導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇匯率風(fēng)險(xiǎn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備；美元資產(chǎn)；美元貶值

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備由多種外匯資產(chǎn)組成，包括美元資產(chǎn)，歐元資產(chǎn)，日元資產(chǎn)和英鎊資產(chǎn)，只要與這些資產(chǎn)相關(guān)的幣種匯率貶值,外匯儲(chǔ)備就會(huì)損失,即外匯儲(chǔ)備的賬面價(jià)值相應(yīng)減少.我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)比重過(guò)大，在目前美元走軟的情況下，面臨著嚴(yán)重縮水的危險(xiǎn)。隨著我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷增大，對(duì)美元貶值引起的匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避成為我們不得不高度關(guān)注的問(wèn)題。

一、我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)現(xiàn)狀

我國(guó)現(xiàn)在定期通過(guò)國(guó)家外匯管理局和中國(guó)人民銀行外匯儲(chǔ)備余額的相關(guān)數(shù)據(jù)，但對(duì)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成不予公布。我們只能通過(guò)國(guó)際機(jī)構(gòu)和其他國(guó)家公布的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)了解我國(guó)外匯儲(chǔ)備的大致構(gòu)成。

據(jù)李振勤等根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)推測(cè)[1]，2003年6月我國(guó)外匯儲(chǔ)備的近似組合大體為：美元資產(chǎn)70％，歐元資產(chǎn)15％，日元資產(chǎn)10％，英鎊資產(chǎn)5％。到2004年底，美元比例降至60％，根據(jù)上面的比重，估計(jì)歐元、日元、英鎊資產(chǎn)的比例分別上升為20％、13％、7％。那么，依據(jù)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的總額和相應(yīng)貨幣匯率折算出來(lái)的我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的近似組合可用下表來(lái)表示。

表1中國(guó)外匯儲(chǔ)備的近似組合

外匯儲(chǔ)備

（億美元）美元資產(chǎn)

（億美元）歐元資產(chǎn)

（億歐元）

日元資產(chǎn)

（億日元）

英鎊資產(chǎn)

（億英鎊）

2003年余額40322822.4507.246515.92118.32

2004年余額60993659.4940.6282513.27230.865

從上表可以看出，我國(guó)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成中，美元資產(chǎn)占絕大部分。美元資產(chǎn)比重過(guò)大隱含著巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。一旦美元匯率下跌,我國(guó)外匯儲(chǔ)備將會(huì)嚴(yán)重縮水。

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備存在著美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)

（一）美元貶值的必然性

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目嚴(yán)重失衡，美元面臨中長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)。美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字已經(jīng)高達(dá)GDP的6％，美國(guó)的凈對(duì)外負(fù)債已經(jīng)接近GDP的30％[2]。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，美國(guó)目前的經(jīng)常項(xiàng)目赤字是不可持續(xù)的，相應(yīng)的調(diào)整是不可避免的。美國(guó)居民消費(fèi)過(guò)度（儲(chǔ)蓄－投資缺口）和美國(guó)政府消費(fèi)過(guò)度（財(cái)政赤字）導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字，而依靠抑制居民消費(fèi)和政府支出進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整將是困難的和長(zhǎng)期的。通過(guò)美元大幅度貶值來(lái)平衡美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目收支，可以把調(diào)整的負(fù)擔(dān)從美國(guó)轉(zhuǎn)移給其他國(guó)家，也更容易被美國(guó)國(guó)內(nèi)的利益集團(tuán)所接受。

（二）我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)

美元一旦大幅貶值，將造成美元資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值下降，美元資產(chǎn)外匯儲(chǔ)備的價(jià)值縮水。因此，對(duì)于外匯儲(chǔ)備持有國(guó)而言，在美元大幅貶值之前，進(jìn)行外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的調(diào)整以避免未來(lái)出現(xiàn)的損失，是合乎理性的選擇。但是，由于我國(guó)持有美元資產(chǎn)金額巨大，所以調(diào)整外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的空間有限。近兩年來(lái)，美元對(duì)各種主要貨幣貶值約20％左右，盡管以其他貨幣形式持有的資產(chǎn)升值部分抵消了美元貶值所帶來(lái)的損失，但由于美元資產(chǎn)規(guī)模太大，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備仍然嚴(yán)重縮水。

對(duì)于中國(guó)而言，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的調(diào)整尤為重要。截至2006年9月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)9879億美元，大大超過(guò)日本的外匯儲(chǔ)備額8813億美元，居世界第一。專家預(yù)測(cè)，10月底我國(guó)外匯儲(chǔ)備超過(guò)萬(wàn)億美元已成定局。美元資產(chǎn)在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中占有如此大的比重，如何通過(guò)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的調(diào)整來(lái)緩解美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)，是中國(guó)政府面臨的一項(xiàng)緊迫任務(wù)。

三、相應(yīng)對(duì)策

當(dāng)前要降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，主要應(yīng)減少外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)，有兩種辦法可行：一是減少外匯儲(chǔ)備總額；二是在既有的外匯儲(chǔ)備下，減少美元資產(chǎn)的持有額。

（一）匯率制度改革

2005年7月的人民幣匯率改革使得我國(guó)的匯率制度盯住美元轉(zhuǎn)至盯住“一籃子貨幣”，與此相適應(yīng)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)也要相應(yīng)調(diào)整。盯住美元制度一定程度上造成了中國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)比例過(guò)高的局面。如果要過(guò)渡到與“一籃子貨幣”相掛鉤的人民幣匯率制度，今后需要減少持美元債券投資，相對(duì)增加歐元，日元及其他外幣資產(chǎn)的比重。

（二）藏匯于民

我國(guó)的外匯管理體制實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯制，即企業(yè)將持有的外匯賣給銀行，再由銀行按規(guī)定轉(zhuǎn)賣給中國(guó)人民銀行，從而形成國(guó)家的外匯儲(chǔ)備。我國(guó)現(xiàn)行外匯管理體制是在國(guó)家外匯緊缺時(shí)期建立的，其主要目的是國(guó)家能有效地控制并掌握外匯資源。然而，時(shí)過(guò)境遷，我國(guó)現(xiàn)今的外匯儲(chǔ)備額已居世界第一，因此，改革目前的銀行結(jié)匯制，提高企業(yè)和個(gè)人自愿持有外匯的數(shù)量，符合歷史的邏輯。一段時(shí)間后，外匯儲(chǔ)備將會(huì)大幅度減少。更重要的是，可以引導(dǎo)外匯資金流向民間，由政府集中持有改為商業(yè)銀行持有一部分，企業(yè)持有一部分，個(gè)人持有一部分，即“藏匯于民”。藏匯于民，既可分解外匯過(guò)于集中于政府的匯率風(fēng)險(xiǎn)，又能便利企業(yè)和個(gè)人的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，更是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的要求。

（三）增加黃金儲(chǔ)備

盡管黃金非貨幣化，但由于其內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定且具有相對(duì)獨(dú)立性，因而在各國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備中仍然占有一定的比例。近年來(lái)，在我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的情況下，我國(guó)的黃金儲(chǔ)備變動(dòng)不大，一直保持在600噸左右的水平，約占我國(guó)外匯儲(chǔ)備的1.4％左右，這種狀況和發(fā)達(dá)國(guó)家美國(guó)的56.7％[3]，意大利的47.8％，法國(guó)的47％，德國(guó)的37.％相差太大，也與我國(guó)的GDP居世界第四的大國(guó)身份不相稱。針對(duì)我國(guó)黃金儲(chǔ)備額過(guò)低的問(wèn)題，有專家提出應(yīng)提高我國(guó)黃金儲(chǔ)備份額，使黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的比例保持在6％左右，即在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上需要大約增加黃金儲(chǔ)備2500～3000噸，而目前的超額外匯儲(chǔ)備絕對(duì)可以滿足這個(gè)要求。保持相當(dāng)?shù)狞S金儲(chǔ)備，無(wú)疑意義重大，如果美元或歐元走軟，或通貨膨脹加速，或大范圍的戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，黃金儲(chǔ)備就會(huì)成為很好的避險(xiǎn)工具。再者，加大黃金儲(chǔ)備，還可以減輕人民幣升值的壓力。

（四）用部分外匯進(jìn)行能源儲(chǔ)備

伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展，我國(guó)對(duì)石油，鐵礦石，銅，鋁土礦等不可再生稀缺資源的需求與日俱增，而國(guó)內(nèi)的資源又相對(duì)有限，在這種兩難的情況下，我們可以動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備購(gòu)買這些戰(zhàn)略物資?；蛘撸覀兝猛鈪R資金在海外進(jìn)行股權(quán)投資，以獲取對(duì)戰(zhàn)略物資的控制能力，建立與中國(guó)龐大制造業(yè)相稱的戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備，擴(kuò)大對(duì)全球大宗初級(jí)產(chǎn)品交易的參與，并進(jìn)一步在重要資源和能源市場(chǎng)上有一定的定價(jià)影響力。這將為我國(guó)相關(guān)企業(yè)提供穩(wěn)定的資源和能源，保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資源和能源供應(yīng)。中國(guó)擁有的大量外匯儲(chǔ)備完全有能力來(lái)購(gòu)買石油、鐵礦石、銅、鋁土礦等大宗初級(jí)產(chǎn)品來(lái)作為國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，但必須同時(shí)加大戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，比如，增加石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，需建立油庫(kù)，其他重點(diǎn)物資亦需要相應(yīng)的儲(chǔ)存設(shè)施。由于近年來(lái)國(guó)際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)迅猛，所以還需要注意入市時(shí)機(jī)的選擇，爭(zhēng)取以較低的價(jià)格購(gòu)買到我們所需要的戰(zhàn)略物資。

（五）用部分外匯進(jìn)行能力儲(chǔ)備

所謂能力儲(chǔ)備，是指有利于提高國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力而進(jìn)行的投入，通過(guò)這些投入能夠獲得支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略資源，從而保證實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。能力儲(chǔ)備包括物資生產(chǎn)能力的儲(chǔ)備，所需人才的儲(chǔ)備，技術(shù)進(jìn)步的儲(chǔ)備，市場(chǎng)控制力的儲(chǔ)備。為此，我們應(yīng)鼓勵(lì)實(shí)施“走出去”的對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略，扶持和培養(yǎng)我國(guó)的跨國(guó)公司。培養(yǎng)中國(guó)的跨國(guó)公司，對(duì)于提高我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放水平，真正地使我國(guó)成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)具有重大作用。同時(shí)，加大對(duì)我國(guó)具有戰(zhàn)略意義的出境基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)投入，通過(guò)跨境輸油氣管道，鐵路，公路的建設(shè)，可以方便進(jìn)口我國(guó)周邊國(guó)家的資源和能源，這對(duì)于保證我國(guó)資源和能源供給的安全性，加強(qiáng)我國(guó)與周邊國(guó)家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，具有重要作用。另外，我們也要對(duì)引進(jìn)海外人才進(jìn)行投入，對(duì)我國(guó)科研人員出國(guó)交流或培訓(xùn)進(jìn)行投入，對(duì)引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備進(jìn)行投入，對(duì)引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行投入，所有這些，都有利于我國(guó)的自主創(chuàng)新能力的提高，都有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)在“質(zhì)”上的飛躍。我們還要增加對(duì)外援助，增加出口信貸。結(jié)合外交戰(zhàn)略，增加對(duì)周邊國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家的援助規(guī)模，可以帶動(dòng)我國(guó)的商品和勞務(wù)的出口，為我國(guó)企業(yè)走向世界提供契機(jī)；增加出口信貸規(guī)模，有利于我國(guó)企業(yè)增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。這些措施對(duì)于進(jìn)一步提高我國(guó)在國(guó)際社會(huì)的影響力，謀取政治，經(jīng)濟(jì)方面的戰(zhàn)略利益具有重要意義。

【參考文獻(xiàn)】

[1]李成，杜志斌．我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析[J]．新金融，2006，（5）．

[2]張明，何帆．美元貶值背景下外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)調(diào)整[J]．外匯管理，2006，（20）．

[3]孔立平．我國(guó)外匯儲(chǔ)備的過(guò)剩及其應(yīng)用[J]．新金融，2006，（2）．

[4]李晴．我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)多歸給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的弊端及其對(duì)策[J]．經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2006，（2）．

篇2

首先，把握匯率變動(dòng)方向。要經(jīng)常關(guān)注近期人民幣兌美元、歐元、日元等主要幣種的匯價(jià)變動(dòng)情況，要定期分析匯率變動(dòng)趨勢(shì)，把握匯率變動(dòng)方向，深入研究人民幣升降對(duì)企業(yè)進(jìn)出口的影響程度，努力增強(qiáng)應(yīng)對(duì)工作的針對(duì)性和有效性。

第二，向客戶轉(zhuǎn)嫁成本或壓低制造成本。面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，除了完善內(nèi)部管理、提高效率之外，企業(yè)還需要采取多種策略來(lái)加以應(yīng)對(duì)，以轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。比如在與客戶簽訂合同時(shí)，要把浮動(dòng)匯率可能帶來(lái)的價(jià)格變動(dòng)寫(xiě)在合同條款之內(nèi)。

1、對(duì)外簽約時(shí)采用多種計(jì)價(jià)貨幣。如果以賒銷方式賣產(chǎn)品到國(guó)外，或以賒購(gòu)方式向國(guó)外買產(chǎn)品，企業(yè)應(yīng)盡量以強(qiáng)勢(shì)貨幣或弱勢(shì)貨幣做為賒銷或賒購(gòu)的計(jì)價(jià)貨幣。匯率改革后，由于人民幣從此脫離了其與美元匯率掛鉤的關(guān)系，開(kāi)始走上相對(duì)獨(dú)立的浮動(dòng)機(jī)制。故企業(yè)在對(duì)外簽約時(shí)，可多用非美元幣種或美元與其他幣種組合，如歐元、英鎊、日元等。

2、協(xié)商使用固定匯率把成本鎖定。企業(yè)在對(duì)外簽訂商務(wù)合同時(shí)，可與外商協(xié)商，在合同中的價(jià)格條款上規(guī)定使用固定匯率，即在簽訂合同時(shí)約定一個(gè)匯率，如果未來(lái)匯率發(fā)生超過(guò)一定范圍的波動(dòng)，則價(jià)格條款按波動(dòng)的匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)。

3、靈活運(yùn)用國(guó)際貿(mào)易結(jié)算方式。常見(jiàn)的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算方式有預(yù)付貨款、跟單信用證、跟單托收和賒銷等，每種結(jié)算方式在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)方面作用不同，需要靈活掌握。

對(duì)出口商而言，當(dāng)人民幣匯率有升值預(yù)期時(shí)，應(yīng)盡量多使用即期信用證結(jié)算，以便盡早收匯；當(dāng)有貶值預(yù)期時(shí)，應(yīng)盡早多使用遠(yuǎn)期/延期付款信用證結(jié)算，推遲收匯。對(duì)進(jìn)口商來(lái)說(shuō)，則需持相反方法。

4、提前收付或延期收付。企業(yè)若有以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)付賬款或借款，如果這貨幣是強(qiáng)勢(shì)貨幣，則企業(yè)可采取提前付款策略減少或避免外匯損失；若該外幣是弱勢(shì)貨幣，情況則反之。進(jìn)出口合同生效后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)密切跟蹤預(yù)期應(yīng)收、應(yīng)付貨幣對(duì)本幣的匯率變化，一旦發(fā)現(xiàn)匯率出現(xiàn)較為劇烈的升降變化時(shí)，可以通過(guò)對(duì)應(yīng)收、應(yīng)付賬款更改收付時(shí)間來(lái)加以規(guī)避。在這種情況下，如果對(duì)方不同意，可以通過(guò)一定金額的折扣來(lái)作出讓步，這樣就可以減輕因匯率劇烈變化而將要受到的相應(yīng)損失。

第三，利用金融工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)避險(xiǎn)業(yè)務(wù)還不發(fā)達(dá)，目前國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供的匯率避險(xiǎn)工具有人民幣遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期權(quán)、掉期交易、平衡責(zé)任法等。企業(yè)應(yīng)充分了解這些業(yè)務(wù)的功能，必須善于運(yùn)用商業(yè)銀行提供的外匯市場(chǎng)金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

1、簽定遠(yuǎn)期外匯買賣合同。具有外匯債權(quán)或債務(wù)的企業(yè)與外匯銀行簽訂購(gòu)買或出售外匯的遠(yuǎn)期合同，以在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間以現(xiàn)已確定的匯率買賣兩種貨幣。遠(yuǎn)期合同時(shí)間通常為半年并且沒(méi)有變通選擇。對(duì)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是最有效的一種避險(xiǎn)工具，它能夠有效地控制匯率變動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2、掉期保值。買進(jìn)或賣出一種貨幣的即期外匯同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯；或者買進(jìn)或賣出一種貨幣的較近期間的遠(yuǎn)期外匯同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣較遠(yuǎn)期間的遠(yuǎn)期外匯。既有進(jìn)口業(yè)務(wù)也有出口業(yè)務(wù)的企業(yè)則可以通過(guò)掉期交易來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3、平衡責(zé)任法。平衡責(zé)任法是在同一時(shí)期，創(chuàng)造一個(gè)與存在風(fēng)險(xiǎn)的貨幣相同幣種、相同金額及相同期限的反方向資金流動(dòng)。通過(guò)平衡交易，企業(yè)可以軋平其中資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)之目的。

4、外匯期權(quán)業(yè)務(wù)。期權(quán)比遠(yuǎn)期更靈活。例如，出口企業(yè)將要收一筆歐元，可以向銀行支付一筆期權(quán)費(fèi)，并與銀行約定將來(lái)有權(quán)以約定價(jià)格1.21歐元兌1美元賣出歐元。期權(quán)交易雖然增加了成本，但也給企業(yè)創(chuàng)造了選擇的靈活性。

第四，利用海外企業(yè)，加強(qiáng)資金管理。有境外公司的企業(yè)，可以考慮合作。如購(gòu)買國(guó)際市場(chǎng)上的NDF(不可交割人民幣遠(yuǎn)期)產(chǎn)品，用未來(lái)更低的價(jià)格付現(xiàn)在的錢(qián)；出口企業(yè)應(yīng)該主要融外幣，而不要融本幣，可以將外匯應(yīng)收賬款質(zhì)押向銀行貸外匯，以后還外匯以規(guī)避人民幣兌換風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，許多國(guó)際知名企業(yè)就是通過(guò)其跨國(guó)公司的地理多元化分布，來(lái)避免布局單一所帶來(lái)的單一貨幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于大型公司來(lái)說(shuō)不失為一種有效匯率避險(xiǎn)方式。

篇3

關(guān)鍵詞：匯率風(fēng)險(xiǎn)　經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)　風(fēng)險(xiǎn)管理

一、外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)概率

當(dāng)外匯匯率發(fā)生變化時(shí)，會(huì)引起潛在的公司獲利性、凈現(xiàn)金流量和市場(chǎng)價(jià)值的改變，從而影響跨國(guó)公司的管理決策。匯率改變時(shí)，跨國(guó)公司可能遇到3種類型的外匯風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是測(cè)定由于未預(yù)料到的匯率變化所引起的公司未來(lái)現(xiàn)金流量的改變，從而使得公司市場(chǎng)現(xiàn)值發(fā)生變化。價(jià)值上的變化取決于匯率改變對(duì)未來(lái)銷售量、價(jià)格和成本的影響程度。交易風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變化前未清償?shù)慕鹑趥鶆?wù)在匯率變化后進(jìn)行結(jié)賬時(shí)的價(jià)值變化。因此，交易風(fēng)險(xiǎn)涉及到將來(lái)自己商業(yè)債務(wù)的現(xiàn)金流動(dòng)變化。會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)又稱賬戶風(fēng)險(xiǎn)，是為了合并母子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表把用外幣記賬的外國(guó)子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表轉(zhuǎn)變?yōu)橛脝我荒腹舅趪?guó)貨幣重新做賬時(shí)，導(dǎo)致賬面上股東權(quán)益項(xiàng)目上的潛在變化。

二、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

在對(duì)3種外匯風(fēng)險(xiǎn)做出初步闡述后，以下部分將對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行著重分析。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從跨國(guó)公司長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，較交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)更為常見(jiàn)。以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口額、從對(duì)外投資收回的利潤(rùn)、以及借入外債的利息都涉及到不同幣種問(wèn)的兌換，因而產(chǎn)生了交易風(fēng)險(xiǎn)。未涉及貨幣交換的交易則不存在交易風(fēng)險(xiǎn)，但二者都存在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣窘灰字挟a(chǎn)生的現(xiàn)金流量可能受到匯率變動(dòng)的影響。

由于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流動(dòng)的估計(jì)，因此難免會(huì)存在一些主觀上的看法。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并非出自會(huì)計(jì)過(guò)程，而是來(lái)自經(jīng)濟(jì)分析。即是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)涉及到金融、市場(chǎng)、購(gòu)買和生產(chǎn)之間的相互作用。所以對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理與計(jì)劃應(yīng)提高到跨國(guó)公司的戰(zhàn)略管理高度。

由于管理者和投資者都已經(jīng)將預(yù)期的外匯匯率變化考慮到預(yù)期的經(jīng)營(yíng)成果和估算的市場(chǎng)價(jià)值中去了，所以經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中并不包括匯率這一因素。就管理者而言，財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)表已經(jīng)反映了有關(guān)預(yù)期匯率變動(dòng)及所產(chǎn)生影響的有關(guān)信息。在均衡的條件下，管理者也許會(huì)使用遠(yuǎn)期匯率作為未來(lái)即期匯率的無(wú)偏指示器。在這種情況下，管理者在準(zhǔn)備經(jīng)營(yíng)預(yù)算時(shí)，已運(yùn)用了遠(yuǎn)期匯率，而不是假定即期匯率保持不變。從投資者角度看，如果外匯市場(chǎng)是有效的，則人人都知道預(yù)期匯率變化的信息，還將在公司市場(chǎng)價(jià)值上有所反映。僅當(dāng)未預(yù)料到匯率變化或者處于無(wú)效率的外匯市場(chǎng)時(shí)才會(huì)引起公司市值變化。

從時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)看，未預(yù)料到的匯率變化在4個(gè)不同層次上影響到公司預(yù)期的現(xiàn)金流動(dòng)，即：短期影響(指對(duì)1年內(nèi)經(jīng)營(yíng)預(yù)算的預(yù)期現(xiàn)金流動(dòng)影響)，均衡的中期影響(對(duì)中期即2―5年現(xiàn)金流動(dòng)的影響)，長(zhǎng)期影響(對(duì)公司預(yù)期五年以上時(shí)期現(xiàn)金流動(dòng)的影響)。其中均衡是指假定外匯匯率，國(guó)家通貨膨脹和國(guó)家利率三者處于均衡條件下。在此我們將不對(duì)這4個(gè)層次贅述，僅著重探討匯率變動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。首先請(qǐng)看下表：

1　本幣升值時(shí)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。由于本幣升值，本地居民可用手中的強(qiáng)勢(shì)貨幣購(gòu)買比以前更多的外來(lái)替代品，從而加劇了外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)。正因?yàn)槿绱?，公司在本?guó)內(nèi)銷售額預(yù)計(jì)會(huì)下降，從而減少公司的現(xiàn)金流入。這一減少的程度取決于本國(guó)市場(chǎng)上外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。另外因?yàn)楸編派?，外?guó)進(jìn)口者需要為同樣多的商品付出更多外幣，公司以本幣計(jì)價(jià)的出口收入會(huì)減少。就以外幣計(jì)價(jià)的出口收入而言，雖然外國(guó)客戶的需求不會(huì)減少，但公司最終必須將得到的外幣收入兌換成本幣，本幣的走勢(shì)必然導(dǎo)致其本幣收入的減少。

另一方面在對(duì)該公司的現(xiàn)金流出考察中可以發(fā)現(xiàn)，以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口原材料成本不受匯率變動(dòng)的直接影響。但如果本幣升值，以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口原材料成本以及以本幣支付的外幣融資利息都會(huì)下降?？偠灾?，公司本幣升值可能造成現(xiàn)金流入量和流出量同時(shí)減少，從而很難判斷隨著本幣升值公司凈現(xiàn)金量是增加或減少。這一增減的判斷最終要看流入和流出哪部分受本幣升值的影響更大。例如，某從事出口業(yè)務(wù)的公司主要是從本地取得原材料和資金來(lái)源，這樣其現(xiàn)金流出量將比其流入量減少更多。反之，某家主要在本地銷售且少有外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公司不會(huì)因本幣升值而大量減少其現(xiàn)金流入量。如果這家公司從外國(guó)獲得原材料和資金，其現(xiàn)金流出量將減少。這樣這家公司的凈現(xiàn)金流將因其本幣升值而增加。

2　本幣貶值時(shí)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。本幣貶值時(shí)公司將受到與(1)中相反的影響。外幣走強(qiáng)時(shí)，本地消費(fèi)者會(huì)認(rèn)為以外幣標(biāo)價(jià)的外來(lái)商品價(jià)格太高，因此外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)被減弱，公司的本地銷量將增加。對(duì)進(jìn)口方而言此公司以本幣標(biāo)價(jià)的出口商品較便宜，從而吸引更多的外國(guó)需求。以外幣計(jì)價(jià)的出口商品也會(huì)增加公司的現(xiàn)金流入，這是由于同樣多的外幣收入可以因?yàn)楸編刨H值換得更多本幣。此外，從對(duì)外投資中取得的利息或股息收入也可換得更多的本幣。

就現(xiàn)金流出量而言，以本幣計(jì)價(jià)的出口原材料不會(huì)受匯率變動(dòng)的直接影響。但因?yàn)樾枰嗟谋編湃カ@得強(qiáng)勢(shì)外幣，以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口原材料成本，及以本幣支付的外幣融資利息都會(huì)上升?？傊颈編刨H值可能造成其現(xiàn)金流入量和流出量同時(shí)增加。處于與本幣升值時(shí)同樣的抵消效果，公司凈現(xiàn)金流量是增或減取決于流入和流出哪部分本幣貶值的影響更大。如果一家公司主要經(jīng)營(yíng)出口業(yè)務(wù)且于本地獲取原材料和資金供應(yīng)，則將于本幣貶值中獲利。而美國(guó)公司諸如克萊斯特、福特、通用等汽車制造商，在美元相對(duì)于其他主要幣種大幅貶值時(shí)，現(xiàn)金流入量遠(yuǎn)大于其流出量，從而盈利。反之，若某家以內(nèi)銷為主的公司少有外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者，且從境外取得以外幣計(jì)價(jià)的原材料和資金，則會(huì)因?yàn)楸編刨H值而深受其害。

3　間接的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：有時(shí)本幣匯率改變對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的影響是間接的，因而與預(yù)期的不同。假設(shè)一家從加拿大進(jìn)口以美元計(jì)價(jià)的木材的美國(guó)公司，當(dāng)美元貶值時(shí)，不會(huì)直接受到影響。但由于加拿大出口商要把到手的美元換成加元，美元貶值意味著其加元收入的減少。因此加拿大公司將在未來(lái)提高對(duì)美出口價(jià)格以彌補(bǔ)加元收入的損失。這一舉措會(huì)增加美國(guó)公司支付進(jìn)口的美元現(xiàn)金流出，即對(duì)之產(chǎn)生間接影響。

三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是預(yù)測(cè)和改變預(yù)期的匯率變動(dòng)對(duì)一家公司未來(lái)現(xiàn)金流動(dòng)的影響。面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的公司可以通過(guò)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)大小以決定是否必須回避以及如何回避風(fēng)險(xiǎn)。由于跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)中涉及到各種貨幣，匯率波動(dòng)各有不同，給經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)帶來(lái)不少麻煩。方法之一是先將現(xiàn)金流劃分為不同的收入項(xiàng)目，再根據(jù)預(yù)測(cè)的未來(lái)匯率估

計(jì)各項(xiàng)目數(shù)額，并根據(jù)不同匯率修正數(shù)額大小，這樣公司就能正確預(yù)計(jì)收入和其他現(xiàn)金流。如公司的成本和收入受到匯率變動(dòng)影響的程度相互抵消，實(shí)際上公司不會(huì)受匯率變動(dòng)影響；在外幣走強(qiáng)(弱)情況下如果外幣支出大(小)于外幣收入則對(duì)企業(yè)不利(有利)。為了達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，管理者不僅要認(rèn)識(shí)到在不均衡條件下發(fā)生的情況，而且能使公司以適當(dāng)?shù)姆绞綄?duì)此做出反應(yīng)。其中最佳的方法是通過(guò)國(guó)際分散化的經(jīng)營(yíng)和融資。國(guó)際經(jīng)營(yíng)分散化意味著工廠設(shè)置、銷售、原材料來(lái)源的分散化。國(guó)際融資分散化是指從多個(gè)資本市場(chǎng)獲得多種貨幣資金來(lái)源。分散化策略使公司在資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和商品市場(chǎng)出現(xiàn)不均衡時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出主動(dòng)的或被動(dòng)的反應(yīng)。且運(yùn)用這一策略時(shí)管理者并不需要預(yù)測(cè)不均衡條件，僅需當(dāng)不均衡出現(xiàn)時(shí)認(rèn)識(shí)到它即可。

如果公司從事國(guó)際分散化經(jīng)營(yíng)，當(dāng)購(gòu)買力平均處于不均衡條件時(shí)，管理者能意識(shí)到這種變化(也許是本公司設(shè)置在不同國(guó)家工廠的比較成本方面的變化，也許是需求價(jià)格彈性所引起的本公司工廠在不同地區(qū)之間的利潤(rùn)率和銷售的變化)，從而改變公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。比起純粹的國(guó)內(nèi)公司，跨國(guó)公司更容易受匯率變動(dòng)影響而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。例如美國(guó)的GC公司，20世紀(jì)80年代初該公司對(duì)墨西哥出售軟件，豈料墨西哥比索兌美元貶值40％，使得客戶的成本陡增，從而GC對(duì)墨西哥的銷售額劇降。在1983年外幣相對(duì)于美元貶值時(shí)杜邦公司由于需要將獲得的弱勢(shì)貨幣收入兌成美元，且外國(guó)客戶對(duì)其出口需求減少，遭受了約達(dá)1億美金的損失。反過(guò)來(lái)，1985～1988年及1990～1991年問(wèn)美元疲軟給杜邦及許多其他跨國(guó)公司帶來(lái)了更多的出口業(yè)務(wù)和利潤(rùn)。因匯率變動(dòng)的幅度不同，變動(dòng)對(duì)于跨國(guó)公司的影響程度會(huì)因幣種而異。1993年上半年日元相對(duì)于美元升值時(shí)某些歐洲貨幣發(fā)生了貶值。這樣，出口業(yè)務(wù)主要集中在歐洲的美國(guó)跨國(guó)公司出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而那些主要向日本出口的公司卻大大受益。無(wú)數(shù)案例說(shuō)明：(1)匯率變動(dòng)會(huì)影響跨國(guó)公司的業(yè)務(wù)操作：(2)這種影響可能是正面的也可能是負(fù)面的；(3)影響的程度與業(yè)務(wù)涉及的幣種有關(guān)。如果公司采取分散化經(jīng)營(yíng)，當(dāng)匯率出現(xiàn)不均衡變化時(shí)，公司在各地區(qū)的優(yōu)劣狀態(tài)會(huì)相互抵消，公司的現(xiàn)金流動(dòng)變化減少，這樣經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)被中性化了。相反，不從事國(guó)際經(jīng)營(yíng)分散化的純粹的國(guó)內(nèi)公司，即使不存在以外幣表示的現(xiàn)金流動(dòng)和隨之產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)因匯率變動(dòng)而遭遇經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。試考慮一家完全在本地購(gòu)買原料、售賣商品的本國(guó)鋼鐵制造商，一旦有外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)參與到本地市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)出現(xiàn)。具體表現(xiàn)為當(dāng)外商計(jì)價(jià)貨幣貶值時(shí)，潛在的客戶群會(huì)轉(zhuǎn)向外商購(gòu)買鋼鐵，而對(duì)本國(guó)公司鋼鐵產(chǎn)品的需求減少，本國(guó)公司的現(xiàn)金流入也將減少。

如果公司分散自己的資金來(lái)源，當(dāng)利率不等于預(yù)期的匯率變化時(shí)就有可能降低資金成本。這只是對(duì)于那些與銀行關(guān)系密切、在國(guó)際投資界知名，有多渠道多幣種的融資來(lái)源的公司而言。純粹的國(guó)內(nèi)公司只能限于在一個(gè)資本市場(chǎng)獲得所需資金。除了分散化資本市場(chǎng)資金來(lái)源帶來(lái)的預(yù)期利率差的好處外，一家跨國(guó)公司還可以根據(jù)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可能需要的貨幣種類和數(shù)量從多個(gè)資本市場(chǎng)上去借相應(yīng)貨幣種類和數(shù)量，這樣可以減少違約風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)跨國(guó)公司采用此法不僅使經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中性化，且使交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)中性化。實(shí)踐中公司還要根據(jù)未預(yù)期的匯率變化而改變混合貨幣種類和數(shù)量比例。當(dāng)一家跨國(guó)公司發(fā)行以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)時(shí)，其實(shí)際債務(wù)成本等于以母公司國(guó)貨幣償還本金和利息的稅后成本，即是說(shuō)產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。到第三國(guó)資本市場(chǎng)籌款雖然是跨國(guó)公司獲得國(guó)際資金的一個(gè)途徑。但由于公司發(fā)行債券一般以第三國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)，且跨國(guó)公司本身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)又是以本國(guó)或東道國(guó)貨幣進(jìn)行，故加大了跨國(guó)公司償債時(shí)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，再加上大多數(shù)國(guó)家限制外國(guó)人進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)，這樣從國(guó)際范圍看，國(guó)際信貸和資本市場(chǎng)比第三國(guó)資本市場(chǎng)更加重要。一般跨國(guó)公司的資金來(lái)源主要是歐洲貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。

四、案例分析

在談到經(jīng)濟(jì)分析的管理一國(guó)際分散化策略時(shí)，我們來(lái)看一個(gè)典型的國(guó)際融資案例。

20世紀(jì)90年代初為了增加珠海市電力供應(yīng)，廣東省政府決定先利用國(guó)內(nèi)資金開(kāi)工建設(shè)珠海電廠，同時(shí)在境外融資。珠電12億美元的總投資(包括22.7億人民幣及9.62億美金)三成為股東資金，七成由債務(wù)融資，廣東股東將注資17.65億人民幣，香港李嘉誠(chéng)旗下的長(zhǎng)江基建注資1.66億美元，項(xiàng)目投資余額由日本出口信貸、商業(yè)貸款及一項(xiàng)人民幣貸款來(lái)解決。由于珠電的融資安排以有限度追索形式進(jìn)行，長(zhǎng)建及廣東省股東對(duì)項(xiàng)目并無(wú)提供擔(dān)保，故購(gòu)電協(xié)議將被銀團(tuán)視為另一類形式擔(dān)保。根據(jù)協(xié)議，廣東電力保證在項(xiàng)目投產(chǎn)后15年內(nèi)每年最少向電廠購(gòu)買68.244億度電，余下的5年每年至少購(gòu)買62.04億度電。珠電將滿足全省電力總需求的6％至8％。珠電的中外合營(yíng)期限為20年，裝機(jī)容量為140萬(wàn)瓦，長(zhǎng)建持其中權(quán)益，余下的55％股份由廣東電力集團(tuán)(占45.1％)及珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)民力發(fā)展集團(tuán)(占9.9％)共有。珠海電廠采用有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資，以出口信貸為主，商業(yè)貸款為輔。具體而言，項(xiàng)目總動(dòng)態(tài)投資為12.0303億美元，注冊(cè)資本3.55億美元，中方以人民幣注入等值資金1.9525億美元(占55％)，港方注入資本金1.5975億美元(占45％)，其余資金由珠海發(fā)電廠項(xiàng)目公司通過(guò)國(guó)際美元貸款和人民幣貸款解決。項(xiàng)目融資的構(gòu)成為：

1　由日本出口信貸和美元商業(yè)貸款組成的國(guó)際美元貸款。

(1)日本出口信貸的60％由日本輸出入銀行提供，40％由三菱銀行牽頭的銀團(tuán)提供，并且后者由日本通產(chǎn)省提供政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)。珠海電廠在公開(kāi)進(jìn)行總承包設(shè)備國(guó)際招標(biāo)時(shí)，將設(shè)備報(bào)價(jià)與提供優(yōu)惠融資條件捆綁在一起綜合考慮，取得了來(lái)自總承包商方面出口信貸優(yōu)惠條件的項(xiàng)目貸款，而不需要中國(guó)國(guó)家及銀行提供擔(dān)保，這是對(duì)傳統(tǒng)做法的突破，對(duì)我方很有利。日本貸款部分總金額約為6.7810億美元，期限長(zhǎng)達(dá)16年，包括4年建設(shè)期還貸寬限期及12年還款期(從項(xiàng)目完工算起12年內(nèi)分24期等期清償)，固定利率低至每年5.95％(SDR利率)，三菱銀行擔(dān)任出口信貸行。

(2)商業(yè)貸款部分由中國(guó)銀行屬下的中國(guó)建設(shè)財(cái)務(wù)(香港)有限公司和匯豐銀行屬下的匯豐亞洲投資牽頭的在香港營(yíng)業(yè)的國(guó)際銀團(tuán)提供。商業(yè)貸款總金額約為1.2577億美元，期限達(dá)12年(包括4年付款期限及8年還款期，從項(xiàng)目完工起8年內(nèi)分16期等期清還)，建造期利率是以LIBOR(倫敦銀行同業(yè)拆息)加利差1.45％，運(yùn)行期利差為1.70％。

2　人民幣貸款。項(xiàng)目所需資金6.1912億人民幣不足部分在廣東省內(nèi)借入，由中國(guó)建設(shè)銀行廣東省分行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和省電力基金等組成。這一項(xiàng)目有3種融資方案，一種是由日方提供的約6.7810億美元項(xiàng)目融資，一種是按股權(quán)比例各自擔(dān)保境外貸款，還有就是中方獨(dú)資，全部境外貸款由中國(guó)銀行擔(dān)保。比較起來(lái)，采用融資方式的融資費(fèi)用最低。3種方案的經(jīng)濟(jì)性比較中涉及到平衡電價(jià)的計(jì)算(美分／千瓦時(shí))，這是經(jīng)倒推出來(lái)的。由于是以美元融資，考慮收益及營(yíng)業(yè)收入時(shí)按國(guó)際慣例用美元表示，所以首先利用成本、折現(xiàn)率等已知條件倒推出使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的未來(lái)收益，其次用由中美兩國(guó)物價(jià)水平算出的購(gòu)買力評(píng)價(jià)匯率將人民幣收益轉(zhuǎn)化為美元收益，最后將此收益平均化，即可求得用美元表示的平衡電價(jià)。這里平衡電價(jià)的含義在于考慮到資金的時(shí)間價(jià)值，如果以此價(jià)格賣出電力，珠電剛好不虧不盈；如電力賣價(jià)高于平衡電價(jià)，則珠電可以盈利。

不可避免，此項(xiàng)目也面臨政治、收入、完工、經(jīng)營(yíng)、外匯、資金使用等風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)將由各方分擔(dān)。其中外匯風(fēng)險(xiǎn)包括交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)兩方面。美元貸款銀行要求省電力集團(tuán)公司直接以外匯支付部分電費(fèi)以解決外匯兌換和匯率變動(dòng)的問(wèn)題。但由于項(xiàng)目本身不創(chuàng)匯，按當(dāng)時(shí)國(guó)家政策只能由項(xiàng)目公司自行向中國(guó)銀行購(gòu)買外匯償還外債。如此一來(lái)，匯率發(fā)生波動(dòng)導(dǎo)致的外匯風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是通過(guò)項(xiàng)目公司，最后由電力的最終使用者來(lái)承擔(dān)了。

篇4

【關(guān)鍵詞】 外貿(mào) 匯率 風(fēng)險(xiǎn)

自2005年7月21日匯改到現(xiàn)在，人民幣升值幅度約為30%，2005 年 8 月 2 日國(guó)家發(fā)出《關(guān)于擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開(kāi)辦掉期業(yè)務(wù)通知》的通知，完善和擴(kuò)大了人民幣遠(yuǎn)期交易的主體和范圍，推出了外匯掉期等金融衍生產(chǎn)品，為企業(yè)拓寬了匯率的金融避險(xiǎn)渠道。 2008 年 7 月中旬人民幣對(duì)美元一改匯改后長(zhǎng)期升值的現(xiàn)象，突然出現(xiàn)階段性貶值，再次向國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)出警惕匯率風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。本人自1998年7月參加工作以來(lái)，一直在外貿(mào)公司從事會(huì)計(jì)工作，對(duì)匯率知識(shí)也是在實(shí)踐工作中學(xué)習(xí)、逐步提高，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)也是日常會(huì)計(jì)工作中重中之重。

1. 匯率風(fēng)險(xiǎn)介紹

匯率風(fēng)險(xiǎn)一般包括三大類：會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前交易或結(jié)算中因匯率變化而造成的實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟(jì)損失或經(jīng)濟(jì)收益，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)計(jì)計(jì)量上的差異，不會(huì)影響企業(yè)現(xiàn)金流量，而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略要考慮的因素，因此本文將重點(diǎn)闡述匯率交易風(fēng)險(xiǎn)的管理。

2. 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法

企業(yè)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)首先建立完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，在體系內(nèi)對(duì) 3 種主要的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分別的或綜合的管理。

2.1建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系包括匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略以及具體的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

企業(yè)應(yīng)首先明確自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的設(shè)定和企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度有關(guān)。保守型的企業(yè)可能將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)設(shè)定為鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)；而較為激進(jìn)的企業(yè)可能將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)設(shè)定為不僅要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而且要能夠在匯率波動(dòng)中獲利。本人所在公司為小型外貿(mào)公司，執(zhí)行的就是保守型的鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。 企業(yè)不同的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)將影響企業(yè)對(duì)管理戰(zhàn)略和具體管理方法的選擇。

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略是指在明確匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)科學(xué)分析和經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，制訂出的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的總體方案。 包括匯率變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，受險(xiǎn)頭寸的管理，避險(xiǎn)方法的選擇，流程的制訂，管理人員的選擇等多個(gè)方面。

2.2交易風(fēng)險(xiǎn)管理

交易風(fēng)險(xiǎn)可以從優(yōu)化貿(mào)易條件、貿(mào)易融資、采用金融工具等幾方面進(jìn)行防范。

2.2.1優(yōu)化貿(mào)易條件

防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，可以從交易本身出發(fā)，分析交易特點(diǎn)，找到貿(mào)易條件中可以改善的地方，從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。比如，本公司以出口業(yè)務(wù)為主，曾與日本客戶在合同中約定，當(dāng)我方收到貨款時(shí)的匯率，與簽訂合同時(shí)的匯率比較，如果人民幣升值達(dá)到3%，則日方與我方將各分擔(dān)一半外匯交易的損益。

采取使用優(yōu)化貿(mào)易條件這種方法是外貿(mào)企業(yè)最常使用的一種方法，在使用中也達(dá)到了很好的防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的效果。 不過(guò)，使用這種方法其實(shí)是將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)完全或部分地轉(zhuǎn)嫁給了交易的另一方。本公司日本客戶之所以愿意承擔(dān)一半的匯率損失，也是基于10多年的貿(mào)易合作。因此，中國(guó)的外貿(mào)企業(yè)可能在合同其他條款做出讓步，甚至有可能因?yàn)槠髽I(yè)缺乏議價(jià)能力而無(wú)法談成有利的貿(mào)易條件。

2.2.2貿(mào)易融資

貿(mào)易融資是指在國(guó)際貿(mào)易項(xiàng)下，銀行對(duì)進(jìn)口商或出口商提供的進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算環(huán)節(jié)的短期融資或信用便利。 目前，我國(guó)主要融資品種有授信開(kāi)證、出口押匯、打包放款、外匯票據(jù)貼現(xiàn)、進(jìn)口押匯和國(guó)際保理融資等。本公司2007年有50%的業(yè)務(wù)在銀行辦理出口押匯融資，另有30%的業(yè)務(wù)辦理國(guó)際保理融資，通過(guò)貿(mào)易融資，本公司2007年規(guī)避匯率損失近40萬(wàn)，同時(shí)加速了資金的回籠，一舉兩得。

企業(yè)采取貿(mào)易融資方式避險(xiǎn)，除了可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)外，還可以加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，在一定程度上解決企業(yè)融資問(wèn)題。 企業(yè)申請(qǐng)貿(mào)易融資比申請(qǐng)一般貸款門(mén)檻低，手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單，更容易獲得批準(zhǔn)，因此，貿(mào)易融資特別適合中小企業(yè)。

2.2.3利用金融工具管理交易風(fēng)險(xiǎn)

目前，在我國(guó)用于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品主要包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯、掉期交易、境外人民幣 NDF 和期權(quán)等。在金融衍生產(chǎn)品中，企業(yè)應(yīng)用最多的是遠(yuǎn)期結(jié)售匯，約占企業(yè)使用的各類衍生工具的 90%。但隨著外匯掉期業(yè)務(wù)的推出，外匯掉期使用的比例開(kāi)始上升。

（1）遠(yuǎn)期結(jié)售匯。 遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是我國(guó)企業(yè)比較熟悉和常用的一種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。 遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和日期，到期時(shí)按照合同約定辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯也是本公司管理交易風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，也收到了很好的效果。比如，2011年3月因日本地震，日元對(duì)人民幣的匯率大幅上升，從地震前的7.91左右猛地升到8.31多，當(dāng)時(shí)財(cái)務(wù)人員把握到高點(diǎn)成功鎖匯7000萬(wàn)日元，增加了近30萬(wàn)元的匯率收益，也極大的鼓舞了財(cái)務(wù)人員的工作熱情。

（2）人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。 掉期交易是指在買進(jìn)或賣出一種期限的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)另一期限的數(shù)額相等的同種貨幣的外匯交易。 掉期業(yè)務(wù)可以幫助企業(yè)鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)或套取匯差，以及軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。

（3）外匯期貨。 外匯期貨交易是指買賣雙方在未來(lái)某一特定日期以約定的數(shù)量、價(jià)格交割而簽訂的一種合約。外匯期貨的避險(xiǎn)原理與外匯遠(yuǎn)期合同是相似的，即為使實(shí)際或預(yù)期的外匯頭寸免受匯率的不利影響，進(jìn)行與現(xiàn)貨頭寸相反方向的外匯期貨交易。

（4）外匯期權(quán)。 外匯期權(quán)合同賦予持有者在特定時(shí)期按特定匯率出售或購(gòu)買一定數(shù)量外幣的權(quán)利，而持有者不存在必須出售或購(gòu)買的義務(wù)。 外匯期權(quán)合同持有者可以根據(jù)需要選擇是否行權(quán)。 即使匯率走勢(shì)與買入期權(quán)時(shí)預(yù)測(cè)的完全不同，其損失程度也只有期權(quán)費(fèi)。

（5）離岸市場(chǎng)人民幣產(chǎn)品。 離岸市場(chǎng)人民幣金融衍生產(chǎn)品比國(guó)內(nèi)的人民幣金融衍生品豐富，在國(guó)外有分支機(jī)構(gòu)或合作伙伴的中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)離岸人民幣市場(chǎng)進(jìn)行匯率規(guī)避。

2.3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理

2.3.1有條件的企業(yè)可以拓展海外生產(chǎn)地和海外采購(gòu)來(lái)源。 如果某國(guó)市場(chǎng)上中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品因人民幣相對(duì)當(dāng)?shù)刎泿派凳沟卯a(chǎn)品成本升高， 中國(guó)的出口企業(yè)，可以用當(dāng)?shù)刎泿旁诋?dāng)?shù)厥袌?chǎng)上購(gòu)買原材料或雇傭勞動(dòng)力。 這樣，采購(gòu)成本也將以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算，減少了人民幣升值對(duì)產(chǎn)品成本的影響， 從而大大減少經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.2積極拓展各種銷售渠道。 當(dāng)人民幣對(duì)一種貨幣升值時(shí)，可能對(duì)另一種貨幣貶值，比如，2007 年人民幣對(duì)美元升值 6.9%， 而同年人民幣 對(duì) 歐 元 貶 值3.75%。 因此，企業(yè)不同種貨幣的匯兌損益有可能相互抵消。

2.3.3提高企業(yè)自身實(shí)力，提升產(chǎn)品檔次。 如果企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量不過(guò)關(guān)或產(chǎn)品差異性不強(qiáng)， 僅以低價(jià)取勝，那么由匯率波動(dòng)造成的產(chǎn)品成本增加將對(duì)企業(yè)造成較大壓力。

2.4折算風(fēng)險(xiǎn)管理

2.4.1資產(chǎn)負(fù)債管理。 企業(yè)可以對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行管理，調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的金額和幣種結(jié)構(gòu)，將同種外幣資產(chǎn)和負(fù)債予以抵消，使同種貨幣的凈暴露為零。 當(dāng)然，這是一種理想狀態(tài)，企業(yè)只能盡量減少整體的同種貨幣的凈暴露，最終折算風(fēng)險(xiǎn)取決于凈暴露資產(chǎn)。

2.4.2利用遠(yuǎn)期交易保值。 如果企業(yè)預(yù)測(cè)某種外幣的凈折算暴露在未來(lái)會(huì)貶值，可以在遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣出該種貨幣資產(chǎn)， 當(dāng)即期匯率低于企業(yè)的遠(yuǎn)期賣出價(jià)時(shí)，企業(yè)從即期市場(chǎng)買進(jìn)該種貨幣， 清掉遠(yuǎn)期賣出合同，達(dá)到保值的目的。通過(guò)這兩種方式對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，都需要對(duì)市場(chǎng)有準(zhǔn)確的判斷，否則有可能帶來(lái)更大的損失。

結(jié)語(yǔ)

我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在逐步意識(shí)到并重視匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還沒(méi)有真正由被動(dòng)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，采用金融手段規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，依然沒(méi)有成為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的主流選擇，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在防范匯率風(fēng)險(xiǎn)上還有很長(zhǎng)的路要走。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李埠生.對(duì)進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的幾點(diǎn)看法[J].甘肅金融，2006（01）：62- 63.

[2] 許繼康.國(guó)際財(cái)務(wù)管理中的外匯風(fēng)險(xiǎn)與管理[J].冶金財(cái)會(huì)，2007，（02）：40-41.

[3] 邢紅萍.外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 [J].中國(guó)新技術(shù)新產(chǎn)品，2010，（11）.

篇5

一、人民幣升值對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響

（一）面臨生產(chǎn)成本上升的壓力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，低成本是我國(guó)企業(yè)出口產(chǎn)品的最大優(yōu)勢(shì)，也是吸引外商投資企業(yè)來(lái)華投資設(shè)廠的主要原因。但是，隨著人民幣的不斷升值，特別是在美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)的影響之下，美元持續(xù)不斷貶值，引發(fā)了人民幣的快速升值。人民幣升值有利有弊，對(duì)于緩解貿(mào)易順差壓力、舒緩國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)換等方面具有正面效應(yīng)，但同時(shí)也抬高了國(guó)內(nèi)企業(yè)出口產(chǎn)品的成本，削弱了國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，增大了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度。特別是對(duì)那些勞動(dòng)密集型企業(yè)的影響更大，如紡織行業(yè)以及以加工貿(mào)易為主的行業(yè)，成本上升壓力更大，一些中小企業(yè)將面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。

（二）面臨資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和投融資難度加大的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣持續(xù)升值預(yù)期造成國(guó)際熱錢(qián)流入中國(guó)，導(dǎo)致房地產(chǎn)、股票等升值預(yù)期較為強(qiáng)烈的資產(chǎn)價(jià)格迅猛上漲，進(jìn)而引發(fā)其他資產(chǎn)價(jià)格的上漲。人民幣升值預(yù)期將促使人民幣貸款趨于減少，外幣貸款趨于增加；從籌資的角度看，籌資成本必然上升。同時(shí)，負(fù)債資金增加，將帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)，如果投資利潤(rùn)率高于資金成本率，則負(fù)債融資將為公司帶來(lái)額外的收益；反之，將給公司帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的效益。國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格不斷攀升，宏觀調(diào)控政策趨緊，這不僅會(huì)增大國(guó)內(nèi)企業(yè)的運(yùn)行成本，而且會(huì)誘導(dǎo)部分企業(yè)盲目擴(kuò)張，最終造成產(chǎn)能過(guò)剩。而全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或衰退的信號(hào)又會(huì)造成資本市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)，特別是資本市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，這必然增大了國(guó)內(nèi)企業(yè)投融資的難度。

（三）進(jìn)出口企業(yè)將面臨不同的匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣的升值將對(duì)我國(guó)企業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生不同的影響，對(duì)于出口型國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣升值將會(huì)導(dǎo)致美元收入貶值，匯兌損失增加，如出口美國(guó)的紡織品、兒童玩具、家電、機(jī)械等；而對(duì)于原材料依賴進(jìn)口、銷售地主要在國(guó)內(nèi)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣升值將降低原材料的實(shí)際采購(gòu)成本，匯兌損益將增加，如造紙業(yè)，其所用原材料紙漿主要依賴進(jìn)口。首先讓我們看看匯兌損益的認(rèn)定。按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，匯兌損益是指外幣貨幣性項(xiàng)目，因資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率與初始確認(rèn)時(shí)或前一資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率不同而產(chǎn)生的匯兌差異。所謂貨幣性項(xiàng)目是指企業(yè)持有的貨幣資金和將以固定或可確定的金額收取的資產(chǎn)或償付的負(fù)債。人民幣升值后，等量的外幣只能換回較少的人民幣，對(duì)于擁有外幣債務(wù)余額（如外幣短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付賬款）的公司，外債折算為人民幣后的匯兌損益將會(huì)減少，從而減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，而財(cái)務(wù)費(fèi)用具有稅收擋板的作用，它的減少將增加當(dāng)期的凈利潤(rùn)。因此，人民幣升值后，擁有外幣借款、應(yīng)付賬款等外債的公司將因此受益。

二、應(yīng)對(duì)人民幣升值的財(cái)務(wù)策略

（一）關(guān)注匯率的變動(dòng)趨勢(shì)

1、美日直接或間接地影響人民幣匯率趨勢(shì)。日本、美國(guó)、歐盟等主要發(fā)達(dá)國(guó)家，或基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要，或迫于國(guó)內(nèi)政治的壓力，要求中國(guó)改變匯率制度，或徑直要求人民幣升值。在此背景下，盡管2005年7月人民幣匯率有所上調(diào)，但上調(diào)的幅度不大，未達(dá)到西方主要國(guó)家的預(yù)期，人民幣來(lái)自國(guó)外的升值壓力仍然不小。尤其應(yīng)關(guān)注美國(guó)聯(lián)邦基金加息情況。按理說(shuō)，美元加息在一定程度上可以緩解人民幣升值壓力。國(guó)際熱錢(qián)對(duì)人民幣匯率升值的巨大沖擊。但有專家分析指出，當(dāng)前人民幣的升值幅度仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)等國(guó)的預(yù)期目標(biāo)。當(dāng)人民幣升值幅度難以滿足他們的要求時(shí)，人民幣升值壓力就很難減輕；相反，這種壓力將長(zhǎng)期存在。所以，美元持續(xù)升息并不能從根本上緩解人民幣升值壓力，人民幣升值壓力將繼續(xù)以經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的形式來(lái)反映政治問(wèn)題的實(shí)質(zhì)而長(zhǎng)期存在。

2、關(guān)注國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)人民幣匯率的態(tài)度。國(guó)內(nèi)的一些知名學(xué)者專門(mén)研究人民幣匯率的形成機(jī)制，匯率升值的幅度、時(shí)機(jī)，升值后對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響等。這些對(duì)于公司財(cái)務(wù)管理人員來(lái)說(shuō)，是很好的參考資料。此外，人民幣匯率變動(dòng)后，市場(chǎng)上的各種價(jià)格會(huì)隨之發(fā)生變動(dòng)，諸多因素，例如大宗商品的價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格，都會(huì)有影響。作為公司財(cái)務(wù)管理人員，應(yīng)關(guān)注人民幣匯率變動(dòng)的國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，關(guān)注人民幣升值對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部可能造成的影響，時(shí)刻保持警惕性，及時(shí)調(diào)整相應(yīng)的財(cái)務(wù)決策，減少匯率波動(dòng)所帶來(lái)的損失。作為公司財(cái)務(wù)管理人員，應(yīng)堅(jiān)持“盡早結(jié)匯，適量人民幣升值背景下企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)策略文/孫晉（山東財(cái)經(jīng)大學(xué)08級(jí)會(huì)計(jì)學(xué)院山東?濟(jì)南）持有外幣、靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)”的原則?！氨M早結(jié)匯”是指公司收到外幣時(shí)，盡快結(jié)算成人民幣，由于人民幣還有升值的趨勢(shì)，央行總是根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來(lái)決定人民幣升值的時(shí)機(jī)和幅度的，所以財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)認(rèn)真分析匯率的發(fā)展趨勢(shì)，減少央行突然宣布人民幣升值對(duì)公司的沖擊?！斑m量持有外幣”是指對(duì)于出口、進(jìn)口額均較大的外貿(mào)公司，可持有適量外幣以應(yīng)付日常之需，避免因外幣不足所引起的短缺成本的增加，但應(yīng)注意持有外幣的時(shí)間不宜過(guò)長(zhǎng)，以避免匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失?！办`活管理外幣債權(quán)債務(wù)”是指公司對(duì)于外幣類債權(quán)債務(wù)的管理要講究方法，權(quán)衡利弊，選擇能降低財(cái)務(wù)費(fèi)用、使公司效益最大化的策略。如對(duì)于外幣“應(yīng)收賬款”，要講究收賬政策和收賬方法，改變信用政策，加速資金的回籠。而對(duì)于外幣“應(yīng)付賬款”，在不影響公司信譽(yù)的情況下，盡量延遲進(jìn)口材料或延遲付款，或改變貨款結(jié)算方式，如采取遠(yuǎn)期信用證結(jié)算方式或以人民幣計(jì)價(jià)等。

（二）適當(dāng)增加外幣債務(wù)。如果一些外資預(yù)計(jì)人民幣將進(jìn)一步升值，必將選擇最佳時(shí)機(jī)大量涌入中國(guó)，但因一時(shí)找不到好項(xiàng)目，就先存放在銀行，到時(shí)資金供給將相對(duì)充裕，籌資成本會(huì)有所下降，公司可利用這一時(shí)機(jī)適當(dāng)多舉債，較好地利用財(cái)務(wù)杠桿為公司帶來(lái)收益。所以，對(duì)于有人民幣升值預(yù)期的公司來(lái)說(shuō)，可適當(dāng)增加美元債務(wù)，這是一種較好的降低融資成本的財(cái)務(wù)決策。增加美元債務(wù)的方法很多，諸如增加美元貸款、借外幣負(fù)債、將人民幣借貸變成外匯借貸、盡可能償還人民幣貸款、將要到期的國(guó)外貸款推遲還款等。

（三）加強(qiáng)公司內(nèi)部控制。內(nèi)部控制包括控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)控等五個(gè)相互聯(lián)系的要素。嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部控制，要對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)方面實(shí)行全方位的有效控制，把公司的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全面置于經(jīng)濟(jì)監(jiān)控之中。由于匯率升值后可能影響到產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力不足，公司可重點(diǎn)從以下方面加強(qiáng)內(nèi)部控制，一定程度上抵消人民幣升值帶來(lái)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用增加的影響：1、加強(qiáng)資金管理。要由專門(mén)的財(cái)務(wù)人員對(duì)資金特別是外幣資金的籌集、調(diào)度、使用、分配等進(jìn)行籌劃，并由相關(guān)人員實(shí)行嚴(yán)格控制，防止資金體外循環(huán)。2、嚴(yán)格控制成本費(fèi)用。公司可在成本控制和定價(jià)上下工夫，降低成本應(yīng)從現(xiàn)在逐步開(kāi)始，待人民幣升值時(shí)，公司依然能夠向客戶報(bào)出有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。對(duì)于成本控制，可在“采購(gòu)成本和制造成本”上下工夫，并盡可能“降低費(fèi)用率”等。公司可以根據(jù)其自身的特點(diǎn)和需要建立相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制，通過(guò)公司的激勵(lì)和約束，使公司財(cái)務(wù)人員更關(guān)注匯率的影響及公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，及時(shí)采取策略應(yīng)對(duì)人民幣升值對(duì)公司的影響，提高公司的效益。在經(jīng)濟(jì)日益全球化的今天，一個(gè)國(guó)家的匯率自由化應(yīng)是大勢(shì)所趨。不管國(guó)際市場(chǎng)有沒(méi)有施加壓力，中國(guó)目前出口強(qiáng)勁，外匯儲(chǔ)備充足，對(duì)外部環(huán)境變化也有了較強(qiáng)的承受力，逐步調(diào)整人民幣匯率、增加貨幣政策的獨(dú)立性是我國(guó)未來(lái)的匯率趨勢(shì)。作為財(cái)務(wù)管理人員，應(yīng)未雨綢繆，關(guān)注時(shí)勢(shì)的發(fā)展變化，從成本控制、增加原材料進(jìn)口等方面，通過(guò)各種不同的途徑積極籌劃，即使不久的將來(lái)人民幣再升值，也可以最大限度地控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（四）運(yùn)用有效的金融手段，防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以利用銀行等各種金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具和服務(wù)，有效地防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)?？梢赃\(yùn)用的金融手段有以下幾種：

1、出口（進(jìn)口）押匯。企業(yè)向銀行申請(qǐng)辦理出口押匯后，銀行有追索權(quán)地購(gòu)買出口商發(fā)運(yùn)貨物后提交的全套單據(jù)，即企業(yè)可提前取得該筆出口貨物的應(yīng)收外匯款項(xiàng)，辦理結(jié)匯手續(xù)。而辦理進(jìn)口押匯后，銀行在收到境外出口商或其銀行寄來(lái)的單據(jù)后，可按企業(yè)要求先行代付款項(xiàng)，待進(jìn)口押匯到期時(shí)由企業(yè)歸還銀行外匯資金，從而可以推遲購(gòu)匯時(shí)間。

2、出口保理業(yè)務(wù)。出口保理通常是指出口商以延期付款的方式出售商品，在貨物裝運(yùn)后立即將發(fā)票、匯票、提單等有關(guān)單據(jù)賣斷給保理商（銀行），收進(jìn)全部或一部分貨款，從而取得資金融通的業(yè)務(wù)。企業(yè)在采用賒銷方式出口的情況下，通過(guò)辦理出口保理業(yè)務(wù)，出口貨物后形成的應(yīng)收賬款，可由出口保理商提供賬務(wù)管理與代收、壞賬擔(dān)保和融資等綜合。企業(yè)將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給出口保理商后即可獲得資金融通，提前獲得應(yīng)收外匯賬款，并根據(jù)現(xiàn)行國(guó)家外匯管理規(guī)定辦理結(jié)匯手續(xù)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

3、福費(fèi)廷業(yè)務(wù)。其特點(diǎn)是遠(yuǎn)期票據(jù)應(yīng)產(chǎn)生于銷售貨物或提供技術(shù)服務(wù)的正當(dāng)貿(mào)易；敘做包買票據(jù)業(yè)務(wù)后，出口商放棄對(duì)所出售債權(quán)憑證的一切權(quán)益，將收取債款的權(quán)利、風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買商，而銀行作為包買商也必須放棄對(duì)出口商的追索權(quán)；出口商在背書(shū)轉(zhuǎn)讓債權(quán)憑證的票據(jù)時(shí)均加注“無(wú)追索權(quán)”字樣，從而將收取債款的權(quán)利、風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給包買商。企業(yè)在出口時(shí)，可以辦理福費(fèi)廷業(yè)務(wù)，把經(jīng)進(jìn)口方承兌和進(jìn)口方銀行擔(dān)保的期限在6個(gè)月～10年的遠(yuǎn)期匯票或本票，在無(wú)追索權(quán)的基礎(chǔ)上出售給銀行或金融公司，這樣一來(lái)，企業(yè)既可提前收匯，又可規(guī)避未來(lái)收匯風(fēng)險(xiǎn)。

4、遠(yuǎn)期結(jié)售匯。人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是直接用于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，可幫助企業(yè)事先固定外匯交易成本，從而起到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。企業(yè)在對(duì)匯率變化趨勢(shì)有較大把握時(shí)，可以事先與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定未來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限等，在交割日當(dāng)天企業(yè)按照合同規(guī)定向銀行辦理結(jié)匯或售匯。

5、掉期交易。掉期交易是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來(lái)某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流的交易。較為常見(jiàn)的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。貨幣掉期交易，是指兩種貨幣之間的交換交易，一般情況下是指兩種貨幣資金的本金交換。利率掉期交易是相同兩種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。

篇6

關(guān)鍵詞： 外幣貸款； 風(fēng)險(xiǎn)管理； 情景分析； 壓力測(cè)試； 敏感性分析； 在險(xiǎn)價(jià)值

在今后較長(zhǎng)一段時(shí)期，我國(guó)企業(yè)將面臨外幣貸款中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)借鑒國(guó)外企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理中科學(xué)而完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，結(jié)合我國(guó)外匯管理體制以及企業(yè)的實(shí)際狀況，建立健全外幣貸款風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要的應(yīng)用價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

一、研究背景

改革開(kāi)放有三十年，根據(jù)積極、合理、有效的利用外資的方針政策，截至2006年底，我國(guó)累計(jì)實(shí)際使用外資金額6854億美元。

我國(guó)外債主要是外國(guó)政府和國(guó)際金融組織提供的貸款。這部分資金具有貸款期限長(zhǎng)、貸款利率低等優(yōu)點(diǎn)，深受企業(yè)的歡迎。在實(shí)際運(yùn)作中，該部分外債真正承貸及還貸的主體是國(guó)內(nèi)企業(yè)。一旦企業(yè)出現(xiàn)償債能力的問(wèn)題，將不可避免地將其轉(zhuǎn)嫁給國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和國(guó)家財(cái)政，從而影響國(guó)家總體外債安全。

如北京奧林匹克飯店、中德合資武漢長(zhǎng)江啤酒有限公司等均是因本幣大幅貶值造成企業(yè)無(wú)力償還債務(wù)而倒閉的?？傮w而言，目前我國(guó)大多數(shù)企業(yè)對(duì)外幣貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識(shí)程度不夠，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避意識(shí)淡薄，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系極不成熟，急切需要外債風(fēng)險(xiǎn)管理方面的理論指導(dǎo)與實(shí)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)。

二、現(xiàn)狀考察

外債風(fēng)險(xiǎn)不僅從宏觀上影響一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和信用，而且從微觀上影響一個(gè)企業(yè)的生存與發(fā)展。

目前，我國(guó)外幣貸款使用企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，并著手使用一些基本的衍生工具來(lái)管理外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)。然而在實(shí)際中還存在各種各樣的問(wèn)題。

例如，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄，“重籌資，輕還貸”和“圈錢(qián)”思想盛行；國(guó)有企業(yè)體制性缺陷造成管理者缺少長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃或者具體操作的隨意性；缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，不能準(zhǔn)確把握匯率和利率市場(chǎng)變動(dòng)情況、熟知各種金融工具應(yīng)用的專業(yè)人才；缺乏合理的外債風(fēng)險(xiǎn)管理激勵(lì)約束機(jī)制和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具等等。

自2005年7月21日起，我國(guó)金融系統(tǒng)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。人民幣匯率改革一年后，人民幣兌換美元的匯率從8.27元人民幣/美元上漲至接近8元人民幣/美元，年變動(dòng)幅度達(dá)到3.3%。

由于人民幣兌換美元、歐元及日元等主要貨幣每年都發(fā)生較大幅度的變化，匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)外幣貸款過(guò)程中值得高度重視的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。

三、匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入貨幣與外債債務(wù)償還支出貨幣的幣種不匹配，在外債債務(wù)未清償前，因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生償債成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為收入貨幣貶值或支出貨幣升值導(dǎo)致借用外債單位的償債成本上升。

目前我國(guó)企業(yè)外債匯率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：

其一，匯率制度改革后人民幣匯率市場(chǎng)化使得人民幣匯率的波幅趨大趨頻，整體匯率風(fēng)險(xiǎn)增加。人民幣匯率制度改革直接后果就是較大幅度的升值。至2008年1月3日，人民幣匯率已經(jīng)達(dá)到7.27元人民幣兌1美元，升值幅度達(dá)到12%。

同時(shí)，市場(chǎng)化后的人民幣匯率更容易受到國(guó)際、國(guó)內(nèi)多方面因素的影響，波動(dòng)的頻率、幅度將進(jìn)一步擴(kuò)大，不確定性進(jìn)一步增加，從而使外債債務(wù)的整體匯率風(fēng)險(xiǎn)有所加大。

其二，日元和歐元債務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)大。日元和歐元一直是匯率波動(dòng)較頻，波幅較大的幣種，歐元從2002年至2006年7月，兌換美元波幅達(dá)到60%以上。如果持有這兩種貨幣債務(wù)的單位而不對(duì)其日元和歐元債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，未來(lái)發(fā)生損失的可能性很大，并有可能超出債務(wù)單位所能承受范圍，導(dǎo)致償債危機(jī)，嚴(yán)重的將可能影響到企業(yè)的生存。

相對(duì)于固定匯率制度而言，浮動(dòng)匯率制度下匯率的波動(dòng)幅度要大得多，因此對(duì)外幣貸款企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也增加了許多。而目前外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)的特點(diǎn)是匯率走向更加無(wú)序化，影響匯率變動(dòng)的短期因素更加令人難以捉摸，凸顯匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的日益重要。

匯率風(fēng)險(xiǎn)一般包括本幣、外幣和時(shí)間三個(gè)因素。在企業(yè)償還外幣貸款過(guò)程中，均需要以本幣兌換成所需償還的外幣，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行本息的償還。在這個(gè)確定的時(shí)間范圍內(nèi)，本幣與外幣的兌換比例可能發(fā)生變化，從而發(fā)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。

外幣貸款的時(shí)間結(jié)構(gòu)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的大小具有直接影響。時(shí)間越長(zhǎng)，則在此期間匯率波動(dòng)的可能性就越大，匯率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就越??；時(shí)間越短，在此期間內(nèi)匯率波動(dòng)的可能性就越小，匯率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就越小。我國(guó)企業(yè)在外幣貸款償還過(guò)程中，由于產(chǎn)生收益的是人民幣，而需要償還的貸款都為日元、美元、歐元等外幣，因此，這是一種典型的“貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象”，收益與債務(wù)的不匹配給外匯貸款債務(wù)人平添了一層匯率風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的作用對(duì)象及表現(xiàn)形式，通常將匯率風(fēng)險(xiǎn)分為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。

將匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，有利于確定風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)采用的最有效的方法。

對(duì)使用外幣貸款的企業(yè)而言，其還債過(guò)程中所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)是具有雙面性的。由于匯率未來(lái)變動(dòng)的方向、時(shí)間以及規(guī)模的不確定性，匯率的波動(dòng)既可能減小企業(yè)的償債成本，也可能增加企業(yè)的償債成本，使企業(yè)遭受損失。如果匯率的波動(dòng)方向是不利的，企業(yè)的收入貨幣本幣相對(duì)于所借外幣貶值，則企業(yè)的外幣借款成本上升，企業(yè)遭遇損失。反之，如果匯率的波動(dòng)方向是有利的，企業(yè)的收入貨幣本幣相對(duì)于所借外幣升值，則企業(yè)的外幣借款成本下降，企業(yè)獲利。

四、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

準(zhǔn)確度量外債項(xiàng)目所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)管理層進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策的必要前提。企業(yè)在進(jìn)行外匯債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量時(shí)可采用情景分析、壓力測(cè)試、敏感性分析和在險(xiǎn)價(jià)值四種常用的方法。通過(guò)該四種計(jì)量方式計(jì)算，一般可以滿足企業(yè)財(cái)務(wù)從不同角度和側(cè)重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和分析。

（一）情景分析

情景分析是當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控人員預(yù)測(cè)會(huì)發(fā)生影響市場(chǎng)的重大事件時(shí)，就多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素建立較為全面的模擬環(huán)境，應(yīng)用于當(dāng)前的頭寸，以測(cè)算可能發(fā)生的盈虧的一種風(fēng)險(xiǎn)管理手段。在外債風(fēng)險(xiǎn)管理中，企業(yè)根據(jù)專業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)匯率和利率走勢(shì)的分析判斷，分析企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)。

情景分析為管理層更好地應(yīng)付市場(chǎng)變化提供了有利的信息，是一種策略分析技術(shù)，可用來(lái)評(píng)估在發(fā)生各種不同事件的情形下，對(duì)企業(yè)外債的影響。

進(jìn)行情景分析的關(guān)鍵首先在于對(duì)情景的合理設(shè)定；其次是對(duì)設(shè)定情景進(jìn)行深入細(xì)致的分析以及由此對(duì)事態(tài)在給定時(shí)間內(nèi)可能發(fā)展的嚴(yán)重程度和投資組合因此而可能遭受的損失進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)；最后得出情景分析報(bào)告。

情景分析方法簡(jiǎn)單、直觀，但存在對(duì)匯率和利率走勢(shì)分析主觀判斷的成分較大的問(wèn)題。

篇7

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)管理；匯率風(fēng)險(xiǎn)；防范；外貿(mào)公司

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是近年來(lái)許多國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。2005年7月21日，國(guó)家宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，將國(guó)內(nèi)企業(yè)推向匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的風(fēng)口浪尖。2005年8月2日國(guó)家又發(fā)出《關(guān)于擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開(kāi)辦掉期業(yè)務(wù)通知》的通知。完善和擴(kuò)大了人民幣遠(yuǎn)期交易的主體和范圍，推出了外匯掉期等金融衍生產(chǎn)品。為企業(yè)拓寬了匯率的金融避險(xiǎn)渠道，加快了我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展。在2008年7月中旬人民幣對(duì)美元一改匯改后長(zhǎng)期升值的現(xiàn)象，突然出現(xiàn)階段性貶值，再次向國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)出警惕匯率風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)，又一次告訴我們?nèi)嗣駧派岛唾H值的風(fēng)險(xiǎn)都需要充分重視。在中國(guó)已實(shí)現(xiàn)匯率浮動(dòng)的背景下，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為涉外企業(yè)必須面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題。

筆者所在的集團(tuán)公司(以下簡(jiǎn)稱外貿(mào)公司)是一家以進(jìn)出口業(yè)務(wù)為主的專業(yè)外貿(mào)集團(tuán)公司，年進(jìn)出口總額十幾億美元，外貿(mào)合同采用以美元為主，歐元、澳元和日元為輔的外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)。相對(duì)國(guó)內(nèi)貿(mào)易而言，外貿(mào)合同有執(zhí)行周期較長(zhǎng)的特點(diǎn)，所以，外貿(mào)公司存在著合同的現(xiàn)金流量因匯率變化而產(chǎn)生較大變動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

一、外貿(mào)公司存在的主要匯率風(fēng)險(xiǎn)

(一)匯率變化為合同的簽訂帶來(lái)不確定性

外貿(mào)公司在對(duì)外貿(mào)易合同簽訂前，業(yè)務(wù)人員需要對(duì)合同的預(yù)計(jì)盈利水平編制預(yù)算，然后進(jìn)入合同的審批程序。業(yè)務(wù)員在編制進(jìn)口合同預(yù)算時(shí)，會(huì)因預(yù)期外幣匯率的過(guò)高估計(jì)，而低估了進(jìn)口合同的實(shí)際盈利能力，也會(huì)因過(guò)分擔(dān)憂本幣升值，同樣低估出口合同的盈利能力，進(jìn)而放棄合同的簽訂?？梢?jiàn)，匯率的升降變化，增加了外貿(mào)公司簽約前盈虧預(yù)算的難度，直接影響外貿(mào)公司的經(jīng)營(yíng)決策。從而影響貿(mào)易合同的簽訂和貿(mào)易額。

(二)匯率變動(dòng)會(huì)帶來(lái)外幣資產(chǎn)的縮水和負(fù)債的增加

外貿(mào)業(yè)務(wù)的結(jié)算方式和經(jīng)營(yíng)特性。決定了外貿(mào)公司擁有大量的外幣存款、應(yīng)收外匯賬款、外幣貸款以及應(yīng)付外匯賬款等外幣資產(chǎn)和負(fù)債。匯率下跌，導(dǎo)致外貿(mào)公司資產(chǎn)負(fù)債表上外幣資產(chǎn)所反映的人民幣價(jià)值減少，產(chǎn)生損失。匯率上漲，使外貿(mào)公司資產(chǎn)負(fù)債表上外幣負(fù)債所反映的人民幣價(jià)值增加，也會(huì)造成損失。在外幣資產(chǎn)和負(fù)債不能有效對(duì)沖的時(shí)期，外匯匯率的變動(dòng)將直接影響其資產(chǎn)的質(zhì)量和償付負(fù)債所需要本幣的金額。從而帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)并產(chǎn)生損益。

(三)匯率變化能引起合同盈利能力的變化

外貿(mào)公司在進(jìn)出口貿(mào)易中，從臺(tái)同訂立到最終的收、付款結(jié)算。執(zhí)行周期較長(zhǎng)，在常用的信用證結(jié)算方式下。需要經(jīng)歷信用證的開(kāi)立，審證、改證，裝船發(fā)貨，受益人向銀行議付貨款，銀行付款等過(guò)程。執(zhí)行合同需要較長(zhǎng)的時(shí)間，如為遠(yuǎn)期信用證，則合同執(zhí)行周期更長(zhǎng)。在此期間，如果匯率上漲，進(jìn)口付款時(shí)需要用更多的本幣去購(gòu)買外幣，以支付既定金額的外幣貨款，從而產(chǎn)生損失；如果匯率下跌，出口收到既定金額的外匯時(shí)。結(jié)匯后只能獲得更少的本幣。匯率的變動(dòng)，能直接給外貿(mào)公司帶來(lái)匯兌損益的變化，從而改變合同的盈利能力，影響合同的執(zhí)行和企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

以上是匯率變動(dòng)給外貿(mào)公司帶來(lái)的主要經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，新的匯率形成機(jī)制，在給外貿(mào)公司帶來(lái)更大匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也加大了外貿(mào)公司防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的難度。近年來(lái)外貿(mào)公司通過(guò)自身學(xué)習(xí)和總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷尋求有效的避險(xiǎn)途徑，來(lái)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。

二、外貿(mào)公司規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的常用措施

(一)選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣

外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小與外幣幣種有著密切的聯(lián)系，交易中收付貨幣幣種不同，所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)也有所不同。外貿(mào)公司在簽訂合同前的談判過(guò)程中，爭(zhēng)取出口合同以硬貨幣計(jì)價(jià)，進(jìn)口合同以軟貨幣計(jì)價(jià)。也就是說(shuō)，外貿(mào)公司在出口時(shí)，爭(zhēng)取使用匯價(jià)趨于上浮的貨幣計(jì)價(jià)，在進(jìn)口時(shí)，爭(zhēng)取使用匯價(jià)趨于下浮的貨幣計(jì)價(jià)。對(duì)能夠接受以人民幣計(jì)價(jià)的外商，簽訂合同時(shí)采用人民幣為交易幣別。外貿(mào)公司通過(guò)選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣，以減少匯率向不利方向變化的機(jī)會(huì)。2009年7月1日六部委聯(lián)合了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，人民幣跨境收付結(jié)算試點(diǎn)工作逐漸展開(kāi)，這使外貿(mào)公司看到了未來(lái)選擇人民幣作為國(guó)際結(jié)算貨幣以便更有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的可能。

(二)運(yùn)用合理的貿(mào)易手段

外貿(mào)公司將對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范深入到貿(mào)易執(zhí)行過(guò)程中，運(yùn)用貿(mào)易的手段來(lái)減少匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，主要有以下幾種方式：

1　通過(guò)協(xié)商價(jià)格，轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)人民幣對(duì)美元長(zhǎng)期升值的情況已眾所周知，外貿(mào)公司在出口對(duì)外報(bào)價(jià)時(shí)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)合作和穩(wěn)定渠道的角度出發(fā)，爭(zhēng)取外商諒解，適當(dāng)調(diào)高出口商品的價(jià)格，以轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。在金額較大的貿(mào)易訂單價(jià)格條款上，還增加匯率變動(dòng)損失分擔(dān)的約定，約定當(dāng)人民幣升值或貶值時(shí)。相應(yīng)地提高或降低商品的價(jià)格。實(shí)踐證明，此種轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的方法已為很多外商所接受，能夠很有效地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2　控制貿(mào)易進(jìn)程，提前或延期結(jié)匯或付匯。在出口業(yè)務(wù)中，當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣匯率呈上升趨勢(shì)時(shí)。外貿(mào)公司在合同規(guī)定的履約期限內(nèi)延遲出運(yùn)貨物，或向外方提供信用，以延長(zhǎng)出口匯票期限，若匯率呈下跌趨勢(shì)時(shí)，則爭(zhēng)取提前結(jié)匯。進(jìn)口情況進(jìn)行反向操作。

3　改變貿(mào)易結(jié)構(gòu)，有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)公司主動(dòng)調(diào)解進(jìn)出口貿(mào)易比例結(jié)構(gòu)，在同一時(shí)期內(nèi)減少進(jìn)口付匯和出口結(jié)匯的差額。更多地將收到的出口外幣貨款直接用于支付進(jìn)口貨款。以達(dá)到進(jìn)口和出口的匯率風(fēng)險(xiǎn)有效對(duì)沖的目的。

此外，外貿(mào)公司近幾年還發(fā)展了轉(zhuǎn)口貿(mào)易，采購(gòu)和銷售都使用美元計(jì)價(jià)，并盡可能做到收款和付款同步，在人民幣對(duì)美元升值的過(guò)程中，盡量采用遠(yuǎn)期信用證和即期信用證的方式結(jié)算。如果收到遠(yuǎn)期信用證，則采用福費(fèi)廷進(jìn)行融資并結(jié)匯，這樣既有效地進(jìn)行了融資，又減少了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(三)借鑒外部對(duì)遠(yuǎn)期匯率的預(yù)估成果，做好合同預(yù)算

簽約前的合同預(yù)算，都需要對(duì)未來(lái)收、付款的匯率進(jìn)行預(yù)估。針對(duì)一般業(yè)務(wù)員對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)把握較難的現(xiàn)狀，外貿(mào)公司安排專門(mén)的財(cái)務(wù)人員。對(duì)中國(guó)貨幣網(wǎng)和金融機(jī)構(gòu)的人民幣外匯遠(yuǎn)期、掉期報(bào)價(jià)進(jìn)行跟蹤，并將遠(yuǎn)期匯率錄入ERP系統(tǒng)，然后由系統(tǒng)對(duì)沒(méi)有報(bào)價(jià)日期的遠(yuǎn)期匯率采用內(nèi)差法進(jìn)行估算，做到預(yù)估的遠(yuǎn)期外匯匯率相對(duì)合理，這樣，在未來(lái)的1年內(nèi)，系統(tǒng)里每天都有相對(duì)合理的遠(yuǎn)期匯率。在編制合同預(yù)算時(shí)，系統(tǒng)自動(dòng)將涉及外幣收、付款的金額。按照預(yù)計(jì)發(fā)生的時(shí)間并根據(jù)ERP系統(tǒng)的預(yù)估匯率折算為人民幣金額，將匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的暴露，增

強(qiáng)了合同預(yù)算的合理性，有利于合同的審批和公司的經(jīng)營(yíng)決策。

(四)貿(mào)易融資

貿(mào)易融資既可以幫助企業(yè)解決資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，又可以幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。在人民幣對(duì)美元持續(xù)升值的情況下，對(duì)于以美元計(jì)價(jià)的貿(mào)易合同，外貿(mào)公司通過(guò)出口押匯、貼現(xiàn)、福費(fèi)廷等短期貿(mào)易融資方式，獲得外幣并立即結(jié)匯，收款后還款，通過(guò)進(jìn)口押匯、進(jìn)口代付等獲得外幣，到期時(shí)購(gòu)買外匯還款，以獲得較有利的匯率。從而達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

隨著匯率改革的進(jìn)一步推進(jìn)，外貿(mào)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)逐漸增強(qiáng)，除了采用上述傳統(tǒng)措施防范匯率風(fēng)險(xiǎn)外，衍生金融產(chǎn)品正被其越來(lái)越廣泛的應(yīng)用。發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。

三、外貿(mào)公司常用的衍生金融產(chǎn)品

外貿(mào)公司運(yùn)用衍生金融產(chǎn)品規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，結(jié)合自身的特點(diǎn)，始終遵循著三個(gè)基本原則：一是以真實(shí)貿(mào)易為背景，選擇衍生品工具，不簽署沒(méi)有進(jìn)出口業(yè)務(wù)相配套的衍生品合同；二是從鎖定成本或者鎖定收入入手，以實(shí)現(xiàn)合同預(yù)期利潤(rùn)為目的。不盲目逐利；三是金融衍生品的金額和交割時(shí)間與真實(shí)貿(mào)易相匹配，防止衍生品再次產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。外貿(mào)公司常用的衍生金融工具主要有以下幾種：

(一)遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易是以約定的匯率將一種貨幣轉(zhuǎn)換為另一種貨幣，并在未來(lái)確定的日期進(jìn)行資金的交割。在對(duì)未來(lái)匯率的走勢(shì)作出合理預(yù)期前提下，為鎖定遠(yuǎn)期外匯收付的成本，避免匯率變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)公司結(jié)合單筆金額較大的合同，廣泛使用遠(yuǎn)期外匯交易鎖定成本，一般都與銀行簽訂一年或者半年的遠(yuǎn)期交易合同。在使用該金融產(chǎn)品時(shí)。在進(jìn)口項(xiàng)下一般都結(jié)合外幣貸款或者押匯等進(jìn)行實(shí)際操作。有時(shí)，為減少未來(lái)匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，在貿(mào)易合同預(yù)期利潤(rùn)可以接受的情況下，外貿(mào)公司也會(huì)根據(jù)收付日期對(duì)單筆合同的金額與金融機(jī)構(gòu)簽訂單獨(dú)的遠(yuǎn)期外匯買賣合約，以鎖定外匯收付成本，從而鎖定合同的盈利水平。遠(yuǎn)期外匯交易是外貿(mào)公司目前可靠的主要避險(xiǎn)形式。

(二)擇期外匯交易

在簽訂擇期外匯交易合同時(shí)。由于銀行考慮到外匯的交割，可能是在最不利的情況下進(jìn)行的，會(huì)相應(yīng)地提高交易費(fèi)用，因此，外貿(mào)公司在簽訂擇期外匯交易合同時(shí)。根據(jù)外貿(mào)合同，約定好交易的金額，在交易時(shí)間的選擇上，則盡可能地縮短未來(lái)不確定時(shí)間，在獲得有利的遠(yuǎn)期匯率的前提下，減少成本。該種方式雖然能獲得較好的匯率，但是并沒(méi)有鎖定確定金額的外匯收付成本，仍然存在一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并且銀行收付相對(duì)較高，所以外貿(mào)公司利用該金融產(chǎn)品的機(jī)會(huì)相對(duì)較少。

(三)人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)

在外貿(mào)公司外幣賬戶存款較多，并且未來(lái)需要使用該部分外幣對(duì)外付匯的情況下。針對(duì)相對(duì)人民幣較“軟”的貨幣，通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)簽訂掉期業(yè)務(wù)合約，約定即期匯率和起息日進(jìn)行人民幣與外匯的轉(zhuǎn)換，并按照約定的遠(yuǎn)期匯率和起息日進(jìn)行反方向轉(zhuǎn)換，這樣有效地進(jìn)行了匯率風(fēng)險(xiǎn)防范。實(shí)現(xiàn)了貨幣的保值。

總之，匯率風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，但是有效的防范措施能夠使風(fēng)險(xiǎn)化險(xiǎn)為夷，外貿(mào)公司最近幾年結(jié)合自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，把匯率風(fēng)險(xiǎn)管理納入企業(yè)戰(zhàn)略管理。培育外匯專門(mén)人才，加大向金融機(jī)構(gòu)的學(xué)習(xí)與溝通，綜合使用避險(xiǎn)措施和金融工具，較好地防范了匯率風(fēng)險(xiǎn)。為更深入地了解外貿(mào)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策，筆者挑選了幾個(gè)外貿(mào)公司實(shí)際發(fā)生的案例，加以介紹。

案例一：外貿(mào)公司與某客戶簽訂進(jìn)口協(xié)議，由外貿(mào)公司該客戶進(jìn)口一批貨物，合同CIF價(jià)總金額為100萬(wàn)美元，手續(xù)費(fèi)為1％，貨款按照付匯日外匯牌價(jià)折成人民幣與被客戶結(jié)算，于2008年1月10日付匯，即期人民幣兌美元匯率為7.2850(賣出價(jià))。一般的做法是：外貿(mào)公司向銀行購(gòu)買外匯后直接付匯，需要支付人民幣成本728.50萬(wàn)元，外貿(mào)公司將獲得費(fèi)收入72 850.00元人民幣。經(jīng)過(guò)測(cè)算，外貿(mào)公司改變了交易方式，與銀行簽署外幣借款合同和保證金質(zhì)押協(xié)議，約定外貿(mào)公司以728 50萬(wàn)元人民幣定期存款為質(zhì)押向銀行借款100萬(wàn)美元，用于對(duì)外付匯，定期存款和美元貸款的到期日均為2009年1月12日，定期存款年利率4.14％，美元貸款利率為12個(gè)月倫敦銀行同業(yè)拆借利率(Libor)加100點(diǎn)即4.92875％，同時(shí)外貿(mào)公司與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同，約定到2009年1月12日。外貿(mào)公司向銀行購(gòu)買1 050 245.87美元，人民幣兌美元匯率為6 8052(賣出價(jià))，購(gòu)入的美元將用于償還到期的美元貸款。此時(shí)可以分析一下外貿(mào)公司的實(shí)際購(gòu)匯成本，人民幣存款產(chǎn)生利息收入7 285 000.00×414％÷360×367=307 463.43元，美元貸款產(chǎn)生利息1 000 000.00×4.92875％÷360×367=50 245.87美元，根據(jù)遠(yuǎn)期外匯交易合同，到期購(gòu)買外匯償還美元貸款實(shí)際需要支付人民幣成本(1 000 000.00+50 245.87)×6 8052=7 147 133.18元(人民幣)，實(shí)際購(gòu)匯價(jià)格為1美元：7.1471元人民幣，與付匯時(shí)直接向銀行購(gòu)買外匯相比，降低人民幣成本7285000.00-7 147 133.18+307 463.43=445330.25元(人民幣)，是72 850.00元收入的6倍多。通過(guò)以上組合方式。外貿(mào)公司在通過(guò)外匯遠(yuǎn)期交易合約鎖定匯率的基礎(chǔ)上，將直接購(gòu)匯所需要的人民幣融資轉(zhuǎn)化成美元融資，在沒(méi)有額外增加業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作環(huán)節(jié)、占用其在銀行授信額度的情況下，不但確保了進(jìn)口業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行，按時(shí)對(duì)外支付了信用證項(xiàng)下有關(guān)款項(xiàng)，控制了匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也使實(shí)際收益比手續(xù)費(fèi)收入增加了5倍多，大大增強(qiáng)了合同的盈利能力。金融機(jī)構(gòu)以前的NDF業(yè)務(wù)以及現(xiàn)在推出的“匯利達(dá)”等產(chǎn)品的避險(xiǎn)功能與本案例類似。

案例二：外貿(mào)公司出口一批貨物，F(xiàn)OB總價(jià)為950 000.DC美元，預(yù)計(jì)2008年5月底能收到貨款。通過(guò)研究人民幣對(duì)美元的升值速度，外貿(mào)公司于2008年2月29日向銀行申請(qǐng)押匯并結(jié)匯，押匯的年利率為8.1％，將來(lái)用該合同項(xiàng)下收到的美元還款,實(shí)際押匯金額為646 000.00美元。2008年2月29日人民幣兌美元匯率為7.0916(買入價(jià))，合同實(shí)際收到貨款日期為2008年5月22日，當(dāng)日人民幣兌美元匯率為69291(買入價(jià))，則該押匯規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)金額為646 000 D0×(7.0916-6.9291)=104 975.00元，扣除融資費(fèi)用646 000.00×8.1％÷360×83×6.9291=83 593.01元，還可以增加利潤(rùn)21 381.99元。本例中，外貿(mào)公司通過(guò)出口押匯，做到了實(shí)際的提前結(jié)匯，鎖定了換匯成本，在人民幣升值的情況下，還大大增強(qiáng)了合同的盈利能力。此外，出口項(xiàng)下商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)和福費(fèi)廷等所起的避險(xiǎn)作用與出口押匯基本相同。

案例三：外經(jīng)貿(mào)公司進(jìn)口貨物一批，CIF價(jià)總額4820497.71美元，2008年1月22日付匯，2008年3月底到貨，付匯當(dāng)日人民幣兌美元匯率為72510(賣出價(jià))，當(dāng)時(shí)外貿(mào)公司美元賬戶余額很

小，如果直接購(gòu)匯將支付4820497.71×72510=34 953428.90元人民幣，而預(yù)計(jì)在2008年3月底到4月初會(huì)收到一筆約500萬(wàn)美元的出口貨款。經(jīng)過(guò)仔細(xì)的分析計(jì)算，外貿(mào)公司與銀行簽訂進(jìn)口押匯協(xié)議，約定押匯利率為6.53％，期限為60天?？梢蕴崆斑€押匯。在3月31日外貿(mào)公司收到出口貨款498萬(wàn)美元，此時(shí)押匯利息為4 820 497.71×6.53％+360×69=60 332.55美元，押匯本息合計(jì)4 880 830.26美元，于是將收到的出口貨款中的4 880 830.26美元提前還押匯。外貿(mào)公司通過(guò)上述操作，在將人民幣融資轉(zhuǎn)化為美元融資，享有人民幣兌美元升值利益的同時(shí)，又將不同期間的美元收、付款行為調(diào)劑到同一期間，使進(jìn)口和出口的匯率風(fēng)險(xiǎn)有效對(duì)沖。我們分析一下該做法節(jié)約的人民幣成本情況。如果外貿(mào)公司2008年1月22日購(gòu)匯，需要支付人民幣34 953 428.90元，2008年3月31日收到美元結(jié)匯。按照當(dāng)日人民幣兌美元銀行匯率6.9980(買入價(jià))計(jì)算，可以兌換人民幣4 880 830.26×6 9980=34 156 050.13元，合計(jì)產(chǎn)生支出人民幣797 378 76元(已扣除融資費(fèi)用60 332.55×6.9980=422 137.20元)。本例中，外貿(mào)公司通過(guò)押匯，調(diào)整了實(shí)際付款時(shí)問(wèn)，在出口和進(jìn)口貿(mào)易資金流不同步的情況下，使出口收匯和進(jìn)口付匯同步進(jìn)行。用出口貨款提前還押匯，雖未發(fā)生人民幣支出，但是節(jié)約了人民幣成本797 378.76元，如果單從規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，節(jié)約了成本797 378.76+422 137.20=1 219 515.96元。金融機(jī)構(gòu)提供的進(jìn)口代付等業(yè)務(wù)同樣可以調(diào)劑公司實(shí)際支付外匯時(shí)間，以使進(jìn)口和出口匯率風(fēng)險(xiǎn)有效對(duì)沖，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。

以上是外貿(mào)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要舉措和案例介紹。此外，還有投保匯率變動(dòng)保險(xiǎn)、出售相關(guān)外幣資產(chǎn)等方式可供我們選擇，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。相信在將來(lái)，政府會(huì)逐步開(kāi)放外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易等更多的衍生產(chǎn)品，讓企業(yè)有更多的避險(xiǎn)工具和渠道可選擇，使國(guó)內(nèi)企業(yè)在有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高盈利能力。

結(jié)語(yǔ)

篇8

【關(guān)鍵詞】匯率波動(dòng) 匯率風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)機(jī)制

2007年以來(lái),隨著人民幣不斷加速升值以及其后以美國(guó)次貸危機(jī)為起端的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn),我國(guó)外貿(mào)企業(yè)受到了前所未有的考驗(yàn),經(jīng)營(yíng)壓力巨大。本文基于當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況,對(duì)外貿(mào)企業(yè)如何控制匯率風(fēng)險(xiǎn)、防范匯率波動(dòng),提出一些分析和建議,以供參考。

一、人民幣對(duì)主要貨幣匯率波動(dòng)走勢(shì)分析

影響匯率波動(dòng)因素有很多,例如相對(duì)利率、相對(duì)通貨膨脹、相對(duì)收入水平、政府管制及人們的心理預(yù)期,另外還有投機(jī)活動(dòng)和政治經(jīng)濟(jì)等各種突發(fā)因素。掌握分析匯率走勢(shì)的基本框架,可以從紛繁復(fù)雜的國(guó)際匯市信息中梳理出影響匯率走勢(shì)的重要信息,提高判斷匯率走勢(shì)的正確率。

圖1～圖3是2008年1月至2009年11月的主要外匯對(duì)人民幣匯率走勢(shì)圖:

圖1至圖3反映的是2009年12月以前美元、歐元和日元等國(guó)際主要貨幣兌人民幣的匯率變動(dòng)情況,從圖中可以看出,受到國(guó)際金融危機(jī)的影響,人民幣對(duì)其他主要貨幣匯率呈現(xiàn)出不同的走勢(shì):美元匯率持續(xù)走低,延續(xù)了金融危機(jī)以來(lái)的疲軟走勢(shì),而歐元、日元等貨幣幣值在經(jīng)歷了一段時(shí)間的走低之后出現(xiàn)反彈,顯示出了較強(qiáng)的波動(dòng)性。受其影響,人民幣匯率也呈現(xiàn)出相類似的趨勢(shì),短期內(nèi)兌美元的比率較為穩(wěn)定,伴之以對(duì)其他主要貨幣的貶值。

從反映投資者對(duì)人民幣未來(lái)一段時(shí)間走勢(shì)預(yù)測(cè)重要指標(biāo)――海外無(wú)本金交割市場(chǎng)(NDF)一年期報(bào)價(jià)來(lái)看(如圖4所示),人民幣遠(yuǎn)期匯率始終處于不斷爬高的態(tài)勢(shì),亦即市場(chǎng)認(rèn)為長(zhǎng)期內(nèi)人民幣兌美元的升值趨勢(shì)十分明顯,2009年12月8日,NDF人民幣一年期報(bào)價(jià)更是達(dá)到了6.827 5的近期新高。

根據(jù)金融不穩(wěn)定理論和人民幣匯率近遠(yuǎn)期走勢(shì)的分析,由于人民幣匯率始終沒(méi)有放開(kāi),人民幣匯率波動(dòng)對(duì)各主要幣種的波動(dòng)和對(duì)于一攬子貨幣匯率變動(dòng)相對(duì)程度不會(huì)有明顯變化,但2010年以后隨著美國(guó)商業(yè)信貸地產(chǎn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)的逐步顯現(xiàn),以及各國(guó)08年底以來(lái)強(qiáng)力經(jīng)濟(jì)刺激政策的邊際效用逐步遞減,人民幣兌美元走勢(shì)將會(huì)有較大的波動(dòng)。但在短期內(nèi),由于影響匯率走勢(shì)的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境和匯率政策沒(méi)有轉(zhuǎn)變,經(jīng)濟(jì)形勢(shì)始終沒(méi)有根本好轉(zhuǎn),人民幣兌美元的走勢(shì)將會(huì)持續(xù)穩(wěn)定,略有升值,對(duì)歐元和日元的匯率則將繼續(xù)走低,但調(diào)整的幅度將會(huì)縮小。

二、目前外貿(mào)企業(yè)匯率避險(xiǎn)控制流程

(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系分析

大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)行的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)管理的模式都是以財(cái)務(wù)人員為核心,以金融工具的市場(chǎng)運(yùn)作為主要手段,通過(guò)對(duì)銀行提供的金融工具和衍生工具操作,適時(shí)的買進(jìn)賣出,以降低匯率波動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

首先,從目前企業(yè)資源的全面利用方面來(lái)看,這種運(yùn)作模式并沒(méi)有完全利用企業(yè)資源。由于財(cái)務(wù)部與業(yè)務(wù)部門(mén)之間并未建立以匯率風(fēng)險(xiǎn)管理為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)合作與信息交流機(jī)制,財(cái)務(wù)人員尚未能獲得系統(tǒng)的第一手市場(chǎng)信息,而業(yè)務(wù)人員對(duì)相關(guān)避險(xiǎn)操作的認(rèn)識(shí)不高,加之管理層對(duì)企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)與協(xié)調(diào)對(duì)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要作用還需要有一個(gè)認(rèn)識(shí)過(guò)程,因此匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的效果會(huì)有所降低。

其次,在匯率風(fēng)險(xiǎn)信息的收集與處理方面,缺乏企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的有效保障。對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范,起首要的作用的是對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)做好預(yù)警工作,并利用科學(xué)有效的手段,選取具有較高客觀性、動(dòng)態(tài)性、權(quán)威性的數(shù)據(jù)指標(biāo)對(duì)當(dāng)前面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模和持續(xù)時(shí)間做出準(zhǔn)確的評(píng)估。但是不少外貿(mào)企業(yè)缺少這一預(yù)警機(jī)制,主要依靠主觀經(jīng)驗(yàn)以及國(guó)家和相關(guān)機(jī)構(gòu)提供的匯率波動(dòng)態(tài)勢(shì)作出相應(yīng)的判斷,主觀性及準(zhǔn)確性不高,特別是滯后性較大,外部匯率波動(dòng)信息容易受到投機(jī)因素的影響,導(dǎo)致企業(yè)極易做出錯(cuò)誤的判斷。

(二)對(duì)金融工具及其避險(xiǎn)功能的認(rèn)識(shí)

金融工具是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段,但目前仍有部分外貿(mào)企業(yè)對(duì)金融工具的認(rèn)知存在誤區(qū),由于前段時(shí)期眾多大型央企在金融衍生工具的使用上損失慘重,造成有的企業(yè)運(yùn)用金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的積極性不高,不愿意為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)支付成本;而有的企業(yè)認(rèn)為只要使用了金融工具進(jìn)行操作,就可以有效避免所有匯率風(fēng)險(xiǎn),而對(duì)金融工具的實(shí)際操作方式、金融工具運(yùn)行的內(nèi)部機(jī)理并不十分關(guān)心,這就容易造成企業(yè)的匯兌損失;部分企業(yè)則忽視了企業(yè)外貿(mào)業(yè)務(wù)本身,而把金融衍生工具簡(jiǎn)單當(dāng)作一種贏利手段,以投機(jī)為目的,期望取得高額利潤(rùn),反而把自己置于更大的風(fēng)險(xiǎn)之中。

三、建立完善有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的具體措施建議

(一)建立有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警預(yù)評(píng)估機(jī)制

一個(gè)行之有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系,應(yīng)當(dāng)由專門(mén)的預(yù)警和信息處理部門(mén)、科學(xué)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系以及具有專業(yè)知識(shí)的專業(yè)人才組成。其中,科學(xué)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的核心,其指標(biāo)數(shù)據(jù)的高度科學(xué)性、準(zhǔn)確性是預(yù)警機(jī)制正常運(yùn)行的重要保證,一般而言,預(yù)警指標(biāo)體系應(yīng)當(dāng)包括:匯率變動(dòng)率、融資費(fèi)率、匯兌損益占利潤(rùn)比(含同業(yè)指標(biāo))、金融衍生品的遠(yuǎn)期匯率水平等,當(dāng)指標(biāo)超過(guò)公司警戒線時(shí),就應(yīng)及時(shí)采取措施規(guī)避匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。此外,一些市場(chǎng)投機(jī)行為帶來(lái)的隨機(jī)影響因素也應(yīng)當(dāng)包括在這一指標(biāo)體系當(dāng)中。

建立有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警評(píng)估系統(tǒng),除了需要專門(mén)的預(yù)警機(jī)構(gòu)、科學(xué)的指標(biāo)體系、具有專業(yè)知識(shí)的高級(jí)人才之外,保障信息渠道的暢通和管理層的重視是這一機(jī)制能否順利運(yùn)行的決定性因素。

具體來(lái)說(shuō),首先要加強(qiáng)以董事會(huì)及高層管理人員為主的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警評(píng)估的監(jiān)管。董事會(huì)和高層管理人員應(yīng)當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與管理是影響外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要因素,設(shè)立專門(mén)機(jī)構(gòu)和人員負(fù)責(zé)對(duì)匯率波動(dòng)預(yù)警評(píng)估機(jī)制的監(jiān)督與管理,并對(duì)系統(tǒng)反饋信息進(jìn)行進(jìn)一步分析和處理,以供決策使用。

其次,加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)部門(mén)與業(yè)務(wù)部門(mén)之間的日常橫向聯(lián)系,建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的信息流通渠道。沒(méi)有財(cái)務(wù)部門(mén)專門(mén)外匯管理的配合,業(yè)務(wù)部門(mén)就無(wú)法對(duì)市場(chǎng)情況的變化和匯率市場(chǎng)的實(shí)際波動(dòng)做出有效的反應(yīng);相反,財(cái)務(wù)部門(mén)缺乏對(duì)貿(mào)易實(shí)務(wù)方面信息的了解,信息來(lái)源也主要以國(guó)家或機(jī)構(gòu)公布的信息為主,對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的研判和評(píng)估容易受到一些影響。

第三,應(yīng)當(dāng)妥善使用外部資源,除了利用國(guó)家建立的匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,以及相關(guān)機(jī)構(gòu)的信息之外,有條件的公司還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與社會(huì)咨詢機(jī)構(gòu)的合作,引入第三方咨詢機(jī)制,協(xié)助企業(yè)建立并完善匯率風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制,發(fā)揮各自的業(yè)務(wù)專長(zhǎng),提升企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。

(二)建立對(duì)金融工具進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的專門(mén)機(jī)構(gòu)或配備專業(yè)人員

金融工具的匯率避險(xiǎn)操作本質(zhì)上是為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),但是其自身不可避免的會(huì)帶有一定的風(fēng)險(xiǎn),因此應(yīng)當(dāng)設(shè)立相應(yīng)的專業(yè)部門(mén)或配備專業(yè)人員,以提高風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的專業(yè)性和有效性。

其一是專門(mén)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)。這一部門(mén)要保持相對(duì)獨(dú)立性,特別是在人員配置和績(jī)效考核方面應(yīng)當(dāng)與其他部門(mén)分開(kāi),使其能夠更好地發(fā)揮作用。

其二是金融工具的交易部門(mén)或人員。這里是指專門(mén)進(jìn)行金融工具買賣操作的一線部門(mén)和人員,是匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要部門(mén)和專門(mén)人員之一。其職責(zé)是在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的法度規(guī)定范圍內(nèi),從企業(yè)整體的角度制定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的策略和辦法,保障相關(guān)信息的準(zhǔn)確性和透明度,按時(shí)編制投資及風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告。

其三是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行監(jiān)督的部門(mén)。該部門(mén)應(yīng)當(dāng)定期對(duì)金融工具的運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際情況加以審核控制,對(duì)金融工具操作過(guò)程中可能出現(xiàn)的問(wèn)題加以分析并據(jù)此提出相應(yīng)的意見(jiàn),與其他部門(mén)一起完成對(duì)金融工具風(fēng)險(xiǎn)的控制,提高匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避活動(dòng)的效率與可行性。

(三)前瞻性研究匯率變動(dòng)趨勢(shì),擇機(jī)確定合同條款

企業(yè)未來(lái)的受險(xiǎn)資產(chǎn)和負(fù)債通常是由目前簽訂的進(jìn)出口協(xié)議或承諾引起的,因此合同條款的談判決定了未來(lái)企業(yè)的受險(xiǎn)情況。具體來(lái)說(shuō),這一避險(xiǎn)方式主要包括以下幾個(gè)關(guān)鍵步驟:

1.在合同貨幣的選擇方面,應(yīng)主動(dòng)選擇好合同貨幣。在選擇合同貨幣時(shí)可以遵循以下基本原則:第一,爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣作為合同貨幣;第二,采取“收硬付軟”的方式;第三,如果雙方不能達(dá)成一致,可考慮調(diào)整雙方提出的計(jì)價(jià)貨幣在貨物總值中的相對(duì)比中,攤薄公司承擔(dān)的利益風(fēng)險(xiǎn),減少因匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。

2.在合同的具體條款方面,首先應(yīng)當(dāng)加列貨幣保值條款。貨幣保值是指選擇某種與合同貨幣不一致的、價(jià)值穩(wěn)定的貨幣,將合同金額轉(zhuǎn)換用所選貨幣來(lái)表示在結(jié)算或清償時(shí),按所選貨幣表示的金額以合同貨幣來(lái)完成收付。其次,是要調(diào)整價(jià)格或利率。在一筆交易中,交易雙方都爭(zhēng)取到對(duì)已有利的合同貨幣是不可能的,當(dāng)一方不得不接受對(duì)己不利的貨幣作為合同貨幣時(shí),可以爭(zhēng)取對(duì)談判中的價(jià)格或利率作適當(dāng)調(diào)整:如要求適當(dāng)提高以軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口價(jià)格,或以軟幣計(jì)值清償?shù)馁J款利率;要求適當(dāng)降低以硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口價(jià)格,或以硬幣計(jì)值清償?shù)慕杩罾?。第?企業(yè)在簽訂合同時(shí)應(yīng)考慮到,如果采取了“鎖定匯率”的辦法,等到期付款時(shí)也許會(huì)出現(xiàn)“鎖定匯率”的某種貨幣匯率比簽訂合同時(shí)的匯率不漲反降的情況,對(duì)此,企業(yè)可以在合同中增加與業(yè)主共擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的條款,這樣可以使企業(yè)進(jìn)一步減少經(jīng)濟(jì)損失。

3.選擇好結(jié)算方式是保證合同安全性的重要條件?！鞍踩皶r(shí)”是對(duì)外貿(mào)易出口收匯應(yīng)貫徹的一個(gè)基本原則。所謂“不安全”包括了匯率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn),而“及時(shí)”收匯是降低企業(yè)遭受匯率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的重要保證。選擇好結(jié)算方式是保證“安全及時(shí)”收匯的重要手段,從“安全及時(shí)”的角度考慮,按從優(yōu)至劣次序的結(jié)算方式分別是:即期信用證(L/C)遠(yuǎn)期信用證托收中的付款交單(D/P)托收中的承兌交單(D/A)等,出口商應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況,最大可能地爭(zhēng)取較優(yōu)的結(jié)算方式。

4.選擇有利的結(jié)匯時(shí)間。當(dāng)企業(yè)預(yù)期某種貨幣將要升值或貶值時(shí),提前或推遲對(duì)交易賬款的收付是能夠在一定程度上規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的。當(dāng)人民幣預(yù)期升值時(shí),進(jìn)口商可以延遲付匯以享受人民幣升值帶來(lái)的收益,而出口商則應(yīng)提前收匯以避免可能出現(xiàn)的匯兌損失;當(dāng)人民幣預(yù)期貶值時(shí),進(jìn)口商應(yīng)提前付匯以鎖定外匯成本,而出口商應(yīng)延遲收匯以盡量增加本幣收入。

(四)妥善運(yùn)用金融工具,主動(dòng)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

目前各外貿(mào)企業(yè)可選用的匯率風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)工具及其操作方式主要有以下幾種:遠(yuǎn)期外匯契約(Forward Exchange Contract ,DF),無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯(Non-Delivery Forward,NDF)、商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)、進(jìn)出口押匯(Import/ Export Bill Advance)、美元貸款和人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)等。

(五)加強(qiáng)與銀行合作,合理運(yùn)用銀行新產(chǎn)品

受到金融危機(jī)影響,出口貿(mào)易企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)困難、各類風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、應(yīng)收賬款日益增加和銀行授信額度不足等問(wèn)題出現(xiàn)的頻率大幅提高,針對(duì)這一情況,很多銀行將現(xiàn)有的金融工具進(jìn)行衍生或組合,形成新的融資工具。本文認(rèn)為,在充分考慮企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的容忍度情況下,銀行金融創(chuàng)新產(chǎn)品可以納入外貿(mào)企業(yè)匯率避險(xiǎn)組合之中。目前常見(jiàn)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品包括出口匯利達(dá)(Export Hui Li Da)、進(jìn)口匯利達(dá)(Import Hui Li Da)、雜幣進(jìn)口匯利達(dá)(Multi-currency Import Hui Li Da)、出口雙保理 (Two-Factor Export Factoring)、進(jìn)口雙保理(Two-Factor Import Factoring)等。此外,一些現(xiàn)有產(chǎn)品的組合業(yè)務(wù)也是有效的避險(xiǎn)方式。

主要參考文獻(xiàn):

[1]魏愛(ài)東.運(yùn)用金融衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策[J].南方金融,2006(3).

[2]鄭偉.企業(yè)利用金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策[J]. 經(jīng)濟(jì)視角,2008(4).

[3]朱永行.國(guó)內(nèi)外匯率風(fēng)險(xiǎn)管理比較研究[J]. 世界經(jīng)濟(jì)情況,2009(2).

篇9

關(guān)鍵詞：匯率風(fēng)險(xiǎn) 在險(xiǎn)值 外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口

一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義與成因

從嚴(yán)格意義來(lái)講，匯率風(fēng)險(xiǎn)是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債，由于匯率的變動(dòng)，導(dǎo)致以本幣折算的價(jià)值發(fā)生變化，從而給活動(dòng)當(dāng)事人帶來(lái)預(yù)期之外的收益或損失的不確定性。

按匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的影響不同，將其劃分為三類：（1）交易風(fēng)險(xiǎn)，是指商業(yè)銀行在對(duì)客戶外匯買賣業(yè)務(wù)或在以外幣進(jìn)行借貸、金融衍生品交易以及隨之進(jìn)行的外匯兌換過(guò)程中，由于外幣與本幣之間或外幣與外幣之間匯率變動(dòng)所遭受損失或產(chǎn)生額外收益的可能性。其是商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)；（2）折算風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，在將功能貨幣轉(zhuǎn)換成其他記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而呈顯出賬面損失或增值的可能性。一旦功能貨幣與記賬貨幣不一致，在會(huì)計(jì)上就要作相應(yīng)的折算，也就不可避免地出現(xiàn)折算風(fēng)險(xiǎn)；（3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，測(cè)量的是由于未預(yù)期到的匯率變動(dòng)引起公司未來(lái)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流變化而導(dǎo)致的公司價(jià)值的變化。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，從事國(guó)際業(yè)務(wù)的銀行持有越來(lái)越多的外幣資產(chǎn)和負(fù)債。商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的直接原因是匯率的非預(yù)期變動(dòng)導(dǎo)致銀行持有外匯頭寸的價(jià)值發(fā)生變化，而匯率的變動(dòng)又取決于外匯市場(chǎng)的供求情況。外匯存貸款業(yè)務(wù)和外匯買賣業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的兩個(gè)基本來(lái)源。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)的度量方法

對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確計(jì)量，是進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的前提，是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要環(huán)節(jié)。目前，常見(jiàn)的計(jì)量匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法有外匯敞口分析和在險(xiǎn)價(jià)值兩種。

1、外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口分析。

外匯敞口主要來(lái)源于銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)種的貨幣錯(cuò)配。當(dāng)在某一個(gè)時(shí)段內(nèi)，銀行某一幣種的多頭頭寸與空頭頭寸不一致時(shí)，所產(chǎn)生的差額就形成了外匯敞口。在存在外匯敞口的情況下，匯率變動(dòng)可能會(huì)給銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來(lái)?yè)p失，從而形成匯率風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行敞口分析時(shí)，銀行應(yīng)當(dāng)分析單一幣種的外匯敞口。外匯敞口分析是銀行業(yè)較早采用的匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，具有計(jì)算簡(jiǎn)便、清晰易懂的優(yōu)點(diǎn)。但是，外匯敞口分析也存在一定的局限性，主要是忽略了各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性，難以揭示由各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性所帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（1）凈匯總敞口（ NAP），即銀行各外幣多頭頭寸形成的長(zhǎng)敞口與缺口頭寸形成的短敞口相減后的絕對(duì)值，是以日本金融監(jiān)管當(dāng)局為代表的一些國(guó)家的銀行業(yè)所采用的計(jì)量銀行外幣總凈敞口的方法。當(dāng)外匯敞口組合中的貨幣變動(dòng)高度相關(guān)時(shí)，長(zhǎng)頭寸外幣敞口與短頭寸外幣敞口之間的外匯風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消，在這種情況下 NAP 計(jì)量方法是比較適宜的計(jì)量方法；反之，采用 NAP 方法計(jì)量就低估了銀行的外幣總凈敞口。

（2）總匯總敞口（GAP），即銀行各種外幣多頭頭寸形成的長(zhǎng)敞口與缺口頭寸形成的短敞口相加。當(dāng)外匯敞口組合中的貨幣變動(dòng)完全不相關(guān)時(shí)，長(zhǎng)頭寸外幣敞口與短頭寸外幣敞口之間的外匯風(fēng)險(xiǎn)就不能相互抵消，最合適的方法是采用GAP方法計(jì)量銀行外匯凈敞口；反之， GAP 方法會(huì)高估銀行的外幣總凈敞口。

（3）匯總短敞口（BAP），即在銀行各幣種多頭頭寸形成的長(zhǎng)敞口與缺口頭寸形成的短敞口之間取值較大的一方。BAP 計(jì)量法是巴塞爾委員會(huì)在計(jì)算銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)的資本要求時(shí)采用的計(jì)量外幣總凈敞口的方法。

（4）考慮匯率波動(dòng)相關(guān)性的 WAP 法。BAP 、GAP 及 NAP沒(méi)有考慮到外幣之間匯率波動(dòng)的相關(guān)性，WAP法考慮到這種相關(guān)性，是GAP 和 NAP 的加權(quán)匯總頭寸。

2、在險(xiǎn)值法（Value at Risk）

在險(xiǎn)值又稱為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是指在一定的持有期和給定的置信水平下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素發(fā)生變化時(shí)可能對(duì)某項(xiàng)資金頭寸、資產(chǎn)組合或機(jī)構(gòu)造成的潛在的最大損失。對(duì) VaR 的數(shù)學(xué)公式描述可以表達(dá)如下：Prob{p>VaR}=1-c。公式中的 是某項(xiàng)資產(chǎn)組合在 持有期內(nèi)的損失；c為置信水平。常用的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型技術(shù)主要有三種：方差-協(xié)方差、歷史模擬法和蒙特卡洛法。對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本的計(jì)算，巴塞爾委員會(huì)和大多數(shù)監(jiān)管當(dāng)局才做出了一些統(tǒng)一的規(guī)定，目的是使不同銀行所計(jì)算的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本具有一致性和可比性。

計(jì)算 VaR 的參數(shù)選擇：置信水平、持有期。VaR 的計(jì)算涉及兩個(gè)因素的選?。阂皇侵眯潘?；而是持有期。一般來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值隨置信水平和持有期的增大而增加。置信水平越高，意味著在持有期內(nèi)最大損失超出 VaR 的可能性越小，反之，可能性越大。關(guān)于置信水平的選取，應(yīng)當(dāng)視模型的用途而定。如果模型是用來(lái)決定與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的資本，置信水平應(yīng)該取高；如果模型只是用于銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)度量或不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的比較，置信水平的選取就并不重要。關(guān)于持有期的選取，如果模型的使用者是經(jīng)營(yíng)者自身，則時(shí)間間隔取決于其資產(chǎn)組合的特性；如果資產(chǎn)組合變動(dòng)頻繁，時(shí)間間隔應(yīng)該短，反之，時(shí)間間隔就應(yīng)該長(zhǎng)。商業(yè)銀行對(duì)交易帳戶一般每日計(jì)算 VaR，是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)組合變動(dòng)頻繁；而養(yǎng)老基金往往以一個(gè)月為持有期間，則是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)組合變動(dòng)不頻繁。

三、中國(guó)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析

本文以中國(guó)銀行為案例，分別運(yùn)用上文闡述的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口和在險(xiǎn)值這兩種方法來(lái)衡量中國(guó)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)。選取2012年6月30日作為，度量中國(guó)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間點(diǎn)；選取的數(shù)據(jù)包括中國(guó)銀行2012年半年報(bào)，以及自2011年1月4日至2012年6月29日共361個(gè)工作日的美元、歐元、日元和港元對(duì)人民幣匯率的每日?qǐng)?bào)價(jià) 。因?yàn)閷?duì)數(shù)收益率具有優(yōu)良的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)，更適合用來(lái)做計(jì)量分析，所以本文選擇對(duì)數(shù)收益率計(jì)算公式來(lái)計(jì)算各種外幣的每日收益率。

1、外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口

表1 中國(guó)銀行持有的外匯頭寸整理

美元 歐元 日元 港元

長(zhǎng)短和 3，281，680 464，304 101，341 1，570，477

長(zhǎng)短差 368，234 -1，452 17，549 -72，065

較大值 1，824，957 232，878 59，445 821，271

中國(guó)銀行的匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，計(jì)算結(jié)果列示如下：

NAP=312，266（百萬(wàn)元人民幣）；GAP=5，417，802（百萬(wàn)元人民幣）；

BAP=2，938，551（百萬(wàn)元人民幣）。

下面計(jì)算加權(quán)的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口WAP，首先要求出NAP與GAP相應(yīng)的權(quán)重系數(shù)，計(jì)算公式如下：

， 為平均相關(guān)系數(shù)， =（0.717-0.512）/2=0.103；n為外匯資產(chǎn)的外幣種類4。因此根據(jù)上述公式即可求出權(quán)重系數(shù)：

wg=0.473266；wn=0.012490；

WAP= wgGAP+ wnNAP= 2，567，962.97（百萬(wàn)元人民幣）

2、在險(xiǎn)值VaR

從中國(guó)銀行2012年半年報(bào)中，可以獲得中國(guó)銀行在2012年6月30日的各種外幣的外匯凈資產(chǎn)余額，如表4所示。這是計(jì)算匯率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基數(shù)。根據(jù)上文闡述的計(jì)算在險(xiǎn)值的方法，需要先確定置信水平和持有期，本文按照巴塞爾協(xié)議的要求，確定置信水平為99%，持有期為10個(gè)營(yíng)業(yè)日。根據(jù)中國(guó)銀行半年報(bào)可知，中國(guó)銀行于6月30日的外匯凈資產(chǎn)余額為：美元有368234，歐元為-1452，日元17549，港元-72065（百萬(wàn)RMB）。

這四個(gè)收益率經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)不滿足正態(tài)分布，因此不適宜采取方差-協(xié)方差法。綜合考慮有效性和簡(jiǎn)便性，本文就選取歷史模擬法來(lái)計(jì)算VaR。

按照歷史模擬法的過(guò)程，計(jì)算得到置信水平為99%，持有期為1個(gè)營(yíng)業(yè)日的VaR= -437.789（百萬(wàn)元人民幣）。因此，目標(biāo)持有期為10天的在險(xiǎn)值為：

根據(jù)在險(xiǎn)值法的結(jié)果，中國(guó)銀行2012年6月30日的匯率風(fēng)險(xiǎn)可量化為，在未來(lái)10個(gè)營(yíng)業(yè)日發(fā)生的最大損失有99%的概率不超過(guò)1384.412百萬(wàn)元人民幣。

參看文獻(xiàn)：

篇10

1我國(guó)目前的匯率制度

2005年7月21日，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，本次匯率制度改革開(kāi)始啟動(dòng)。隨后，中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局又相繼推出了一系列相關(guān)的政策措施，在完善匯率形成機(jī)制的同時(shí)加大了資本流動(dòng)開(kāi)放的力度。匯率制度改革的啟動(dòng)對(duì)于有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的影響深遠(yuǎn)。長(zhǎng)期穩(wěn)定的人民幣匯率使各經(jīng)濟(jì)主體對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)既缺少足夠的了解和重視，也缺乏必要的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)和技能，匯率制度改革使各經(jīng)濟(jì)主體開(kāi)始真正面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，盡快適應(yīng)人民幣匯率制度改革，應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)重要課題。

2傳統(tǒng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理辦法

在金融工程方法出現(xiàn)之前，主要有三種匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段：一是資產(chǎn)負(fù)債管理；二是保險(xiǎn)；三是證券組合投資。（1）資產(chǎn)負(fù)債管理法。從總體上來(lái)說(shuō)，這種匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方式要求對(duì)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)進(jìn)行重新調(diào)整，使本幣和外幣資產(chǎn)負(fù)債相匹配。這種方法存在明顯的弱點(diǎn)，表現(xiàn)為：①耗用的資金量大。調(diào)整本外幣資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)基金等資產(chǎn)負(fù)債管理方法都要耗用大量的資金。②交易成本高。為了達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)暴露狀況的匹配，需要在談判協(xié)商、業(yè)務(wù)調(diào)整和具體實(shí)施上花費(fèi)許多時(shí)間與金錢(qián)。③會(huì)帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)為了達(dá)到目標(biāo)，在資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目上要作頻繁調(diào)整，這可能會(huì)從總體上帶來(lái)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，丟失一部分客戶。④調(diào)整有時(shí)間滯后。這種風(fēng)險(xiǎn)管理措施涉及具體業(yè)務(wù)的談判、調(diào)整與實(shí)施，需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，所以不能緊隨短期市場(chǎng)金融價(jià)格的變化而變化。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施真正落實(shí)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)損失可能已經(jīng)造成。所以，資產(chǎn)負(fù)債管理的成本較高，見(jiàn)效慢，價(jià)格適應(yīng)性差，應(yīng)用范圍有限。

（2）保險(xiǎn)。通過(guò)大多數(shù)法則在保險(xiǎn)業(yè)中的應(yīng)用，保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件概率的計(jì)算和風(fēng)險(xiǎn)的共擔(dān)，成為一種主要的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，使得海上保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)相繼迅速發(fā)展。但在匯率風(fēng)險(xiǎn)的處理上，保險(xiǎn)的作用十分有限。一方面由于保險(xiǎn)市場(chǎng)有效運(yùn)行中一直存在道德風(fēng)險(xiǎn)和不利選擇問(wèn)題，道德風(fēng)險(xiǎn)提高了損失發(fā)生的概率；不利選擇由于投保人分布的偏向性而使保險(xiǎn)公司賠付率超過(guò)預(yù)計(jì)水平，二者還相互作用，如道德風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加重不利選擇；另一方面，可投保的風(fēng)險(xiǎn)又具有較為苛刻的選擇條件?？杀ｏL(fēng)險(xiǎn)必須是很多企業(yè)(或個(gè)人)都面臨的，而這些企業(yè)(或個(gè)人)彼此之間的風(fēng)險(xiǎn)狀況不是高度相關(guān)的，而且這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率在很大程度上是確定的。所以，保險(xiǎn)可保的是部分有形的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)在本質(zhì)上屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。伴隨貨幣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一個(gè)金融社會(huì)正在出現(xiàn)，有限的保險(xiǎn)服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足人們進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。

（3）證券組合投資。證券組合投資理論認(rèn)為：預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)成為證券投資優(yōu)化的兩個(gè)主要評(píng)估指標(biāo)。對(duì)投資者而言，在最小風(fēng)險(xiǎn)與最大收益不可兼得的情況下，必須在二者之間權(quán)衡取舍。投資者就要傾向于通過(guò)證券組合投資來(lái)獲取適當(dāng)收益。由于組合投資策略的投資風(fēng)險(xiǎn)小于任何單項(xiàng)的證券投資，預(yù)期收益介于各個(gè)單項(xiàng)證券投資收益的最大與最小值之間，所以被廣泛采用。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也采用了各種模型來(lái)實(shí)現(xiàn)在具體操作中確定各種證券的投資比例系數(shù)以使風(fēng)險(xiǎn)減少到最低程度。最著名的模型要數(shù)馬柯維茨資產(chǎn)組合理論。但單一的證券組合理論運(yùn)用到國(guó)際證券投資領(lǐng)域，尤其是在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)就相形見(jiàn)絀了。原因一方面是模型本身有缺陷，如模型計(jì)算比較困難，數(shù)據(jù)難以獲取等；另一方面則因?yàn)閱我坏淖C券組合投資理論來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)只能有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)能為力。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，匯率波動(dòng)往往具有很大的相關(guān)性，匯率風(fēng)險(xiǎn)中的系統(tǒng)性約占總風(fēng)險(xiǎn)的一半以上。

為了解決新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，為了滿足巨大的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，為了彌補(bǔ)傳統(tǒng)保險(xiǎn)服務(wù)和投資基金證券組合投資手段的不足，金融工程這種新興匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段就應(yīng)運(yùn)而生了。

3金融工程

3.1金融工程的涵義

（1）芬納蒂。最早提出金融工程學(xué)科概念的美國(guó)金融學(xué)教授約翰•芬納蒂(JohnFinnerty)在1998年發(fā)表的《公司理財(cái)中的金融工程綜述》一文中，將金融工程的概念定義為：“金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、實(shí)施，以及對(duì)金融問(wèn)題給予創(chuàng)造性的解決?！?/p>

（2）格利茨。1994年英國(guó)金融學(xué)者洛倫茲•格利茨在其著作《金融工程學(xué)》一書(shū)中提出一個(gè)“統(tǒng)一的定義”：金融工程是應(yīng)用金融工具，將現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果。（3）馬歇爾和班塞爾。馬歇爾和班塞爾在其《金融工程》一書(shū)中，肯定了芬納蒂對(duì)金融工程的定義。更進(jìn)一步，二人還認(rèn)為金融工程不只限于應(yīng)用在公司和金融機(jī)構(gòu)的層面，近年來(lái)，許多富有創(chuàng)造性金融創(chuàng)新都是面向零售層面，有時(shí)也稱為消費(fèi)者層面。從實(shí)用的角度出發(fā)，金融工程應(yīng)當(dāng)包括如下幾個(gè)方面：公司理財(cái)、金融交易、投資等現(xiàn)金管理以及風(fēng)險(xiǎn)管理。其中風(fēng)險(xiǎn)管理被認(rèn)為是金融工程最重要的內(nèi)容。

3.2金融工程在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的必要性

（1）更高的準(zhǔn)確性和時(shí)效性。衍生工具避險(xiǎn)的一個(gè)重要內(nèi)在機(jī)理就是我們?cè)诙x中所言明的衍生性，其價(jià)格受制于基礎(chǔ)工具的變動(dòng)，而且這種變動(dòng)趨勢(shì)有明顯的規(guī)律性。成熟衍生市場(chǎng)的流動(dòng)性(一些創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品除外)可以對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變化做出靈活反應(yīng)，并隨基礎(chǔ)交易頭寸的變動(dòng)而隨時(shí)調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的時(shí)滯問(wèn)題。