導(dǎo)語：如何才能寫好一篇醫(yī)藥行業(yè)平均值，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

摘要：文章選取2009―2014年醫(yī)藥行業(yè)上市公司為樣本建立實(shí)證模型，基于實(shí)際稅負(fù)的基本理論，以所得稅實(shí)際稅率作為衡量實(shí)際稅負(fù)的指標(biāo)，通過實(shí)證的方法研究企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響因素。研究發(fā)現(xiàn)：資本密集度、盈利能力、公司規(guī)模和股權(quán)集中度與企業(yè)實(shí)際稅負(fù)負(fù)相關(guān)，第一大國有股權(quán)比例與企業(yè)實(shí)際稅負(fù)正相關(guān)，而資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)實(shí)際稅負(fù)沒有顯著影響。

關(guān)鍵詞：實(shí)際稅負(fù) 所得稅率 醫(yī)藥行業(yè)

一、引言

近年來，隨著人口老齡化的不斷加劇，醫(yī)療保健制度也在不斷完善，《中華人民共和國藥典》的出臺(tái)，進(jìn)一步提升了藥品的標(biāo)準(zhǔn)，建立起了完善、高水平的藥品質(zhì)量體系等。這些政策的頒布無疑加快了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，滿足了人們用藥方面的需求，改善了生活健康水平，切實(shí)提高了我國醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新性和積極性。從企業(yè)角度來看，企業(yè)所繳納的稅收，直接影響了企業(yè)的現(xiàn)金流量和最終的利潤額，作為被動(dòng)的一方，必然要遵守市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，但如何利用規(guī)律的波動(dòng)來減少企業(yè)實(shí)際稅負(fù)，而不是逃稅避稅，也成為每個(gè)醫(yī)藥企業(yè)面臨的一大難題。因此，本文研究我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司實(shí)際稅負(fù)的影響因素，為企業(yè)合理制定降低實(shí)際稅負(fù)政策提供參考依據(jù)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）理論假設(shè)

1.資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響。資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)重要指標(biāo)，是衡量企業(yè)負(fù)債水平的綜合性指標(biāo)，也是衡量公司利用債權(quán)人的資金來進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的指標(biāo)，其表示上市公司的總資產(chǎn)中有多少資金是通過負(fù)債來籌集的。2009年我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值達(dá)到46%左右，而2013年有所下降達(dá)到43%，到2014年降到39%，由此可得我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率在不斷下降，企業(yè)負(fù)債水平在減少，負(fù)債的抵稅效應(yīng)在降低，稅負(fù)水平將會(huì)提高，因此本文認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)承擔(dān)的實(shí)際稅負(fù)就越高。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)1：上市公司實(shí)際稅負(fù)與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。

流動(dòng)比率指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，是衡量企業(yè)短期債務(wù)到期之前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還債務(wù)的情況，若企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)越高，說明企業(yè)的流動(dòng)性越大，短期償債能力強(qiáng)。我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的流動(dòng)比率普遍不高，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度相對(duì)較低，當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)不變的情況下，流動(dòng)負(fù)債越高，企業(yè)的流動(dòng)比率就越低，債務(wù)程度就越高，則企業(yè)所要承擔(dān)的實(shí)際稅負(fù)就越低。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)2：上市公司實(shí)際稅負(fù)與流動(dòng)比率正相關(guān)。

長期負(fù)債比率又稱為資本化比率，若此值越小，說明企業(yè)負(fù)債的資本化程度越低，長期償債的壓力就越小，一般情況下，大公司往往傾向于選擇長期債務(wù)，而小公司則會(huì)選擇短期債務(wù)，因?yàn)榇蠊究梢栽诎l(fā)行長期債務(wù)的同時(shí)取得規(guī)模效益，若長期負(fù)債比率越高，說明企業(yè)的規(guī)模越大，現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，則所需要繳納的稅負(fù)就越少。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)3：上市公司實(shí)際稅負(fù)與長期負(fù)債比率負(fù)相關(guān)。

2.資本密集度對(duì)企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響。上市公司的資本密集度主要用固定資產(chǎn)比率來衡量，可以用固定資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比率來表示。根據(jù)我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，固定資產(chǎn)折舊產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用要計(jì)入到當(dāng)期費(fèi)用中，當(dāng)期費(fèi)用可以在計(jì)算稅負(fù)時(shí)予以扣除。醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)總額中，固定資產(chǎn)占有較大份額，屬于資產(chǎn)密集度較大的行業(yè)，所以計(jì)提折舊會(huì)對(duì)企業(yè)稅負(fù)產(chǎn)生較大的影響。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)4：上市公司實(shí)際稅負(fù)與資本密集度負(fù)相關(guān)。

3.盈利能力對(duì)企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)包括營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率等，本文選用銷售凈利率作為衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。盈利能力較強(qiáng)的行業(yè)，是國家稅收的重要來源，受到稅務(wù)機(jī)關(guān)的監(jiān)管力度較大，因此，盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)，更有能力有動(dòng)機(jī)進(jìn)行稅收籌劃，更有利于減少企業(yè)稅負(fù)。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)5：上市公司實(shí)際稅負(fù)與公司盈利能力負(fù)相關(guān)。

4.公司規(guī)模對(duì)企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響。醫(yī)藥制造產(chǎn)業(yè)近幾年發(fā)展迅猛，我國已經(jīng)成為全球原料藥材的生產(chǎn)和出口大國之一，醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模較大，公司規(guī)模較大的企業(yè)，其相應(yīng)的設(shè)備以及資源與小型公司相比較為豐富，其可用資源也較多，在繳納稅收方面則會(huì)占有較大的優(yōu)勢(shì)，會(huì)通過企業(yè)內(nèi)部政策繳納相對(duì)較少的稅額，從而降低企業(yè)的實(shí)際收負(fù)擔(dān)。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)6：上市公司實(shí)際稅負(fù)與公司規(guī)模負(fù)相關(guān)。

5.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的影響。國有股權(quán)比例是衡量企業(yè)股權(quán)的重要指標(biāo)之一，許多國外學(xué)者在研究上市公司實(shí)際稅負(fù)影響因素的時(shí)候，把股權(quán)結(jié)構(gòu)也列入其中假設(shè)。醫(yī)藥行業(yè)的國有股權(quán)比率平均每年為35%左右，且醫(yī)藥行業(yè)股權(quán)集中度較高。大多醫(yī)藥企業(yè)的管理層為了確保自身在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，會(huì)積極迎合政府的相關(guān)政策，積極納稅，維護(hù)企業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位。據(jù)此，提出假設(shè)：

假設(shè)7：上市公司實(shí)際稅負(fù)與國有股權(quán)比例正相關(guān)；

假設(shè)8：上市公司實(shí)際稅負(fù)與股權(quán)集中度正相關(guān)。

（二）變量選取與模型構(gòu)建

1.解釋變量。衡量企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的方法一般分為三種：波士頓矩陣法、稅負(fù)的評(píng)價(jià)指標(biāo)法和實(shí)際稅率法。實(shí)際稅率法是衡量企業(yè)微觀稅負(fù)水平的基本方法，很多外國學(xué)者在無法取得重要數(shù)據(jù)的前提條件下，一般采用平均實(shí)際稅率法，該方法是研究企業(yè)實(shí)際稅負(fù)影響因素問題的較好的替代方法，有助于提高研究結(jié)論的準(zhǔn)確性，因此本文采用實(shí)際稅率法衡量醫(yī)藥行業(yè)上市公司實(shí)際稅負(fù)，企業(yè)的實(shí)際稅率等于企業(yè)實(shí)際繳納的各種稅費(fèi)與企業(yè)所得的比值，所得稅與流轉(zhuǎn)稅是主要的兩大主體稅種，但是，由于消費(fèi)者是流轉(zhuǎn)稅的最終承擔(dān)者，而企業(yè)的稅負(fù)主要體現(xiàn)在所得稅上，所以本文以企業(yè)所得稅率作為衡量企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的標(biāo)準(zhǔn)。

2.被解釋變量。本文選取資本結(jié)構(gòu)、資本密集度、盈利能力、公司規(guī)模以及股權(quán)結(jié)構(gòu)作為被解釋變量，具體定義如表1所示。

3.模型構(gòu)建。本文采用多元線性回歸模型對(duì)我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司實(shí)際稅負(fù)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，根據(jù)上述所提出的研究假設(shè)構(gòu)建的實(shí)證回歸模型如下：

ERT=α+β1 LEV1it+β2 LEV2it+β3 LEV3it+β4 CIit+β5 NPMit+β6 SIZEit+β7 GQit+β8 GZ it+θit

其中，i表示第i家上市公司，t表示從2009到2014年度，α指截距項(xiàng)，β表示自變量的估計(jì)系數(shù)，θ表示回歸分析后的殘差。

（三）樣本選取

本文選取2009―2014年在滬深公開上市的醫(yī)藥行業(yè)公司，按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，以A股上市公司為樣本，查找最新調(diào)整后的數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)之上，還執(zhí)行了以下篩選：（1）剔除財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不完整的上市公司；（2）剔除以前年度有虧損，且在本年度尚未彌補(bǔ)完的上市公司；（3）剔除利潤總額或所得稅費(fèi)用小于0的上市公司；（4）剔除所得稅實(shí)際稅率小于0或大于1的公司；（5）剔除樣本在研究期間某一年度被ST或PT的公司。最終經(jīng)篩選，得出42家醫(yī)藥行業(yè)上市公司共252個(gè)有效樣本，數(shù)據(jù)來源于國泰安金融數(shù)據(jù)庫和銳思金融數(shù)據(jù)庫。統(tǒng)計(jì)分析軟件運(yùn)用Excel和SPSS 19.0。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

1.所得稅實(shí)際稅率的描述性分析。從表2可以看出，所得稅實(shí)際稅率的最大值為2013年的52.08%，最小值為2009年的0.97%，實(shí)際稅率的不斷波動(dòng)意味著納稅人的稅收負(fù)擔(dān)在不斷改變。2013年的所得稅實(shí)際稅率平均值和標(biāo)準(zhǔn)差與其他年份相差較大，說明實(shí)際稅率值和平均值之間差異較大，稅負(fù)不穩(wěn)定。

2.自變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析。從表3可以看出，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為31.81%，表明企業(yè)具有一定的償債能力。從流動(dòng)比率看，其標(biāo)準(zhǔn)差與方差值相比其他自變量而言相對(duì)較小，說明該行業(yè)數(shù)據(jù)波動(dòng)較小，較為穩(wěn)定。固定資產(chǎn)比率的平均值為21.28%，由于本文研究的行業(yè)為醫(yī)藥行業(yè)，需要大量醫(yī)藥醫(yī)療機(jī)器設(shè)備的投入，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大。從銷售凈利率看，極大值為173%，說明該行業(yè)的產(chǎn)出水平較好，銷售收入獲利的能力較強(qiáng)。公司規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)差為1.0882，值大于1，說明醫(yī)藥行業(yè)各個(gè)公司之間的規(guī)模存在較大差異。從持股比例來看，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的第一大國有股東持股比例平均值為37.75%，股權(quán)集中度均值已超過了50%，說明醫(yī)藥行業(yè)第一大國有股東持股比例和股權(quán)集中度較高。

（二）相關(guān)性分析

下頁表4為各變量的相關(guān)系數(shù)表，從該表可以看出，與因變量存在顯著性的有長期負(fù)債比率（LEV3）與ETRs之間在0.05水平上顯著相關(guān)，銷售凈利率（NPM）與ETRs在0.01的水平上顯著相關(guān)，股權(quán)集中度（GZ）與ETRs在0.05的水平上顯著相關(guān)。自變量之間不存在多重共線性，相關(guān)系數(shù)最大的為第一大國有股權(quán)比例（GQ）與股權(quán)集中度（GZ）之間的關(guān)系，但未超過0.8，所以均可納入本文回歸模型中。

（三）回歸結(jié)果分析

回歸結(jié)果如表5所示，F(xiàn)值為5.445，Sig值為0.000，說明建立的模型通過了檢驗(yàn)。反映資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率（LEV1）、流動(dòng)比率（LEV2）、長期負(fù)債比率（LEV3）三個(gè)指標(biāo)對(duì)實(shí)際稅負(fù)的影響均沒有通過顯著性檢驗(yàn)，與假設(shè)1―3不一致。從資本結(jié)構(gòu)看，在整理醫(yī)藥行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，2009年與2014年之間上市公司的變化較為突出，新興的醫(yī)藥企業(yè)占多數(shù)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于不穩(wěn)定狀態(tài)，資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)沒有產(chǎn)生顯著影響。

固定資產(chǎn)率（CI）作為資本密集度的一個(gè)重要指標(biāo)，上市公司實(shí)際稅負(fù)與固定資產(chǎn)率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)4一致。醫(yī)藥行業(yè)作為技術(shù)密集以及資產(chǎn)密集的行業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營需要投入大量設(shè)備，資本密集度越高時(shí)，企業(yè)所要計(jì)提的折舊就越多，所得稅額就會(huì)越少，則稅負(fù)越低。

反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)銷售凈利率（NPM）與實(shí)際稅負(fù)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)5一致。盈利是投資者本金與利息的來源之一，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)更是國家稅收的重要來源之一，投資者會(huì)十分重視，因此投資者會(huì)通過稅收籌劃來減少企業(yè)實(shí)際稅負(fù)。

公司規(guī)模（SIZE）與實(shí)際稅負(fù)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)6一致。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的規(guī)模越大，其避稅的可能性就越大，另外，對(duì)于大型醫(yī)藥上市公司來說，稅務(wù)部門會(huì)為了擴(kuò)大稅基，對(duì)醫(yī)藥上市公司給予更多的稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)其生產(chǎn)與經(jīng)營活動(dòng)，從而使稅收部門得到更多的稅收，因此稅收負(fù)擔(dān)水平就會(huì)下降。

第一大國有股權(quán)比例（GQ）與實(shí)際稅負(fù)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)7一致。我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司國有股權(quán)比例較高，為保證醫(yī)藥行業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位，大股東會(huì)積極主動(dòng)的參與納稅，目的是維護(hù)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展地位，因此，第一大國有股權(quán)比例會(huì)對(duì)企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)產(chǎn)生積極影響。

股權(quán)集中度（GZ）與上市公司實(shí)際稅負(fù)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的股權(quán)集中度越高，企業(yè)需要承擔(dān)的實(shí)際稅負(fù)越低，假設(shè)8沒有得到驗(yàn)證。

四、研究結(jié)論

本文對(duì)醫(yī)藥行業(yè)上市公司實(shí)際稅負(fù)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，研究結(jié)果表明：資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)影響并不顯著，資本密集度、盈利能力、公司規(guī)模和股權(quán)集中度與企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，第一大國有股權(quán)比例與企業(yè)實(shí)際稅負(fù)率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。

目前，我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司發(fā)展迅速，醫(yī)藥行業(yè)不僅要面對(duì)政府對(duì)藥品價(jià)格的掌控，并且還要維護(hù)企業(yè)的順利發(fā)展與經(jīng)營，從微觀角度來說，醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r，通過不斷擴(kuò)大企業(yè)的投資規(guī)模和研發(fā)力度，提高企業(yè)的盈利能力，完善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，更好地達(dá)到降低企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的目的。J

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篇2

摘要：從主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)及市場(chǎng)潛力等方面，實(shí)例分析了我國現(xiàn)有的18家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司的發(fā)展和資本經(jīng)營情況，進(jìn)行了總結(jié)并提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：生物醫(yī)藥；上市公司；實(shí)例研究；資本融資環(huán)境；資本市場(chǎng)

自1993年6月29日我國第一家醫(yī)藥公司—哈醫(yī)藥在上海交易所上市以來，經(jīng)過十多年的發(fā)展，至2009年3月我國共有醫(yī)藥上市公司100家，醫(yī)藥板塊作為朝陽產(chǎn)業(yè)廣受投資者關(guān)注。醫(yī)藥上市公司已成為我國醫(yī)藥行業(yè)中具有一定規(guī)模和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的優(yōu)勢(shì)群體，成為我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主力。其中屬于生物醫(yī)藥領(lǐng)域的上市公司有18家，占醫(yī)藥行業(yè)的18％，代表了目前我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)利用資本市場(chǎng)的總體狀況。筆者將對(duì)這18家生物醫(yī)藥上市公司進(jìn)行資本市場(chǎng)利用現(xiàn)狀的實(shí)證分析，以期對(duì)利用資本市場(chǎng)促進(jìn)我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有益借鑒。

1生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司總體發(fā)展概況

生物醫(yī)藥是一個(gè)投入相當(dāng)大的產(chǎn)業(yè)，前期的研究開發(fā)與后期的產(chǎn)業(yè)化都需要雄厚的資金作為保障。生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展需要資本市場(chǎng)為其注入資金、專業(yè)技術(shù)和人才等多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素。生物醫(yī)藥公司上市是走向資本市場(chǎng)利用的有效途徑，上市后的生物醫(yī)藥公司可成為龍頭企業(yè)，擁有組織制度優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)組織優(yōu)勢(shì)以及資金、技術(shù)和人才等優(yōu)勢(shì)。

至2008年底，我國已有18家生物醫(yī)藥概念的股份公司上市發(fā)行股票，利用資本市場(chǎng)直接融資，籌集到大量生物醫(yī)藥業(yè)發(fā)展資金，同樣也說明我國生物醫(yī)藥業(yè)目前對(duì)資本市場(chǎng)的利用主要是通過股票市場(chǎng)進(jìn)行的。自1993年第一家生物醫(yī)藥類公司—四環(huán)生物上市以來，深、滬A股市場(chǎng)生物醫(yī)藥類上市公司的數(shù)量不斷增加，迅速發(fā)展到2008年的18家，流通A股從最初的9億元增長至44．08億元，增長了3．9倍。可見，生物醫(yī)藥業(yè)類公司整體籌資能力在不斷增強(qiáng)，生物醫(yī)藥業(yè)的投入不斷加大，有力推動(dòng)了我國生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展。

2生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司資本經(jīng)營情況分析

生物醫(yī)藥類企業(yè)發(fā)行上市進(jìn)入證券市場(chǎng)，打開了通往資本市場(chǎng)融資的道路，為生物醫(yī)藥業(yè)的快速發(fā)展提供了資金支持。生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場(chǎng)上進(jìn)行資本運(yùn)營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實(shí)施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。適時(shí)分析該類上市公司的資本運(yùn)營情況，結(jié)合企業(yè)實(shí)際、經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在要求以及資本運(yùn)營的規(guī)律，發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展中存在的問題，適時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整與重組，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級(jí)，對(duì)于該類上市公司持續(xù)利用資本市場(chǎng)發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

2．1主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分析

2002－2007年，我國生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入總體呈穩(wěn)步增長趨勢(shì)（見圖1）。2002年平均每個(gè)公司主營業(yè)務(wù)收入為3.267億元，占醫(yī)藥類上市公司平均值的31．87％；2007年平均每公司主營業(yè)務(wù)收入已達(dá)到4.291億元，占的醫(yī)藥類上市公司的26．78％，年平均增長0.205億元，年增長率為5．89％。其中，長春高新、北海國發(fā)、交大昂立、錢江生化、星湖科技、誠志股份等6家公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入在4億元以上，收入增長幅度明顯高于行業(yè)平均水平3．842億元，年平均增長7．119億元；其余12家上市公司年平均主營業(yè)務(wù)收入低于行業(yè)平均水平，年平均增長僅2．102億元。由此可以看出，在主營業(yè)務(wù)收入方面，僅1／3左右的上市公司以較大幅度增長，而大多數(shù)上市公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入徘徊在2億元左右。

2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的平均每公司每年凈利潤為0.149億元，占醫(yī)藥行業(yè)整體水平的23．97％，變化范圍在0.01-0.31億元之間，年際間有較大的變化幅度。北生藥業(yè)、銀廣夏、深本實(shí)、四環(huán)生物、長春高新等5個(gè)公司的平均年凈利潤為負(fù)值，萊茵生物、達(dá)安基因、交大昂立、誠志股份、四環(huán)藥業(yè)、上海萊士、天壇生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、科華生物等10個(gè)公司的平均年凈利潤為0.519億元，是生物醫(yī)藥類上市公司平均水平的3．48倍。由此可見，生物醫(yī)藥類上市公司的凈利潤年際間存在明顯波動(dòng)，體現(xiàn)出一定的風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)，但超過一半以上的該類企業(yè)仍然可以獲得較大的凈利潤。

結(jié)合圖1來看，生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤在2002－2003年、2004－2007年分別是兩個(gè)逐年增長的過程。但在18家生物醫(yī)藥類上市公司中，1／3左右的公司主營業(yè)務(wù)收入和一半以上的公司凈利潤都明顯高于行業(yè)平均水平，這些公司應(yīng)該屬于本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。但其主營業(yè)務(wù)收入雖逐年增長，凈利潤卻依然存在年度間的大幅增減變化，說明其年際間存在明顯的成本增減變化。

2．2凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)自有資金投資收益水平和資本運(yùn)營的綜合效益，是企業(yè)獲利能力的核心指標(biāo)。該指標(biāo)越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營效益越好，對(duì)企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保證度越高。2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的凈資產(chǎn)收益率分別為1．41％、9．02％、8．23％、2．41％、－3．74％和3．85％，年度間有明顯差異。但誠志股份、達(dá)安基因、天壇生物、萊茵生物、華蘭生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、科華生物、上海萊士等8個(gè)公司年平均凈資產(chǎn)收益率為16．83％，公司之間的差異范圍在5％-35％之間，年際變化幅度為12％－22％，屬于具有穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益的企業(yè)。而四環(huán)藥業(yè)、北生藥業(yè)、深本實(shí)、長春高新、四環(huán)生物、星湖科技等6個(gè)公司的年際間平均凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值，屬于自有資本獲取收益能力和資本運(yùn)營效益較差的公司。說明生物醫(yī)藥上市公司之間、年際之間其資本收益和資本運(yùn)營效益存在差異，也是其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。

2．3每股收益和每股凈資產(chǎn)分析

每股收益反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享受的企業(yè)利潤和承擔(dān)的企業(yè)虧損，是衡量上市公司獲利能力時(shí)最常用和綜合性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。每股收益越高，說明公司的獲利能力越強(qiáng)。2002－2007年我國生物醫(yī)藥類上市公司的平均每股收益為0．13元，年際間變化范圍在

－0．06－0．23元之間，公司間變化幅度在

－0．76－1．01元之間；其中上海萊士、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物、科華生物、萊茵生物、達(dá)安基因、天壇生物、誠志股份、交大昂立等9個(gè)公司的每股收益高于生物醫(yī)藥業(yè)平均水平，達(dá)到平均每股收益為0．45元，公司間變化范圍在0．13－1．01元之間，年際間變化范圍在0．33－0．47之間。但深本實(shí)、北生藥業(yè)、銀廣夏、四環(huán)藥業(yè)、長春高新、四環(huán)生物等6個(gè)公司年平均每股收益為負(fù)值，星湖科技、北海國發(fā)和錢江生化等3個(gè)公司的年平均每股收益僅0．02－0．06元，遠(yuǎn)低于平均水平。

每股凈資產(chǎn)是上市公司年末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年末普通股總數(shù)的比值。2002-2007年生物醫(yī)藥類上市公司的6年平均每股凈資產(chǎn)為2．16元，年際間在1．75-2．57元／股之間波動(dòng)，公司之間的差異范圍在－3．24－4．23元／股之間。除了深本實(shí)和ST銀廣夏的為負(fù)值外，其余公司的均為正值，其中雙鷺?biāo)帢I(yè)、交大昂立、華蘭生物等12個(gè)上市公司的每股凈資產(chǎn)高于生物醫(yī)藥行業(yè)整體平均值，年際間變化幅度在2．73－4．04元／股之間，公司間差異范圍為2．31－4．23元／股之間。

通過以上分析，筆者認(rèn)為，生物醫(yī)藥類上市公司在2002－2007年間利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)營，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢(shì)，但是生物醫(yī)藥公司之間和年際間存在明顯差異，其中50％左右的公司平均每股收益和每股凈資產(chǎn)均比較高，顯示出穩(wěn)定的高水平發(fā)展優(yōu)勢(shì)，其資本經(jīng)營狀況良好。

2．4我國生物醫(yī)藥類上市公司的市場(chǎng)潛力分析

生物醫(yī)藥類上市公司與其他行業(yè)類上市公司比較，其股票具有更大的市場(chǎng)增長潛力。因?yàn)橥顿Y者投資股市除了希望獲得眼前的穩(wěn)定收入外，更多的是期盼企業(yè)的高成長性和具有良好的未來發(fā)展前景。因此，具有高技術(shù)、高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征的生物醫(yī)藥類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必將是投資者投資追逐的熱點(diǎn)領(lǐng)域。

（1）生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。生物技術(shù)是當(dāng)前高新技術(shù)研究開發(fā)的一個(gè)熱點(diǎn)，生物醫(yī)藥作為生物技術(shù)開發(fā)應(yīng)用的前沿之一，在生物醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域有著廣闊的應(yīng)用前景。因此，高科技與資本對(duì)接，為生物醫(yī)藥類企業(yè)提供誘人的發(fā)展空間。作為典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)既有很高的投資收益和廣闊前景，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)又充滿風(fēng)險(xiǎn)性。但是風(fēng)險(xiǎn)往往與機(jī)遇并存，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力所在。只不過在投入生物醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營管理者注意采取一切可能的措施來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制即可盡可能地避免之。

（2）獲利能力與上市公司本身直接相關(guān)。從每股收益來看，2002～2007年有67％的生物醫(yī)藥上市公司具有獲利能力，50％的公司具有良好的業(yè)績，年平均每股收益達(dá)到0．45元，明顯高于醫(yī)藥行業(yè)的年平均每股收益0．23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益為負(fù)值，盈利能力較差。說明年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運(yùn)營好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益，對(duì)于投資選擇來說這也是風(fēng)險(xiǎn)性的一種體現(xiàn)。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。除深本實(shí)和銀廣夏兩個(gè)公司外，其余16家生物醫(yī)藥上市公司2006年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為41．62％，明顯低于醫(yī)藥行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率60．83％。2002－2007年醫(yī)藥行業(yè)的年平均凈資產(chǎn)收益率為0．64％，而生物醫(yī)藥業(yè)為3．53％，其中近半數(shù)的上市公司更達(dá)到了16．83％?？梢娚镝t(yī)藥類上市公司在醫(yī)藥行業(yè)上市公司中的突出地位。

綜上所述，約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，具有良好的資本運(yùn)營和獲利能力；除此之外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場(chǎng)利用潛力的因素之一。

2．5生物醫(yī)藥上市公司的優(yōu)勢(shì)分析

2003－2007年生物醫(yī)藥上市公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到39572．78萬元，是非上市生物醫(yī)藥公司的7．04倍；上市公司的年平均利潤為5624．29萬元，是非上市公司的29．73倍。我國生物醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務(wù)收入和利潤都比遠(yuǎn)比非上市公司的高，充分說明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場(chǎng)的優(yōu)越性。

3結(jié)語

目前我國生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場(chǎng)上進(jìn)行資本運(yùn)營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實(shí)施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。

2002－2007年，我國生物醫(yī)藥上市公司利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)營，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢(shì)，其中約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，具有良好的資本運(yùn)營和獲利能力；除開公司本身因素外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場(chǎng)利用潛力的因素之一。

由于生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為投資者投資追逐的熱點(diǎn)領(lǐng)域。年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運(yùn)營好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益。大多數(shù)生物醫(yī)藥公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。因此，我國的生物醫(yī)藥企業(yè)具有良好的市場(chǎng)潛力。我國生物醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務(wù)收入和利潤都比遠(yuǎn)比非上市公司的高，充分說明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場(chǎng)的優(yōu)越性。

參考文獻(xiàn)

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篇3

世界醫(yī)藥市場(chǎng)和貿(mào)易繼續(xù)呈現(xiàn)健康發(fā)展之勢(shì)

全球藥品銷售增速有所放緩，但市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大。

雖然制藥公司面臨著越來越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，但是全球藥品市場(chǎng)仍在繼續(xù)大幅度增長，進(jìn)入新世紀(jì)以來，全球藥品市場(chǎng)約以世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的兩倍穩(wěn)步增長。2003年全球藥品銷售額增長9％，2004、2005年增長7％～8%，據(jù)IMS報(bào)道，2006年全球藥品銷售額將同比增長6%～7%，增長速度雖有所放緩，但市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到6500億美元。

醫(yī)藥貿(mào)易增長強(qiáng)勁，成為全球貿(mào)易新亮點(diǎn)

全球制藥行業(yè)分工日益細(xì)化、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和外包快速發(fā)展、到期專利藥市場(chǎng)龐大，由此推動(dòng)了藥品貿(mào)易的快速發(fā)展。根據(jù)世界貿(mào)易組織的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2000年以來全球年均貿(mào)易增長率在9.1％左右，而同期藥品（Pharmaceuticals）的年均貿(mào)易增長速度是22.7％左右，高于前者約13個(gè)百分點(diǎn)，也大大高于同期的紡織品（Textiles，5.9％）和服裝（Clothing，6.9％）的全球年均貿(mào)易增速。從貿(mào)易量來看，2004年全球藥品貿(mào)易達(dá)到2468.48億美元，超過紡織品的貿(mào)易量（1947.32億美元），接近服裝（2580.97億美元）和鋼鐵（2658.63億美元）的貿(mào)易量。2005年全球藥品貿(mào)易突破3000億美元，2006年將有可能超過服裝和鋼鐵貿(mào)易，達(dá)到3400億美元左右，占據(jù)全球貿(mào)易越來越突出的地位。

世界醫(yī)藥行業(yè)看點(diǎn)紛呈，商機(jī)無限

多年來，世界醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)并在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)將依然呈現(xiàn)如下主要特征：

（一）醫(yī)藥市場(chǎng)分布相對(duì)集中。首先是發(fā)達(dá)國家占全球藥品銷售的大頭。目前北美、歐洲和日本基本占到全球藥品消費(fèi)的85％～88％，發(fā)展中國家的市場(chǎng)規(guī)模依舊較小。據(jù)估計(jì)，目前比利時(shí)、加拿大、法國、德國、意大利、日本、西班牙、英國、美國等世界領(lǐng)先的十大醫(yī)藥市場(chǎng)化學(xué)藥的總銷售額約為4340億美元，占據(jù)世界醫(yī)藥市場(chǎng)70%以上的份額。其次是醫(yī)藥產(chǎn)品銷售集中度高。2004年全球10大次級(jí)治療類別的藥品銷售就占當(dāng)年全球藥品銷售的32％以上。再次是醫(yī)藥原料藥供應(yīng)市場(chǎng)相對(duì)集中在發(fā)展中國家，比如中國和印度等。

（二）兼并重組強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)集中度提高。從20世紀(jì)80年代以來，制藥界一直在兼并之中，20世紀(jì)90年代后，制藥企業(yè)爆發(fā)的兼并浪潮，形成了諾華、輝瑞、葛蘭素史克等大型跨國醫(yī)藥企業(yè)，使世界前10位的制藥企業(yè)的市場(chǎng)占有率大幅提升。2004年輝瑞等11大制藥巨頭銷售業(yè)績統(tǒng)計(jì)為2765億美元，占當(dāng)年世界藥品市場(chǎng)5180億美元的53.38％。兼并重組勢(shì)頭如此強(qiáng)勁，而且還將繼續(xù)強(qiáng)勁，是由該行業(yè)的特點(diǎn)決定的，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高利潤的行業(yè)，企業(yè)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、尋求更高利潤，必將通過兼并重組擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）研發(fā)對(duì)制藥企業(yè)至關(guān)重要?？萍及l(fā)展是醫(yī)藥行業(yè)快速成長的強(qiáng)大動(dòng)力。由于人們生活方式的變化，疾病譜也發(fā)生了變化，出現(xiàn)了很多以前沒有的疾病，這就需要進(jìn)行相應(yīng)的科研。而且，新藥的開發(fā)對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的影響非常大，一種轟動(dòng)性的藥物會(huì)立刻改變一家公司的命運(yùn)。所以，跨國藥企用于新藥的研究開發(fā)費(fèi)用相當(dāng)大，一般在銷售收入的10％～20％之間，有的更高。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，1980年全球制藥企業(yè)用于研發(fā)的費(fèi)用僅為2億美元，但至2000年，全球研發(fā)費(fèi)用已升至260億美元。1980年企業(yè)用于研發(fā)的費(fèi)用占銷售收入的比例為11.9%，2000年已升至20.3%，翻了近一倍。2004年輝瑞等10巨頭研發(fā)投入達(dá)到425.7億美元 。

（四）各國醫(yī)藥管理政策對(duì)醫(yī)藥行業(yè)影響較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)1999年～2005年，歐洲藥品年平均增長率（AAGR）為8.1％，美國為12.3％，日本還出現(xiàn)了負(fù)增長，其他國家和地區(qū)約為4.0％。各個(gè)國家的發(fā)展水平差距很大，美國醫(yī)藥市場(chǎng)的增長率超過10％，而日本醫(yī)藥市場(chǎng)呈現(xiàn)負(fù)增長。出現(xiàn)這樣的狀況是與各國在醫(yī)藥行業(yè)、衛(wèi)生保健業(yè)所采取的政策不一樣有很大關(guān)系。

（五）行業(yè)周期長、利潤率高。目前的醫(yī)藥行業(yè)資料顯示，一些世界大制藥企業(yè)的營業(yè)利潤率相當(dāng)高，平均值達(dá)22％之多，而一般行業(yè)的企業(yè)利潤率達(dá)到10％就相當(dāng)高了。在醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)利潤率排名前10位的企業(yè)中，最低的也達(dá)到15％以上，最高的將近40％。這樣的營業(yè)利潤率在制造業(yè)中是十分驚人的。

除了上述特點(diǎn)外，在全球藥品市場(chǎng)和貿(mào)易不斷擴(kuò)大的過程中，全球醫(yī)藥行業(yè)也出現(xiàn)了許多重要的發(fā)展趨勢(shì)，為醫(yī)藥企業(yè)提供了眾多發(fā)展機(jī)遇：

（一）人均用藥水平的逐步提高。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們對(duì)生存質(zhì)量和健康的追求越來越高，世界人均用藥水平將逐步提高，尤其是發(fā)展中國家要著力解決缺醫(yī)少藥的問題，要向本國人民提供質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的普藥。在眾多經(jīng)濟(jì)的、社會(huì)的因素推動(dòng)下，世界醫(yī)藥市場(chǎng)將逐步擴(kuò)大。

（二）藥品消費(fèi)結(jié)構(gòu)將不斷變化。隨著生活方式的改變、飲食的改善和人的壽命的延長，隨著生活方式的改變、飲食的改善和人的壽命的延長，許多疾病如高血脂、肥胖病、心血管疾病、糖尿病、老年病、抑郁癥等精神疾病等日益突出，而細(xì)菌感染癥已下降為次要疾病。這些疾病使得藥品消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生了變化。為了減少住院的病人數(shù)，緩解住院病床的負(fù)擔(dān)，同時(shí)節(jié)約病人和政府對(duì)醫(yī)療費(fèi)用的支出，將住院治療改為門診治療的新藥有著潛在的市場(chǎng)前景；老年疾病用藥以及婦女兒童用藥的市場(chǎng)發(fā)展前景看好；預(yù)防性藥物和保健、營養(yǎng)滋補(bǔ)藥的發(fā)展將持續(xù)升溫，近年來保健品市場(chǎng)發(fā)展方興未艾，國際市場(chǎng)你爭(zhēng)我奪，競(jìng)爭(zhēng)將異常激烈。

（三）通用名藥和非處方藥潛力巨大。目前國際藥品市場(chǎng)的變化情況有利于非專利藥發(fā)展，現(xiàn)在根據(jù)非專利藥處方量上漲的形勢(shì)來看，全世界趨勢(shì)一致，包括美國都在急劇上升，非專利藥在全部處方總量中比重上升，美國1984年占19％，2000年占48％；歐盟占到51%。而且，即將到期的專利藥數(shù)量多，2001至2010年的近10年間，將迎來世界制藥史上藥品專利到期的高峰時(shí)期，全球一些大型跨國制藥公司平均將有一半以上的專利藥品到期，目前市場(chǎng)上57種“重磅炸彈”到2008年將有30種失去專利保護(hù)，總額在600億美元以上。

（四）生物技術(shù)和生物制藥前景看好。近20年來，以基因工程、細(xì)胞工程、酶工程為代表的現(xiàn)代生物技術(shù)迅猛發(fā)展，人類基因組計(jì)劃等重大技術(shù)相繼取得突破，現(xiàn)代生物技術(shù)在醫(yī)學(xué)治療方面廣泛應(yīng)用，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程明顯加快。20世紀(jì)90年代以來，全球生物藥品銷售額約以年均30%以上的速度增長，大大高于全球醫(yī)藥行業(yè)的平均年增長速度。生物技術(shù)的出現(xiàn)促進(jìn)了藥學(xué)從理論到實(shí)踐的徹底變革，使人們能夠從整體水平到分子水平，認(rèn)識(shí)人類機(jī)體的生理、病理本質(zhì)及調(diào)控機(jī)制。

篇4

    1 研究方法

    1.1 研究方法選擇

    研究企業(yè)經(jīng)營效率的方法包括具有確定生產(chǎn)函數(shù)和無確定生產(chǎn)函數(shù)兩種方法。具有確定生產(chǎn)函數(shù)的方法往往是理想化的方法,在假設(shè)各種條件的前提下去計(jì)算,缺乏客觀性。而數(shù)據(jù)包絡(luò)分析 (data envelopment anaylsis,DEA)方法是評(píng)價(jià)具有相同類型的多投入與多產(chǎn)出的決策單元(DMU)是否技術(shù)有效和規(guī)模有效的一種非參數(shù)統(tǒng)計(jì)方法。具體方法是把每個(gè)評(píng)價(jià)單元作為DMU,再由眾多的評(píng)價(jià)單元作為評(píng)價(jià)群體,通過對(duì)投入以及產(chǎn)出比率的綜合分析,以DMU的各個(gè)投入與產(chǎn)出指標(biāo)的權(quán)重為變量進(jìn)行評(píng)價(jià)運(yùn)算,確定“有效生產(chǎn)前沿面”,并根據(jù)各DMU與有效生產(chǎn)前沿面的距離狀況,確定各DMU是否DEA有效,同時(shí)還可以運(yùn)用投影方法指出非DEA有效和弱DEA有效的原因以及應(yīng)該改進(jìn)的方向和尺度。根據(jù)醫(yī)藥上市公司追求利潤最大化的特征,要求醫(yī)藥企業(yè)必須進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營的最佳狀態(tài),即DEA函數(shù)所描述的生產(chǎn)前沿面。此外,DEA方法不需要準(zhǔn)確的生產(chǎn)函數(shù),因而減少了相應(yīng)的誤差。因此,本文選擇DEA方法來研究醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營效率問題。

    1.2 超效率DEA 模型

    1978年,著名運(yùn)籌學(xué)家、美國德克薩斯大學(xué)教授Charnes、Cooper和Rhodes提出了運(yùn)籌學(xué)的一個(gè)新領(lǐng)域:數(shù)據(jù)包絡(luò)分析,其模型簡稱 C2R 模型。

    但DEA模型有一個(gè)弱點(diǎn),就是可能計(jì)算得到的有效決策單元較多(即效率評(píng)價(jià)值為1的決策單元),如想對(duì)這些有效單元繼續(xù)評(píng)價(jià),C2R模型是無能為力的,Andersen于1993年提出的超效率評(píng)價(jià)模型則能夠?qū)EA有效單元進(jìn)行排序。

    超效率DEA模型在對(duì)第j個(gè)決策單元進(jìn)行效率評(píng)價(jià)時(shí),第j個(gè)決策單元的投入與產(chǎn)出將被其他所有決策單元的投入與產(chǎn)出的線性組合代替,而第j個(gè)決策單元排除在外,C2R模型則是將本單元包括在內(nèi)的。一個(gè)有效的決策單元可以使其投入按比率增加,而效率值保持不變,其投入增加比率即為其超效率評(píng)價(jià)值。實(shí)際上這個(gè)模型只是在對(duì)有效單元j進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),去掉了效率指標(biāo)小于等于1的約束條件,此時(shí)會(huì)得到大于等于1的效率,我們稱它為超效率,并用此來區(qū)分原來均為相對(duì)有效的單元的效率[1]。而C2R模型中小于1的決策單元因其約束條件并沒有改變,所以,最終得出的效率值也不會(huì)發(fā)生變化。

    1.3 決策單元和指標(biāo)的選擇

    1.3.1 單元的選擇

    本文研究的目的是為了分析醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營效率情況,因而對(duì)于存在虧損的企業(yè)不予考慮。本文選取的是醫(yī)藥上市公司中經(jīng)營效率相對(duì)較好的醫(yī)藥企業(yè)為決策單元,數(shù)據(jù)來源于各公司的年報(bào)。

    根據(jù)2011年醫(yī)藥類上市公司數(shù)據(jù)分析報(bào)告,結(jié)合研究的目的,將決策單元分為5類,分別為化學(xué)原料藥、生物制劑、醫(yī)療器械、中成藥和化學(xué)制劑。本文收集了27家醫(yī)藥企業(yè)的公司年報(bào)數(shù)據(jù),其中包括4個(gè)化學(xué)原料藥企業(yè)(海正藥業(yè)、天藥藥業(yè)、新和成、新華制藥),4個(gè)生物制劑企業(yè)(天壇生物、新技術(shù)、科華生物、通化東寶),5個(gè)醫(yī)療器械企業(yè)(華潤萬東、魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療、信立泰、陽普醫(yī)療),8個(gè)中成藥企業(yè)(東阿阿膠、眾生藥業(yè)、三金藥業(yè)、敖東藥業(yè)、康緣藥業(yè)、沃華醫(yī)藥、天士力、云南白藥),6個(gè)化學(xué)制劑企業(yè)(恩華藥業(yè)、白云山、恒瑞醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、紅日藥業(yè)、現(xiàn)代制藥)。

    1.3.2 指標(biāo)的選擇

    目前多位學(xué)者對(duì)上市企業(yè)的經(jīng)營效率有研究,基于相關(guān)文獻(xiàn),影響企業(yè)經(jīng)營效率的指標(biāo)一般包括償債能力指標(biāo),例如資產(chǎn)負(fù)債率;盈利能力指標(biāo),例如資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售利潤率;反應(yīng)企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo),例如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;成長能力指標(biāo),例如存貨周轉(zhuǎn)率;股本擴(kuò)張能力指標(biāo),例如每股凈資產(chǎn)等[2-5] 。結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn),本文選取的指標(biāo)主要包括以下幾類,反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的指標(biāo)、反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)、反應(yīng)企業(yè)收益的指標(biāo)、反應(yīng)企業(yè)獲利情況的指標(biāo)和結(jié)合醫(yī)藥企業(yè)的特殊性,以及結(jié)合上市醫(yī)藥公司年報(bào)中數(shù)據(jù)的客觀情況,本文選擇了8個(gè)指標(biāo)作為輸入和輸出變量(表1)。

    2 超效率DEA模型分析

    DEA模型分為投入導(dǎo)向型(input oriented)和產(chǎn)出導(dǎo)向型(output oriented)。投入導(dǎo)向型是指在產(chǎn)出一定的情況下,使投入最小化的模型;產(chǎn)出導(dǎo)向型是指在固定投入的情況下,產(chǎn)出最大化的模型。由于搜集的數(shù)據(jù)是經(jīng)營效率相對(duì)較好的醫(yī)藥企業(yè),產(chǎn)出情況在醫(yī)藥行業(yè)中相對(duì)較好,并結(jié)合本文的研究目的在于分析企業(yè)投入最小的情況,以及企業(yè)實(shí)際情況與投入最小化之間的差距,因此,選取投入導(dǎo)向型模型。

    2.1 計(jì)算結(jié)果

    通過DEA Frontier軟件,按照5類公司分別計(jì)算,結(jié)果見表2。

    2.2 結(jié)果分析

    2.2.1 化學(xué)原料藥類別

    4個(gè)原料藥企業(yè)的規(guī)模收益均不變,海正藥業(yè)為DEA有效,其他3個(gè)企業(yè)均為DEA弱有效。雖然海正藥業(yè)是DEA有效,但新和成藥業(yè)的超效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海正藥業(yè),在目前情況下,新和成藥業(yè)增加391%的投入,仍然為DEA有效,新和成藥業(yè)可以通過提高主營業(yè)務(wù)成本和資產(chǎn)總額來提高綜合的經(jīng)營效率;天藥藥業(yè)的超效率為2.33,即在原有投入的基礎(chǔ)上增加133%仍為DEA有效,想要提高綜合的經(jīng)營效率,則需要增加主營業(yè)務(wù)成本、資產(chǎn)總額的投入;新華制藥在原有投入的基礎(chǔ)上增加86%仍為DEA有效,需要增加資產(chǎn)總額的投入來提高其綜合經(jīng)營效率。同時(shí)化學(xué)原料藥企業(yè)的超效率均值約為2.67,說明化學(xué)原料藥企業(yè)在原有的投入基礎(chǔ)上,增加167%的投入仍為DEA有效。

    2.2.2 生物制劑類別

    4個(gè)生物制劑企業(yè)規(guī)模收益率均不變,天壇生物、長春高新技術(shù)以及科華生物均為DEA有效,而通化東寶為DEA弱有效。但是,通化東寶企業(yè)的超效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他3個(gè)企業(yè)的超效率,該公司可以在原有的投入水平上增加1 554%仍保持DEA有效,但因其DEA弱有效,可知該公司資產(chǎn)總額投資相對(duì)較少,較高的超效率則說明該公司的其他資源利用充分,因而通化東寶公司想要取得較高的綜合經(jīng)營效率,可以通過增加資產(chǎn)總額相對(duì)數(shù)量的方式來實(shí)現(xiàn)。這4家生物制劑企業(yè)都能較好地控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,其平均的超效率為5.13,說明生物制劑企業(yè)在原有的投入基礎(chǔ)上,增加413%的投入仍能保持DEA有效。

    2.2.3 醫(yī)療器械類別

    由表2可知,醫(yī)療器械企業(yè)華潤萬東醫(yī)藥經(jīng)營無效,規(guī)模收益遞減,主要原因在于其資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)于其他的資源配置結(jié)構(gòu)較低,而其他企業(yè)經(jīng)營效率均為有效,其中魚躍醫(yī)療、信立泰以及陽普醫(yī)療為DEA有效,樂普醫(yī)療為DEA弱有l(wèi)unwen.1KEJIAN.com效。在4個(gè)DEA有效的醫(yī)療器械企業(yè)中,陽普醫(yī)療的超效率最高為4.34。樂普醫(yī)療次之,雖然其為DEA弱有效,但是相對(duì)于DEA有效的魚躍醫(yī)療和信立泰醫(yī)療,其超效率較高,說明該公司主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)總額投入相對(duì)不足,影響了其綜合的經(jīng)營效率,但其公司其他資源的利用效率都較高,因此可以通過適當(dāng)增加資產(chǎn)總額的投入比率來提高其綜合經(jīng)營效率。醫(yī)療器械類企業(yè)的DEA超效率水平差別較小,其超效率平均值為2.48。

    2.2.4 中成藥類別

    8家中成藥企業(yè)均為DEA有效。其中,東阿阿膠、眾生藥業(yè)、三金藥業(yè)、敖東藥業(yè)、沃華醫(yī)藥、天士力藥業(yè)為DEA有效,康緣藥業(yè)和云南白藥為DEA弱有效。沃華醫(yī)藥公司的超效率在所有統(tǒng)計(jì)企業(yè)中最高為18.27,符合假設(shè)的規(guī)模收益不變模型。其他企業(yè)可以參照其經(jīng)營資源配置方式以及相應(yīng)的資金結(jié)構(gòu)來優(yōu)化公司的經(jīng)營效率,康緣藥業(yè)可以通過增加銷售費(fèi)用來提高其經(jīng)營效率,云南白藥可以通過增加其資產(chǎn)總額的投入來提高其經(jīng)營效率。在我國,中成藥企業(yè)占據(jù)比重較大,企業(yè)發(fā)展較為成熟,上述數(shù)據(jù)也表明,統(tǒng)計(jì)中的中成藥企業(yè)均能較好地處理公司主營業(yè)務(wù)成本以及資產(chǎn)負(fù)債率情況,其DEA超效率平均值為3.62。

    2.2.5 化學(xué)制劑類別

    化學(xué)制劑企業(yè)中的白云山和現(xiàn)代制藥經(jīng)營效率無效,且規(guī)模效應(yīng)遞減;恩華藥業(yè)和紅日藥業(yè)為DEA有效;恒瑞醫(yī)藥和人福醫(yī)藥為DEA弱有效;白云山和現(xiàn)代制藥主要存在主營業(yè)務(wù)成本投資和資產(chǎn)總額投資不足的問題。在這6家企業(yè)中,紅日藥業(yè)的DEA超效率值較高,而且為DEA有效,其他企業(yè)可參照其投入配置方案來提高各自的經(jīng)營效率。化學(xué)制劑企業(yè)存在的主要問題是主營業(yè)務(wù)成本和資產(chǎn)總額投入不足,進(jìn)而影響了經(jīng)營效率,化學(xué)制劑企業(yè)DEA超效率的均值為3.51。

    2.3 各決策單元超效率綜合分析

    根據(jù)表2所得數(shù)據(jù),將27家企業(yè)按照超效率由高到低排序,結(jié)果見表3。

    由表3可知,DEA超效率排序前10名的企業(yè)中,有3家生物制劑公司、3家化學(xué)制劑公司、1家中成藥公司、2家醫(yī)療器械公司和1家化學(xué)原料藥公司。相對(duì)來說,我國生物制劑公司的經(jīng)營效率較高。分析其原因,可能是由于生物制劑公司的靶向性藥物和基因藥物,相對(duì)于化學(xué)藥物和中成藥來說治療效果好,能夠較為廣泛地應(yīng)用到臨床,取得的收益可以彌補(bǔ)研發(fā)所需的費(fèi)用,進(jìn)而保證資金的流動(dòng),提高公司的資源配置效率,最終提高整個(gè)公司的經(jīng)營效率。

篇5

一、數(shù)據(jù)來源

我國2002年和2009年各省區(qū)的人口數(shù)、三級(jí)醫(yī)院統(tǒng)計(jì)數(shù)、執(zhí)業(yè)(助理)醫(yī)師數(shù)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)床位數(shù)來自《中國衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒2010》，2009年各地區(qū)生產(chǎn)總值、地區(qū)政府醫(yī)療衛(wèi)生支出來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒20lo》，藥品生產(chǎn)企業(yè)數(shù)、生物制藥企業(yè)數(shù)來自2009年國家食品藥品監(jiān)督管理局公布的數(shù)據(jù)庫，由本研究組統(tǒng)計(jì)獲得。

二、醫(yī)藥衛(wèi)生資源的評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)醫(yī)藥衛(wèi)生資源：一般是指社會(huì)投入到醫(yī)藥衛(wèi)生服務(wù)中的人力、財(cái)力和物力的統(tǒng)稱，包括醫(yī)藥衛(wèi)生的人力、費(fèi)用、設(shè)施、裝備、藥品、信息、知識(shí)和技術(shù)等類別[1|。ArdenHandler等[2]提出，公共衛(wèi)生系統(tǒng)組織能力是指系統(tǒng)為保證重要公共衛(wèi)生實(shí)踐活動(dòng)的開展而蓄積的必備資源與關(guān)系的能力，資源包括信息資源、組織資源、人力、物力和財(cái)力資源等。

(二)衛(wèi)生服務(wù)可及性：衛(wèi)生服務(wù)可及性目前國際上還沒有統(tǒng)一的定義。澳大利亞政府對(duì)衛(wèi)生服務(wù)可及性定義為在不考慮其收入、居住地和文化背景的情況下，人們?cè)谶m當(dāng)?shù)牡攸c(diǎn)和時(shí)間獲取醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)的能力[3]。梁萬年等[4]研究表明，衛(wèi)生服務(wù)可及性主要表現(xiàn)在地域上的接近、使用上的方便、關(guān)系上的親切和價(jià)格上的公平合理等方面。邢海燕等[5]的研究認(rèn)為，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人口集中程度、地理位置等因素的差異使得調(diào)查省不同地區(qū)衛(wèi)生服務(wù)可及性存在一定程度的差異性。由此可見，經(jīng)濟(jì)因素和地理因素是影響人群醫(yī)藥衛(wèi)生服務(wù)可及性的兩大重要因素。本研究假設(shè)區(qū)域醫(yī)藥資源配置分布的差異將影響區(qū)域中人群醫(yī)藥衛(wèi)生服務(wù)潛在的可及程度。結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲得性，本研究將醫(yī)藥衛(wèi)生資源界定為人、財(cái)、物和組織資源。其中，人力資源測(cè)量指標(biāo)選取每萬人口的執(zhí)業(yè)(助理)醫(yī)師數(shù)；財(cái)力資源測(cè)量指標(biāo)選取地區(qū)政府人均衛(wèi)生支出額；物力資源測(cè)量指標(biāo)選取每萬人口的醫(yī)療機(jī)構(gòu)床位數(shù)；組織資源測(cè)量指標(biāo)選取每萬人口藥品生產(chǎn)企業(yè)、生物制藥企業(yè)擁有數(shù)和三級(jí)醫(yī)院擁有數(shù)，以反映各省區(qū)潛在的藥品供應(yīng)能力和人群獲得優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源潛在的機(jī)會(huì)大小。

三、研究方法

(一)分析方法：評(píng)價(jià)組間人群收入分配的差異性和公平性，國際上常采用變異系數(shù)(coefficientofvariation，CV)、基尼系數(shù)(ginicoefficient)、泰爾指數(shù)(theilIndex)等計(jì)量方法。其中，基尼系數(shù)(簡稱“G系數(shù)”)計(jì)算公式見(1)式，泰爾指數(shù)(簡稱為“T指數(shù)”)計(jì)算公式見(2)，區(qū)域問差距T，指數(shù)計(jì)算公式見(3)，區(qū)域內(nèi)差距Tz指數(shù)計(jì)算公式見(4)[6|。n什lG=∑職K+2∑職(1一Ⅵ)一1(1)f世li=1其中：眠是分組排序后各組的人口數(shù)占總?cè)丝跀?shù)的比重；是分組排序后后，各組醫(yī)藥資源占總醫(yī)藥資源的比重；Ⅵ是從i一1到i的累計(jì)比重，Ⅵ一Y1+Y2+Y3…+Yi。G系數(shù)值在。和1之間，系數(shù)值低于o．2表示分配“絕對(duì)平均”；o．2～o．3之間為分配“比較平均”；o．3～o．4之間表示分配“相對(duì)合理”；o．4～o．5之間表示分配“差距較大”；o．5以上為分配“差距懸殊”?！璮孕1T=∑∑(等)L，zl志2翠(等)莩(警)L，z墮藍(lán)j+翠(等)LnNiⅥyNiN(2)其中，N巧為地區(qū)歹省的人口數(shù)，為i地區(qū)的人口總數(shù)，N為所有省的人口總數(shù)；Y巧為地區(qū)J省的醫(yī)藥衛(wèi)生資源量(如醫(yī)療床位數(shù)、執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)等)，Ⅵ為i地區(qū)的醫(yī)藥衛(wèi)生資源總量，y為所有省的醫(yī)藥衛(wèi)生資源總量。T1一翠(等)L咒Y；yNiNT22翠(等)莩(魯)L咒迎Yi巡Ni(3)(4)T為總體差距，T1為區(qū)域間差距，T2為區(qū)域內(nèi)差距。泰爾指數(shù)的大小表明所研究要素在各省區(qū)間分布的差異大小，泰爾指數(shù)越小，說明差異越小，反之則越大。T-／T為區(qū)域問差異對(duì)總體差異的貢獻(xiàn)率，正／丁為區(qū)域內(nèi)差異對(duì)總體差異的貢獻(xiàn)率。貢獻(xiàn)率的大小反映了該因素對(duì)總體差異的影響程度。如果將31個(gè)省區(qū)看作“政府家長”，那么對(duì)“家長”間所擁有的人力、財(cái)力、物力和組織資源量的差距研究，可采用上述的3個(gè)系數(shù)模型。

(二)分析工具：采用Excel2003建立數(shù)據(jù)庫，并運(yùn)用函數(shù)模型對(duì)3類系數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。結(jié)果一、我國醫(yī)藥衛(wèi)生資源的一般概況2009年我國人口約13．16億人，全國國內(nèi)生產(chǎn)總值365303．7億元。2009年全國執(zhí)業(yè)和助理醫(yī)師數(shù)總數(shù)232．9萬人，醫(yī)療機(jī)構(gòu)床位總數(shù)441．66萬張，三級(jí)醫(yī)院1233家，藥品生產(chǎn)企業(yè)7158家，其中化學(xué)制藥企業(yè)3700多家，生物制藥企業(yè)388家。我國各省區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和醫(yī)藥衛(wèi)生資源情況原始數(shù)據(jù)，見表l。二、我國醫(yī)藥衛(wèi)生資源總體的分布情況采用變異系數(shù)、基尼系數(shù)從總體水平上評(píng)價(jià)省際問資源配置的差異度[7]。各省區(qū)間醫(yī)藥衛(wèi)生資源分布的變異情況見表2。G系數(shù)的計(jì)算結(jié)果與數(shù)據(jù)排序方式相關(guān)，選擇2種方式對(duì)31個(gè)省區(qū)數(shù)據(jù)進(jìn)行排序。第1種按各省區(qū)2009年人均GDP值升序排序；第2種按我國對(duì)西部、中部、東部的省區(qū)劃分排序，每個(gè)區(qū)域內(nèi)再按各省區(qū)人均GDP升序排序。2種方式計(jì)算的資源分布的G系數(shù)見表3。

三、我國醫(yī)藥衛(wèi)生資源的垂直分布情況

通過T指數(shù)從垂直維度分析區(qū)域間資源配置的差異度[7]。劃分經(jīng)濟(jì)區(qū)域和地理區(qū)域分別計(jì)算T指數(shù)。經(jīng)濟(jì)區(qū)域的劃分，以各省區(qū)2009年人均GDP平均值和省際間人均GDP變異系數(shù)≤0．25作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，將31個(gè)省區(qū)分為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)(人均GDP>2倍平均值)、中等發(fā)達(dá)地區(qū)(2倍平均值>人均GDP>1倍平均值)和相對(duì)落后地區(qū)(人均GDP<平均值)3部分。其中，發(fā)達(dá)地區(qū)為上海、北京和天津；中等發(fā)達(dá)地區(qū)為浙江、江蘇、廣東、山東、內(nèi)蒙古、遼寧、福建省；相對(duì)落后地區(qū)為吉林、河北、黑龍江、山西、湖北、新疆、河南、陜西、重慶、寧夏、青海、海南、湖南、四川、江西、安徽、廣西、、云南、甘肅和貴州省。地理區(qū)域按東、中、西部劃分。我國三大區(qū)域醫(yī)藥衛(wèi)生資源區(qū)域分布的T指數(shù)、貢獻(xiàn)率和區(qū)域資源量占有率、人口資源擁有量情況，分別見表4和表5。表6顯示我國2002年～2009年間醫(yī)藥衛(wèi)生資源人口擁有量的增長情況。其中政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出增長最快，超過了人均GDP的增長速度。我國藥品生產(chǎn)企業(yè)由于1998年開始的GMP改造，2004年淘汰了部分未達(dá)標(biāo)企業(yè)，其人口資源比呈現(xiàn)負(fù)增長狀態(tài)，但其中的生物制藥企業(yè)發(fā)展較快。

結(jié)論

一、我國醫(yī)藥衛(wèi)生資源區(qū)域分布差異情況分析表2可見省際間6類醫(yī)藥衛(wèi)生資源人口擁有量的CV值均大于o．2，其中變異最大的為生物制藥企業(yè)，其次為三級(jí)醫(yī)院、藥品生產(chǎn)企業(yè)和地區(qū)政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出(元)。每萬人口擁有三級(jí)醫(yī)院最多的省區(qū)是最小省區(qū)數(shù)目的7．5倍，藥品生產(chǎn)企業(yè)這一數(shù)值接近7倍。醫(yī)療機(jī)構(gòu)床位配置省際問分布變異相對(duì)最小。從表3和表4可知省際間6類醫(yī)藥衛(wèi)生資源人口擁有量的分布呈現(xiàn)兩種極端狀態(tài)，即生物制藥企業(yè)省際間和3大區(qū)域間配置分布差異大，而其他5類資源差異較小，G系數(shù)和T指數(shù)均小于O．2，其他5類資源省際間的分布均表現(xiàn)出“絕對(duì)平均”的狀態(tài)，總體均未表現(xiàn)出“相對(duì)合理”的狀態(tài)。表4可見東部地區(qū)對(duì)6項(xiàng)資源在3大地理區(qū)域間或區(qū)域內(nèi)的差異貢獻(xiàn)最大；經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后地區(qū)是形成執(zhí)業(yè)(助理)醫(yī)師、床位、三級(jí)醫(yī)院和藥品生產(chǎn)企業(yè)分布區(qū)域內(nèi)差異的主要貢獻(xiàn)者，而經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)地區(qū)政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出和生物制藥企業(yè)區(qū)域間分布差異的貢獻(xiàn)最大。

二、地區(qū)人口資源擁有率與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的關(guān)系表5顯示總體上我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的區(qū)域，其人口資源擁有量也相對(duì)更高。約占全國人口4％的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)人群對(duì)6類資源的擁有量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了相對(duì)落后地區(qū)人群的擁有量。約占45％人口的東部地區(qū)6類資源占全國資源總量的比例均高于其他所有區(qū)域，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。其中，特別是生物制藥企業(yè)、三級(jí)醫(yī)院擁有量在最高省區(qū)和區(qū)域與最低省區(qū)和區(qū)域中的最大值與最小值之間的極差大，分列前2位。醫(yī)療機(jī)構(gòu)床位在省際間和區(qū)域間的配置分布差異相對(duì)最小。本研究還發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后地區(qū)并不是所有資源的人群擁有量都低于經(jīng)濟(jì)更為發(fā)達(dá)的地區(qū)。如在中等發(fā)達(dá)地區(qū)，地區(qū)政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出卻低于相對(duì)落后地區(qū)，而中部地區(qū)，人均GDP高于西部地區(qū)，除生物制藥企業(yè)外，其他5項(xiàng)資源的人口擁有量均低于西部地區(qū)。如新疆每萬人口醫(yī)療機(jī)構(gòu)床位擁有量、海南省每萬人口生物制藥企業(yè)擁有量和地區(qū)政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出額卻分列于全國第3位、第3位和第2位。而相反的是，如內(nèi)蒙古每萬人口生物制藥企業(yè)擁有率和山東省地區(qū)政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出額均位居全國的最后1位，河南省三級(jí)醫(yī)院擁有率、地區(qū)政府人均醫(yī)療衛(wèi)生支出額分別位于倒數(shù)第1位和第2位。而2009年內(nèi)蒙古、山東和河南省地區(qū)人均GDP分列全國的第7位、第8位和第19位?？梢?，每項(xiàng)資源的配置投入大小不僅與各省區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相關(guān)而且與各地政府對(duì)資源的認(rèn)識(shí)與重視程度密切相關(guān)。近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國人群的平均期望壽命也不斷增高，從1990年的68．6歲到2008年74歲。

三、我國各省區(qū)藥品供應(yīng)能力的差異性分析表5顯示我國藥品生產(chǎn)企業(yè)主要集中在東部地區(qū)，約占總數(shù)的55％；生物制藥行業(yè)的發(fā)展存在嚴(yán)重的地區(qū)間不平衡，如青海、寧夏和沒有1家生物制藥企業(yè)，整個(gè)西部的12個(gè)省區(qū)的生物制藥企業(yè)數(shù)僅約占全國ll％，13個(gè)東部省區(qū)占77％。2008年5月和2010年4月我國西部的四川汶川和青海玉樹發(fā)生兩次大地震，在地震救援過程中，一些生物制品的短缺問題十分突出。在玉樹地震救援中，藥品欠缺就成為影響救援工作的最大障礙之一。2009年青海省共有40家制藥企業(yè)，其中9家化學(xué)制藥企業(yè)，無生物制藥企業(yè)，24家中藥及中藥飲片企業(yè)，其他13家。可見，我國各省區(qū)在藥品的產(chǎn)能儲(chǔ)備和供應(yīng)能力上存在差異，特別是在生物藥品方面。因此，國家和地區(qū)政府應(yīng)高度重視應(yīng)急藥品品種的確定和區(qū)域戰(zhàn)略保障布局問題。差異性的產(chǎn)生與國家和地方的藥品產(chǎn)業(yè)激勵(lì)政策相關(guān)聯(lián)。盡管31個(gè)省區(qū)都有“十一五”高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，但側(cè)重點(diǎn)卻有不同。如東部地區(qū)把生物醫(yī)藥作為發(fā)展重點(diǎn)。而西部省市則主要依托當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢(shì)，把民族藥業(yè)作為發(fā)展重點(diǎn)，如四川、廣西、貴州、江西、云南、重慶、湖南、甘肅、內(nèi)蒙古及新疆等省區(qū)中藥工業(yè)在當(dāng)?shù)蒯t(yī)藥行業(yè)利潤和利稅總額中所占的比重均在50％以上。青海省的醫(yī)藥行業(yè)“十一五”規(guī)劃中就確定優(yōu)先發(fā)展中藏藥材的GAP種植、特有中藏藥材生物工程關(guān)鍵技術(shù)突破等方面，內(nèi)蒙古、新疆側(cè)重于特色中蒙藥材和獨(dú)特的維吾爾醫(yī)藥的開發(fā)等。

篇6

要把握好薪酬多維分析的原則

運(yùn)籌于帷幄之中，決勝于千里之外。若想對(duì)企業(yè)薪酬體系進(jìn)行全面、透徹的分析，原則是行動(dòng)的基石。

其一，要全面系統(tǒng)。要能客觀、全面地反映企業(yè)的薪酬?duì)顩r，包括薪酬數(shù)量分析、薪酬體系結(jié)構(gòu)分析、縱向薪酬歷史分析、薪酬激勵(lì)效果與激勵(lì)因素分析、薪酬外部競(jìng)爭(zhēng)性分析等方面。

其二，實(shí)用性要強(qiáng)。要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際，結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲得性，對(duì)薪酬結(jié)構(gòu)、激勵(lì)效果等進(jìn)行客觀的分析，以期獲得真實(shí)的結(jié)果，便于企業(yè)對(duì)癥開方，優(yōu)化和變革自身的薪酬管理體系。

其三，須內(nèi)外兼顧。為了掌握企業(yè)內(nèi)部薪酬水平與外部薪酬的差異，要注意薪酬分析的結(jié)果必須具有可比性，通過一些客觀指標(biāo)橫向和縱向的比對(duì)，得出薪酬分析可比性結(jié)論，便于以后進(jìn)行薪酬分析和改進(jìn)。薪酬可比性包括薪酬內(nèi)部可比性和外部可比性，前者反映內(nèi)部結(jié)構(gòu)和內(nèi)部公平性，后者反映外部競(jìng)爭(zhēng)力。

其四，要綜合采用多種方法。這有助于分析結(jié)果更科學(xué)合理，主要包括數(shù)據(jù)排列法、頻率分析法、居中趨勢(shì)分析法、離散分析法、圖表分析法、回歸分析法等。

薪酬多維分析具體操作

1.綜觀薪酬總體狀況

薪酬總體狀況分析主要包括薪酬發(fā)展趨勢(shì)、頻數(shù)分布等幾個(gè)方面，薪酬發(fā)展趨勢(shì)主要采用極值指標(biāo)、居中趨勢(shì)指標(biāo)、均衡指標(biāo)等全面分析企業(yè)的薪酬現(xiàn)狀。其中，極值指標(biāo)包括極大值、極小值、極差等；居中趨勢(shì)指標(biāo)包括平均值、中位數(shù)等；均衡指標(biāo)也稱薪酬比較比率，是指薪酬平均值與薪酬范圍中點(diǎn)值的比值。薪酬頻數(shù)分布主要采用圖表直觀反映企業(yè)薪酬的頻段分布情況。

如圖1，近幾年，企業(yè)人均薪酬水平快速增長，2007—2009年人均薪酬增長率均在15%以上，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國本行業(yè)的平均水平，而且高于本市、本省平均水平。

從圖2薪酬頻數(shù)分布看，2010年薪酬收入在2萬以下的僅占總?cè)藬?shù)的10.27%，2-10萬的占86.71%，10萬以上的僅占3.02%，總體分布呈紡錘形，薪酬區(qū)間分布較為合理。

2.厘清薪酬內(nèi)部結(jié)構(gòu)

主要是分析企業(yè)員工薪酬各組成部分的比例關(guān)系，以及企業(yè)內(nèi)部各系統(tǒng)之間、各職位之間的薪酬?duì)顩r，客觀反映企業(yè)薪酬組成結(jié)構(gòu)的合理性以及企業(yè)內(nèi)部各系統(tǒng)之間、各職位之間的薪酬結(jié)構(gòu)的合理性。

從表1可以看到，目前企業(yè)薪酬組成結(jié)構(gòu)較為合理，企業(yè)基層管理人員固定薪酬占薪酬總數(shù)的61%，浮動(dòng)薪酬占薪酬總數(shù)的39%，既有利于他們安心工作，又增加了一定程度的競(jìng)爭(zhēng)性；企業(yè)中層、高層管理人員，對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著非常重要的作用，加大其浮動(dòng)薪酬所占的比例，有利于充分調(diào)動(dòng)其積極性；相反，一線生產(chǎn)人員，其崗位附加值相對(duì)較低，加大浮動(dòng)薪酬所占的比例，有利于增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)性，充分調(diào)動(dòng)其積極性；營銷人員承擔(dān)銷售指標(biāo)，固定薪酬占薪酬總數(shù)的比例低于管理人員，浮動(dòng)薪酬比例大，有利于激發(fā)其挑戰(zhàn)銷售目標(biāo)、超額完成任務(wù)的激情和干勁。

3.與外部薪酬數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)

主要是通過與行業(yè)人工成本、市場(chǎng)薪酬等的比對(duì)，來評(píng)估企業(yè)人工成本、薪酬的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。人工成本分析主要是采用財(cái)務(wù)方法評(píng)估企業(yè)人工成本投入與效益產(chǎn)出之間的關(guān)系，分析診斷企業(yè)人工成本投入中存在的問題，優(yōu)化企業(yè)人工成本投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。主要分析指標(biāo)包括：（1）總量指標(biāo)，如人工成本總額（人事總費(fèi)用）、人均人工成本等；（2）人效指標(biāo)，如人均銷售收入、人均利潤等；（3）結(jié)構(gòu)指標(biāo)，如人工成本占總成本的比重、人工成本工資含量等；（4）比率型指標(biāo)，如勞動(dòng)分配率、人事費(fèi)用率、人工成本利潤率、單位人工成本創(chuàng)銷售收入額、單位人工成本創(chuàng)利潤額、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率等。

如圖3，企業(yè)人均利潤增長較快，2010年人均利潤達(dá)到20.48萬元，比2007年增長145%，比外部標(biāo)桿企業(yè)人均利潤平均值高77%。

如圖4，企業(yè)人均銷售收入持續(xù)快速增長，2010年人均銷售收入達(dá)到55.59萬元，比2006年增長117%，但與外部標(biāo)桿企業(yè)相比有較大差距。

人事利潤為利潤總額與人事總費(fèi)用的比值，說明了人事費(fèi)用支出對(duì)企業(yè)利潤生產(chǎn)的貢獻(xiàn)。如圖5，企業(yè)利潤總額與人事總費(fèi)用的比值呈持續(xù)上升勢(shì)頭，2010年每元人事費(fèi)用帶來的利潤達(dá)到4.22元，比2007年增長42%，比外部標(biāo)桿企業(yè)平均值高240%。

人事銷售收入為銷售收入與人事總費(fèi)用的比值，說明了人事費(fèi)用支出對(duì)企業(yè)銷售收入的貢獻(xiàn)。如圖6，企業(yè)銷售收入與人事總費(fèi)用的比值也在呈持續(xù)上升勢(shì)頭，2010年每元人事費(fèi)用帶來的銷售收入達(dá)到11.46元，比2007年增長9%，接近外部標(biāo)桿企業(yè)平均值，比中位值高27.37%。

4.了解薪酬滿意度

評(píng)估員工對(duì)企業(yè)薪酬滿意的程度，主要采用調(diào)查問卷和訪談的方式。調(diào)查問卷從企業(yè)薪酬制度、薪酬福利、個(gè)人收入、績效薪酬、績效認(rèn)可等方面設(shè)置相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察企業(yè)員工對(duì)企業(yè)薪酬管理體系的滿意程度。分析結(jié)果表明，員工對(duì)企業(yè)的總體滿意度高于行業(yè)水平和中國最佳雇主，總體滿意度比醫(yī)藥行業(yè)、最佳雇主分別高33%、8%，薪酬滿意度比醫(yī)藥行

業(yè)、最佳雇主分別高8%、15%。

在對(duì)部分員工進(jìn)行訪談的過程中，發(fā)現(xiàn)員工對(duì)薪酬的問題主要表現(xiàn)在績效考核的公平性和薪酬的透明度兩個(gè)方面。調(diào)查問卷結(jié)果同樣顯示，雖然80%的企業(yè)員工清楚地知道其績效目標(biāo)與企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)之間的聯(lián)系、績效考核制度能幫助其有效提高自己的績效表現(xiàn)，但僅64%的員工認(rèn)為其績效得到了公平合理的衡量；由于實(shí)行密薪制，雖然60%的企業(yè)員工覺得企業(yè)提供的薪酬水平比較合理，但是相對(duì)于其為企業(yè)所做出的貢獻(xiàn)，只有46%的企業(yè)員工認(rèn)為其薪酬水平是合理的。這總體反映了企業(yè)目前在薪酬管理方面存在的典型問題。

5.考量薪酬影響因素

主要是采用相關(guān)分析、回歸分析等方法分析影響薪酬激勵(lì)效果的因素，如年齡、崗位、職級(jí)、部門等，掌握該因素對(duì)薪酬激勵(lì)的影響程度和作用模式，以利于薪酬體系的優(yōu)化改革。分析結(jié)果表明，崗位薪酬級(jí)差、部門薪酬級(jí)差等是影響員工積極性的主要因素，與員工薪酬滿意度的相關(guān)性較強(qiáng)，如何協(xié)調(diào)薪酬制度的激勵(lì)作用與公平之間的平衡是薪酬制度設(shè)計(jì)的重大挑戰(zhàn)。

通過以上各項(xiàng)分析，可以看出企業(yè)薪酬水平增長較快，薪酬組成結(jié)構(gòu)較為合理，人力資源效率位居市場(chǎng)高位，除人均銷售收入外，其他各項(xiàng)人均利潤額、每元人事總費(fèi)用帶來的利潤額及銷售收入均高于市場(chǎng)標(biāo)桿水平，人事總費(fèi)用投入適度，員工對(duì)企業(yè)薪酬滿意程度較高，企業(yè)總體上處于健康、快速的發(fā)展軌道。

企業(yè)針對(duì)薪酬管理上的優(yōu)勢(shì)和存在的問題，制定了保持優(yōu)勢(shì)發(fā)展、改進(jìn)提升的舉措：通過制定薪酬溝通與績效考核掛鉤制度，使員工薪酬溝通日?；?、考核制度化；建立績效溝通平臺(tái)，制定了績效溝通與提升發(fā)展計(jì)劃，通過問卷調(diào)查、員工訪談等形式，評(píng)估員工對(duì)考核公平性的認(rèn)識(shí)和提升情況；運(yùn)用美世咨詢公司的IPE職位評(píng)估工具，進(jìn)行了科學(xué)、合理的職位評(píng)估，搭建了職級(jí)體系，對(duì)薪酬體系進(jìn)行了重新設(shè)計(jì)調(diào)整；制定了“十二五”薪酬管理發(fā)展規(guī)劃，以支持企業(yè)“十二五”戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

實(shí)施中需注意的要點(diǎn)

其一，注重基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的積累。多維分析中的一些數(shù)據(jù)是企業(yè)多年薪酬?duì)顩r的記載和分析，比如要建好人員信息數(shù)據(jù)庫、薪酬數(shù)據(jù)庫、崗位薪酬地圖、人工成本數(shù)據(jù)庫以及企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)數(shù)據(jù)庫等，以便隨時(shí)抽取人員變動(dòng)信息、崗位變動(dòng)信息、薪酬變動(dòng)信息、薪酬結(jié)構(gòu)變化數(shù)據(jù)、薪資增減變化數(shù)據(jù)、人工成本數(shù)據(jù)及人力資源效率數(shù)據(jù)等，這需要人力資源部門平時(shí)多做功課，才不至于用時(shí)“翻舊賬、攢數(shù)據(jù)”，耗費(fèi)精力、影響效率。

篇7

關(guān)鍵詞：上市公司；股利分配；醫(yī)藥制造業(yè)

1醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司股利分配現(xiàn)狀

1．1醫(yī)藥制造行業(yè)概述。醫(yī)藥制造業(yè)即為充分利用多種工具、設(shè)施、能源、技術(shù)、人力以及資金根據(jù)市場(chǎng)需要，制造產(chǎn)生向市場(chǎng)提供能夠滿足醫(yī)療衛(wèi)生和關(guān)聯(lián)消費(fèi)所需產(chǎn)品的行業(yè)。根據(jù)現(xiàn)行《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》中GB／T4754－2002標(biāo)準(zhǔn)，本行業(yè)還可被細(xì)分成化學(xué)藥品原藥、制劑的制造生產(chǎn)、加工中成藥或者飲片、制造產(chǎn)出獸藥、生物或生化制品以及衛(wèi)生醫(yī)療所需用品和材料等多個(gè)子行業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)融合傳統(tǒng)、現(xiàn)代多個(gè)不同產(chǎn)業(yè)、學(xué)科，且融合了大量高新手段和技術(shù)，是當(dāng)前我國支柱型的六大重要產(chǎn)業(yè)之一。1．2醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)現(xiàn)狀分析。隨著經(jīng)濟(jì)的高速增長，醫(yī)藥制造業(yè)得到了快速發(fā)展。根據(jù)我國國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2015年，我國醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位數(shù)達(dá)到7392個(gè)，虧損企業(yè)768個(gè)，近九成處于盈利狀態(tài)。同時(shí)，2015年醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)資產(chǎn)總計(jì)達(dá)25071．09億元，以下是近四年資產(chǎn)走勢(shì)圖，呈明顯上升趨勢(shì)。1．3醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司股利分配的總體情況。我國證監(jiān)會(huì)于2016年最后一季度對(duì)上市企業(yè)行業(yè)進(jìn)行歸類的結(jié)果表明，其中醫(yī)藥制造類企業(yè)共計(jì)174家，其中58個(gè)在滬市，116個(gè)在深市，深市中創(chuàng)業(yè)板占40個(gè)。就數(shù)量分析，此類公司在所有上市企業(yè)中占比約為5％，占比較小，同時(shí)，可以看出醫(yī)藥制造業(yè)發(fā)展規(guī)模有限。以下是2006年起連續(xù)九年內(nèi)，滬深兩市醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的股利分配情況，考慮到上市年限的問題，以下不包括40家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)以及2010年之后上市的28家企業(yè)。圖12006－2015年我國醫(yī)藥制造業(yè)部分上市公司股利分配方式占比趨勢(shì)很明顯，醫(yī)藥制造業(yè)股利分配方式首選現(xiàn)金股利，近十年占比都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他支付方式，但在2014年以及2015年略微有下降。同時(shí)，送股的比例極低，幾乎沒有企業(yè)選擇這種分配方式。這是由于我國股市在經(jīng)歷90年代的初創(chuàng)階段后，企業(yè)不再通過大量送股來增加股票流動(dòng)性，因此送股的方式在2000年之后逐漸被淘汰。

2醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司股利分配存在的問題

在樣本選擇上，筆者首先剔除了全部174家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司中兩家特別處理的公司，ST生化和ST易橋。此外，由于樣本股利分配本身還存在連續(xù)性問題，所以將2008年之后，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司和別的年限較短的新進(jìn)入市場(chǎng)的企業(yè)都剔除。最后為了排除在剩余樣本選擇上的主觀性，筆者利用隨機(jī)數(shù)表抽取出52家上市公司作為本文研究的對(duì)象，并將研究其2011－2015年的股利分配情況。2．1股利支付方式復(fù)雜且不分配公司較多通常來講，如果資本市場(chǎng)已經(jīng)成熟，其中公司通常不會(huì)拒絕派發(fā)股利，因?yàn)檫@一工作本是企業(yè)應(yīng)該履行的責(zé)任。然而當(dāng)前國內(nèi)公司卻已經(jīng)將不派發(fā)股利視作常態(tài)，所以這一現(xiàn)象在醫(yī)藥制造行業(yè)內(nèi)普遍存在。并且，有些公司在上年取得了高額利潤也不分配股利。最近5年內(nèi)，并未派發(fā)股利的企業(yè)占比超過30％，2011年這一占比甚至超過40％，但好在近兩年都有所下降。另外，我國企業(yè)的股利支付形式也較多，還有多種形式混合現(xiàn)象，譬如派現(xiàn)與送股、股本轉(zhuǎn)增混合等形式，股本因此實(shí)現(xiàn)一定擴(kuò)張，而現(xiàn)金股利并未完全發(fā)放給投資者，長此以往勢(shì)必對(duì)投資者造成利益損害。所以，從分配形式分析，最近五年內(nèi)以醫(yī)藥制造為主業(yè)的企業(yè)的股利分配并不科學(xué)，仍然表現(xiàn)出派現(xiàn)甚至不分紅的顯著傾向。2．2分紅連續(xù)性差僅從理論講，上市公司為對(duì)外界保持良好形象，通常會(huì)盡量保持股利政策的相對(duì)穩(wěn)定以便提高投資者信心。特別是在外國已經(jīng)成熟的市場(chǎng)中，企業(yè)通常會(huì)穩(wěn)定給付股利，但是因?yàn)槲覈袌?chǎng)發(fā)展時(shí)間不長，還并不成熟，所以連續(xù)、穩(wěn)定給付股利的上市企業(yè)較少。從上表3內(nèi)數(shù)據(jù)不難得知，當(dāng)前我國已醫(yī)藥制造為主業(yè)的企業(yè)的股利發(fā)放行為并不穩(wěn)定，相當(dāng)隨機(jī)。本文所選擇的52家上市公司中，2011－2015年連續(xù)五年分紅的企業(yè)只有22家，只占所選樣本總體的四成，連續(xù)四年分紅的企業(yè)也只達(dá)到46％，不足50％。某些公司例如啟迪古漢（000590）在1996年上市，上市近二十年只有過四次分紅，而且分紅的金額也不高。并且，即使是連續(xù)數(shù)年都分紅的公司，每年派現(xiàn)水平也不均衡，比如浙江醫(yī)藥（600216）在2011－2015年中每十股的派現(xiàn)金額分別為6、5、1．5、0．6、0．5，差異很大。2．3派現(xiàn)水平不均，平均值差異大我國的醫(yī)藥制造業(yè)上市公司中多數(shù)并配發(fā)現(xiàn)金股利，甚至儼然成為常態(tài)。然而，醫(yī)藥制造業(yè)各上市公司分配的現(xiàn)金股利金額也有所不同，其中10股派送1元～3元的居多，也有五分之一的數(shù)量在1元以下，這表明我醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司的股利政策缺乏整體性和平穩(wěn)性。大部分公司在派現(xiàn)方面沒有一定的規(guī)劃性，各年的派現(xiàn)金額差異較大。如果這些公司常年處于虧損狀態(tài)，那么不派現(xiàn)或者派現(xiàn)水平不穩(wěn)定情有可原，然而我國醫(yī)藥制造業(yè)上市公司盈利狀態(tài)較好，從理論上而言，是應(yīng)當(dāng)合理分配現(xiàn)金股利金額的。2．4現(xiàn)金股利支付水平低表3醫(yī)藥制造業(yè)52家上市公司2011－2015年每股現(xiàn)金股利分布單位（元／股）2011年2012年2013年2014年2015年平均值0．1180．1280．1350．1230．143最大值0．6000．7000．7000．8000．800最小值0．0170．0100．0100．0100．020注：以上統(tǒng)計(jì)包括純派現(xiàn)和其他派現(xiàn)組合方式?？梢园l(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金股利已成為最主要的股利分配形式，然而大多數(shù)的現(xiàn)金分紅實(shí)際的分派額很少，扣除利稅后，對(duì)于投資者而言所剩無幾。從上表3不難得知，2011年給出現(xiàn)金股利的52個(gè)公司內(nèi)，每股僅支付了0．118元，雖說經(jīng)過兩年持續(xù)提高，這一數(shù)據(jù)達(dá)到0．135元。然而這并不是企業(yè)自愿為之，而是因?yàn)橥獠勘O(jiān)管力度加大導(dǎo)致。在這幾年內(nèi)，證監(jiān)會(huì)先后頒發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》（2012）、《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)———上市公司現(xiàn)金分紅》（2013），所以企業(yè)才不得不關(guān)注一問題，派現(xiàn)情況也就得到了一些改善。然而2014年發(fā)放的股利金額平均值又有所回落，也從側(cè)面反映了上市公司的自覺性不強(qiáng)，依賴政策而自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)并不夠完善。綜上所述，在我國整體不夠成熟的資本市場(chǎng)大環(huán)境下，醫(yī)藥制造業(yè)上市公司不分配股利的現(xiàn)象普遍，且股利分配形式多種多樣，有誤導(dǎo)投資者之嫌。此外，發(fā)放股利的企業(yè)還經(jīng)常隨意改變政策，導(dǎo)致股利分配很不連貫，也不穩(wěn)定。雖說已經(jīng)給付股利，不過其中現(xiàn)金支付占比極小，當(dāng)扣減利稅后真正給到投資者的利潤極少。另外。不同公司派現(xiàn)水平有巨大差別，本身的派現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)和水平也很不統(tǒng)一，表現(xiàn)出突出的隨意特征。

3完善醫(yī)藥制造行業(yè)上市公司股利分配問題的建議

篇8

【論文摘要】本文基于我國10個(gè)行業(yè)上市公司連續(xù)5年的面板數(shù)據(jù)分行業(yè)建立的動(dòng)態(tài)調(diào)整模型。研究發(fā)現(xiàn):我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在顯著的行業(yè)差異;資本結(jié)構(gòu)影響因素對(duì)不同行業(yè)的影響力的大小和方向也存在很大差異;同時(shí)各行業(yè)受宏觀 經(jīng)濟(jì) 因素的影響,資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整成本和資本結(jié)構(gòu)的適宜度也各不相同。

本文運(yùn)用面板數(shù)據(jù)構(gòu)建了我國上市公司分行業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整模型,通過對(duì)多個(gè)行業(yè)上市公司連續(xù)五年數(shù)據(jù)的分析,試圖對(duì)我國上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異進(jìn)行較全面的分析,并對(duì)產(chǎn)生這些差異的原因進(jìn)行解釋。

一、模型變量與動(dòng)態(tài)調(diào)整模型

1.模型變量的選取。本文選擇了與行業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)緊密相關(guān)的盈利能力、公司規(guī)模、成長性、資產(chǎn)可抵押性、非債務(wù)稅盾和收益波動(dòng)性等指標(biāo)作為影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素納入動(dòng)態(tài)調(diào)整模型,指標(biāo)代碼及 計(jì)算 方法見表1:

對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的度量,學(xué)術(shù)界普遍采用三種方式:總負(fù)債/總資產(chǎn),總負(fù)債/股東權(quán)益,長期負(fù)債/總資產(chǎn)。本文采用總負(fù)債/總資產(chǎn)(debt)來衡量 企業(yè) 的資本結(jié)構(gòu)。由于采用市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值存在較大困難,本文的debt指標(biāo)采用賬面價(jià)值計(jì)算。

2.動(dòng)態(tài)調(diào)整模型。以上分析表明企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是由多個(gè)因素綜合作用的結(jié)果,因此最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可以表示為:

debt*it=β0+β1pr oit+β2sizeit+β3gr owit+β4tangit+β5ndtsit+β6invait+εit(1)

然而,由于企業(yè)在調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時(shí)存在調(diào)整成本,并不是將資本結(jié)構(gòu)調(diào)整到最優(yōu)值,而是遵循一個(gè)動(dòng)態(tài)目標(biāo)并運(yùn)用如下調(diào)整模型:

debtit-debtit-1=δ(-debtit-1)(2)

其中: debt*it表示公司第t期的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu);debtit和debtit-1分別為第t年和t-1年的實(shí)際資本結(jié)構(gòu);系數(shù)δ用來度量資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整成本,δ越小,表明企業(yè)承擔(dān)的調(diào)整成本越高。將式(2)調(diào)整為debtit的函數(shù)再代入式(1),并加入時(shí)間固定效應(yīng)變量tt和個(gè)體特定效應(yīng)控制變量μt,以控制與公司個(gè)體相關(guān)但未被模型包含的其他資本結(jié)構(gòu)影響因素,最終建立資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整模型如下:debtit=β0+β1proit+β2sizeit+β3growit+β4tangit+β5ndtsit+β6invait+(1-δ)debtit-1+tt+μt+εit(3)

模型中tt表示時(shí)間固定效應(yīng)變量,可以理解為宏觀經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響;εit為未被觀察到的隨時(shí)間和截面?zhèn)€體同時(shí)變化的剩余誤差項(xiàng)。本文所采用的模型與肖作平(2004)和王皓、趙俊(2004)所采用模型的原理基本一致。因同行業(yè)企業(yè)一般具有大致相同的特征,因此模型中并未包含企業(yè)特征效應(yīng)變量。

二、樣本的確定及數(shù)據(jù)來源

本文采用的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)為證監(jiān)會(huì)2001年4月的《上市公司行業(yè)分類指引》,即13個(gè)行業(yè)大類,各行業(yè)大類下進(jìn)一步分行業(yè)門類。本文同時(shí)對(duì)制造業(yè)下的各行業(yè)門類也分別進(jìn)行分析,以考察相似行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差異情況。按照2001年證監(jiān)會(huì)官方公布的分類結(jié)果,首先選擇在深滬兩市1998年12月31日以前上市的所有非 金融 類a股上市公司;為避免異常值的影響,樣本中刪除了1999～2003年中曾被st和pt的公司及在任何一年中負(fù)債率大于1的公司;同時(shí)為了保證模型估計(jì)的可靠性,考慮到統(tǒng)計(jì)中對(duì)樣本的最低要求,對(duì)于樣本小于30家的行業(yè)不加以分析;最后取得數(shù)據(jù)完整的588家公司1999～2003年連續(xù)5年的完整數(shù)據(jù),共2 940個(gè)觀察單元。樣本分屬6個(gè)行業(yè)大類,其中制造業(yè)公司338家,分屬5個(gè)行業(yè)門類。各行業(yè)樣本分布情況見表2:

三、實(shí)證分析

1.資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異的統(tǒng)計(jì)描述與假設(shè)檢驗(yàn)。將各行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率整理后統(tǒng)計(jì)描述如表3所示。從表3中可以發(fā)現(xiàn),行業(yè)間各期負(fù)債率的平均值存在較明顯的差別。分行業(yè)來看,代碼為j的房地產(chǎn)業(yè)的負(fù)債率最高,5年的平均值為0.534,然后依次為批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)、綜合類行業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、制造業(yè)和電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)的負(fù)債經(jīng)營特征明顯,批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)存在大量的短期負(fù)債,而電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資需求較少,因而負(fù)債率也相對(duì)較低。從制造業(yè)下的各行業(yè)門類來看,機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)的負(fù)債率最高,而食品行業(yè)的負(fù)債率最低。除制造業(yè)2003年的標(biāo)準(zhǔn)差大于0.2外,其他各行業(yè)各期的標(biāo)準(zhǔn)差均小于0.2,這說明各行業(yè)負(fù)債率的集中度較高。同時(shí),各行業(yè)的負(fù)債率在5年中均出現(xiàn)了不同程度的增長。

2.行業(yè)間影響資本結(jié)構(gòu)選擇的各因素分析。模型中包含有不可觀察的公司特征效應(yīng)μt被解釋變量的滯后項(xiàng),同時(shí)本研究的時(shí)間維度只有5年,因此直接采用lsdv方法進(jìn)行模型估計(jì)是有偏差的。arellano&bond(1991)研究證明運(yùn)用gmm技術(shù)可以獲得無偏估計(jì),kiviet(1995)給出了lsdv估計(jì)糾偏方法,其研究同時(shí)證明在樣本較小和時(shí)間維度較小時(shí)采用糾偏方法的lsdv估計(jì)的方差比gmm估計(jì)的方差要小得多。本文中分行業(yè)進(jìn)行模型估計(jì)時(shí),部分行業(yè)的樣本量不大,因此本文采用kiviet(1995)中的lsdv估計(jì)糾偏方法,對(duì)lsdv估計(jì)值進(jìn)行糾偏。運(yùn)用eviews 5.0軟件分別對(duì)各行業(yè)大類和制造業(yè)下各行業(yè)門類按模型(3)進(jìn)行估計(jì),整理后得到糾偏后的估計(jì)結(jié)果見表4、表5。

從對(duì)模型的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)來看,決定系數(shù)均大于0.9,除電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)外,其他行業(yè)的d-w檢驗(yàn)值均大于2,表明這些行業(yè)模型的估計(jì)均取得了很高的擬合度,原因可能是利用面板數(shù)據(jù)建立模型有效地減少了回歸變量間的多重共線性,自由度的增加提高了參數(shù)估計(jì)的有效性,同時(shí)相同行業(yè)影響資本結(jié)構(gòu)的各因素具有同質(zhì)性,同一行業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)及其他經(jīng)營環(huán)境也相同。

時(shí)間虛擬變量在不同行業(yè)的表現(xiàn)也存在明顯的差異。行業(yè)大類中的批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)和綜合類行業(yè)的時(shí)間虛擬變量不顯著,這兩個(gè)行業(yè)一個(gè)屬于完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè),一個(gè)的業(yè)務(wù)存在多樣性,它們的資本結(jié)構(gòu)選擇一般受宏觀 經(jīng)濟(jì) 因素的影響較小。制造業(yè)下的食品行業(yè)的時(shí)間虛擬變量也沒有通過顯著性檢驗(yàn)。

從各影響因素來看,各行業(yè)大類和制造業(yè)下各行業(yè)門類的盈利能力(pro)的系數(shù)均為負(fù)值,且除電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)的系數(shù)不顯著外,其他行業(yè)該系數(shù)均在1%的水平上顯著,這個(gè)結(jié)果支持了myers和majluf(1984)的啄食順序假說,與ross(1977)信號(hào)傳遞理論則相背離,表明這些行業(yè)在選擇融資結(jié)構(gòu)時(shí)很少顧及信號(hào)傳遞的影響。而電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)的該系數(shù)未通過檢驗(yàn),這與其投資需求少、貸款政策性強(qiáng)的特點(diǎn)相符。雖然各行業(yè)的盈利能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響方向相同,但作用力的大小卻存在較大差別。

成長性(grow)方面,信息技術(shù)業(yè)具有較高的成長性,但成長性相關(guān)系數(shù)卻沒有通過顯著性檢驗(yàn),原因可能為信息技術(shù)業(yè)資金需求量大, 企業(yè) 在獲取資金時(shí)考慮更多的是能否獲得足額資金,而獲取資金的方式具有隨機(jī)性;食品行業(yè)成長性相關(guān)系數(shù)不顯著;其他行業(yè)的成長性相關(guān)系數(shù)均顯著為正,其中醫(yī)藥行業(yè)的成長性具有最大的顯著為正的相關(guān)系數(shù),這與該行業(yè)成長性高、資金需求量大的特點(diǎn)是相符的。

資產(chǎn)可抵押性(tang)方面,行業(yè)大類中電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)和批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)的資產(chǎn)可抵押性均與負(fù)債率有著非常顯著的正相關(guān)關(guān)系。而信息技術(shù)業(yè)的資產(chǎn)可抵押性與負(fù)債率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,該行業(yè)的固定資產(chǎn)大多為 計(jì)算 機(jī)等 電子 產(chǎn)品,抵押價(jià)值不高,折舊速度快,擁有較多的固定資產(chǎn)意味著較大的非債務(wù)稅盾。而房地產(chǎn)業(yè)和綜合類行業(yè)的資產(chǎn)可抵押性與負(fù)債率呈弱相關(guān)關(guān)系,且系數(shù)較小。制造業(yè)下只有金屬非金屬行業(yè)與負(fù)債率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,對(duì)傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論形成支持。機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)的資產(chǎn)可抵押性系數(shù)顯著為負(fù),而食品行業(yè)、化學(xué)行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)三個(gè)系數(shù)均未通過顯著性檢驗(yàn)。

收益波動(dòng)性(inva)對(duì)各行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響表現(xiàn)出了很大的差異性。行業(yè)大類中電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)和綜合類行業(yè)表現(xiàn)為在1%水平上顯著正相關(guān);制造業(yè)表現(xiàn)出弱的正相關(guān)性,制造業(yè)下的機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)的系數(shù)顯著為正。對(duì)這種波動(dòng)性越大越能獲得貸款現(xiàn)象進(jìn)行解釋是非常困難的,myers(1977)提出的高風(fēng)險(xiǎn)公司具有低成本的解釋也只是表達(dá)了企業(yè)股東的貸款意愿,更有可能的解釋是我國銀行并不能依據(jù)貸款者的資信調(diào)整利率,而銀行對(duì)上市公司放貸的偏好使得上述行業(yè)波動(dòng)性大的企業(yè)能以較低成本順利獲得所需貸款。信息技術(shù)業(yè)和批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)兩個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的相關(guān)系數(shù)顯著為負(fù),對(duì)傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避理論給予了支持。房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)下的另外四個(gè)行業(yè)門類的相關(guān)系數(shù)沒有通過顯著性檢驗(yàn),表明收益的波動(dòng)性并不影響這些行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇。

3.行業(yè)間資本結(jié)構(gòu)適宜度的比較。根據(jù)各行業(yè)模型的估計(jì)結(jié)果,依據(jù)我們計(jì)算出各企業(yè)各期的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),即在各因素約束下企業(yè)最為合理的負(fù)債水平,再將最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)除以實(shí)際資本結(jié)構(gòu),計(jì)算結(jié)果大于1表明實(shí)際資本結(jié)構(gòu)小于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),企業(yè)表現(xiàn)為負(fù)債不足。按行業(yè)求出各期的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比實(shí)際資本結(jié)構(gòu)的平均值(見表6),以考察各行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)適宜度。

表中數(shù)據(jù)表明,各行業(yè)普遍表現(xiàn)出負(fù)債不足的跡象,這與我國債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的現(xiàn)實(shí)是相符的,但各行業(yè)實(shí)際資本結(jié)構(gòu)偏離最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的差距卻存在差異。其中電力、煤氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的差距最大,這與其擁有相對(duì)最低的負(fù)債率的現(xiàn)實(shí)是相符的。批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)、食品行業(yè)和機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)較為接近,而綜合類行業(yè)則表現(xiàn)出實(shí)際資本結(jié)構(gòu)圍繞最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)上下波動(dòng)的跡象。

四、結(jié)論與啟示

通過對(duì)我國上述行業(yè)上市公司連續(xù)5年的面板數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析和分行業(yè)動(dòng)態(tài)調(diào)整模型的建立,我們得到了以下主要結(jié)論與啟示:

1.我國各行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)均呈逐年上升的趨勢(shì);各行業(yè)大類存在顯著的差異性,統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)證明這種差異不是由個(gè)別行業(yè)的異常值引起的,而是普遍存在于各行業(yè)間;同一行業(yè)大類下行業(yè)門類間的資本結(jié)構(gòu)差異性不如行業(yè)大類顯著。

2.各因素對(duì)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響存在很大的差異,這種差異不僅表現(xiàn)在影響力的大小上,還表現(xiàn)在影響力的方向上。這說明以往研究中僅以啞變量區(qū)分行業(yè)特征,致使所建模型很多因素的影響力由于行業(yè)差異而相互抵消,這必然影響到模型的解釋力和信息量。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響存在著顯著的差異;同時(shí)證明我國上市公司行業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整成本存在較大差異;部分行業(yè)的實(shí)際資本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的差距較小,各行業(yè)不同時(shí)期的資本結(jié)構(gòu)適宜度也存在差異。

由于受樣本限制,本文的研究對(duì)象并沒有包括所有行業(yè)門類,這使得本文的結(jié)論對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的解釋力受到影響,同時(shí)以往研究表明股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整存在影響,本文將這種影響歸入了未被觀察到的影響因素中,并沒有對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)考察。

主要 參考 文獻(xiàn)

①王娟,楊鳳林. 中國 上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的最新研究.國際 金融 研究,2002;8

②郭鵬飛,孫培源.資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)特征:基于中國上市公司的實(shí)證研究.經(jīng)濟(jì)研究,2003;5

③肖作平.資本結(jié)構(gòu)影響因素和雙向效應(yīng)動(dòng)態(tài)模型——來自中國上市公司面板數(shù)據(jù)的證據(jù). 會(huì)計(jì) 研究,2004;2

④呂長江,韓慧博.上市公司資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)的實(shí)證分析.南開管理評(píng)論,2004;5

篇9

像現(xiàn)實(shí)生活中一樣，生意場(chǎng)上沒有完美的計(jì)劃。經(jīng)過精心謀劃，禮來公司首席執(zhí)行官悉尼?托雷爾帶領(lǐng)公司向后百憂解時(shí)代轉(zhuǎn)型的計(jì)劃已經(jīng)成功大半。你不難想象，當(dāng)托雷爾站在辦公室的窗前俯瞰印第安納波利斯起起伏伏的市景時(shí)，會(huì)是怎樣一種心情。

身著深黃色帶領(lǐng)扣襯衫和嘰布長褲的托雷爾出生于摩洛哥卡薩布蘭卡一個(gè)西班牙裔家庭，在法國接受的教育，但看上去絕對(duì)像是美國中西部的人。然而，他眼中流露出的卻依然是歐洲人特有的目光和自信。他說: “我敢肯定，在經(jīng)歷過這段艱難與坎坷之后，我們的實(shí)力會(huì)愈發(fā)變得強(qiáng)大?！?/p>

憂患叢生的2001

禮來的確是大型制藥商中的亮點(diǎn)，人們普遍認(rèn)為它是制藥行業(yè)新藥投放率最高的公司。自2003年5月以來，禮來股票的表現(xiàn)超過了同行。公司股票總回報(bào)率達(dá)到了27%，而美國證交所制藥股指數(shù)在同期的回報(bào)率僅有5.8%。就在幾周前，花旗美邦公司分析師喬治?格羅菲克把禮來的股票由“持股觀望”調(diào)整為“買進(jìn)”。他告訴投資者，市場(chǎng)對(duì)該公司推出的下一撥新藥“可能尚未給予足夠好的評(píng)價(jià)”。禮來去年的銷售額為126億美元，由于它是內(nèi)外交困的大型制藥廠商中規(guī)模較小的公司之一，因此它的東山再起也頗為引人注目。

在外界看來，禮來的發(fā)展在幾年前顯得相當(dāng)黯淡。2001 年，該公司在與非專利藥品生產(chǎn)商的法庭較量中敗北，結(jié)果公司最重要的標(biāo)志性產(chǎn)品――抗抑郁藥物百憂解，比預(yù)期提前兩年失去了專利保護(hù)。該藥每年的銷售額可達(dá)26億美元。百憂解不僅對(duì)醫(yī)學(xué)界治療，甚至對(duì)認(rèn)識(shí)抑郁癥本身也發(fā)生了深遠(yuǎn)的影響，該藥為禮來近十多年來保持銷售額增長發(fā)揮了重要作用。2000 年，禮來的營業(yè)額為108億美元，百憂解的銷售占了四分之一。

隨后發(fā)生的事情是：百憂解遭到了來自新型非專利抗抑郁藥物的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2001 年底，該藥的季度銷售比上年同期下降了 66%。

失去了這個(gè)重要支柱，禮來公司陷入了巨大的恐慌。此時(shí)，公司的生產(chǎn)也出了問題。該公司各家工廠因?yàn)檫`反規(guī)定而屢屢遭到美國食品與藥品管理局（FDA）的傳訊, 而禮來為解決這些問題拖延了藥品的出廠時(shí)間。連華爾街也失去了對(duì)禮來的興趣──在聯(lián)邦上訴法院于 2000年8月對(duì)專利案做出裁決之后的幾天內(nèi)，禮來的股價(jià)跌了近1/3。上世紀(jì)90年代牛市崩盤的同時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)也遭遇到了新藥開發(fā)的干涸期；很少有分析師認(rèn)為禮來會(huì)找到百憂解的替代品。

X年計(jì)劃：“后百憂解”時(shí)代開端

然而分析師都沒有想到的是，托雷爾已經(jīng)早有盤算。他和禮來的高級(jí)經(jīng)理們已經(jīng)為百憂解的退出做了精心準(zhǔn)備。1996年，時(shí)任禮來首席運(yùn)營官的托雷爾正在接受公司的培訓(xùn)，以接替首席執(zhí)行官蘭德爾?托拜厄斯。當(dāng)時(shí)托雷爾已經(jīng)籌劃了一個(gè)方案，準(zhǔn)備逐漸讓禮來擺脫對(duì)百憂解的依賴，同時(shí)大力推進(jìn)其他藥品的開發(fā)。由于沒人知道這項(xiàng)計(jì)劃在何時(shí)啟動(dòng)，所以禮來將該計(jì)劃命名為“X 年計(jì)劃”（Year X Plan）。

托拜厄斯任命托雷爾負(fù)責(zé)“X 年計(jì)劃”的原因之一，是要考驗(yàn)他的能力。托雷爾 1971 年加盟禮來，擔(dān)任經(jīng)理，以辦事干練而聞名。從 20 世紀(jì) 70 年代到 80 年代初，他一直扮演著類似大使的角色，代表禮來在拉美、東歐和法國開展市場(chǎng)營銷并負(fù)責(zé)日常管理。1986 年，在倫敦?fù)?dān)任歐洲地區(qū)副總裁的托雷爾被調(diào)回印第安納波利斯總部，負(fù)責(zé)主持公司的國際業(yè)務(wù)。盡管托雷爾已經(jīng)升至禮來的高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)層，但他依然事必躬親?！八袝r(shí)參加會(huì)議的時(shí)候會(huì)一個(gè)接一個(gè)地問問題。甚至在會(huì)議結(jié)束后，他仍希望了解更多的信息，”托拜厄斯說?！笆卤毓H的領(lǐng)導(dǎo)通常不太善于授權(quán)。他們過分注重細(xì)節(jié)，以致無法掌握全局。這可能是若干年前托雷爾給人留下的印象?！?/p>

到了1997年，托雷爾開始關(guān)注公司大局，并準(zhǔn)備著手實(shí)施 “X年計(jì)劃”。該計(jì)劃的核心是把公司的研發(fā)費(fèi)用提升至行業(yè)領(lǐng)先的水平，即達(dá)到公司總營收的19%（行業(yè)平均值是15%）。該計(jì)劃還要求公司減少實(shí)驗(yàn)失敗的次數(shù)，并縮短每種藥品在各試驗(yàn)階段的時(shí)間。經(jīng)過一年的考驗(yàn)，托拜厄斯感到托雷爾已經(jīng)證明自己是塊首席執(zhí)行官的料，他已經(jīng)逐漸成熟，并且已經(jīng)擺脫了微觀管理的天性?！八麑W(xué)會(huì)了靠邊站，”托拜厄斯說。

1998年，托雷爾成為了禮來公司的首席執(zhí)行官。在2001年到2002年間，禮來經(jīng)歷了真正的考驗(yàn)。面對(duì)公司必須做出的調(diào)整，托雷爾極其誠懇。為了與員工就這次變革進(jìn)行交流，托雷爾在禮來內(nèi)部電視網(wǎng)上開辦了一個(gè)電視節(jié)目，并起名為“拉里?金現(xiàn)場(chǎng)熱線交流”。該項(xiàng)活動(dòng)每季度舉辦兩次，屆時(shí)托雷爾會(huì)端坐于鏡頭前，回答禮來4.3萬名員工的各種提問?！白尮舅袉T工都看到我的樂觀情緒，這一點(diǎn)至關(guān)重要”，“這個(gè)節(jié)目要傳達(dá)的關(guān)鍵信息是：過去的就讓它過去吧！如果公司管理制度透明，并讓員工了解到公司的方向以及這樣做的理由，他們就會(huì)獲得工作的動(dòng)力”。為應(yīng)付不斷增加的研發(fā)開支，2001年托雷爾宣布，公司兩年內(nèi)將不再發(fā)放現(xiàn)金和股票紅利。2002年，托雷爾凍結(jié)了工資增長，與此同時(shí)，托雷爾想方設(shè)法改善華爾街對(duì)公司短期發(fā)展的預(yù)期，他向投資者保證，禮來的實(shí)驗(yàn)室必將再次大放光芒。

研發(fā)巨人誕生

其后的一切驗(yàn)證了托雷爾的正確，所有的實(shí)驗(yàn)室重新大放異彩。作為首席執(zhí)行官，托雷爾大幅增加了研發(fā)開支，使得禮來在對(duì)藥品化合物進(jìn)行臨床研究前有更多的資金對(duì)化合物進(jìn)行更加深入的研究。去年，禮來推出了三種新藥: 治療注意力缺陷及多動(dòng)癥的Strattera，治療骨質(zhì)疏松癥的Forteo，以及治療男性病的藥物Cialis。該藥目前已從輝瑞的萬艾可那里搶走了約20% 的市場(chǎng)份額，在輝瑞公司引起了極大的恐慌。2004年的禮來要推出四種新藥: 治療雙極性抑郁癥的Symbyax；治療肺癌的Alimta；治療壓迫性尿失禁的 Yentreve；以及治療憂郁癥的 Cymbalta。

篇10

新疆花兒制藥股份有限公司成立于2000年8月16日，截至2010年4月30日，注冊(cè)資本20，000，000.00元，主營業(yè)務(wù)為現(xiàn)代中藥和天然植物藥產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)和銷售，主要以心腦血管藥、抗癌藥等產(chǎn)品為主。

二、新疆花兒制藥有限公司2009年度資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表

（一）資產(chǎn)負(fù)債表

編制單位：花兒藥業(yè)股份有限公司；2009年12月31日；單位：萬元。

表1資產(chǎn)負(fù)債率

（二）利潤表

編制單位：花兒藥業(yè)有限公司；2009年度；單位：萬元。

表2利潤表

三、新疆花兒制藥股份有限公司財(cái)務(wù)比率分析

（一）償債能力比率分析

企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志，償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期和中長期債務(wù)的能力。根據(jù)公司歷年的財(cái)務(wù)信息，計(jì)算出相關(guān)的負(fù)債比率財(cái)務(wù)指標(biāo)，如表3所示：

表3償債能力比率指標(biāo)單位：%

1．長期償債能力比率分析。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度，這個(gè)指標(biāo)越低，企業(yè)償債越有保證。2009年花兒藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比2008年減小8.348%，這是由于花兒藥業(yè)的總資產(chǎn)在逐年增加，負(fù)債在逐年減少，舉債也就越容易。企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)的保障程度較好，舉債潛力大，有能力克服資金周轉(zhuǎn)的困難，長期償債能力很強(qiáng)。產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之比率，也叫做債務(wù)股權(quán)比率。該指標(biāo)反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本以相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定?；▋核帢I(yè)2009年的產(chǎn)權(quán)比率比2008年減小了29.89%，表明企業(yè)長期償債能力很強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。

2．短期償債能力比率分析?；▋核帢I(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率2009年比2008年有小幅度提高，其中主要是因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債上升的幅度比流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)上升的幅度小，可知企業(yè)短期償債能力在增強(qiáng)，變現(xiàn)能力在提高。但也有可能由于存在存貨積壓，資金利用效率低，使流動(dòng)比率較高，表明企業(yè)可能持有不能盈利的閉置的流動(dòng)資產(chǎn)，企業(yè)資產(chǎn)利用率比較低，資金浪費(fèi)，同時(shí)表明企業(yè)過于保守，沒有充分使用目前的借款能力。綜合分析，近兩年公司一直維持較好的贏利能力和穩(wěn)健的經(jīng)營水平，保障了公司具備較好的長期償債能力。同時(shí)花兒藥業(yè)可能采用了保守的財(cái)務(wù)策略，沒有什么債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以沒能夠充分利用財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。

（二）盈利能力比率分析

根據(jù)公司2008年和2009年的財(cái)務(wù)信息，計(jì)算出相關(guān)的盈利能力方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如表4所示：

表4盈利能力比率指標(biāo)單位：%

由表4明顯可知企業(yè)的盈利能力各指標(biāo)2009年比2008年有一定幅度的下降。這主要是由于2009年公司完成營業(yè)收入115，000萬元，比去年同期下降23.33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2，603萬元，比去年下降32.63%，主要是因?yàn)楸灸甓韧顿Y收益同比減少，以及營業(yè)外支出增加使利潤減少，因此企業(yè)進(jìn)行投資應(yīng)謹(jǐn)慎并盡量減少營業(yè)外支出，以免影響企業(yè)利潤，但該企業(yè)的資產(chǎn)利潤率高于當(dāng)年同類企業(yè)的平均值，企業(yè)盈利能力明顯高于行業(yè)平均水平(行業(yè)平均水平為20.99%)，這是因?yàn)楫a(chǎn)品的附加值比較高，產(chǎn)品價(jià)格體系較合理，有競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）資產(chǎn)營運(yùn)能力比率分析

根據(jù)公司2009年的財(cái)務(wù)信息，計(jì)算出相關(guān)的資產(chǎn)管理方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)。如表5所示

表5資產(chǎn)營運(yùn)能力比率指標(biāo)單位：%

由表5可知花兒藥業(yè)2009年?duì)I運(yùn)能力比2008年有所減弱，企業(yè)營業(yè)周期縮短。這是因?yàn)閼?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都有一定幅度的下降，存貨的流動(dòng)性減弱，存貨的管理效率降低。

（四）發(fā)展能力比率分析

表6發(fā)展能力比率指標(biāo)單位：%

由表6可知花兒藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)增長率2009年比2008年減小，連續(xù)兩年出現(xiàn)了負(fù)增長。這主要是因?yàn)闋I業(yè)收入的減少，2008年公司完成營業(yè)收入150000萬元，比去年同期下降5.59%，2009年公司完成營業(yè)收入115000萬元，比去年同期下降17.44%。營業(yè)利潤增長率逐年減小，在2009年大幅減少并出現(xiàn)了負(fù)增長。這主要是因?yàn)?009年凈利潤的大幅減少，減少原因主要是因?yàn)楸灸甓韧顿Y收益減少，以及營業(yè)外支出增加。而凈資產(chǎn)增長率則呈上升趨勢(shì)，原因是股東權(quán)益的增加?？傎Y產(chǎn)增長率2009年比2008年有所增長，主要是因?yàn)樨泿刨Y金2009年比2008年增加了76.14%?？偟膩碚f，花兒藥業(yè)這兩年的增長速度有所放緩，但綜合這兩年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，這種現(xiàn)象是可以理解的。

四、結(jié)論及建議