導(dǎo)語：如何才能寫好一篇長期償債能力分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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摘要：長期償債能力分析是上市公司財務(wù)分析的重要內(nèi)容。分析涉及的主要指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、長期資本負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金流量債務(wù)比等。對上市公司長期償債能力進(jìn)行具體分析時，要充分考慮到各種因素對長期償債能力的影響，以做出客觀合理的財務(wù)評價。

關(guān)鍵詞 ：上市公司；長期償債能力；財務(wù)分析；財務(wù)比率

長期償債能力分析是上市公司財務(wù)分析的主要內(nèi)容之一，本文以我國房地產(chǎn)行業(yè)的代表性企業(yè)———中華企業(yè)（股票代碼：600675）為研究對象，根據(jù)2010—2012年度財務(wù)報表披露的相關(guān)數(shù)據(jù)資料，采用財務(wù)分析的基本方法，對其長期償債能力進(jìn)行實(shí)證性分析，并做出適當(dāng)評價，以供參考。

一、長期償債能力概念及影響因素

長期償債能力是指企業(yè)對長期債務(wù)的承擔(dān)能力和對償還債務(wù)的保障能力，長期償債能力的強(qiáng)弱是反映企業(yè)財務(wù)安全和穩(wěn)定程度的重要標(biāo)志。

對公司長期償債能力進(jìn)行分析，必須考慮到各種影響因素。這些因素主要包括企業(yè)盈利能力、資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)長期資產(chǎn)的保值增值能力。

第一，盡管資產(chǎn)或所有者權(quán)益是企業(yè)債務(wù)的最終保障，但正常情況下，企業(yè)是不可能靠出售資產(chǎn)來償還債務(wù)的，企業(yè)的盈利水平和經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量才是償付債務(wù)本息的最穩(wěn)定、最可靠的來源。如果企業(yè)借入資金的收益率低于支付利率，企業(yè)就可能無法足額償還到期債務(wù)。

第二，企業(yè)的盈利能力并非影響企業(yè)長期償債能力的唯一因素，因?yàn)榧词菇枞胭Y金的收益率低于固定支付的利息率，只要資產(chǎn)負(fù)債率不高，企業(yè)仍有可能動用權(quán)益資金去保證債務(wù)本息的償付，這說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會對長期負(fù)債的償還能力產(chǎn)生影響。因此，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)有利于調(diào)控企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，是企業(yè)在收益與風(fēng)險之間找到最佳均衡點(diǎn)。

第三，企業(yè)長期資產(chǎn)質(zhì)量即保值增值的能力也是企業(yè)債權(quán)人非常關(guān)心的因素，因?yàn)橹挥袃?yōu)質(zhì)資產(chǎn)才能產(chǎn)生穩(wěn)定的收益，即便是有朝一日因企業(yè)資金鏈斷裂而非資不抵債使企業(yè)頻臨破產(chǎn)，債權(quán)人仍有可能通過債務(wù)重組讓企業(yè)起死回生，最終收回本金甚至利息。

二、長期償債能力指標(biāo)的具體分析

反映長期償債能力的財務(wù)比率包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、長期資本負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金流量債務(wù)比等。

（一）資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比，表示企業(yè)全部資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，揭示出資者對債權(quán)人債務(wù)的保障程度，資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債能力越有保證，債權(quán)人收回貸款的可能性也就越大。其計(jì)算公式如下：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額

一般認(rèn)為，企業(yè)的負(fù)債不應(yīng)高于企業(yè)資產(chǎn)總額的50％，因?yàn)橥ǔＦ髽I(yè)破產(chǎn)清算時，資產(chǎn)的拍賣價格不到賬面價值的50％，因此如果資產(chǎn)負(fù)債率高于50％，則債權(quán)人的利益就缺乏保障。需要注意的是，我們在用資產(chǎn)負(fù)債率的大小來衡量企業(yè)的長期償債能力時，還需要考慮企業(yè)資產(chǎn)的類別，有些資產(chǎn)容易變現(xiàn)，且變現(xiàn)價值損失小，有些則難以變現(xiàn)。

根據(jù)中華企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，其資產(chǎn)負(fù)債率的分析應(yīng)用見表1。

計(jì)算表明：中華企業(yè)2010 年、2011 年、2012 年資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.78％、75.36％、74.65％，2011 年與2010 年相比下降1.42％，公司的長期償債能力有所上升，2012 年與2011 年相比下降0.71％，說明公司長期償債能力進(jìn)一步繼續(xù)提升?？傮w而言，中華企業(yè)的長期償債能力呈上升趨勢，但是，連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%以上，財務(wù)壓力不容小覷。

（二）產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)

產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是企業(yè)負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額之比率，產(chǎn)權(quán)比率越低，說明企業(yè)投資者自有資金越多，企業(yè)財務(wù)狀況就越穩(wěn)定，企業(yè)長期償債能力就越強(qiáng)。反之，產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)還本付息的壓力就越大，企業(yè)長期償債能力就越弱。其計(jì)算公式如下：

產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債÷所有者權(quán)益

權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷所有者權(quán)益

根據(jù)中華企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，其產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)的計(jì)算如下表。

計(jì)算表明：中華企業(yè)2010—2012年產(chǎn)權(quán)比率呈連續(xù)下降的趨勢，說明其長期償債能力有所提升。事實(shí)上，產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是兩種常用的財務(wù)杠桿比率，反映了債務(wù)和股東權(quán)益之間的關(guān)聯(lián)程度，而債務(wù)規(guī)模除了與償債能力直接關(guān)聯(lián)，還會影響到資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率的相關(guān)程度，這一點(diǎn)通過杜邦分析方法對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)展開分析就足以說明。

（三）長期資本負(fù)債率

長期資本負(fù)債率是指非流動負(fù)債占長期資本的百分比，長期資本是非流動負(fù)債和所有者權(quán)益之和，長期資本負(fù)債率反映企業(yè)長期資本的結(jié)構(gòu)。由于流動負(fù)債的金額經(jīng)常變化，資本結(jié)構(gòu)管理大多使用長期資本結(jié)構(gòu)。其計(jì)算公式如下：

長期資本負(fù)債率=[非流動負(fù)債÷(非流動負(fù)債+ 所有者權(quán)益)]×100％

根據(jù)中華企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，其長期資本負(fù)債率的分析應(yīng)用見表3。

計(jì)算表明：中華企業(yè)2010—2012年非流動性負(fù)債數(shù)額巨大，該公司的長期資本負(fù)債率維持在一個很高的水平，公司的長期償債能力總體偏弱，當(dāng)然，這與中華企業(yè)屬房地產(chǎn)行業(yè)有很大的關(guān)系，事實(shí)上，我國目前房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)60%—80%。

（四）利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤與債務(wù)利息的比值，反映企業(yè)獲利能力對債務(wù)利息的償還保證程度，企業(yè)的利息保障倍數(shù)指標(biāo)越大，說明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。其計(jì)算公式如下：

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費(fèi)用

=(凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)÷利息費(fèi)用

對利息保障倍數(shù)指標(biāo)進(jìn)行分析時，要注意與同行業(yè)平均水平或競爭對手的比較，以洞悉其付息能力在整個行業(yè)中所處的水平，與競爭對手相比是強(qiáng)還是弱。

從中華企業(yè)2010—2012 年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)來看，中華企業(yè)連續(xù)三年的非流動負(fù)債數(shù)額巨大，利息費(fèi)用高，而其近三年的盈利狀況沒有得到根本性改觀，說明中華企業(yè)目前面臨的財務(wù)風(fēng)險較大，長遠(yuǎn)來看，要想進(jìn)一步提升公司的整體償債能力，改善公司治理環(huán)境結(jié)構(gòu)，改善資本結(jié)構(gòu)，努力提高公司的盈利能力勢在必行。

（五）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)

現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)，是指經(jīng)營現(xiàn)金流量對利息費(fèi)用的倍數(shù)，表明每l 元利息費(fèi)用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量作保障，它比利息保障倍數(shù)更可靠，因?yàn)閷?shí)際用以支付利息的是現(xiàn)金，而非利潤。其計(jì)算公式如下：

現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)= 息稅前經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷現(xiàn)金利息支出

資料顯示：在中華企業(yè)連續(xù)三年背負(fù)龐大的非流動負(fù)債的前提下，其2010—2012 年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量分別為-513952.50 萬元、-154736.30 萬元、164350.53 萬元，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量變化幅度波動較大，2010 年和2011年連續(xù)兩年呈現(xiàn)巨額負(fù)數(shù)，表明企業(yè)這兩年的長期償債能力弱，但2012 年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量較前兩年大幅提升，表明企業(yè)長期償債能力有所增強(qiáng)。

（六）現(xiàn)金流量債務(wù)比

現(xiàn)金流量債務(wù)比，是指經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與債務(wù)總額的比率?，F(xiàn)金流量債務(wù)比指標(biāo)數(shù)值越高，現(xiàn)金凈流入對當(dāng)期債務(wù)的保障程度越高，企業(yè)的流動性越好；反之，則越差。需要注意的是利用該指標(biāo)計(jì)算出的結(jié)果要與企業(yè)過去經(jīng)營期相比較、與同行業(yè)其他企業(yè)相比較才能確定偏高與偏低，其計(jì)算公式如下：

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額債務(wù)比= (經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷債務(wù)總額)×100％

根據(jù)中華企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，表4 具體介紹現(xiàn)金流量債務(wù)比的應(yīng)用。

計(jì)算表明：中華企業(yè)2010年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額債務(wù)比-30.46％，2011年與2010年相比，增加了21.86％，但仍然為負(fù)數(shù)，2012 年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比2011 年增加了319086.83 萬元，有較大幅度的提升，可能與公司2012 年度的收賬政策有關(guān)，根據(jù)2012 年中華企業(yè)的年報顯示，其應(yīng)收賬款竟然只有區(qū)區(qū)364.55萬元，這與中華企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模形成鮮明的對比。

三、長期償債能力分析應(yīng)注意的特別項(xiàng)目

以上長期償債能力比率都是根據(jù)財務(wù)報表數(shù)據(jù)計(jì)算得到，除此之外，還有一些表外因素也會對企業(yè)長期償債能力產(chǎn)生影響。這些表外因素包括融資租賃、會計(jì)政策和會計(jì)方法變更、或有事項(xiàng)、長期資產(chǎn)和長期負(fù)債賬面價值與市場價值偏離、資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)等。財務(wù)報表使用者在對企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析時，應(yīng)盡可能多的了解到到這些表外因素所涉及的相關(guān)信息，以對企業(yè)的財務(wù)狀況作出合理的判斷。

四、實(shí)證性分析結(jié)論

上述對中華企業(yè)所進(jìn)行的償債能力分析表明，從2010 年至2012 年的連續(xù)三年期間，其長期償債能力得到逐步提升。在當(dāng)時中國房地產(chǎn)市場發(fā)展不容樂觀、政府調(diào)控政策力度進(jìn)一步加強(qiáng)的大環(huán)境下，中華企業(yè)償債能力的增強(qiáng)說明其經(jīng)營管理層對市場預(yù)期和政策把握有著清晰的理念和思路。作為上市公司，中華企業(yè)樹立了穩(wěn)健經(jīng)營的良好形象，給公司投資者、公司債權(quán)人及供應(yīng)商和客戶等相關(guān)利益主體帶來了信心。

參考文獻(xiàn)：

[1]袁淳，呂兆德.財務(wù)報表分析[M].中國財政經(jīng)濟(jì)出版社,2008.

[2]中國注冊會計(jì)師協(xié)會.財務(wù)成本管理[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)技術(shù)出版社，2008.

篇2

一、企業(yè)獲利能力和償債能力典型指標(biāo)分析

(一)評價獲利能力的指標(biāo)

獲利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力。對于股東來說,利潤的增長會帶動股價上漲或獲取更多的資本收益;對于債權(quán)人來說,利潤是償債的重要來源;對于政府部門,利潤直接影響到財政收入。獲利能力分析是對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行分析的重要項(xiàng)目。獲利能力分析需借助損益表及利潤分配表、資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)資料,將利潤各構(gòu)成要素予以分解,以分析其構(gòu)成并探討企業(yè)所獲得利潤與其投入資本的比例關(guān)系。在此基礎(chǔ)上,我們用本期各種比率指標(biāo)與以前各期相比較或與整個行業(yè)企業(yè)獲利水平相比較以決定企業(yè)經(jīng)營效率及獲利能力。用于分析企業(yè)獲利能力的分析指標(biāo)主要有:

1、 銷售毛利率 銷售毛利率是由毛利與銷售收入進(jìn)行對比確定的比率,其計(jì)算公式為:

銷售毛利率=銷售毛利/銷售凈收入×100%

該公式主要反映主營業(yè)務(wù)商品生產(chǎn)、經(jīng)營的獲利能力。單位收入毛利越高,抵補(bǔ)各項(xiàng)支出的能力越強(qiáng),獲利能力越高;相反,獲利能力越低。銷售毛利有明顯的行業(yè)特點(diǎn),營業(yè)周期短、固定費(fèi)用低的行業(yè),毛利率通常較低,如零售業(yè)。同行業(yè)由于設(shè)備、技術(shù)等差異也可導(dǎo)致企業(yè)銷售毛利差異。

2、營業(yè)利潤率 營業(yè)利潤率是營業(yè)利潤和全部業(yè)務(wù)收入的比率,其計(jì)算公式為:

營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/(主營業(yè)務(wù)收入+非主營業(yè)務(wù)收入)×100%

該指標(biāo)比銷售毛利率更趨于全面,既考慮到主營業(yè)務(wù)的獲利能力,又考核非主營業(yè)務(wù)的獲利能力,同時不僅反映了全部業(yè)務(wù)收入和其直接相關(guān)的成本、費(fèi)用之間的關(guān)系,還將期間費(fèi)用納入支出項(xiàng)目從收入中扣減。這一指標(biāo)越高說明企業(yè)獲利能力越強(qiáng)。

3、總資產(chǎn)報酬率 總資產(chǎn)報酬率是息稅前利率與總資產(chǎn)平均占用額的比率,其計(jì)算公式為:

總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/總資產(chǎn)平均占用額×100%

資產(chǎn)報酬率反映企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果,也反映獲利能力。它由經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利水平和企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)快慢兩方面因素決定。企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)創(chuàng)造的利潤豐厚,則企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力就高,企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)利潤微薄,則企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力就低;企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度快,企業(yè)經(jīng)營越活躍,實(shí)現(xiàn)的利潤就多,企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)得慢,實(shí)現(xiàn)的利潤就少。如果企業(yè)在虧損經(jīng)營,則企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度快,反而加劇企業(yè)虧損;如果企業(yè)經(jīng)營盈利,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢,說明一部分資產(chǎn)被閑置或浪費(fèi),減少這部分資產(chǎn)可以減少一些費(fèi)用,從而能夠提高盈利率。在市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá),各行業(yè)間競爭比較充分的情況下,各行業(yè)的資產(chǎn)報酬率將趨于一致。一般來說,總資產(chǎn)報酬率不應(yīng)低于社會平均利率水平。

4、所有者權(quán)益報酬率 所有者權(quán)益報酬率是利潤總額與企業(yè)所有者權(quán)益進(jìn)行對比所確定的比率,其計(jì)算公式為:

所有者權(quán)益報酬率=利潤總額/所有者權(quán)益×100%

該指標(biāo)是一個綜合性極強(qiáng)的指標(biāo),用來衡量企業(yè)資本的收益能力,同企業(yè)的籌資能力關(guān)系極大。自有資金利潤率越高,企業(yè)越容易在金融市場上籌集到資金,如果企業(yè)自有資金利潤率低于銀行利率,則企業(yè)很難籌集到資金。因?yàn)樨攧?wù)管理的最終目標(biāo)是所有者權(quán)益最大化,從靜態(tài)角度說就是最大限度地提高自有資金利潤率,所以該指標(biāo)是盈利能力的核心指標(biāo)。

5、普通股每股盈余 普通股每股盈余是由企業(yè)的稅后凈利扣除優(yōu)先股股利后的余額與普通股股數(shù)進(jìn)行對比所確定的比率,計(jì)算公式為:

每股盈余=(稅后凈利—優(yōu)先股股利)/普通股股數(shù)

該指標(biāo)反映了普通股股東可分配的利潤情況。由于普通股的價格是按股論價,股票也是按股進(jìn)行買賣的,并按股計(jì)算獲利額,投資者和潛在投資者以及財務(wù)分析者都以每股盈余作為衡量公司經(jīng)營效果、預(yù)測公司未來績效的尺度,由此做出投資決策。

需要指出的是,企業(yè)的獲利能力并不是一個或某幾個指標(biāo)就能夠反映的,需要結(jié)合多個指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。影響企業(yè)獲利能力的因素較多,除了運(yùn)用指標(biāo)進(jìn)行分析外,還需要從會計(jì)政策及賬務(wù)處理等多方面了解企業(yè),才能對企業(yè)投資價值做出綜合判斷。影響獲利能力的非常項(xiàng)目主要有:

(1)資產(chǎn)負(fù)債表外項(xiàng)目,如已證實(shí)資產(chǎn)發(fā)生了減值或損失、經(jīng)營性租入固定資產(chǎn)、企業(yè)可能有未記錄的大額或有負(fù)債、企業(yè)為形成無形資產(chǎn)而發(fā)生的研究開發(fā)費(fèi)用、在資產(chǎn)負(fù)債表外的衍生金融工具等。

(2)收益表特殊項(xiàng)目,如財產(chǎn)的沒收、一種外幣的嚴(yán)重貶值、一家分廠或一個營業(yè)部門的出售或廢棄、出售非為轉(zhuǎn)售目的所取得的投資物、由于本期發(fā)生了非常事件或非常損失而對商譽(yù)作了注銷、自然災(zāi)害造成的損失等。

(二)評價償債能力的指標(biāo)

償債能力是指企業(yè)對債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮ＷC程度,即企業(yè)償還全部到期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。償債能力的強(qiáng)弱是決定企業(yè)財務(wù)狀

況的重要因素之一。企業(yè)償債能力主要從短期償債能力和長期償債能力進(jìn)行分析和評價。

1、流動比率 流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債對比確定的比率,計(jì)算公式為:

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

該指標(biāo)反映企業(yè)每1元流動負(fù)債有多少元的流動資產(chǎn)作為償付擔(dān)保,反映短期債權(quán)的安全性,比率越高,償債能力越強(qiáng)。一般來說流動比率維持在2:1較好,不能低于1:1。對于債權(quán)人來講,較高的比率代表償還到期債務(wù)的能力較強(qiáng);但對投資者而言,過高的比率表明企業(yè)資產(chǎn)利用率低下,資金浪費(fèi)。一般情況下,生產(chǎn)經(jīng)營周期短、應(yīng)收帳款及存貨的周轉(zhuǎn)速度快的企業(yè)流動比較低。因此對企業(yè)資產(chǎn)流動性的評價應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況進(jìn)行深入分析。

2、速動比率 速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債對比確定的比率,計(jì)算公式為:

速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債

該指標(biāo)去除了存貨本身銷售及降價的風(fēng)險,以及待攤費(fèi)用、待處理資產(chǎn)損益帶來的影響,更能反映企業(yè)短期償債能力的安全性和穩(wěn)定性。一般情況下,速動比率保持在1:1較合適,低于1的速動比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。但行業(yè)的不同會造成速動比率的差別,并不是速動比低的企業(yè)償債能力就差,如果企業(yè)的存貨流轉(zhuǎn)順暢,變現(xiàn)能力強(qiáng),仍然能夠保障企業(yè)償還到期債務(wù)。

3、負(fù)債比率 負(fù)債比率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率,計(jì)算公式為:

負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%

一般來講,負(fù)債比率越低,企業(yè)的償債能力越強(qiáng);但從不同的產(chǎn)業(yè)來看,負(fù)債比率的合理程度是不一樣的。以一些發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)為據(jù),合理的負(fù)債比率一般是:第一產(chǎn)業(yè)為0.2左右;第二產(chǎn)業(yè)為0.5左右;第三產(chǎn)業(yè)為0.7左右。如果負(fù)債比率在這些范圍內(nèi),就表明企業(yè)的負(fù)債比率尚屬合理,償債能力較強(qiáng)。

4、產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益的比率,計(jì)算公式為:

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益

該指標(biāo)反映企業(yè)在償還債務(wù)時對債權(quán)人的保障程度。比率越低說明企業(yè)的償債能力越強(qiáng),對債權(quán)人來講就越有安全感。通常該比率維持在1:1較好,但對所有者來講,如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好,過低的產(chǎn)權(quán)比率將會影響所有者權(quán)益的擴(kuò)增能力,所以企業(yè)要針對自己的實(shí)際情況,選擇合理的產(chǎn)權(quán)比率,盡可能使所有者和債權(quán)人的利益得到保障。

5、現(xiàn)金凈流量比率 現(xiàn)金凈流量比率是現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債進(jìn)行對比所確定的比率,計(jì)算公式為:

現(xiàn)金凈流量比率=現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債。

現(xiàn)金流動負(fù)債比率越高則表明企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng),其與上述其他各指標(biāo)相比更具真實(shí)性、客觀性、可靠性和可比性。企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流入是一個時期性數(shù)值,指的是企業(yè)在一個會計(jì)期內(nèi)實(shí)際收到和支出的現(xiàn)金量和結(jié)存量,客觀反映了企業(yè)正常經(jīng)營期間內(nèi)的經(jīng)營成果,并且受人為影響因素少,粉飾效應(yīng)低;經(jīng)營現(xiàn)金凈流入是企業(yè)在經(jīng)營期內(nèi)取得的實(shí)實(shí)在在的可用于償還負(fù)債的資金來源,而不像流動、速動資產(chǎn)價值的計(jì)量存在極大的不穩(wěn)定性。基于以上優(yōu)點(diǎn),該指標(biāo)具有其他指標(biāo)難以比擬的優(yōu)越性。

通過各種償債能力指標(biāo)基本能夠較全面分析企業(yè)的償債能力,但在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中,影響企業(yè)償債能力的因素很多(如損益表特殊項(xiàng)目:財產(chǎn)的沒收損失、匯兌損益、自然災(zāi)害等;資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng):已證實(shí)發(fā)生的減損、銷售退回、債務(wù)重組等;以及現(xiàn)金流量、稅收因素等)。因此在分析企業(yè)的償債能力時應(yīng)從多方面采集信息綜合分析,從而得出正確判斷。

二、企業(yè)獲利能力和償債能力的差異性分析

由上述指標(biāo)看出,企業(yè)獲利能力的高低通常由各項(xiàng)與收益有關(guān)的指標(biāo)來反映,通過對企業(yè)獲利能力的分析能揭示企業(yè)財務(wù)狀況的好壞;企業(yè)的償債能力強(qiáng)弱通常由現(xiàn)金流動的程度來揭示,通過對企業(yè)償債能力的分析能提示一個企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。因此,企業(yè)獲利能力和償債能力分別指示企業(yè)的財務(wù)狀況和財務(wù)風(fēng)險,它們的差異性主要體現(xiàn)在凈收益和現(xiàn)金流量的差異上。

凈收益是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則,根據(jù)收入與費(fèi)用配比關(guān)系確定的企業(yè)在一定期間的經(jīng)營成果;而現(xiàn)金流量是按照收付實(shí)現(xiàn)制的原則確定的,顯示企業(yè)在一定期間內(nèi)實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。從企業(yè)的整個存續(xù)期間來看,凈收益與現(xiàn)金流量應(yīng)完全相等;但就某一個會計(jì)期間來看,凈收益確認(rèn)的時間與現(xiàn)金流量〔收付〕的時間就不可能完全保持一致,凈收益與現(xiàn)金流量在數(shù)量和時間分布上均存在一定的差異,造成這種差異的原因具體表現(xiàn)在以下幾個方面:

1、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目:應(yīng)收賬款反映的賒銷收入和與應(yīng)付賬款相對應(yīng)的費(fèi)用支出在開出發(fā)票階段就計(jì)入了凈收益,但只有在以后用現(xiàn)金收付時才作為現(xiàn)金流量的構(gòu)成。因此如果在一個會計(jì)期間內(nèi)應(yīng)收賬款增加或應(yīng)付賬款減少,現(xiàn)金流量就會低于凈收益;應(yīng)付賬款增加或應(yīng)收賬款減少時,現(xiàn)金流量就會高于凈收益。

2、遞延項(xiàng)目:預(yù)收收入和預(yù)付費(fèi)用在當(dāng)期就作為現(xiàn)金流量的增減,但卻在以后的期間分期攤銷計(jì)入收入或成本。因此,如果在一個會計(jì)期間預(yù)收賬款增加或預(yù)付賬款減少,現(xiàn)金流量就會高于凈收益;預(yù)付賬款增加或預(yù)收賬款減少,現(xiàn)金流量就會低于凈收益。

3、存貨的周轉(zhuǎn):庫存商品和在制品的增加,在付款時是一種現(xiàn)金流出,只有以后在出售并取得利潤時才能沖銷。因此,如果在一個會計(jì)期間內(nèi)存貨增加,現(xiàn)金流量就低于凈收益;存貨減少,現(xiàn)金流量就會高于凈收益:

4、資本性支出:資本性支出在付款時就作為現(xiàn)金流出,但是以折舊形式在其估計(jì)的使用年限內(nèi)分期沖銷。如果在一個會計(jì)期間,資本性支出超過折舊額,現(xiàn)金流量就會高于凈收益。

5、資金進(jìn)入或退出企業(yè):如企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的從外界借入資金以及償還借款業(yè)務(wù),都會引起現(xiàn)金流量的增減,但對凈收益無影響,因?yàn)樗鼈冎挥绊戀Y產(chǎn)負(fù)債表。再加,股東投入資本金會引起現(xiàn)金流量的增加,股利分配會引起現(xiàn)金流量的減少,但對凈收益卻無任何影響。

6、人為因素影響:首先表現(xiàn)在會計(jì)方法的選擇上,采用不同的會計(jì)方法,對企業(yè)會計(jì)利潤有著不同的影響。即使在會計(jì)準(zhǔn)則準(zhǔn)許的范圍內(nèi),企業(yè)管理者也可以利用會計(jì)方法選擇,達(dá)到對會計(jì)利潤的影響的目的(例如,從固定資產(chǎn)來說,其折舊的計(jì)算涉及到折舊年限、預(yù)計(jì)殘值、折舊方法;預(yù)計(jì)不同的使用年度和預(yù)計(jì)殘值,將對企業(yè)不同期間實(shí)現(xiàn)的會計(jì)利潤有著不同的影響;從折舊方法來說.當(dāng)企業(yè)選用加速折舊方法或直線折舊法時,其各期計(jì)提的折舊費(fèi)用也大不相同);其次表現(xiàn)在具體會計(jì)業(yè)務(wù)的確認(rèn)與計(jì)量中存在的職業(yè)判斷因素,不同的會計(jì)人員對于同一會計(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行的職業(yè)判斷也可得出不同的結(jié)果。基于以上人為因素,現(xiàn)金流量與會計(jì)利潤之間的差異有時是無法避免的。

上述6個方面共同作用,造成了企業(yè)凈收益與現(xiàn)金流量經(jīng)常不一致,進(jìn)而表現(xiàn)為企業(yè)的獲利能力和償債能力的差異性。如有的企業(yè)年年盈利卻拿不出足夠的現(xiàn)金償還借款、購置固定資產(chǎn)和分配股利;相反,有的企業(yè)雖然經(jīng)營性虧損卻資金充裕。

三、企業(yè)投資價值的評價

(一)將償債能力指標(biāo)與獲利能力指標(biāo)相結(jié)合探討企業(yè)投資價值的原因

目前,投資者在評價一個企業(yè)是否具有投資價值時往往只是根據(jù)企業(yè)的獲利能力即凈收益指標(biāo)的大小(上市公司一般以普通股每股盈余和市盈率為評價標(biāo)準(zhǔn)),這往往有失偏頗。要想準(zhǔn)確判斷企業(yè)投資價值,還必須結(jié)合償債能力指標(biāo),對企業(yè)基于銷售商品、提供勞務(wù)、經(jīng)營性租賃、購買商品、接受勞務(wù)、廣告宣傳、推銷商品以及交納稅款等行為產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等進(jìn)行分析。這種做法的原因如下:

1、經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動共同構(gòu)成企業(yè)所有活動。而相對于投資活動、籌資活動來講,經(jīng)營活動是企業(yè)日?；顒?、是發(fā)生的最為頻繁的活動。在持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)前提下,雖然企業(yè)有時緣于發(fā)展或其他原因,也需要進(jìn)行投資活動和籌資活動,以維持更好地生存,但經(jīng)營活動始終是企業(yè)最主要的活動;在某個經(jīng)營期間,企業(yè)可以不進(jìn)行投資活動、不進(jìn)行籌資活動,但決不可以沒有經(jīng)營活動,這也是企業(yè)得以生存的條件之一。因此在通過財務(wù)分析判斷企業(yè)獲利能力的基礎(chǔ)上,分析企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量可以較為全面地分析企 業(yè)的經(jīng)營狀況,對企業(yè)的投資價值做出合理判斷。

2、經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金收入是企業(yè)最主要的收入來源,是企業(yè)貨幣承擔(dān)者之一。雖然企業(yè)進(jìn)行投資活動可以帶來相應(yīng)的收益,企業(yè)也可利用籌資活動籌集現(xiàn)金作為企業(yè)臨時的現(xiàn)金流入,但要產(chǎn)生投資收益就要承擔(dān)投資風(fēng)險,要使用籌集來的資金可能承擔(dān)到期還本付息的負(fù)擔(dān);而經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金收入尤其是企業(yè)主營業(yè)務(wù)給企業(yè)帶來的現(xiàn)金收入是企業(yè)穩(wěn)定和可靠的內(nèi)部現(xiàn)金來源。企業(yè)要想長期良好地生存,不可能依靠投資收益和募集的現(xiàn)金,只有靠自身的經(jīng)營產(chǎn)生的穩(wěn)定收入來維持企業(yè)的日常周轉(zhuǎn)、應(yīng)付企業(yè)的日常開支、支付債權(quán)人的本息、支付投資者股利。由此可見,只有將獲利能力指標(biāo)與償債能力指標(biāo)進(jìn)行結(jié)合分析,才能全面了解企業(yè)財務(wù)狀況。

3、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量像其他現(xiàn)金流量一樣是實(shí)實(shí)在在看得見的經(jīng)濟(jì)資源流動,沒有夾雜任何人的主觀估計(jì),不存在會計(jì)利潤轉(zhuǎn)換為實(shí)際現(xiàn)金過程中的轉(zhuǎn)換風(fēng)險。因此,將經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與會計(jì)利潤綜合分析,可以更客觀、更有效地判斷獲利能力與償債能力的質(zhì)量,合理判斷企業(yè)投資價值。

(二)獲利能力指標(biāo)與償債能力指標(biāo)發(fā)生明顯差異時的企業(yè)投資價值的判斷

對于獲利能力和償債能力指標(biāo)都很高或者都很低的企業(yè).投資者對其投資價值不難做出判斷,但對于獲利能力和償債能力表現(xiàn)出明顯差別的企業(yè),則需進(jìn)行具體分析。如有些企業(yè)可能獲利能力指標(biāo)很高,但若其償債能力低下,這樣的企業(yè)的投資價值必然要大打折扣,因?yàn)檫@往往會給企業(yè)的未來發(fā)展造成隱患。

1、獲利能力較強(qiáng),但償債能力較低的企業(yè)。這種企業(yè)要從兩方面分析其原因。

(1)若其原因在于當(dāng)期的銷售收入中,有較多的應(yīng)收賬款尚未收回(即應(yīng)收賬款的余額較以前大大增加),則主要應(yīng)結(jié)合應(yīng)收賬款收回的可能性的大小來評價其價值。若應(yīng)收賬款中短期(信用期內(nèi)或超過信用期較短)的比重較高,且按制度規(guī)定提取了壞賬準(zhǔn)備,則該企業(yè)發(fā)生壞賬損失的可能性較小,可以說該企業(yè)具有一定的投資價值。反之,若應(yīng)收賬款中長期的比重較大,甚至還有較多的三年以上未轉(zhuǎn)銷的壞賬,那么該企業(yè)雖然從短期來看有一定的投資價值,但發(fā)生壞賬損失的可能性較大,金額較多,這樣不僅會直接降低企業(yè)的償債能力,也會由于壞賬損失的大量核銷而降低企業(yè)未來的盈利水平。因此,從中長期看,如果今后此種情況得不到改善,其投資價值并不高。

(2)若其主要原因在于成本費(fèi)用的支付與攤銷的時間不一致,則需結(jié)合該項(xiàng)成本費(fèi)用的大小及攤銷標(biāo)準(zhǔn)的合理與否來對其投資價值進(jìn)行分析判斷。如是否因存貨計(jì)價方法不當(dāng)而使之存貨成本增加、利潤虛增;是否因應(yīng)該攤銷的費(fèi)用掛賬而使利潤虛增等等。一般而言,每個企業(yè)都會存在成本費(fèi)用的支付與攤銷計(jì)入損益的時間不一致的現(xiàn)象,在會計(jì)上表現(xiàn)為遞延資產(chǎn)和待攤費(fèi)用等。如果該項(xiàng)成本費(fèi)用數(shù)額不大,對企業(yè)經(jīng)營狀況和投資者的判斷不會造成很大影響,但如果該項(xiàng)成本費(fèi)用數(shù)額比較大,則需要進(jìn)行合理的調(diào)整,并在各企業(yè)之間相互可比的基礎(chǔ)上進(jìn)行深入的分析,因此判斷是否真正具有投資的價值。

2、獲利能力較弱,但償債能力較強(qiáng)的企業(yè)。這種企業(yè)通常表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流量較大或流動比率、速動比率較高。若其原因在于新投資項(xiàng)目特別是高科技項(xiàng)目尚未產(chǎn)生效益或資金較多尚未投入使用,則該類企業(yè)從短期來看或許投資價值不高,但從中長期來看也許有較高的投資價值。因?yàn)槠髽I(yè)償債能力較強(qiáng),不存在經(jīng)營資金的短缺,隨著投資項(xiàng)目的逐步完工,獲利能力會逐步增強(qiáng)。但如果從較長時期來看,企業(yè)的獲利能力一直較低或處于一般狀況,即使暫時有較強(qiáng)的償債能力,也不具有投資價值,因?yàn)楂@利能力的高低直接影響著償債能力的強(qiáng)弱,沒有較高的獲利能力做后盾的較強(qiáng)償債能力只能是曇花一現(xiàn)。

(三)將償債能力分析與獲利能力分析相結(jié)合探討企業(yè)投資價值的方法

我們可將經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分析作為切入點(diǎn),對企業(yè)獲利能力與償債能力進(jìn)行綜合考慮,并在此基礎(chǔ)上采取結(jié)構(gòu)分析與比率分析,以此判斷企業(yè)投資價值。為了更好地對這兩種方法進(jìn)行說明,現(xiàn)以某股份有限公司為例加以論述。

1、結(jié)構(gòu)分析:所謂結(jié)構(gòu)分析即是從總量和內(nèi)部結(jié)構(gòu)兩個角度對企業(yè)一定會計(jì)期間的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。這樣一來,會使投資者對企業(yè)的經(jīng)營活動尤其是主營業(yè)務(wù)的運(yùn)行狀況有所了解,把握企業(yè)的獲利能力是否具有良好的償債基礎(chǔ),由此確定其投資價值。進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析時,可采用以下指標(biāo):

(1)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率是單項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流入總量的比率,計(jì)算公式為:

現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率=單項(xiàng)現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流入總量×100%

通過計(jì)算,該指標(biāo)可以清晰展示現(xiàn)金總流入量的構(gòu)成情況、明確企業(yè)所有的現(xiàn)金流入的來源分布,從總量上把握企業(yè)經(jīng)營活動給企業(yè)帶來的現(xiàn)金收入占企業(yè)全部現(xiàn)金收入的比重。例如該公司某年所有現(xiàn)金流入量906532808.8元中,經(jīng)營活動所得現(xiàn)金收入403035391.2元,占44.5%;投資活動所得現(xiàn)金收入48809700元,占5.4%,籌資活動所得現(xiàn)金454687717.6元,占50.1%。這表明維持公司運(yùn)行所需的現(xiàn)金最大的來源是籌資活動,占全部現(xiàn)金流入量的一半以上。這個現(xiàn)象值得投資者注意。因?yàn)樵谝话闱闆r下,企業(yè)的現(xiàn)金應(yīng)主要來源于企業(yè)日常的經(jīng)營活動,這樣才能保證企業(yè)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金收入。進(jìn)一步研究報表,可知這全部454687717.6元均源于籌資所得,說明企業(yè)在靠借款過日子,意味著在將來負(fù)債到期時,企業(yè)將需大量現(xiàn)金去還本付息:一旦出現(xiàn)資不抵債,將直接威脅企業(yè)的生存;即便是企業(yè)有能力到期償債,但需大量的現(xiàn)金,到時勢必會影響投資者實(shí)際分到手的現(xiàn)金收益。

(2)現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的比率 現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的比率是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出的比率,計(jì)算公式為:

現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入/經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出

該指標(biāo)表明企業(yè)經(jīng)營活動所得現(xiàn)金滿足現(xiàn)金開支的程度,它體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的有利現(xiàn)金流量的能力,同時也反映企業(yè)獲利水平的高低。該公司這一比率數(shù)值為0.8682,小于1,說明經(jīng)營活動現(xiàn)金收入負(fù)擔(dān)不了經(jīng)營活動所需開支,企業(yè)經(jīng)營活動的獲利能力并不強(qiáng)。

(3)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量項(xiàng)目構(gòu)成比率 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量項(xiàng)目構(gòu)成比率是各項(xiàng)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量與經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的比率。計(jì)算公式為:

經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量項(xiàng)目構(gòu)成比率=各項(xiàng)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量/經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量×100%

在分析過企業(yè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率后,再采用經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量項(xiàng)目構(gòu)成比率,可以更加深入分析企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的內(nèi)部結(jié)構(gòu),以了解企業(yè)經(jīng)營活動是否正常,尤其主營業(yè)務(wù)是否正常,這直接關(guān)系到企業(yè)獲利和償債的穩(wěn)定性。該公司某年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量403035391.2元,其中銷售商品、提供勞務(wù)現(xiàn)金流入量占88.53%,說明公司主營業(yè)務(wù)是企業(yè)經(jīng)營活動所得現(xiàn)金的主要來源、企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)比較穩(wěn)定,這給企業(yè)創(chuàng)造可靠的獲利能力和償債能力提供了條件。

2、比率分析

所謂比率分析,即是將經(jīng)營活動現(xiàn)金流量指標(biāo)與企業(yè)會計(jì)利潤指標(biāo)相比較,衡量企業(yè)利潤的質(zhì)量,對原來采用的獲利指標(biāo)體系與償債指標(biāo)體系進(jìn)行補(bǔ)充?？捎玫谋嚷手笜?biāo)有:

(1)盈利現(xiàn)金比率 盈利現(xiàn)金比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率。計(jì)算公式為:

盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤

這一比率反映企業(yè)本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的比例關(guān)系,在一般情況下,該比率越大,企業(yè)獲利質(zhì)量越高,償債能力越強(qiáng)。該公司這一比率為-0.3785,說明本期凈利潤與現(xiàn)實(shí)之間有嚴(yán)重的脫離。深入分析可知,這主要因?yàn)楸酒诮?jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加了258915952.68元,這一項(xiàng)拉大了凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的差距,投資者應(yīng)關(guān)注這筆應(yīng)收項(xiàng)目日后的收回情況,這筆巨額應(yīng)收項(xiàng)目的回籠與否對企業(yè)的獲利質(zhì)量與償債能力有重大的影響。

由于凈利潤中包含企業(yè)投資活動引起的收入如投資收益,使得該比率的分子與分母之間的配比并不完全對應(yīng),所以在剔除掉非經(jīng)營活動帶來的利潤后,得到下一指標(biāo),即經(jīng)營利潤實(shí)現(xiàn)比率。

(2)經(jīng)營利潤實(shí)現(xiàn)比率 經(jīng)營利潤實(shí)現(xiàn)比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與營業(yè)利潤的比率。計(jì)算公式為:

經(jīng)營利潤實(shí)現(xiàn)比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/營業(yè)利潤

該公司該指標(biāo)為-0.465,小于0,說明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金收入不具有同步性,企業(yè)賬面上的利潤不小,但企業(yè)由此而收到的現(xiàn)金收入?yún)s相對較低, 由此可見企業(yè)的經(jīng)營活動獲利質(zhì)量并不是很好,償債能力一般,企業(yè)投資價值一般。

合理判斷企業(yè)的投資價值是一個較為復(fù)雜的問題,單一專注于償債能力或獲利能力、單一考核某個指標(biāo)都會得出片面的結(jié)論,這對于投資對象的選擇非常不利。 在進(jìn)行投資價值判斷時,每個評價指標(biāo)都有一定的優(yōu)點(diǎn),但也都存在一定的局限性和片面性,只有多個指標(biāo)共同分析,取長補(bǔ)短,將償債能力指標(biāo)與獲利能力指標(biāo)向結(jié)合、從不同角度對企業(yè)綜合分析才能得出較全面的結(jié)論。

若企業(yè)的償債能力指標(biāo)與獲利能力指標(biāo)呈現(xiàn)同向變動,則投資價值判斷較易得出;若兩類指標(biāo)出現(xiàn)較大背離,則需仔細(xì)分析差異原因,對企業(yè)財務(wù)狀況深入分析,對相關(guān)科目的變動高度關(guān)注,結(jié)合現(xiàn)金流量分析對企業(yè)投資價值做出正確判斷。在判斷過程中,要參考本文結(jié)構(gòu)分析與比率分析中的指標(biāo),充分結(jié)合現(xiàn)金流量探討獲利能力與償債能力。

總之,影響企業(yè)投資價值評價的因素眾多,決策者必須深思熟慮后才能作出決策,其間財務(wù)報告的分析,尤其是指標(biāo)分析是進(jìn)行決策的基礎(chǔ)。只有在全面分析財務(wù)報告的同時,對償債能力、獲利能力指標(biāo)結(jié)合分析,及時捕捉各種有益的信息,對引起指標(biāo)異動的經(jīng)濟(jì)行為予以關(guān)注,才能進(jìn)行正確的決策。

參考文獻(xiàn):

1、黑龍江消防總隊(duì)教導(dǎo)大隊(duì):《投資者如何分析企業(yè)的獲利能力》,《財政金融》2003(14)總第818期,第24頁。

2、張榮蘭:《淺析企業(yè)盈利能力和償債能力》,《山東經(jīng)濟(jì)》2002年1月第一期,第80頁。

篇3

關(guān)鍵詞：中小型企業(yè) 企業(yè)償債能力 償債能力分析

1 中小型企業(yè)償債能力分析指標(biāo)體系和方法的建立

1.1 構(gòu)建中小型企業(yè)償債能力分析指標(biāo)體系的原則 ①敏感性。即中小型企業(yè)在進(jìn)行償債能力分析時，指標(biāo)應(yīng)能比較敏感地反映償債能力的變化。有些指標(biāo)雖然從理論上講是合理的，但由于環(huán)境、企業(yè)自身的條件等因素的影響，往往顯示不出實(shí)際狀況，使分析結(jié)果不能準(zhǔn)確可靠。②可對比性。即指標(biāo)的選擇各期間、或同一期間內(nèi)各有關(guān)部門之間、本企業(yè)與同行業(yè)之間、以及國內(nèi)外同類企業(yè)之間等都可以相互對比。③動態(tài)性原則。即指標(biāo)的選取不僅要關(guān)注現(xiàn)在哪些指標(biāo)影響了企業(yè)的償債能力，還要關(guān)注未來可能有哪些指標(biāo)會影響企業(yè)的償債能力。指標(biāo)體系應(yīng)隨著企業(yè)不同發(fā)展階段、不同的經(jīng)營環(huán)境等因素不斷地增減更新。

1.2 中小型企業(yè)償債能力分析指標(biāo)的選取 償債能力分析通?？煞譃槎唐诤烷L期兩種，根據(jù)上述構(gòu)建中小型企業(yè)償債能力分析指標(biāo)體系的原則，本文將指標(biāo)分為短期償債能力分析指標(biāo)和長期償債能力分析指標(biāo)。

1.2.1 中小型企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo) 短期償債能力是指中小型企業(yè)以流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時足額償還的保證程度，即企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力。我們選取如下指標(biāo)來反映企業(yè)償付日常債務(wù)的能力，如表1所示。

1.2.2 中小型企業(yè)長期償債能力分析指標(biāo) 長期償債能力是指中小型企業(yè)對債務(wù)的承擔(dān)能力和對償還債務(wù)的保障能力。我們選取如下指標(biāo)來反映企業(yè)償還債務(wù)的能力，如表2所示。

1.3 中小型企業(yè)償債能力分析方法 影響中小型企業(yè)償債能力的因素有很多，我們不能僅憑其中的一個指標(biāo)對企業(yè)的償債能力做出客觀公正的判斷。這就要求我們在分析時，選擇多種方法綜合評價中小型企業(yè)的償債能力水平，以便查找原因、分析問題、解決問題。

1.3.1 同行業(yè)比較分析。進(jìn)行同行業(yè)比較分析時，主要需要用到流動比率和速度比率兩個指標(biāo)進(jìn)行分析。即將得到的企業(yè)實(shí)際指標(biāo)（流動比率、速凍比率）和同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)進(jìn)行對比分析，綜合評價中小型企業(yè)的償債能力。

1.3.2 歷史比較分析。通過比較歷史指標(biāo)，可以分析出中小型企業(yè)償債能力的變動趨勢，分析原因，找出問題。但不足之處是歷史指標(biāo)是代表過去某一時刻的實(shí)際水平并不是合理的標(biāo)準(zhǔn)水平。且容易受到外部環(huán)境的影響，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營模式變動之后，會極大的減弱其可比性。

1.3.3 預(yù)算比較分析。每個企業(yè)都可按照其自身的經(jīng)營狀況和條件來制定其預(yù)算值，以此用來反映企業(yè)償債能力的預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)，最后再用來和企業(yè)的本期實(shí)際值相比較來進(jìn)行分析，最后得出結(jié)論。

2 影響中小型企業(yè)償債能力的主要因素

由于比率分析固有的缺陷，會計(jì)信息使用者在對中小型企業(yè)償債能力進(jìn)行分析時，還應(yīng)結(jié)合其他因素進(jìn)行分析，這樣的評價結(jié)果則更為準(zhǔn)確。

2.1 影響中小型企業(yè)短期償債能力的因素

2.1.1 經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力 觀察企業(yè)的現(xiàn)金流量是否充裕主要是通過分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表，掌握其基本的經(jīng)營現(xiàn)金流入及流出情況。當(dāng)一個企業(yè)用于各種經(jīng)營活動支出的現(xiàn)金小于其從客戶處得到的現(xiàn)金時，則說明企業(yè)可以維持正常經(jīng)營活動，現(xiàn)金流量水平保持相對穩(wěn)定的正數(shù)，反之，當(dāng)現(xiàn)金流量水平長期出現(xiàn)負(fù)值時，經(jīng)營活動將難以維持。

2.1.2 企業(yè)的短期融資能力 目前大多數(shù)企業(yè)均采用一種新的還債技巧即通過多家銀行之間不斷交替借債。因此短期債務(wù)償還能力也要體現(xiàn)這方面的能力，但企業(yè)短期融資能力通常不能直接從財務(wù)報表的項(xiàng)目上直接看出來，需要對財務(wù)報表附注予以分析：

如：企業(yè)是否發(fā)行過債券，信譽(yù)如何。緩解短期流動性危機(jī)的重要保障就是要求企業(yè)具備良好的長期融資能力。

2.1.3 流動資產(chǎn)的質(zhì)量 流動資產(chǎn)作為短期資源準(zhǔn)備是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營活動所不可獲缺的，在今后的企業(yè)經(jīng)營活動中以現(xiàn)金的方式投入到下一輪周轉(zhuǎn)，所以，經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力和流動資產(chǎn)的質(zhì)量的有著密切的關(guān)系。

2.2 影響中小型企業(yè)長期償債能力的因素

2.2.1 長期償債能力的影響 評價一個企業(yè)的償債能力，我們不能只憑企業(yè)的資產(chǎn)或負(fù)債來說明其償債能力的好與壞，負(fù)債多也不能說明企業(yè)償債能力差；少也不能說明其償債能力強(qiáng)。同樣，資產(chǎn)規(guī)模小也不表明企業(yè)償債能力弱；資產(chǎn)規(guī)模大也不代表其償債能力強(qiáng)。企業(yè)的償債能力體現(xiàn)在資產(chǎn)與負(fù)債的對比關(guān)系上。我們主要從狹義資本結(jié)構(gòu)分析其對企業(yè)償債能力的影響，其影響主要在于以下兩個方面：權(quán)益資本是承擔(dān)長期債務(wù)的基礎(chǔ)、資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而影響企業(yè)的償債能力。例如，如果企業(yè)資產(chǎn)80%來源于所有者投資，只有20%是通過負(fù)債取得的，那么，只要企業(yè)資產(chǎn)價值不暴跌到80%以上，即每一元資產(chǎn)只要轉(zhuǎn)換成0.2元以上的現(xiàn)金，債權(quán)人就不會受到任何損失。相反，如果企業(yè)資產(chǎn)的80%是通過各種負(fù)債資金融通的，主要企業(yè)資產(chǎn)價值下跌20%以上，債權(quán)人就不能全額收回其債權(quán)。由此可見，股東權(quán)益比率高低能夠明顯表達(dá)企業(yè)對債權(quán)人的保護(hù)程度。如果企業(yè)處于清算狀態(tài)，該指標(biāo)對償債能力的保證程度就顯得更重要。

2.2.2 盈利能力對長期償債能力的影響 中小型企業(yè)能否有充足的現(xiàn)金儲備來償還長期負(fù)債，在很大程度上取決于中小型企業(yè)的盈利能力。一般來說，中小型企業(yè)的盈利能力和長期償債能力呈正相關(guān)，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，長期償債能力就越強(qiáng)；反之，則越弱。企業(yè)的長期盈利水平越高、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量越充裕，企業(yè)如期償還本金和利息的基礎(chǔ)也就越穩(wěn)固。一旦企業(yè)經(jīng)營不順，出現(xiàn)長期虧損，為了清償債務(wù)只有通過變賣資產(chǎn)的方式來解決，否則企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動就不能正常進(jìn)行，最終會危害到投資人和債權(quán)人的利益。

2.2.3 現(xiàn)金流量對長期償債能力影響的分析 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額是企業(yè)最穩(wěn)定、經(jīng)常性的現(xiàn)金來源，是清償債務(wù)的基本保證。如果這一比例小于1，說明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付到期債務(wù)和利息支出，企業(yè)必須通過其他渠道籌資或通過出售資產(chǎn)才能清償債務(wù)。這一指標(biāo)數(shù)值越大，表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。舉例說明見表3：

從上表可以看出，該公司2011年到期債務(wù)本息償付比率為6.32%，說明企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足支付到期的本金和利息的需要。2012年情況有相當(dāng)大的改善，到期債務(wù)本息償付比率為71.62%，但經(jīng)營現(xiàn)金凈流量仍然不能滿足償債的需要。到期債務(wù)本息償付比率大幅提高的主要原因是本年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的大幅增加所致?？梢?，根據(jù)現(xiàn)金流量分析所得的結(jié)論更符合該公司的實(shí)際。

3 結(jié)束語

了解償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力。償債能力是企業(yè)經(jīng)營者、投資人、債權(quán)人等都十分關(guān)心的重要問題。其分析的目的在于，第一，了解企業(yè)的財務(wù)狀況；第二，揭示企業(yè)所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險程度；第三，預(yù)測企業(yè)籌資前景；第四，為企業(yè)進(jìn)行各種理財活動提供重要參考。償債能力分析主要包括兩方面的內(nèi)容，一方面是短期償債能力分析，另一方面是長期償債能力分析。在分析企業(yè)償債能力的時候，不能簡單地利用一些指標(biāo)去分析，而是應(yīng)從償債能力的本質(zhì)上去尋找解決的原因，進(jìn)而分層次地構(gòu)建適合各個分析主體的企業(yè)償債能力的財務(wù)指標(biāo)。這樣，得出的結(jié)論才會比較符合企業(yè)的實(shí)際情況。

參考文獻(xiàn)：

[1]歐陽斌.企業(yè)償債能力分析方法探討[J].財會通訊，2009（04）.

篇4

一、償債能力分析簡述

（一）償債能力分析的概念

償債能力①經(jīng)常是指企業(yè)償還各種到期自身所欠債務(wù)的能力。對一個企業(yè)的生存和健康發(fā)展的過程當(dāng)中償債能力的強(qiáng)弱起到關(guān)鍵作用。因?yàn)樗从称髽I(yè)償還日常到期債務(wù)的實(shí)際實(shí)力，企業(yè)能否及時償還到期的流動負(fù)債，是反映企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。

（二）償債能力分析的指標(biāo)

1、短期償債能力的財務(wù)指標(biāo)

短期償債能力是指企業(yè)把流動資產(chǎn)作為償還流動負(fù)債的能力。它反映企業(yè)債務(wù)到期時償還的實(shí)際能力。所以財務(wù)人員必須十分重視短期債務(wù)的償還能力，維護(hù)企業(yè)的良好信譽(yù)。

流動比率。流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。它表明企業(yè)每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為安全保障。計(jì)算公式如下：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

一般情況下，這個比率越高，說明企業(yè)償還流動負(fù)債的能力越強(qiáng)，反映企業(yè)擁有的營運(yùn)資金多，可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險小。一般認(rèn)為2：1的比例比較適宜它表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠。如果該比例過低，則表示企業(yè)可能難以如期償還債務(wù)。但是，流動比率也不能過高，過高則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多。

2、長期償債能力的財務(wù)比率

長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力。企業(yè)的長期償債能力是和企業(yè)的獲利能力密切相關(guān)的。一個企業(yè)的長期償債能力強(qiáng)則說明該企業(yè)的獲利能力很高。一個是債權(quán)人觀察自己借出款項(xiàng)是否安全，另一個就是企業(yè)觀察自身負(fù)債經(jīng)營的是否合理。

（1）資產(chǎn)負(fù)債比率

資產(chǎn)負(fù)債比率是企業(yè)負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的比率。它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，其計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債比率=負(fù)債平均總額/資產(chǎn)平均總額

負(fù)債比率也表示企業(yè)對債權(quán)人資金的利用程度。如果此項(xiàng)比率較大，從企業(yè)所有者來說，利用較少的只有資本投資，形成較多的生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)，不僅擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而且在經(jīng)營狀況良好的情況下，還可以利用財務(wù)杠桿的原理，得到較多的投資利潤。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高，債權(quán)人的權(quán)益就有風(fēng)險，一旦資產(chǎn)負(fù)債率超過1，則說明企業(yè)資不抵債有面臨倒閉的風(fēng)險，債權(quán)人將受損失。

（2）股東權(quán)益比率和權(quán)益總資產(chǎn)率

股東權(quán)益比率是所有者權(quán)益同資產(chǎn)總額的比率。該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少事所有者投入的?？梢杂孟铝泄奖砻鳎汗蓶|權(quán)益比率=所有者權(quán)益/資產(chǎn)總額

股東股益比率與負(fù)債比率之和按同口徑計(jì)算應(yīng)等于1。股東權(quán)益比率越大，負(fù)債比率就越小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就越少。股東權(quán)益比宰是從另一個角度來反映企業(yè)長期財務(wù)狀況和長期償債能力的。

股東權(quán)益比率的倒數(shù)，稱為權(quán)益總資產(chǎn)率，又稱權(quán)益乘數(shù)，該項(xiàng)比率越大，說在資產(chǎn)總額中股東投入的資本所占的比重就越小，說明充分利用了負(fù)債經(jīng)營?？捎孟铝泄奖硎?；

權(quán)益總資產(chǎn)率=平均資產(chǎn)總額/平均所有者權(quán)益

二、某電器公司集團(tuán)的概況

（一）某電器公司主營業(yè)務(wù)以其架構(gòu)

某電器公司的主營業(yè)務(wù)是家用電器等零售批發(fā)行業(yè)以及安裝維修。細(xì)分主要包括黑白色電器產(chǎn)品、數(shù)碼及IT產(chǎn)品、通訊以及小家電產(chǎn)品等。 一般經(jīng)營項(xiàng)目包括：家用電器、電子產(chǎn)品、辦公設(shè)備及配件的連鎖銷售和服務(wù)，計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)、銷售、系統(tǒng)集成，百貨、自行車、電動助力車、汽車的連鎖銷售，實(shí)業(yè)投資，場地租賃，柜臺出租，企業(yè)形象策劃，經(jīng)濟(jì)信息咨詢服務(wù)，人才培訓(xùn)，商務(wù)，倉儲，國內(nèi)商品展覽服務(wù)，微型計(jì)算機(jī)配件、軟件的銷售，微型計(jì)算機(jī)的安裝及維修，廢舊物資的回收與銷售，樂器銷售，工藝禮品、紀(jì)念品銷售，國內(nèi)貿(mào)易。公司架構(gòu)分為線上線下兩大主要開放平臺，三大經(jīng)營事業(yè)群、28個事業(yè)部、60個大區(qū)。平臺類型上表現(xiàn)為：該公司云商=連鎖店面平臺+電子商務(wù)平臺。從服務(wù)類型上：該公司云商=實(shí)體產(chǎn)品+內(nèi)容平臺+服務(wù)產(chǎn)品。尤其是在更名該公司云商之后，電子商務(wù)平臺為其提供了很多的機(jī)會與利潤。

（二）某電器公司近來經(jīng)營狀況（按行業(yè)情況）

該公司云商2013年年度實(shí)現(xiàn)主營收入達(dá)到1052.92億元，較上年增長7.05%。在2013年的營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了較好的上升，三大主要行業(yè)中零售批發(fā)行業(yè)占據(jù)了較大的利潤比例，安裝維修行業(yè)的毛利率最高，其他行業(yè)的利潤微乎其微，屬于低成本低收入的狀態(tài)。

截止到2013年12月31日，該公司資產(chǎn)合計(jì)822.51億元，負(fù)債合計(jì)535.49億元。相對2012年資產(chǎn)761.61億元，負(fù)債470.5億元，雖然2013年的資產(chǎn)和負(fù)債均有所上升，但是相比于2012年來說所有者權(quán)益有所下降，但下降幅度不大，總體來說近兩年公司的經(jīng)營狀況比較穩(wěn)定，償債能力也不會出現(xiàn)太大的變化。

三、某電器公司償債能力分析

（一）短期償債能力指標(biāo)分析

1、流動比率

從表1的分析結(jié)果看該公司的流動比率較2010-2013年呈先下降后上升的趨勢。流動比率的下降，反映了該公司電器擁有的營運(yùn)資金少，代表企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額較少，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險較大。2010年到2011年該集團(tuán)的流動比率下降了，且下降的幅度較大，下降了百分之11，這代表這一年該公司的償債能力在變?nèi)酢?012年的流動比率較2011年的上漲了，但是上漲幅度仍然沒有前一年的下降幅度大。2013年的流動資產(chǎn)以及負(fù)債均有所下降，導(dǎo)致流動比率略有下降，但不明顯?？梢钥偨Y(jié)為該集團(tuán)的償債能力先變?nèi)?，后逐漸增強(qiáng)，在2012年后處于穩(wěn)定狀態(tài)。

（二）長期償債能力指標(biāo)分析

1、資產(chǎn)負(fù)債率

從表2的分析結(jié)果看該公司的資產(chǎn)負(fù)債率總體趨勢是上升的。2010年到2011年上升幅度較大，說明這一年里該集團(tuán)的長期償債能力有所增強(qiáng)。從2011年到2012年上升的幅度非常小，長期償債能力基本上沒有變化。總的來說這三年企業(yè)的長期償債能力為上升趨勢，財務(wù)風(fēng)險比較小。2013年與2012年基本持平，這說明這段期間公司的經(jīng)營狀況較穩(wěn)定，長期償債能力沒有出現(xiàn)明顯的波動。

2、股東權(quán)益比率

該集團(tuán)的股東權(quán)益比率總體上是下降的，2011年的股東權(quán)益比率跟2010年的股東權(quán)益比率比下降了很多，說明負(fù)債比率在變大，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險在變大，償還長期債務(wù)的能力在變?nèi)?。但這三年內(nèi)該指標(biāo)都達(dá)不到50%，不僅說明它們的負(fù)債比率有點(diǎn)大，財務(wù)風(fēng)險也有點(diǎn)大。2012年的數(shù)據(jù)與前一年的數(shù)據(jù)比起來下降了，但下降幅度不大，說明這段期間的經(jīng)營模式?jīng)]有太大的新鮮，長期償債能力的總體趨勢是弱的。而到了2013年，股東權(quán)益比率又相比2012年有所提升，說明企業(yè)在經(jīng)歷了一段時間的財務(wù)風(fēng)險之后，改變了經(jīng)營模式，使得長期償債能力得以提升。

四、結(jié)論

經(jīng)過運(yùn)用短期償債能力和長期償債能力指標(biāo)，分析了該公司的償債能力。通過對該集團(tuán)從2010年至2013年連續(xù)四年的短期償債能力財務(wù)指標(biāo)和長期償債能力財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，得出了該集團(tuán)的短期償債能力強(qiáng)，長期償債能力弱的結(jié)論。償債能力分析不僅能幫助我們?nèi)ダ斫獠煌袠I(yè)的財務(wù)狀況，成長情況，業(yè)績，對企業(yè)的健康成長和未來發(fā)展起到了以下幾個關(guān)鍵的作用：

（一）對企業(yè)財務(wù)狀況的評價有幫助

通常反映企業(yè)財務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況的重要指標(biāo)就是及償債能力的強(qiáng)弱，就是能否及時償還自身的到期債務(wù)。通過對企業(yè)償債能力的客觀分析，可以準(zhǔn)確評價企業(yè)財務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況及其變動原因，指引企業(yè)所有者，經(jīng)營者，債權(quán)人及其他利益相關(guān)者對企業(yè)經(jīng)營狀況的了解，對企業(yè)的正確判斷以及進(jìn)行正確的決策都有很大的幫助。

（二）對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險控制有幫助

好多公司經(jīng)營業(yè)績當(dāng)中免不了舉債行為，這就要求他們到期必須償還自己所欠下的債務(wù)。因?yàn)槿绻髽I(yè)不能按時償還所付債務(wù)的本息，勢必影響自身籌措資金的信譽(yù)，從而影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，甚至危及企業(yè)的生存。即使是盈利不錯的企業(yè)，也存在著由于資金調(diào)度不靈，不能及時償還債務(wù)而破產(chǎn)的風(fēng)險。

（三）對預(yù)測企業(yè)籌資前景有利

如果一個企業(yè)的償債能力強(qiáng)，則說明該企業(yè)的財務(wù)狀況較好，信譽(yù)較高，債權(quán)人的本金與資金利息的保障程度較高。

（四）對把握企業(yè)的財務(wù)活動有利

通過對企業(yè)償債能力的分析，可以準(zhǔn)確了解企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)金與可變現(xiàn)資產(chǎn)狀況，合理安排企業(yè)的財務(wù)活動，提高資產(chǎn)的利用效果。

（作者單位：民生銀行）

注解：

篇5

關(guān)鍵詞：償債能力分析;瑕疵;改進(jìn)

一、償債能力分析指標(biāo)構(gòu)成

償債能力是企業(yè)用其資產(chǎn)清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力，也是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志之一。目前，農(nóng)村商業(yè)銀行對借款企業(yè)的償債能力分析，主要基于企業(yè)提供的當(dāng)期財務(wù)報表和近兩年經(jīng)審計(jì)的財務(wù)報表，運(yùn)用既定的公式算出企業(yè)償債能力的相關(guān)指標(biāo)，通過與其所在行業(yè)的償債能力橫向比較和與其經(jīng)營成果的縱向比較，最終得出量化結(jié)論。償債能力指標(biāo)根據(jù)期限分為短期和長期償債能力指標(biāo)兩大類。

（1）企業(yè)短期償債能力指標(biāo)。一是流動比率。流動比率是用來衡量企業(yè)短期債務(wù)到期前，流動資產(chǎn)可以變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。一般說來，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng);反之則弱。因考慮到流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款存在壞賬和存貨會發(fā)生的滯銷、殘次等情況，故流動比率應(yīng)在200%以上。公式：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債*100%。二是速動比率。速動比率是用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。一般說來，速動比率以100%為合理值。速動比率降低，會造成企業(yè)的短期償債風(fēng)險提升;速動比率提高，企業(yè)在速動資產(chǎn)中占據(jù)大量資金流，會造成企業(yè)投資的機(jī)會成本提升。公式：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債*100%。三是現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率是指貨幣資金以及交易性金融資產(chǎn)之和與流動負(fù)債的比率。一般認(rèn)為，20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業(yè)流動資產(chǎn)未能得到合理運(yùn)用，現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會成本增加。公式：現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債*100%。

（2）企業(yè)中長期償債能力指標(biāo)。一是資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是用來表示資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，也可以用來衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。公式：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%。二是產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率?？梢苑从称髽I(yè)借款經(jīng)營的程度，即有多少是由債權(quán)人提供的，又有多少是由投資者投入的。相對來說企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率越低越好，表明企業(yè)自有資本由投資者投入的比重較大，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，長期償債能力強(qiáng)。公式：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額*100%。

二、現(xiàn)行企業(yè)償債能力分析體系存在的瑕疵及其改進(jìn)

（1）償債能力分析未建立在持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上?，F(xiàn)行企業(yè)償債能力分析體系主要是基于對流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)建立起來的，簡而言之，看資產(chǎn)是否足以覆蓋負(fù)債。但是，除非瀕臨倒閉，否則企業(yè)是不會通過變賣資產(chǎn)的手段來償還貸款的，這也與農(nóng)村商業(yè)銀行服務(wù)“三農(nóng)”、支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)營宗旨相違背。故對企業(yè)償債能力分析應(yīng)以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ)，償債能力要著眼于企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。企業(yè)現(xiàn)金流入，除資產(chǎn)變現(xiàn)外，還應(yīng)該包括融資和主營業(yè)務(wù)收入等。主營業(yè)務(wù)收入是企業(yè)最穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，也是償債能力最重要的分析指標(biāo)。同時，對主營業(yè)務(wù)收入分析，也應(yīng)引入存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和利潤率這三項(xiàng)與其息息相關(guān)的指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率可以從一個側(cè)面反映該企業(yè)產(chǎn)品是否適銷對路;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以從一個側(cè)面反映該企業(yè)財務(wù)管理水平;利潤率可以反映企業(yè)創(chuàng)造價值的能力。

（2）償債能力分析中會計(jì)報表附注的作用被忽略。會計(jì)報表附注是會計(jì)報表的重要組成部分，是對會計(jì)報表本身無法或難以充分表達(dá)的內(nèi)容和項(xiàng)目所作的補(bǔ)充說明和詳細(xì)解釋。其豐富了財務(wù)信息內(nèi)容、打破了會計(jì)要素的限定、避免了貨幣計(jì)量的局限，但在償債能力分析中的作用往往被忽略。這個“忽略”不僅包含了信貸人員的輕視，而且包含了企業(yè)的未予或未充分披露。一是關(guān)聯(lián)方交易。關(guān)聯(lián)方交易是指在關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或義務(wù)的事項(xiàng)，而不論是否收取價款。非公允的關(guān)聯(lián)方交易必將形成虛假的會計(jì)報表，從而使信貸人員對其償債能力做出錯誤估計(jì)，必然損害銀行等其他利益相關(guān)者。實(shí)際操作中，很多企業(yè)未對關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)交易加以披露，也有很多企業(yè)采取多種手段隱藏實(shí)際控制人達(dá)到不構(gòu)成關(guān)聯(lián)方的目的，這就需要信貸人員采取查詢企業(yè)征信和實(shí)地走訪等手段進(jìn)行調(diào)查。對于新暴露出的關(guān)聯(lián)方，需要對其進(jìn)行綜合評價后，集中授信;對于非公允的關(guān)聯(lián)方交易，需要責(zé)成企業(yè)調(diào)整其會計(jì)報表，并予以審計(jì)。二是或有負(fù)債?；蛴胸?fù)債是指過去的交易或事項(xiàng)形成的潛在義務(wù)，企業(yè)因其陷于困境最終導(dǎo)致破產(chǎn)清算的案例也是屢見不鮮的。以“擔(dān)保責(zé)任”為例，在企業(yè)經(jīng)營中，由于資金匱乏且缺少有價值的抵（質(zhì)）押物，保證擔(dān)保方式便成了企業(yè)獲取信貸資金的首選，但是在企業(yè)會計(jì)報表附注中卻常常未予提及。這就要求信貸人員對借款企業(yè)是否存在或有負(fù)債進(jìn)行詳盡調(diào)查，對已列明的或有負(fù)債轉(zhuǎn)化為負(fù)債的可能性進(jìn)行認(rèn)真的分析，最終形成償債能力評價。

（3）未能動態(tài)地分析企業(yè)的償債能力。對于大多中小企業(yè)來說，在其中、大額貸款（一般為300萬元以上）到期時，很難一次性償還，這就需要信貸人員為其制定分期還款計(jì)劃，畢竟中小企業(yè)最大的制約因素之一便是資金鏈的短缺。既然，還款可以分期進(jìn)行，為什么不能動態(tài)地分析企業(yè)的償債能力后，根據(jù)動態(tài)償債能力指標(biāo)，確定分期時限和還款金額呢？貸款的投入是一次性的，企業(yè)效益的產(chǎn)生卻是一個漸進(jìn)的過程，一次償還可能不具備此能力，但是保證按月結(jié)息的基礎(chǔ)上，分期償還貸款本金或許就可以。例如，供暖企業(yè)就受行業(yè)周期影響嚴(yán)重，雖然推出提前繳費(fèi)給予相應(yīng)的優(yōu)惠政策，但是很多民眾還是選擇在供暖前2個月內(nèi)進(jìn)行繳費(fèi)。銀行可以建議供暖企業(yè)選擇在上半年進(jìn)行小額還款，在繳費(fèi)高峰后結(jié)清剩余貸款本息，這樣大大減輕了供暖企業(yè)一次性結(jié)清全部貸款本息的壓力。銀行不能竭澤而漁，在不影響銀行利益實(shí)現(xiàn)的同時，兼顧企業(yè)的正常發(fā)展，給予企業(yè)寬松的信貸政策，最終實(shí)現(xiàn)同生共贏。

（4）償債能力分析不應(yīng)只重視表內(nèi)因素。信貸人員對企業(yè)償債能力分析，主要基于企業(yè)提供的近兩年經(jīng)審計(jì)的和當(dāng)期的表內(nèi)數(shù)據(jù)，但距還款日還存在一段受到如產(chǎn)業(yè)政策、市場前景、經(jīng)營者自身素質(zhì)等表外因素綜合作用的時間間隔。一是產(chǎn)業(yè)政策。產(chǎn)業(yè)政策為國家宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)手段之一。任何企業(yè)都必然受到其重大影響，越是大型企業(yè)越是難以轉(zhuǎn)型，受到影響越是嚴(yán)重，而這類大型企業(yè)因?yàn)榫邆滟Y產(chǎn)、技術(shù)等優(yōu)勢，曾是各家銀行眼中的“黃金客戶”，如今卻成了失敗的案例。信貸人員不僅要著眼于企業(yè)會計(jì)報表中的每個數(shù)據(jù)，更應(yīng)該關(guān)注國家經(jīng)濟(jì)政策，把握產(chǎn)業(yè)走向大勢，提前做出風(fēng)險規(guī)避，及時采取信貸資產(chǎn)保全措施。二是市場前景和經(jīng)營者自身素質(zhì)。農(nóng)村商業(yè)銀行面對的企業(yè)客戶大多為小微企業(yè)，此類企業(yè)憑借“船小好掉頭”的優(yōu)勢，靈活安排生產(chǎn)經(jīng)營，而銀行的風(fēng)險恰恰源于此。小微企業(yè)追求利潤最大化，卻由于經(jīng)營者自身素質(zhì)的限制，盲從地投入于熱門行業(yè)。初期可能會獲得巨大回報，就會萌生申請貸款準(zhǔn)備擴(kuò)大生產(chǎn)的想法，信貸人員眼見企業(yè)經(jīng)營一片大好，立即予以放款，可卻在貸款到期前或多次合作后，因?yàn)橛咳敫偁幷哌^多，造成該行業(yè)急劇進(jìn)入衰退期，企業(yè)獲利驟減，最終形成信貸風(fēng)險。可見信貸人員在對借款企業(yè)償債能力分析時，要認(rèn)真研究企業(yè)的借款用途和主營業(yè)務(wù)，再結(jié)合市場前景和走訪同類型企業(yè)獲取該行業(yè)的實(shí)際情況，越是熱門行業(yè)越應(yīng)采取審慎的信貸政策。

三、結(jié)束語

企業(yè)償債能力分析是一項(xiàng)定量分析與定性（下轉(zhuǎn)第頁）（上接第頁）分析相結(jié)合的系統(tǒng)工程，不僅需要對財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)模型進(jìn)行分析，更應(yīng)注重產(chǎn)業(yè)政策、市場前景、經(jīng)營者自身素質(zhì)等表外因素的分析，這樣才能更好地充分體現(xiàn)企業(yè)的具體情況，為管理者做出科學(xué)決策提供有力依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

篇6

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債融資；籌資；風(fēng)險

中圖分類號： F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）15-0008-02

引言

所謂負(fù)債融資，是指企業(yè)通過發(fā)行債券、借款、商業(yè)信用、租賃等方式，向銀行等金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)單位融入資金的行為。從企業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，適當(dāng)比例的籌資，是企業(yè)維持經(jīng)營、促進(jìn)發(fā)展的必備條件，尤其是在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，企業(yè)資金短缺情況較為普遍，企業(yè)如果僅僅依靠自有資金維持日常經(jīng)營運(yùn)作，而不采用負(fù)債融資等外部融資手段，是難以滿足企業(yè)不斷發(fā)展擴(kuò)張的客觀需求的。從企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展規(guī)律來看，企業(yè)增長主要依賴于內(nèi)部留存融資和外部融資。然而，需要注意的是，企業(yè)的負(fù)債融資是有限度的，并不是越多越好，與企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r相匹配的負(fù)債融資規(guī)模，可以促進(jìn)企業(yè)發(fā)揮生產(chǎn)經(jīng)營的特色，提高市場競爭能力，快速搶占市場，擴(kuò)大市場份額。由于負(fù)債融資需要企業(yè)定期支付利息，并且在一定期限后，還需償還本金，倘若負(fù)債融資之后，企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營不善、市場方向把握不準(zhǔn)、利息負(fù)擔(dān)過重的情況，將極大增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，嚴(yán)重的還會帶來破產(chǎn)的厄運(yùn)。

一、負(fù)債融資風(fēng)險原因分析

（一）負(fù)債利息率和負(fù)債規(guī)模

負(fù)債的利息率越高，在相同規(guī)模的負(fù)債金額下，企業(yè)所需支付的固定利息就越高，企業(yè)所面臨的經(jīng)營風(fēng)險、破產(chǎn)危險也就相應(yīng)加大。與此同時，企業(yè)所承擔(dān)的利息率對于股東收益的變動幅度也將產(chǎn)生直接而深遠(yuǎn)的影響。這是因?yàn)樵谙嗤南⒍惽袄麧櫹拢髽I(yè)負(fù)債率越高，對股東收益的影響程度就越大。所謂負(fù)債規(guī)模，是指企業(yè)負(fù)債總額在資金總額中的占比，如果占比高，則說明企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，相應(yīng)的利息費(fèi)用支出也就越大。在這種情況下，一旦企業(yè)由于各種原因收益率降低，都會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生重大影響，加大企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險。由此可見，較高的負(fù)債利息率和負(fù)債規(guī)模，都會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的加劇。

（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)長期負(fù)債和短期負(fù)債的比例是企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)將會加大企業(yè)的籌資風(fēng)險。首先，企業(yè)如果采用長期借款來籌資，那么將會在很長一段時間內(nèi)承擔(dān)固定不變的利息支出；如果企業(yè)采用短期借款來籌資，那么企業(yè)可能會面臨波動幅度較大的利息支出。其次，如果企業(yè)采用大量的短期借款模式來籌措資金，并且把短期借款大量投入長期資產(chǎn)建設(shè)，一旦短期借款到期，則可能會出現(xiàn)現(xiàn)金籌措不足，難以償還短期借款及其利息等問題。最后，由于長期借款的籌集速度較慢，并且籌資成本較高，相應(yīng)的限制條件也比較繁雜，客觀上也會加大企業(yè)所面臨的風(fēng)險。

（三）經(jīng)營風(fēng)險

客觀來看，經(jīng)營風(fēng)險是任何企業(yè)在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動中都必須面對的固有風(fēng)險，直接體現(xiàn)在企業(yè)所面臨的息稅前利潤的不確定性上。需要注意的是，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和籌資風(fēng)險并不是一個可以畫等號的概念，但是經(jīng)營風(fēng)險會在很大程度上影響籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)完全采用股本融資的方式籌措資金，那么此時企業(yè)的總風(fēng)險都體現(xiàn)在經(jīng)營風(fēng)險之中，股東將承擔(dān)這一風(fēng)險。如果企業(yè)采用負(fù)債融資和股本融資相結(jié)合的策略，由于使用財務(wù)杠桿會對股東收益產(chǎn)生擴(kuò)張性效用，導(dǎo)致股東收益呈現(xiàn)出較大幅度的波動，承擔(dān)的風(fēng)險將大于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，二者的差異就是籌資風(fēng)險。如果企業(yè)由于內(nèi)外部環(huán)境的影響出現(xiàn)經(jīng)營管理不善等問題，致使無法按時足額支付利息費(fèi)用，不僅股東無法獲得預(yù)期收益，甚至還要動用股本來支付籌資利息，企業(yè)償債能力受到重創(chuàng)，嚴(yán)重的還會引發(fā)破產(chǎn)危機(jī)。

（四）資產(chǎn)的流動性問題

客觀來看，由于企業(yè)負(fù)債的本息需要通過貨幣現(xiàn)金的形式加以償還，因此企業(yè)資產(chǎn)必須具有較好的流動性和預(yù)期未來現(xiàn)金流入量。也就是說，企業(yè)務(wù)必維持良好的盈利狀況，否則很難嚴(yán)格按照約定定期足額償付本息。在實(shí)際工作中，需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流入量的充足情況和企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性。現(xiàn)金流入量能夠在很大程度上作為企業(yè)償債能力的保障，資產(chǎn)的流動性能夠從側(cè)面反映出企業(yè)的潛在償債能力。一旦企業(yè)出現(xiàn)重大決策失誤，或者濫用信用政策，就可能出現(xiàn)難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)金流入量，從而給支付借款本息帶來不小的壓力。

二、應(yīng)對負(fù)債籌資風(fēng)險的對策

（一）充分利用杠桿，堅(jiān)持適度負(fù)債原則

科學(xué)利用財務(wù)杠桿，能夠在很大程度上為企業(yè)創(chuàng)造較高的資金收益率，但是如果在利用過程中，過度強(qiáng)調(diào)財務(wù)杠桿的效用，超過自身能力舉債，則會容易誘發(fā)財務(wù)風(fēng)險。一旦出現(xiàn)外部經(jīng)營環(huán)境惡化，或者企業(yè)息稅前利潤大幅度下降，負(fù)債比例越高，企業(yè)此時所面臨的財務(wù)風(fēng)險就會越大，財務(wù)杠桿的反作用效果就會愈加明顯。鑒于此，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資的過程中，一定要注意量力而行，堅(jiān)決不能超出自身的償債能力。除此之外，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資時，尤其在做出負(fù)債結(jié)構(gòu)策略時，需要充分考慮穩(wěn)健性原則，并且將其他各類對企業(yè)盈利水平產(chǎn)生不利影響因素納入其中，最大程度上做到企業(yè)資本成本最低、總價值最高。企業(yè)應(yīng)該充分分析自身情況，尤其對盈利能力、運(yùn)營能力要進(jìn)行深入剖析，選擇一些經(jīng)濟(jì)效益豐厚、發(fā)展?jié)摿^大的項(xiàng)目進(jìn)行投資，確保收益率能夠覆蓋貸款利潤才進(jìn)行負(fù)債融資。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，勢必須要追求較高的效益。長遠(yuǎn)來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的浪潮，重視科學(xué)技術(shù)的運(yùn)用，強(qiáng)化內(nèi)部管理，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高資金周轉(zhuǎn)效率，提高資金使用效率和效果。

（二）嚴(yán)格控制負(fù)債規(guī)模，實(shí)現(xiàn)科學(xué)化負(fù)債結(jié)構(gòu)

財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險，是企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資前所必須深度考慮的兩個方面。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身所處行業(yè)的市場競爭狀況和自身未來銷售前景，估算出銷售收入的增長幅度和穩(wěn)定程度，在此基礎(chǔ)上確定出企業(yè)的最優(yōu)負(fù)債規(guī)模，以便保持負(fù)債與自有資金之間的比例關(guān)系一直處在可控范圍。具體來說，負(fù)債規(guī)模應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的獲利能力、經(jīng)營前景而定，經(jīng)營狀況良好、獲利能力較強(qiáng)的企業(yè)可以適當(dāng)提高負(fù)債額度，略高于自有資金。如果前景并不十分明朗，獲利能力也有限的企業(yè)，其負(fù)債規(guī)模就需要趨于保守，盡可能將所需支付本息的額度控制在貨幣收支的順差范圍以內(nèi)，嚴(yán)格杜絕“拆東墻補(bǔ)西墻”的情況發(fā)生。否則，企業(yè)如果一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂，將有可能面臨破產(chǎn)危機(jī)。企業(yè)除了考慮自身的負(fù)債規(guī)模之外，還要對負(fù)債結(jié)構(gòu)加以設(shè)計(jì)。企業(yè)借入資金期限的長短是影響負(fù)債結(jié)構(gòu)的主要因素，如果借入資金的使用時間較長，那么企業(yè)不能按時足額還本付息的風(fēng)險也就越大，反之，如果企業(yè)借入資金的使用時間較長，那么所面臨的財務(wù)風(fēng)險相對較小，但與此同時資金成本也會相應(yīng)提高。因此，企業(yè)對于不同期限的借入資金需要科學(xué)搭配，盡可能每年的還款水平都相對均衡。

（三）設(shè)立償債基金保障償債安全，提升企業(yè)經(jīng)營管理效率

所謂償債資金，是為了確保企業(yè)對于債券、長期應(yīng)付款、貸款等借款到期時，能夠有足夠的償債能力。債務(wù)企業(yè)在自身債務(wù)存續(xù)期間，定期提取一定數(shù)量的資金，將其交給信托公司、銀行信托代為管理，以便在企業(yè)出現(xiàn)不能正常償還到期債務(wù)及利息時，可以動用該筆資金進(jìn)行償付。由此可見，企業(yè)如果建立償債基金，不僅能夠?yàn)槠湓谶M(jìn)行負(fù)債融資行為中提供一定程度的保障，同時還能夠提高企業(yè)的經(jīng)營管理效率，提高企業(yè)形象和信譽(yù)。企業(yè)盈利能力使其生存發(fā)展的必備基礎(chǔ)，也是企業(yè)順利償還借款的資金來源。企業(yè)應(yīng)該提高經(jīng)營管理效率，緊跟市場發(fā)展趨勢和消費(fèi)者偏好，使得產(chǎn)品更加貼近市場需求，堅(jiān)決杜絕盲目跟風(fēng)投資，以提升企業(yè)核心競爭力為根本目的，促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提升，從而能夠產(chǎn)生源源不斷的現(xiàn)金流，從根本上降低發(fā)生債務(wù)危機(jī)的概率，充分利用杠桿效應(yīng)，形成企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作過程中的良性循環(huán)。

（四）企業(yè)融資戰(zhàn)略應(yīng)與戰(zhàn)略目標(biāo)相匹配

企業(yè)融資，從根本上是說為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)而服務(wù)，因此需要以實(shí)際支持企業(yè)投資增長為基本出發(fā)點(diǎn)。從這一角度來看，企業(yè)在籌資進(jìn)行新項(xiàng)目投資之前，需要首先對該投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行深入、細(xì)致、全面地分析與研究。在此基礎(chǔ)上對投資方式、投資規(guī)模進(jìn)行科學(xué)化涉及，確保投資規(guī)模能夠滿足企業(yè)發(fā)展的實(shí)際需求，同時也最大程度上避免盲目投資的狀況發(fā)生，有效控制籌資風(fēng)險。與此同時，企業(yè)還應(yīng)該客觀、冷靜看待自身的經(jīng)營發(fā)展規(guī)律，避免由于過度擴(kuò)張而引發(fā)的過度借款行為，確保不出現(xiàn)較大的償債風(fēng)險。隨著現(xiàn)代企業(yè)管理理念的逐步普及，很多企業(yè)已經(jīng)慢慢意識到，融資戰(zhàn)略的制定并不一定從屬于企業(yè)戰(zhàn)略投資規(guī)劃之下，而是需要企業(yè)能夠站在全局的角度上把握財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系，尋找一個適當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹立清晰地融資目標(biāo)，嚴(yán)格控制融資過程，對融資危機(jī)進(jìn)行事前管理，通過融資風(fēng)險評估、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警等手段，切實(shí)提高企業(yè)抵御債務(wù)風(fēng)險的能力和水平。

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一、流動比率的局限性及其改進(jìn)

流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的比值，通常被認(rèn)為是評價企業(yè)短期償債能力的一個重要指標(biāo)。一般認(rèn)為，將其保持在2左右較為適當(dāng)，其值越高，表明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。但是近幾年來，人們逐漸對這一觀點(diǎn)提出了質(zhì)疑。

1.流動比率的粉飾效應(yīng)。企業(yè)管理者為了顯示出良好的財務(wù)指標(biāo)，會通過一些方法粉飾流動比率：

第一，通過某些交易活動或會計(jì)處理來美化流動比率。一般企業(yè)的流動比率通常都大于1，當(dāng)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債等額減少時，必然導(dǎo)致該比率上升。企業(yè)可以采用推遲進(jìn)貨、暫時償還債務(wù)等方法來粉飾其流動比率，人為操縱流動比值的大小。

第二，流動項(xiàng)目單項(xiàng)變化也可以粉飾流動比率。例如：虛列應(yīng)收賬款、少提壞賬;提前銷售或?qū)⑾乱荒甓荣d銷提前列賬;少轉(zhuǎn)銷售成本以增加存貨金額等。因此，不論企業(yè)是有意或無意地進(jìn)行了上述活動，都會對該指標(biāo)產(chǎn)生影響。

可見，從某種意義上講，流動比率不但沒有為評價企業(yè)的短期償債能力提供信息，反而會誤導(dǎo)信息使用者。

2.零營運(yùn)資本的提出。零營運(yùn)資本是指企業(yè)流動資產(chǎn)等于或小于流動負(fù)債，具體表現(xiàn)為存貨較少，應(yīng)收賬款與短期投資又低于應(yīng)付賬款和短期借款的一種財務(wù)運(yùn)行狀況。這種觀念的提出意味著流動比率將小于或等于1。按照傳統(tǒng)觀念，這意味著企業(yè)風(fēng)險較大，短期償債能力較差。而美國的一些大企業(yè)（如通用汽車公司、美洲標(biāo)準(zhǔn)公司）卻苦苦追求零營運(yùn)資本，因?yàn)闋I運(yùn)資本管理得好、效率高，就可用相對較少的資金完成同樣的交易，使單位運(yùn)營資本創(chuàng)造更多的收益。總之，零營運(yùn)資本通過采取減少應(yīng)收賬款和存貨、節(jié)省開支、減少壞賬損失等舉措，對企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益、實(shí)現(xiàn)其財富最大化，具有不言而喻的作用。然而，若單單從流動比率來評價其償債能力，則往往會導(dǎo)致錯誤的認(rèn)識和判斷。這種新的理念使人們不得不對流動比率進(jìn)行重新考慮。

那如何來修正流動比率呢？一般認(rèn)為，可將速動比率作為流動比率的修正來考查企業(yè)短期償債能力。速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。速動比率主要是剔除了存貨的影響，但對于應(yīng)收賬款及壞賬因素都未加考慮。最近，又有人提出現(xiàn)金比率（現(xiàn)金/流動負(fù)債），進(jìn)一步對流動比率進(jìn)行了修正。它主要反映流動負(fù)債所能得到的現(xiàn)金保證程度，相對流動比率、速動比率來講更加嚴(yán)格。但過多的現(xiàn)金存量也是一種資源的浪費(fèi)，故認(rèn)為其值越大越好有失偏頗。尤其對于采用零營運(yùn)資本目標(biāo)的企業(yè)來說，現(xiàn)金流動很快，存量卻未必高，現(xiàn)金比率也就失效了。因此，筆者認(rèn)為，信息使用者應(yīng)從企業(yè)的具體情況出發(fā)，根據(jù)其特點(diǎn)進(jìn)行多方位的分析，既要考慮流動比率、速動比率及現(xiàn)金比率，又要綜合其他因素才能對企業(yè)的短期償債能力做出公正的評價。

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[摘要]在當(dāng)今企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，負(fù)債經(jīng)營很顯然已經(jīng)占據(jù)了企業(yè)經(jīng)營的重要地位，企業(yè)為了維持日常的經(jīng)營活動和長期發(fā)展，都會采用這種負(fù)債經(jīng)營的方式，于是會形成企業(yè)的多項(xiàng)負(fù)債。因此，無論是對債權(quán)人還是企業(yè)的經(jīng)營者來說，企業(yè)的償債能力分析都顯得尤為重要，本論文主要對償債能力分析中易出現(xiàn)的問題進(jìn)行總結(jié)。

[關(guān)鍵詞]償債能力 負(fù)債經(jīng)營 量化資料 非量化資料

償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。能否及時償還到期債務(wù)，是反映企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。通過對償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風(fēng)險，有助于對企業(yè)未來收益進(jìn)行預(yù)測。企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。企業(yè)能否健康發(fā)展，關(guān)鍵取決于財務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)償債能力的高低上，即企業(yè)的安全性。企業(yè)的安全性有兩方面含義:能償還企業(yè)的到期財務(wù)負(fù)擔(dān);有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。這兩個因素應(yīng)同時滿足。由于償債能力要結(jié)合多方面的因素進(jìn)行綜合評價，所以在評價分析工作中難免會出現(xiàn)一些重要問題的遺漏，現(xiàn)從兩個方面進(jìn)行闡述。

一、 從量化資料的角度看

(一) 短期償債能力和長期償債能力的區(qū)別分析

短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時足額償還的保證程度，即企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力，反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)當(dāng)前財務(wù)能力，特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有流動比率、速凍比率和現(xiàn)金流動負(fù)債。長期償債能力是指企業(yè)有無足夠的能力償還長期負(fù)債的本金和利息。如果說，一個企業(yè)的長期償債能力很強(qiáng)，這并不代表這個企業(yè)的償債能力就一定很強(qiáng)，因?yàn)?，在短期償債能力很弱的情況下，企業(yè)就會被迫通過出售長期資產(chǎn)來償還短期債務(wù)，嚴(yán)重時就可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。相反，如果一個企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動資產(chǎn)，但是企業(yè)的長期償債能力很弱，這將導(dǎo)致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進(jìn)行長期投資，使企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模難以擴(kuò)大，盈利水平難以提高。

(二)重視負(fù)債的規(guī)模和構(gòu)成。

一個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營資金來源主要有兩個方面:1.由企業(yè)的所有者投資;2.由企業(yè)債權(quán)人提供。所以在分析償債能力的時候應(yīng)充分考慮到企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債既能為企業(yè)周轉(zhuǎn)資金帶來方便，又能及時償還時，這樣的負(fù)債規(guī)模是最可取的。同樣，負(fù)債的結(jié)構(gòu)也起著不可或缺的作用，流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)分別償還流動負(fù)債和長期負(fù)債，如果忽視了負(fù)債的結(jié)構(gòu)，那么就會給某一方面負(fù)債的償還造成不容易緩解的壓力。

(三)充分考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)償債能力的影響。

企業(yè)的償債能力是由企業(yè)的資產(chǎn)來作為保障的，都是通過資產(chǎn)負(fù)債表來進(jìn)行靜態(tài)的分析。這種思維模式其實(shí)存在著一定的局限性，從企業(yè)發(fā)展角度考慮，任何企業(yè)都不可能以放棄所有的資產(chǎn)來清償現(xiàn)有的債務(wù)，還可能存在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)變現(xiàn)能力差等問題，這就會大大影響到資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的可用價值。對企業(yè)的償債能力分析應(yīng)該動態(tài)靜態(tài)相結(jié)合的來考慮，既考慮到資產(chǎn)的規(guī)模，又應(yīng)該以持續(xù)經(jīng)營為基本前提來評價企業(yè)的償債能力。正常的企業(yè)在經(jīng)營過程中的債務(wù)主要要用企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入來償還，因此，在分析企業(yè)償債能力的時候，不可忽視現(xiàn)金流量對企業(yè)的影響。

二、從非量化資料角度看

(一)認(rèn)真分析企業(yè)的償債途徑。

企業(yè)償債一般有兩條途徑:變現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)來償還債務(wù);借新賬還舊賬的方式。在計(jì)算流動比率的時候，要注意人為因素對流動比率指標(biāo)的影響，因?yàn)?，企業(yè)的管理人員出于某種目的，可以運(yùn)用各種方式進(jìn)行調(diào)整，這不只是賬面數(shù)據(jù)能反應(yīng)準(zhǔn)確的。例如，企業(yè)可以一本期末還貸，下期初再舉債的方式調(diào)低期末流動負(fù)債余額，或以舉借長期借款增加流動資產(chǎn)等方式達(dá)到調(diào)整流動比率，掩蓋企業(yè)真實(shí)財務(wù)狀況的目的。分析時應(yīng)注意聯(lián)系流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的變動情況及原因，對企業(yè)償債能力的真實(shí)性做出判斷。

(二)內(nèi)部經(jīng)營條件也對企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。

在業(yè)務(wù)中，人們習(xí)慣于通過財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)對償債能力進(jìn)行分析，對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理計(jì)算出流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等量化指標(biāo)。然而，雖然企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)是真實(shí)的，但并不代表這些指標(biāo)反映的償債能力和企業(yè)真實(shí)的償債能力一致，這就要考慮到企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營條件的不同了。例如，同樣生產(chǎn)經(jīng)營同品牌童裝的服裝廠，但是兩個廠家的生產(chǎn)規(guī)模大不相同，其資本結(jié)構(gòu)及其所反映的償債能力的比率自然也就會大不相同。大型的服裝廠流動比率要高于小型的服裝廠，但前者的償債能力不一定小于后者。因此，對企業(yè)償債能力的分析判斷，還必須與企業(yè)的組織管理體制、經(jīng)營管理者的素質(zhì)、歷史信用狀況、發(fā)展階段等內(nèi)部因素相結(jié)合。

(三)考慮政策等外部因素的影響。

外部環(huán)境因素包括:國家的宏觀行業(yè)政策、信用環(huán)境、金融市場、通貨膨脹等。這些因素都對企業(yè)的生存發(fā)展起著不可忽視的作用，而且一個企業(yè)要想發(fā)展的好，就必須改變自身來適應(yīng)這些外部因素的變化。從對企業(yè)的償債能力的角度來說，由于資產(chǎn)負(fù)債表主要是借助貨幣計(jì)量單位來反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù).因而只能將那些能夠數(shù)量化的會計(jì)信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息。如會計(jì)政策的選用、會計(jì)政策的變更以外影響、與會計(jì)政策的選用有關(guān)的其它重要資料等情況。卻不能在資產(chǎn)負(fù)債表上得以體現(xiàn)。

由以上的分析可以看出，企業(yè)無論是出于了解企業(yè)財務(wù)狀況、揭示企業(yè)所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險程度、預(yù)測企業(yè)的籌資前景還是為企業(yè)進(jìn)行各種理財活動提供重要參考的目的。企業(yè)償債能力的分析都是非常重要的，償債能力的分析準(zhǔn)確與否關(guān)系著債權(quán)人最切身的利益和企業(yè)籌資的可能性，因此只有注意常出現(xiàn)的以上難題，綜合分析評價才能得出正確的結(jié)論。

參考文獻(xiàn)

[1]何日勝:我國財務(wù)報告體系存在的問題及對策分析[J]，財會研究 ，2006.

[2]許拯聲:《財務(wù)報表閱讀與分析指南》，機(jī)械工業(yè)出版社，2007年1月.

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關(guān)鍵詞：股份有限公司償債能力分析管理建議

償債能力是指企業(yè)對債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮Ｕ铣潭?，即企業(yè)償還到期債務(wù)的現(xiàn)金保證程度。因此，重視并有效提高償債能力，是維護(hù)債權(quán)人正當(dāng)權(quán)益的法律約束，是企業(yè)保持良好市場形象和資信地位，避免風(fēng)險損失，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)的客觀要求；不僅是企業(yè)走向市場并在瞬息萬變的市場競爭中求得生存與發(fā)展的先決條件，而且也是增強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險意識，樹立現(xiàn)代市場觀念的重要表現(xiàn)。

一、償債能力分析

償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力，是企業(yè)對債務(wù)清償?shù)谋ＷC程度。債權(quán)人通常把償債能力作為考察評價企業(yè)的主要內(nèi)容，并以此判斷是否對企業(yè)舉債，因此，保持良好的償債能力，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的重要前提。

企業(yè)依據(jù)對財務(wù)指標(biāo)的分析來評價和剖析該企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，以反映企業(yè)在運(yùn)營過程中的財務(wù)狀況及發(fā)展趨勢，來幫助企業(yè)改善經(jīng)營管理和投資決策。該論文通過對償債能力分析來說明財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)的重要性。

（一）短期償債能力

短期償債能力是企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當(dāng)前財務(wù)能力，特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。短期償債能力主要包括營運(yùn)資金、流動比率、速動比率三個方面。

1.營運(yùn)資本的計(jì)算與分析

營運(yùn)資本是指流動資產(chǎn)總額減去流動負(fù)債總額后的剩余部分，它意味著企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負(fù)債后還有多少剩余。營運(yùn)資本越多，說明企業(yè)可用于償還流動負(fù)債的資金越充足，企業(yè)短期償債能力就越強(qiáng)，債權(quán)人收回債權(quán)的安全性越高。

營運(yùn)資本計(jì)算公式如下：營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債

2.流動比率的計(jì)算與分析

流動比率，是指在一定時期內(nèi)企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，它是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)之一，反映短期債權(quán)的安全程度。一般來說企業(yè)的流動比率越高，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，債權(quán)人認(rèn)為流動比率達(dá)到2：1時，企業(yè)財務(wù)狀況才能算做安全可靠，表明企業(yè)除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的流動資金去償還到期的短期債務(wù)。如果流動比率過低，則意味著企業(yè)的短期償債能力較弱。但流動比率也不宜過高，因?yàn)檫^高的流動比率會使企業(yè)喪失機(jī)會收益，也會影響資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力。

流動比率計(jì)算公式為：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

3.速動比率的計(jì)算與分析

速動比率，是指一定時期內(nèi)企業(yè)的速動資產(chǎn)除以流動負(fù)債的比率。速動資產(chǎn)指現(xiàn)金和易于變現(xiàn)，幾乎可以隨時用來償還債務(wù)的那些流動資產(chǎn)，一般由貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等構(gòu)成但不包括存貨、待攤費(fèi)用。存貨的流動性差，其變現(xiàn)要經(jīng)過銷貨和收款兩個環(huán)節(jié)，所需時間較長。而待攤費(fèi)用本身是費(fèi)用的資本化，不能變現(xiàn)。因此用流動資產(chǎn)扣除存貨等流動性較差的項(xiàng)目而計(jì)算出的速動比率，代表了直接的償債能力。

速動比率的計(jì)算公式如下：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債

速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨

（二）長期償債能力分析

長期償債能力是企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，企業(yè)長期負(fù)債主要有長期借款、應(yīng)付長期、長期債券、長期應(yīng)付款等。對于企業(yè)的長期債權(quán)人和所有者來說，不僅關(guān)心企業(yè)短期償債能力，更關(guān)心企業(yè)長期償債能力。因此，在對企業(yè)進(jìn)行短期償債能力分析的同時，還需分析企業(yè)的長期償債能力，以便于債權(quán)人和投資者全面了解企業(yè)的償債能力及財務(wù)風(fēng)險。對長期償債能力分析，主要通過資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)的計(jì)算與分析來進(jìn)行的。對股份有限公司的長期償債能力的分析主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)：

1.資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算與分析

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。它反映企業(yè)全部資產(chǎn)中債權(quán)人提供資產(chǎn)所占的比重以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人的保障倍數(shù)。該指標(biāo)用于衡量企業(yè)利用負(fù)債融資進(jìn)行財務(wù)活動的能力，也是顯示企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要標(biāo)志。這個比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越差；反之償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率低于50%（我國60%）是較為合理的。

其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%

2.產(chǎn)權(quán)比率的計(jì)算與分析

產(chǎn)權(quán)比率，也稱負(fù)債權(quán)益比率，是指企業(yè)負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，是從所有者權(quán)益對長期債權(quán)保障程度的角度評價企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)。產(chǎn)權(quán)比率越小，說明所有者權(quán)益對債權(quán)的保障程度越高；反之，產(chǎn)權(quán)比率越大，說明所有者權(quán)益對債權(quán)的保障程度越低。

其計(jì)算公式為：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額×100%

3.利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)是指企業(yè)一定時期內(nèi)息稅前利潤與利息支出的比率，常用以測量企業(yè)獲得息稅前利潤總額支付利息的能力。其中，息稅前利潤總額等于利潤總額加上利息支出，利息支出指實(shí)際支出的借款利息、債券利息等，包括資本化利息。一般認(rèn)為企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少應(yīng)當(dāng)大于1，且比值越高，公司長期償債能力一般也就越強(qiáng)。反之，則說明企業(yè)支付利息的能力越弱。此比率若低于1，說明企業(yè)的經(jīng)營成果不足以支付當(dāng)期利息費(fèi)用，意味著企業(yè)的付息能力非常低，財務(wù)風(fēng)險非常高。

其計(jì)算公式為：利息保障倍數(shù)=（利潤總額+利息支出）/利息支出（注：利息支出用財務(wù)費(fèi)用代替）

二、股份有限公司的償債能力管理建議

（一）加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，提高資金利用率

股份公司投資決策時，應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；舉債不足或延遲又會影響企業(yè)經(jīng)營，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營機(jī)會。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率，使公司擁有更多的營運(yùn)資本。

（二）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例

近幾年鑒于國際國內(nèi)市場不穩(wěn)定，生產(chǎn)用原材料的不斷漲價，股份公司要進(jìn)行了一定規(guī)模的戰(zhàn)略性備庫。在戰(zhàn)略性備庫的同時，應(yīng)高度重視合理庫存的控制和管理，致力于優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)，控制存貨所占資產(chǎn)比例，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

（三）調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)比例

股份有限公司的流動負(fù)債如果占負(fù)債總額的比重較高，就可能增加長期負(fù)債，進(jìn)而造成流動負(fù)債數(shù)量的減少，部分流動資產(chǎn)增加。不僅如此,股份有限公司還要關(guān)注長、短期債務(wù)的匹配,這樣才能保證企業(yè)擁有合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，以發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟(jì)效用，進(jìn)而協(xié)調(diào)負(fù)債比例，使公司的流動比率不斷增強(qiáng)?

（四）適時調(diào)整借債比例

篇10

關(guān)鍵詞：上市鋼鐵企業(yè)；償債能力；對策

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）24-0066-03

一、企業(yè)償債能力及評價指標(biāo)

企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，也可以說是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過程創(chuàng)造的收益償還債務(wù)的能力。它是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵，是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度。

企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長期償債能力，企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)主要有流動比率、速動比率，反映企業(yè)可以在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變現(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期的流動負(fù)債的能力。長期償債能力分析指標(biāo)可根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率等來分析，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度，該指標(biāo)值越小，說明企業(yè)有較好的償債能力和負(fù)債經(jīng)營能力。本文選取這三個指標(biāo)衡量上市鋼鐵企業(yè)的償債能力。

二、短期償債能力現(xiàn)狀

按國際慣例，速動比率為1較適宜，只要不遇到收款困難，償還流動負(fù)債的變現(xiàn)能力就強(qiáng)，企業(yè)不會有償債壓力，如果速動比率越大，企業(yè)的償債安全系數(shù)越高。從2011年度情況來看，速動比率的30個樣本年度平均值為0.506。只有杭鋼股份、新興鑄管的速動比率超過1，遠(yuǎn)高于樣本平均值，接近行業(yè)最佳值，有較好的短期償債能力，其余28家鋼鐵企業(yè)的速動比率都小于1，山東鋼鐵的速動比率最低，為0.12，速動比率急劇下降，償債的風(fēng)險很大。從鋼鐵企業(yè)2011年度速動比率同比增長率來看，大部分企業(yè)的增長率為負(fù)數(shù)，久立特材、首鋼股份、韶鋼松山、鞍鋼股份、重慶鋼鐵、山東鋼鐵共6家企業(yè)的速動比率下降幅度超過了20%。在這30家企業(yè)中只有12家企業(yè)的速動比率有一定的增長，增長率超過50%的只有杭鋼股份、攀鋼釩鈦、柳鋼股份3家企業(yè)，攀鋼釩鈦的增長率為116.67%，但其速動比率只為0.52，流動比率低于1，表明該企業(yè)在較低水平的基礎(chǔ)上增長，短期償債能力還是較弱，速動比率排名第十三位。總體來看，上市鋼鐵企業(yè)的速動比率較低，遠(yuǎn)低于最佳比率，樣本的30家企業(yè)其速動比率就有16家低于這30個樣本在本年度的速動比率均值。

通常認(rèn)為流動比率指標(biāo)的下限為1，當(dāng)生產(chǎn)企業(yè)的流動比率為2時，其流動資產(chǎn)足以償還短期債務(wù)，償債能力比較強(qiáng)。由表1可知，只有10家企業(yè)的流動比率等于或大于1，變現(xiàn)能力較強(qiáng)，其中只有6家企業(yè)的流動比率呈上升趨勢，但還是離最佳水平還有很大的差距。有20家上市鋼鐵企業(yè)的流動比率小于1，現(xiàn)金流較小，短期償債能力存在風(fēng)險，因而短期償債壓力非常大。從流動比率增長來看，30家企業(yè)中有17家企業(yè)是負(fù)增長，流動比率急劇下降，流動資產(chǎn)不能及時變現(xiàn)?？傮w而言，鋼鐵行業(yè)短期償債能力不理想。

三、長期償債能力現(xiàn)狀

資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的。國際上認(rèn)為，企業(yè)將資產(chǎn)負(fù)債率控制在30%左右比較穩(wěn)妥。不過隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越多的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營時，資產(chǎn)負(fù)債率的適用標(biāo)準(zhǔn)越來越來難把握。對于債權(quán)人來說該比例越低越好，資產(chǎn)負(fù)債率過大，風(fēng)險就會越大，大于100%，表明企業(yè)資不抵債，有破產(chǎn)的風(fēng)險。一般認(rèn)為鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率警戒線為60%。從表2可以看出，2008—2011年鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)偏高，且負(fù)債水平幾乎都是處于上漲的趨勢，到了2011年度，30家鋼鐵企業(yè)當(dāng)中就有20家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過了60%的警戒線，且有逐漸遞增的趨勢，只有大冶特鋼、久立特材、鞍鋼股份、寶鋼股份、首鋼股份等10家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率小于60%，保持較低的資產(chǎn)負(fù)債率，債務(wù)風(fēng)險可控，有較強(qiáng)的長期償債能力和較合理的資本結(jié)構(gòu)。2011年度30家鋼鐵企業(yè)中就有久立特材、鞍鋼股份、寶鋼股份等19家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在上升，財務(wù)風(fēng)險較大，稍有不慎，就會面臨破產(chǎn)的風(fēng)險，本鋼板材有一定的鐵礦石自給能力，但其負(fù)債水平還是有所增高，償債能力減弱，其他企業(yè)的償債能力雖然有一定的增長，但增長幅度不大。*ST廣鋼在近四年當(dāng)中資產(chǎn)負(fù)債率一直保持較高水平，到2011年度竟高達(dá)105.6381%，企業(yè)已資不抵債，面臨極大的財務(wù)風(fēng)險。總體來說，鋼鐵行業(yè)舉債規(guī)模大幅上升，大部分企業(yè)發(fā)行更多的短期融資券和債券，并向銀行借款，負(fù)債率普遍上升，財務(wù)風(fēng)險在增加，長期償債能力較弱。

四、提高上市鋼鐵企業(yè)償債能力對策建議

1.適度負(fù)債經(jīng)營

經(jīng)營者注重負(fù)債的同時也要注重償債。適度負(fù)債是必要的，但負(fù)債到什么程度才不會對鋼鐵企業(yè)造成不利的影響，是企業(yè)經(jīng)營者必須引起重視的問題。如果企業(yè)舉債過度，企業(yè)就極有可能陷入財務(wù)困境，甚至使企業(yè)破產(chǎn)倒閉，最終阻礙企業(yè)的健康發(fā)展。在西方國家，一般認(rèn)為企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時，其負(fù)債比率不應(yīng)該超過50%，2011年度中國鋼鐵企業(yè)除了大冶特鋼、久立特鋼和鞍鋼股份的負(fù)債水平小于50%外，其余的27家企業(yè)4年中每年的負(fù)債率幾乎都超過50%。這樣會使投資者對其投資或債權(quán)的安全性存在懷疑而不進(jìn)行投資，也會讓實(shí)際債權(quán)人產(chǎn)生債權(quán)不能保證的危機(jī)感。因此，中國鋼鐵企業(yè)舉債必須適當(dāng)。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

中國上市鋼鐵企業(yè)，其舉債方式多種多樣，主要形式有銀行借款、公司債券、商業(yè)信用等，其負(fù)債資金是企業(yè)依法籌借、使用、并按期還本付息的資金，企業(yè)只具有一定期限內(nèi)的使用權(quán)。如何選擇籌資方式，降低風(fēng)險，從而改變其資本結(jié)構(gòu)具有重要意義。如債券籌資的資本成本低，可籌集到更多的資金，影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重增加，保證股票控制權(quán)，可利用財務(wù)杠桿利益，但財務(wù)風(fēng)險同時也會加大。要是合理科學(xué)地利用舉債資金，經(jīng)營得當(dāng)，可以提高企業(yè)的償債能力，利用財務(wù)杠桿取得較大的收益。因而鋼鐵企業(yè)可以事先制訂合理的計(jì)劃，分析各種舉債方式的優(yōu)缺點(diǎn)，根據(jù)企業(yè)自身的實(shí)際情況，即需要借款多少，負(fù)債的期限長短以及鋼鐵企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)特點(diǎn)等選擇合理的籌資方式，降低風(fēng)險。

3.控制經(jīng)營成本

2011年鋼材價格急劇上漲，企業(yè)經(jīng)營成本相應(yīng)增加，負(fù)債水平有所提升，大部分上市鋼鐵企業(yè)負(fù)債率過高，這樣會影響企業(yè)的安全生產(chǎn)。因而企業(yè)要提高償債能力，在當(dāng)前形勢下可以縮小規(guī)模，放緩擴(kuò)張的步伐，提供高質(zhì)量的產(chǎn)品，進(jìn)行技術(shù)改造，降低成本，節(jié)能降耗，利用余能做到電力自給，確保企業(yè)有足夠的流動資金進(jìn)行經(jīng)營活動，以實(shí)現(xiàn)提升償債能力的目的。

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