導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇人民幣升值論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

從美國(guó)與日本的發(fā)展歷史來(lái)看，當(dāng)美國(guó)在戰(zhàn)后綜合國(guó)力增強(qiáng)后，美元逐漸成為世界貨幣，與黃金直接掛鉤，美元處于非常堅(jiān)挺的狀態(tài)；日本在70年代綜合國(guó)力增強(qiáng)后，1985年在美國(guó)的壓力下，通過(guò)了“廣場(chǎng)協(xié)議”，協(xié)議前的日元匯率為240:1。1985年底突破了200:1，1987年初再突破150:1，到1988年初已逼近120:1。在不到兩年半的時(shí)間里，日元兌美元已整整升值了一倍。

我國(guó)學(xué)者胡鞍鋼和門洪華將國(guó)家戰(zhàn)略資源分為經(jīng)濟(jì)資源、人力資本、自然資源、技術(shù)資源、資本資源、政策資源、軍事資源、國(guó)際資源等8個(gè)方面，利用23項(xiàng)指標(biāo)衡量了中、美、日、印、俄五大國(guó)的綜合國(guó)力。

1998年,畢業(yè)論文地方本科院校會(huì)計(jì)專業(yè)人才培養(yǎng)模式探析，中國(guó)綜合國(guó)力躍居世界第二位，相當(dāng)于美國(guó)的1/3，略高于日本。1980-1998年是中國(guó)綜合國(guó)力迅速崛起的時(shí)期,，綜合國(guó)力增長(zhǎng)最為迅速，年變化量幾乎相當(dāng)于美國(guó)的10倍。但人民幣匯率自1994年來(lái)已近10年未作調(diào)整，而這10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)力已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化,。這也要求人民幣匯率要與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和綜合國(guó)力相適應(yīng)，做出相應(yīng)調(diào)整。

3、相對(duì)利率水平產(chǎn)生人民幣升值壓力

,論文我國(guó)企業(yè)外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制;比較中美兩國(guó)的利率水平，自1996年至2002年3月止，中國(guó)連續(xù)八次降息，一年期存款利率由7.47%降至1.548%，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)11次降息，聯(lián)邦基金利率由5%降至1.75%，貼現(xiàn)率由4%降至1.25%，創(chuàng)下1961年以來(lái)的新低。根據(jù)短期均衡匯率決定的利率平價(jià)說(shuō)可知，當(dāng)人民幣的利率高于美元利率時(shí)，人民幣的即期匯率將上升、遠(yuǎn)期匯率將下跌。因此從理論上來(lái)說(shuō)，1996年到2001年，人民幣一直面臨貶值的預(yù)期，但人民幣匯率卻一直保持穩(wěn)中有升趨勢(shì)。究其原因，從我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制看，尚缺乏利率平價(jià)成立所需的：有彈性的利率，開(kāi)放的資本市場(chǎng)，較松的資本管制，貨幣的完全可兌換性等基本條件。而且，人民幣匯率的決定因素，主要停留在商品市場(chǎng)層次上。外資的流入以直接投資為主，投機(jī)資本往往以貿(mào)易結(jié)匯的形式混入。利率平價(jià)對(duì)匯率的影響，不能直接在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)，只能通過(guò)商品市場(chǎng)體現(xiàn)，國(guó)際資本流動(dòng)與商品流動(dòng)混淆,論文，因此，利率平價(jià)對(duì)人民幣匯率變動(dòng)無(wú)直接影響。即使利率平價(jià)發(fā)揮作用，由于人民幣與美元利率幾近無(wú)差，所以短期內(nèi)其不影響匯率變動(dòng)。

2004年10月29日起中國(guó)金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由5.31%提高到5.58%。其他各檔次存、貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。

同時(shí),,畢業(yè)論文關(guān)于我國(guó)開(kāi)展國(guó)際招投標(biāo)情況和問(wèn)題1，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)2005年6月30日決定，將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率再提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，從3%提高到3.25%,學(xué)位論文會(huì)計(jì)教學(xué)中的學(xué)生學(xué)習(xí)興趣調(diào)查與解決路徑。這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年6月以來(lái)連續(xù)第9次以相同幅度提息。

由上可知，從相對(duì)利率水平來(lái)看，由于人民幣利率低于美元利率，按照利率平價(jià)理論，人民幣遠(yuǎn)期應(yīng)該有升值的壓力。

4、外來(lái)經(jīng)濟(jì)壓力的加劇

在20世紀(jì)90年代全世界的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大體是2.6%，但是2001年降到歷史最低點(diǎn)1.1%，2002年提高到1.7%，其中美國(guó)2001年是0.5%。西歐、日本、美國(guó)的經(jīng)濟(jì)都處于低迷狀態(tài),論文，通貨緊縮在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)。

,;2002年以來(lái)，日本等少數(shù)國(guó)家開(kāi)始在國(guó)際社會(huì)散布&ldquo,論文醫(yī)學(xué)留學(xué)生病理生理學(xué)教學(xué)現(xiàn)狀與探索;中國(guó)輸出通貨膨脹”論。2003年，這種論調(diào)進(jìn)一步升格為要求人民幣升值的呼聲，具有代表性的說(shuō)法為:如果人民幣匯率繼續(xù)盯住美元，可能會(huì)破壞中國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣體系的功能，并在中國(guó)引發(fā)通貨膨脹。到2005年，日本、美國(guó)、歐盟等主要發(fā)達(dá)國(guó)家，或基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)之需要，或迫于國(guó)內(nèi)政治壓力，要求中國(guó)改革匯率制度，或徑直要求人民幣升值。

國(guó)外鼓噪人民幣升值的原因不外乎以下幾點(diǎn)：一是人民幣匯率過(guò)低。有人提出應(yīng)將人民幣匯率確定在1美元兌4.2元人民幣左右的水平。二是中國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)高，中國(guó)入世以來(lái)，并沒(méi)有出現(xiàn)進(jìn)口激增，相反貿(mào)易順差大幅增加。三是中國(guó)廉價(jià)商品大量出口造成世界通貨緊縮。有人認(rèn)為，近年來(lái)，中國(guó)廉價(jià)產(chǎn)品大量出口導(dǎo)致日本和歐美通貨緊縮，中國(guó)應(yīng)使人民幣升值，在世界經(jīng)濟(jì)中擔(dān)負(fù)相應(yīng)責(zé)任,論文寫作以競(jìng)賽推進(jìn)數(shù)學(xué)建模課程化促進(jìn)大學(xué)生能力培。

篇2

在眾多的要求人民幣升值的經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)無(wú)疑是愿望最強(qiáng)烈的一個(gè)。據(jù)我觀察，在美國(guó)大致有四類人對(duì)人民幣匯率問(wèn)題表示了強(qiáng)烈關(guān)注：一是勞工組織，他們認(rèn)為從中國(guó)大量進(jìn)口工業(yè)制品影響了美國(guó)制造業(yè)工人的就業(yè)；二是制造業(yè)資方代表，他們親身感受了中國(guó)低價(jià)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)性威脅；三是一些代表前兩類人的政治家，他們往往出于政治考慮以某些利益集團(tuán)代言人身份發(fā)表施加壓力迫人民幣升值一類的意見(jiàn)；四是一些從一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)理念和全球貨幣結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡角度思考問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們認(rèn)為人民幣幣值的確存在嚴(yán)重低估傾向，如果人民幣通過(guò)增加匯率彈性等手段出現(xiàn)較大幅度的升值結(jié)果將有助于業(yè)已出現(xiàn)明顯傾斜的全球貨幣結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，當(dāng)然也可以部分地緩解美國(guó)的貿(mào)易逆差壓力。

2006年，美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易逆差為7636億美元，其中，美國(guó)對(duì)中國(guó)的逆差為2325億美元在美國(guó)貿(mào)易逆差總額中占比大約為30%，這一高比例也說(shuō)明了為什么美國(guó)最為關(guān)注人民幣匯率問(wèn)題。只不過(guò)許多呼吁人民幣升值并指責(zé)中國(guó)匯率政策人士忽略了兩個(gè)重要的事實(shí)：一是在2006年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的3000多億美元產(chǎn)品中，有2/3是外資企業(yè)或中外合資企業(yè)，其中也包括很多的美國(guó)公司；二是中國(guó)向美國(guó)出口增速較高，與美國(guó)沃爾瑪?shù)却蠊镜牡蛢r(jià)采購(gòu)行為推動(dòng)有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度。2000年時(shí)，沃爾瑪公司的全球零售總額只有1913億美元，到2006年，這個(gè)數(shù)字已飆升至3500億美元左右，沃爾瑪公司多年來(lái)就一直把中國(guó)當(dāng)成其最重要的商品采購(gòu)市場(chǎng)，而美國(guó)市場(chǎng)在沃爾瑪公司銷售總額中的貢獻(xiàn)率達(dá)80%以上，這說(shuō)明，美國(guó)消費(fèi)者也是便宜中國(guó)商品的最大受惠群體。盡管如此，要求人民幣匯率擴(kuò)大波動(dòng)控制區(qū)間并允許人民幣提高升值速度仍然是美國(guó)社會(huì)的主流意見(jiàn)。其中，許多學(xué)者認(rèn)為人民幣幣值確實(shí)存在嚴(yán)重低估現(xiàn)象及中國(guó)政府通過(guò)匯率政策的調(diào)整也能對(duì)世界貨幣體系產(chǎn)生積極影響等意見(jiàn)，也的確值得重視。

二、人民幣幣值低估及其形成原因

無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，只要它力圖保持獨(dú)立的貨幣政策和非自由放任的匯率制度，就必然會(huì)面臨一個(gè)如何確定匯率的問(wèn)題。確定匯率實(shí)際上確定本國(guó)商品在國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中的相對(duì)價(jià)格。假若進(jìn)出口商品的價(jià)格彈性充分（即按照馬歇爾——勒納條件，這個(gè)彈性的絕對(duì)值大于1），“相對(duì)價(jià)格”較低即本幣幣值采取低定價(jià)策略能夠刺激出口并改善經(jīng)常項(xiàng)目收支的狀況，“相對(duì)價(jià)格”較高即本幣匯率高估則會(huì)出現(xiàn)相反情況。

一般情況下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們總是用一價(jià)定律和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論來(lái)思考和解釋長(zhǎng)期的匯率決定問(wèn)題。按照一價(jià)定律，同樣的商品如果不考慮運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易管制成本，它在不同的國(guó)家應(yīng)該價(jià)格相等。由于一價(jià)定律考慮的不是單項(xiàng)商品，如果將兩國(guó)商品的總體價(jià)格水平進(jìn)行比較就生成了以購(gòu)買力平價(jià)為基礎(chǔ)的匯率決定理論。購(gòu)買力平價(jià)理論從邏輯上之所以能夠成立，它背后的前提是要素價(jià)格均等化理論，即在貿(mào)易和資本完全自由流動(dòng)的條件下，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的因素（如勞動(dòng)、資本、土地等）價(jià)格會(huì)逐漸趨同。

每一個(gè)國(guó)家都有自己的特殊情況，因此，本幣幣值的確定并不能簡(jiǎn)單地運(yùn)用國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中的主流匯率決定理論進(jìn)行解釋。通常，一國(guó)貨幣的匯率水平常常取決于它所選擇的匯率制度及由國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及國(guó)際收支調(diào)節(jié)策略等多項(xiàng)因素決定。在浩如煙海的經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中，雖然有各式各樣的均衡匯率模型，但對(duì)市場(chǎng)參與者和調(diào)節(jié)者有影響意義的永遠(yuǎn)是選擇什么樣的匯率形成機(jī)制或如何確定一定時(shí)期的名義匯率。

中國(guó)多年來(lái)的匯率制度名曰“有管理的浮動(dòng)匯率制”實(shí)際上是以美元為釘住目標(biāo)的固定匯率制。在十多年的時(shí)間里，我們一直將美元與人民幣的兌換關(guān)系確定在1:8.28左右。直到2005年7月21日，中國(guó)才宣布放棄單一盯住美元的匯率制度而改為實(shí)行“參考一籃子貨幣”根據(jù)市場(chǎng)供求允許人民幣匯率每日在3‰的區(qū)間中浮動(dòng)的新匯率制度，20個(gè)月以來(lái)人民幣對(duì)美元已升值約7.76%。盡管如此，國(guó)際金融市場(chǎng)仍抱有強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期，中國(guó)的外貿(mào)出口勢(shì)頭仍然有增無(wú)減，國(guó)際上一些熱錢仍然在想方設(shè)法鉆進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)，在難以抑制的人民幣升值預(yù)期推動(dòng)下，資產(chǎn)（股票、房地產(chǎn)）市場(chǎng)價(jià)格也出現(xiàn)一路飆升的景象。所有這些，都給我們提出了一個(gè)不得不面對(duì)的問(wèn)題：人民幣幣值是否被低估，到目前為止，被低估的幅度到底有多大？

人民幣幣值是否被低估？這是一個(gè)很難用三言兩語(yǔ)就簡(jiǎn)單說(shuō)清的問(wèn)題。在一國(guó)實(shí)際匯率的分析中，現(xiàn)在理論界較普遍的看法是用實(shí)際有效匯率這一綜合匯率指數(shù)方法判斷一國(guó)的幣值更有說(shuō)服力。在這一方法的應(yīng)用中，國(guó)際貨幣基金組織的大多數(shù)成員國(guó)都以消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為測(cè)算基礎(chǔ)，其中，24個(gè)工業(yè)化國(guó)家還采取以單位勞動(dòng)力成本來(lái)替換消費(fèi)物價(jià)指數(shù)指標(biāo)，其所得測(cè)算結(jié)果，同樣能反映出一國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)專家的計(jì)算，中國(guó)的人民幣實(shí)際有效匯率的變動(dòng)大體經(jīng)過(guò)了3個(gè)階段，即（1）1980～1988年，人民幣名義匯率與實(shí)際有效匯率均呈現(xiàn)大幅同步貶值勢(shì)頭；（2）1989～1993年，人民幣名義匯率基本穩(wěn)定但實(shí)際有效匯率卻大幅下降；（3）1994年至今，人民幣名義匯率僅經(jīng)歷了相對(duì)較短時(shí)間的變動(dòng)但實(shí)際有效匯率卻出現(xiàn)了明顯的升值。我們都知道，一國(guó)的名義匯率如果未發(fā)生變化，但實(shí)際有效匯率出現(xiàn)明顯升值，就說(shuō)明該國(guó)的貨幣幣值存在低估傾向。

匯率決定理論極為精巧復(fù)雜，由于中國(guó)國(guó)情的特殊性，直接用任何一種均衡匯率理論模型恐怕都難以獲得對(duì)人民幣幣值現(xiàn)狀及走向問(wèn)題的圓滿解釋，但現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)理論卻可以給我們提供一條簡(jiǎn)明的思考路徑，這就是在不考慮決策當(dāng)局偏好的情況下，從一些重要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化趨勢(shì)中分析現(xiàn)行匯率是否已出現(xiàn)失調(diào)，然后從失調(diào)的矯正措施中去選取政策調(diào)節(jié)方法。

一般地說(shuō)，在浮動(dòng)匯率制度下，一國(guó)貨幣幣值的提升總是與這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基本面狀況良好及由此產(chǎn)生的投資者預(yù)期改善等因素相聯(lián)系。而一國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面又主要取決于在一定的開(kāi)放度條件下該國(guó)的儲(chǔ)蓄投資循環(huán)狀況、勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高速度、社會(huì)總需求和就業(yè)水準(zhǔn)、貿(mào)易條件、政府財(cái)政支出水平以及金融體系的健全和效率等等因素。這些因素如果都處于良好運(yùn)行狀態(tài)就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)產(chǎn)生合成推動(dòng)作用，而中國(guó)在改革近30多年的時(shí)間里一直保持年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度世界第一的記錄也就是這些因素發(fā)揮積極作用的結(jié)果。近年來(lái)，由于亞洲金融危機(jī)的滯后影響，原來(lái)一些引人注目的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體已大大放慢了增長(zhǎng)速度，美國(guó)自2001年以來(lái)也結(jié)束了持續(xù)近十年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，歐洲經(jīng)濟(jì)雖然未出現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)那種戲劇性的漲跌變化但始終未出現(xiàn)過(guò)高成長(zhǎng)奇跡，日本則剛剛走出經(jīng)濟(jì)不景氣泥沼呈現(xiàn)低速增長(zhǎng)勢(shì)頭，印度和俄羅斯雖近年來(lái)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上亦有不俗表現(xiàn)但眼下及今后相當(dāng)一段時(shí)間在某些方面還無(wú)法同中國(guó)抗衡。在相互發(fā)生作用的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，中國(guó)不僅速度領(lǐng)先，而且在國(guó)民儲(chǔ)蓄率、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)額、吸引外國(guó)直接投資絕對(duì)額方面都名列前茅，并且，按照目前的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)至少在今后十年中也許還能繼續(xù)保持增長(zhǎng)領(lǐng)先地位。按照一般規(guī)律，一個(gè)政治安定、勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提高主要依靠?jī)?nèi)源融資能維持10年以上的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)體，其貨幣就必須堅(jiān)挺并出現(xiàn)明顯的相對(duì)升值，從上世紀(jì)70、80年代德國(guó)馬克、日本日元到90年代的美元幣值變動(dòng)史中都可以看出這個(gè)規(guī)律。同樣，中國(guó)目前的人民幣升值壓力也是這個(gè)規(guī)律在強(qiáng)制地發(fā)揮作用的結(jié)果。

中國(guó)高額的外匯儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備的超常增速來(lái)源于經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的“雙順差”，這是人所共知的。那么，形成“雙順差”的關(guān)鍵原因在哪里呢？顯然，對(duì)“雙順差”局面形成的決定性因素就是中國(guó)政治穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)背景下帶有特殊國(guó)情味道的生產(chǎn)要素的非均等化傾向。在人力、土地和資本這三項(xiàng)基本生產(chǎn)要素中，中國(guó)生產(chǎn)的可貿(mào)易商品中的人力和土地成本不僅大大低于發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家，而且還遠(yuǎn)低于新興市場(chǎng)國(guó)家。在勞動(dòng)力具有無(wú)限供給趨勢(shì)的環(huán)境中，中國(guó)可貿(mào)易商品中的勞動(dòng)力成本不僅所占份額極低，而且在近30年時(shí)間里始終未發(fā)生特別明顯的增長(zhǎng)性變化；在中國(guó)各地的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，各地政府為了增加地方稅收和就業(yè)崗位，在土地批租中紛紛展開(kāi)優(yōu)惠競(jìng)爭(zhēng)，這使得地租成本在可貿(mào)易商品中同勞動(dòng)力成本一樣也只占很少的份額。這兩項(xiàng)成本節(jié)約因素與外國(guó)的資本和技術(shù)相結(jié)合加之政府對(duì)外資企業(yè)的稅收優(yōu)惠必然使中國(guó)成為一個(gè)蓬勃興起的世界工場(chǎng)。這使得中國(guó)在2

002年年底一躍成為吸引外商直接投資最多的國(guó)家，而外商投資企業(yè)中相當(dāng)一部分都是以國(guó)外市場(chǎng)為目標(biāo)的出口創(chuàng)匯企業(yè)，只要這類企業(yè)總數(shù)在增長(zhǎng)，中國(guó)的出口就會(huì)相應(yīng)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，在中國(guó)現(xiàn)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，企業(yè)貿(mào)易收入的絕大部分會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化成國(guó)家的外匯儲(chǔ)備。中國(guó)加入WTO后，貿(mào)易條件的明顯改善和開(kāi)放度的進(jìn)一步擴(kuò)大使得中國(guó)進(jìn)出口總額保持了旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這也帶動(dòng)了外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)進(jìn)一步提速。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，用價(jià)格機(jī)制和價(jià)格水平可以解釋很多現(xiàn)象，筆者認(rèn)為，中國(guó)的人民幣幣值和外匯儲(chǔ)備問(wèn)題，完全可以用低價(jià)勞動(dòng)力和土地要素低價(jià)水準(zhǔn)導(dǎo)致的幣值嚴(yán)重低估來(lái)解釋。

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，政府和市場(chǎng)、看得見(jiàn)的手和看不見(jiàn)的手是兩種交互發(fā)生作用的力量。依靠行政管制、道義勸說(shuō)和政策調(diào)節(jié)，政府可以在一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中起到舉足輕重的作用，但從長(zhǎng)期看，客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律總是能夠矯正由政府行為慣性、惰性及決策者個(gè)人偏好或意識(shí)形態(tài)偏見(jiàn)產(chǎn)生的各種非效率傾向，讓物質(zhì)利益規(guī)律、價(jià)值規(guī)律、供求規(guī)律成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的最終牽引力量。在人民幣幣值或匯率政策問(wèn)題上，我們今后也許能進(jìn)一步獲得這種邏輯體驗(yàn)。

自1986年起，英國(guó)的《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志就每年進(jìn)行一次世界性的調(diào)查，調(diào)查內(nèi)容是麥當(dāng)勞快餐店的巨無(wú)霸漢堡包價(jià)格，經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中國(guó)大陸的巨無(wú)霸最便宜，售價(jià)約1.2美元，而其他工業(yè)國(guó)家的較高售價(jià)為3.5美元左右。人們都知道，早在麥當(dāng)勞進(jìn)軍中國(guó)前幾年，該公司已經(jīng)開(kāi)始低價(jià)租用中國(guó)農(nóng)村的土地對(duì)其所選土豆品種進(jìn)行試驗(yàn)性種植，所以，對(duì)麥當(dāng)勞公司來(lái)說(shuō)，其產(chǎn)品原材料基本不存在特殊運(yùn)費(fèi)問(wèn)題，在中國(guó)賣出的巨無(wú)霸之所以成為低價(jià)世界之最，就是因?yàn)橹袊?guó)的勞動(dòng)力和土地租金成本極低。貨幣匯率就是兩種價(jià)格指數(shù)之比。同樣的商品在不同的地區(qū)銷售就有近200%的價(jià)差，這個(gè)現(xiàn)象似乎已完全違反了我們前面所說(shuō)的“一價(jià)定律”，而這種現(xiàn)象也一定會(huì)引導(dǎo)人們?nèi)ブ匦滤伎既嗣駧艓胖凳欠褚驯坏凸赖膯?wèn)題。巨無(wú)霸是非貿(mào)易品，但在中國(guó)國(guó)內(nèi)的統(tǒng)一市場(chǎng)中，生產(chǎn)要素價(jià)格均等化規(guī)律仍然在發(fā)生作用，因此，非貿(mào)易品和可貿(mào)易商品中的勞動(dòng)力、土地等要素成本亦同樣遵循均等化規(guī)律，中國(guó)的可貿(mào)易商品定價(jià)過(guò)低也自然是普遍現(xiàn)象，從前邊所提及的物價(jià)與幣值的關(guān)系我們可以得知，人民幣匯率也確實(shí)有相當(dāng)?shù)纳仙臻g。

三、從打造貿(mào)易強(qiáng)國(guó)的角度思考人民幣匯率問(wèn)題

經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡理論基本內(nèi)涵就是資源配置最優(yōu)化和福利或收益的最大化問(wèn)題。在匯率研究領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)學(xué)家之所以不厭其煩地探討構(gòu)建各種各樣的均衡匯率模型，著眼點(diǎn)也是幣值的最優(yōu)化問(wèn)題。常識(shí)告訴人們，在一定條件下幣值低估能刺激出口、遏制進(jìn)口從而改善一國(guó)的國(guó)際收支狀況，但是，如果名義匯率、實(shí)際匯率過(guò)分地偏離了均衡匯率即定價(jià)過(guò)低，它也會(huì)導(dǎo)致利益損失即通常所說(shuō)的不經(jīng)濟(jì)或“肥水外流”。

在近30年的時(shí)間里，中國(guó)一直在用低要素價(jià)格吸引外資，用出口退稅政策來(lái)鼓勵(lì)企業(yè)的出口積極性，這些選擇是在特定的歷史條件下形成的，對(duì)中國(guó)躍升為世界貿(mào)易大國(guó)有不容忽視的貢獻(xiàn)。但這些政策能使中國(guó)成為貿(mào)易大國(guó)卻不會(huì)使中國(guó)成為貿(mào)易強(qiáng)國(guó)，可以認(rèn)為，這些政策如不及時(shí)矯正甚至還會(huì)成為中國(guó)向貿(mào)易強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)化的拖曳因素。這一立論的理由有以下兩點(diǎn)：

第一，中國(guó)外匯儲(chǔ)備超過(guò)1萬(wàn)億美元且仍以每天平均5億美元的速度增長(zhǎng)，這些外匯儲(chǔ)備又大部分被用來(lái)購(gòu)買美國(guó)等國(guó)家的長(zhǎng)期低息政府債券，這實(shí)際上使中國(guó)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)、縣域經(jīng)濟(jì)、三農(nóng)領(lǐng)域及民營(yíng)科技企業(yè)仍亟待金融支持的情況下用低息貸款的方式去支援發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)。較高的國(guó)內(nèi)外投資機(jī)會(huì)收益與外國(guó)政府債券收益相比之差實(shí)際上就是中國(guó)巨額外匯資產(chǎn)運(yùn)用的凈損失，美國(guó)企業(yè)對(duì)華投資的年均收益與美國(guó)政府向中國(guó)出售政府債券利息支出之差就是美國(guó)向中國(guó)借款的凈收入。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)企業(yè)在上海等地區(qū)投資的年收益率可達(dá)20%以上，這樣即使美國(guó)政府長(zhǎng)期債券年息率達(dá)4%，美國(guó)也能獲得16%以上的巨大收益。僅僅從這點(diǎn)就可以粗略地計(jì)算出中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備在目前這種運(yùn)用方式上所付出的巨大機(jī)會(huì)成本。

第二，與制度演進(jìn)過(guò)程中常常碰到的情況一樣，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有“路徑依賴”傾向。在人民幣幣值嚴(yán)重低估情況下，中國(guó)的出口企業(yè)即使出口低附加值產(chǎn)品也能賣得出去，賣出去后即使銷售利潤(rùn)很低也能在國(guó)家的出口退稅政策方面獲得收益補(bǔ)償，這樣就會(huì)在全社會(huì)的生產(chǎn)要素和其他資源流動(dòng)方面產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)，即扭曲價(jià)值信號(hào)不能自動(dòng)產(chǎn)生資源優(yōu)先配置的結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)，大量的企業(yè)生產(chǎn)偏低端產(chǎn)品耗用了巨大的資源，而那些新興的、高成長(zhǎng)性、高附加值產(chǎn)品的潛在可用資源被慣性效應(yīng)作用下的低附加值產(chǎn)品行業(yè)擠占。從中短期角度看，大量低端產(chǎn)品和傳統(tǒng)企業(yè)的繁榮興旺雖然在增加稅收和就業(yè)方面能產(chǎn)生一定的積極作用，但從長(zhǎng)期看，這類行業(yè)的不斷擴(kuò)張會(huì)遲滯一個(gè)國(guó)家工業(yè)基礎(chǔ)改善的速度。多年來(lái)，我們總是習(xí)慣于用行政命令或指導(dǎo)的方式來(lái)解決結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題，結(jié)果一直收效甚微，其實(shí)只要運(yùn)用匯率、稅收、利率等價(jià)格性工具，微觀主體的投資行為就會(huì)立即改變。以可貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)之調(diào)整為例，只要人民幣升值的幅度足夠高，出口型生產(chǎn)企業(yè)的投資就會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)向高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)；再比如對(duì)高污染、高能耗產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)采取懲罰性稅收制度，也能對(duì)這類企業(yè)的投資沖動(dòng)產(chǎn)生明顯抑制作用，等等?？傊袊?guó)應(yīng)當(dāng)將提升人民幣幣值作為產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的一種手段——即使在短期內(nèi)會(huì)付出一些企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)的代價(jià)也在所不惜。

人民幣升值的幅度如果足夠大會(huì)產(chǎn)生一系列的問(wèn)題，如：誰(shuí)是升值的最大受益者。受損者？銀行系統(tǒng)是否做好了相應(yīng)的準(zhǔn)備？沿海出口加工型企業(yè)的耐沖擊限度到底有多大？目前這種投資和出口雙推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式會(huì)不會(huì)受到劇烈的負(fù)面影響？中國(guó)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)日本“廣場(chǎng)協(xié)議”之后的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和可能的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)蕭條，等等。這些問(wèn)題和擔(dān)心不能說(shuō)毫無(wú)道理，但中國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一定階段總要有些優(yōu)先考慮的事項(xiàng)，在目前條件下，我認(rèn)為中國(guó)的優(yōu)先考慮事項(xiàng)就是如何盡快使自己從大國(guó)變成強(qiáng)國(guó)，從儲(chǔ)蓄利用效率過(guò)低轉(zhuǎn)為疏導(dǎo)儲(chǔ)蓄投資循環(huán)流程并運(yùn)用強(qiáng)制和誘導(dǎo)等種種政策手段進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在國(guó)際收支調(diào)節(jié)上以平衡管理為基本指導(dǎo)思想并用市場(chǎng)化的價(jià)格性工具作為基本手段，而不是象2007年開(kāi)始這樣：各地方政府按照上級(jí)精神用行政的辦法敦促本地的外向型企業(yè)壓縮出口增加進(jìn)口。這類做法到底能否奏效還有待實(shí)踐檢驗(yàn)。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，壓縮地方企業(yè)的出口就等于壓縮地方政府GDP和地方政府的政績(jī)，因此，這個(gè)新近實(shí)行的平衡國(guó)際收支的最新做法恐怕很難收到中央政府所期望看到的預(yù)期效果，事實(shí)將證明，平衡國(guó)際收支及進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，最簡(jiǎn)近有效的辦法還是動(dòng)用匯率等價(jià)格性手段。人民幣大幅升值可以理解為在現(xiàn)有水平上在一年左右的時(shí)間內(nèi)再升值10%以上，這樣幅度的升值實(shí)際也遠(yuǎn)未彌補(bǔ)中國(guó)勞動(dòng)力和土地等要素價(jià)格與一般新興市場(chǎng)國(guó)家同類要素價(jià)格之間的差距，就是說(shuō)，即使在這樣升值水準(zhǔn)下，中國(guó)的可貿(mào)易商品仍然會(huì)保持相當(dāng)?shù)膰?guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，不會(huì)使出口增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯下滑，但卻會(huì)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)生強(qiáng)烈的刺激作用，因?yàn)槿嗣駧派?0%意味著石油、礦產(chǎn)品、木材、農(nóng)產(chǎn)品、高科技產(chǎn)品及一般工業(yè)消費(fèi)品等所有的進(jìn)口商品的價(jià)格都會(huì)下降10%。這樣，用國(guó)際貿(mào)易條件惡化或改善的思考方法分析，人民幣若在一年左右時(shí)間內(nèi)升值10%，國(guó)際貿(mào)易條件改善度可達(dá)到20%（即出口產(chǎn)品多賺10%，進(jìn)口商品價(jià)格相應(yīng)降低10%），這是一筆可觀的國(guó)民收益。

“人民幣升值幅度過(guò)大會(huì)對(duì)出口型生產(chǎn)企業(yè)和銀行造成損害”，這是一種最具代表性的憂慮。有人說(shuō)，許多外貿(mào)型生產(chǎn)企業(yè)的平均利潤(rùn)率只在3%至5%之間，只要人民幣升值超過(guò)5%就會(huì)出現(xiàn)大量企業(yè)倒閉的現(xiàn)象，但2005年7月以來(lái)人民幣對(duì)美元升值幅度已逼近8%，中國(guó)呈現(xiàn)的卻是出口越來(lái)越旺盛的勢(shì)頭，我們還可以回想20年前日元對(duì)美元升值幅度已遠(yuǎn)超過(guò)100%時(shí)，日本每年仍保持大約600億美元的貿(mào)易順差的歷史事實(shí)就可以對(duì)微觀主體的政策環(huán)境適應(yīng)能力之強(qiáng)有充分的信心。此外，關(guān)于人民幣升值可能對(duì)銀行業(yè)負(fù)面影響的問(wèn)題，我們看看2006年中國(guó)股票市場(chǎng)在人民幣升值背景下，上市銀行股票成為市場(chǎng)行情上升的基本推動(dòng)因素并普遍被境外和國(guó)內(nèi)投資者追捧這一點(diǎn)就可以看出一個(gè)重要的道理，即作為經(jīng)營(yíng)貨幣的機(jī)構(gòu)，業(yè)績(jī)不斷向好的銀行將成為人民幣升值的最大受益者，因?yàn)樗鼈兘?jīng)營(yíng)的特殊商品在不斷增值。其實(shí)，中國(guó)的銀行業(yè)不怕人民幣升值，怕的是外資銀行人民幣業(yè)務(wù)在銀行業(yè)總體存放款業(yè)務(wù)中占比接近50%以后可能出現(xiàn)的人民幣幣值波動(dòng)可能引發(fā)的“存款搬家”即中資控股銀行的存款向外資銀行大量轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，這才是真正值得擔(dān)心的一點(diǎn)。但在資本項(xiàng)目仍存在嚴(yán)格管制和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)的基本面背景支撐下，這種由擴(kuò)大人民幣每日波動(dòng)限制區(qū)間可能出現(xiàn)人民幣幣值大幅度頻繁波動(dòng)景象出現(xiàn)的可能性極小。而且，中國(guó)自2001年12月11日正式成為WTO成員以來(lái)五年多的時(shí)間里在銀行業(yè)開(kāi)放實(shí)踐中也沒(méi)有出現(xiàn)1999年和2000年期間許多實(shí)務(wù)界和理論界人士所擔(dān)憂的“狼來(lái)了”效應(yīng)，外資銀行從機(jī)構(gòu)數(shù)量到業(yè)務(wù)規(guī)模都沒(méi)有取得迅猛發(fā)展，我們看到的只是境外銀行以戰(zhàn)略投資者身份入股中資銀行行為的普遍化。這種行為從實(shí)踐效果看是良好的，它不僅壯大了中資銀行的資本力量，而且在改善中資銀行的公司治理、敦促中資銀行在財(cái)務(wù)審計(jì)上同國(guó)際接軌、提高經(jīng)營(yíng)管理水平和產(chǎn)品創(chuàng)新及服務(wù)能力等方面都發(fā)揮了積極的作用。從這一點(diǎn)說(shuō)，中資銀行目前應(yīng)對(duì)利率、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力與五年前相比已大大提高了。所以，銀行承受能力不是也不應(yīng)當(dāng)是我們目前推進(jìn)利率、匯率等價(jià)格性機(jī)制改革的一個(gè)障礙。

四、結(jié)語(yǔ)

中國(guó)的金融改革設(shè)計(jì)正

處在一次歷史性選擇的十字路口上，匯率改革只不過(guò)是新時(shí)期金融政策的具體內(nèi)容之一，但它事關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，因此，決不是無(wú)關(guān)緊要而是相當(dāng)重要。中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力的主體內(nèi)容，美國(guó)既應(yīng)當(dāng)進(jìn)行國(guó)內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國(guó)也應(yīng)當(dāng)認(rèn)真考慮美國(guó)的訴求順勢(shì)而為，即把握人民幣普遍升值預(yù)期業(yè)已形成的歷史機(jī)遇，改善自身的國(guó)際貿(mào)易條件，利用人民幣升值擴(kuò)大高新技術(shù)產(chǎn)品的進(jìn)口和國(guó)際能源礦產(chǎn)品類產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模，推進(jìn)國(guó)內(nèi)可貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升勞動(dòng)力實(shí)際工資水準(zhǔn)和工業(yè)用地價(jià)格。

篇3

人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有正反兩方面的影響。從正面來(lái)說(shuō),人民幣升值意味著人民幣的國(guó)際購(gòu)買力增強(qiáng),有利于降低進(jìn)口商品價(jià)格,使國(guó)內(nèi)消費(fèi)者受益,同時(shí),也可以降低以進(jìn)口原材料為主的出口企業(yè)的生產(chǎn)成本。從長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣升值有利于促使國(guó)內(nèi)企業(yè)努力提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,增強(qiáng)中國(guó)企業(yè)國(guó)外投資能力。

人民幣升值,對(duì)出口導(dǎo)向型行業(yè)最直接的影響就是出口價(jià)格的相對(duì)提高,這意味中國(guó)產(chǎn)品在國(guó)外價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的下降。另外,出口企業(yè)還會(huì)遭受出口收入轉(zhuǎn)化成人民幣時(shí)的匯兌損失,以及由于出口量減少造成的損失。

人民幣升值對(duì)外貿(mào)企業(yè)的負(fù)面影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

(1)直接匯兌損失。企業(yè)從簽訂合同到合同真正履行需要幾天甚至一月時(shí)間,買方按合同付價(jià),隨著人民幣對(duì)美元的不斷升值,外貿(mào)出口企業(yè)結(jié)匯時(shí)就會(huì)產(chǎn)生較大的匯兌損失,影響企業(yè)盈利。以紡織業(yè)為例,我國(guó)紡織品出口基本上是用結(jié)算方式,一季度人民幣兌美元的升值使該行業(yè)出口企業(yè)普遍遇到很大困難,企業(yè)的利潤(rùn)空間基本上消失。

(2)對(duì)于國(guó)內(nèi)采購(gòu)企業(yè),人民幣升值導(dǎo)致成本上升,國(guó)際上成本優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。

(3)出口成交難度加大且具有不確定性。針對(duì)人民幣兌美元匯率變化較大的情況,大部分中小企業(yè)出口成交具有不確定性。例如,多數(shù)出口加工企業(yè)交貨期一般在3-5個(gè)月,企業(yè)計(jì)價(jià)時(shí)要考慮到幾個(gè)月以后的匯率水平,多數(shù)企業(yè)用6.6-6.7的水平計(jì)算,由于產(chǎn)品多數(shù)屬于低附加值產(chǎn)品且沒(méi)有定價(jià)權(quán),客戶往往不能接受美元報(bào)價(jià)進(jìn)行提價(jià),訂單因而轉(zhuǎn)向越南等其他國(guó)家。

據(jù)南昌海關(guān)統(tǒng)計(jì),2008年上半年,江西省進(jìn)出口總值達(dá)62.2億美元,同比增長(zhǎng)55.3%。在人民幣大幅升值的前提下,江西省對(duì)外貿(mào)易保持50%以上的高速增長(zhǎng),主要是得益于進(jìn)口的大幅增長(zhǎng)和多晶硅等少數(shù)出口產(chǎn)品的迅猛增長(zhǎng)。

雖然2008年上半年的出口保持高速增長(zhǎng),但主要是由少數(shù)出口產(chǎn)品帶動(dòng)的,在此次調(diào)研中,多數(shù)出口企業(yè)目前處于艱難境地,處于困難的企業(yè)整體出現(xiàn)以下幾大特點(diǎn):

①低附加值,勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)受損嚴(yán)重。產(chǎn)品附加值低,其出口利潤(rùn)空間小,人民幣升值以后,其經(jīng)營(yíng)、生存壓力較高附加值產(chǎn)品更大,有些甚至將無(wú)法繼續(xù)出口。以紡織業(yè)為例,2007年三分之一的紡織企業(yè)利潤(rùn)率有6%-10%,整個(gè)行業(yè)的平均利潤(rùn)率只有3.9%,2008年一季度人民幣對(duì)美元升值達(dá)到4.49%,使得很多企業(yè)面臨的是做多虧多的境地。

相對(duì)而言,高附加值的產(chǎn)品,由于其有較大的利潤(rùn)空間,且有一定的定價(jià)權(quán),人民幣升值造成的損失可以在一定范圍內(nèi)得到消化。

②原材料國(guó)內(nèi)采購(gòu),出口采用美元結(jié)算的企業(yè)影響較大。

調(diào)研中,一家名為廣盛電子的企業(yè)稱,人民幣升值對(duì)企業(yè)影響很大,他們采用的模式是內(nèi)購(gòu)?fù)怃N,也就是原材料國(guó)內(nèi)采購(gòu),產(chǎn)品國(guó)外銷售,2008年以來(lái),僅匯兌損失就高達(dá)800萬(wàn),而公司的年凈利潤(rùn)也僅800萬(wàn),匯兌損失完全擠占利潤(rùn)空間。相對(duì)而言,儲(chǔ)科電子采取的是原材料進(jìn)口,產(chǎn)品外銷的模式,該公司工作人員稱幾乎感覺(jué)不到人民幣升值壓力。

2江西省進(jìn)出口企業(yè)目前面臨的主要問(wèn)題

2.1企業(yè)避險(xiǎn)意識(shí)和能力較差

由于長(zhǎng)期以來(lái)人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定,企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的觀念較為淡薄。在此次調(diào)研的眾多企業(yè)中,絕大多數(shù)企業(yè)沒(méi)有采取任何經(jīng)濟(jì)手段規(guī)避或管理匯率風(fēng)險(xiǎn),僅僅把匯率風(fēng)險(xiǎn)歸于政策性因素,僅有一家公司利用外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2.2金融體制改革和金融產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新相對(duì)滯后

由于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)還不具備承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力,放開(kāi)人民幣匯率,未知的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊可能給我國(guó)金融市場(chǎng)造成很大壓力。

2.3產(chǎn)品附加值低

產(chǎn)品附加值低的加工貿(mào)易導(dǎo)致企業(yè)沒(méi)有定價(jià)權(quán),在國(guó)際市場(chǎng)上處于被動(dòng)地位,人民幣升值擠壓利潤(rùn)空間,產(chǎn)品漲價(jià)又不被顧客接受,所受沖擊比較大。

3對(duì)策建議

(1)原材料與上游產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。綜合計(jì)算,由于原材料及上游產(chǎn)品價(jià)格上漲,國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本上升了20%-30%,成為推動(dòng)企業(yè)成本上升的第一因素。

(2)國(guó)內(nèi)外貿(mào)政策的變化。近幾年來(lái),由于國(guó)際貿(mào)易順差不斷拉大,國(guó)內(nèi)被迫調(diào)整了外貿(mào)的出口政策。調(diào)整的基本方向就是對(duì)勞動(dòng)密集型低加工工業(yè)的出口予以限制,給企業(yè)制造了很大的成本。尤其是對(duì)紡織鞋帽、珠寶首飾、皮革、加工、飼料等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)沖擊較大,這些企業(yè)又集中在珠三角地區(qū)。

(3)央行實(shí)施貨幣從緊政策影響。央行嚴(yán)格限制貸款規(guī)模,進(jìn)一步加劇了出口加工企業(yè)資金困難。

在此次調(diào)研中,我們發(fā)現(xiàn),從產(chǎn)品需求彈性的角度分析,人民幣有限升值對(duì)出口會(huì)產(chǎn)生一定影響,但是不會(huì)對(duì)出口產(chǎn)生嚴(yán)重打擊。出口企業(yè)的艱難情況是由多方面因素造成的,在政策制定方面也需考慮到上述幾大因素。從企業(yè)自身角度來(lái)看,應(yīng)對(duì)策略的選擇比較重要,政府積極地對(duì)外貿(mào)企業(yè)應(yīng)進(jìn)行該方面的引導(dǎo)。

①外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該高度關(guān)注外匯市場(chǎng),采用金融手段積極規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

要引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念,提高企業(yè)的主動(dòng)避險(xiǎn)意識(shí),并引導(dǎo)企業(yè)加大該方面專業(yè)知識(shí)和人才的引進(jìn),使企業(yè)掌握匯率避險(xiǎn)方法、工具,進(jìn)行主動(dòng)避險(xiǎn)。

②開(kāi)拓新的出口市場(chǎng),同時(shí)擴(kuò)大內(nèi)銷,雙管齊下。

長(zhǎng)期以來(lái),江西的三大出口市場(chǎng)分別是歐盟、美國(guó)、中國(guó)香港。今年上半年則發(fā)生巨大變化,排名前三位的為歐盟、美國(guó)、東盟,出口額分別為6.8億美元、3.8億美元、3.5億美元,東盟躍升為江西省第三大出口市場(chǎng)。這一現(xiàn)象也表明,在人民幣升值的環(huán)境下,為了更大的利潤(rùn)空間,存在出口市場(chǎng)轉(zhuǎn)換的趨勢(shì),這種轉(zhuǎn)移也緩解了人民幣升值對(duì)江西省外貿(mào)的影響。同時(shí),大多數(shù)出口企業(yè)在此刻都在積極地拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng),保存利潤(rùn)空間。

③優(yōu)化產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)。

外貿(mào)企業(yè)提高應(yīng)對(duì)能力的根本措施是優(yōu)化產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式,走高質(zhì)量、品牌化之路,提高出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,確保我國(guó)外貿(mào)企業(yè)具有長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候,我國(guó)外貿(mào)企業(yè)更要大膽的走出去,減輕國(guó)內(nèi)貨幣升值帶來(lái)的沖擊力,提高自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,在激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

(4)結(jié)匯多元化。

外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該從自身效益出發(fā),在出口結(jié)匯時(shí),不要單盯美元一種外幣。根據(jù)出口地區(qū)不同,經(jīng)與外商協(xié)商,選擇其它在國(guó)際市場(chǎng)流通且匯率穩(wěn)定可靠的幣種作為結(jié)匯外幣,如歐元、日元、英鎊等。

從政府角度來(lái)說(shuō),可以主要從以下幾方面著手:

①調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。結(jié)合自身情況,鼓勵(lì)全省各進(jìn)出口企業(yè)堅(jiān)持以科技進(jìn)步為推動(dòng)力,改變過(guò)去以初級(jí)產(chǎn)品出口為主的格局,大力調(diào)整和優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu),對(duì)高附加值企業(yè)給予一定的政策支持。

②鼓勵(lì)原材料海外采購(gòu)。人民幣升值使原材料海外采購(gòu)具有優(yōu)勢(shì),由于進(jìn)口關(guān)稅,運(yùn)輸成本等導(dǎo)致眾多企業(yè)對(duì)原材料海外采購(gòu)?fù)鴧s步,針對(duì)這種現(xiàn)象,政府可以對(duì)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行一定的進(jìn)出口運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼等政策支持。

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篇4

人民幣升值論的主要依據(jù)是中國(guó)輸出通貨緊縮論,該理論認(rèn)為西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家目前之所以處于困境,重要原因之一就是中國(guó)勞動(dòng)力成本低廉,許多產(chǎn)品生產(chǎn)能力過(guò)剩,因而其出口商品往往價(jià)格較低,這樣不僅使商品輸入國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目處于逆差地位,而且打壓其國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)價(jià)格,造成物價(jià)不斷走低,受到通貨緊縮的威脅。從當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢(shì)不難看出,現(xiàn)在對(duì)于人民幣匯率問(wèn)題的一些議論,主要是基于中國(guó)的貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備增加狀況而提出的。

中國(guó)的常年貿(mào)易順差。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康高速發(fā)展,國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)出一批實(shí)力雄厚的企業(yè),它們的核心競(jìng)爭(zhēng)力日益增強(qiáng),產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升,從而推動(dòng)了中國(guó)對(duì)外出口,中國(guó)國(guó)際收支順差逐步擴(kuò)大。據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》2010年2月19日?qǐng)?bào)道,2009年全球出口大國(guó)排行中,中國(guó)以1.202萬(wàn)億美元的商品貿(mào)易出口額問(wèn)鼎冠軍,占世界貿(mào)易比重達(dá)到9.6%。以美元計(jì)算的話,在1999至2009年的十年中,中國(guó)出口以每年20%的速度增長(zhǎng)。甚至在2009年,亦即全球前40大國(guó)家的出口總值下挫21%時(shí),中國(guó)的表現(xiàn)也特立出群。雖然在2010年3月份,我國(guó)出現(xiàn)一次貿(mào)易逆差,但四月份卻迅速轉(zhuǎn)正,16.8億美元的順差額讓人看到在一定時(shí)期內(nèi)中國(guó)仍然會(huì)繼續(xù)出口大于進(jìn)口的狀態(tài)。

中國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備。根據(jù)國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù),截至2010年一季度末,我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量達(dá)到24470.84億美元,同比增長(zhǎng)25.25%,外匯儲(chǔ)備規(guī)模繼續(xù)保持世界第一。這顯示出外匯市場(chǎng)上外匯供給大于外匯需求,人民幣升值壓力不斷上升。我國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)額巨大且快速增長(zhǎng),是多重因素作用的結(jié)果,但常年的貿(mào)易順差自然是其最主要的原因。此外,中國(guó)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和寬松的投資環(huán)境,對(duì)國(guó)際投資形成了很大的吸引力,外商直接投資亦成為外匯儲(chǔ)備的重要來(lái)源。最后,外債、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的高投資率、高儲(chǔ)蓄率和低消費(fèi)率等也加快了外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。

廣場(chǎng)協(xié)議,一段訛傳的經(jīng)濟(jì)衰退史

對(duì)于人民幣匯率問(wèn)題,在學(xué)理上完全可以依據(jù)我國(guó)的國(guó)內(nèi)資金價(jià)格、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、外匯儲(chǔ)備以及內(nèi)部的財(cái)政平衡、外部的貿(mào)易平衡狀況等來(lái)進(jìn)行判定,但現(xiàn)實(shí)中,只要一談起人民幣升值,總會(huì)有一種聲音告誡我們:要以日本廣場(chǎng)協(xié)議為鑒,防止被西方暗算。在這些人看來(lái),正是西方強(qiáng)迫日本簽訂廣場(chǎng)協(xié)議的政治陰謀,才直接導(dǎo)致了日本20世紀(jì)90年代那失去的十年。

廣場(chǎng)協(xié)議

20世紀(jì)80年代初期,日本汽車、家電等產(chǎn)品的出口迅速增加,美日貿(mào)易赤字急劇擴(kuò)大。1984年,美國(guó)對(duì)外貿(mào)易逆差已高達(dá)1090億美元,其中對(duì)日本的貿(mào)易逆差約占50%。1985年,日本取代美國(guó)成為世界上最大的債權(quán)國(guó),日本制造的產(chǎn)品充斥全球。為了防止日本資本和平占領(lǐng)美國(guó),

美國(guó)的許多制造業(yè)大企業(yè)、國(guó)會(huì)議員甚至許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始紛紛游說(shuō)美國(guó)政府,強(qiáng)烈要求當(dāng)時(shí)的里根政府干預(yù)外匯市場(chǎng),讓美元貶值,以挽救日益蕭條的美國(guó)制造業(yè)。

1985年9月22日,美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)詹姆斯貝克、日本財(cái)長(zhǎng)竹下登、前聯(lián)邦德國(guó)財(cái)長(zhǎng)杰哈特斯托登伯、法國(guó)財(cái)長(zhǎng)皮埃爾貝格伯、英國(guó)財(cái)長(zhǎng)尼格爾勞森等五個(gè)發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家財(cái)政部長(zhǎng)及五國(guó)中央銀行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議,達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng),使美元對(duì)主要貨幣有秩序地下調(diào),以解決美國(guó)巨額的貿(mào)易赤字。因協(xié)議在廣場(chǎng)飯店簽署,該協(xié)議又被稱為廣場(chǎng)協(xié)議。協(xié)議中規(guī)定日元與馬克應(yīng)大幅升值以挽回被過(guò)分高估的美元價(jià)格。

廣場(chǎng)協(xié)議,揭開(kāi)了日元急速升值的序幕。1985年9月,日元匯率在1美元兌250日元上下波動(dòng),在廣場(chǎng)協(xié)議生效后不到3個(gè)月的時(shí)間里,快速升值到1美元兌200日元附近,升幅20%。1986年底,1美元兌152日元,1987年最高達(dá)到1美元兌120日元。從日元對(duì)美元名義匯率看,1985年2月至1988年11月,升值111%;1990年4月至1995年4月,升值89%1998年8月至1999年12月,升值41%。從日元實(shí)際有效匯率看,1985年第一季度至1988年第一季度,升值54%;1990年第二季度至1995年第二季度,升值51%;1998年第三季度至1999年第四季度,升值28%。 廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后的10年問(wèn),日元幣值平均每年上升5%以上,日本經(jīng)濟(jì)迅速泡沫化,并在五年后崩潰,日本因此進(jìn)入失去的十年。廣場(chǎng)協(xié)議與日本泡沫經(jīng)濟(jì)沒(méi)有必然聯(lián)系

廣場(chǎng)協(xié)議以后,日本出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)。到1989年末,日經(jīng)225種股票的平均價(jià)格高達(dá)38915.87日元,相當(dāng)于1984年的3.68倍。從表面的時(shí)間順序和因果關(guān)系來(lái)看, 廣場(chǎng)協(xié)議與日本的泡沫經(jīng)濟(jì)似乎確實(shí)存在某種聯(lián)系。但是, 廣場(chǎng)協(xié)議的初衷是使美元對(duì)主要貨幣有秩序地下調(diào), 廣場(chǎng)協(xié)議后,世界主要貨幣對(duì)美元匯率均有不同程度的上升。就年平均匯率來(lái)看,1988年與1985年相比,除日元外其他主要貨幣的升值幅度分別為:德國(guó)馬克70.5%,法國(guó)法郎50.8%,意大利里拉46.7%,英國(guó)英鎊37.2%,加拿大元近11%。但是,這些國(guó)家卻并沒(méi)有發(fā)生像日本那樣嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)。這說(shuō)明, 廣場(chǎng)協(xié)議與泡沫經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有必然的聯(lián)系。

篇5

最近五年來(lái)，人民幣匯率問(wèn)題一直是國(guó)際經(jīng)濟(jì)界引人注目的焦點(diǎn)問(wèn)題之一，非凡是在中美兩國(guó)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系中，這個(gè)問(wèn)題更具有非凡意義。在2005年之前，中國(guó)實(shí)務(wù)界和理論界多是從對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的角度來(lái)看待人民幣匯率問(wèn)題的，直到2006年，當(dāng)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備超過(guò)1萬(wàn)億美元以及國(guó)際收支雙順差成為國(guó)際收支失衡基本內(nèi)容并且成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中必須認(rèn)真對(duì)待的挑戰(zhàn)性問(wèn)題之后，實(shí)務(wù)界和理論界關(guān)于認(rèn)真對(duì)待和多角度思考人民幣升值壓力及匯率政策調(diào)整問(wèn)題的聲音才多了起來(lái)。

由于匯率決定模型復(fù)雜多樣而且還因?yàn)閰R率理論的假說(shuō)及其政策引申意義，至今難以找到一個(gè)可被廣泛應(yīng)用且能夠被當(dāng)成“主流熟悉”的具有廣泛認(rèn)同性的一致說(shuō)法。正因?yàn)檫@一點(diǎn)，我們?cè)谘芯咳嗣駧艆R率問(wèn)題時(shí)，也自然要從多角度出發(fā)不受限制地進(jìn)行思考，才有可能從中發(fā)掘更深刻些的理論內(nèi)涵和更有利于中國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策建議。在目前形勢(shì)下談人民幣匯率和中國(guó)國(guó)際收支問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)考慮以下問(wèn)題：怎樣看美國(guó)要求人民幣升值的動(dòng)機(jī)？人民幣幣值是否被嚴(yán)重低估？低估的背后原因是什么？現(xiàn)行的人民幣匯率政策能否做出更好的策略性選擇？本文就上述幾個(gè)問(wèn)題談一些粗淺的看法。

一、美國(guó)要求人民幣升值的愿望為何如此強(qiáng)烈

在眾多的要求人民幣升值的經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)無(wú)疑是愿望最強(qiáng)烈的一個(gè)。據(jù)我觀察，在美國(guó)大致有四類人對(duì)人民幣匯率問(wèn)題表示了強(qiáng)烈關(guān)注：一是勞工組織，他們認(rèn)為從中國(guó)大量進(jìn)口工業(yè)制品影響了美國(guó)制造業(yè)工人的就業(yè)；二是制造業(yè)資方代表，他們親身感受了中國(guó)低價(jià)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)性威脅；三是一些代表前兩類人的政治家，他們往往出于政治考慮以某些利益集團(tuán)代言人身份發(fā)表施加壓力迫人民幣升值一類的意見(jiàn)；四是一些從一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)理念和全球貨幣結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡角度思考問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們認(rèn)為人民幣幣值的確存在嚴(yán)重低估傾向，假如人民幣通過(guò)增加匯率彈性等手段出現(xiàn)較大幅度的升值結(jié)果將有助于業(yè)已出現(xiàn)明顯傾斜的全球貨幣結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，當(dāng)然也可以部分地緩解美國(guó)的貿(mào)易逆差壓力。

2006年，美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易逆差為7636億美元，其中，美國(guó)對(duì)中國(guó)的逆差為2325億美元在美國(guó)貿(mào)易逆差總額中占比大約為30%，這一高比例也說(shuō)明了為什么美國(guó)最為關(guān)注人民幣匯率問(wèn)題。只不過(guò)許多呼吁人民幣升值并指責(zé)中國(guó)匯率政策人士忽略了兩個(gè)重要的事實(shí)：一是在2006年美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的3000多億美元產(chǎn)品中，有2/3是外資企業(yè)或中外合資企業(yè)，其中也包括很多的美國(guó)公司；二是中國(guó)向美國(guó)出口增速較高，與美國(guó)沃爾瑪?shù)却蠊镜牡蛢r(jià)采購(gòu)行為推動(dòng)有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度。2000年時(shí)，沃爾瑪公司的全球零售總額只有1913億美元，到2006年，這個(gè)數(shù)字已飆升至3500億美元左右，沃爾瑪公司多年來(lái)就一直把中國(guó)當(dāng)成其最重要的商品采購(gòu)市場(chǎng)，而美國(guó)市場(chǎng)在沃爾瑪公司銷售總額中的貢獻(xiàn)率達(dá)80%以上，這說(shuō)明，美國(guó)消費(fèi)者也是便宜中國(guó)商品的最大受惠群體。盡管如此，要求人民幣匯率擴(kuò)大波動(dòng)控制區(qū)間并答應(yīng)人民幣提高升值速度仍然是美國(guó)社會(huì)的主流意見(jiàn)。其中，許多學(xué)者認(rèn)為人民幣幣值確實(shí)存在嚴(yán)重低估現(xiàn)象及中國(guó)政府通過(guò)匯率政策的調(diào)整也能對(duì)世界貨幣體系產(chǎn)生積極影響等意見(jiàn)，也的確值得重視。

二、人民幣幣值低估及其形成原因

無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，只要它力圖保持獨(dú)立的貨幣政策和非自由放任的匯率制度，就必然會(huì)面臨一個(gè)如何確定匯率的問(wèn)題。確定匯率實(shí)際上確定本國(guó)商品在國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中的相對(duì)價(jià)格。假若進(jìn)出口商品的價(jià)格彈性充分，“相對(duì)價(jià)格”較低即本幣幣值采取低定價(jià)策略能夠刺激出口并改善經(jīng)常項(xiàng)目收支的狀況，“相對(duì)價(jià)格”較高即本幣匯率高估則會(huì)出現(xiàn)相反情況。

一般情況下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們總是用一價(jià)定律和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論來(lái)思考和解釋長(zhǎng)期的匯率決定問(wèn)題。按照一價(jià)定律，同樣的商品假如不考慮運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易管制成本，它在不同的國(guó)家應(yīng)該價(jià)格相等。由于一價(jià)定律考慮的不是單項(xiàng)商品，假如將兩國(guó)商品的總體價(jià)格水平進(jìn)行比較就生成了以購(gòu)買力平價(jià)為基礎(chǔ)的匯率決定理論。購(gòu)買力平價(jià)理論從邏輯上之所以能夠成立，它背后的前提是要素價(jià)格均等化理論，即在貿(mào)易和資本完全自由流動(dòng)的條件下，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的因素價(jià)格會(huì)逐漸趨同。

每一個(gè)國(guó)家都有自己的非凡情況，因此，本幣幣值的確定并不能簡(jiǎn)單地運(yùn)用國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中的主流匯率決定理論進(jìn)行解釋。通常，一國(guó)貨幣的匯率水平經(jīng)常取決于它所選擇的匯率制度及由國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及國(guó)際收支調(diào)節(jié)策略等多項(xiàng)因素決定。在浩如煙海的經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中，雖然有各式各樣的均衡匯率模型，但對(duì)市場(chǎng)參與者和調(diào)節(jié)者有影響意義的永遠(yuǎn)是選擇什么樣的匯率形成機(jī)制或如何確定一定時(shí)期的名義匯率。

中國(guó)多年來(lái)的匯率制度名曰“有治理的浮動(dòng)匯率制”實(shí)際上是以美元為釘住目標(biāo)的固定匯率制。在十多年的時(shí)間里，我們一直將美元與人民幣的兌換關(guān)系確定在1：8.28左右。直到2005年7月21日，中國(guó)才公布放棄單一盯住美元的匯率制度而改為實(shí)行“參考一籃子貨幣”根據(jù)市場(chǎng)供求答應(yīng)人民幣匯率每日在3‰的區(qū)間中浮動(dòng)的新匯率制度，20個(gè)月以來(lái)人民幣對(duì)美元已升值約7.76%。盡管如此，國(guó)際金融市場(chǎng)仍抱有強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期，中國(guó)的外貿(mào)出口勢(shì)頭仍然有增無(wú)減，國(guó)際上一些熱錢仍然在想方設(shè)法鉆進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)，在難以抑制的人民幣升值預(yù)期推動(dòng)下，資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格也出現(xiàn)一路飆升的景象。所有這些，都給我們提出了一個(gè)不得不面對(duì)的問(wèn)題：人民幣幣值是否被低估，到目前為止，被低估的幅度到底有多大？

人民幣幣值是否被低估？這是一個(gè)很難用三言兩語(yǔ)就簡(jiǎn)單說(shuō)清的問(wèn)題。在一國(guó)實(shí)際匯率的分析中，現(xiàn)在理論界較普遍的看法是用實(shí)際有效匯率這一綜合匯率指數(shù)方法判定一國(guó)的幣值更有說(shuō)服力。在這一方法的應(yīng)用中，國(guó)際貨幣基金組織的大多數(shù)成員國(guó)都以消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為測(cè)算基礎(chǔ)，其中，24個(gè)工業(yè)化國(guó)家還采取以單位勞動(dòng)力成本來(lái)替換消費(fèi)物價(jià)指數(shù)指標(biāo)，其所得測(cè)算結(jié)果，同樣能反映出一國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)專家的計(jì)算，中國(guó)的人民幣實(shí)際有效匯率的變動(dòng)大體經(jīng)過(guò)了3個(gè)階段，即1980～1988年，人民幣名義匯率與實(shí)際有效匯率均呈現(xiàn)大幅同步貶值勢(shì)頭；1989～1993年，人民幣名義匯率基本穩(wěn)定但實(shí)際有效匯率卻大幅下降；1994年至今，人民幣名義匯率僅經(jīng)歷了相對(duì)較短時(shí)間的變動(dòng)但實(shí)際有效匯率卻出現(xiàn)了明顯的升值。我們都知道，一國(guó)的名義匯率假如未發(fā)生變化，但實(shí)際有效匯率出現(xiàn)明顯升值，就說(shuō)明該國(guó)的貨幣幣值存在低估傾向。

匯率決定理論極為精巧復(fù)雜，由于中國(guó)國(guó)情的非凡性，直接用任何一種均衡匯率理論模型恐怕都難以獲得對(duì)人民幣幣值現(xiàn)狀及走向問(wèn)題的圓滿解釋，但現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)理論卻可以給我們提供一條簡(jiǎn)明的思考路徑，這就是在不考慮決策當(dāng)局偏好的情況下，從一些重要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化趨勢(shì)中分析現(xiàn)行匯率是否已出現(xiàn)失調(diào)，然后從失調(diào)的矯正措施中去選取政策調(diào)節(jié)方法。

一般地說(shuō)，在浮動(dòng)匯率制度下，一國(guó)貨幣幣值的提升總是與這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基本面狀況良好及由此產(chǎn)生的投資者預(yù)期改善等因素相聯(lián)系。而一國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面又主要取決于在一定的開(kāi)放度條件下該國(guó)的儲(chǔ)蓄投資循環(huán)狀況、勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高速度、社會(huì)總需求和就業(yè)水準(zhǔn)、貿(mào)易條件、政府財(cái)政支出水平以及金融體系的健全和效率等等因素。這些因素假如都處于良好運(yùn)行狀態(tài)就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)產(chǎn)生合成推動(dòng)作用，而中國(guó)在改革近30多年的時(shí)間里一直保持年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度世界第一的記錄也就是這些因素發(fā)揮積極作用的結(jié)果。近年來(lái)，由于亞洲金融危機(jī)的滯后影響，原來(lái)一些引人注目的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體已大大放慢了增長(zhǎng)速度，美國(guó)自2001年以來(lái)也結(jié)束了持續(xù)近十年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，歐洲經(jīng)濟(jì)雖然未出現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)那種戲劇性的漲跌變化但始終未出現(xiàn)過(guò)高成長(zhǎng)奇跡，日本則剛剛走出經(jīng)濟(jì)不景氣泥沼呈現(xiàn)低速增長(zhǎng)勢(shì)頭，印度和俄羅斯雖近年來(lái)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上亦有不俗表現(xiàn)但眼下及今后相當(dāng)一段時(shí)間在某些方面還無(wú)法同中國(guó)抗衡。在相互發(fā)生作用的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，中國(guó)不僅速度領(lǐng)先，而且在國(guó)民儲(chǔ)蓄率、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)額、吸引外國(guó)直接投資絕對(duì)額方面都名列前茅，并且，按照目前的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)至少在今后十年中也許還能繼續(xù)保持增長(zhǎng)領(lǐng)先地位。按照一般規(guī)律，一個(gè)政治安定、勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提高主要依靠?jī)?nèi)源融資能維持10年以上的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)體，其貨幣就必須堅(jiān)挺并出現(xiàn)明顯的相對(duì)升值，從上世紀(jì)70、80年代德國(guó)馬克、日本日元到90年代的美元幣值變動(dòng)史中都可以看出這個(gè)規(guī)律。同樣，中國(guó)目前的人民幣升值壓力也是這個(gè)規(guī)律在強(qiáng)制地發(fā)揮作用的結(jié)果。

中國(guó)高額的外匯儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備的超常增速來(lái)源于經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的“雙順差”，這是人所共知的。那么，形成“雙順差”的關(guān)鍵原因在哪里呢？顯然，對(duì)“雙順差”局面形成的決定性因素就是中國(guó)政治穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)背景下帶有非凡國(guó)情味道的生產(chǎn)要素的非均等化傾向。在人力、土地和資本這三項(xiàng)基本生產(chǎn)要素中，中國(guó)生產(chǎn)的可貿(mào)易商品中的人力和土地成本不僅大大低于發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家，而且還遠(yuǎn)低于新興市場(chǎng)國(guó)家。在勞動(dòng)力具有無(wú)限供給趨勢(shì)的環(huán)境中，中國(guó)可貿(mào)易商品中的勞動(dòng)力成本不僅所占份額極低，而且在近30年時(shí)間里始終未發(fā)生非凡明顯的增長(zhǎng)性變化；在中國(guó)各地的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，各地政府為了增加地方稅收和就業(yè)崗位，在土地批租中紛紛展開(kāi)優(yōu)惠競(jìng)爭(zhēng)，這使得地租成本在可貿(mào)易商品中同勞動(dòng)力成本一樣也只占很少的份額。這兩項(xiàng)成本節(jié)約因素與外國(guó)的資本和技術(shù)相結(jié)合加之政府對(duì)外資企業(yè)的稅收優(yōu)惠必然使中國(guó)成為一個(gè)蓬勃興起的世界工場(chǎng)。這使得中國(guó)在2

002年年底一躍成為吸引外商直接投資最多的國(guó)家，而外商投資企業(yè)中相當(dāng)一部分都是以國(guó)外市場(chǎng)為目標(biāo)的出口創(chuàng)匯企業(yè)，只要這類企業(yè)總數(shù)在增長(zhǎng)，中國(guó)的出口就會(huì)相應(yīng)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，在中國(guó)現(xiàn)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，企業(yè)貿(mào)易收入的絕大部分會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)化成國(guó)家的外匯儲(chǔ)備。中國(guó)加入WTO后，貿(mào)易條件的明顯改善和開(kāi)放度的進(jìn)一步擴(kuò)大使得中國(guó)進(jìn)出口總額保持了旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這也帶動(dòng)了外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)進(jìn)一步提速。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，用價(jià)格機(jī)制和價(jià)格水平可以解釋很多現(xiàn)象，筆者認(rèn)為，中國(guó)的人民幣幣值和外匯儲(chǔ)備問(wèn)題，完全可以用低價(jià)勞動(dòng)力和土地要素低價(jià)水準(zhǔn)導(dǎo)致的幣值嚴(yán)重低估來(lái)解釋。

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個(gè)人財(cái)富可能縮水，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)研究院院長(zhǎng)清議認(rèn)為，假如人民幣升值，老百姓口袋里的錢將更值錢。比如，如果人民幣升值10%，1000元人民幣就相當(dāng)于132.90673美元。如果單純從狹隘的角度來(lái)看，升值對(duì)百姓有好處，但是如果從整體的國(guó)家或者經(jīng)濟(jì)層面考慮的話，人民幣升值以后，給國(guó)家宏觀調(diào)控帶來(lái)不確定性，甚至給就業(yè)帶來(lái)困難，個(gè)人百姓的財(cái)富很有可能會(huì)縮水。

他還認(rèn)為，人民幣升值短期看肯定是有利于進(jìn)口，所以進(jìn)口車的品種會(huì)更多，價(jià)格相對(duì)也會(huì)便宜不少，對(duì)想買車的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)絕對(duì)是一件好事。他還建議，真升值的話，把外幣兌換成人民幣應(yīng)該是比較明智的選擇。

將會(huì)帶動(dòng)商品價(jià)格上漲，中國(guó)社科院金融所研究員易憲容教授說(shuō)，假如人民幣升值，國(guó)內(nèi)整個(gè)商品價(jià)格體系會(huì)出現(xiàn)重大變動(dòng)。人民幣升值，有利于進(jìn)口物美價(jià)廉的商品或原材料，從而影響到國(guó)內(nèi)一些商品的價(jià)格，有升也有降。

從長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)進(jìn)口的增大，擴(kuò)大了國(guó)際商品的需求，也有利于國(guó)際商品的上漲，而國(guó)際商品的價(jià)格上漲又會(huì)使國(guó)內(nèi)商品價(jià)格向國(guó)際商品價(jià)格靠攏，從而最終帶來(lái)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格的上漲。

出國(guó)留學(xué)旅游更實(shí)惠，人民幣升值會(huì)讓老百姓出國(guó)旅游和留學(xué)變得更加實(shí)惠。比如，當(dāng)年日元升值前，350日元兌換1美元，升值后，86日元就可以兌換1美元。如果按這樣的升值幅度計(jì)算，現(xiàn)在1萬(wàn)元人民幣的出國(guó)游，就會(huì)變成2500元。當(dāng)然，人民幣升值的比例不會(huì)這么高，但升值后，人民幣在國(guó)外就更值錢了。

2.人民幣升值對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

人民幣升值對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響:漸進(jìn)升值增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)"底氣"，經(jīng)過(guò)接近9個(gè)月的跋涉,昨天人民幣兌美元匯率自匯改以來(lái)的累計(jì)升值幅度不多不少地落在了1%。1個(gè)百分點(diǎn)的跨越,雖然只是數(shù)字上變化,但是卻有著非同尋常的歷史意義,因?yàn)檫@是淡化一次性升值的行政色彩后,在有管理的浮動(dòng)匯率制度下,以市場(chǎng)供需決定的升值幅度。

為完善匯率形成機(jī)制爭(zhēng)取到時(shí)間，然而意義還不僅止于此。自去年7月22日到3月17日,人民幣再度升值1%,總計(jì)經(jīng)歷了162個(gè)交易日,平均每個(gè)交易日人民幣匯率升值5個(gè)基點(diǎn)。申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所陸文磊表示,在這一漸進(jìn)而有節(jié)奏的升值過(guò)程中,不僅給了出口企業(yè)以緩沖的時(shí)間進(jìn)行適應(yīng)和調(diào)整,而且為了我國(guó)完善匯率形成機(jī)制爭(zhēng)取到了時(shí)間。

將熱錢的沖擊減少到最低限度，同時(shí),1%的升值幅度,意味著從去年7月22日起的9個(gè)月內(nèi),熱錢流入的成本在提高。隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷升息,目前中、美之間的利差已經(jīng)擴(kuò)大到3個(gè)百分點(diǎn)以上,而人民幣升值幅度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這一利差,在一定程度上起到了阻止海外熱錢大規(guī)模流入的進(jìn)程,將熱錢對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊減少到了最低限度。

此外,對(duì)外貿(mào)易依存度達(dá)到70%的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言,匯率的變動(dòng)無(wú)疑牽一發(fā)動(dòng)全身。對(duì)這9個(gè)月的匯率改革的結(jié)果,華東師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)黃澤民教授的綜合評(píng)價(jià)是:對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響利大于弊。這位有著十幾年外匯研究經(jīng)歷的資深專家表示,1%的升值幅度對(duì)出口企業(yè)仍然有利可圖,因?yàn)檫@還沒(méi)有達(dá)到企業(yè)平均換匯成本之上的水平。同時(shí)在進(jìn)口方面,其成本卻因人民幣升值1%而更具有增長(zhǎng)動(dòng)力。

黃澤民教授的結(jié)論還可以通過(guò)一系列的宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行佐證。今年以來(lái),外貿(mào)進(jìn)出口繼續(xù)延續(xù)了以往的增長(zhǎng)速度。今年1至2月份盡管受到春節(jié)假期的影響,但是出口仍然保持在25.5%的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；出口增長(zhǎng)速度達(dá)到27.4%,去年全年則為17.6%。再?gòu)慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度來(lái)看,今年1、2月份的工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率仍然達(dá)到了16.2%,與去年全年基本持平。

匯率升值的時(shí)間和節(jié)奏將非常重要，然而這期間并非沒(méi)有隱憂。陸文磊表示,人民幣升值的背后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力,因此升值預(yù)期將是長(zhǎng)期的,就今年而言人民幣極有可能達(dá)到3%的升值幅度,這將對(duì)出口企業(yè)尤其是定價(jià)能力較弱的紡織行業(yè)有較大影響。但是這些企業(yè)也可以通過(guò)兼并、重組降低成本。因此,從未來(lái)的一段時(shí)間來(lái)看,人民幣匯率升值的時(shí)間和節(jié)奏將非常重要。

目前應(yīng)注重本外幣政策之間的協(xié)調(diào)，在復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境下,人民幣匯率怎樣遵循"中國(guó)原則"走自己的道路?黃澤民教授認(rèn)為,目前應(yīng)該注重本、外幣政策之間的協(xié)調(diào)。近一時(shí)期貨幣市場(chǎng)利率走低已經(jīng)引起關(guān)注,其中雖然不排除有匯改的因素,但是貨幣政策應(yīng)立足國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況,為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境,這樣才能進(jìn)一步增加人民幣的底氣。而在外匯市場(chǎng)方面,則應(yīng)該加快外匯管理體制改革,推進(jìn)資本項(xiàng)下的自由兌換,擴(kuò)大投資者對(duì)外匯的需求,促進(jìn)供需平衡,進(jìn)而有助于保持國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。

3.人民幣升值對(duì)證券市場(chǎng)的影響

人民幣升值提升股市預(yù)期，人民幣對(duì)美元匯率于昨日創(chuàng)下去年匯改以來(lái)的新高。對(duì)此,許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,人民幣升值將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生正面影響,提升投資者和潛在投資者對(duì)中國(guó)股市的信心。

"從短期看,人民幣升值對(duì)內(nèi)地股市的影響主要來(lái)自于A股和H股的聯(lián)動(dòng)"。國(guó)泰君安研究所宏觀部經(jīng)理周克瑜表示,作為一個(gè)國(guó)際化的市場(chǎng),國(guó)際資本進(jìn)入和退出香港股市都很方便,所以H股對(duì)人民幣升值的反應(yīng)要比A股靈敏得多。近期,香港市場(chǎng)地產(chǎn)股和商業(yè)股的上漲,其中一個(gè)重要原因就是人民幣升值及升值預(yù)期。而H股的上漲又會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)相關(guān)板塊產(chǎn)生示范效應(yīng),提升投資人對(duì)A股市場(chǎng)的估值預(yù)期。

周克瑜同時(shí)表示,人民幣升值的實(shí)質(zhì)影響應(yīng)該從長(zhǎng)期來(lái)看。本幣升值意味著國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值的提升,而這必然會(huì)增強(qiáng)證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)際資金的吸引力。國(guó)外戰(zhàn)略投資者加快進(jìn)入A股市場(chǎng),未來(lái)外資并購(gòu)案例將逐漸增多,A股市場(chǎng)將進(jìn)一步活躍。周克瑜的觀點(diǎn)也得到了其他業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)同。東方證券馮玉明認(rèn)為,根據(jù)其他一些國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),在一個(gè)比較長(zhǎng)的過(guò)程中,本國(guó)貨幣的持續(xù)升值一般都伴隨著證券市場(chǎng)的走強(qiáng)。所以,長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣匯率的上升有望對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生向上的推動(dòng)作用。

"近期人民幣的升值其實(shí)在市場(chǎng)的預(yù)期之中,盡管它會(huì)在一定程度上提升內(nèi)地股市對(duì)國(guó)際資本的吸引力,但由于QFII額度的限制,短期內(nèi)對(duì)A股市場(chǎng)的直接影響不會(huì)太大,主要還是增強(qiáng)投資人對(duì)股市的信心。而與此同時(shí),人民幣升值帶來(lái)的資本流入壓力可能會(huì)推動(dòng)QDII的進(jìn)程。"海通證券研究所投資策劃部負(fù)責(zé)人陳久紅表示。

而某券商投資部負(fù)責(zé)人認(rèn)為,人民幣升值帶來(lái)的投機(jī)資本沖擊壓力往往會(huì)迫使央行采取低利率的政策,進(jìn)而使得國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)上升,而大量資金的存在肯定需要尋找合適的投資渠道。"從目前情況看,股市并不缺錢,許多資金需要的其實(shí)是一個(gè)合適的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)"。

4.人民幣升值對(duì)上市公司的影響

匯率波動(dòng)可能加劇上市公司優(yōu)勝劣汰，昨日記者采訪發(fā)現(xiàn),在人民幣升值影響各不相同的情況下,一批行業(yè)人士認(rèn)為,匯率波動(dòng)可能加劇上市公司的優(yōu)勝劣汰。升值對(duì)于各行業(yè)的影響是較為復(fù)雜和多角度的,往往是利空和利多相交織；不過(guò),總的來(lái)說(shuō),原材料或部件進(jìn)口型的行業(yè)將會(huì)有所受益,傳統(tǒng)的出口優(yōu)勢(shì)型行業(yè)將會(huì)受到直接沖擊。前者如造紙(紙漿進(jìn)口)、鋼鐵(鐵礦石進(jìn)口)行業(yè)等,后者則包括紡織服裝、家電、機(jī)械等行業(yè)。

不過(guò),以上終究是籠統(tǒng)而言,根據(jù)記者了解的情況來(lái)看,具體到各家公司,甚至某個(gè)行業(yè),人民幣持續(xù)升值的影響也不好簡(jiǎn)單論斷。對(duì)航空業(yè)而言,這是大好消息；航空公司一般都有較多外匯負(fù)債,人民幣升值所帶來(lái)的匯兌損益數(shù)額是相當(dāng)大的。

篇7

在進(jìn)出口貿(mào)易總額同GDP之比已達(dá)50％的今天，人民幣升值肯定會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，但這種影響到底有多大？持續(xù)的時(shí)間會(huì)有多長(zhǎng)？目前已發(fā)表的文獻(xiàn)尚無(wú)法就這些問(wèn)題得出量化的回答。本文通過(guò)應(yīng)用China_QEM模型就人民幣匯率升值對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行模擬，得出了有一定參考價(jià)值的數(shù)量結(jié)論。

匯率的變動(dòng)將首先影響到中國(guó)的國(guó)際收支，之后通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)總量及價(jià)格的影響波及宏觀經(jīng)濟(jì)的其它變量。在事實(shí)上采用固定匯率制、對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格管制并且利息率市場(chǎng)化程度還很低的情況下，匯率變動(dòng)將不會(huì)對(duì)短期資本流動(dòng)產(chǎn)生大的影響。另外，由于中國(guó)對(duì)外直接投資尚在起步階段，數(shù)額相對(duì)較少，因而基本上可假定，國(guó)際收支表中的金融項(xiàng)目是由外商來(lái)華直接投資所決定的。同時(shí)，由于數(shù)據(jù)來(lái)源的限制，在經(jīng)常項(xiàng)目下，China_EM模型也只考慮了商品進(jìn)出口，未包括服務(wù)進(jìn)出口等其它項(xiàng)目。因而，在引用本文所列China_QEM模型擬合結(jié)果時(shí)須加以注意。

在確定基準(zhǔn)方案的基礎(chǔ)上，我們利用China_QEM模型對(duì)匯率的三種調(diào)整方式進(jìn)行了模擬，結(jié)果如下。

模擬方案一人民幣一次性中幅升值的效應(yīng)分析

本方案假定，2004年第一季度人民幣升值5％，之后匯率保持在新水平。

人民幣升值，將首先影響到進(jìn)出口價(jià)格、進(jìn)出口額以及人民幣實(shí)際匯率和外商直接投資。與基準(zhǔn)方案相比，升值后人民幣進(jìn)口價(jià)格將下降5％。

工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)受人民幣進(jìn)口價(jià)格指數(shù)下滑的影響，自第二季度開(kāi)始明顯低于基準(zhǔn)方案，在持續(xù)低于基準(zhǔn)方案約5年之后方趨于平穩(wěn)。屆時(shí)，與基準(zhǔn)方案相比，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)約下降1.5％。

消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)受人民幣進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的影響較小，但受工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)影響較大，它與基準(zhǔn)方案的偏離略晚于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，自2004年第三季度才開(kāi)始低于基準(zhǔn)方案，但偏離時(shí)間長(zhǎng)于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，下降幅度也大于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)。8年之后與基準(zhǔn)方案相比，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)間的差距仍在擴(kuò)大，與基準(zhǔn)方案相比降幅接近2％。以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)計(jì)算的通貨膨脹率在最初兩個(gè)季度幾乎與基準(zhǔn)方案相同，但第3個(gè)季度起開(kāi)始低于基準(zhǔn)方案約0.25個(gè)百分點(diǎn)，之后降幅漸漸回落，兩年后雖仍低于基準(zhǔn)方案，但已可基本忽略不計(jì)。

受工業(yè)品出廠價(jià)格和進(jìn)口價(jià)格下跌的雙重影響，人民幣出口價(jià)格指數(shù)與基準(zhǔn)方案相比，2004年第一季度將下降2.83％，自第二季度起下降幅度將有所減緩，至第三季度下降幅度達(dá)到最小，之后下降幅度將漸漸回升，在約8個(gè)季度后廠降幅度穩(wěn)定至3.3％左右。

盡管人民幣出口價(jià)格指數(shù)呈下降態(tài)勢(shì)，但由于人民幣升值，美元出口價(jià)格指數(shù)仍呈上升態(tài)勢(shì)，因而導(dǎo)致出口相對(duì)價(jià)格大幅上揚(yáng)。2004年第一季度出口相對(duì)價(jià)格比基準(zhǔn)方案上升2.29％，2004年第二季度上升2.47％，2004年第三季度上升幅度最高，達(dá)到2.56％，之后上升幅度逐漸下降，在人民幣升值約8個(gè)季度后趨于穩(wěn)定。屆時(shí)，與基準(zhǔn)方案相比，升幅約在1.8％左右。

盡管人民幣進(jìn)口價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)格均呈下降態(tài)勢(shì)，但進(jìn)口相對(duì)價(jià)格仍大幅下跌。2004年第一季度，由于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)尚無(wú)變化，進(jìn)口相對(duì)價(jià)格下跌幅度與人民幣進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的下跌幅度相同，為5％。之后，隨著工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的下降，進(jìn)口相對(duì)價(jià)格下降的幅度有所減緩，至5年后降幅穩(wěn)定在約3.6％左右。

人民幣升值后，受進(jìn)出口相對(duì)價(jià)格以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)出水平下降的影響，進(jìn)出口額呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但由于J曲線效應(yīng)，以人民幣計(jì)價(jià)的出口額下降幅度在最初的5個(gè)季度內(nèi)要小于以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口的下降幅度。之后出口下降幅度超過(guò)進(jìn)口下降幅度，約在5年后兩者下降幅度之差穩(wěn)定在0.35個(gè)百分點(diǎn)左右。與此相對(duì)應(yīng)。以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)出口額自人民幣升值后卻一直呈上升趨勢(shì)。與基準(zhǔn)方案相比，除第一季度出口增幅略小于進(jìn)口增幅外，出口增幅在第2個(gè)至第6個(gè)季度均高于進(jìn)口增幅，之后進(jìn)口增幅開(kāi)始高于出口增幅，約在4年后進(jìn)出口增幅之差穩(wěn)定至0.35個(gè)百分點(diǎn)左右。

相對(duì)于價(jià)格指數(shù)的下跌幅度而言，人民幣升值對(duì)現(xiàn)價(jià)總消費(fèi)的影響很小，僅使現(xiàn)價(jià)總消費(fèi)下降不到0.7％；同時(shí)受消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)下滑的影響，不變價(jià)總消費(fèi)卻在短暫下降后一直呈上升趨勢(shì)，8年之后與基準(zhǔn)方案相比上升約1.2％。

名義固定資產(chǎn)投資在人民幣升值后雖有所下降，但下降幅度極為有限。在匯率調(diào)整4年后下降幅度穩(wěn)定在0.4％左右。

人民幣升值，在最初的約6個(gè)季度內(nèi)對(duì)名義政府消費(fèi)基本無(wú)影響。此后政府消費(fèi)與基準(zhǔn)方案相比開(kāi)始有所下降，至6年后降幅穩(wěn)定在0.5％左右。

綜合上述各因素的作用，與基準(zhǔn)方案相比，名義GDP在人民幣升值后下降較快，但在連續(xù)下降約10個(gè)季度之后降幅趨于平穩(wěn)，約為0.6％左右。各價(jià)格指數(shù)雖均呈下降趨勢(shì)，但各自下降開(kāi)始的時(shí)間與速度有較大差別，因而GDP減縮指數(shù)在人民幣升值最初的約8個(gè)季度內(nèi)與基準(zhǔn)方案相比卻出現(xiàn)一定幅度的上升。其升幅在第2個(gè)季度達(dá)到最大，為基準(zhǔn)方案的1.15％，之后升幅開(kāi)始減小，約在3年之后較基準(zhǔn)方案有所下降。在人民幣升值8年之后較基準(zhǔn)方案約下降0.7％左右。在上述兩項(xiàng)因素的作用下，實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)率僅在人民幣升值的前4個(gè)季度內(nèi)低于基準(zhǔn)方案，其中第一季度低1.29個(gè)百分點(diǎn)，第二季度低1.41個(gè)百分點(diǎn)，第三季度低1.32個(gè)百分點(diǎn)，第四季度低0.96個(gè)百分點(diǎn)。但在第2年的前3個(gè)季度，實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)率卻出現(xiàn)一定程度的反彈，較基準(zhǔn)方案反而高出0.4至0.6個(gè)百分點(diǎn)。之后，雖仍高于基準(zhǔn)方案，但超出的幅度卻只在0.2個(gè)百分點(diǎn)上下波動(dòng)。

由于中國(guó)利率市場(chǎng)化程度較低，證券市場(chǎng)規(guī)模還很有限，企業(yè)固定資產(chǎn)投資的資金來(lái)源還基本限于商業(yè)銀行貸款，居民儲(chǔ)蓄的主要形式也還是把錢放入銀行（與存款利息率的高低基本無(wú)關(guān)）。鑒于企業(yè)固定資產(chǎn)投資已基本屬于追求利潤(rùn)最大化的行為，資本使用者成本（由通貨膨脹率、折舊率、利息率以及稅率共同決定）已成為決定企業(yè)投資的主要因素，貨幣供應(yīng)量的多少主要取決于貨幣需求，而在利息率不變的情況下，貨幣需求基本取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和相應(yīng)的物價(jià)水平。因此從模擬結(jié)果看，貨幣供應(yīng)量M，受人民幣升值的影響很小，8年后相對(duì)于基準(zhǔn)方案也只下降了不足0.5％，但由于人民幣升值對(duì)消費(fèi)的影響，準(zhǔn)貨幣的供應(yīng)量（M2-M1）相對(duì)于基準(zhǔn)方案卻在8年后下降了1.5％。不過(guò)總的來(lái)看，正如以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)計(jì)算的通貨膨脹率所顯示的那樣，通貨收縮的壓力僅表現(xiàn)在最初兩年，之后對(duì)貨幣供應(yīng)量基本不再有大的影響。

模擬方案二人民幣一次性較大幅度升值的效應(yīng)分析

本方案假定，2004年第一季度人民幣升值10％，之后匯率保持在新水平。

升值后人民幣進(jìn)口價(jià)格較基準(zhǔn)方案下降10％。工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)在前兩個(gè)季度幾乎與基準(zhǔn)方案相同，但自第三季度開(kāi)始出現(xiàn)明顯下滑，到8年后與基準(zhǔn)方案相比降幅達(dá)3％以上。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)基本與工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)同時(shí)下降，但與基準(zhǔn)方案相比，其降幅高于工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，8年后與基準(zhǔn)方案相比降幅已接近4％。以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)計(jì)算的通貨膨脹率在最初兩個(gè)季度幾乎與基準(zhǔn)方案相同，但第三季度起開(kāi)始低于基準(zhǔn)方案約0.5個(gè)百分點(diǎn)，之后降幅漸漸回落，與方案一相似，兩年后雖仍低于基準(zhǔn)方案，但已可基本忽略不計(jì)。與此同時(shí)，人民幣出口價(jià)格指數(shù)在人民幣升值后即開(kāi)始低于基準(zhǔn)方案，雖第2、3個(gè)季度下降幅度有所減緩，但之后降幅逐漸加大，約在8個(gè)季度后降幅穩(wěn)定在6.7％左右。

與方案一相似，進(jìn)口相對(duì)價(jià)格最初較基準(zhǔn)方案下降達(dá)10％，之后隨著工業(yè)品出廠價(jià)格的下降，進(jìn)口相對(duì)價(jià)格降幅緩慢回升，8年后回落至7％左右。出口相對(duì)價(jià)格最初上升較快，前5個(gè)季度均在5％以上，但自第3個(gè)季度起升幅開(kāi)始下降，約在8個(gè)季度后穩(wěn)定在3.7％左右。由于J曲線效應(yīng)，人民幣升值后，在以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口額與基準(zhǔn)方案相比均呈下降趨勢(shì)的同時(shí)，出口額的降幅在最初5個(gè)季度內(nèi)小于進(jìn)口額的降幅。之后，出口額降幅將大于進(jìn)口額的降幅，約在5年之后兩者下降幅度之差穩(wěn)定至0.7個(gè)百分點(diǎn)左右。以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)出口額在人民幣升值后均呈現(xiàn)大幅上升的趨勢(shì)，同時(shí)，與基準(zhǔn)方案相比，只有第2到第5個(gè)季度的出口額升幅高于進(jìn)口額升幅，自第6個(gè)季度起進(jìn)口額升幅開(kāi)始超過(guò)出口額升幅，并在約4年后兩者之差穩(wěn)定在0.7個(gè)百分點(diǎn)左右。

與基準(zhǔn)方案相比，人民幣升值10％，對(duì)現(xiàn)價(jià)總消費(fèi)的影響從最初的些許影響到兩年后穩(wěn)定在低于基準(zhǔn)方案1.3％左右，而不變價(jià)總消費(fèi)只在第2、3個(gè)季度出現(xiàn)短暫下降，之后則一直呈上升趨勢(shì)，8年后與基準(zhǔn)方案相比上升約2.5％左右。

名義固定資產(chǎn)投資與基準(zhǔn)方案相比下降幅度很小，在匯率調(diào)整4年后下降幅度穩(wěn)定在0.8％左右。

人民幣升值后的最初5個(gè)季度內(nèi)，名義政府消費(fèi)基本與基準(zhǔn)方案一致，此后政府消費(fèi)開(kāi)始下降，但降幅在6年后將只有1％左右。

與方案一類似，名義GDP在人民幣升值后呈下降的態(tài)勢(shì)，但在10個(gè)季度之后將穩(wěn)定在略高于1％。GDP縮減指數(shù)在最初約8個(gè)季度內(nèi)較基準(zhǔn)方案出現(xiàn)一定幅度的上升，升幅在第2個(gè)季度最大，達(dá)2.27％，隨后開(kāi)始縮小，并于3年之后開(kāi)始低于基準(zhǔn)方案，8年后將較基準(zhǔn)方案下降1.2％左右。實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)率僅在幅度上與方案一有所差別，其趨勢(shì)基本相同，也是先降后升，最后穩(wěn)定在高于基準(zhǔn)方案0.4個(gè)百分點(diǎn)左右。

與方案一類似，貨幣供應(yīng)量M1受人民幣升值的影響不大，8年后相對(duì)基準(zhǔn)方案也只下降0.9％左右。準(zhǔn)貨幣的供應(yīng)量（M2-M1）在8年后相對(duì)基準(zhǔn)方案下降了約3％。通貨緊縮的壓力只體現(xiàn)在最初兩年。

模擬方案三人民幣小幅漸進(jìn)式升值的效應(yīng)分析

本方案假定，人民幣自2004年第一季度起每季度升值1％，連續(xù)升值5個(gè)季度，之后保持不變。

相對(duì)于一次性大幅調(diào)整，如進(jìn)行持續(xù)的小幅調(diào)整但最終調(diào)整的幅度相同，則由于誤差修正機(jī)制的存在，系統(tǒng)調(diào)整的過(guò)程將大大縮短，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊要小一些。以價(jià)格的變化為例，無(wú)論消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，還是人民幣進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)，與方案一相比，相對(duì)于基準(zhǔn)方案，它的下跌幅度均會(huì)有所減少。相對(duì)于一次性大幅升值，人民幣小幅漸進(jìn)式調(diào)高幣值的做法，對(duì)進(jìn)出口的影響在前兩年明顯減弱，但對(duì)更長(zhǎng)期的影響基本與一次性大幅調(diào)整接近。同樣的情形可見(jiàn)于其它名義類變量，如名義GDP、名義總消費(fèi)及名義固定資產(chǎn)投資等。然而值得注意的是，不變價(jià)總消費(fèi)在第一年較方案一有所上升，而在第二年和第三年明顯低于方案一，同時(shí)在長(zhǎng)期也要略低于方案—。相比之下，實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)率第一年要高于方案一，而第二年低于方案一，但隨后卻基本與方案一相同。

盡管從長(zhǎng)期看，方案三與方案一中以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)計(jì)算的通貨膨脹率基本相同，但在前6個(gè)季度，方案三卻高于方案一或與方案一持平，表明人民幣的漸進(jìn)式升值所產(chǎn)生的通貨收縮壓力要明顯小于瞬間調(diào)高人民幣幣值的做法。同時(shí)從長(zhǎng)期看，無(wú)論以M1或M2-M1所表示的貨幣供應(yīng)量均高于方案—。

結(jié)論及政策建議

綜合上述，采用China_QEM模型對(duì)人民幣升值進(jìn)行政策模擬的結(jié)果與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基本相符，如匯率調(diào)整之后所出現(xiàn)的J曲線效應(yīng)、人民幣升值所引致的通貨收縮壓力等。

模擬結(jié)果顯示，當(dāng)匯率調(diào)整為一次性沖擊時(shí)，因人民幣升值而引致的J曲線效應(yīng)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的改善只表現(xiàn)在前5個(gè)季度，其后經(jīng)常項(xiàng)目順差將呈減少趨勢(shì)。而當(dāng)對(duì)匯率進(jìn)行漸進(jìn)式調(diào)整時(shí)，J曲線效應(yīng)卻幾乎不存在（只在第1個(gè)季度出現(xiàn)，且幅度很?。?。

篇8

（一）基于實(shí)證的分析

為了分析人民幣升值對(duì)我國(guó)向美國(guó)出口額的影響，本文首先利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法分析兩者的關(guān)系。上搜集了2005年1月至2006年12月中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口總額（單位：千美元），從中國(guó)人民銀行網(wǎng)站上搜集了同時(shí)段各月人民幣對(duì)美元匯率，取一美元折合人民幣（平均數(shù)）。對(duì)兩個(gè)時(shí)間序列分別取對(duì)數(shù)，然后進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表1。結(jié)果顯示，不能拒絕兩者分別不是對(duì)方的格蘭杰原因的虛擬假設(shè)。因此，從實(shí)證方面來(lái)看，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)向美國(guó)的出口額影響不大。

（二）基于美國(guó)出口政策的分析

按照國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，在其他因素不變的情況下，匯率下降，本國(guó)貨幣升值，那么外國(guó)出口商品以本國(guó)貨幣標(biāo)示的價(jià)格就會(huì)降低，從而外國(guó)出口商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力提高，本國(guó)從外國(guó)的進(jìn)口量增加，進(jìn)口額增加。人民幣升值，可以使美國(guó)商品在中國(guó)市場(chǎng)變得更便宜，從而增加中國(guó)對(duì)美國(guó)的進(jìn)口。但是，由于比較優(yōu)勢(shì)的作用，我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的商品主要是資本和技術(shù)密集型商品，美國(guó)出于政治戰(zhàn)略的考慮，對(duì)我國(guó)從其企業(yè)進(jìn)口該類產(chǎn)品設(shè)置了諸多限制。因此，人民幣升值不會(huì)使我國(guó)從美國(guó)的進(jìn)口有很大幅度的增加，從而對(duì)我國(guó)從美國(guó)的進(jìn)口額不會(huì)產(chǎn)生很大影響。

三、人民幣升值對(duì)中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響

中美貿(mào)易是典型的互補(bǔ)型貿(mào)易，但是，在這種互補(bǔ)型貿(mào)易中，我國(guó)處于不平等地位。宗毅君（2006）計(jì)算了1990～2005年的中美相互貿(mào)易結(jié)合度。結(jié)果表明：美國(guó)對(duì)中國(guó)各年的貿(mào)易結(jié)合度都小于1，即貿(mào)易聯(lián)系較松散；而除1990年外，各年中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易結(jié)合度都大于2，即貿(mào)易關(guān)聯(lián)較緊密。由此可見(jiàn)，中美兩國(guó)在中美貿(mào)易中所處的地位不平等。

其主要原因，一是因?yàn)槲覈?guó)出口市場(chǎng)集中于美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，二是因?yàn)槲覈?guó)出口到美國(guó)的是附加值較低的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，從美國(guó)進(jìn)口的卻是附加值較高的資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品，尤其是高科技產(chǎn)品。而這兩個(gè)原因又同我國(guó)目前的比較優(yōu)勢(shì)和貿(mào)易形式相關(guān)。由于我國(guó)技術(shù)水平不高，但勞動(dòng)力、土地等要素價(jià)格低廉，我國(guó)出口企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)是依賴勞動(dòng)力成本低帶來(lái)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)在美國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，出口的產(chǎn)品大多是技術(shù)含量低，附加值不高。又由于我國(guó)的出口貿(mào)易形式是以加工貿(mào)易為主，在相當(dāng)數(shù)量的高技術(shù)產(chǎn)品出口中，我國(guó)企業(yè)僅僅扮演了裝配工廠的角色。即使是在一般貿(mào)易出口領(lǐng)域，有些高科技產(chǎn)品如電視機(jī)、手機(jī)等的確是中國(guó)生產(chǎn)，但這些產(chǎn)品的核心部件卻全部是中國(guó)從國(guó)外進(jìn)口的。因此，我國(guó)產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)上主要通過(guò)低價(jià)大量銷售保證利潤(rùn)，由此引起了美國(guó)市場(chǎng)上同業(yè)惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的情況時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響了中國(guó)產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)上的形象。

人民幣適度升值，將導(dǎo)致出口產(chǎn)品的美元價(jià)格上升，勢(shì)必?cái)D壓出口企業(yè)的利潤(rùn)空間。這樣可以最有效率地把那些技術(shù)含量與附加值低的、經(jīng)營(yíng)管理不善的、成本高且效益低的企業(yè)和產(chǎn)品排擠出海外市場(chǎng)，還可以迫使優(yōu)勢(shì)企業(yè)積極改善經(jīng)營(yíng)管理，力爭(zhēng)在技術(shù)、品牌和營(yíng)銷策略等方面取勝，依靠科技進(jìn)步、品牌設(shè)計(jì)和產(chǎn)品質(zhì)量獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，人民幣升值會(huì)降低先進(jìn)設(shè)備的進(jìn)口成本，從而有利于促進(jìn)我國(guó)出口生產(chǎn)部門的技術(shù)進(jìn)步與出口結(jié)構(gòu)升級(jí)。另外，人民幣升值降低了我國(guó)企業(yè)海外投資的成本，有利于企業(yè)走出國(guó)門，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和技術(shù)學(xué)習(xí)，從而促使國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級(jí)。

另外，從我國(guó)對(duì)美國(guó)的進(jìn)口貿(mào)易結(jié)構(gòu)來(lái)看，人民幣升值會(huì)使美國(guó)的出口產(chǎn)品以人民幣標(biāo)示的價(jià)格降低，只要美國(guó)對(duì)華出口限制政策有所松動(dòng)，我國(guó)就會(huì)加大對(duì)美國(guó)高科技產(chǎn)品的進(jìn)口力度。

四、人民幣升值對(duì)中美雙邊貿(mào)易條件的影響

中美雙邊的商品價(jià)格貿(mào)易條件為我國(guó)向美國(guó)出口商品的價(jià)格指數(shù)與我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格指數(shù)之比。在人民幣升值的情況下，我國(guó)出口商可以選擇出口商品以人民幣標(biāo)示的價(jià)格不變，以美元標(biāo)示的價(jià)格上升，市場(chǎng)份額減小或者以美元標(biāo)示的價(jià)格不變，以人民幣標(biāo)示的價(jià)格下降，利潤(rùn)下降；而美國(guó)出口商可以選擇出口商品以美元標(biāo)示的價(jià)格不變，以人民幣標(biāo)示的價(jià)格下降，市場(chǎng)份額擴(kuò)大或者以人民幣標(biāo)示的價(jià)格不變，以美元標(biāo)示的價(jià)格上升，利潤(rùn)增加。中美出口商面臨人民幣升值會(huì)選擇哪種價(jià)格調(diào)整的方式，取決于出口商品的價(jià)格彈性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況以及中美雙方的貿(mào)易政策等。我國(guó)出口到美國(guó)的商品大多是需求價(jià)格彈性較小的商品，并且在美國(guó)市場(chǎng)上，我國(guó)的產(chǎn)品質(zhì)量要優(yōu)于墨西哥等發(fā)展中國(guó)家的產(chǎn)品，因此，在人民幣適度升值的情況下，我國(guó)出口商可能會(huì)提高出口商品的以美元標(biāo)示的價(jià)格，因?yàn)檫@樣并不會(huì)使我國(guó)在美國(guó)市場(chǎng)上的份額大幅度萎縮。而美國(guó)出口到我國(guó)的商品大多是需求價(jià)格彈性較大的商品，且在我國(guó)市場(chǎng)上，美國(guó)廠商要面臨歐日等廠商的競(jìng)爭(zhēng)，因此，美國(guó)出口商會(huì)選擇以美元標(biāo)示的價(jià)格不變，以人民幣標(biāo)示的價(jià)格下降來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。綜合這兩方面，人民幣升值會(huì)使我國(guó)出口商品以美元標(biāo)示的價(jià)格上升，而美國(guó)出口商品以美元標(biāo)示的價(jià)格不變，我國(guó)對(duì)美國(guó)的價(jià)格貿(mào)易條件得到改善。

另外，從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣升值可改善我國(guó)對(duì)美國(guó)的雙要素貿(mào)易條件。雙要素貿(mào)易條件為商品價(jià)格貿(mào)易條件乘以我國(guó)出口品的勞動(dòng)生產(chǎn)率指數(shù)與美國(guó)生產(chǎn)我國(guó)進(jìn)口品的勞動(dòng)生產(chǎn)率指數(shù)的比率。人民幣升值能促使我國(guó)出口企業(yè)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，加快技術(shù)進(jìn)步，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而有利于改善我國(guó)對(duì)美國(guó)的雙要素貿(mào)易條件。

五、幾點(diǎn)結(jié)論和建議

1.本文分析了人民幣升值對(duì)中美貿(mào)易的影響，分析的前提是人民幣適度升值。小幅度的人民幣升值對(duì)中美進(jìn)出口額的影響不大，從而對(duì)中美貿(mào)易收支的影響不大，并且適度的人民幣升值有利于改善我國(guó)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)、價(jià)格貿(mào)易條件和中美雙要素貿(mào)易條件。這會(huì)使我國(guó)在中美貿(mào)易利益分配格局中的地位得到提升。

2.由于人民幣升值對(duì)我國(guó)貿(mào)易收支的影響不大，而我國(guó)國(guó)際收支順差的剛性和良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)又對(duì)人民幣升值形成壓力。從長(zhǎng)期來(lái)看，這樣會(huì)造成人民幣的惡性盤升。如果這種盤升是大幅度、快速式的，將不僅對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展帶來(lái)消極影響，而且會(huì)超過(guò)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的消化能力，給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不穩(wěn)定因素。因此，我國(guó)政府要積極采取措施，使人民幣升值堅(jiān)持小幅度、漸進(jìn)式的原則，而我國(guó)企業(yè)也應(yīng)采取措施來(lái)應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)。

3.宏觀上，我國(guó)政府應(yīng)采取措施來(lái)緩解人民幣升值的壓力，包括：逐步取消出口退稅，緩解經(jīng)常項(xiàng)目順差的壓力；大力發(fā)展內(nèi)需，減小外貿(mào)依存度；擴(kuò)大對(duì)美國(guó)的進(jìn)口，實(shí)行以出口帶動(dòng)進(jìn)口，以進(jìn)口促進(jìn)出口的貿(mào)易政策；加大“走出去”戰(zhàn)略的發(fā)展力度，緩解資本項(xiàng)目持續(xù)保持高額順差的壓力；加快建設(shè)人民幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)以及加大對(duì)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的宣傳，提高金融衍生品的使用效率；在以一籃子貨幣為基礎(chǔ)有管理的浮動(dòng)匯率制的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，提高“微幅、雙向、穩(wěn)重爬升”的調(diào)控藝術(shù)，適當(dāng)放大浮動(dòng)區(qū)間，配合其他政策，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)匯率水平向均衡水平的調(diào)整。

4.微觀上，我國(guó)企業(yè)要靈活采用金融手段規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；提高談判能力，與上下游廠商共同分?jǐn)倕R率變動(dòng)的影響；加強(qiáng)管理，提高效率，降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)要加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，增加產(chǎn)品附加值，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)，打造品牌。

篇9

(一)人民幣升值壓力的形成

人民幣升值壓力形成的原因是多方面的，既有國(guó)際方面的原因，也有國(guó)內(nèi)的原因。從國(guó)際方面來(lái)看，全球出現(xiàn)了國(guó)際收支失衡，一方面是美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目和財(cái)政雙赤字，另一方面是以中國(guó)為代表的亞洲的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差。全球國(guó)際收支失衡的形成有其特定原因：一是比較優(yōu)勢(shì)格局重組出現(xiàn)時(shí)間差，催生了美國(guó)與亞洲國(guó)家之間反向的國(guó)際收支不平衡態(tài)勢(shì)；二是國(guó)家和地區(qū)之間儲(chǔ)蓄率的高度不平衡。從國(guó)內(nèi)方面看，經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)、社會(huì)生產(chǎn)率的提高、國(guó)際收支的順差是人民幣匯率升值的內(nèi)在原因。同時(shí)，現(xiàn)行外匯管理體制下的一些制度安排，如企業(yè)強(qiáng)制性結(jié)售匯、外匯指定銀行頭寸持有限制管理等，扭曲了外匯市場(chǎng)供求關(guān)系，銀行、企業(yè)、居民的交易、投資、投機(jī)等外匯需求受到抑制，外匯供給被夸大，某種程度上也推動(dòng)了人民幣升值壓力。

從人民幣匯率制度演變看，1994年外匯體制改革后，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。但亞洲金融危機(jī)以后，人民幣與美元的匯率浮動(dòng)幅度很小，國(guó)際貨幣基金組織從1999年4月起將我國(guó)匯率制度歸類為固定盯住制。人民幣匯率作為外部沖擊的“吸收器”和“緩沖墊”的功能沒(méi)有較好得到發(fā)揮，人民幣匯率的波動(dòng)沒(méi)有完全反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期向好趨勢(shì)和外匯市場(chǎng)供求狀況，再加上美國(guó)等一些國(guó)家要求人民幣升值的外部政治性壓力，人民幣升值預(yù)期的形成也就難以避免。

(二)人民幣匯率升值壓力的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)

國(guó)際國(guó)內(nèi)的多種因素推動(dòng)了人民幣匯率升值壓力的形成，導(dǎo)致了國(guó)際貿(mào)易持續(xù)高順差、外匯儲(chǔ)備飛速增長(zhǎng)。其一，國(guó)際貿(mào)易方面，美元匯率變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)人民幣的波動(dòng)起著決定性的作用，2001年以來(lái)美元的持續(xù)貶值導(dǎo)致了人民幣的相應(yīng)貶值。匯率的貶值使得我國(guó)對(duì)非美元國(guó)家的出口競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，出口高速增長(zhǎng)，貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大。2001—2006年5年間我國(guó)出口年均增長(zhǎng)29.50%，貿(mào)易順差增長(zhǎng)6.87倍。2006年我國(guó)出口額達(dá)9690.8億美元，貿(mào)易順差額1774.7億美元。出于減少逆差的考慮，貿(mào)易伙伴國(guó)紛紛要求人民幣升值。其二，巨額的外匯儲(chǔ)備。匯率的預(yù)期變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)負(fù)相關(guān)，外匯儲(chǔ)備增加，會(huì)產(chǎn)生匯率升值的預(yù)期(李天棟、柯梅，2004)。2006年末我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為10663億美元，居世界第一位，較2001年末增加8541.3億美元，外匯儲(chǔ)備的持續(xù)快速增加加劇了升值壓力。除此之外，長(zhǎng)期實(shí)行的具有傾向性的經(jīng)濟(jì)政策(如鼓勵(lì)出口、吸引外資、限制外匯流出等)對(duì)人民幣匯率造成的升值壓力也不容忽視。

(三)國(guó)際資本的流入與人民幣升值壓力的貨幣化

人民幣升值壓力或升值預(yù)期的存在為資金投資提供了獲利空間，資本項(xiàng)目下的外商直接投資(FDI)大量流入。同時(shí)，持續(xù)增長(zhǎng)的貿(mào)易順差和FDI流入又給國(guó)際游資樹(shù)立了“方向標(biāo)”，在全球范圍內(nèi)游蕩尋找機(jī)會(huì)的國(guó)際“熱錢”也大量向國(guó)內(nèi)涌入。國(guó)際資金的大量流入，使得企業(yè)和個(gè)人資本項(xiàng)目下的結(jié)匯大量增加。為保持人民幣匯率的穩(wěn)定或減小匯率波動(dòng)，央行每年被動(dòng)購(gòu)入外匯，推動(dòng)了外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，外匯占款成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的主要渠道(表1)。2005年全年新增外匯儲(chǔ)備2089.4億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)年的貿(mào)易順差(1020億美元)和外商直接投資(603.2億美元)的總和。為此，中央銀行的外匯占款增加了18620億元人民幣，通過(guò)貨幣乘數(shù)，形成M1增量31211億元、M2增量86919億元，占2005年底M1、M2余額的29.1%。外匯占款余額也從2000年的14291億元升至2005年末的71211億元，其占基礎(chǔ)貨幣的比重從39.92%升至111.27%。為緩解外匯占款導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的壓力，除了通過(guò)債券賣斷和正回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作之外，中央銀行還發(fā)行了大量的央行票據(jù)，僅2006年上半年，中央銀行就發(fā)行了45期央行票據(jù)，發(fā)行量達(dá)22230億元，余額增至29100億元。外匯儲(chǔ)備、外匯占款、央行票據(jù)三大指標(biāo)均呈剛性大幅上升的態(tài)勢(shì)，這也說(shuō)明人民幣升值的壓力已經(jīng)通過(guò)“資本流入央行收購(gòu)?fù)鈪R外匯儲(chǔ)備增加外匯占款增加”這樣一個(gè)通道貨幣化了，成為貨幣擴(kuò)張的動(dòng)力，而這些超額貨幣正是推升資產(chǎn)價(jià)格的資金來(lái)源。

二、人民幣升值壓力貨幣化對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響

(一)資產(chǎn)組合貨幣需求模型

產(chǎn)品市場(chǎng)與資產(chǎn)市場(chǎng)是相通的，二者的連通效應(yīng)使得貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)變得更加復(fù)雜，相應(yīng)的我們可以對(duì)貨幣供求模型進(jìn)行擴(kuò)展。阿貝爾和伯納克(AbelandBer—nanke，2001，pp.260—262)的資產(chǎn)組合貨幣需求模型涵蓋了所有貨幣資產(chǎn)與非貨幣資產(chǎn)的貨幣供求擴(kuò)展均衡，可用下式表示：

Md+NMd=Ms+NMs；

其中，NMs為非貨幣資產(chǎn)的供應(yīng)，NMd為非貨幣資產(chǎn)的需求，Ms為貨幣供應(yīng)，Md為貨幣需求。

將上式稍加變形，得：Ms-Md=NMd-NMs。

從模型我們可以看出，貨幣供應(yīng)量分為兩部分，一部分進(jìn)入商品市場(chǎng)，影響實(shí)際產(chǎn)出和商品價(jià)格，另一部分進(jìn)入資產(chǎn)市場(chǎng)，影響資產(chǎn)價(jià)格?？紤]到商品市場(chǎng)與資產(chǎn)市場(chǎng)之間的連通性，超過(guò)商品市場(chǎng)需求的貨幣供應(yīng)量如果沒(méi)有引起商品價(jià)格的普遍上漲，這些超額貨幣供應(yīng)量就會(huì)流入資產(chǎn)市場(chǎng)，成為推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的資金來(lái)源。

從我國(guó)實(shí)際情況看，人民幣升值壓力貨幣化后形成了超額的貨幣供給，但近年來(lái)我國(guó)CPI并沒(méi)有出現(xiàn)明顯上漲，超額的貨幣供給更多的是流向了資產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致了我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格(房地產(chǎn)價(jià)格、股票價(jià)格)的上揚(yáng)。人民幣匯率升值預(yù)期主要通過(guò)兩個(gè)渠道影響資產(chǎn)市場(chǎng)：其一，人民幣匯率升值預(yù)期吸引了大量資本的流入，這些資本大量棲身于資產(chǎn)市場(chǎng)，推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格的上漲；反過(guò)來(lái)，不斷上漲的資產(chǎn)價(jià)格又吸引了更多的外資進(jìn)入進(jìn)行投機(jī)，造成更大的人民幣升值壓力。這是一個(gè)互相強(qiáng)化、循環(huán)的過(guò)程。其二，在市場(chǎng)存在強(qiáng)烈的升值預(yù)期下，為了保持人民幣匯率的穩(wěn)定或防止匯率發(fā)生較大波動(dòng)，央行每年被動(dòng)地購(gòu)進(jìn)外匯，外匯占款成了我國(guó)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的主要渠道。然而，擴(kuò)大的貨幣供給并沒(méi)有對(duì)普通商品市場(chǎng)造成影響，而是大量流入資產(chǎn)市場(chǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫的滋長(zhǎng)。

(二)人民幣升值壓力貨幣化推升了我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格

基于房地產(chǎn)業(yè)的特殊性質(zhì)，人民幣匯率升值壓力貨幣化向我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)的第一站就是房地產(chǎn)市場(chǎng)。其一，房地產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中居于重要地位。房地產(chǎn)業(yè)占GDP的比重從1997年的1.69%上升到2004年的4.5%。房地產(chǎn)業(yè)每增加1單位產(chǎn)值對(duì)各產(chǎn)業(yè)的總帶動(dòng)效應(yīng)為1.416(王國(guó)軍、劉水杏，2004)。其二，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)金融市場(chǎng)存在嚴(yán)重依賴，據(jù)估算，80%左右的土地購(gòu)置和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金都直接或間接地來(lái)自銀行信貸。其三，房地產(chǎn)具有類似于金融產(chǎn)品的保值增值特性。土地稀缺性和龐大住房需求也使得房地產(chǎn)具有較大升值空間。而且由于其兼具實(shí)業(yè)產(chǎn)品的特性，房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)要比金融產(chǎn)品更小。具有上述良好特性的房地產(chǎn)業(yè)成為了國(guó)際資本關(guān)注的焦點(diǎn)，而前幾年外資投資管理松弛也為國(guó)際資本的進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了難得的機(jī)遇。在招商引資思路的支配下，實(shí)際操作中對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的外商直接投資幾乎沒(méi)有限制，房地產(chǎn)業(yè)一度成為跨境資本幾乎可以完全自由流動(dòng)的行業(yè)。

外資的進(jìn)入是房地產(chǎn)投資擴(kuò)張的一個(gè)顯著推動(dòng)因素(平新喬、陳敏彥，2004)。外資通過(guò)直接投資、非居民個(gè)人和機(jī)構(gòu)購(gòu)買房產(chǎn)等途徑介入房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、中介、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)，外資的進(jìn)入填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)資金供給相對(duì)不足留下的空缺。2005年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)利用外資157.81億元，2001—2005年間年均增長(zhǎng)17.4%。部分熱點(diǎn)城市外資進(jìn)入的速度更是驚人。

國(guó)際資金大量流入房地產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)資金具有示范和帶動(dòng)作用，二者共同推動(dòng)了我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的飆升，某種程度上形成了房地產(chǎn)價(jià)格泡沫，部分熱點(diǎn)城市漲幅更為明顯。2005年，北京商品住宅期房均價(jià)為6725元／平方米，同比上漲19.2%；深圳市商品住宅平均價(jià)格為7040元／平方米，同比上漲17.4%。2003—2004年上海市房地產(chǎn)銷售價(jià)格年均增長(zhǎng)17.9%。與此同時(shí)，商品房空置面積不斷增加，2006年3月末，全國(guó)商品房空置面積為1.23億平方米，同比增長(zhǎng)23.8%。

外資流入催生下的房地產(chǎn)價(jià)格泡沫不利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，也帶來(lái)了一系列社會(huì)問(wèn)題。2006年7月建設(shè)部等國(guó)家6部委出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)外資準(zhǔn)入和管理的意見(jiàn)》，相關(guān)部門也出臺(tái)了實(shí)施細(xì)則。目前來(lái)看，政策效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)，外資流入房地產(chǎn)已得到有效控制，房地產(chǎn)價(jià)格漲幅明顯趨緩。同時(shí)，由于人民幣升值預(yù)期繼續(xù)存在，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面趨好，房地產(chǎn)業(yè)的外資規(guī)模近期不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，我國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格預(yù)期將保持平穩(wěn)。

(三)人民幣升值壓力貨幣化在我國(guó)股票市場(chǎng)的體現(xiàn)

目前來(lái)看，我國(guó)人民幣升值壓力還沒(méi)有得到根本解決，人民幣升值壓力貨幣化所產(chǎn)生的超額貨幣在房?jī)r(jià)企穩(wěn)的情況下，極有可能轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)。其一，從進(jìn)入我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的國(guó)外資金來(lái)看，其目標(biāo)就是獲取人民幣匯率升值(套匯)和資產(chǎn)價(jià)格上漲(套利)的高額雙重收益，這一部分具有投機(jī)性質(zhì)的資本不會(huì)投資于實(shí)業(yè)，而變現(xiàn)容易、流動(dòng)性極高的資本市場(chǎng)將成為這種資本最好的棲息地。其二，前一階段人民幣升值壓力主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)，隨著2005年以來(lái)各項(xiàng)房地產(chǎn)調(diào)控措施的出臺(tái)，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景不明，而且部分國(guó)外資金在房地產(chǎn)市場(chǎng)上已經(jīng)獲得相當(dāng)可觀的利潤(rùn)。同時(shí)，我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)容量較大，國(guó)外資金要同時(shí)推高房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的難度較大。在這種情況下，國(guó)外資金轉(zhuǎn)向投資于股票市場(chǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)更多的國(guó)內(nèi)資金進(jìn)入股票市場(chǎng)，這不失為一個(gè)好的選擇。其三，我國(guó)股票市場(chǎng)具有長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)逐步步入質(zhì)量型、效益型增長(zhǎng)軌道，國(guó)家出臺(tái)了“國(guó)九條”等一系列推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展的政策措施，股權(quán)分置改革基本完成，證券市場(chǎng)各項(xiàng)制度和配套措施不斷完善，上市公司質(zhì)量明顯提升，這些利好因素為我國(guó)股票市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)。在良好預(yù)期支配下，大量國(guó)內(nèi)外資金進(jìn)入股市，將對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生資金推動(dòng)作用。

人民幣升值可以提高我國(guó)證券市場(chǎng)的估值水平，進(jìn)而吸引國(guó)外資金通過(guò)各種渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)進(jìn)行套匯。合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)以及允許外國(guó)投資者對(duì)完成股權(quán)分置改革的上市公司進(jìn)行中長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資等政策的實(shí)施，暢通了國(guó)外資金進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)的正規(guī)通道。至2006年11月中旬，53家QFII獲批投資額度86.45億美元；QFII出現(xiàn)在214家上市公司的前十大流通股股東中，持有市值240多億元，成為國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)僅次于基金的第二大投資機(jī)構(gòu)。進(jìn)入A股市場(chǎng)的國(guó)外資金還可以利用定向增發(fā)這一私募的方式擁有上市公司股權(quán)。同時(shí)，有更多的資金通過(guò)非正規(guī)渠道流入到證券市場(chǎng)。新興投資組合基金研究公司2006年11月20日的數(shù)據(jù)顯示，2006年流入中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)外資金達(dá)到75億美元(上海證券報(bào))。國(guó)外資金的流入也帶動(dòng)了更多國(guó)內(nèi)資金的涌入。2006年我國(guó)股票市場(chǎng)重新進(jìn)入了快速成長(zhǎng)期，上證指數(shù)從2005年最后一個(gè)交易日的1161點(diǎn)攀升至2006年最后一個(gè)交易日的2675點(diǎn)，上漲130.4%。

在國(guó)內(nèi)外資金的強(qiáng)力支撐下，預(yù)計(jì)下一階段我國(guó)股票價(jià)格還將有一定幅度的上揚(yáng)，企業(yè)的真實(shí)價(jià)值將逐步得到反映。但是，由眾多投機(jī)資金支撐起的高股價(jià)可能會(huì)推動(dòng)價(jià)格泡沫的產(chǎn)生。而且，隨著人民幣匯率的持續(xù)小幅上升，人民幣的升值壓力將逐步減少、消除，國(guó)外資金持續(xù)流入的動(dòng)力將大大減小，部分國(guó)外資金獲利后可能撤出我國(guó)股票市場(chǎng)。這樣一來(lái)，股票價(jià)格可能出現(xiàn)下跌，出現(xiàn)一定程度波動(dòng)，逐步達(dá)到一個(gè)均衡水平。升值壓力消除后，我國(guó)股票價(jià)格的走向?qū)⒏嗟娜Q于本國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r和國(guó)內(nèi)各項(xiàng)改革的進(jìn)展情況。

三、結(jié)論與政策建議

人民幣升值壓力的貨幣化使得匯率失衡轉(zhuǎn)化為貨幣失衡，形成流動(dòng)性過(guò)剩，進(jìn)而推升國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格。資產(chǎn)價(jià)格偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)度上揚(yáng)則有可能滋長(zhǎng)泡沫經(jīng)濟(jì)，使得價(jià)格機(jī)制發(fā)生扭曲，資產(chǎn)配置效率下降，經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)加大。鑒于以上問(wèn)題，可采取以下對(duì)策：

1.加強(qiáng)匯率彈性，進(jìn)一步完善匯率形成的市場(chǎng)機(jī)制。擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，利用市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)供求，擺脫為了維持匯率穩(wěn)定而被動(dòng)地大量增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，避免人民幣升值壓力的貨幣化。加快強(qiáng)制結(jié)售匯制向自愿結(jié)售匯制轉(zhuǎn)變，放寬對(duì)企業(yè)和個(gè)人外匯交易需求的限制，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去，逐步緩解人民幣升值壓力。在人民幣匯率參考的一籃子貨幣中，適當(dāng)減少美元成分，增加歐元、英鎊、日元等貨幣比重，將未來(lái)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的均衡匯率與世界多元化經(jīng)濟(jì)體聯(lián)系在一起。

2.加強(qiáng)對(duì)外資流入資產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)和管理。繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，切實(shí)貫徹執(zhí)行規(guī)范外資流入房地產(chǎn)的各項(xiàng)政策措施，加大打擊房地產(chǎn)投機(jī)和炒作的力度，防止房地產(chǎn)價(jià)格的反彈和泡沫的滋長(zhǎng)。同時(shí)，在加大證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放力度的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)外資投資我國(guó)證券市場(chǎng)的管理和監(jiān)測(cè)，建立相應(yīng)的預(yù)警機(jī)制和體系。嚴(yán)格限制短期投機(jī)性資金的流入，對(duì)投機(jī)資金進(jìn)入房地產(chǎn)、證券等行業(yè)的投機(jī)行為課以高額交易稅，以擠壓投機(jī)獲利空間。

3.高度關(guān)注潛在的通貨膨脹壓力。央行要高度關(guān)注我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷積累通貨膨脹的壓力，采取有效措施回收商業(yè)銀行的流動(dòng)性。在科學(xué)分析CPI指數(shù)的同時(shí)，更多的關(guān)注房地產(chǎn)價(jià)格、股票價(jià)格、大宗生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲情況，跟蹤監(jiān)測(cè)資產(chǎn)價(jià)格向消費(fèi)價(jià)格的傳遞，在貨幣調(diào)控中處理好商品價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系，避免通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不良影響。

4.合理估計(jì)資本外流可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著人民幣升值壓力的逐步消除，國(guó)外資金可能獲利撤出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，給我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)帶來(lái)較大的沖擊。因此，我們要在加強(qiáng)對(duì)國(guó)外投機(jī)資金流入資產(chǎn)市場(chǎng)管理的同時(shí)，逐步增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定性，適當(dāng)控制債務(wù)性外匯儲(chǔ)備，提高債權(quán)性外匯儲(chǔ)備的比重，避免未來(lái)資本外流可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。

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篇10

出口退稅是世界各國(guó)普遍實(shí)行的一種制度，其目的是鼓勵(lì)本國(guó)產(chǎn)品的出口。其具體做法是國(guó)家認(rèn)定某種產(chǎn)品是出口產(chǎn)品以后，將該產(chǎn)品出口前征收和國(guó)內(nèi)稅退還給出口商。由此，出口退稅有三種情況：退稅額大于征收額；退稅額等于征收額；退稅額少于征收額。三種情況對(duì)于出口產(chǎn)品的支持力度是不同的，第一種強(qiáng)度最大，第二種次之，第三種又次者。由于第一種情況是變相補(bǔ)貼，違背了WTO關(guān)于補(bǔ)貼的協(xié)議，因此常常受到進(jìn)口國(guó)反對(duì)。而第二種、第三種情況則是一種比較普遍的情況。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)為了鼓勵(lì)本國(guó)產(chǎn)品的出口，一直采取出口退稅政策。這個(gè)政策的實(shí)行，對(duì)于增加出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力起了很好的作用。

中國(guó)近期作出調(diào)低出口退稅率的決定可能有以下原因：一是原先的出口稅率偏高，國(guó)家的財(cái)政負(fù)擔(dān)過(guò)重；二是出口退稅率結(jié)構(gòu)不合理，該高的不高，不高的高了。高的必須壓下來(lái)，低的必須提上去，但壓下來(lái)的比重比調(diào)上去的比重大。第三，也許一個(gè)重要的原因是受到國(guó)外的壓力，不得不做做姿態(tài)。

我們可以舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)說(shuō)明出口退稅與人民幣升值的內(nèi)在關(guān)系。

假設(shè)某產(chǎn)品（A產(chǎn)品）的FOB價(jià)格為820元/件，按目前1美元兌換8.2元人民幣計(jì)算，該產(chǎn)品用美元標(biāo)價(jià)為100美元/件。假設(shè)銷售一件的利潤(rùn)為82元人民幣/件，國(guó)家出口退稅率為10%（以FOB價(jià)），那么出口退稅額應(yīng)當(dāng)為164元（82元+82元）。但現(xiàn)在國(guó)家降低該產(chǎn)品的出口退稅率，出口退稅率由原來(lái)的10%調(diào)低為5%，那么企業(yè)只能獲得123元的利潤(rùn)（41元+82元）。若企業(yè)保持原來(lái)的利潤(rùn)水平，只能提價(jià)，由原來(lái)820元提高到861元。若匯率保持不變，則在國(guó)際市場(chǎng)上的標(biāo)價(jià)為為105美元。105美元顯然不如100美元元好賣。那么這種產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力必然下降。

我們可以換一個(gè)角度考慮這個(gè)問(wèn)題。

假設(shè)該產(chǎn)品的FOB價(jià)格不變，仍為820元人民幣/件，在人民幣沒(méi)有升值的情況下，用美元標(biāo)價(jià)為100美元?，F(xiàn)在人民幣升值5%，即1美元只能兌換7.81元人民幣。則該產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的標(biāo)價(jià)為105美元。標(biāo)價(jià)105美元的產(chǎn)品肯定不如標(biāo)價(jià)100美元的產(chǎn)品好賣。

因此，我們可以把降低出口退稅率看成是人民幣的變相升值。這里有個(gè)條件，即企業(yè)獲利額不變。如果企業(yè)降利的水平與國(guó)家降低的退稅水平相同，那么就不存在剛才的問(wèn)題。

但出口退稅率降低畢竟與人民幣升值是一回事，出口退稅率降低與人民幣升值的內(nèi)在關(guān)系后還有三點(diǎn)必須澄清：

一、就出口產(chǎn)品來(lái)講，出口產(chǎn)品退稅率的降低相當(dāng)于人民幣升值，但就進(jìn)口產(chǎn)品來(lái)講，則毫無(wú)關(guān)系；也就是說(shuō)，人民幣升值關(guān)系到兩個(gè)方面的問(wèn)題，既影響出口也影響進(jìn)口，而出口退稅率降低只影響出口一個(gè)方面。也就是說(shuō)，人民幣升值影響的范圍要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于出口退稅率降低。

二、就出口這一個(gè)方面來(lái)講，出口退稅率的降低與人民幣升值也不是完全一樣的。因?yàn)槊總€(gè)產(chǎn)品有每個(gè)產(chǎn)品出口退稅率標(biāo)準(zhǔn)，且退稅的幅度不一致。而匯率的調(diào)整則會(huì)影響到所有產(chǎn)品，且所有產(chǎn)品受到的影響力度是相同的。

三、由于出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)不同，地理方向不同，出口產(chǎn)品退稅率對(duì)不同的國(guó)家有不同的影響；而匯率的變動(dòng)對(duì)所有出口國(guó)家的影響率是相同的。

故此，我們可以這樣說(shuō)，出口退稅率高低與人民幣升值存在著一定的內(nèi)在關(guān)系，但出口退稅不等于人民幣升值。

那么，中國(guó)為什么只做出降低出口退稅率的決定而不是采取人民幣升值呢？這里面大有文章。

首先，出口退稅率降低針對(duì)性，我們可以根據(jù)產(chǎn)品的出口結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品的地理方向確定降低的標(biāo)準(zhǔn)，這樣針對(duì)性強(qiáng)。比如美中之間存在著貿(mào)易逆差。中國(guó)向美國(guó)出口的產(chǎn)品家電產(chǎn)品的比重較大，我們可以通過(guò)降低家電的出口退稅率來(lái)縮小美中之間貿(mào)易逆差。

其次，出口退稅率降低不影響中國(guó)的進(jìn)口市場(chǎng)。