導(dǎo)語：財務(wù)風(fēng)險博弈分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要財務(wù)風(fēng)險管理對現(xiàn)代企業(yè)有著非常重要的意義。本文首先運用委托理論對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理進行了博弈分析，接著從建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)、建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)兩個方面闡釋了如何建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，最后從籌資、投資、資金回收、收益分配4個方面對如何加強企業(yè)財務(wù)活動的風(fēng)險管理進行了分析介紹。[關(guān)鍵詞]財務(wù)風(fēng)險；預(yù)警；管理；博弈分析在市場經(jīng)濟條件下，隨著各種金融衍生工具的日益增多，企業(yè)的融資渠道和空間越來越廣闊，這一方面為企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，獲取更大利益提供了有利條件；另一方面，由于市場競爭和金融環(huán)境的變化莫測，帶來了企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性，這種不確定性的結(jié)果就可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理中的博弈分析財務(wù)風(fēng)險是指除非對經(jīng)濟實體的經(jīng)營和結(jié)構(gòu)實行大規(guī)模的重組否則就無法解決的嚴重變現(xiàn)問題，或者是指企業(yè)不能正常履行資金支付責(zé)任，在資金周轉(zhuǎn)和運用方面出現(xiàn)了入不敷出的現(xiàn)象。大量研究表明，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的形成經(jīng)歷了較長的潛伏期。許多企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的初期不能實施有效管理的本質(zhì)原因在于企業(yè)內(nèi)部委托問題的存在。具體來說，由于信息不對稱，經(jīng)營者為了完成所有者下達的經(jīng)營任務(wù)和實現(xiàn)自身利益的最大化，在面對是選擇經(jīng)營業(yè)績至上還是控制財務(wù)風(fēng)險至上問題時，可能更多地傾向于前者，而對后者更多地采取掩飾、隱藏等措施。從博奕論的角度分析，假設(shè)經(jīng)營者與所有者之間的契約約定：經(jīng)營者除了完成一定的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)任務(wù)以外，還應(yīng)及時揭示潛在風(fēng)險并采取相關(guān)措施消除財務(wù)風(fēng)險。此時經(jīng)營者和所有者在契約中如同博弈集合中的兩個游戲者，讓我們關(guān)注一下經(jīng)營者的收益矩陣。在完成指標(biāo)的情況下，存在潛在財務(wù)風(fēng)險時，如果經(jīng)營者揭示風(fēng)險，則會因為企業(yè)財務(wù)狀況不符合所有者制定的風(fēng)險控制指標(biāo)而受到一定懲罰（用1表示）；如果盡力掩蓋風(fēng)險，所有者將因其完成各項經(jīng)營指標(biāo)以及財務(wù)狀況質(zhì)量好而給予一定獎勵（用1表示）。在未完成指標(biāo)情況下，因揭示風(fēng)險進一步影響經(jīng)營任務(wù)的完成，其將受到雙重懲罰（用2表示）；如果掩飾風(fēng)險，則只受到單項懲罰（用表示）。圖1為經(jīng)營者博弈的收益矩陣。從經(jīng)營者博弈的收益矩陣看，無論其是否能完成經(jīng)營指標(biāo)，其對潛在財務(wù)風(fēng)險的不揭示比揭示的收益都大，故不揭示是經(jīng)營者納什均衡的最優(yōu)選擇。并且，只要所有者全面有效監(jiān)控機制未建立，該博弈在一些企業(yè)經(jīng)營者中就將繼續(xù)進行下去。待到風(fēng)險爆發(fā)時，當(dāng)期經(jīng)營者已獲得獎勵和升遷，損失則由繼任者或所有者來承擔(dān)。二、建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)造成上述博弈能夠成立的原因在于人的有限理性、機會主義以及現(xiàn)行的財務(wù)風(fēng)險管理機制存在靜態(tài)性和滯后性的缺陷。由于人的有限理性和機會主義是客觀存在的，因此，降低信息不對稱和建立有效的財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)才是解決問題的關(guān)鍵。財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)，就是借助信息技術(shù)，構(gòu)建一條經(jīng)營者與所有者之間的信息橋梁，使所有者與經(jīng)營者之間的信息鴻溝得以彌合，從而全面掌握控制財務(wù)風(fēng)險的主動性。如果財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的效率極高，無論經(jīng)營者是否具有揭示風(fēng)險的積極性，企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險都將被及時揭示，經(jīng)營者都將承擔(dān)當(dāng)期的風(fēng)險損失，風(fēng)險的外部性問題將不會存在。1．建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)與編制現(xiàn)金流量預(yù)算由于企業(yè)理財?shù)膶ο笫乾F(xiàn)金及其流動，就短期而言，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。預(yù)警的前提是企業(yè)有利潤，對于經(jīng)營穩(wěn)定的企業(yè)，由于其應(yīng)收、應(yīng)付賬款及存貨等一般保持穩(wěn)定，因此，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般應(yīng)大于凈利潤。企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制是財務(wù)管理工作中特別重要的環(huán)節(jié)，準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算，可以為企業(yè)提供預(yù)警信號，使經(jīng)營者能夠及早采取措施。為能準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總，并將預(yù)期未來收益、現(xiàn)金流量、財務(wù)狀況及投資計劃等，以量化形式加以表達。應(yīng)通過企業(yè)全面預(yù)算，預(yù)測未來現(xiàn)金的收支狀況，應(yīng)以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動式現(xiàn)金流量預(yù)算。2．建立財務(wù)分析指標(biāo)體系與長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)對企業(yè)而言，在建立短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時，還要建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。其中，獲利能力、償債能力、經(jīng)濟效率、發(fā)展?jié)摿χ笜?biāo)最具有代表性。獲利是企業(yè)經(jīng)營的最終目標(biāo)，也是企業(yè)生存與發(fā)展的前提。衡量企業(yè)獲利能力的指標(biāo)有：總資產(chǎn)報酬率、成本費用和利潤率。衡量企業(yè)償債能力的指標(biāo)為：流動比率和資產(chǎn)負債率。經(jīng)濟效率高低一般采用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及產(chǎn)銷平衡率，衡量企業(yè)發(fā)展?jié)摿t應(yīng)選擇銷售增長率和資本保值增值率。企業(yè)應(yīng)對難以預(yù)料的需要和機會，應(yīng)該具備采取有效措施，改變現(xiàn)金流的流量與時間的能力，這就是財務(wù)彈性。反映財務(wù)彈性的指標(biāo)有測定企業(yè)全部資產(chǎn)的流動性水平的營運資金與總資產(chǎn)比率，到期債務(wù)本金償付率，實有凈資產(chǎn)與有形長期資產(chǎn)比率，應(yīng)收帳款及存貨周轉(zhuǎn)率。從長遠的觀點看，一個企業(yè)能夠遠離財務(wù)風(fēng)險，必須具備良好的盈利能力，反映企業(yè)對外籌資能力和清償債務(wù)能力的指標(biāo)有總資產(chǎn)凈現(xiàn)率、銷售凈現(xiàn)率、股東權(quán)益收益率。雖然，上述指標(biāo)可以預(yù)測財務(wù)風(fēng)險，但從根本上講，企業(yè)發(fā)生風(fēng)險主要是由于舉債導(dǎo)致的，一個全部用自有資本從事經(jīng)營的企業(yè)只有經(jīng)營風(fēng)險而沒有財務(wù)風(fēng)險。因此，要權(quán)衡舉債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險來確定債務(wù)比率，應(yīng)將負債經(jīng)營資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率進行對比，只有前者大于后者，才能保證本息到期歸還，實現(xiàn)財務(wù)杠桿收益；同時還要考慮債務(wù)清償能力，即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強弱；債務(wù)資本在各項目之間配置合理程度?？己酥笜?biāo)有：長期負債與營運資金比，資產(chǎn)留存收益率以及債務(wù)股權(quán)比率。三、企業(yè)財務(wù)活動的風(fēng)險控制管理1.調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，控制企業(yè)籌資風(fēng)險在市場經(jīng)濟條件下，籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，管理措施失當(dāng)會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，并由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險。企業(yè)籌集資金渠道有兩大類：一是所有者投資，如增資擴股，稅后利潤分配的再投資。對于所有者投資而言，不存在還本付息問題，可長期使用，自由支配，其風(fēng)險只存在于使用效益的不確定性上；二是借入資金。企業(yè)在取得財務(wù)杠桿利益時，實行負債經(jīng)營而借入資金，從而給企業(yè)帶來喪失償債能力的可能和收益的不確定性。籌資風(fēng)險產(chǎn)生的具體原因：由于利率波動而導(dǎo)致企業(yè)籌資成本加大的風(fēng)險，一旦籌集了高于平均利息水平的資金，可爭取提前還債等補救措施。當(dāng)然，其他風(fēng)險還有資金和組織調(diào)度風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、外匯風(fēng)險。2.科學(xué)決策,控制企業(yè)投資風(fēng)險企業(yè)通過籌資活動取得資金后，進行投資的類型有3種：一是投資生產(chǎn)項目；二是投資證券市場；三是投資商貿(mào)活動。然而，投資項目并不都能產(chǎn)生預(yù)期收益，從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的不確定性，如出現(xiàn)投資項目不能按期投產(chǎn)，無法取得收益，或雖投產(chǎn)但不能盈利，反而出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和償債能力下降；雖沒有出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行同期存款利率；或利潤率雖高于銀行存款利息率，但低于企業(yè)目前的資金利潤率水平。投資者所要求的超過資金時間價值，用于回報承擔(dān)投資風(fēng)險的那部分額外報酬，稱為收益。在進行投資風(fēng)險決策時，其重要原則是既要敢于進行風(fēng)險投資，以獲取超額利潤，又要克服盲目樂觀和冒險主義，盡可能避免或降低投資風(fēng)險。在決策中要追求的是一種收益性、風(fēng)險性、穩(wěn)健性的最佳組合，或在收益和風(fēng)險中間，讓穩(wěn)健性原則發(fā)揮出平衡器的作用。3.加強內(nèi)部管理,控制企業(yè)資金回收風(fēng)險企業(yè)財務(wù)活動的第三個環(huán)節(jié)是資金回收。應(yīng)收賬款是造成資金回收風(fēng)險的重要方面，有必要降低它的成本。應(yīng)收賬款的成本如下：一是機會成本，常用有價證券利息收入表示；二是應(yīng)收賬款管理成本；三是壞賬損失成本。應(yīng)收賬款加速現(xiàn)金流出，它雖使企業(yè)產(chǎn)生利潤，然而并未使企業(yè)的現(xiàn)金增加，反而還會使企業(yè)運用有限的流動資金墊付未實現(xiàn)的利稅開支，加速現(xiàn)金流出。因此，應(yīng)在以下幾方面強化應(yīng)收賬款的管理：一是要建立穩(wěn)定的信用政策；二是要確定客戶的資信等級，評估企業(yè)的償債能力；三是要確定合理的應(yīng)收賬款比例；四是要建立銷售責(zé)任制。4.著眼企業(yè)未來，控制企業(yè)收益分配風(fēng)險收益分配是企業(yè)一次財務(wù)循環(huán)的最后一個環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是企業(yè)擴大規(guī)模的來源，分配股息是股東財產(chǎn)擴大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果擴展速度快，銷售與生產(chǎn)規(guī)模高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤大部分留用。但如果利潤率很高，而股息分配低于一定水平時，就可能影響企業(yè)股票價值，由此形成企業(yè)收益分配上的風(fēng)險。主要參考文獻[1]周首華，陸正飛．現(xiàn)代財務(wù)理論前沿專題（一）［M］．大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2001．[2]張友棠．財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2004．[3]財政部注冊會計師考試委員會．財務(wù)成本管理［M］．北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2005．[4]薛祖云，劉金星．現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)指標(biāo)體系的構(gòu)建［J］．財會通訊，2004，（8）．[5]胡小燕.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理中的危機預(yù)警系統(tǒng)研究［J］．企業(yè)經(jīng)濟，2005,（3）．