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篇1

關鍵詞：社會保障，養(yǎng)老保險，養(yǎng)老基金，風險控制

文章編號：1003-4625(2008)01-0101-03　中圖分類號：F840.61　文獻標識碼：A

一、引言

全國社會保障基金(下稱全國社?；?是專指經由中央財政預算撥入、或由國有股減持劃入的變現資金或股權、或經國務院批準的其他方式籌集的資金及其投資收益所形成的基金。于2000年9月由中央財政首期投入200億元資金而設立，初衷主要是為應對老齡化高峰期社會養(yǎng)老保險支付缺口的需要。

根據中國人口與發(fā)展研究中心預測，到2050年，我國60歲和65歲以上老年人口數將分別達到4.5億和3.36億人，分別占總人口的32.7％和24.4％。這意味著每3個中國人中就有1人在60歲以上，每4個人中就有1人在65歲以上。同時，中國當前養(yǎng)老基金支付能力潛在較大缺口：一方面是原有的現收現付制度下沒有形成基金積累；另一方面是由舊制度向新制度(統(tǒng)賬結合)轉化時對養(yǎng)老金負債并沒有做出妥善的解決方案；再者，是各地所暴露出或依舊潛伏著的養(yǎng)老基金被侵占或挪用等現象，都對制度體系的將來支付能力提出了嚴峻挑戰(zhàn)。截至2006年底，全國社保基金權益總額是2724.16億元，而2006年當年中央財政和各級地方財政的預算撥人資金就達到了1745億元。

面對如此嚴峻的養(yǎng)老保險基金收支缺口，如何做大、做強全國社?；?，有效應對老齡化社會的到來，已成為全社會的共識。但如何做大做強?如何運營如此巨額資金，在確保其安全性、贏利性和流動性的同時，能夠有效實現風險利益共擔和利益共享機制，應當是當前理論界和實務界認真對待并妥善解決的問題。

二、籌資模式分析與風險控制探討

根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，全國社保基金的資金來源主要包括：中央財政預算撥款、國有股減持劃入的資金及股權資產、國務院批準的其他籌措資金(當前主要是彩票公益金收入)以及基金的投資收益部分，其中財政撥款累計占到全國社保基金總值的82.81％。

從表1可以看出，占全國社?；鹳Y金來源80％以上的財政撥款具有較大的不穩(wěn)定性，其中2003年竟然不足50億元，嚴重影響了全國社?；鸬姆e累速度。另據勞動和社會保障部于2004年6月公布的數據，1998年至2003年6月間，中央財政向社會養(yǎng)老保險投入了1760億元，用以彌補社會養(yǎng)老保險基金的當期缺口。若按目前的基金規(guī)模和積累速度，全國社?；鹨朐谌丝诶淆g化高峰時期及時彌補基本養(yǎng)老保險基金的缺口，將是十分困難的。

究其原因，主要是國家財政部門缺乏一個完備的擴充社保基金的長期規(guī)劃。近年來，我國財政收入占GDP的比重逐年提高，財政收入連年增長，正是充實社?；鸬挠欣麜r機。1、當務之急，國家應當制定出財政資金充實社?；鸬拈L期規(guī)劃和政策規(guī)定，在科學估算我國養(yǎng)老基金逐年收支缺口的前提下，采取與年度GDP相掛鉤的做法，明確規(guī)定國家財政向全國社會保障基金的轉移支付額度或比例。2、對于國有股減持收入，山于受到我國股市脆弱性的影響，被迫代之為劃撥部分國有資產(含股權)充實全國社?；鹨?guī)模，但相比較而言，劃撥國有資產具有流動性差和積累速度較慢的特點，這也勢必會影響到全國社?；鸬姆e累速度，并且，在劃撥國有資產的過程中，尤其應當注意國有資產的質量問題，切不可將社?；鹱兂刹涣假Y產的“收購站”。3、要繼續(xù)拓展合理的社?；鸹I資渠道，順應國內經濟的發(fā)展，有必要考慮轉移部分土地出讓費、房地產稅收、個人所得稅等按比例作為全國社保基金的可靠籌資來源，以加快提升全國社?；鸬幕I資速度和積累規(guī)模。

三、投資模式分析與風險控制探討

投資收益始終是全國社?；鹳Y金來源的重要組成部分，尤其是隨著基金積累規(guī)模的日漸增大，良好的投資運營管理和理想的投資回報率理當成為合理的期望，但全國社?；鸬耐顿Y效果并不理想：2001年到2004年的投資收益率分別為2.25％、2.75％、2.71％、3.32％，而2003、2004、2005年的通貨膨脹率分別為1.8％、5％、1.8％，可見，全國社?；鸬倪\營能力遠沒有達到令人滿意的程度。

(一)投資工具分析

養(yǎng)老儲備基金作為一種戰(zhàn)略性長期資產，在投資運營的“三性”選擇方面，應該有階段性的區(qū)別。愛爾蘭NPRF的投資策略，整體上劃分為純積累階段和支付階段，其中純積累階段以“贏利性”為主，重點選擇收益較高的長期投資資產，如股票、基金等，對于高流動性的資產則應采取縮量選擇，如銀行存款、短期債券等；而臨近及進入支付階段后，資產選擇應適當向“流動性”，同時縮量持有長期資產。

據預測，我國養(yǎng)老金支付高峰期將始于2050年，因此，真正需要動用全國社?；鹛钛a支付缺口的時間也應當是20年以后的事情，就如此長的純積累期而言，投資資產理當向收益較高的長期資產傾斜。而我國的《暫行辦法》對此并沒有做出特別考慮，只是“一刀切”地劃做出資產配置比例。對此，很有必要借鑒愛爾蘭的階段性投資經驗。

(二)投資方式分析

根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，全國社保基金的投資運營基本分為兩大部分：理事會直接運作和委托運作，其中理事會直接運作的部分僅限于銀行存款和一級市場購買國債，而其他部分則須委托投資管理人管理和運作并委托托管人托管。但實際上，理事會直接參與的運營資金遠超過以上限制。2004年理事會直接運作的資金比例達到了89％，而委托投資僅占到11％。與愛爾蘭56.9％對43.1％而言，過大的直接投資比重和過小的委托投資份額，就是一種對社會專業(yè)性投資資源的浪費，其所帶來的直接后果就是投資效率低下、投資回報率低。而由此帶來的另一可能的后果就是：滋生過高的管理成本，造成機構龐大，監(jiān)管困難，管理效率降低。因此，應適當降低直接投資份額，盡量利用社會專業(yè)化投資力量，一方面可以提高投資效率、提高投資回報率，另一方面還可以精簡機構、提高管理和監(jiān)管效率。

(三)投資區(qū)域分析

當前我國的全國社保基金幾乎全部投資于國內市場，而國內規(guī)模較小的股票市場和很不發(fā)達的債券市場嚴重限制了全國社?；鸬耐顿Y，無形中增大了投資風險并降低了投資回報率。而自20世紀90年代開始的歐美等發(fā)達國家所倡導的社保基金風險全球化分散的方式，應該引起全國社保基金的關注。如果說國內資本市場很不完善，那么，完全拒

絕對國外市場的投資，就等于限制了社?；鸬耐顿Y風險分散和投資組合優(yōu)化。

總之，必須理性分析全國社?；鹚缲摰臍v史使命，在綜合考慮安全性、贏利性、流動性的基礎上，妥善解決基金的投資運營問題。1、實施多元化的投資策略，適當拓寬投資渠道。作為一項長期的戰(zhàn)略儲備基金，全國社?；鸶鼞P注長期投資收益。選取具有良好業(yè)績的基金或信托股份作為股權投資對象，同時要積極拓展海外市場。2、科學配置投資組合，發(fā)行長期指數化國債項目。應當積極探索養(yǎng)老基金投資項目的創(chuàng)新途徑。如發(fā)行超長期的政府國債投資項目，發(fā)行政府主導下的長期指數化專項國債等，確保養(yǎng)老基金的長期投資收益。3、創(chuàng)新基金投資的組織形式。逐步加大基金的委托投資比重，降低直接投資份額，充分利用專業(yè)化的社會投資力量，開發(fā)第三方資產管理。4、編制全國社?；鸱e累及支出的長期戰(zhàn)略規(guī)劃。積極應對人口老齡化的挑戰(zhàn)，制定出社會保障基金的長、短期投資戰(zhàn)略和投資策略：完全積累期要注重長期投資收益而放棄基金流動性；進入支付期，就要適當注重基金流動性而加大短期投資比重。

四、監(jiān)管模式分析與風險控制探討

全國社會保障基金是經國務院批準，依據財政部與勞動和社會保障部的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》運作，由財政部會同勞動和社會保障部對全國社?；鸬耐顿Y運作和托管情況進行監(jiān)督。其“委托一”關系如下：

由此可以看出，全國社保基金的委托關系基本符合“多任務委托模型”、“單一委托人、多元人的委托模型”和“多階段委托模型”，對此較為復雜的委托關系，應當引起關注的就是“約束激勵機制”和“監(jiān)督機制”。在全國社?；疬\營的“三級”委托關系中，第二、第三級的關系可以借鑒市場監(jiān)督機制。而當前所被普遍忽視的第一級的委托關系，恰恰是應當引起重視的部分。

在第一級委托關系中，委托人是全國的參加社會養(yǎng)老保障的人，而受托人就是全國社會保障基金理事會。由于全國的受保障人群是一個分散的個體群體，根本無法對社保基金理事會的運營形成有效監(jiān)督；而全國社?；鹄硎聲质侵苯与`屬于國務院，雖然名義上接受財政部與勞動和社會保障部的監(jiān)督，但這種平行的同等級別部室之間的監(jiān)督是非常微弱的；再加之全國社?；鹬饕獊碜杂谥醒胴斦苯訐芸?，跟具體參加社會養(yǎng)老保險的個體并沒有直接的利益關系；導致當前對全國社?；鹄硎聲谋O(jiān)督機制不夠完善。尤其是對于社保基金投資的風險評估、績效評價、盈虧的考核等激勵手段很欠缺。

對此，一是加快制定相關法律，健全法制，使基金投資運營與監(jiān)管有法可依；二是成立面向全國養(yǎng)老保障基金運營的監(jiān)督領導小組，配合勞動和社會保障部、財政部、審計署、中國人民銀行等機構，對全國社保基金理事會實行監(jiān)管、審計，以確保理事會的運作合法、合規(guī)；三是全國社保基金理事會要通過聘請外部獨立審計機構，對其委托的基金管理公司進行運營審計。在堅持社會基金與基金發(fā)起人或管理人資產分離原則的基礎上，及時進行信息披露，接受社會監(jiān)督。既要防止社保資金被擠占挪用，又要防止社保資金被隨意投入高風險領域，確保基金的保值增值。