導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇投資建議書，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

成熟的金融市場(chǎng)里面有“四條腿”在走路，即貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。目前，我國(guó)黃金市場(chǎng)由于處于初期階段，交易量和交易范圍都還很小，在全國(guó)整體金融產(chǎn)品里面大概只占0.2%的份額。目前這個(gè)情況和國(guó)際上完全是兩個(gè)概念，因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)際上主要市場(chǎng)，包括紐約市場(chǎng)、倫敦市場(chǎng)，實(shí)際上它們都有真正的金融投資品種，期貨、現(xiàn)貨配套運(yùn)作。像倫敦市場(chǎng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年期貨交易是現(xiàn)貨交易的1000倍。如果我們國(guó)家現(xiàn)在黃金市場(chǎng)的規(guī)模放大1000倍是什么概念？可以想像，就我們國(guó)家目前的環(huán)境和人口規(guī)模而言，黃金市場(chǎng)完全可以和證券市場(chǎng)、資本市場(chǎng)媲美。

05年下半年，國(guó)內(nèi)陸續(xù)開放個(gè)人黃金業(yè)務(wù)，現(xiàn)在市場(chǎng)上存在的個(gè)人黃金投資業(yè)務(wù)大致分為3類：黃金交易所的實(shí)物買賣黃金；各中資銀行開放的紙黃金業(yè)務(wù);以及國(guó)外成熟平臺(tái)提供的黃金現(xiàn)貨保證金交易。

去年底,上海期貨交易所推出了黃金投資的第四種產(chǎn)品:黃金期貨,進(jìn)一步完善了國(guó)內(nèi)的黃金投資市場(chǎng),黃金投資的大門已經(jīng)向投資者全面開放.

由于黃金期貨目前還在起步推廣階段且風(fēng)險(xiǎn)性非一般投資者所能承受,因此這里暫不做介紹.以下主要介紹市場(chǎng)上比較普遍的三種黃金投資品種:

第一種：黃金的實(shí)物交易

顧名思義，是以實(shí)物交割為定義的交易模式，包括金條、金幣，投資人以當(dāng)天金價(jià)購(gòu)買金條，付款后，金條規(guī)投資人所有，由投資人自行保管；金價(jià)上漲后，投資人攜帶金條，到指定的收購(gòu)中心賣出。

優(yōu)點(diǎn)：黃金是身份的象征，古老傳統(tǒng)的思想讓國(guó)人對(duì)黃金有著特殊的喜好，廣受個(gè)人藏金者青睞。

缺點(diǎn)：這種投資方式主要是大的金商或國(guó)家央行采用，作為自己的生產(chǎn)原料或當(dāng)作國(guó)家的外匯儲(chǔ)備。交易起來(lái)比較麻煩，存在著“易買難賣”的特性。

第二種：紙黃金交易

什么叫紙黃金？說(shuō)的簡(jiǎn)單一點(diǎn)，就相當(dāng)于古代的銀票！投資者在銀行按當(dāng)天的黃金價(jià)格購(gòu)買黃金，但銀行不給投資者實(shí)金，只是給投資者一張合約，投資者想賣出時(shí)，再到銀行用合約兌換現(xiàn)金。

優(yōu)點(diǎn)：投資較小，可以從0.1盎司做起，交易比較方便，省去了黃金的運(yùn)輸、保管、檢驗(yàn)、鑒定等步驟。

缺點(diǎn)：紙黃金只可買漲，也就是說(shuō)只能低買高賣，當(dāng)黃金價(jià)格處于下跌狀態(tài)時(shí)，投資者只能觀望。投資的傭金比較高,時(shí)間比較短。

第三種：黃金現(xiàn)貨保證金交易

通俗的說(shuō)，打個(gè)比方，一個(gè)10塊錢的石頭，你只要用1塊錢的保證金就能擁有，并使用，這樣如果你有10塊錢，就能擁有10個(gè)十塊錢的石頭，如果每個(gè)石頭價(jià)格上漲1塊，變成11塊，你把它們賣出去，這樣你就純賺10塊錢了。保證金交易，就是利用這種杠桿原理，把錢用活。

優(yōu)點(diǎn)：1.保證金原理以小博大

2.雙向操作，漲跌雙贏

3.二十四小時(shí)全球同步操作

4.K線指數(shù)單一，無(wú)莊家操作，不受人為控制

5.T+0交易，不設(shè)漲跌幅

缺點(diǎn)：保證金要求投資者面臨更大的本金風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)個(gè)人投資的專業(yè)要求較高，具備一定的分析判斷能力.

保證金黃金投資簡(jiǎn)介

黃金交易指南

一、黃金報(bào)價(jià)：廣富投資顧問(wèn)有限公司的黃金報(bào)價(jià)以美國(guó)道瓊斯即時(shí)國(guó)際報(bào)價(jià)為準(zhǔn)，主要根據(jù)倫敦市場(chǎng)的現(xiàn)貨黃金價(jià)格。黃金計(jì)價(jià)單位為“美元/盎司”?，F(xiàn)在價(jià)格為980美元/盎司。

二、交易時(shí)間：公司目前的黃金交易時(shí)間是從周一早上7:30到周四凌晨的3：30點(diǎn),星期五是從早上7:30到凌晨2:30?；咀龅搅巳旌蚪灰?。一般來(lái)說(shuō)，黃金交易最活躍的時(shí)間為美洲盤時(shí)間，大致在晚上20點(diǎn)至次日凌晨3點(diǎn)30分之間。

三、下單方式：下單方式分為兩種：下多單（買進(jìn)）和下空單（賣出）。下多單就是看漲黃金后市行情，先以低價(jià)格買進(jìn)，等價(jià)格漲上去有利潤(rùn)可圖時(shí)再賣出平倉(cāng)。反之，下空單就是看跌黃金后市行情，先以高價(jià)格賣出，等價(jià)格跌下去有利潤(rùn)可圖時(shí)再買進(jìn)平倉(cāng)。

四、交易數(shù)量：1手為100盎司,所以交易數(shù)量應(yīng)該是100盎司的整數(shù)倍。

五、開戶最低要求：10000美金.

六、交易所需保證金：交易1手的保證金是1000美金.

七、手續(xù)費(fèi)：雙邊50美金/一手.

保證金黃金投資的特點(diǎn)

特點(diǎn)一：利用杠桿原理——低投入、高回報(bào)，資金利用率高

通過(guò)控制倉(cāng)位達(dá)到杠桿放大效應(yīng),以小博大.

舉例：投資人10000美金開戶,8月10日20時(shí)倫敦金價(jià)格658.4美元/盎司，投資人買入一手黃金,使用了1000美金保證金,客戶相當(dāng)于只用了1000美金購(gòu)買到了價(jià)值100*658.4=65840美金的黃金,此時(shí)保證金杠桿原理放大大約60倍.當(dāng)日23時(shí)金價(jià)上漲到676.8美元/盎司，投資人將黃金賣出，那么他的獲利額為（676.8-658.4）*100=1840美金.

特點(diǎn)二：雙向交易，投資靈活

雙向交易就是指投資人即可買黃金上漲，也可買黃金下跌，這樣無(wú)論金價(jià)如何走勢(shì)，投資人始終有獲利的機(jī)會(huì)。

舉例：8月16日22時(shí)金價(jià)663.5美元/盎司.投資人通過(guò)分析判斷,認(rèn)為行情要下跌,于是在此價(jià)格賣出1手做空,當(dāng)日23時(shí)金價(jià)跌至653.0美元/盎司,投資人此時(shí)再買入一手平倉(cāng),當(dāng)晚該投資者獲利為(663.5-653.0)*100=1050美金.

特點(diǎn)三：T+0交易,及時(shí)操作,扭虧為盈

一旦發(fā)現(xiàn)判斷失誤,立刻平倉(cāng)出局并反向操作,挽回?fù)p失.

舉例：8月17日16時(shí)金價(jià)651.4美元/盎司,投資人判斷價(jià)格會(huì)下跌,該時(shí)賣出一手做空,但此后金價(jià)上漲,當(dāng)日20時(shí)投資人以655.1美元/盎司平倉(cāng),此時(shí)投資者虧損(655.1-651.4)*100=370美金;同時(shí)投資者在此價(jià)位買入一手反向做多,并于21時(shí)金價(jià)662.6美元/盎司平倉(cāng),此時(shí)投資者獲利(662.6-655.1)*100=750美金.當(dāng)日該投資者總體收益:750-370=380美金.

特點(diǎn)四：交易服務(wù)時(shí)間長(zhǎng)

黃金交易時(shí)間為全天24小時(shí)，全球市場(chǎng)輪動(dòng)交易，適合上班族利用業(yè)余時(shí)間進(jìn)行投資理財(cái)。

特點(diǎn)五：全球市場(chǎng)，交易活躍

黃金交易全球每天交易總額為20萬(wàn)億美元，無(wú)人能夠操縱，完全受供求關(guān)系影響，市場(chǎng)走勢(shì)適合技術(shù)分析。

利家安國(guó)際投資集團(tuán)有限公司成立于1978年，是一家擁有三十余年歷史的國(guó)際化、專業(yè)化投資公司，是香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)執(zhí)牌交易商，也是香港中華廠商聯(lián)合會(huì)之會(huì)董單位。繼深圳、成都、上海后，集團(tuán)公司即將在武漢開設(shè)辦事處。

武漢廣富投資顧問(wèn)有限公司秉承集團(tuán)公司“誠(chéng)信、開拓、高效、務(wù)實(shí)”的經(jīng)營(yíng)理念，發(fā)揚(yáng)“誠(chéng)信為本、開拓為先、高效為主、務(wù)實(shí)為尊”的企業(yè)文化，凝聚了一批在業(yè)內(nèi)有杰出的分析研究能力及豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的精英，擁有高素質(zhì)的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，引進(jìn)現(xiàn)資顧問(wèn)管理模式，運(yùn)用先進(jìn)的機(jī)制、科學(xué)的管理、客觀務(wù)實(shí)的態(tài)度和不懈追求的精神，通過(guò)全方位、專業(yè)化、個(gè)性化、規(guī)范化和高效率的投資理念，以知識(shí)技術(shù)和智能優(yōu)勢(shì)，為客戶提供全方位的投資資訊、個(gè)性化的投資方案及優(yōu)質(zhì)高效的顧問(wèn)服務(wù)，無(wú)疑是武漢乃至華中地區(qū)規(guī)模最大、業(yè)務(wù)最全、涵蓋最廣、最專業(yè)、最具實(shí)力的投資顧問(wèn)公司！將在投資服務(wù)領(lǐng)域不斷創(chuàng)造自身價(jià)值，樹立良好的品牌和形象。

特點(diǎn)五：全球市場(chǎng)，交易活躍

黃金交易全球每天交易總額為20萬(wàn)億美元，無(wú)人能夠澡縱，完全受供關(guān)系影響，市場(chǎng)走勢(shì)技術(shù)分析。

利家安國(guó)際投資集團(tuán)有限公司成立于1978年，是一家擁有三十余年歷史的國(guó)際化、專業(yè)化投資公司，是

香港金銀業(yè)貿(mào)易執(zhí)牌交易商。

武漢廣富投資顧問(wèn)有限公司將堅(jiān)持“以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以效益為中心，以人才為根本，以信譽(yù)求發(fā)展”的宗旨，開展多元化經(jīng)營(yíng)，提高經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值和增值，不斷提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合素質(zhì)。本公司凝聚了一批在業(yè)內(nèi)有杰出的分析研究能力及豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的精英，并從國(guó)內(nèi)外引進(jìn)現(xiàn)代的投資理財(cái)管理模式，運(yùn)用先進(jìn)的機(jī)制、科學(xué)的管理、客觀務(wù)實(shí)的態(tài)度和追求創(chuàng)新的精神實(shí)現(xiàn)武漢業(yè)務(wù)最全、最專業(yè)的投資公司，將在投資領(lǐng)域不斷創(chuàng)造自身價(jià)值，樹立良好的品牌形象。

廣富投資顧問(wèn)有限公司不經(jīng)手客戶的資金，您將擁有屬于您個(gè)人的私密帳戶，您的任何一分錢都是由銀行直接進(jìn)出，利家安國(guó)際投資集團(tuán)作為一家有實(shí)力的公司，同時(shí)受香港各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，我們提供的是全亞洲第一的平臺(tái)服務(wù)，讓您感受黃金投資的魅力所在。

武漢廣富投資愿意與各位有眼光的投資者一起分享中國(guó)黃金市場(chǎng)帶來(lái)的豐碩成果！

利家安資金保證金開戶流程：

1、投資者與利家安簽定開戶協(xié)議

2、投資者獲得利家安平臺(tái)交易帳戶及密碼

3、投資者下載利家安交易平臺(tái)

4、修改原始交易密碼

5、投資者通過(guò)銀行劃轉(zhuǎn)將開戶資金匯入香港利家安平臺(tái)指定帳戶

6、帳戶資金到帳后即可可操作

開戶所需證件：

投資者本人有效身份證或護(hù)照、中國(guó)境內(nèi)個(gè)人銀行軟卡一張（存折）

投資者出金流程：

1、投資者在利家安主頁(yè)下載出金申請(qǐng)表

2、由投資者本人填寫并簽名之后傳真至利家安

篇2

作者:艾里斯(美)　譯者:江曉東　張美芳　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社有限公司

《點(diǎn)津》一書實(shí)為一本文選,其中包含的文章來(lái)自于投資行業(yè)的大師們。全書以類似系列個(gè)人講座的形式分享這些大師在市場(chǎng)中的畢生經(jīng)驗(yàn)。這些偉大的投資理念,如此樸素,甚至簡(jiǎn)單,但卻閃耀著無(wú)上的智慧火花。書中內(nèi)容包含了證券市場(chǎng)中的萬(wàn)千氣象,既有股市的概念和市場(chǎng)史方面的內(nèi)容,也有一些對(duì)于投資的經(jīng)典建議、觀點(diǎn)和評(píng)論,以及精彩的創(chuàng)意和經(jīng)證明的極具價(jià)值的范例,并且還有預(yù)測(cè)、分析和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面的內(nèi)容,甚至是這些投資大師的秘訣、規(guī)則和戒律,也毫不保留地呈現(xiàn)給讀者,其所選的關(guān)于投資藝術(shù)和實(shí)踐的評(píng)論簡(jiǎn)短、清晰而深刻。的確,投資者們應(yīng)當(dāng)好好地吸取歷史的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。

忠告―――來(lái)自94年的投資生:涯

作者:紐伯格(美)　譯者:王維群　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社

一座智慧的燈塔照亮了一個(gè)世紀(jì),依然熠熠生輝;一塊活著的化石穿過(guò)百年歲月,告訴世人一段精彩的歷史―羅伊?紐伯格,一位經(jīng)歷華爾街1929年和1987年大崩盤卻毫發(fā)無(wú)損的職業(yè)投資家,值得當(dāng)資人脫帽致敬!的確,他,創(chuàng)性地使用套期保值策略,從而使自己的資金在1929年股市大恐慌中保值;他,于1939年創(chuàng)立紐伯格―伯曼投資公司,該公司如今管理的資金高達(dá)500億美元;他,創(chuàng)立了無(wú)傭金共同基金,被稱為“美國(guó)共同基金之父”;他,將收藏藝術(shù)品作為終身愛好,把平生絕大部分私人藝術(shù)收藏都無(wú)償?shù)鼐栀?zèng)給了大大小小的博物館和藝術(shù)院校。本書,全面記錄了羅伊?紐伯格這位世紀(jì)老人神秘且精彩的人生,用自傳的形式活靈活現(xiàn)地向讀者介紹了金融業(yè)界有關(guān)投資技術(shù)與戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)的方方面面。

尖峰時(shí)刻――華爾街頂級(jí)基金經(jīng)理的投資經(jīng)驗(yàn)

作者:凱斯(美)　譯者:王舒寧　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社

《尖峰時(shí)刻》一書,是對(duì)美國(guó)五位杰出的基金經(jīng)理人――比爾?奈格倫、安迪?史蒂芬斯、克里斯多夫?戴維斯、比爾?弗里斯和約翰?卡拉莫斯――的深度訪談,并在此基礎(chǔ)上所做的提煉。這些基金經(jīng)理人的投資風(fēng)格相去甚遠(yuǎn),但他們的交集,即投資中均實(shí)踐和堅(jiān)守的共同原則,卻不能不引起我們的重視。對(duì)于這些基金業(yè)的翹楚,作者均以一整章的篇幅來(lái)研究他們獨(dú)特的投資理念,并討論那些使他們成為同行中佼佼者的投資策略?！都夥鍟r(shí)刻――華爾街頂級(jí)基金經(jīng)理人的投資經(jīng)驗(yàn)》制定了一個(gè)全面而簡(jiǎn)潔的投資流程,該流程融合了五位投資大師共同的投資準(zhǔn)則。投資者可以從大師們有關(guān)證券選擇、投資組合管理,以及如何在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增加收益等問(wèn)題的坦率告白中,拾獲智慧的火花。

巴里?迪勒:美國(guó)娛樂(lè)業(yè)巨享沉浮錄

作者:喬治?梅爾　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社有限公司

巴里?迪勒縱橫娛樂(lè)業(yè)三十余載,輾轉(zhuǎn)派拉蒙、?？怂埂BC、派拉蒙、20世紀(jì)福克斯等幾大電影公司。一些膾炙人口的經(jīng)典大片,他才是真正的幕后操盤手。他一直走在行業(yè)前沿,他提出“本周電影”和電視連續(xù)短劇等開創(chuàng)性的概念,推動(dòng)了電視革命。在口水書泛濫的年代,看到這樣的書不容易。這本書好在它不是對(duì)歷史事件進(jìn)行簡(jiǎn)單記述,而是對(duì)事件背后的原因進(jìn)行歷史與人性的分析,特別是通過(guò)對(duì)那段歷史中代表人物從行為到情感再到心里的描寫,讓我們可以有機(jī)會(huì)理解和品味那段歷史中的事件和人物。

睿智:亞當(dāng)謬論及八位經(jīng)濟(jì)學(xué)巨人的思考

作者:弗利(美)　譯者:溫涌　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社有限公司

本書為美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧肯?K?弗利所著。作為獨(dú)辟蹊徑,以“亞當(dāng)謬論”為線索貫穿始終,融合作者深厚的知識(shí)底蘊(yùn)和非凡見解,系統(tǒng)分析了每位經(jīng)濟(jì)學(xué)巨擘的思想特色及歷史局限。所謂“亞當(dāng)謬論”,是指把社會(huì)生活中的經(jīng)濟(jì)體系與非經(jīng)濟(jì)體系分離開來(lái):在經(jīng)濟(jì)體系,對(duì)自利的追逐受到客觀規(guī)律的指導(dǎo),并達(dá)到一種益于社會(huì)的結(jié)果;在非經(jīng)濟(jì)體系,對(duì)自利的追逐會(huì)產(chǎn)生道德問(wèn)題,只有無(wú)私的行為才可以獲得社會(huì)收益。由此引發(fā)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作與社會(huì)道德評(píng)判之間的矛盾。全書詮釋了作者的理念:在最為抽象和有趣的水平上,經(jīng)濟(jì)學(xué)是一種投機(jī)性的哲學(xué)闡述,而非演繹性或歸納性的科學(xué);這就是作者稱本書為“經(jīng)濟(jì)神學(xué)指南”的本質(zhì)所在。

逃不開的經(jīng)濟(jì)周期2

作者:布萊克(美)　譯者:陳召?gòu)?qiáng)　中信出版社

靜止、增長(zhǎng)、信心、興奮、激奮、發(fā)展過(guò)快、震蕩、壓力、停滯,經(jīng)濟(jì)總是逃不開繁榮――蕭條的周期。我們正面臨著一個(gè)經(jīng)濟(jì)無(wú)比動(dòng)蕩的時(shí)期,我們?cè)鯓颖挥绊?又應(yīng)該怎樣應(yīng)對(duì)?金融學(xué)領(lǐng)域最具創(chuàng)新的人物之一費(fèi)希爾?布萊克在本書中詳盡解說(shuō)了他關(guān)于經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的均衡理論。金融動(dòng)蕩時(shí)期,周期究竟怎樣產(chǎn)生和循環(huán)?經(jīng)濟(jì)政策能左右經(jīng)濟(jì)周期嗎?積極型和被動(dòng)型貨幣政策會(huì)有怎樣的影響?費(fèi)希爾?布萊克對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的獨(dú)到分析令人耳目一新。在當(dāng)下的金融動(dòng)蕩時(shí)期,本書的觀點(diǎn)無(wú)疑是了解金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)周期的絕佳參考,書中對(duì)政府貨幣政策的作用分析,也是當(dāng)下政府制定政策的良好借鑒。相信這本關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的權(quán)威解讀,必能幫你更好地理解金融動(dòng)蕩時(shí)期的真實(shí)情況。

投資法則:全球150位頂級(jí)投資家親述

作者:菲利普?金克斯　(英)斯蒂芬??？颂?英)　譯者:李晟　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社有限公司

你如何在上百本不同的選股書籍中做出選擇?如果你只需要了解技術(shù)分析的基本知識(shí),你有沒(méi)有必要閱讀一本700頁(yè)的技術(shù)分析著作?出版了3年以上的投資書籍是否過(guò)時(shí)了?……本書可以解決供應(yīng)過(guò)量而無(wú)從選擇的問(wèn)題。它將150個(gè)投資主題包含于一本書中,并將有關(guān)這些主題的最新知識(shí)匯編為大約10條“法則”。你可以一次性讀到各個(gè)領(lǐng)域的領(lǐng)先專家所提供的成功關(guān)鍵決定因素。漫漫投資路,法則誠(chéng)可貴。不了解投資法則,就很難成為投資戰(zhàn)場(chǎng)的真正勝者。本書將為您講述源于諸多投資大家真知灼見的經(jīng)典投資法則。每位作者都根據(jù)自己的投資生涯和專業(yè)洞識(shí)為讀者提出投資忠告,文章短小精悍,中肯務(wù)實(shí),深入淺出,通俗易懂。

一個(gè)證券分析師的醒悟

篇3

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2010年中國(guó)藝術(shù)品成交額突破1000億元大關(guān)，火爆程度可見一斑。既然是有利可圖，假貨贗品自然是四處橫流，而藝術(shù)品真假鑒定十分困難，因此投資人不得不依仗一些專業(yè)的機(jī)構(gòu)和專家?guī)椭M(jìn)行甄別。如果當(dāng)你發(fā)現(xiàn)鑒定機(jī)構(gòu)和賣家蛇鼠一窩、鑒定專家只收錢不說(shuō)真話，而有些機(jī)構(gòu)不收錢、但也對(duì)假貨不置可否時(shí)，那投資人又做何感受呢?

近期央視的《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》連續(xù)對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)魚龍混雜的現(xiàn)狀進(jìn)行了報(bào)道，其中就談到一位收藏者從拍賣會(huì)上巨資拍來(lái)名人畫作，經(jīng)故宮等頂級(jí)機(jī)構(gòu)鑒定居然是廉價(jià)的印刷品，而該畫作上有某機(jī)構(gòu)和專家所謂“真跡無(wú)疑”的鑒定結(jié)果。更令人難以置信的是，記者從地?cái)偵腺I個(gè)贗品，然后找具備了鑒定資質(zhì)的某專業(yè)人士鑒定。在收取不菲的鑒定費(fèi)后，專家說(shuō)是真品，并可以開具鑒定證明，年代開得越早，價(jià)格越高。只要給錢，隨便弄個(gè)破銅爛鐵都可以“被鑒定”為千年文物。對(duì)于這些專家敢如此肆意妄為，某藝術(shù)評(píng)論員無(wú)奈地說(shuō)：就算東窗事發(fā)，他說(shuō)自己當(dāng)初走眼了你也沒(méi)招。

阻擊贗品、藝術(shù)品打假緣何這么難，根源不在作偽本身，而是某些鑒定機(jī)構(gòu)和個(gè)人出借資質(zhì)、虛假鑒定、虛報(bào)高價(jià)、欺騙收費(fèi)等等，讓收藏者一時(shí)高興，自己從中獲利。而目前無(wú)論是針對(duì)委托者、競(jìng)拍人還是鑒定人，相關(guān)法律責(zé)任都不夠明晰，最終導(dǎo)致投資人承擔(dān)了所有的風(fēng)險(xiǎn)。種種誠(chéng)信缺失的現(xiàn)象讓藏家觸目驚心，既然自己無(wú)法辨認(rèn)真假，專家機(jī)構(gòu)玩“忽悠”，那藝術(shù)品收藏到底該如何進(jìn)行呢?

專家指出，搞藝術(shù)品投資首先要認(rèn)識(shí)到，這屬于較高風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域，不是所有人都可以參與的。搞收藏要有深厚寬廣的專業(yè)知識(shí)，需要循序漸進(jìn)，需要不斷地積累和沉淀。就如同藝術(shù)品本身一樣，無(wú)論是哪種形態(tài)的藝術(shù)品，古玩、書畫、瓷器、玉器等等，都蘊(yùn)含著深厚的歷史和人文印跡，需要細(xì)細(xì)品鑒才能在真與偽的一絲之差中作出判斷，那種妄圖發(fā)財(cái)暴富的浮躁投資，帶來(lái)的只能是一堆毫無(wú)價(jià)值的贗品。

今天，我們趕上了藝術(shù)品投資的好年代，但也要看到，如果贗品泛濫、李鬼橫行，將對(duì)中國(guó)的藝術(shù)品投資形成致命的打擊。所以必須建立健全拍賣法規(guī)，讓各方信息透明化，規(guī)范并約束鑒定行為，只有行業(yè)自律并完善相關(guān)法規(guī)，才能夠讓這個(gè)行業(yè)健康平穩(wěn)地發(fā)展。一旦投資者對(duì)這個(gè)領(lǐng)域失去了信心，那何談“盛世藏寶”呢?

篇4

關(guān)鍵詞：藝術(shù)品；投資市場(chǎng)；藝術(shù)品鑒定；法律治理

中圖分類號(hào)：G114 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、藝術(shù)品的法律界定

藝術(shù)品是藝術(shù)品投資法律關(guān)系的標(biāo)的物。對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行法律角度的界定是對(duì)藝術(shù)品鑒定市場(chǎng)進(jìn)行有效法律治理的邏輯起點(diǎn)。與藝術(shù)品存在密切相近關(guān)系的兩個(gè)概念是“作品”與“文物”?！八囆g(shù)品”與“作品”兩者是邏輯上的種屬關(guān)系，但已有研究經(jīng)常將兩者錯(cuò)誤等同。按照我國(guó)《著作權(quán)法實(shí)施條例》的界定，法律上的“作品”系指文學(xué)、藝術(shù)和科學(xué)領(lǐng)域內(nèi)具有獨(dú)創(chuàng)性并能以某種有形形式復(fù)制的智力成果。在類型上，作品有文字作品、口述作品、音樂(lè)作品、戲劇作品、曲藝作品、舞蹈作品、雜技藝術(shù)作品、美術(shù)作品、建筑作品、攝影作品、電影作品、圖形作品、模型作品等十三種形式。現(xiàn)有法律未對(duì)“藝術(shù)品”作出專門解釋。從法律對(duì)“美術(shù)作品”的界定理路上，可以把藝術(shù)品理解為是指繪畫、書法、雕塑、陶藝等以線條、色彩或者其他方式構(gòu)成的，有審美意義的平面或者立體的造型藝術(shù)作品。藝術(shù)作品的功能價(jià)值在于它傳遞給人們的美學(xué)感受，審美意義則是這一功能價(jià)值實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。從法律意義上說(shuō)，藝術(shù)品是從屬于作品的一部分，藝術(shù)品的著作權(quán)同樣受到《著作權(quán)法》的保護(hù)。

“藝術(shù)品”與“文物”兩者也存在內(nèi)涵和外延上的交叉，但并非種屬關(guān)系。與藝術(shù)品強(qiáng)調(diào)物品的審美意義不同，文物強(qiáng)調(diào)的是物品所表征的歷史文化意義和對(duì)科學(xué)研究的實(shí)用意義。不可移動(dòng)文物一律屬于國(guó)家所有，嚴(yán)格禁止任何交易。各歷史時(shí)代的重要實(shí)物、藝術(shù)品、文獻(xiàn)、手稿、圖書資料、代表性實(shí)物等可移動(dòng)文物，除依法歸國(guó)家所有的文物之外，集體所有的所有權(quán)和私人所有的所有權(quán)受到《物權(quán)法》的保護(hù)，可以依法進(jìn)行交易。非文物的藝術(shù)品一律可以進(jìn)行市場(chǎng)交易，此項(xiàng)區(qū)別為藝術(shù)品成為投資品作了法律上的條件鋪墊。正是藝術(shù)品在現(xiàn)代成為投資工具以后，藝術(shù)品的價(jià)值才得以突破單純的審美窠臼，其審美意義上的價(jià)值屬性在社會(huì)中得以在物質(zhì)層面凸顯。

以追求高額回報(bào)的投資意識(shí)為主觀驅(qū)動(dòng)，借助金融投資資本在客觀上的推波助瀾，在藝術(shù)品投資高利資訊的一再刺激下，我國(guó)藝術(shù)品投資市場(chǎng)日趨活躍。但在另一個(gè)方面，藝術(shù)品投資市場(chǎng)頻發(fā)的誠(chéng)信缺乏經(jīng)典案例也同樣令人震驚。2011年北京華爾森集團(tuán)董事局主席兼總裁謝根榮，自制“金縷玉衣”，竟由原故宮博物院副院長(zhǎng)楊伯達(dá)等頂級(jí)專家鑒定價(jià)值24億，從銀行抵押騙貸6億多人民幣。凡此種種表明，藝術(shù)品投資市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展與鑒定過(guò)程的誠(chéng)信淪喪之間形成巨大反差。藝術(shù)品投資市場(chǎng)的鑒定亂象亟待法律上的規(guī)范治理。

二、藝術(shù)品鑒定市場(chǎng)的法律治理措施

（一）鑒定收費(fèi)與鑒定結(jié)論分離

藝術(shù)品投資市場(chǎng)誠(chéng)信缺失的根源性問(wèn)題在于，藝術(shù)品鑒定結(jié)論與藝術(shù)品鑒定收費(fèi)之間的利益驅(qū)動(dòng)關(guān)系（按現(xiàn)有市場(chǎng)慣例，評(píng)估費(fèi)一般為評(píng)估價(jià)值的1%到5%）。鑒定專家或鑒定機(jī)構(gòu)往往為了獲取更高的鑒定收費(fèi)而作出與客觀真實(shí)不符的鑒定結(jié)論。藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估的特殊性給藝術(shù)品鑒定的不誠(chéng)信在客觀上提供了空間。藝術(shù)品市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估是資產(chǎn)評(píng)估的一種。資產(chǎn)評(píng)估是對(duì)資產(chǎn)重新價(jià)格模擬的過(guò)程，本身就具有動(dòng)態(tài)性、市場(chǎng)性、不確定性的特點(diǎn)。藝術(shù)品的創(chuàng)作不同于一般的勞動(dòng)價(jià)值消耗，是一種獨(dú)特復(fù)雜的智力勞動(dòng)。藝術(shù)品主要的價(jià)值在于精神層面的審美意義，所以其價(jià)值評(píng)估不同于一般的商品或資產(chǎn)評(píng)估，很難在物質(zhì)層面的價(jià)值評(píng)估中精準(zhǔn)設(shè)定具體的量度標(biāo)準(zhǔn)。由于藝術(shù)品的特殊性，藝術(shù)品的價(jià)格模擬性要更為突出。在一般商品或資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估中，人工、原材料、展覽、宣傳、運(yùn)輸、包裝、稅金、管理費(fèi)、商標(biāo)等具體投入是價(jià)值評(píng)估的主要因素，而藝術(shù)品無(wú)法通過(guò)藝術(shù)品創(chuàng)作中的實(shí)際有形投入來(lái)衡量其藝術(shù)價(jià)值。所以，從技術(shù)方法上看，一般資產(chǎn)評(píng)估方法中的收益現(xiàn)值法、重置成本法、清算價(jià)格法等方法無(wú)法適用于藝術(shù)投資品的價(jià)值評(píng)估。藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估通?？梢圆捎玫氖鞘袌?chǎng)比較法。該方法是根據(jù)目前公開市場(chǎng)上與被評(píng)估藝術(shù)品相似或可比的其他藝術(shù)品參照物的價(jià)格來(lái)確定被評(píng)估對(duì)象的價(jià)格。如果作為參照物的藝術(shù)品與被評(píng)估對(duì)象不完全相同，則需要根據(jù)評(píng)估對(duì)象與參照物之間的差異對(duì)價(jià)值的影響，如藝術(shù)品的藝術(shù)價(jià)值、年代、題材、稀缺程度、作者年齡、地位等差異，作出調(diào)整。采用市場(chǎng)比較法，必須從藝術(shù)學(xué)的角度科學(xué)設(shè)定差異比較因素的指標(biāo)體系，以全面反映影響價(jià)值的因素，否則難以確保藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。相關(guān)藝術(shù)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分、交易活躍和信息真實(shí)是有效采用市場(chǎng)比較法的前提。

要有效治理藝術(shù)品投資市場(chǎng)，必須切斷鑒定收費(fèi)與鑒定結(jié)論兩者之間的利益正相關(guān)的牽連關(guān)系，在法律上建立統(tǒng)一的藝術(shù)品鑒定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)制度，以實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品市場(chǎng)價(jià)值鑒定收費(fèi)與市場(chǎng)價(jià)值鑒定結(jié)論的分離。這一制度的基本規(guī)則可以設(shè)計(jì)為，把藝術(shù)品鑒定收費(fèi)劃分為“鑒定成本”與“鑒定酬金”兩部分，分別按藝術(shù)品鑒定成本和藝術(shù)品鑒定酬金建立統(tǒng)一的國(guó)家強(qiáng)制推行的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。其中，鑒定成本標(biāo)準(zhǔn)按不同的“藝術(shù)品鑒定方法”分類確定，藝術(shù)品的個(gè)案鑒定成本按鑒定過(guò)程中實(shí)際采用的方法類別按此標(biāo)準(zhǔn)計(jì)取。鑒定酬金標(biāo)準(zhǔn)按不同種類的“藝術(shù)品類別”分類確定，藝術(shù)品的個(gè)案鑒定酬金按鑒定物的類別按此標(biāo)準(zhǔn)計(jì)取。在收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定上，可以通過(guò)對(duì)全國(guó)藝術(shù)品評(píng)估行業(yè)收費(fèi)現(xiàn)有情況充分調(diào)查分析，并考慮通貨膨脹率變動(dòng)的因素，并參照注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師、造價(jià)咨詢師等中介行業(yè)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等因素，設(shè)計(jì)出酬金計(jì)件收費(fèi)或計(jì)時(shí)收費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)。在建立國(guó)家統(tǒng)一的分類鑒定成本與酬金標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，限制鑒定機(jī)構(gòu)與委托人對(duì)藝術(shù)品鑒定的協(xié)商收費(fèi)，嚴(yán)格禁止以評(píng)估結(jié)論價(jià)值作為基數(shù)的比例收費(fèi)酬金方式。

篇5

根據(jù)投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，2015年三季度醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資案例25起，環(huán)比下降13.79%，融資規(guī)模742.1萬(wàn)美元，環(huán)比上漲54.44%，交易均值29.68萬(wàn)美元，環(huán)比上漲79.14%，交易規(guī)模較2014年三季度的861.3萬(wàn)美元下降13.84%。至此，2015年三季度醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資金額呈現(xiàn)出激進(jìn)上漲趨勢(shì)，醫(yī)療健康領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，有望在四季度全面開花。

從細(xì)分領(lǐng)域上看，生物技術(shù)三季度的融資金額規(guī)模爆發(fā)式領(lǐng)先，融資金額為376.19萬(wàn)美元，案例數(shù)量為5起;醫(yī)療設(shè)備融資金額為241.13萬(wàn)美元，案例數(shù)量為4起，略遜于生物技術(shù)行業(yè);而醫(yī)藥行業(yè)和醫(yī)療服務(wù)的融資金額和案例數(shù)量相較之略顯低迷，三季度醫(yī)藥行業(yè)的融資規(guī)模下降尤為明顯。雖然醫(yī)療服務(wù)融資規(guī)模相對(duì)較小，但從需求端來(lái)看，隨著人口老齡化程度的進(jìn)一步加深和居民收入水平的提高，居民對(duì)醫(yī)療服務(wù)水平的要求不斷提高;從政策角度來(lái)看，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》提出要擴(kuò)大醫(yī)療服務(wù)供給，鼓勵(lì)社會(huì)資本投入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，特別提出對(duì)社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)實(shí)行“非禁即入”，以及與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)同等對(duì)待等意見。這些措施將極大地促進(jìn)社會(huì)資本的進(jìn)入，帶來(lái)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的大發(fā)展。

三季度，新三板掛牌的醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)獲得VC/PE機(jī)構(gòu)的垂青和追捧。新三板市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要組成部分，能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)解決融資難問(wèn)題。截止到2015年3月，國(guó)內(nèi)已有2140家企業(yè)在新三板市場(chǎng)掛牌上市，其中醫(yī)療健康行業(yè)公司約占5%，當(dāng)中大部分集中在醫(yī)療器械及生物制品兩個(gè)子行業(yè)，其中不乏優(yōu)質(zhì)、小規(guī)模、高增速的創(chuàng)新企業(yè)，具有廣闊的成長(zhǎng)空間。

醫(yī)療健康領(lǐng)域并購(gòu)態(tài)勢(shì)有回暖勢(shì)頭

根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，2015年三季度國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康并購(gòu)市場(chǎng)宣布交易190起，環(huán)比上漲47.29%，交易規(guī)模79.25億美元，上漲近36.43%。無(wú)論是案例數(shù)量還是案例規(guī)模，較二季度都有明顯反彈，宣布的交易數(shù)量尤為明顯。同比2014年三季度，宣布并購(gòu)數(shù)量同比上漲31.05%，并購(gòu)規(guī)模同比上漲33.18%，但并購(gòu)交易平均值同比下降13.79%。完成交易方面，2015年三季度醫(yī)療健康并購(gòu)市場(chǎng)完成交易規(guī)模較2014年三季度大幅下降，持續(xù)保持低迷態(tài)勢(shì)。根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，2015年三季度醫(yī)療健康并購(gòu)市場(chǎng)完成交易規(guī)模5.62億美元，縮水近219.76%，完成交易案例40起，環(huán)比下降52.5%。總體來(lái)說(shuō)，醫(yī)療健康并購(gòu)行業(yè)無(wú)論同比還是環(huán)比，2015年三季度的并購(gòu)態(tài)勢(shì)有回暖勢(shì)頭，整體并購(gòu)行業(yè)打破風(fēng)平浪靜，掀起并購(gòu)小浪花。

篇6

【關(guān)鍵詞】 高技術(shù)服務(wù)企業(yè)； 風(fēng)險(xiǎn)投資者； 博弈

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）07-0046-03

一、引言

目前，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，其發(fā)展水平已成為衡量生產(chǎn)社會(huì)化程度和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的重要標(biāo)志。高技術(shù)服務(wù)業(yè)作為一種新興的產(chǎn)業(yè)，必將成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要組成部分。根據(jù)國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快發(fā)展高技術(shù)服務(wù)業(yè)的指導(dǎo)意見》（〔2011〕58號(hào)）的有關(guān)精神，國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳于2012年11月29日頒布的《關(guān)于組織實(shí)施2012年高技術(shù)服務(wù)業(yè)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)的通知》（發(fā)改辦高技〔2012〕3387號(hào)），重點(diǎn)支持研發(fā)設(shè)計(jì)服務(wù)、信息技術(shù)服務(wù)和數(shù)字內(nèi)容相關(guān)服務(wù)項(xiàng)目的發(fā)展，鼓勵(lì)申報(bào)和支持相關(guān)項(xiàng)目，進(jìn)一步表明了政府對(duì)于高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展支持的態(tài)度。

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)所具備的創(chuàng)新性和高風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)，決定了其資金需求的大量性和資金運(yùn)作結(jié)果的不確定性。政府的相關(guān)政策支持固然對(duì)于高技術(shù)服務(wù)業(yè)的發(fā)展具有重要推動(dòng)作用，然而僅僅依賴政府支持并不能滿足高技術(shù)服務(wù)企業(yè)快速發(fā)展的資金需要。高技術(shù)服務(wù)業(yè)主要依靠哪幾種融資渠道？其中的投資方之一風(fēng)險(xiǎn)投資者與高技術(shù)服務(wù)企業(yè)之間存在怎樣的博弈關(guān)系并會(huì)達(dá)成何種均衡？該均衡對(duì)于雙方?jīng)Q策有何借鑒意義？本文試圖對(duì)如上問(wèn)題進(jìn)行解答。

二、文獻(xiàn)綜述

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)作為中小企業(yè)的代表，愈發(fā)受到研究者的關(guān)注，但對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)這一主體的研究并不常見，研究者往往是從中小企業(yè)這一整體的角度出發(fā)，對(duì)其融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析研究。高技術(shù)服務(wù)企業(yè)與其他中小企業(yè)一樣，均會(huì)面臨融資難的問(wèn)題，對(duì)于這一問(wèn)題，林毅夫、李永軍（2001）指出，由于直接融資的高成本，中小企業(yè)幾乎被排除在直接融資市場(chǎng)之外，而只能依賴以中小金融機(jī)構(gòu)為媒介的間接融資。而熊波、陳柳（2007）則認(rèn)為，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心在于技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的過(guò)程，在此過(guò)程中對(duì)于資金的需求最多，迫切需要融資，但投資方與高新技術(shù)企業(yè)之間存在著信息不對(duì)稱，繼而導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而使得高新技術(shù)企業(yè)面臨融資難的困境，而私人權(quán)益市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者由于能以較低的成本獲得信息從而解決非對(duì)稱信息的問(wèn)題。謝群（2002）則將高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展階段分為種子期、創(chuàng)建期、發(fā)展期和成熟期四個(gè)時(shí)期，并指出在各個(gè)階段根據(jù)自身需求，應(yīng)當(dāng)采用不同的融資方式籌集資金。

在高技術(shù)服務(wù)企業(yè)融資方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)已對(duì)融資難的現(xiàn)狀、出現(xiàn)融資困境的原因以及解決融資難問(wèn)題的方法作了相關(guān)闡述，但并未對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者給予足夠多的關(guān)注。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資者目前是扶持新興產(chǎn)業(yè)的重要力量，當(dāng)高技術(shù)服務(wù)業(yè)面臨資金短缺問(wèn)題時(shí)，往往會(huì)求助于風(fēng)險(xiǎn)投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)對(duì)高技術(shù)服務(wù)業(yè)進(jìn)行判斷以作出是否投資的決策。風(fēng)險(xiǎn)投資者作出決策的過(guò)程也就是尋找博弈均衡點(diǎn)的過(guò)程。從目前的研究成果來(lái)看，就企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資者之間博弈分析的研究不在少數(shù)，如徐玖平、陳書建（2004）將風(fēng)險(xiǎn)投資者和企業(yè)刻畫為委托關(guān)系，并據(jù)此構(gòu)造雙方的收益函數(shù)，以求解出兩者在均衡時(shí)的最優(yōu)選擇，并指出在信息不對(duì)稱的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益會(huì)受到侵害，引入監(jiān)督機(jī)制有利于保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益；安實(shí)、王健、何琳（2002）將風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)兩者之間的博弈分為投資前、控制權(quán)分配談判和控制權(quán)執(zhí)行三個(gè)階段進(jìn)行分析，結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資者是否投資取決于其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)盈利預(yù)期的判斷，風(fēng)險(xiǎn)投資者盡力爭(zhēng)取控制權(quán)而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不斷在犧牲控制權(quán)以籌得資金，而在控制權(quán)執(zhí)行階段，如若風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得的收益小于其成本的增加，其將另?yè)衤殬I(yè)人管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

目前關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資者和企業(yè)之間博弈關(guān)系的研究主要聚焦于既定風(fēng)險(xiǎn)投資者和既定企業(yè)，即兩個(gè)博弈主體之間的博弈關(guān)系。而就目前市場(chǎng)情況來(lái)看，較之于風(fēng)險(xiǎn)投資者，尋找風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)數(shù)量更多，其在進(jìn)行一對(duì)一博弈之前，風(fēng)險(xiǎn)投資者往往會(huì)經(jīng)歷篩選企業(yè)的過(guò)程。本文將重點(diǎn)聚焦于風(fēng)險(xiǎn)投資者選擇高技術(shù)服務(wù)企業(yè)投資的過(guò)程，借鑒Spence（1973）的勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)選擇的相關(guān)模型框架構(gòu)造和求解相關(guān)模型。

三、高技術(shù)服務(wù)企業(yè)融資渠道分析

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)目前主要依賴如下幾個(gè)融資渠道進(jìn)行融資：

（一）政府補(bǔ)貼是高技術(shù)服務(wù)企業(yè)能夠享受到的最為優(yōu)惠的融資渠道

由于目前高技術(shù)服務(wù)業(yè)在人們生活中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，因而政府順應(yīng)民之所需，大力扶植高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的發(fā)展。目前，政府主要采用稅收優(yōu)惠政策的形式補(bǔ)貼高技術(shù)服務(wù)企業(yè)。稅收優(yōu)惠政策這一融資渠道具有成本低（不需要支付利息等融資成本）、受益范圍廣（滿足條件的企業(yè)均可受益、高技術(shù)服務(wù)企業(yè)中符合規(guī)定的收入、支出均可受益）等優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)，也具有間接性（企業(yè)并不直接從政府處領(lǐng)取資金）、不可操作性（企業(yè)一般無(wú)法通過(guò)技術(shù)性手段或者包裝自身等方法享受優(yōu)惠）等缺點(diǎn)。因此，政府補(bǔ)貼看似對(duì)于高技術(shù)服務(wù)業(yè)來(lái)說(shuō)是免費(fèi)的午餐，但這頓午餐是否能夠吃、什么時(shí)候吃、吃什么，卻完全掌握在政府手里，可控性較差。

（二）政策性金融機(jī)構(gòu)是高技術(shù)服務(wù)企業(yè)能夠接觸到的最為常見的融資渠道

以銀行為代表的政策性金融機(jī)構(gòu)是個(gè)人和企業(yè)最為依賴的融資渠道，高技術(shù)服務(wù)企業(yè)也不例外。向銀行貸款這一融資渠道具有方便快捷（銀行分支行遍布各個(gè)城市，隨處可見）、信譽(yù)高的優(yōu)點(diǎn)，但對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)，尤其是處于成長(zhǎng)初期的中小型高技術(shù)服務(wù)企業(yè)，仍然面臨融資難的問(wèn)題，銀行面對(duì)中小型企業(yè)惜貸的現(xiàn)象依舊普遍。因此，對(duì)于中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，政策性金融機(jī)構(gòu)這一融資渠道，往往是可望而不可及的夢(mèng)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是高技術(shù)服務(wù)企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)最為依賴的融資渠道

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是近些年為了滿足中小型高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資需求而悄然興起的融資方式。該種融資渠道不僅成本低（企業(yè)只需接受風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資即可，無(wú)直接成本）、門檻低（對(duì)于企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)等方面沒(méi)有嚴(yán)格的限制），而且風(fēng)險(xiǎn)投資者的加入反而在一定程度上會(huì)對(duì)企業(yè)提升自身形象、吸引更多投資者的關(guān)注具有一定的正面影響。但是，對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)務(wù)之急是如何在眾多企業(yè)中脫穎而出，說(shuō)服風(fēng)險(xiǎn)投資者心甘情愿地為企業(yè)發(fā)展買單。

投融資主體之間的關(guān)系，實(shí)際上是一種主考官和面試者之間的關(guān)系，資金給予方在眾多的候選人之中，選擇最為合適的候選人，將有限的資金提供給候選人，以支持企業(yè)后續(xù)的發(fā)展。這種經(jīng)濟(jì)關(guān)系可通過(guò)博弈關(guān)系來(lái)刻畫。在上述三種融資渠道之中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)將成為高技術(shù)服務(wù)企業(yè)，尤其是中小型高技術(shù)服務(wù)企業(yè)最青睞的融資渠道。

四、信息不對(duì)稱條件下高技術(shù)服務(wù)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資者的博弈分析

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資者之間存在明顯的信息不對(duì)稱。由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與高技術(shù)服務(wù)業(yè)所處的行業(yè)大相徑庭，風(fēng)險(xiǎn)投資者想了解一家高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的情況，無(wú)非只能通過(guò)兩種方式：其一，通過(guò)第三方提供的信息，從側(cè)面了解企業(yè)的基本情況。在這種情況下，最壞的情況是第三方可能已經(jīng)暗地與高技術(shù)服務(wù)企業(yè)相勾結(jié)，因此，其提供的信息不足為信。即便第三方?jīng)]有與企業(yè)勾結(jié)，其也只能從外部獲得企業(yè)的相關(guān)信息，在這一步信息處理之中，極有可能在有意無(wú)意之中遺漏或者刪改一部分信息，風(fēng)投機(jī)構(gòu)最終獲得的信息因而會(huì)存在失真現(xiàn)象。其二，風(fēng)險(xiǎn)投資者也直接向高技術(shù)服務(wù)企業(yè)索要相關(guān)信息，了解企業(yè)相關(guān)情況。在這種情形下，高技術(shù)服務(wù)企業(yè)為了獲得風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資，極有可能對(duì)公司進(jìn)行“包裝”，以向風(fēng)投機(jī)構(gòu)展現(xiàn)公司最完美的一面，進(jìn)而獲得投資者的投資。

風(fēng)險(xiǎn)投資者無(wú)論通過(guò)哪一種方式獲得企業(yè)信息，都是采用間接的途徑，所獲得的信息都會(huì)比高技術(shù)服務(wù)企業(yè)本身的信息少、真實(shí)性低、可信性差，即風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間存在著明顯的信息不對(duì)稱。從市場(chǎng)上的實(shí)際情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資者往往較少，而等待風(fēng)險(xiǎn)投資者投資的高技術(shù)服務(wù)企業(yè)較多。因此在本次模型的構(gòu)造中，筆者主要聚焦于市場(chǎng)上有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者與多家高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的情況。

（一）模型構(gòu)造

參與人：一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者與兩類高技術(shù)服務(wù)企業(yè)。

五、研究結(jié)論和意義

根據(jù)上述分析，可得出如下結(jié)論：

一是當(dāng)市場(chǎng)收益率介于兩類企業(yè)資產(chǎn)收益率之間時(shí)，即H>r>L時(shí)，存在分離均衡，此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者應(yīng)當(dāng)投資于提供較低持股比例的公司以賺取更多的利潤(rùn)。

二是當(dāng)市場(chǎng)收益率小于兩類企業(yè)資產(chǎn)收益率時(shí)，即H>L>r時(shí)，存在混同均衡，此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者無(wú)法區(qū)分兩類企業(yè)，但由于兩類企業(yè)的收益率均比市場(chǎng)平均收益率高，因此，投資于企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資者的理性選擇。

上述研究結(jié)論對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資者均具有借鑒意義。對(duì)于低利潤(rùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其在與高利潤(rùn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，尤其是其資產(chǎn)收益率低于市場(chǎng)收益率時(shí)，即便其主動(dòng)將更多的股權(quán)授予風(fēng)險(xiǎn)投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資者也不會(huì)選擇投資。而與此同時(shí)，高利潤(rùn)企業(yè)由于其收益率始終高于市場(chǎng)收益率，往往能夠在競(jìng)爭(zhēng)中處于較為有利的地位。因此，對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，提高自身的盈利能力對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展具有重要意義。

而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)收益率介于兩類企業(yè)資產(chǎn)收益率之間時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者能夠區(qū)分兩類企業(yè)進(jìn)而作出有利于自身利益的選擇，而當(dāng)市場(chǎng)收益率小于兩類企業(yè)資產(chǎn)收益率時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者無(wú)法分清兩類企業(yè)，只能都選擇投資于企業(yè)，但其收益情況只能根據(jù)市場(chǎng)上兩類企業(yè)概率分布決定。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資者在選擇中處于較為被動(dòng)的地位。為改善這種困境，風(fēng)險(xiǎn)投資者應(yīng)通過(guò)其他渠道調(diào)查了解企業(yè)的情況，以獲得更多的投資收益。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 安實(shí)，王健，何琳.風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)控制權(quán)分配的博弈過(guò)程分析[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐，2002（12）：81-87.

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[3] 謝群.中國(guó)高技術(shù)企業(yè)融資方式的選擇[J].西北農(nóng)林科技大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2002（6）：14-17.

篇7

摘 要： 選擇適于醫(yī)?；鹜顿Y的金融工具，建立均值方差和線性規(guī)劃模型，對(duì)其投資收益進(jìn)行實(shí)證分析，從而完善基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金的管理，使其安全、快速地增殖。

關(guān)鍵詞： 基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金； 均值方差模型； 線性規(guī)劃

一個(gè)醫(yī)療保險(xiǎn)基金的投資目標(biāo)，或者它在資本市場(chǎng)中可以選擇的資產(chǎn)組合，總的來(lái)說(shuō)同時(shí)取決于基金本身和資本市場(chǎng)兩個(gè)方面。在基金方面，首先要看它準(zhǔn)備承受多大的風(fēng)險(xiǎn)，或是相應(yīng)地準(zhǔn)備接受多大的預(yù)期回報(bào)，以此確定待選的投資工具；其次要根據(jù)基金的成熟度來(lái)決定在相應(yīng)的時(shí)期持有多大比例的流動(dòng)性資產(chǎn)。在資本市場(chǎng)方面，則要根據(jù)每一個(gè)投資工具的信用等級(jí)而決定對(duì)它的取舍，并根據(jù)資本市場(chǎng)的整體狀況決定基金資產(chǎn)組合中可以接納的投資工具的種類。

1 中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r分析

對(duì)中國(guó)的股票市場(chǎng)，我們必須從兩方面看問(wèn)題。一方面，中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展迅速，并且發(fā)展?jié)摿薮?；另一方面，我?guó)的股票市場(chǎng)還不成熟，還存在著一系列隱患，面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的證券市場(chǎng)相比，我國(guó)股票市場(chǎng)雖然年均收益率不低，但年均收益率的標(biāo)準(zhǔn)差很高，說(shuō)明了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，在我國(guó)目前的情況下，醫(yī)療保險(xiǎn)基金投資于國(guó)內(nèi)單個(gè)市場(chǎng)將難以達(dá)到有效分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。我們應(yīng)該提倡醫(yī)療保險(xiǎn)基金投資渠道的多元化，既可以投資于銀行存款和政府債券，又可以投資于股票和公司債券;既可以用于房地產(chǎn)開發(fā)，也可以用于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);既可以用于抵押貸款，也可以用于信用貸款;既要強(qiáng)調(diào)主要投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，又可以適度介入國(guó)際市場(chǎng)。然而，為了保證醫(yī)療保險(xiǎn)基金的安全，必須由有關(guān)機(jī)關(guān)參考各投資市場(chǎng)的發(fā)育程度、國(guó)家的宏觀調(diào)控能力、各投資機(jī)構(gòu)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理能力、有關(guān)政策法規(guī)的完善程度等綜合情況，制定一定的投資規(guī)則，包括確定法定投資項(xiàng)目的種類、確定單個(gè)投資項(xiàng)目的投資限額、對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)類別的投資項(xiàng)目規(guī)定投資比例等等。

2 中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金資產(chǎn)分配政策的最新動(dòng)向

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部已經(jīng)于2001年12月13日了《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》。按照規(guī)定，全國(guó)社會(huì)保障基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。全國(guó)社會(huì)基金一屆三次會(huì)議提出了2004年各類投資品種占社?；鹂傎Y產(chǎn)的投資比例，具體情況是：固定收益部分（包括協(xié)議存款、國(guó)債和債券委托）的目標(biāo)投資比例為70%，可上下浮動(dòng)10%；現(xiàn)金等價(jià)物（包括普通銀行存款和國(guó)債回購(gòu)）的目標(biāo)投資比例為5%，最高不超過(guò)10%；股票的目標(biāo)投資比例為25%，可上下浮動(dòng)5%。

3 基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金投資組合模型

31 不具有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均值方差模型醫(yī)?；鸬耐顿Y是在低風(fēng)險(xiǎn)的前提下追求一定的收益，所以我們?cè)趯で筚Y產(chǎn)組合時(shí)總是遵循這一原則：在一定的期望收益率下，使得組合的總風(fēng)險(xiǎn)最小。由于國(guó)債和銀行存款都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因此我們先研究風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)――股票的投資情況，建立均值方差模型，用方差來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)，尋找股票的最優(yōu)投資組合。選取10種股票（即風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）：廣船國(guó)際、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、杭鋼股份、廣鋼股份、東方電機(jī)、一汽轎車、美亞股份、錦州六陸、塞格三星、桂柳工A。用向量x=(x1，x2，…，x9，x10)T表示10支股票的投資比例；用向量r=(r1，r2，…，r9，r10)T表示10支股票的月均收益率。有：r=(0.0019 0.0105 0.0046 0.0033 0.0042 0.0016 0.0005 0.043 0.069 0.0116)T協(xié)方差矩陣V為：

V=0.0105

0.0033

0.0039

0.0068

0.0078

0.0047

0.0051

0.0060

0.0056

0.00610.0033

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0.0018

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0.0039

0.0018

0.0037

0.0022

0.0033

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0.0018

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0.0038

0.0032

0.0034

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0.0026

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0.0045

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0.0091

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0.0014

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0.00580.0051

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0.0039

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0.0133

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0.0042

0.00290.0060

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0.0026

0.0036

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0.0014

0.0036

0.0088

0.0042

0.0030 0.0056

0.0033

0.0039

0.0047

0.0052

0.0046

0.0042

0.0042

0.0096

0.0050 0.0061

0.0026

0.0049

0.0058

0.0068

0.0058

0.0029

0.0030

0.0050

0.0107

對(duì)于醫(yī)?；鹞覀儗で筮@樣的投資組合x，在投資組合收益率rT x不低于通貨膨脹率R0=0.001的條件下，使投資組合的方差xT Vx最?。达L(fēng)險(xiǎn)最?。?，則有求解min xT VxrT x≥0.001∑10

i=1xi=1， i=1，2，…，10xi≥0在Matlab6.x中建立M文件，得到如下結(jié)果：① 投資組合的最優(yōu)解為：x=(0 0.2553 0.2758 0.0486 0 0.1645 0.0691 0.1866 0 0)；② xT Vx的最小值為00035；③投資組合收益率rT x為0.0052，滿足大于0.001的約束條件。

對(duì)上述均值方差模型進(jìn)行分析：① 有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可以通過(guò)尋求最優(yōu)資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)避規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的目的；② 有效的投資組合可以使得度量風(fēng)險(xiǎn)的組合方差低于全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的方差，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的最小化；③ 即使醫(yī)?；饘?duì)運(yùn)營(yíng)的安全性有著極高的要求，但在選擇合理的投資組合后仍能達(dá)到一定的收益要求。

32 投資組合的線性規(guī)劃模型在上述10種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上加入3種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，即02國(guó)債、99國(guó)債和一年期整存整取銀行存款。記r11=0.0508

12=0.0042， r12=0.0460

12=0.0038， r13=0.0198

12=0.0017。由模型可知，所選10支股票投資組合的收益率為rT x=0.0052；國(guó)債投資組合的收益率為1

2∑12

i=11ri=0.004；銀行存款的月利率為r13=0.0017。ω1為股票占醫(yī)?；鹂傎Y產(chǎn)的投資比例；ω2為國(guó)債占醫(yī)?；鹂傎Y產(chǎn)的投資比例；ω3為一年期整存整取銀行存款占醫(yī)保基金總資產(chǎn)的投資比例。max 0.0052ω1+0.004ω2+0.0017ω3 0.2≤ω1≤0.30.6≤ω2≤0.80.05≤ω3≤0.1ω1+ω2+ω3=1在Matlab6.x中建立M文件，得到如下結(jié)果：① 投資組合的最優(yōu)解為ω=(0.3 0.65 0.05)；② 目標(biāo)函數(shù)的最大值為0.0042。

對(duì)上述線性規(guī)劃模型的分析：① 股票的收益率較國(guó)債和銀行存款明顯偏高，所以在尋求收益最大化的模型中，它的投資比例達(dá)到了目標(biāo)上限；同理，銀行存款的投資比例在目標(biāo)下限。② 模型求解得到了收益的最大值為0.0042，它高于我們預(yù)期的通貨膨脹率0.001，從而實(shí)現(xiàn)了醫(yī)?；鸬挠行г鲋场？偠灾踞t(yī)療保險(xiǎn)基金是老百姓的保命錢，它的良性運(yùn)轉(zhuǎn)是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的大事。在對(duì)其進(jìn)行投資時(shí)，必須是在風(fēng)險(xiǎn)最小化前提下實(shí)現(xiàn)的增殖。

參 考 文 獻(xiàn)

1 李仲飛，汪壽陽(yáng)，主編.投資組合優(yōu)化與無(wú)套利分析.北京：科學(xué)出版社，2001，5

篇8

停牌近兩個(gè)月的建投能源日前了一項(xiàng)收購(gòu)大股東建投集團(tuán)部分資產(chǎn)的重組預(yù)案，其中尤為引人注意的因該方案較2011年方案相比改變了部分資產(chǎn)的評(píng)估方法，使得此次收購(gòu)成本增加10.5億元之多，與此同時(shí)讓人不解的是以高達(dá)125%溢價(jià)收購(gòu)的資產(chǎn)，盈利預(yù)測(cè)卻暗藏玄機(jī)，此外部分資產(chǎn)土地增值率的高估也讓人匪夷所思，而這一切的背后均被指向通往大股東的利益輸送。

收購(gòu)舍低求高

停牌近兩個(gè)月的建投能源日前了一項(xiàng)收購(gòu)母公司部分資產(chǎn)的重組預(yù)案，交易標(biāo)的資產(chǎn)為建投集團(tuán)持有的火電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，包括宣化熱電100%股權(quán)、滄東發(fā)電40%股權(quán)和三河發(fā)電15%股權(quán)。

與兩年前的重組方案相比，本次預(yù)案中不僅重組項(xiàng)目減少兩項(xiàng)，而且待注入資產(chǎn)與此前的預(yù)估值相比較也大幅增值。此前預(yù)估值為18.45億元，而本次合計(jì)預(yù)估值為28.58億元，擬注入項(xiàng)目的凈資產(chǎn)賬面值凈額為15.95億元，預(yù)估增值率為79.18%。事實(shí)上，該溢價(jià)水平相對(duì)比市場(chǎng)平均水平并不高，但是對(duì)于單項(xiàng)資產(chǎn)滄東發(fā)電的估值方法以及預(yù)估溢價(jià)率卻頗受詬病，數(shù)據(jù)顯示該項(xiàng)資產(chǎn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法算出的預(yù)估值為24.82億元，而用收益現(xiàn)值法算出的預(yù)估值為51.24億元，面對(duì)兩種差額高達(dá)26.42億元的評(píng)估方法，建投能源選擇了后者使得該項(xiàng)資產(chǎn)溢價(jià)率高達(dá)125.32%，收購(gòu)成本增加10.56億元。

面對(duì)來(lái)自于市場(chǎng)各方的質(zhì)疑聲，建投能源解釋為，“對(duì)于滄東發(fā)電，由于其裝機(jī)容量大、燃料來(lái)源及價(jià)格有保障，具有較強(qiáng)持續(xù)盈利能力，采用收益現(xiàn)值法進(jìn)行預(yù)估”但是顯然中小投資者并不能接受這種解釋“難道只有這項(xiàng)資產(chǎn)具有盈利能力，那么是否意味著收購(gòu)的另外兩項(xiàng)資產(chǎn)無(wú)價(jià)值”有投資者指出。

2012年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，滄東電力，三河發(fā)電均處于盈利狀態(tài)，宣化熱電卻虧損2968.75萬(wàn)元，對(duì)此建投能源董秘辦工作人員郭佳則進(jìn)一步向股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者表示三項(xiàng)標(biāo)的盈利水平不一，但是無(wú)疑都將增加公司收益，而滄東發(fā)電盈利水平強(qiáng)于另外兩項(xiàng)資產(chǎn)是其采用收益現(xiàn)值法估值的重要原因。

盈利預(yù)測(cè)暗藏玄機(jī)

在市場(chǎng)將焦點(diǎn)集中于預(yù)估方法的同時(shí)，記者陡然發(fā)現(xiàn)對(duì)于這項(xiàng)具有“持續(xù)盈利能力”的資產(chǎn)，方案中顯示的盈利預(yù)測(cè)卻暗藏蹊蹺。

公告顯示，對(duì)于滄東發(fā)電的收益現(xiàn)值法估值采用的企業(yè)自由現(xiàn)金流量模型，而影響該模型的主要參數(shù)之一為企業(yè)凈利潤(rùn)，其中機(jī)組發(fā)電小時(shí)數(shù)、上網(wǎng)電價(jià)、發(fā)電/供電煤耗、煤價(jià)等則是影響企業(yè)凈利潤(rùn)的主要參數(shù)。但是《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者卻發(fā)現(xiàn)根據(jù)方案預(yù)測(cè)，部分應(yīng)與凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的指標(biāo)卻反而呈現(xiàn)下滑跡象。

具體來(lái)看，2010-2012年設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)平均可達(dá)6000小時(shí)以上，但從2013年-2017年的預(yù)測(cè)結(jié)果看，除2013年可達(dá)5880多小時(shí)外，2014年-2017年發(fā)電小時(shí)數(shù)都將降至5300-5450之間，同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的預(yù)測(cè)也呈現(xiàn)大幅下滑的走勢(shì)，在公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示2011年、2012年?duì)I業(yè)收入分別可高達(dá)52億元、52.7億元，但對(duì)于未來(lái)幾年的盈利預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看主營(yíng)業(yè)務(wù)收入除2013年可達(dá)50億元，2014年-2017年之間最為樂(lè)觀的年度預(yù)測(cè)也僅為48.8億元，雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不能完全等同于營(yíng)業(yè)收入，但是無(wú)疑以上數(shù)據(jù)證實(shí)對(duì)于該項(xiàng)資產(chǎn)的盈利預(yù)期與高達(dá)125.32%的溢價(jià)率并不匹配。

對(duì)此，該公司董秘辦郭佳回應(yīng)記者時(shí)認(rèn)為“該項(xiàng)資產(chǎn)雖然在盈利預(yù)測(cè)上并沒(méi)有體現(xiàn)同比增長(zhǎng)率的優(yōu)勢(shì)，但同行業(yè)對(duì)比滄東發(fā)電仍處于較高的盈利水平”，記者簡(jiǎn)單計(jì)算了一下，如以2012年滄東電力的凈利潤(rùn)為標(biāo)準(zhǔn)，假設(shè)未來(lái)幾年該公司均將維持這樣的收益水平，那么每年建投能源將從該項(xiàng)資產(chǎn)中獲取2.4億元的收益，這就意味著不考慮外界條件影響的情況下，建投能源至少需要9年時(shí)間即2022年才能收回高達(dá)125.32%的溢價(jià)成本，不過(guò)顯然目前我們能看到的盈利預(yù)估時(shí)間表只截止到2017年。

此外，值得注意的是盈利預(yù)測(cè)結(jié)果作為盈利補(bǔ)償協(xié)議重要的組成部分，對(duì)于防止注入資產(chǎn)大打折扣、保障上市公司業(yè)績(jī)具有重要的意義，然而按照建投能源目前的盈利預(yù)測(cè)來(lái)看，其設(shè)定的盈利門檻過(guò)低或?qū)⑹ヒ?guī)避劣質(zhì)資產(chǎn)的作用。

土地增值率疑為高估

如果說(shuō)，估值方法是引發(fā)市場(chǎng)對(duì)滄東電力溢價(jià)質(zhì)疑的導(dǎo)火索，那么土地預(yù)估則把三河發(fā)電的溢價(jià)收購(gòu)也推到了聚光燈下。

查閱公告不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)于三河發(fā)電凈資產(chǎn)的預(yù)估增值率達(dá)20.95%，建投能源解釋其重要原因?yàn)闊o(wú)形資產(chǎn)增值459.93%，數(shù)據(jù)顯示2013年無(wú)形資產(chǎn)（土地） 賬面值7749萬(wàn)元的同時(shí)，預(yù)估值卻高達(dá)4.34億元，增值率511.77%，對(duì)此公司表示預(yù)估基準(zhǔn)日土地使用權(quán)的估價(jià)較三河發(fā)電取得土地使用權(quán)的價(jià)格大大提高，造成預(yù)估增值。

然而《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，建投能源無(wú)疑高估了大股東此處資產(chǎn)的土地價(jià)值，按照三河市今年5月土地招標(biāo)情況，以270元/平方米即可獲得30年土地使用權(quán)，如以公司公布的1155768平方米的土地面積計(jì)算，相對(duì)應(yīng)的土地估值應(yīng)為3.1億元，顯然與公司公布的預(yù)估值4.34億元差距懸殊。

篇9

一、項(xiàng)目的安排階段

（一）立項(xiàng)的依據(jù)及原則

1、立項(xiàng)的依據(jù)

（1）依據(jù)區(qū)區(qū)域規(guī)劃綱要、“三區(qū)一線”及各鎮(zhèn)總體規(guī)劃。

（2）依據(jù)《市區(qū)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》。

2、立項(xiàng)的原則

（1）符合建設(shè)國(guó)際化工城，打造綠色的原則。

（2）符合區(qū)委、區(qū)政府提出的“三區(qū)一線”發(fā)展戰(zhàn)略重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的原則。

（3）符合國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)和諧發(fā)展，保障基礎(chǔ)設(shè)施先行建設(shè)的原則。

（4）符合廣大人民群眾生產(chǎn)生活需要，解決熱點(diǎn)、難點(diǎn)的原則。

（5）符合集中財(cái)力，聚焦城市開發(fā)建設(shè)的原則。

（二）項(xiàng)目的提出

1、列入年度區(qū)實(shí)事重大工程的建設(shè)項(xiàng)目。

（1）通過(guò)媒體公開征集實(shí)事項(xiàng)目。

（2）向區(qū)各職能部門、各鎮(zhèn)、街道及各管委會(huì)征集重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目。

（3）向區(qū)人大常委會(huì)、區(qū)政協(xié)以及區(qū)人大代表、政協(xié)委員征集實(shí)事、重大建設(shè)項(xiàng)目。

2、根據(jù)發(fā)展需要區(qū)領(lǐng)導(dǎo)適時(shí)提出的建設(shè)項(xiàng)目或職能部門提出的建設(shè)項(xiàng)目。

（三）項(xiàng)目確定辦法

1、綜合平衡資金，落實(shí)建設(shè)資金。

2、選擇對(duì)區(qū)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展必須投資建設(shè)的項(xiàng)目。

3、廣泛征求和多次論證聽取全區(qū)各方面的意見。

4、區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱區(qū)發(fā)展改革委）編制項(xiàng)目建議討論稿報(bào)區(qū)領(lǐng)導(dǎo)審閱、區(qū)政府常務(wù)會(huì)議討論確定。

二、項(xiàng)目建議書審批階段

（一）建設(shè)項(xiàng)目的建議在區(qū)政府主要領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后，由項(xiàng)目建設(shè)主管單位負(fù)責(zé)編制項(xiàng)目建議書，進(jìn)行預(yù)可研究，做好預(yù)可報(bào)告(或方案)。政府投資項(xiàng)目總投資匡算低于3000萬(wàn)元（含3000萬(wàn)元）的項(xiàng)目可以由建設(shè)單位自行編制項(xiàng)目建議書，超出3000萬(wàn)元的項(xiàng)目，需由有資質(zhì)的單位編制項(xiàng)目建議書。

項(xiàng)目建議書的審批，上報(bào)資料應(yīng)包括如下內(nèi)容：

1、項(xiàng)目建議書的上報(bào)文件。

2、項(xiàng)目建議書。

3、符合機(jī)構(gòu)（設(shè)施）設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)。

4、基本具備土地使用、市政配套等建設(shè)條件。

5、各級(jí)財(cái)力安排的可能。

6、有較好的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。

7、其它需要說(shuō)明的情況。

（二）區(qū)發(fā)展改革委對(duì)項(xiàng)目建議書進(jìn)行研究。區(qū)發(fā)展改革委針對(duì)建設(shè)單位提出的項(xiàng)目建議書，對(duì)符合投資導(dǎo)向的項(xiàng)目，會(huì)同區(qū)有關(guān)部門對(duì)項(xiàng)目選址、規(guī)模、投資匡算等提出初步意見，并對(duì)重點(diǎn)、大型項(xiàng)目進(jìn)行項(xiàng)目建議書評(píng)估后報(bào)區(qū)政府分管領(lǐng)導(dǎo)、主要領(lǐng)導(dǎo)審閱。

（三）項(xiàng)目建議書審批手續(xù)。區(qū)政府分管領(lǐng)導(dǎo)、主要領(lǐng)導(dǎo)審閱后，區(qū)發(fā)展改革委對(duì)建設(shè)單位上報(bào)的項(xiàng)目建議書進(jìn)行報(bào)批（含項(xiàng)目匡算）。總投資在3000萬(wàn)元以下（含3000萬(wàn)元）的政府投資項(xiàng)目由區(qū)發(fā)展改革委審批，超過(guò)3000萬(wàn)元以上的項(xiàng)目由區(qū)發(fā)展改革委初審后報(bào)市發(fā)展和改革委員會(huì)審批。

三、可行性研究報(bào)告審批階段

（一）項(xiàng)目建設(shè)主管單位依據(jù)區(qū)發(fā)展改革委的項(xiàng)目建議書批文，委托有資質(zhì)單位編制項(xiàng)目可行性研究報(bào)告。項(xiàng)目可行性研究報(bào)告中的建設(shè)內(nèi)容、規(guī)模、標(biāo)準(zhǔn)、估算等一般不得超過(guò)批準(zhǔn)的項(xiàng)目建議書，總投資超出項(xiàng)目建議書20％的，應(yīng)重新編制項(xiàng)目建議書報(bào)原審批部門審批。區(qū)發(fā)展改革委在征得區(qū)分管領(lǐng)導(dǎo)及主要領(lǐng)導(dǎo)同意后調(diào)整批復(fù)。

（二）工程可行性研究報(bào)告要進(jìn)行多方案比較。項(xiàng)目可行性研究報(bào)告編制完成后，應(yīng)進(jìn)行專家論證。對(duì)總投資在1000萬(wàn)元以上的項(xiàng)目由區(qū)發(fā)展改革委委托具有相應(yīng)資質(zhì)的投資咨詢公司組織專家評(píng)估，并出具評(píng)審報(bào)告，進(jìn)一步確定項(xiàng)目的選址、建設(shè)規(guī)模及項(xiàng)目投資等內(nèi)容。區(qū)發(fā)展改革委根據(jù)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告和評(píng)審意見，形成書面材料提交區(qū)政府常務(wù)會(huì)議討論。

項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的審批，上報(bào)資料應(yīng)包括如下內(nèi)容：

1、項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的上報(bào)文件。

2、有資質(zhì)單位編制的項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，及項(xiàng)目可行性研究報(bào)告、估算的評(píng)估意見。

3、有效期內(nèi)項(xiàng)目建議書的批文。

4、規(guī)劃部門核發(fā)的選址意見書。

5、土地管理部門的用地預(yù)審報(bào)告。

6、資本金承諾，資金落實(shí)。

7、市政配套部門征詢意見（含環(huán)評(píng)意見）。

8、總平面圖等。

9、其它需要說(shuō)明的情況。

（三）區(qū)發(fā)展改革委對(duì)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告進(jìn)行審批。項(xiàng)目可行性研究報(bào)告區(qū)政府常務(wù)會(huì)議討論通過(guò)后，由區(qū)發(fā)展改革委對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行報(bào)批（含項(xiàng)目投資估算）?？偼顿Y在3000萬(wàn)元以下（含3000萬(wàn)元）的政府投資項(xiàng)目，由區(qū)發(fā)展改革委直接審批；超過(guò)3000萬(wàn)元以上的由區(qū)發(fā)展改革委初審后報(bào)市發(fā)展和改革委員會(huì)審批。

四、初步設(shè)計(jì)審批階段

（一）項(xiàng)目建設(shè)主管單位根據(jù)區(qū)發(fā)展改革委工程可行性研究報(bào)告批文，委托有資質(zhì)單位編制初步設(shè)計(jì)文件，報(bào)區(qū)發(fā)展改革委審批。設(shè)計(jì)單位必須嚴(yán)格按照批準(zhǔn)的投資規(guī)模、建設(shè)內(nèi)容，并根據(jù)國(guó)家規(guī)定的設(shè)計(jì)規(guī)范、規(guī)程和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行設(shè)計(jì)與優(yōu)化，合理編制初步設(shè)計(jì)文件。初步設(shè)計(jì)的建設(shè)內(nèi)容、投資規(guī)模等不得超出批準(zhǔn)的可行性研究報(bào)告的范圍。凡工程概算超過(guò)批準(zhǔn)的可行性研究報(bào)告投資額10％的，應(yīng)重新編報(bào)可行性研究報(bào)告，報(bào)原審批部門進(jìn)行審批，區(qū)發(fā)展改革委在報(bào)區(qū)政府常務(wù)會(huì)議討論通過(guò)后調(diào)整批復(fù)。

（二）初步設(shè)計(jì)文件（含工程投資概算）審批。需區(qū)政府審批的項(xiàng)目由區(qū)發(fā)展改革委組織有關(guān)職能部門及專家會(huì)審后給予批復(fù)，需要市政府審批的項(xiàng)目由市相關(guān)部門組織專家進(jìn)行初步設(shè)計(jì)審核后給予批復(fù)。

初步設(shè)計(jì)文件的審批，上報(bào)資料應(yīng)包括如下內(nèi)容：

1、項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)文件審批的上報(bào)文件。

2、有資質(zhì)單位編制的項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)文件，包括初步設(shè)計(jì)文件說(shuō)明、設(shè)計(jì)圖紙及項(xiàng)目概算書。

3、有效期內(nèi)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的批文。

篇10

(1)項(xiàng)目建議書階段只是對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的一個(gè)總體設(shè)想，要從宏觀上考察項(xiàng)目建設(shè)的必要性;

可行性研究階段是在立項(xiàng)的基礎(chǔ)上對(duì)擬建項(xiàng)目建設(shè)的可能和可行性進(jìn)行全面、深入的分析論證，為決策者提供科學(xué)、可靠的依據(jù);

(2)項(xiàng)目建議書的依據(jù)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃等宏觀的信息;

可行性研究階段是對(duì)項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測(cè)、分析、測(cè)算;

(3)項(xiàng)目建議書階段的投資估算比較粗，內(nèi)容簡(jiǎn)單，誤差一般在20%左右，可行性研究階段的誤差不應(yīng)超過(guò)10%;

(4)項(xiàng)目建議書階段的研究目的是推薦項(xiàng)目，可行性研究報(bào)告是項(xiàng)目立項(xiàng)的決策文件。

可行性研究報(bào)告特點(diǎn)

1.科學(xué)性

可行性研究報(bào)告作為研究的書面形式，反映的是對(duì)行為項(xiàng)目的分析、評(píng)判，這種分析和評(píng)判應(yīng)該是建立在客觀基礎(chǔ)上的科學(xué)結(jié)論，所以科學(xué)性是可行性研究報(bào)告的第一特點(diǎn)。某地地鐵在規(guī)劃時(shí)，簡(jiǎn)單依據(jù)公安局的戶籍人口數(shù)據(jù)，設(shè)計(jì)的地鐵運(yùn)能與實(shí)際流量完全不符，造成嚴(yán)重失誤，這就是缺乏科學(xué)性的教訓(xùn)。可行性研究報(bào)告的科學(xué)性首先體現(xiàn)在可行性研究的過(guò)程中，即整個(gè)過(guò)程的每一步部力求客觀全面。其次，科學(xué)性體現(xiàn)在分析中，即用正確的理論和依據(jù)相關(guān)政策來(lái)研究問(wèn)題。其次是體現(xiàn)在對(duì)可行性研究報(bào)告的審批過(guò)程中，這種審批過(guò)程，對(duì)科學(xué)的決策起到了重要的保證作用。

2.詳備性

可行性研究報(bào)告的內(nèi)容越詳備越好。如果是關(guān)于一個(gè)項(xiàng)目的報(bào)告，一般說(shuō)來(lái)，應(yīng)從它的自主創(chuàng)新、環(huán)境條件、市場(chǎng)前景、資金狀況、原材料供應(yīng)、技術(shù)工藝、生產(chǎn)規(guī)模、員工素質(zhì)等諸多方面，進(jìn)行必要性、適應(yīng)性、可靠性、先進(jìn)性等多角度的研究，將每一種數(shù)據(jù)展現(xiàn)出來(lái)，進(jìn)行比較、甄別、權(quán)衡、評(píng)價(jià)。只有詳盡完備地研究論證之后，其“可行性”或“不可行性”才能顯現(xiàn)，并獲得批準(zhǔn)通過(guò)。

3.程序性

可行性研究報(bào)告是決策的基礎(chǔ)。為保證決策的科學(xué)正確，一定要有可行性研究這么一個(gè)過(guò)程，最后的獲批也一定要經(jīng)過(guò)相關(guān)的法定程序。在寫作上，有些需要加上封面，按照不同的內(nèi)容性質(zhì)而分章分節(jié)地逐一說(shuō)明。這些程序性的要求和處理手法，是可行性研究報(bào)告的一人特色。

項(xiàng)目建議書特點(diǎn)

項(xiàng)目建議書是國(guó)有企業(yè)或政府投資項(xiàng)目單位為推動(dòng)某個(gè)項(xiàng)目上馬，提出的具體項(xiàng)目的建議文件，是專門對(duì)擬建項(xiàng)目提出的框架性的總體設(shè)想，該報(bào)告的核心價(jià)值是：

——作為項(xiàng)目擬建主體上報(bào)審批部門審批決策的依據(jù);

——作為項(xiàng)目批復(fù)后編制項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的依據(jù);