導語：如何才能寫好一篇改善公司財務狀況的建議，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：醫(yī)藥制造業(yè) 因子分析 財務指標

醫(yī)藥制造業(yè)是國民經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè)，但該行業(yè)在我國起步較晚，行業(yè)集中度低，規(guī)?；荷形葱纬?，缺少大型龍頭企業(yè)。對我國醫(yī)藥制造業(yè)的財務狀況進行分析和評價，有助于該行業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展?；诖?，筆者針對我國104家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財務狀況進行了因子分析評價，將企業(yè)各方面的財務能力量化，使分析結(jié)果更為直觀，以期較為客觀地分析該行業(yè)的經(jīng)營財務狀況，并有針對性的提出建議。

一、因子分析樣本數(shù)據(jù)來源和財務指標選擇

本文選擇我國證監(jiān)會行業(yè)板塊104家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司作為研究對象，并剔除了財務數(shù)據(jù)不完整的公司以及處于ST狀態(tài)的公司，以避免使數(shù)據(jù)缺乏可比性。2008年和2011年的財務指標數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫。為減少信息間的重疊，根據(jù)全面、相關、科學的原則，筆者利用SPSS 20.0軟件對30個財務指標進行了多次統(tǒng)計分析，剔除了部分旋轉(zhuǎn)后信息貢獻份額較低的指標，最終選擇了15個財務指標以建立財務指標評價體系，分別為流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權益周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、流動比率、速動比率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和銷售現(xiàn)金比率。

二、實證分析

運用SPSS20.0軟件對104家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司2008年和2011年的15個財務指標數(shù)據(jù)進行因子分析的結(jié)果如下。

（一）KMO和Bartlett檢驗

分析結(jié)果顯示，2008年和2011年的KMO取值分別為0.571和0.627，此外Bartlett檢驗的結(jié)果均為Sig=0.000。說明該樣本數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布，變量間存在相關性，適合進行因子分析。

（二）提取主因子

通過主成分分析法，提取了特征值大于1的因子，結(jié)果見表1和表2。從表1可以看出，2008年前5個因子累計貢獻率為84.311%，表明選擇前面5因子進行分析，放棄其他11個因子，丟失的信息僅占16.69%，可以達到精簡評價指標的目的。同理，針對2011年，也提取了前5個因子作為主因子進行分析。

（三）因子命名解釋

通過極大方差法對因子進行旋轉(zhuǎn)的結(jié)果詳見表3。從表3可以看出，2008年成本費用利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率和每股收益5個指標在第一主因子上載荷較高，故將F1命名為盈利能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股東權益周轉(zhuǎn)率在第二主因子上載荷較高，故將F2命名為營運能力；流動比率和速動比率在第三個主因子上載荷較高，故將F3命名為償債能力；銷售現(xiàn)金比率和總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率在第四個主因子上載荷較高，故將F4命名為獲現(xiàn)能力；F5中包括了銷售凈利潤增長率，故將其命名為發(fā)展能力。針對2011年，F(xiàn)4代表發(fā)展能力，而F5代表獲現(xiàn)能力。

（四）因子得分和排名

利用線性回歸分析法得到各因子得分后，利用各因子得分和因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻率計算出各因子的權重。針對2008年，權重W1至W5分別取值0.3115、 0.2765、0.1704、0.1478、0.0938；針對2011年，權重W1至W5分別取值0.2650、0.2642、0.1770、0.1527、0.1411。根據(jù)公式F=W1×F1+W2×F2+W3×F3+W4×F4+W5×F5計算綜合得分后進行排名評價的結(jié)果詳見表4和表5。

三、2008年與2011年財務狀況的比較分析

從表4和表5可知，2008年和2011年均排名前15名的企業(yè)包括仁和藥業(yè)、海思科、云南白藥、浙江醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥和海普瑞6家上市公司。除海普瑞之外，這些公司2008年的營運能力或盈利能力均排名較為領先，直至2011年仍保持著營運能力和盈利能力遙遙領先的良好發(fā)展態(tài)勢。說明這兩個財務能力對公司發(fā)展和正常經(jīng)營即綜合財務狀況起著重要作用，也預示著良好的發(fā)展前景。

金河生物的綜合得分由2008年的84名提升至第9名，但償債能力排名97，這一現(xiàn)狀反映出該公司未能較好地利用財務杠桿作用，使得財務狀況的不均衡影響了其發(fā)展的穩(wěn)定性。譽衡藥業(yè)的綜合得分由2008年的第8名降低至第82名；康芝藥業(yè)也由第12名降低至第102名，其主要原因在于雖然二者的償債能力均排名前15，但2011年盈利能力和營運能力排名較后，影響了其財務綜合得分?？梢?，財務的平衡性對公司的穩(wěn)定發(fā)展起著重要作用。此外，2011年排名前15名公司相較于2008年而言發(fā)展能力得到了較大改善，預示著醫(yī)藥制造業(yè)已進入良性發(fā)展時期。

四、結(jié)論及建議

通過對2008年和2011年醫(yī)藥制造業(yè)財務狀況進行因子分析，可以得出以下結(jié)論：（1）營運能力和盈利能力對公司的財務狀況起著重要作用。從綜合得分靠前的醫(yī)藥制造業(yè)來看，其運營能力和盈利能力均比較靠前或二者均衡，因此在各項財務能力中營運能力和盈利能力對企業(yè)的影響最大。（2）均衡的財務狀況是公司穩(wěn)定發(fā)展的關鍵。從結(jié)果來看，排名靠前的公司由于各方面能力較為均衡，使其具有良好的發(fā)展能力和較大的發(fā)展?jié)摿?。?）公司財務風險普遍較高，未能較好的利用財務杠桿。綜合各公司情況來看，排名靠前的公司營運能力和盈利能力一般較高，但償債能力和獲現(xiàn)能力普遍較弱。

根據(jù)以上分析，筆者提出以下建議：（1）提高經(jīng)營管理水平，優(yōu)化資源配置，改善營運能力并提高盈利能力。（2）在發(fā)展和正常經(jīng)營中尋求平衡，建立有利于發(fā)展且相對合理的財務結(jié)構，實現(xiàn)企業(yè)的均衡發(fā)展。（3）合理利用財務杠桿，構建健康資金鏈，降低企業(yè)財務風險。

（注：本文系湛江師范學院教改課題；項目編號：ZSJG0932）

參考文獻：

1.池國華，王玉紅，徐晶.財務報表分析[M].北京：清華大學出版社，2012.

2.國家世紀未來投資咨詢有限公司.2010年醫(yī)藥行業(yè)風險分析報告[M].北京：國家發(fā)改委經(jīng)濟導報出版社，2011.

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（一）財務管理的工作重點

依據(jù)上述財務管理的定位、基本策略，國有投資公司財務管理應著重做好以下工作：一是加強財務基礎管理工作，盡快建立符合市場經(jīng)濟要求和國有投資公司特點的財務管理體系，并著手做好同國際財務管理接軌的準備工作。二是強化資金的統(tǒng)一調(diào)度，加強資金運作的全過程管理。在資金籌集上，積極爭取政府財政資金支持；向國內(nèi)外市場直接、間接融資；在資金使用上，堅持“安全性、流動性、效益性”原則，量人為出，長短結(jié)合，科學籌劃，千方百計降低融資成本、運營成本和管理成本，提高資金使用效益。三是采取有效措施，防范和化解財務風險，積極調(diào)整負債結(jié)構，完善負債管理辦法，使公司長、中、短期債務與公司資產(chǎn)結(jié)構、償還能力相適應，做到舉債有度，科學管理，按期償還；全面推行債權風險管理制度，落實逾期貸款清理責任制等。四是高度重視改善公司財務狀況，保證足夠現(xiàn)金流，以滿足還本付息和業(yè)務拓展的需要；努力減少投資損失和呆壞賬；加強成本管理，降低財務費用；優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構，提高流動資產(chǎn)比重。五是加強稅賦管理，做好稅收籌劃，合理賦稅。

（二）財務管理的基本策略

在新世紀，國有投資公司以資本為紐帶實施戰(zhàn)略性控股管理，這種管理模式要求有發(fā)展型的財務管理與其相適應。而發(fā)展型的財務管理必須在與管理國有投資公司發(fā)展總體戰(zhàn)略緊密聯(lián)系的原則下實施。它應具有全面性、長期性、簡潔性的特征，其核心是明確公司財務的基本方向和思路，充分利用優(yōu)質(zhì)的可持續(xù)發(fā)展的公司資源，在投資結(jié)構上以股權投資、債券投資為主，其他投資、短期投資為輔的策略；在投資管理上實施股權管理為主，債權管理為輔的策略；在增值方式上實施以股權交易增值為主，公司分紅為輔的策略，以此提高國有投資公司財務狀況的質(zhì)量，適應未來環(huán)境不斷變化的能力。因此，它不僅要有科學精細的日常管理，更要有高瞻遠矚的戰(zhàn)略眼光，使得國有投資公司在資本流動中求得發(fā)展。

二、加強國有投資公司的財務管理等的對策

（一）財務人員管理

與財務制度同等重要的是財務人員的管理，畢竟財務制度最終主要是財務人員在執(zhí)行。完善的制度都是人制定的，而它的執(zhí)行與實施效果完全是依賴于人的素質(zhì)與能力。如果沒有高素質(zhì)的財務管理人員，就無法滿足公司對投資企業(yè)的財務管理需要。

1.人員選聘

財務人員的素質(zhì)是保障投資公司利益的關鍵，所以對財務人員要嚴格篩選。財務人員應當要求誠實、敬業(yè)、有責任心，通過注冊會計師考試，有多年的財務工作經(jīng)驗。通過培養(yǎng)成為獨當一面的財務管理人員，作為向被投資企業(yè)派出的財務經(jīng)理的后備人選。

2.定期述職制度

投資公司的外派財務經(jīng)理通常每天工作在被投資企業(yè)，被派出的財務經(jīng)理應定期向投資公司述職，年度終了應提交正式述職報告，并由所在被投資企業(yè)領導和投資公司主管部門簽署意見，作為工作考核依據(jù)。被派出的財務經(jīng)理匯報的重要的財務信息應匯編成文件備案保存。

3.財務培訓制度

投資公司的財務管理要求有較高的財務前瞻性和較綜合的財務管理能力。隨著市場經(jīng)濟體制的不斷完善，會計核算和財務管理不斷發(fā)生變革。為盡快適應這種變化，投資公司財務部門需要根據(jù)財務會計制度的變化，定期和不定期地培訓財務經(jīng)理，使財務經(jīng)理隨時更新知識結(jié)構，向國際會計準則靠攏，以適應投資公司國際化的步伐。

（二）財務管理手段

1.財務經(jīng)理雙任聯(lián)簽制

對于具有完善的財務會計體系的公司，采用財務經(jīng)理雙任聯(lián)簽制。財務經(jīng)理雙任聯(lián)簽制是通過向所投項目企業(yè)直接委派財務經(jīng)理來監(jiān)督或掌握其財務活動。實際工作中投資公司根據(jù)投資協(xié)議的規(guī)定，對被投資企業(yè)的各項資金運轉(zhuǎn)由投資公司派駐的財務經(jīng)理和被投資企業(yè)的財務經(jīng)理實行聯(lián)簽，對企業(yè)的經(jīng)濟活動進行動態(tài)跟蹤管理，確保投資公司的經(jīng)濟利益。派出的財務經(jīng)理納入投資公司財務部門人員編制，定期向投資公司述職，并進行統(tǒng)一管理與考核獎罰。

派出財務經(jīng)理對被投資企業(yè)的重大經(jīng)營決策、財務信息及其他情況享有知情權、檢查權、建議權、報告權及評價權。一般不直接干預經(jīng)營者的經(jīng)營管理，派出財務經(jīng)理的職責是產(chǎn)權代表在財務管理方面職責的體現(xiàn)，其職責定位具體有三：一是監(jiān)督；二是服務；三是溝通。作為投資公司的代表，財務經(jīng)理的主要作用是監(jiān)督職能。通過對企業(yè)的重大經(jīng)濟活動的監(jiān)督，確保會計信息的真實性，促進企業(yè)內(nèi)部制度的建立和完善，確保投資者的利益。

2.財務經(jīng)理單任制

對于新成立的、投資公司在其中占較大股份的大型投資企業(yè)，或者對投資公司有較大影響的企業(yè)采用財務經(jīng)理單任制。財務經(jīng)理單任制即由投資公司派出惟一的財務經(jīng)理，負責管理投資企業(yè)的各項財務活動。優(yōu)點是控制比較嚴密，管理風險小，缺點是一個企業(yè)一個財務經(jīng)理，管理成本相對較高。根據(jù)投資協(xié)議，投資公司向被投資企業(yè)派出財務經(jīng)理，全面負責被投資企業(yè)的財務事務，直接進入被投資企業(yè)的管理層。被派出的財務經(jīng)理獨立于被投資企業(yè)的機制之外，屬于投資公司的編制，接受投資公司的管理和考核。被派出的財務經(jīng)理應定期向投資公司述職，年度終了應提交正式述職報告，并由所在公司領導和投資公司主管部門簽署意見，作為考核依據(jù)。

3.記賬制

對比較小型的投資項目公司，為了降低管理成本，可作為投資公司財務管理的延伸，采取記賬的方式。

（三）統(tǒng)一財務會計制度

為了及時了解、分析各被投資公司的經(jīng)營情況，保證投資公司的利益，投資公司應根據(jù)所投項目企業(yè)的實際情況和經(jīng)營特點，依據(jù)會計法、企業(yè)會計準則、企業(yè)會計制度等法律法規(guī)，直接參與甚至牽頭制定統(tǒng)一的財務管理制度和內(nèi)部會計管理制度，規(guī)范所投項目企業(yè)重要財務決策的審批程序和賬務處理程序，完善對資金、存貨、應收賬款、固定資產(chǎn)等各項資產(chǎn)的管理制度，提高各被投資企業(yè)財務報表的可靠性與可比性。

（四）建立財務管理網(wǎng)

投資公司通過建立計算機網(wǎng)絡系統(tǒng)，幫助所投項目企業(yè)實現(xiàn)財務與業(yè)務的協(xié)同及遠程報表、報賬、查賬、審計等工作，實現(xiàn)動態(tài)會計核算與在線財務管理。系統(tǒng)支持電子單據(jù)與電子貨幣，改變了財務信息的獲取與利用方式。將所有被投資企業(yè)的財務信息都集中在計算機網(wǎng)絡上，形成企業(yè)財務數(shù)據(jù)庫，可以隨時調(diào)用、查詢各企業(yè)的憑證、賬簿、報表等信息，隨時掌握各企業(yè)的經(jīng)營情況，及時發(fā)現(xiàn)存在的問題。

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[關鍵詞]財務分析　非財務信息

企業(yè)財務分析主要是通過運用企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)對企業(yè)以前的財務狀況以及經(jīng)營成果進行評價，并將其評價結(jié)果作為企業(yè)管理層做出經(jīng)營決策的重要依據(jù)，從而為實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化做出重要作用。

一、 現(xiàn)行企業(yè)財務分析體系的主要內(nèi)容

（1）盈利能力分析的指標

盈利能力是指企業(yè)資金增值的能力，一般體現(xiàn)為企業(yè)利潤總數(shù)的的大小。對企業(yè)盈利能力的分析分為與投資有關的盈利能力分析和與銷售有關的能力分析。前者包括總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率，后者包括包括銷售收入利潤率和成本利潤率。

（2）營運能力指標的分析

營運能力指企業(yè)營運資產(chǎn)的效率與效益，企業(yè)營運資產(chǎn)的效率指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)營運能力指標主要包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率以及營業(yè)周期。

（3）企業(yè)償債能力分析

企業(yè)償債能力分析有利于投資者、經(jīng)營者和債權人對企業(yè)財務做出正確的判斷結(jié)果。償債能力分析包括短期償債與長期之分。短期償債能力指標主要有營運資金、流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率，反映長期償債能力的指標包括資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、有形凈值債務率以及已獲利息倍數(shù)。

二、目前財務分析的不足

（1）財務報表數(shù)據(jù)的不足

財務報表本身有其局限性，主要體現(xiàn)在：

1.歷史財務數(shù)據(jù)的時效性

企業(yè)資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表及利潤表記載的是企業(yè)的歷史財務資料，但企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境每天都在發(fā)生變化，當宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化如金融危機等，企業(yè)就不能按照以前的財務資料對企業(yè)未來的財務狀況做出判斷，在經(jīng)濟環(huán)境波動較大的情形下用歷史成本作為會計基礎會失去應有的會計意義。

2.財務數(shù)據(jù)的真?zhèn)涡?/p>

信息使用者一般較為關注財務狀況，企業(yè)為了迎合企業(yè)信息使用者對公司財務的希望，就編造虛假信息。這樣會誤導信息使用者，從而影響決策的科學性。

3、可比性問題

比較分析法是通過比較不同的數(shù)據(jù)從而發(fā)現(xiàn)規(guī)律性的東西或找出差別，但由于企業(yè)在不同會計年度采用不同會計方法或由于會計政策變動而發(fā)生處理方法變更，而財務人員描述較為簡潔，會導致企業(yè)過去的財務狀況與現(xiàn)在財務狀況的對比、企業(yè)跟企業(yè)財務狀況之間的對比失掉原有的會計意義。

（2）分析方法及分析指標的局限性

1.定量分析方法的缺陷

目前企業(yè)會計報表定量分析的三種方法分別是比率分析法、比較分析法及因素分析法，對比較分析法來說，可比性是前提。對比率分析法來說，比率的分子和分母必須具有相關性，不能片面的依據(jù)某一個或幾個比率指標，輕易得出對公司財務狀況的判斷結(jié)論。對因素分析法來說，在計算各因素對綜合經(jīng)濟指標的影響時，必須假定其他因素不變。這些假定往往與實際情況有較大差別，信息使用者一般會看重數(shù)據(jù)而忽視企業(yè)所處經(jīng)營環(huán)境的改變，以至于得到的財務分析判斷不能全面解釋公司的財務狀況。

2.財務分析指標的不足

如今的財務分析指標體系的不足體現(xiàn)為：①財務指標不嚴謹，各類指標都只反映某一方面，導致整個指標體系不嚴謹。②財務指標的評價口徑?jīng)]有一致，和各行業(yè)的企業(yè)不容易做比較。③財務指標的計算口徑不同意。有些比率用年末數(shù)，有的用平均數(shù)，不利于指標體系的評價比較。

三、豐富和完善財務分析評價體系

（1）增加財務分析方法

目前企業(yè)財務分析的方法較為簡潔，不妨加進微觀經(jīng)濟學中分析問題的方法。通過經(jīng)濟分析與財務數(shù)據(jù)的有機結(jié)合，試用微觀經(jīng)濟學中的邊際分析方法，例如分析公司的戰(zhàn)略重點時要看資源投入，對研發(fā)投入比例、市場采用邊際分析方法，在趨勢中能看出公司的戰(zhàn)略重點。

（2）增加財務分析指標

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是能否歸還償還債務很重要的影響因素。所以，在考慮企業(yè)短期償債能力時應重點看到現(xiàn)金流動負債比，現(xiàn)金流動負債比= 年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷年末流動負債。若缺少現(xiàn)金，企業(yè)或許會資不抵債而破產(chǎn)，因此該指標更能真實地反映企業(yè)的償債能力。

參考文獻;

［1］邱偉年、李超佐.非財務指標評價研究[J].現(xiàn)代管理科學.2006（6）

［2］辛琳.引入非財務指標構建小企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)[J].財會月刊（綜合）.2007(1)

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關鍵詞：財務管理；新疆上市公司；財務風險影響因素

一、引言

財務風險有狹義和廣義之分。狹義的財務風險通常是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。廣義的財務風險是指在企業(yè)的各項財務活動中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預計或無法控制的、在一定時期內(nèi)企業(yè)的實際財務收益與預期財務收益發(fā)生偏離，從而受損失的可能性。它貫穿于企業(yè)各個財務環(huán)節(jié)，從企業(yè)理財活動的全過程和財務的整體觀念透視財務本質(zhì)來界定財務風險的。由于上市公司可以在證券市場進行籌資，從而能迅速地擴大規(guī)模，增強產(chǎn)品的競爭力和市場占有率，對社會經(jīng)濟發(fā)展的帶動作用優(yōu)于其它類型的公司。而對上市公司而言，其財務狀況的好壞直接反映了公司經(jīng)營的效率，也直接影響市場對其的信心，因此研究新疆上市公司財務風險影響因素新疆上市公司和地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展都具有重要的意義。

二、國內(nèi)外財務風險影響因素相關研究

西方學者對上市公司財務風險進行了大量的實證研究。Fitzpatrick在1932年用單個財務比率，研究發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是股東權益/負債和凈利潤/股東權益；此外Secrist在1938年只利用資產(chǎn)負債表比率這一個指標，比較倒閉銀行與正常銀行之間的財務風險差異的研究。1977年，Martin從1970-1977年間大約5700家美聯(lián)儲成員銀行中界定出58家困境銀行，選取總資產(chǎn)凈利潤率等8個指標，通過建立Logistic模型，評價財務風險。Ohlson（1980）研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結(jié)構、業(yè)績和當前變現(xiàn)能力顯著影響公司破產(chǎn)概率。

國內(nèi)的學者曹德芳等（2005）認為公司的財務風險與營運能力、盈利能力和

償債能力等有關。崔學剛等（2007）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)超速增長顯著地增大了企業(yè)發(fā)

生財務危機的概率。王卿等（2009）認為息稅前利潤率是影響財務風險的主要因素。施平（2010）通過研究卻發(fā)現(xiàn)，企業(yè)增長率與財務風險之間是負相關。

本文將公司的財務風險與流動比率等十個財務比率進行多元回歸分析，研究發(fā)現(xiàn)財務風險的影響因素可分為公司營運能力、盈利能力、償債能力與發(fā)展能力四種，其中營運能力、盈利能力和償債能力越好，財務風險越小，發(fā)展能力越好，財務風險越大，分析其原理并提出合理化建議。

三、實證分析設計

（一）樣本的選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的研究數(shù)據(jù)來源于國泰安中國上市公司財務年報數(shù)據(jù)庫（CS-MAR）。樣本選取標準如下：

（1）剔除金融類上市公司。借鑒國內(nèi)外此類研究，此類公司特殊的資本結(jié)構，故將之剔除樣本之外；

（2）剔除ST和*ST類上市公司，這些公司或者己連續(xù)虧損兩年以上，或者處于財務狀況異常的情況，將它們納入研究樣本可能影響研究結(jié)論的有效性；

（3）考慮到我國在2004年和2005年進行資本市場股權分置改革，在此期間股票市場存在諸多制度體制方面的原因?qū)ι鲜泄驹斐捎绊懀瑸榇嗽诒ＷC盡量選取上市年限較長的上市公司的同時，還要確保其行為的相對成熟，本文選擇2006年之前上市的新疆上市公司作為研究樣本。

依據(jù)以上的標準，本文最終選擇出23家新疆上市公司作為樣本，見表1，以2010年至2012年的數(shù)據(jù)為基礎，進行相關研究。

需要特別說明的一點是，新疆地區(qū)的上市公司中，國資委下屬的上市公司數(shù)量較少，而新疆建設兵團下轄的上市公司數(shù)目眾多。在本文中不考慮兵團管理體制因素對新疆上市公司財務風險的影響。

（二）變量定義和模型建立

1.被解釋變量

采用Z-score模型度量財務風險的大小。該模型由美國紐約大學教授愛德華·阿特曼（EdwardAltman）創(chuàng)建。該模型在美國、英國、法國、巴西等國得到廣泛的應用。指標Z越小，公司財務風險越大，反之亦然。按照中國的年度財務報表，Z-score模型可換算為：Z=0.012×（流動資產(chǎn)-流動負債）×100/總資產(chǎn)+0.014×（未分配利潤+盈余公積）×100/總資產(chǎn)+0.033×（稅前利潤+財務費用）×100/總資產(chǎn)+0.006×股東權益×100/負債賬面價值+0.999×銷售收入/總資產(chǎn)?！癦 計分模型”有一個經(jīng)驗性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=2.675。Z值高于2.675的企業(yè)較安全，低于2.675的企業(yè)則存在財務危機或破產(chǎn)風險。如果一個企業(yè)的Z值低于1.81，則該企業(yè)已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如無有力措施，將很難擺脫困境。Z值在1.81～2.675之間時，企業(yè)財務狀況不穩(wěn)定。

2.解釋變量

參考有關財務風險影響因素實證分析研究的文獻，本文選取x1：速動比率、x2：利息保障倍數(shù)、x3：應收賬款周轉(zhuǎn)率、x4：存貨周轉(zhuǎn)率、x5：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、x6：營業(yè)利潤增長率、x7：總資產(chǎn)增長率、x8：凈資產(chǎn)收益率、x9：主營業(yè)務收入增長率及x10：流動比率十個因子作為研究對象，進行分析說明。這些指標的數(shù)據(jù)從國泰安中國上市公司財務年報數(shù)據(jù)庫（CS-MAR）獲取。變量的具體計算公式如表2所示

根據(jù)上述理論本文構建以下模型：財務風險=f（速動比率、利息保障倍數(shù)、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務收入增長率、流動比率）+ε

（三）實證檢驗分析

1、回歸模型建立

采用基本的回歸模型如下：R=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+β8x8+β9x9+β10x10+ε

其中R為財務風險，βi（i=1，2，…，10）為回歸系數(shù)，ε為隨機誤差項，其余變量符號與前文一致。

2、描述性統(tǒng)計

對所選的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，得出反映財務風險的Z指標情況如表3所示。

整體來看，新疆上市公司財務風險普遍較高，且差異性較大，這便于我們研究導致不同公司不同財務風險的影響因素。

4、回歸分析

依據(jù)相關分析結(jié)果，為消除多重共線性的影響，本文采用因子分析的方法，用spss軟件處理數(shù)據(jù)得方差貢獻率與累積方差貢獻率，將10個變量綜合為4個公共因子，如表5所示。方差貢獻率是衡量因子重要程度的指標，公共因子的累計方差貢獻率為69977%，表示4個公共因子可以反映原10個財務指標69977%的信息量。

根據(jù)原始變量對因子的影響，可以得到的F1、F2、F3、F4，這四個因子的表達式具體如下

F1=0914x1+0061x2-0059x3-0114x4-0236x5+0290x6+0406x7+0136x8+0289x9+0920x10F2=0053x1+0589x2+0009x3-0014x4+0078x5+0642x6+0243x7+0833x8+0575x9+0082x10F3=-0190x1+0080x2+0842x3+0296x4+0876x5-0206x6-0356x7+0054x8+0123x9-0141x10F4=0144x1-0345x2+0174x3+0827x4-0017x5+0060x6+0533x7+0081x8+0173x9-0196x10

由表達式可以看出：（1）第一個因子在流動比率和速動比率具有較高載荷，第一個因子主要解釋這兩個變量，稱為償債能力因子；（2）第二個因子在營業(yè)利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率具有較高載荷，第二個因子主要解釋這兩個變量，稱為盈利能力因子；（3）第三個因子在應收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有較高載荷，第三個因子主要解釋這兩個變量，稱為營運能力因子；（4）第四個因子在存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長率具有較高載荷，第四個因子主要解釋這兩個變量，稱為發(fā)展能力因子。

所以，回歸模型表達式為

R=β0+β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+ε

用EViews做回歸分析得

R=0373565+0235968F1+0028289F2+0099765F3-0175505F4

四、結(jié)論及建議

實證結(jié)果表明：新疆上市公司的財務風險影響因素可分為償債能力，盈利能力，營運能力與發(fā)展能力四種，其中Z值大小與償債能力、盈利能力、營運能力成正相關，即償債能力、盈利能力、營運能力越強，Z值越大，財務風險越??；Z值大小與發(fā)展能力成負相關，即發(fā)展能力越強，Z值越小，財務風險越大。

針對以上結(jié)論，本文提出以下幾點政策建議：

（1）適度舉債，避免償債風險過高。

公司適度負債，可以獲得財務杠桿效應，但過度負債會使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現(xiàn)財務危機。新疆上市公司應該根據(jù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的實際需要合理確定籌資額，改善現(xiàn)有負債結(jié)構，提高償債能力。

（2）充分論證投資項目的可行性，避免盲目投資。

新疆上市公司共性在于規(guī)模較小，但在尋求快速發(fā)展的道路上，要重視企業(yè)的規(guī)模，不可盲目擴大企業(yè)規(guī)模，片面追求發(fā)展能力的提高。如考慮資金的時間價值和風險價值，分析項目的投資回報率，做好財務預算。

（3）更新管理模式和管理觀念，加強財務風險管理意識。

目前，新疆很多企業(yè)管理者對于財務風險控制全過程化意識單薄，應不斷提高財務管理人員的風險意識，要使財務管理人員明白，財務風險存在于財務管理工作的各個環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會給企業(yè)帶來財務風險，財務管理人員必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。（作者單位：石河子大學）

參考文獻

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[4]景玉鋒.上市公司財務風險影響因素分析及控制研究[J].科技創(chuàng)業(yè)家，2013，07：196-197.

篇5

【關鍵詞】財務分析 盈利能力 現(xiàn)金流量

一、企業(yè)概況

萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一，于1991年1月29日在深交所正式掛牌交易，公司通過配售和定向發(fā)行新股2836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域房地產(chǎn)業(yè)務的發(fā)展。近年來，萬科憑借對經(jīng)營環(huán)境變化的敏銳嗅覺和及時應對，公司業(yè)績逐年上升。僅2011年，公司就取得了700多億元的營業(yè)收入，營業(yè)利潤達280多億元，占主營業(yè)務收入的98%，到2012年，公司總市值達790多億元，居同行榜首?？梢哉f，不管是主營業(yè)務收入、市場占有率、還是凈利潤等，萬科都在同行中遙遙領先，并有望一直保持著這種發(fā)展勢頭。

二、企業(yè)財務狀況分析

（一）企業(yè)資產(chǎn)負債分析

1.萬科資產(chǎn)負債現(xiàn)狀。資產(chǎn)負債是一家企業(yè)的骨骼，理解資產(chǎn)負債結(jié)構及其發(fā)展狀況是分析一家財務及盈利狀況的基礎。因此，我們通過縱橫對比來分析公司近幾年的資產(chǎn)負債情況及其發(fā)展趨勢，從而了解公司資產(chǎn)負債的合理性。2009～2012年，萬科的資產(chǎn)總額分別為1376億、2156億、2962億、3788億元，年均增長率均在27%以上，且有望繼續(xù)保持這一高速增長的態(tài)勢。而與此同時，萬科的負債總額分別為92億、1611億、2284億、2967億元，其年均增長率更是高達29%以上。可見，公司的資產(chǎn)總額在保持高速的增長的同時，其債務比率增長的速度更加快。

2.萬科資產(chǎn)負債增長的橫向?qū)Ρ确治?。從橫向?qū)Ρ葋砜矗ㄒ姳?），2011年萬科的資產(chǎn)增長率為37.36%，高于同期招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)和金地集團。2011年萬科的負債增長率為41.80%，略低于同期招商地產(chǎn)的43.23%，高于保利地產(chǎn)的31.42%和金地集團的32.28%，可見萬科的資產(chǎn)負債總額增長率略高于同行業(yè)的其他企業(yè)，且處于合理水平，足見萬科在行業(yè)中的領頭地位。我們還發(fā)現(xiàn)：幾乎各家房地產(chǎn)企業(yè)的負債增長率都領先于其資產(chǎn)增長率，說明在整個房地產(chǎn)行業(yè)處于快速發(fā)展的機遇下，其現(xiàn)金流量比較缺乏，但都很擅長運用財務杠桿來促進企業(yè)的更快發(fā)展。

（二）企業(yè)現(xiàn)金流量分析

首先，從經(jīng)營活動現(xiàn)金流量來看，公司銷售商品收到的現(xiàn)金呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長態(tài)勢，且大大超過主營收入，表明公司的營業(yè)收入過度集中。2008年以后，萬科的現(xiàn)金流量與凈利潤之比快速上升，但2011年由于受政府對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的影響，企業(yè)的現(xiàn)金流量與凈利潤之比以及現(xiàn)金凈流量均出現(xiàn)負增長，表明在政府對房地產(chǎn)行業(yè)打壓的大背景下，公司的現(xiàn)金需求壓力開始加大，甚至導致資金鏈斷裂的風險，其經(jīng)營風險開始加大。其次，投資活動的現(xiàn)金流量方面，萬科的投資活動現(xiàn)金凈流量不斷上升。近幾年，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅猛，企業(yè)規(guī)模逐漸擴大，要求企業(yè)不斷增加資產(chǎn)投資，而且房地產(chǎn)行業(yè)不同于一般企業(yè)，對于像土地等不動產(chǎn)投資需求更大，再加上我國房價和地價的不斷攀升導致了房地產(chǎn)企業(yè)對投資活動資金需求的進一步加大。最后，在籌資活動現(xiàn)金流量上，因為房地產(chǎn)行業(yè)是資金密集型類，企業(yè)的項目開發(fā)需要大量的資金支持，所以籌資活動對該行業(yè)顯得尤為重要。2008～2012年，萬科的籌資活動現(xiàn)金流量由58.66億增長到162.86億元，且萬科的資本結(jié)構對負債有較大的依賴性：主要依靠負債籌資，其資產(chǎn)負債率平均為60%。

三、企業(yè)盈利能力及利潤分配狀況

（一）公司的盈利狀況分析

從表3可知，萬科的銷售毛利率、主營業(yè)務利潤率和凈資產(chǎn)收益率都呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的趨勢，具體來看，主營業(yè)務收入從2008年的4099177.92萬增長到2012年的10311624.51萬元，增長幅度為151.55%，年均增長率30.31%。與此同時，該公司的三項費用（經(jīng)營、管理和財務費用）也大幅度增加，其他幾項指標也均呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，表明公司的規(guī)模和效益也在同步增長。此外，公司的銷售毛利率與主營業(yè)務利潤率亦出現(xiàn)同步變動，可見凈利潤主要來源于正常經(jīng)營所得，盈利能力增長穩(wěn)定。另外，對比2010～2012年的數(shù)據(jù)可知，萬科的銷售毛利率和主營業(yè)務利潤率均出現(xiàn)小幅下降，這是因為政府對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控和整個行業(yè)競爭的加劇?？傮w來說，萬科的贏利狀況仍處于行業(yè)的較高水平，表明該公司的增長能力較強。

（二）利潤分配狀況分析

由表4所示，各指標額均快速增長，說明近幾年公司的經(jīng)營業(yè)績很好，盈利水平較高，對投資者有較強的吸引力。2008-2011年，萬科的分紅派息方案分別為：每十股派現(xiàn)金1.0元、0.5元、0.7元、1.0元，可見2008年公司的分紅比例是很高的，之后由于受金融危機的影響2009年的分紅派息比例較上一年大幅降低，直到2010年以后才逐步回升，這主要得益于整個行業(yè)的盈利狀況的改善。同時，與行業(yè)其他企業(yè)相比，萬科的盈利水平和分紅派息比例都處于較高的水平，這不僅得益于整個行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的改善，更重要的是公司的品牌化戰(zhàn)略和經(jīng)營績效的改善。目前，在國家加強對房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控的背景下，筆者認為，雖然短期內(nèi)萬科的業(yè)績會受到較大的影響，但政府的調(diào)控政策也將加速整個房地產(chǎn)行業(yè)的整合和優(yōu)勝劣汰。尤其是金融政策的變換，不僅對公司拓展融資渠道提出了更高的要求，而且有助于公司整合行業(yè)資源，憑借雄厚的資金實力和品牌化優(yōu)勢，萬科將會得到更好的發(fā)展。

四、存在的問題分析

（一）融資渠道過于單一，結(jié)構不合理

房地產(chǎn)的開發(fā)投資規(guī)模大、周期長，資金需求大，所以它們常受融資問題的困擾。通過萬科的資產(chǎn)負債表我們發(fā)現(xiàn)，它的負債比率是很高的，且負債總額增長迅猛。萬科所獲得的資金大都來源于銀行貸款或按揭貸款，一旦房地產(chǎn)市場進入低迷時候，企業(yè)將出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不暢，融資難度加大的困境，只能求助于一些金融中介機構，那融資成本是非常高的。這些企業(yè)主要是通過發(fā)行股票、預付定金、賒銷商品和銀行貸款等來融資，但政府對房地產(chǎn)企業(yè)利用股票籌資亦監(jiān)管嚴格，通常僅少數(shù)大型企業(yè)方可以IPO的方式來籌集資金。于是，我國的房地產(chǎn)企業(yè)仍是以銀行貸款為主進行籌資，這無疑加劇了商業(yè)銀行的風險。

（二）企業(yè)的財務和盈利狀況波動較大

通過分析萬科的財務報表可知，無論是公司的資產(chǎn)負債情況，還是現(xiàn)金流量或者每股收益等，都存在著較大的波動性。這說明公司的經(jīng)營績效受宏觀經(jīng)濟和政府的宏觀政策的影響較大。特別是2008年金融危機和最近兩年的政府對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控政策，使得房地產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)更是大起大落。作為行業(yè)龍頭的萬科，相對于其他企業(yè)而言有著更強的風險抵御能力，而在行業(yè)景氣的時候，其業(yè)績則會率先反彈，這一點我們可以從公司的歷年每股收益中可以看出。

（三）資本結(jié)構不太合理

經(jīng)過多年發(fā)展，萬科已成為房地產(chǎn)行業(yè)的領跑者，無論是它的公司治理、經(jīng)營戰(zhàn)略還是品牌管理都已成為行業(yè)的典范。但是，將萬科公司的資本結(jié)構和行業(yè)其他企業(yè)（國內(nèi)和國外的房地產(chǎn)公司）進行對比分析，我們發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構離最優(yōu)狀態(tài)還是有一定得差距。這主要表現(xiàn)在：負債規(guī)模略有保守，負債結(jié)構不合理和股權結(jié)構相對分散。為此，公司應結(jié)合自身的成長環(huán)境、整個行業(yè)形勢和政府相關鼓勵政策等不斷優(yōu)化公司的資本結(jié)構，這樣才能使其財務管理與內(nèi)部控制更加合理。

五、對策與建議

（一）鼓勵多元化融資

我國房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在著自有資金不足的問題，其融資渠道主要是銀行貸款。作為行業(yè)龍頭的萬科也不例外，雖然萬科通過股權融資獲得了一部分資金，但相對于其自身的發(fā)展而言，還是遠遠不夠的。特別是對于短期資金的需求，主要還是依賴于銀行貸款。這種一元化的融資方式對于公司的長期發(fā)展是很不利的。因此，建立健全多元化融資市場，不但可以降低銀行風險，更有利于促進房地產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。

（二）強化現(xiàn)金流管理，加強內(nèi)部控制，增強抵御風險能力

為應對現(xiàn)金流不足問題，房地產(chǎn)企業(yè)應該將現(xiàn)金流管理提高到戰(zhàn)略高度，制定明確的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵銷售，加強資金回籠，緩解現(xiàn)金流壓力。同時，應加強企業(yè)的現(xiàn)金流預算，根據(jù)需要選擇適當?shù)拈_發(fā)和經(jīng)營策略，對各階段經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流進行嚴格監(jiān)督，確保企業(yè)的現(xiàn)金流管理有序、可控進行。此外，建立獨立的管理機構專門負責現(xiàn)金流集中管理，對企業(yè)的重大業(yè)務實行責任追究制，確?，F(xiàn)金流的流暢安全，提高現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度，不斷增強企業(yè)的市場競爭力和抵御風險的能力。

（三）推進公司品牌化戰(zhàn)略，實現(xiàn)企業(yè)盈利最大化

萬科自成立之初就關注于企業(yè)的品牌化戰(zhàn)略，并且取得了一定的效果。但是由于公司品牌定位不明晰，導致傳播定位不明確，使得公司的品牌化戰(zhàn)略沒有達到預期的效果。因此，萬科應繼續(xù)推進品牌戰(zhàn)略管理，鼓勵品牌創(chuàng)新，打造專業(yè)高效的銷售、服務流程，與客戶建立長期良好的密切合作關系，以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務及品牌效應取勝，在客戶群中樹立良好的品牌形象。在房地產(chǎn)行業(yè)競爭加劇的今天，積極推進公司的品牌化戰(zhàn)略，提高客戶的滿意度與忠誠度，更是企業(yè)實現(xiàn)盈利最大化的基礎。

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篇6

（一）會計操作不規(guī)范

保險公司一般采取先收取保費后進行賠付的方式，有時會因兩者間相距時間過長，造成分期進行會計核算時各種收益分配不均。就會計人員方面來說，保險公司的地方分公司的會計人員通常由總公司進行委派，但委派人員仍由分公司物色，分公司決定會計人員的各項福利待遇，造成了會計人員職業(yè)能力大幅度的削弱。同時，保險公司要求會計人員具有較高的預期能力，致使會計人員在操作上的主觀性變強，公司有可能因此獲取虛假的財務信息。另外，雖然國家出臺了相應的會計準則和制度，但由于會計人員素質(zhì)不一，在財務處理上會較為隨意，經(jīng)常造成判斷失誤。這些情況都會降低財務信息的質(zhì)量，最終對公司的財務風險管理帶來不利的影響。

（二）保險資金運用不合理

我國保險業(yè)當前的資金風險主要在于保險資金存在運用和劃撥不合理的問題，使保險資金沒有得到有效利用和增值。體現(xiàn)在：第一，我國保險業(yè)存在投資工具稀少、投資品種單一、投資期限短的問題，造成保險公司資產(chǎn)和負債失調(diào)；第二，保險公司在核保核賠制度上的執(zhí)行不夠嚴格，經(jīng)常進行通融賠付和逆向承保；第三，保險資金多用于銀行存款或證券買賣，運用渠道窄且運用方式單一；第四，在資金的管理上保險公司一般進行集中管理，但分公司卻經(jīng)常多頭開戶，造成資金分散的現(xiàn)象，嚴重影響了保險公司的資金周轉(zhuǎn)，同時還增加了保險公司的管理成本和運營成本，最終影響了保險公司的經(jīng)濟業(yè)務[1]。

（三）準備金提存不足

保險人購買保險時，通常需先進行保費支付，如果在保險合同生效期間被保險人或財物發(fā)生事故或損失，保險公司才根據(jù)保險合同支付保險金。因此，保險公司收取保險人繳納的保費后，為保證事故突然發(fā)生時有足夠的賠付資金，通常會進行一定的準備金提存。然而在保險公司內(nèi)卻經(jīng)常存在保險準備金不足的情況，嚴重影響了保險公司的償付能力，造成客戶退保的情況發(fā)生，保險公司真實的財務狀況也無從得知。

（四）內(nèi)部控制和監(jiān)督機制存在缺陷

保險公司在對財務狀況進行分析時，需要財務部門的財務報告，包含了公司的盈利和虧損狀況，以供監(jiān)管部門和公司管理人員及時了解并做相應的決策。然而部分保險公司為偽造經(jīng)營業(yè)績或逃避處罰，通常會對財務報告做一些掩飾，嚴重影響了保險公司的財務穩(wěn)定。同時，雖然保險公司大多建立了監(jiān)管制度，但由于信息流通不足，造成財務風險的監(jiān)管作用未能得到有效發(fā)揮，產(chǎn)生了很多管理方面的漏洞。

（五）相關法律法規(guī)不健全

目前我國的保險體系還不健全，與西方發(fā)達國家相比,仍存在明顯的差距，比如在保險活動方面缺乏全面的基本原則，保險公司的新業(yè)務不夠規(guī)范、并且缺少相關的立法等。而我國目前的《保險法》的內(nèi)容和使用范圍都已經(jīng)嚴重滯后，逐漸無法適應社會經(jīng)濟的發(fā)展，導致整個保險體系都存在法律上的缺陷和空白,無法滿足社會發(fā)展的實際需要，嚴重阻礙了保險業(yè)的健康發(fā)展。

二、改進保險業(yè)財務風險管理的策略

（一）規(guī)范會計核算工作

財務風險管理的參考依據(jù)主要來源于會計核算，其主要工作是對會計信息質(zhì)量進行監(jiān)管。保險公司加強財務風險管理必須規(guī)范會計核算工作，對財務人員加強培訓，增強財務人員的管理水平和業(yè)務素質(zhì)，幫助財務人員樹立良好的法律意識，嚴格按照法律程序進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計和管理，杜絕虛報和隱瞞的現(xiàn)象。同時，財務部門要嚴格控制企業(yè)的負債率，做到現(xiàn)金流和負債率的平衡。

（二）加強資金運行管理

由于中國目前的保險業(yè)存在資金運用不合理的現(xiàn)象，保險公司必須加強資金運行管理和風險控制。保險公司可以設立專門的資金投資決策部門，由專業(yè)的投資人員組成，決定保險公司的資產(chǎn)分配和投資項目，并明確相關人員的崗位權限，在資金的運行中要注意將操作和管理分開，從而降低投資的風險，保障資金安全。同時，推行資金托管制度，明確托管雙方的法律關系，在資金運作上進行相互協(xié)作，極大地加強了保險公司的資金風險管理[2]。

（三）完善財務管理制度

加強財務管理的制度建設，能夠幫助在保險公司在運營過程中合理和有效規(guī)避和防范風險。因此，保險公司應在《會計法》等與會計相關的法律法規(guī)的基礎上，建立符合公司發(fā)展的會計制度及會計工作流程，并在工作中不斷進行完善。同時，建立分級服務機構并加強管理，讓總、分公司的財務主管部門同時對分公司的財務狀況進行管理，在分公司遇到問題時要做到及時與總公司財務部門進行溝通，確保問題的及時解決和風險的有效規(guī)避，從而提高保險公司的財務管理水平。

（四）強化內(nèi)部控制

保險公司的內(nèi)部控制指風險管理中相互聯(lián)系又相互制約的管理機制，能夠有效降低保險公司的財務風險，強化財務管理。保險公司在對公司財務狀況進行評估時，財務報告中必須如實反映公司經(jīng)營中的收入和虧損狀況，以便準確評估公司的償付能力，降低公司的財務風險，保障財務狀況穩(wěn)定。因此，保險公司需加強內(nèi)部審計，規(guī)范會計核算工作，采用費用報銷實名登記制度，確保經(jīng)營數(shù)據(jù)的真實和可靠；組織專家對財務風險進行評估和預測，為風險管理給出合理建議，降低風險發(fā)生的概率。同時，改善和創(chuàng)新公司的管理模式，對不符合或不適應工作崗位的人員進行適當?shù)恼{(diào)整，保障保險公司的穩(wěn)健運營。

（五）加強財務管理信息化建設

隨著計算機技術和網(wǎng)絡技術的不斷發(fā)展，計算機的功能也越來越完善，保險公司可以推廣計算機的使用范圍，強化財務管理信息系統(tǒng)的建設，大力開發(fā)財務預算管理系統(tǒng)，取代人工管理進行全面的預算編制、預算執(zhí)行、預算考核，提高工作效率，降低人力成本[3]。設定數(shù)據(jù)自動分析模式，定期對公司各部門及各分公司的項目預算進行分析，對預算管理中可能出現(xiàn)的問題做到及時處理，有效防范風險發(fā)生。同時，加強對業(yè)務管理系統(tǒng)、財務管理系統(tǒng)、收付費管理系統(tǒng)和預算管理系統(tǒng)的整合，簡化工作流程的同時能夠使預算管理滲入到每個工作環(huán)節(jié)，保障預算管理的執(zhí)行。除此以外，還應加強費用報銷和銷售管理等系統(tǒng)的建設，自動報告反常的費用使用情況，以便對風險狀況能夠及時處理和調(diào)控。

三、結(jié)束語

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關鍵詞：會計報表；會計信息；會計誠信

中圖分類號：F23文獻標識碼：A

會計報表是市場上投資者獲取企業(yè)信息的重要來源之一，反映著社會經(jīng)濟和企業(yè)經(jīng)濟管理活動的最終結(jié)果。虛假會計報表錯誤地向投資者傳遞有關公司的信息，會導致投資者的決策錯誤，最終給投資者和企業(yè)甚至國家?guī)斫?jīng)濟損失。所以，識別和防范虛假會計報表已經(jīng)成為當務之急。

一、虛假會計報表的成因

閱讀會計報表是了解一個企業(yè)財務狀況、營運能力、盈利水平的重要途徑。企業(yè)制作虛假會計報表的手法，不外乎三個目的：一是為了蒙騙投資者。企業(yè)為了獲取投資者的獎勵或者信任，往往含有粉飾會計報表的動機；二是為了取得銀行及商業(yè)信用。銀行等金融機構的債權人在發(fā)放信用時必然會從控制風險的角度出發(fā)，不愿向經(jīng)營虧損嚴重、財產(chǎn)擔保不強、資信狀況差的企業(yè)提供信用。這樣，經(jīng)營狀況不佳又急需資金的企業(yè)，就容易產(chǎn)生操縱會計信息、粉飾會計報表來獲取金融機構的信貸資金和供應商的商業(yè)信用的動機；三是為了減少納稅。企生所得稅是在會計利潤的基礎上，通過納稅調(diào)整，將會計利潤調(diào)整為應納稅所得額，再乘以適用的所得稅稅率而得出的，因此基于偷稅、漏稅、逃稅、減少或推遲納稅的目的，企業(yè)就會去調(diào)整會計報表。

二、現(xiàn)有虛假會計報表的制作方法

（一）通過掛賬處理進行利潤操縱。按權責發(fā)生制及新會計制度的要求，企業(yè)所發(fā)生的該處理的費用，應在當期立即處理并計入損益。但有些企業(yè)為了達到利潤操縱的目的，則故意不遵守規(guī)則，通過掛賬等方式降低當期費用，以獲得虛增利潤的目的。

1、應收賬款、特別是三年以上的應收賬款長期掛賬。應收賬款是企業(yè)因銷售產(chǎn)品、提供勞務及其他原因，應向購貨方或接受勞務的單位收取的款項，因它是企業(yè)的銷售業(yè)務也是企業(yè)的主營業(yè)務，因此應收賬款能否收回，對企業(yè)業(yè)績影響很大。

2、在建工程長期掛賬。這主要體現(xiàn)在大部分企業(yè)在自行建造固定資產(chǎn)時，都會對外部分融入資金。而借款需按期計提利息，按會計制度規(guī)定，這部分借款利息在在建工程沒有辦理竣工手續(xù)之前應予以資本化。如果企業(yè)在建工程完工而不進行竣工決算，那么利息就可計入在建工程成本，從而使當期費用減少；另一方面又可以少提折舊，這樣就可以從兩個方面來虛增利潤。

（二）通過折舊方式變更操縱利潤。固定資產(chǎn)正確地計提折舊，對計算產(chǎn)品成本（或營業(yè)成本）、計算損益都將產(chǎn)生重大影響。在影響計提折舊的因素中，折舊的基數(shù)、固定資產(chǎn)的凈殘值兩項指標還比較容易確定，但在固定資產(chǎn)使用年限的確定上卻較難把握，許多企業(yè)就借此做文章，通過變更固定資產(chǎn)折舊方式來進行利潤操縱。

（三）通過非經(jīng)常性收入進行利潤操縱

1、通過其他業(yè)務利潤進行利潤操縱。其他業(yè)務是企業(yè)在經(jīng)營過程中發(fā)生的一些零星的收支業(yè)務，其他業(yè)務不屬于企業(yè)的主要經(jīng)營業(yè)務，但對于一些公司而言，它對公司總體利潤的貢獻確有“一錘定千斤”的作用。

2、通過投資收益進行利潤操縱。企業(yè)為通過分配來增加財富，或為謀求其他利益，而把資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項資產(chǎn)，因此，投資通常是企業(yè)的部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)給其他單位使用，通過其他單位使用投資者投入的資產(chǎn)創(chuàng)造的效益后分配取得的，或者通過投資改善貿(mào)易關系等達到獲取利益的目的。

三、如何識別虛假會計報表

（一）財務分析方法。財務分析是對上市公司的年度報告、中期報告和季度報告的財務報告部分進行分析，包括三項內(nèi)容：財務報告的審計報告、會計報表附注和會計報表。

1、進行上市公司財務分析時，首先閱讀財務報告的審計報告。審計報告是注冊會計師對上市公司會計報表是否真實地反映其財務狀況、經(jīng)營成果和資金變動情況等發(fā)表的審計意見。注冊會計師出具的無保留意見的審計報告（兩種）對于投資者而言是風險最大的。因為，如果是由被審計單位偽造的虛假憑證、賬表而注冊會計師未能發(fā)現(xiàn)或者干脆由注冊會計師出于利益驅(qū)使直接參與造假，那么他們所出示的無保留意見審計報告必然是最具風險的。

2、在分析會計報表之前，應先分析會計報表附注。會計報表附注是為幫助理解會計報表的內(nèi)容而對報表的有關項目等所作的解釋。它主要解釋上市公司所采用的主要會計處理方法，列示會計報表重要項目的明細資料等。了解上市公司所采用的主要會計處理方法，會計處理方法的變更情況、變更原因以及對財務狀況和經(jīng)營成果的影響，這對于判斷上市公司財務報告反映其財務狀況及經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況的真實程度是非常重要的。

3、財務分析。上市公司的會計報表包括資產(chǎn)負債表、利潤及利潤分配表和現(xiàn)金流量表。根據(jù)會計報表的數(shù)據(jù)，計算各種財務指標。

（二）基本面分析方法。包括宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)現(xiàn)狀和前景分析、公司在行業(yè)的位置、公司高級管理人員的經(jīng)營管理能力、公司的經(jīng)營策略、公司的市場份額和聲望等。如果上市公司的會計報表嚴重脫離了宏觀經(jīng)濟運行狀況和行業(yè)發(fā)展狀況，以及公司的經(jīng)營策略和管理能力，那么會計報表嚴重脫離宏觀經(jīng)濟運行狀況和行業(yè)發(fā)展狀況，以及公司的經(jīng)營策略和管理能力之處，應該是調(diào)查分析重點。

（作者單位：江西外語外貿(mào)職業(yè)學院）

主要參考文獻：

[1]葉愛枝.論會計報表粉飾的方法識別與對策建議[J].魅力中國，2009.

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我們從財務的角度，對QY鋼鐵廠2008-2010三年的財務數(shù)據(jù)進行全面的分析，對其財務狀況作綜合評價，希望能為所有關心中國鋼鐵行業(yè)發(fā)展的投資者和用戶提供一些有用的信息。

關鍵詞：快速；財務數(shù)據(jù)；財務狀況

一、公司簡介

QY鋼鐵廠是由江西一家冶金工業(yè)公司依法改制而成，公司目前占地90萬平方米，擁有固定資產(chǎn)8億元，職工5200人，其中各類技術人員1000人。公司主要產(chǎn)品有熱軋螺紋鋼、中小型鋼、優(yōu)質(zhì)管坯鋼、電工熱軋硅鋼薄板、優(yōu)質(zhì)生鐵、超高電爐及精煉爐用高強度鎂碳磚等。產(chǎn)品還銷往韓國、日本、香港等東南亞國家和地區(qū)，年銷售收入13億元，利稅5000萬元。

二、財務報表分析

（一）資產(chǎn)負債表趨勢分析

通過對該企業(yè)資產(chǎn)負債表的橫向結(jié)構分析，我們可以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)財務狀況的變化主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

2009流動資產(chǎn)比2008減少18.68%，2010比2008減少34.34%，主要是由于貨幣資金2009比2008減少13.94%；2010比2008減少23.92%和應收賬款2009比2008減少2.1%；2010比2008減少3.77%所致。除此之外的其他流動資產(chǎn)項目的絕對數(shù)額變化并不很大。企業(yè)對貨幣資金減少要引起重視，說明企業(yè)的盈利能力減弱，即企業(yè)的銷售規(guī)?？s小，更要引起管理人員的重視，盡快找出原因所在，擴大企業(yè)的規(guī)模，而增大了企業(yè)的償債能力，尋找投資各種投資機會完善對貨幣資金的內(nèi)部控制制度和實際執(zhí)行質(zhì)量。固定資產(chǎn)2009比2008減少5.47%；2010比2008增長55.26%，說明企業(yè)在2010年增大生產(chǎn)能力，改善企業(yè)的經(jīng)濟效益。

（二）利潤表趨勢分析

根據(jù)利潤水平分析表計算可以看出，該企業(yè)2010年度各項利潤指標相對2008年都降低了（除財務費用外，10年比08年增加了5.04%），具體來說營業(yè)收入有所下降，如果一個企業(yè)的主營業(yè)務收入結(jié)構較低或不斷下降，其發(fā)展?jié)摿颓熬帮@然是值得懷疑的，所以通過對主營業(yè)務收入與其他收入的構成情況分析，可以了解與判斷企業(yè)的經(jīng)營方針、方向及效果，進而可分析預測企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。營業(yè)成本降低，成本的下降是營業(yè)利潤構成提高的根本原因，促進企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。10年度的凈利潤直線下降，乃至虧損，主要是銷售規(guī)模的縮小引起的，銷售能力的減弱，收入減少，直接導致利潤的減少。

（三）現(xiàn)金流量分析

根據(jù)該企業(yè)2008年至2010年的現(xiàn)金流量表可以得出：

根據(jù)原始報表的數(shù)據(jù)如上圖變化規(guī)格分析，可以看出截止2010年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額雖然為正值，但現(xiàn)金流量凈額在不斷的下降了。表明企業(yè)經(jīng)營活動中現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，屬于正常的現(xiàn)金流量情況，并且說明企業(yè)可以持續(xù)地產(chǎn)生現(xiàn)金流量。但也需要注意的是從08年到10年該企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額雖然是正值卻在不斷的減少，告訴投資者在擴大生產(chǎn)能力和開拓更廣闊的市場的同時，考慮企業(yè)的收益。而從上表看出投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負值，是因為企業(yè)收回對外投資及取得投資收益形成的現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，企業(yè)應當調(diào)整投資策略和投資方式?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負值，如果是正值，表明企業(yè)通過吸收資金、借款等活動籌集的現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，說明企業(yè)具有一定的籌資能力，進而間接說明企業(yè)的盈利能力。如果為負值，表明企業(yè)償還借款、分配股利等事項導致現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，說明企業(yè)具有一定的償債及分配現(xiàn)金股利或償付利息的能力，進而間接說明企業(yè)的盈利能力。

三、問題及建議

（一）問題

通過對上述財務報表的分析，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)存在以下問題：

1.貨幣資金在這三年中逐年減少，而貨幣資金是現(xiàn)實的支付能力和償債能力的，它的減少就可能影響到企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，出現(xiàn)較大的經(jīng)營風險。

2.存貨的比例增大，將不可避免地占用企業(yè)的資金，影響企業(yè)的資金流動，影響企業(yè)的付現(xiàn)償債能力，減低企業(yè)的“活力”。

3.固定資產(chǎn)增大過大，對企業(yè)的經(jīng)濟效益和財務狀況影響巨大，也企業(yè)變現(xiàn)能力變差。

（二）建議

針對該企業(yè)存在的上述問題，現(xiàn)提出以下建議：

1.要改善的貨幣資金，就要擴大企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，這樣相應的貨幣資金規(guī)模也擴大了，針對客戶制定不同的銷售方法，銷售折扣與購貨折扣的談判與決定，付款條件的決定，具體收款付款環(huán)節(jié)以及會計處理等，調(diào)動市場人員的積極性，吸引客戶，使企業(yè)走上良性循環(huán)。

2.對于企業(yè)的存貨增長，應該及時的實現(xiàn)銷售，從而使存貨順利變現(xiàn)。還可以給銷售人員制定一些獎勵措施，激發(fā)大家對庫存商品的銷售積極性，盡快將存貨銷售變現(xiàn)。

3.固定資產(chǎn)增大過大，對企業(yè)的經(jīng)濟效益和財務狀況影響也很大，也使企業(yè)變現(xiàn)的能力變差。企業(yè)在擴大生產(chǎn)經(jīng)濟規(guī)模同時，降低生產(chǎn)成本。（作者單位：江蘇食品職業(yè)技術學院）

參考文獻

［1］ 鮮梅，《企業(yè)償債能力分析》，貿(mào)易經(jīng)濟，2007

［2］ 陸正飛，《財務報表分析》，中信出版社，2006，8

［3］ 劉華伶等譯，《財務會計：概念、方法與應用》，機械工業(yè)出版社，2004，2

篇9

關鍵詞：財務風險；z值多元線性判是模型；實證研究

1、問題研究的意義

石油石化產(chǎn)業(yè)在我國的經(jīng)濟發(fā)展和戰(zhàn)略需要方面具有舉足輕重的地位，其經(jīng)營狀況、尤其是財務風險狀況，直接影響甚至決定我國的經(jīng)濟狀況和國家的風險程度。從某種意義上說，石油公司財務風險是形成我國金融風險、經(jīng)濟風險乃至政治風險的主要因素，并在很大程度上影響我國金融、經(jīng)濟和政治的穩(wěn)定程度和風險高低。國內(nèi)很多石油公司財務風險管理能力不強，導致類似于發(fā)生2008-2009油價由高走低這種情況時使公司防備不及面臨窘境。因此實證分析石油石化行業(yè)的財務風險，觀察這些公司的財務風險現(xiàn)狀，從而有針對性地提出建議對我國石油公司的發(fā)展具有深刻意義。

2、我國石油公司財務風險實證分析

2.1模型的選擇與依據(jù)

2.1.1單變量模型

Beaver最早提出了單變量判定模型。他使用了5個財務比率：總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、流動比率和現(xiàn)金流量與負債總額的比率作為變量，對79家經(jīng)營失敗的公司和79家經(jīng)營未失敗的公司進行一元判定預測，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量與負債總額的比率能夠最好地判定公司的財務狀況(誤判率最低)；其次是資產(chǎn)負債率，并且離經(jīng)營失敗日越近，誤判率越低，預見性越強。

2.1.2多元判定模型

1968年，奧特曼(Ahman)應用多元判別分析，按照企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，他將33家陷入財務危機而宣布破產(chǎn)的企業(yè)選擇了33家非破產(chǎn)企業(yè)進行配對。經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選后最終確定5個財務變量作為是否存在財務危機和是否陷入破產(chǎn)的判斷變量，建立了“z積分模型”。這是目前運用范圍最為廣泛的模型。

“z積分模型”判別函數(shù)為：

Z=1.2*X+1.4*2+3.3*3+O.6*x+1.O其中：XI=營運資金，資產(chǎn)總額。即企業(yè)營運資金相對于資產(chǎn)總額的比率：X2=留存收盞資產(chǎn)總額，即企業(yè)在一定時期內(nèi)用收益進行再投資的比例；x=息稅前利潤/資產(chǎn)總額，反映企業(yè)不考慮稅收和財務杠杠因素時的資產(chǎn)盈利能力；x=權益市值／負債賬面價值，反映投資者對公司前景的判斷；Xs=銷售額/資產(chǎn)總額，衡量企業(yè)資產(chǎn)獲得銷售收入的能力。

奧特曼根據(jù)對于過去經(jīng)營失敗企業(yè)的數(shù)據(jù)分析，得了一個經(jīng)驗性的臨界數(shù)據(jù)值，即Z=3.0。z值高于3.0的企業(yè)為較安全，低于3.0的為存在財務危機或破產(chǎn)風險。奧特曼還發(fā)現(xiàn)，如果一個企業(yè)的z值低于1.8，則該企業(yè)已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如果不采取果斷措施，將很難擺脫困境。向德偉(2002)的研究指出，奧特曼的z值判別法在國內(nèi)亦具有很大的使用價值，但考慮到國內(nèi)非流通股無市場價格及其他特殊情況，在具體指標計算時，需作如表1所示的修正。

z值判定模型克服了單變量模型出現(xiàn)的對于同一公司，不同比率預測出不同結(jié)果的現(xiàn)象。奧特曼的實證研究結(jié)果表明，z值判定模型在破產(chǎn)前一年的預測準確性較單變量模型有較大提高。同時，單變量判別法通過單個財務比率的趨勢變化來對企業(yè)財務運營中的某個方面的問題進行預測，而多變量模型從整體的角度對企業(yè)的財務風險進行預測，所以更能準確反映公司的財務風險狀況。所以本文選擇z值判定模型進行實證分析。

2.2樣本的選取

在樣本選取方面，本文以2008年在上交所和深交所公開上市的17家石油石化上市公司作為研究對象。由于眾多國際頂尖的石油公司在納斯達克上市如BP、ExxonMobil等公司，所以同時選取了對應時期納斯達克該板塊的13家上市公司啡為對比組。所以對樣本的數(shù)據(jù)分析能夠反映中國石油公司與國際頂尖的石油公司的差異。所有樣本數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫和納斯達克證券交易所。計算財務比率時，剔除流動比率>10和產(chǎn)權比率>20的奇異值，在計算z值時，剔除掉Z>9和Z

2.3樣本的統(tǒng)計性描述

通過對兩組數(shù)據(jù)的2008年z值的均值、標準差、最小值、最大值以及中位數(shù)的比較，以及z值變化時序分析的比較，描述兩組的總體風險差異。通過流動比率和資產(chǎn)負債率的比較，分別描述兩組的長期風險和短期風險。

從表3中的兩組樣本的描述性統(tǒng)計圖可以看出，2008年我國石油上市公司的均值為2.36048，略高于納斯達克的上市公司的均值2.28763。這說明，2008年我國石油公司的財務風險水平要低于國際石油公司，下面再進行Z值的時序趨勢分析，考察近年來國內(nèi)外石油公司財務風險的趨勢差異。

z值時序變化表明，我國石油公司的z值起伏程度比較大，而世界其他石油總體上是穩(wěn)步上升的。Z值截面和時序分析說明在日趨激烈的情況下，我國石油石化所面臨的財務風險有逐年上升的趨勢同時在對財務風險的控制上不如世界頂尖的石油公司。國內(nèi)外石油公司具體財務風險比較可通過長短期財務風險指標實現(xiàn)。

以流動比率來度量公司短期財務風險，用資產(chǎn)負債率來度量公司長期財務風險，表4顯示，我國石油公司的流動比率遠低于納斯達克上市石油公司，同時我國石油公司的波動率從2005年、2006年、2007年的低于納斯達克上市石油公司到2008年反超，大幅度高于納斯達克石油公司，這說明從短期財務風險角度分析，我國石油上市公司面臨的風險變大，形式愈加嚴峻。另一方面，我國石油上市公司的資產(chǎn)負債率均值以及其波動率從遠低于納斯達克上市石油公司到逐漸持平，有越來越高的趨勢。同時世界石油公司的資產(chǎn)負債率有越來越低的趨勢，說明我國石油公司面臨的長期的財務風險問題同樣不容樂觀。

通過實證分析可知，我國石油上市公司的總體財務風險略低于國際水平，然而財務風險的控制能力遠低于國際石油公司。我國廣大石油上市公司管理者必須提高警惕，樹立風險意識，加快完善企業(yè)財務風險管理體系。

3、加強我國石油公司財務風險管理的策略建議

針對我國石油公司面臨的財務風險走高同時與國際頂尖的石油公司的風險管理能力存在差距的現(xiàn)狀，本文基于資金的運動流程，即籌資、投資、資金運營和資金分配的角度提出以下建議。

3.1合理優(yōu)化石油公司的資本結(jié)構

根據(jù)國際石油公司的財務數(shù)據(jù)，國外的領先的石油公司例如BP、Exxon Mobil等負債中長期負債大于流動負債，反映在流動比率上顯示流動性要遠好于國內(nèi)的中石油、中石化股份等上市公司。我國的石油公司應該根據(jù)自身的優(yōu)勢特點，合理優(yōu)化資本結(jié)構，合理籌措資金，增強抵御風險的能力。把握好了企業(yè)經(jīng)營活動的這一起點，就把握了企業(yè)財務的命脈，包括：①優(yōu)化資本結(jié)構。企業(yè)應在權益資本和債務資本之間確定一個合適的比例結(jié)構，使負債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力，不能為追求財務杠桿效益盲目舉債，致使企業(yè)在周轉(zhuǎn)不暢的情況下，因債務壓力過大舉步維艱，甚至陷入危機。②優(yōu)化負債結(jié)構。負債結(jié)構性管理的重點是負債的到期結(jié)構，應充分重視負債的長短期限與企業(yè)的資金循環(huán)是否匹配。

3.2優(yōu)化投資結(jié)構

運用科學的投資決策方法，選擇投資收益相對較大，風險相對較小的投資項目或組合，并不斷對其收益情況進行考察和比較，修正不合理投資。收益性、風險性、穩(wěn)健性的最佳組合，或在收益和風險中，讓穩(wěn)健性原則起平衡器作用，才能合理規(guī)避風險。

3.3提高營運資本管理能力

運用先進的方法，如合理利用“浮游量”、郵政信箱法、采用匯票付款等，盡快收回現(xiàn)金，加速現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，延度審批原緩現(xiàn)金的支付時間。同時建立現(xiàn)代企業(yè)信用管理制度，合理管理應收賬款。企業(yè)只有迅速建立和完善一套現(xiàn)代化的信用管理制度，才能在較快的時間內(nèi)改善企業(yè)信用管理狀況，解決目前信用管理中存在的問題，增強市場競爭力和應變能力，最終實現(xiàn)全面建立和完善現(xiàn)代企業(yè)管理制度的目標。一個完善的現(xiàn)代企業(yè)信用管理制度，是企業(yè)的信用管理系統(tǒng)，應包括很多具體內(nèi)容，如：信用管理政策、客戶信用管理制度、信用額則及程序、信用風險控制的原則及程序、應收賬款監(jiān)控制度、拖欠帳款處理辦法和追賬程序以及建立信用管理部門等。

篇10

一、概述

（一）財務預警的界定。財務預警，是指以企業(yè)提供的財務報表等為基礎，利用會計、統(tǒng)計、金融、企業(yè)管理等理論，采用比率分析、數(shù)學建模等方法，對公司是否有能力償還到期債務作出預判，并將判斷結(jié)果反饋給公司，以便公司在損失發(fā)生之前采取相應措施，規(guī)避風險或?qū)p失降低到最小，保證公司的持續(xù)發(fā)展。

（二）財務預警模型的選擇。對于財險公司的財務預警，本文選用Z-score模型。我國學者現(xiàn)有的研究多采用多元邏輯回歸模型進行分析，選用Z-score模型作例證分析的較少。另外，我國的保險公司上市企業(yè)較少，以非上市公司居多，這較符合Z-score模型的適用范圍。

二、財務預警模型的數(shù)據(jù)選取 ――以Z-score模型為例

（一）Z-score模型的構建。Z-score模型是紐約大學斯特恩商學院教授、金融經(jīng)濟學家愛德華?奧特曼（Edward Altman）于1968年建立。最初的5變量Z-score模型如下：

Z=1.2 X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中：X1=運營資金/資產(chǎn)總額，反映公司的資產(chǎn)流動性；X2=留存收益/資產(chǎn)總額，反映公司的累計獲利能力；X3=息稅前利息/資產(chǎn)總額，反映公司的全部資產(chǎn)獲利能力，即盈利能力；X4=權益市場價值/負債總額，反映公司的財務結(jié)構；X5=銷售收入/負債總額，反映公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力。

之后奧特曼又通過多次修正，給出了針對私營企業(yè)的多變數(shù)財務模型，模型如下：

Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4

其中X1、X2、X3的含義同上，由于是針對非上市的企業(yè)，X4=權益的賬面值/債務總額的賬面值。

該模型的臨界值分別為1.10和2.60。如果Z值小于1.10，表明企業(yè)將面臨破產(chǎn)危機；如果Z值位于1.10―2.60之間，表明企業(yè)的經(jīng)營狀況并不樂觀，位于灰色區(qū)；如果Z值大于2.60，表明企業(yè)的財務及運營狀況良好，不太可能出現(xiàn)破產(chǎn)問題。

本文將選取Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4進行代入測算。

（二）研究對象的選取和數(shù)據(jù)來源。本文以保監(jiān)會公示的“2014年財產(chǎn)保險公司原保險保費收入信息”為依據(jù)，按照中資、外資保險公司的分配比例及各保險公司市場占有份額，選取中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司、中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司、中國太平洋財產(chǎn)保險股份有限公司、中國人壽財產(chǎn)保險股份有限公司、中華聯(lián)合財產(chǎn)保險股份有限公司、天安財產(chǎn)保險股份有限公司、英大泰和財產(chǎn)保險股份有限公司、都邦財產(chǎn)保險股份有限公司、民安財產(chǎn)保險有限公司、渤海財產(chǎn)保險股份有限公司、泰山財產(chǎn)保險股份有限公司、三星財產(chǎn)保險（中國）有限公司、國泰財產(chǎn)保險有限責任公司、東京海上日動火災保險（中國）有限公司、中意財產(chǎn)保險有限公司、樂愛金財產(chǎn)保險（中國）有限公司、勞合社保險（中國）有限公司，共17家（11家中資，6家外資公司）財產(chǎn)保險公司為研究對象。本文數(shù)據(jù)來源于中國保險行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公示的行業(yè)數(shù)據(jù)。

三、財務預警模型的實證分析――以Z-score模型為例

（一）Z值表。根據(jù)之前選取的Z值模型，可獲取這17家財產(chǎn)保險公司2011年至2013年的Z值表（如表1所示）。對于保險公司而言，償付能力充足率是監(jiān)管部門最主要的監(jiān)管指標，因此，在Z值表中，加入一列，顯示當年該保險公司的償付能力充足率，以與前面的Z值相驗證。

（二）對Z值的分析。

1.整體概況。

（1）大多數(shù)保險公司的Z值均低于臨界值。綜合2011、2012、2013三年的Z值數(shù)據(jù)，筆者所選17家產(chǎn)險公司的Z值絕大部分小于臨界值1.10，且Z為負值的情況居多，只有三星、東京海上、樂愛金三家公司的Z值位于1.10和2.60之間或大于2.60（見下頁表2）。數(shù)據(jù)反映出多數(shù)產(chǎn)險公司面臨危機，即這些企業(yè)的財務經(jīng)營狀況并不樂觀。

模型變量因子數(shù)據(jù)方面，X1、X2、X3這三組數(shù)據(jù)中負值的占比也很大，說明就研究對象整體而言，這些企業(yè)的資產(chǎn)流動性、累計獲利能力、盈利能力較差。而X4這組數(shù)據(jù)相對理想，幾乎全都大于0，且均值在0.45（剔除“錦泰財險”）左右，說明這些企業(yè)的財務結(jié)構還是較為穩(wěn)定的。

（2）Z值與償付能力充足率有一定的相關性。從表2可以看出，多數(shù)保險公司的Z值與償付能力充足率有一定的相關性，即當Z值增加時，償付能力充足率也會有所增加；反之，當Z值減小時，償付能力充足率也會有所減小。雖然Z值反映出這些保險公司的經(jīng)營狀況令人堪憂，但其三年的償付能力充足率都基本符合國家要求。

2.單項分析。

（1）外資財險公司Z值整體優(yōu)于中資。模型變量因子方面，X1、X2、X4這三組數(shù)據(jù)中資產(chǎn)險公司均低于外資產(chǎn)險公司，說明中資企業(yè)在資產(chǎn)流動性、累計獲利能力、財務結(jié)構方面與外資企業(yè)還存在差距（見表3）。而X3，即公司的盈利能力方面，中資產(chǎn)險公司的表現(xiàn)要優(yōu)于外資產(chǎn)險公司。

從表4可以看出，在三年研究范圍內(nèi)，有約91%的中資產(chǎn)險公司Z值≤1.10，面臨破產(chǎn)危機。而外資產(chǎn)險公司Z值≤1.10的占比情況則相對樂觀，前兩年有約50%的企業(yè)Z值≤1.10，面臨財務困境，2013年這一比率下降為33%?？梢姡?7家研究對象中，外資企業(yè)的財務經(jīng)營狀況要好于中資產(chǎn)險公司。

“三年償付能力充足率均值”方面，該組數(shù)據(jù)中資產(chǎn)險公司要低于外資產(chǎn)險公司，這也反映出外資產(chǎn)險公司的財務經(jīng)營情況要優(yōu)于中資產(chǎn)險公司。

中、外資產(chǎn)險公司的差別主要體現(xiàn)在經(jīng)營理念、運營模式等方面，且外資企業(yè)在保險經(jīng)營方面的歷史經(jīng)驗要比本土企業(yè)豐富得多，面對相同的市場氛圍、客戶群體，外資產(chǎn)險公司的經(jīng)營成果是值得肯定和借鑒的。

（2）大財險公司Z值略高于小財險公司。本文在所研究的17家財產(chǎn)保險公司中選取占原保險保費收入份額最多的前三家公司（人保財險、平安財險、太保財險）和占份額較少的三家中資公司（英大財險、渤海保險、民安保險，以下簡稱“三中資”）、三家外資公司（東京海上、中意財險、樂愛金，以下簡稱“三外資”）進行比較（如表5所示）。

模型變量因子數(shù)據(jù)方面，占保費收入份額最大的三家公司的X2、X3均值最高，說明其累計獲利能力、盈利能力相對較好。而三家占市場份額較低的中資公司則與其形成鮮明對比，在上述兩方面表現(xiàn)最差。另三家占市場份額較低的外資公司四因子的綜合實力較強，X1、X4的均值均領先中資公司，以X1均值的領先程度尤為突出，說明外資公司的資產(chǎn)流動性較高。

保費市場份額占比較大公司的Z值要略高于占比較小的中資公司，但占比小的外資公司還有很大差距。說明在中資企業(yè)中，市場占額對公司財務運營狀況有一定影響，一般來說市場占額大的產(chǎn)險公司對目標客戶群體的吸引力要大于占額小的產(chǎn)險公司，而客戶群體的增加能使更多的資金流入公司，這也就意味著企業(yè)有更多的流動資金可用于理財投資等財務安排，由此為企業(yè)帶來更多的收入，改善財務狀況。但市場份額占比最小的外資公司在Z值和償付能力充足率的數(shù)值上都遙遙領先于中資公司，可見市場份額并不是影響企業(yè)經(jīng)營狀況好壞的決定因素，只有提高公司各方面運營機制的綜合能力才能實現(xiàn)利潤最大化的目標。

值得注意的是，即使外資公司的Z值最高，但其仍處在Z-score模型給出的灰色區(qū)域，說明我國整體產(chǎn)險行業(yè)的財務狀況令人堪憂。

（3）上市公司與非上市公司比較。從下頁表6可以看出，中資上市公司的X2、X3均值都大于中資非上市公司，說明上市公司在累計獲利能力、盈利能力方面優(yōu)于非上市公司。而在X1、X4均值方面，非上市公司的數(shù)值略高于上市公司，但兩者差距不大。

綜合考慮四個模型變量因子，上市公司的整體情況較好，Z值也反映出相同的結(jié)果。說明中資產(chǎn)險企業(yè)中，上市公司的財務運營狀況比非上市公司好。上市公司多為資產(chǎn)雄厚、經(jīng)營狀況良好、連續(xù)盈利的大型企業(yè)，因此上市公司在產(chǎn)險行業(yè)占據(jù)領先優(yōu)勢是符合常理的。但即便如此，Z值的負數(shù)現(xiàn)象仍然不容忽視。Z值低于模型下限說明我國中資公司在財務管理上存在很大問題，保費收入的高低并不能全面反映公司的運營狀況，這一點值得關注。

從下頁表6可以看出，雖然非上市中資公司的財務狀況不如上市公司，但其償付能力充足率高于上市企業(yè)，兩者的整體經(jīng)營情況各有千秋，是可以相互借鑒改善的。

四、Z-score模型對我國財險公司財務預警的驗證

從前文數(shù)據(jù)可看出，我國財險公司無論公司規(guī)模、中資或外資、上市與非上市等，Z-score模型下的Z值總體偏低。而財險業(yè)卻在2009―2014年期間的年均增長率超過20%。這種現(xiàn)象與Z值總體偏低是否相悖？

但從2011年至2013年保險公司的經(jīng)營狀況看，Z-score模型下的Z值與實際較為吻合。2011年，52家非上市財險公司中有23家公司出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，共計虧損20.5億元；20家外資財險公司中僅有5家實現(xiàn)盈利。2012年，全國62家財險公司中，有多達37家公司出現(xiàn)承保虧損，其中中資20家、外資17家，承保虧損的比例高達近六成。相較2011年，2012年中資財險整體承保利潤業(yè)績下滑28.51%。2013年，保險公司在利潤大幅增長的同時，財產(chǎn)險的綜合成本率大幅攀升，整個財產(chǎn)險行業(yè)瀕臨虧損邊緣。特別是占據(jù)整個財險業(yè)七成份額的車險領域，普遍出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。

由此可見， Z值反映出多家公司存在經(jīng)營虧損問題、Z值能起到財務危機的預警作用與我國2011、2012、2013年三年財險業(yè)的實際情況基本符合。

五、Z-score模型財務預警模型的結(jié)論與建議

（一）主要結(jié)論。

1.Z-score模型對財險公司起到財務預警的作用?？傮w而言，我國財險公司2011、2012、2013三年的財務經(jīng)營狀況較差，Z值能起到財務危機的預警作用。而行業(yè)內(nèi)財務運營狀況的差異表現(xiàn)為：外資財險公司明顯優(yōu)于中資公司，市場份額占比較大的財險公司要略優(yōu)于占比較小的公司，上市財險公司略優(yōu)于占比較小的公司。

2.我國財險公司資金流動性和盈利能力的整體水平也較差。在體現(xiàn)這兩方面的財務比率中，各有13家公司在不同年份出現(xiàn)了負值情況，其中4家公司在研究的三年中比率均為負值。資金流動性、盈利能力這兩項的行業(yè)內(nèi)部情況，除中資財險公司盈利能力高于外資財險公司外，累計獲利能力整體也不容樂觀。

而相對累計獲利能力、資金流動性、盈利能力而言，我國財險公司的財務結(jié)構較好，相關財務比率僅有中華財險在2011年出現(xiàn)負值情況。該指標的行業(yè)內(nèi)部情況表現(xiàn)為：外資財險公司優(yōu)于中資財險公司，市場份額占比小的財險公司優(yōu)于占比大的財險公司，上市公司優(yōu)于非上市公司。盡管如此，在財務結(jié)構上我國財險公司普遍還不夠完善，仍有很大的發(fā)展空間。

（二）建議。

1.增強資產(chǎn)流動性。由于運營資金決定著企業(yè)的資產(chǎn)流動性，且兩者呈正比關系，所以應通過增加運營資金來提高財險公司的流動性。而運營資金又是流動資產(chǎn)和流動負債的凈額，因此從根本上講，財險公司應在增加自身流動資產(chǎn)的同時減少其流動負債，從而增強資產(chǎn)流動性。具體來說，財險公司可以通過對加強對應收款項的管理、融資財產(chǎn)比例的合理分配等方面增加流動資產(chǎn)，通過增強預算水平減少短期借款等減少流動負債。

2.提高累計獲利能力。累計獲利能力由留存收益決定，留存收益又主要由盈余公積與未分配利潤之和決定，因此財險公司應增加盈余公積、未分配利潤進而增加其累計獲利能力。而盈余公積、未分配利潤均從公司歷年的結(jié)存利潤中提取，所以財險公司應在追求增加保費的同時注重降低經(jīng)營成本增加盈利能力，保證公司良好的財務狀況，才能使公司健康發(fā)展。