導(dǎo)語：如何才能寫好一篇匯率制度論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一般來說，固定匯率制度的支持者認(rèn)為，長(zhǎng)期穩(wěn)定的匯率水平有助于人們建立穩(wěn)定的

預(yù)期，為國(guó)內(nèi)外投資者的決策制定提供一個(gè)確切的基礎(chǔ)，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和跨國(guó)投資的發(fā)展；而未來匯率變動(dòng)的不確定性會(huì)對(duì)投資決策制定產(chǎn)生負(fù)面影響，從而在一定程度上制約國(guó)際貿(mào)易和投資。雖然企業(yè)可以在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上和期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖操作以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但這意味著交易成本的上升。在發(fā)展中國(guó)家中，由于外匯市場(chǎng)不成熟，套利渠道的相對(duì)缺乏，它們?cè)诟?dòng)匯率面前尤其顯得束手無策。極端的易變性意味著貨幣錯(cuò)配（CurrencyMisalignment）仍然發(fā)生，而這將導(dǎo)致資源配置不當(dāng)，減少投資和外貿(mào)，引起經(jīng)濟(jì)增速降低，這對(duì)于缺乏遠(yuǎn)期套期保值的國(guó)家來說尤其如此（BirdandRajan，2001）。

而浮動(dòng)匯率制度的倡導(dǎo)者聲稱，作為本國(guó)貨幣的外國(guó)價(jià)格，匯率可以在外匯市場(chǎng)上由供求決定，由市場(chǎng)力量決定的價(jià)格信號(hào)往往是最優(yōu)的，有利于經(jīng)濟(jì)資源的有效配置。同時(shí)，很多經(jīng)驗(yàn)研究證明，匯率的短期易變性對(duì)于貿(mào)易的影響是極小的。而且，被觀測(cè)到的匯率易變性可能是不可避免的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。即使該風(fēng)險(xiǎn)在外匯市場(chǎng)受到壓制，它也會(huì)在其他場(chǎng)合以更不令人愉快的方式爆發(fā)出來（Frankel,1996）。（例如，美國(guó)為避免因?qū)嶋H供求因素導(dǎo)致的美元升值的措施，可能會(huì)引發(fā)通貨膨脹。）

匯率制度選擇的中間派和靈活派則認(rèn)為，匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)出的影響是不確定的，而且可能與經(jīng)濟(jì)實(shí)體的特點(diǎn)及初始條件有關(guān)。因此，應(yīng)對(duì)外部沖擊的合適政策應(yīng)該是具有本國(guó)特色的政策（ChangandVelasco，1999）。

二、匯率制度與通貨膨脹

實(shí)施釘住匯率制可以約束釘住國(guó)政府貨幣政策。當(dāng)釘住國(guó)的通脹率與被釘住國(guó)的通脹率嚴(yán)重背離時(shí)，資本的跨國(guó)流動(dòng)將使釘住國(guó)貨幣面臨貶值或升值壓力。若釘住國(guó)通脹率顯著高于被釘住國(guó)，資本外流將造成貶值壓力，為了維持釘住匯率制將減少甚至耗盡其外匯儲(chǔ)備。所以這種約束可以看成是一種貨幣紀(jì)律。理論和經(jīng)驗(yàn)分析給出三個(gè)理由，證明釘住匯率制度能有效遏制通貨膨脹：（1）釘住匯率建立了清晰的、可操作的目標(biāo)，同時(shí)捆住了政府的手，使得政府反通脹的承諾更加可信；（2）釘住匯率可以幫助價(jià)格和工資制定者圍繞一個(gè)新的低通脹均衡協(xié)調(diào)它們的行動(dòng)和預(yù)期；（3）釘住匯率制度提供了一個(gè)方便的渠道，使得家庭和企業(yè)能夠在高通脹時(shí)期渡過后，將它們從海外撤回的離岸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為本幣資產(chǎn)。（在浮動(dòng)匯率制下，沒有這樣能重建本幣資產(chǎn)的自動(dòng)機(jī)制，因?yàn)檠胄袥]有義務(wù)購(gòu)買撤回本國(guó)的以外幣計(jì)值的資本）（Bruno,1995）。

浮動(dòng)匯率制下反通脹措施的緊縮性比固定匯率制下更強(qiáng)（通常導(dǎo)致過高的實(shí)際利率和

本幣高估），因此浮動(dòng)匯率制下很多穩(wěn)定措施都失敗了。即使在浮動(dòng)匯率制下反通脹措施能取得成功，成本也明顯比在釘住匯率制下高。以波羅的海沿岸的兩個(gè)鄰國(guó)為例，愛沙尼亞采用了貨幣局制度，拉脫維亞早期采用了浮動(dòng)匯率制度。兩國(guó)都成功地結(jié)束了轉(zhuǎn)軌時(shí)期的高通脹，但拉脫維亞經(jīng)歷了一次更深更持久的衰退。根據(jù)歐洲復(fù)興開發(fā)銀行的資料，愛沙尼亞在1993、1994、1995年的年均GDP增長(zhǎng)率為-7%、6%、6%，而拉脫維亞的同期增長(zhǎng)率為-15%、2%、1%；更有意思的是，拉脫維亞在1994年上半年采用了釘住匯率制（Sachs,1996）。

三、匯率制度與匯率的波動(dòng)與背離

資本流動(dòng)性的增大容易產(chǎn)生匯率的波動(dòng)性和背離問題。由于可以通過市場(chǎng)消除與不確定性相關(guān)的即期匯率波動(dòng)，所以匯率的波動(dòng)性并不是個(gè)嚴(yán)重問題。背離比波動(dòng)性更嚴(yán)重，因?yàn)槌掷m(xù)的高估對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和就業(yè)有重要影響。相對(duì)價(jià)格的變化可能引發(fā)高成本的資源配置。Meershwam(1989)證明，匯率持續(xù)性高估可能導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力的永久損失。

在固定匯率制下，均衡匯率的制定是一個(gè)難題，中央銀行并不比市場(chǎng)更“英明”。市場(chǎng)總是在發(fā)展變化，而均衡匯率的調(diào)整總是滯后于市場(chǎng)需求的變動(dòng)。因此，固定匯率制雖然避免了匯率波動(dòng)性問題，卻面臨匯率的背離問題。

在浮動(dòng)匯率制下，由于貨幣市場(chǎng)的調(diào)整速度快于商品市場(chǎng)的調(diào)整速度，存在匯率超調(diào)（Overshooting）的問題，從而導(dǎo)致匯率可能長(zhǎng)時(shí)間處于沒有經(jīng)濟(jì)基本面支撐的水平。此外，投機(jī)者的套匯與套利行為可能加大名義匯率的波動(dòng)幅度。

未實(shí)行釘住貨幣時(shí)實(shí)際匯率的變動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)行釘住匯率時(shí)的幅度。同樣，名義匯率與實(shí)際匯率的偏差在未實(shí)行釘住時(shí)也比實(shí)行釘住時(shí)大得多（除了被釘住的貨幣處于一系列廣泛的管制情況以外）。實(shí)際匯率這樣大的變動(dòng)幅度恰恰說明了名義匯率的變動(dòng)幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同時(shí)期的通貨膨脹率差異變動(dòng)。20世紀(jì)20年代以及70、80年代的浮動(dòng)匯率制度都有一個(gè)典型的特征，即“善惡循環(huán)”。各國(guó)貨幣在經(jīng)歷超過正常水平的通貨膨脹后，其貨幣貶值速度和幅度都超過了由通貨膨脹率差異決定的長(zhǎng)期均衡水平，然后開始升值，貨幣的升值也超過了長(zhǎng)期均衡水平。貨幣快速貶值削弱了貨幣當(dāng)局穩(wěn)定金融的能力，并增加了達(dá)到金融穩(wěn)定的難度（阿里巴，2000）。

在浮動(dòng)匯率制下，當(dāng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)上出現(xiàn)明顯的不均衡時(shí)，投資者就會(huì)轉(zhuǎn)移資金以獲取利潤(rùn)，這將導(dǎo)致實(shí)際利率的變動(dòng)，于是預(yù)期利率的變化就會(huì)產(chǎn)生很大的結(jié)構(gòu)性影響。預(yù)期利率變動(dòng)而引起的實(shí)際利率變動(dòng)將影響長(zhǎng)期資本運(yùn)動(dòng)的形式。為了國(guó)際貨幣市場(chǎng)的均衡而發(fā)生的即期利率變動(dòng)，將會(huì)引起國(guó)際資本市場(chǎng)的不均衡（Aliber，1988）。

四、匯率制度與內(nèi)外沖擊

在金融全球化的背景下，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)劇烈波動(dòng)的情況時(shí)有發(fā)生，而浮動(dòng)匯率可以起到“屏蔽”作用，能夠較快地調(diào)整以“絕緣”外生性沖擊造成的影響。對(duì)外貿(mào)易的商品價(jià)格波動(dòng)越大，匯率浮動(dòng)的可能性越大，因?yàn)楦?dòng)匯率有助于隔絕外國(guó)價(jià)格的動(dòng)蕩對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的沖擊（梅爾文，1991）。

弗里德曼（Friedman,1953）認(rèn)為，與固定匯率制度相比，浮動(dòng)匯率制度最大的優(yōu)勢(shì)在于，即使名義剛性存在，后者仍能很好的調(diào)整經(jīng)濟(jì)以應(yīng)對(duì)實(shí)際的貿(mào)易沖擊。實(shí)證分析表明，在發(fā)展中國(guó)家，彈性匯率制度能更好的使經(jīng)濟(jì)體避免受實(shí)際干擾的影響。浮動(dòng)匯率在貿(mào)易沖擊形成后，能更好地調(diào)整實(shí)際產(chǎn)出。人們似乎不必?fù)?dān)心浮動(dòng)匯率對(duì)貿(mào)易沖擊的影響，因?yàn)楫?dāng)受到負(fù)面沖擊的影響時(shí)，浮動(dòng)匯率制度可以使名義匯率相應(yīng)的貶值。

弗里德曼同時(shí)認(rèn)為，如果價(jià)格輕微波動(dòng)，那么改變名義匯率以應(yīng)對(duì)實(shí)際匯率調(diào)整的沖

擊，與商品和勞務(wù)市場(chǎng)的過度需求推動(dòng)名義價(jià)格下降相比，所需要的時(shí)間更短、成本更低。

如果沖擊是真實(shí)的，從理論上說，浮動(dòng)匯率制度仍是更有效的選擇。實(shí)際上，實(shí)行浮動(dòng)匯率制最大的優(yōu)勢(shì)在于它能給予實(shí)際的沖擊以平穩(wěn)、適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。當(dāng)國(guó)內(nèi)價(jià)格是粘性的，那么為應(yīng)付沖擊而發(fā)生的改變是緩慢的，一個(gè)負(fù)面的實(shí)際沖擊（如出口需求或貿(mào)易的下降）會(huì)導(dǎo)致名義匯率的貶值。對(duì)貿(mào)易品的需求減少時(shí)，匯率貶值會(huì)降低貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格，并因此而部分地彌補(bǔ)負(fù)面沖擊帶來的不利影響。而且，在出口商品的名義價(jià)格下降時(shí)，名義貶值會(huì)增加其國(guó)內(nèi)價(jià)格，這又有利于經(jīng)濟(jì)得到一個(gè)更平穩(wěn)的調(diào)整。也就是說，在彈性匯率制度下，匯率起著自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。

另一方面，固定匯率制度則不得不依賴國(guó)內(nèi)價(jià)格的緩慢改變以走出蕭條。換句話說，釘住匯率制度必須承受負(fù)面沖擊帶來的影響。而且，中央銀行必須阻止本幣貶值，否則用外幣購(gòu)買本幣將會(huì)導(dǎo)致貶值發(fā)生。這是一種內(nèi)在的緊縮，它會(huì)引起就業(yè)率大幅度的下滑。對(duì)20世紀(jì)20年代至90年代的英國(guó)和阿根廷來說，為重新安排相對(duì)價(jià)格，渡過漫長(zhǎng)而痛苦的緊縮時(shí)期是必要的，這也意味著保持固定的名義匯率要付出代價(jià)。

浮動(dòng)匯率制度平息沖擊的另一種方式是實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策。當(dāng)實(shí)際的負(fù)面沖擊存在時(shí)，政府能夠采取措施減輕衰退。在彈性匯率制度下，國(guó)家可以通過貨幣擴(kuò)張的方式來應(yīng)對(duì)沖擊。而在固定匯率制度下，貨幣的增加只意味著儲(chǔ)備的外流而對(duì)產(chǎn)出沒有任何影響。

但是，固定匯率可以更好地處理內(nèi)部沖擊，如通脹率或利率的暫時(shí)性變動(dòng)等，外匯儲(chǔ)備的增減可以作為一種緩沖器，以避免匯率的無謂頻繁波動(dòng)。國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)越大，釘住匯率的可能性越大，因?yàn)閲?guó)際貨幣的流動(dòng)是一種減震器，它可以減少國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響。如果實(shí)行固定匯率，國(guó)內(nèi)貨幣的過量供應(yīng)會(huì)使資本外流，因?yàn)椴糠殖~貨幣可以通過國(guó)際收支赤字來消除。在浮動(dòng)匯率下，過多的貨幣供應(yīng)量仍然滯留在國(guó)內(nèi)，并使國(guó)內(nèi)貨幣貶值（梅爾文，1991）。

不同匯率制度相對(duì)優(yōu)勢(shì)的存在，是以影響經(jīng)濟(jì)體的沖擊的特征為基礎(chǔ)的。當(dāng)沖擊來自國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)，固定匯率制度會(huì)自動(dòng)阻止沖擊影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)；如果確實(shí)發(fā)生了需求沖擊，在貨幣當(dāng)局購(gòu)買外匯儲(chǔ)備以阻止本幣升值的同時(shí)，貨幣供給將會(huì)增加，而實(shí)際產(chǎn)出不變。相反，彈性匯率制度則需要降低收入以使實(shí)際貨幣需求減少到實(shí)際貨幣供給未發(fā)生變化時(shí)的水平。因此，如果這些沖擊在經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位，這就是贊成固定匯率制度的一個(gè)理由。

五．匯率制度與貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、債務(wù)危機(jī)

固定匯率制很容易受到國(guó)際投機(jī)資本的攻擊，這是因?yàn)楣潭▍R率不是完全置信的，投

機(jī)者認(rèn)為持續(xù)高估貨幣遲早要向市場(chǎng)均衡匯率回歸。投機(jī)沖擊可能引發(fā)貨幣危機(jī)，迫使一國(guó)放棄固定匯率制度。本幣貶值造成持有大量未套期保值的外債的銀行和企業(yè)債務(wù)成本高企，加上央行為捍衛(wèi)本幣匯率而提升本幣利率所造成的銀行利潤(rùn)率下降以及企業(yè)國(guó)內(nèi)債務(wù)成本升高，從而引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

代爾蒙德和代布維格（DiamondandDybvig,1983）系統(tǒng)論述了固定匯率制下的清償力危機(jī)。嚴(yán)格釘住匯率制度限制了貨幣當(dāng)局?jǐn)U大國(guó)內(nèi)信貸的能力，這可能有利于抑制通貨膨脹，但卻不利于銀行穩(wěn)定。在貨幣局制度和金本位制下，國(guó)內(nèi)銀行體系沒有最后貸款人。在一個(gè)銀行規(guī)模小、存款保險(xiǎn)制度不完備的金融體系中，這可能造成自負(fù)盈虧的銀行倒閉。相關(guān)模型表明，貨幣局制度通過加大產(chǎn)生銀行危機(jī)的可能性來減少形成國(guó)際收支危機(jī)的可能性。因此，低通貨膨脹價(jià)格可能是金融體系不穩(wěn)定所特有的現(xiàn)象。與貨幣局制度不同，在固定匯率制下，中央銀行愿意充當(dāng)最后貸款人。但唯一的不同在于，是國(guó)際收支危機(jī)而不是銀行危機(jī)形成了。

值得指出的是，采用浮動(dòng)匯率制并不意味著與危機(jī)絕緣。浮動(dòng)匯率制國(guó)家也可能同時(shí)遭受金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的雙重打擊。以美國(guó)為例，美國(guó)之所以能夠在經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期巨額逆差的壓力下保持美元堅(jiān)挺，是靠長(zhǎng)期源源不斷流入的外國(guó)資本。而資本項(xiàng)目的順差在很大程度上是由人們的主觀預(yù)期和對(duì)美元的信心造成的。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩和美國(guó)股市泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅改變了人們對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元的預(yù)期，外國(guó)資本的抽逃將對(duì)美元造成巨大的貶值壓力。為了減緩資本抽逃的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)很可能調(diào)高利率，而利率的升高會(huì)進(jìn)一步加深經(jīng)濟(jì)的低迷。也就是說，美國(guó)終將為其經(jīng)常項(xiàng)目赤字付出代價(jià)，長(zhǎng)期累積的風(fēng)險(xiǎn)終將爆發(fā)。反對(duì)彈性匯率制的另一個(gè)原因是，在發(fā)展中國(guó)家里以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)普遍存在。那么本幣名義匯率的貶值將增加美元債務(wù)的輸送成本，并導(dǎo)致企業(yè)的接連破產(chǎn)及財(cái)政危機(jī)的發(fā)生(CalvoandReinhart，1999)。

Eichengreen和Arteta(2000)指出，經(jīng)驗(yàn)證明未能揭示在匯率制度和銀行危機(jī)之間存在任何聯(lián)系。近年來較為流行的“原罪論”說明，如果一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)不完全，即一國(guó)的貨幣既不能用于國(guó)際借貸，甚至在本國(guó)市場(chǎng)上也不能用于長(zhǎng)期借貸。那么一國(guó)的國(guó)內(nèi)投資不是面臨貨幣錯(cuò)配（借美元用于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目），就是面臨期限錯(cuò)配（用短期貸款作長(zhǎng)期用途）。如果出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配，匯率貶值將造成貸款的本幣成本上升，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境以致破產(chǎn)；如果出現(xiàn)期限錯(cuò)配，利率上升也會(huì)造成借款成本的上升，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境以致破產(chǎn)。在這種國(guó)內(nèi)金融極端脆弱的情況下，不論是采用固定匯率還是浮動(dòng)匯率，都難以避免危機(jī)的爆發(fā)（張志超，2001）。

六、匯率制度與貨幣以及鑄幣稅

根據(jù)三元悖論（TheImpossibleTrinity）,一國(guó)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本的自由流動(dòng)、固定

匯率制和獨(dú)立的貨幣政策。因此，在資本帳戶開放的前提下，一國(guó)實(shí)行釘住匯率制度意味著自己貨幣（MonetarySovereignty）的部分讓渡。在釘住國(guó)和被釘住國(guó)的商業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在顯著差異的情況下，釘住國(guó)內(nèi)外平衡的任務(wù)就只能依靠單一的財(cái)政政策。但是，根據(jù)丁伯根法則（TinbergenRule）,要實(shí)現(xiàn)一定數(shù)量的政策目的必須要有同樣數(shù)量的政策工具，單憑財(cái)政政策不能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部和外部均衡。根據(jù)蒙代爾分派原則（MundellAssignment），貨幣政策應(yīng)該用于實(shí)現(xiàn)外部均衡，財(cái)政政策應(yīng)該用于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡。同時(shí)，米德沖突（Meade’sConflict）也證明，單靠財(cái)政政策本身不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡。此外，多恩布什等人（Dornbusch,FischerandStarz，1998）指出，財(cái)政政策具有相當(dāng)長(zhǎng)的內(nèi)部時(shí)滯，這使得財(cái)政政策無法有效地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定政策。因此，貨幣的讓渡實(shí)質(zhì)上不僅僅是一個(gè)有關(guān)民族情感的問題，它可能會(huì)帶來一國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部或外部失衡，從這個(gè)角度來說，浮動(dòng)匯率制似乎是一個(gè)更優(yōu)的選擇。

但是，在資本自由流動(dòng)的前提下，執(zhí)行浮動(dòng)匯率制度的小國(guó)的貨幣政策實(shí)際上本身就是無效的。例如，該國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，為刺激投資和消費(fèi)而降低利率，但本國(guó)利率和外國(guó)利率的差異將使得資本外逃發(fā)生，從而加重衰退；當(dāng)該國(guó)面臨通貨膨脹的壓力時(shí)，調(diào)高利率以緊縮銀根，但國(guó)際資本的大舉流入將加劇該國(guó)的通貨膨脹。既然貨幣政策本身無效，貨幣讓渡的成本也就大大降低了。同時(shí)，只有少數(shù)工業(yè)化國(guó)家的通貨膨脹率和利率變動(dòng)能夠左右國(guó)際匯率的走勢(shì)，大多數(shù)國(guó)家只是被動(dòng)的價(jià)格接受者，因此匯率政策本身作為一種調(diào)節(jié)政策來說也是無效的。因此有人認(rèn)為，“對(duì)于尋求穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)展中國(guó)家來說，清潔浮動(dòng)匯率不是好的選擇。清潔浮動(dòng)匯率只能是有成熟的經(jīng)濟(jì)政策的大型發(fā)達(dá)國(guó)家能夠享用的奢侈品”(Bergsten,Davanne,andJacquet,1999)。

費(fèi)舍爾（Fischer,1981）指出，從鑄幣稅的角度來看，能夠允許一個(gè)國(guó)家自由決定其通貨膨脹率的匯率制度是最佳選擇，固定匯率制度是次優(yōu)選擇，使用其他國(guó)家的貨幣是最差的選擇。為了滿足國(guó)際支付的需要，非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家都必須持有一定數(shù)量的國(guó)際貨幣，即繳納一定數(shù)量的鑄幣稅。而在固定匯率制下，為了維持匯率穩(wěn)定，中央銀行必須經(jīng)常在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖操作。這又要求中央銀行擁有比浮動(dòng)匯率制下更為充足的外匯儲(chǔ)備，而這又意味著大量的鑄幣稅損失。在貨幣局制度下，本幣的發(fā)行以外匯儲(chǔ)備為基礎(chǔ)，鑄幣稅損失最大。

但也有一種觀點(diǎn)指出，由于我們沒有看見各國(guó)相互競(jìng)爭(zhēng)以獲得儲(chǔ)備貨幣地位的事實(shí)，說明鑄幣稅的收益是很小的。德國(guó)、日本等國(guó)家之所以反對(duì)其貨幣成為主要儲(chǔ)備貨幣，是因?yàn)樗鼈儼l(fā)現(xiàn)，國(guó)際上對(duì)儲(chǔ)備貨幣需求的變化會(huì)對(duì)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響（尤其是對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所占比重高的國(guó)家）。

七、匯率制度與政治因素——信譽(yù)和時(shí)間一致性問題

一般說來，每屆政府上臺(tái)之后都想在國(guó)內(nèi)外建立起信譽(yù)（Credibility）和時(shí)間一致性（Time-consistency,也稱政策延續(xù)性）。但是正如各種官僚行為理論和政治商業(yè)周期模型揭示的那樣，政府很難保持實(shí)行固定匯率政策的意愿和能力。實(shí)證研究也證明，總是存在通過改變政策而把事情辦得更好的動(dòng)力，即存在時(shí)間不一致性。

對(duì)公開宣布實(shí)行的固定匯率制度進(jìn)行調(diào)整的代價(jià)非常昂貴，因?yàn)檫@樣做將產(chǎn)生信譽(yù)鴻溝（CredibilityGap）和時(shí)間不一致性。從這個(gè)角度來講，最佳辦法是實(shí)行彈性匯率制（蔣鋒，2001）。Edwards（1996）發(fā)現(xiàn)，政治不穩(wěn)定性在匯率制度選擇中發(fā)揮著重要的作用。越不穩(wěn)定的國(guó)家越不可能選擇釘住匯率制，因?yàn)樵卺斪R率制下匯率貶值的政治成本太高。

八、結(jié)論

綜上所述，我們可以得出的唯一準(zhǔn)確的結(jié)論是，沒有任何匯率制度能適合所有的國(guó)家

或者在任何時(shí)期適合同一個(gè)國(guó)家。匯率制度的選擇應(yīng)該取決于一國(guó)面臨的特定環(huán)境。將某種匯率制度過于普遍化（Generalizing）是非常危險(xiǎn)的（Frankel.，2000）。

筆者在此將以上討論形成的結(jié)論總結(jié)在兩張表中：

表1固定匯率與浮動(dòng)匯率的優(yōu)劣對(duì)比

項(xiàng)目固定匯率浮動(dòng)匯率

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)建立穩(wěn)定預(yù)期優(yōu)化資源配置

遏制通貨膨脹有效或成本小無效或成本大

匯率波動(dòng)和背離匯率背離匯率波動(dòng)（超調(diào)）

應(yīng)付內(nèi)外沖擊更好地應(yīng)付內(nèi)部沖擊更好地應(yīng)付外生性沖擊

危機(jī)貨幣危機(jī)和清償力危機(jī)信心危機(jī)引發(fā)雙重危機(jī)

貨幣和鑄幣稅喪失貨幣，難以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡繳納更多鑄幣稅小國(guó)貨幣政策和匯率政策無效,征收鑄幣稅會(huì)帶來成本

政治因素信譽(yù)鴻溝和時(shí)間不一致性時(shí)間一致性

表2選擇固定匯率制或浮動(dòng)匯率制國(guó)家的特點(diǎn)

固定匯率浮動(dòng)匯率

規(guī)模小規(guī)模大

經(jīng)濟(jì)開放經(jīng)濟(jì)封閉

貿(mào)易集中貿(mào)易分散

持有外匯儲(chǔ)備機(jī)會(huì)成本低持有外匯儲(chǔ)備機(jī)會(huì)成本高

新興市場(chǎng)國(guó)家和轉(zhuǎn)型國(guó)家發(fā)達(dá)國(guó)家

缺乏完善的套期保值市場(chǎng)完善的套期保值市場(chǎng)

面臨的外生性沖擊較少面臨劇烈的外生性沖擊

國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量變化大國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量變化小

政治穩(wěn)定政治不穩(wěn)定

通貨膨脹協(xié)調(diào)通貨膨脹不協(xié)調(diào)1.

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高2.

注解:

1.邁克爾•梅爾文：《國(guó)際貨幣與金融》，上海三聯(lián)書店，1991年版

2.LevyYeyati和Sturzenegger(2001)的研究證實(shí)，在發(fā)展中國(guó)家中，實(shí)行固定匯率制的國(guó)家同較低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和較高的產(chǎn)出波動(dòng)性相關(guān)聯(lián)。它們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率比起浮動(dòng)匯率制國(guó)家來平均要低1％。

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21)保羅•霍爾伍德、羅納德•麥克唐納（1996）：《國(guó)際貨幣與金融》，北京師范大學(xué)出版社

22)保羅•克魯格曼（2000）：“匯率的不穩(wěn)定性”，北京大學(xué)出版社；中國(guó)人民大學(xué)出版社，第93頁

23)蔣鋒（2001）：“匯率制度的選擇”，《金融研究》，第5期，49－56頁

篇2

關(guān)鍵詞：匯率波動(dòng)匯率制度雙邊實(shí)際匯率貿(mào)易引力模型

我國(guó)于1994年和2005年先后對(duì)人民幣匯率體制進(jìn)行了兩次重大的調(diào)整。本文將主要通過考查匯率政策目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)及其實(shí)現(xiàn)程度來比較最近兩次匯率制度改革的績(jī)效。

我國(guó)匯率制度改革的近期目標(biāo)是：保持貨幣政策的獨(dú)立性；通過逐步放開對(duì)資本項(xiàng)目的嚴(yán)格管制，實(shí)現(xiàn)人民幣完全可自由兌換；在一定的條件下允許匯率波動(dòng)，逐步擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，最終實(shí)行主要由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的浮動(dòng)匯率制度，從而使匯率制度形成機(jī)制更加靈活，更具市場(chǎng)化。下文將選取匯率波動(dòng)程度對(duì)出口貿(mào)易影響作為檢驗(yàn)匯率制度靈活性的指標(biāo)，實(shí)證比較兩次匯率制度下出口貿(mào)易對(duì)匯率波動(dòng)反應(yīng)的靈敏度，從而判斷匯率制度改革的主要目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)。

匯率波動(dòng)程度影響出口貿(mào)易的文獻(xiàn)回顧

關(guān)于匯率波動(dòng)程度對(duì)出口貿(mào)易的影響的文獻(xiàn)較多，研究方法不一：一類研究用時(shí)間序列數(shù)據(jù)，將一國(guó)的總出口額對(duì)加權(quán)的匯率波動(dòng)程度及其它影響出口的變量進(jìn)行回歸，另一類是使用一國(guó)同主要貿(mào)易伙伴雙邊貿(mào)易的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)造一個(gè)貿(mào)易引力模型，研究匯率波動(dòng)程度對(duì)雙邊貿(mào)易的影響。這里匯率的波動(dòng)程度是指匯率波動(dòng)的區(qū)間大小，反映匯率波動(dòng)的劇烈程度。匯率的選擇為名義匯率或?qū)嶋H有效匯率。比較而言，名義匯率有時(shí)不能恰當(dāng)反映兩種貨幣的真實(shí)價(jià)值，而雙邊實(shí)際匯率只涉及到兩個(gè)國(guó)家，指一國(guó)與另一個(gè)國(guó)家間的外部實(shí)際匯率，是一對(duì)一的關(guān)系，能較好地排除其它經(jīng)濟(jì)變量的影響。

以上不同方法的實(shí)證結(jié)果共分以下幾類：其一，實(shí)證結(jié)果為顯著負(fù)相關(guān)：Sauer和Bohara（2001）的研究結(jié)果表明，匯率波動(dòng)程度對(duì)發(fā)展中國(guó)家出口產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其是對(duì)拉丁美洲與非洲國(guó)家。我國(guó)的研究者陳平、熊欣（2002）利用1990和1994兩年度我國(guó)對(duì)主要出口國(guó)家和地區(qū)的雙邊數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，也發(fā)現(xiàn)了匯率波動(dòng)程度對(duì)出口顯著的負(fù)相關(guān)性，支持匯率波動(dòng)不利于出口的理論，認(rèn)為在中長(zhǎng)期，人民幣仍然需要實(shí)行管理浮動(dòng)，維持幣值的相對(duì)穩(wěn)定，并對(duì)放棄盯住美元的浮動(dòng)匯率政策表示擔(dān)憂。

其二，實(shí)證結(jié)果為顯著正相關(guān)：YingQian和Panos.Varangis（1994）研究發(fā)現(xiàn)，匯率波動(dòng)程度對(duì)瑞典、英國(guó)、荷蘭的出口影響具有正面作用。Eleanor.Doyle（2001）考察了匯率波動(dòng)程度如何影響愛爾蘭對(duì)其重要貿(mào)易伙伴英國(guó)的出口，他們?cè)诜治鰠R率波動(dòng)程度影響時(shí)，采用了GARCH模型、協(xié)整與誤差修正理論。

其三，弱顯著性方面，Sauer和Bohara（2001）的研究結(jié)果表明，匯率波動(dòng)程度對(duì)亞洲的發(fā)展中國(guó)家或者工業(yè)化國(guó)家來說影響很小或不存在。余珊萍（2005）通過對(duì)我國(guó)和十個(gè)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，考察匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)雙邊貿(mào)易的影響程序，發(fā)現(xiàn)2000至2003年名義匯率波動(dòng)總體上對(duì)我國(guó)出口影響并不明顯，我國(guó)匯率制度改革是有調(diào)整空間的，建議實(shí)行盯住“一攬子”貨幣的匯率政策。

由此可見，在研究匯率波動(dòng)程度對(duì)貿(mào)易影響的實(shí)證分析中，總體分析結(jié)果是“混合的”，結(jié)果很難統(tǒng)一。部分原因在于不同實(shí)證分析過程中存在分析模型的差異、樣本時(shí)間的差異和樣本國(guó)家的差異，當(dāng)然還有一個(gè)重要原因在于多數(shù)研究者忽視了不同樣本中匯率制度的不同或變化。

研究假設(shè)與模型設(shè)計(jì)

本文將采用第二種研究方法，利用我國(guó)同主要貿(mào)易伙伴雙邊貿(mào)易的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)造一個(gè)貿(mào)易引力模型，研究雙邊名義匯率波動(dòng)程度對(duì)雙邊貿(mào)易的影響。

（一）研究假設(shè)

據(jù)我國(guó)匯率體制改革的主要目標(biāo)，本文提出假設(shè)H0：匯率波動(dòng)程度與出口貿(mào)易不相關(guān)。此期間對(duì)應(yīng)的匯率制度靈活性差，匯率波動(dòng)的區(qū)間較小。H1：匯率波動(dòng)程度與出口貿(mào)易顯著相關(guān)。此期間匯率制度的靈活性強(qiáng)，匯率波動(dòng)的區(qū)間加大，人民幣匯率的形成更加市場(chǎng)化。如果是正相關(guān)就說明匯率波動(dòng)程度對(duì)出口影響具有正面作用，如果是負(fù)相關(guān)就說明匯率波動(dòng)將加大出口貿(mào)易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。

（二）變量選擇和模型設(shè)計(jì)

在此引用的變量有我國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴的出口額EXit、我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDPCt、主要貿(mào)易伙伴國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDPit、我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴的地理距離DISTi、人民幣對(duì)主要貿(mào)易伙伴雙邊匯率波動(dòng)程度EVit等變量，構(gòu)建貿(mào)易引力模型方程如下：

lnEXit=β1+β2lnGDPCt+β3lnGDPit+β4lnDISTi+β5EVit+ui

（三）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文擬選取1995-2004、2005-2007年兩個(gè)樣本區(qū)間進(jìn)行對(duì)比分析，相關(guān)分析對(duì)象為我國(guó)的20個(gè)主要貿(mào)易伙伴（由于相關(guān)數(shù)據(jù)收集困難，未包括俄羅斯）。我國(guó)年度分國(guó)別和地區(qū)出口值來源于每年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP來自于世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫，我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴的地理距離由北京同各國(guó)首都的垂直距離為例。我國(guó)與各國(guó)雙邊月度名義匯率來源于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)，據(jù)各國(guó)匯率對(duì)美元匯率換算得到雙邊匯率（直接標(biāo)價(jià)法），匯率的波動(dòng)程度由月度名義匯率方差根表示。2002年后我國(guó)同歐元區(qū)成員國(guó)（德國(guó)、意大利、法國(guó)、丹麥、西班牙和荷蘭等）的雙邊匯率的波動(dòng)程度同為人民幣對(duì)歐元的匯率波動(dòng)程度。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析

利用樣本一1995-2004年期間200組數(shù)據(jù)估計(jì)得出以下回歸模型估計(jì)式：

=7.131958+1.489758lnGDPCt+0.643902lnGDPit-1.010912lnDISTi-0.708374EVit

上式中匯率波動(dòng)程度EVit的系數(shù)p值為0.2885，不能通過顯著性檢驗(yàn)，其它系數(shù)均在5%的水平下顯著。結(jié)果證明了貿(mào)易雙方的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，地理距離對(duì)雙邊貿(mào)易的顯著影響，同時(shí)該期的匯率波動(dòng)程度性對(duì)出口貿(mào)易的影響是負(fù)面的但不顯著。引入EVit的1期和2期滯后值，仍不能通過顯著性檢驗(yàn)。加上可決系數(shù)R2=0.59697較小，故可認(rèn)為實(shí)證結(jié)果支持H0，即此期間對(duì)應(yīng)的匯率制度靈活性差。

再利用樣本二2005-2007年60組數(shù)據(jù)估計(jì)的回歸模型估計(jì)式為：

=2.185757lnGDPCt+0.519325lnGDPit-0.625594lnDISTi-58.92514EVit

R2=0.612766

上式中各系數(shù)都在5%的水平下顯著，可決系數(shù)R2=0.612766，因此該期的匯率波動(dòng)程度對(duì)出口貿(mào)易的影響是負(fù)面的且顯著的，對(duì)應(yīng)的系數(shù)值為-58.92514。實(shí)證結(jié)果支持H1，即此期間對(duì)應(yīng)的匯率制度靈活性強(qiáng)。

結(jié)論

總之，1994-2005年我國(guó)實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度”期間，匯率制度的靈活性較弱。原因在于：人民幣匯率由于1997東南亞金融危機(jī)以后我國(guó)政府許諾人民幣不貶值，保持人民幣對(duì)美元的匯率處于穩(wěn)定的狀態(tài)，從而在事實(shí)上與當(dāng)初“有管理的浮動(dòng)匯率制度”產(chǎn)生了某種偏離，成為“事實(shí)上的盯住美元”的固定匯率制度（IMF1999）。

另外人民銀行控制匯率波動(dòng)的政策較多：一是通過銀行結(jié)售匯、外匯指定銀行的頭寸上線管理以及資本帳戶的嚴(yán)格管理。二是通過向外匯指定銀行提供基準(zhǔn)匯率并要求其遵守浮動(dòng)區(qū)間限制的方法，從操作層面上進(jìn)一步控制人民幣匯率過度浮動(dòng)的可能性。三是中國(guó)人民銀行有義務(wù)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行必要的干預(yù)，以便將人民幣匯率維持在期望的水平之上。比較而言，2005年7月起實(shí)行的“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，匯率形成機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制更加靈活，在人民幣對(duì)美元升值卻對(duì)歐元和英鎊貶值的背景下，人民幣浮動(dòng)彈性明顯增強(qiáng)，波動(dòng)的區(qū)間加大，進(jìn)一步發(fā)揮了市場(chǎng)供求在匯率形成中的基礎(chǔ)作用，加快了匯率市場(chǎng)化的進(jìn)程，匯改結(jié)果較好地適應(yīng)了既定的目標(biāo)，績(jī)效更明顯。

篇3

論文摘要：自2005年7月21日實(shí)施人平易近幣匯率軌制更始以來，人平易近幣對(duì)美元一向呈單邊升值的趨向，截至今朝已升值10％?；诖?，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行在人平易近幣升值過程中存在的國(guó)有商業(yè)銀行外匯成本面臨貶值，資產(chǎn)與欠債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，人平易近幣匯率浮動(dòng)頻率和區(qū)間加年夜，結(jié)售匯等中心營(yíng)業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)加年夜等一些匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了切磋。

從2005年7月21日起，我國(guó)起頭了新一輪的人平易近幣匯率軌制更始，實(shí)施以市場(chǎng)供求為基本、參考一籃子貨泉進(jìn)行調(diào)節(jié)、有打點(diǎn)的浮動(dòng)匯率軌制，形成更富彈性的人平易近幣匯率機(jī)制，人平易近幣對(duì)美元今日升值2％，即l美元兌8．1l元人平易近幣。截至2007年l1月2日，l美元對(duì)人平易近幣7．4624元，人平易近幣呈單邊升值的趨向(見下圖)。在人平易近幣匯率軌制更始中，若何應(yīng)對(duì)升值風(fēng)險(xiǎn)成為國(guó)有商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個(gè)主要問題。國(guó)有商業(yè)銀行面臨的升值風(fēng)險(xiǎn)首要默示在以下幾個(gè)方面：

一、國(guó)有商業(yè)銀行外匯成本金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)

今朝，國(guó)有商業(yè)銀行的外匯成本金來歷首要分為三類：一是在境外股票市場(chǎng)，經(jīng)由過程公開刊行上市募集的外匯資金，好比建行、中行、工行在噴香港股票市場(chǎng)上市籌資以外匯計(jì)價(jià)部門成本金，因?yàn)槿似揭捉鼛派禃?huì)導(dǎo)致募集的外匯資金相對(duì)于人平易近幣貶值，此為第一類風(fēng)險(xiǎn)；二是由境外計(jì)謀投資者認(rèn)購(gòu)的一部門股權(quán)形成的外匯成本金，因?yàn)閲?guó)有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進(jìn)了國(guó)外計(jì)謀投資者，國(guó)外計(jì)謀投資者參股時(shí)年夜部門股份都以美元計(jì)較的，如中國(guó)培植銀行引進(jìn)美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人平易近幣不竭升值的過程中，出格是對(duì)美元的升值幅度較年夜，這些外匯成本金會(huì)相對(duì)貶值，此為第二類風(fēng)險(xiǎn)；三是由國(guó)家經(jīng)由過程外匯儲(chǔ)蓄注資體例形成的外匯成本金。受到人平易近幣匯率波動(dòng)的影響，銀行的外匯成本金折算成人平易近幣成本數(shù)額也會(huì)發(fā)生變換，此為第三類風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)貼于公文網(wǎng)

二、資產(chǎn)與欠債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口

人平易近幣匯率軌制的更始將會(huì)影響國(guó)有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和分歧幣種搭配，從而直接影響到國(guó)有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。跟著我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不竭成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外匯資金需求不竭上升，然而國(guó)有商業(yè)銀行的外匯資金來歷并沒有顯著增添。據(jù)有關(guān)資料顯示，在曩昔兩年中，國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)的外幣營(yíng)業(yè)貸存比一度高達(dá)90％12)上，反映出銀行外匯資金供給相當(dāng)嚴(yán)重。在這種情形下，為了保證外匯信貸營(yíng)業(yè)的需要，多家銀行向主管部門申請(qǐng)了以人平易近幣資金采辦外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來歷問題，可是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人平易近幣欠債之間的幣種不匹配。當(dāng)人平易近幣呈現(xiàn)升值時(shí)，必然給國(guó)有商業(yè)銀行帶來匯率損失蹤。

三、結(jié)售匯等中心營(yíng)業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)槿似揭捉鼛艆R率浮動(dòng)頻率和區(qū)問不竭加年夜，國(guó)有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問營(yíng)業(yè)的匯率問題也逐漸閃現(xiàn)出來。按照新的匯率形成機(jī)制，人平易近幣兌美元匯率天天的波動(dòng)幅度在千分之三以內(nèi)。①今朝，國(guó)內(nèi)銀行人平易近幣兌美元的牌價(jià)一般按照前一天人平易近銀行的中心價(jià)確定，同時(shí)對(duì)前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場(chǎng)中平盤。若是呈現(xiàn)市場(chǎng)平盤價(jià)低于對(duì)客戶的結(jié)算價(jià)，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失蹤。

四、人平易近幣匯改后，匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)年夜

人平易近幣匯率形成機(jī)制實(shí)施新的放置后，意味著匯率的波動(dòng)幅度比曩昔擴(kuò)年夜，變換頻率加速，如上圖所示，人平易近幣在匯改之后，一向處于單邊上升通道。是以會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)上升，會(huì)增添銀行受損的可能性。匯率形成機(jī)制更始和匯率水平的調(diào)整不僅會(huì)直接影響銀行的敞口頭寸，也會(huì)經(jīng)由過程影響企業(yè)的財(cái)政狀況(出格是出口類企業(yè))，而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來影響。匯率波動(dòng)的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增添，直接從事國(guó)際商業(yè)的企業(yè)會(huì)因匯率波動(dòng)而導(dǎo)致盈虧升沉，這也就影響到銀行盈利水平。

五、成立有用的風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)和節(jié)制系統(tǒng)

國(guó)有商業(yè)銀行曩昔持久在固定的匯率情形下經(jīng)營(yíng)，外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍斗勁稀薄，有用的風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)和節(jié)制系統(tǒng)有待成立，外匯風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)現(xiàn)狀不容樂不美觀，相關(guān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)的軌制、手藝、人員、系統(tǒng)等尚未履歷過彈性匯率的磨練。同時(shí)，外匯風(fēng)險(xiǎn)的政策和軌范還有待進(jìn)一步完美，執(zhí)行力度有待增強(qiáng)。今朝，年夜部門國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)打點(diǎn)的政策和軌范離專業(yè)化的要求還有必然距離，良多出臺(tái)軌制和政策還只是勾留在紙上，但在現(xiàn)實(shí)中實(shí)施不力，甚至根柢無人執(zhí)行。如交行在業(yè)績(jī)通知布告中就暗示：“人平易近幣匯率形成機(jī)制的更始法子實(shí)施后，因?yàn)槿狈κ袌?chǎng)化的避險(xiǎn)工具，規(guī)避人平易近幣匯率風(fēng)險(xiǎn)所采納的法子有限，匯率風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)本集團(tuán)盈利造成必然負(fù)面影響?！?/p>

篇4

內(nèi)容提要:企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題的新發(fā)展，給國(guó)際法帶來了諸多挑戰(zhàn)性問題。找到應(yīng)對(duì)這些問題的方法，有助于解決企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題，有助于改善國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，有助于企業(yè)為人類創(chuàng)造更高的生存標(biāo)準(zhǔn)和更好的生活環(huán)境。經(jīng)濟(jì)全球化背景下，企業(yè)為謀求生存和發(fā)展而帶來的種種社會(huì)問題，使企業(yè)社會(huì)責(zé)任運(yùn)動(dòng)應(yīng)勢(shì)而行，企業(yè)社會(huì)責(zé)任守則也廣泛推行。但守則中存在的某些主觀性問題，不僅使其效力大打折扣，也使企業(yè)擔(dān)負(fù)社會(huì)責(zé)任的行為成為一種“時(shí)尚秀”，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的國(guó)際認(rèn)證更令人生疑。

關(guān)鍵詞:企業(yè)社會(huì)責(zé)任國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化國(guó)際認(rèn)證國(guó)際法律問題

企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題是企業(yè)歷史發(fā)展進(jìn)程的必然產(chǎn)物。從第一次世界大戰(zhàn)之后“企業(yè)社會(huì)責(zé)任”一詞的出現(xiàn)到20世紀(jì)60年代關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題的明晰辯論，從70年代人們對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任定義和范圍的界定到80年代的企業(yè)社會(huì)責(zé)任運(yùn)動(dòng)，[1]從90年代企業(yè)社會(huì)責(zé)任的守則化到目前正在推進(jìn)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化，這一過程，不僅體現(xiàn)了企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題的演變，更表明了國(guó)際社會(huì)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題的態(tài)度：由企業(yè)推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)固然重要，但人類的生存標(biāo)準(zhǔn)、生活環(huán)境及可持續(xù)發(fā)展等也決不可懈怠。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題的新發(fā)展，呼喚相應(yīng)有效和實(shí)事求是的國(guó)際法律文件，以敦促企業(yè)遵行相應(yīng)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，尊重和維護(hù)相關(guān)主體的利益和權(quán)益，促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展，推動(dòng)國(guó)際社會(huì)的和諧進(jìn)步。但由于“企業(yè)公民”的身份以及各國(guó)家在歷史文化傳統(tǒng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、社會(huì)政治制度以及法律價(jià)值取向等方面存在的差異，這不僅需要協(xié)調(diào)好國(guó)際政治、國(guó)際經(jīng)濟(jì)等方面的關(guān)系，更需要關(guān)注并解決好企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題給國(guó)際法帶來的種種挑戰(zhàn)。

一、企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的信任危機(jī)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任運(yùn)動(dòng)的成敗得失

（一）企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)面臨的信任危機(jī)

企業(yè)是社會(huì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的“細(xì)胞”，也是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最重要的“細(xì)胞”。關(guān)于企業(yè)的性質(zhì)和本質(zhì)，盡管在理論上存在著不同主張，[2]但都不能否認(rèn)，追求經(jīng)濟(jì)利益是企業(yè)嘗試建立并謀求發(fā)展的最根本動(dòng)機(jī)。為此，企業(yè)需要從事相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并通過這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)達(dá)到其運(yùn)營(yíng)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)功能。[3]然而，伴隨其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的還有些“副產(chǎn)品”，勞工問題、環(huán)境問題、消費(fèi)者權(quán)益問題等表現(xiàn)得最為突出。

在日趨激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)追求達(dá)成其經(jīng)濟(jì)功能所帶來的種種問題，使其不僅面臨著自身經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的信任危機(jī)，[5]更面臨著自身經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的合法性危機(jī)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任運(yùn)動(dòng)應(yīng)勢(shì)而行，并在世界范圍內(nèi)擴(kuò)展、蔓延。

（二）企業(yè)社會(huì)責(zé)任運(yùn)動(dòng)的成敗得失

企業(yè)社會(huì)責(zé)任運(yùn)動(dòng)興起于20世紀(jì)80年代，在當(dāng)時(shí)情況下，其矛頭主要指向跨國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)張所帶來的社會(huì)問題。它強(qiáng)調(diào)在市場(chǎng)體制下，跨國(guó)企業(yè)除了為股東追求利益外，也應(yīng)該考慮其他相關(guān)利益者的利益；并且要求，跨國(guó)企業(yè)在貿(mào)易自由化、資本流動(dòng)自由化、謀求經(jīng)濟(jì)利益最大化的同時(shí)，應(yīng)該擔(dān)負(fù)與此相關(guān)的勞工、環(huán)境、消費(fèi)者等社會(huì)問題的社會(huì)責(zé)任。

盡管存在著上述難題，但在企業(yè)社會(huì)責(zé)任運(yùn)動(dòng)的作用下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題在國(guó)際范圍內(nèi)大有普及之勢(shì)。這不僅表現(xiàn)在企業(yè)社會(huì)責(zé)任守則的制定和廣泛推行方面，更表現(xiàn)在國(guó)際貿(mào)易中企業(yè)社會(huì)責(zé)任的認(rèn)證問題上。在日益激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量固然重要，但企業(yè)社會(huì)責(zé)任守則的制定、執(zhí)行或認(rèn)證，似乎已成為企業(yè)有效參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必不可少的條件。

二、企業(yè)社會(huì)責(zé)任守則的效力與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的國(guó)際認(rèn)證

（一）企業(yè)社會(huì)責(zé)任守則及其效力

企業(yè)社會(huì)責(zé)任守則是企業(yè)向公眾展示其擔(dān)負(fù)相應(yīng)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)容要求和具體承諾，目前盡管林林總總，但其功能和作用一般都包括兩方面：其一，應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)面臨的信任危機(jī)；其二，明晰企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的道德底線。

（二）國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中企業(yè)社會(huì)責(zé)任的認(rèn)證

由于企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題與國(guó)際貿(mào)易或者說國(guó)際產(chǎn)品訂單掛上了鉤，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的認(rèn)證正變得炙手可熱。但在認(rèn)證中，必須弄清楚以下問題：

第一，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的有限性。當(dāng)前所謂的企業(yè)社會(huì)責(zé)任，是普遍意義上的企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，是在企業(yè)社會(huì)責(zé)任運(yùn)動(dòng)推動(dòng)下由跨國(guó)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任發(fā)展、普及而來的。但無論如何演變，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任應(yīng)該著重于“與企業(yè)利益相關(guān)”的問題，應(yīng)該強(qiáng)調(diào)與企業(yè)運(yùn)營(yíng)和轉(zhuǎn)貼于發(fā)展相關(guān)性的社會(huì)問題。任意擴(kuò)大企業(yè)應(yīng)該擔(dān)負(fù)的社會(huì)責(zé)任的范圍，會(huì)給企業(yè)自身的健康發(fā)展帶來不利影響；而任意縮小企業(yè)應(yīng)該擔(dān)負(fù)的社會(huì)責(zé)任，可能會(huì)使之流于形式，并對(duì)相關(guān)利益者的權(quán)利和利益造成本不該有的損害。

第二，企業(yè)社會(huì)責(zé)任“國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)”的國(guó)際性。在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，被推行適用的社會(huì)責(zé)任守則各種各樣，這些守則，都稱其為“企業(yè)社會(huì)責(zé)任的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)”。但是，由于企業(yè)特別是跨國(guó)企業(yè)所執(zhí)行的企業(yè)社會(huì)責(zé)任守則不一致，對(duì)于同時(shí)接受不同企業(yè)訂單的某一特定企業(yè)來說，該以哪個(gè)守則為準(zhǔn)？又該如何協(xié)調(diào)這些守則之間的關(guān)系？幾乎所有的企業(yè)社會(huì)責(zé)任守則都要求企業(yè)遵行相關(guān)國(guó)際條約所列的原則，但基于企業(yè)非國(guó)際（公）法主體的理論和事實(shí)，企業(yè)如何直接承擔(dān)相應(yīng)的國(guó)際義務(wù)？在上述問題還不能解決以前，這些守則或“標(biāo)準(zhǔn)”的“國(guó)際性”，顯然讓人質(zhì)疑。因此說，當(dāng)前所謂的企業(yè)社會(huì)責(zé)任的“國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)”，應(yīng)該僅僅是民間意義上的“國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)”，或者更確切地說，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的“國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)”僅僅是商業(yè)伙伴之間的社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)的要求問題。

三、企業(yè)社會(huì)責(zé)任的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化與國(guó)際法面臨的挑戰(zhàn)性問題

當(dāng)今更加相互依賴的全球社會(huì)，不僅賦予了我們一種新的倫理觀念，而且也賦予了我們制定新的法律和政策的物質(zhì)基礎(chǔ)，[10]企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化過程充滿希望。然而，我們?cè)凇跋硎軜酚^”的同時(shí)，更要認(rèn)識(shí)到企業(yè)社會(huì)責(zé)任的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化給國(guó)際法帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。主要涉及以下內(nèi)容：

（一）企業(yè)社會(huì)責(zé)任的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)是否具有國(guó)際法的法律性質(zhì)？

國(guó)際法是適用于國(guó)際社會(huì)的法律，是名符其實(shí)的法。[11]它所建立的不是一種以統(tǒng)治權(quán)為基礎(chǔ)的法律秩序，而是一種以國(guó)際社會(huì)的者“平等協(xié)作”為條件的法律體系，因此，國(guó)際法常常被認(rèn)為基本上是一種弱法（weaklaw）。這恰好從一個(gè)側(cè)面說明了國(guó)際法最本質(zhì)的屬性和特征。[12]

現(xiàn)有企業(yè)社會(huì)責(zé)任守則的內(nèi)容，均建立在國(guó)內(nèi)法和國(guó)際法相關(guān)規(guī)定和原則的基礎(chǔ)上，而且從形式上看，均是較為確定的規(guī)范或者規(guī)則。盡管其中存在諸多的主觀性，但為了應(yīng)對(duì)商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，為了迎合地方政府的要求，對(duì)于接受相應(yīng)守則的企業(yè)來說，該守則就應(yīng)該具有某種程度的法律性質(zhì)的拘束力。

（二）在企業(yè)社會(huì)責(zé)任的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)下，企業(yè)能否成為國(guó)際（公）法的主體？

法律主體關(guān)系到法律上的權(quán)利和義務(wù)問題。就當(dāng)前看來，國(guó)際法的主體一般指國(guó)家和政府間國(guó)際組織。國(guó)家是國(guó)際法的基本主體或者正常主體，能夠直接享有國(guó)際法賦予的權(quán)利，也能夠直接承擔(dān)國(guó)際法所要求的義務(wù)。政府間國(guó)際組織是國(guó)際法的派生主體，其在國(guó)際法上的權(quán)利和義務(wù)是由國(guó)家讓渡的。在現(xiàn)有的國(guó)際法理論中，企業(yè)還不被認(rèn)為是國(guó)際（公）法的主體（但它是國(guó)際經(jīng)濟(jì)法的主體，更是國(guó)內(nèi)法的主體），而企業(yè)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)容，除了包含相關(guān)的國(guó)內(nèi)法律、法規(guī)外，主要地涉及國(guó)際人權(quán)法律文件、國(guó)際環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)等，但基于企業(yè)非國(guó)際法主體的理論和事實(shí)，為有效解決企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題，企業(yè)能否直接承擔(dān)相應(yīng)的國(guó)際法律義務(wù)？

這里還需要特別指出的是與企業(yè)社會(huì)責(zé)任國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的效力相關(guān)的可訴性問題。毋庸置疑，企業(yè)為了管理和運(yùn)營(yíng)需要，必然會(huì)設(shè)定一系列的在其管理之下的規(guī)章制度，并且存在著或多或少的尊重并實(shí)施這些規(guī)章制度的強(qiáng)制性方法。但如果企業(yè)由此違反了企業(yè)社會(huì)責(zé)任國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)規(guī)定或者要求，并因此侵害了勞工權(quán)益、環(huán)境利益或者消費(fèi)者權(quán)益，該國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)能否作為對(duì)企業(yè)侵權(quán)行為提訟的法律依據(jù)？在訴訟中又如何協(xié)調(diào)國(guó)際法、國(guó)內(nèi)法以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)之間的效力關(guān)系？諸如此類問題，都是需要認(rèn)真研究和對(duì)待的。

篇5

【關(guān)鍵詞】匯率制度固定匯率浮動(dòng)匯率

近年來，國(guó)際上要求人民幣升值的呼聲日益高漲，從2002年下半年開始，日本財(cái)相鹽川正十郎在各種場(chǎng)合敦促中國(guó)對(duì)人民幣匯率重新估值。由于受中國(guó)出口產(chǎn)品沖擊，一些歐美國(guó)家也加入了要求人民幣升值的陣營(yíng)。今年9月初，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾訪華并在泰國(guó)出席APEC財(cái)長(zhǎng)會(huì)議，圍繞人民幣匯率的辯論達(dá)到了。

其實(shí)，人民幣匯率問題的實(shí)質(zhì)，并不是人民幣是否應(yīng)當(dāng)重估，即它的短期升降與否，而是人民幣匯率制度應(yīng)采取固定匯率還是浮動(dòng)匯率。換言之，匯率水平只是最終的結(jié)果，形成匯率的機(jī)制才是問題的關(guān)鍵。斯諾認(rèn)為，靈活的浮動(dòng)匯率制度是中國(guó)確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定的最佳選擇。那么，事實(shí)果真如此嗎？

一、兩種匯率制度利弊的比較

1.固定匯率制

固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)在于較為固定的匯率有利于投資者核算自己的成本和收益，形成穩(wěn)定的盈利預(yù)期，或者說，國(guó)外流入資金的風(fēng)險(xiǎn)貼水較低，從而有利于吸引外資。

固定匯率制的不利影響，一方面是不能靈活反映外匯供求關(guān)系，使匯率的市場(chǎng)性喪失或削弱；匯率市場(chǎng)性的喪失或削弱又使其不能反過來調(diào)節(jié)外匯的供求關(guān)系，自動(dòng)調(diào)節(jié)功能大大降低，因而只能由政府調(diào)節(jié)。但政府確定匯率的弊端十分明顯：一是受到主觀影響，如果政府調(diào)控能力不強(qiáng)還會(huì)出現(xiàn)重大失誤；二是受到客觀因素的牽制，匯率的確定和變動(dòng)涉及到各方面利益，政府不得不充分考慮；三是受不同政策目標(biāo)的牽制，匯率目標(biāo)可能和其他目標(biāo)相沖突，若匯率水平脫節(jié)到相當(dāng)嚴(yán)重的程度就可能引發(fā)金融危機(jī)。另一方面，“蒙代爾三角”理論認(rèn)為，資本自由流動(dòng)、固定匯率和貨幣政策三者不可能兼顧，只能犧牲其中之一而保證實(shí)現(xiàn)另外二者。因?yàn)榧偃缭诠潭▍R率制度和資本自由流動(dòng)下采取緊縮的貨幣政策，利率會(huì)上升，在匯率不變的情況下，利率的上升帶來對(duì)本國(guó)投資收益的增加，大量的外國(guó)資本會(huì)流入，造成本幣升值的壓力，為維持匯率的固定水平，政府要賣出本幣買入外幣進(jìn)行干預(yù)，這樣緊縮的貨幣又被擴(kuò)張了，貨幣政策無效。因此，在資本自由流動(dòng)的前提下，堅(jiān)持固定匯率就要放棄貨幣政策的自主性、獨(dú)立性和有效性。

在我國(guó)乃至世界歷史上，固定匯率制都曾發(fā)揮過它的積極作用。二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系，其實(shí)質(zhì)就是一種固定匯率制度，對(duì)于戰(zhàn)后各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和建立穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系，發(fā)揮了不可磨滅的作用。從我國(guó)以前的情況來看，資本自由流動(dòng)不存在，通過政府調(diào)整可使國(guó)際收支大體平衡，固定匯率制的利大于弊。亞洲國(guó)家高速發(fā)展的90年代，固定匯率制對(duì)于穩(wěn)定投資者預(yù)期也曾發(fā)揮了很大作用。但是如果經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減慢，貿(mào)易赤字上升，投機(jī)資本沖擊的情況出現(xiàn)，此時(shí)固定匯率制的不利影響就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了它的有利方面。

2.浮動(dòng)匯率制

浮動(dòng)匯率制能夠克服固定匯率制的不足，一方面，它能夠靈活的反映外匯供求關(guān)系，使匯率更具有市場(chǎng)性，從而反過來自動(dòng)調(diào)節(jié)外匯供求；另一方面，浮動(dòng)匯率不存在“蒙代爾三角”的困擾，能夠使貨幣政策更具有自主性、獨(dú)立性和有效性。

但是，浮動(dòng)匯率制不利于投資者形成穩(wěn)定的盈利預(yù)期，從而不利于外資的引進(jìn)；同時(shí)，浮動(dòng)的匯率容易導(dǎo)致價(jià)格的波動(dòng)，給抑制通貨膨脹造成困難。

二、匯率制度選擇的條件

固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度孰優(yōu)孰劣是國(guó)際金融領(lǐng)域長(zhǎng)期爭(zhēng)論不休的問題。其實(shí)，匯率制度的選擇是由一系列客觀條件所決定的，不同的匯率制度適合于不同的國(guó)家，這取決于其經(jīng)濟(jì)實(shí)力、外部環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等。從總體上看，一國(guó)采取什么樣的匯率制度必須考慮以下因素：

1.國(guó)家的大小和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱

這里的國(guó)家大小是指以GDP衡量的國(guó)家大小。大國(guó)、強(qiáng)國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，防范和抗拒金融風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，匯率波動(dòng)在一般情況下不強(qiáng)，適宜實(shí)行浮動(dòng)匯率制。例如美國(guó)，是最典型的實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家，但是由于技術(shù)革命的影響，勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的速度快，經(jīng)濟(jì)基本面好，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，因此浮動(dòng)匯率并未帶來不利影響，相反，美國(guó)是全球外資引進(jìn)最多的國(guó)家。這類國(guó)家通常對(duì)貨幣政策的依賴性較大。

小國(guó)、弱國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱，宏觀調(diào)控能力弱，受外部影響大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，匯率波動(dòng)性大，若實(shí)行浮動(dòng)匯率，則其負(fù)面影響將超過有利影響，造成投資預(yù)期差、通貨膨脹無法控制的局面。由于這類國(guó)家外部均衡實(shí)現(xiàn)難度更大，因此更需發(fā)揮匯率政策的調(diào)節(jié)作用，所以更適宜實(shí)行干預(yù)程度較大的匯率制度，如固定匯率制或者有管理的浮動(dòng)匯率制。

2.經(jīng)濟(jì)基本面的健康情況，外匯儲(chǔ)備充分與否，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱

經(jīng)濟(jì)基本面健康，外匯儲(chǔ)備充分，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的國(guó)家更宜實(shí)行浮動(dòng)匯率制。相反，經(jīng)濟(jì)基本面不好，或外匯儲(chǔ)備不充分，或國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，幾者不能同時(shí)滿足，則宜實(shí)行固定匯率制或有管理的浮動(dòng)匯率制。以我國(guó)為例，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面比較好，有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力；外匯儲(chǔ)備比較多；但是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較弱，特別是金融體系不夠健全，金融監(jiān)督機(jī)制不完善，因此更宜實(shí)行政府干預(yù)程度較高的匯率制度。

3.資本的流動(dòng)性

在資本自由流動(dòng)的條件下，固定的匯率易受到投機(jī)資本的沖擊，并可能引發(fā)金融危機(jī)。在資本流動(dòng)受到管制的條件下，固定的匯率不會(huì)發(fā)生大的危險(xiǎn)，并且，由于資本流動(dòng)受到管制，固定匯率與貨幣政策的有效性之間便不再矛盾，例如我國(guó)就是如此。

4.通貨膨脹水平

通脹率高，匯率水平對(duì)物價(jià)總水平影響較大的國(guó)家適宜實(shí)行固定匯率制，等以后通脹情況有所好轉(zhuǎn)時(shí)，可調(diào)整匯制，以避免固定匯率的負(fù)面影響。相反，通脹率不高的國(guó)家可以實(shí)行浮動(dòng)匯率制。

以上這些條件都不能單獨(dú)決定采取何種匯率制度，而應(yīng)看一定時(shí)期的條件組合。沒有任何一種匯率制度是固定不變的，匯制的選擇要根據(jù)條件的變化而定。

三、中國(guó)目前不具備實(shí)施浮動(dòng)匯率制的條件

1.金融體系不健全，金融監(jiān)管能力差，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的沉重包袱，資本市場(chǎng)不完善，中小金融機(jī)構(gòu)規(guī)模小、競(jìng)爭(zhēng)能力弱，政府應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的機(jī)制不完備，市場(chǎng)不規(guī)范，監(jiān)管體制不健全等問題都尚未得到有效解決，一旦匯率完全放開，國(guó)際游資的沖擊有可能導(dǎo)致金融體系的全面崩潰，引發(fā)金融危機(jī)，亞洲金融危機(jī)的歷史將可能重演。

2.從自由化的次序看，從一個(gè)完全管制型的經(jīng)濟(jì)向完全自由化的經(jīng)濟(jì)過渡時(shí)，其合理的過渡路徑應(yīng)該是：在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)實(shí)行自由化之后，才能實(shí)行浮動(dòng)匯率制（李楊、殷劍鋒，2000）。因?yàn)橹挥性诮鹑谑袌?chǎng)是有效的且利率由市場(chǎng)供求決定的情況下，無抵補(bǔ)的利率平價(jià)的假設(shè)才可能成立。這時(shí)匯市才可能具有有效性，能實(shí)現(xiàn)匯率的均衡。一國(guó)經(jīng)濟(jì)才能在經(jīng)歷真實(shí)、金融沖擊時(shí)具有較高的穩(wěn)定性。利率是匯率變動(dòng)的平衡器、緩沖器，其變動(dòng)方向和匯率是相反的，因此可以減小利率浮動(dòng)造成的沖擊。目前雖然人民銀行已明確表示要在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，在制定利率政策時(shí)也更多地考慮市場(chǎng)因素，但畢竟還受許多關(guān)鍵問題制約，短期難以實(shí)現(xiàn)。至于有效的金融市場(chǎng)，也因人們投資理念的培育、熟練專業(yè)人才的培養(yǎng)、金融法規(guī)的健全、金融產(chǎn)品的豐富等都需要在進(jìn)一步開放中完善，難以一步到位。所以與工業(yè)化國(guó)家相比，我國(guó)的匯率更易于波動(dòng)。這時(shí)實(shí)行自由浮動(dòng)匯率，就等于是本末倒置。印尼就是一個(gè)實(shí)例。

3.資本市場(chǎng)對(duì)外開放和資本自由流動(dòng)是實(shí)行浮動(dòng)匯率的前提條件，否則，實(shí)行浮動(dòng)匯率制的必要性不大，且可行性也有置疑。雖然加入WTO以來，我國(guó)已經(jīng)采取了多項(xiàng)措施加速資本市場(chǎng)的對(duì)外開放和放松外匯管制，但是距離完全意義上的開放和資本自由流動(dòng)還有相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。而且，在金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力還未得到加強(qiáng)的條件下，資本市場(chǎng)完全開放和資本完全自由流動(dòng)都必須謹(jǐn)慎為之。

4.無論是在影響匯率波動(dòng)的預(yù)期方面，還是在匯率的調(diào)節(jié)機(jī)制方面，我國(guó)當(dāng)前都存在誘發(fā)匯率不穩(wěn)定的因素。一是我國(guó)還處于轉(zhuǎn)軌階段，結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未完成，各項(xiàng)市場(chǎng)制度尚未完全建立，未來的經(jīng)濟(jì)狀況具有極大的不確定性。尤其是中國(guó)的銀行業(yè)積累了大量不良資產(chǎn)，同時(shí)又沒有存款保險(xiǎn)制度，很多人對(duì)中國(guó)的金融業(yè)沒有足夠的信心，因此對(duì)匯率波動(dòng)的預(yù)期始終未能消除。二是由于我國(guó)金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整具有嚴(yán)重的不均衡性。我國(guó)商品市場(chǎng)分割程度較高、信息流動(dòng)不充分，商品的異質(zhì)性導(dǎo)致商品流動(dòng)速度較慢，商品價(jià)格調(diào)整具有粘性。相反，我國(guó)金融市場(chǎng)的生成和發(fā)育較為規(guī)范，資本的單一性和同質(zhì)性使資本能夠低成本地快速流動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整具有彈性，更易于形成一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)。商品、金融市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整的差異性造成金融市場(chǎng)的均衡實(shí)現(xiàn)快于商品市場(chǎng)，根據(jù)多恩布什的“匯率超調(diào)理論”，這會(huì)加劇我國(guó)匯率的過度波動(dòng)。

總之，我國(guó)目前乃至一定時(shí)期內(nèi)不宜采取完全浮動(dòng)匯率制，央行難以在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)完全放棄對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)。這樣從邏輯上講，中國(guó)匯率制度的設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)考慮介于固定制與浮動(dòng)制之間的有管理的浮動(dòng)制。

四、匯率制度的長(zhǎng)期選擇

雖然目前我國(guó)還不具備實(shí)行浮動(dòng)匯率制的條件，但是從長(zhǎng)期來看，政府干預(yù)程度較高的匯率制度（固定匯率或有管理的浮動(dòng)匯率）將不利于實(shí)現(xiàn)國(guó)家內(nèi)外部均衡的目標(biāo)。

1.政府干預(yù)程度較高的匯率制度將影響我國(guó)貨幣政策的有效性。在政府干預(yù)程度較高的匯率制度下，貨幣政策實(shí)際上有著維持幣值穩(wěn)定的雙重目標(biāo)，對(duì)內(nèi)維持物價(jià)的穩(wěn)定，對(duì)外維持匯率的穩(wěn)定。我國(guó)內(nèi)外均衡的目標(biāo)常常發(fā)生沖突，央行的貨幣政策也就常常顧此失彼。為維系固定平價(jià)，央行有義務(wù)按市場(chǎng)要求被動(dòng)地買入和賣出外匯，這使貨幣當(dāng)局控制貨幣供應(yīng)量的主動(dòng)性大為削弱了，同時(shí)外匯儲(chǔ)備也被動(dòng)地受國(guó)際收支狀況的影響。具體到我國(guó)實(shí)際，由于經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的連年順差，1994年到2001年底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備由1994年的516億美元上升至2001年的2174億美元（數(shù)據(jù)來源，中經(jīng)網(wǎng)），增長(zhǎng)了3倍，外匯儲(chǔ)備總額僅次于日本，躍居世界第二位。在強(qiáng)制結(jié)匯制下，央行相當(dāng)于在購(gòu)買外匯的同時(shí)，被迫投入大量的基礎(chǔ)貨幣投放量。加之我國(guó)目前缺少一個(gè)具有深度和廣度的便于進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的國(guó)債市場(chǎng)，無法通過在公開市場(chǎng)上的反向操作，來實(shí)現(xiàn)沖銷的目的，即賣出國(guó)債，買入人民幣，以此來抵消大量收購(gòu)?fù)鈪R而多投放的人民幣，穩(wěn)定貨幣供應(yīng)量，所以給貨幣調(diào)控帶來很大影響。

而且，外匯占款作為央行基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，本身也存在很大限制：（1）央行的行為受制與外匯的供求狀況，不能自主決定基礎(chǔ)貨幣投放和回籠規(guī)模。（2）通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣具有結(jié)構(gòu)偏差，在地區(qū)上流向外匯供求順差地區(qū)，在行業(yè)上主要流向出口部門，央行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生了改變，這給貨幣政策帶來了操作上的困難。

2.在政府干預(yù)程度較高的匯率制度下，我國(guó)財(cái)政政策較為有限。為了面對(duì)世界市場(chǎng)日益嚴(yán)峻和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)需不足的局面，同時(shí)也為了彌補(bǔ)貨幣政策效應(yīng)的不足，我國(guó)連續(xù)多年采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策。外貿(mào)中大范圍地提高了出口退稅率，以增強(qiáng)出口商品競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)內(nèi)擴(kuò)大政府投資支出，以啟動(dòng)內(nèi)需。然而，目前財(cái)政政策的可延續(xù)性令人懷疑：（1）在開放經(jīng)濟(jì)條件下，固定匯率制下的國(guó)內(nèi)財(cái)政政策對(duì)外國(guó)經(jīng)濟(jì)有正的溢出效應(yīng)。隨著我國(guó)開放程度的加大，國(guó)內(nèi)的大規(guī)模公共工程建設(shè)，將有越來越多的外資公司的參與，大批的原材料和設(shè)備需要從國(guó)外進(jìn)口，因此，很大的一部分財(cái)政支出轉(zhuǎn)化為了進(jìn)口需求，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)逐漸減弱。（2）在我國(guó)，國(guó)債主要是由社會(huì)公眾和企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買的，大舉借債，其結(jié)果直接減少企業(yè)投資和私人消費(fèi)。隨著國(guó)有資本的大量進(jìn)入，中國(guó)民間資本的生存空間進(jìn)一步受到擠壓。有數(shù)據(jù)表明，2001年，民間投資再次減速，集體和個(gè)人投資分別增長(zhǎng)8.1%和12.7%，仍低于國(guó)有及其他類型投資增長(zhǎng)。民間富余的資本沒有得到充分的挖掘，統(tǒng)計(jì)表明中國(guó)民間儲(chǔ)蓄已逾7萬多億，卻大部分沒有進(jìn)入投資領(lǐng)域。即使民間投資相對(duì)活躍的浙江，目前仍有3500億元民間資金閑置。（3）目前，我國(guó)已出現(xiàn)了財(cái)政赤字，再大規(guī)模舉債，將導(dǎo)致財(cái)政負(fù)擔(dān)越來越大。經(jīng)過連續(xù)數(shù)年的增發(fā)國(guó)債，我國(guó)國(guó)債余額占GDP的比重由1998年的10%上升到2002年的18.3%，已逼近國(guó)際公認(rèn)的20%的警戒線。正是基于已上，中國(guó)當(dāng)前的積極財(cái)政政策將在今后逐步淡出。

3.政府干預(yù)程度較高的匯率制度無法使用匯率政策來實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)。在運(yùn)用政策搭配以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的方案中，斯旺提出以財(cái)政貨幣支出政策的搭配來實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)，運(yùn)用匯率政策來實(shí)現(xiàn)外部均衡。然而在固定匯率制下，貨幣政策無法從對(duì)匯率政策的依附中解脫出來，并與財(cái)政政策搭配實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡。而就我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)際來說，要保證一個(gè)可持續(xù)的，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必須以現(xiàn)階段有效需求的擴(kuò)大為基礎(chǔ)，而這正需要貨幣與財(cái)政政策的有效搭配，在實(shí)行擴(kuò)張性政策，刺激需求的同時(shí)，盡可能地減小對(duì)私人投資的擠出效應(yīng)。正如在第1點(diǎn)和第2點(diǎn)所述的那樣，現(xiàn)行匯率制度的安排，使得貨幣政策的有效性大打折扣，而財(cái)政政策今后將逐步淡出，內(nèi)部目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)在今后形勢(shì)嚴(yán)峻。

由此可見，從長(zhǎng)期來看，政府干預(yù)程度較高的匯率制度將不利于我國(guó)內(nèi)外部均衡的實(shí)現(xiàn)，當(dāng)我國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制的條件具備之后，匯率制度將必然變?yōu)楦?dòng)匯率制，當(dāng)然這將是一個(gè)漫長(zhǎng)的、漸進(jìn)的過程。

主要參考文獻(xiàn)：

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篇6

【關(guān)鍵詞】匯率制度 資本項(xiàng)目

一、引言

從2005年7月21日開始，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣的有關(guān)浮動(dòng)匯率制度。在此之前，我國(guó)一直實(shí)行的是釘住美元的匯率制度，堅(jiān)持人民幣不貶值。但是，一方面，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及金融全球化進(jìn)程的加快，日本、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)這種保守的匯率制度提出了質(zhì)疑。除此之外，國(guó)內(nèi)高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)以及不斷優(yōu)化的投資環(huán)境，吸引了大量的外資進(jìn)入中國(guó)，也造成了人民幣的升值壓力。另一方面，盯住美元的匯率制度是對(duì)外匯市場(chǎng)上人民幣供求的一種扭曲，也不能有效地反映與調(diào)控經(jīng)濟(jì)。所以，我國(guó)應(yīng)積極推進(jìn)匯率制度的改革。

二、匯率制度的選擇理論

（一）傳統(tǒng)匯率制度選擇理論

1.蒙代爾―弗萊明模型

羅伯特?蒙代爾和J.馬庫斯?弗萊明在20世紀(jì)60年代提出了開放經(jīng)濟(jì)條件下的蒙代爾―弗萊明模型（Mundell-Fleming Model），簡(jiǎn)稱M-F模型。該模型認(rèn)為，沒有資本流動(dòng)的時(shí)候，貨幣政策是有效的；在資本流動(dòng)有限的情況下，政策效應(yīng)也基本上是有效的。而在資本完全自由流動(dòng)下，固定匯率下的貨幣政策是無能為力的，浮動(dòng)匯率下卻相當(dāng)有效。這個(gè)模型還提出“不可能三角”，即資本自由流動(dòng)、貨幣政策獨(dú)立和固定匯率是不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)的。

2.最優(yōu)貨幣區(qū)理論

最優(yōu)貨幣區(qū)是一種經(jīng)濟(jì)地理的概念。在這個(gè)區(qū)域內(nèi)，支付方式可能是單一的共同貨幣，也可能是幾種可無限兌換的貨幣。蒙代爾提出，最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)可以用生產(chǎn)要素的高度流動(dòng)性來衡量，和本國(guó)貿(mào)易高度相關(guān)的行業(yè)確定為一個(gè)區(qū)域，采用固定匯率，其他相關(guān)性不大的區(qū)域采用浮動(dòng)匯率。

（二）匯率制度選擇理論的新變化

國(guó)際金融一體化的加快，使得金融創(chuàng)新層出不窮，國(guó)際資本市場(chǎng)上的資本流動(dòng)活躍，發(fā)展中國(guó)家也加入了全球性的金融活動(dòng)，并扮演著越來越重要的作用。國(guó)際學(xué)術(shù)界也對(duì)匯率制度的選擇理論進(jìn)行了進(jìn)一步的研究，發(fā)展出幾個(gè)有代表性的理論。

1.原罪論

經(jīng)濟(jì)學(xué)中的原罪是指一國(guó)貨幣不能在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行借貸，甚至不能在本國(guó)用本幣進(jìn)行長(zhǎng)期借貸。這就使企業(yè)面臨要么借美元導(dǎo)致貨幣錯(cuò)配要么把短期借款用作長(zhǎng)期的用途導(dǎo)致期限錯(cuò)配這樣一個(gè)兩難的選擇。原罪的存在使得政府和企業(yè)都不愿看到匯率波動(dòng)，時(shí)間越久，匯率就越難以波動(dòng)。

2.害怕浮動(dòng)論

1999-2000年期間，馬里蘭大學(xué)的Guillermo A.Calvo教授和Carmen M.Reinhart教授提出了害怕浮動(dòng)論。該理論提出一些國(guó)家雖然實(shí)行浮動(dòng)匯率制，但是卻基于一種恐懼，而把本國(guó)匯率維持在對(duì)某一貨幣的變動(dòng)范圍內(nèi)。這種恐懼多發(fā)生在一些發(fā)展中國(guó)家。這些國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)展滯后，金融產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)上存在一定的問題。本幣的升值會(huì)降低本國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力。

3.中間匯率制度論

中間匯率制度論主要有釘住單一貨幣與釘住貨幣籃子兩種觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)來源于麥金農(nóng)提出的“東亞美元本位論”。因?yàn)闁|亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大部分都是依賴貿(mào)易或直接投資，這種制度相比浮動(dòng)匯率制度來說更加適合東亞各國(guó)的發(fā)展。第二種觀點(diǎn)是威廉姆森提出的。這種釘住貨幣籃子的制度對(duì)穩(wěn)定雙邊匯率非常有效，可以消除大國(guó)間匯率波動(dòng)對(duì)各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的影響，進(jìn)而穩(wěn)定貿(mào)易價(jià)格。

4.中間匯率制度消失論

Eichengreen提出的中間匯率制度消失論又稱為兩極論或是角色論。這種觀點(diǎn)提出，嚴(yán)格的固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度之間的所有制度都是不存在的，任何一個(gè)國(guó)家都只能在固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度這兩者之間做出選擇。它是以三元悖論為基礎(chǔ)的，因?yàn)殚_放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策獨(dú)立、資本自由流動(dòng)和固定匯率不能同時(shí)存在，只能實(shí)現(xiàn)兩者。易綱與湯弦作為國(guó)內(nèi)這方面的專家，曾經(jīng)提出了一個(gè)關(guān)于“匯率制度角點(diǎn)解”的模型，他們認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)一體化之下，當(dāng)世界各國(guó)趨向于資本完全流動(dòng)之時(shí)，匯率制度角點(diǎn)將是唯一的穩(wěn)定解。

三、現(xiàn)行人民幣匯率制度的選擇

（一）我國(guó)匯率制度改革以來取得的成效

1.人民幣匯率已經(jīng)趨近于均衡匯率

從2003年開始，國(guó)內(nèi)外對(duì)人民幣升值的討論就一直持續(xù)著，最初是日本希望人民幣升值，提出人民幣升值論，美國(guó)緊接著也希望人民幣升值、美元貶值這樣的方式達(dá)到其削弱巨額貿(mào)易赤字的目的。我國(guó)國(guó)際收支的雙順差以及來自于美日等國(guó)的壓力，使得人民幣匯率在匯改之后一直是對(duì)美元單邊升值的。至今人民幣已經(jīng)累計(jì)升值超過30%，說明人民幣匯率已經(jīng)達(dá)到一個(gè)相對(duì)均衡的區(qū)間。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生改變

近年來，我國(guó)的國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目保持雙順差狀態(tài)。人民幣匯率升值給我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整打下了基礎(chǔ)，調(diào)節(jié)了國(guó)際收支順差。在外匯儲(chǔ)備方面，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的變化與人民幣的匯率政策是緊密相關(guān)的，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)的一個(gè)重要政策因素就是匯率制度。匯率的升值對(duì)減少外需依賴是有利的，人民幣匯率制度的改革也有助于對(duì)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

（二）人民幣匯率存在的問題

1.人民幣匯率形成機(jī)制缺乏靈活性

人民幣匯改實(shí)施之后，匯率形成的市場(chǎng)化程度有所提高，但是，靈活性不夠。我國(guó)實(shí)行的參考一籃子貨幣的匯率制度本質(zhì)上是參考美元的匯率制度，美元所占比例偏高，其他貨幣只是起到一定程度的輔助作用。中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算主要采用美元，美元是重要的國(guó)際貨幣，這樣看來美元比例過大也無可厚非。但是這種匯率制度并不適合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，以美元為主要貨幣的外匯儲(chǔ)備很容易受到美元貶值的影響而縮水。另外，國(guó)際收支一直持續(xù)順差，也使人民幣處于不斷升值的壓力之下。

2.央行過度干預(yù)降低了貨幣政策的獨(dú)立性

在外匯市場(chǎng)失衡的情境之下，央行一般選擇被動(dòng)的去參與買賣，但是外匯儲(chǔ)備以及國(guó)際收支面臨的嚴(yán)峻問題已經(jīng)使得我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣投放量達(dá)到很高的水平，這就增加了央行貨幣政策工具的操作成本。目前，我國(guó)實(shí)行全面的利率市場(chǎng)化的條件還不成熟，還只能使用貨幣供應(yīng)量來作為貨幣政策的操作目標(biāo)。另外，外匯儲(chǔ)備來源于國(guó)際收支，它的增減已經(jīng)成為影響基礎(chǔ)貨幣投放和收縮的重要渠道，也因此給貨幣政策的制定增加了一定的難度。

四、人民幣匯率制度的未來走向以及相關(guān)政策建議

（一）人民幣匯率制度的未來走向

金融危機(jī)在全球爆發(fā)之后，我國(guó)為了防止經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步惡化，暫時(shí)將匯率制度定為非正式的釘住美元的制度。這只是一個(gè)短期的危機(jī)選擇，幫助中國(guó)度過了金融危機(jī)。但是，隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，這種匯率制度勢(shì)必會(huì)影響中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。釘住美元的匯率制度是一項(xiàng)特殊的政策，遲早有一個(gè)退出的問題，浮動(dòng)匯率制度才是我國(guó)最終的匯率制度選擇。作為一個(gè)動(dòng)態(tài)問題，不同的階段有著不同的匯率制度的選擇。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，我國(guó)的金融會(huì)高度自由化與市場(chǎng)化，更加靈活的匯率制度才能適合發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的選擇。

浮動(dòng)匯率制度有利于我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展和我國(guó)外匯市場(chǎng)以及均衡匯率的形成。當(dāng)然，浮動(dòng)匯率制度需要健全的金融市場(chǎng)和高度發(fā)展的經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，所以在我國(guó)目前的發(fā)展條件下，不能盲目推進(jìn)匯率制度改革，應(yīng)該漸進(jìn)地改革，全面考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項(xiàng)因素，朝更加市場(chǎng)化以及靈活化的方向改革。

（二）人民幣匯率制度改革政策建議

1.加強(qiáng)外匯市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展

我國(guó)央行應(yīng)該逐漸從參與者轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)督者，讓符合條件的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，這樣競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制才能真正起作用，市場(chǎng)才能反映真實(shí)的外匯供求狀況，為人民幣均衡匯率的形成打下基礎(chǔ)。

可以適當(dāng)引入做市商制度，完善人民幣匯率形成機(jī)制的配套措施，活躍外匯市場(chǎng)的交易，提高人民幣匯率形成的市場(chǎng)化程度。

2.有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換

三元悖論表明：本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動(dòng)性不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo)，而放棄另外一個(gè)目標(biāo)。也就是說在資本賬戶開放的前提下實(shí)行固定匯率制度難以保持一國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。對(duì)于我國(guó)來說，可行的路徑是在資本賬目開放之前實(shí)行更富有彈性的匯率制度。我國(guó)會(huì)按照謹(jǐn)慎性原則，動(dòng)態(tài)均衡原則，逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目的開放進(jìn)程。

參考文獻(xiàn)

[1]吳穎雯.論人民幣匯率制度選擇研究[J].金融經(jīng)濟(jì)，2010（14）：58-60.

[2]劉曉輝，鄭慶茹.人民幣匯率制度選擇的理論與標(biāo)準(zhǔn)述評(píng)[J].南京審計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2007（02）：29-33.

[3]田文靜.我國(guó)現(xiàn)行匯率制度選擇理論研究與實(shí)踐分析[C].碩士畢業(yè)論文，2010.3.

篇7

論文摘要：自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以 市場(chǎng) 供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有 管理 的浮動(dòng)匯率制度。隨著我國(guó)人民幣的不斷升值,當(dāng)前匯率制度對(duì)議價(jià)能力低、利潤(rùn)低、技術(shù)水平比較落后的中小企業(yè)來說，帶來了很大影響。文章從當(dāng)前匯率制度對(duì)中小企業(yè)的影響入手，分析原因，尋找解決對(duì)策。

一、近期匯率的變動(dòng)

匯率制度，是一國(guó)貨幣管理當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率水平的確定、匯率方式的變動(dòng)等相關(guān)問題所做的規(guī)定和安排。各國(guó)由于 政治 制度以及 經(jīng)濟(jì) 環(huán)境 不同，會(huì)面臨不同的匯率安排和選擇。比如盯住其他貨幣、爬行浮動(dòng)、有管理的浮動(dòng)、完全自由浮動(dòng)等。

回顧過去的2007 年，人民幣匯率在全球矚目之中整體上呈現(xiàn)單邊升值狀態(tài)，中間價(jià)先后70多次改寫匯改以來新高紀(jì)錄。2007 年伊始，市場(chǎng)比較一致的預(yù)期是年內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率升值5%左右。2008年，匯率已經(jīng)連續(xù)突破了“7”的門檻。由此可見我國(guó)人民幣匯率呈現(xiàn)升值速度加快、波動(dòng)幅度變寬的特點(diǎn)。

二、中小企業(yè)的特點(diǎn)

目前，我國(guó)90%以上的出口企業(yè)為中小企業(yè)，中小企業(yè)利潤(rùn)低，一般在10%左右，有些甚至低于5%，這些企業(yè)手頭外匯資金短缺，內(nèi)部人才缺乏，在匯率避險(xiǎn)中被一些 經(jīng)濟(jì)學(xué) 家稱為“弱勢(shì)群體”。

受不斷加大的 國(guó)際貿(mào)易 摩擦和人民幣匯率改革影響，中國(guó)出口企業(yè)的大規(guī)模洗牌已難以避免。以紡織類企業(yè)為例，對(duì)于大公司來說，如果本身的利潤(rùn)率較高，可能導(dǎo)致的利潤(rùn)率下降幅度會(huì)小一些，同時(shí)如果公司產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)有一定的占有率，則提價(jià)的話語權(quán)會(huì)高一些，這樣帶來的負(fù)面影響會(huì)略小。

但如果人民幣升值3%的話，紡織行業(yè)出口可能會(huì)下降30%。在這當(dāng)中，中小企業(yè)由于實(shí)力所限，產(chǎn)品的研發(fā)力量薄弱，產(chǎn)品無論在品種上還是質(zhì)量上都不易實(shí)現(xiàn)升級(jí)換代，在轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制、增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力方面的困難更大，因此很多依靠低附加值產(chǎn)品、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的中小企業(yè)將難逃倒閉的厄運(yùn)。

因此，有效防范匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在中小企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理中是一個(gè)十分重要的課題。

三、中小企業(yè)應(yīng)對(duì)當(dāng)前匯率變動(dòng)的解決之路

（一）中小企業(yè)要從思想上重視匯率風(fēng)險(xiǎn)

在中國(guó)政府長(zhǎng)期的匯率保護(hù)體制下，中小企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較薄弱，同時(shí)很多中小企業(yè)認(rèn)為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的 成本 比較高，而一直都不重視匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。現(xiàn)在中小企業(yè)首先要從思想上認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害性，在進(jìn)出易中，考慮到付匯和售匯在近期和遠(yuǎn)期所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，選擇規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方式。

（二）中小企業(yè)應(yīng)選擇一些 金融 工具對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。

1．合理使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、人民幣貨幣掉期業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在一定程度上能夠幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前，中國(guó)人民 銀行 規(guī)定各銀行均可經(jīng)營(yíng)1年期匯率保值產(chǎn)品，并且該產(chǎn)品可進(jìn)行多次展期，同時(shí)要求商業(yè)銀行開發(fā)1年期以上的遠(yuǎn)期匯率產(chǎn)品。隨著我國(guó) 金融創(chuàng)新 的不斷開展，應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的金融產(chǎn)品將會(huì)越來越多。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯的主要目的是“鎖住”匯率，鎖住 財(cái)務(wù) 成本 ，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。由于短期的遠(yuǎn)期交易風(fēng)險(xiǎn)較小，可控性比較大，所以中小企業(yè)可以選擇期限較短的遠(yuǎn)期交易來做嘗試。

掉期交易是指境內(nèi)機(jī)構(gòu)或企業(yè)與 銀行 在某一日即期賣出貨幣甲、買入貨幣乙的同時(shí)，賣出遠(yuǎn)期甲貨幣，買入遠(yuǎn)期乙貨幣，進(jìn)行一前一后兩次方向不同，數(shù)額相同的外幣買賣交易。遠(yuǎn)期交易在人民幣走勢(shì)不明確的是后可以很好的防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，比較適合進(jìn)口與出口同時(shí)產(chǎn)生的企業(yè)，對(duì)單一做出口或者進(jìn)口的公司來說風(fēng)險(xiǎn)比較大。

2．通過信用 管理 規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行進(jìn)出口業(yè)務(wù)結(jié)算的方法多種多樣，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，在安全和及時(shí)的原則下，選擇合適的結(jié)算方式，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。

在出口收匯方面，應(yīng)努力爭(zhēng)取客戶先支付一定比例的訂金，當(dāng)預(yù)期人民幣升值的時(shí)候，盡量回避遠(yuǎn)期付款方式，多用即期信用證，爭(zhēng)取早日收匯。當(dāng)預(yù)期人民幣貶值時(shí)，則可以多使用遠(yuǎn)期付款方式，例如多用遠(yuǎn)期/延期付款信用證、D/P遠(yuǎn)期或D/A結(jié)算方式。除此之外，企業(yè)可以在出口成交后，積極采取票據(jù)押匯、貼現(xiàn)和保理等方式出售單據(jù)，加速收回出口外匯，防范匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于進(jìn)口付匯方面，應(yīng)采取與出口相反的方法。適當(dāng)增加外匯負(fù)債，將人民幣貸款置換為外匯貸款，抵消外匯資產(chǎn)的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)行外匯 投資 ，增值保值。面對(duì)浮動(dòng)的匯率，企業(yè)可以通過銀行的企業(yè)理財(cái)產(chǎn)品，投資國(guó)外的政府債券、基金、外匯等 金融 產(chǎn)品?？梢宰灾鬟x擇恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ?，如外匯買賣、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)保值盈利。很多企業(yè)由于收入和支出的幣種、期間以及金額不匹配，其間隱藏的匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接增加企業(yè)的支付成本。因此，企業(yè)可以謹(jǐn)慎運(yùn)用自己擁有的外匯資金，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上盡可能提高資金的回報(bào)率。

3．中小企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)自身的實(shí)力來積極面對(duì)匯率變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。目前中小企業(yè)出口產(chǎn)品設(shè)計(jì)的行業(yè)主要是技術(shù)含量比較低的一些傳統(tǒng)的制造業(yè)和手 工業(yè) ，利用我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力和低成本來贏得 市場(chǎng) ，其利潤(rùn)空間非常大，在國(guó)際市場(chǎng)依靠不段擴(kuò)張產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)來增加銷售數(shù)量提高自身的利潤(rùn)，企業(yè)不僅面對(duì)很大的匯率波動(dòng)，而且還會(huì)引起 國(guó)際貿(mào)易 摩擦。因此，中小企業(yè)最根本的解決途徑就是調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，通過技術(shù)創(chuàng)新增加產(chǎn)品的附加值，減少產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品的凈利潤(rùn)。同時(shí)企業(yè)應(yīng)結(jié)合自己的情況和國(guó)際市場(chǎng)的情況，走產(chǎn)品差異化和品牌化的道路，這才是企業(yè)長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的根本。

此外，中小企業(yè)應(yīng)該抓住人民幣升值的機(jī)會(huì)，到海外投資辦廠。為了回避人民幣升值帶來的沖擊，已經(jīng)有越來越多的國(guó)內(nèi)中小企業(yè)將技術(shù)含量低的純加工性質(zhì)的生產(chǎn)程序轉(zhuǎn)移到周邊不發(fā)達(dá)的國(guó)家。同時(shí)中小企業(yè)可以采用企業(yè)“聯(lián)姻”的辦法解決資金不足的問題，通過企業(yè)間的協(xié)作分工，充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的集群優(yōu)勢(shì)，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?！白叱鋈ァ辈粌H能很好的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且可以增加中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，較少貿(mào)易摩擦，使中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)得到保障。

參考文獻(xiàn)

篇8

一、第一代貨幣危機(jī)理論

第一代貨幣危機(jī)模型的代表人物是鮑爾·克魯格曼(PaulKrugman)，羅伯特·弗勒德(RobertP.Flood)和彼得·M.加伯(PeterM.Garber)。Krugman在其1979年發(fā)表的AmodelofBalance-of-PaymentsCrises一文中所構(gòu)造的模型是關(guān)于貨幣危機(jī)的最早的理論模型，貝Flood和Garber則在1984年發(fā)表CollapsingExchange-RateRegimes，SomeLinearExamples一文，對(duì)Krugman提出的模型加以擴(kuò)展與簡(jiǎn)化。這兩篇文獻(xiàn)是第一代貨幣危機(jī)理論的代表作品。

第一代貨幣危機(jī)理論假定政府為解決赤字問題會(huì)不顧外匯儲(chǔ)備無限制地發(fā)行紙幣，央行為維持固定匯率制會(huì)無限制拋出外匯直至消耗殆盡。該理論的基礎(chǔ)在于當(dāng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡與外部均衡發(fā)生沖突時(shí)，政府為維持內(nèi)部均衡而采取的特定政策必然會(huì)導(dǎo)致外部均衡喪失，這一喪失的累積將持續(xù)消耗政府外匯，在臨界點(diǎn)時(shí)，投機(jī)者的沖擊將導(dǎo)致貨幣危機(jī)。

該理論認(rèn)為一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面(economicfundamentals)決定了貨幣對(duì)外價(jià)值穩(wěn)定與否，決定了貨幣危機(jī)是否會(huì)爆發(fā)、何時(shí)爆發(fā)。當(dāng)一國(guó)的外匯儲(chǔ)備不足以支撐其固定匯率長(zhǎng)期穩(wěn)定時(shí)，該國(guó)儲(chǔ)備是可耗盡的，政府在內(nèi)部均衡與外部均衡發(fā)生沖突時(shí)，政府為維持內(nèi)部均衡而干預(yù)外匯市場(chǎng)的必然結(jié)果是外匯影子匯率與目標(biāo)匯率發(fā)生持續(xù)的偏差，而這為外匯投機(jī)者提供了牟取暴利的機(jī)會(huì)。第一代貨幣危機(jī)理論認(rèn)為一國(guó)內(nèi)部均衡與外部均衡的矛盾，即一國(guó)固定匯率制面臨的問題源于為彌補(bǔ)政府不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字而過度擴(kuò)張的國(guó)內(nèi)信貸。公共部門的赤字持續(xù)“貨幣化”，利息平價(jià)條件會(huì)誘使資本流出，導(dǎo)致本國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷減少。在儲(chǔ)備減少到某一個(gè)臨界點(diǎn)，投資者出于規(guī)避資本損失(或是獲得資本收益)的考慮，會(huì)向該國(guó)貨幣發(fā)起投機(jī)沖擊。由于一國(guó)的外匯儲(chǔ)備是可耗盡的，政府所剩余的外匯儲(chǔ)備在極短的一段時(shí)間內(nèi)將被投機(jī)者全部購(gòu)入，政府被迫放棄固定匯率制，貨幣危機(jī)就此爆發(fā)。事實(shí)上，由于投機(jī)者的沖擊，政府被迫放棄固定匯率制的時(shí)間將早于政府主動(dòng)放棄的時(shí)間，因此，社會(huì)成本會(huì)更大。字串6

第一代貨幣危機(jī)理論表明，投機(jī)沖擊和匯率崩潰是微觀投資者在經(jīng)濟(jì)基本面和匯率制度間存在矛盾下的理性選擇的結(jié)果，并非所謂的非道德行為，因而這類模型也被稱為理性沖擊模型(rationattackmodel)。

從該理論的模型分析中可以得出一些政策主張。例如，通過監(jiān)測(cè)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況可以對(duì)貨幣危機(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并在此基礎(chǔ)上及時(shí)調(diào)整經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，避免貨幣危機(jī)的爆發(fā)或減輕其沖擊強(qiáng)度。避免貨幣危機(jī)的有效方法是實(shí)施恰當(dāng)?shù)呢?cái)政、貨幣政策，保持經(jīng)濟(jì)基本面健康運(yùn)行，從而維持民眾對(duì)固定匯率制的信心。否則，投機(jī)活動(dòng)將迫使政府放棄固定匯率制，調(diào)整政策，市場(chǎng)借此起到“懲罰”先前錯(cuò)誤決策的作用。從這個(gè)角度看，資本管制將扭曲市場(chǎng)信號(hào)，應(yīng)該予以放棄。

二、第二代貨幣危機(jī)理論

第二代貨幣危機(jī)理論的主流代表人物是MauriceObstfeld、GerardoEsquivel和Felipelarrain。

第一代貨幣危機(jī)的缺陷在于其理論假定與實(shí)際偏離太大，對(duì)政府在內(nèi)、外均衡的取舍與政策制定問題論述上存在著很大的不足。而且經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)定可能并不是維持匯率穩(wěn)定的充分條件，單純依靠基本經(jīng)濟(jì)變量來預(yù)測(cè)與解釋危機(jī)，顯得單薄。80年代中后期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始從經(jīng)濟(jì)基本面沒有出現(xiàn)持續(xù)惡化這一角度解釋危機(jī)，并探討貨幣危機(jī)爆發(fā)的可能性，這就是第二代貨幣危機(jī)理論。這一論有兩個(gè)重要的假定：

1.在該捻論中，政府是主動(dòng)的行為主體，最大化其目標(biāo)函數(shù)，匯率制度的放棄是央行在“維持”和“放棄”之間權(quán)衡之后作出的選擇，不一定是儲(chǔ)備耗盡之后的結(jié)果。政府出于一定的原因需要保衛(wèi)固定匯率制，也會(huì)因某種原因棄守固定匯率制。當(dāng)公眾預(yù)期或懷疑政府將棄守固定匯率制時(shí)，保衛(wèi)固定匯率制的成本將會(huì)大大增加。

2.引入博弈。在動(dòng)態(tài)博奔過程中，央行和市場(chǎng)投資者的收益函數(shù)相互包合，雙方均根據(jù)對(duì)方的行為或有關(guān)對(duì)方的信息不斷修正自己的行為選擇，而自身的這種修正又將影響對(duì)方的行為，因此經(jīng)濟(jì)字串4

可能存在一個(gè)循環(huán)過程，出現(xiàn)“多重均衡”。其特點(diǎn)在于自我實(shí)現(xiàn)(self-fulfilling)的危機(jī)存在的可能性，即一國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面可能比較好，但是其中某些經(jīng)濟(jì)變量并不是很理想，由于種種原因，公眾發(fā)生觀點(diǎn)、理念、信心上的偏差，公眾信心不足通過市場(chǎng)機(jī)制擴(kuò)散，導(dǎo)致市場(chǎng)共振，危機(jī)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)。所以，這類理論模型也被稱為“自我實(shí)現(xiàn)式”危機(jī)模型。這個(gè)典型代表是Obstfeld。在其ModelsofCurrrencyCriseswithSelf-FulfillingFeatures一文中設(shè)計(jì)了一個(gè)博弈模型，以簡(jiǎn)潔明了的形式展示了動(dòng)態(tài)博奔下自我實(shí)現(xiàn)危機(jī)模型的特點(diǎn)，并表現(xiàn)出其“多重均衡”性質(zhì)。

以0bstfeld為首的一些學(xué)者在模型中仍然注重經(jīng)濟(jì)基本面，在其理論論述中勾勒出基本經(jīng)濟(jì)變量的中間地帶。他們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)未進(jìn)入該地帶時(shí)，經(jīng)濟(jì)基本面決定了危機(jī)爆發(fā)的可能性，此時(shí)，危機(jī)完全不可能發(fā)生或必然發(fā)生；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于這一中間地帶時(shí)，主導(dǎo)因素就變成投資者的主觀預(yù)期，危機(jī)是否爆發(fā)就不是經(jīng)濟(jì)基本面的變化所能解釋的。該理論認(rèn)為問題主要仍然在于內(nèi)外均衡的矛盾，政府維持固定匯率制是有可能的，但是成本可能會(huì)很高，政府的愿望與公眾的預(yù)期偏離越大，維持固定匯率制的成本越高。因此，當(dāng)公眾產(chǎn)生不利于政府的預(yù)期時(shí)，投機(jī)者的行為將導(dǎo)致公眾喪失信心從而使政府對(duì)固定匯率制的保衛(wèi)失敗，危機(jī)將提前到來。該理論認(rèn)為，從這一角度而言，投機(jī)者的行為是不公正的，特別是對(duì)東道國(guó)的公眾來說，是不公正的、不道德的。字串8

篇9

近年來，隨著我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅增加和中國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。西方把目光聚焦在人民幣匯率問題上，對(duì)人民幣匯率安排提出了多項(xiàng)法律上的指控。2010年秋，美國(guó)眾議院更是以348比79的投票結(jié)果，通過了《公平貿(mào)易貨幣改革法》(curreney reform for fair trade aet)，這項(xiàng)針對(duì)人民幣的法案付諸正式的立法程序，標(biāo)志著對(duì)人民幣匯率的指控達(dá)到了一個(gè)新。

對(duì)人民幣匯率國(guó)際法問題的研究，關(guān)系著人民幣匯率安排的合法性和正當(dāng)性的根基，也是我國(guó)應(yīng)對(duì)西方指控和行動(dòng)的強(qiáng)大法律武器，因此，具有極高的學(xué)術(shù)價(jià)值和應(yīng)用價(jià)值。韓龍教授從本世紀(jì)初之始即開始對(duì)這一問題進(jìn)行深入、系統(tǒng)的研究，歷經(jīng)數(shù)載，堅(jiān)持不懈，實(shí)為我國(guó)這一領(lǐng)域研究的開辟者和開拓者。在研究中，他主持了國(guó)家和教育部有關(guān)這一問題的課題，發(fā)表了數(shù)十篇高質(zhì)量的學(xué)術(shù)論文，并在豐碩研究成果的基礎(chǔ)上撰寫了《人民幣匯率的國(guó)際法問題》一書，近期已由法律出版社出版，實(shí)乃有關(guān)人民幣匯率國(guó)際法問題研究的甘霖之作。

縱觀全書，其充滿了開拓和創(chuàng)新，尤其具有如下特點(diǎn)：

第一，以西方對(duì)人民幣匯率指責(zé)所突顯的國(guó)際法問題為導(dǎo)引建構(gòu)研究體系，研究具有強(qiáng)烈的針對(duì)性和應(yīng)用價(jià)值。在此方面，作者取得了重要的研究建樹。例如，作者經(jīng)過深入考察，首次將西方對(duì)人民幣匯率的指控歸納為國(guó)際貨幣法的指控和國(guó)際貿(mào)易法的指控，將其擬采取的行動(dòng)渠道概括為單邊渠道和多邊渠道等。同時(shí)，作者鮮明地指出了這些指控和行動(dòng)折射出的國(guó)際法問題和國(guó)際法研究的主要任務(wù)包括：國(guó)家貨幣主權(quán)及其限制問題，imf與wto在人民幣匯率問題上的管轄歸屬和衡量依據(jù)，依據(jù)imf協(xié)定對(duì)人民幣匯率的研究，依據(jù)wto相關(guān)協(xié)定對(duì)人民幣匯率的研究，西方對(duì)人民幣匯率徑直采取國(guó)內(nèi)法解決辦法的合法性問題，我國(guó)的法律對(duì)策等。

第二，作者對(duì)人民幣匯率所涉及國(guó)際法律制度及其新發(fā)展的研究具有開拓的性質(zhì)，且作者將這些制度及其新發(fā)展應(yīng)用于人民幣匯率國(guó)際法問題的研究之中，做出了一系列嶄新的科學(xué)論斷。例如，作者對(duì)imf與wto在人民幣匯率問題上的管轄關(guān)系首創(chuàng)性地提出了匯率問題基本上是imf專屬的管轄領(lǐng)域，雖然在特定情況下如多種貨幣措施涉嫌匯率補(bǔ)貼時(shí)，wto具有管轄權(quán)的研究結(jié)論。又如，作者在我國(guó)首次深度地對(duì)牙買加體系的匯率制度進(jìn)行系統(tǒng)考察和廓清，提出牙買加體系的匯率制度是有義務(wù)和監(jiān)督的自由匯率制，并對(duì)2007年imf執(zhí)行董事會(huì)《新決議》對(duì)匯率監(jiān)督的發(fā)展進(jìn)行了開辟性的挖掘。不止于此，作者還將牙買加體系運(yùn)用到對(duì)人民幣匯率安排的合法性和正當(dāng)性的研究中，做出了根據(jù)牙買加體系無法或難以認(rèn)定人民幣匯率安排違背相關(guān)的國(guó)

轉(zhuǎn)貼于

際義務(wù)的論斷，同時(shí)還指出西方以我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增為由指責(zé)人民幣匯率違背國(guó)際義務(wù)是缺乏牢靠標(biāo)準(zhǔn)及法律依據(jù)的。再如，對(duì)于當(dāng)下熱議的匯率補(bǔ)貼以及匯率傾銷問題，作者在我國(guó)首次對(duì)人民幣匯率是否構(gòu)成匯率補(bǔ)貼或造成匯率傾銷，依據(jù)wto規(guī)則進(jìn)行了明辨，并對(duì)西方試圖單邊地通過國(guó)內(nèi)法的辦法解決人民幣匯率的行動(dòng)進(jìn)行了有針對(duì)性的研究。

第三，作者通過對(duì)西方對(duì)人民幣匯率指控所突顯的國(guó)際法問題進(jìn)行深入、系統(tǒng)的研究，評(píng)判了西方對(duì)人民幣匯率指控的是非曲直，為我國(guó)主動(dòng)、可控和漸進(jìn)地實(shí)行人民幣匯率形成機(jī)制改革和維護(hù)我國(guó)在在人民幣匯率問題上的合法權(quán)益提供了強(qiáng)有力的智力支持和對(duì)策建議。作者認(rèn)為我國(guó)應(yīng)當(dāng)力阻imf作出人民幣匯率構(gòu)成匯率操縱或匯率嚴(yán)重偏差的結(jié)論，力避wto作出人民幣匯率補(bǔ)貼和匯率傾銷的裁定。力挫美國(guó)通過國(guó)內(nèi)法的辦法解決人民幣匯率問題的企圖，應(yīng)發(fā)揮有關(guān)匯率的國(guó)際法制度的重要作用，為我國(guó)主動(dòng)、可控和漸進(jìn)地推進(jìn)人民幣匯率改革和公平地維護(hù)我國(guó)的合法權(quán)益提供保障。這些都具有重要的決策支持價(jià)值。

篇10

摘要：盯住匯率制度安排下名義匯率的貶值會(huì)引致國(guó)內(nèi)產(chǎn)出和私人部門財(cái)富的增加，是否會(huì)引發(fā)通貨膨脹取決于央行的調(diào)控能力。人民幣名義有效匯率的波動(dòng)通過改變我國(guó)貿(mào)易條件直接對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響，但影響的程度與幅度，取決于進(jìn)出口數(shù)量對(duì)進(jìn)出口價(jià)格的彈性以及進(jìn)出口價(jià)值增速變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的間接影響。人民幣名義有效匯率的升值會(huì)刺激資本流入增加、加大國(guó)內(nèi)貨幣政策的操作難度，進(jìn)口價(jià)格對(duì)我國(guó)物價(jià)的影響不斷提高。

論文關(guān)鍵詞：人民幣匯率，有效匯率，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，影響路徑

2005年7月以后，我國(guó)人民幣匯率機(jī)制從盯住美元的間接浮動(dòng)匯率體制轉(zhuǎn)變?yōu)槎⒆∫粩堊迂泿诺挠泄芾砀?dòng)匯率機(jī)制，經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯交易管制取消，資本項(xiàng)目下的資本流動(dòng)管制也逐步放寬，人民幣名義有效匯率的波動(dòng)通過改變我國(guó)貿(mào)易條件直接對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響，但影響的程度與幅度，取決于進(jìn)出口數(shù)量對(duì)進(jìn)出口價(jià)格的彈性以及進(jìn)出口價(jià)值增速變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的間接影響。人民幣名義有效匯率的波動(dòng)還通過影響資本流入、改變國(guó)內(nèi)貨幣政策的操作等途徑直接或間接影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)口產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)需求比重的提升，導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格對(duì)我國(guó)物價(jià)的影響不斷提高。

一、盯住匯率制度安排下匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的理論分析

自1972年布雷頓森林體系固定匯率制度崩潰以來，各國(guó)的匯率制度呈多樣化發(fā)展趨勢(shì)，概括起來可分為浮動(dòng)匯率和盯住匯率兩大類。由于眾多國(guó)家特別是美國(guó)、日本等重要經(jīng)濟(jì)大國(guó)實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)匯率，盯住匯率制度－－無論是盯住單一貨幣，還是盯住一攬子貨幣，抑或根據(jù)一組指數(shù)調(diào)整匯率，其名義匯率是相對(duì)穩(wěn)定的匯率安排，但從全球角度看盯住匯率制度實(shí)際上是一種間接的浮動(dòng)匯率安排：只要被盯住貨幣匯率發(fā)生波動(dòng)，實(shí)行盯住匯率國(guó)家的名義匯率即使不變，但相對(duì)其他國(guó)家貨幣的匯率也隨之改變。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩在資本完全自由流動(dòng)和購(gòu)買力平價(jià)的假定前提下，對(duì)盯住匯率安排下匯率貶值或貨幣價(jià)值低估的影響進(jìn)行過深入的理論分析（杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩，1997）。他們的分析結(jié)論是，幣值低估會(huì)導(dǎo)致盯住匯率安排下本國(guó)貨幣供給增加和價(jià)格水平上升，最終結(jié)果是中央銀行儲(chǔ)備增加、私人部門變得貧窮，貨幣貶值類似于征稅。具體傳導(dǎo)過程是：

在初始均衡狀態(tài)下，M＝EP*Q／V（I），且W／P＝M／P＋B／P＋B／P，P＝EP，I＝I。這里M為貨幣供給，E為實(shí)際匯率，P為被盯住貨幣國(guó)家價(jià)格，Q為本國(guó)實(shí)際產(chǎn)出，V（I）為貨幣周轉(zhuǎn)次數(shù)，I為本國(guó)利率，I為被盯住貨幣國(guó)家利率，W為國(guó)內(nèi)私人部門金融財(cái)富，B為國(guó)內(nèi)私人部門持有的國(guó)內(nèi)生息資產(chǎn)，B為國(guó)內(nèi)私人部門持有的外國(guó)生息資產(chǎn)。

在P、Q、V（I）不變的條件下，貨幣貶值或?qū)嶋H匯率E提高會(huì)立即引致M增加，出現(xiàn)超額貨幣需求。私人部門為滿足貨幣需求，只有出售外國(guó)生息資產(chǎn)B；而中央銀行為維護(hù)新的匯率穩(wěn)定，必須購(gòu)買私人部門拋售的外國(guó)生息資產(chǎn)、增加貨幣供給；貨幣供給的增加又會(huì)導(dǎo)致本國(guó)價(jià)格的上漲。這一過程直到“貨幣供給按與貨幣貶值及由此導(dǎo)致的本國(guó)價(jià)格上升相同的比例增加時(shí)”，才會(huì)結(jié)束。此時(shí)私人部門的超額貨幣需求得到滿足，但結(jié)果是中央銀行儲(chǔ)備增加、私人部門財(cái)富縮水，貨幣貶值類似于征稅。

杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩的理論是在嚴(yán)格假定前提條件下的簡(jiǎn)單理論抽象，與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在很大差距，其結(jié)論自然與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果存在很大偏差：（1）理論模型的前提是資本完全自由流動(dòng)和購(gòu)買力平價(jià)。事實(shí)上，多數(shù)國(guó)家或地區(qū)對(duì)資本流動(dòng)均進(jìn)行一定程度的管制，各國(guó)貨幣購(gòu)買力存在很大差別。（2）理論模型隱含的前提是市場(chǎng)迅速“出清”。事實(shí)上，即使資本能夠完全自由流動(dòng)，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中市場(chǎng)“出清”也需要一定的過程。

我們將匯率波動(dòng)對(duì)產(chǎn)出影響、資本管制和央行調(diào)控能力等因素納入模型考慮后，修正后的杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩模型改變?yōu)椋篩＝PQ＝C＋I(xiàn)V＋EX－IM，M＝EPQ／V（I），EX＝EXQEXP，IM＝IMQIMP，且W／P＝M／P＋B／P＋B／P＝Y(jié)／P－G／P，P＝EP，I＝I。其中Y、C、IV、EX、EXQ、EXP、IM、IMQ、IMP、G分別為名義產(chǎn)出、消費(fèi)、投資、出口價(jià)值、出口數(shù)量、出口價(jià)格、進(jìn)口價(jià)值、進(jìn)口數(shù)量、進(jìn)口價(jià)格和政府資產(chǎn)。

在修正后的杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩模型框架下，盯住匯率制度安排下名義匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響會(huì)發(fā)生重大改變，名義匯率的貶值最終會(huì)引致國(guó)內(nèi)產(chǎn)出和私人部門財(cái)富的增加，是否會(huì)引發(fā)通貨膨脹取決于央行的調(diào)控能力：（1）名義匯率的貶值首先將改變貿(mào)易條件，即降低出口價(jià)格、提高進(jìn)口價(jià)格，刺激出口數(shù)量增加、減少進(jìn)口數(shù)量，只要出口數(shù)量的增加超過出口價(jià)格的降幅、進(jìn)口數(shù)量的降幅超過進(jìn)口價(jià)格的升幅，本國(guó)產(chǎn)出將擴(kuò)大。（2）貿(mào)易狀況的改善將擴(kuò)大貿(mào)易順差，在資本管制情景下，中央銀行為維護(hù)名義匯率穩(wěn)定，必須購(gòu)買貿(mào)易順差增加引致的外匯供給，導(dǎo)致本國(guó)貨幣供給增加，形成超額貨幣供給。

二、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響路徑分析

2005年7月份以前我國(guó)實(shí)行盯住美元、外匯和資本流動(dòng)嚴(yán)格管制的匯率制度，2005年7月份以后我國(guó)實(shí)行盯住一攬子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率體制，經(jīng)常項(xiàng)目外匯管制取消、資本項(xiàng)目管制逐步放松。在人民幣盯住一攬子貨幣匯率制度安排下，人民幣名義有效匯率的波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，基本符合修正后杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩理論模型的分析框架，修正后模型的結(jié)論與我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)踐更為一致。根據(jù)修正后的理論模型框架，人民幣有效匯率的波動(dòng)同樣通過經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)渠道對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生直接影響。