導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇次貸危機(jī)的根本原因，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)　經(jīng)濟(jì)法　政府干預(yù)　正當(dāng)性　啟示

次貸危機(jī)自2007年初從美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)爆發(fā)后，先是蔓延至整個(gè)金融行業(yè)，而后波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為真正意義的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。作為進(jìn)入21世紀(jì)后最為嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它給世人留下的教訓(xùn)極為深刻。經(jīng)濟(jì)法作為“國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的基本法律形式”，是應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，避免危機(jī)影響擴(kuò)大的有力武器。本文是在經(jīng)濟(jì)法的語(yǔ)境下論述次貸危機(jī)中的眾多干預(yù)措施，經(jīng)濟(jì)法語(yǔ)境下的國(guó)家干預(yù)應(yīng)該包括國(guó)家立法干預(yù)，行政干預(yù)或政府干預(yù)，司法干預(yù)，其中經(jīng)濟(jì)法中的國(guó)家干預(yù)核心是行政機(jī)關(guān)的干預(yù)，本文也將以行政干預(yù)為重點(diǎn)進(jìn)行分析。

一、次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因

對(duì)于次貸危機(jī)的原因，經(jīng)濟(jì)學(xué)界內(nèi)部百家爭(zhēng)鳴，其中主流觀點(diǎn)認(rèn)為本次危機(jī)產(chǎn)生的原因是：政府監(jiān)管的缺失、金融機(jī)構(gòu)過(guò)度的金融創(chuàng)新以及次貸市場(chǎng)的不規(guī)范，上述的觀點(diǎn)如果從經(jīng)濟(jì)法角度去總結(jié)，那么導(dǎo)致本次次貸危機(jī)爆發(fā)的原因就是政府失靈和市場(chǎng)失靈。

1、次貸危機(jī)的爆發(fā)是典型的市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以來(lái)的幾百年里，個(gè)體本位和社會(huì)本位這對(duì)范疇之間的矛盾與對(duì)立逐步尖銳。本次次貸危機(jī)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中個(gè)人主義極度膨脹的結(jié)果，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的參與者主要有金融貸款機(jī)構(gòu)、借款人、中介機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)這些市場(chǎng)參與者的分析，我們發(fā)現(xiàn)這些參與者都存在著忽視社會(huì)利益的極端個(gè)人主義行為。首先金融機(jī)構(gòu)的高管作為具備金融專業(yè)知識(shí)的專家，在進(jìn)行每次金融創(chuàng)新時(shí)都會(huì)很清楚開發(fā)出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)次級(jí)抵押貸款帶來(lái)的高額利潤(rùn)，貪婪使華爾街金融機(jī)構(gòu)的高管們毫無(wú)顧忌地大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為了掩蓋風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新出越來(lái)越復(fù)雜的金融產(chǎn)品。其次次級(jí)抵押貸款創(chuàng)設(shè)的初衷是為了實(shí)現(xiàn)廣大低收入人群住房夢(mèng)，但是面對(duì)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來(lái)的暴利，同時(shí)由于級(jí)抵押貸款門檻低，并且審查松懈，所以期望通過(guò)炒房牟利的人涌入次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，使次貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。最后，次貸市場(chǎng)中的中介人和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)行為也是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因，中介商為了幫助借款人通過(guò)貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當(dāng)手段蒙騙借款機(jī)構(gòu)，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當(dāng)行為導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)將錢貸給不符合標(biāo)準(zhǔn)的借款人，增加了貸款機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和壞賬死賬，提升了貸款機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為謀利的法人，為了得到報(bào)酬也采取迎合需要評(píng)級(jí)的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級(jí)。通過(guò)對(duì)本次次貸危機(jī)原因的分析，極端的個(gè)人主義傾向淋漓盡致地展現(xiàn)在我們面前，面對(duì)利益，金融機(jī)構(gòu)的高管、中介入，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，借款人都把社會(huì)公共利益，經(jīng)濟(jì)安全拋到九霄云外。

此外次貸市場(chǎng)參與者面對(duì)利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機(jī)行為無(wú)疑是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)盲目性的表現(xiàn)。

2、政府失靈是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的又一主因

不僅市場(chǎng)存在失靈，政府在干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過(guò)程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現(xiàn)在政府試圖矯正市場(chǎng)失靈的過(guò)程中。政府失靈的影響與市場(chǎng)失靈的影響相比，有過(guò)之而無(wú)不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場(chǎng)與國(guó)家》中就指出：政府的缺陷至少與市場(chǎng)一樣嚴(yán)重。政府失靈包括政府干預(yù)不到位，政府干預(yù)錯(cuò)位以及政府干預(yù)不起作用，其中政府干預(yù)不到位和政府干預(yù)錯(cuò)位在本次危機(jī)中表現(xiàn)得尤為突出。

次貸危機(jī)中政府干預(yù)不到位是導(dǎo)致次貸市場(chǎng)陷入混亂的主要原因。美國(guó)作為世界第一號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展已有幾百年歷史，經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)比較完善，但是為什么還會(huì)爆發(fā)如此嚴(yán)重的金融信貸危機(jī)?比較有力的解釋就是政府在市場(chǎng)惡化的過(guò)程中放任市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)，政府干預(yù)沒有到位。上世紀(jì)三十年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條使堅(jiān)持自由放任市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美國(guó)遭受重創(chuàng)，從此各國(guó)開始注重強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)。直至上世紀(jì)70年代“父愛”般的政府干預(yù)使美國(guó)出現(xiàn)滯脹，此時(shí)與凱恩斯主義對(duì)立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國(guó)家?？梢哉f(shuō)，新自由主義的泛濫是美國(guó)政府干預(yù)不到位的最根本原因之一。堅(jiān)持新自由主義思想的政府相信市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力，從而放任市場(chǎng)自由發(fā)展，對(duì)于市場(chǎng)中的種種過(guò)度冒險(xiǎn)行為坐視不管，放任金融機(jī)構(gòu)大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新。同時(shí)對(duì)于一些金融機(jī)構(gòu)過(guò)高的杠桿率也置之不理。

篇2

一資本的存在和擴(kuò)張是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的根本原因

資本的存在和擴(kuò)張是資本主義產(chǎn)生和發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，它存在的唯一理由就是為了增值，為了實(shí)現(xiàn)增值不折手段是資本殘忍和血腥的具體表現(xiàn)，同時(shí)也構(gòu)成了資本運(yùn)動(dòng)的全部和原始的動(dòng)力。從資本主義誕生到今天走過(guò)了近五百年的時(shí)間，五百年來(lái)，資本主義從無(wú)到有，從弱到強(qiáng)，經(jīng)過(guò)了原始積累、自由競(jìng)爭(zhēng)，壟斷、國(guó)家壟斷的歷史過(guò)程，伴隨著這一過(guò)程，資本主義勢(shì)力稱雄世界，資本主義集團(tuán)內(nèi)部通過(guò)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，不斷分化和組合，形成了規(guī)模宏大、實(shí)力雄厚的金融、能源、礦產(chǎn)、糧食世界性壟斷集團(tuán)，在與資本主義國(guó)家政權(quán)的長(zhǎng)期博弈中，最終獲勝，獲得了貨幣發(fā)行權(quán)，資本主義步入國(guó)家壟斷階段，國(guó)際資本應(yīng)運(yùn)而生，資本主義政權(quán)最終成為國(guó)際資本的附庸，國(guó)際資本通過(guò)手中掌握的海量資本，完成了對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的全方位掌控，其實(shí)現(xiàn)增值的手段變得隨心所欲，花樣翻新，不斷通過(guò)制造經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，劫掠世界財(cái)富。

二次世界大戰(zhàn)以來(lái)世界性的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)從來(lái)就沒有停止過(guò)，近年來(lái)發(fā)生的頻率有不斷上升的趨勢(shì)，雖然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的原因不盡相同，但是，結(jié)局卻具有驚人的相似性，值得我們認(rèn)真地分析和研究。隨著資本主義的發(fā)展，特別是進(jìn)入資本主義的高級(jí)階段——國(guó)家壟斷資本主義，資本的形態(tài)也在發(fā)生著深刻的變化的同時(shí)，其實(shí)現(xiàn)增值的方式也發(fā)生了根本的變化。資本已經(jīng)對(duì)通過(guò)傳統(tǒng)手段掠奪財(cái)富，實(shí)現(xiàn)增值變得失去了耐心，而是利用手中掌握的海量資本頻繁攪動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)一夜暴富，瘋狂地掠奪世界財(cái)富，掠奪的手段變得更加隱蔽和富于欺騙性。

二戰(zhàn)后在頻繁發(fā)生的石油危機(jī)、金融危機(jī)、糧食危機(jī)、局部戰(zhàn)爭(zhēng)危機(jī)的背后我們總能看到資本的影子，資本在這些危機(jī)的背后鬼魅魍魎，若隱若現(xiàn)，事實(shí)上我們應(yīng)該知道：它___一國(guó)際資本才是這些危機(jī)的真正罪魁禍?zhǔn)?但哭得最傷心的卻往往是最大的贏家，每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最大受益者恰恰就是它，如果我們能夠認(rèn)識(shí)到危機(jī)的根本原因，也許能加深對(duì)危機(jī)的認(rèn)識(shí)和把握，在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中防微杜漸，減少損失。

二金融危機(jī)成為世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)常態(tài)

金融經(jīng)濟(jì)國(guó)際化早在70年代就已露端倪，80年代進(jìn)一步發(fā)展，到了90年代演化成席卷全球的大趨勢(shì)。盡管幾次金融風(fēng)暴的沖擊使金融經(jīng)濟(jì)國(guó)際化受到異議，但是，隨著經(jīng)濟(jì)壘球化和經(jīng)濟(jì)一體化的迅猛發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)國(guó)際化是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果已成共識(shí)。金融國(guó)際化使得國(guó)際資本輕而易舉敲開了世界各個(gè)國(guó)家的大門，表面上表現(xiàn)為壘球經(jīng)濟(jì)一體化以及生產(chǎn)要素在世界范圍內(nèi)的合理高效流動(dòng)，但本質(zhì)上我們可以看到金融的國(guó)際化進(jìn)一步加深了國(guó)際資本對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的全方位控制，為國(guó)際資本攪動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了條件和機(jī)會(huì)，國(guó)際資本只是在等待的合適的時(shí)機(jī)和機(jī)會(huì)來(lái)制造增值的機(jī)會(huì)?；趪?guó)際資本在世界經(jīng)濟(jì)中的絕對(duì)控制地位，技術(shù)壟斷、資源壟斷、規(guī)則壟斷、金融國(guó)家化使得國(guó)際資本如虎添翼，金融危機(jī)成為世界經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)常發(fā)生的現(xiàn)象，金融危機(jī)的常態(tài)化使得世界經(jīng)濟(jì)陷入經(jīng)靜性的波動(dòng)中。

三次貸危機(jī)引發(fā)全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)

2007年美國(guó)次貸危機(jī)迅速演變成席卷壘球的金融危機(jī)，世界各國(guó)的投資者損失慘重，這場(chǎng)危機(jī)在范圍、程度、損失方面超過(guò)了以往任何時(shí)候，并且很快波及和影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為自二戰(zhàn)以來(lái)最為深重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它不僅沉重打擊了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)遏制了發(fā)展中和欠發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，延緩了發(fā)展中國(guó)家，特別是像中國(guó)這樣世界最大的發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)換代的步伐，全球經(jīng)濟(jì)被迫陷入停滯和衰退中，人民在危機(jī)中痛苦地掙扎著。

篇3

關(guān)鍵詞：泡沫經(jīng)濟(jì)；日本；美國(guó)；啟示

在經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)域中，關(guān)于“泡沫”與“經(jīng)濟(jì)”有兩個(gè)組合詞語(yǔ)―“經(jīng)濟(jì)泡沫”與“泡沫經(jīng)濟(jì)”，從宏微觀的角度更能體現(xiàn)兩者之間的區(qū)別。前者反映的是資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值因?yàn)橛刑摷傩枨蟮拇碳ざ粩啾焕?，最終導(dǎo)致價(jià)值與其市場(chǎng)價(jià)格背離的局部的微觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。后者則反映的是社會(huì)局部存在的投機(jī)需求在一定傳導(dǎo)機(jī)理的運(yùn)作下會(huì)放大其實(shí)際對(duì)社會(huì)有效需求的刺激，慢慢地演變成為社會(huì)虛假繁榮的全局的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。通俗的講，當(dāng)市場(chǎng)狀態(tài)達(dá)到理論上的理想狀態(tài)時(shí)，消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景信心滿滿，投資者因?yàn)橛欣蓤D而進(jìn)行不斷的投資，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)健康增長(zhǎng)的局面。

但社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量不可能無(wú)節(jié)制的增長(zhǎng)下去，一旦到達(dá)其上限，由于生產(chǎn)成本的提高，利潤(rùn)空間的縮小，投資者便會(huì)減少甚至不生產(chǎn)，而把目光轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，屆時(shí)投資者實(shí)現(xiàn)了到投機(jī)者的跨越，吹脹經(jīng)濟(jì)泡沫。透過(guò)歷史不難看出每次危機(jī)到來(lái)前整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)都會(huì)看上去繁榮無(wú)比，但是此時(shí)企業(yè)的利潤(rùn)水平已經(jīng)降的很低了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟不堪。失去實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一強(qiáng)大后盾的支撐，社會(huì)的泡沫經(jīng)濟(jì)便從局部的經(jīng)濟(jì)泡沫中應(yīng)運(yùn)而生，此時(shí)金融危機(jī)的爆發(fā)也是在所難免的。

上世紀(jì)80年代，美、日、德、法、英五國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)在紐約發(fā)表聯(lián)合聲明，即“廣場(chǎng)協(xié)議”，之后日元開始一路升值。80年代中后期，日本經(jīng)濟(jì)陷于停滯狀態(tài)。日本的制造業(yè)和礦場(chǎng)業(yè)等出口企業(yè)因?yàn)槿赵拇蠓翟趪?guó)際同類產(chǎn)品市場(chǎng)中逐漸失去了競(jìng)爭(zhēng)力，據(jù)日本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，日元升值使得日本出口產(chǎn)業(yè)損失高達(dá)3.5萬(wàn)億日元。美元的貶值還使得日本持有美元資產(chǎn)的絕大部分化為泡影。此時(shí)日本政府希望通過(guò)采取放寬金融政策，進(jìn)行財(cái)政重組等措施來(lái)控制日元的升值以此來(lái)應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的蕭條局面。一系列措施實(shí)施之后日本的法定利率在1987年降到歷史最低，僅有2.5%。此外，日元――美元委員會(huì)推行金融自由化，放寬對(duì)銀行業(yè)務(wù)的限制。尤其在存款利率實(shí)現(xiàn)自由化之后，銀行間的競(jìng)爭(zhēng)日發(fā)激烈，由于企業(yè)大額定期存款利息不斷上調(diào)，導(dǎo)致銀行的籌資成本攀高。相比銀行籌資而言，土地和房地產(chǎn)方面因其具有利息高、融資快的特點(diǎn)而吸引了大量社會(huì)流動(dòng)資金。在多方面的共同作用下，企業(yè)投資過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)泡沫脹大，最終加速了泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，所有人都被籠罩在虛假繁榮的海市蜃樓之中，都抱著“價(jià)格還會(huì)再漲”的心態(tài)，沒有人愿意相信，更沒有人會(huì)相信價(jià)格會(huì)下跌。1990年，大藏省《關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定》，對(duì)土地相關(guān)融資實(shí)行總量控制，日本銀行也采取緊縮的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)泡沫最終破裂。在此之后，日本經(jīng)濟(jì)陷入了長(zhǎng)期的低迷，這段時(shí)間被稱為日本“失去的十年”。

不僅日本有這樣慘痛的經(jīng)歷，當(dāng)今世界的唯一超級(jí)大國(guó)美國(guó)也有過(guò)這樣一段心酸的歷程。08年席卷全球的金融危機(jī)使得世界各個(gè)國(guó)家為之震顫，也導(dǎo)致直到現(xiàn)在有的國(guó)家依然處在當(dāng)年的陰影之中。我們可以從美國(guó)的信用體系開始來(lái)分析當(dāng)時(shí)金融危機(jī)是如何醞釀的。作為世界上最早建立信用檔案共享機(jī)制的國(guó)家之一，美國(guó)對(duì)貸款人的信用條件有十分嚴(yán)格的要求。而波及全球的次貸危機(jī)正是由于美國(guó)摧毀了自己建立起來(lái)的信用體系。美國(guó)將房屋貸款的借款人分為優(yōu)級(jí)、近優(yōu)級(jí)、次級(jí)三個(gè)等級(jí)。對(duì)于次級(jí)貸款者，若沒有支付高比例的首付款會(huì)因不符合貸款條件被拒之門外。但是各方為了自己的經(jīng)濟(jì)利益，主動(dòng)地破壞了這一信用體系，政府和銀行都不例外。

金融危機(jī)爆發(fā)后，次級(jí)貸款者破產(chǎn)還不起款而違約，銀行壞賬劇增，對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)造成巨大損害。次貸危機(jī)發(fā)生的根源是美國(guó)多年積累起來(lái)的房地產(chǎn)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)泡沫。土地占比的不斷提高使得房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)攀升，由于美國(guó)人傳統(tǒng)的超前消費(fèi)觀念，在房?jī)r(jià)不斷上漲期間借款人可以從房?jī)r(jià)增值中獲得收益來(lái)償還舊債。而寬松的貨幣政策使得信貸環(huán)境“優(yōu)越”，利率不斷下降，對(duì)于次級(jí)貸款者來(lái)說(shuō)收益遠(yuǎn)高于借貸成本，從而增加了對(duì)次級(jí)貸款的需求。而金融衍生工具的復(fù)雜關(guān)系則是美國(guó)次貸危機(jī)波及范圍廣、破壞程度大的根本原因。以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)的金融衍生品被美國(guó)金融機(jī)構(gòu)瘋狂的制造出來(lái)，并將其打包銷售給全世界的投資者，在該過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)也被完美包裝并隨之被轉(zhuǎn)嫁出去。房地產(chǎn)泡沫的破滅是次貸危機(jī)的導(dǎo)火索，金融泡沫的不斷積累則是次貸危機(jī)生長(zhǎng)的土壤。

如何從日本和美國(guó)的教訓(xùn)中汲取對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、預(yù)防泡沫經(jīng)濟(jì)有用的經(jīng)驗(yàn)是我們最應(yīng)當(dāng)重視的部分。比較兩國(guó)的危機(jī)產(chǎn)生原因，我們不難發(fā)現(xiàn)寬松的政策體系為經(jīng)濟(jì)泡沫的長(zhǎng)生提供了前提條件，更是經(jīng)濟(jì)泡沫肆意擴(kuò)張的根基。由于我們很難界定怎樣才算是產(chǎn)生了泡沫，因此泡沫經(jīng)濟(jì)一旦產(chǎn)生由于社會(huì)的慣性我們依然保持著之前的思維，并不會(huì)感覺到價(jià)格有什么不對(duì)，于是金融危機(jī)便在經(jīng)濟(jì)泡沫不斷被吹大的過(guò)程中爆發(fā)了。

對(duì)我國(guó)而言，避免發(fā)生泡沫經(jīng)濟(jì)需要做到以下幾點(diǎn)。第一，在提倡發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的時(shí)代，我們不能忽視了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。缺乏了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有力支撐，社會(huì)的經(jīng)濟(jì)整體就會(huì)像沒有頂梁柱一般不堪一擊。第二，建立健全的金融監(jiān)管體系。隨著金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，其所包含的金融關(guān)系也越來(lái)越復(fù)雜，一旦產(chǎn)生危機(jī)其影響和破壞力必定像多米諾骨牌一樣一發(fā)不可收拾。因此，對(duì)銀行，證券業(yè)，基金等各大金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管時(shí)刻不能松懈。同時(shí)我們要注重信息的透明度，為投資者提供完善的信息幫助其投資。第三，創(chuàng)新是我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好發(fā)展的源源不斷的推動(dòng)力。創(chuàng)新應(yīng)該主要體現(xiàn)在實(shí)業(yè)領(lǐng)域，為投資者提供更多新興投資領(lǐng)域。注重生產(chǎn)技術(shù)的創(chuàng)新，是提高生產(chǎn)率的唯一可行且能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值最大化的途徑，更是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效手段。第四，強(qiáng)調(diào)適度寬松的宏觀環(huán)境。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)日漸穩(wěn)定的階段，實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和適度的貨幣政策能夠防止我國(guó)經(jīng)濟(jì)跌入經(jīng)濟(jì)泡沫的陷阱。第五，在金融全球化的今天，推動(dòng)國(guó)際金融組織改革，調(diào)整當(dāng)前國(guó)際金融體系，加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管是防范危機(jī)在全球蔓延的首要任務(wù)。

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篇4

【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī)；次貸原因；次貸影響；次貸啟示；金融監(jiān)管

2006年春季，美國(guó)次貸危機(jī)初步顯現(xiàn)，2007年8月危機(jī)開始席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)，再到后來(lái)，次貸危機(jī)逐步演變成全球性金融危機(jī)，這時(shí)，不論是危機(jī)中心的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體或是的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都受到了巨大沖擊。次貸危機(jī)漸漸成為國(guó)際上的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題，而且直到現(xiàn)在，它依然不失為一個(gè)熱點(diǎn)。世界各國(guó)都將關(guān)注的目光拋在危機(jī)發(fā)源地――美國(guó)，紛紛探討著危機(jī)的成因，關(guān)注著危機(jī)的影響，思考著應(yīng)對(duì)之策。

一、危機(jī)的發(fā)生

此次全球性金融危機(jī)的起源――美國(guó)次貸危機(jī)，是一場(chǎng)因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。在危機(jī)爆發(fā)前的一段時(shí)期，美國(guó)過(guò)度放松了美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率的韁繩，導(dǎo)致美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)如脫韁野馬般瘋狂的前行，進(jìn)而誘發(fā)了居民以及非居民對(duì)房地產(chǎn)投資的非理性狂熱。當(dāng)時(shí)，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都執(zhí)迷于房地產(chǎn)暴漲所帶來(lái)的預(yù)期收益，因此降低了信貸門檻，大量地向那些缺乏足夠收入、沒有還款能力證明或其他負(fù)債較重的次級(jí)按揭貸款人發(fā)放次級(jí)按揭貸款。而恰是這些金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度貪婪和非理性，伴隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，使得次級(jí)按揭貸款的還款風(fēng)險(xiǎn)就由潛在變成現(xiàn)實(shí)。2007年，美國(guó)住房市場(chǎng)大幅降溫，伴隨著短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，這使得購(gòu)房者的還貸壓力大大加重，加之次級(jí)按揭貸款人的資信狀況本來(lái)就差，因此還不起房貸、違約是很容易發(fā)生的事，當(dāng)較大規(guī)模地、集中地發(fā)生這類事件時(shí)，危機(jī)就發(fā)生了。

二、危機(jī)的起因

1.許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)的擴(kuò)張性政策，尤其其寬松的貨幣政策是造成此次危機(jī)的根本原因。美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策在過(guò)去的一段時(shí)期內(nèi)經(jīng)歷著由松到緊的變化。2001年初，美國(guó)聯(lián)邦基金利率下調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)，自此，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策就開始從加息轉(zhuǎn)為減息，到2003年6月，聯(lián)邦基金利率降至過(guò)去46年以來(lái)的最低水平1%。寬松的貨幣政策環(huán)境，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)上的房貸利率也同期下降，而這一階段持續(xù)的利率下降，正是帶動(dòng)21世紀(jì)以來(lái)美國(guó)房市持續(xù)繁榮并引起次級(jí)房貸市場(chǎng)泡沫的重要因素，利率的下降使很多蘊(yùn)涵高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品得以在房產(chǎn)市場(chǎng)上產(chǎn)生和擴(kuò)張。然而，從2004年6月起，美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策有了逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，到2006年8月，聯(lián)邦基金利率已經(jīng)上升到5.25%。利息的連續(xù)上升提高了房屋借貸的成本，開始發(fā)揮抑制住房需求和降溫市場(chǎng)的作用，促使了房?jī)r(jià)下跌，但同時(shí)大量增加了違約的風(fēng)險(xiǎn)。

2.低利率確實(shí)對(duì)房市泡沫起到了推波助瀾的作用，但實(shí)際上泡沫發(fā)生的主因是馬虎貸款，次貸危機(jī)的發(fā)生與部分美國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作，忽略次級(jí)按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)以及證券打包行為有關(guān)。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)如此傾心于房地產(chǎn)貸款，其根本原因在于房地產(chǎn)高速增長(zhǎng)所帶來(lái)的巨額回報(bào)，暴漲的收入預(yù)期使各商業(yè)銀行大開信貸閘門。當(dāng)然，商業(yè)銀行如此不計(jì)后果的將他們的資金注入房地產(chǎn)業(yè)，特別是次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，除了上述原因外，另一個(gè)主要的原因是他們所發(fā)放貸款的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券化的方式轉(zhuǎn)移到其他金融機(jī)構(gòu)中，因此，他們有意地降低信貸門檻，導(dǎo)致銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)和投資市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增大。

3.商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)可以如此肆無(wú)忌憚的發(fā)放次級(jí)貸款也與金融業(yè)嚴(yán)重的監(jiān)管不足和監(jiān)管不力有關(guān)。這是本文要說(shuō)的最后一個(gè)原因。這次的危機(jī)證明了最少的監(jiān)管并不是最好的監(jiān)管。對(duì)于危機(jī)發(fā)源地的美國(guó)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管范圍應(yīng)擴(kuò)大，除了銀行，還應(yīng)覆蓋到所有可能對(duì)金融穩(wěn)定形成威脅的企業(yè)，如對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)。

三、危機(jī)的影響

此次危機(jī)對(duì)美國(guó)的影響極為深遠(yuǎn)。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)的惡化，引起美國(guó)股市的劇烈動(dòng)蕩。而當(dāng)危機(jī)逐漸擴(kuò)散到整個(gè)金融市場(chǎng)后，消費(fèi)信貸和企業(yè)融資又受到了影響，進(jìn)而損害了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在這次危機(jī)中，美國(guó)的許多金融機(jī)構(gòu)都受到了較大的影響，而且次貸問(wèn)題也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)人們的預(yù)期，起初，受害者基本都是投資銀行，但隨著美國(guó)金融市場(chǎng)的波動(dòng)下行，很多商業(yè)銀行也被拖垮了。

美國(guó)的次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)也有一定影響。但由于我國(guó)金融業(yè)，尤其是投資銀行等金融業(yè)還不太發(fā)達(dá)，尚處于起步階段，國(guó)際化程度較低，而且資本項(xiàng)目也未完全開放，所以此次危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒有造成根本性打擊。然而，由于我國(guó)屬于出口依賴型國(guó)家，因此此次危機(jī)對(duì)我國(guó)的外貿(mào)出口還是造成了不小的影響。特別的，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口依賴程度較高，而此次危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，特別是美國(guó)消費(fèi)水平下降，因此這從外需方面抑制了我國(guó)出口的增長(zhǎng)；并且美國(guó)金融危機(jī)對(duì)日本、歐洲影響也較大，這也影響了我國(guó)的外貿(mào)出口。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)壓力增大，“中國(guó)制造”將會(huì)面臨更多反傾銷和反補(bǔ)貼訴訟，這也會(huì)削弱我國(guó)出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)次貸危機(jī)引起的我國(guó)出口增長(zhǎng)的下降，不但影響了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也使得社會(huì)對(duì)勞動(dòng)力的需求減少，整個(gè)社會(huì)的就業(yè)壓力增加，所以我國(guó)面臨的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩和就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻的雙重壓力。最后，次貸危機(jī)加大了我國(guó)的匯率風(fēng)險(xiǎn)和資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)造成的負(fù)面影響，美國(guó)采取了弱勢(shì)美元的匯率政策，美元大幅貶值給中國(guó)帶來(lái)了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)放緩、我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，國(guó)際資本會(huì)加速流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這將加劇我國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

四、我國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的措施

面對(duì)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的壓力，我國(guó)應(yīng)采取靈活從緊的貨幣政策，同時(shí)借鑒美國(guó)等西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，采取較為積極的財(cái)政政策。

1.采取靈活從緊的貨幣政策。在貨幣政策上仍然保持緊縮態(tài)勢(shì)，但要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況靈活調(diào)整，防止過(guò)度緊縮，實(shí)行謹(jǐn)慎加息。

2.采取積極的財(cái)政政策。首先擴(kuò)大政府投資。出口的下降對(duì)國(guó)內(nèi)的投資增速造成了一定的影響，需要擴(kuò)大政府投資來(lái)對(duì)沖這部分影響。其次，增加政府支出與補(bǔ)貼。繼續(xù)擴(kuò)大社保和醫(yī)保的覆蓋面，加大農(nóng)業(yè)直補(bǔ)，增加農(nóng)民收入，提高農(nóng)民消費(fèi)水平。最后，減免稅收，這可以提高企業(yè)利潤(rùn)，增加居民可支配收入，從而有利于企業(yè)增加投資、擴(kuò)大供給，有利于居民增加消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需。

3.抓住時(shí)機(jī)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，尤其是調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)。至少到目前，我國(guó)一直是出口依賴型國(guó)家，而且出口的產(chǎn)品大多是技術(shù)含量比較低的低端產(chǎn)品，因此，我們應(yīng)該抓住有利時(shí)機(jī)，逐步降低低附加值產(chǎn)品的出口比重。

五、我國(guó)得到的啟示

面對(duì)此次美國(guó)的次貸危機(jī)，我國(guó)應(yīng)該從中得到一些啟示。首先，應(yīng)該建立并且能夠快速啟動(dòng)應(yīng)急機(jī)制，這不論是對(duì)于應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)或是對(duì)于應(yīng)對(duì)以后那些不可預(yù)見的危機(jī)來(lái)說(shuō)都是必要的。其次，我們應(yīng)該高度關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格變化，使用各種政策組合來(lái)降低金融資產(chǎn)價(jià)格大幅度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，應(yīng)格外關(guān)注房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫是此次次貸危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?，房?jī)r(jià)的快速上漲往往掩蓋了大量的信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)我國(guó)目前的房市情況，為了不重蹈覆轍，我們必須嚴(yán)密監(jiān)控房市價(jià)格，并檢討現(xiàn)行的住房開發(fā)貸款和按揭貸款管理制度。第三，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管效率，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。第四，金融業(yè)要平衡好推動(dòng)金融創(chuàng)新和控制金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，在發(fā)展金融衍生品時(shí)，要認(rèn)識(shí)到衍生品的兩面性，對(duì)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展加強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。最后，認(rèn)識(shí)到，通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需、提升內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)應(yīng)對(duì)外部需求下降才是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更為有效的方法。

在有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我們竭盡全力保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，然而在人類有限的理性與無(wú)限的貪婪面前，災(zāi)難和危機(jī)是無(wú)法預(yù)測(cè)的，我們?cè)谑潞蟮慕忉尰蛟S沒有太多實(shí)際的意義，因此我們不如在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上把更多精力放在處理危機(jī)上來(lái)?？偟膩?lái)說(shuō)，由于我國(guó)儲(chǔ)蓄率水平比較高、銀行壞賬率相對(duì)較低以及對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)暴露少等方面的優(yōu)勢(shì)，使得我國(guó)在走出危機(jī)、走向復(fù)蘇的進(jìn)程中先于其他國(guó)家，另外，中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際貿(mào)易投資等方面的影響力也正逐步增強(qiáng)，這些都是西方國(guó)家再也無(wú)法回避的中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)。

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篇5

關(guān)鍵詞：小微企業(yè)發(fā)展；公司治理；信息不對(duì)稱；主銀行制

0引言

小微企業(yè)發(fā)展對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有突出的重要性。無(wú)論是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，還是關(guān)注民生、促進(jìn)就業(yè)和社會(huì)和諧，都離不開對(duì)小微企業(yè)發(fā)展的關(guān)注與支持。但是“巧婦難為無(wú)米之炊”，小微企業(yè)的發(fā)展同樣離不開外部資金的支持。由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、管理不規(guī)范，小微企業(yè)融資渠道相對(duì)單一，融資難已成為阻礙小微企業(yè)發(fā)展的重大障礙。目前，小微企業(yè)融資主要來(lái)源于民間借貸，在直接融資渠道尚待完善的情況下，從商業(yè)銀行貸款的角度突破融資瓶頸是解決小微企業(yè)發(fā)展問(wèn)題的關(guān)鍵。從商業(yè)銀行角度看，隨著資本市場(chǎng)的逐步完善，國(guó)有大中型企業(yè)股份制改造相繼完成，“金融脫媒現(xiàn)象”日益突出，就信貸業(yè)務(wù)而言，小微企業(yè)將逐步成為銀行業(yè)的主要服務(wù)對(duì)象。

目前，在小微企業(yè)融資難的原因、解決對(duì)策及措施方面已形成較為廣泛的共識(shí)：如小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，資金需求“短、頻、急”、信用狀況差、信息不對(duì)稱、擔(dān)保物缺乏等；解決對(duì)策主要圍繞政府的政策扶持、監(jiān)管部門的監(jiān)管政策調(diào)整、銀行的產(chǎn)品及管理模式創(chuàng)新、小微企業(yè)的自身發(fā)展等幾個(gè)方面提出具體措施及建議，如財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、差別化監(jiān)管、完善信用體系、創(chuàng)新信貸產(chǎn)品、改進(jìn)信用評(píng)級(jí)、完善激勵(lì)約束機(jī)制、健全小微企業(yè)財(cái)務(wù)制度、采取聯(lián)合擔(dān)保等等。綜上可以看出，商業(yè)銀行從自身風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，對(duì)小微企業(yè)信貸支持的積極性不高，主要是因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，其次是投入產(chǎn)出低，缺乏規(guī)模效益。從銀行信貸經(jīng)營(yíng)角度，了解和防范小微企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)是解決這一問(wèn)題的關(guān)鍵。無(wú)疑，上述措施的實(shí)施和完善都將有助于解決小微企業(yè)融資難的問(wèn)題。但是，這些措施建議主要圍繞銀行如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)及轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)成本等方面，對(duì)如何從源頭上避免銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的形成則缺乏深入的探討。本文試圖從公司治理的角度對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行分析，并針對(duì)性提出措施建議。

1小微企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在成因分析

1.1風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源分析

從商業(yè)銀行信貸經(jīng)營(yíng)的角度看，小微企業(yè)除了經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、擔(dān)保物少等客觀限制因素外，信息不對(duì)稱、決策不科學(xué)是造成商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。信息不對(duì)稱導(dǎo)致商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)狀況掌握不足，喪失有效防范小微企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)的信息基礎(chǔ)。當(dāng)商業(yè)銀行與小微企業(yè)進(jìn)行信貸交易時(shí)，作為方的小微企業(yè)具有掌握自身經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)狀況的信息優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行則處于信息劣勢(shì)，導(dǎo)致商業(yè)銀行難以準(zhǔn)確把控小微企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，造成商業(yè)銀行逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，阻礙商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)的信貸支持。建立信貸契約關(guān)系后，信息不對(duì)稱會(huì)誘發(fā)小微企業(yè)的機(jī)會(huì)主義行為，形成道德風(fēng)險(xiǎn)，造成商業(yè)銀行面臨較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)。決策不科學(xué)導(dǎo)致小微企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要么損害商業(yè)銀行的利益，要么導(dǎo)致自身面臨發(fā)展危機(jī)。當(dāng)商業(yè)銀行與小微企業(yè)建立信貸契約關(guān)系后，商業(yè)銀行作為小微企業(yè)的利益相關(guān)者，其利益應(yīng)該在小微企業(yè)決策中得到體現(xiàn)和維護(hù)。小微企業(yè)決策不科學(xué)主要體現(xiàn)在小微企業(yè)所有者在追求自身利益最大化時(shí)，不能充分顧及商業(yè)銀行等其他利益相關(guān)者的利益，形成道德風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)律把握能力差、經(jīng)營(yíng)和管理經(jīng)驗(yàn)欠缺等原因也會(huì)造成小微企業(yè)的決策不科學(xué)，形成經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。小微企業(yè)信息不對(duì)稱、決策不科學(xué)導(dǎo)致商業(yè)銀行面臨逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論哪種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)在一定條件下直接或間接轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，成為商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。

1.2內(nèi)在原因分析

小微企業(yè)公司信息不對(duì)稱、決策不科學(xué)的根本原因在于小微企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)不完善。我國(guó)大多數(shù)小微企業(yè)采用業(yè)主制或合伙制，普遍面臨公司治理結(jié)構(gòu)不完善的問(wèn)題。一方面，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)控制權(quán)高度統(tǒng)一，小微企業(yè)決策權(quán)高度集中。由于這種高度集中的決策方式，小微企業(yè)的企業(yè)主在決策過(guò)程中缺乏必要的監(jiān)督與制衡，難以避免因企業(yè)主過(guò)度追求自身利益最大化而造成對(duì)商業(yè)銀行等其他利益相關(guān)者利益的侵害。同時(shí)，這種決策方式受企業(yè)主知識(shí)面、信息量及思維模式的限制，決策質(zhì)量相對(duì)較差。另一方面，小微企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置往往過(guò)于簡(jiǎn)單，權(quán)責(zé)不明，內(nèi)控及財(cái)務(wù)制度不健全甚至缺失，會(huì)計(jì)和經(jīng)營(yíng)信息失真，造成企業(yè)與商業(yè)銀行等其他利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱。因此，從商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)角度看，小微企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)不完善集中體現(xiàn)為信息不對(duì)稱和決策不科學(xué)，信息不對(duì)稱和決策不科學(xué)則造成商業(yè)銀行面臨逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等潛在的信貸風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。

2防范小微企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策機(jī)制設(shè)計(jì)

既然小微企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)不完善是導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，完善小微企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)就成為防范小微企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)、解決小微企業(yè)融資難的關(guān)鍵。

2.1在貸前調(diào)查階段

商業(yè)銀行防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)是避免因信息不對(duì)稱造成的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的做法是，商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行貸前調(diào)查，搜集小微企業(yè)的會(huì)計(jì)和經(jīng)營(yíng)等方面信息，依據(jù)搜集到的信息對(duì)小微企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行判斷，進(jìn)而做出信貸決策。由于小微企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)不完善是導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此商業(yè)銀行在貸前調(diào)查過(guò)程中應(yīng)當(dāng)注重對(duì)小微企業(yè)的公司治理狀況的信息收集和信貸審批評(píng)價(jià)，誘導(dǎo)小微企業(yè)完善自身公司治理結(jié)構(gòu)。除小微企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)不完善（如內(nèi)控及財(cái)務(wù)制度不規(guī)范）造成信息不對(duì)稱問(wèn)題外，小微企業(yè)具有造假賬騙取貸款的主觀意愿也是造成信息不對(duì)稱的重要原因。在貸前調(diào)查階段，商業(yè)銀行尚未成為小微企業(yè)的利益相關(guān)者，無(wú)法有效介入小微企業(yè)的公司治理，導(dǎo)致商業(yè)銀行難以克服小微企業(yè)的信息不對(duì)稱問(wèn)題，商業(yè)銀行可以依據(jù)激勵(lì)相容的原則設(shè)計(jì)能夠引導(dǎo)小微企業(yè)主動(dòng)揭示內(nèi)部信息的信號(hào)傳遞機(jī)制。

2.2在商業(yè)銀行與小微企業(yè)建立信貸關(guān)系后

商業(yè)銀行防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樾畔⒉粚?duì)稱、決策不科學(xué)造成的道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)與小微企業(yè)簽訂信貸契約，商業(yè)銀行成為小微企業(yè)重要的利益相關(guān)者，兩者之間形成委托關(guān)系。依據(jù)傳統(tǒng)的信貸合同約定，商業(yè)銀行作為債權(quán)人主要擁有對(duì)小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)督權(quán)，并在特殊情況下?lián)碛锌刂茩?quán)，如破產(chǎn)清算。但是，由于小微企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)根本原因在于小微企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)不完善，單純依靠監(jiān)督權(quán)和有限的控制權(quán)很難對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)以重要利益相關(guān)者的身份，通過(guò)擁有更多的決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)、控制權(quán)等方式參與小微企業(yè)治理，幫助和促進(jìn)小微企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的完善，不僅有助于商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的根本防范，而且有助于促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展，達(dá)到共同發(fā)展的“雙贏”目標(biāo)。因此，依據(jù)貸前貸后商業(yè)銀行與小微企業(yè)關(guān)系的差異，以及小微企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)不完善造成商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的方式不同，商業(yè)銀行應(yīng)設(shè)計(jì)不同的對(duì)策機(jī)制：貸前階段應(yīng)注重“誘導(dǎo)機(jī)制”的設(shè)計(jì)，貸后則要注重“參與機(jī)制”的設(shè)計(jì)。

3具體措施建議

防范風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)商業(yè)銀行信貸經(jīng)營(yíng)的第一要?jiǎng)?wù)，但是降低風(fēng)險(xiǎn)的措施往往會(huì)帶來(lái)管理成本上升，因此具體措施要考慮風(fēng)險(xiǎn)成本與管理成本的雙重約束，既要達(dá)到有效防范風(fēng)險(xiǎn)的目的，又要避免因?qū)嵤┏杀具^(guò)高而不可行。基于小微企業(yè)信貸業(yè)務(wù)投入產(chǎn)出低的情況，本文建議推出主銀行制（類似于美國(guó)中小企業(yè)貸款的基本銀行），由主銀行對(duì)小微企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行集約化管理。并在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步提出具體的措施建議。

3.1建立小微企業(yè)的主銀行制

小微企業(yè)自成立之后可以自行選擇主銀行，雙方簽訂契約并建立長(zhǎng)期全面的合作關(guān)系，約定小微企業(yè)的中間業(yè)務(wù)由主銀行負(fù)責(zé)辦理。通過(guò)與小微企業(yè)進(jìn)行全面長(zhǎng)期的合作，主銀行可以通過(guò)多種渠道收集小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)信息，有效克服信息不對(duì)稱問(wèn)題。主銀行應(yīng)具有排他性，其他商業(yè)銀行向小微企業(yè)發(fā)放貸款，可委托主銀行收集小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)信息和進(jìn)行貸后管理。同時(shí)，基于長(zhǎng)期全面的合作關(guān)系，主銀行有意愿并有條件參與小微企業(yè)的公司治理，促進(jìn)小微企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)完善。

3.2對(duì)小微企業(yè)的貸前調(diào)查設(shè)置時(shí)間限制

由于小微企業(yè)信息不對(duì)稱現(xiàn)象嚴(yán)重，靠短時(shí)間內(nèi)的報(bào)表分析和現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查很難有效把握小微企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。因此，建議銀行監(jiān)管部門制定貸前調(diào)查時(shí)間限制標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一規(guī)范商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)的貸前調(diào)查行為。

3.3加大對(duì)小微企業(yè)公司治理狀況的調(diào)查評(píng)價(jià)力度

主銀行在要求小微企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)信息的同時(shí)，應(yīng)注重對(duì)小微企業(yè)公司治理狀況的信息搜集和調(diào)查。并在小微企業(yè)信貸審批評(píng)價(jià)體系中提高公司治理狀況的評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重。加大對(duì)小微企業(yè)公司治理狀況的重視程度，不僅有助于商業(yè)銀行從源頭上防范小微企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)，而且有助于引導(dǎo)和激勵(lì)小微企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)。

3.4建立小微企業(yè)信息自動(dòng)申報(bào)制和信貸審批的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)機(jī)制

小微企業(yè)確定主銀行后即開始定期向主銀行提供經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)以及公司治理狀況的信息和報(bào)告，主銀行則對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行周期性動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)，根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的得分狀況決定小微企業(yè)獲得貸款的先后順序、貸款額度以及貸款利率，從而激勵(lì)小微企業(yè)主動(dòng)提供信息的積極性。另外，商業(yè)銀行在小微企業(yè)提供信息的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)查核實(shí)，可以有效降低信息收集的成本投入。

3.5加大主銀行對(duì)小微企業(yè)公司治理的參與度

主銀行與小微企業(yè)建立信貸契約關(guān)系時(shí)，應(yīng)同時(shí)約定參與小微企業(yè)公司治理的條件和方式。除必要的監(jiān)督權(quán)外，還應(yīng)包括主銀行在小微企業(yè)的戰(zhàn)略決策、投資決策、融資決策、經(jīng)營(yíng)決策等決策中擁有的決策參與權(quán)。通過(guò)行使決策參與權(quán)，商業(yè)銀行不僅可以防范小微企業(yè)主對(duì)自身利益侵害，而且能夠利用自身的知識(shí)和信息協(xié)助小微企業(yè)提高決策質(zhì)量。在經(jīng)營(yíng)控制權(quán)方面，可適度放寬商業(yè)銀行擁有小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的條件，幫助小微企業(yè)完善內(nèi)控及財(cái)務(wù)制度。相關(guān)政府部門也應(yīng)逐步建立相應(yīng)的法律法規(guī)，規(guī)范并保障主銀行參與小微企業(yè)公司治理的相關(guān)權(quán)利。

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篇6

從金融市場(chǎng)挖掘次貸危機(jī)的原因，強(qiáng)調(diào)次貸危機(jī)中金融衍生品的濫用與金融市場(chǎng)操作混亂造成的影響。何帆、張明(2007)認(rèn)為利率提高和房?jī)r(jià)下滑是次貸危機(jī)發(fā)生的導(dǎo)火索，從金融衍生品和金融市場(chǎng)操作視角出發(fā)，次貸危機(jī)的深層原因是:寬松的貸款標(biāo)準(zhǔn)和各種花樣翻新的貸款品種的證券化以及人為高估的信用評(píng)級(jí)。

2金融監(jiān)管不力

19世紀(jì)中后期，馬克思對(duì)全球推廣過(guò)程中日漸嚴(yán)重的金融危機(jī)和資本主義經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了較為深刻的剖析。在馬克思危機(jī)理論中，馬克思通過(guò)貼切實(shí)際的生產(chǎn)關(guān)系、交往關(guān)系以及他對(duì)整個(gè)資本主義生產(chǎn)方式的闡述緊密聯(lián)系，從而得出貨幣和金融危機(jī)的理論。而且在馬克思生活的年代，金融危機(jī)有規(guī)律地出現(xiàn)和爆發(fā)，使它的許多特點(diǎn)都表現(xiàn)出來(lái)，這些都在無(wú)形中為馬克思提供了深入研究的條件。他在研究自己所處時(shí)代金融危機(jī)的同時(shí)，還順勢(shì)尋找金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，對(duì)之前的金融危機(jī)展開闡述，闡明了能夠造成金融危機(jī)的實(shí)際條件，及其本質(zhì)、發(fā)生機(jī)制、與生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)的關(guān)系、在經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)等，從而形成和建立了自己的金融危機(jī)思想。建立的金融危機(jī)思想，其出發(fā)點(diǎn)就是貨幣理論。由于貨幣和商品產(chǎn)生對(duì)立，且一定要進(jìn)行互換的情況在價(jià)值形式上表現(xiàn)得尤為突出，所以馬克思表示這種情況下在資本運(yùn)動(dòng)的過(guò)程中出現(xiàn)貨幣金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率會(huì)很大。第一，買賣商品時(shí)期相互分離就包含危機(jī)的可能性。商品在買賣過(guò)程中，被分成了賣和買兩個(gè)階段，這樣無(wú)論是時(shí)間還是空間都處于分離環(huán)境下。在這樣的環(huán)境下，商品和貨幣之間的轉(zhuǎn)變就會(huì)存在很多不確定因素，進(jìn)而導(dǎo)致兌現(xiàn)價(jià)值和生產(chǎn)商品時(shí)出現(xiàn)間斷等危機(jī)，所謂危機(jī)就是讓兩種既相干又單獨(dú)的個(gè)體被迫合并在一起。第二，商品買賣中貨幣與商品的時(shí)間分歧隨著信用機(jī)構(gòu)的不斷改革發(fā)展而被逐步放大?？v然信用代表的是優(yōu)良品質(zhì)，但由于人與人之間的差距，雖然統(tǒng)一貨幣具備多次執(zhí)行支付手段的職能并可以通過(guò)信用實(shí)現(xiàn)，但如果其中某一個(gè)企業(yè)在支付過(guò)程中出現(xiàn)了問(wèn)題，那么很可能促使在很多點(diǎn)上終止了社會(huì)支付鏈條，并且涉及信用機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)，最終導(dǎo)致金融危機(jī)。產(chǎn)生金融危機(jī)的原因很多，但歸根結(jié)底，資本主義的基本矛盾才是最深層次的原因。馬克思認(rèn)為,只要社會(huì)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展,出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的現(xiàn)象就無(wú)法規(guī)避,由于構(gòu)成人們經(jīng)濟(jì)、社會(huì)活動(dòng)的就是貨幣和商品，且二者與我們的生活息息相關(guān)，所以表現(xiàn)尤為突出的就是金融危機(jī)。馬克思曾在其金融危機(jī)理論里指出“:萬(wàn)一勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)體現(xiàn)在商品的貨幣存在上,進(jìn)而使其成為一個(gè)脫離實(shí)際生產(chǎn)的物品,那么不可回避的就要面對(duì)作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)或者獨(dú)立的貨幣危機(jī)[3]。”

生產(chǎn)的社會(huì)化與生產(chǎn)資料私有制之間的矛盾不僅組成了資本主義的根本矛盾，而且依然是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的根源。生產(chǎn)范圍的無(wú)限擴(kuò)大與有支付能力的需求相對(duì)不足之間的矛盾是由資本的本性造成的，并導(dǎo)致了總供給大于總需求。這一矛盾積累到一定階段就會(huì)爆發(fā)生產(chǎn)過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。通常情況下，生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)和銀行信用的危機(jī)往往成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的兩種類型。馬克思認(rèn)為，資金鏈條的中斷表示出現(xiàn)了貨幣危機(jī)，這是資本主義商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在矛盾發(fā)展的必然趨勢(shì)。由于債務(wù)不能變更為現(xiàn)實(shí)貨幣，貨幣也不能用商品轉(zhuǎn)換，所以導(dǎo)致不能清償?shù)狡趥鶆?wù)以及引起商品貶值，信用貨幣虧損的狀況最終導(dǎo)致工廠和銀行的破產(chǎn)。馬克思對(duì)金融危機(jī)特征論述的觀點(diǎn)總結(jié)起來(lái)主要有以下兩種。(1)突然性金融危機(jī)總是毫無(wú)征兆的出現(xiàn)，沒有人會(huì)想到它會(huì)到來(lái)。馬克思根據(jù)十九世紀(jì)發(fā)生的金融危機(jī)非常明確地說(shuō)出“：所以,在崩潰之前,營(yíng)業(yè)都是一如既往，沒什么突發(fā)狀況……在崩潰即將來(lái)臨之際,營(yíng)業(yè)都是像平時(shí)一樣，甚至比平時(shí)的生意還要好?！盵4](2)傳遞性在危機(jī)比較廣泛的時(shí)候,所有國(guó)家的支付差額，特別是商業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家,都存在逆差,這樣的情況是按照支付的序列,在這些國(guó)家的不同時(shí)間段像排炮一樣的發(fā)生；而且,不論在任何一個(gè)國(guó)家，拿英國(guó)做一個(gè)比喻，如果英國(guó)爆發(fā)危機(jī)，那么所有的國(guó)家都會(huì)出現(xiàn)一樣的危機(jī),這是馬克思以前的觀點(diǎn)。馬克思對(duì)危機(jī)的根本原因作出解釋“：所有危機(jī)的根源，都是群眾不能進(jìn)行更多的消費(fèi)，因?yàn)樗麄儧]有足夠的金錢，但資本主義生產(chǎn)卻無(wú)視這一問(wèn)題，盲目的進(jìn)行大量生產(chǎn)，生產(chǎn)量應(yīng)該是根據(jù)市場(chǎng)需求來(lái)制定的?！盵6]經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)的最大原因就是因?yàn)橘Y本主義基本矛盾所產(chǎn)生的有效需求不夠與生產(chǎn)量過(guò)多。然而，我們也需要辯證地理解這一觀點(diǎn)。對(duì)于局部意義上單純因投機(jī)而產(chǎn)生的金融危機(jī)，馬克思和恩格斯并不否認(rèn)它們的存在，這些只能看做是“真正的危機(jī)”的一個(gè)環(huán)節(jié)。而并非是馬克思所講的“真正的危機(jī)”。

篇7

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)次級(jí)貸款自由主義

2008年9月集中爆發(fā)了被稱為“華爾街風(fēng)暴”的金融危機(jī)，其影響之大、范圍之廣，使得人們將之與1929-1933年資本主義經(jīng)濟(jì)大蕭條相提并論。

9月7日，曾占據(jù)美國(guó)房貸市場(chǎng)半壁江山的房利美和房地美被美國(guó)政府接管；9月15日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，第三大投行美林被美國(guó)銀行收購(gòu)；9月21日，美國(guó)第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，加上今年3月第五大投行貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)，至此，美國(guó)前五大投行已“全軍覆沒”。其它的金融巨頭也未能幸免：9月16日，世界最大保險(xiǎn)公司--美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）告急；9月25日，美國(guó)最大儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國(guó)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管；9月29日，美聯(lián)銀行被花旗銀行收購(gòu)……金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉不僅意味著“華爾街模式”的覆滅，而且引發(fā)了人們對(duì)于金融市場(chǎng)的深刻反思。

美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫·格林斯潘(AlanGreenspan)10月23日表示，信貸危機(jī)“與我所能想象的任何情形相比，涉及面都要大得多”。在回答美國(guó)眾議院監(jiān)督委員會(huì)主席沃克斯曼(HenryWaxman)的問(wèn)題時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席表示，他從自己的思路中“發(fā)現(xiàn)了一個(gè)缺陷”。格林斯潘說(shuō)：“當(dāng)時(shí)我犯了一個(gè)錯(cuò)誤，就是假定各機(jī)構(gòu)(具體來(lái)講就是銀行和其它企業(yè))的自我利益決定了，它們是保護(hù)自己股東利益的最佳方面。”[1]

格林斯潘曾經(jīng)是神話般的人物，他1987年8月開始擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，并且史無(wú)前例的四次連任，歷經(jīng)四位總統(tǒng)。他導(dǎo)引下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷過(guò)兩次衰退、一次股市泡沫和一次歷史上最長(zhǎng)的增長(zhǎng)期，在克林頓時(shí)代創(chuàng)造出了“零通貨膨脹”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奇跡。美國(guó)媒體曾經(jīng)毫不掩飾的宣稱：“誰(shuí)當(dāng)總統(tǒng)都無(wú)所謂，只要讓艾倫當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)主席就行?！?/p>

由于格林斯潘對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的影響力，人們?cè)诮鹑谖C(jī)爆發(fā)之后“清算”到他頭上也不奇怪，那么格林斯潘錯(cuò)在何處？他的錯(cuò)誤對(duì)今天的危機(jī)應(yīng)當(dāng)負(fù)多大的責(zé)任？要討論這個(gè)問(wèn)題，首先要理解這次金融危機(jī)產(chǎn)生的原因。

一、投機(jī)與擴(kuò)張--華爾街模式的本質(zhì)

長(zhǎng)久以來(lái)，以大摩和高盛為代表的一批從事證券買賣、為客戶提供咨詢服務(wù)、同時(shí)比從事儲(chǔ)蓄和貸款業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)銀行受到更少監(jiān)管的獨(dú)立投行，一直是華爾街的“形象代言人”。他們以少量資金投入，通過(guò)杠桿作用，對(duì)各種衍生證券進(jìn)行炒作，以小博大，極短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)牟取暴利。在這樣的模式下，風(fēng)險(xiǎn)也隨著一次次交易進(jìn)行而累計(jì)、擴(kuò)大，最終爆發(fā)出來(lái)。

金融衍生產(chǎn)品主要的積極作用是“對(duì)沖”投資損失，或者說(shuō)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但并不是消除風(fēng)險(xiǎn)，只不過(guò)把一部分人的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到另一部分人頭上。比如商業(yè)銀行為居民提供住房貸款，就面臨著居民違約的風(fēng)險(xiǎn)；為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行將這些貸款合同賣給房地美、房利美和投資銀行等機(jī)構(gòu)；投資銀行當(dāng)然不能成為最終的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，它一方面將貸款處理成債務(wù)抵押債券（CollateralizedDebtObligation），賣給包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、對(duì)沖基金等在內(nèi)的全球投資者，讓債券持有者來(lái)分擔(dān)房貸的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，投行創(chuàng)造出“信用違約保險(xiǎn)”CDS（CreditDefaultSwap），讓保險(xiǎn)公司如AIG等為這種次債提供擔(dān)保。

金融衍生產(chǎn)品的另一個(gè)作用是投機(jī)和套利，炒家除了會(huì)投機(jī)升跌，還會(huì)投機(jī)波幅。在1995年時(shí)，衍生金融工具投機(jī)得到臭名遠(yuǎn)播。尼克·李森，巴林銀行的一名交易員，造成13億美元的損失，導(dǎo)致這家有數(shù)百年歷史的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。

“次級(jí)抵押貸款”是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，無(wú)法還貸的風(fēng)險(xiǎn)很高。隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，次貸購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)不斷加重，同時(shí)美國(guó)房?jī)r(jià)下跌，使次貸購(gòu)房者難以通過(guò)出售或抵押住房來(lái)獲得融資，這樣，越來(lái)越多的次貸購(gòu)房者無(wú)力還貸。于是，房貸機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行）形成了大量的次貸壞賬；“兩房”、投資銀行、全球各類投資者手中的大批次債由于失去償付來(lái)源而大幅貶值，金融危機(jī)從此洶涌襲來(lái)。

“把錢借給能還錢的人?！笔侨祟惖谝婚g銀行大門柱上刻的唯一一句話?？墒墙裉爝@些世界頂尖的銀行家們竟集體把錢借給低收入者，投資銀行給把貸款做成債券并且給予很高的等級(jí)，保險(xiǎn)公司甚至為這種債券擔(dān)保，為什么？

追逐利益固然是根本原因，另一方面則可以用心理學(xué)的一個(gè)規(guī)律解釋：群體在做同一件事情時(shí)，個(gè)體容易喪失自我。于是人們相信：只要美國(guó)地位不變，全世界的人就都想去美國(guó)定居，美國(guó)的土地有限，那么房子價(jià)格總是要上升的，只要住房還在，我的貸款就不會(huì)收不回來(lái)。

次貸危機(jī)之所以演變成全球性的金融危機(jī)，還有一個(gè)重要原因則是金融衍生市場(chǎng)的高杠桿性。衍生產(chǎn)品的交易采用保證金制度(margin)，即交易所需的最低資金只需滿足基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的某個(gè)百分比。以雷曼兄弟為例，從2004年到2007年，雷曼炒作的資產(chǎn)負(fù)債表高達(dá)3000億美元，主要是通過(guò)購(gòu)買住宅和商業(yè)房地產(chǎn)貸款證券作支撐的后盾。而同一期間，雷曼只增加了60億美元的股本--相對(duì)3000億，可說(shuō)微乎其微。所以，雷曼的資產(chǎn)從極高位的24倍資本，增加到了更高位的31倍。反過(guò)來(lái)，如果投資總價(jià)值下降3%，那股東的權(quán)益便完全被銷除一空。[2]

二、新自由主義--格林斯潘拒絕監(jiān)管衍生金融市場(chǎng)

既然認(rèn)識(shí)到了衍生金融市場(chǎng)本身的高風(fēng)險(xiǎn)，以及銀行家及投資精英可能利用專業(yè)知識(shí)和影響對(duì)其他投資者作出不當(dāng)引導(dǎo)，那么首先想到遏制危機(jī)的重要辦法就是加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管。然而美國(guó)自20世紀(jì)80年代以來(lái)就奉行新自由主義經(jīng)濟(jì)政策，強(qiáng)調(diào)減少政府對(duì)金融、勞動(dòng)力市場(chǎng)的干預(yù)，從而埋下了危機(jī)的禍根。

20世紀(jì)90年代，有些人聲稱，衍生品市場(chǎng)已變得如此龐大，并且難以理解。為了金融系統(tǒng)的整體安全，他們要求聯(lián)邦政府介入，加強(qiáng)衍生品監(jiān)管。無(wú)論是會(huì)見政府官員、出席國(guó)會(huì)聽證會(huì)，還是在聽眾云集的場(chǎng)合發(fā)表演講，格林斯潘一直堅(jiān)決反對(duì)限制衍生品交易。他希望這一問(wèn)題由華爾街自行解決。[3]格林斯潘一方面信奉市場(chǎng)的力量，相信華爾街金融市場(chǎng)的參與者行為是可靠的，因?yàn)樗麄兌紤?yīng)該是自己機(jī)構(gòu)利益的最佳代表；另一方面，他認(rèn)為與個(gè)人私利相比，政府的干預(yù)會(huì)是“邪惡的”。1998年，對(duì)沖基金“長(zhǎng)期資本管理”因衍生品投資而陷入破產(chǎn)境地，引起一場(chǎng)金融風(fēng)暴。但在格林斯潘施壓下，美國(guó)國(guó)會(huì)仍然宣布凍結(jié)商品期貨交易委員會(huì)6個(gè)月監(jiān)管權(quán)力。

格林斯潘對(duì)華爾街的信任并非毫無(wú)理由--經(jīng)濟(jì)學(xué)基本假設(shè)之一就是“理性人”：參與市場(chǎng)活動(dòng)的主體知道什么是有利的，什么是不利的，并且總是趨利避害。所以華爾街精英們應(yīng)該珍惜自己的聲譽(yù)，把握好風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。然而，他低估了市場(chǎng)擴(kuò)張的力量，一個(gè)人冒險(xiǎn)固然不是明智之舉，拉上其他人一起“攤薄”風(fēng)險(xiǎn)之后，人們的行為就要大膽得多。正是有投行的分析、金融創(chuàng)新作為支撐，商業(yè)銀行才一再擴(kuò)大次貸業(yè)務(wù)；而投行有了保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行以及其他投資者作為客戶，金融創(chuàng)新之舉也越來(lái)越多。當(dāng)經(jīng)濟(jì)不再增長(zhǎng)，資金鏈斷裂，自然是一損俱損。

在反對(duì)一切政府干預(yù)和宏觀調(diào)控的政策下，政府放棄了對(duì)市場(chǎng)的有效監(jiān)管，金融市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性也無(wú)法得到有效控制。高度自由最終導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，對(duì)金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。

三、政策導(dǎo)向的變化--金融危機(jī)的影響

金融危機(jī)的影響不僅僅是大量金融機(jī)構(gòu)的倒閉、危及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還將改變經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向。從格林斯潘“認(rèn)錯(cuò)”來(lái)看，金融危機(jī)將促使人們重視金融監(jiān)管，背離自由導(dǎo)向的市場(chǎng)原則。

自現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生的三百年間，西方國(guó)家一直強(qiáng)調(diào)自由市場(chǎng)的力量，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家還曾頻頻指責(zé)其他國(guó)家比如中國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)。市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)非常明顯，能夠促進(jìn)效率，而它的缺點(diǎn)也非常明顯，以自我為中心的盲目擴(kuò)張容易導(dǎo)致危機(jī)。1929-1933年的經(jīng)濟(jì)大蕭條是一例，這次金融危機(jī)也是。

理論在現(xiàn)實(shí)面前總是虛弱的，盡管美國(guó)一再推銷“讓金融體系自己尋找平衡點(diǎn)”的自由主義金融政策，但是自由給我們帶來(lái)了什么？拉美債務(wù)危機(jī)；美國(guó)儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)；斯堪的納維亞銀行業(yè)危機(jī)；美國(guó)房地產(chǎn)危機(jī)；日本房地產(chǎn)泡沫和隨后的金融危機(jī)；墨西哥龍舌蘭危機(jī)；亞洲和俄羅斯金融危機(jī)；長(zhǎng)期資本管理公司(Long-TermCapitalManagement)破產(chǎn)；“網(wǎng)絡(luò)泡沫”；以及現(xiàn)在的“次貸危機(jī)”。金融自由化的好處明顯：讓很多人變得格外富有，但壞處也是明顯的：危機(jī)頻繁并且代價(jià)高昂。

于是在金融危機(jī)面前，白宮毫不猶豫的舉起了干預(yù)大旗：10月14日，美國(guó)政府宣布向銀行注資2500億美元，同時(shí)為銀行新債提供擔(dān)保；10月21日，美聯(lián)儲(chǔ)表示，將動(dòng)用多至5400億美元，用于向貨幣市場(chǎng)共同基金購(gòu)買短期債務(wù)，以扶持美國(guó)金融體系的一大關(guān)鍵支柱；推行從陷于困境的金融企業(yè)買入問(wèn)題資產(chǎn)的7000億美元計(jì)劃；[4]等等。

美國(guó)政府這次市場(chǎng)干預(yù)的政策力度堪稱歷史之最，對(duì)我們也有重要啟示。首先，市場(chǎng)自由是相對(duì)的，比信奉自由主義更重要的是把握好國(guó)家在經(jīng)濟(jì)中的職責(zé)，那就是維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，尤其注重行業(yè)監(jiān)管的力度，預(yù)防危機(jī)的發(fā)生--多數(shù)人相信，如果美國(guó)政府重視金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融衍生品加以管制，那么次貸危機(jī)不會(huì)擴(kuò)展到今天這個(gè)地步；第二，金融危機(jī)的關(guān)鍵是如何恢復(fù)信用，政府注資私人銀行最主要的作用不在于提供資金，而在于給出一個(gè)信號(hào)：政府將對(duì)銀行貸款提供擔(dān)保。

隨著中國(guó)綜合國(guó)力的不斷增強(qiáng)，美元本位制給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)的困擾乃至災(zāi)難的風(fēng)險(xiǎn)急劇增加，如何應(yīng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的傳遞效應(yīng)，這已是關(guān)系到我國(guó)金融戰(zhàn)略和中國(guó)整體發(fā)展戰(zhàn)略的問(wèn)題。尤其是我國(guó)正處于金融市場(chǎng)改革的重要時(shí)期，以一種什么樣的態(tài)度制訂政策、如何對(duì)待衍生金融市場(chǎng)，都需要更加謹(jǐn)慎的考慮。

參考文獻(xiàn)

[1]引自《格林斯潘“認(rèn)錯(cuò)”》，F(xiàn)T中文網(wǎng)，2008-10-24

[2]引自《希望，華爾街模式的消失》，揚(yáng)子正如

篇8

受金融危機(jī)影響,貿(mào)易保護(hù)主義開始顯現(xiàn)。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋納在候任期間曾指責(zé)我國(guó)操縱人民幣匯率,這與布什政府拒絕認(rèn)定我國(guó)為匯率操縱國(guó)的態(tài)度顯著不同。但美國(guó)當(dāng)前的主要目的,是要迅速走出金融危機(jī)、擺脫經(jīng)濟(jì)衰退,而人民幣匯率制度安排總體上有助于美國(guó)達(dá)到這一目的,起碼不悖于這一目的。因此,新一屆美國(guó)政府在危機(jī)中應(yīng)不會(huì)對(duì)人民幣匯率制度采取實(shí)質(zhì)性的對(duì)抗行動(dòng),從擺脫實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退的角度看,人民幣大幅升值對(duì)美國(guó)縮小貿(mào)易逆差不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。當(dāng)前以中美貿(mào)易差額為代表的全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題,根源于美國(guó)有較大的儲(chǔ)蓄缺口(儲(chǔ)蓄不足),而包括我國(guó)在內(nèi)的東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體則有較大的投資缺口(儲(chǔ)蓄過(guò)剩)。從全球經(jīng)濟(jì)平衡的角度來(lái)看,擁有較高儲(chǔ)蓄率的東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體是集體性地被迫與儲(chǔ)蓄率較低的美國(guó)保持貿(mào)易差額關(guān)系。顯然,這種失衡根源于全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡,即使人民幣大幅升值至我國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差大幅下降的程度。鑒于美國(guó)的儲(chǔ)蓄率在短期內(nèi)難以提高,其貿(mào)易逆差將依然存在,只不過(guò)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)其他國(guó)家的逆差而已。上世紀(jì)70年代末期以來(lái),美國(guó)的貿(mào)易逆差一直存在且愈演愈烈,只是其貿(mào)易順差對(duì)手國(guó)順次由日本轉(zhuǎn)變?yōu)椤皝喼匏男↓垺?、“亞洲四小虎?然后轉(zhuǎn)變?yōu)槲覈?guó)而已。

從擺脫金融危機(jī)的角度看,人民幣大幅升值并非美國(guó)解決金融危機(jī)的出路。近期,西方學(xué)術(shù)界流傳著一種“禍水東引”的謬論,即將人民幣匯率制度與美國(guó)次貸危機(jī)直接聯(lián)系起來(lái)。認(rèn)為人民幣匯率低估是我國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差的主要成因,我國(guó)將積累的大量外匯儲(chǔ)備投資于美國(guó)國(guó)債,這壓低了美國(guó)長(zhǎng)期利率,進(jìn)而低利率刺激了美國(guó)金融創(chuàng)新并使其金融機(jī)構(gòu)過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),最終引發(fā)了次貸危機(jī)。大量事實(shí)表明,金融發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知之間的不匹配才是當(dāng)前金融危機(jī)的根本原因。上世紀(jì)90年代以來(lái),美國(guó)的金融創(chuàng)新和金融發(fā)展不斷深入,盡管金融風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知在同一時(shí)期也有進(jìn)步,但明顯滯后于實(shí)踐的需要。金融發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的不匹配大大降低了原有金融穩(wěn)定安排的效力,金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控、市場(chǎng)紀(jì)律和金融監(jiān)管的效率下降與此均有密切關(guān)聯(lián)。從這一視角看,次貸危機(jī)爆發(fā)具有必然性,它與人民幣匯率制度沒有必然聯(lián)系。

事實(shí)上,維持現(xiàn)有包括人民幣匯率制度在內(nèi)的中美經(jīng)濟(jì)模式,對(duì)美國(guó)化解金融危機(jī)是有利的。當(dāng)前,美國(guó)政府在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域同時(shí)展開行動(dòng)來(lái)化解危機(jī)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,美國(guó)主要通過(guò)擴(kuò)張性財(cái)政政策來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);在金融領(lǐng)域,美國(guó)主要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)救助、收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)有毒資產(chǎn)、為市場(chǎng)提供流動(dòng)性三種方式來(lái)穩(wěn)定金融系統(tǒng)。美國(guó)的危機(jī)化解方案需要耗費(fèi)大量資金,這迫使美國(guó)政府不得不大量發(fā)行國(guó)債。在美國(guó)國(guó)債投資需求中,外國(guó)投資者的地位舉足輕重。2008年,美國(guó)政府凈發(fā)行國(guó)債1.47萬(wàn)億美元,其中外國(guó)投資者就購(gòu)買了7720億美元。中美之間的經(jīng)濟(jì)交往模式以人民幣“軟”釘住美元、我國(guó)對(duì)美保持大量貿(mào)易順差和我國(guó)持有大量美國(guó)國(guó)債為主要特征,這一模式有助于美國(guó)籌集資金、穩(wěn)定國(guó)債市場(chǎng)。應(yīng)當(dāng)說(shuō),危機(jī)加強(qiáng)了中美經(jīng)濟(jì)模式的“捆綁性”,即我國(guó)需要美國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力就業(yè),美國(guó)則需要我國(guó)的資金來(lái)穩(wěn)定其金融系統(tǒng)。破壞這一模式的穩(wěn)定性,對(duì)中美雙方都沒有好處。

二、金融危機(jī)不會(huì)根本威脅我國(guó)外匯儲(chǔ)備的安全

次貸危機(jī)爆發(fā)后,我國(guó)外匯儲(chǔ)備的安全問(wèn)題引起國(guó)人廣泛關(guān)注。部分國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)向金融體系不斷注入流動(dòng)性,使得美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨巨大的通貨膨脹威脅,我國(guó)外匯儲(chǔ)備也極有可能因此遭受重大損失,人民幣匯率制度應(yīng)該加速?gòu)椥曰母?。為?yīng)對(duì)危機(jī),美國(guó)貨幣當(dāng)局不斷放松其貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)的最初反應(yīng)是,通過(guò)更積極的儲(chǔ)備管理使短期貨幣市場(chǎng)利率與目標(biāo)水平一致。隨后,為緩解定期貨幣市場(chǎng)和回購(gòu)市場(chǎng)的壓力,美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)了銀行再融資期限,擴(kuò)展了合格抵押品和交易對(duì)手的范圍,擴(kuò)大了證券融資范圍。鑒于金融市場(chǎng)混亂還在繼續(xù)且實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退,美聯(lián)儲(chǔ)迅速調(diào)整了其貨幣政策立場(chǎng),將聯(lián)邦基金利率在短期內(nèi)由5.25%下調(diào)至0-0.25%。在缺乏利率下調(diào)空間的情況下,美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施所謂“數(shù)量寬松”的貨幣政策,即貨幣政策直接關(guān)注貨幣投放數(shù)量而非利率。從貨幣供應(yīng)量的角度看,以上貨幣政策操作并無(wú)特別之處,所有操作都是中央銀行通過(guò)公開市場(chǎng)操作向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。當(dāng)面臨通貨膨脹時(shí),中央銀行可以通過(guò)出售其當(dāng)前購(gòu)買的國(guó)債和其他類型金融資產(chǎn)以收縮流動(dòng)性。需要進(jìn)一步說(shuō)明的是,在美國(guó)這樣一個(gè)貧富較為懸殊而又實(shí)行議會(huì)民主的國(guó)家,美聯(lián)儲(chǔ)不可能為了損傷我國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值而故意推動(dòng)通貨膨脹。

主要是發(fā)達(dá)國(guó)家金融自由化和發(fā)展中國(guó)家金融改革,刺激了投機(jī)性貨幣需求的增長(zhǎng),這在很大程度上緩解了流動(dòng)性膨脹對(duì)通貨膨脹的壓力。全球在次貸危機(jī)中投放的大量流動(dòng)性在危機(jī)后大部分不會(huì)直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),它們中的絕大部分極有可能是從謹(jǐn)慎狀態(tài)轉(zhuǎn)為投機(jī)狀態(tài),這為全球收縮流動(dòng)性提供充裕的反應(yīng)時(shí)間。我國(guó)沒必要進(jìn)行大的儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整。反而,由于我國(guó)在美外匯儲(chǔ)備數(shù)量較大,任何急切的幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整很可能會(huì)因交易成本過(guò)高和外匯市場(chǎng)的博弈性反應(yīng)而損害我國(guó)外匯儲(chǔ)備的價(jià)值。例如,如果我國(guó)迅速將美元國(guó)債儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成歐元儲(chǔ)備,則大量拋售很有可能會(huì)使美元國(guó)債收益率迅速上升,這將導(dǎo)致我國(guó)繼續(xù)持有的美元儲(chǔ)備的貼現(xiàn)值下降。更何況,在當(dāng)前全球主要儲(chǔ)備貨幣中,美元的安全性仍然居于首位。

三、不宜采用人民幣大幅貶值來(lái)擺脫當(dāng)前經(jīng)濟(jì)緊縮

關(guān)于人民幣匯率的合理均衡水平,理論界存在很大爭(zhēng)議。一種常見的觀點(diǎn)認(rèn)為,人民幣匯率的合理均衡水平應(yīng)該有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡。從我國(guó)的國(guó)際收支狀況看,人民幣應(yīng)該大幅升值。保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、快速增長(zhǎng)是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的根本目標(biāo),包括人民幣匯率政策在內(nèi)的一切宏觀調(diào)控政策都須以此為最基本的出發(fā)點(diǎn)。換言之,人民幣匯率的合理均衡水平應(yīng)該首先有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總目標(biāo),其次才能考慮平衡國(guó)際收支。

次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了劇烈下滑,對(duì)外出口和投資的增長(zhǎng)率同比皆有大幅下滑。由于投資下滑主要是由出口下滑導(dǎo)致的,此輪我國(guó)經(jīng)濟(jì)緊縮可以歸為外部需求沖擊型的經(jīng)濟(jì)緊縮。為保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),我國(guó)政府及時(shí)有力地出臺(tái)了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。在匯率政策領(lǐng)域,我國(guó)迄今為止尚未采取大的舉措。我國(guó)是否應(yīng)當(dāng)采用人民幣大幅貶值來(lái)擺脫當(dāng)前經(jīng)濟(jì)緊縮,這也是我國(guó)匯率政策需要思考的重要問(wèn)題。

世界貿(mào)易組織的統(tǒng)計(jì)表明:全球真實(shí)GDP增長(zhǎng)率從2007年的3.5%下滑為2008年的1.7%,其中,除了中東的真實(shí)GDP增長(zhǎng)率上升了0.2%,北美洲、中南美洲、歐洲、獨(dú)聯(lián)體、非洲和亞洲的真實(shí)GDP增長(zhǎng)率分別下滑了1.0%、0.9%、1.8%、2.9%、0.8%、1.0%和2.9%;全球真實(shí)商品貿(mào)易增長(zhǎng)率從2007年的6%下滑為2008年的2%,其中,北美洲、中南美洲、歐洲、獨(dú)聯(lián)體、非洲、中東和亞洲的真實(shí)商品出口增長(zhǎng)率分別下滑了3.5%、1.5%、3.5%、1.0%、1.5%、1.0%和7.0%。全球真實(shí)GDP和真實(shí)商品出口的全面萎縮表明,在所有導(dǎo)致我國(guó)出口緊縮的原因中,貿(mào)易對(duì)象收入的全面下降肯定居于首位。

在人民幣“軟”釘住美元的匯率安排下,美元2008年對(duì)日元和歐元大幅升值,間接推升了中國(guó)的實(shí)際有效匯率?？梢灾v,人民幣對(duì)美元匯率的相對(duì)穩(wěn)定在危機(jī)期間惡化了我國(guó)的貿(mào)易條件,中國(guó)當(dāng)前具有人民幣貶值的潛在動(dòng)力。:

篇9

回扣和敲詐文化滲透商業(yè)環(huán)境

繁榮的經(jīng)濟(jì)是俄羅斯政權(quán)平穩(wěn)過(guò)渡的最大保障。但當(dāng)前，俄企業(yè)界同克里姆林宮以及地方政府間的矛盾和沖突正呈愈演愈烈之勢(shì)?；乜酆颓迷p的文化已深深滲透到俄商業(yè)環(huán)境中。在地方市政工程中，承包商在計(jì)算成本時(shí)，都要考慮到腐敗給他們帶來(lái)的額外負(fù)擔(dān)。

2003年，克拉斯諾達(dá)爾的一名雕塑家，從俄藝術(shù)院獲得重建凱瑟琳二世雕像的合同。當(dāng)時(shí)，這位藝術(shù)家為這座12米高的雕像預(yù)計(jì)的成本為320萬(wàn)美元，但他沒有在成本中考慮到回扣的因素。最后，市政府只付給他部分款項(xiàng)，其中66.7萬(wàn)美元?jiǎng)t直接進(jìn)了市政府的腰包。從這一事例可以看出，缺乏透明度、地方官員素質(zhì)糟糕，已成為困擾整個(gè)俄羅斯的系統(tǒng)性問(wèn)題。而既得利益和權(quán)勢(shì)集團(tuán)盤根錯(cuò)節(jié)，也成為俄政治腐敗的最根本原因。

普京指定的總統(tǒng)候選人梅德韋杰夫已意識(shí)到，俄目前面臨的最大問(wèn)題之一，就在于國(guó)家對(duì)法律的漠視。他曾表示，沒有一個(gè)歐洲國(guó)家像俄羅斯這樣不尊重法律。分析認(rèn)為，如果能展示出根除那些既得利益的政治勇氣，他將有機(jī)會(huì)改變俄羅斯。

美國(guó)《新聞周刊》2008年2月21日

日本銀行幸免于難

與次貸關(guān)聯(lián)的虧損不大

當(dāng)歐美的大銀行紛紛在次貸危機(jī)中報(bào)出巨虧之際，日本的同行似乎幸免于難。有人懷疑日本銀行隱瞞了他們與次貸相關(guān)聯(lián)的虧損情況。他們認(rèn)為，作為世界上最大的債權(quán)國(guó)，日本在國(guó)際資金流動(dòng)性方面扮演著核心角色。但迄今為止，日本最大的三家銀行公布的與次貸關(guān)聯(lián)的損失僅為50億美元。相比之下，歐美的大銀行至少損失了1300億美元。

日本大藏省就此進(jìn)行了澄清，認(rèn)為日本銀行之所以損失不大，是因?yàn)槿毡俱y行都經(jīng)歷過(guò)上世紀(jì)90年代的金融危機(jī)，因此危機(jī)防范意識(shí)較強(qiáng)。而危機(jī)衍生出的嚴(yán)格的申報(bào)制度，使得銀行即使試圖隱瞞損失，也相當(dāng)困難。

近年來(lái)，日本銀行大多將注意力放在企業(yè)合并和系統(tǒng)整合方面，對(duì)高收益率、高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品一直較為謹(jǐn)慎。日本國(guó)內(nèi)過(guò)低的借貸利率，也使得這些銀行在投資高回報(bào)的證券方面顯得動(dòng)力不足，因?yàn)樗麄儫o(wú)需涉足高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品，即可獲得更高的回報(bào)。

美國(guó)《商業(yè)周刊》2008年2月25日

墨累河的困境

澳各州博弈水資源

墨累河一直是澳大利亞農(nóng)業(yè)最重要的水源，流域覆蓋澳六個(gè)州中的四個(gè)。但過(guò)去一年半，墨累河水位不斷下降，持續(xù)的干旱、氣候變化以及超過(guò)100年的灌溉系統(tǒng)，使如今的墨累河陷入歷史上最嚴(yán)重的枯水局面。官方預(yù)計(jì)，到明年6月，墨累河水系有75％的概率面臨更低的水位。

對(duì)墨累河水資源的爭(zhēng)奪也成為各州間博弈的焦點(diǎn)，特別是在地處墨累河上下游的各州之間。比如，新南州的果農(nóng)和維多利亞州的葡萄種植園主指責(zé)說(shuō)，昆士蘭州的棉農(nóng)攫取了太多的水資源。

篇10

防控金融風(fēng)險(xiǎn)始終是全球性難題――發(fā)生過(guò)金融危機(jī)的國(guó)家不在少數(shù)，美歐日等經(jīng)濟(jì)體迄今仍未完全復(fù)原。作為唯一未出現(xiàn)過(guò)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的巨型經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)需要未雨綢繆。

2016年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

回望2007年開始的那場(chǎng)灌漫全球的危機(jī)成因，以及美國(guó)在事中、事后的處置方式，或能提供不少鏡鑒。

忽視金融風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管滯后是美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的一個(gè)根本原因。

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期推行寬松貨幣政策，信貸政策過(guò)度放松，投資銀行、證券公司以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)創(chuàng)設(shè)出各種金融衍生品，且信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并未及時(shí)揭示風(fēng)險(xiǎn)，促成價(jià)格泡沫。

另一方面，政府未及時(shí)跟進(jìn)監(jiān)管，導(dǎo)致過(guò)度投機(jī)和金融創(chuàng)新野蠻生長(zhǎng)。這暴露了美國(guó)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)――資本逐利下的盲目創(chuàng)新加之監(jiān)管漏洞，最終導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)。

事發(fā)后，美國(guó)采取了一系列措施。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)以激進(jìn)的貨幣政策釋放流動(dòng)性。

其一，下調(diào)美聯(lián)邦基金利率，降低金融機(jī)構(gòu)拆借成本，間接提升個(gè)人消費(fèi)能力，拉動(dòng)消費(fèi);其二，為金融機(jī)構(gòu)提供緊急貸款，緩解其資金壓力，增加流動(dòng)性。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年8月至2008年12月，美聯(lián)儲(chǔ)總計(jì)為金融市場(chǎng)提供了約1萬(wàn)億美元，大幅提高流動(dòng)性。

其次，實(shí)施財(cái)政與經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，為危機(jī)中的機(jī)構(gòu)及個(gè)人提供融資及社會(huì)保障。

第一，先后出臺(tái)總預(yù)算分別為1520億美元、7870億美元的一攬子振興計(jì)劃，內(nèi)容涉及減稅、延伸失業(yè)救濟(jì)金、直接支付現(xiàn)金給個(gè)人以及增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出等。

第二，實(shí)施7000億美元的不良資產(chǎn)救助計(jì)劃，包括直接注資并接管房利美、房地美兩大住房抵押貸款機(jī)構(gòu)、設(shè)立針對(duì)銀行和證券業(yè)的“資本購(gòu)買計(jì)劃”并對(duì)美國(guó)友邦提供“AIG專項(xiàng)計(jì)劃”等。

第三，設(shè)立專門機(jī)構(gòu)落實(shí)監(jiān)管職責(zé)。先后設(shè)立聯(lián)邦住房金融局，金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)、消費(fèi)者金融保護(hù)局，修復(fù)并穩(wěn)定金融市場(chǎng)秩序。

第四，從法律層面確保經(jīng)濟(jì)政策的執(zhí)行和延續(xù)。先后頒布2008年和2009年的經(jīng)濟(jì)振興法案、《2008住房與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇法案》、《2008緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案》、《多德-弗蘭克華爾街改革及消費(fèi)者保護(hù)法案》等，給予經(jīng)濟(jì)政策的法律支撐。

第五，危C之后，由政府接管的銀行、證券和保險(xiǎn)公司，適時(shí)放歸私有化。

其化解危機(jī)的一些方法，對(duì)制定經(jīng)濟(jì)政策、管理金融市場(chǎng)秩序有參考意義。專家認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)前推行市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、投貸聯(lián)動(dòng)等措施，跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)的各類風(fēng)險(xiǎn)也較為隱蔽復(fù)雜，須提前打好“預(yù)防針”。

第一，監(jiān)管須及時(shí)跟上金融創(chuàng)新的步伐，維護(hù)金融穩(wěn)定。

第二，金融監(jiān)管措施及改革需上升至法律層面。美國(guó)療危的諸多舉措均通過(guò)了立法確認(rèn)，能夠更好為經(jīng)濟(jì)政策保駕護(hù)航。