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篇1

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；出口壞賬；貿(mào)易保護(hù)

中圖分類號(hào)：F7文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

以美國(guó)第二大次級(jí)房貸公司新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)事件為標(biāo)志，美國(guó)次貸危機(jī)于2007年4月爆發(fā)，現(xiàn)已演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)。受此影響，我國(guó)作為外貿(mào)依存度高達(dá)60%的開放大國(guó)，外貿(mào)進(jìn)出口增長(zhǎng)比較困難，出口快速增長(zhǎng)態(tài)

勢(shì)面臨挑戰(zhàn)。

一、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)外貿(mào)的影響

（一）出口形勢(shì)面臨挑戰(zhàn)

1、全國(guó)出口呈現(xiàn)減速跡象。2007年下半年以來我國(guó)出口增長(zhǎng)開始減速，2008年1～9月延續(xù)了這種減速趨勢(shì)：我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值為19，671億美元，同比增長(zhǎng)25.2%。其中，出口10，740億美元，增長(zhǎng)22.3%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)11.8%，比上年同期增速減少8.1個(gè)百分點(diǎn)，第三季度比第二季度環(huán)比增長(zhǎng)下降4個(gè)百分點(diǎn)，僅為13.2%。從出口數(shù)量看，2008年1～9月，比上年同期增長(zhǎng)7.9%，也明顯低于2007年同期增速，而且第三季度比第二季度環(huán)比增長(zhǎng)下降近11個(gè)百分點(diǎn)，出口數(shù)量?jī)H增長(zhǎng)3.5%。

2、對(duì)美出口金額大幅下降。2008年1～9月，中國(guó)對(duì)美出口金額比上年同期增長(zhǎng)11.2%，明顯低于全國(guó)22.3%的平均增速，也低于2007年同期對(duì)美出口增長(zhǎng)速度。但從出口數(shù)量看，2008年1～9月比去年同期增長(zhǎng)17.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國(guó)7.9%的水平。

3、對(duì)不同行業(yè)出口的影響有所不同。次貸危機(jī)使我國(guó)外貿(mào)出口放緩，對(duì)于不同行業(yè)的影響也不盡相同，出口依存度達(dá)30%～80%的紡織品、家具、電子產(chǎn)品、玩具等行業(yè)，其業(yè)績(jī)受次貸危機(jī)的負(fù)面影響最大。我國(guó)是輸美紡織成衣產(chǎn)品的最主要國(guó)家之一，占美國(guó)同類產(chǎn)品進(jìn)口的比重在25%左右，紡織出口受次貸危機(jī)影響程度最大。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，江浙一帶一些以出口為主的服裝企業(yè)的利潤(rùn)率僅為千分之二左右，而且即使是這樣的價(jià)格，訂單數(shù)量也只有平時(shí)的1/3。江浙地區(qū)的部分機(jī)電企業(yè)同樣遇到外貿(mào)訂單銳減的情況，浙江德克瑪液壓制造有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，進(jìn)入2008年的第三季度以后，他們公司的外貿(mào)訂單數(shù)量較平時(shí)減少了百分之六七十。

4、眾多出口企業(yè)席卷其中。對(duì)我國(guó)許多出口企業(yè)而言，全球經(jīng)濟(jì)不景氣，出口外部環(huán)境惡化已是客觀現(xiàn)實(shí)，訂單縮減、生產(chǎn)規(guī)模減少將是今后一段時(shí)間內(nèi)面對(duì)的共同問題。譬如，受次貸危機(jī)的影響，美國(guó)零售商因?yàn)槭袌?chǎng)疲軟導(dǎo)致服裝和家庭用品銷售下滑，競(jìng)爭(zhēng)壓力增大，美國(guó)零售商在終端市場(chǎng)不但不敢提價(jià)，反而以低價(jià)吸引消費(fèi)者，如沃爾瑪比往年早三周就開始提供打折商品。為了轉(zhuǎn)移壓力，控制成本，美國(guó)零售商把壓力直接傳給了數(shù)量眾多的服裝和家庭用品類的中國(guó)出口企業(yè)。對(duì)于美國(guó)的價(jià)格打壓，中國(guó)很多出口企業(yè)不能忍受，造成了我國(guó)出口數(shù)量的減少。

（二）進(jìn)口狀況喜憂參半。2006年我國(guó)進(jìn)出口總額17，604億美元，2007年達(dá)到21，738億美元。而2007年我國(guó)與美國(guó)的雙邊貿(mào)易總值為3，020.8億美元，其中，從美國(guó)進(jìn)口693.8億美元，美國(guó)為我國(guó)的第二大貿(mào)易伙伴。

1、初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格大漲導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口成本上升。隨著全球流動(dòng)性過剩、美元的持續(xù)貶值，國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格水平高漲。次貸危機(jī)的爆發(fā)與蔓延使得國(guó)際游資缺乏投資機(jī)會(huì)，為回避風(fēng)險(xiǎn)及追求利益，大量游資流向國(guó)際商品期貨市場(chǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)了石油和糧食等初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格。

對(duì)于外貿(mào)企業(yè)而言，國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，在一定程度上增加了進(jìn)口成本，推動(dòng)我國(guó)進(jìn)口總體增速的提高。例如，2008年前8個(gè)月我國(guó)進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品增長(zhǎng)70.3%，增幅提高了47.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，進(jìn)口數(shù)量增長(zhǎng)有限，而進(jìn)口價(jià)格上漲明顯。例如，進(jìn)口鐵礦砂均價(jià)上漲77.9%、原油均價(jià)上漲71.2%、成品油均價(jià)上漲91.7%、煤炭均價(jià)上漲64.9%、大豆均價(jià)上漲79.2%。

2、初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格增速放緩有利于減輕我國(guó)進(jìn)口成本壓力。國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格主要取決于美元匯率走勢(shì)和投機(jī)資本的流向。目前，美元進(jìn)一步貶值引發(fā)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲的因素逐漸消失，部分投機(jī)資本減少了商品期貨市場(chǎng)的投機(jī)炒作，從而減緩了初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲的壓力。比如，2008年7月初，國(guó)際油價(jià)創(chuàng)下的每桶147.27美元?dú)v史高位后出現(xiàn)了連續(xù)下跌趨勢(shì)，跌幅已超過30%。不過，我們也應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)到：美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍不樂觀，美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家在穩(wěn)定利率的同時(shí)，繼續(xù)向銀行體系注入流動(dòng)性資金，初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格回落態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)定。

二、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口影響的渠道分析

（一）次貸危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)的外部市場(chǎng)需求不足。導(dǎo)致中國(guó)出口增速下降的原因很多，次貸危機(jī)所導(dǎo)致的外部市場(chǎng)需求不足，是不可忽視的重要因素。

美國(guó)是中國(guó)的第二大出口貿(mào)易國(guó)，中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易的依存度不斷上升，其中對(duì)美出口依存度上升較快，從2001年的4.10%上升到2006年的7.56%，2007年仍達(dá)6.89%，7年平均出口依存度為6.72%，逐步形成對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴。對(duì)于外貿(mào)依存度非常高的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，在內(nèi)需的替代作用還沒有完全展開的情況下，受次貸危機(jī)的影響，如果由美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致了世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國(guó)很難獨(dú)善其身。中金公司的最新研究顯示，美國(guó)消費(fèi)增速下降1個(gè)百分點(diǎn)將導(dǎo)致中國(guó)出口增速兩年內(nèi)累計(jì)下降5～6個(gè)百分點(diǎn)。

在素有“外貿(mào)風(fēng)向標(biāo)”之稱的中國(guó)第104屆廣交會(huì)上，機(jī)電、家具、玩具等商品的成交均有所下降，顯示出次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)外貿(mào)出口的沖擊不可避免。

（二）次貸危機(jī)引發(fā)的人民幣升值影響了我國(guó)的進(jìn)出口。為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷降低利率，銀行注入流動(dòng)性資金，加速了美元的貶值速度，不僅導(dǎo)致大量熱錢流入中國(guó)，人民幣升值步伐也明顯加快。在人民幣升值的趨勢(shì)下，出口產(chǎn)品利潤(rùn)將被侵蝕，出口企業(yè)將面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，相當(dāng)一部分利潤(rùn)率低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)的出口主導(dǎo)型企業(yè)可能無法生存。次貸危機(jī)爆發(fā)后，許多曾長(zhǎng)期依賴出口、難以迅速轉(zhuǎn)型升級(jí)的外貿(mào)企業(yè)遭遇了經(jīng)營(yíng)上的困難，廣東已有上千家低附加值、低利潤(rùn)、低技術(shù)含量的“三低”外貿(mào)企業(yè)倒閉；另一方面人民幣加速升值降低了進(jìn)口成本，對(duì)進(jìn)口增加作用明顯。2008年1～8月一般貿(mào)易出口增長(zhǎng)26.5%，比上年同期回落了6.5個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增長(zhǎng)48.5%，比上年同期大幅提高了23.3個(gè)百分點(diǎn)。

（三）次貸危機(jī)增加了我國(guó)的出口壞賬風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)企業(yè)的銷售、經(jīng)營(yíng)狀況均受到次貸危機(jī)不同程度的打擊，從而，美國(guó)企業(yè)的對(duì)外支付能力下降、付款速度變慢、違約率提高，我國(guó)企業(yè)對(duì)美出口業(yè)務(wù)的收匯安全受到了威脅。同時(shí)，受美國(guó)次貸危機(jī)的波及，美國(guó)周邊地區(qū)包括歐盟在內(nèi)的諸多行業(yè)、關(guān)聯(lián)買家的信用風(fēng)險(xiǎn)亦持續(xù)上升。

目前，與中國(guó)出口企業(yè)有合作的美國(guó)公司為數(shù)不少是只有2～3名員工的企業(yè)，抗御風(fēng)險(xiǎn)能力差。浙江金華一家飾品生產(chǎn)企業(yè)的老板說，一家美國(guó)客戶從2007年10月份開始拖延付款，至今已經(jīng)累積到32萬美元。上兩個(gè)月他去美國(guó)，繞了半個(gè)地球去要錢，最終還是空手而歸。美國(guó)個(gè)別大型公司信用也存在問題，比如受美國(guó)知名企業(yè)S&B公司破產(chǎn)的影響，出口企業(yè)福建天成集團(tuán)現(xiàn)在只能拿回一半左右的拖欠貨款。該集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)部門經(jīng)理透露，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)外貿(mào)依存度高的紡織品企業(yè)的影響非常大。

（四）次貸危機(jī)導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)措施進(jìn)一步加強(qiáng)。在次貸危機(jī)的影響下，為了保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)，美國(guó)很可能會(huì)對(duì)近年來出口增勢(shì)迅猛的中國(guó)產(chǎn)品進(jìn)一步設(shè)置形式多樣的貿(mào)易壁壘，如反傾銷、反補(bǔ)貼和保障措施等，這一切都將構(gòu)成我國(guó)食品、機(jī)電產(chǎn)品、紡織品和服裝以及玩具鞋類對(duì)美出口的障礙，從而造成中方企業(yè)的出口受阻、客商訂單減少。另外，新一屆美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬在貿(mào)易問題上傾向于貿(mào)易保護(hù)政策。奧巴馬曾明確主張對(duì)美國(guó)民眾實(shí)施一些“有意義”的保護(hù)措施，阻止就業(yè)機(jī)會(huì)流失海外。

最近，美國(guó)又不斷炒作我國(guó)寵物食品、水產(chǎn)品、牙膏、輪胎、玩具等產(chǎn)品的安全問題，限制我國(guó)有關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口，嚴(yán)重?fù)p害我國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際聲譽(yù)和相關(guān)出口企業(yè)的利益。美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)已經(jīng)從2008年12月1日起，對(duì)中國(guó)紡織品成衣進(jìn)行數(shù)量監(jiān)測(cè)，為今后對(duì)中國(guó)產(chǎn)品采取特殊保障措施或反傾銷調(diào)查提供數(shù)據(jù)。

同時(shí)，歐盟及其他國(guó)家和地區(qū)在經(jīng)濟(jì)衰退過程中，也將通過貿(mào)易保護(hù)來轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)危機(jī)，這些國(guó)家有可能利用

個(gè)別中國(guó)出口產(chǎn)品的安全問題大做文章，借此打壓中國(guó)的商品出口。

三、我國(guó)政府及外貿(mào)企業(yè)的應(yīng)對(duì)措施

次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的外貿(mào)影響巨大，為了使我國(guó)外貿(mào)企業(yè)渡過這個(gè)難關(guān)，建議采取以下幾項(xiàng)政策措施。

（一）大力推進(jìn)出口多元化戰(zhàn)略。次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)、歐盟、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)影響較大，但新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家如印度、俄羅斯、巴西、東盟等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)仍持續(xù)較快速增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2008年前10個(gè)月，中國(guó)對(duì)印度、巴西的出口分別同比增長(zhǎng)39.8%和86.8%。外貿(mào)企業(yè)可在繼續(xù)鞏固發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的同時(shí)，擴(kuò)大新興市場(chǎng)對(duì)外貿(mào)產(chǎn)品的需求，緩解出口壓力。

（二）穩(wěn)定或適度貶值人民幣匯率。美元貶值人民幣升值會(huì)加大我國(guó)國(guó)內(nèi)通脹壓力，加劇流動(dòng)性泛濫，促使我國(guó)實(shí)行從緊的貨幣政策，這勢(shì)必會(huì)影響外貿(mào)企業(yè)的融資，從而影響出口；另一方面美元的持續(xù)下跌，導(dǎo)致了國(guó)際石油、原材料等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，這對(duì)以進(jìn)出口加工為特點(diǎn)的中國(guó)外貿(mào)企業(yè)的盈利構(gòu)成極大的壓力。為此，建議中國(guó)人民銀行積極干預(yù)外匯市場(chǎng)，結(jié)合人民幣持續(xù)升值的態(tài)勢(shì)，保持人民幣匯率穩(wěn)定，或在必要時(shí)適度貶值人民幣，為中國(guó)出口營(yíng)造良好的匯率環(huán)境。

（三）加強(qiáng)出口風(fēng)險(xiǎn)管理。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該密切關(guān)注中國(guó)信保與有關(guān)部門的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信息，積極尋求專業(yè)機(jī)構(gòu)的協(xié)助與支持，盡量簽訂書面合同并完善合同條款，盡量改變賒銷的出口方式，收集保存好單證及雙方的往來函電等資料，以備不時(shí)之需。為防范風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)小批量、多周期接單，避免遠(yuǎn)期大單。

（四）多角度防范各種貿(mào)易保護(hù)主義措施。首先，外貿(mào)企業(yè)要積極有效地適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易規(guī)則，加強(qiáng)自律，運(yùn)用出口貿(mào)易壁壘預(yù)警及快速反應(yīng)機(jī)制，及時(shí)應(yīng)對(duì)和主動(dòng)防范境外發(fā)起的各類貿(mào)易摩擦；其次，我國(guó)政府應(yīng)加大對(duì)外經(jīng)貿(mào)交涉力度，有效地化解中外貿(mào)易中已經(jīng)或可能出現(xiàn)的糾紛；最后，政府部門應(yīng)營(yíng)造良好的市場(chǎng)和體制環(huán)境，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)“走出去”的政策扶持，加快企業(yè)走出去的步伐，從而減少貿(mào)易摩擦發(fā)生的機(jī)會(huì)。

（作者單位：鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]尚文濤.美國(guó)次級(jí)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響[J].商情(教育經(jīng)濟(jì)研究)，2007.2.

篇2

【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī)；次貸原因；次貸影響；次貸啟示；金融監(jiān)管

2006年春季，美國(guó)次貸危機(jī)初步顯現(xiàn)，2007年8月危機(jī)開始席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)，再到后來，次貸危機(jī)逐步演變成全球性金融危機(jī)，這時(shí)，不論是危機(jī)中心的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體或是的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都受到了巨大沖擊。次貸危機(jī)漸漸成為國(guó)際上的一個(gè)熱點(diǎn)問題，而且直到現(xiàn)在，它依然不失為一個(gè)熱點(diǎn)。世界各國(guó)都將關(guān)注的目光拋在危機(jī)發(fā)源地――美國(guó)，紛紛探討著危機(jī)的成因，關(guān)注著危機(jī)的影響，思考著應(yīng)對(duì)之策。

一、危機(jī)的發(fā)生

此次全球性金融危機(jī)的起源――美國(guó)次貸危機(jī)，是一場(chǎng)因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。在危機(jī)爆發(fā)前的一段時(shí)期，美國(guó)過度放松了美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率的韁繩，導(dǎo)致美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)如脫韁野馬般瘋狂的前行，進(jìn)而誘發(fā)了居民以及非居民對(duì)房地產(chǎn)投資的非理性狂熱。當(dāng)時(shí)，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都執(zhí)迷于房地產(chǎn)暴漲所帶來的預(yù)期收益，因此降低了信貸門檻，大量地向那些缺乏足夠收入、沒有還款能力證明或其他負(fù)債較重的次級(jí)按揭貸款人發(fā)放次級(jí)按揭貸款。而恰是這些金融機(jī)構(gòu)的過度貪婪和非理性，伴隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，使得次級(jí)按揭貸款的還款風(fēng)險(xiǎn)就由潛在變成現(xiàn)實(shí)。2007年，美國(guó)住房市場(chǎng)大幅降溫，伴隨著短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，這使得購(gòu)房者的還貸壓力大大加重，加之次級(jí)按揭貸款人的資信狀況本來就差，因此還不起房貸、違約是很容易發(fā)生的事，當(dāng)較大規(guī)模地、集中地發(fā)生這類事件時(shí)，危機(jī)就發(fā)生了。

二、危機(jī)的起因

1.許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)的擴(kuò)張性政策，尤其其寬松的貨幣政策是造成此次危機(jī)的根本原因。美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策在過去的一段時(shí)期內(nèi)經(jīng)歷著由松到緊的變化。2001年初，美國(guó)聯(lián)邦基金利率下調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)，自此，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策就開始從加息轉(zhuǎn)為減息，到2003年6月，聯(lián)邦基金利率降至過去46年以來的最低水平1%。寬松的貨幣政策環(huán)境，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)上的房貸利率也同期下降，而這一階段持續(xù)的利率下降，正是帶動(dòng)21世紀(jì)以來美國(guó)房市持續(xù)繁榮并引起次級(jí)房貸市場(chǎng)泡沫的重要因素，利率的下降使很多蘊(yùn)涵高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品得以在房產(chǎn)市場(chǎng)上產(chǎn)生和擴(kuò)張。然而，從2004年6月起，美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策有了逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，到2006年8月，聯(lián)邦基金利率已經(jīng)上升到5.25%。利息的連續(xù)上升提高了房屋借貸的成本，開始發(fā)揮抑制住房需求和降溫市場(chǎng)的作用，促使了房?jī)r(jià)下跌，但同時(shí)大量增加了違約的風(fēng)險(xiǎn)。

2.低利率確實(shí)對(duì)房市泡沫起到了推波助瀾的作用，但實(shí)際上泡沫發(fā)生的主因是馬虎貸款，次貸危機(jī)的發(fā)生與部分美國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作，忽略次級(jí)按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)以及證券打包行為有關(guān)。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)如此傾心于房地產(chǎn)貸款，其根本原因在于房地產(chǎn)高速增長(zhǎng)所帶來的巨額回報(bào)，暴漲的收入預(yù)期使各商業(yè)銀行大開信貸閘門。當(dāng)然，商業(yè)銀行如此不計(jì)后果的將他們的資金注入房地產(chǎn)業(yè)，特別是次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，除了上述原因外，另一個(gè)主要的原因是他們所發(fā)放貸款的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)可以通過證券化的方式轉(zhuǎn)移到其他金融機(jī)構(gòu)中，因此，他們有意地降低信貸門檻，導(dǎo)致銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)和投資市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增大。

3.商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)可以如此肆無忌憚的發(fā)放次級(jí)貸款也與金融業(yè)嚴(yán)重的監(jiān)管不足和監(jiān)管不力有關(guān)。這是本文要說的最后一個(gè)原因。這次的危機(jī)證明了最少的監(jiān)管并不是最好的監(jiān)管。對(duì)于危機(jī)發(fā)源地的美國(guó)來說，美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管范圍應(yīng)擴(kuò)大，除了銀行，還應(yīng)覆蓋到所有可能對(duì)金融穩(wěn)定形成威脅的企業(yè)，如對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)。

三、危機(jī)的影響

此次危機(jī)對(duì)美國(guó)的影響極為深遠(yuǎn)。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)的惡化，引起美國(guó)股市的劇烈動(dòng)蕩。而當(dāng)危機(jī)逐漸擴(kuò)散到整個(gè)金融市場(chǎng)后，消費(fèi)信貸和企業(yè)融資又受到了影響，進(jìn)而損害了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在這次危機(jī)中，美國(guó)的許多金融機(jī)構(gòu)都受到了較大的影響，而且次貸問題也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人們的預(yù)期，起初，受害者基本都是投資銀行，但隨著美國(guó)金融市場(chǎng)的波動(dòng)下行，很多商業(yè)銀行也被拖垮了。

美國(guó)的次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)也有一定影響。但由于我國(guó)金融業(yè)，尤其是投資銀行等金融業(yè)還不太發(fā)達(dá)，尚處于起步階段，國(guó)際化程度較低，而且資本項(xiàng)目也未完全開放，所以此次危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒有造成根本性打擊。然而，由于我國(guó)屬于出口依賴型國(guó)家，因此此次危機(jī)對(duì)我國(guó)的外貿(mào)出口還是造成了不小的影響。特別的，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口依賴程度較高，而此次危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，特別是美國(guó)消費(fèi)水平下降，因此這從外需方面抑制了我國(guó)出口的增長(zhǎng)；并且美國(guó)金融危機(jī)對(duì)日本、歐洲影響也較大，這也影響了我國(guó)的外貿(mào)出口。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)壓力增大，“中國(guó)制造”將會(huì)面臨更多反傾銷和反補(bǔ)貼訴訟，這也會(huì)削弱我國(guó)出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)次貸危機(jī)引起的我國(guó)出口增長(zhǎng)的下降，不但影響了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也使得社會(huì)對(duì)勞動(dòng)力的需求減少，整個(gè)社會(huì)的就業(yè)壓力增加，所以我國(guó)面臨的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩和就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻的雙重壓力。最后，次貸危機(jī)加大了我國(guó)的匯率風(fēng)險(xiǎn)和資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)造成的負(fù)面影響，美國(guó)采取了弱勢(shì)美元的匯率政策，美元大幅貶值給中國(guó)帶來了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)放緩、我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，國(guó)際資本會(huì)加速流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這將加劇我國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

四、我國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的措施

面對(duì)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的壓力，我國(guó)應(yīng)采取靈活從緊的貨幣政策，同時(shí)借鑒美國(guó)等西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，采取較為積極的財(cái)政政策。

1.采取靈活從緊的貨幣政策。在貨幣政策上仍然保持緊縮態(tài)勢(shì)，但要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況靈活調(diào)整，防止過度緊縮，實(shí)行謹(jǐn)慎加息。

2.采取積極的財(cái)政政策。首先擴(kuò)大政府投資。出口的下降對(duì)國(guó)內(nèi)的投資增速造成了一定的影響，需要擴(kuò)大政府投資來對(duì)沖這部分影響。其次，增加政府支出與補(bǔ)貼。繼續(xù)擴(kuò)大社保和醫(yī)保的覆蓋面，加大農(nóng)業(yè)直補(bǔ)，增加農(nóng)民收入，提高農(nóng)民消費(fèi)水平。最后，減免稅收，這可以提高企業(yè)利潤(rùn)，增加居民可支配收入，從而有利于企業(yè)增加投資、擴(kuò)大供給，有利于居民增加消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需。

3.抓住時(shí)機(jī)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，尤其是調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)。至少到目前，我國(guó)一直是出口依賴型國(guó)家，而且出口的產(chǎn)品大多是技術(shù)含量比較低的低端產(chǎn)品，因此，我們應(yīng)該抓住有利時(shí)機(jī)，逐步降低低附加值產(chǎn)品的出口比重。

五、我國(guó)得到的啟示

面對(duì)此次美國(guó)的次貸危機(jī)，我國(guó)應(yīng)該從中得到一些啟示。首先，應(yīng)該建立并且能夠快速啟動(dòng)應(yīng)急機(jī)制，這不論是對(duì)于應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)或是對(duì)于應(yīng)對(duì)以后那些不可預(yù)見的危機(jī)來說都是必要的。其次，我們應(yīng)該高度關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格變化，使用各種政策組合來降低金融資產(chǎn)價(jià)格大幅度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，應(yīng)格外關(guān)注房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫是此次次貸危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?，房?jī)r(jià)的快速上漲往往掩蓋了大量的信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)我國(guó)目前的房市情況，為了不重蹈覆轍，我們必須嚴(yán)密監(jiān)控房市價(jià)格，并檢討現(xiàn)行的住房開發(fā)貸款和按揭貸款管理制度。第三，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管效率，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。第四，金融業(yè)要平衡好推動(dòng)金融創(chuàng)新和控制金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，在發(fā)展金融衍生品時(shí)，要認(rèn)識(shí)到衍生品的兩面性，對(duì)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展加強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。最后，認(rèn)識(shí)到，通過擴(kuò)大內(nèi)需、提升內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力來應(yīng)對(duì)外部需求下降才是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更為有效的方法。

在有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我們竭盡全力保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，然而在人類有限的理性與無限的貪婪面前，災(zāi)難和危機(jī)是無法預(yù)測(cè)的，我們?cè)谑潞蟮慕忉尰蛟S沒有太多實(shí)際的意義，因此我們不如在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上把更多精力放在處理危機(jī)上來?？偟膩碚f，由于我國(guó)儲(chǔ)蓄率水平比較高、銀行壞賬率相對(duì)較低以及對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)暴露少等方面的優(yōu)勢(shì)，使得我國(guó)在走出危機(jī)、走向復(fù)蘇的進(jìn)程中先于其他國(guó)家，另外，中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際貿(mào)易投資等方面的影響力也正逐步增強(qiáng)，這些都是西方國(guó)家再也無法回避的中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)。

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篇3

【關(guān)鍵詞】次級(jí)債 經(jīng)濟(jì)危機(jī) 股市 國(guó)際并購(gòu)

次級(jí)債務(wù)是指固定期限不低于5年（包括5年），除非銀行倒閉或清算，不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營(yíng)損失，且該項(xiàng)債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后的商業(yè)銀行長(zhǎng)期債務(wù)。次級(jí)債計(jì)入資本的條件是：不得由銀行或第三方提供擔(dān)保，并且不得超過商業(yè)銀行核心資本的 50%。

美國(guó)次貸危機(jī)源于美國(guó)銀行向600萬不合格貸款者提供了2000億美元的住房抵押貸款，在房?jī)r(jià)不斷上漲的情況下，這些貸款者就可以以房產(chǎn)增值部分繼續(xù)向銀行抵押而貸到新的貸款，再用這些新貸款去歸還貸款。一旦房?jī)r(jià)不能繼續(xù)上漲，他們就無力繼續(xù)還貸。銀行向貸款者發(fā)放了貸款，會(huì)把手中的貸款進(jìn)行分類打包，做成資產(chǎn)抵押債券，在債券市場(chǎng)出售給基金公司；基金公司會(huì)再把自己手中的債券分類打包做成資產(chǎn)抵押憑證出售；購(gòu)買者再把自己手中的資產(chǎn)抵押憑證做成信譽(yù)違約掉期保險(xiǎn)合同，基金公司之間互相投保，使次級(jí)貸款涉及的資金規(guī)模成幾何級(jí)數(shù)擴(kuò)張。而金融衍生工具還在衍生，信譽(yù)違約掉期保險(xiǎn)合同還會(huì)被打包成合成資產(chǎn)抵押憑證。上述過程使得2000億美元的壞賬拖累了40―50萬億美元的債券市場(chǎng)，次貸危機(jī)因此全面爆發(fā)。

一、美國(guó)次級(jí)房貸危局成因

經(jīng)濟(jì)決定金融，次級(jí)債危機(jī)始于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。911事件后，在寬松貨幣政策、積極減稅政策的刺激下，美國(guó)的住房消費(fèi)需求迅速增長(zhǎng)，而全球流動(dòng)性過剩亦使得房貸市場(chǎng)供大于求，消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍增強(qiáng)，房屋抵押貸款快速增長(zhǎng)，并推動(dòng)了房?jī)r(jià)格迅猛上漲。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的緊縮和油價(jià)不斷上漲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩和居民收入增速下降，消費(fèi)者還貸壓力不斷加大，違約風(fēng)險(xiǎn)開始集中暴露，房?jī)r(jià)也開始下跌。這種風(fēng)險(xiǎn)迅速傳至美國(guó)的信貸市場(chǎng)。

首先，次級(jí)債危機(jī)直接導(dǎo)致以房屋抵押貸款為證券化標(biāo)的的各類債券的貶值，一些優(yōu)質(zhì)債券也由于市場(chǎng)的普遍看淡而遭到錯(cuò)殺，同時(shí)一些與次級(jí)債類似的企業(yè)債亦被投資者拋售。

其次，投資于次級(jí)債和其他高風(fēng)險(xiǎn)債券的基金遭到拋售和贖回，與房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的股票也受到重創(chuàng)，加之不良的市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)，美國(guó)股指近來下跌明顯。次級(jí)債危機(jī)的根源在于美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的堆積以及居民的過度負(fù)債消費(fèi)。房?jī)r(jià)下跌后，大量的房屋抵押消費(fèi)貸款來源被切斷，導(dǎo)致作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要推動(dòng)力的消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期進(jìn)一步下降，如此形成惡性循環(huán)。

二、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

（一）對(duì)金融機(jī)構(gòu)的直接影響。中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在次債方面也是有一些投資的，據(jù)美國(guó)財(cái)政部近日公布的一項(xiàng)研究指出，截止到2007年6月底，中國(guó)機(jī)構(gòu)購(gòu)入美國(guó)按揭證券1075億美元，其中相當(dāng)部分是次貸業(yè)務(wù)。我國(guó)少數(shù)商業(yè)銀行如中行、工行因?yàn)榇钨J危機(jī)也蒙受了一些損失，據(jù)悉購(gòu)買了美國(guó)次級(jí)貸款債券的中國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就已經(jīng)受到影響。另有消息稱中國(guó)銀行受79.5億美元次級(jí)債相關(guān)債券投資巨額沖減的拖累已公布其2007年凈利潤(rùn)大幅下降甚至虧損。因此，這次危機(jī)提醒我們，國(guó)內(nèi)企業(yè)在進(jìn)入境外高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)時(shí)必須慎之又慎。

（二）間接的影響。股市有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，全球的股價(jià)有攀比效應(yīng)，美國(guó)股市下挫對(duì)歐洲，亞洲市場(chǎng)都會(huì)有重大影響。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)產(chǎn)生一些變化，包括在國(guó)際貿(mào)易方面產(chǎn)生的變化，這些對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有進(jìn)一步的影響，這個(gè)影響究竟有多大還有待觀察。另外，這個(gè)影響有可能是一輪一輪的，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)可能第一輪會(huì)影響到其他國(guó)家，比如說歐洲等方面，歐洲又間接的對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有影響。所以對(duì)此要有充分的估計(jì)。

（三）從政策層面來看，美國(guó)通過降低利率來應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)降低利率以后，對(duì)中國(guó)的利率或者中國(guó)的貨幣政策是會(huì)有影響的。同時(shí)，當(dāng)今的全球經(jīng)濟(jì)，相互影響比以前大多了。過去在一定前提條件下，利率政策都是相對(duì)獨(dú)立的，但是現(xiàn)在各國(guó)利率的相互依賴性比以前增大，對(duì)我們來講也是需要觀察的挑戰(zhàn)。具體而言有以下幾點(diǎn)：

1.對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，會(huì)在一定程度上影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，尤其是在對(duì)外貿(mào)易方面，美國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的需求不像以前那樣旺盛。給中國(guó)的出口帶來了很大的影響，中國(guó)是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，出口拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而其中對(duì)美國(guó)的出口占了很大比重。

2.對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的影響

美聯(lián)儲(chǔ)通過降息來刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，給中國(guó)的貨幣政策運(yùn)用、宏觀調(diào)控帶來很大困難。中國(guó)基于防止人民幣過快升值的壓力不能提高利率，美國(guó)降息使中國(guó)對(duì)利率這種貨幣工具的運(yùn)用沒有很大的回旋余地，中國(guó)政府可能會(huì)用再提高準(zhǔn)備金率來遏制流動(dòng)性過剩。而美元加快貶值、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策穩(wěn)中趨松，在國(guó)內(nèi)貨幣政策將進(jìn)一步緊縮的背景下，人民幣對(duì)美元可能面臨更大的升值壓力。

三、中國(guó)應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)的措施

（一）必須密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。當(dāng)今世界是一個(gè)整體，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，各國(guó)各地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)政治聯(lián)系將會(huì)更加緊密，任何一國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)政治危機(jī)都有可能波及全世界，引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)給我們上了一堂生動(dòng)的課，我們必須從中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，因此密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，加強(qiáng)防范是十分必要的。

篇4

1.消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）

消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）反映了與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格變動(dòng)情況，通常用來觀察通貨膨脹的水平。我們選取印度尼西亞、馬來西亞、韓國(guó)、菲律賓和泰國(guó)這5個(gè)國(guó)家金融危機(jī)前10年的相關(guān)數(shù)據(jù)與中國(guó)近10年的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，危機(jī)爆發(fā)前的10年間，亞洲5國(guó)的CPI指數(shù)呈現(xiàn)逐步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，且CPI超過5%的增幅，特別是金融危機(jī)爆發(fā)前夕，貨幣大幅貶值。以印度尼西亞為例，1987年該國(guó)CPI指數(shù)為80.70，其后9年CPI的指數(shù)依次從87.20、92.80逐漸增長(zhǎng)到1996年的165.30，其平均增幅達(dá)到8.5%左右，通貨膨脹情況嚴(yán)重。1997～2006年10年間，中國(guó)的CPI指數(shù)基本保持整體不變，且為小幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)。不過，2007年以來CPI漲幅明顯增大，11月份比2006年同期高6.9%，全年超過4.6%。我們認(rèn)為，在石油價(jià)格和其他原材料價(jià)格上升因素的沖擊下，中國(guó)通貨膨脹將迎來近10年來最大的壓力，如果把房產(chǎn)價(jià)格和教育消費(fèi)這些核心因素考慮進(jìn)去，中國(guó)通脹形勢(shì)實(shí)際面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

2.GDP增長(zhǎng)率

通過對(duì)印度尼西亞、馬來西亞、韓國(guó)、菲律賓和泰國(guó)這5個(gè)國(guó)家金融危機(jī)前10年數(shù)據(jù)與中國(guó)近10年數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：1.在1987～1996年間，亞洲5國(guó)的GDP增長(zhǎng)率波動(dòng)不平穩(wěn)，時(shí)高時(shí)低，這對(duì)長(zhǎng)期抵抗危機(jī)是不利的。以菲律賓和泰國(guó)為例，1989年菲律賓GDP增長(zhǎng)率達(dá)到6.8%，兩年后跌至-0.6%，波動(dòng)太大；泰國(guó)在金融危機(jī)發(fā)生的前10年，GDP增長(zhǎng)率曾達(dá)到13.3%（1988年），但到1996年降為5.8%。這種大起大落無疑是金融危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要隱患。2.中國(guó)自1997年至2006年的GDP增長(zhǎng)率10年間一直保持高速增長(zhǎng)，這對(duì)抵制金融危機(jī)是有利的。但是，中國(guó)的增長(zhǎng)是一個(gè)不穩(wěn)定、不平衡、不協(xié)調(diào)和不可持續(xù)的增長(zhǎng)，這對(duì)抵制金融危機(jī)又是不利的。

3.貨幣匯率的變動(dòng)率

貨幣匯率的激烈變化通常是金融危機(jī)的導(dǎo)火索。亞洲國(guó)家在金融危機(jī)前6年匯率變動(dòng)率都不大。這是因?yàn)檫@些國(guó)家基本上都是采用盯住一國(guó)貨幣的浮動(dòng)匯率制。但當(dāng)國(guó)際收支賬戶發(fā)生很大不平衡時(shí)，一國(guó)中央銀行被迫貶值脫離掛鉤匯率制度后，匯率變化率往往發(fā)生激烈變化，這實(shí)際上是金融危機(jī)的動(dòng)因。亞洲主要國(guó)家在金融危機(jī)前夕和金融危機(jī)爆發(fā)后，匯率變化率達(dá)到10%以上，預(yù)警作用明顯。

我們觀察中國(guó)近20年來的匯率變動(dòng)率的變化情況。1994年匯率并軌后，中國(guó)開始實(shí)行了單一的有管理的浮動(dòng)匯率體系，從而基本上消除了外匯黑市，官方匯率由中國(guó)人民銀行制定和管理，基本上等于在給定外貿(mào)和匯率政策下的市場(chǎng)均衡匯率。2005年7月，中國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)匯率制度改革，啟動(dòng)了更為靈活的新匯率制度，人民幣呈走強(qiáng)之勢(shì)，但需要特別提出的是，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)承受升值的壓力，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則因通脹而承受貶值的壓力，一升一貶，使人民幣處于風(fēng)險(xiǎn)倍增的境地，必須特別謹(jǐn)慎。

4.外匯儲(chǔ)備/GDP

東亞5國(guó)發(fā)生金融危機(jī)前，部分國(guó)家外匯儲(chǔ)備相對(duì)較少，以韓國(guó)為例，10年間基本維持在5%左右，這一水平外匯儲(chǔ)備很難抵御金融危機(jī)。但是，馬來西亞等國(guó)家外匯儲(chǔ)備一直比較高，1993年曾達(dá)到43%，也沒有抵御住金融危機(jī)。其原因有二：第一，馬國(guó)外匯儲(chǔ)備表現(xiàn)為只持有一種以外幣表示的金融債權(quán)，不利于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。第二，在外匯儲(chǔ)備增加的同時(shí)相應(yīng)地?cái)U(kuò)大了貨幣供應(yīng)量。

近10年來，中國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長(zhǎng)，截至2007年第三季度，外匯儲(chǔ)備達(dá)到1.43萬億美元，占GDP之比超過40%。中國(guó)外匯儲(chǔ)備主要來自貿(mào)易，其中一大部分來自加工貿(mào)易，且與外商投資企業(yè)為主，技術(shù)含量低，能源材料消耗大，缺乏自主品牌和核心技術(shù)，附加值低。同時(shí)，外商投資企業(yè)未分配及已分配未匯出利潤(rùn)等潛在對(duì)外負(fù)債數(shù)額較大。這與馬來西亞當(dāng)時(shí)的情況相似。一旦未來國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生較大動(dòng)蕩，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，跨境資本很可能大量流出，增加遭受外部沖擊的可能。此外，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過大增加了國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性，影響物價(jià)長(zhǎng)期穩(wěn)定的同時(shí)，造成國(guó)內(nèi)資金泛濫，加大了宏觀調(diào)控的難度，增加了投資反彈的泡沫壓力。因此，大額順差與大額逆差同樣都存在風(fēng)險(xiǎn)因素，值得高度重視。

5.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

金融危機(jī)從根本上講是由產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾積累和演化而來的，所以說，研究各國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的分布對(duì)正確判斷金融危機(jī)是很重要的。我們比較了1995/2005和1996/2006連續(xù)兩年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：中國(guó)目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融危機(jī)前東亞5國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)很類似，因此，從某種意義上講，中國(guó)存在發(fā)生金融危機(jī)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

6.短期外債占外債總額的比重

短期外債占外債總額的比重用于衡量外債是否處于安全范圍之內(nèi)。按照國(guó)際慣例，短期外債占外債余額的比重不超過25%才被視為是安全的。我們通過數(shù)據(jù)比較：亞洲金融危機(jī)之前，亞洲5國(guó)的短期外債占外債總額的比重都顯著增加了，且泰國(guó)和韓國(guó)已經(jīng)明顯超過了警戒線25%，接近60%，預(yù)示金融危機(jī)的爆發(fā)。

中國(guó)自2001年至今，該指標(biāo)均超過警戒線，且呈現(xiàn)出遞增趨勢(shì)，以2006年最大，達(dá)到了56.85%，該指標(biāo)亦說明目前的中國(guó)短期內(nèi)需要償還的債務(wù)很多，抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。

二、美國(guó)次級(jí)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響分析

1.對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的影響

通過美國(guó)財(cái)政部近日公布的研究報(bào)告顯示，截至2006年6月底，中國(guó)機(jī)構(gòu)購(gòu)入的美國(guó)按揭債券總額為1075億美元，占亞洲國(guó)家購(gòu)入總量的47.6%。通常，次級(jí)按揭債券在整個(gè)按揭債券市場(chǎng)中的占比接近15%。如果單純按照該比例推算，中國(guó)機(jī)構(gòu)購(gòu)入的美國(guó)次級(jí)按揭債券接近160億美元。中國(guó)的金融企業(yè)購(gòu)買了美國(guó)次級(jí)按揭債券，但這些銀行的投資規(guī)模并不大，損失規(guī)模不大。

2.對(duì)投資者心理等方面的影響

這種影響主要表現(xiàn)在心理因素、熱錢流向、管理層的判斷、國(guó)內(nèi)企業(yè)的效益和加息等方面。對(duì)投資者心理，次貸危機(jī)會(huì)對(duì)投資者信心造成一定的影響，引發(fā)市場(chǎng)投資者信心低落，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的偏好度降低。歐美股市大跌就是這種悲觀情緒的集中體現(xiàn)。同時(shí)，次貸危機(jī)會(huì)使人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心下滑、減息預(yù)期增加，導(dǎo)致美元匯率可能受到打擊。因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)很有可能再度降低利率，減輕次級(jí)債各方壓力，緩解危機(jī)升級(jí)。

3.中國(guó)出口企業(yè)受美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的影響

對(duì)于外貿(mào)依存度非常高的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，在內(nèi)需的替代作用還沒有完全展開的情況下，如果有美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生，中國(guó)很難獨(dú)善其身。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際市場(chǎng)早已緊密相連。如果次貸危機(jī)進(jìn)一步惡化而拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)，那么就可能導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)減少，進(jìn)而給中國(guó)出口產(chǎn)品造成壓力，最終影響境內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)。匯豐銀行在2007年年初發(fā)表的一份報(bào)告認(rèn)為，目前中國(guó)的出口有60%是輸出到發(fā)達(dá)國(guó)家，其中美國(guó)就占了28%，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩將使中國(guó)的出口增長(zhǎng)受到壓力。

4.對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響

美國(guó)的房地產(chǎn)與中國(guó)有著密不可分的聯(lián)系。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)同樣是在低利率、流動(dòng)性過剩的情況下形成泡沫，泡沫又在高利率和經(jīng)濟(jì)走軟的情況下被擠破。前車之鑒，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的問題，可能讓管理層加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的控制力度，避免形成惡性泡沫。隨著“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話的破滅，居民按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露無遺，這種資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性受到了嚴(yán)重質(zhì)疑。從這個(gè)意義上來說，對(duì)中國(guó)有很大警示。

三、基本結(jié)論及政策建議

1.嚴(yán)格防范房地產(chǎn)金融危機(jī)的產(chǎn)生

由于住房市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性和周期性的存在，住房金融市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，其產(chǎn)生的機(jī)制與影響力必須引起高度的重視。準(zhǔn)確測(cè)定住房金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估政府政策對(duì)住房市場(chǎng)的作用，以及合理權(quán)衡金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與收益，是降低住房金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。這也應(yīng)當(dāng)是我們?cè)谙蚴袌?chǎng)上推行新的金融衍生產(chǎn)品時(shí)，所應(yīng)采取的方法。

2.加強(qiáng)審慎的監(jiān)管體系

根據(jù)中國(guó)目前實(shí)施監(jiān)管的現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)從制度上完善監(jiān)管體系，加強(qiáng)監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)運(yùn)作和權(quán)力制約，改進(jìn)和完善監(jiān)管手段，培育金融監(jiān)管體系運(yùn)轉(zhuǎn)的微觀金融基礎(chǔ)，加強(qiáng)金融系統(tǒng)內(nèi)部監(jiān)管與外部監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合。

3.完善和穩(wěn)定金融體系

一個(gè)“好的”金融系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備有效的法律體系，良好的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，透明的金融制度，有效的資本市場(chǎng)和規(guī)范的公司治理。中國(guó)要正確處理好改革途徑和目標(biāo)的關(guān)系。上市是銀行治理結(jié)構(gòu)調(diào)整的一種手段，不是改革的目標(biāo)；要統(tǒng)籌規(guī)劃，分步實(shí)施，突出重點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)。要著力解決好農(nóng)村和中小企業(yè)融資難的問題，促進(jìn)投資結(jié)構(gòu)的改變，促進(jìn)增長(zhǎng)方式的改變，促進(jìn)內(nèi)需的增加。

4.建立金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)

金融危機(jī)往往是金融風(fēng)險(xiǎn)積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)控金融風(fēng)險(xiǎn)，將金融危機(jī)化解于未然極為重要。中國(guó)要結(jié)合國(guó)情，加快建立金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)和應(yīng)急機(jī)制。對(duì)于金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、銀行體系風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)當(dāng)納入金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)。

篇5

次貸危機(jī)的成因

美國(guó)長(zhǎng)期超前消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式。長(zhǎng)期以來，美國(guó)人不儲(chǔ)蓄，超前消費(fèi)，而且借錢消費(fèi)。在這種消費(fèi)模式引導(dǎo)下，沒有支付能力的中低收入購(gòu)房者也能而且也敢貸款買房。房?jī)r(jià)上漲時(shí)，這些貸款購(gòu)房者還能從房?jī)r(jià)差中獲利，但是房?jī)r(jià)預(yù)期下降之時(shí)這些中低收入者就面臨難以還貸的困境，從而大批次的個(gè)人違約拖垮發(fā)放次級(jí)貸款的公司和銀行，也拖垮了打包次貸的投資銀行巨頭和為次貸增信擔(dān)保的保險(xiǎn)巨頭們。而且，這種超前消費(fèi)模式是建立在美國(guó)巨額財(cái)政赤字的基礎(chǔ)之上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)靠借全世界的錢來拉動(dòng)超前消費(fèi)，一旦世界各國(guó)對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)失去信心，超前消費(fèi)模式的根基就受到動(dòng)搖。次貸危機(jī)恰好觸到了美國(guó)的痛處。

美國(guó)投資銀行的過度創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化的膨脹是次貸危機(jī)得以醞釀的溫床。正是由于金融創(chuàng)新使次級(jí)貸款得以證券化，美國(guó)住房貸款進(jìn)入了一個(gè)“發(fā)放-銷售”的證券化過程。由于次級(jí)抵押貸款證券的復(fù)雜性，不單是普通投資者，就是具有相當(dāng)分析能力的機(jī)構(gòu)投資者，都難以對(duì)這些高度創(chuàng)新的證券風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別，從而使這些金融衍生品的價(jià)值鏈條愈拉愈長(zhǎng)，加之華爾街投資銀行參與次貸證券的高杠桿交易，使金融風(fēng)險(xiǎn)不斷疊加和放大，當(dāng)次級(jí)貸款購(gòu)房者斷供時(shí)，圍繞次級(jí)貸款開發(fā)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈就發(fā)生了動(dòng)搖和崩塌。

美國(guó)金融監(jiān)管缺失。美國(guó)在實(shí)踐中仍保持了各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券、期貨、保險(xiǎn)和銀行業(yè)分別監(jiān)管這種不適應(yīng)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)的格局，導(dǎo)致美國(guó)金融體系存在嚴(yán)重的監(jiān)管重疊和一定程度的監(jiān)管缺位問題。在監(jiān)管放松下，過去幾年美國(guó)住房貸款出現(xiàn)首付率逐年下降的趨勢(shì)，曾經(jīng)一度降到了零，甚至出現(xiàn)了負(fù)首付，遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)房貸首付率20%。監(jiān)管放松使得次貸過度發(fā)展，缺乏約束，如脫韁之馬。

美國(guó)缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的增長(zhǎng)模式。本世紀(jì)以來，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，金融成為其維持活力的關(guān)鍵手段。2007年美國(guó)金融部門所創(chuàng)造的利潤(rùn)占全美公司利潤(rùn)的比例竟高達(dá)40%，但這種擴(kuò)張所支撐的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)消費(fèi)已超出了美國(guó)生產(chǎn)力的承受能力。

美國(guó)寬松的貨幣政策。美國(guó)前任聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席格林斯潘放松金融市場(chǎng)的監(jiān)管并連續(xù)28次降低利息，在他的任期內(nèi)放縱美國(guó)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在票券業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)上毫無止境的瘋狂貸款，助漲了房市泡沫，最后導(dǎo)致房市崩潰拖垮了信貸市場(chǎng)。

以美元為基礎(chǔ)的全球貨幣體系。以美元為基礎(chǔ)的全球貨幣體系傳導(dǎo)了這次危機(jī)。1945年布雷頓森林體系確定了美元的“雙掛鉤”機(jī)制，美元成為各國(guó)儲(chǔ)備貨幣、國(guó)際清償力的最主要來源。盡管近年美元持續(xù)貶值，大量資金仍然不斷流入美國(guó)金融市場(chǎng)，各國(guó)央行也通過不同方式購(gòu)買美國(guó)金融產(chǎn)品(如中長(zhǎng)期國(guó)債)作為外匯儲(chǔ)備，這實(shí)際上就是美國(guó)不斷在向全世界發(fā)售其金融產(chǎn)品。美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)問題，世界各國(guó)都將難以逃脫其影響，波及層面自然非常廣泛。

次貸危機(jī)

對(duì)于中國(guó)的影響與機(jī)遇

國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)海外投資嚴(yán)重受損。據(jù)測(cè)算，在美國(guó)次級(jí)債危機(jī)中，中行虧損額最大，約為38.5億美元，建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億、1.20億、2.52億、1.03億、0.19億美元。不僅商業(yè)銀行遭受海外投資的巨額損失，投資公司、QDII和保險(xiǎn)公司的海外投資也面臨巨額的虧損。截至2008年10月9日，中司投資于黑石的浮虧相當(dāng)于人民幣144億元，超過30億美元投資額的70%。投資富通集團(tuán)4.99%的股權(quán)的平安保險(xiǎn)股份有限公司由于富通的股價(jià)持續(xù)下跌，到2008年11月份，導(dǎo)致中國(guó)平安238億元投資只剩下10億元左右。

外貿(mào)出口下降，一些中小企業(yè)面臨虧損與倒閉。據(jù)國(guó)家發(fā)改委中小企業(yè)司有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，上半年全國(guó)有6.7萬家規(guī)模以上中小企業(yè)停產(chǎn)。作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)代表的紡織行業(yè)，中小企業(yè)停產(chǎn)超過1萬家，有2/3的紡織企業(yè)面臨重整。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩。對(duì)中國(guó)眾多的出口企業(yè)而言，全球經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致的外需減弱已是客觀現(xiàn)實(shí)，訂單減少、生產(chǎn)規(guī)模收縮將是今后一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)面對(duì)的共同問題。不僅如此，國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)也由于經(jīng)濟(jì)下滑出現(xiàn)系列的問題。于是，中央政府將今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在9%，這是前幾年兩位數(shù)增長(zhǎng)的時(shí)代所不能想象的。與此同時(shí)，“保8”已成為一項(xiàng)嚴(yán)峻而堅(jiān)決的政治任務(wù)。

就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定面臨新課題。珠江、長(zhǎng)江三角洲及沿海一批出口加工型企業(yè)倒閉，許多大中型制造企業(yè)也迅速收緊擴(kuò)充步伐，導(dǎo)致大批農(nóng)民工被裁員。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年下半年，中國(guó)2.1億農(nóng)民工中已有近千萬人提前返鄉(xiāng)。失業(yè)率上升及大量農(nóng)民工返鄉(xiāng)必將對(duì)社會(huì)穩(wěn)定提出新的要求。

總的來說，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)，但目前尚不十分突出。相對(duì)而言，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的債券或資產(chǎn)規(guī)模不是很大，次貸危機(jī)的直接投資損失是可控的，而外匯儲(chǔ)備、資本管制和穩(wěn)健的貨幣政策三大因素將幫助中國(guó)較好地應(yīng)對(duì)這場(chǎng)金融危機(jī)的沖擊。同時(shí)，我們也要認(rèn)識(shí)到危機(jī)也將為我國(guó)帶來一些機(jī)遇。例如，混亂的國(guó)際金融市場(chǎng)是我國(guó)提升國(guó)家金融地位的最佳時(shí)機(jī)，收購(gòu)國(guó)內(nèi)外資企業(yè)也是發(fā)展民族產(chǎn)業(yè)的一次契機(jī)，同時(shí)，網(wǎng)羅面臨失業(yè)之苦的國(guó)際金融精英也是利用外部人力資源發(fā)展我國(guó)金融業(yè)的一次難得的機(jī)會(huì)。

次貸危機(jī)

對(duì)貴州經(jīng)濟(jì)的啟示

面對(duì)由美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球金融危機(jī)，我們要認(rèn)真研究危機(jī)的形成機(jī)理和傳導(dǎo)過程，全面衡量危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)特別是我國(guó)的影響，緊密聯(lián)系我省目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，慎重應(yīng)對(duì)，把防范金融風(fēng)險(xiǎn)、化解危機(jī)與妥善利用機(jī)遇等有機(jī)結(jié)合起來。

牢固樹立科學(xué)發(fā)展理念。我省經(jīng)濟(jì)總量小，產(chǎn)業(yè)層次低，工業(yè)化程度不高，城鎮(zhèn)化率低，應(yīng)對(duì)危機(jī)能力弱，次貸危機(jī)的影響正逐步顯現(xiàn)。目前我省一些企業(yè)已經(jīng)受到?jīng)_擊，開工不足，產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，效益下滑。近期閉幕的省委十屆四次全會(huì)為我省貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀、實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展吹響了沖鋒號(hào)。省委關(guān)于認(rèn)真貫徹黨的十七屆三中全會(huì)精神大力推進(jìn)農(nóng)村改革發(fā)展的意見，把加快形成城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)一體化新格局作為根本要求，堅(jiān)持工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)，城市支持農(nóng)村，創(chuàng)新體制機(jī)制，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)，加快扶貧開發(fā)，增加農(nóng)民收入，促進(jìn)農(nóng)村和諧，推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展。千方百計(jì)實(shí)現(xiàn)我省經(jīng)濟(jì)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展是落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀的基本要求。

建立金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系?，F(xiàn)代金融危機(jī)具有高度傳染性，危機(jī)一旦發(fā)生，將迅速傳導(dǎo)。從美國(guó)次貸危機(jī)來看，首先由房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度繁榮引起次級(jí)抵押房貸風(fēng)險(xiǎn)，然后風(fēng)險(xiǎn)立即被放大傳遞到銀行等金融機(jī)構(gòu)，繼而放大傳遞并影響全世界的投資信心，引起信貸、證券市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。當(dāng)前我省金融和資本市場(chǎng)發(fā)展不充分，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有待加強(qiáng)，任何風(fēng)吹草動(dòng)都有可能引起連鎖反應(yīng)，要未雨綢繆建立金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，對(duì)金融鏈條中可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的任何環(huán)節(jié)都要時(shí)刻保持警惕。

注意防范房貸風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用大，且和金融業(yè)緊密相連，一旦房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生整體性的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)貴州經(jīng)濟(jì)的沖擊不可低估。雖然貴陽(yáng)房地產(chǎn)業(yè)沒有我國(guó)多數(shù)省會(huì)城市泡沫顯著，但要謹(jǐn)防房?jī)r(jià)受大氣候影響補(bǔ)跌。目前，貴陽(yáng)商品房成交低迷，房地產(chǎn)行業(yè)已進(jìn)入一個(gè)敏感的發(fā)展時(shí)期。如何讓房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)軟著陸，防止房地產(chǎn)市場(chǎng)快速逆轉(zhuǎn)，特別是要防止“斷供”現(xiàn)象的泛濫和由此引起的銀行房貸危機(jī)，需要引起我們的高度關(guān)注。

篇6

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);升值;外匯儲(chǔ)備;國(guó)際貿(mào)易

中圖分類號(hào):F113.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B 文章編號(hào):1009-9166(2009)020(c)-0069-01

次貸危機(jī)引起的金融風(fēng)暴在06年春季已經(jīng)凸顯出來,導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)資金流動(dòng)性不足。07年次貸危機(jī)已經(jīng)成為國(guó)際上的一個(gè)熱點(diǎn),而中國(guó)也難逃此劫。由于金融市場(chǎng)的密切聯(lián)系各方面都會(huì)受到影響。自從金融危機(jī)帶來的慘重危害,美國(guó)政府采取了一系列的積極性政策導(dǎo)致美元貶值,而美國(guó)作為中國(guó)最大貿(mào)易出口國(guó)中國(guó)不免受其影響。

一、原因

(一)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)人民幣升值有較大影響。我國(guó)實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制,即企業(yè)的外匯所得只能與銀行兌換成人民幣才能使用;當(dāng)企業(yè)需要外匯時(shí)再向銀行購(gòu)買回來。近年來,我國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng),出口創(chuàng)匯能力增強(qiáng),使得出口貿(mào)易持續(xù)貿(mào)易順差;又因?yàn)檎畏€(wěn)定和良好的投資環(huán)境,外商直接投資增勢(shì)迅猛,并進(jìn)一步帶動(dòng)我國(guó)出口的增長(zhǎng),最終形成了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長(zhǎng)期“雙順差”的局面。這使得我國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期處于不平衡、收入大于支出、入超長(zhǎng)期積累形成數(shù)額龐大的外匯儲(chǔ)備。至2008年末國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到1.95萬億美元。外匯供大于求,增加了人民幣升值的壓力。為保持人民幣與美元的匯率穩(wěn)定,央行不得不收購(gòu)大量外匯,投放大量的基礎(chǔ)貨幣(形成外匯占款),而投放基礎(chǔ)貨幣量過大會(huì)引起國(guó)內(nèi)的通貨膨脹,對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也會(huì)產(chǎn)生不利影響。在我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放中,外匯占款的比例高達(dá)60%―70%,這給我國(guó)帶來巨大的通貨膨脹壓力,需要通過人民幣升值來加以緩解。(二)近年來中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有了很大的提高,這給國(guó)內(nèi)外投資者提供了更大的投資空間。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的利好發(fā)展消息和綜合國(guó)力的增強(qiáng)是世界有目共睹的。人民幣升值是大勢(shì)所趨已成為各界人士談?wù)摻裹c(diǎn),所以這種對(duì)人民幣升值的預(yù)期也加劇了升值的步伐。

二、影響

任何事物都有兩面性,而人民幣升值更是一個(gè)復(fù)雜而現(xiàn)實(shí)的問題。我們應(yīng)該從利弊兩方面分析。人民幣升值的好處顯而易見:提高人民幣地位中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的提高,減輕外債壓力增強(qiáng)購(gòu)買力等等。雖然升值會(huì)帶來某些方面的優(yōu)勢(shì)但我們感受更多的是它帶來的不利影響。恰恰不利影響是慘重又深遠(yuǎn)的。人民幣升值將會(huì)制約著中或的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要表現(xiàn)為三個(gè)方面。(一)次貸危機(jī)主要影響我國(guó)出口。次貸危機(jī)引起美國(guó)經(jīng)濟(jì)及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視,而這其中最主要是對(duì)出口的影響。2007年,由于美國(guó)和歐洲的進(jìn)口需求疲軟,我國(guó)月度出口增長(zhǎng)率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美國(guó)次貸危機(jī)造成我國(guó)出口增長(zhǎng)下降,一方面將引起我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上放緩,同時(shí),由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,社會(huì)對(duì)勞動(dòng)力的需求小于勞動(dòng)力的供給,將使整個(gè)社會(huì)的就業(yè)壓力增加。(二)我國(guó)將面臨通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的雙重壓力。由于國(guó)際大宗商品價(jià)格居高不下,以及我國(guó)冰雪地震等自然災(zāi)害的影響,我國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品、生產(chǎn)資料、生活消費(fèi)品等價(jià)格持續(xù)上漲,目前已形成成本推動(dòng)型通貨膨脹。2008年1―5月份累計(jì),全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲8.1%,流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲16.7%。同時(shí),人民幣升值又將進(jìn)一步影響中國(guó)出口增長(zhǎng)。

(三)美元大幅貶值給中國(guó)帶來了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過1.5萬億美元,成為持有美國(guó)國(guó)債最多的國(guó)家。美元貶值10%―20%的存量損失是非常巨大的。在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)放緩、我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下,國(guó)際資本加速流向我國(guó)尋找避風(fēng)港,將加劇我國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果人民幣繼續(xù)升值,今年會(huì)引起大量廉價(jià)資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),唯一可以消逝資金的就是房地產(chǎn),到那時(shí)房地產(chǎn)泡沫破裂,內(nèi)部需求急劇下降,中國(guó)將面臨同日本易樣的困境?！澳壳叭嗣駧派狄殉鲎晕页惺芊秶?并不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期穩(wěn)定及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,因此政策管理層可考慮在合適時(shí)機(jī)采取一次性貶值對(duì)策”。

三、對(duì)策

人民幣升值問題確實(shí)是一個(gè)復(fù)雜而現(xiàn)實(shí)的問題,是一把雙刃劍。只有審時(shí)度勢(shì),把握好利弊,才能有理有力有節(jié)地從容應(yīng)對(duì)。面對(duì)繼續(xù)升值的壓力,我們應(yīng)該從容、冷靜、沉著應(yīng)對(duì),兼顧現(xiàn)實(shí)和未來。(一)變革人民幣匯率制度,確立市場(chǎng)的地位。其一,在逐步放開資本管制和利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上,使人民幣匯率的決定基礎(chǔ)由經(jīng)常項(xiàng)目逐步過渡到經(jīng)常項(xiàng)目為主多因素共同決定。其二,改革強(qiáng)制結(jié)售匯制和銀行間外匯市場(chǎng)的封閉性,向意愿結(jié)售匯制直至自由結(jié)售匯制轉(zhuǎn)變,從而真正發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用。其三,增加人民幣匯率的彈性。包括擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間,運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段調(diào)整匯率水平。其四,控制外匯儲(chǔ)備的規(guī)模,抑制其增長(zhǎng)速度,更重要的是促其合理使用,在降低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提高運(yùn)營(yíng)效率。其五,推動(dòng)人民幣可自由兌換的進(jìn)程。(二)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。單一地依靠比較優(yōu)勢(shì),易陷入“比較利益陷阱”。人民幣升值與我國(guó)比較優(yōu)勢(shì)單一也有很大關(guān)系。為此,我國(guó)應(yīng)該在保持勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)的同時(shí)創(chuàng)造新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),通過以經(jīng)濟(jì)手段為主的政策引導(dǎo)出口產(chǎn)業(yè)提高技術(shù)水平,變靜態(tài)比較優(yōu)勢(shì)為動(dòng)態(tài)比較優(yōu)勢(shì)。國(guó)家要支持戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,特別是鼓勵(lì)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。(三)人民幣不斷升值的一個(gè)重要原因就是預(yù)期指標(biāo)的推進(jìn)。今年以來,一些外資金融機(jī)構(gòu)不斷推出對(duì)中國(guó)人民幣升值幅度的預(yù)期,不僅上升幅度超出中國(guó)匯率改革以來的預(yù)期目標(biāo),而且也超出中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)金融壓力的現(xiàn)實(shí)。一次性人民幣貶值是打消預(yù)期的重要措施,是表明中國(guó)匯率態(tài)度的重要對(duì)策。(四)人民幣升值也使得熱錢在國(guó)內(nèi)導(dǎo)致嚴(yán)重后果大量熱錢的涌入,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)人民幣過剩、CPI飛漲、通貨膨脹壓力日益嚴(yán)重;所以為了抑制通貨膨脹可以通過加息、提高準(zhǔn)備金、發(fā)行央票等緊縮政策減少貨幣流通量,但央行的緊縮政策無法只針對(duì)國(guó)際熱錢收繳多余的流動(dòng)性,而是針對(duì)全社會(huì)包括產(chǎn)業(yè)部門來收繳流通中的資金。

作者單位:北京大學(xué)應(yīng)用文理學(xué)院

參考文獻(xiàn):

篇7

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)；影響

2007年4月2日，因沒有能力償付投資人的貸款，新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，它是美國(guó)的第二大抵押貸款公司，這次事件拉開了美國(guó)次貸危機(jī)的序幕。金融危機(jī)指的是金融資產(chǎn)或金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)的危機(jī)，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價(jià)格的大幅下跌，或者金融機(jī)構(gòu)的倒閉或?yàn)l臨倒閉，或者某個(gè)金融市場(chǎng)如股票市場(chǎng)或債券市場(chǎng)的暴跌等。

一、美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的原因

（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的不可持續(xù)性

由于金融創(chuàng)新在美國(guó)有非常發(fā)達(dá)的水平，私人證券市場(chǎng)在美國(guó)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例要高于很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。但是，隨著金融在全世界一體化的發(fā)展，在世界各國(guó)進(jìn)行跨區(qū)域的金融交易的壁壘也有所下降，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資金此時(shí)更偏向于投資境外有活力的新興市場(chǎng)。在美國(guó)，金融機(jī)構(gòu)將一些流動(dòng)性很差，無法轉(zhuǎn)讓交易的資產(chǎn)通過層層包裝，提高了它們的流動(dòng)性，能在金融市場(chǎng)進(jìn)行交易的資產(chǎn)，這些舉措都推動(dòng)了美國(guó)的金融市場(chǎng)，出現(xiàn)了大量的衍生金融產(chǎn)品，使其面臨更高的杠杠水平。通過這樣的創(chuàng)新，市場(chǎng)上的各方都能各取所需，既帶動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，也給投資者提供了新的投資渠道和機(jī)會(huì)。追求利潤(rùn)是資本主義的天性，過度的投資生產(chǎn)也累積了非?？捎^的利潤(rùn)總量，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，資本和各類資源必然會(huì)在全球各國(guó)尋找投資可能。而美國(guó)由于其在全世界內(nèi)所占據(jù)的金融領(lǐng)先地位，表面上所表現(xiàn)出來的金融活力，以及其龐大的國(guó)內(nèi)內(nèi)需市場(chǎng)，吸引了其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資本，在房地產(chǎn)市場(chǎng)火熱的現(xiàn)狀上再澆上一層油，過度的投資也就是危機(jī)開始潛伏的時(shí)候。

（二）過度信貸擴(kuò)張導(dǎo)致投機(jī)過熱

銀行和其他信貸機(jī)構(gòu)把資金集中在自己手中，這樣作為所有貸出貸款代表的而不是單一的貸款人或貸款機(jī)構(gòu)，與工業(yè)資本和商業(yè)資本處于對(duì)應(yīng)的一面。另一方面，由于他們?yōu)檎麄€(gè)企業(yè)界進(jìn)行借款，他們也將所有的貸款者和借款者處于一個(gè)對(duì)應(yīng)的境地。因此，銀行和其他信貸機(jī)構(gòu)在社會(huì)生產(chǎn)中起著非常重要的作用。然而，在現(xiàn)實(shí)中，銀行本身為了高利潤(rùn)會(huì)從事投機(jī)的業(yè)務(wù)，吸收存款來購(gòu)買大量高風(fēng)險(xiǎn)債券和股票。銀行投機(jī)的資金主要來源于存款，在操作處理上自然不會(huì)像處理自有資金那么謹(jǐn)慎和小心。銀行家特別傾心于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投機(jī)行為。一旦投機(jī)成功，他們會(huì)賺很多錢；即使投資失敗，虧損的也是客戶的資金。這也為這次次貸危機(jī)埋下了伏筆。一旦基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品出現(xiàn)了問題，金融危機(jī)也就自然地爆發(fā)了。

（三）美國(guó)金融監(jiān)管的缺失

20世紀(jì)80年代，隨著美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，傳統(tǒng)的金融體系再也不能有效地支持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，反而有所限制，實(shí)行了五十多年的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)首當(dāng)其中，成為大家抨擊的對(duì)象，金融機(jī)構(gòu)開始嘗試進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，不在局限于單獨(dú)的金融市場(chǎng)。但是，在金融自由化的同時(shí)，美國(guó)國(guó)家的監(jiān)管層面卻沒有相應(yīng)地跟上，導(dǎo)致在某些金融市場(chǎng)上受到政府嚴(yán)格的監(jiān)管限制，而在另一些金融市場(chǎng)上政府卻鮮有管控。在這樣的監(jiān)管環(huán)境下，一些金融機(jī)構(gòu)就會(huì)鋌而走險(xiǎn)，大量投資于擁有高收益水平的資產(chǎn)，盡管面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)水平。另一方面，通過上述指出的資產(chǎn)證券化，金融機(jī)構(gòu)們會(huì)對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行包裝，將資產(chǎn)池里的未來收益作為資金來源發(fā)行衍生證券給大眾投資者，當(dāng)然這些衍生證券與市場(chǎng)上的傳統(tǒng)證券相比有更高的收益率。一旦市場(chǎng)上，基礎(chǔ)資產(chǎn)上的違約情況大量發(fā)生，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的信用危機(jī)，衍生證券由于沒有充足的資金支付給投資者，金融機(jī)構(gòu)和投資者損失慘重，最終導(dǎo)致破產(chǎn)清算，進(jìn)而引起次貸危機(jī)的發(fā)生。

二、美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

（一）有利的影響

這場(chǎng)危機(jī)，美國(guó)需要大量的資金來救市，可以從中國(guó)購(gòu)買中國(guó)債券，中國(guó)因此會(huì)獲得一定收益。同時(shí)，次貸危機(jī)也給中國(guó)企業(yè)帶來了很大的機(jī)會(huì)，能以較低的成本來并購(gòu)國(guó)際上的一些知名企業(yè)。但中國(guó)銀行持有了一定數(shù)量的次級(jí)抵押貸款債券，美國(guó)次貸危機(jī)也給中國(guó)銀行造成了莫大的損失。金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行來說是一個(gè)重大的教訓(xùn)，中國(guó)的銀行“走出去”投資應(yīng)更多地關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。為了增強(qiáng)資本的流動(dòng)性，美國(guó)在中國(guó)收回一些資本，回流到美國(guó)，這有助于減少投資在中國(guó)的國(guó)際熱錢，失去房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金支柱，房?jī)r(jià)會(huì)有所下降。

（二）不利的影響

次貸危機(jī)的發(fā)生導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的遲緩，各國(guó)的消費(fèi)水平也出現(xiàn)了嚴(yán)重的下降，以出口為導(dǎo)向的中國(guó)經(jīng)濟(jì)因此受到了很嚴(yán)重的影響，大量生產(chǎn)出口產(chǎn)品的企業(yè)工廠生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)面臨很大的困難，與此同時(shí)由于對(duì)危機(jī)的恐慌，中國(guó)的股市也一泄千里。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年1-8月，中國(guó)和美國(guó)的雙邊貿(mào)易額達(dá)2197億美元，同比增長(zhǎng)13.3%，比去年同期低3.1個(gè)百分點(diǎn)。在廣東，對(duì)美國(guó)的出口走弱的趨勢(shì)更加明顯，廣州海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年1-7月，廣東對(duì)美出口同比增長(zhǎng)6.3%，與去年同期相比下降了。

出口企業(yè)由于銷量不振，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)了瓶頸，為了降低生產(chǎn)成本，度過這一波危機(jī)，紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)東南亞和勞動(dòng)力充裕的地區(qū)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2008年10月9日了一組數(shù)據(jù)，上面顯示三季度全國(guó)企業(yè)景氣指數(shù)較同期大幅下降。128.1、131.7和126.8，這是今年三季度東、中、西部地區(qū)的企業(yè)景氣指數(shù)，比二季度下降11.7、6和5.5；而去年同期相比，下降率在10到20之間。

2007年以來，由于受國(guó)內(nèi)通脹的影響，中國(guó)一直在使用緊縮性貨幣政策，存款準(zhǔn)備金率和銀行利率持續(xù)提高，這也使得出口企業(yè)的融資成本上升，融資難度越來越大，經(jīng)營(yíng)困難。復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和不利的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得我國(guó)當(dāng)前的貨幣政策面臨著一個(gè)兩難境地，一點(diǎn)點(diǎn)失誤，就有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。

參考文獻(xiàn)：

[1]金融戰(zhàn)爭(zhēng)[M]，廖子光，北京：中央編譯出版社，2008年

[2]透視美國(guó)次貸危機(jī)及對(duì)我國(guó)的啟示[J]，甄炳禧，經(jīng)濟(jì)與管理研究，2007年第11期

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一、次貸危機(jī)對(duì)

（二）加快產(chǎn)業(yè)調(diào)整，完善實(shí)體 經(jīng)濟(jì) 建設(shè)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)終究是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)?；久娴姆€(wěn)定發(fā)展是 金融 、股市等穩(wěn)定的堅(jiān)強(qiáng)后盾。次貸危機(jī)的影響要求我們加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，要以擴(kuò)大內(nèi)需為主；在進(jìn)出口方面，要加大出口商品的科技含量。盡快建立健全并實(shí)施能源、農(nóng)產(chǎn)品等商品的戰(zhàn)略和商業(yè)儲(chǔ)備機(jī)制。

（三）對(duì)金融行業(yè)的相關(guān)啟示

1．審慎創(chuàng)新。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，賺取更多利潤(rùn)是 金融創(chuàng)新 的重要目的。但作為一種客觀存在，金融創(chuàng)新并不能消除風(fēng)險(xiǎn)，只是將風(fēng)險(xiǎn)由一種形式轉(zhuǎn)換成另一種形式，由一種載體轉(zhuǎn)嫁到另一種載體上而已，金融創(chuàng)新并不是沒有風(fēng)險(xiǎn)，相反，由于不確定性，由金融創(chuàng)新誘發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)可能還更大，帶來更嚴(yán)重的沖擊。盡管如此，并不能就此否認(rèn)或抑制金融創(chuàng)新。在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的今天，金融創(chuàng)新無疑是 市場(chǎng) 制勝的最重要利器之一。所要做的是，在進(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)，要對(duì)金融創(chuàng)新的正面效應(yīng)和負(fù)面效應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)和估計(jì)，對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)要予以更多關(guān)注，并不能僅聚焦在金融創(chuàng)新帶來的收益上面。當(dāng)前我國(guó)金融業(yè)正處于全面轉(zhuǎn)軌時(shí)期，融入國(guó)際市場(chǎng)的力度不斷加大，嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使我國(guó)金融創(chuàng)新意識(shí)異常強(qiáng)烈，我國(guó)在進(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)尤其要考慮到金融創(chuàng)新可能誘發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，審慎創(chuàng)新對(duì)正處于全面轉(zhuǎn)軌的我國(guó)金融業(yè)穩(wěn)健發(fā)展至關(guān)重要。

2．加強(qiáng)房地產(chǎn)貸款 管理 。美國(guó)次貸危機(jī)的誘發(fā)無疑對(duì)我國(guó)房貸管理敲響了警鐘。近年來，無論是房地產(chǎn)開發(fā)貸款，還是個(gè)人住房貸款，在我國(guó)都呈現(xiàn)快速發(fā)展之勢(shì)。由于我國(guó)房屋價(jià)格上漲迅猛，房?jī)r(jià)收入比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美、德、法、日等高收入發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)房貸大多為浮動(dòng)利率貸款，隨著我國(guó)利率的調(diào)整提升及用地規(guī)范等，房地產(chǎn)開發(fā)、支付 成本 必然加大，消費(fèi)及 投資 者房貸成本也必將提升。借鑒吸取美國(guó)次貸危機(jī)教訓(xùn)，加強(qiáng)房貸管理，對(duì)我國(guó)的重要意義不言而喻。

鑒于在分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，房地產(chǎn)信貸仍然是商業(yè) 銀行 主要盈利業(yè)務(wù)之一，因此，在房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)不斷加大狀況下，商業(yè)銀行要對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)貸款、土地儲(chǔ)備貸款、個(gè)人住房貸款、商業(yè)用房貸款等不同類型貸款的審批標(biāo)準(zhǔn)、操作程序、風(fēng)險(xiǎn)控制、貸后管理等作出明確規(guī)定，完善各類房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)分類制度，建立動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)撥備機(jī)制，嚴(yán)密關(guān)注房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期及房地產(chǎn)市場(chǎng)、客戶出現(xiàn)的新變化，及時(shí)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)整及市場(chǎng)變化作出反應(yīng)。

3．健全內(nèi)控建設(shè)。由于市場(chǎng)發(fā)展的不確定性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，同時(shí)受“ 道德 風(fēng)險(xiǎn)”意識(shí)作祟，在利益驅(qū)使下，美國(guó)住房信貸 金融機(jī)構(gòu) 降低了住房消費(fèi)者的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，讓一些無資格或沒有償還能力的消費(fèi)者進(jìn)入住房信貸市場(chǎng)，甚至一些美國(guó)住房信貸金融機(jī)構(gòu)明知次級(jí)房貸者提供的收入信息虛假而在房地產(chǎn)市場(chǎng)向好預(yù)期下，仍然讓這部分人獲得了次級(jí)房貸。更為嚴(yán)重的是，受利益驅(qū)使還有一部分住房信貸金融機(jī)構(gòu)不但不認(rèn)真審核次級(jí)房貸者的信息，不向次級(jí)房貸者提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，反而向次級(jí)房貸者隱瞞風(fēng)險(xiǎn)，通過“獵殺貸款”方式提供次級(jí)房貸。種種寬松的次貸準(zhǔn)入埋下了次貸危機(jī)的種子。這一教訓(xùn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控明顯不足的我國(guó)銀行業(yè)來說，無疑是值得吸取的。

雖然當(dāng)前我國(guó)并沒有典型的次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)，但我國(guó)住房按揭貸款同樣有風(fēng)險(xiǎn)，同樣存在虛假按揭以及由于把關(guān)不嚴(yán)使得一些不符合條件的借款人得到貸款的現(xiàn)象。面對(duì)住房貸款風(fēng)險(xiǎn)的不斷加大，我國(guó)銀行業(yè)要強(qiáng)化內(nèi)控建設(shè)，加大對(duì)住房貸款的審查力度，建立和完善個(gè)人征信系統(tǒng)，改變商業(yè)銀行信貸人員僅僅憑借款人身份證明、個(gè)人收入證明等比較原始的征詢 材料 進(jìn)行判斷和決策，提高對(duì)購(gòu)買第二套及以上住房貸款的首付比例等，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管理。

4．專業(yè)精細(xì)化海外投資。受國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩的推動(dòng)，同時(shí)也是為了更好地參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，近期我國(guó)加快了包括qdii在內(nèi)的海外投資步伐，海外投資品種不斷增多。特別是欲打造成國(guó)際一流商業(yè)銀行的國(guó)內(nèi)銀行，更是加快了海外投資力度。但美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)并由此給中資金融機(jī)構(gòu)造成損失，加之以前中航油、持有美國(guó)黑石公司股份的國(guó)家外匯投資公司都出現(xiàn)過投資虧損等，也給我國(guó)海外投資敲響了一記警鐘，上了生動(dòng)一課。

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論文摘要：近年來，中美兩國(guó)的貿(mào)易關(guān)系發(fā)展迅速，但當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)上爆發(fā)的金融危機(jī)已給我國(guó)出口帶來深遠(yuǎn)影響，文章通過兩國(guó)貿(mào)易依存度展開，然后探討次貸危機(jī)給我國(guó)出口貿(mào)易帶來的影響，進(jìn)而提出對(duì)策。

20世紀(jì)80年代以來的中國(guó)經(jīng)濟(jì)能得到持續(xù)飛速的增長(zhǎng)，是與世界市場(chǎng)所提供的大量機(jī)會(huì)及經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境分不開的。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)所有的主要綜合指標(biāo)中，外資與外貿(mào)的分量日益加重，對(duì)外貿(mào)易依存度在增加，F(xiàn)DI也大量涌入，從另一個(gè)側(cè)面也可以看出，中國(guó)已成為世界最重要的貿(mào)易力量之一。然而，近期在全球迅速蔓延的金融危機(jī)能否對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的出口產(chǎn)業(yè)造成巨大影響呢？

一、我國(guó)貿(mào)易對(duì)美國(guó)的依存度分析

進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國(guó)外貿(mào)和對(duì)美貿(mào)易的依存程度都有所提高，外貿(mào)依存度一直處于高位，均在38%以上，其中出口依存度更是高于20%。與其他地區(qū)相比，中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易依存度不斷上升，從1997年的5.4%上升到2006年的9.76%，2007年是8.95%，其中對(duì)美出口依存度上升較快，從2001年的4.1%上升到2006年的7.56%，2007年達(dá)6.89%，七年平均依存度為6.72%，逐步形成對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴。

我國(guó)目前已經(jīng)取代加拿大成為美國(guó)進(jìn)口商品的最大來源地。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部最新統(tǒng)計(jì)，2007年美自華進(jìn)口3215.1億元，占美貨物進(jìn)口總額的比例由2006年的15.5%增至16.4%，超過自加拿大進(jìn)口的3131.1億元。由此可見在美中貿(mào)易中，我國(guó)扮演著出口國(guó)的角色，對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴度較高，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)對(duì)我國(guó)貿(mào)易的影響較大。

二、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)出口的影響

2007年4月次貸危機(jī)爆發(fā)，源于美國(guó)住房按揭貸款中的次級(jí)貸款，勢(shì)如金融海嘯，源于美國(guó)，波及全球。在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，盡管遠(yuǎn)隔萬里，我們依然能感受到“海嘯”的威力。這場(chǎng)危機(jī)對(duì)中美貿(mào)易這一問題而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速造成中國(guó)外部需求減少，并向就業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域擴(kuò)散，其中非農(nóng)就業(yè)連續(xù)兩個(gè)月大幅度下跌，為5年內(nèi)最大減少幅度。

今年1～7月，中美雙邊貿(mào)易額為1891.1億美元，比去年同期增長(zhǎng)13.2%，增速回落4.3個(gè)百分點(diǎn)。盡管美國(guó)仍然為我國(guó)的第2大貿(mào)易伙伴，但在我國(guó)進(jìn)出口總額中的比重已由去年同期的16.2%下降至目前的12.8%。其中，我國(guó)對(duì)美出口1403.9億美元，增長(zhǎng)9.9%，增速下滑8.1個(gè)百分點(diǎn)，這是自2002年以來我國(guó)對(duì)美出口增速首次回落至個(gè)位數(shù)。

（一）通過貿(mào)易的渠道導(dǎo)致我國(guó)出口增長(zhǎng)趨緩

我國(guó)是一個(gè)對(duì)外依存度較大的國(guó)家，對(duì)美國(guó)出口和對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的依賴迅速大幅度提高。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，世界貿(mào)易和美國(guó)需求量大幅度下降，主要產(chǎn)品貿(mào)易價(jià)格指數(shù)呈負(fù)增長(zhǎng)時(shí)，會(huì)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易量和貿(mào)易額增長(zhǎng)產(chǎn)生直接影響。次貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)的產(chǎn)出和需求下降，由此引起的私人消費(fèi)、公司資本開支以及產(chǎn)出的下降導(dǎo)致美國(guó)從包括中國(guó)在內(nèi)的國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)口的消費(fèi)品、資本貨物、農(nóng)礦產(chǎn)品以及其他原材料減少。房?jī)r(jià)下降的負(fù)財(cái)富效應(yīng)以及負(fù)債消費(fèi)模式的不可持續(xù)性意味著美國(guó)消費(fèi)疲軟將持續(xù)較長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期。我國(guó)對(duì)美國(guó)出口的主要是消費(fèi)品，而美國(guó)政府的數(shù)據(jù)以及企業(yè)高管已經(jīng)指出，美國(guó)消費(fèi)者在購(gòu)買必需品方面已經(jīng)緊縮開支，消費(fèi)和進(jìn)口需求的下降，導(dǎo)致我國(guó)出口產(chǎn)品需求速度放慢，美國(guó)需求的減少降低了我國(guó)對(duì)美國(guó)的出口量。國(guó)家海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，由于受到全球經(jīng)濟(jì)疲軟影響，今年前七個(gè)月，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口1403.9億美元，增長(zhǎng)9.95，增速下滑8.1個(gè)百分點(diǎn)，這是2002年以來我國(guó)對(duì)美出口增速首次回落至個(gè)位數(shù)，相關(guān)專家認(rèn)為，今年中國(guó)出口增速加速下滑已成定局。

（二）通過資本與金融渠道加大人民幣升值壓力影響我國(guó)出口產(chǎn)品的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力

美元在國(guó)際貿(mào)易體系中一度充當(dāng)了黃金的職能，對(duì)于進(jìn)口商品的美國(guó)而言，在美國(guó)與黃金脫鉤的條件下，美元的濫發(fā)不再受其本國(guó)黃金儲(chǔ)備限制。因?yàn)榇钨J危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷降低利率，美元不斷走軟，對(duì)人民幣匯率已經(jīng)產(chǎn)生了影響。美聯(lián)儲(chǔ)的降息政策導(dǎo)致人民幣和美元利率出現(xiàn)倒掛，使得人民幣和美元息差進(jìn)一步拉大，美國(guó)的刺激經(jīng)濟(jì)政策會(huì)導(dǎo)致美元更加泛濫，利率更加寬松，從而導(dǎo)致美元資本持續(xù)流入我國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力，推動(dòng)人民幣對(duì)美元加快升值。美國(guó)是全球原料及商品的最大消費(fèi)國(guó)，美元貶值的間接結(jié)果就是美國(guó)消費(fèi)價(jià)格的上揚(yáng)，這影響了我國(guó)與東南亞地區(qū)出口產(chǎn)品的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力。次貸危機(jī)負(fù)面影響蔓延和人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，是今年前7個(gè)月我國(guó)對(duì)美出口減速的主要原因。一方面，自去年底美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來，其負(fù)面影響仍在深化，7月份美國(guó)失業(yè)率創(chuàng)4年以來最高的5.7%，居民消費(fèi)信心指數(shù)為51.9，僅為去年同期值的一半，美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟直接導(dǎo)致對(duì)我國(guó)出口商品需求減緩，據(jù)測(cè)算，美國(guó)GDP增速每下降1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)出口增速將下降4.75個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，受弱勢(shì)美元戰(zhàn)略影響，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值。截至7月31日，相對(duì)于匯改當(dāng)日，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值幅度已超過18%，削弱了我國(guó)產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)價(jià)格優(yōu)勢(shì)。三）次貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)加大實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義的力度

貿(mào)易保護(hù)主義不會(huì)主導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)，但貿(mào)易政策從來就不是單純的經(jīng)濟(jì)問題。美國(guó)雖然一直提倡自由貿(mào)易，但當(dāng)其利益受損時(shí)，往往就會(huì)違反自由貿(mào)易的規(guī)則，以維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全為由，以“公平貿(mào)易”代替“自由貿(mào)易”，對(duì)發(fā)展中國(guó)家利益造成嚴(yán)重?fù)p害。近年來，我國(guó)是貿(mào)易保護(hù)主義的最大受害國(guó)。次貸危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)弱，失業(yè)率上升。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和美國(guó)貿(mào)易逆差居高不下的情況下，中美之間的貿(mào)易摩擦將更加頻繁，各種名義的技術(shù)性貿(mào)易壁壘將紛紛出籠，這一切都將構(gòu)成我國(guó)食品、機(jī)電產(chǎn)品、紡織品和服裝以及玩具鞋類對(duì)美出口的障礙。當(dāng)前，美國(guó)對(duì)華貿(mào)易壁壘有進(jìn)一步政治化的趨勢(shì)。美國(guó)掌控國(guó)會(huì)兩院后，經(jīng)濟(jì)民族主義和貿(mào)易保護(hù)主義增強(qiáng)，對(duì)華貿(mào)易政策更趨強(qiáng)硬。近年來，美國(guó)以保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)為主要目的的“337調(diào)查”個(gè)案明顯增多，中國(guó)已成為被調(diào)查數(shù)量最多的國(guó)家。最近，美國(guó)又不斷炒作我國(guó)寵物食品、水產(chǎn)品、牙膏、輪胎、玩具等產(chǎn)品的安全問題，限制我國(guó)有關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口，嚴(yán)重?fù)p害我國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際聲譽(yù)和相關(guān)出口企業(yè)的利益。美參眾兩院還將繼續(xù)出臺(tái)針對(duì)我國(guó)匯率問題的議案，要求美國(guó)政府對(duì)通過“匯率失調(diào)”而獲取對(duì)美國(guó)大量貿(mào)易順差的國(guó)家進(jìn)行制裁。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年美國(guó)新發(fā)起的針對(duì)貿(mào)易伙伴的18項(xiàng)調(diào)查中，有15項(xiàng)針對(duì)我國(guó)，占83.3%。

三、我國(guó)出口貿(mào)易化解次貸危機(jī)影響的對(duì)策及建議

從以上的分析可知，中國(guó)對(duì)美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易依存度很高。但是現(xiàn)今，中國(guó)面臨的國(guó)際經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境不容樂

觀，國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷增加，金融危機(jī)在全球蔓延，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易特別是出口存在一定程度的不安全性，為了使中國(guó)現(xiàn)行的以出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)模式得以持續(xù)發(fā)揮作用，中國(guó)應(yīng)從戰(zhàn)略性的角度實(shí)施出口市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略，優(yōu)化出口商品的地區(qū)結(jié)構(gòu)，從以下幾方面入手：

（一）發(fā)展內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性戰(zhàn)略調(diào)整階段，當(dāng)前世界市場(chǎng)上中低檔制成品出現(xiàn)生產(chǎn)過剩的局面，擴(kuò)大內(nèi)需始終是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本立足點(diǎn)。只有在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成規(guī)模并經(jīng)過激烈國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品才具有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。而且要不斷深化內(nèi)需，尤其是培育和擴(kuò)大包括住宅、汽車等耐用消費(fèi)品消費(fèi)、信用消費(fèi)、負(fù)債消費(fèi)、農(nóng)村最終消費(fèi)、休閑服務(wù)消費(fèi)、人力投資等新內(nèi)需結(jié)構(gòu)。

（二）積極開拓新的出口市場(chǎng)和培育新的出口商品，推動(dòng)出口結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高外貿(mào)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益

新市場(chǎng)的開拓主要是加強(qiáng)中國(guó)出口比較少的發(fā)達(dá)國(guó)家，以及有潛力的發(fā)展中國(guó)家之間的貿(mào)易往來。開拓新的出口市場(chǎng)，一方面注意目標(biāo)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)與政治穩(wěn)定，另一方面注重出口秩序，避免企業(yè)間惡性競(jìng)爭(zhēng)，防范新的貿(mào)易摩擦。培育新的出口商品，既要注重技術(shù)的引進(jìn)，又要注重技術(shù)的自我研發(fā)與創(chuàng)新，把生產(chǎn)與消費(fèi)有效結(jié)合起來，避免生產(chǎn)體系與國(guó)內(nèi)外需求相脫節(jié)。

面對(duì)次貸危機(jī)帶來的消極影響，我國(guó)應(yīng)以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，加快轉(zhuǎn)變出口貿(mào)易增長(zhǎng)方式，緩解貿(mào)易不平衡矛盾。通過調(diào)整和完善出口退稅、加工貿(mào)易等政策，鼓勵(lì)高技術(shù)含量、高附加值的自主核心技術(shù)、自主品牌的產(chǎn)品出口，鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)農(nóng)產(chǎn)品和環(huán)保節(jié)能型產(chǎn)品出口;支持輕工和紡織產(chǎn)品等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品加快自主創(chuàng)新，保持出口有序增長(zhǎng);深入實(shí)施出口品牌發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)品牌產(chǎn)品的生產(chǎn)、消費(fèi)和出口;加強(qiáng)建設(shè)外貿(mào)信用體系和行業(yè)自律，穩(wěn)步推進(jìn)外貿(mào)秩序法律法規(guī)建設(shè)，依法處理商業(yè)詐騙、低價(jià)出口等活動(dòng)。這些政策的實(shí)施，既有利于提高國(guó)內(nèi)工人的工資水平，完善社會(huì)保障體系，保護(hù)我國(guó)的稀缺資源和環(huán)境，又有利于緩解美國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的指責(zé)。

（三）加大對(duì)外投資力度

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)的一大顯著特征是跨國(guó)公司主導(dǎo)的“貿(mào)易投資一體化”現(xiàn)象。貿(mào)易與投資緊密聯(lián)系，相互影響，增加對(duì)外直接投資，既可以帶動(dòng)本國(guó)出口，又有利于開展國(guó)際合作，還可以緩解經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定局面下的貿(mào)易不穩(wěn)定問題。根據(jù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)加大對(duì)外直接投資既有可能性又有必要性。以投資帶動(dòng)貿(mào)易已成為國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的趨勢(shì)，我國(guó)應(yīng)繼續(xù)加大實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的力度。

參考文獻(xiàn)

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篇10

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；成因；影響

一、次貸危機(jī)的成因

美國(guó)次貸危機(jī)之所以發(fā)生并不是偶然的，而是由多種因素合力作用形成，主要原因有一下三點(diǎn)：

（一）美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性波動(dòng)是次貸危機(jī)產(chǎn)生的深層次原因

在經(jīng)歷2000年至2001年短暫的經(jīng)濟(jì)衰退后，特別是9•11后，美國(guó)采取了一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施，促使了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的連續(xù)多年的持續(xù)、高速增長(zhǎng)，至2004年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到近5年的新高，至4.2%。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)為美國(guó)次貸市場(chǎng)迅速膨脹提供了非常優(yōu)越的宏觀環(huán)境，由于人們普遍持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向好預(yù)期，次級(jí)抵押貸款經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)也放松了次貸準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過了一輪經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)周期，2004年以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始步入下滑周期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的逆轉(zhuǎn)帶來了連鎖反應(yīng)，次級(jí)抵押貸款所積累的風(fēng)險(xiǎn)逐步展現(xiàn)，并在世界范圍蔓延。

（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮是美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的直接誘因

20世紀(jì)80年代末、90年代初以來，美國(guó)房地產(chǎn)持續(xù)了十幾年的繁榮，住房銷售量不斷創(chuàng)下新記錄，房?jī)r(jià)也以每年增幅超過10%的速度攀升，1995年至2006年美國(guó)房?jī)r(jià)翻了一番。受房地產(chǎn)上升態(tài)勢(shì)影響，美國(guó)次貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。從2006年中期開始，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開始降溫，房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下滑，2006年三季度至2007年7月，美國(guó)房?jī)r(jià)下跌超過10%，房屋銷售銳減，2007年5月美國(guó)成屋待售房屋量達(dá)到歷史最高水平，超過400萬套。隨著美國(guó)房地產(chǎn)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，次級(jí)抵押貸款危機(jī)開始表現(xiàn)出來。

（三）寬松的市場(chǎng)準(zhǔn)入及對(duì)金融衍生品創(chuàng)新認(rèn)識(shí)不足埋下了次貸危機(jī)的種子

2001年至2004年期間，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施低利率等政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，美國(guó)人的購(gòu)房熱情不斷升溫，次級(jí)抵押貸款成了信用條件達(dá)不到優(yōu)惠級(jí)貸款要求的購(gòu)房者的首要選擇。利益的驅(qū)使及放貸機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，迫使次級(jí)抵押貸款經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得不加快產(chǎn)品創(chuàng)新，催生了多種多樣的高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品，一些貸款機(jī)構(gòu)甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即不查收入、不查資產(chǎn)，貸款人可以在沒有資金、無需提供任何有關(guān)償還能力證明的情況下貸款購(gòu)房。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場(chǎng)空前活躍的重要推動(dòng)力，但也埋下了危機(jī)的種子。

二、對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

（一）直接影響

我國(guó)經(jīng)濟(jì)受此輪美國(guó)次貸風(fēng)波的直接影響相對(duì)有限。因?yàn)槲覈?guó)內(nèi)地金融系統(tǒng)相對(duì)獨(dú)立，資本項(xiàng)目下人民幣仍不可完全自由兌換，全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)立即傳遞到我國(guó)。由于次級(jí)貸款屬于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，目前主要存在于歐美市場(chǎng)，我國(guó)參與的程度較低，我國(guó)政府及機(jī)構(gòu)的海外投資的直接投資損失亦比較輕微。

（二）間接影響

首先，在國(guó)際范圍內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)信貸收縮的條件下，部分“熱錢”可能被迫退出我國(guó)市場(chǎng)，從而對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成資金面的壓力。但鑒于目前QFII資金在A股市場(chǎng)的比重很小，A股的流動(dòng)性損失應(yīng)當(dāng)不大，而且我國(guó)資產(chǎn)重估的支持力主要來源于貿(mào)易項(xiàng)下的順差和國(guó)內(nèi)銀行的信貸創(chuàng)造，熱錢退出的影響不會(huì)是方向性的。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)通過直接注資和下調(diào)再貼現(xiàn)率等措施緩解了減息壓力，后續(xù)的政策操作將可能對(duì)我國(guó)的貨幣政策和匯率政策產(chǎn)生影響。目前評(píng)估美國(guó)次級(jí)房貸風(fēng)波對(duì)我國(guó)的最終影響尚存在較多不確定性。如果美國(guó)樓市出現(xiàn)“軟著陸”或經(jīng)過暫時(shí)回落后出現(xiàn)反彈，美聯(lián)儲(chǔ)就可保持當(dāng)前的貨幣政策，我國(guó)亦能贏得時(shí)間與空間進(jìn)行匯率改革和宏觀調(diào)整。但是，如果出現(xiàn)美國(guó)樓市繼續(xù)大幅度下跌的局面，美聯(lián)儲(chǔ)很可能再次采取放松銀根的政策。這樣將對(duì)我國(guó)的匯率改革和宏觀調(diào)控十分不利：在美國(guó)放松銀根的同時(shí)，對(duì)人民幣匯率施加更大的壓力，更多的國(guó)際資本流向我國(guó)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備繼續(xù)大幅增加，金融和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的流動(dòng)性更加過剩，股市和樓市的價(jià)格繼續(xù)大幅度上漲，泡沫迅速膨脹。最后在外界壓力之下，人民幣大幅度升值，國(guó)際資本從我國(guó)撤出，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫，資產(chǎn)泡沫破滅，當(dāng)年的日本就是前車之鑒 。

三、對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的啟示

（一）重視和研究住房金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生機(jī)制和影響力

住房市場(chǎng)具有明顯的周期性和高風(fēng)險(xiǎn)性，其產(chǎn)生的機(jī)制與影響力必須引起高度的重視。房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)緊密相聯(lián)，美國(guó)次貸危機(jī)就是由過度借貸造成的，美國(guó)房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)繁榮時(shí)期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品。而且次級(jí)貸款危機(jī)發(fā)生前，美國(guó)樓市和金融市場(chǎng)并沒有太多的征兆，風(fēng)暴好似一夜襲來，所以要格外注意房地產(chǎn)業(yè)的虛假繁榮。目前我國(guó)居民財(cái)富的增長(zhǎng)是建立在高額房貸的基礎(chǔ)上，因此，房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)以至整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可能產(chǎn)生的影響應(yīng)當(dāng)提前引起高度的重視?？梢哉f，金融市場(chǎng)所存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)會(huì)面臨巨大的挑戰(zhàn)，而這種逆轉(zhuǎn)可能是由于政府政策的干預(yù)影響；也可能是房地產(chǎn)市場(chǎng)本身周期性變化規(guī)律的影響。因此，準(zhǔn)確測(cè)定住房金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估政府政策對(duì)住房市場(chǎng)的作用，以及合理權(quán)衡金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與收益，是降低住房金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法，這也應(yīng)當(dāng)是向市場(chǎng)上推行新的金融衍生產(chǎn)品時(shí)所應(yīng)采取的方法。

（二）政府必須大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)

政府必須大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)，構(gòu)建多層次金融市場(chǎng)體系，以分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行體系。雖然我國(guó)金融改革已經(jīng)進(jìn)行了十幾年，但我國(guó)企業(yè)的融資渠道仍然是以銀行間接融資為主，股票市場(chǎng)還不太規(guī)范，企業(yè)債券市場(chǎng)剛剛起步，所以，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在銀行體系，這非常不利于我國(guó)構(gòu)建和諧的金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境?？上驳氖俏覈?guó)政府已經(jīng)認(rèn)識(shí)到問題所在，這兩年通過股權(quán)分置改革和各種監(jiān)管法規(guī)的出臺(tái)使得股票市場(chǎng)蓬勃發(fā)展起來，已逐步走向規(guī)范化，越來越能夠配合我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。隨著股指期貨的推出和企業(yè)債券市場(chǎng)的建立，直接融資渠道將會(huì)發(fā)揮越來越大的融資功能，逐步分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保證我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)和諧發(fā)展。

（三）加強(qiáng)金融監(jiān)管，提升衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理能力

在這次美國(guó)次級(jí)債危機(jī)中，我們可以看到美國(guó)金融體系中的多個(gè)環(huán)節(jié)都存在著監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞，這對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管者來說，是個(gè)重要警示。這次危機(jī)對(duì)于我國(guó)未來的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是一個(gè)重要的教訓(xùn)：我們必須要意識(shí)到金融監(jiān)管的重要性，市場(chǎng)不是萬能的，監(jiān)管起著重要作用。金融創(chuàng)新尤其是金融衍生工具是把雙刃劍，必須在趨利避害中尋求利益最大化，金融監(jiān)管部門要履行自己的職責(zé)，提高自己的監(jiān)管能力，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李黎.淺析美國(guó)次貸危機(jī)的原因及傳導(dǎo)機(jī)制[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理科學(xué).2008.（8）.