導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇資本回報(bào)率，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

針對(duì)中國(guó)的資本回報(bào)率，一派觀點(diǎn)

認(rèn)為，近年我國(guó)工業(yè)資本回報(bào)率

快速增長(zhǎng)，這一現(xiàn)象對(duì)理解我國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)具有重要意義。另一派觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)高估了資本回報(bào)率，認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)并未改變投資驅(qū)動(dòng)和低利潤(rùn)增長(zhǎng)模式。

從經(jīng)濟(jì)分析角度看，判斷投資增長(zhǎng)是否具有經(jīng)濟(jì)合理性，需要結(jié)合觀察資本回報(bào)率等微觀指標(biāo)變動(dòng)加以辨識(shí)評(píng)估。我們?cè)谏钊敕治鱿嚓P(guān)數(shù)據(jù)和其他有關(guān)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)基礎(chǔ)上，第一次估測(cè)我國(guó)工業(yè)企業(yè)九個(gè)資本回報(bào)率指標(biāo)，并對(duì)度量結(jié)果相關(guān)問(wèn)題提出系統(tǒng)考察，有以下幾點(diǎn)初步發(fā)現(xiàn)。

晚近時(shí)期，我國(guó)工業(yè)資本回報(bào)率強(qiáng)勁增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的仔細(xì)分析，晚近時(shí)期，我國(guó)工業(yè)資本回報(bào)率發(fā)生了真實(shí)而非虛構(gòu)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。1998～2005年間，九個(gè)資本回報(bào)率系列指標(biāo)以很高的統(tǒng)計(jì)相關(guān)性同時(shí)增長(zhǎng)。以權(quán)益作為資本存量計(jì)算，凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)率從1998年的2.2%上升到2005年的12.6%，稅前利潤(rùn)率從3.7%上升到14.4%，總回報(bào)率從6.8%上升到17.8%。以資產(chǎn)作為資本存量計(jì)算，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率從1998年0.8%上升到2005年5.3%，稅前利潤(rùn)率從1.3%上升到6.0%，總回報(bào)率從2.5%上升到7.5%。

不同類(lèi)型企業(yè)的資本回報(bào)率存在顯著差異。比較不同類(lèi)型企業(yè)資本回報(bào)率的絕對(duì)水平，私營(yíng)企業(yè)較高，三資企業(yè)其次，國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)較低。以?xún)糍Y產(chǎn)稅前利潤(rùn)率為例，2005年，私營(yíng)企業(yè)為17.3%，三資企業(yè)14.9%，國(guó)有企業(yè)12.9%。不過(guò)，比較1998年以來(lái)資本回報(bào)率增長(zhǎng)幅度，三類(lèi)企業(yè)排序則正好相反：國(guó)有企業(yè)增幅較高，為10.9個(gè)百分點(diǎn)，三資企業(yè)其次，為10.2個(gè)百分點(diǎn)，私營(yíng)企業(yè)較低，為5.7個(gè)百分點(diǎn)。持續(xù)觀察將來(lái)不同企業(yè)資本回報(bào)率相對(duì)變動(dòng)是一個(gè)重要課題。

體制轉(zhuǎn)型背景下，資本回報(bào)率呈現(xiàn)先降后升走勢(shì)。我國(guó)體制轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程內(nèi)生出降低和提升資本回報(bào)率的兩種力量，上述資本回報(bào)率的走勢(shì)應(yīng)是這兩種力量在不同發(fā)展階段消漲盈縮的產(chǎn)物。對(duì)資本回報(bào)率貢獻(xiàn)因素進(jìn)行具體考察，發(fā)現(xiàn)前期價(jià)格自由化改革帶動(dòng)原料價(jià)格相對(duì)上漲，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下壟斷利潤(rùn)耗散，企業(yè)放權(quán)讓利改革時(shí)期，單位勞動(dòng)成本上升，這些因素導(dǎo)致前期回報(bào)率大幅下降。晚近時(shí)期，雖然原料相對(duì)價(jià)格仍在上漲，然而勞動(dòng)生產(chǎn)率快速增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，單位勞動(dòng)成本下降，管理費(fèi)用和利息費(fèi)用相對(duì)下降，資本運(yùn)營(yíng)效率水平提升，這些因素推動(dòng)資本回報(bào)率在1998年前后經(jīng)歷止跌回升拐點(diǎn)并強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

調(diào)整物價(jià)后，資本回報(bào)率增長(zhǎng)判斷仍然成立。對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)率進(jìn)行物價(jià)變動(dòng)調(diào)整結(jié)果顯示，通貨膨脹最高的1993年前后，用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算企業(yè)稅前利潤(rùn)率高估7個(gè)百分點(diǎn)左右。晚近時(shí)期，物價(jià)對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)率高估影響大約為3個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)整通貨膨脹后，真實(shí)資本回報(bào)率在1990～1998年間經(jīng)歷“鍋底形”低谷期，然而貫穿整個(gè)時(shí)期先降后升的大勢(shì)形態(tài)依然存在。1998年以來(lái)，真實(shí)回報(bào)率絕對(duì)和相對(duì)增加幅度更高。

資本回報(bào)率與經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)存在顯著聯(lián)系。用資本回報(bào)率對(duì)其趨勢(shì)偏離作為其波動(dòng)度量指標(biāo)，用實(shí)際GDP對(duì)其趨勢(shì)偏離作為經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)度量指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)沒(méi)有經(jīng)過(guò)物價(jià)調(diào)整的資本回報(bào)率與實(shí)際GDP波動(dòng)存在顯著聯(lián)系。物價(jià)調(diào)整后，真實(shí)資本回報(bào)率與實(shí)際GDP波動(dòng)聯(lián)系顯著程度進(jìn)一步提升。晚近時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)歷了緊縮和高漲不同景氣階段，真實(shí)資本回報(bào)率一直強(qiáng)勁增長(zhǎng)，進(jìn)一步證實(shí)，此期真實(shí)回報(bào)率增長(zhǎng)主要代表某種趨勢(shì)性變動(dòng)。

企業(yè)毛利率下降與資本回報(bào)率增長(zhǎng)并存不悖。主要受原材料能源動(dòng)力價(jià)格上漲等因素影響，我國(guó)工業(yè)企業(yè)毛利率過(guò)去十余年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。然而毛利率與常規(guī)資本回報(bào)率概念定義不同，因而毛利率下降并不一定導(dǎo)致回報(bào)率下降。在闡述毛利率與回報(bào)率概念異同關(guān)系基礎(chǔ)上，通過(guò)考察單位勞動(dòng)成本、管理和利息費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入相對(duì)比例，以及單位資本創(chuàng)造營(yíng)業(yè)收入等回報(bào)率貢獻(xiàn)等因素，對(duì)晚近時(shí)期原料價(jià)格上升，毛利率下降，回報(bào)率上升之間并存不悖的關(guān)系作出一致判定。

上市公司與整體企業(yè)回報(bào)率走勢(shì)存在反差。仔細(xì)分析有關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)， 1990年前期，上市公司回報(bào)率較高，而整個(gè)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率較低。但在整體工業(yè)企業(yè)回報(bào)率1998年開(kāi)始強(qiáng)勁增長(zhǎng)的幾年間，上市公司回報(bào)率仍在下降。近年，上市公司回報(bào)率雖止跌回升，但回升速度仍低于整體工業(yè)企業(yè)，由此，導(dǎo)致最近幾年上市公司回報(bào)率低于整體工業(yè)企業(yè)。把上市公司調(diào)整為工業(yè)部門(mén)上市公司，對(duì)兩類(lèi)工業(yè)企業(yè)部分行業(yè)結(jié)構(gòu)做一致性調(diào)整后，上述反差現(xiàn)象仍然存在。因而，從資本回報(bào)率角度分析投資和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率需要考慮企業(yè)樣本選擇問(wèn)題。利用上市公司資本回報(bào)率數(shù)據(jù)推測(cè)評(píng)估工業(yè)部門(mén)和整體經(jīng)濟(jì)效率，所得判斷在特定階段可能存在較大誤差。

我國(guó)工業(yè)資本回報(bào)率勝過(guò)日本逼近美國(guó)。不同國(guó)家資本回報(bào)率存在某些不可比因素。由于數(shù)據(jù)限制，我們僅對(duì)中、美、日工業(yè)和制造業(yè)資本回報(bào)率進(jìn)行初步比較。我國(guó)資本回報(bào)率呈現(xiàn)先降后升走勢(shì)。1990年低谷時(shí)，我國(guó)資本回報(bào)率遠(yuǎn)不及日本經(jīng)濟(jì)快速追趕階段的制造業(yè)回報(bào)率，與美國(guó)制造業(yè)資本回報(bào)率水平相比差距更大。晚近時(shí)期，我國(guó)資本回報(bào)率快速增長(zhǎng)，目前，會(huì)計(jì)利潤(rùn)率已超過(guò)日本。真實(shí)回報(bào)率情況有所不同，至少估計(jì)我國(guó)私營(yíng)企業(yè)的真實(shí)回報(bào)率指標(biāo)已超過(guò)日本。我國(guó)工業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)率與美國(guó)制造業(yè)同一指標(biāo)相比差距快速縮小，私營(yíng)企業(yè)與美國(guó)企業(yè)已很接近?？紤]兩國(guó)晚近階段和更早時(shí)期物價(jià)軌跡變動(dòng)，調(diào)整物價(jià)因素后，結(jié)論與會(huì)計(jì)回報(bào)率比較情況大體類(lèi)似。如果一定要把外國(guó)資本回報(bào)率比做巨人，也許可以把目前我國(guó)資本回報(bào)率快速追趕解讀為一個(gè)東方巨人成長(zhǎng)的故事。

篇2

關(guān)鍵詞：交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施；資本存量；資本回報(bào)率；影響因素分解

基金項(xiàng)目：上海大學(xué)生創(chuàng)新活動(dòng)計(jì)劃項(xiàng)目，中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的資本回報(bào)率及其影響因素，編號(hào)：CXS201504016；上海市高校青年教師培養(yǎng)資助計(jì)劃，編號(hào)：B1B2120053022X。

一、引言

中國(guó)近幾十年來(lái)高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)和迅速擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，讓我們開(kāi)始注意到對(duì)這一進(jìn)程起著巨大推動(dòng)作用的基礎(chǔ)設(shè)施，特別是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施，其規(guī)劃、投資與建設(shè)都對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了很大影響。資本回報(bào)率是被社會(huì)普遍接受的用于衡量資本投入的效率并為投資決策提供重要參考依據(jù)的指標(biāo)，其高低及影響因素對(duì)項(xiàng)目投資的分析和持續(xù)改進(jìn)有很大的指導(dǎo)意義，對(duì)投資效率的了解是對(duì)項(xiàng)目投資做出合理判斷的必要條件。因此，對(duì)于交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率及其影響因素的分析也顯現(xiàn)出重要之處。

篇3

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè) 資本回報(bào) 馬太效應(yīng)

農(nóng)業(yè)資本回報(bào)率的測(cè)算

（一）測(cè)算原理

根據(jù)Bai（2006）與Codeli的算法，假設(shè)資本品j的名義回報(bào)率為：

（1）

其中，i為資本名義回報(bào)率，P為價(jià)格指數(shù)，δ為折舊率，Δ為增長(zhǎng)率，MPK為邊際產(chǎn)量。決定資本回報(bào)率的不只是資本的邊際產(chǎn)出，它取決于資本取得收入份額中的資本邊際效用。假設(shè)α為資本的實(shí)際回報(bào)率，容易得到：

（2）

將（1）式帶入（2）式，容易得到資本投入效率的最終測(cè)算公式：

（3）

（二）數(shù)據(jù)說(shuō)明

在測(cè)算1978至2006年我國(guó)農(nóng)業(yè)投資回報(bào)率時(shí)，由于各統(tǒng)計(jì)年鑒不同的統(tǒng)計(jì)口徑，而農(nóng)業(yè)資料數(shù)據(jù)較為繁雜，農(nóng)業(yè)資本投入的數(shù)據(jù)來(lái)源于前文的估算結(jié)果，其余相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。對(duì)于國(guó)民收入價(jià)格指數(shù)的變化率指標(biāo)，我們采用各省農(nóng)業(yè)GDP平減指數(shù)指標(biāo)，能夠度量農(nóng)業(yè)的價(jià)格指數(shù)效應(yīng)。由于統(tǒng)計(jì)資料中沒(méi)有給出資本獲得收入份額的具體信息，一個(gè)較為可行的辦法是假設(shè)國(guó)民收入中除去勞動(dòng)所取得的收入份額，其余為資本所得（Bai，2006），即：

（4）

另一個(gè)重要的指標(biāo)農(nóng)業(yè)資本存量。本文沿用較為成熟格德史密斯所開(kāi)創(chuàng)的永續(xù)盤(pán)存法（Perpetual Inventory Approach，PIA）的基本原理，得到關(guān)于農(nóng)業(yè)資本投入量的估算基本公式：K（t）=K（t-1）（1-δ）+I（t）。將該公式進(jìn)一步變形，可得到：K（t）=K（t-1）+I（t）-K（t-1）δ。同時(shí)按照曹躍群（2008）所確定農(nóng)業(yè)資本基年資本投入量、固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)P、當(dāng)年投資I的取舍以及折舊額或折舊率測(cè)算農(nóng)業(yè)資本存量估算數(shù)據(jù)。

（三）估測(cè)結(jié)果

我們利用式（3）分別測(cè)算了我國(guó)1978至2006年全國(guó)農(nóng)業(yè)資本投入回報(bào)率。1978年以前計(jì)劃農(nóng)業(yè)制度時(shí)期，農(nóng)業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)停滯，甚至個(gè)別年份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況（孟祥林，2003）。改革開(kāi)放到20世紀(jì)90年代中期，農(nóng)業(yè)資本利潤(rùn)率與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)基本保持了同步增長(zhǎng)。之后，隨著改革開(kāi)放進(jìn)入縱深階段以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了持續(xù)快速增長(zhǎng)與波動(dòng)階段。最近幾年，隨著國(guó)家宏觀戰(zhàn)略層面的重視以及支農(nóng)惠農(nóng)政策力度的強(qiáng)化，農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力得到全面大幅度改善和提高，然而農(nóng)業(yè)資本利潤(rùn)率歷經(jīng)了平穩(wěn)上升在上世紀(jì)90年代中期之后開(kāi)始呈現(xiàn)出波動(dòng)并有下降的趨勢(shì)。農(nóng)業(yè)資本回報(bào)率遠(yuǎn)低于第二三產(chǎn)業(yè)中資本的回報(bào)水平，這也是農(nóng)業(yè)資本匱乏外流的根本原因。

農(nóng)業(yè)資本回報(bào)率的影響因素分析

（一）提出假說(shuō)

第一，資本回報(bào)率會(huì)受到產(chǎn)業(yè)內(nèi)資本密集度的影響，資本往往在產(chǎn)業(yè)中具有集聚、規(guī)模遞增的特點(diǎn)，但在我國(guó)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)境中，農(nóng)業(yè)投資的主體（農(nóng)戶(hù)）往往具有分地而耕的特點(diǎn)，未形成資本的規(guī)模效應(yīng)，而在家庭內(nèi)部卻明顯顯現(xiàn)出資本邊際效益遞減，這很可能是農(nóng)業(yè)資本回報(bào)率馬太效應(yīng)的重要原因。第二，農(nóng)戶(hù)的收入水平會(huì)對(duì)資本回報(bào)率產(chǎn)生很大的影響，尤其是在收入達(dá)到一定臨界水平時(shí)，農(nóng)戶(hù)對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的投資會(huì)有一次突變，但收入對(duì)資本增長(zhǎng)的影響必定是滯后的。第三，市場(chǎng)條件對(duì)資本回報(bào)率有著很大的影響，政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)程度會(huì)極大的影響資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率。第四，農(nóng)村非農(nóng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展尤其是農(nóng)村工業(yè)化對(duì)農(nóng)業(yè)資本投入有著密切的關(guān)系。集體與私人資本與勞動(dòng)通過(guò)“體外積累”建立農(nóng)村非農(nóng)企業(yè)的方式，一方面達(dá)到收入反哺農(nóng)民的作用，另一方面則補(bǔ)充了匱乏的農(nóng)村公共投資，減輕了農(nóng)民對(duì)社區(qū)建設(shè)費(fèi)與農(nóng)田建設(shè)費(fèi)的負(fù)擔(dān)，很大程度上改變了農(nóng)村的落后狀態(tài)，成為農(nóng)業(yè)資本積累的重要來(lái)源（洪銀興，2007a）。

（二）計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型

根據(jù)上述理論假說(shuō)我們建立對(duì)農(nóng)業(yè)資本影響因素分析的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型：

AKRt=β0+β1NKRt+β2APRt+β3 APRt2+β4 LPKt+β5 LPKt2+β6 REt+β7 REt2+μt （5）

其中AKR為農(nóng)業(yè)資本回報(bào)率，NKR為全國(guó)平均資本回報(bào)率，APR為農(nóng)村人均純收入，LPK為勞均資本存量，RE為農(nóng)村用電量。

勞均資本存量展現(xiàn)了農(nóng)業(yè)資本的稟賦變化，資本回報(bào)的影響有兩種變化趨勢(shì)。首先，資本的邊際遞減規(guī)律使得過(guò)于密集使用資本會(huì)造成資本回報(bào)率下降，另一方面，資本又具有很強(qiáng)的集聚效應(yīng)，建立在規(guī)模效益遞增的基礎(chǔ)之上，資本展現(xiàn)出一種回報(bào)遞增趨勢(shì)，這兩種力量的均衡最終造成了一個(gè)均衡資本回報(bào)。我們通過(guò)研究也發(fā)現(xiàn)資本回報(bào)與資本密集度也呈現(xiàn)出明顯的倒U型結(jié)構(gòu)變化，兩種力量在作用過(guò)程中規(guī)模效應(yīng)過(guò)早的結(jié)束主導(dǎo)作用。

（三）計(jì)量結(jié)果

在消除異方差與序列相關(guān)后，得到表1的估計(jì)結(jié)果，由此可看出對(duì)農(nóng)業(yè)資本投入回報(bào)率產(chǎn)生影響最大主要來(lái)源于三方面，全國(guó)平均資本回報(bào)率、農(nóng)村人均純收入與農(nóng)村用電量。其中全國(guó)平均資本回報(bào)率對(duì)農(nóng)業(yè)資本回報(bào)率有著正的影響，全國(guó)平均資本回報(bào)率增長(zhǎng)1個(gè)單位，農(nóng)業(yè)資本回報(bào)率將增長(zhǎng)0.51個(gè)單位。而農(nóng)村人均純收入目前來(lái)說(shuō)對(duì)資本仍有著正向的影響，而農(nóng)村用電量卻對(duì)農(nóng)業(yè)資本回報(bào)率有著負(fù)向的影響。這表明農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施仍舊不完善，農(nóng)村生產(chǎn)仍舊受到基礎(chǔ)設(shè)施的影響。

農(nóng)業(yè)資本匱乏與城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展

面對(duì)利潤(rùn)率較低的農(nóng)業(yè)，農(nóng)村企業(yè)對(duì)農(nóng)業(yè)與農(nóng)村的要素反哺作用大大降低，甚至起到負(fù)效用。本節(jié)將利用面板模型與聯(lián)立方程模型實(shí)證說(shuō)明農(nóng)村工業(yè)化對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的反哺作用。我們建立聯(lián)立計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，利用1986至2006年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，進(jìn)一步分析農(nóng)村工業(yè)化、農(nóng)村居民收入水平與農(nóng)業(yè)資本深化之間的關(guān)系，進(jìn)而分析要素反哺與收入反哺的現(xiàn)狀。

RRi=α0+α1 LRi+α2 FGDPRi+α3URi+α4 XRi+α5 RPi+α6 FKRi+α7 REPRi+εi （6）

RERt=β0+β1PGDPRi+β2CRi+β3 URi+β4 XRi+β5 RRi+μi （7）

FKRi=γ0+γ1 FGDPRi+γ2URi+γ3RPi+γ4 RRi+γ5 XRi+γ6 RERi+νi （8）

在模型6中，我們認(rèn)為傳統(tǒng)意義上影響農(nóng)村人均純收入的影響因素包括，勞動(dòng)力增長(zhǎng)率、農(nóng)業(yè)GDP增長(zhǎng)率、城市化程度、農(nóng)業(yè)資本存量、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)狀況，在此基礎(chǔ)上我們引入農(nóng)村企業(yè)對(duì)農(nóng)村人均純收入影響的內(nèi)生變量。在模型7中，對(duì)影響鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的主要因素進(jìn)行分析。而模型8主要集中于對(duì)農(nóng)業(yè)資本深化的主要因素進(jìn)行檢驗(yàn)。聯(lián)立方程模型中，變量含義分別為：RR為農(nóng)村人均純收入，LR為農(nóng)村勞動(dòng)力增長(zhǎng)率，F(xiàn)GDPR為農(nóng)業(yè)GDP變化率，UR為城市化程度，XR為出口占GDP比重，RP為人均公路里程，RER為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)年產(chǎn)值增長(zhǎng)率，PGDPR為人均GDP增長(zhǎng)率，F(xiàn)KR為農(nóng)業(yè)資本存量變化率，CR為城鎮(zhèn)居民人均收入，REPR為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)率；回歸結(jié)果見(jiàn)表2。

在方程4中，農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力增長(zhǎng)率與農(nóng)村居民收入水平顯現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)，1978年至2006年我國(guó)總?cè)丝诠苍鲩L(zhǎng)36.56%，而農(nóng)村人口卻下降6.67%，城市化水平也由17.92%上升到43.9%，為農(nóng)村居民收入水平提高創(chuàng)造了條件。農(nóng)業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)率與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展均對(duì)農(nóng)民收入水平提高有著顯著的作用，農(nóng)村中“離土不離鄉(xiāng)，進(jìn)廠不進(jìn)城”的勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移模式成為關(guān)鍵性的制度安排。隨著開(kāi)放度的提高，農(nóng)村在改革開(kāi)放初期顯然承擔(dān)起了出口創(chuàng)匯的使命，國(guó)外FDI的進(jìn)入也影響著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，從而促進(jìn)農(nóng)業(yè)收入水平的提高。在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)對(duì)農(nóng)村居民收入水平的影響檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展顯著促進(jìn)了農(nóng)村居民收入提高，一方面由于其在勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移過(guò)程中吸納農(nóng)村勞動(dòng)力而產(chǎn)生的農(nóng)村居民就業(yè)效應(yīng)顯著地提高了農(nóng)村居民的收入，另一方面農(nóng)村居民也因?yàn)楣I(yè)相對(duì)農(nóng)業(yè)更高報(bào)酬而得到了收入反哺。最后，農(nóng)業(yè)資本深化對(duì)農(nóng)村居民的收入提高有著顯著的作用，但農(nóng)村并沒(méi)有一個(gè)有效的資本積累機(jī)制。1978至2007年間，工業(yè)資本增長(zhǎng)7.63倍，而農(nóng)業(yè)資本增長(zhǎng)只有4.8倍，到目前農(nóng)業(yè)已經(jīng)顯現(xiàn)出明顯的資本匱乏，僅僅維持了過(guò)多勞動(dòng)力和過(guò)少資金、技術(shù)要素結(jié)合的低效率結(jié)構(gòu)。同時(shí)現(xiàn)有的農(nóng)村金融秩序不能起到為農(nóng)業(yè)籌資的目的，反而通過(guò)財(cái)政性的金融通道，將農(nóng)村要素輸入城市，導(dǎo)致農(nóng)村資本匱乏進(jìn)一步加劇。

方程5中，農(nóng)村企業(yè)的發(fā)展主要來(lái)自于農(nóng)村居民人均純收入與城鎮(zhèn)居民可支配收入的提高。其中，農(nóng)村居民純收入水平的提高為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展提供了巨大的要素支持與市場(chǎng)貢獻(xiàn)，而城鎮(zhèn)居民可支配收入的提高則大大擴(kuò)展了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)范圍。城市化與市場(chǎng)化程度卻在對(duì)農(nóng)村企業(yè)的發(fā)展中表現(xiàn)出不顯著甚至負(fù)面的效應(yīng)。這可能是由于農(nóng)村企業(yè)在產(chǎn)權(quán)與治理結(jié)構(gòu)上的模糊性使其在脫離農(nóng)村經(jīng)濟(jì)環(huán)境后出現(xiàn)了治理問(wèn)題，而事實(shí)上越來(lái)越多的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)型為大型企業(yè)集團(tuán)，但這些鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)均是在明晰產(chǎn)權(quán)，改革治理結(jié)構(gòu)后產(chǎn)生的，這也就說(shuō)明了產(chǎn)權(quán)的模糊性?xún)H是在當(dāng)前中國(guó)農(nóng)村特有的文化歷史環(huán)境中延存的一種特殊的制度安排。在方程6中，可以明顯看到，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展對(duì)農(nóng)業(yè)資本積累帶來(lái)了較為顯著的負(fù)效用，這使得資本向同具有本地效應(yīng)的農(nóng)村企業(yè)集聚。而農(nóng)民依靠鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的“體外積累”所得到的收入反哺才間接性地影響著農(nóng)業(yè)資本深化，這種反哺作用與農(nóng)村工業(yè)對(duì)資本的集聚力量相比顯然是微弱的。同時(shí)城市化與市場(chǎng)化也同樣沒(méi)有顯著產(chǎn)生對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)生要素反哺的效應(yīng)。因此轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)資本集聚的制度基礎(chǔ)才是完成農(nóng)業(yè)資本深化的根本手段，否則即使資本深化對(duì)農(nóng)民收入水平提高在長(zhǎng)期中將形成促進(jìn)作用，若沒(méi)有合理的制度激勵(lì)方式，投資主體也將選擇農(nóng)村工業(yè)作為投資對(duì)象，而農(nóng)村工業(yè)在沒(méi)有政策負(fù)擔(dān)的情況下必然不會(huì)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)生要素反哺效應(yīng)。在這樣的制度環(huán)境中，農(nóng)業(yè)資本匱乏陷入了低均衡的馬太效應(yīng)。

政策建議

農(nóng)業(yè)資本匱乏的馬太效應(yīng)是政府不恰當(dāng)干預(yù)與基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的共同產(chǎn)物，而政府不應(yīng)當(dāng)過(guò)多借用財(cái)政的手過(guò)多地干預(yù)農(nóng)業(yè)的市場(chǎng)過(guò)程，而基礎(chǔ)設(shè)施等公共物品的供給是政府應(yīng)當(dāng)做到而未能做到的事，在這樣的偏誤之下，必然導(dǎo)致資本的錯(cuò)位，最終使得官方資本擠占私人資本，基礎(chǔ)設(shè)施不健全或者是交易費(fèi)用高最終導(dǎo)致資本的離去。因此，政府必須在行政中規(guī)范其行為，讓市場(chǎng)配置資源，通過(guò)財(cái)政改變資源的使用費(fèi)用，這才是真正的新農(nóng)村道路，才能走出農(nóng)業(yè)資本匱乏的馬太效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

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篇4

關(guān)鍵詞：發(fā)電企業(yè)；EVA管理；資本結(jié)構(gòu)；融資方式

作者簡(jiǎn)介：閆軍芳（1971-），女，山西天鎮(zhèn)人，北京漢慈投資有限公司，會(huì)計(jì)師。（北京 102200）

中圖分類(lèi)號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-0079（2013）33-0166-03

2009年12月28日，國(guó)資委了新修訂的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法》，決定從中央企業(yè)負(fù)責(zé)人第三任期（2010～2012）開(kāi)始將全面推行EVA考核體系。這是國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)業(yè)績(jī)考核從以利潤(rùn)為核心上升到以?xún)r(jià)值創(chuàng)造為核心的重大轉(zhuǎn)變，它意味著中央企業(yè)的管理模式將由戰(zhàn)略管理轉(zhuǎn)型為價(jià)值管理，國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)已由資產(chǎn)規(guī)模和利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到以EVA為導(dǎo)向的價(jià)值創(chuàng)造能力。

發(fā)電行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最重要的基礎(chǔ)能源行業(yè)，是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，也是世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的優(yōu)先發(fā)展重點(diǎn)。作為一種先進(jìn)的生產(chǎn)力和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，發(fā)電企業(yè)的發(fā)展對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步起到了重要作用，發(fā)電企業(yè)如何在國(guó)資委倡導(dǎo)的EVA先進(jìn)管理理念下理性發(fā)展，是本文研究的重點(diǎn)。

一、發(fā)電企業(yè)當(dāng)前的行業(yè)背景及突出問(wèn)題

1.行業(yè)發(fā)展背景

電力彈性系數(shù)作為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中反映電力工業(yè)發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)總趨勢(shì)的概括性指標(biāo)，是衡量電力發(fā)展是否適應(yīng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指標(biāo)。從世界各國(guó)長(zhǎng)時(shí)期的電力工業(yè)發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，合理的電力彈性系數(shù)一般大于1。

來(lái)自國(guó)網(wǎng)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今后20年我國(guó)電力需求將持續(xù)增長(zhǎng)，新增電量將達(dá)6.2萬(wàn)億千瓦時(shí)，新增負(fù)荷將達(dá)10.7億千瓦。2015年全國(guó)全社會(huì)用電量6.3萬(wàn)億千瓦時(shí)，最大負(fù)荷10.1億千瓦，“十二五”期間年均增長(zhǎng)率分別為8.6%和8.9%；2020年全社會(huì)用電量8.3萬(wàn)億千瓦時(shí)，“十三五”期間用電量年均增長(zhǎng)率為5.6%；從人均用電量來(lái)看，我國(guó)人均用電量水平遠(yuǎn)低于美、英、日等發(fā)達(dá)國(guó)家，未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大?，F(xiàn)階段中國(guó)電力彈性系數(shù)為0.95，即電力增長(zhǎng)速度與GDP增長(zhǎng)速度之比為0.95。據(jù)國(guó)網(wǎng)預(yù)計(jì)，2015年全國(guó)裝機(jī)容量將達(dá)到14.7億千瓦，“十二五”期間年均增長(zhǎng)8.9%，“十三五”期間年均增長(zhǎng)4.6%，2030年將達(dá)到24.7億千瓦。[1]

2.發(fā)電企業(yè)面臨的突出問(wèn)題

（1）資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，發(fā)電企業(yè)資本回報(bào)率參差不齊。電力行業(yè)是資金密集型企業(yè)，在上述行業(yè)發(fā)展背景下，各發(fā)電企業(yè)的積極反應(yīng)便是加快電源建設(shè)、增加發(fā)電能力。因此近幾年行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模呈快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，大部分發(fā)電企業(yè)年資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)率超過(guò)了10%。但資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張并不等于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的增強(qiáng)，由于長(zhǎng)期以來(lái)中央企業(yè)的考核方式均是以利潤(rùn)為核心，大部分發(fā)電企業(yè)在規(guī)模與利潤(rùn)上取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但是各發(fā)電企業(yè)的資本回報(bào)率卻參差不齊，盡管有些發(fā)電企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注快速發(fā)展中兼顧電源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，但是如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模與資本回報(bào)率的協(xié)調(diào)發(fā)展，將是大部分發(fā)電企業(yè)亟待解決的難題。

（2）發(fā)電企業(yè)積累減緩，難以支撐市場(chǎng)的高速發(fā)展。近幾年國(guó)家在優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)上取得了很大進(jìn)展，但是由于我國(guó)能源資源的特點(diǎn)，火電在今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間仍將占據(jù)主導(dǎo)地位。同時(shí)電力作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的產(chǎn)業(yè)，電價(jià)提升空間有限，而火電企業(yè)又面臨燃料價(jià)格上漲的困擾，盡管電力技術(shù)的發(fā)展使得發(fā)電煤耗與供電煤耗等技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)得到很大改善，但是依然無(wú)法彌補(bǔ)煤價(jià)上漲帶來(lái)的成本增長(zhǎng)，火電企業(yè)在夾縫中生存的局面一時(shí)難以改變，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)積累非常有限。電力企業(yè)的經(jīng)營(yíng)積累逐步放緩與電力市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)形成了巨大的反差，企業(yè)很難通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)積累來(lái)支撐市場(chǎng)高速發(fā)展的需求。隨著EVA考核的引入，股權(quán)資本不再是“免費(fèi)”的資本，發(fā)電企業(yè)必須理性解決資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)與合理融資的協(xié)調(diào)問(wèn)題。

（3）資本結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。2008年以來(lái)，國(guó)內(nèi)發(fā)電企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率日益受到社會(huì)的關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009 年我國(guó)發(fā)電行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到70.02%，超過(guò)了位居工業(yè)行業(yè)第一的石油加工與煉焦業(yè)的68.76%，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率排名第一。以五大發(fā)電集團(tuán)為例，2002年五大發(fā)電集團(tuán)成立時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率平均在67%左右，經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，截止到2009年五大發(fā)電集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率平均達(dá)到85.4%，發(fā)電企業(yè)已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)攀升階段。[2]

從發(fā)電企業(yè)的資本與資產(chǎn)匹配度來(lái)看，發(fā)電企業(yè)呈現(xiàn)出流動(dòng)負(fù)債比例偏高，長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益比率偏低，與發(fā)電企業(yè)以長(zhǎng)期資產(chǎn)為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配度很難有效匹配。企業(yè)的短期資本不僅支持短期資產(chǎn)的運(yùn)行，還支持了相當(dāng)一部分長(zhǎng)期資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債雖然一定程度上能夠降低融資成本，但企業(yè)要使用過(guò)量的短期債務(wù)來(lái)維持正常的運(yùn)營(yíng)，必然會(huì)增加短期償債壓力，從而加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，影響了公司的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。因此長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是每個(gè)發(fā)電企業(yè)必須面對(duì)的問(wèn)題。

二、EVA理念倡導(dǎo)的發(fā)展模式

EVA是經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValue Added）的縮寫(xiě)。它是20世紀(jì)80年代由美國(guó)推出并逐步風(fēng)行的一種經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核工具，源于諾貝爾獎(jiǎng)獲得者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓·米勒和弗蘭克·莫迪格萊尼關(guān)于公司價(jià)值的模型。1982年美國(guó)思騰思特公司正式推出EVA體系。EVA是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的稅后凈利潤(rùn)扣除所有資本成本（包括股權(quán)成本和債權(quán)成本）后的剩余部分。直接表現(xiàn)為公司稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去所有資本成本的差額。

從歷史的角度看，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下會(huì)計(jì)報(bào)表主要是給債權(quán)人看的，更偏重于保護(hù)債權(quán)人的利益。因債權(quán)人關(guān)心的事情與股東及管理層不同，資產(chǎn)負(fù)債表并沒(méi)有按照“永續(xù)經(jīng)營(yíng)原則”提供一個(gè)股東資本度量的指標(biāo)，就像紐約大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)教授巴魯克·列夫關(guān)于會(huì)計(jì)失真問(wèn)題的概括：“公司會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)價(jià)值之間的聯(lián)系不僅脆弱，而且還在繼續(xù)惡化。概括地說(shuō)，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與資本市場(chǎng)價(jià)值之間的脆弱聯(lián)系表明，財(cái)務(wù)報(bào)告的用處是相當(dāng)有限的”。[3]

正是由于會(huì)計(jì)報(bào)告的上述缺陷，從股東和管理者的角度而言，特別需要一種業(yè)績(jī)度量指標(biāo)，這種指標(biāo)能夠逐月顯示管理者的決策是否增加了企業(yè)的價(jià)值，并且需要將自己占用的資源與他們創(chuàng)造的收益對(duì)應(yīng)起來(lái)，以便及時(shí)獲悉企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。EVA恰恰能滿足這種需求，EVA方法不同于會(huì)計(jì)利潤(rùn)的最大特點(diǎn)是承認(rèn)了企業(yè)的全部資金成本，通過(guò)把會(huì)計(jì)利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，把會(huì)計(jì)賬面價(jià)值的資產(chǎn)調(diào)整為經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值的資本，解決了資產(chǎn)負(fù)債表和損益表存在的偏離實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況的問(wèn)題。同時(shí)因?yàn)檎{(diào)整后稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更真實(shí)地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，調(diào)整后資本也更好地反映了股東和債權(quán)人的資本投入，EVA的理念也更便于股東與管理者理解與接受。

國(guó)資委在對(duì)第三任中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核細(xì)則中，結(jié)合中國(guó)國(guó)情修訂了經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式如下：[4]

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本

=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率

其中：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與資本占用的比例即資本回報(bào)率，計(jì)算公式可以表示如下：

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率

=調(diào)整后資本×資本回報(bào)率-調(diào)整后資本×平均資本成本率

=調(diào)整后資本×（資本回報(bào)率-平均資本成本率）

=調(diào)整后資本×EVA回報(bào)率

其中：EVA回報(bào)率=資本回報(bào)率-平均資本成本率

從以上分析可以清晰地看出，EVA價(jià)值創(chuàng)造的前提是EVA回報(bào)率大于“0”，即企業(yè)的資本回報(bào)率必須超出資本成本率，在此前提下企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)規(guī)模決定了EVA的大小。為此，以下將立足發(fā)電企業(yè)實(shí)際，重點(diǎn)從提高存量資產(chǎn)資本回報(bào)率、資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)與資本結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展以及增加企業(yè)財(cái)務(wù)彈性、降低資本成本率等方面協(xié)助企業(yè)實(shí)現(xiàn)EVA理念下的理性增長(zhǎng)。

三、發(fā)電企業(yè)在EVA理念下實(shí)現(xiàn)理性增長(zhǎng)的思路

EVA的理念雖然簡(jiǎn)單，但是由于發(fā)電企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)的偏好，以及在經(jīng)營(yíng)管理理念、融資方式上的慣性思維，很難馬上將EVA的思想自如地運(yùn)用于實(shí)際。為能更好地實(shí)現(xiàn)EVA理念下發(fā)電企業(yè)的理性增長(zhǎng)，結(jié)合發(fā)電企業(yè)的管理現(xiàn)狀，在實(shí)施EVA的管理中需要關(guān)注以下事項(xiàng)：

1.盤(pán)活存量資產(chǎn)，提高存量資產(chǎn)的資本回報(bào)率

電力作為重要的上游能源，因其價(jià)格波動(dòng)將會(huì)影響到下游許多行業(yè)的生產(chǎn)成本，所以控制電價(jià)一直是國(guó)家預(yù)防經(jīng)濟(jì)過(guò)熱及通脹的措施之一。以火電為主導(dǎo)的發(fā)電行業(yè)長(zhǎng)期面臨“計(jì)劃電、市場(chǎng)煤”的雙重?cái)D壓，發(fā)電企業(yè)要想通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模改變其生存狀況，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提高資本回報(bào)率顯得尤為重要。

發(fā)電企業(yè)是資金密集型企業(yè)，具有投資規(guī)模大、固定資產(chǎn)占比高、回收期長(zhǎng)等特點(diǎn)。大部分發(fā)電企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中由于市場(chǎng)或其他方面因素形成除發(fā)電之外的其他存量資產(chǎn)，即便是以發(fā)電為核心的主業(yè)資產(chǎn)其收益質(zhì)量與資產(chǎn)規(guī)模水平也良莠不齊，因此實(shí)施EVA價(jià)值管理的首要任務(wù)是分析每項(xiàng)長(zhǎng)期資產(chǎn)（可以作為獨(dú)立考核單元的一組或者一類(lèi)資產(chǎn)）的資本回報(bào)有效性。以下將波士頓矩陣原理與EVA管理理論相結(jié)合，以分析資產(chǎn)回報(bào)的有效性，并通過(guò)資產(chǎn)回報(bào)的有效性分析來(lái)優(yōu)化企業(yè)的存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。分析模型如圖1所示。

圖1定義了市場(chǎng)價(jià)值增長(zhǎng)與EVA回報(bào)率兩個(gè)維度，據(jù)此可以將企業(yè)的存量資產(chǎn)分為四個(gè)象限：幼童、瘦狗、明星與現(xiàn)金牛。[5]

圖1中的第1、2項(xiàng)資產(chǎn)EVA回報(bào)率小于0，但是市場(chǎng)在高速增長(zhǎng)，只要符合企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略且具有資源優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將來(lái)可以實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)，因此可以考慮采取增長(zhǎng)戰(zhàn)略，否則應(yīng)該減少資產(chǎn)占用；第3、4項(xiàng)資產(chǎn)是由幼童型資產(chǎn)繼續(xù)投資發(fā)展起來(lái)的明星資產(chǎn)，EVA回報(bào)率大于0，但因?yàn)槭袌?chǎng)在高速發(fā)展，企業(yè)必須繼續(xù)投入，因此企業(yè)應(yīng)采用增長(zhǎng)戰(zhàn)略，將有限的資本投入到可以發(fā)展為現(xiàn)金牛的資產(chǎn)上；第5、6項(xiàng)資產(chǎn)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)EVA價(jià)值的源泉，由于市場(chǎng)已經(jīng)成熟，企業(yè)不必大量投資來(lái)擴(kuò)展規(guī)模，應(yīng)采用穩(wěn)定戰(zhàn)略；第7、8項(xiàng)資產(chǎn)屬于蠶食股東財(cái)富的資產(chǎn)，這類(lèi)資產(chǎn)常常是微利經(jīng)營(yíng)，但是企業(yè)不忍放棄，由于占用了大量的資源，對(duì)于企業(yè)而言是得不償失的，企業(yè)應(yīng)采用收縮戰(zhàn)略，盡快出售或清算，以便把資源轉(zhuǎn)移到更有利的領(lǐng)域。

通過(guò)上述矩陣分析，可以幫助發(fā)電企業(yè)厘清存量資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造現(xiàn)狀，并指明哪些資產(chǎn)是有效的，哪些資產(chǎn)宜于從資產(chǎn)組合中剔除，從而使公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加合理，提高存量資產(chǎn)的資本回報(bào)率。

在利潤(rùn)導(dǎo)向下，發(fā)電企業(yè)的短期資產(chǎn)如應(yīng)收賬款、存貨也占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋戎?，在很大程度上影響了企業(yè)的EVA創(chuàng)造能力，因此，企業(yè)在優(yōu)化長(zhǎng)期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)高度重視企業(yè)短期資產(chǎn)的管理，通過(guò)加快資金的周轉(zhuǎn)速度、減少企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的占用來(lái)提高企業(yè)的資本回報(bào)率。

2.增量資產(chǎn)引入EVA全壽命管理考核

在電力市場(chǎng)高速發(fā)展的背景下，如何選擇幼童資產(chǎn)及明星資產(chǎn)，波士頓原理也為企業(yè)決策提供了簡(jiǎn)單的方法。即通過(guò)對(duì)資產(chǎn)的資本回報(bào)率與資本成本率進(jìn)行比較，綜合考慮項(xiàng)目投入資本總額，來(lái)確定增長(zhǎng)戰(zhàn)略中各類(lèi)資產(chǎn)的優(yōu)先次序，如圖2所示。

圖2很直觀地展示了增量資產(chǎn)的優(yōu)先投入順序，在備選方案中只有項(xiàng)目A、B、C符合EVA價(jià)值投資的標(biāo)準(zhǔn)，在資本有限的情況下資產(chǎn)增加的順序是ABC。實(shí)踐中由于項(xiàng)目的資本回報(bào)率會(huì)隨市場(chǎng)的變化而變化，為使資產(chǎn)投入更加理性，在此須引入增量資產(chǎn)的全壽命EVA考核，這樣便于管理者在投入資產(chǎn)之時(shí)就能全面考慮企業(yè)的資金成本，EVA管理對(duì)這種戰(zhàn)略性資產(chǎn)不是從資本投入之日就開(kāi)始扣減資本成本，而是先在“在建工程”中擱置起來(lái)（含資本化利息費(fèi)用），在帶來(lái)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)時(shí)再考慮其資金成本。這樣可以鼓勵(lì)管理者積極考慮長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)，同時(shí)讓管理者從開(kāi)始就了解他們將為資產(chǎn)投入的資本負(fù)責(zé)，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的理性增長(zhǎng)。

3.資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張兼顧優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、交易成本、價(jià)值低估等原因，近年來(lái)發(fā)電企業(yè)除以自建與擴(kuò)建的方式進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張外，企業(yè)并購(gòu)也逐步成為發(fā)電企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的主要方式。并購(gòu)的根本動(dòng)因是增加企業(yè)價(jià)值，也就是為股東創(chuàng)造財(cái)富。按照并購(gòu)支付的方式可以劃分為：現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu)、承債式并購(gòu)、股份交換式并購(gòu)。[6]筆者認(rèn)為股份交換式并購(gòu)對(duì)于改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率具有重要意義。一是在換股收購(gòu)中，收購(gòu)公司由于既未收到現(xiàn)金也未收到資本收益，可以達(dá)到合理避稅的效果；二是由于并購(gòu)后資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，改善了公司的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)再融資也將變得容易。

股份交換式并購(gòu)一般有“股份換資產(chǎn)”與“股份換股份”兩種情況。目前發(fā)電企業(yè)應(yīng)用比較多的定向增發(fā)即是股份交換式并購(gòu)中的“以股權(quán)換資產(chǎn)”，通過(guò)定向增發(fā)引進(jìn)大股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在迅速擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)改善發(fā)電企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，提高企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。

當(dāng)然，在企業(yè)并購(gòu)中并非所有的并購(gòu)資產(chǎn)對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)都有效，因此對(duì)并購(gòu)中產(chǎn)生的低效或者閑置資產(chǎn)可以按照本文對(duì)存量資產(chǎn)的整合思路進(jìn)行二次優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)每一分資本占用都能產(chǎn)生其應(yīng)有的收益。

4.加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部融資，增強(qiáng)企業(yè)的資本彈性

根據(jù)EVA的價(jià)值計(jì)算公式，EVA回報(bào)率大于“0”是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值的前提。EVA回報(bào)率越大，企業(yè)的EVA值越大。由于EVA回報(bào)率是資本回報(bào)率與資本成本率的差額，因此不僅需要通過(guò)提高資本回報(bào)率來(lái)增加企業(yè)價(jià)值，合理降低資本成本率也是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的主要途徑。雖然目前國(guó)資委考核中使用了統(tǒng)一的資本成本率，但由于統(tǒng)一的資本成本率并沒(méi)有揭示不同企業(yè)間的風(fēng)險(xiǎn)與差異，就企業(yè)管理者而言必須立足發(fā)電企業(yè)實(shí)際，結(jié)合自身企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，通過(guò)確定合理的資本結(jié)構(gòu)來(lái)降低企業(yè)的資本成本率。資本成本率的計(jì)算公式為：[7]

企業(yè)的加權(quán)資本成本率=×KL×（1-T）+×KE

式中：L為企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值；E為企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值；KL為企業(yè)負(fù)債的稅前成本；KE為企業(yè)權(quán)益的資本成本；T為企業(yè)所得稅稅率。

由上述公式可知，資本成本率的大小取決于企業(yè)各類(lèi)資本的資本成本及其資本結(jié)構(gòu)，各類(lèi)資本的資本成本更多地取決于資本市場(chǎng)的狀況，因此通過(guò)合理融資優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是發(fā)電企業(yè)的重大課題。

由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業(yè)應(yīng)分析和比較各種籌資方式的資金成本，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)融資順序首先是內(nèi)部融資，其次是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資。因?yàn)閮?nèi)部融資的資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，不發(fā)生融資費(fèi)用，成本相對(duì)較低、風(fēng)險(xiǎn)最小，因此應(yīng)是企業(yè)首選的融資方式。只有當(dāng)內(nèi)部融資不能滿足企業(yè)的資金需求時(shí)，企業(yè)才能轉(zhuǎn)向外部融資。通過(guò)對(duì)我國(guó)發(fā)電類(lèi)上市公司融資偏好的研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)發(fā)電企業(yè)融資順序與優(yōu)序融資的順序正好相反。由于企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不能與企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模相適應(yīng)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)彈性越來(lái)越差，所以通過(guò)拓寬發(fā)電企業(yè)的內(nèi)部融資渠道降低企業(yè)的綜合資本成本率顯得尤為重要。

發(fā)電企業(yè)可以從以下兩方面入手提高內(nèi)部融資：一是不斷提高企業(yè)的資本回報(bào)率，處置企業(yè)的低效資產(chǎn)與增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的收益能力，逐步改善發(fā)電企業(yè)內(nèi)部積累不足的局面；二是逐步引入EVA薪酬考核計(jì)劃，增加或提高發(fā)電企業(yè)中高層管理者的持股比例，使其切身利益與公司長(zhǎng)期利益掛鉤。這樣通過(guò)拓寬發(fā)電企業(yè)內(nèi)部融資渠道，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的適應(yīng)度，為公司外部融資提供良好的信譽(yù)保障，將在一定程度上降低企業(yè)外部融資成本，企業(yè)綜合資本成本率也將逐步降低，使企業(yè)的再融資走上良性循環(huán)的軌道。

總之，不管發(fā)電企業(yè)采取何種增長(zhǎng)形式，只要關(guān)注到所有的資本占用均有資本成本，企業(yè)就會(huì)努力提高資本回報(bào)率并合理降低資本成本。這樣企業(yè)的存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就會(huì)逐步優(yōu)化、增量資產(chǎn)效率就會(huì)逐步提高，由此企業(yè)的內(nèi)部融資能力也會(huì)逐步增強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)也能得到進(jìn)一步優(yōu)化，發(fā)電企業(yè)會(huì)在EVA管理理念下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

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篇5

關(guān)鍵詞：信托公司 凈資本管理 財(cái)務(wù)管理

2011年初，隨著銀監(jiān)發(fā)[2011]11號(hào)文的下發(fā)，信托公司的凈資本管理由理論層面進(jìn)入到實(shí)質(zhì)操作層面。實(shí)行凈資本管理后，信托公司將面臨很多需要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的新問(wèn)題，包括資本及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、營(yíng)運(yùn)資金配置、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量、收益結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的配比、資產(chǎn)規(guī)模與凈資本的關(guān)系等方面。如何為“凈資本管理”提供財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)分析，如何滿足“凈資本管理”后經(jīng)營(yíng)管理與經(jīng)營(yíng)決策的新要求，也對(duì)信托公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作提出了新的思考方向。

一、信托公司實(shí)施凈資本管理辦法的背景和意義

（一）背景

凈資本管理理念早先起源于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，后來(lái)被廣泛地應(yīng)用于全球金融業(yè)。如何構(gòu)建一個(gè)靈活彈性而又有效的監(jiān)管規(guī)則，是各國(guó)監(jiān)管部門(mén)及金融機(jī)構(gòu)都特別關(guān)注的問(wèn)題。從國(guó)際金融監(jiān)管體系來(lái)看，目前建立以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系的國(guó)家和地區(qū)主要有美國(guó)、英國(guó)、新加坡、中國(guó)香港等。

從國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管體系看，銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司采用了資本充足率、凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。與銀行、證券公司相比，信托業(yè)的法律基礎(chǔ)、制度環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境有自己的特性和差異，但是信托業(yè)最本質(zhì)的元素仍然是風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)當(dāng)充分參考銀行、證券公司等一些相對(duì)成熟的管理理念和基本方法，在考慮信托制度特性的基礎(chǔ)上，構(gòu)建信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理框架。

從以往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，信托公司爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是內(nèi)控不健全、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管約束不足，導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)與公司資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力不匹配。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)較為單一，缺乏持續(xù)監(jiān)管和動(dòng)態(tài)監(jiān)控機(jī)制，急需進(jìn)一步補(bǔ)充完善。

從當(dāng)前的實(shí)際情況看，隨著信托公司業(yè)務(wù)模式的調(diào)整轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展，亟需建立一個(gè)能綜合反映信托公司潛在風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。

（二）意義

信托公司實(shí)施凈資本管理，有助于彌補(bǔ)監(jiān)管工具和手段的不足，推動(dòng)信托公司建立并完善動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，引導(dǎo)信托公司調(diào)整、優(yōu)化資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

二、信托公司凈資本管理辦法的內(nèi)容要點(diǎn)

2010年，《信托公司凈資本管理辦法》（中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)令2010年第5號(hào)）正式頒布實(shí)施。辦法既借鑒了凈資本管理的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，又體現(xiàn)了信托公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，突出了審慎的監(jiān)管原則。

凈資本的定義是指根據(jù)信托公司的業(yè)務(wù)范圍和公司固有資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)各資產(chǎn)項(xiàng)目、表外項(xiàng)目和有關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得出的綜合性風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。凈資本是信托公司凈資產(chǎn)中流動(dòng)性較高、可快速變現(xiàn)的部分，它表明信托公司可隨時(shí)用于變現(xiàn)以滿足支付需要的資金數(shù)額。要求凈資本應(yīng)能覆蓋公司各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本。所謂風(fēng)險(xiǎn)資本，是指信托公司開(kāi)展各項(xiàng)業(yè)務(wù)存在可能導(dǎo)致資本損失的潛在風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)按照一定標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本并與凈資本建立對(duì)應(yīng)關(guān)系。

信托公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)分為絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)兩大類(lèi)，絕對(duì)指標(biāo)規(guī)定了凈資本的最低數(shù)額（底線），相對(duì)指標(biāo)則是與凈資本掛鉤的比例關(guān)系。

2011年初，《信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2011]11號(hào)）正式印發(fā)，作為凈資本管理的重要配套文件，要點(diǎn)包括：一是對(duì)不同監(jiān)管評(píng)級(jí)的信托公司實(shí)施不同的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；二是明確了不同類(lèi)型業(yè)務(wù)的指標(biāo)歸屬；三是對(duì)關(guān)聯(lián)交易、銀信合作業(yè)務(wù)引入了附加風(fēng)險(xiǎn)資本約束。

在凈資本必須覆蓋風(fēng)險(xiǎn)資本之和這一剛性約束下，采取的措施一是提高凈資本水平，二是降低風(fēng)險(xiǎn)資本。

提高凈資本水平的途徑，主要有增資、提高盈利水平和調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。從短期效應(yīng)看，增資可以直接增加凈資產(chǎn)，同時(shí)增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，但股東的回報(bào)預(yù)期也相應(yīng)加大；從中長(zhǎng)期效應(yīng)看，因勢(shì)利導(dǎo)，積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下不斷提升盈利水平，以提高核心競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，這也是實(shí)施凈資本管理的重要意義所在。

降低風(fēng)險(xiǎn)資本的途徑，主要有調(diào)整業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，逐步達(dá)到收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)管理、均衡發(fā)展。

三、信托公司凈資本管理辦法的實(shí)施難點(diǎn)

信托業(yè)實(shí)行凈資本管理辦法后，如何記錄、反饋與此相關(guān)的會(huì)計(jì)信息、如何提供與此相關(guān)的財(cái)務(wù)分析資料是當(dāng)前信托業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的一大難題。

要落實(shí)凈資本管理辦法，首先是厘清各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模與凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本的對(duì)應(yīng)關(guān)系，明確公司各部門(mén)的職責(zé)與分工，逐步實(shí)現(xiàn)從靜態(tài)分析到動(dòng)態(tài)分析，從定性分析到定量分析的轉(zhuǎn)變。

四、財(cái)會(huì)部門(mén)在凈資本管理中的職責(zé)與分工

財(cái)會(huì)部門(mén)在凈資本管理中的主要職責(zé)包括：及時(shí)收集凈資本指標(biāo)相關(guān)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，加工、整理并準(zhǔn)確計(jì)算監(jiān)管報(bào)表；建立凈資本管理的會(huì)計(jì)指標(biāo)體系與核算方法，分析指標(biāo)變動(dòng)的原因并提出改進(jìn)建議；結(jié)合凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，分解與落實(shí)年度預(yù)算指標(biāo)；與風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)配合，完善項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制；與人力資源部門(mén)配合，完善績(jī)效考核機(jī)制；與業(yè)務(wù)部門(mén)及時(shí)溝通，將各類(lèi)業(yè)務(wù)占用的風(fēng)險(xiǎn)資本存量和余量數(shù)據(jù)及時(shí)傳遞給業(yè)務(wù)部門(mén)，保證業(yè)務(wù)及時(shí)準(zhǔn)確按照監(jiān)管要求進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的業(yè)務(wù)及時(shí)提醒業(yè)務(wù)部門(mén)采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

五、凈資本管理的會(huì)計(jì)指標(biāo)體系與核算方法

（一）風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率

從定量分析的角度，引入風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率作為項(xiàng)目的評(píng)估指標(biāo)之一。風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率，即單位風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生的預(yù)期收益。其中：

風(fēng)險(xiǎn)資本=資產(chǎn)凈值×風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

預(yù)期年平均收益=投資本金×預(yù)期年化收益率

年化風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率=預(yù)期年平均收益/風(fēng)險(xiǎn)資本×100%=（投資本金×預(yù)期年化收益率）/（資產(chǎn)凈值×風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)）×100%

對(duì)于新增業(yè)務(wù)，投資本金與資產(chǎn)凈值趨同，則有：

年化風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率=預(yù)期年化收益率/風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×100%

從信托公司的收入來(lái)源來(lái)看，主要是固有業(yè)務(wù)收入和信托業(yè)務(wù)收入兩大部分。固有業(yè)務(wù)收入主要是利息收入、投資收益等，信托業(yè)務(wù)收入主要是信托報(bào)酬收入。預(yù)期年化收益率，固有業(yè)務(wù)可采用預(yù)期年化投資收益率，信托業(yè)務(wù)可采用預(yù)期年化信托報(bào)酬率。

對(duì)固有業(yè)務(wù)而言，因其受到扣減凈資本、計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本雙重因素的影響，可采用合并風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

按照銀監(jiān)發(fā)[2011]11號(hào)文公布的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，歸納結(jié)果見(jiàn)表1。

固有業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率=預(yù)期年化投資收益率/合并風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×100%

信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率=預(yù)期年化信托報(bào)酬率/風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×100%

考慮到固有業(yè)務(wù)合并風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)普遍處于高位，其風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率較信托業(yè)務(wù)不具可比性，在實(shí)務(wù)中建議與信托業(yè)務(wù)分別計(jì)算，分別考核。

（二）信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本余量

由凈資本≥固有業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本+信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本+其他業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本，可以推算出信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本（上限）=凈資本-固有業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本-其他業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本，則有：

信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本余量=信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本（上限）-報(bào)告期信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本

當(dāng)新增固有業(yè)務(wù)時(shí)，可以推算出該業(yè)務(wù)對(duì)信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本余量的影響數(shù)（減少額）等于新增資產(chǎn)凈值×合并風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

當(dāng)新增信托業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)時(shí)，可以推算出該業(yè)務(wù)對(duì)信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本余量的影響數(shù)（減少額）等于新增資產(chǎn)凈值×風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

當(dāng)信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本余量趨于零或?yàn)樨?fù)數(shù)時(shí)，說(shuō)明信托業(yè)務(wù)已無(wú)空間，需要壓縮。

（三）凈資本收益率

采用凈資本收益率衡量信托公司單位凈資本產(chǎn)生的收益水平，即：凈資本收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資本×100%

（四）加權(quán)年化風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率

采用加權(quán)年化風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率衡量信托公司單位風(fēng)險(xiǎn)資本的收益水平，主要分為固有業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)兩部分。

固有業(yè)務(wù)加權(quán)年化風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率=加權(quán)年化投資收益率/加權(quán)平均合并風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×100%

信托業(yè)務(wù)加權(quán)年化風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率=加權(quán)年化信托報(bào)酬率/加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×100%

六、凈資本管理對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)算的影響

公司的財(cái)務(wù)預(yù)算，主要涉及到存量資產(chǎn)與增量資產(chǎn)的規(guī)劃，一方面要依據(jù)最新的監(jiān)管政策調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)還要兼顧盈利預(yù)期。實(shí)施凈資本管理后，財(cái)務(wù)預(yù)算還要滿足以下約束條件。

（1）流動(dòng)性要求，即凈資本/凈資產(chǎn)≥40%；

（2）風(fēng)險(xiǎn)管理要求，即凈資本≥各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和；

（3）盈利性要求，即滿足（1）、（2）條件下，利潤(rùn)達(dá)到預(yù)期水平。

可以說(shuō)，公司資產(chǎn)配置的過(guò)程也是逐步實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)預(yù)算的過(guò)程，財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)及時(shí)收集、反饋信息，做到動(dòng)態(tài)管理。

七、凈資本管理在項(xiàng)目評(píng)估決策中的應(yīng)用

以信托業(yè)務(wù)為例，凈資本管理在項(xiàng)目評(píng)估決策中的應(yīng)用分析如下。

在信托業(yè)務(wù)的預(yù)審環(huán)節(jié)，增加“單位風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)出”作為項(xiàng)目評(píng)估參考指標(biāo)之一。鑒于各信托公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，在應(yīng)用該指標(biāo)時(shí)應(yīng)結(jié)合公司實(shí)際情況，充分權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，合理進(jìn)行業(yè)務(wù)布局。

針對(duì)某一筆信托業(yè)務(wù)，該項(xiàng)目的單位風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)出=該項(xiàng)目的預(yù)期年化信托報(bào)酬率/該項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

具體詳見(jiàn)表2。

其中：信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)區(qū)間按照銀監(jiān)發(fā)[2011]11號(hào)文公布的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)確定；信托報(bào)酬率區(qū)間可選用近一年的同類(lèi)業(yè)務(wù)的實(shí)際年化信托報(bào)酬率，如遇宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，可適當(dāng)調(diào)整，以更符合預(yù)期。

通過(guò)考察某一信托項(xiàng)目“單位風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)出”所在的區(qū)間，可以基本判斷該類(lèi)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平（高位、中位、低位），為項(xiàng)目決策提供參考依據(jù)。

在此基礎(chǔ)上，確定信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本指導(dǎo)價(jià)格，舉例見(jiàn)表3。

八、結(jié)論及建議

信托公司實(shí)施凈資本管理涉及面廣，操作難度大，需根據(jù)自身的業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)偏好、內(nèi)部管理等方面綜合權(quán)衡，通過(guò)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理和分析對(duì)凈資本和風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行合理配置，引導(dǎo)公司調(diào)整和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，不斷提高凈資本資源運(yùn)用效率，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下創(chuàng)造效益。

目前信托公司凈資本與風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)算規(guī)則采用系數(shù)法，該方法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算方法比較簡(jiǎn)單，可操作性較強(qiáng)；缺點(diǎn)是難以準(zhǔn)確描述項(xiàng)目的特定風(fēng)險(xiǎn)，即使是同一類(lèi)業(yè)務(wù)，具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)偏好也可能不同。建議監(jiān)管部門(mén)根據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況適時(shí)對(duì)系數(shù)做出調(diào)整。

參考文獻(xiàn)：

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[2]陳眾.淺談凈資本管理辦法下的信托公司財(cái)務(wù)管理[J].中國(guó)總會(huì)計(jì)師，2012（2）.

篇6

判斷一個(gè)行業(yè)的景氣度方法：

1、初期高投入高增長(zhǎng)， 預(yù)期資本回報(bào)率高于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的平均水平，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率高于整體經(jīng)濟(jì)平均水平。最直觀的例子就是互聯(lián)網(wǎng)初期，每個(gè)網(wǎng)站都不賺錢(qián)，但是銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率非?？膳拢且詫?shí)體經(jīng)濟(jì)的倍數(shù)。

2、平穩(wěn)發(fā)展階段，資本回報(bào)率依然高于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的平均水平，銷(xiāo)售增長(zhǎng)額略高于或相當(dāng)于整體經(jīng)濟(jì)水平。這個(gè)時(shí)候，行業(yè)開(kāi)始整合，有了盈利模式。行業(yè)依然值得投入股權(quán)投資，但也可以通過(guò)債權(quán)融資。行業(yè)有了一定的壁壘，行業(yè)領(lǐng)跑人出現(xiàn)，但未達(dá)至壟斷地步。

3、發(fā)展停滯階段，資本回報(bào)率等于或低于經(jīng)濟(jì)體的平均水平。銷(xiāo)售增長(zhǎng)額低于整體經(jīng)濟(jì)體水平。行業(yè)參與者人數(shù)逐漸減少。這時(shí)候行業(yè)只剩下巨頭，基本上不會(huì)有新的股權(quán)投資進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，融資需求由債權(quán)融資主導(dǎo)。

（來(lái)源：文章屋網(wǎng) ）

篇7

一、RAROC的概念和基本原理

經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本回報(bào)率（Risk-Adjusted Return on Capital，RAROC），是當(dāng)今國(guó)際先進(jìn)銀行經(jīng)營(yíng)管理的核心技術(shù)手段。20世紀(jì)70年代末，美國(guó)信孚銀行首創(chuàng)RAROC技術(shù)，最初的目的是為了度量銀行信貸資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和在特定損失率下為限制風(fēng)險(xiǎn)敞口必需的股權(quán)數(shù)量。RAROC模型改變了長(zhǎng)期以來(lái)銀行主要以賬面的資產(chǎn)收益率（ROA）或股本收益率（ROE）為中心考察經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和進(jìn)行管理的傳統(tǒng)模式，強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)控制在銀行這一特殊行業(yè)的重要性。20世紀(jì)90年代后期以來(lái)，RAROC在國(guó)際先進(jìn)銀行中得到廣泛運(yùn)用并不斷改進(jìn)和完善，逐漸成為金融理論和銀行業(yè)實(shí)踐中公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)管理核心技術(shù)。

RAROC又稱(chēng)經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率，是指經(jīng)預(yù)期損失（Expected Loss，EL）和以非預(yù)期損失（Unexpected Loss，UL）計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資本（Economic Capital，EC）調(diào)整后的收益率，其基本理念是：銀行的經(jīng)營(yíng)必須在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間取得平衡，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益反映銀行真實(shí)的盈利水平。其一般形式表示如下：

與傳統(tǒng)的ROE指標(biāo)相比較，RAROC 在分子項(xiàng)扣減了風(fēng)險(xiǎn)成本（預(yù)期損失），在分母項(xiàng)使用經(jīng)濟(jì)資本（又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)資本，在數(shù)額上等于非預(yù)期損失）替代了賬面資本。RAROC克服了傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)中盈利目標(biāo)未充分反映風(fēng)險(xiǎn)成本的局限性，使銀行的收益與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)直接掛鉤、有機(jī)結(jié)合，體現(xiàn)了業(yè)務(wù)發(fā)展中經(jīng)營(yíng)效益與風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在統(tǒng)一。

從國(guó)際先進(jìn)銀行的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，RAROC在銀行內(nèi)部各個(gè)層面的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中發(fā)揮著重要作用。在單筆業(yè)務(wù)層面上，RAROC可用于衡量一筆業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與收益是否匹配，為銀行決定是否開(kāi)展該筆業(yè)務(wù)以及如何進(jìn)行定價(jià)提供依據(jù)。在資產(chǎn)組合層面上，銀行在考慮單筆業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)組合效應(yīng)之后，可依據(jù)RAROC衡量資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益是否匹配，及時(shí)對(duì)RAROC指標(biāo)呈現(xiàn)不利變化趨勢(shì)的資產(chǎn)組合進(jìn)行處理，為效益更好的業(yè)務(wù)騰出空間。在銀行總體層面上，RAROC可用于目標(biāo)設(shè)定、業(yè)務(wù)決策、資本配置和績(jī)效考核等。管理層在確定銀行能承擔(dān)的總體風(fēng)險(xiǎn)水平即風(fēng)險(xiǎn)偏好之后，計(jì)算銀行需要的總體經(jīng)濟(jì)資本，以此評(píng)價(jià)自身的資本充足狀況；將經(jīng)濟(jì)資本在各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)、各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)和各類(lèi)業(yè)務(wù)之間進(jìn)行分配，以有效控制銀行的總體風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)分配經(jīng)濟(jì)資本優(yōu)化資源配置；將股東回報(bào)要求轉(zhuǎn)化為對(duì)全行、各業(yè)務(wù)部門(mén)和各個(gè)業(yè)務(wù)線的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，用于績(jī)效考核，使銀行實(shí)現(xiàn)在可承受風(fēng)險(xiǎn)水平之下的收益最大化，并最終實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。

二、基于RAROC的貸款定價(jià)方法

對(duì)銀行而言，資本作為稀缺的資源，資本的使用必須達(dá)到一定的最低回報(bào)率要求（Hurdle Rate，與股東賬面資本回報(bào)要求相聯(lián)系，也取決于銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，國(guó)際上通常以稅前25%或稅后15%為標(biāo)準(zhǔn)）。RAROC技術(shù)通過(guò)對(duì)具體產(chǎn)品、業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率的量化，為商業(yè)銀行貸款定價(jià)決策提供支持。通過(guò)將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)率（RAROC）計(jì)算結(jié)果與Hurdle Rate相比較，銀行管理者可以基于風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的原則做出業(yè)務(wù)決策和確定定價(jià)水平。當(dāng)RAROC大于要求的資本最低回報(bào)率，表明可以發(fā)放這筆貸款；相反，如果RAROC小于要求的資本最低回報(bào)率，則拒絕發(fā)放這筆貸款或需要重新定價(jià)。

RAROC貸款定價(jià)方法的基本原理是：貸款的目標(biāo)收益一方面應(yīng)覆蓋貸款所支付的各項(xiàng)成本和預(yù)期損失，另一方面要使為彌補(bǔ)該筆貸款的非預(yù)期損失所占用的資本獲得相應(yīng)的回報(bào)。以經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率等于股東要求的資本最低回報(bào)率為條件，就可以推算出銀行所要求的最低貸款利率。

具體計(jì)算程序如下：

（一）計(jì)算各項(xiàng)成本

1.資金成本

資金成本是指信貸部門(mén)從資金營(yíng)運(yùn)部門(mén)獲得可貸資金所需支付的成本，反映本行資金營(yíng)運(yùn)的平均收益率，也代表本行資金運(yùn)用的機(jī)會(huì)成本。資金成本可根據(jù)內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)系統(tǒng)提供的對(duì)應(yīng)期限產(chǎn)品的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格確定。計(jì)算公式為：

資金成本=對(duì)應(yīng)期限產(chǎn)品的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格×該筆貸款占用資金日均余額

對(duì)于到期一次還款的，貸款占用資金日均余額＝貸款金額

對(duì)于分期還款方式的，貸款占用資金日均余額＝（∑每期還款前貸款余額×該期天數(shù)）÷貸款存續(xù)期天數(shù)

2.營(yíng)業(yè)成本

營(yíng)業(yè)成本是指銀行發(fā)放貸款和維持與客戶(hù)的借貸關(guān)系所需要的非利息性成本，包括人員工資、設(shè)備成本及其他未被補(bǔ)償?shù)南嚓P(guān)費(fèi)用。計(jì)算營(yíng)業(yè)成本的基本方法是分貸款產(chǎn)品計(jì)算成本費(fèi)用率，由管理會(huì)計(jì)系統(tǒng)提供數(shù)據(jù)支持。計(jì)算公式為：

營(yíng)業(yè)成本=相應(yīng)貸款產(chǎn)品的成本費(fèi)用率×該筆貸款日均余額

對(duì)于到期一次還款的，貸款日均余額＝貸款金額

對(duì)于分期還款方式的，貸款日均余額＝（∑每期還款前貸款余額×該期天數(shù)）÷貸款存續(xù)期天數(shù)

3.風(fēng)險(xiǎn)成本

以?xún)?nèi)部評(píng)級(jí)法為基礎(chǔ)，可根據(jù)對(duì)應(yīng)信用等級(jí)客戶(hù)的違約率（PD）和對(duì)應(yīng)貸款產(chǎn)品、貸款方式的違約損失率（LGD）和風(fēng)險(xiǎn)敞口（EAD）計(jì)算預(yù)期損失（風(fēng)險(xiǎn)成本）。計(jì)算公式為：

預(yù)期損失（EL）=違約率（PD）×違約損失率（LGD）×風(fēng)險(xiǎn)敞口（EAD）

各風(fēng)險(xiǎn)因素可按如下方法取值：

（1）根據(jù)內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)中客戶(hù)信用等級(jí)與違約概率的映射關(guān)系取得PD值。

（2）違約損失率（LGD）的計(jì)算：

在內(nèi)部評(píng)級(jí)初級(jí)法下，由監(jiān)管當(dāng)局給定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測(cè)算，即根據(jù)交易的性質(zhì)，包括是否有抵押品及其類(lèi)型來(lái)確定違約損失率的大小。

①無(wú)抵押或未認(rèn)可抵押的債項(xiàng)違約損失率LGD：

LGD=45%（優(yōu)先債權(quán)）或75%（附屬索賠權(quán)）

②有抵押債項(xiàng)的違約損失率LGD*：

LGD*＝Max{0, LGD×[E*／E]}

上式中，LGD為無(wú)擔(dān)保貸款的違約損失率，E為當(dāng)前貸款值，E*為風(fēng)險(xiǎn)緩釋后的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

對(duì)滿足最低合格抵押品的要求，但抵押品的當(dāng)前值（C）和貸款當(dāng)前值（E）的比率低于標(biāo)準(zhǔn)水平C*（即貸款要求的最低抵押水平）的貸款，以及對(duì)無(wú)抵押部分或由不合格的抵押品抵押的部分，將采用45%的違約損失率（次級(jí)債為75%）。

對(duì)C與E的比率超過(guò)另一個(gè)較高的標(biāo)準(zhǔn)水平C**（即要求對(duì)全部違約損失率超額抵押的水平）的貸款給予一個(gè)最低違約損失率。

風(fēng)險(xiǎn)敞口被分為全額抵押或無(wú)抵押部分。風(fēng)險(xiǎn)敞口全額抵押的部分可獲得此類(lèi)抵押品的最低違約損失率；風(fēng)險(xiǎn)敞口的剩余部分被認(rèn)為是無(wú)抵押，獲得45%的違約損失率。

（3）風(fēng)險(xiǎn)敞口（EAD）的計(jì)算：

初級(jí)法的風(fēng)險(xiǎn)敞口根據(jù)監(jiān)管當(dāng)局制定的標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算。對(duì)于表內(nèi)項(xiàng)目，其EAD為名義貸款額；對(duì)表外項(xiàng)目，EAD為賬面金額乘以信用轉(zhuǎn)換因子，信用轉(zhuǎn)換因子按不同的產(chǎn)品分別為0、20%、50%、75%、100%。

（二）計(jì)算貸款占用的經(jīng)濟(jì)資本和相應(yīng)的資本成本

信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本＝風(fēng)險(xiǎn)敞口（EAD）×資本要求系數(shù)（K）

巴塞爾信用風(fēng)險(xiǎn)委員提供了計(jì)算資本要求系數(shù)K的模型：

1. 相關(guān)系數(shù) (R)=0.24-0.12×(1-exp(-50×PD))/(1-exp(-50))

2. 期限調(diào)整 (b)=(0.11852-0105478×1n(PD))

3. 資本要求(K)

上式中，exp為自然對(duì)數(shù)函數(shù)，N(?)為標(biāo)準(zhǔn)常態(tài)累積分配函數(shù)，G(?)為標(biāo)準(zhǔn)常態(tài)累積分配函數(shù)的轉(zhuǎn)換函數(shù)。

資本成本=經(jīng)濟(jì)資本×最低資本回報(bào)率

其中，最低資本回報(bào)率（Hurdle Rate）通常由銀行的董事會(huì)決定，主要取決于銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和股東對(duì)投資回報(bào)的期望。

（三）計(jì)算最低貸款利率

1.貸款收入=利息收入+費(fèi)用收入≥資金成本+營(yíng)業(yè)成本+稅收成本+風(fēng)險(xiǎn)成本+資本成本

其中，稅收成本=貸款收入×營(yíng)業(yè)稅率

三、案例分析

四川某大型鋼鐵企業(yè)，信用等級(jí)為A，申請(qǐng)一筆1000萬(wàn)元的流動(dòng)資金貸款，貸款方式為信用方式，期限1年，假設(shè)該筆貸款的資金成本為4%，經(jīng)營(yíng)成本為1%，營(yíng)業(yè)稅率為5%，銀行設(shè)定的最低資本回報(bào)率為20%。

（一）該筆貸款的最低定價(jià)應(yīng)當(dāng)是多少？

1.從已知條件可得資金成本為40萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本為10萬(wàn)元。

2.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)成本

從上表可得，該客戶(hù)的違約概率為0.89%。

（2）該筆貸款沒(méi)有擔(dān)保品，則違約損失率（LGD）=45%

（3）預(yù)期損失（EL）=EAD×PD×LGD=1000×0.89%×45%=4.01萬(wàn)元

3.計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本和資本成本

將PD、LGD、期限M=1代入公式，可得

R＝0.1969

b＝0.1423

K=5.57％

經(jīng)濟(jì)資本（EC）=EAD×K=1000×5.57%=55.7萬(wàn)元

資本成本=55.7×20%=11.14萬(wàn)元

4.最低貸款利率=（40+10+4.01+11.14）/1000×（1-5%）=6.86%

（二）如果該筆貸款為房地產(chǎn)抵押貸款，房地產(chǎn)價(jià)值為1500萬(wàn)元，則最低定價(jià)應(yīng)當(dāng)是多少？

1.從已知條件可得資金成本為40萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本為10萬(wàn)元。

2.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)成本

（1）違約概率同上，即PD=0.89%

（2）違約損失率（LGD）

（3）預(yù)期損失（EL）=1000×0.89%×37.5%=3.34萬(wàn)元

3.計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本和資本成本

將PD、LGD、期限M=1代入公式，可得

R＝0.1969

b＝0.1423

K=4.64％

經(jīng)濟(jì)資本（EC）= EAD×K=1000×4.64%=46.4萬(wàn)元

資本成本=46.4×20%=9.28萬(wàn)元

4.最低貸款利率=（40+10+3.34+9.28）/1000×（1-5%）=6.59%

（三）如銀行同時(shí)就該筆抵押貸款為企業(yè)提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)，獲得財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入2萬(wàn)元，則貸款的最低定價(jià)應(yīng)當(dāng)是多少？

各項(xiàng)成本計(jì)算同上，即資金成本=40萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)成本=10萬(wàn)元，風(fēng)險(xiǎn)成本=3.34萬(wàn)元，資本成本=9.28萬(wàn)元。

篇8

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)資本；經(jīng)濟(jì)資本配置；銀行業(yè)務(wù)

資本作為銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的最終保證，應(yīng)在所有業(yè)務(wù)敞口上得到合理配置，資本配置的基本原則是將資本要求與風(fēng)險(xiǎn)度量直接掛鉤。這一原則確立了經(jīng)濟(jì)資本配置在銀行經(jīng)營(yíng)管理中的重要地位。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)明確鼓勵(lì)商業(yè)銀行逐步確立以經(jīng)濟(jì)資本為風(fēng)險(xiǎn)管理的核心，四大國(guó)有銀行以及以招商銀行為代表的股份制商業(yè)銀行在積極研究?jī)?nèi)部評(píng)級(jí)法的同時(shí)，已經(jīng)將經(jīng)濟(jì)資本作為一個(gè)重要管理工具進(jìn)行研究和應(yīng)用。經(jīng)濟(jì)資本管理是商業(yè)銀行管理的前沿理論，經(jīng)濟(jì)資本已成為商業(yè)銀行制定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的決策依據(jù)，代表了未來(lái)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值管理的核心。

一、經(jīng)濟(jì)資本與經(jīng)濟(jì)資本管理

西方銀行業(yè)在20世紀(jì)70年代引入了經(jīng)濟(jì)資本的概念。經(jīng)濟(jì)資本是一種虛擬資本，是一個(gè)經(jīng)計(jì)算得出的數(shù)值，是一個(gè)量的概念，之所以稱(chēng)其為“經(jīng)濟(jì)”資本，是因?yàn)樗诙攘匡L(fēng)險(xiǎn)時(shí)的經(jīng)濟(jì)真實(shí)性超過(guò)賬面資本與監(jiān)管資本；而之所以稱(chēng)其為經(jīng)濟(jì)“資本”，是因?yàn)樗砹酥毋y行風(fēng)險(xiǎn)所需要配置的資本（Perli，2004）。

經(jīng)濟(jì)資本是銀行自身根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)量化、風(fēng)險(xiǎn)管理能力認(rèn)定的應(yīng)該擁有的資本金，由商業(yè)銀行內(nèi)部評(píng)估而產(chǎn)生并配置給資產(chǎn)或某項(xiàng)業(yè)務(wù)用以減緩風(fēng)險(xiǎn)沖擊（劉建德，2004）。經(jīng)濟(jì)資本并不等同于銀行所持有的實(shí)收資本，也不等同于銀行的監(jiān)管資本，反映了銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)特征，對(duì)應(yīng)于銀行實(shí)際承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)資本計(jì)算公式（武劍，2004）為：

經(jīng)濟(jì)資本＝信用風(fēng)險(xiǎn)的非預(yù)期損失＋市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的非預(yù)期損失＋操作風(fēng)險(xiǎn)的非預(yù)期損失－重疊計(jì)劃的損失

經(jīng)濟(jì)資本管理的建立是基于資本的兩個(gè)重要特征：資本是稀缺的，因此必須將有限的資本有效地配置到最能增加銀行價(jià)值的環(huán)節(jié)；資本又是有成本的，因此必須強(qiáng)調(diào)對(duì)資本的回報(bào)，即對(duì)股東實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，并充分考慮資本所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)和成本的統(tǒng)一（毛奉君，2006）。經(jīng)濟(jì)資本管理體系主要由三個(gè)部分構(gòu)成：一是經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)量；二是經(jīng)濟(jì)資本的預(yù)算分配制度；三是以經(jīng)濟(jì)增加值和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整的經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率（RAROC）為核心的績(jī)效考核制度。

二、經(jīng)濟(jì)資本配置管理及其在我國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)踐

（一）經(jīng)濟(jì)資本配置管理。實(shí)施經(jīng)濟(jì)資本的配置是商業(yè)銀行實(shí)施資本管理的重要內(nèi)容，是銀行主動(dòng)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行指導(dǎo)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)決策的體現(xiàn)（劉建德，2004）。經(jīng)濟(jì)資本配置是指，在理論上或形式上計(jì)算支持一項(xiàng)業(yè)務(wù)所需要的資本額（即經(jīng)濟(jì)資本額），再對(duì)全行經(jīng)濟(jì)資本的總體水平進(jìn)行評(píng)估，綜合考慮信用評(píng)級(jí)、監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定、股東收益和經(jīng)營(yíng)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等因素，在資本充足率的總體規(guī)劃之下，制定經(jīng)濟(jì)資本目標(biāo)，將經(jīng)濟(jì)資本在各個(gè)機(jī)構(gòu)、各項(xiàng)業(yè)務(wù)中進(jìn)行合理配置，使業(yè)務(wù)發(fā)展與銀行的資本充足水平相適應(yīng)。

這里包括兩方面的內(nèi)容：一是根據(jù)銀行資本實(shí)力、股東目標(biāo)與偏好、監(jiān)管要求，確定整個(gè)機(jī)構(gòu)的總體風(fēng)險(xiǎn)水平以及相應(yīng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)資本限額。二是根據(jù)銀行內(nèi)各業(yè)務(wù)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效測(cè)量，在各部門(mén)間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本限額分配，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績(jī)效評(píng)估對(duì)經(jīng)濟(jì)資本分配進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。經(jīng)濟(jì)資本配置的目的在于構(gòu)建一個(gè)與銀行的總體風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略和股東目標(biāo)相一致的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)組合。

資本配置并非完全等同于資本的實(shí)際投入，由于經(jīng)濟(jì)資本量表現(xiàn)的是風(fēng)險(xiǎn)量，因此在銀行內(nèi)部各部門(mén)以及各業(yè)務(wù)之間的資本配置實(shí)質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)限額的分配，是確定與風(fēng)險(xiǎn)限額相當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)或資產(chǎn)總量，但在銀行整體層面上需要實(shí)在的資本投入，這是考慮到風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)之后銀行對(duì)總風(fēng)險(xiǎn)的反映。

對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)資本配置的研究，最早可以追溯到Merton和Perold（1993）提出的以“邊際風(fēng)險(xiǎn)資本”進(jìn)行銀行經(jīng)濟(jì)資本分配，決定是否開(kāi)展或取消一項(xiàng)業(yè)務(wù)。

RogerJ.A.Laeven（2004）提出了最優(yōu)動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)資本配置方法，提出了配置原則以及風(fēng)險(xiǎn)管理措施，這些方法既可以用于集團(tuán)層面，也可以用于具體分支機(jī)構(gòu)，對(duì)經(jīng)濟(jì)資本配置提出了一個(gè)整體解決方案。

YuriOkina（2004）認(rèn)為銀行整合的風(fēng)險(xiǎn)管理，其中心工作在于對(duì)經(jīng)濟(jì)資本在部門(mén)之間進(jìn)行分配。銀行的健全必須通過(guò)克服這些問(wèn)題并公開(kāi)對(duì)于投資者的手段措施?，F(xiàn)在對(duì)于銀行配置經(jīng)濟(jì)資本最緊要的問(wèn)題就是對(duì)于不良貸款企業(yè)所帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的配置，以使風(fēng)險(xiǎn)暴露相對(duì)于股權(quán)資本沒(méi)有增加，體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益匹配。

關(guān)于如何進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資本的配置，西方現(xiàn)代商業(yè)銀行主要采用的有系數(shù)法、收入變動(dòng)法（EarningsVolatilityApproach）和資本變動(dòng)法（AssetVolatilityApproach）。我國(guó)商業(yè)銀行目前主要采用的是系數(shù)法，其基本思路是對(duì)于銀行的每一種資產(chǎn)，都給予配置一定的經(jīng)濟(jì)資本，即經(jīng)濟(jì)資本是資產(chǎn)屬性（指余額、期限、資產(chǎn)質(zhì)量等）的函數(shù)，用公式表示為：經(jīng)濟(jì)資本＝f（資產(chǎn)屬性）＝f（余額，期限，質(zhì)量），同時(shí)給每一類(lèi)資產(chǎn)確定一個(gè)經(jīng)濟(jì)資本分配系數(shù)，即：經(jīng)濟(jì)資本＝資產(chǎn)余額×經(jīng)濟(jì)資本分配系數(shù)。根據(jù)資產(chǎn)對(duì)象的不同，系數(shù)分別可在交易基礎(chǔ)上以及資產(chǎn)組合基礎(chǔ)上測(cè)算得到。

（二）經(jīng)濟(jì)資本配置管理在我國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)踐。2004年我國(guó)《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》以來(lái)，各商業(yè)銀行在建立風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張的資本約束機(jī)制、以資本為基礎(chǔ)的績(jī)效考核制度等方面取得了積極的進(jìn)展，有效地促進(jìn)了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)理念和增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。目前國(guó)內(nèi)四大國(guó)有銀行已經(jīng)嘗試建立以經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率為核心的經(jīng)濟(jì)資本管理體系。中國(guó)建設(shè)銀行經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量范圍涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和資本性占用四個(gè)方面，其經(jīng)濟(jì)資本配置和計(jì)量結(jié)果是以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的績(jī)效評(píng)價(jià)體系和激勵(lì)約束機(jī)制的重要組成部分；中國(guó)銀行2004年引入了經(jīng)濟(jì)資本的概念，其對(duì)各分行經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量對(duì)象僅涵蓋信用風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)資本管理已經(jīng)納入了信貸管理流程；中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在2005年已經(jīng)制定并下發(fā)《中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)資本管理暫行辦法》，力圖以此加大業(yè)務(wù)調(diào)整力度；中國(guó)工商銀行也在研究向業(yè)務(wù)單位分配經(jīng)濟(jì)資本的方法。股份制商業(yè)銀行中，以招商銀行、光大銀行為代表的一些股份制銀行也開(kāi)始意識(shí)到轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理手段的必要性，并試圖建立經(jīng)濟(jì)資本管理體系，光大銀行2004年下達(dá)了各分支機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)總量計(jì)劃，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本占用量進(jìn)行度量。經(jīng)濟(jì)資本管理理念已經(jīng)得到了各銀行的普遍重視。

實(shí)踐中經(jīng)濟(jì)資本的配置區(qū)分為對(duì)存量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)資本配置和對(duì)增量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)資本配置，前者考慮的是對(duì)資產(chǎn)組合所面臨的未預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的抵御，后者則是通過(guò)對(duì)不同的產(chǎn)品、部門(mén)和區(qū)域設(shè)定不同的經(jīng)濟(jì)資本系數(shù)來(lái)傳導(dǎo)總行的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略。商業(yè)銀行在制定經(jīng)濟(jì)資本預(yù)算計(jì)劃時(shí)，重點(diǎn)是對(duì)增量經(jīng)濟(jì)資本的配置。（毛奉君，2006）

各商業(yè)銀行已經(jīng)逐步認(rèn)識(shí)到，經(jīng)濟(jì)資本配置應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)組合基礎(chǔ)上，充分了解風(fēng)險(xiǎn)分布狀況，并據(jù)此分配經(jīng)濟(jì)資本。具體而言，要科學(xué)分配經(jīng)濟(jì)資本需要具備三個(gè)前提：其一，了解各種風(fēng)險(xiǎn)的概率分布；其二，了解并估計(jì)各種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的銀行敞口的額度，以及這些敞口的相關(guān)性；其三，確定銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度。在三大前提具備的條件下，采取自上而下（top-down）的原則對(duì)經(jīng)濟(jì)資本加以分配。

三、完善經(jīng)濟(jì)資本配置管理促進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展

（一）強(qiáng)化資本約束意識(shí)，推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展。經(jīng)濟(jì)資本配置管理強(qiáng)調(diào)了資本的稀缺性和高成本性，具有效益約束和風(fēng)險(xiǎn)約束的雙效應(yīng)。一方面，通過(guò)經(jīng)濟(jì)資本重新配置程序，將經(jīng)濟(jì)資本從低效率使用者轉(zhuǎn)向高效率使用者，提高銀行整體經(jīng)濟(jì)資本利用效率。另一方面，在盡量增加經(jīng)營(yíng)收益的同時(shí)，應(yīng)盡量少地占用經(jīng)濟(jì)資本，以推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模的合理發(fā)展。比如由于中間業(yè)務(wù)不分配經(jīng)濟(jì)資本，個(gè)人銀行業(yè)務(wù)因風(fēng)險(xiǎn)較低而分配少量經(jīng)濟(jì)資本，所以這些業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造能力相對(duì)較高，因此應(yīng)成為當(dāng)前銀行致力發(fā)展的亮點(diǎn)，并實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

（二）調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率。經(jīng)濟(jì)資本約束意識(shí)的增強(qiáng)也會(huì)有力地扭轉(zhuǎn)我國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的重規(guī)模輕管理的經(jīng)營(yíng)思想，促使商業(yè)銀行將經(jīng)營(yíng)管理的重心改為轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理方式，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)效益。銀行可以根據(jù)各個(gè)機(jī)構(gòu)、部門(mén)和業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率水平?jīng)Q定業(yè)務(wù)發(fā)展的方向。對(duì)回報(bào)率水平和價(jià)值創(chuàng)造較高的機(jī)構(gòu)、部門(mén)和業(yè)務(wù)，應(yīng)給予更多的扶持政策，而對(duì)回報(bào)率很低甚至是負(fù)貢獻(xiàn)的，則應(yīng)采取限制和收縮政策，以避免價(jià)值損失。比如，如果根據(jù)歷史數(shù)據(jù)判斷某項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率較高，商業(yè)銀行在編制經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)資本預(yù)算時(shí)，可以通過(guò)資源配置、系數(shù)設(shè)定等方式，向全行傳達(dá)總行對(duì)于此類(lèi)業(yè)務(wù)的傾斜支持導(dǎo)向。

（三）加快業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡。隨著外部監(jiān)管部門(mén)資本充足率監(jiān)管力度的加強(qiáng)和銀行對(duì)資本回報(bào)要求的提高，商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，不僅要考慮到資產(chǎn)擴(kuò)張的速度、業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模以及所帶來(lái)的收益，還要充分考慮到由此而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)及其資本占用，將收益與風(fēng)險(xiǎn)和成本相統(tǒng)一。為提高資本的使用效率，確保占用的經(jīng)濟(jì)資本能夠達(dá)到最低回報(bào)要求或高回報(bào)水平，銀行必須要將有限的經(jīng)濟(jì)資本配置到風(fēng)險(xiǎn)較低而回報(bào)水平較高的業(yè)務(wù)上，重點(diǎn)支持和發(fā)展這類(lèi)業(yè)務(wù)。在今后的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，銀行應(yīng)當(dāng)及時(shí)更新經(jīng)營(yíng)理念，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)資本配置管理，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)速度、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和效益的和諧統(tǒng)一協(xié)調(diào)發(fā)展，加快實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變。

（四）準(zhǔn)確計(jì)量各項(xiàng)業(yè)務(wù)的成本，完善績(jī)效考核評(píng)價(jià)體系。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行的績(jī)效考核評(píng)價(jià)體系存在突出的制度性缺陷：一是以利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模的絕對(duì)量考核為主，忽視資本占用的成本，在一定程度上鼓勵(lì)了片面追求賬面利潤(rùn)和資產(chǎn)規(guī)模而漠視潛在風(fēng)險(xiǎn)的短期行為。二是績(jī)效考核評(píng)級(jí)體系未充分考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素，經(jīng)營(yíng)收益未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。三是績(jī)效考核評(píng)價(jià)體系以橫向?yàn)橹?，無(wú)法具體量化具體產(chǎn)品和業(yè)務(wù)條線的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，難以為經(jīng)營(yíng)決策提供支持。經(jīng)濟(jì)資本配置管理可以克服上述缺陷：RAROC強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)，并扣除了為預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)所計(jì)提的專(zhuān)項(xiàng)準(zhǔn)備金，更真實(shí)地反映了利潤(rùn)和資本回報(bào)率。同時(shí)，RAROC技術(shù)還可以衡量具體的交易和賬戶(hù)，有助于真實(shí)反映各項(xiàng)業(yè)務(wù)給銀行所創(chuàng)造的價(jià)值。

基于經(jīng)濟(jì)資本配置管理來(lái)衡量業(yè)務(wù)單位業(yè)績(jī)，并將報(bào)酬和業(yè)績(jī)掛鉤，可以給各業(yè)務(wù)單位最大的制約力，約束其只為增加收入而不顧及風(fēng)險(xiǎn)地?cái)U(kuò)大資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的行為，同時(shí)給予業(yè)務(wù)單位動(dòng)力去設(shè)法采用對(duì)沖、轉(zhuǎn)移、出售等方式消除或減少風(fēng)險(xiǎn)，以減少經(jīng)濟(jì)資本占用，提高RAROC。

（五）優(yōu)化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃，增強(qiáng)對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的引導(dǎo)。以經(jīng)濟(jì)資本配置管理作為銀行經(jīng)營(yíng)管理的標(biāo)準(zhǔn)方法，在制定戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，不僅能夠預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)發(fā)展的業(yè)績(jī)，而且能夠考慮業(yè)務(wù)發(fā)展與所面臨的風(fēng)險(xiǎn)變化之間的關(guān)系，提高業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃制定的科學(xué)性，以此推動(dòng)商業(yè)銀行持續(xù)健康發(fā)展。

篇9

一、以?xún)r(jià)值驅(qū)動(dòng)因素衡量指標(biāo)構(gòu)建我國(guó)保險(xiǎn)公司價(jià)值評(píng)估體系

根據(jù)前面的分析，我們知道盈利能力、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、增長(zhǎng)前景、宏觀經(jīng)濟(jì)及保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展這五方面是保險(xiǎn)公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)的主要因素，我們嘗試尋找出能夠衡量這些價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以這些財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建評(píng)價(jià)體系來(lái)綜合評(píng)估我國(guó)保險(xiǎn)公司價(jià)值。

(一)盈利能力方面衡量公司盈利能力的指標(biāo)包括股本回報(bào)率、經(jīng)常性股本回報(bào)率以及非經(jīng)常性股本回報(bào)率。雖然說(shuō)這些指標(biāo)在各行各業(yè)都是通用的，可以衡量各類(lèi)企業(yè)的盈利能力，但對(duì)于分析保險(xiǎn)公司等金融服務(wù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這些指標(biāo)的衡量效果尤為明顯。除此之外，綜合賠付率及其組成部分、營(yíng)運(yùn)比率、承保杠桿、投資收益率、投資回報(bào)率以及人均經(jīng)常性收入也是衡量保險(xiǎn)公司盈利能力的重要指標(biāo)。

(二)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量方面衡量保險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的指標(biāo)主要包括經(jīng)常性股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率、準(zhǔn)備金調(diào)整率、保費(fèi)增長(zhǎng)率、收入組合比率、賬稅差異率、實(shí)際稅率。以準(zhǔn)備金調(diào)整率為例，準(zhǔn)備金調(diào)整率等于準(zhǔn)備金調(diào)整額與期初準(zhǔn)備金金額之比，而準(zhǔn)備金調(diào)整額是指當(dāng)期對(duì)上一期賠款準(zhǔn)備金賬戶(hù)余額調(diào)整數(shù)額。之所以認(rèn)為準(zhǔn)備金調(diào)整率可以反映保險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)信息，是因?yàn)檫^(guò)去的準(zhǔn)備金調(diào)整額反映了當(dāng)期賠付成本的準(zhǔn)確性。例如，當(dāng)某個(gè)保險(xiǎn)公司連續(xù)對(duì)其準(zhǔn)備金賬戶(hù)余額調(diào)低，與其他同類(lèi)保險(xiǎn)公司有鮮明對(duì)比時(shí)，該保險(xiǎn)公司很有可能低估了當(dāng)期賠付金額;當(dāng)某個(gè)保險(xiǎn)公司對(duì)其準(zhǔn)備金賬戶(hù)有多次大的調(diào)整時(shí)，那么它當(dāng)期賠付成本可能會(huì)存在重大誤報(bào)。

(三)增長(zhǎng)前景方面衡量公司的增長(zhǎng)前景可以通過(guò)分析利潤(rùn)、收入、股利、股東權(quán)益、資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)的歷史增長(zhǎng)率，也可以通過(guò)分析公司規(guī)模、盈利能力等企業(yè)特征。

(四)股權(quán)資本成本方面股權(quán)資本成本是公司普通股股東期望收益率，它等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。股權(quán)資本成本測(cè)算的方法一般有五種:資本資產(chǎn)定價(jià)模型(下簡(jiǎn)稱(chēng)CAPM)、貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型、下方資本資產(chǎn)定價(jià)模型(D－CAPM)、套利定價(jià)模型和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。其中，CAPM模型不僅簡(jiǎn)單易懂、操作方便，而且也被廣泛認(rèn)同，因此可以選用CAPM模型來(lái)測(cè)算股權(quán)資本成本。

(五)宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)影響保險(xiǎn)公司價(jià)值還受到宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)等其他驅(qū)動(dòng)因素的影響。在保險(xiǎn)公司價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，對(duì)這些因素的理解也是十分重要的。進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中我們可以根據(jù)個(gè)案需要而有選擇性地分析這些因素。以上五方面的保險(xiǎn)公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素衡量指標(biāo)匯總在表1。

二、價(jià)值評(píng)估體系的實(shí)例應(yīng)用———以某財(cái)險(xiǎn)公司為例

我們以某財(cái)險(xiǎn)公司為例，對(duì)照財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的平均水平(選取行業(yè)中2012年?duì)I業(yè)收入排名前五的財(cái)險(xiǎn)公司③數(shù)據(jù)進(jìn)行平均)，對(duì)其2010年至2012年的價(jià)值進(jìn)行分析，分析數(shù)據(jù)來(lái)源于這五家財(cái)險(xiǎn)公司2010年至2012年年報(bào)及中國(guó)保險(xiǎn)年鑒④。

(一)盈利能力分析我們通過(guò)計(jì)算得到反映某財(cái)險(xiǎn)公司盈利能力的指標(biāo)，計(jì)算結(jié)果匯總于表2。從股本回報(bào)率指標(biāo)可看出，某財(cái)險(xiǎn)公司這三年股本回報(bào)率保持著較大且穩(wěn)定的增長(zhǎng)幅度，從2010年與行業(yè)平均值相當(dāng)?shù)?6．77%躍至2012年的84．90%，遙遙領(lǐng)先于行業(yè)平均水平，由此可見(jiàn)，某財(cái)險(xiǎn)公司近三年在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面穩(wěn)步增強(qiáng)，能夠以遠(yuǎn)高于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的盈利能力為投資者創(chuàng)造利潤(rùn)。相比之下，行業(yè)的平均股本回報(bào)率卻呈下降趨勢(shì)，原因主要在于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者吸收了資本，卻不能創(chuàng)造出相應(yīng)的利潤(rùn)水平，使得行業(yè)平均股本回報(bào)率不斷下滑。從經(jīng)常性股本回報(bào)率來(lái)看，某財(cái)險(xiǎn)公司同樣表現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，且均高于股本回報(bào)率，說(shuō)明某財(cái)險(xiǎn)公司的盈利能力主要來(lái)源于其經(jīng)常性業(yè)務(wù)，并且業(yè)務(wù)發(fā)展水平不斷提高。其次，反映某財(cái)險(xiǎn)公司承保盈利能力的綜合成本率三年來(lái)有所提高，主要體現(xiàn)為綜合費(fèi)用率的提高，說(shuō)明隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，費(fèi)用水平也隨之提升。盡管如此，某財(cái)險(xiǎn)公司各年的綜合費(fèi)用率仍然處于行業(yè)平均水平之下，費(fèi)用水平的提高并沒(méi)有抑制該公司的盈利能力，其利潤(rùn)仍遠(yuǎn)高于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，并呈不斷上升趨勢(shì)。某財(cái)險(xiǎn)公司承保杠桿近三年來(lái)有所下降，體現(xiàn)了其在防止由于激進(jìn)承保帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面所做的努力，加強(qiáng)了核保等工作使承保的業(yè)務(wù)質(zhì)量更高。相比之下，各年的行業(yè)平均承保杠桿均低于某財(cái)險(xiǎn)公司，同時(shí)也在不斷下降，說(shuō)明某財(cái)險(xiǎn)公司在擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的前提下仍然會(huì)給公司帶來(lái)較高水平的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)當(dāng)多加提防。從投資收益率來(lái)看，由于2011年某財(cái)險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)的大幅增加，導(dǎo)致當(dāng)年投資收益降低至1．52%，但在2012年又躍至3．70%并超過(guò)行業(yè)平均水平，這主要是因?yàn)楫?dāng)期的投資效益不能馬上見(jiàn)效，往往在以后幾期才能實(shí)現(xiàn)。人力資本是保險(xiǎn)公司的寶貴資源，由于某財(cái)險(xiǎn)公司近幾年業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅度提升急需大量人力資本的支持，因此某財(cái)險(xiǎn)公司在員工數(shù)量方面遠(yuǎn)高于其他財(cái)險(xiǎn)公司，人均經(jīng)常性收入水平相對(duì)較低。從表中數(shù)據(jù)來(lái)看，2011年的人均經(jīng)常性收入僅有0．99百萬(wàn)元，這主要是因?yàn)槟池?cái)險(xiǎn)公司在2011年對(duì)人力資本進(jìn)行的大量補(bǔ)充，由下文表4的員工增長(zhǎng)率可知。隨著員工工作效率的提升以及人力資本價(jià)值的增長(zhǎng)，定能進(jìn)一步促進(jìn)某財(cái)險(xiǎn)公司盈利能力以及公司價(jià)值的提升。綜上所述，某財(cái)險(xiǎn)公司的盈利能力正在逐漸提高。但由于后金融危機(jī)時(shí)代財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)正在不斷復(fù)蘇，公司仍處于業(yè)務(wù)大規(guī)模擴(kuò)展的初期，還有諸如上文提到的幾個(gè)方面仍需加以努力，因此公司價(jià)值的實(shí)現(xiàn)還需要等待更為穩(wěn)定的時(shí)期。

(二)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量分析經(jīng)過(guò)計(jì)算，某財(cái)險(xiǎn)公司2010－2012年會(huì)計(jì)信息質(zhì)量方面的指標(biāo)值見(jiàn)表3。從經(jīng)常性股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率來(lái)看，某財(cái)險(xiǎn)公司在近三年均處于行業(yè)平均水平之上，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)效率較高。但從2010年至2012年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，某財(cái)險(xiǎn)公司和行業(yè)平均值均有所下降，由表4中股東權(quán)益增長(zhǎng)率可知，主要是因?yàn)橥顿Y者看到了財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展前景，使得各財(cái)險(xiǎn)公司的股東權(quán)益水平得到大幅度提升，而財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收益還未能滿足投資者需求，待財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇達(dá)到較為穩(wěn)定水平時(shí)，該比率會(huì)有所提高。某財(cái)險(xiǎn)公司三年來(lái)保費(fèi)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但均低于行業(yè)平均水平，從中可以看出財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展迅猛，而某財(cái)險(xiǎn)公司由于原先的保費(fèi)基數(shù)遠(yuǎn)高于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，因此在增長(zhǎng)比率上略低也是有道理的。同時(shí)，已賺凈保費(fèi)占保費(fèi)收入比率較高，并與行業(yè)水平基本持平，這也是個(gè)較好并且較準(zhǔn)確的信號(hào)。在凈投資收益率方面，某財(cái)險(xiǎn)公司2010年和2011年持平，略低于行業(yè)平均水平，但在2012年實(shí)現(xiàn)了較高水平的提升，這與上文所述投資效益的實(shí)現(xiàn)相符合。綜上所述，我們沒(méi)有發(fā)現(xiàn)某財(cái)險(xiǎn)公司在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量方面有重大缺陷。

(三)增長(zhǎng)前景分析反映某財(cái)險(xiǎn)公司增長(zhǎng)前景方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表4。某財(cái)險(xiǎn)公司這三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)水平遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值，這與上文所述經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升以及盈利水平的提高是相適應(yīng)的，通過(guò)比率分析，2011年相比2010年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度巨大，說(shuō)明2011年的規(guī)模擴(kuò)張得到了很好的效果，而2012年則較為穩(wěn)定，但仍遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，反映了某財(cái)險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張之后保持著較大的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)于公司的增長(zhǎng)前景是個(gè)很好的預(yù)示。在經(jīng)常性收入方面，某財(cái)險(xiǎn)公司保持了較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)水平，提升幅度不比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，說(shuō)明某財(cái)險(xiǎn)公司在成本管理方面的工作效果較好。保費(fèi)收入的增長(zhǎng)主要有兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素:風(fēng)險(xiǎn)暴露的增長(zhǎng)及費(fèi)率的增加，一般費(fèi)率的變化不會(huì)太大，因此某財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)的增長(zhǎng)主要也是因?yàn)槠洚a(chǎn)品銷(xiāo)售的增加。某財(cái)險(xiǎn)公司和行業(yè)平均保費(fèi)水平各年的增長(zhǎng)反映了財(cái)險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展的大好勢(shì)頭，但增長(zhǎng)率的下降也同時(shí)說(shuō)明了這種發(fā)展勢(shì)頭將逐漸回落，進(jìn)而趨向穩(wěn)定。從承保凈保費(fèi)與已賺凈保費(fèi)之比可以看出，某財(cái)險(xiǎn)公司略低于行業(yè)平均水平，說(shuō)明其業(yè)務(wù)質(zhì)量相對(duì)較高，也反映了其核保工作的質(zhì)量，對(duì)于公司業(yè)務(wù)水平的有效增長(zhǎng)是相當(dāng)有利的。另外，某財(cái)險(xiǎn)公司的資產(chǎn)三年來(lái)均有所增長(zhǎng)，并且在2011年達(dá)到31．65%的高增長(zhǎng)率，資產(chǎn)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益是滯后的，這里投資者可以對(duì)某財(cái)險(xiǎn)公司的增長(zhǎng)前景有所期待。同時(shí)，行業(yè)平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率均高于某財(cái)險(xiǎn)公司，也可以看出投資者對(duì)于財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)所寄予的厚望，股東權(quán)益的增加也是如此。由上文關(guān)于盈利能力、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景等方面的分析，可以相信財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展是值得期待的。某財(cái)險(xiǎn)公司在無(wú)形資產(chǎn)方面也有所增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)水平遠(yuǎn)低于資產(chǎn)增長(zhǎng)水平，從中可以推測(cè)該公司的增長(zhǎng)主要依靠?jī)?nèi)部增長(zhǎng)，并未發(fā)生較大的并購(gòu)。

(四)綜合分析綜上所述，價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的分析讓我們了解到某財(cái)險(xiǎn)這三年的盈利能力較強(qiáng)，發(fā)展前景良好，會(huì)計(jì)信息未出現(xiàn)明顯質(zhì)量問(wèn)題，但我們也要警惕該公司快速發(fā)展可能帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)語(yǔ)

篇10

關(guān)鍵詞：銀行;經(jīng)濟(jì)資本;建議

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031(2007)02-0084-02

一､目前我國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理模式存在的問(wèn)題

隨著國(guó)內(nèi)銀行業(yè)務(wù)多元化，銀行有追求規(guī)模擴(kuò)張的內(nèi)在沖動(dòng)。由于風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的多樣化，管理的方式與內(nèi)容日趨多樣。同時(shí)，面對(duì)金融業(yè)的對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，銀行面臨更為嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。因此，適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境及風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的變化，重塑銀行風(fēng)險(xiǎn)控制模式非常必要。目前銀行風(fēng)險(xiǎn)管理模式中，實(shí)際按三個(gè)層次控制風(fēng)險(xiǎn)。第一層次是業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。主要是在業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，考慮風(fēng)險(xiǎn)收益，采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。第二層次是風(fēng)險(xiǎn)的成本覆蓋。對(duì)可預(yù)期的資產(chǎn)損失，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，計(jì)入成本，以應(yīng)對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)。第三層次是對(duì)未能預(yù)期的其他損失，建立資本緩沖區(qū)，以減少風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。這種模式在銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中一直發(fā)揮著較大的作用。但隨著業(yè)務(wù)種類(lèi)的增多，市場(chǎng)環(huán)境的變化，這種模式也出現(xiàn)其不適應(yīng)性。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.未建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量及回報(bào)體系。按照財(cái)務(wù)的基本原理，風(fēng)險(xiǎn)要有風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。但在風(fēng)險(xiǎn)如何度量，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率如何確定上，業(yè)務(wù)單元間沒(méi)有統(tǒng)一的方法和標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于貸款資產(chǎn)，主要是通過(guò)信用評(píng)級(jí)來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，從而確定風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn);對(duì)票據(jù)資產(chǎn)，主要是根據(jù)票據(jù)出具方的實(shí)力來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別;對(duì)現(xiàn)金資產(chǎn)，則根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)敞口來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。由于沒(méi)有統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率很不統(tǒng)一，不利于銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)的比較。

2.未建立風(fēng)險(xiǎn)適度管理機(jī)制。在傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制中，是以規(guī)避､轉(zhuǎn)移或消除風(fēng)險(xiǎn)為出發(fā)點(diǎn)。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)處不在的，有些風(fēng)險(xiǎn)甚至是無(wú)法規(guī)避的，關(guān)鍵是建立風(fēng)險(xiǎn)管理的成本與效益機(jī)制，即風(fēng)險(xiǎn)適度管理問(wèn)題。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)測(cè)､度量成本大或事后道德風(fēng)險(xiǎn)大的業(yè)務(wù)，適宜用資本補(bǔ)償?shù)臋C(jī)制來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，而監(jiān)測(cè)､度量成本清楚或事后道德風(fēng)險(xiǎn)小的業(yè)務(wù)，適宜于用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)補(bǔ)償機(jī)制管理風(fēng)險(xiǎn)。

3.未建立明確資本需求量化標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)有法規(guī)對(duì)銀行資本充足率規(guī)定過(guò)于籠統(tǒng)，不足以反映企業(yè)面對(duì)的真正風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)撥備也很難覆蓋所有風(fēng)險(xiǎn)。如果資本準(zhǔn)備過(guò)多，會(huì)形成資本閑置，不利于最大限度發(fā)揮資源效益;如果資本準(zhǔn)備過(guò)小，又會(huì)形成潛在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

4.未建立統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)。正如上所述，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定的標(biāo)準(zhǔn)與呈報(bào)方式不一，對(duì)銀行整體的風(fēng)險(xiǎn)難以形成統(tǒng)一的有用信息，以支持管理層對(duì)整體公司規(guī)模及業(yè)務(wù)進(jìn)退決策。

現(xiàn)實(shí)促使銀行應(yīng)建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量､評(píng)價(jià)､考核､補(bǔ)償體系，以確保銀行的穩(wěn)健發(fā)展。銀行應(yīng)從一味看重短期賬面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)､忽視風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注收益和風(fēng)險(xiǎn)的匹配;強(qiáng)調(diào)對(duì)資本的有償占用觀念，即占用資本防范風(fēng)險(xiǎn)是需要付出成本的，這種風(fēng)險(xiǎn)成本將通過(guò)資本回報(bào)得以反應(yīng);銀行應(yīng)吸取國(guó)際先進(jìn)銀行經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建以經(jīng)濟(jì)資本為核心的考核評(píng)估體系;迫使銀行各經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自主調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，把資源更多地配置于風(fēng)險(xiǎn)可控以及占用資本少､收益相對(duì)高的業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)換與遷移，從整體上增強(qiáng)銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

二､經(jīng)濟(jì)資本方法管理控制銀行風(fēng)險(xiǎn)的基本設(shè)想

經(jīng)濟(jì)資本方法是運(yùn)用資本管理控制風(fēng)險(xiǎn)的有效辦法。經(jīng)濟(jì)資本是指銀行將所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)加以量化，并估算為因應(yīng)這些風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生所需準(zhǔn)備資本，同時(shí)幫助企業(yè)了解經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整后的實(shí)際投資報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)､資本和營(yíng)利是經(jīng)濟(jì)資本方法的三個(gè)重要組成部分。通過(guò)建設(shè)經(jīng)濟(jì)資本體系，可為銀行的業(yè)務(wù)決策與評(píng)估､風(fēng)險(xiǎn)控制和資本管理提供一個(gè)統(tǒng)一平臺(tái)。其基本設(shè)想是：

1.經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量。經(jīng)濟(jì)資本等于非預(yù)期損失，必須要通過(guò)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型來(lái)計(jì)量。因經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量是計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率和經(jīng)濟(jì)增加值的基礎(chǔ)，因而是整個(gè)經(jīng)濟(jì)資本管理體系的基石。

2.經(jīng)濟(jì)資本分配。分支機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)部門(mén)是業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源，為控制其風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng)，銀行必須以適當(dāng)?shù)姆椒ㄏ蚱浞峙浣?jīng)濟(jì)資本，建立資本約束機(jī)制。經(jīng)濟(jì)資本分配可視為分配用于抵御業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資本或分配風(fēng)險(xiǎn)限額。[1]如果分支機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)部門(mén)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制在分配的經(jīng)濟(jì)資本數(shù)量?jī)?nèi)，則風(fēng)險(xiǎn)控制在了資本可承受范圍內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力充分。如果分配的經(jīng)濟(jì)資本被占用完，則不能再新增需要占用經(jīng)濟(jì)資本的業(yè)務(wù)。

3.經(jīng)濟(jì)資本配置。為提高資本的使用效率，確保占用的經(jīng)濟(jì)資本能夠達(dá)到最低回報(bào)要求或更高回報(bào)水平，銀行必須要將有限的經(jīng)濟(jì)資本配置到風(fēng)險(xiǎn)較低而回報(bào)水平較高的業(yè)務(wù)上，重點(diǎn)支持和發(fā)展這類(lèi)業(yè)務(wù)。

4.產(chǎn)品定價(jià)。收益最終要通過(guò)產(chǎn)品銷(xiāo)售來(lái)實(shí)現(xiàn)，銷(xiāo)售規(guī)模固然對(duì)收益有影響，但產(chǎn)品定價(jià)更重要。有風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)(如證券包銷(xiāo)､實(shí)業(yè)投資等業(yè)務(wù))占用經(jīng)濟(jì)資本，經(jīng)濟(jì)資本需要回報(bào)，因而必須將經(jīng)濟(jì)資本占用成本納入產(chǎn)品定價(jià)，確保業(yè)務(wù)的資本回報(bào)達(dá)到最低要求并創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值。

5.績(jī)效考核。股東權(quán)益最大化是銀行經(jīng)營(yíng)的核心目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率和經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)因兼顧了收益和風(fēng)險(xiǎn)兩方面的因素，充分體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱(chēng)的原則，較傳統(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)更能真實(shí)反映經(jīng)營(yíng)績(jī)效和價(jià)值創(chuàng)造，因而以此作為內(nèi)部績(jī)效評(píng)估的主要指標(biāo)，可以充分體現(xiàn)銀行的價(jià)值理念和政策導(dǎo)向。

6.業(yè)務(wù)戰(zhàn)略決策。銀行可根據(jù)各個(gè)機(jī)構(gòu)､部門(mén)和業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率水平?jīng)Q定業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和方向。對(duì)回報(bào)率水平較高的業(yè)務(wù)和價(jià)值創(chuàng)造較高的機(jī)構(gòu)､部門(mén)，應(yīng)給予更多的扶持政策，而對(duì)回報(bào)率很低甚至是負(fù)貢獻(xiàn)的，則應(yīng)采取限制和收縮政策，以避免價(jià)值損失。[2]

經(jīng)濟(jì)資本管理的根本目標(biāo)是控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保銀行具有充分的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，并在此基礎(chǔ)上提高資本的使用效率，提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后績(jī)效，以實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化目標(biāo)。這是銀行核心價(jià)值理念的具體體現(xiàn)。

三､當(dāng)前銀行運(yùn)用經(jīng)濟(jì)資本方法管理風(fēng)險(xiǎn)需解決的幾個(gè)問(wèn)題

1.盡快建立和完善經(jīng)濟(jì)資本配置程序。銀行應(yīng)綜合考慮股東､經(jīng)營(yíng)管理層､監(jiān)管當(dāng)局等不同角色對(duì)資本管理的要求，從以下幾個(gè)方面逐步建立和完善經(jīng)濟(jì)資本配置程序：一是評(píng)價(jià)銀行總體風(fēng)險(xiǎn)承受能力。綜合考慮股東收益和經(jīng)營(yíng)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)所需資本的總體水平做出評(píng)估;銀行的經(jīng)營(yíng)管理層須就其風(fēng)險(xiǎn)偏好所要采用的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)做出決定。二是合理配置資本資源。銀行根據(jù)既定的資本總量和資本回報(bào)要求，運(yùn)用限額管理､組合管理以及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率目標(biāo)管理等手段，將資本在各個(gè)分支機(jī)構(gòu)､產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)線等不同層面進(jìn)行有效配置。三是最優(yōu)化可用資本。在風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和預(yù)計(jì)的資本需求量一定的情況下，銀行需要運(yùn)用內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)資本模型度量最優(yōu)化可用資本水平，確?？捎觅Y本與規(guī)劃資本需求一致，并使資本成本達(dá)到最優(yōu)。四是衡量資本使用和收益。銀行在持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下計(jì)算實(shí)際資本收益，當(dāng)環(huán)境變化､業(yè)務(wù)超過(guò)原定目標(biāo)或原定目標(biāo)無(wú)法完成時(shí)，銀行有必要對(duì)資本計(jì)劃進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。[3]

2.加快研究制定經(jīng)濟(jì)資本管理配套制度。經(jīng)濟(jì)資本的管理理念和方法必須運(yùn)用到銀行所有業(yè)務(wù)流程中，并使之充分發(fā)揮決策支持作用。在當(dāng)前條件下，銀行應(yīng)堅(jiān)持制度與系統(tǒng)“同步推進(jìn)､配套建設(shè)､逐步完善”的原則。一方面，要加強(qiáng)宣傳和培訓(xùn)力度，促進(jìn)銀行經(jīng)營(yíng)管理理念的轉(zhuǎn)變和提升;另一方面，要加快研究､制定和出臺(tái)一整套經(jīng)濟(jì)資本分配管理辦法，從而更全面､更扎實(shí)､更有效地推進(jìn)經(jīng)濟(jì)資本管理體系建設(shè)。

3.建立風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率評(píng)價(jià)體系。銀行應(yīng)采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率綜合考核銀行及分支機(jī)構(gòu)的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。該指標(biāo)不僅能夠?qū)y行的收益和風(fēng)險(xiǎn)直接掛鉤､有機(jī)結(jié)合，充分體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和績(jī)效考核的內(nèi)在統(tǒng)一，還能夠促進(jìn)銀行建立良好的內(nèi)部激勵(lì)和約束機(jī)制，激勵(lì)銀行自覺(jué)地識(shí)別､計(jì)量､監(jiān)測(cè)和控制風(fēng)險(xiǎn)，在審慎經(jīng)營(yíng)的前提下拓展業(yè)務(wù)､創(chuàng)造利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率最大化，從而實(shí)現(xiàn)為股東創(chuàng)造最大價(jià)值的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

4.加強(qiáng)管理信息系統(tǒng)建設(shè)。管理信息系統(tǒng)主要有資產(chǎn)負(fù)債管理系統(tǒng)､資金轉(zhuǎn)移定價(jià)系統(tǒng)､財(cái)務(wù)集中管理系統(tǒng)､內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)等。這些管理信息系統(tǒng)不僅可以處理公司內(nèi)部的資本配置問(wèn)題，還可以對(duì)賬面收益水平進(jìn)行調(diào)整，得到風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益狀況，從而真實(shí)反映銀行資本是否實(shí)現(xiàn)增值目標(biāo)以及股東價(jià)值最大化目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 檀利民.經(jīng)濟(jì)資本管理的原理與實(shí)踐[N].中國(guó)城鄉(xiāng)金融報(bào)，2006-01-17.