導語：如何才能寫好一篇風險投資風險控制，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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1風險投資退出的風險分類

風險投資退出所面臨的風險有來自被投資企業(yè)外部的和內部的風險以及風險投資退出方式和退出時機的選擇所帶來的風險。

（1）來自被投資企業(yè)外部的風險有：政策風險、利率風險、通貨膨脹風險、環(huán)境風險等。政策風險主要指政府在指導經(jīng)濟工作時所做的突然性政策轉變，這對于一個企業(yè)的經(jīng)營有致命的威脅。利率風險是指由于利率的變動導致投資收益率的變動，從而使投資人的收益受到影響。通貨膨脹風險是指當物價上漲時，貨幣的購買力下降可能給投資人帶來的風險。環(huán)境風險指企業(yè)的復雜多變的外部環(huán)境給企業(yè)的發(fā)展帶來不確定因素，形成的風險。

（2）來自被投資企業(yè)的內部風險有：技術風險、管理風險、道德風險等。技術風險是指由于即技術不成熟、不完善給產(chǎn)品開發(fā)帶來的問題，影響高新技術產(chǎn)品的成功。管理風險指企業(yè)經(jīng)營管理不善造成的企業(yè)破產(chǎn)、虧損給投資者帶來的風險。風險投資家能否成功運作風險資金與管理是否到位密切相關，如果創(chuàng)業(yè)者素質差、獨斷專行，員工無凝聚力、管理松散，必然使管理風險增大。道德風險是指企業(yè)的經(jīng)營權和所有權的分離，經(jīng)營管理者擁有企業(yè)投資者所不具有的內部信息（信息不對稱）從而犧牲投資人的利益來換取自己的私利。

（3）風險投資退出時機和方式的選擇帶來的風險。選擇何時退出和選擇采用什么樣的方式退出對風險投資的成功退出非常關鍵，其中也并存很大風險，無論哪一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能導致投資者的收益受到影響甚至投資失敗。

2風險投資退出的風險控制

風險投資中存在著多種風險，一般來說，外部風險屬于系統(tǒng)性風險，是風險資本家和風險企業(yè)家所無法控制的，風險資本家主要采取盡可能回避的態(tài)度。因此，風險投資家主要關注的是來自風險企業(yè)的內部風險和退出環(huán)節(jié)的風險。因此如何控制風險投資退出所面臨的利率風險、通脹風險和環(huán)境風險等所有企業(yè)經(jīng)營所必須面對風險，在此不予分析。由于選擇風險投資項目和投資后對企業(yè)管理對于風險投資的退出非常關鍵，直接影響退出績效。本文并非單純分析退出這一個環(huán)節(jié)的風險控制，而是從選擇風險投資項目、投資后對企業(yè)的監(jiān)督指導和管理、風險投資退出時機和退出方式的選擇四個方面來分析風險投資退出的風險控制。

2．1風險投資項目時的風險控制

選擇什么樣的項目進行投資是風險投資操作的首要問題，也是整個風險投資過程中的關鍵環(huán)節(jié)，它直接關系到風險投資是否能順利退出。風險投資家在選取項目時要對項目做具體的、長遠的分析。風險資本家在分析某個投資建議是否可行時應該從管理者、市場和技術三個方面考慮。風險資本家應從各個角度去考察企業(yè)領導者是否在他從事的領域里具有敏銳的洞察力，是否掌握市場全貌并懂得如何去開拓市場，是否懂得利用各種手段去籌措資金，是否有將自己的技術設想變?yōu)楝F(xiàn)實的能力，是否有較強的綜合管理能力，是否能組建一個由具有各方面專長的人才組成的相輔相成的管理層。風險資本家還應該根據(jù)自己的經(jīng)驗和對市場的認識，分析判斷待投資項目和技術的市場前景。該項技術能否形成產(chǎn)品并有廣闊的市場。

2．2投資后對企業(yè)監(jiān)督指導和管理中的風險控制

投資項目確定后，根據(jù)協(xié)議，風險投資家就要為風險企業(yè)注入必要的資金，支持風險企業(yè)的發(fā)展。一般在這一階段，風險投資家對風險企業(yè)不僅僅只是不斷地注入資金，滿足其發(fā)展的資金需求，而是要完全地參與到風險企業(yè)的發(fā)展中去，參與對企業(yè)的經(jīng)營管理，幫助企業(yè)開拓市場。因為，對于風險企業(yè)，其創(chuàng)建者多是一些技術專家，相比來說，企業(yè)的經(jīng)營管理是他們的弱項，他們一般都缺乏經(jīng)營管理方面的知識和技能。而風險投資家正好和風險企業(yè)家形成了互補，他們擁有市場研究、生產(chǎn)規(guī)劃、經(jīng)營戰(zhàn)略、財務法律方面的優(yōu)勢，并且在社會上有廣泛的信息與關系網(wǎng)絡，可為風險企業(yè)提供各種咨詢和服務，幫助企業(yè)規(guī)范管理。因此，風險投資的資金投入階段，是風險投資家和風險企業(yè)相互合作、共同發(fā)展的階段，風險投資家必須要全面的融入到風險企業(yè)中去，利用自己在管理、財務方面的專長，使企業(yè)有更好的發(fā)展，為其風險投資的順利退出奠定基礎。

2．3選擇風險投資退出時機的風險控制

從理論上看，風險投資的最佳退出時機應為收益最大化的那一點，但由于在退出中涉及到諸多復雜因素，如政策、市場和法律等的影響和干擾，實際退出時機與理論的最佳退出時機之間存在一定偏差。下面從企業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期、企業(yè)股權價值和退出方式這三個方面分析風險投資家應如何選擇退出時機來控制退出風險。

（1）從企業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期看，普遍認為風險投資應該在被投資企業(yè)的“成熟期”退出。而針對一些由于技術風險、市場風險在成長期就破產(chǎn)的企業(yè)和發(fā)展一般的企業(yè)應該盡早退出；針對那些發(fā)展到成長期后期，由于技術替代以及改進等使得競爭加劇，盈利降低的投資項目也應該在競爭對手產(chǎn)品入市前盡早退出以獲取高回報、早回報。針對少數(shù)闖過技術風險與市場風險的在成熟期的前期發(fā)展成為中型企業(yè)，在符合正式股票上市標準時，可上市退出以便獲取高額回報。

（2）風險投資家根據(jù)企業(yè)股權價值決定退出時機。當風險企業(yè)的財務狀況存在嚴重問題時，如計算出的股權持有價值小于零時，風險投資家應立即退出。如果市場中出現(xiàn)某一項目給風險投資家?guī)淼墓蓹喑钟袃r值大于現(xiàn)有項目的股權價值，風險投資家就應果斷實施退出，撤出資金進入下一個風險投資項目。

（3）最佳退出時機與適宜的退出方式相配合，才能達到最佳效果。采用何種方式退出往往與當時的金融環(huán)境有關。若金融環(huán)境良好，風險投資家一般優(yōu)先考慮公開發(fā)行股票上市的方式退出。那么在企業(yè)符合上市標準后，可以獲得最大收益時應選擇退出。在行業(yè)和經(jīng)濟衰退時期，并購活動增加，信息不對稱程度高。這個時期對于公開發(fā)行股票上市退出并不有利，對于收購有利。若風險投資采用出售方式退出，風險企業(yè)的出售應該選在企業(yè)未來投資收益的現(xiàn)值比企業(yè)的市場價值高才時，這時風險企業(yè)獲得的利潤最大，最有利于風險投資者的投資利益。

綜上所述，風險投資退出時機的選擇受到被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況，所處的金融環(huán)境，風險投資家和被投資企業(yè)的預期收益等各方面的影響，因此要綜合考慮各個方面選擇時機退出。

2．4選擇退出方式時的風險控制

風險投資家在進行風險投資時總是希望通過投入最少的資本，獲得最大的資本收益，而高收益也意味著高風險。因此慎重選擇風險退出方式是控制風險投資退出風險中及其關鍵的一步。各種退出方式中，公開發(fā)行上市的回收倍數(shù)最高，其次是股份回購，再次是收購，最后是清算。然而，現(xiàn)實中最優(yōu)先考慮的并非一定是公開發(fā)行上市，最后考慮的也并非都是清算。為使投資風險降低，風險投資家在選擇時，需綜合考慮各方因素，主要有：

（1）風險企業(yè)自身經(jīng)營狀況。風險企業(yè)經(jīng)營狀況較差，或者行業(yè)不景氣時，必然要采取清算退出。當經(jīng)營狀況較好，達到預期目標時，采用股權轉讓方式。其中，能否采用公開發(fā)行股票上市退出，還要看企業(yè)財務數(shù)據(jù)是否達到上市要求，企業(yè)家是否有足夠的資金支持上市的各種費用。能否采取出售和回購，還要分別看企業(yè)家能否找到合適的接收方，以及風險企業(yè)家的購買能力。

（2）風險投資家的偏好。希望減少退出的復雜程度和花費，實現(xiàn)資本一次性迅速退出的投資者，可以選擇出售或者回購作為退出方式。而愿意承擔上市復雜的手續(xù)、高昂的費用、不能一次退出但是希望得到最高回報的投資者，可以選擇公開發(fā)行股票上市退出。

（3）經(jīng)濟金融環(huán)境。如果資本市場不完善，或是資本市場活躍度不夠，風險資本家在考慮退出時，就要謹慎選擇公開發(fā)行股票上市方式。產(chǎn)權市場的混亂也會給采用股權轉讓方式實現(xiàn)退出的企業(yè)造成很大阻礙。風險資本家在選擇時，需要考慮經(jīng)濟金融的綜合環(huán)境。

作為風險投資家，在決定退出投資時，應根據(jù)風險企業(yè)的自身特點和當時的外部環(huán)境，靈活地選擇退出方式，規(guī)避由于退出方式選擇不當帶來的投資風險。

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關鍵詞：風險投資項目管理風險控制

經(jīng)過多年的探索，中國風險投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風險投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術領域的投資，這種投資的高風險性和高回報率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風險投資的資金最終都要落實到具體項目中，由于風險投資項目大多數(shù)是由技術創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業(yè)在整個項目運作過程中因管理不善而導致投資失敗的風險統(tǒng)稱為風險投資的管理風險，主要表現(xiàn)為：組織風險、決策風險、過程風險。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟效益，具有重要的現(xiàn)實意義。

一、團隊建設———組織風險控制的核心工作

風險投資項目主要以技術創(chuàng)新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業(yè)的組織管理，就會造成項目規(guī)模高速膨脹與組織結構落后的矛盾，成為風險的根源。

風險投資作為知識經(jīng)濟社會中技術創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項目相比，風險投資項目不但要求項目組織內的人員有較高的素質，有一定的項目管理經(jīng)驗，對項目的風險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協(xié)調運用。而只有高性能項目團隊才能實現(xiàn)這種充分協(xié)調，所以在項目組織風險控制中，團隊建設顯得尤為重要。團隊在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結構中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門，項目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產(chǎn)出高質量的產(chǎn)品或服務，團隊應圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發(fā)揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經(jīng)濟損失。作為項目經(jīng)理，如果能營造一個讓參與者發(fā)揮自己才干的適當環(huán)境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發(fā)揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關的。障礙是同項目環(huán)境相聯(lián)系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統(tǒng)計上同性能是負相關的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項目團隊，是組織風險控制的關鍵內容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風險控制的首要工作

我國許多風險投資出現(xiàn)嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風險是指風險項目因決策失誤而帶來的風險。由于風險項目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導致項目的失敗。

對風險投資項目進行價值評估是投資決策的關鍵環(huán)節(jié)，如果在進行價值評估過程中，僅靠風險投資家、市場的經(jīng)驗和直覺進行決策，會使評估結果存在一定的片面性。因為風險投資項目所包含的不確定性和風險遠遠大于傳統(tǒng)的投資項目，所以如何從模擬風險的角度以及能夠反映這種風險的價值范圍方面預測價值，是進行風險投資項目決策的關鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟環(huán)境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務、統(tǒng)計數(shù)據(jù)，采用科學的態(tài)度去認真分析和預測，才能得到真實可靠的結論。因為風險投資項目歷史財務數(shù)據(jù)相對較少，或者沒有可比項目數(shù)據(jù)，評估時應采用類似項目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進行。在取用同類項目數(shù)據(jù)時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財務數(shù)據(jù)后，接下來的工作就是預測項目預期現(xiàn)金流量及選定項目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）。為了計算由該項目引起的不同時點的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時點的現(xiàn)金流量調整到統(tǒng)一時點進行比較。估測項目預期現(xiàn)金流量具體工作包括：分析企業(yè)財務狀況，計算扣除調整項目后的營業(yè)凈利潤與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過審計的現(xiàn)金流量表進行分別細化分析；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率；制定績效前景；預測個別詳列科目；檢驗總體預測的合理性和真實性；結合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來，分析預測得出和風險相適應的企業(yè)預計現(xiàn)金流量表，以此為基礎計算出的項目的凈現(xiàn)值。估測并調整項目必要收益率工作包括：權益資本成本估算；債務資本成本估算；確定目標市場價值權數(shù)；估計不同的企業(yè)的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況；估計根據(jù)機會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項目有關的風險報酬加入到企業(yè)要求達到的報酬率當中，形成按風險調整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。

企業(yè)在識別與估量投資風險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風險，運用杠桿原理，協(xié)調經(jīng)營風險與財務風險。由于營業(yè)風險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無法控制項目的營業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財務杠桿三者之間的相互關系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業(yè)的總風險。

三、借助信息技術———實施過程風險控制

項目是一個連續(xù)的過程，風險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質要素，使組織中關鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強調了進行風險項目過程管理的必要性。

風險投資項目由于其預期的市場容量往往事先不能確定，致使對項目的過程管理難度進一步加大，產(chǎn)生風險，這種風險貫穿了風險項目的整個生命周期。針對于風險投資項目的特點，項目各階段不應僅滿足應完成的任務，必須隨著項目運作過程環(huán)境的變化進行資源的再分配以及項目參數(shù)的調整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強烈程度，要求項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態(tài)反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)來進行。建立有效的企業(yè)風險管理信息系統(tǒng)（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統(tǒng)的一個新領域。任何企業(yè)的運營都需要信息，源于項目的計劃、組織、領導和控制的決策必須基于及時的和適當?shù)男畔?。信息流在質量和速度上都是一個關鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項目的要求。風險的產(chǎn)生來源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風險管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個信息流程。項目風險信息整理伴隨著風險及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風險管理理論與方法的管理支持信息，還包括項目自身風險與風險管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風險管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡。借助風險管理信息系統(tǒng)，風險管理組織者可以準確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調風險管理活動、根據(jù)風險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項工作的風險等級，明確這一風險正面與反面的后果，還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風險管理戰(zhàn)略、最佳的風險管理實踐及風險評價工具。例如在項目計劃階段，輸入該項目信息內容，查詢系統(tǒng)會提供一個邏輯的樹狀結構，一方面指出項目中必須的工作要素，另一方面提供該項目可以借鑒的網(wǎng)絡信息以及計劃實施的模擬流程等。根據(jù)風險表現(xiàn)的強烈程度，項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應地做出動態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況，項目成本、時間和性能參數(shù)也要隨之調整，即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風險動態(tài)、適時地控制，可以保證項目階段目標最大程度的實現(xiàn)。

風險投資項目的管理風險起始于項目的考察論證階段，結束于項目退出以后，貫穿了風險投資項目的整個運作過程。根據(jù)情況的變化，對風險投資項目的管理風險進行合理的分析，把握引起風險的關鍵因素，及時進行有效的控制，可以避免和減少風險，保證預期經(jīng)濟效益的實現(xiàn)。

參考文獻：

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛華等譯。項目管理戰(zhàn)略設計與實施。機械工業(yè)出版社，2002

2.楊乃定。企業(yè)風險管理發(fā)展的新趨勢。中國軟科學，2002（6）

3.王景濤編著。新編風險投資學。東北財經(jīng)大學出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級財務管理。東北財經(jīng)大學出版社，2005

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關鍵詞:風險投資；委托；控制

一、風險投資的概述

風險投資的概念與特征風險投資最早起源于美國，是投資專家投資于早期的發(fā)展迅速并且有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，并為其提供管理援助，是起步期企業(yè)的主要股權資本來源。由風險投資的概念，我們可以發(fā)現(xiàn)風險投資有如下特征：（1）投資對象大多數(shù)為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術企業(yè)。（2）投資的風險比較大，通常獲得的資本增值收益也比較大。（3）投資的年限較長，沒有擔保，看重的是企業(yè)的發(fā)展前景而不是當下的利益。（4）風險投資人一般會參與企業(yè)的經(jīng)營和管理，當所投資的企業(yè)有不同的需求時，給與一定的援助。（5）被投資的企業(yè)增值后，投資人會通過轉讓股權、公司上市等方式實現(xiàn)資本的增值。

二、風險投資機構在投資階段面臨的風險控制問題

1.風險投資機構在投資階段所面臨的風險（1）風險企業(yè)本身的風險①技術風險。由于投資的企業(yè)正處于創(chuàng)業(yè)的初期，很難判斷企業(yè)的技術成熟程度，新產(chǎn)品的研發(fā)存在一定的難度，即使開發(fā)出來，新品的推廣同樣存在著很大的難度，高新技術產(chǎn)品的市場周期短，研發(fā)人員需要具備一定的開發(fā)能力才能保證公司持續(xù)的向前發(fā)展，這些都是投資人需要考慮的因素。②管理層風險管理人員的素質是投資人首先要考慮的因素，管理人員是與投資人的直接聯(lián)系人，需要具備管理公司的能力，保證在投資基金投入之后，能夠對項目實時跟進，進行管理，不能為了個人利益或其他原因離開公司，使項目更換負責人增加不必要的風險。③市場風險高新技術產(chǎn)品作為市場上的新生產(chǎn)品，可能會因為成本高、不符合消費者的使用習慣、實用價值小、價格昂貴等問題沒有銷售市場，也可能因為產(chǎn)品更新速度快迅速被其他產(chǎn)品所取代。對于風險企業(yè)本身，可能因為經(jīng)營模式有誤、市場單一、缺少管理經(jīng)驗等被市場淘汰。（2）信息不對稱所帶來的風險所有權和經(jīng)營權的分離勢必會引起沖突，委托人與人追求的利益不一致，但都是在追求彼此利益最大化，由于兩者所處的位置不同，扮演的角色不同，因而有不同的利益追求。風險投資者追求的是企業(yè)整體文化價值最大化，管理者在關心企業(yè)文化價值的同時更關心的則是自身利益的最大化，的心理，信息的不對稱增加了風險投資者的風險。2.投資階段的風險控制（1）事前控制投資前，風險投資機構對項目的了解非常少，需要收集更多的信息，慎重的選擇投資的階段和投資的行業(yè)。一般來講，投資時期越早，那么面臨的投資風險就會越大，由于高風險通常伴隨著高收益，所以所獲收益的概率也就會越大，風險投資家可以根據(jù)自己的風險控制來選擇合適的投資階段。在投資前，通過對項目的審查來減小信息的不對稱性從而提出差的項目。（2）事中控制風投機構選好了想要投資的項目時，需要研討出一個具體的方案，其中包括對股權投資工具的選擇、分階段進行投資的計劃、報酬制度的安排還有一些其他契約的安排。整個投資的計劃應該盡可能的詳細，尤其是對風險的預見，要盡可能考慮的全面。（3）事后控制資金投入之后，剩下的工作就是對風險企業(yè)的監(jiān)管，保證風險企業(yè)的運營嚴格按照合同執(zhí)行，對于合同中沒有考慮到的部分，應與風險企業(yè)協(xié)商處理，利用自身的資源幫助企業(yè)成長健全監(jiān)督機制，提供融資服務、戰(zhàn)略顧問服務、管理咨詢服務、政策顧問服務等增值服務，在幫助企業(yè)發(fā)展的同時增加了對企業(yè)的監(jiān)管和控制，實現(xiàn)了1+1＞2的效果。

三、加快發(fā)展我國風險投資的對策建議

1.擴大風險投資總量，培育多元化市場主體為了加快我國風險投資的步伐，首先應該拓寬風險投資的資金來源，建立一個多元化的市場?？梢詮臋C構投資者、國內大型企業(yè)、私人資本、國外投資和政府投資這五個方面進行拓展：機構投資者主要包括保險公司、養(yǎng)老基金、信托公司和捐贈基金等。這些投資者具有雄厚的經(jīng)濟實力，并且投資的時間長，符合風險投資的特點，是主要的資金來源。國內外的一些大型企業(yè)為了尋找技術來源，常收購一些具有研發(fā)能力的中小型企業(yè)或成立自己的風司，實行戰(zhàn)略投資。在我國，有10萬多億元的居民存款，一些富人在股票低迷階段，將資金投入到風險企業(yè)能夠緩減市場疲軟，增加風險投資的總量，是解決我國投資來源單一的一個有效途徑。隨著經(jīng)濟全球化的影響，許多國外的公司已經(jīng)在中國投資建廠，他們不僅投入資金還提供生產(chǎn)、管理和營銷等多方面的服務，在引入資金的同時又學習了國外的先進投資管理經(jīng)驗，對我國風險投資的發(fā)展有很重要的意義。政府資本是在風險投資的初期階段引入，政府為了鼓勵技術創(chuàng)新和科技發(fā)展，會在高風險階段投入一定的資金，但是不能過多的干預市場的發(fā)展。2.建立一套分散風險的投資機制建立一套分散風險的投資機制有利于減小風險投資的風險。風別將資金投入到不同階段的企業(yè)，避免將資金全部投入到創(chuàng)業(yè)期或成長期等，以防止股票市場不景氣時，無法抽離資金。另外風險投資的風險較大，做好預算，將資金投入到多個行業(yè)避免某個特定行業(yè)周期性的風險，在投資前，充分利用分線投資家在各個方面的資源，對所要投資的行業(yè)和企業(yè)進行全方位的評估，在合同制定階段，通過相應的條款來對企業(yè)進行約束，以保障自己的利益。3.建立暢通的風險投資退出渠道（1）買殼或借殼上市上市是風險企業(yè)將資本轉為現(xiàn)金的首要選擇，但是中國的證券市場資本變現(xiàn)的速度慢，對企業(yè)上市的要求高。為了成功上市，風險企業(yè)通常會從已經(jīng)完成上市的公司中找到合適的對象，購買它們的股權以實現(xiàn)上市或是與其他上市公司互換股權，實現(xiàn)借殼上市。（2）設立和發(fā)展柜臺交易和地區(qū)性股權轉讓市場柜臺交易是一種非常靈活的交易方式，企業(yè)的產(chǎn)權通過柜臺進行交易，避免了繁雜而高要求的上市標準，但是談判的成本較高，可以作為過渡時期的一種交易方式，這種交易方式促進了風險資本向產(chǎn)業(yè)資本的置換。（3）國外二板市場或香港創(chuàng)業(yè)板上市對于一些中小型企業(yè)在我國上市難，但是周邊的一些國家卻沒有那么高的上市標準，而且國外市場對其他國家的公司上市一直保持著歡迎的態(tài)度，我國香港地區(qū)與大陸政策不同，也可以作為公司上市的一個好的選擇，公司上市只是為了將投入的資本撤出，在哪個國家上市對于風投機構來說并沒有太大的差別。（4）企業(yè)并購企業(yè)并購大都發(fā)生在高科技行業(yè)中，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，像新浪、搜狐這樣的網(wǎng)絡公司不斷地并購一些小的有較強研發(fā)能力的企業(yè)來實現(xiàn)自身股票的升值，被收購的企業(yè)的投資者也通過這樣一種方式撤出了資本并贏取了更高的利潤。（5）清算退出有些風險企業(yè)由于各種原因并不能完成計劃書上的指標，而且已經(jīng)沒有拯救的必要，如果盡快宣布破產(chǎn)，那么就會把損失降到最小化，對風險企業(yè)的清算條件進行完善，并且為風險企業(yè)的清算破產(chǎn)制定相應的法律法規(guī)。4.充分發(fā)揮中介服務機構的作用風險投資機構的發(fā)展離不開一些中介服務機構的幫助。會計事務所對風險企業(yè)相關信息的披露是投資者了解風險企業(yè)的主要依據(jù)，是風險投資有效運行的保證。評估機構要為風險資本的介入和撤出提供了可靠的依據(jù)。在風險資本退出階段，無論采取哪有形式的退出，必須先經(jīng)過評估機構對風險企業(yè)的資產(chǎn)進行評估以保證資本退出的順利進行。律師事務所和專利事務所對企業(yè)進行審查，從企業(yè)外部控制風險，提高相關風險企業(yè)的可信度。信息咨詢機構是風險投資運營的信息來源和信用基礎。從資金投放到扶持風險企業(yè)逐步走向成熟，再到積極運作進入資本市場是風險投資的整個過程，沒有退出渠道的風險投資是沒有發(fā)展前途的。因此，必須完善風險投資體系，保證資本退出渠道的暢通。

參考文獻：

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[2]陳工孟,俞欣,寇祥河.風險投資參與對中資企業(yè)首次公開發(fā)行折價的影響--不同證券市場的比較[J].經(jīng)濟研究,2011(5).

[3]張學勇,廖理.風險投資背景與公司IPO:市場表現(xiàn)與內在機理[J].經(jīng)濟研究,2011(6).

篇4

（一）企業(yè)財務管理環(huán)境的復雜性

企業(yè)的財務管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。財務管理環(huán)境是企業(yè)財務決策難以改變的外部約束條件，企業(yè)財務決策更多的是適應它們的要求和變化。財務管理環(huán)境涉及范圍很廣，包括經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素。這些因素存在于企業(yè)之外，但對企業(yè)財務管理產(chǎn)生重大的影響。宏觀環(huán)境的不利變化必然會給企業(yè)帶來財務風險。

（二）財務管理可控范圍的局限性

財務管理過程中存在大量的主觀判斷，財務管理依據(jù)的信息也是不完全的。企業(yè)進行財務預測、計劃、決策和控制所依據(jù)的會計報表、財務分析、經(jīng)營分析、市場分析等信息都只可能盡量接近真實情況而不可能完全反映事實，管理依據(jù)的不可靠決定了財務風險的存在。企業(yè)在財務管理中常常會遇到采用不同財務分析方法得出的結論大相徑庭的情況，這時決策人員就要判斷哪個方法更科學，哪個方案更可行，大量的判斷也決定了財務風險的存在。

（三）投資主體多元化、投資決策和管理水平相對滯后

近年來，我國不少企業(yè)追求多元化經(jīng)營模式，試圖通過多元化經(jīng)營減輕企業(yè)的經(jīng)營風險，這本無可厚非，畢竟在這個世界上沒有人敢保證哪個行業(yè)永遠是“朝陽產(chǎn)業(yè)”。然而，現(xiàn)實中采用多元化經(jīng)營策略卻使一些行業(yè)的“單項冠軍”企業(yè)發(fā)生了財務危機甚至瀕臨破產(chǎn)。究其原因，是企業(yè)的領導班子沒有及時更換決策理念，簡單地移植或采用原有的經(jīng)驗所致。

（四）企業(yè)領導風險意識不強，財務人員素質不高

企業(yè)最高管理層風險意識的強弱直接影響到企業(yè)財務風險管理機構的設置情況，管理風險意識弱的企業(yè)根本不進行財務風險管理，更談不上設置風險管理機構。在市場競爭El趨激烈的今天，這無疑是企業(yè)的致命弱點。財務風險管理是一項比較復雜的管理，要求財務人員具備高等數(shù)學知識、統(tǒng)計知識以及一定的分析、處理數(shù)據(jù)的能力，現(xiàn)在企業(yè)財務人員的素質距此要求還有一定的差距。

二、企業(yè)投資風險中財務風險的分析

風險的原因有企業(yè)外部的和自身的原因，而且不同的財務風險形成的具體原因也不盡相同?？傮w來看，主要有以下幾個方面。

（一）企業(yè)財務管理的宏觀環(huán)境復雜多變，而企業(yè)財務管理系統(tǒng)不能適應其宏觀環(huán)境。宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟、法律、市場、社會文化、資源等因素。這些因素存在于企業(yè)之外，但對企業(yè)財務管理產(chǎn)生重大的影響。例如世界原油價格上漲導致成品油價格上漲，使運輸企業(yè)增加了營運成本，減少了利潤，無法實現(xiàn)預期的財務收益。

（二）企業(yè)財務管理人員對財務風險的客觀性認識不足。

（三）財務決策缺乏科學性導致決策失誤。我國企業(yè)的財務決策普遍存在著經(jīng)驗決策及主觀決策，由此而導致的決策失誤經(jīng)常發(fā)生。從而產(chǎn)生財務風險。

（四）企業(yè)內部財務關系混亂。企業(yè)與內部各部門及上級企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權責不明、管理混亂的現(xiàn)象。造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。

三、企業(yè)投資風險的控制

（一）企業(yè)投資風險控制的原則

1.有效性原則。所建立的投資風險控制策略應當科學、合理，具有較強的可操作性，投資風險管理制度在執(zhí)行中應具有權威性，將控制滲透到風險管理的各個環(huán)節(jié)，使企業(yè)投資風險管理工作真正落到實處。

2.審慎性原則。應當審慎評估風險，審慎確定風險限額，對新推出的投資項目及時制定相關規(guī)范，采取壓力測驗、情景評價等方法度量企業(yè)能夠承擔的投資風險，及時發(fā)現(xiàn)風險并控制風險。

3.創(chuàng)新性原則。隨著企業(yè)投資的日益增加和金融投資環(huán)境的日益復雜，企業(yè)投資風險的影響因素和作用機理都在發(fā)生變化。因此，投資風險度量方法、風險預警系統(tǒng)和風險控制手段等應適應上述變化，在借鑒國外先進經(jīng)驗的基礎上不斷更新。

（二）企業(yè)投資風險的控制措施

1.完善財務管理系統(tǒng)

認真分析財務管理的宏觀環(huán)境及其變化情況，建立和不斷完善財務管理系統(tǒng)，提高企業(yè)對財務管理環(huán)境變化的適應能力和應變能力財務管理的宏觀環(huán)境雖然存在于企業(yè)以外，企業(yè)無法對其施加影響，但并不是說企業(yè)面對環(huán)境的變化只能無所作為。1、為防范財務風險，企業(yè)應對不斷變化的財務管理宏觀環(huán)境進行認真的分析、研究，把握其變化趨勢及規(guī)律，并制定多種應變措施。2、面對不斷變化的財務管理環(huán)境，企業(yè)應設置高效的財務管理機構，配備高素質的財務管理人員，健全財務管理規(guī)章制度，強化財務管理的各項基礎工作，使企業(yè)財務管理系統(tǒng)有效運行，以防范因財務管理系統(tǒng)不適應環(huán)境變化而產(chǎn)生的財務風險。

2. 注重靈活度的投資決策

（1）分散資金投向，降低投資風險。

投資多元化是現(xiàn)代企業(yè)降低投資風險，把風險控制在一定限度內的有效途徑。在美國企業(yè)聯(lián)合會的抽樣調查表明，美國70%的企業(yè)都是通過多元投資機會尋求增長機會的，特別是大企業(yè)幾乎100%發(fā)展了多元投資經(jīng)營。所謂投資多元化指企業(yè)不是將全部資金應用于一個項目上而是同時經(jīng)營若干個項目，這樣做的結果是，當某一個項目由于某種原因不景氣，利潤下降時，其他項目卻有可能獲得好利潤，幾個項目的盈利和虧損相抵，企業(yè)就可以減少收益水平的波動，減少損失。投資多元化也指不同的投資方式、投資方向、投資期限，目的都是分散資金投向，降低風險。

（2）進行風險投資決策。

因為投資活動中充滿了不確定性，因此在投資分析過程中，必須充分考慮風險因素。對風險預先估計使投資保持一個安全空間。

（3）建立投資項目庫，安排投資時序。

要具有多個方案可供比選和優(yōu)化，只進行單一方案的論證往往不能確定最優(yōu)，使投資的機會成本無形之中加大，因此建立投資項目庫，使項目等資金，而不是有閑置資金時才去考慮項目，讓資金等項目。項目庫中的項目應是經(jīng)過分析，選優(yōu)的項目，資金到位，立即可以上馬，避免閑置浪費。

（4）充分考慮項目的可行性、可控性

重要依據(jù)，可行性研究與論證是確保成功實施和能發(fā)揮經(jīng)濟效益的重要保證，是防范風險、提高經(jīng)濟效益的重要手段。在投資中，要對投資方向、方式進行靈活的選擇和組合，進行對項目的不同方案的比較，選擇適當?shù)捻椖?。具體到某一項目后，要針對該項目論證是否可行、可控。包括根據(jù)市場的需求情況，產(chǎn)品的競爭能力和籌資條件權衡投資規(guī)模的合理性，對項目在技術上的先進性和適用性，實施條件的可靠性和協(xié)調性，經(jīng)濟上的效益性和風險性進行分析。

3. 提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，增加管理者的風險意識

（1）企業(yè)要認真研究國家的產(chǎn)業(yè)政策，以市場為主體，不斷開發(fā)新產(chǎn)品。面對不斷變化的市場經(jīng)濟，企業(yè)應設置合理、高效的財務管理機制，同時配備高素質的管理人員，以提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理水平。

（2）企業(yè)除了加強生產(chǎn)經(jīng)營管理以外，還要增加財務風險的防范意識，使企業(yè)的經(jīng)營者和管理者充分認識到財務風險存在于企業(yè)財務管理的各個環(huán)節(jié)，增強企業(yè)管理者的風險意識，避免企業(yè)因管理不善而造成的財務風險。

4.構建企業(yè)投資風險預警系統(tǒng)

構建企業(yè)投資風險預警系統(tǒng)，使企業(yè)投資預警系統(tǒng)通過對相關信息采集，分析可能導致投資項目出現(xiàn)風險的根源性因素，運用定性與定量的方法發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資活動中的潛在風險，并發(fā)出警示，實現(xiàn)對企業(yè)投資活動的風險預控，以降低企業(yè)投資風險的機率。

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關鍵詞：風險投資；風險控制；風險管理；動態(tài)控制

中圖分類號：F830　文獻標識碼：A　文章編號：1009－2374-(2011)19－0142－02

從風險管理的角度來講，所有的風險投資具有高風險性，風險投資的運作其實就是風險識別、風險管理與控制的過程。通常來說，風險投資主要有這兩個方面的風險：一是與風險投資公司或者風險投資基金相關的風險，比如說風險資本投資者對風險公司或基金的管理控制風險、公司或基金運作的結構風險等；二是風險資本投入風險給企業(yè)帶來的風險。一般而言，風險投資的風險因素主要包括五個方面：技術風險、市場風險、財務風險、管理風險、環(huán)境風險。

一、風險投資的風險管理

風險投資產(chǎn)業(yè)取得成功的根本保證是有效的風險管理。投資者為了實現(xiàn)風險資本保值和增值的風險管理目標，往往會采用這幾種風險管理方法。

(一)對風險投資機會的審慎選擇與評估

為保證投資的風險降低最低限度，風險投資家必須要先對擬投資對象進行充分的風險識別與前期評估。通常來說，在進行風險投資之前，風險投資家將對投資企業(yè)或項目的各種影響風險資本增值與退出的風險，進行認真的分析，同時還需要設計出相應的風險管理與控制方案。此外，風險投資家也會把風險管理的策略，轉化為風險投資協(xié)議的若干條款與風險投資家的積極參與管理的實踐中。

(二)全面分散投資來降低風險

1.項目組合。我們都知道所有風險投資項目的風險都很高，因此，風險資本的投資必須分散化。這也就決定了風險投資公司，會考慮在在一系列有較好前景的行業(yè)中，把管理的全部資金投向30～40個組合投資風險企業(yè)。當然在實際操作中，具體的風險企業(yè)數(shù)量通常都會隨著總體風險資金額的增加而適度增加。

2.階段組合。風險投資的企業(yè)都是處于發(fā)展的不同階段的。大量實踐證明，投資風險的平衡與投資收益的變化與該風險企業(yè)所處的具體產(chǎn)業(yè)、技術與商業(yè)周期密切相關。一般情況下，在種子期與第一階段，風險投資家不會投入資金總額的1／3，而是投資不同發(fā)展階段的企業(yè)。如果是比較成熟的風險企業(yè)，因為其已經(jīng)度過了增長階段的危機期，能夠影響其運作的風險不大，相應的權益價格要高于那些未成熟的早期風險企業(yè)。不過，早期風險企業(yè)的資本增值潛力會遠遠大于成熟企業(yè)。

3.產(chǎn)業(yè)組合。成功的風險投資家總是會專注于高增長行業(yè)。風險投資家將風險資金投向大量不同的產(chǎn)業(yè)，而通過這種產(chǎn)業(yè)分類，能夠減少某產(chǎn)業(yè)的衰退對于風險投資組合的不利影響。

4.聯(lián)合投資，通常情況下，在企業(yè)后期階段的組合投資中，風險企業(yè)對風險資金的需求將會遠遠超過風險投資基金的投資額，聯(lián)合投資帶來大量資本，也就能夠滿足風險企業(yè)的后續(xù)投資的需求，同時共同參與同一個風險企業(yè)的經(jīng)營管理。這就是說，聯(lián)合投資方式一方面分散了風險投資的固有風險，另一方面會將為快速增大的風險企業(yè)提供更為廣泛的資源與技術服務。

(三)與風險企業(yè)分享管理實踐經(jīng)驗和管理技術

為了保證投資的效益，風險投資公司和風險投資家都需要與風險企業(yè)建立長期的合作關系。在這個過程中，風險企業(yè)提供給投資專家企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、管理資本運營、管理人才培訓等專業(yè)服務，并且也在風險企業(yè)的董事會起到相當重要的作用。風險投資家積極參與投資組合風險企業(yè)的經(jīng)營管理決策，確保風險投資目標的實現(xiàn)。如果風險資本投入風險企業(yè)，風險資本的成功實現(xiàn)增值退出取決于風險投資家在風險企業(yè)中對重要的商務決策施加一個積極的影響。

在投資的過程中，聯(lián)合風險投資家或者風險投資家往往會在風險企業(yè)董事會中扮演十分重要的角色。董事會代表負責與風險投資基金、風險企業(yè)各自的管理隊伍保持聯(lián)系，保證能夠促使風險投資家對風險企業(yè)施加影響，同時也在諸如企業(yè)預算、利潤目標、資本結構、融資需求、戰(zhàn)略部署與多元化戰(zhàn)略等方面提供管理支持。如有必要，風險投資家也會通過派遣專業(yè)咨詢顧問向風險企業(yè)提供財務與管理專業(yè)服務，以便能夠解決各自不同的問題。

二、風險投資的風險控制

(一)風險企業(yè)的動態(tài)控制

事實上，我們可以說風險投資家對風險企業(yè)的注資與參與管理的過程，本質上就是風險投資家對風險投資進行風險管理與控制的過程。更為確切地說，風險投資的運作和風險管理與控制是從兩個不同的角度來闡述的。前者主要是強調資本推動技術、設備等各種經(jīng)濟資源的優(yōu)化配置并實現(xiàn)經(jīng)濟產(chǎn)出的最大化；后者主要是從經(jīng)濟決策論的角度，強調各種風險投資管理外部與內在不確定因素對最優(yōu)決策執(zhí)行的結果的影響，也包括風險投資家如何處理對這些因素的不利影響。這就需要風險投資家采取有效的風險控制機制。

1.風險投資中風險控制機制的策略。與一般的企業(yè)家、傳統(tǒng)的金融家的顯著不同是風險投資家熟練駕馭和控制風險的技巧與技術。假如沒有風險管理與控制技術，風險投資家將很難獲得較高的回報，甚至是面臨很大的失敗風險。正是因為風險控制和技巧的熟練，才能保證其獲得高增值和高回報。

2.技術風險的相關控制。在風險投資的風險管理與控制中，有一個技術風險必須要注意：技術的知識產(chǎn)權問題。通常來說，在風險投資家眼里，會把知識產(chǎn)權看做是風險企業(yè)的價值創(chuàng)造的綜合反映。在市場經(jīng)濟條件下，專利、交易機密、版權等都完全可能在市場上為風險企業(yè)提供競爭優(yōu)勢。也就是說，只有能夠贏得超額利潤，就很有可能夠實現(xiàn)風險資本的高增值。不過，有時候即便是有了知識產(chǎn)權，也不能就吸引風險投資家投資。因為如果沒有正確的保護措施，那前期的優(yōu)勢可能會被瓜分。

3.篩選風險企業(yè)家的風險轉移機制。為了激勵風險企業(yè)家的工作以風險企業(yè)的利益最大化為目標，風險投資家可以通過分段投資來控制風險企業(yè)的經(jīng)營風險；風險投資家在風險投資協(xié)議中商訂相關的雇傭合同，使企業(yè)的管理層真正成為風險資本的雇傭者，同時通過風險企業(yè)的股份期權的給予、取消作為一種約束條件，并會根據(jù)實際情況，對企業(yè)管理層在職與離職的某些行為作出規(guī)定。

(二)風險投資公司或風險投資基金的風險控制

風險投資者的投資人主要是風險投資公司或風險投資基金，這就存在著人風險與信息不對稱現(xiàn)象。風險投資者不能對風險投資家進行全面的監(jiān)督與控制，就只能通過相關的投資合同來約束與激勵風險投資家的運營行為，以使其不違背風險投資者的利益。

1.對風險投資家的篩選。風險投資者可以通過設定較為嚴格的條件來提高風險投資家的選擇標準。這主要是由于好的風險投資家總是比不好的風險投資家更容易接受合伙協(xié)議的要求。而且從另一方面上看，好的風險投資家具有為風險投資者提供與高風險相適應的高額回報的技能與強烈愿望，同時，高水平的風險投資家不會通過作出一些違背投資者的利益的行為來獲取自身的利益，而是從經(jīng)營成功的風險企業(yè)的增值中取得報酬。

2.與風險投資公司的合同設計。

(1)風險投資基金是有固定期限的，風險投資家不能永遠保管風險資金。這與共同基金的無期限壽命是不相同的。固定期限使得風險投資者有權利對風險投資家的能力進行選擇。在風險資本遭受損失后，大多數(shù)的風險投資者都可能會放棄對失敗的風險投資家的支持，這其實也給風險投資家一定的約束與激勵，以保證其對風險資本的運作符合投資者的根本利益。

(2)風險投資者通常會在對風險投資公司或基金初期投入一定資金，以后就按階段投入?yún)f(xié)議資金。假如風險投資家對已經(jīng)注入的資金運作并沒有達到投資者的預期收益率，或者已投入資金遭受損失，那投資者就會放棄原有的合同承諾。

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關鍵詞：證券投資；市場風險；類型；控制；對策 

引言 

證券投資作為風險投資，風險主要的指向就是投資者的投資與預期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風險類型很多，其中市場風險是系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的結合體。市場風險主要是指證券市場本身因各種因素的影響引起的證券價格變動風險。證券市場的變化很快，所有的變化都會影響供求關系。在證券市場的現(xiàn)實發(fā)展中，證券市場的冷熱與政策和現(xiàn)實環(huán)境有著密不可分的關系。而風險也是體現(xiàn)證券市場價值的重要要素，沒有風險，就沒有利潤，風險和利益并存是證券市場最為基礎的特征。 

一、證券投資風險的認定 

風險主要是指事件發(fā)生后，其損失機會或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風險和收益是一對矛盾結合體，有收益就有風險，二者存在內部的必然性。證券投資的風險可以運用科學的手段進行一定程度的預測分析，通過對對主客觀風險、市場及經(jīng)營風險等要素進行控制。證券投資在運行過程中處于動態(tài)的、復雜的交互性的選擇過程，對市場的了解，對投資時機選擇，對投資品種的確定，都是影響風險和收益程度的要素。一個證券在一定時期內收益率、收盤價、上期收盤價、單位紅利及股息收入等指標產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實操作中進行評估和預測的，收益率的方差和標準測度是證券投資的重點。證券投資風險的分類標準是從多個方面界定的，根據(jù)風險構成可以分為系統(tǒng)風險，如利率風險、匯率風險、政治風險等，業(yè)包括相對應的非系統(tǒng)風險，例如企業(yè)經(jīng)營風險、財務風險、操作風險等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風險和投資者風險。證券投資風險的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。 

二、提高證券投資市場風險控制的對策 

1、正確運用證券投資風險測的重點理論方法。從風險的定義來看，證券投資的風險是在證券投資過程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W的測度理論是規(guī)避風險的重要手段，只有科學的理論，才能達到其控制目的。證券投資風險的理論主要是效用函數(shù)的概念，風險金測度模型，標準風險測度模型，隨機優(yōu)勢選擇模型理論，均值——方差測度理論。值理論，下偏矩測度理論，VaR測度理論，信息嫡測度理論等。在實際操作中，新的風險測度指標主要從定量、定性及定性與定量相結合三個方面提出，在定量測度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進行風險測度；在定性測度方面，是投資者對某證券投資風險的定性判斷，在投資市場上主要是指主觀風險的評估問題；在系統(tǒng)測度方面，兼顧指標的定性和定量兩個方面，將兩者有機地結合起來，使其平衡單方測度可能產(chǎn)生的矛盾。 

2、強化對風險的預測與控制。證券投資風險主要分為非系統(tǒng)風險的控制和系統(tǒng)風險控制。風險預測是為了更好地控制風險，證券投資風險的預測主要是計算出各標準時段內投資風險，形成風險時間序列，然后對其進行預測。預測的準確性和可靠性，這里使用組合預測的方法，使預測模型更具有對環(huán)境變化的適應能力。非系統(tǒng)風險，主要控制方式是確定各類投資的權重，實現(xiàn)投資的多樣化，對風險本質的認識及測度指標的定義是風險預測和控制的基礎。系統(tǒng)風險的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進行系統(tǒng)風險的控制研究，在確定多個證券的情況下，設定滿足預期的約束條件，進而確定各類投資的權重，通過目標收益率與期望收益率進行比較，作為風險控制的分界線。設定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測時期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預期收益的前提下，投資風險最小?，F(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過目標收益率、期望收益率及調整后的現(xiàn)貨收益率計算得出，進而實現(xiàn)對風險投資的優(yōu)化。 

3、降低政府對證券市場的干預作用。市場存在一定的缺陷，市場的自由調控作用難以對資源進行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對證券市場進行調控，對證券投資實施法制建設和監(jiān)管，并且把握調控的力度。在相關法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場中出現(xiàn)無序競爭的現(xiàn)象，證券市場具有復雜的經(jīng)濟體系它的運行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實現(xiàn)對市場主體的調節(jié)和規(guī)范作用。有關證券市場的法律、法規(guī)及相關政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場價格波動，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔由此造成的損失。機構投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢，個人投資者盲目跟從就容易導致投機風氣的盛行，對機構投資者進行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場健全的方式。如果能深入分析有關企業(yè)或公司的經(jīng)營材料，并不為表面現(xiàn)象所動，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營風險。 

4、規(guī)避市場風險的存在方式。在某些特殊的情況下，政府會改變發(fā)展證券市場的戰(zhàn)略部署，出臺一些扶持或抑制市場發(fā)展的初期，在社會經(jīng)濟比較繁榮時，市場風險來自各種因素，每種股票價位變動，其公司利潤有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細的分析，是要掌握趨勢，了解收益的持續(xù)增長能力，了解其循環(huán)變動的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營限制，其股價出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買賣時機，當股價低于標準誤差下限時，可以購進股票，當股價高于標準誤差上限時，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟氣候好時，股市交易活躍，經(jīng)濟氣候不好時，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當時經(jīng)濟狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對經(jīng)濟氣候的反映更敏感，不可抗力因素導致的風險，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營形勢的變化，或者經(jīng)營決策重大失誤等，使投資者的交易委托無法成交或者無法全部成交，投資者將不得不承擔由此導致的損失。證券產(chǎn)生影響的風險，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。

5、綜合性風險的防范。綜合性風險主要包括經(jīng)營風險、購買力風險、利率風險。在現(xiàn)實生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會，政治，經(jīng)濟等各個方面。在購買股票前，要認真分析有關投資對象，與那些經(jīng)營狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購買股票前，要認真分析有關投資對象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營情況以及在競爭中的地位和以往的盈利情況趨勢，如果能保持收益持續(xù)增長、發(fā)展計劃切實可行的企業(yè)當作股票投資對象，較好地防范經(jīng)營風險。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應運用法律手段，經(jīng)濟手段和必要的行政管理手電引導證券市場健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內，應留意市場上價格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來。周期波動是經(jīng)濟發(fā)展過程中常見的現(xiàn)象，我國經(jīng)濟在年度間的頻繁波動是一種隨機波動，盡量了解企業(yè)營運資金中自有成份的比例，利率升高時，會給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價格，而利率的升降對那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險，它是與整個股票市場或者整個期貨市場或外匯市場等相關金融投機市場波動無關的風險，由特殊因素引起的，股民可通過投資的多樣化來化解風險，對證?投資中的風險需要有宏觀與微觀上的認識，防止易變的收入將導致收益和現(xiàn)金流量的不確定。 

結語 

我國證券市場經(jīng)過多年的發(fā)展，無論是體制還是機制上，都逐漸接近發(fā)達國家。證券市場的成熟需要在現(xiàn)實操作中不斷進步，需要政府給予一定的指導，更需要遵循市場發(fā)展規(guī)律。證券投資中控制市場風險過程中，一定要從證券市場的基礎情況做起，運用專業(yè)化、科學化的方法，對市場有足夠的了解，對證券發(fā)展有足夠的認知，在投資中恰當選擇，在發(fā)展中有效控制，是證券投資能夠在有計劃、有準備、有步驟的過程中運行，促進證券投資的新發(fā)展，使證券投資，能夠更加符合操作者的意愿，創(chuàng)造出更加具有經(jīng)濟價值和社會價值的經(jīng)濟運行模式。（作者單位：深圳富延資本管理有限公司） 

參考文獻： 

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[3]宋志偉，證券營業(yè)部操作風險分析及防范[J]，山東大學，2011年。 

篇7

Abstract： Construction enterprises must establish risk control mechanism according to the actual situation. Now construction enterprises are facing various risks， which may bring different damages. This paper focuses on the investment risk of construction enterprises. The features of investment risk are analyzed， and effective control strategies are put forward.

關鍵詞：建筑企業(yè)；投資；風險；控制

Key words： construction corporation；investment；risk；control

中圖分類號：F830.59 文I標識碼：A 文章編號：1006-4311（2017）16-0067-03

0 引言

我國的許多建筑企業(yè)在投資建設項目時，都將重心放在經(jīng)濟利益當中，忽略了企業(yè)管理，以及風險控制。許多的建筑項目為了維護眼前的經(jīng)濟利益，轉嫁經(jīng)營風險。利用現(xiàn)代建筑市場競爭激烈的情況，對施工企業(yè)隨意提出苛刻的要求。使得建筑企業(yè)面臨嚴峻的投資風險。例如，許多業(yè)主在與建筑企業(yè)洽談建設項目時，提出先不交付預付款，要求施工企業(yè)先進行帶資施工，等到項目進行到一定階段再付款，或者是要求施工企業(yè)在工程開工之前就繳納一部分的工程抵押金，從而保障自己的最低標中標等。這種情況對于施工企業(yè)來說是十分不利的，從本質上來說，這其實就是施工企業(yè)的一種風險投資。從現(xiàn)在的情況來看，這種方式已經(jīng)成為工程項目業(yè)主進行成本控制、轉嫁經(jīng)營風險的重要手段，已經(jīng)成為社會的普遍現(xiàn)象。許多施工項目業(yè)務甚至將這種行為看做是本行業(yè)發(fā)展的捷徑，使得許多項目業(yè)主競相模仿。由于要承擔較多的風險，先期資金投入形式已經(jīng)成為建筑企業(yè)規(guī)避的重要“陷阱”。從當前我國的建筑業(yè)的發(fā)展情況來看，無論其參與的是政府斥資的建筑項目，還是民營投資的建筑項目，其中都會存在這種違反建筑行業(yè)健康發(fā)展的情況。由于建筑行業(yè)競爭激烈的現(xiàn)狀，許多工程項目發(fā)包人都要求承包人在工程開始前支付一定的工程抵押金，如果不支付，就無法承接該工程。這種情況使得建筑企業(yè)面臨嚴峻的投資風險。投資行為一旦產(chǎn)生，隨之就會產(chǎn)生一系列風險。

1 建筑企業(yè)風險分析

在社會主義市場經(jīng)濟的條件下，任何企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營都是需要依靠盈利才能維持下去的。因此，企業(yè)的任何活動都是以盈利為基本目的的。但是在當前企業(yè)的快速發(fā)展條件下，建筑企業(yè)的市場范圍在不斷擴大，承擔的建筑任務也越來越多，企業(yè)面臨的風險也越來越大。在當前建筑企業(yè)的發(fā)展過程中，最為重要的任務就是風險管理。

1.1 企業(yè)風險類型分析

企業(yè)的風險是企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中所面臨的風險。企業(yè)風險會因為不同的市場環(huán)境，以及不同的經(jīng)營形式有不同的表現(xiàn)形式。企業(yè)風險就是企業(yè)在制定某項決策，或者參與某種行為之后，可能會產(chǎn)生的無法預料的不確定風險因素，會是的企業(yè)資源無法按照之前既定的方式運轉。從外在表現(xiàn)上來分析，大多是企業(yè)用于投資的資金無法在既定的時間內收回，甚至會出現(xiàn)現(xiàn)金流短缺，或者資產(chǎn)負債的情況。嚴重時，甚至會導致企業(yè)經(jīng)營情況惡化或者破產(chǎn)。在一般的情況下，導致企業(yè)出現(xiàn)風險的原因主要分為內部原因和外在原因。外部原因主要是由外部市場環(huán)境導致的，具有更強的不可控制性。內部原因主要是企業(yè)內部的措施制定，以及管理方面，能夠采取有效措施加以控制。根據(jù)不同的看法角度，對于企業(yè)風險的類型劃分方式不同。

1.1.1 信用風險

所謂的信用風險主要指的是，在企業(yè)與客戶進行合作的過程中，客戶單反面的違約，導致建筑企業(yè)遭受損失的現(xiàn)象?？蛻暨`約主要表現(xiàn)形式有：①建筑項目資金來源得不到有效保證；②客戶不按照合同上的要求，定期交付款項，使得企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊缺的情況；③客戶惡意套取項目保證金，轉嫁投資風險；④工程項目完成之后，客戶在保修期結束之后，仍然不按照合同約定支付尾留款。

1.1.2 市場風險

主要指的是企業(yè)所面臨的市場情況產(chǎn)生重大改變，而產(chǎn)生相應的風險。主要表現(xiàn)為：①宏觀經(jīng)濟政策上的變化，例如來自于國家政策上的改變；②企業(yè)的目標市場總量達到可以承受的上限；③建筑企業(yè)的上游市場發(fā)生變化。

1.1.3 財務風險

對于企業(yè)的財務風險，主要是企業(yè)內部的財務管理，以及內部政策制定上的問題，使得企業(yè)的資產(chǎn)質量下降，用于經(jīng)營發(fā)展的現(xiàn)金流緊缺。主要的外部表現(xiàn)形式為：①企業(yè)在做投標決策時，沒有對該項目可能帶來的經(jīng)濟效益作深入分析，就僅僅追求中標，導致項目虧損；②企業(yè)在應收賬款管理當中的缺陷，或者項目完成后催收不力，使得企業(yè)承擔的不良資產(chǎn)增加，破壞企業(yè)的財務狀況；③企業(yè)在一定期限內承擔的建設項目總量超出企業(yè)現(xiàn)有的財務或資源能力，造成企業(yè)流動資金緊缺或斷裂。

1.1.4 管理風險

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一、礦業(yè)的高風險因素

(一)地質風險因素

1、勘查風險

勘查風險是礦業(yè)項目中所固有的，勘查是在生產(chǎn)之前的活動，其中有著很長一段時間的準備期。勘查投資具有極高的風險性，但在高風險的下又具備高的回報率。一般礦產(chǎn)勘查的成功率較低就是投資中的高風險，由于未知的地質環(huán)境可以是復雜的，也可以是多樣的。就影響了勘查的準確度，導致了勘查期間投資的高風險性，同時礦產(chǎn)的埋藏位置多數(shù)都較為隱蔽，這也大大加大了礦產(chǎn)勘查期間的風險性。同時勘查風險又具有周期長和高投入的特點分別是指礦產(chǎn)勘查成功周期長與成本投入。

2、儲量風險

由于礦產(chǎn)資源貯存的隱蔽性和成分復雜多變，也給在礦業(yè)生產(chǎn)帶來諸多的不確定性，而這種不確定性，在礦業(yè)領域最為突出。由于這種不確定性給礦產(chǎn)的尋找和探明，乃至開采的過程中帶來不同程度的風險。礦產(chǎn)投資主要針對礦產(chǎn)的儲量，質量和開采成本進行決策，而這種不確定性也就導致投資風險的加大。有時僅管已經(jīng)做了大量的地勘工作和可行性評估報告，但是仍舊有著一些不可預見的地質變化因素影響對于礦產(chǎn)儲量的預測，這樣一些往往預測較好的礦區(qū)，依然會出現(xiàn)虧損的風險。

(二)市場風險因素

市場風險因素主要分為：周期經(jīng)濟的影響、市場發(fā)達程度的制約。

1、周期經(jīng)濟的影響

礦業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎行業(yè)，礦業(yè)投資的收益深受市場經(jīng)濟發(fā)展周期的影響，礦產(chǎn)品的市場價格是由經(jīng)濟發(fā)展的周期性決定的。如，積年來煤炭行業(yè)的飛速發(fā)展，給煤炭投資帶來了相當大利益，然而在近年來的煤炭價格卻持續(xù)跌落，很多煤炭生產(chǎn)企業(yè)都在面臨著虧損的風險。

2、市場發(fā)達程度的制約

礦業(yè)開發(fā)具有地域性強的特點，一些市場沒能及時打開，隨著對于礦產(chǎn)資源的無序開采，綜合利用水平低，惡性競爭，以及浪費資源，不注重安全生產(chǎn)來加快生產(chǎn)進程這些都大大的抑制了礦產(chǎn)市場的健康發(fā)展，給正規(guī)礦業(yè)企業(yè)帶來了巨大的市場風險。

(三)政策風險因素

政策風險因素主要為：產(chǎn)業(yè)政策風險、政府和投資者目標的協(xié)調、稅收制度的風險。

1、產(chǎn)業(yè)政策風險

國家往往會對礦業(yè)生產(chǎn)制定一系列的優(yōu)惠政策，如今年來國家對煤層氣產(chǎn)業(yè)的各類優(yōu)惠政策，加大了煤層氣的開發(fā)力度，但是，同時國家也能出臺一些影響礦產(chǎn)資源開發(fā)利用的政策，大大的限制了一些礦產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)。

2、政府和投資者目的協(xié)調

政府和投資者的目的就是實現(xiàn)利益最大化。投資者的目的就是追求快速收回本金，取得更多的資金回報，而政府的目的是最大限度的增加稅收，并為社會提供一些新的就業(yè)市場，礦產(chǎn)是固定存在的，在投資前可能會受到當?shù)卣哪承l件，也加大了投資的風險。

3、稅收制度的風險

國家對稅收制度的調整，直接影響著礦業(yè)投資的風險性，如，在煤層氣產(chǎn)業(yè)中，國家?guī)缀趺馐赵鲋刀?，這樣減少了稅收的政策就能給投資者帶來更多的收益，然而國家可能加大對某項礦產(chǎn)的稅收力度這樣就制約了礦產(chǎn)的開發(fā)，加大了投資風險。

(四)環(huán)境風險因素

在礦業(yè)的開采過程中，往往會帶來對當?shù)丨h(huán)境的生態(tài)土壤帶來破壞，如阜新海州露天礦，不但對山體和水體進行了破壞，直接產(chǎn)生了一個長約4公里，寬約2公里的人工礦坑，嚴重的破壞了當?shù)丨h(huán)境。破壞環(huán)境在做到環(huán)境恢復就要付出很大的投入，且難度極大。使投入成本增加。

(五)維簡風險

礦山開采需要不斷對工作場地進行拓展，通過不斷的縱向和橫向的拓展來彌補儲量的不足，足夠的礦產(chǎn)資源才是礦產(chǎn)企業(yè)的基本。而隨著不斷的破壞土地，礦業(yè)企業(yè)就要將這些基本建設就必須以一定的比例貫穿礦業(yè)生產(chǎn)的整個過程，也就需要源源不斷資金流入，確保維持企業(yè)的簡單再生產(chǎn)，但，維簡投入的開拓工程，但是卻沒有很大的收益，很大程度上減少了項目的收益。

二、風險控制戰(zhàn)略

(一)地質風險控制戰(zhàn)略

1、直接去的采礦權

已經(jīng)形成的采礦區(qū)的礦產(chǎn)資源都是經(jīng)過多種地勘手段的精細操作后已探明的礦區(qū)?？梢酝ㄟ^向政府直接申請，有償取得；也可以向合作伙伴處購買或出資或借用。

2、申請?zhí)降V權并投資勘查

對于一些經(jīng)過初步地質工作的前景較好，礦體突出等地區(qū)。向政府申請?zhí)降V權，投入一定資金，得到實際情況后再進行開采。這樣減少了購買采礦區(qū)的費用，僅僅作為勘查資金投入，有效的降低了風險，同時當風險出現(xiàn)時也能及時停止投入進而收回投資。

3、盡量多選取優(yōu)質資源

通過獲取優(yōu)質的資源，能夠減少資金的流入，降低市場風險，加大礦山的生產(chǎn)年限，獲得更多的利益。

(二)市場風險控制戰(zhàn)略

在礦業(yè)投資前，要充分做好礦產(chǎn)的市場調研，了解礦產(chǎn)的產(chǎn)品周期，不能以最低迷的時期價格來評估，也不能以最繁盛時期的價格進行決策，要考慮周全，同時理性投資，在控制優(yōu)質資源的條件下，對未來礦產(chǎn)的價格做出預測，進而降低市場風險對礦業(yè)投資的影響。

(三)政策風險控制戰(zhàn)略

面對國家的稅收政策，對于礦業(yè)投資者來說，只能是被動接受的，但是投資者就要把握國家政策的最新動態(tài)。國家所追求的增加稅收也是在企業(yè)生產(chǎn)值增強的條件下，國家往往會出臺一些相對的優(yōu)惠政策，這個時候作為相關礦產(chǎn)投資者就應該積極響應政策，以達到規(guī)避政策所帶來的風險，進而增加收益。

(四)環(huán)境風險因素控制對策

在礦業(yè)投資時，一定要注意環(huán)境的保護，采取有效手段使生產(chǎn)礦區(qū)達到環(huán)保要求。在投資之前要對環(huán)境保護方面的費用嚴格考慮進去，避免存在不保護環(huán)境，破壞生態(tài)不給予治理的態(tài)度。在生產(chǎn)過程中要加大對環(huán)境的保護力度，增強環(huán)保意思，采用新技術新工藝以達到減少污染的戰(zhàn)略需求，進行綠色開采。從而達到快速復墾，減少環(huán)境的負擔。

(五)維簡風險控制戰(zhàn)略

礦業(yè)投資在預計效益的時候，要將維簡的費用和更新改造費用，這樣能夠更加接近礦業(yè)生產(chǎn)的實際情況，能夠降低風險。在礦山生產(chǎn)中，要加強維簡計劃管理，保證礦業(yè)生產(chǎn)符合國家相關規(guī)定，在保護好環(huán)境的基礎上進而獲得更多的利益。

三、結束語

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一、創(chuàng)業(yè)金融投資運作過程中存在的兩種關系

一是多數(shù)投資者以集出資金的形式形成基金，委托基金管理人管理和運用基金資產(chǎn)；二是基金管理人將基金資產(chǎn)委托給所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，由所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過技術、產(chǎn)品開發(fā)與產(chǎn)品經(jīng)營來促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的資本增值，然后基金管理人在適當時機通過退出投資方式實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)基金的自身的資本增值。

二、創(chuàng)業(yè)金融投資運作的方式

創(chuàng)業(yè)金融投資的核心是創(chuàng)新融資與組織更新，它不僅是一種投資同時也是一種融資，并且投資和融資都以權益的形式存在。創(chuàng)業(yè)金融投資機構首先從投資人那里籌集一筆以權益形式存在的資金，然后又以掌握部分股權的形式對一些具有成長性的企業(yè)進行投資，當風險企業(yè)經(jīng)過營運、管理獲得成功后，風險投資機構再安排其股份從風險企業(yè)中退出。整個風險投資過程涉及投資人、風險投資機構和創(chuàng)業(yè)者三個主體。在此，著重討論風險投資機構的運作。

在風險投資過程中，風險投資機構扮演著重要的角色。風險投資機構可以說是一種利用創(chuàng)業(yè)資本生產(chǎn)新企業(yè)的企業(yè)。

1、評估市場需求

首先會從市場的角度來評估技術，比如技術、產(chǎn)品的市場需求會如何發(fā)展新產(chǎn)品如何打入市場?其次，從市場競爭的激烈程度來評估。企業(yè)的產(chǎn)品最好是市場上獨一無二或遠遠優(yōu)勝于其他同類產(chǎn)品的產(chǎn)品。更為重要的是，是否有一支能把技術變?yōu)楫a(chǎn)品的有經(jīng)驗管理隊伍，因為只有他們才能保證產(chǎn)品及時進入市場。因此，創(chuàng)業(yè)金融投資機構期望的管理隊伍是由一批具有高度成就欲的人所組成，他們都是各自領域內的專家高手，如工程、市場、銷售和研究開發(fā)等領域。

2、核算投資成本

既然創(chuàng)業(yè)金融投資的成功率不高，投資公司就需要極為謹慎地計算為發(fā)展風險企業(yè)所需的成本。計算企業(yè)的財務預算，常常是要計劃預算至三、五年或八年甚至更長，需要估算一個新起步的公司由虧損轉盈利所需的總資本，還需要知道這個公司大概要花多少年時間才可由虧轉盈，評估至10年后的公司收入和利潤，從而研判他們投資收益的目標是否能夠達到。

3、有把握地回收投資

創(chuàng)業(yè)金融投資機構真正感興趣的并不是控制他們所投資的公司，而是要把投資資本及大部分的收益回饋給原始投資者。在所司成功之后，創(chuàng)業(yè)金融投資機構便要開始尋找將資本變?yōu)楝F(xiàn)金的各種可能。途徑有三條：(1)公司的股票上市；(2)股份轉讓；(3)公司清理。創(chuàng)業(yè)金融投資機構會研判最佳轉出方式的可行性和困難性，如果他們對轉出的方式毫無把握，他們是不會輕易做出投資決定的。

三、創(chuàng)業(yè)金融投資風險的控制策略

1、克服創(chuàng)業(yè)資本投資者選擇創(chuàng)業(yè)資本運作者時可能出現(xiàn)的“逆向選擇問題”的制度安排。如果投資者僅僅根據(jù)基金管理人的自我推介就做出取舍則很可能選擇一些夸夸其談而其專業(yè)管理水平和誠實信用品德均與投資者意愿相反的基金管理人，從而產(chǎn)生“逆向選擇問題”。要避免這種問題就要做到：⑴通過基金管理人在相關領域接受專業(yè)教育的程度傳遞有關能力的信息；⑵通過既往業(yè)務表現(xiàn)尤其是相對業(yè)務比較考察基金管理人的能力與道德水平。

2、防范創(chuàng)業(yè)資本運作者可能出現(xiàn)“道德風險問題”的制度安排：⑴對基金管理人實施監(jiān)督；⑵實施與管理業(yè)績相聯(lián)系的激勵機制；⑶發(fā)揮市場對基金管理人的聲譽約束機制功能。

3、克服創(chuàng)業(yè)資本運作者選擇擬投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)時可能出現(xiàn)“逆向選擇問題”的制度安排。

4、防范所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能出現(xiàn)“道德風險問題”的制度安排：⑴實行參與決策性即關系型投資；⑵采用分階段多輪投資策略；⑶靈活多樣而仍不失控制權甚至絕對控制權的投資方式；⑷預先作出基金退股權和企業(yè)購回權安排；⑸管理權與雇員股票期權。

5、把握好創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的發(fā)展階段，規(guī)劃不同的投資策略。一般將風險企業(yè)區(qū)分為種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、擴張階段以及成熟階段五個發(fā)展階段，早期階段，投資風險大，但投資報酬也高。因此，風險投資機構會基于投資策略與分散風險的觀點，將資金分比例投于各事業(yè)階段，形成最佳報酬及投資組合。

⑴種子階段：此時投資對象僅有產(chǎn)品構想，未見產(chǎn)品原型。因此創(chuàng)業(yè)金融投資機構主要考慮投資對象的技術研發(fā)能力與產(chǎn)品市場潛力，以及是否與風險投資機構目前的專長領域、產(chǎn)業(yè)范圍密切關聯(lián)。如果整體評估投資風險可控制在合理的范圍內，創(chuàng)業(yè)金融投資機構會以10％—15％的投資組合資金比例投入于種子階段事業(yè)。

⑵創(chuàng)建階段：此時投資對象雖已完成產(chǎn)品原型與企業(yè)經(jīng)營計劃。但產(chǎn)品仍未上市，管理隊伍也尚未組成。因此創(chuàng)業(yè)金融投資機構主要考慮投資對象的經(jīng)營計劃可行性以及產(chǎn)品功能與市場競爭力。如果覺得投資對象有相當?shù)拇婊盥剩瑫r經(jīng)營管理與市場開發(fā)上也可以提供有效幫助，則將以15％—20％上投資組合資金比例投入于創(chuàng)建階段的事業(yè)。

⑶成長階段：此時投資對象基本上已過渡企業(yè)階段，初期產(chǎn)品完成上市，在市場上已有一點基礎，但有待開發(fā)出更具競爭力的產(chǎn)品，并進行較大規(guī)模的市場行銷，以擴大市場占有率，因此需要較多的營運資金投入。創(chuàng)業(yè)金融投資機構的主要考慮是該公司的成長能力、市場競爭力、財務計劃，以及彼此間的資源互補程度。如果覺得投資對象有相當成長機會，則會以25％—30％的資金投入于成長階段的事業(yè)。

篇10

1.對外直接投資的理論依據(jù)

方建裕在《FDI理論的比較研究：文獻綜述》中分別從美國學者斯蒂芬?海默和金德爾伯格的壟斷優(yōu)勢理論、美國學者尼克?博克的競爭跟進理論、英國學者巴克利和卡森的內部化理論以及日本學者小島清的邊際產(chǎn)業(yè)擴張理論等不同角度對企業(yè)對外直接投資進行了闡述，解釋了對外直接投資的理論依據(jù)。

2.風險管理理論

法國學者亨瑞?法約爾在《工業(yè)管理和一般管理》中最早將風險管理引入了經(jīng)營管理領域。美國學者威雷特在其博士論文《風險與保險的經(jīng)濟理論》中首次對保險給出了定義。之后，奈特、格拉爾和莫布雷等其他學者又對風險管理論進行了補充。

李峰在《我國對外直接投資風險防范》中對我國企業(yè)海外投資風險的成因分別從不可抗力、經(jīng)濟發(fā)展走勢、經(jīng)濟政策政治化、發(fā)達國家“安全借口”等外力方面做出了分析。李峰的分析忽略了企業(yè)自身經(jīng)營管理方面可能存在的風險，稍顯片面。

3.投融資理論

Cumming&MacIntosh（2002）研究指出風險資本應該在其給風險資本帶來的邊際收益等于邊際成本時退出。在對國外的進行投融資的過程中，由于信息不對稱，投資方不僅會面對更多的風險，而且在選擇退出時機是也很難抓住利益最大化的那一個點。

賈新在《外國直接投資基金在華投資的退出模式分析》中從宏觀的角度上對外國直接投資基金在中國的退出方式和退出時機方面做出了比較詳盡的分析。

二、中國對外直接投資的必要性

1.國內外經(jīng)濟形勢的需要

隨著中國國際化程度的提高，中國的企業(yè)越來越多的參與到國際分工當中來。過去一些年，中國勞動力成本比較低，在國際分工中出口的產(chǎn)品多為勞動密集型產(chǎn)品。最近幾年，隨著中國勞動力成本的上升，中國與東南亞、南亞和非洲等地區(qū)的發(fā)展中國家相比已經(jīng)失去了優(yōu)勢。紡織、服裝和電子配件制造等勞動密集型產(chǎn)業(yè)開始從中國轉出，逐步在這些發(fā)展中國家布局。

有權威人士在人民日報中表示，中國經(jīng)濟將長期處于“L型”走勢，表明中國經(jīng)濟新常態(tài)的態(tài)勢仍將持續(xù)相當長的時間。國內需求下降、勞動力價格上漲導致生產(chǎn)成本上升以及國內供給側改革的推進等多方面不利因素的影響，中國原有的一些優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)在國際競爭中已經(jīng)喪失了優(yōu)勢，急需將國內的過剩產(chǎn)能轉移到生產(chǎn)力相對比較落后的發(fā)展中國家。

2.回避貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易壁壘

中國已連續(xù)多年成為全球范圍內受到反傾銷反補貼調查最多的國家。在國際貿(mào)易中，西方發(fā)達國家多以原產(chǎn)地原則對進口商品征收關稅，設置貿(mào)易壁壘。在對中國企業(yè)進行反傾銷反補貼調查時，多以印度為代表的其他國家商品的價格進行計算。

2016年5月，歐盟議會通過非立法議案的方式，拒絕履行中國加入WTO時的承諾，不承認中國的市場經(jīng)濟國家地位。在WTO現(xiàn)行規(guī)則下，在東南亞、南亞和非洲等發(fā)展中國家投資設廠生產(chǎn)產(chǎn)品會大大降低其受影響程度。在發(fā)達國家或其自由貿(mào)易區(qū)內投資設廠，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品則可以完全忽略掉這方面的問題。

3.引進優(yōu)勢資源

發(fā)達國家一般對高新技術的轉讓有極其嚴格的限制，以保障其技術上的壟斷優(yōu)勢，向外輸出的技術多為其即將淘汰的標準化技術。通過直接投資的方式收購、并購或者合作的方式與擁有先進技術的企業(yè)進行合作，獲取國際上第一流的技術。

2010年，吉利控股集團花費了15億美元的代價完成了沃爾沃轎車公司的全部股權收購。通過收購，吉利控股集團不僅獲得了“沃爾沃”這個轎車品牌，還獲得了該品牌旗下的生產(chǎn)渠道、銷售渠道、技術專利以及先進的管理經(jīng)驗等。吉利控股集團本身旗下的吉利汽車也因這次收購在技術和管理方面取得了不小的進步。

三、中國對外直接投資的風險

1.政治風險

西方發(fā)達國家的政治體制一般實施普選，執(zhí)政黨為了獲得更多的選票往往會做出為背景及規(guī)律的決策。發(fā)達國家出于安全的考慮，對于中國國企在發(fā)達國家的投資往往要進行特別審查，有更多的限制。投資標的地所在國家或地區(qū)無論是由于選舉還是其他原因發(fā)生政黨更迭，其執(zhí)政方針一旦會發(fā)生改變，由于政策不連續(xù)性，就會給投資帶來潛在的風險。

2014年，萬達集團收購了位于西班牙馬德里的一處物業(yè)進行改造，由于部分市民的反對，項目遲遲無法進行。馬德里政府方面一方面想要推動項目進展，促進就業(yè)；另一方面又迫于選舉的壓力，無法履行對萬達集團的承諾。

2.法律風險

中國企業(yè)在制定投資策略時往往對投資所在國家或地區(qū)的法律法規(guī)缺乏了解，面對與國內完全不同的環(huán)境，一旦發(fā)生糾紛，便會遇到相應的法律風險。由于財務制度、登記制度以及稅收制度的不同，中國企業(yè)在外投資面臨著極高的違法風險。一些發(fā)展中國家，其執(zhí)政者甚至可以任意變更國內的法律法規(guī)，沒收外國投資者的資產(chǎn)。

3.經(jīng)營管理風險

中國企業(yè)對外直接投資會面臨與國內完全不同的社會環(huán)境，在進行經(jīng)營時如果照搬國內的管理模式，很容易發(fā)生“水土不服”的情況。中國企業(yè)特別是國企都有其自身的企業(yè)文化，在國外如果不能與社會文化不能發(fā)生良好的化學反應，便會影響到企業(yè)的正常運營。許多國家的工會對勞動者有極其嚴格的保護，一旦其要求無法得到滿足，很容易出現(xiàn)集體罷工的現(xiàn)象。

與在國內投資相比，國內的商業(yè)銀行難以對中國企業(yè)在海外投資的項目和資產(chǎn)進行評估，中國企業(yè)想要在國內進行融資難度非常大。同時，進行海外融資的難度絲毫不亞于在國內融資，這樣對企業(yè)的經(jīng)營財務風險管理增加了很多難度。

四、對外投資退出時機的選擇

“企業(yè)要當兒子養(yǎng)，當豬賣”是華爾街投資界的至理名言。中國企業(yè)對外直接投資相較于在國內投資而言會有更高的風險，因此會有更高的預期收益。

假設市場參與者對所有的信息都是已知的，企業(yè)的初始投資為I，在國內投資的各預期收益的現(xiàn)值之和為R1，風險系數(shù)為β1，對外直接投資的各預期收益的現(xiàn)值之和為R2，風險系數(shù)β2，其中，β1

I=R1（1-β1）=R2（1-β2）

I

眾多的中國企業(yè)對于風險有著不同的偏好，而對外直接的風險顯然更高，中國企業(yè)應根據(jù)其行業(yè)特點、生命周期和經(jīng)營業(yè)績等方面的因素，選擇合適的時機退出以獲取更高的投資收益。

1.在行業(yè)成熟期擇機退出。在企業(yè)邊際成本等于邊際收益時企業(yè)能獲得最高收益，此時企業(yè)所處的行業(yè)已經(jīng)處于相對比較成熟的時期，繼續(xù)經(jīng)營下能夠獲得的剩余預期收益的現(xiàn)值之和出售公司所得收益的現(xiàn)值相差不多。在某些情況下，投資項目殘值的現(xiàn)值甚至會大于其初始投資。投資者如果風險偏好較低，可以選擇此時退出，將投資項目出售。

2.股權價值最高時退出。國家商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年-2014年，股權投資約占對外投資流量的40%左右。股權投資退出一般有四種方式：股份上市、股份轉讓、股份回購和公司清理。無論以何種方式退出，投資方都是為了獲取最高的投資收益，在投資項目股權價值最高時退出無疑是最為理想的時點。

3.損失最小時退出。為了降低對外直接投資的風險，企業(yè)對外投資一般會分階段進行。投資目標地如果出現(xiàn)政治動蕩、社會動亂和自然災害等不可控的風險，中國企業(yè)應立即進行風險評估，如不能繼續(xù)，應立即處置剩余資產(chǎn)，終止投資。

五、政策及建議

1.政府部門做好引導。政府相關職能部門將其獲取的關于其他國家的政治、經(jīng)濟、社會和自然環(huán)境等相關情況匯編起來，為國內企業(yè)做出投資決策提供相關依據(jù)。政府相關職能部門也可以出臺相關配套政策鼓勵中國企業(yè)積極“走出去”，但不能向企業(yè)施加壓力。