導(dǎo)語：如何才能寫好一篇全球經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：貨幣供給過剩；資本過剩；流動性變動；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；經(jīng)濟(jì)行為；周期態(tài)勢

中圖分類號：F820 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1672-3198(2009)84-0150-02

在以美元為中心的國際貨幣體系下，由于美國長期的國際收支逆差，使得美元對全球供給過剩，而對美國有國際收支順差的國家持有美元，用本國貨幣購買企業(yè)的美元，產(chǎn)生本國貨幣供給過剩；對美國國際收支的非順差國，為了保持本國貨幣的對外價值的一致性，也要增加貨幣發(fā)行，從而導(dǎo)致整個世界的貨幣供給過剩。這種狀況改變了經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行態(tài)勢。

1　全球貨幣供給及信用過剩成為經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)

在布雷頓森林解體以來，進(jìn)入到牙買加國際貨幣體系或無體系時期。這個時期實(shí)際上是以美元為中心的國際貨幣體系的時期，其主要特點(diǎn)：一是美元作為主要的國際清償手段，起著計價、支付、結(jié)算、儲備貨幣的作用，其他貨幣如英鎊、日元、瑞士法郎以及本世紀(jì)開始出現(xiàn)的國家集團(tuán)貨幣歐元，起著輔助作用；二是各國實(shí)行浮動匯率，實(shí)際上是保持與美元一定比率的匯率，也是政府干預(yù)的有管理的浮動匯率；三是美元這種國家貨幣成為其他國家貨幣定值的標(biāo)準(zhǔn)，但美元本身的價值由美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)量、美元發(fā)行量以及美國國際收支決定，最主要的由美聯(lián)儲的貨幣發(fā)行量決定。也就是說，美元價值決定的人為因素超過了經(jīng)濟(jì)因素。如果美國經(jīng)濟(jì)是封閉經(jīng)濟(jì)，則對世界經(jīng)濟(jì)來說，無論美聯(lián)儲發(fā)行貨幣量多少，都與其他國家無關(guān)?！樾吻『貌皇沁@樣。在美國所倡導(dǎo)的開放經(jīng)濟(jì)條件下，美元作為世界的關(guān)鍵貨幣或中心貨幣，其發(fā)行量影響著整個世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)。美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，其他國家會受益，因?yàn)槊绹运技s世界經(jīng)濟(jì)總量1／3的經(jīng)濟(jì)量形成一個大的市場；美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行惡化，就會使世界經(jīng)濟(jì)陷入困境，甚至演變成一場災(zāi)難，使其他國家深受其害。

長期以來，特別是在20世紀(jì)70年代中期布雷頓森林解體以來，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷如下變化：(1)70年代到80年代初的滯脹；(2)1985、1986年快速增長，1985年成為最大的債務(wù)國，以及美元對日元、馬克的大幅度貶值；(3)克林頓時代的較快增長以及國內(nèi)赤字的消除，國際收支逆差的大幅度下降；(4)911事件以后的伊拉克戰(zhàn)爭產(chǎn)生大量支出和經(jīng)濟(jì)緩慢增長，出現(xiàn)大量的國內(nèi)和國際雙重赤字；(5)長期以來，美國保持高消費(fèi)、低儲蓄，保持長期的國際收支逆差；(6)與歐洲和日本相比美國經(jīng)濟(jì)增長過低，雖然日本從上世紀(jì)90年代初以來處于經(jīng)濟(jì)長期蕭條，但此前的經(jīng)濟(jì)增長超過美國；(7)美國加工制造業(yè)人工成本超過歐洲、日本，但全要素生產(chǎn)率低于歐洲與日本；(8)美國工業(yè)從上世紀(jì)90年代以來，大規(guī)模向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一、二產(chǎn)業(yè)收縮到占經(jīng)濟(jì)總量的40％左右，而三次產(chǎn)業(yè)特別是金融業(yè)過快膨脹，使得經(jīng)濟(jì)空洞化、虛擬化。上述變化使得美元總體上不斷貶值。

但為什么不斷貶值的美元能夠作為國際貨幣體系中的關(guān)鍵貨幣體系呢?是因?yàn)椋谝唬绹?jīng)濟(jì)仍然是第一大經(jīng)濟(jì)體；第二，包括經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的綜合國力仍然沒有其他國家能夠超越，盡管歐盟作為一個整體經(jīng)濟(jì)總量超過美國，但它并不是統(tǒng)一的國家，僅僅是國家的聯(lián)合，內(nèi)部還有各種利益關(guān)系需要協(xié)調(diào)；第三，美國與歐盟在經(jīng)濟(jì)、政治、軍事、外交、意識形態(tài)上的相互依存和利益的一致性，兩方雖有摩擦，但在重大的國際事務(wù)中，是緊密聯(lián)系在一起的。所以，以美元為中心的國際貨幣體系才得以維持。美國通過這一體系，通過增加貨幣發(fā)行，通過貨幣貶值，使得對外債務(wù)價值流相對縮減，來攫取他國財富。2001年至2007年，美國的廣義貨幣供給量環(huán)比增長11％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)增長速度。這樣，美國保持長期的國際收支逆差，對他國欠下巨額債務(wù)；又迫使債權(quán)國美元回流，同時又增加貨幣發(fā)行，使得美元對全球供給過剩。而對美國的債權(quán)國所持有的美元，作為官方儲備資產(chǎn)，是用本國貨幣購買企業(yè)擁有美元，這會增加本國貨幣發(fā)行，于是本國貨幣供給過剩；而那些對美國國際收支保持基本平衡或非順差國，在美元不斷貶值條件下，為了保持本國貨幣的對外價值的一致性，或者說為了本國貨幣不至于升值過多造成對出口的不利壓力，也要增加貨幣發(fā)行。由此導(dǎo)致整個世界的貨幣供給過剩。世界各國的貨幣供給過剩，會改變整個世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)。

2　貨幣供給過剩導(dǎo)致資本過剩

貨幣供給過剩導(dǎo)致資本過剩，首先通過信用放大傳遞到資本市場，使得資本過剩。當(dāng)貨幣當(dāng)局用本國貨幣向居民、企業(yè)購買美元時，增加了貨幣的發(fā)行。貨幣供給的增加通過銀行及非銀行金融體系存款貨幣的多倍創(chuàng)造，銀行信用不斷擴(kuò)張，居民、企業(yè)易于得到貸款，流動性充裕，傳遞到資本市場，作為資本價格的利息下降，促使股票、債券、金融產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品價格上漲；在貸款易于獲取的情況下，過剩的資本又會涌入房地產(chǎn)市場，造成房地產(chǎn)價格上漲；不僅如此，在貨幣供給過剩的情況下，還會引起一般商品價格的普遍上漲。

資本過剩的后果，是利率的下降和企業(yè)利潤率的下降。利率下降不過是企業(yè)利潤率下降的反映。因?yàn)槔⑹抢麧櫟囊粋€部分。按理講，物價的普遍上漲增加了企業(yè)的利潤空間，企業(yè)會增加貸款從而擴(kuò)大生產(chǎn)。貸款需求的增加會提高利率。但是，在持續(xù)的貨幣供給和信用供給過剩的條件下，資本的供給過剩也是持續(xù)性的。資本供給過剩，會導(dǎo)致利率下降。利率下降，生產(chǎn)擴(kuò)大，一般商品供給過剩，但在貨幣過度供給條件下，物價水平依然上漲。這就造成一般商品過剩，產(chǎn)生銷售困難，庫存增加，利潤率下降。而利潤率的下降，又迫使利率的下降。

僅僅就21世紀(jì)開始以來，全球的利率水平都是下降的。日本從上世紀(jì)90年代以來，進(jìn)入低利率時代，長期保持在1％以下，自1999年就進(jìn)入零利率時代，2月份同業(yè)無擔(dān)保隔夜拆借利率為0.15％，3月份下調(diào)至0.04％，2000年8月又上調(diào)至0.25％，從去年以來，已經(jīng)降至0.1％；歐洲同期利率水平比日本高得多，但長期中仍然維持較低的利率水平。歐元區(qū)利率水平從21世紀(jì)開始以來，利率維持在4.25％的水平，但從2008年10月歐洲央行宣布從4.25％下調(diào)至1.5％，2009年6月降至1％到今天為止。美國從2001年初經(jīng)13次降低利率至2003年的1％，達(dá)過去46年來的最低水平。2004年6月至2005年6月經(jīng)13次調(diào)高利率，從1％調(diào)至4.25％，2006年8月至5.25％，一直到2007年還是維持這樣高的水平。次貸危機(jī)大規(guī)模爆發(fā)以后下調(diào)至

3％，2008年3月又下調(diào)至2.25％，9月下調(diào)至2％，12月下調(diào)至1％，2009年進(jìn)一步下調(diào)75個基點(diǎn)，短期利率調(diào)至0～0.25％水平。東南亞、南亞地帶保持比歐洲還要高的利率水平。在1997年發(fā)生金融風(fēng)暴之前，這一地帶的利率水平由于較高，經(jīng)濟(jì)增長加快，因而利率水平保持在8％左右，金融風(fēng)暴發(fā)生以后，為了避免資本流失，仍然保持較高的利率水平。中國利率水平，為了支持國有企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，存款利率較低，貸款利率較高，存貸差大，總體上的升降幅度不大。2008年9月開始，從提高利率轉(zhuǎn)變?yōu)榻档屠?，通過5次降息，一年期存款利率累計下調(diào)1.89個百分點(diǎn)至2.25％，貸款利率累計下調(diào)2.16個百分點(diǎn)至5.31％。所以，現(xiàn)在的利率水平是高于歐、美、日的。這是因?yàn)槲覈?jīng)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的打擊沒有它們大。

利率和加工制造業(yè)利潤率的下降，在貨幣和資本都過剩的情況下，大量資本會從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中抽出涌入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，金融產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品交易過度膨脹，呈20倍于實(shí)體經(jīng)濟(jì)量的交易量，極大地刺激了金融、資本市場的擴(kuò)張，從而推動資本價格上升，投資活動逐步演變成投機(jī)活動。這樣。資本市場和房地產(chǎn)市場變得日益火爆，最終經(jīng)濟(jì)被吹大，變成經(jīng)濟(jì)泡沫。

3　資本過剩改變經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行態(tài)勢

(1)局部性(個別國家或地區(qū))經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后是長期性蕭條，繁榮上升階段變得很短。典型的例子如日本。其經(jīng)歷了上世紀(jì)80年代后期由資產(chǎn)價格和房地產(chǎn)價格上漲推動的較快增長，但這種增長實(shí)際上已經(jīng)演變成以虛擬經(jīng)濟(jì)的快速膨脹為主導(dǎo)的增長，是一種經(jīng)濟(jì)泡沫被吹大的表面繁榮，它不過是實(shí)體經(jīng)濟(jì)收縮的表征(任何泡沫經(jīng)濟(jì)都是虛假繁榮的表征)。當(dāng)1990年日本經(jīng)濟(jì)達(dá)到高點(diǎn)而反轉(zhuǎn)而泡沫破裂時，經(jīng)濟(jì)開始急劇下降，不到半年就進(jìn)入長達(dá)十幾年的蕭條。2003～2006年有所好轉(zhuǎn)，但增長也只在1％左右徘徊，達(dá)不到2％的水平。美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)傳遞到日本，結(jié)果2008年第四季度開始了連續(xù)3個季度的負(fù)增長。日本經(jīng)濟(jì)約19年長期衰退過程，究其原因，第一，內(nèi)需不足。內(nèi)需不足始終是日本經(jīng)濟(jì)的致命傷，由于缺乏資源，要獲得發(fā)展與增長，只有依靠外部資源通過貿(mào)易增長來實(shí)現(xiàn)，而貿(mào)易擴(kuò)大需要建立在超過其他國家的技術(shù)水平之上。一旦外部市場份額由于其他國家產(chǎn)品替代優(yōu)勢作用而縮減、被擠壓時，其大大超過國內(nèi)需求的生產(chǎn)能力，難以得到釋放，勢必縮減產(chǎn)能。經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)收縮，第二，一般加工制造業(yè)人工成本高于新興經(jīng)濟(jì)體同類產(chǎn)品而產(chǎn)生的替代性；第三，較長時期的貨幣升值；第四，原材料進(jìn)口成本上升。東南亞及包括四小龍在內(nèi)，在1997年金融風(fēng)波后，雖然沒有陷入長期蕭條，但經(jīng)濟(jì)增長率已遠(yuǎn)不如從前。保持這樣的狀態(tài)，得益于相互貿(mào)易以及與中國大陸貿(mào)易的增長。

(2)世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后也是長期性蕭條。這一點(diǎn)還沒有得到證明，但某些跡象已經(jīng)表明，過去那種經(jīng)歷上升之后而下降，下降之后而上升的周期性被徹底打亂。與局部、個別國家的上升階段縮短、快速下降后繼起長期蕭條、回升乏力是同樣過程。導(dǎo)致這種狀態(tài)的原因，一是在貨幣供給過剩條件下，能源、原材料價格上升過快，石油價格今后要回到30～40美元1桶幾乎不可能，鐵礦砂價格一兩年間翻一倍，鋼鐵價格因而急速上升；而能源、原材料的替代品開發(fā)，其技術(shù)進(jìn)步速度趕不上不可再生能源、資源價格上升的速度；二是在貨幣供給過剩條件下，不可再生資源價格變得越來越貴，勘探、采掘速度越來越快，加劇了能源、原材料供給不足；三是發(fā)展中國家追求經(jīng)濟(jì)增長的欲望被激發(fā)，隨著加工制造業(yè)按技術(shù)水平、人工成本由高至低地不斷轉(zhuǎn)移，也會加劇能源、原材料供給不足，這一點(diǎn)會成為全球經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸；四是農(nóng)業(yè)、工業(yè)的生產(chǎn)環(huán)境變得越來越差、制造成本越來越高。加工制造業(yè)的不斷擴(kuò)大與之支付的治理污染成本之間互為推動，使得單位產(chǎn)品成本越來越高，導(dǎo)致普遍性價格上升；五是農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)隨著自然環(huán)境惡化產(chǎn)量變動不定，供給時而趨緊時而舒緩。當(dāng)趨緊時會發(fā)生糧價的大幅度上升，去年發(fā)生在東南亞、南亞一帶的糧價上漲就是證明。實(shí)際上非洲也是如此；六是貨幣供給過剩造成的資本過剩，游資充斥，到處逐角，遍及世界各地快速流動，在一個國家時而流入時而流出，使其經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)不穩(wěn)。因?yàn)橛钨Y主要投資于金融證券等資本市場，近十多年來又涌入房地產(chǎn)市場。游資的目的是短期獲利，目的達(dá)到或者對自己不利時即刻逃跑。所以，整個世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)惡化，出現(xiàn)世界性普遍繁榮的可能性不大。即使出現(xiàn)，時間也較短，之后就是長期蕭條。

篇2

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)增速發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)貨幣政策效應(yīng)

[中圖分類號]F113 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1004-6623（2013）01-0048-04

從2012年全球經(jīng)濟(jì)形勢的基本走勢看，復(fù)蘇之路布滿了陰霾，增速下行風(fēng)險大于復(fù)蘇動力，以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)與財政為主要特征的危機(jī)層出不窮，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)前景更加具有不確定性和危險性。 一、2012年全球經(jīng)濟(jì)增速呈下行態(tài)勢 2012年全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險和負(fù)面因素主要有：無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興經(jīng)濟(jì)體及發(fā)展中國家增速明顯乏力，特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體停滯日漸明顯，從而使全球經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險擴(kuò)大；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)與財政危機(jī)繼續(xù)深化和蔓延，不僅歐債危機(jī)依然困擾著歐洲和影響著全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，而且美國“財政懸崖”的浮出水面使全球經(jīng)濟(jì)平添了一層風(fēng)險；全球經(jīng)濟(jì)又一次面臨著衰退的可能性，充滿了風(fēng)險與不確定性。

基于上述風(fēng)險因素，有關(guān)國際金融機(jī)構(gòu)一方面紛紛下調(diào)對2012年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，一方面不斷發(fā)出全球經(jīng)濟(jì)增速下行的預(yù)警。依據(jù)聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)與社會事務(wù)部2011年12月的早期預(yù)測，2012年全球經(jīng)濟(jì)將有2.6%的增長率，但事與愿違，經(jīng)歷一年的坎坷后，受歐債危機(jī)加劇和各經(jīng)濟(jì)體增速減緩影響，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加劇。為此聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)與社會事務(wù)部不斷下調(diào)了2012年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。2012年6月聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)與社會事務(wù)部的《2012年中期世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》，將2012年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測下調(diào)至2.5%，爾后9月的《2012年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》又下調(diào)至2_3%，既低于2010年全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的4%，也低于2011年的2.8%。

聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)與社會事務(wù)部最新的《2012年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》報告顯示：從美國經(jīng)濟(jì)基本面分析，雖然預(yù)計201 2年美國經(jīng)濟(jì)增長率有望達(dá)到1.3%，但與其期望值相差甚遠(yuǎn)，如果一旦墜入“財政懸崖”，恐怕2013年的經(jīng)濟(jì)增速還不及2012年，甚至如果經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)進(jìn)一步惡化， “滯脹”的可能性會越來越大。從歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和債務(wù)危機(jī)的現(xiàn)實(shí)狀況看，深陷債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)依舊徘徊在衰退的邊緣，估計2012年的經(jīng)濟(jì)將萎縮1.6%，歐元區(qū)仍是全球經(jīng)濟(jì)面對的最大風(fēng)險，未來一段時期一旦歐元債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步深化或出現(xiàn)新的變故，極有可能引發(fā)新一輪以債務(wù)與財政為形式的金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)衰退將在所難免。由于日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重現(xiàn)疲軟態(tài)勢，估計2012年日本經(jīng)濟(jì)增速也只有2.2%，與前期期望值的2.4%有一定的距離。另外，雖然看似在災(zāi)后重建和量化寬松政策的刺激下目前日本經(jīng)濟(jì)有所修復(fù)，但受發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)普遍低迷的影響，日本經(jīng)濟(jì)則難以獨(dú)善其身，甚至今后也有可能隨著歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一同陷入經(jīng)濟(jì)“滯脹”。與此同時，新興經(jīng)濟(jì)體以及發(fā)展中國家受內(nèi)外因素的拖累和影響，2012年經(jīng)濟(jì)增速也相應(yīng)減緩，并出現(xiàn)了下滑慣性的跡象。在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長動力減弱的情況下，2012年新興經(jīng)濟(jì)體及發(fā)展中國家平均經(jīng)濟(jì)增速將放緩至3。6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于201 1年的6.1%。因此，各經(jīng)濟(jì)體增速的集體下滑，自然導(dǎo)致了2012年全球經(jīng)濟(jì)整體增速下行態(tài)勢的形成，使全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性更加突出。

當(dāng)然，目前聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)與社會事務(wù)部對2012年全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)測還不算是最終的結(jié)論。最終數(shù)據(jù)有可能會被不斷修正和改寫，但無論是在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上往上調(diào)還是下調(diào)，2012年全球經(jīng)濟(jì)增速下行態(tài)勢已經(jīng)形成。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)風(fēng)險

到2012年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的公共債務(wù)已攀升至二戰(zhàn)以來的最高水平，不僅阻礙著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，成為危及全球經(jīng)濟(jì)的頭等風(fēng)險要素，也是2012年世界各國和國際金融機(jī)構(gòu)廣泛關(guān)注的熱點(diǎn)問題。

IMF近期的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告指出，目前歐元區(qū)的希臘、意大利、葡萄牙和愛爾蘭等國，以及美國和日本的公共債務(wù)水平均已超過GDP的100%。因此，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體公共債務(wù)危機(jī)已成為當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)首當(dāng)其沖的風(fēng)險，隨時有可能成為引爆全球性新一輪金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)衰退的導(dǎo)火索，尤其是歐、美、日債務(wù)與財政危機(jī)的進(jìn)一步加劇，導(dǎo)致2012年市場恐慌情緒持續(xù)升溫。

2012年以來，歐債危機(jī)非但沒有得到有效緩解反而繼續(xù)深度惡化，依然是阻礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的障礙和困惑歐盟的難點(diǎn)問題。在歐債危機(jī)不斷蔓延和深化的情況下，雖然IMF多次表示要“隨時準(zhǔn)備為歐元區(qū)提供強(qiáng)有力的支持”，并呼吁各國攜起手來共同應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險；歐盟也為挽救歐債危機(jī)達(dá)成了意向上的共識。但是，由于目前IMF和歐盟擁有的資源和潛在的資金并不充足，一旦前期援助資金消耗殆盡，恐怕再難以拿出更多的資金來進(jìn)行后續(xù)的救助。在歐債危機(jī)不利因素的渲染和恐慌氛圍的烘托下，2012年不僅歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)與金融形勢岌岌可危，而且國際金融市場動蕩進(jìn)一步加劇。

此外，歐債危機(jī)發(fā)生后歐元區(qū)之外英國的債務(wù)與財政狀況也是風(fēng)險有加。近年來為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退，英國政府不斷大量發(fā)行國債，在財政上入不敷出，隨著債務(wù)的日積月累和財政赤字的不斷增加，英國債務(wù)與財政危機(jī)隨時有可能浮出。據(jù)智庫――英國政策研究中心（CPS）2012年4月公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年2月底英國國家實(shí)際債務(wù)總額達(dá)到3.6萬億英鎊（約合5.93萬億美元）。另據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2013年英國公共債務(wù)總額與GDP比率將上升到56%，英國的財政和債務(wù)狀況與歐元區(qū)的希臘等國相比雖無近憂但有遠(yuǎn)慮，國際信用評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)也曾對英國的債券評級敲響了警鐘。

從美國的債務(wù)與財政狀況看，2012年“財政懸崖”（fiscal cliff）不僅再次把美國逼到了債務(wù)違約的邊緣上，而且即刻成為威脅世界經(jīng)濟(jì)的又一突出風(fēng)險因素，其負(fù)面影響甚至不會亞于歐債危機(jī)?！柏斦已隆眴栴}的解除不等于美國債務(wù)違約風(fēng)險的解除，美國真正需要小心的是腳下陡峭的“債務(wù)懸崖”，一旦墜入其深淵，對美國和全球都將是一場難以想象的危機(jī)，或許比2007年的美國“次貸危機(jī)”和當(dāng)前的歐債危機(jī)影響更為廣泛，沖擊力更大。雖然，2012年年底，美國最終避免了墜入“財政懸崖”，但美國國會兩黨圍繞財政和債務(wù)問題的博弈遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。從“財政懸崖”與債務(wù)違約的相互關(guān)系看，到2013年初，美國國債將再次突破2011年國會批準(zhǔn)的16.39萬億美元法定上限，屆時如果國會不能再度提高國債上限，債務(wù)違約將取代“財政懸崖”成為美國經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險。因此，目前美國離債務(wù)違約已為時不多，解決其問題的緊迫感與危機(jī)感已然逼近。

另外，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，日本潛在的債務(wù)與財政危機(jī)也不可小視。近年來，在稅收大降及老齡化所致福利成本激增等背景下，政府試圖通過大量舉債擺脫經(jīng)濟(jì)蕭條，從而債務(wù)規(guī)模與日俱增。據(jù)2012年10月IMF公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年日本的公共債務(wù)總額將升至日本GDP的237%的水平，成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)水平最高的國家。對此，IMF對日本不斷增多的債務(wù)和財政問題提出警告，稱其債務(wù)和財政惡化程度和脆弱性“相當(dāng)高”。同時，國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)和標(biāo)普也發(fā)出警告，稱日本信用評級將因政府債務(wù)激增而受到威脅，可能進(jìn)一步下調(diào)日本政府債券評級。

歐洲以至美國、日本財政赤字和政府債務(wù)的加劇，預(yù)示著全球面臨著巨大的債務(wù)風(fēng)險，如果進(jìn)一步加劇和擴(kuò)散，有可能蔓延至抵御風(fēng)險脆弱的地區(qū)和國家，導(dǎo)致國際金融形勢再度惡化。

三、全球?qū)捤韶泿耪咝?yīng)減弱

為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長下行和刺激經(jīng)濟(jì)增長，2012年上半年世界各國紛紛出臺寬松貨幣政策，到了下半年，世界各國寬松貨幣政策的力度進(jìn)一步加大，尤其是美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松力度加大的趨勢明顯，導(dǎo)致全球范圍貨幣政策集體全面放寬。然而，2012年全球?qū)捤韶泿耪呒w行動的效應(yīng)，卻遠(yuǎn)不及2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后的寬松貨幣政策，不僅沒有對刺激經(jīng)濟(jì)增長和活躍國家金融市場帶來明顯作用，而且導(dǎo)致各國貨幣競相貶值的博弈愈演愈烈。

全球?qū)捤韶泿耪邔Υ碳そ?jīng)濟(jì)增長效應(yīng)的明顯減弱或失靈，一方面反映出寬松貨幣政策并非是刺激經(jīng)濟(jì)增長的“靈丹妙藥”，另一方面，反映出寬松貨幣政策過度的使用也會漸漸失去它的作用，甚至是適得其反，加大國際貨幣市場匯率的頻繁大幅波動和貨幣貶值的競相比拼，增大新一輪全球通脹的風(fēng)險。

2012年下半年在失去利率空間的情況下，美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟(jì)并與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策保持一致，啟動了新一輪的量化寬松政策（Q3）。美聯(lián)儲量化寬松政策的頻繁使用，說明美國目前經(jīng)濟(jì)增長和金融運(yùn)行已找不到更有效的牽引力。QE3給市場帶來的刺激作用并未像市場預(yù)期的那樣強(qiáng)烈，與前兩輪量化寬松的刺激作用形成了鮮明的比對，由此表明美聯(lián)儲量化寬松對市場的刺激作用在漸漸減弱。

美聯(lián)儲新一輪量化寬松政策的推出，美元在市場流動性的增強(qiáng)，對亞洲地區(qū)特別是新興經(jīng)濟(jì)體國家將產(chǎn)生多方面的負(fù)面影響，一是亞洲地區(qū)特別是新興經(jīng)濟(jì)體國家的貨幣對美元匯率升值壓力驟然增大，從而導(dǎo)致亞洲地區(qū)國家特別是新興經(jīng)濟(jì)體國家對外出口嚴(yán)重受阻，并進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長；二是在經(jīng)濟(jì)增速減弱的情況下，新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策也開始向?qū)捤韶泿耪邇A斜，新興經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)自身通脹和輸入性通脹雙重壓力自然上升，經(jīng)濟(jì)增長和控制通脹平衡宏觀調(diào)節(jié)的難度進(jìn)而增大。另外，2012年以來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的集體量化寬松政策，既加劇了主要貨幣之間匯率的動蕩，也加劇了短期資本流動的波動性，全球主要經(jīng)濟(jì)體既有陷入所謂“匯率戰(zhàn)”的風(fēng)險，也面臨著“貿(mào)易戰(zhàn)”的威脅。

因此，在經(jīng)濟(jì)增速下行回天乏術(shù)的情形下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體恐怕只能背著沉重的債務(wù)包袱無奈地繼續(xù)選擇刺激經(jīng)濟(jì)的量化寬松政策。姑且不論發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策的刺激作用是否有效，但無疑會在全球范圍催生新的資產(chǎn)泡沫，使未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹矛盾進(jìn)一步加劇，甚至有可能在2013年引發(fā)新一輪金融動蕩或全球性通脹。

四、2013年全球經(jīng)濟(jì)形勢展望

全球經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)和財政危機(jī)以及普遍增長下滑的陰霾下，歐元區(qū)能否從債務(wù)泥潭中拔出？發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)頹勢是否能扭轉(zhuǎn)？全球經(jīng)濟(jì)走勢又將如何？這些難題2012年沒有給出清晰的答案，懸念留給了2013年。

依據(jù)聯(lián)合國以及有關(guān)國際機(jī)構(gòu)對2013年全球經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)判和評估，無論是對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來說還是對新興經(jīng)濟(jì)體來說，2013年仍將是黯淡的一年，全球經(jīng)濟(jì)下行慣性已顯現(xiàn)端倪。對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來說，2013年極有可能走上一條經(jīng)濟(jì)“滯脹”和債務(wù)危機(jī)繼續(xù)惡化的不歸之路；對于新興經(jīng)濟(jì)體來說，盡管經(jīng)濟(jì)下滑慣性還未形成，但同樣存在著經(jīng)濟(jì)增速減緩的跡象。由此，2012年12月聯(lián)合國的《2013年世界經(jīng)濟(jì)形勢與前景》下調(diào)了2013年和2014年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測，分別由2.7%和3.9%下調(diào)至2.4%和3.2%，雖然略高于2012年，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2010年全球開始復(fù)蘇的水平，也不及2011年的水平，這或許意味著全球經(jīng)濟(jì)增長下行慣性已經(jīng)形成。

從基本面看，全球經(jīng)濟(jì)能否從增速下行的陰影中擺脫出來，需要進(jìn)一步觀察。但可以確定的是。未來一段時期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性和風(fēng)險依然，主要體現(xiàn)在：由于目前全球經(jīng)濟(jì)并未全面走出危機(jī)，也沒有恢復(fù)到正常的發(fā)展軌道，仍舊面臨著下行風(fēng)險。特別是美、歐、日不僅經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增速下行難以逆轉(zhuǎn)，而且均處在高額財政赤字和政府債臺高筑的狀態(tài)，這種財政不斷惡化和高負(fù)債的復(fù)蘇，必然導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體向外不斷釋放風(fēng)險，從而使全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險大增。事實(shí)也是如此，至今不僅歐盟和IMF還沒有找到更多的辦法使歐元區(qū)擺脫債務(wù)危機(jī)，而且危機(jī)仍在深度深化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也沒能拿出更有效措施來保證其經(jīng)濟(jì)會有一個良好的表現(xiàn)，而且經(jīng)濟(jì)衰退的可能性不斷增加。在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，2013年發(fā)達(dá)國家恐怕只能無奈地繼續(xù)選擇實(shí)行刺激經(jīng)濟(jì)的量化寬松政策，這無疑會在全球范圍將催生新的資產(chǎn)泡沫，帶來新的資產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險，使2013年全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇大打折扣，甚至有可能引發(fā)新一輪的經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)。

當(dāng)然，聯(lián)合國以及有關(guān)國際機(jī)構(gòu)對2013年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測還會不斷調(diào)整和修定，目前只是初步的預(yù)測，可信度并不高。從近年聯(lián)合國以及有關(guān)國際機(jī)構(gòu)對全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測的規(guī)律來看，初期的預(yù)測總要高于后期的調(diào)整和修定，似乎初期的預(yù)測帶有一定的“水分”，爾后便是不斷下調(diào)增長預(yù)測，這幾乎已成為預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)前景的定式。因此2013年全球經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)高于2012年的增長，還有極大的不確定性。

篇3

2015年全球經(jīng)濟(jì)回顧

在國際金融危機(jī)發(fā)生后的第八個年頭，世界經(jīng)濟(jì)仍然處于消化危機(jī)前累積的泡沫和風(fēng)險的蕭條階段，整體上呈現(xiàn)出復(fù)蘇乏力和增長疲弱的態(tài)勢。如圖1所示，世界經(jīng)濟(jì)正處于新舊動力轉(zhuǎn)換、新舊規(guī)則交替、新舊力量調(diào)整的關(guān)鍵時期，整體上全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入L型探底企穩(wěn)和增速換擋的“新常態(tài)”時期，然而，隨著各項宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)陸續(xù)公布，未來全球經(jīng)濟(jì)跌入停滯的風(fēng)險加大。2015年10月，國際貨幣基金組織（IMF）第四次下調(diào)了對全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期：由年初的3.8%下調(diào)至3.1%，比2014年低0.3個百分點(diǎn)，為六年來新低。主要國家和地區(qū)的增長不平衡，格局分化加劇。相比去年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇略有加快，增速為2.0%，上升0.2個百分點(diǎn)；新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速放緩的勢頭未能有效遏止，已經(jīng)連續(xù)第五年出現(xiàn)下滑，增速4.0%，降至金融危機(jī)發(fā)生以來的最低點(diǎn)。美國、歐元區(qū)和日本是拉動發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的主要力量。2015年，美國GDP增長2.6%，歐元區(qū)增長1.5%，日本增長0.6%。與此同時，新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的俄羅斯、巴西等國的經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)增長。但總體而言，新興經(jīng)濟(jì)體國家在全球的經(jīng)濟(jì)比重由2014年的29.3%上升為2015年的30.3%，對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度為52.9%。其中，印度和越南則繼續(xù)保持其增長勢頭。中國、印尼和馬來西亞等新興亞洲經(jīng)濟(jì)體雖出現(xiàn)了0.3%-0.5%的增速下滑，但仍屬于能保持中高速經(jīng)濟(jì)增長的少數(shù)國家。

就其他主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來說，多數(shù)指標(biāo)低于普遍預(yù)期，不確定因素增多。據(jù)國際勞工組織報告，2015年，全球失業(yè)人數(shù)為1.97億，比危機(jī)發(fā)生前增加了2700萬，失業(yè)率保持在5.8%左右的水平。國際就業(yè)形勢日趨分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率下降到6.7%。然而，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻：巴西和俄羅斯失業(yè)率上升至8%以上；南非失業(yè)率維持在25%的高危水平；中國就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率保持在4.5%以內(nèi)。

2015年全球貿(mào)易增速持續(xù)放緩，呈現(xiàn)貿(mào)易流動減少、需求萎縮和量價齊跌的態(tài)勢。根據(jù)世界銀行報告，2015年世界進(jìn)口總量增速為1.7%，低于去年3%的水平。

經(jīng)濟(jì)增長格局持續(xù)分化的原因

2015年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展突出特點(diǎn)之一是主要經(jīng)濟(jì)體之間增長形勢持續(xù)分化，地區(qū)增長不平衡加劇。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢，其中美國經(jīng)濟(jì)基本走出困境，迎來持續(xù)增長的曙光，成為全球經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)，但面臨不確定性因素增多，同時發(fā)展中的致命弱點(diǎn)依然存在；日本經(jīng)濟(jì)年中出現(xiàn)較大波動，復(fù)蘇過程舉步維艱。與此同時，新興市場和發(fā)展中國家除印度之外，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)普遍下行；資源出口型國家經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，陷入滯脹泥潭；中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，投資需求和經(jīng)濟(jì)增長放緩。深入分析導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢出現(xiàn)差距、各經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部持續(xù)分化的原因，有以下幾點(diǎn)：

1.美國量化寬松政策推出與退出的溢出效應(yīng)

2008年，以雷曼兄弟銀行倒閉為導(dǎo)火索的國際金融危機(jī)爆發(fā)。為了穩(wěn)定市場，美聯(lián)儲同年推出了以購買機(jī)構(gòu)債和抵押支持債券為方式向市場注入大量流動性的第一輪量化寬松貨幣政策（QE）。隨后，美國接連推出了規(guī)模更大的共計四輪量化寬松政策。量化寬松貨幣政策的推出及時挽救了瀕臨破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)，避免了金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的進(jìn)一步發(fā)生。通過釋放流動性，引導(dǎo)市場利率長期下降，刺激了美國國內(nèi)投資和消費(fèi)，對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇起到了重要作用。自2012年開始，美國經(jīng)濟(jì)增長率穩(wěn)定在2.2%以上，高于同期其他主要發(fā)達(dá)國家。2015年美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，居民消費(fèi)、制造業(yè)、房地產(chǎn)市場和就業(yè)市場持續(xù)向好，美元加息預(yù)期升高。在美國量化寬松政策引導(dǎo)下，歐盟、日本等主要發(fā)達(dá)國家紛紛效仿，引發(fā)全球流動性過剩，大宗商品價格波動，國際資本大量涌入新興經(jīng)濟(jì)體，這些國家的金融穩(wěn)定性面臨挑戰(zhàn)，資產(chǎn)價格泡沫和輸入性通脹風(fēng)險加劇。隨著美國宣告全面退出貨幣寬松政策和美元加息預(yù)期抬頭，國際資本從新興市場快速回流，新興市場國家出現(xiàn)資產(chǎn)價格波動、外幣債務(wù)高企和經(jīng)常賬戶赤字等風(fēng)險沖擊。在美國長期國債收益率上升的影響下，國際金融市場、大宗商品市場和外匯市場出現(xiàn)大幅波動，而其中尤以對新興市場和發(fā)展中國家的打擊為甚：中國、印度、菲律賓、泰國、印尼等國家股票市場出現(xiàn)驟跌；巴西、俄羅斯、阿根廷、土耳其等國貨幣大幅貶值；資源出口型國家經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

2.科技創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得益于新技術(shù)的產(chǎn)生，在科技創(chuàng)新驅(qū)動下，新產(chǎn)業(yè)、新模式逐漸興起，經(jīng)濟(jì)發(fā)展培育起新的增長點(diǎn)。美國頁巖氣革命的產(chǎn)生，增強(qiáng)了美國實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立的可能性，在世界各國為解決資源環(huán)境瓶頸尋求開采非常規(guī)化石能源背景下，帶動了相關(guān)技術(shù)和設(shè)備的出口，引導(dǎo)高端制造業(yè)回流，促進(jìn)了美國“再工業(yè)化”進(jìn)程，加速了美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。與此同時，美國頁巖氣革命也深刻影響了世界能源格局，OPEC和俄羅斯的影響力受到威脅。在歐盟，德國政府推出了工業(yè)4.0高科技戰(zhàn)略計劃，其概念包含了由集中控制向分散式增強(qiáng)控制的基本模式轉(zhuǎn)變，目標(biāo)是通過制造業(yè)的數(shù)字化和虛擬化，將“制造業(yè)”推向“智造業(yè)”。在這種模式中，傳統(tǒng)行業(yè)界限將消失，產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈將被重組，德國作為全球制造業(yè)領(lǐng)先的國家之一，無疑將得到競爭力的根本性提升。除此之外，人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、分享型經(jīng)濟(jì)等創(chuàng)新科技方興未艾，為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇注入強(qiáng)勁活力。

3.新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體普遍遭受內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后的困擾

2015年，大部分新興經(jīng)濟(jì)體國家遭受經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，除了外部沖擊帶來的不利影響外，國家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)體制改革不暢、結(jié)構(gòu)性調(diào)整滯后增加了自身脆弱性，降低了抵抗外部風(fēng)險的能力。作為趕超型經(jīng)濟(jì)，大部分新興經(jīng)濟(jì)體國家采用的是增加勞動力投入、加快資本形成和擴(kuò)張、粗放式使用自然資源的“要素驅(qū)動型”發(fā)展模式，隨著這些國家傳統(tǒng)比較優(yōu)勢的衰減和自然生態(tài)環(huán)境的約束，這種發(fā)展模式面臨創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的問題。另外，市場經(jīng)濟(jì)體制薄弱、基礎(chǔ)建設(shè)落后、金融市場脆弱、新增長點(diǎn)缺失、財政和貨幣政策缺乏透明度等問題，也使得新興經(jīng)濟(jì)體國家易受外部環(huán)境變動，全球經(jīng)濟(jì)失衡狀況進(jìn)一步加劇，一些依靠資源出口的國家由于改革滯后經(jīng)濟(jì)瀕臨崩潰。

篇4

而根據(jù)世界銀行1月22日最新的《大宗商品前景》報告，能源、金屬礦產(chǎn)和農(nóng)業(yè)原材料三項大宗商品價格指標(biāo)在2011年初至2014年底經(jīng)歷幾乎相同的下滑，所有產(chǎn)品一致下跌的局面在史上并不多見。

展望2015年，鑒于全球需求疲軟、供應(yīng)充足、美元升值態(tài)勢仍將持續(xù)，筆者判斷，今年全球大宗商品市場仍將保持熊市，寒冬才剛開始。 需求疲軟拖累

表現(xiàn)最明顯的是需求疲軟，供給充足的經(jīng)濟(jì)基本面將決定今年大宗商品價格的疲態(tài)。從歷史角度來看，供需變化對大宗商品價格的影響十分顯著。20世紀(jì)70年代，國際大宗商品價格的波動多與供給驅(qū)動有關(guān)，如持續(xù)不斷的石油價格沖擊。

進(jìn)入90年代，伴隨著新興經(jīng)濟(jì)體工業(yè)化與城鎮(zhèn)化的快速推進(jìn)，大宗商品需求增長迅速并引發(fā)價格大幅上漲的出現(xiàn)。

然而，2008年下半年，受國際金融危機(jī)爆發(fā)影響，全球經(jīng)濟(jì)，特別是一度高速增長的新興市場經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，大宗商品價格應(yīng)聲下降，CRB現(xiàn)貨指數(shù)在2008年7月2日至11月25日短短四個半月時間下降了34%，直至美國第一輪量化放松出臺，形勢才有所逆轉(zhuǎn)。 考慮到大宗商品價格之間存在聯(lián)動效應(yīng)，即原油價格的不斷下跌能夠一定程度上帶動煤炭、天然氣等能源產(chǎn)品價格回落。

從需求端分析著手，今年全球經(jīng)濟(jì)走勢十分不樂觀，將對大宗商品需求造成負(fù)面影響。不難發(fā)現(xiàn)，相比于危機(jī)之前（2006年-2007年）全球經(jīng)濟(jì)5.5%以上的增速水平，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖然已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，但比危機(jī)前增長仍下降約2個百分點(diǎn)左右，呈弱增長的格局。

實(shí)際上，IMF在1月20日公布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中再次將2015年-2016年全球增長預(yù)期較去年10月時雙雙下調(diào)0.3個百分點(diǎn)，分別至3.5%及3.7%，原因在于其對中國、俄羅斯、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)前景的重新評估，以及一些其他主要產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)活動將因油價大跌而減弱。

與IMF等國際機(jī)構(gòu)類似，筆者對今年全球經(jīng)濟(jì)的判斷同樣保持謹(jǐn)慎。其中，發(fā)達(dá)國家方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確實(shí)是一個重大利好因素。可以看到，伴隨著房地產(chǎn)市場的深度調(diào)整與就業(yè)市場的恢復(fù)，美國勞動力市場與消費(fèi)之間似乎已進(jìn)入了一個相對良性的循環(huán)。

但是，與穩(wěn)健的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢相比，歐洲與日本面臨更大挑戰(zhàn)，其中，歐洲問題更為嚴(yán)峻，面臨的不僅是經(jīng)濟(jì)問題，其內(nèi)部政治因素更存在較大風(fēng)險，一旦陷入長期通縮，恐將比日本更難走出困境。

新興市場國家的增速放緩對大宗商品需求的影響將體現(xiàn)的更為直接，不難看到，當(dāng)前新興市場整體增速已比危機(jī)前8%以上的增速明顯放緩，預(yù)計今年增速回落至原增速的一半將是大概率事件。

與此同時，新興市場國家的走勢也將進(jìn)一步分化，中國步入新常態(tài)階段，面臨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的諸多挑戰(zhàn)，增速將從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長，但相比之下，仍然是全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊。 大宗商品或延續(xù)跌勢

而得益于大宗商品價格回落，進(jìn)口國印度表現(xiàn)搶眼，去年前三季度經(jīng)濟(jì)增速為5.3%。相反，危機(jī)之后一度表現(xiàn)卓越的俄羅斯與巴西經(jīng)濟(jì)如今著實(shí)令人擔(dān)憂，能源出口拖累經(jīng)濟(jì)增長，兩國均已經(jīng)陷入衰退。

而從供給端分析來看，當(dāng)前也未看到有可能出現(xiàn)供給收縮的灰天鵝事件。特別是原油作為大宗商品之王，美國加大頁巖油的開發(fā)，且歐佩克宣布不減產(chǎn)，均將使得今年石油供給保持充裕。

一方面，美國頁巖氣和頁巖油的快速發(fā)展導(dǎo)致美國天然氣和原油產(chǎn)量快速增長，美國能源署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國原油日產(chǎn)量已增至900余萬桶，創(chuàng)1983年1月以來新高，預(yù)計今年將增加1000萬桶，這也導(dǎo)致了美國對原油和天然氣進(jìn)口的持續(xù)下降。另一方面，主要石油輸出國沙特宣布不減產(chǎn)也將保持石油供給相對充足。 標(biāo)題

當(dāng)然，除了經(jīng)濟(jì)基本面的影響以外，美元走勢與大宗商品價格的聯(lián)系同樣緊密。由于美元是大部分國際商品和服務(wù)貿(mào)易定價和結(jié)算貨幣，在其他條件不變時，美元幣值變動會直接影響到國際大宗商品標(biāo)價變動。

不難發(fā)現(xiàn)，自美國量化放松以來，美元呈現(xiàn)了長期的弱勢走勢，在一定程度上助推了以美元計價的國際大宗商品價格上漲。而根據(jù)最新數(shù)據(jù)分析，本輪美元走強(qiáng)與大宗商品走弱也高度相關(guān)。回歸分析顯示，2014年6月美元上漲至今，美元指數(shù)與WTI原油價格指數(shù)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)-0.98，而美元指數(shù)與CRB綜合指數(shù)相關(guān)系數(shù)高達(dá)-0.99，意味著本輪美元上漲和大宗商品價格下跌幾乎是實(shí)時的。

從這一角度來看，未來美元走勢可以作為預(yù)判大宗商品走勢的重要參考。在筆者看來，鑒于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明顯，且美國退出QE以后，全球避險資金加速回流美國，導(dǎo)致美元呈現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢，預(yù)計今年美元將呈現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)趨勢，而在此基礎(chǔ)上，大宗商品價格有望繼續(xù)下跌。

實(shí)際上，從近一個階段美元與大宗商品價格走勢來看，這一趨勢已然發(fā)生。

總之，考慮到全球需求疲軟，非常規(guī)的原油產(chǎn)量增長、OPEC拒絕減產(chǎn)、美元走強(qiáng)等原因，今年石油價格仍將保持下降態(tài)勢，而上述供需基本面與美元態(tài)勢的分析對于其他大宗商品價格走勢都有類似影響。

另外，考慮到大宗商品價格之間存在聯(lián)動效應(yīng)，即原油價格的不斷下跌能夠一定程度上帶動煤炭、天然氣等能源產(chǎn)品價格回落，且石油等化石能源價格相對低位運(yùn)行會降低以農(nóng)產(chǎn)品為原料的生物能源的需求，繼而壓低農(nóng)產(chǎn)品價格，并對金屬等商品價格走勢產(chǎn)生負(fù)面沖擊，因此，今年國際大宗商品價格仍將延續(xù)去年同步下滑的趨勢，再創(chuàng)新低。

更進(jìn)一步，筆者認(rèn)為，今年全球大宗商品價格回落對于中國的影響可能是雙向的，但整體利大于弊。以原油為例，由于中國是全球最大的石油進(jìn)口國，全球油價下跌或?qū)⒅苯訙p少商品的購進(jìn)成本與降低運(yùn)輸成本，并對非食品價格的下滑、企業(yè)利潤和居民消費(fèi)都會帶來一定好處。

與此同時，原油價格走低也為擴(kuò)充這一商品的戰(zhàn)略性物資儲備提供了絕好時機(jī)。

篇5

全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測中的一個重要組成部分是對國際貿(mào)易形勢的觀點(diǎn)，國際貿(mào)易規(guī)模曾被預(yù)測會在2011至2013年間實(shí)現(xiàn)6%的年均增長，較前幾十年的年均增速高出1個百分點(diǎn)。但到目前為止這一預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)。近18個月以來，國際貿(mào)易的增長態(tài)勢疲軟，年化增速僅為約2%。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于一個非常時期：全球貿(mào)易增長率低于全球產(chǎn)出增長率。由此導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可或缺的一股助推力量缺失。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)低迷正在通過全球貿(mào)易傳播開來。

歐元區(qū)是這一動態(tài)過程的核心。雖然全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)動效應(yīng)已不像金融危機(jī)期間那樣明顯，但這種效應(yīng)確實(shí)存在。歐洲經(jīng)濟(jì)體屬于貿(mào)易密集度最高的經(jīng)濟(jì)體。鑒于它們已經(jīng)陷入了“昏迷”狀態(tài)，歐洲國家互相之間的進(jìn)口規(guī)模急劇萎縮。

但由于歐洲的經(jīng)濟(jì)規(guī)模非常龐大，其進(jìn)口大幅下降還在國際范圍內(nèi)激起了巨大的溢出效應(yīng)。與歐洲存在緊密貿(mào)易聯(lián)系的亞洲現(xiàn)已直接感受到了這種影響。隨著亞洲經(jīng)濟(jì)增長放緩，其對大宗商品的需求也趨于下降，并將更多的新興市場經(jīng)濟(jì)體拉入了下行通道。

全球市場需求疲軟又進(jìn)而加劇了新興市場國家內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)失調(diào)。它們曾因在經(jīng)濟(jì)危機(jī)最嚴(yán)重階段所表現(xiàn)出的經(jīng)濟(jì)彈性受到贊譽(yù)。就在6個月之前，IMF的《世界經(jīng)濟(jì)展望》仍將新興經(jīng)濟(jì)體看作全球經(jīng)濟(jì)增長的新引擎。但缺少了全球市場需求的緩沖作用，新興經(jīng)濟(jì)體由來已久的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題再次浮現(xiàn)出來。巴西、印度、印度尼西亞以及土耳其貨幣的大幅貶值就是一記警鐘。

現(xiàn)在人們再次把希望寄托在了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體上。但如今已經(jīng)沒有能夠拉動全球經(jīng)濟(jì)的火車頭。美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇需要有消費(fèi)者需求推動的經(jīng)濟(jì)繁榮作為支撐，而正是這種消費(fèi)繁榮引發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

篇6

回顧

上海國際航運(yùn)研究中心的《國際航運(yùn)市場分析報告2014年第三季度回顧與第四季度展望》顯示，國際集裝箱運(yùn)輸市場方面，第三季度，全球集運(yùn)市場旺季效應(yīng)得到延續(xù)，直到9月中旬開始增長動力有所減弱，太平洋、南美和澳新等遠(yuǎn)洋航線運(yùn)輸需求上漲尤為明顯。第三季度班輪聯(lián)盟效應(yīng)擴(kuò)散化，不僅表現(xiàn)在第一、第二梯隊的大公司在亞歐、泛太等主干航線上的聯(lián)合，區(qū)域內(nèi)班輪公司的合作和聯(lián)營趨勢也不斷加劇。第三季度CCFI均值1102.86，同比增長0.43%，環(huán)比上升1.50%。

國際干散貨運(yùn)輸市場方面，第三季度初，國際干散貨運(yùn)輸市場運(yùn)價延續(xù)第二季度走跌態(tài)勢，運(yùn)價整體處于低位，中期在巴礦推動下實(shí)現(xiàn)大幅反彈，反彈位置回到千點(diǎn)常態(tài)，但由于缺乏持續(xù)強(qiáng)勁需求支撐，動力不足，后續(xù)上升空間明顯受到抑制。截至2014年9月30日，BDI指數(shù)報收于1063點(diǎn)，第三季度均值為950點(diǎn)，同比（季度）大幅下降26.5%，環(huán)比（季度）小幅下降3.3%。。

國際油輪運(yùn)輸市場方面，第三季度受經(jīng)濟(jì)回暖帶動原油進(jìn)口需求，原油海運(yùn)需求相應(yīng)有所增加。同時，全球成品油需求也小幅上升，成品油海運(yùn)需求回暖。運(yùn)價方面，BDTI呈現(xiàn)強(qiáng)勢回升，季度后期一路下挫；受美國自駕出游季節(jié)和夏季車空調(diào)用油增加，BCTI有所上漲。

展望

報告預(yù)計，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，處于疲軟的不均衡的復(fù)蘇路徑上。美國經(jīng)濟(jì)保持了良好的發(fā)展態(tài)勢；歐元區(qū)復(fù)蘇全面放緩，預(yù)期仍然主要是受到低通脹和高失業(yè)率的影響，另外也受到地緣政治的不確定性影響，主要核心國家經(jīng)濟(jì)增長失速，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不容樂觀；新興經(jīng)濟(jì)體面臨的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾并沒有根本緩解，未來的增長在外部環(huán)境無重大改善和內(nèi)部矛盾無根本解決的情況下，面臨的風(fēng)險進(jìn)一步加大。

篇7

關(guān)鍵詞： 全球經(jīng)濟(jì)，美國經(jīng)濟(jì)，次貸危機(jī)，美元貶值，金融風(fēng)險，房地產(chǎn)市場

作為全球經(jīng)濟(jì)的火車頭，美國經(jīng)濟(jì)正面臨著次貸危機(jī)蔓延、經(jīng)濟(jì)增速放緩、美元持續(xù)貶值、石油價格突破120美元并連創(chuàng)新高等一系列不利因素的困擾，而目前美國經(jīng)濟(jì)走勢的不確定性及其對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也在不斷地被人們評估和判斷。作者認(rèn)為，隨著美國次貸危機(jī)所引發(fā)的金融風(fēng)險在2008年下半年較為充分地得到釋放，美元也將改變2006年以來持續(xù)貶值的態(tài)勢。而金融和房地產(chǎn)市場的逐漸穩(wěn)定，將使美國有望在2009年下半年迎來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曙光。

一、次貸風(fēng)險下半年將充分釋放

對次貸危機(jī)充分釋放的時間判斷，首先是基于次級貸以及相關(guān)衍生產(chǎn)品的特殊結(jié)構(gòu)的安排。次級貸違約出現(xiàn)主要是利率的提升，次貸利率一般有一個兩年后浮動的安排，次貸利率上升會加大違約率。

次貸以及相關(guān)的衍生產(chǎn)品發(fā)展已十年有余。今年3月22日美國眾院銀行委員會針對“抵押貸款危機(jī)原因和結(jié)果”議題舉行的聽證會，暫停美國第二大房貸公司新世紀(jì)金融公司的交易業(yè)務(wù)，在174億美元壞賬的壓力下，新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)保護(hù)。如果以此為次級貸危機(jī)爆發(fā)蔓延開始，2007年新的次級貸及其衍生品應(yīng)該已經(jīng)減少或停止，存量的次級貸及其衍生品應(yīng)該主要是2006年發(fā)出的。特別是美國房地產(chǎn)價格2006年二季度已經(jīng)開始調(diào)整，2006年以后的次貸產(chǎn)品的增量應(yīng)該比較有限。如果按照兩年后次貸的利率浮動安排會引發(fā)違約風(fēng)險判斷，2008年中期或第三季度，比較大規(guī)模的次貸風(fēng)險就會基本顯現(xiàn)。

其次， 次貸危機(jī)在房地產(chǎn)市場和金融市場爆發(fā)，穩(wěn)定房地產(chǎn)和金融市場是最基本的危機(jī)應(yīng)對措施。 美國政府關(guān)于房地產(chǎn)貸款利率維持不變的相關(guān)規(guī)定，美聯(lián)儲連續(xù)大幅降息的行動，可能有助于次貸市場較快地穩(wěn)定。特別是美聯(lián)儲聯(lián)手全球五大銀行2000億美元的90天而不是隔夜的注資行動， 允許銀行用與次貸相關(guān)的衍生產(chǎn)品作為抵押從中央銀行貸款，使許多金融機(jī)構(gòu)避免陷于大規(guī)模流動性風(fēng)險，為嚴(yán)重虧損的機(jī)構(gòu)融資自救提供了充分的時間和市場流動的資金，對迅速穩(wěn)定債券市場和證券市場有非常重要的作用。資本市場總會超前反應(yīng)，華爾街說不定會更快地反應(yīng)次貸危機(jī)充分釋放的信息。

不過，次貸危機(jī)的衍生產(chǎn)品鏈太長， 同時已經(jīng)影響到信用卡市場和其他信貸類市場，包括債券保險公司。如果這些更深層次的影響，不能在次貸風(fēng)險釋放過程中和政策拯救性行動中得到一定程度的改善，那么，次貸危機(jī)風(fēng)險本身的釋放還不足以穩(wěn)定整個信貸市場。

二、美元貶值下半年出現(xiàn)拐點(diǎn)

美元態(tài)勢的分析主要有四點(diǎn)依據(jù)：

第一，美元從2006年持續(xù)貶值以來，美國貿(mào)易逆差已從2005年占GDP7%的水平下降到5%以下。今年第一季度，美元貶值幅度達(dá)到5%，到今年下半年貿(mào)易赤字可能有進(jìn)一步下降，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)失衡的兩大赤字有了很大的改善，有利于美元走強(qiáng)。

第二，如果下半年次貸危機(jī)得到比較充分的釋放，美國政府的各項政策達(dá)到穩(wěn)定房地產(chǎn)市場和金融市場的目的，降息預(yù)期下降，華爾街的投資功能逐漸恢復(fù)，美元以及美元資產(chǎn)的價值逐漸恢復(fù)吸引力，資本會流入美國和華爾街。特別是華爾街一定是超前反映的，我們估計華爾街可能要提前半年吸收經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信息。

第三，歐元和英鎊相對美元升值幅度過大，影響整體歐洲的經(jīng)濟(jì)。英國，特別是德國的消費(fèi)者信心指數(shù)下降到歷史的低點(diǎn)，英國的房地產(chǎn)泡沫非常危險。所有指標(biāo)顯示，歐洲經(jīng)濟(jì)可能不會支持歐元對美元的更大的升值。

第四， 亞洲部分貨幣開始出現(xiàn)對美元貶值的態(tài)勢。韓元、泰銖、盧比、比索在連續(xù)多年升值之后， 2008年開始分別對美元貶值6.04%、5.58%、1.55%、1.89%。這種請況有別于過去亞洲貨幣對美元整體升值的情況。這一方面是因?yàn)槊涝H值、石油價格上升，這些國家的貿(mào)易逆差明顯。另一方面則是因?yàn)檫@一輪新興市場資本流入以證券資本為主，國際金融市場動蕩引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)在這些國家的變現(xiàn)拋售。特別是當(dāng)國際資本發(fā)現(xiàn)這些國家經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)問題，貿(mào)易出現(xiàn)逆差，靠資本流入來平衡國際收支時，就會從這個國家撤出。比如韓國最近就有300多億美元的流出。

綜合以上情況，我們判斷， 美元可能隨著次貸風(fēng)險的相對充分釋放和金融市場的穩(wěn)定而改變貶值的態(tài)勢。

三、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有望明年見到曙光

對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時間的判斷是基于實(shí)證研究的結(jié)論。當(dāng)年“新經(jīng)濟(jì)”的硬著陸，通過納斯達(dá)克的大跌顯示了經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的跡象。在美聯(lián)儲20余次降息之后，美國經(jīng)濟(jì)2003年開始復(fù)蘇，這經(jīng)過了兩年的時間。次貸危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)衰退可能比“新經(jīng)濟(jì)”的調(diào)整更嚴(yán)重。美國經(jīng)濟(jì)要重新恢復(fù)，恐怕也不會短于一年半到兩年的時間。

這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是傳統(tǒng)意義上的由于經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整引發(fā)的危機(jī)，而是一次典型的資產(chǎn)價格泡沫破滅引發(fā)的危機(jī)。過度的“創(chuàng)新”把兩大資產(chǎn)市場緊密地捆綁在一起，并迅速蔓延到全球市場。許多權(quán)威判斷認(rèn)為這是二次大戰(zhàn)后最大的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。由于金融和房地產(chǎn)這美國經(jīng)濟(jì)的兩大支柱產(chǎn)業(yè)同時深陷危機(jī)，而且美國人的消費(fèi)支出是與房地產(chǎn)價值的上升和金融市場的投資收益密切相連的，所以這次危機(jī)不僅直接影響美國經(jīng)濟(jì)，美國人的消費(fèi)需求也受到嚴(yán)重影響。所以談美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，不論是從這次危機(jī)爆發(fā)的始作俑者的角度，還是與消費(fèi)需求從對經(jīng)濟(jì)舉足輕重的角度，都要看房地產(chǎn)市場的調(diào)整和恢復(fù)。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，美國房地產(chǎn)市場調(diào)整一般需要3－5年的時間。這一輪美國房地產(chǎn)的上漲，不論從漲幅還是時間，都超過歷史上任何一次，所以其出現(xiàn)調(diào)整也不可能是短期能夠完成的。事實(shí)上，美國房地產(chǎn)的調(diào)整從2006年第一季度達(dá)到這一輪上漲的頂峰后就已經(jīng)開始。如果這一輪調(diào)整像上一輪房地產(chǎn)市場50%的調(diào)整幅度一樣，如果以2006年第二季度美國房地產(chǎn)調(diào)整的速度為基準(zhǔn)， 2009年第三季度、第四季度，美國房地產(chǎn)可能調(diào)整到位。當(dāng)然美國政府聯(lián)手貨幣政策、財政政策和行政規(guī)定三管齊下，可能有助于現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，也有利于縮短房地產(chǎn)市場的恢復(fù)時間。所以，我們認(rèn)為，到2009年下半年，有希望看到美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的曙光。

篇8

市場普遍認(rèn)為。對今年上半年的股市而言，最大的利空來自兩方面，首先是于2009年帶領(lǐng)全球走出衰退泥潭的中國開始調(diào)控過熱的經(jīng)濟(jì)，其次是發(fā)端于希臘的歐洲債務(wù)危機(jī)。

美國雖然仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之中，但高企的失業(yè)率及疲弱的住房市場，加上對歐債危機(jī)的擔(dān)憂，令投資者也謹(jǐn)慎起來。4月底，美股加入了全球股市下跌的行列，道指目前已再次跌穿萬點(diǎn)大關(guān)。

有分析師認(rèn)為，歐洲債務(wù)問題、中國經(jīng)濟(jì)增長可能放緩及美國經(jīng)濟(jì)增長緩慢這3種因素疊加在一起造成了股市的不景氣。

“二次探底”成焦點(diǎn)

雖然很多市場的跌幅已深，但對未來經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂之聲四起，令投資人信心難以恢復(fù)。目前市場最關(guān)心的是全球經(jīng)濟(jì)會否“二次探底”。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者保羅?克魯格曼近日撰文宣稱，現(xiàn)在就處于第三次大蕭條的早期階段，這主要?dú)w咎于政策的失敗。各國政府都沉迷于抗擊通貨膨脹，而通貨緊縮才是真正的威脅。各國政府都在號召財政緊縮，而真正的問題卻是開支不足。

目前來看，持這種悲觀看法的人士仍屬少數(shù)，大多數(shù)人相信全球經(jīng)濟(jì)會維持復(fù)蘇態(tài)勢，出現(xiàn)“雙底衰退”的機(jī)會不大。

國際貨幣基金組織(IMF)總裁卡恩表示，據(jù)IMF專家做出的最樂觀預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)將以持續(xù)但不穩(wěn)定的方式復(fù)蘇，但不會出現(xiàn)二次衰退。他表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇肯定會面對一些下行風(fēng)險，多重因素都可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)下滑，但I(xiàn)MF的基本看法是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是可持續(xù)的。

貝萊德公司表示，出現(xiàn)“雙底衰退”的機(jī)會不大。只要能避免經(jīng)濟(jì)緊縮的出現(xiàn)。股價將隨時間上升。

亞洲股市受關(guān)注

在上半年的股市成績單上，亞洲新興市場表現(xiàn)搶眼，印度尼西亞、菲律賓、泰國的漲幅居前，上漲了8％-14％不等。

篇9

2013年，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于政策刺激下的脆弱復(fù)蘇階段，維持著“弱增長”格局。IMF預(yù)計，2013年世界經(jīng)濟(jì)將僅增長2.9%，為金融危機(jī)后的最低水平。與此同時，推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭從新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。其中，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭較為穩(wěn)固，截至2013年三季度，美國經(jīng)濟(jì)已連續(xù)十個季度保持增長；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)觸底回升，逐步走出衰退，金融市場趨于穩(wěn)定。但發(fā)達(dá)國家“低增長、高失業(yè)率、高赤字、高負(fù)債”并存的格局沒有根本改善，增長動力不足，經(jīng)濟(jì)增速仍低于潛在水平。

與此同時，2013年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩。IMF預(yù)計，2013年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家整體經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計為4.5%，低于上年0.4個百分點(diǎn)。新舊交替之際，2014年全球經(jīng)濟(jì)整體的增長態(tài)勢如何？美國退出量化寬松政策給新興經(jīng)濟(jì)體帶來何種風(fēng)險，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否具有重要的助推力量？2013年11月19日，在《財經(jīng)》“2014：預(yù)測與戰(zhàn)略”年會上，美國金融學(xué)會原主席、美聯(lián)儲顧問道格拉斯·戴蒙德（Douglas Diamond），中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授黃益平與中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生等就此展開了探討。

他們形成的一個共識是，2014年全球經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，美國不論何時退出量化寬松政策，都會對新興市場產(chǎn)生影響，但各經(jīng)濟(jì)體受影響的程度，則視各自具體情況而定。對于像中國這樣外匯儲備巨大但資本賬戶未全面開放的國家來說，影響可能會較小一些。

全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇

2014年的全球經(jīng)濟(jì)增長，在諸多中外學(xué)者看來，仍然會延續(xù)2013年弱復(fù)蘇的格局。在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇中，美國形勢最好。余永定在2013年11月上旬結(jié)束了對美國為期一個月的考察，期間他與美聯(lián)儲和美國財政部官員等人士進(jìn)行了廣泛交流。他認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)從2011年開始微弱復(fù)蘇，2013年繼續(xù)此前持續(xù)微弱復(fù)蘇的趨勢。

2013年12月底出籠的宏觀數(shù)據(jù)，增加了美國經(jīng)濟(jì)向好的樂觀：11月份個人消費(fèi)支出和耐用品訂單數(shù)據(jù)均環(huán)比大增；截至12月21日，當(dāng)周初次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)降幅創(chuàng)逾一年最大；房地產(chǎn)市場繼續(xù)維持復(fù)蘇態(tài)勢。鑒于經(jīng)濟(jì)整體向好，美聯(lián)儲在12月份例會結(jié)束后，把2013年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從原來的2%至2.3%上調(diào)至2.2%至2.3%，明年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期則擴(kuò)大至2.8%至3.2%。

盡管如此，余永定認(rèn)為，與2012年的數(shù)字相較，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然較弱，是一種疲軟的，而非強(qiáng)勁的復(fù)蘇。美國歷次經(jīng)濟(jì)衰退之后的復(fù)蘇都比這次強(qiáng)勁得多。余永定認(rèn)為最好的一個數(shù)字，是失業(yè)率在不斷下降，現(xiàn)在已經(jīng)降到7%左右。從經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，只有失業(yè)率這條線是在逐漸下降的，而失業(yè)率是美國政府一個非常重要的政策目標(biāo)。如果是和歐洲、日本相比，就更能夠看出美國表現(xiàn)最好。但是，不能排除在2014年美國經(jīng)濟(jì)依然會出現(xiàn)問題的風(fēng)險，較大的一個風(fēng)險就是美聯(lián)儲如何退出。2013年6月，當(dāng)伯南克吹風(fēng)美聯(lián)儲將要退出量化寬松時，市場出現(xiàn)了一些動蕩。因此余永定判斷，美聯(lián)儲不會急急忙忙退出，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是不穩(wěn)定的。

外界也注意到，美聯(lián)儲在2013年12月宣布，從2014年1月開始，其每月購買債券的規(guī)模將從850億美元削減至750億美元。雖然美聯(lián)儲只是對其量化寬松（QE）規(guī)模做了“微小”調(diào)整，但這意味著牽動市場神經(jīng)的QE退出計劃“靴子”落地，貨幣政策不確定性在降低。

彭文生判斷，全球經(jīng)濟(jì)將會同步復(fù)蘇。從2013年二季度、三季度的數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)體現(xiàn)為主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體美國、歐洲、日本同時出現(xiàn)正的增長，這是全球金融危機(jī)以來第一次三大主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體同時出現(xiàn)正的增長。彭文生據(jù)此認(rèn)為，這一態(tài)勢可能會延續(xù)到2014年。導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)同步增長的兩大推動因素，一是財政方面，過去兩年發(fā)達(dá)國家尤其是歐洲財政緊縮，是抑制總需求的一個非常重要的因素。2014年財政緊縮的力度會比過去兩年明顯降低，這是對經(jīng)濟(jì)的一個支持。另外一個是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的好態(tài)勢，對其他經(jīng)濟(jì)體造成出口拉動。

與余永定一致，彭文生認(rèn)為即便全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，其總體的增長力度還是比較疲弱。美國經(jīng)濟(jì)有兩個問題并沒有變化。第一是大幅的貨幣擴(kuò)張沒有帶來通脹，只會促進(jìn)資產(chǎn)價格上升。第二是美國社會的貧富差距進(jìn)一步擴(kuò)大，導(dǎo)致中產(chǎn)階級消費(fèi)不足。美國現(xiàn)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要政策是貨幣擴(kuò)張，貨幣擴(kuò)張最主要的傳導(dǎo)渠道是通過資產(chǎn)價格上升，資產(chǎn)價格上升則持有財產(chǎn)的人得益，所以美國的貨幣政策加大了貧富差距，又抑制了總體的消費(fèi)力度。而這反過來加大了貨幣寬松的力度，最后靠貨幣寬松來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

道格拉斯·戴蒙德則認(rèn)為，全球復(fù)蘇的動能，包括美國、歐洲跟日本還沒有完全出現(xiàn)。因此，最大的問號是世界的復(fù)蘇是不是繼續(xù)使得歐洲的金融體系變得更好？會不會使得破產(chǎn)的銀行更少？他的判斷是不一定，歐洲銀行系統(tǒng)在資本化的方面還有一些長期的問題沒有得到解決。同時美國的“迎頭風(fēng)”量化寬松政策，放棄量化寬松也會帶來一些風(fēng)險和不確定性，需要對它進(jìn)行清理才可以使量化寬松的退出比較順暢。

在他看來，QE的主要影響體現(xiàn)在購買長期債券，影響了人們對于長期資產(chǎn)證券未來的預(yù)期。量化寬松本身不重要，但是它發(fā)出了一個信號，這個信號表明了美聯(lián)儲零利率的政策會維持多久的預(yù)期。量化寬松的信號效應(yīng)是巨大的。

因此，退出量化寬松不是很緊要的，如果人們認(rèn)為利率還會長期保持低位的話。問題在于，在未來如果美聯(lián)儲再想把短期利率提升，在巨大的資產(chǎn)負(fù)債表和儲備金面前，可能會帶來問題。因此，最大的危機(jī)、風(fēng)險是把長期債券賣出并提升利率的時候。一旦提升利率，必然會帶來經(jīng)濟(jì)上的不穩(wěn)定。而對于短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，他則較為樂觀。 跨境資本流動風(fēng)險

當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，而美聯(lián)儲真正開始退出時，世界經(jīng)濟(jì)尤其是新興市場國家是否會面臨比較嚴(yán)峻的考驗(yàn)？余永定的看法非常肯定，他認(rèn)為，當(dāng)美聯(lián)儲開始著手退出，或者僅僅當(dāng)它表現(xiàn)出比較明確的退出意識，美國國庫券價格就會下跌，也就是國庫券收益率會上升，美國整個經(jīng)濟(jì)體的利息率也就會上升，這種上升將會對全球造成重要沖擊。

許多發(fā)展中國家需要經(jīng)濟(jì)增長，但提高利息率，就對新興國家的經(jīng)濟(jì)造成增長上的不利影響。如果該國的經(jīng)濟(jì)增長也不行，資金會大量外流，國家貨幣會大量貶值。唯一手段就是資本管制，但資本管制也有它自身的問題。在美國退出量化寬松的陰影下，發(fā)展中國家再開放市場就會面臨極大的風(fēng)險，如果不把內(nèi)功做好，也將會面臨嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。

黃益平也認(rèn)為，2014年可能進(jìn)入一個跨境資本流動的活躍期。十八屆三中全會確立了要開放資本市場和開放資本項目管制。但目前中國放開資本項目管制，對于資本流動或許并非是一件幸事。國際貨幣基金組織前段時間做過一個分析，說如果中國開放資本項目，中國的跨境資本流動將是一個什么概念？結(jié)論是在開放期間中國會出現(xiàn)凈資本流出，總量相當(dāng)于中國GDP的4%-8%。

感受到非常大壓力的新興市場，主要是印尼、印度和巴西等國。學(xué)者們認(rèn)為，它們有一些共同特點(diǎn)：第一，財政赤字比較大；第二，通脹壓力比較高；第三，經(jīng)常項目逆差比較明顯；第四，外匯儲備比較少；第五，國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)相對不穩(wěn)定，比如通脹壓力比較高；最后一個，大部分國家都是資本項目開放程度比較高。

相對而言，學(xué)者們認(rèn)為中國的情況可能要好一些。他們建議中國可以從兩方面著手，一個方面是采取一些預(yù)防性的措施，比如匯率的靈活度要提高；第二個方面是盡量消除國內(nèi)已經(jīng)存在的一些風(fēng)險和一些失衡。最需要做的是改變地方政府的融資行為。地方性的債務(wù)，最后會轉(zhuǎn)化成金融的風(fēng)險。

彭文生亦認(rèn)為，2014年貨幣環(huán)境的波動性可能會大幅度增加。中國今天所面臨的問題，從某種意義上講就是影子銀行的大幅擴(kuò)張，而影子銀行大幅擴(kuò)張的一個重要特點(diǎn)就是提前錯配，依靠的是短期負(fù)債和短期融資。

彭文生建議，控制影子銀行需要從兩方面著手，一是審慎監(jiān)管，控制地方政府的融資平臺和房地產(chǎn)泡沫；二是從貨幣政策來講，市場的利率不能長期平穩(wěn)在一個很低的水平，導(dǎo)致人們預(yù)期短期的融資成本總是在一個很低的地方。這本身就是造成美國金融危機(jī)的原因之一。因此，中國現(xiàn)在應(yīng)對的利率周期策略應(yīng)該與美國相反，要控制金融風(fēng)險，利率要高一點(diǎn)，提前釋放風(fēng)險。

道格拉斯·戴蒙德認(rèn)為，一些新興經(jīng)濟(jì)體的投資者意識到，在其他經(jīng)濟(jì)體投這么多錢并不是太安全。亞洲金融危機(jī)發(fā)生時，他們看到了向發(fā)展中國家提供短期債務(wù)的危險性所在。現(xiàn)在投資者對短期融資可能更加謹(jǐn)慎，跨境資本流動也會更謹(jǐn)慎了。在發(fā)展中國家的資本流動和美國的資本流動是不一樣的。有一點(diǎn)他感到比較樂觀，就是新興市場資本的流動在過去的三年到五年，并沒有出現(xiàn)較大的波動。 資本項自由化需謹(jǐn)慎

十八屆三中全會提出了金融對內(nèi)對外雙向開放的未來目標(biāo)，但在2014年存在上述跨境資本流動的風(fēng)險條件下，與會學(xué)者對資本項目自由化持論謹(jǐn)慎。

余永定表示，“我看不出來中國有什么必要特別提出加快資本項目自由化的步伐。”他贊成資本項目自由化的方向，而且認(rèn)為，從1990年到現(xiàn)在，中國一直在推行漸進(jìn)式的資本項目自由化，策略和方法步驟都基本上是成功的。三中全會公報中提出加快資本項目自由化，他的理解是，我們要根據(jù)我們現(xiàn)在的情況和國際形勢，特別是要結(jié)合我們國家內(nèi)部的金融形勢，資本項目自由化和人民幣國際化過程采取漸進(jìn)的方式，要因地制宜，不要教條主義，既不要左的教條，也不要右的教條，而必須根據(jù)實(shí)際情況出發(fā)。

余永定強(qiáng)調(diào)，他在美國調(diào)研時問了美聯(lián)儲主席和副主席們一個問題，美國通過實(shí)行量化寬松推動了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，現(xiàn)在也沒有通貨膨脹，為什么還要談復(fù)蘇的問題呢？余永定發(fā)現(xiàn)，其實(shí)所有人的答案依然是害怕通貨膨脹。還有一個是美國資本市場的業(yè)界人士認(rèn)為， 量化寬松的貨幣政策很大程度上是對市場的扭曲，過低的利率造成了各種各樣的泡沫，最后體現(xiàn)為資產(chǎn)泡沫上漲。美國的房地產(chǎn)價格又在回升，這時候中國應(yīng)該警惕，應(yīng)該在有一道金融長城的保護(hù)之下加速我們的開放，然后條件成熟時再打開，才能將開放帶來的沖擊降低到最小。

篇10

在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速、北京市經(jīng)濟(jì)運(yùn)行慣性下行等多因素綜合作用下，上半年，北京市經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)上年回落調(diào)整態(tài)勢，上半年GDP同比增長7.2%，創(chuàng)下近20年來的同期新低。綜合警情顯示宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已下行至趨穩(wěn)的綠燈區(qū)域底部。下半年，盡管歐債危機(jī)的演變和美面臨的財政調(diào)整壓力給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影，但在國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度加大的作用下，北京市宏觀經(jīng)濟(jì)增長有望短周期見底，但長周期放緩趨勢仍將繼續(xù)。初步預(yù)測，2012年全市GDP增長在7.8%左右。

上半年總體延續(xù)回落態(tài)勢

上半年，北京市經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)趨緩態(tài)勢，呈現(xiàn)出“需求增長放緩，產(chǎn)業(yè)增長減速，物價漲幅持續(xù)回落、宏微觀效益不佳”等特點(diǎn)。

需求增長放緩，拉動經(jīng)濟(jì)增長動力不足

上半年，北京市三大需求增長放緩，其中，房地產(chǎn)投資增速走低、消費(fèi)增長缺乏熱點(diǎn)支撐，出口持續(xù)低迷，減弱了需求對經(jīng)濟(jì)增長的拉動力。1-6月，盡管基礎(chǔ)設(shè)施投資增速較快、保障房建設(shè)加快，但受商品房市場銷售不旺的影響，占比五成的房地產(chǎn)投資僅增長4.7%，對投資新增額的貢獻(xiàn)回落至22.5%，成為下拉全社會固定資產(chǎn)投資的主要力量；依靠汽車、中西藥品、通訊器材等拉動，社會消費(fèi)品零售額實(shí)現(xiàn)13%的增長，但缺乏新熱點(diǎn)支撐，加之物價漲幅回落，仍未恢復(fù)到樓市、車市限購前水平；受外需不足、貿(mào)易保護(hù)加劇、國內(nèi)勞動力成本上升等因素影響，出口需求仍然低迷，同比增長3.8%，仍處近年低位。

產(chǎn)業(yè)減速超預(yù)期，下拉經(jīng)濟(jì)走低

在潛在增長放緩的情況下，今年以來，二、三次產(chǎn)業(yè)增長總體延續(xù)上年回落態(tài)勢。上半年，三次產(chǎn)業(yè)同比增速分別為9.8%、6.1%、7.5%，其中二產(chǎn)、三產(chǎn)下行至近十年來的次低點(diǎn)，下拉GDP增長出現(xiàn)近二十年來的同期低點(diǎn)。汽車、裝備制造業(yè)持續(xù)處于下降通道，下拉第二產(chǎn)業(yè)增速走低。批發(fā)零售業(yè)、信息服務(wù)業(yè)增幅下滑，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)走低，下拉第三產(chǎn)業(yè)增長現(xiàn)近十年同期低位。

物價指數(shù)持續(xù)回落，通脹壓力略有減輕

今年以來，在輸入性通脹壓力減弱、國內(nèi)有效需求不足、流動性充裕度下降、翹尾因素減弱等多重因素影響下，北京市物價指數(shù)持續(xù)回落。雖不乏涌現(xiàn)“蒜你狠”、“火箭蛋”等新漲熱點(diǎn)，但豬肉價格持續(xù)回落、蔬菜季節(jié)性供應(yīng)加大等促使CPI漲幅明顯回落，上半年CPI同比上漲3.5%，漲幅較上年最高點(diǎn)回落2.4個百分點(diǎn)。PPI、PMI漲幅均持續(xù)下滑，5月份以來更是出現(xiàn)同比下降。截止6月，二者同比分別下降0.3%和上漲0.8%，剪刀差持續(xù)縮小，上下游產(chǎn)品價格傳導(dǎo)壓力部分疏解。

宏微觀效益不佳

上半年，受經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)回落影響，政府、企業(yè)效益明顯下滑。全市地方公共財政預(yù)算收入同比僅增長5.3%，遠(yuǎn)低于2000年以來（除2009年外）20%左右的增速；1-5月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降11.4%，下滑至近兩年來的低點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)利潤增長8.8%，其中，批零業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)大幅下滑至近年新低。

四大問題需要關(guān)注

資金供需緊張影響地方調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的能力

受土地收入銳減、地方投融資平臺融資難度加大、企業(yè)利潤大幅下滑等影響，資金來源趨緊。與此同時，重大基礎(chǔ)設(shè)施、保障房建設(shè)推進(jìn)等加大了資金需求。上半年地方一般預(yù)算財政支出同比保持23.4%的較快增長。未來數(shù)月內(nèi)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩壓力仍舊較大，加之穩(wěn)增長系列政策實(shí)施、結(jié)構(gòu)性減稅力度加大等影響，地方政府可支配資金的供需緊張可能持續(xù)加劇，一定程度上將影響其調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的能力。

房地產(chǎn)市場雖有改善，但新開工面積繼續(xù)下降值得關(guān)注

在限購政策持續(xù)作用下，資金流向商業(yè)地產(chǎn)帶來商業(yè)地產(chǎn)土地購置、開發(fā)建設(shè)、市場交易等均好于住宅市場，有利于緩解限購政策對我市經(jīng)濟(jì)帶來的影響，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。同時，近期出現(xiàn)全市商品住宅交易回暖勢頭，成交量及價格均有上揚(yáng)，也從一個側(cè)面反映出房地產(chǎn)領(lǐng)域的向好態(tài)勢。但是，上半年新開工面積降幅有所加大，將會影響投資的后續(xù)增長，需引起關(guān)注。

市場需求不旺，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大

在希臘、西班牙等歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)持續(xù)擴(kuò)散以及貿(mào)易保護(hù)加劇的影響下，東盟、歐盟等主出口區(qū)需求走弱，帶動機(jī)電、高新技術(shù)產(chǎn)品的出口增長乏力。同時，PPI、MPI快速下降至2009年末以來的低點(diǎn)，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求疲軟。電力消費(fèi)量、鐵路貨運(yùn)量、銀行放貸額等反映經(jīng)濟(jì)活力的指標(biāo)也呈低速增長。此外，部分企業(yè)原材料庫存大增，也顯示出需求的下降。

服務(wù)業(yè)增速放緩值得關(guān)注

2008年以來，服務(wù)業(yè)增速逐年回落，今年上半年更是放緩至7.5%，創(chuàng)下2000年以來的同期新低。短期看，服務(wù)業(yè)放緩是受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)放緩影響。但長期看，其回落與自身結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，是服務(wù)業(yè)發(fā)展到一定階段自我調(diào)整的結(jié)果。在土地等要素價格不斷上升、產(chǎn)業(yè)競爭加劇的情況下，服務(wù)業(yè)外延式發(fā)展空間日益收窄，在向產(chǎn)業(yè)深度融合和機(jī)制創(chuàng)新驅(qū)動并重的內(nèi)涵發(fā)展階段轉(zhuǎn)變中，其增速放緩將會影響我市經(jīng)濟(jì)增長速度，需要引起各方關(guān)注。

下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境分析

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性加大

綜合世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及先行指標(biāo)走勢看，下半年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性加大。盡管美復(fù)蘇動能尚存，經(jīng)濟(jì)有望保持溫和復(fù)蘇，但歐元區(qū)債務(wù)陰云仍將籠罩全球。雖然近期歐盟25個成員國簽署財政契約，但效果仍待檢驗(yàn)。同時，多數(shù)國家采購經(jīng)理人指數(shù)下滑、OECD六個月變化的先行合成指數(shù)走勢分化，也預(yù)示著全球復(fù)蘇的不樂觀。IMF在4月份的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告中預(yù)測2012年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.5%，低于2011年的3.9%。