導(dǎo)語：如何才能寫好一篇盈利能力分析的總結(jié)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：盈利能力；因子分析；競(jìng)爭(zhēng)力

一、問題提出

在考察上市企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，盈利能力是一個(gè)核心的要素，并且影響著績(jī)效評(píng)價(jià)的其他方面。對(duì)上市企業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)是指對(duì)上市企業(yè)盈利能力情況所作的評(píng)價(jià)，它不僅是對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的反應(yīng)，而且也是對(duì)上市企業(yè)經(jīng)營績(jī)效的反應(yīng)，還是上市企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的一個(gè)重要組成部分。盈利能力是上市企業(yè)賴以生存的最基本的要求，它是生存力、發(fā)展力、創(chuàng)新力、應(yīng)變力、凝聚力和承載力的基礎(chǔ)和綜合表現(xiàn)，也是競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱的首要標(biāo)志。使上市企業(yè)經(jīng)營與規(guī)模不斷成長和發(fā)展是其經(jīng)營的首要目的。作為管理者，可以通過盈利能力的評(píng)價(jià)，來判斷上市企業(yè)的經(jīng)營成果，分析變化原因，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不斷提高企業(yè)盈利水平。作為投資者，更多的是關(guān)心公司賺取的利潤，因?yàn)樗麄兊膱?bào)酬是從這當(dāng)中取得的。作為債權(quán)人，利潤是償債能力的重要來源。因此，對(duì)上市企業(yè)盈利能力的分析顯得越來越重要。

二、國內(nèi)外文獻(xiàn)回顧

（一）國外研究綜述。國外對(duì)公司盈利能力的研究比我國

早，從20世紀(jì)初開始，就有學(xué)者對(duì)公司盈利能力進(jìn)行研究，其研究范圍相當(dāng)廣泛。

20世紀(jì)初美國學(xué)者亞歷山大?沃爾提出了信用能力指數(shù)的概念，其中資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈值報(bào)酬率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)比率和存貨周轉(zhuǎn)率等五個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。Melnnes（1971）分析了美國30家跨國公司發(fā)現(xiàn)最常用的盈利能力指標(biāo)是投資回報(bào)率。在20世紀(jì)80年代以前，基于投資者和債權(quán)人的利益，績(jī)效評(píng)價(jià)的具體內(nèi)容基本上包括了企業(yè)償債能力，營運(yùn)能力和盈利能力，并以此評(píng)價(jià)結(jié)果和經(jīng)理人或雇員的報(bào)酬掛鉤。Prowse（1992）利用1979-1984年的面板數(shù)據(jù)，以凈利潤為因變量，以股權(quán)集中度、資本支出比率、廣告支出比率、研發(fā)支出比率和資產(chǎn)凈值為自變量，研究這些自變量對(duì)公司盈利能力的影響。

（二）國內(nèi)研究綜述。我國對(duì)于公司盈利能力的研究起步較晚，大體上經(jīng)歷了三個(gè)階段：70年代以前的以實(shí)物產(chǎn)量為主的盈利能力；80年代以產(chǎn)值和利潤為主的盈利能力；90年代以來的綜合性的盈利能力評(píng)價(jià)。

官軍、李文華（2002）在評(píng)價(jià)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行模糊數(shù)學(xué)研究的方法的時(shí)候，通過將評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的因素構(gòu)造成因素關(guān)系樹有專家評(píng)議法給出單因素在總評(píng)價(jià)中的影響程度的大小和評(píng)價(jià)矩陣，通過綜合評(píng)判結(jié)果矩陣和各等級(jí)的參數(shù)列向量相乘，最終得出綜合評(píng)價(jià)值以評(píng)價(jià)不同企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況。陳麗萍，李智全（2002）在上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中，把凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率和每股收益作為盈利能力的基本指標(biāo)，把扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、營運(yùn)指數(shù)、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和扣除非經(jīng)常性損益的每股收益作為一級(jí)修正指標(biāo)，把非經(jīng)常性損益結(jié)構(gòu)比、經(jīng)營現(xiàn)金流入、應(yīng)收賬款增加額、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和每股經(jīng)營現(xiàn)金流量作為二級(jí)修正指標(biāo)來對(duì)上市公司的盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。

除此之外，還有很多學(xué)者對(duì)企業(yè)的盈利能力和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，如高瓊琳（2004）運(yùn)用主成分分析、相關(guān)分析和回歸分析方法進(jìn)行研究得出了公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)存在中度的負(fù)擔(dān)，趙海龍，趙海利（2005）利用房地產(chǎn)行業(yè)上市公司1998-2003年度數(shù)據(jù)，研究在其他因素限定的條件下，資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力的影響。高大為，魏?。?003）、陳超等都對(duì)企業(yè)的盈利能力和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，并得出了兩者之間的關(guān)系。

三、河南上市公司盈利能力狀況指標(biāo)體系的構(gòu)建與分析

（一）指標(biāo)體系的構(gòu)建。本文參考證券之星網(wǎng)站的數(shù)據(jù)中心的資料，選取了10個(gè)指標(biāo)衡量河南省66所上市企業(yè)的盈利能力狀況。上市企業(yè)的盈利能力是衡量公司能否繼續(xù)存在和生長的基礎(chǔ)，這也是經(jīng)營者和投資者做出一些投資者的依據(jù)。衡量上市公司盈利能力的指標(biāo)很多，這就很容易是選取指標(biāo)體現(xiàn)的信息相互重合，因此，本文首先對(duì)選取的反應(yīng)上市公司盈利能力的10個(gè)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，將這些反應(yīng)盈利能力的指標(biāo)的公共因素提取出來，然后在對(duì)這66家上市公司的盈利能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

本文選取的這10個(gè)指標(biāo)反應(yīng)盈利能力的指標(biāo)是：資產(chǎn)收益率（x1）；凈資產(chǎn)收益率（x2）；毛利率（x3）；凈利率（x4）；凈利潤（x5）；營業(yè)利潤率（x6）；每股收益（x7）；每股未分配利潤（x8）；經(jīng)營現(xiàn)金流量（x9）；流動(dòng)比率（x10）。本文中的數(shù)據(jù)均來源于證券之星網(wǎng)站上公布的關(guān)于河南上市公司的2013年的年度數(shù)據(jù)報(bào)告。

（二）對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)化處理。在運(yùn)用因子分析前，需要對(duì)數(shù)據(jù)先進(jìn)行處理，使各個(gè)指標(biāo)之間同所研究的問題具有正相關(guān)性。各指標(biāo)觀測(cè)值因量綱不同，或雖然量綱相同，但數(shù)量級(jí)不同，直接用原始數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算就會(huì)突出那些絕對(duì)值大的變量的作用，因而削弱那些絕對(duì)值小的變量。因此，在計(jì)算前，應(yīng)對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理。本課題采用標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)化法，公式為了消除不同變量之間由于量綱和數(shù)值大小造成的誤差，借助

SPSS17.0對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。公式如下：

（三）因子分析的KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)。KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)是兩個(gè)常用的測(cè)度因子分析模型的有效性的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。KMO檢驗(yàn)測(cè)度樣本的充足性。KMO的統(tǒng)計(jì)值一般介于0與1之間，若該統(tǒng)計(jì)指標(biāo)在0.5到1之間則表明適合做因子分析，若小于0.5則不適合做因子分析。本課題KMO檢驗(yàn)的結(jié)果是0.743，Bartlett檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)量是482.505，拒絕原假設(shè)，相關(guān)矩陣不是單位陣。因此可以考慮用因子分析對(duì)問題進(jìn)行研究。綜合以上兩種統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)指標(biāo)，得出原始數(shù)據(jù)適合作因子分析。

（四）因子分析。本文采用因子分析，對(duì)河南66家上市企業(yè)的10個(gè)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，并且在這其中提取了兩個(gè)主成分，這兩個(gè)主成分包含絕大部分信息，解釋了原始變量的大部分信息，因此可以用來評(píng)價(jià)上市企業(yè)的盈利能力。

通過旋轉(zhuǎn)的成分矩陣可以看出，資產(chǎn)收益率、凈利潤、每股收益、每股未分配利潤、每股經(jīng)營性現(xiàn)金流、在第一主成分上占有很大的載荷；凈資產(chǎn)收益率、凈利率、毛利率、營業(yè)利潤率、流動(dòng)比率在第二主成分上有很高的載荷。

結(jié)合總解釋方差和成分得分系數(shù)矩陣可以計(jì)算出這兩個(gè)因子的得分以及綜合排名。其中排名前10位的是：華蘭生物、新天科技、雙匯發(fā)展、四方達(dá)、森源電氣、好想你、許繼電氣、宇通客車、牧原股份、輝煌科技。盈利能力綜合得分大于1的有四家上市公司，分別是華蘭生物為2.18；新天科技為1.32；雙匯發(fā)展盈利能力的綜合得分為1.25；四方達(dá)盈利能力的綜合得分為1.02。其中盈利能力綜合得分為正數(shù)的有32家上市公司。盈利能力綜合得分小于-1的有以下6家上市公司：華英農(nóng)業(yè)為

-1.0087；銀鴿投資為-1.07236；中孚實(shí)業(yè)為-1.11414；蓮花味精為-1.19988；豫光金鉛為-1.51214；洛陽玻璃的盈利能力綜合得分為-2.52877。

四、結(jié)論與建議

根據(jù)上述因子分析對(duì)河南66家上市企業(yè)2013年的年度數(shù)據(jù)的結(jié)果，提出以下一些建議：注重提高公司的資產(chǎn)盈利能力和所有者投資能力；控制公司規(guī)模，提高企業(yè)成本費(fèi)用利潤率；降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高公司的償債能力。還總結(jié)出了以下一些關(guān)于上市企業(yè)盈利能力分析存在的問題。

首先是利潤結(jié)構(gòu)，通常營業(yè)利潤和投資收益占企業(yè)很大比重，營業(yè)利潤是企業(yè)利潤的基礎(chǔ)，非經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)公司的盈利能力也有一定的影響，但不應(yīng)占總體利潤太大比例。如果非經(jīng)常項(xiàng)目收入占比例較大，則企業(yè)可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。還應(yīng)該利潤的質(zhì)量，不能只重視利潤的多少，而不關(guān)注利潤的質(zhì)量，從而忽視利潤信息及盈利能力的真實(shí)性，從而有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析主體的決策缺乏準(zhǔn)確性。

其次是資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)盈利能力的重要因素之一。公司舉債經(jīng)營程度的高低對(duì)盈利能力有著直接的影響。必須重視資本結(jié)構(gòu)是否合理，不能只盲目增加資本，擴(kuò)大規(guī)模，否則也會(huì)妨礙公司利潤的增長。

還應(yīng)該重視未來的盈利能力，企業(yè)未來的盈利能力不僅與前期盈利強(qiáng)弱有關(guān)，還與企業(yè)未來面臨的內(nèi)部環(huán)境有關(guān)。因此，如果僅僅根據(jù)公司的歷史資料來評(píng)價(jià)公司的盈利能力，很難對(duì)公司的盈利能力做出一個(gè)完整準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。

最后還應(yīng)該注重非物質(zhì)因素，當(dāng)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析時(shí)，如果只是單純的通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)的物質(zhì)性因素，而忽視非物質(zhì)性因素對(duì)企業(yè)發(fā)展的作用，就不能夠揭示企業(yè)盈利的深層次原因，也難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)未來盈利水平。

因此，不過是作為企業(yè)的管理者，還是投資者，都應(yīng)該全面分析企業(yè)的盈利能力，利用不同時(shí)期的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的比較，這樣才可以做出正確的判斷。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 陳麗萍.李智全.上市公司業(yè)績(jī)體系初探[J].商業(yè)研究.2002（13）.

[3] 高大為.魏巍.中國上市公司盈余管理對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響――中國上市公司的實(shí)證分析[J].2004（6）.

篇2

依據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)的“2014中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百強(qiáng)榜”，從中挑選出在美國上市的、有完整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共計(jì)31家。這31家公司幾乎涵蓋了我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)巨頭。所有關(guān)于企業(yè)盈利能力的指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)均來自2014年各公司年報(bào)。

在美國上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利能力的比較

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利或虧損的情況和原因各不相同。2014年實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)中，按照凈利潤排名，阿里巴巴為242.61億元，高居榜首；銷售凈利率為31.91%，同樣是排在前列。凈利潤的領(lǐng)先首先是歸功于營業(yè)收入的增長。2014年阿里巴巴的營業(yè)收入為762.04億元，同比增長45.1%?？焖僭鲩L主要受益于中國電子商務(wù)業(yè)務(wù)的持續(xù)快速增長。但是，阿里巴巴在2014年的凈利潤同比增長僅為4.1%，這主要是由于整個(gè)財(cái)年給予員工的股權(quán)激勵(lì)支出總額很高，總支出高達(dá)130.28億人民幣。虧損企業(yè)如京東的虧損主要原因是上市前的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)和與騰訊戰(zhàn)略結(jié)盟產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷。2014年，作為上市獎(jiǎng)勵(lì)，劉強(qiáng)東得到了京東股份的4%的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，這攤銷金額高達(dá)36億元，而它的凈虧損則為-49.96億元。如不考慮期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，京東的虧損程度可以大大降低。

從凈資產(chǎn)收益率的角度看，凈資產(chǎn)收益率反映了公司的自有資本獲得凈收益的能力，但企業(yè)凈利潤高并不意味著它也具有相應(yīng)的高凈資產(chǎn)收益率。

阿里巴巴的凈利潤高居榜首，但是凈資產(chǎn)收益率排名第8，僅為26.11%；盛大的凈資產(chǎn)收益率排名第1，高達(dá)94.21%，但是其凈利潤和營業(yè)收入的表現(xiàn)并不好，近四年的業(yè)績(jī)連連下滑；而凈利潤排名并不靠前的唯品會(huì)，在凈資產(chǎn)收益率方面展現(xiàn)出其較強(qiáng)的盈利能力，其凈資產(chǎn)收益率達(dá)41.96%，凈利潤排名前五名的企業(yè)中，只有搜房和百度能夠同時(shí)保持較高的凈利潤和凈資產(chǎn)收益率。

通過杜邦分析法對(duì)盛大、阿里巴巴、唯品會(huì)的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析，可以看到，在3家公司中，阿里巴巴擁有最高的銷售凈利潤率、其次是盛大、再次是唯品會(huì)。從這個(gè)角度看，盛大和阿里巴巴的盈利能力相似。但是，唯品會(huì)的凈資產(chǎn)收益率之所以比阿里巴巴高，是因?yàn)槠錂?quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很高。2014年唯品會(huì)的權(quán)益乘數(shù)高達(dá)5.8倍，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高達(dá)1.98次。權(quán)益乘數(shù)高意味著企業(yè)負(fù)債高，擁有很高的財(cái)務(wù)杠桿。然而，高財(cái)務(wù)杠桿并不能說明企業(yè)的盈利能力強(qiáng)。其次，唯品會(huì)的Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也很高。這反映的是企業(yè)經(jīng)營期間內(nèi)全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度。此外，結(jié)合總資產(chǎn)收益率看，2014年唯品會(huì)的總資產(chǎn)收益率為7.22%，排名第15，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后其凈資產(chǎn)收益率第4的排名。這更加說明了財(cái)務(wù)杠杠的利用在一定程度上掩蓋了唯品會(huì)的真實(shí)盈利能力。

值得注意的是，目前在線旅游企業(yè)的盈利能力水平都不高，仍然處于以犧牲利潤換取市場(chǎng)份額階段。這從途牛相對(duì)龐大的市場(chǎng)費(fèi)用支出可見。此外，與在線旅游業(yè)普遍較強(qiáng)的盈利能力相比，途牛缺乏高毛利的業(yè)務(wù)作為盈利支撐。比如途牛主要是分銷模式，收入和成本正相關(guān)，而攜程網(wǎng)的主要收入來源之一機(jī)票業(yè)務(wù)則有很高的毛利。2014年途牛的毛利率為6.4%，而攜程網(wǎng)的毛利則高達(dá)70.0%。總體來講，途牛目前仍然處于虧損階段，考慮到目前在線旅游行業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，途牛短期之內(nèi)盈利能力尚難以提高。

從每股收益的角度看，百度以374.6元排名第1。其次是搜房網(wǎng)，每股收益為18.85元。再次是新浪、易車和阿里巴巴，分別是16.65元、11.62元和10.33元。每股收益的大小與凈利潤和普通股股數(shù)關(guān)系密切。排名前五的企業(yè)中，阿里巴巴的凈利潤最高，可是每股收益最低，原因是其發(fā)行的普通股股股數(shù)最多。從實(shí)際來看，2014年阿里巴巴發(fā)行的普通股股數(shù)高達(dá)249549.9萬股，排名第一。相比之下，百度發(fā)行的總股本僅3510.62萬股，遠(yuǎn)低于阿里巴巴，這也解釋阿里巴巴的每股收益比百度低很多的原因。

二、研究結(jié)論與對(duì)策建議

研究結(jié)論

本章基于前文的內(nèi)容總結(jié)出以下兩點(diǎn)結(jié)論：一是大規(guī)模企業(yè)或受成本費(fèi)用拖累，小規(guī)模企業(yè)受規(guī)模限制；二是一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以戰(zhàn)略性虧損為經(jīng)營戰(zhàn)略，具有較大風(fēng)險(xiǎn)性。

對(duì)策建議

基于前文的分析和總結(jié)，給出如下建議：第一，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展初期不要片面追求盈利能力；第二，有能力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)該謀求業(yè)務(wù)形式的多樣化，積極尋求轉(zhuǎn)型；第三，依賴財(cái)務(wù)杠桿并不應(yīng)該是企業(yè)追求盈利能力提升的主要手段。

【參考文獻(xiàn)】

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篇3

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；盈利能力分析；影響

盈利是企業(yè)的基本且最終的目標(biāo)，企業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)對(duì)其分析綜合經(jīng)營能力來說至關(guān)重要，首先，利潤的相關(guān)指標(biāo)反映了其在一定時(shí)期內(nèi)的收益狀況和經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行的效果，其次，企業(yè)需要根據(jù)合理的盈利能力分析結(jié)果制定下一期間的戰(zhàn)略計(jì)劃。企業(yè)管理者需要分析影響企業(yè)盈利的因素并需要針對(duì)性的應(yīng)對(duì)，持續(xù)的盈利能力是企業(yè)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化目標(biāo)的根本途徑。

一、相關(guān)概念界定和研究綜述

（一）相關(guān)概念界定

杜邦分析法（DuPont Analysis）由美國杜邦公司首先創(chuàng)造，是一種通過利用主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方法。

（二）研究綜述

楊妍瓏[1]認(rèn)為杜邦分析體系能夠闡釋財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)原因和趨勢(shì)，有助于優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)，但杜邦分析法過度重視企業(yè)短期財(cái)務(wù)結(jié)果，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合因素分析法與杜邦分析法綜合考慮企業(yè)長期的價(jià)值創(chuàng)造。

張宇[2]結(jié)合江鈴汽車股份有限公司案例分析，指出杜邦模型具有強(qiáng)目的性，但不能反映信息時(shí)代中顧客、技術(shù)等非財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，稍有局限性。

二、M公司經(jīng)營狀況

M股份有限公司成立于1992年，1993年A股在深上市，是一家著名的電器制造商，總部位于安徽合肥，專注于制冷技術(shù)，主導(dǎo)冰箱、冰柜和洗衣機(jī)多種產(chǎn)品。其中冰箱是國家出口免檢產(chǎn)品。該公司在國內(nèi)享有極高的名聲，擁有三大冰箱制造基地，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷國外超過120個(gè)國家和地區(qū)，連續(xù)三年保持銷量同比增長20%以上。在行業(yè)內(nèi)具有良好的聲譽(yù)和代表性。

三、基于杜邦分析法的M公司盈利能力影響因素研究

本文在杜邦分析模型的基礎(chǔ)上結(jié)合因素分析法分析各指標(biāo)的影響程度。根據(jù)杜邦分析法基本等式，對(duì)2012-2015年報(bào)的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算整理（數(shù)據(jù)均來源于巨潮資訊），得出相應(yīng)指標(biāo)值。（見表1）

下面對(duì)2014-2015年凈資產(chǎn)收益率變化進(jìn)行三因素分析。

2014年凈資產(chǎn)收益率=2.6*1.23*2.62 =8.38%；銷售凈利率替代，0.2*1.23*2.62 = 1.53%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率替代，0.2*1.15* 2.62 =6.03%；平均權(quán)益乘數(shù)替代，0.2* 1.15* 2.65 =0.61%。

2015年銷售凈利率的影響程度為1.53%-8.38%=-6.85%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響程度為6.03%-1.53%=4.5%，平均權(quán)益乘數(shù)的影響程度為0.61%-6.03%=-5.42%，總影響程度為-6.85%+4.5%-5.42%= -7.77%，運(yùn)用前文的連環(huán)替代法，均以上一年為基期，計(jì)算出2012-2015年各指標(biāo)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。

2013年銷售凈利率的影響程度為2.79%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響程度為-0.35%，平均權(quán)益乘數(shù)的影響程度0.03%，總影響程度2.47%。

2014年銷售凈利率的影響程度為-0.06%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響程度為0.69%，平均權(quán)益乘數(shù)的影響程度-0.13%，總影響程度0.5%。

通過三因素分解可以看出，2013年銷售凈利率與平均權(quán)益乘數(shù)的增加使得當(dāng)年凈資產(chǎn)報(bào)酬率增長，2014年銷售凈利率和平均權(quán)益乘數(shù)降低的影響程度使凈資產(chǎn)報(bào)酬率減少0.19，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加0.69，因此凈資產(chǎn)收益率增加，2015年情況顯而易見，銷售凈利率與平均權(quán)益乘數(shù)下降過多，引起凈資產(chǎn)收益率下降了7.77%。下面對(duì)銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、平均權(quán)益乘數(shù)這三個(gè)因素進(jìn)一步分解。

（一）銷售凈利率

縱觀M公司2012-2014三年間的利潤總額都相對(duì)穩(wěn)定，唯有2015年利潤總額大幅下降，凈利潤下降91%導(dǎo)致銷售凈利率的下降，因此銷售利潤率能夠從成本控制和銷售收入兩個(gè)方面反映企業(yè)盈利狀況。

（二）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)狀況，2012-2015四年間M公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化幅度很小，說明該企業(yè)的資產(chǎn)利用率相對(duì)穩(wěn)定。

（三）平均權(quán)益乘數(shù)

平均權(quán)益乘數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿就越大，表明普通股每股收益的波動(dòng)幅度大于利潤總額的波動(dòng)幅度。M公司四年間平均權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)幅度非常小，因此每股收益對(duì)其利潤總額的影響很小。（見表2）

綜上所述，M電器股份有限公司的凈資產(chǎn)收益率在前三年的變動(dòng)幅度均不大，但再2015年大幅度降低7.77%，主導(dǎo)原因是凈利潤的下降，盡管總的資產(chǎn)利用效率較高，但2015年M公司投資收益科目損失過多、營業(yè)外支出也增加18%，直接導(dǎo)致利潤總額下降，主要從銷售凈利率這個(gè)方面，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率降低。

四、M公司盈利能力分析的總結(jié)及建議

（一）總結(jié)

通過對(duì)M公司的盈利能力進(jìn)行一般分析以及杜邦分析，能夠?qū)公司的盈利能力做出以下總結(jié)。一是其成本費(fèi)用控制較好，格力電器的成本費(fèi)用率基本高于M公司15個(gè)百分點(diǎn)左右，成本費(fèi)用率低說明M公司能夠有效降低營業(yè)成本。二是銷售能力較弱，銷售凈利率較同行業(yè)的龍頭老大格力電器相比，要低于格力平均水平將近10個(gè)百分點(diǎn)。

通過資料收集，發(fā)現(xiàn)2015年產(chǎn)生盈利能力突然降低的原因主要是國內(nèi)家電行業(yè)市場(chǎng)萎靡，先前的下鄉(xiāng)補(bǔ)貼取消，導(dǎo)致冰箱和空調(diào)為主的家電銷售行業(yè)不景氣，M公司主打產(chǎn)品就是冰箱、空調(diào)，導(dǎo)致營業(yè)收入下滑，加上M公司冰箱的銷售毛利率快速下降，導(dǎo)致凈利潤的下降幅度高于營業(yè)收入下降幅度。

（二）建議

首先，加快多元化轉(zhuǎn)型。M公司應(yīng)當(dāng)明確其多元化發(fā)展是否能實(shí)現(xiàn)盈利，明確轉(zhuǎn)型方向是否有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激化，企業(yè)必須加快多元化轉(zhuǎn)型，提高研發(fā)能力，致力于多個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)品銷售。

其次，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，充分意識(shí)到信息技g的重要性。智能化時(shí)代已經(jīng)到來，支持其發(fā)展的科學(xué)技術(shù)，已經(jīng)影響到多個(gè)領(lǐng)域，M公司必須以智能化為目標(biāo)，開發(fā)智能化、高端化的產(chǎn)品滿足當(dāng)前社會(huì)的需要。

最后，關(guān)注市場(chǎng)變化，一是針對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)特點(diǎn)和針對(duì)海外市場(chǎng)特點(diǎn)，制定不同的銷售計(jì)劃，改進(jìn)產(chǎn)品的銷售模式，關(guān)注區(qū)域化戰(zhàn)略模式；二是要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，政策性風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)帶來巨大影響，M公司要提高自己的綜合能力，以便在政策環(huán)境變化時(shí)能找到新的盈利增長點(diǎn)，提高企業(yè)盈利穩(wěn)定性。

五、有關(guān)杜邦分析法的總結(jié)

（一）優(yōu)勢(shì)

能夠體現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。不論是中國市場(chǎng)還是歐美市場(chǎng)，現(xiàn)代企業(yè)的目標(biāo)基本都是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。而在我國，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷擴(kuò)大，曾經(jīng)落后的“產(chǎn)量最大化”觀點(diǎn)以及不能滿足當(dāng)代市場(chǎng)的需求。此外，作為杜邦分析法的核心指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率最能反映股東財(cái)富增減狀況。

能夠反映指標(biāo)變動(dòng)的趨勢(shì)與方向。運(yùn)用杜邦分析法進(jìn)行因素分解能夠進(jìn)一步反映杜邦分析體系中各相關(guān)指標(biāo)的變動(dòng)方向及趨勢(shì)，企業(yè)能夠根據(jù)變動(dòng)情況及影響程度制定下一期的工作計(jì)劃。

（二）不足

缺乏動(dòng)態(tài)對(duì)比。企業(yè)在運(yùn)用杜邦分析法時(shí)，往往只注重當(dāng)期的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)比率，沒有進(jìn)行橫向或者縱向的動(dòng)態(tài)對(duì)比，這在一定程度上導(dǎo)致分析的結(jié)果不夠可靠。

沒有引進(jìn)現(xiàn)金流量。盡管杜邦分析能較為全面的反映企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況，但對(duì)于現(xiàn)金流動(dòng)性高、有關(guān)現(xiàn)金的項(xiàng)目多的企業(yè)，杜邦分析法顯然不能反映真實(shí)的市場(chǎng)情況。

（三）注意事項(xiàng)

企業(yè)在使用杜邦分析法時(shí)應(yīng)當(dāng)注意以下幾點(diǎn)。一是要觀察分析構(gòu)成因素之間的相關(guān)性，挖掘各個(gè)指標(biāo)的客觀聯(lián)系，按照杜邦分析圖，從上至下依次分解來觀察內(nèi)在聯(lián)系，查明每項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的影響程度。二是要結(jié)合其他分析方法，我國上市公司財(cái)務(wù)分析方法有許多種，比較財(cái)務(wù)比率法、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表法，企業(yè)應(yīng)當(dāng)綜合運(yùn)用各種方法更加精準(zhǔn)的分析。三是企業(yè)需要根據(jù)自身主營業(yè)務(wù)狀況，至少選取三期比率作為比較，同時(shí)選擇同行業(yè)龍頭公司和規(guī)模相似的公司作為參照，使用其數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)，才能更好地運(yùn)用杜邦分析法。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊妍瓏. 淺議杜邦分析法和因素分析法在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用[J]. 財(cái)政監(jiān)督，2010（20）：34-36.

[2]張宇. 基于杜邦模型的江鈴汽車財(cái)務(wù)管理研究[D].西北大學(xué)，2006.

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關(guān)鍵詞：中興通訊；盈利能力

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2013年6月17日

一、中興通訊股份有限公司簡(jiǎn)介

公司總部位于廣東省深圳市南山區(qū)科技南路55號(hào)。中興通訊是全球領(lǐng)先的綜合通信解決方案提供商。公司通過為全球140多個(gè)國家和地區(qū)的電信運(yùn)營商提供創(chuàng)新技術(shù)與產(chǎn)品解決方案，讓全世界用戶享有語音、數(shù)據(jù)、多媒體、無線寬帶等全方位溝通。公司成立于1985年，在香港和深圳兩地上市，是中國最大的通信設(shè)備上市公司。

中興通訊擁有通訊業(yè)界最完整的產(chǎn)品線和融合解決方案，通過全系列的無線、有線、業(yè)務(wù)、終端產(chǎn)品和專業(yè)通信服務(wù)，靈活地滿足全球不同運(yùn)營商的差異化需求以及快速創(chuàng)新的追求。

公司依托分布于全球的107個(gè)分支機(jī)構(gòu)，憑借不斷增強(qiáng)的創(chuàng)新能力、突出的靈活定制能力、日趨完善的交付能力贏得全球客戶的信任與合作。多年來，中興通訊犧牲利潤，在海外投資發(fā)展、追求市場(chǎng)份額，最終使企業(yè)成為第五大電信設(shè)備商。

二、盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。利潤是企業(yè)內(nèi)外有關(guān)各方都關(guān)心的中心問題、利潤是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來源，是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績(jī)和管理效能的集中表現(xiàn)，也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的重要保障。盈利是企業(yè)的重要目標(biāo)，是企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。盈利能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析重要組成部分，也是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營管理水平的重要依據(jù)。

評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率等。

表1是中興通訊2009～2012年的一些重要數(shù)據(jù)。（表1）

（一）資產(chǎn)報(bào)酬率。資產(chǎn)報(bào)酬率，也稱資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)報(bào)酬率越高，表明資產(chǎn)利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入、節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果；該指標(biāo)越低，說明企業(yè)資產(chǎn)利用效率低，應(yīng)分析差異原因，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平。經(jīng)計(jì)算得出中興通訊2008～2012年的資產(chǎn)報(bào)酬率分別為3.68%、3.7%、3.86%、1.96%、-2.64%。由此可見，中興通訊的盈利能力在2008～2010年較為平穩(wěn)，2011年往后盈利能力明顯下降。

（二）凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。通過計(jì)算，中興通訊2008～2010年的凈資產(chǎn)收益率分別為12%、14.6%、14.07%、8.50%、-13.21%。由此可見，中興通訊的投資收益效益在2008年至2010年稍有漲勢(shì)，但是從2011年投資效益開始急劇下降，甚至2012年凈資產(chǎn)收益率小于零。

（三）銷售凈利率。銷售凈利率用以衡量企業(yè)在一定時(shí)期的銷售收入獲取的能力。該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。該比率越高，企業(yè)通過擴(kuò)大銷售獲取利潤的能力越強(qiáng)。經(jīng)計(jì)算得出，中興通訊的銷售凈利率與資產(chǎn)報(bào)酬率呈現(xiàn)同樣的趨勢(shì)。2008～2010年的銷售凈利率走勢(shì)較為平穩(wěn)，從2011年開始驟降，2012年降至0以下，銷售收入的收益水平很低。銷售凈利率近4年來都在3%左右，這樣的銷售凈利率并不算高，表明中興通訊的盈利能力不高。

（四）中興通訊盈利能力總結(jié)。中興通訊2008年到2012年的盈利能力形勢(shì)如下：2008年到2010年，總體盈利能力水平呈持平態(tài)勢(shì)，盈利能力水平偏高，但是從2011年開始，盈利能力水平急劇下降，甚至2012年中興通訊盈利能力各個(gè)指標(biāo)值小于零，2012年的盈利能力水平較低。如果中興通訊再不進(jìn)行整治，中興通訊的盈利能力前景堪憂。

三、關(guān)于中興通訊現(xiàn)存問題

（一）中興通訊因投資不善，投資收益下降。中興通訊在近幾年簽下幾個(gè)重要合同，卻以虧損嚴(yán)重收?qǐng)?，造成中興通訊投資收益降低速度很快，中興通訊需要對(duì)虧損項(xiàng)目做出改革，才能使中興通訊的投資收益效率恢復(fù)。

（二）中興通訊內(nèi)部控制松懈。中興通訊的內(nèi)部控制過于松懈：對(duì)于虧損項(xiàng)目或者戰(zhàn)略意義不大的項(xiàng)目的員工人數(shù)過多，中興通訊高級(jí)管理層不能直接控制基層，使得中興通訊內(nèi)部運(yùn)營效率低下，而且還對(duì)于非核心資產(chǎn)的處置不甚恰當(dāng)。形成了因公司內(nèi)部管理松懈造成公司盈利能力水平降低的局面。

（三）通訊事業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。首先，通訊市場(chǎng)上，運(yùn)營商價(jià)格戰(zhàn)不斷升級(jí)，各種形式的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)層出不窮。隨著通信技術(shù)的發(fā)展，電信業(yè)務(wù)的多樣化，固定業(yè)務(wù)市場(chǎng)上同樣呈現(xiàn)激烈的競(jìng)爭(zhēng)局面。競(jìng)爭(zhēng)的加劇，使得運(yùn)營商都以獲取更多的利潤和效益為中心。因此，在近幾年通訊事業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重的情況下，中興通訊正面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)以及威脅，造成中興通訊銷售凈利率急劇下降，從而引發(fā)中興通訊盈利能力驟降。

（四）中興通訊海外市場(chǎng)低迷。2012年10月8日，美國眾議院情報(bào)委員會(huì)在華盛頓高調(diào)報(bào)告，認(rèn)為“中興華為在美國關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施上所產(chǎn)生的設(shè)備條款將會(huì)破壞美國國家核心安全利益”，并建議“美國應(yīng)當(dāng)對(duì)中國通信設(shè)備公司在美國電信業(yè)的持續(xù)滲透現(xiàn)狀保持懷疑的眼光”。然而，這一封殺行徑引發(fā)了連鎖反應(yīng)，印度表示會(huì)采取調(diào)查行動(dòng)，歐盟也指責(zé)兩公司涉嫌產(chǎn)品傾銷，或?qū)⒄归_調(diào)查，中國電信設(shè)備商在海外的發(fā)展際遇撲朔迷離。這也使得中興通訊的投資者對(duì)中興通訊的發(fā)展?jié)摿σ饝岩?。中興通訊必須馬上做出調(diào)整，否則中興通訊的盈利能力前景堪憂。

四、改進(jìn)建議

（一）針對(duì)虧損項(xiàng)目，成立專家團(tuán)。針對(duì)中興通訊已簽署的虧損項(xiàng)目，中興通訊管理層應(yīng)立刻成立專家團(tuán)，在贏得投資者和客戶的充分理解與支持的基礎(chǔ)上，與投資者代表細(xì)心研究針對(duì)虧損項(xiàng)目的解決方案，實(shí)現(xiàn)對(duì)部分已簽虧損項(xiàng)目的減虧或優(yōu)化。

（二）加快內(nèi)部轉(zhuǎn)型步伐。中興通訊公司董事會(huì)應(yīng)從戰(zhàn)略角度出發(fā)，以業(yè)績(jī)表現(xiàn)為基礎(chǔ)，對(duì)管理層進(jìn)行調(diào)整，努力提高收入利潤的同時(shí)，內(nèi)部秉持一切從緊的原則，繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部費(fèi)用管控，嚴(yán)格控制總?cè)藬?shù)增長，降低管理損耗，并以此為契機(jī)，提升組織效率?？偨Y(jié)為加快內(nèi)部轉(zhuǎn)型步伐：整合海外辦公室、削減員工人數(shù)、調(diào)整管理層、收緊收入確認(rèn)方法以及處置非核心資產(chǎn)。

（三）提高重視科研團(tuán)隊(duì)的意識(shí)。針對(duì)中國通訊事業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重問題，中興通訊需提高重視科研團(tuán)隊(duì)的意識(shí)并且增加科研經(jīng)費(fèi)，開發(fā)研究新式產(chǎn)品，占領(lǐng)中國通訊市場(chǎng)，以提高中興通訊的銷售凈利率。中興通訊還可從價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)中占取優(yōu)勢(shì)，并且提高公司設(shè)備的售后服務(wù)質(zhì)量，贏取國內(nèi)市場(chǎng)的忠心客戶群。

（四）加強(qiáng)與投資方的交涉。針對(duì)投資者對(duì)中興通訊的海外市場(chǎng)低迷引發(fā)懷疑的情況下，中興通訊的高級(jí)管理層應(yīng)謹(jǐn)慎選擇海外投資方案，仔細(xì)研究海外市場(chǎng)投資的利與弊，并且中興通訊高級(jí)管理層需加強(qiáng)與投資方的交涉，爭(zhēng)取中興通訊與投資方達(dá)成共識(shí)，共同為中興通訊的未來發(fā)展做出努力。

中興通訊作為聯(lián)合國全球契約組織成員，堅(jiān)持在全球范圍內(nèi)貫徹可持續(xù)發(fā)展理念，實(shí)現(xiàn)社會(huì)、環(huán)境及利益相關(guān)者的和諧共生。本文主要從資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率三個(gè)方面分析了中興通訊股份有限公司從2008年到2012年的盈利狀況，還分析了中興通訊的現(xiàn)狀并且提供了一些改進(jìn)建議。筆者認(rèn)為作為通訊產(chǎn)業(yè)的龍頭大哥，中興通訊應(yīng)注重公司內(nèi)部改革和技術(shù)創(chuàng)新，重新占領(lǐng)國際市場(chǎng)，為繼續(xù)領(lǐng)跑我國通訊產(chǎn)業(yè)做出努力。

主要參考文獻(xiàn)：

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中國銀行杜邦分析盈利能力

一、中國銀行盈利能力現(xiàn)狀分析

（一）收入來源比較單一

雖然中國銀行近年來積極地開發(fā)了結(jié)算和投資務(wù)等一系列業(yè)務(wù)，但是中國銀行的主要收入仍然是來自于傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)。雖然中國銀行針對(duì)這個(gè)問題，也大力開發(fā)一些新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，但這些產(chǎn)品和業(yè)務(wù)都與國內(nèi)的其他銀行相似，并不具有實(shí)質(zhì)的競(jìng)爭(zhēng)力。其次，中國網(wǎng)絡(luò)金融飛速發(fā)展，例如阿里巴巴推出的余額寶，使得越來越多的人將其可使用資金轉(zhuǎn)入其中，以方便在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上的使用，這在很大程度上阻礙了商業(yè)銀行個(gè)人業(yè)務(wù)的發(fā)展；并且，隨著繁雜多樣的金融衍生品的推出，使得中國銀行的投資客戶逐漸減少，導(dǎo)致中國銀行中間業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。這些均使中國銀行的處境更加艱難。

（二）管理水平低，成本費(fèi)用沒有得到有效控制

中國銀行內(nèi)員工素質(zhì)參差不齊，部分員工仍然抱著“鐵飯碗”的心態(tài)，做事缺乏積極性。中國銀行的全部成本費(fèi)用沒有得到有效地控制。首先這是因?yàn)橹袊y行在國內(nèi)外都擁有眾多的網(wǎng)點(diǎn)，故其在各分支機(jī)構(gòu)的人員配置相對(duì)較多，增加了人力資源成本費(fèi)用?！巴瑫r(shí)，還包括各網(wǎng)點(diǎn)的租金、銀行的各種終端機(jī)和其他設(shè)備的折舊與攤銷費(fèi)用的持續(xù)增加。其次，中國銀行還在大力推進(jìn)公司金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，加快個(gè)人金融產(chǎn)品創(chuàng)新與融合和豐富并完善電子銀行，不斷改進(jìn)自身的產(chǎn)品和服務(wù)，努力去迎合客戶的需求”。這也使得中國銀行大大增加了對(duì)渠道開發(fā)和信息科技的投入，從而增加了中國銀行的成本費(fèi)用。

（三）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，缺乏創(chuàng)新

近年來余額寶、快錢的興起與發(fā)展，以及人們投資觀念的改變――股票、基金、外匯、黃金等投資方式逐漸受到人們的青睞，使得銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)逐漸減少。而且，中國銀行執(zhí)行嚴(yán)格的信貸條件，這將部分發(fā)展?jié)摿^好的中小企業(yè)推向民間信貸。另一方面，雖然中國銀行在不斷地開發(fā)新產(chǎn)品、新服務(wù)，但都不具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)力，這些產(chǎn)品與服務(wù)跟國內(nèi)其他銀行的產(chǎn)品與服務(wù)具有很強(qiáng)的同質(zhì)性，缺乏創(chuàng)新。

（四）對(duì)政策依賴性強(qiáng)

政府會(huì)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過快和通貨膨脹較為嚴(yán)重時(shí)，實(shí)行緊縮性的貨幣政策，通常就會(huì)提高銀行準(zhǔn)備金率，然而這一措施必然會(huì)給商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)帶來極大的沖擊。因?yàn)椤霸谡险{(diào)法定準(zhǔn)備金率時(shí)，會(huì)直接凍結(jié)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，使得商業(yè)銀行不得不增加存款準(zhǔn)備金，從而使其可貸資金量減少，影響銀行的貸款業(yè)務(wù)，減少銀行的收入；但是從另一方面來看，存款準(zhǔn)備金率上升，會(huì)使得利率被迫上升人民幣貶值，從而造成銀行海外投資的損失和海外機(jī)構(gòu)成本的增加”。相反，若是政府實(shí)行寬松的貨幣政策，則會(huì)使銀行獲得更多的存貸利差收入，有助于銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此商業(yè)銀行對(duì)國家的宏觀政策具有很強(qiáng)的依賴性。

二、提高中國銀行盈利能力的建議

（一）擴(kuò)大收入來源，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)

中國銀行的收入大部分來自于存貸款業(yè)務(wù)，即主要依賴于存貸利差來盈利。因此要想增強(qiáng)中國銀行的盈利能力，就要轉(zhuǎn)變其盈利模式，大力開發(fā)銀行中間業(yè)務(wù)，增加收入。中間業(yè)務(wù)還有很大的發(fā)展空間，提高投資收益有利于提高中國銀行的盈利能力。針對(duì)這個(gè)問題，中國銀行可以大力發(fā)展其結(jié)算業(yè)務(wù)，雖然“中國銀行推出了遠(yuǎn)證即付、跨境保稅區(qū)貨押融資、預(yù)付款結(jié)構(gòu)化融資等服務(wù)，但是這些服務(wù)仍然不能完全滿足市場(chǎng)的需求”。所以中國銀行可以利用其跨境人民幣結(jié)算穩(wěn)居市場(chǎng)首位，已初步建成全球清算網(wǎng)絡(luò)這樣一個(gè)優(yōu)勢(shì)，通過創(chuàng)新人民幣金融產(chǎn)品，簡(jiǎn)化人民幣結(jié)算流程等方式滿足客戶的差異化需求，從而到達(dá)發(fā)展新客戶，培養(yǎng)穩(wěn)定客戶群的目的。并且在投資方面，中國銀行的投資過于保守，它還是主要將其資金投資于國債，雖然安全性較好，但其資金的流動(dòng)性和收益率都較低，所以中國銀行可以充分利用其眾多的境外網(wǎng)點(diǎn)和多年的專業(yè)外匯銀行經(jīng)驗(yàn)這個(gè)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐鈪R買賣，增加自身的投資收益

（二）控制成本，提高管理水平

由于其成本費(fèi)用缺乏有效地審批和監(jiān)管，再加上其龐大的網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模，使得中國銀行在管理經(jīng)營成本上有一定的難度。因此，中國銀行應(yīng)該建立起一套規(guī)范的預(yù)算管理體系，使各分行嚴(yán)格按規(guī)章制度硨俠碇貧ǜ髯緣腦に恪2⑶遙在年末時(shí)通過分析本機(jī)構(gòu)實(shí)際的經(jīng)營費(fèi)用與預(yù)算之間的差距，歸納出癥結(jié)繼而完善下一年的預(yù)算；同時(shí)，總行也要加強(qiáng)對(duì)各支行財(cái)務(wù)狀況的評(píng)估，來保證其預(yù)算管理體系的有效性。最后，中國銀行還應(yīng)該把費(fèi)用的審批作為重點(diǎn)，減少不合理的支出，由此嚴(yán)格控制支出，提高銀行的管理水平。

（三）提高創(chuàng)新能力

我國商業(yè)銀行大多存在一個(gè)問題――銀行的產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象很嚴(yán)重。這在客觀上就要求中國銀行要在內(nèi)部培養(yǎng)人才，樹立創(chuàng)新意識(shí)，開發(fā)具有競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新性產(chǎn)品和服務(wù)。比如在面對(duì)人們生活日益電子化的現(xiàn)狀，中國銀行可以利用發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)來豐富和完善一個(gè)涵蓋網(wǎng)上銀行、移動(dòng)銀行、自助銀行、等電子渠道的電子銀行，以方便客戶的隨時(shí)使用，從而達(dá)到開拓并穩(wěn)定客戶的目的。同時(shí)也可以彌補(bǔ)中國銀行網(wǎng)點(diǎn)覆蓋不完整的缺點(diǎn)，擴(kuò)大服務(wù)范圍。

（四）適時(shí)調(diào)整經(jīng)營方針，以應(yīng)對(duì)多變的國家政策

“政府通常會(huì)根據(jù)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，適時(shí)地調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策”。如果政策的調(diào)整有利于銀行的發(fā)展固然是好的，但不可能永遠(yuǎn)有利。因此，在處于不利情況的時(shí)候，就需要銀行依據(jù)實(shí)際情況，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營方針，減小并化解對(duì)銀行盈利能力造成負(fù)面的作用，從而保證其盈利能力的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

篇6

關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)分析 應(yīng)用 不足 建議

一直以來，財(cái)務(wù)分析都是我國企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的一種重要手段，企業(yè)利用財(cái)務(wù)分析對(duì)企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行一定的分析和總結(jié)，以此對(duì)企業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

水利企業(yè)是指在我國從事江河湖泊的改造和治理、農(nóng)田灌溉、城市供水和防洪排澇，以及水力發(fā)電、水資源保護(hù)和水土保持等一系列有關(guān)水利開發(fā)和水害防治工作的企業(yè)。由于其企業(yè)的特殊性，水利企業(yè)的重要性不言而喻，關(guān)系到國計(jì)民生。而財(cái)務(wù)分析在水利企業(yè)中的作用也就顯得更為重要。

一、水利企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的必要性

(一)財(cái)務(wù)分析是企業(yè)實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)的關(guān)鍵手段

無論任何企業(yè)，善于企業(yè)財(cái)務(wù)管理和實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化都尤為重要，對(duì)關(guān)系國計(jì)民生的水利企業(yè)而言更是如此，而財(cái)務(wù)分析又是連接企業(yè)與該目標(biāo)的橋梁。通過良好的財(cái)務(wù)分析，有助于企業(yè)挖掘潛力，尋找不足，找出與其他同類優(yōu)秀企業(yè)的差距，發(fā)現(xiàn)尚未利用的物力人力、資源，及時(shí)對(duì)其進(jìn)行有效整合，促進(jìn)朝向價(jià)值最大化目標(biāo)前進(jìn)。

(二)財(cái)務(wù)分析有助于企業(yè)評(píng)價(jià)經(jīng)營業(yè)績(jī)和分析財(cái)務(wù)狀況

企業(yè)通過恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)分析能夠把有關(guān)企業(yè)經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況的潛在和已知的各類因素（諸如宏觀和微觀因素、客觀和主觀因素等）進(jìn)行有效區(qū)分和責(zé)任劃分，以此客觀評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，企業(yè)利用財(cái)務(wù)分析，不僅可以摸清企業(yè)的營運(yùn)能力和償債能力，還能知曉企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況和盈利能力。企業(yè)管理者可以通過財(cái)務(wù)分析得來的各因素預(yù)測(cè)企業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)以及監(jiān)督企業(yè)的政策執(zhí)行情況。

(三)財(cái)務(wù)分析有助于投資者和債權(quán)人獲得正確信息以實(shí)施決策

不僅企業(yè)可以利用財(cái)務(wù)分析提高其未來發(fā)展?jié)摿?，投資者和債權(quán)人也可以通過可行的財(cái)務(wù)分析，有效評(píng)判其獲利和償債能力，繼而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行合理分析，做出正確決策。目前，我國已由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，企業(yè)的投資主體也隨之逐漸多元化發(fā)展，尤其是不再僅局限于國家銀行作為企業(yè)債權(quán)人。由此一來，諸多潛在的投資者和債權(quán)人越來越將企業(yè)的經(jīng)營狀況考慮進(jìn)決策因素內(nèi)，而財(cái)務(wù)分析，正是對(duì)決策因素的有效分析。

(四)有助于企業(yè)管理人員了解企業(yè)的具體情況

財(cái)務(wù)分析也是企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益和加強(qiáng)管理的一種途徑。管理人員通過對(duì)企業(yè)的成本和利潤等情況進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，可以間接了解企業(yè)的具體情況，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)問題，及時(shí)采取相應(yīng)措施，以實(shí)現(xiàn)提高經(jīng)濟(jì)利益和加強(qiáng)管理等根本目的。

二、財(cái)務(wù)分析在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)有以下四種，即利潤最大化；股東財(cái)富最大化；企業(yè)價(jià)值最大化；相關(guān)者利益最大化。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不同，財(cái)務(wù)分析在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用不同。筆者對(duì)此進(jìn)行了三類分析。

(一)當(dāng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)，財(cái)務(wù)分析在財(cái)務(wù)管理體系中的應(yīng)用

當(dāng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)，此時(shí)的財(cái)務(wù)分析是一種廣義層面的財(cái)務(wù)分析。不僅包括企業(yè)的能力指標(biāo)分析，諸如企業(yè)償債能力、盈利能力、運(yùn)營能力等，還包括對(duì)企業(yè)的未來狀況的一種預(yù)測(cè)，比如，償債能力預(yù)測(cè)、未來風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)預(yù)測(cè)，盈利能力預(yù)測(cè)等一系列有關(guān)企業(yè)未來價(jià)值的分析。以此為目的的財(cái)務(wù)分析結(jié)果，會(huì)更加接近企業(yè)的真實(shí)情況，所得到的信息也更會(huì)契合使用者的需求。此處，筆者對(duì)盈利能力進(jìn)行舉例說明，其他同此。比如收入盈利能力，是企業(yè)的盈利值與收入的比值，通過該比值的測(cè)算，不僅可直接看出一個(gè)企業(yè)的盈利能力的好壞，還可粗略獲知企業(yè)在經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)情況。再如資產(chǎn)盈利能力，是企業(yè)的盈利值與資產(chǎn)的比值，對(duì)該比值進(jìn)行測(cè)算，并將測(cè)算值與“無風(fēng)險(xiǎn)收益率”進(jìn)行比較，可以獲知企業(yè)真實(shí)的盈利能力。倘若將其與企業(yè)的負(fù)債成本率相比，還能夠知曉企業(yè)是否適合舉債經(jīng)營及其可行性。此外，通過對(duì)凈資產(chǎn)盈利能力的分析和測(cè)算，可以了解投資者從企業(yè)的實(shí)際獲利能力，進(jìn)而有效判斷企業(yè)價(jià)值。

(二)當(dāng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為股東財(cái)富最大化時(shí)，財(cái)務(wù)分析在財(cái)務(wù)管理體系中的應(yīng)用

倘若一個(gè)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)相對(duì)健全，那么企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)最直接的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)是股東權(quán)益的最大化。此時(shí)利用有效地財(cái)務(wù)分析，可以通過以下途徑實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化，達(dá)到有效的財(cái)務(wù)管理整合。

1、通過提高權(quán)益利潤率

提高權(quán)益利潤率的形式主要是利用提高資產(chǎn)利潤率以及權(quán)益乘數(shù)。該前提是，資產(chǎn)利潤率基本保持不變，利用財(cái)務(wù)分析優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，可以適當(dāng)增加企業(yè)負(fù)債，使得資產(chǎn)利潤率和權(quán)益乘數(shù)得到變相增加，以實(shí)現(xiàn)最終的權(quán)益利潤率的提高。

2、通過提高總資產(chǎn)利用率

在財(cái)務(wù)分析的過程中，著重了解市場(chǎng)行情和企業(yè)的自身特點(diǎn)，有重點(diǎn)的策劃市場(chǎng)營銷方案，以實(shí)現(xiàn)銷售額的增加。與此同時(shí)，有針對(duì)性的了解誒企業(yè)的成本構(gòu)成，分析其合理性，落實(shí)成本升降原因，以此加強(qiáng)成本控制和管理，最終實(shí)現(xiàn)低成本高利潤的目的。

3、通過提高資本運(yùn)營能力

企業(yè)管理者利用財(cái)務(wù)分析，了解各項(xiàng)資產(chǎn)的占用和周轉(zhuǎn)情況，以調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，尋找資產(chǎn)運(yùn)營中存在的不足，有針對(duì)性的加強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)管理，實(shí)現(xiàn)合理而有效地使用資產(chǎn)的目的，提高利用率，從根本增強(qiáng)企業(yè)的償債和獲利能力。

(三)其他方面，財(cái)務(wù)分析在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

其實(shí)，無論企業(yè)選擇和中作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，財(cái)務(wù)分析在財(cái)務(wù)管理中的重要性都是不言而喻的。合理有效的財(cái)務(wù)分析，能夠幫助我們掌握各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)度，并且依靠財(cái)務(wù)分析結(jié)果和企業(yè)其他已知資料，快速發(fā)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營中的問題，及時(shí)找出對(duì)策加以改進(jìn)。

三、財(cái)務(wù)分析的財(cái)務(wù)管理應(yīng)用中存在的問題

通過上文分析可知，財(cái)務(wù)分析在財(cái)務(wù)管理中占據(jù)著重要的作用，但是真正做好財(cái)務(wù)分析工作卻并不簡(jiǎn)單。當(dāng)前財(cái)務(wù)分析在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用還存在著諸多不足，經(jīng)筆者匯總，主要由以下幾方面：

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關(guān)鍵詞：財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)；盈利模式；可持續(xù)盈利

中圖分類號(hào)：F840.65 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1008-4428（2017）03-78 -02

一、我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)現(xiàn)狀分析

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的重要組成部分，在提高人民生活水平和促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)發(fā)展的過程中發(fā)揮了重大作用。改革開放20多年來，我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)取得了顯著發(fā)展，保費(fèi)收入快速增長，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)密度和深度明顯提高。據(jù)中國保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示：2014年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入7544.4億元，同比增長16.4%，2015年產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入8423.26億元，同比增長11.64%，2016年1-8月產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入6030.48億元，同比增長8.73%。從長期來看，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)仍會(huì)保持高速的增長。原因主要有以下三方面：一是我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)基數(shù)相對(duì)較小，未來的市場(chǎng)空間非常廣闊；二是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)一步規(guī)范，產(chǎn)權(quán)制度日益明晰，這為我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了良好的客觀環(huán)境；三是個(gè)人資產(chǎn)的持續(xù)增長為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了強(qiáng)大的購買力保障。然而在當(dāng)前，我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司由于諸多原因，正面臨經(jīng)營利潤空間變窄的不利處境。因此，加強(qiáng)對(duì)其盈利模式的分析探討顯得尤為必要。

二、我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)可持續(xù)盈利所面臨的困境

（一）承保業(yè)務(wù)盈利水平低

首先，保費(fèi)充足率普遍不高。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，致使財(cái)險(xiǎn)公司間進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，隨意打折銷售，使保險(xiǎn)精算出的產(chǎn)品定價(jià)失去了原有的盈利能力。其次，高“返還”加大了公司成本。由于市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)，財(cái)險(xiǎn)公司出于規(guī)模擴(kuò)張的壓力，在業(yè)務(wù)拓展過程當(dāng)中將手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用“返還”作為承保業(yè)務(wù)的交易籌碼，最終加大了公司的成本。再者，保險(xiǎn)營銷手段單一，從目前財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)來看，簡(jiǎn)單粗獷的營銷模式對(duì)我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的盈利模式的發(fā)展形成了瓶頸。最后，對(duì)于賠付風(fēng)險(xiǎn)掌控不嚴(yán)，內(nèi)部存在成本黑洞，也阻礙了我國財(cái)險(xiǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

（二）投資活動(dòng)收益率不高

財(cái)險(xiǎn)公司投資活動(dòng)的方式有很多，包括投資證券、房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)租賃、參資入股獲得收益等等方式，但由于資金規(guī)模有限，所以財(cái)險(xiǎn)公司投資活動(dòng)相對(duì)較為謹(jǐn)慎。也正因投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，投資收益率普遍不高，故而在一定程度上阻礙了我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司盈利水平的提升。

（三）行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施不健全嚴(yán)重地制約著可持續(xù)盈利能力

行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施狀況不僅影響保險(xiǎn)公司對(duì)價(jià)值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)的控制力，也影響整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行成本。具體表現(xiàn)在以下三方面：首先，行業(yè)信息平臺(tái)建設(shè)相對(duì)滯后，信息不對(duì)稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)、欺詐現(xiàn)象致使交易成本高，削弱了整體盈利能力。其次，后援運(yùn)營的專業(yè)化分工不發(fā)達(dá)導(dǎo)致經(jīng)營主體尤其中小保險(xiǎn)公司運(yùn)行成本過高。最后，市場(chǎng)退出和淘汰機(jī)制缺失，導(dǎo)致過度競(jìng)爭(zhēng)，助推了整個(gè)行業(yè)經(jīng)營成本的加大。

三、我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)可持續(xù)盈利的影響因素

影響財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司可持續(xù)盈利的主要因素，可從專業(yè)技術(shù)層面、自然環(huán)境層面、社會(huì)經(jīng)濟(jì)層面加于分析。

1.專業(yè)技術(shù)層面

第一，可持續(xù)盈利取決于正確的增長策略。只有增長可持續(xù)，且與自身資源保障、風(fēng)險(xiǎn)控制能力相適應(yīng)，才可長期盈利。不顧質(zhì)量、成本的盲目增長會(huì)帶來巨大潛虧風(fēng)險(xiǎn)，損害可持續(xù)盈利能力。2015年產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠款4194.17億元，同比增長10.72%，賠付成本還是相對(duì)居高不下，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)內(nèi)的“一年發(fā)家、二年發(fā)財(cái)、三年虧損”“三年怪圈”現(xiàn)象就是最好例證，可見在增長的決策上應(yīng)慎重。

第二，可持續(xù)盈利須具有一定的成本控制能力。其他企業(yè)是先確定成本，后通過出售產(chǎn)品或服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入。而產(chǎn)險(xiǎn)公司與其正好相反，保險(xiǎn)業(yè)是先實(shí)現(xiàn)收入，后確定經(jīng)營成本。因此在收入既定前提下，產(chǎn)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)承保盈利的關(guān)鍵因素是成本控制能力。成本控制能力越強(qiáng)，公司承保盈利能力就越高。例如，平安產(chǎn)險(xiǎn)堅(jiān)持內(nèi)涵式、精細(xì)化的發(fā)展道路，在為客戶提升優(yōu)質(zhì)服務(wù)的同時(shí)，不斷優(yōu)化內(nèi)部管理制度，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，改善經(jīng)營品質(zhì)，有效降低經(jīng)營成本。2016年前三季度，平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤105.07億，綜合成本率94.9%，在風(fēng)險(xiǎn)篩選和成本控制有保證的前提下，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和品質(zhì)的均衡發(fā)展。

第三，可持續(xù)盈利還要具有較高的現(xiàn)金流管理能力和投資管理能力。要想可持續(xù)經(jīng)營，提高投資盈利，就必須保持現(xiàn)金流穩(wěn)定。在投資收益率既定前提下，可投資現(xiàn)金流越多，投資收益就越高。為此，必須強(qiáng)化應(yīng)收保費(fèi)管理，強(qiáng)化資金管理，加快資金收付效率，這樣才能提升盈利能力。此外，產(chǎn)險(xiǎn)公司投資不同于壽險(xiǎn)投資，在資金期限相對(duì)短，現(xiàn)金流穩(wěn)定性相對(duì)差的基礎(chǔ)上，要獲取好的投資收益，關(guān)鍵在于強(qiáng)大的投資管理能力。投資管理能力是決定投資收益率高低的核心因素，同樣的投資環(huán)境和可投資的現(xiàn)金規(guī)模，投資管理能力高，投資盈利能力就強(qiáng)。

2.自然環(huán)境層面

我國是一個(gè)自然災(zāi)害發(fā)生頻率較高的國家，如2010年五省罕見的旱災(zāi)、玉樹地震，2008年百年難遇的雪災(zāi)、汶川特大地震，這些災(zāi)害一旦發(fā)生，造成損失是巨大、慘重的。2008年，受巨災(zāi)影響，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)賠付上升較快，全年賠付支出1418.3億元，同比增長39%?？梢?，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營穩(wěn)定性的影響最大。突如其來，造成巨額的損失，這會(huì)造成財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司未到期責(zé)任準(zhǔn)備金提取不足，使保險(xiǎn)公司出現(xiàn)虧損，有時(shí)是巨額虧損。而財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的原理是基于大數(shù)法則，即通過大量數(shù)據(jù)樣本可以精算出來的一個(gè)概率。因此，考慮保險(xiǎn)公司的盈虧，有時(shí)要從穩(wěn)定經(jīng)營的角度對(duì)準(zhǔn)備金進(jìn)行調(diào)整，這樣才能有備無患，達(dá)到可持續(xù)盈利。

3.經(jīng)濟(jì)社會(huì)層面

可持續(xù)盈利和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展息息相關(guān)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促使保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、資金融通、社會(huì)管理的功能越來越強(qiáng)。隨著現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)公司被放到了一個(gè)全方位的金融平臺(tái)上。例如，保險(xiǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和巨災(zāi)的增加，使得保險(xiǎn)的承保利潤越來越薄，投資收益成了保險(xiǎn)公司盈利的主要支柱。但投資收益，是由一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)決定的。經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康發(fā)展，投資的空間就大，投資的機(jī)會(huì)就多，保險(xiǎn)公司投資盈利的可能性就大，投資回報(bào)就高。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康發(fā)展，社會(huì)財(cái)富和個(gè)人財(cái)富的增加又創(chuàng)造了新的保險(xiǎn)需求，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，增加保險(xiǎn)業(yè)的收入。例如，在國家積極的財(cái)政政策推動(dòng)下，截至2015年底，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到12.4萬億元，同比增長21.7%，全行業(yè)凈資產(chǎn)1.6萬億元，同比增長21.4，凈利潤2823.6億元，同比增長38%，可見可持續(xù)盈利離不開經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康發(fā)展。

四、我國財(cái)保公司盈利模式的政策建議

（一）找準(zhǔn)公司定位，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)盈利

對(duì)任何一家企業(yè)而言，公司可持續(xù)盈利能力均來源于從企業(yè)價(jià)值鏈中提取的公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，找準(zhǔn)公司發(fā)展定位就成為確保形成公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的首要條件。產(chǎn)險(xiǎn)公司定位不同，核心競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)就不同，持續(xù)盈利能力的優(yōu)勢(shì)所在也就不同。具體而言，大型產(chǎn)險(xiǎn)公司未來將向集團(tuán)化、綜合化發(fā)展，中小型公司要么通過兼并收購整合做大，要么走專業(yè)化經(jīng)營道路，所以只有明確清晰的市場(chǎng)定位，為公司尋找自身競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，才能實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)盈利。

（二）規(guī)劃盈利性業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑，做好盈利性業(yè)務(wù)發(fā)展的制度安排

公司要設(shè)計(jì)好盈利性業(yè)務(wù)的銷售模式，建設(shè)好盈利性業(yè)務(wù)的銷售渠道，組建好盈利性業(yè)務(wù)的銷售團(tuán)隊(duì)。公司政策要體現(xiàn)對(duì)盈利性業(yè)務(wù)的培育，體現(xiàn)對(duì)盈利性業(yè)務(wù)的扶持，體現(xiàn)對(duì)盈利性業(yè)務(wù)的激勵(lì)。

（三）強(qiáng)化現(xiàn)金流管理，建立成本管控的長效機(jī)制

“生存l展，開源節(jié)流” 是企業(yè)經(jīng)營的，開源是增加業(yè)務(wù)來源，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提高人均產(chǎn)能，降低成本費(fèi)用率。節(jié)流是合理降低費(fèi)用開支的絕對(duì)額。兩者是成本管控的兩個(gè)方面。財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)、財(cái)險(xiǎn)費(fèi)率的市場(chǎng)化、財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的高稅率已經(jīng)極度壓縮了承保業(yè)務(wù)的利潤空間。要建立財(cái)險(xiǎn)公司可持續(xù)的盈利模式，就有必要合理降低成本。所以有效的現(xiàn)金流管理有助于增大公司的盈利空間。

（四）重視、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用，有效利用自有資金，合理進(jìn)行投資活動(dòng)

隨著財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的可運(yùn)用保險(xiǎn)資金也隨之逐年加大。利用自有資金進(jìn)行投資活動(dòng)，不管是從資金使用效率還是從提高和改進(jìn)盈利模式的角度，都是保險(xiǎn)公司必須從事的。但投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)需要謹(jǐn)慎對(duì)待，切不可盲從。投資應(yīng)堅(jiān)持安全性、流動(dòng)性、盈利性三者的有效結(jié)合，用穩(wěn)定持續(xù)的收益來對(duì)自身主營業(yè)務(wù)的盈利形成有效的補(bǔ)充?？梢娂訌?qiáng)自有資金的高效運(yùn)用，無論對(duì)社會(huì)還是對(duì)自身都是十分有益的。

（五）加強(qiáng)行業(yè)平臺(tái)設(shè)施建設(shè)，完善市場(chǎng)進(jìn)退機(jī)制，改善公司盈利的外部環(huán)境

好的行業(yè)環(huán)境有助于公司可持續(xù)盈利能力的培養(yǎng)，穩(wěn)定有序的行業(yè)大環(huán)境有助于先進(jìn)的經(jīng)營理念的形成和高超的經(jīng)營管理水平的發(fā)揮。我國財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)數(shù)十年來野蠻經(jīng)營和粗放管理已使市場(chǎng)交易成本高不可攀。而財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)的容量是有限的，在此前提下，建立通暢的市場(chǎng)進(jìn)退機(jī)制是維持市場(chǎng)合理競(jìng)爭(zhēng)秩序的必要條件，只有這樣才能降低交易成本，提升整體行業(yè)盈利能力。

（六）挖掘自身潛力，加大產(chǎn)品開發(fā)力度，不斷擴(kuò)大保險(xiǎn)服務(wù)領(lǐng)域

加大個(gè)性化產(chǎn)品和個(gè)性化服務(wù)的研發(fā)有效地將客戶群體細(xì)化，將個(gè)人客戶、企業(yè)客戶的訴求進(jìn)行重新的審視，開發(fā)出差異化的產(chǎn)品，滿足不同客戶的需求，特別針對(duì)大型跨國公司、高精新產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，因地制宜的設(shè)計(jì)出個(gè)性化的產(chǎn)品并提供個(gè)性化的服務(wù)，進(jìn)而提高盈利水平，是國內(nèi)保險(xiǎn)公司應(yīng)該深入研究的課題。

（七）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系

保險(xiǎn)公司賣出的是保單，經(jīng)營的是風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行精細(xì)管理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，穩(wěn)健經(jīng)營，是爭(zhēng)取好的經(jīng)濟(jì)效益的必然要求。完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系是財(cái)險(xiǎn)公司可持續(xù)盈利的基石。因此，需認(rèn)真開展全面業(yè)務(wù)內(nèi)控管理，加強(qiáng)再保險(xiǎn)工作，重視開展防災(zāi)防損措施，加強(qiáng)承保業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理，不斷優(yōu)化險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)，從而完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

五、結(jié)論和建議

我國當(dāng)前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型從總體上提高了整個(gè)行業(yè)的長期盈利能力，面對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的良好外部環(huán)境正在形成的局面，各財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司應(yīng)強(qiáng)抓當(dāng)前機(jī)遇，找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，整合自身經(jīng)營的價(jià)值鏈，尋找和挖掘核心競(jìng)爭(zhēng)力，建立企業(yè)長期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，逐步培養(yǎng)應(yīng)對(duì)各類經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，打造和增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持穩(wěn)定的長期可持續(xù)盈利能力。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的盈利模式不是唯一的，也不是一成不變的，不可能依靠單一模式來實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的科學(xué)發(fā)展，應(yīng)該以“保險(xiǎn)業(yè)務(wù)模式”為基礎(chǔ)和核心，依托于自身的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，深入挖掘盈利潛力，不斷運(yùn)用科技、培訓(xùn)等創(chuàng)新手段，持續(xù)改進(jìn)現(xiàn)有盈利模式，切不可舍本逐末、緣木求魚。我們應(yīng)當(dāng)努力去尋求高效率的富有競(jìng)爭(zhēng)力的盈利模式，從而實(shí)現(xiàn)行業(yè)整體盈利的長足發(fā)展。

篇8

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析指標(biāo)；內(nèi)部分析指標(biāo)體系；外部分析指標(biāo)體系。

企業(yè)財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容包括：a. 外部分析內(nèi)容。企業(yè)償債能力分析；企業(yè)盈利能力分析；企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率分析；社會(huì)貢獻(xiàn)能力分析；企業(yè)綜合實(shí)力分析。b.內(nèi)部分析內(nèi)容。除以上外部分析內(nèi)容外，還包括：企業(yè)籌資分析；企業(yè)投資分析。

另外，內(nèi)部分析內(nèi)容還應(yīng)有：企業(yè)經(jīng)營預(yù)算執(zhí)行情況分析；財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果形成原因分析。

c.專題分析。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)將會(huì)遇到許多新情況、新問題。企業(yè)和外部信息使用者可根據(jù)自身的特點(diǎn)， 結(jié)合特定的目標(biāo)選取特定的資料及內(nèi)容，有針對(duì)性地進(jìn)行一些專題分析。

如公司財(cái)務(wù)信息質(zhì)量分析、資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析等。d.關(guān)于財(cái)務(wù)分析與相關(guān)學(xué)科關(guān)系的探討。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的深入，我國財(cái)會(huì)學(xué)界學(xué)科體系的改革也進(jìn)入一個(gè)新的階段，由20 世紀(jì)80 年代初期的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)之爭(zhēng)深入到各二級(jí)學(xué)科，這是理論發(fā)展的必然。學(xué)科的分分合合是由于環(huán)境的變遷，歷史的發(fā)展而致，是科學(xué)發(fā)展的客觀規(guī)律。進(jìn)入20 世紀(jì)到90 年代，財(cái)會(huì)論壇上就有財(cái)務(wù)分析要獨(dú)立成科的微弱聲音， 到了現(xiàn)在，對(duì)此論題的討論越來越熱烈，且似乎已達(dá)成共識(shí)，即由于市場(chǎng)機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的逐步完善，財(cái)務(wù)分析必須獨(dú)立出來。那么，獨(dú)立的財(cái)務(wù)分析學(xué)科在財(cái)會(huì)學(xué)眾多學(xué)科中地位如何， 包括哪些內(nèi)容，與其原附著的學(xué)科關(guān)系如何？這不是一個(gè)簡(jiǎn)單的減法問題， 而是一個(gè)漫長的選擇和甄別的過程。

1 內(nèi)部分析指標(biāo)體系。

內(nèi)部指標(biāo)體系的設(shè)置， 主要是為滿足企業(yè)內(nèi)部管理的需要， 可根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)的特點(diǎn)和管理的特殊需要靈活設(shè)置，其內(nèi)容相當(dāng)廣泛。

一般說來，可從籌資、投資等方面設(shè)置。

1.1 企業(yè)籌資分析。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下， 企業(yè)經(jīng)營所需資金需靠企業(yè)自己來籌集，這樣，籌資分析便成為企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。在籌資分析中，首先要分析企業(yè)的資金需要量， 其次分析企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況和獲利能力； 再次分析企業(yè)的資金成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)； 最后確定一個(gè)合理的籌資方案并與資金供應(yīng)者進(jìn)行協(xié)商， 使企業(yè)籌資活動(dòng)順利進(jìn)行?？稍O(shè)置籌資結(jié)構(gòu)比率、資金成本率等指標(biāo)。

1.2 企業(yè)投資分析。

企業(yè)對(duì)投資活動(dòng)首先應(yīng)進(jìn)行可行性分析，為投資決策提供依據(jù)， 這是投資分析的重點(diǎn)；其次應(yīng)對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行事中分析， 以控制投資規(guī)模，提高投資效益；最后對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行事后分析，以考核投資效果、評(píng)價(jià)投資業(yè)績(jī)，為改善企業(yè)今后的投資決策提供依據(jù)。企業(yè)在投資分析時(shí)一般需考慮貨幣時(shí)間價(jià)值、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資金成本和現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)因素。在投資階段為考察投資方案的可行，可設(shè)置內(nèi)含報(bào)酬率，為考察投資的收益可設(shè)置投資報(bào)酬率、投資回收期等指標(biāo)。

2 外部分析指標(biāo)體系。

2.1 企業(yè)償債能力。

分析企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還其債務(wù)的能力，通過對(duì)它的分析，能揭示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。按債務(wù)償還期限的長短，又將其分為短期償債能力與長期償債能力。

2.1.1 短期償債能力，是指一個(gè)企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力。設(shè)置該指標(biāo)對(duì)外部信息需要者非常重要。對(duì)于企業(yè)來講，該指標(biāo)也至關(guān)重要，短期償債能力的大小，主要取決于企業(yè)營運(yùn)資金的大小以及資產(chǎn)變現(xiàn)速度的高低。

另外，可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)，準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的聲譽(yù)、未作記錄的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債、未決訴訟等對(duì)它也有影響。短期償債能力通常設(shè)置以下指標(biāo)：流動(dòng)比率；速動(dòng)或酸性測(cè)驗(yàn)比率；現(xiàn)金比率。

2.1.2 長期償債能力，是指企業(yè)以資產(chǎn)或勞務(wù)支付長期債務(wù)的能力。對(duì)長期償債能力進(jìn)行分析是因?yàn)槠髽I(yè)的利潤與其有緊密的聯(lián)系，分析長期償債能力時(shí)不能不重視企業(yè)的獲利能力， 這是因?yàn)槠髽I(yè)的現(xiàn)金流入量最終取決于能夠獲得的利潤， 現(xiàn)金流出量最終取決于必須付出的成本。此外，債務(wù)與資本的比例也是極其重要的。影響企業(yè)長期償債能力的因素很多，除資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益外。還有長期租賃、擔(dān)保責(zé)任、或有項(xiàng)目等因素。長期償債能力指標(biāo)有：已獲利息倍數(shù)；資產(chǎn)負(fù)債率；產(chǎn)權(quán)比率；有形凈值債務(wù)率。

2.2 企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率分析。

資產(chǎn)運(yùn)用效率是指對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)或部分資產(chǎn)的運(yùn)用效率和周轉(zhuǎn)情況所作的分析。企業(yè)經(jīng)管的目的在于有效運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)獲得最大的利潤。利潤主要來源于營業(yè)收入，企業(yè)必須憑借資產(chǎn)、運(yùn)用資產(chǎn)才能取得營業(yè)收入。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，表示其運(yùn)用效率越高，利潤越大。企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)有無過量投資？ 有無因設(shè)備短缺而導(dǎo)致生產(chǎn)不足？ 有無因資產(chǎn)閑置而導(dǎo)致利潤降低？凡此各種問題，皆為企業(yè)管理者、投資者、債權(quán)人及其他相關(guān)人士所關(guān)切。通過分析資產(chǎn)運(yùn)用效率， 則可以評(píng)價(jià)企業(yè)營業(yè)收入與各項(xiàng)營運(yùn)資產(chǎn)是否保持合理關(guān)系， 考察企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)效率的高低。資產(chǎn)運(yùn)用效率指標(biāo)有：存貨周轉(zhuǎn)率；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

2.3 盈利能力分析。

盈利能力分析是指對(duì)企業(yè)盈利能力和盈利分配情況所作的分析。它是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績(jī)效的綜合表現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營之目的，在于使企業(yè)盈利且使其經(jīng)營與規(guī)模不斷成長與發(fā)展。

各方信息使用者無不對(duì)企業(yè)盈利程度寄與莫大的關(guān)切。投資者關(guān)心企業(yè)賺取利潤的多少并重視對(duì)利潤的分析， 是因?yàn)樗麄兊耐顿Y報(bào)酬是從中支付的，如果是股票上市公司，企業(yè)盈列增加還能使股票市價(jià)上升， 從而使投資者獲得資本收益。對(duì)于債權(quán)人來講，利潤是企業(yè)償債能力的重要來源。政府有關(guān)部門關(guān)心的則是微觀和宏觀的經(jīng)濟(jì)效益以及各種稅費(fèi)上交的可靠性。對(duì)于企業(yè)管理者來講， 可通過對(duì)盈利能力的分析，來評(píng)價(jià)判斷企業(yè)的經(jīng)營成果， 分析變化原因，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不斷提高企業(yè)獲利水平。它是管理者經(jīng)營業(yè)績(jī)和管理效能的集中表現(xiàn)。對(duì)于職工來講，則是豐厚報(bào)酬及資金的來源，并可保證工作的穩(wěn)定。它也是集體福利設(shè)施的不斷完善的重要保障。

企業(yè)盈利能力分析指標(biāo)可從一般企業(yè)及股票上市公司兩方面制定。一般企業(yè)盈利能力指標(biāo)有：銷售利潤率；成本費(fèi)用利潤率；資產(chǎn)總額利潤率；資本金利潤率；權(quán)益利潤率。股票上市公司除上述指標(biāo)外，還可借助以下指標(biāo)：每股盈余；每股股利；市盈率；股東權(quán)益報(bào)酬率；股利支付率；留存盈利比率。

2.4 社會(huì)貢獻(xiàn)能力分析。

社會(huì)貢獻(xiàn)能力是從國家或社會(huì)的角度衡量企業(yè)對(duì)國家或社會(huì)的貢獻(xiàn)水平。企業(yè)的目標(biāo)是追求最大的利潤。但作為社會(huì)主義國家的企業(yè)， 單純的片面的追求企業(yè)個(gè)體的經(jīng)濟(jì)效益是不行的，還必須包括對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)。對(duì)盈利企業(yè)可用實(shí)現(xiàn)利稅來衡量， 但對(duì)一些主要體現(xiàn)為社會(huì)效益的企業(yè)講，則無法適用。故為此設(shè)計(jì)的社會(huì)貢獻(xiàn)率、社會(huì)積累率可兼顧反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益兩個(gè)方面對(duì)國家、社會(huì)的貢獻(xiàn)情況。

2.5 綜合財(cái)務(wù)能力分析。

篇9

一份優(yōu)秀的財(cái)務(wù)分析報(bào)告可以為外部投資者提供價(jià)值評(píng)估的依據(jù)；可以為債權(quán)人分析企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；可以為本企業(yè)的管理層診斷企業(yè)的健康狀況；還可以向外部機(jī)構(gòu)表達(dá)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否公允。

一、財(cái)務(wù)分析的內(nèi)涵

財(cái)務(wù)分析是對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)所提供的信息進(jìn)行深度加工與轉(zhuǎn)換。雖然會(huì)計(jì)報(bào)表能夠提供一些信念,但對(duì)信息使用者來說,仍不能有效地滿足其要求。如銀行不能直接從閱讀會(huì)計(jì)報(bào)表中確證企業(yè)償債能力的大小等相關(guān)資料。會(huì)計(jì)報(bào)表缺乏對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的高度概括,財(cái)務(wù)分析則通過對(duì)報(bào)表中有關(guān)項(xiàng)目的審查、研究、計(jì)算,形成有關(guān)企業(yè)各種能力的指標(biāo),將會(huì)計(jì)信息轉(zhuǎn)化為對(duì)決策有用的信息。財(cái)務(wù)分析主要是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算的報(bào)表資料為依據(jù)的,沒有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的正確性就沒有財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性。由此可以看出：其一，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的主要職能是核算,是為財(cái)務(wù)分析提供需要的信息,而財(cái)務(wù)分析則是建立在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息基礎(chǔ)上,二者相輔相成,缺一不可。其二，它們都是決策支持系統(tǒng),會(huì)計(jì)為財(cái)務(wù)管理決策提供粗加工原料,而財(cái)務(wù)分析則是為財(cái)務(wù)管理決策提供精加工信息。它們之間存在著層次遞進(jìn)的關(guān)系。

財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容，主要根據(jù)信息使用者的不同而分為外部分析內(nèi)容和內(nèi)部分析內(nèi)容。另可設(shè)置專題分析內(nèi)容。由于只有在企業(yè)提高了經(jīng)濟(jì)效益時(shí),企業(yè)才可能有較強(qiáng)的償債能力、盈利能力,國家、投資者、債權(quán)人及社會(huì)各方相關(guān)者的利益實(shí)現(xiàn)才有保證,因此，現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析的重心由外部分析轉(zhuǎn)向內(nèi)部分析。財(cái)務(wù)分析的內(nèi)、外信息使用者進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)雖有不同的側(cè)重,但也有共同的要求,都要求財(cái)務(wù)分析能夠揭示出企業(yè)的經(jīng)營趨勢(shì)、資產(chǎn)與負(fù)債及資產(chǎn)與所有者權(quán)益之間的關(guān)系、企業(yè)的盈利能力等。

二、財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系

財(cái)務(wù)分析的指標(biāo)體系分為外部分析指標(biāo)體系和內(nèi)部分析指標(biāo)體系，這里著重談?wù)勍獠恐笜?biāo)體系的具體分析：

（一）企業(yè)償債能力分析

企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還其債務(wù)的能力,通過對(duì)它的分析,能揭示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。按債務(wù)償還期限的長短,又將其分為短期償債能力與長期償債能力。

1.短期償債能力是指一個(gè)企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力。設(shè)置該指標(biāo)對(duì)外部信息需要者非常重要。對(duì)于企業(yè)來講,該指標(biāo)也至關(guān)重要,短期償債能力的大小,主要取決于企業(yè)營運(yùn)資金的大小以及資產(chǎn)變現(xiàn)速度的高低。短期償債能力通常設(shè)置以下指標(biāo):流動(dòng)比率、速動(dòng)或酸性測(cè)驗(yàn)比率和現(xiàn)金比率。

在運(yùn)用這些指標(biāo)時(shí)有兩點(diǎn)值得提出：

第一，現(xiàn)實(shí)中存在通過某些會(huì)計(jì)處理和交易活動(dòng)來美化企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的可能，即所謂粉飾效應(yīng)。用于美化企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的這些會(huì)計(jì)處理和交易活動(dòng)，將導(dǎo)致計(jì)算流（速）動(dòng)比率的數(shù)據(jù)被扭曲。如通過虛列應(yīng)收賬款，少提準(zhǔn)備、提前確認(rèn)銷售或?qū)⑾乱荒甓荣d銷提前列賬，少轉(zhuǎn)銷售成本增加存款金額等操縱利潤方式為最多，其結(jié)果都將是導(dǎo)致計(jì)算流（速）比率的數(shù)據(jù)被扭曲，最終導(dǎo)致流（速）動(dòng)比率的計(jì)算值被扭曲。

第二，由于計(jì)算流（速）動(dòng)比率指標(biāo)值的數(shù)據(jù)都是來自會(huì)計(jì)報(bào)表，有一些增加企業(yè)變現(xiàn)能力和短期債務(wù)負(fù)擔(dān)的因素沒有在報(bào)表的數(shù)據(jù)中反映出來，會(huì)影響企業(yè)的短期償債能力，有的甚至影響比較大。如增加企業(yè)變現(xiàn)能力的因素主要有：可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的信譽(yù)；增加企業(yè)短期債務(wù)的因素、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。為彌補(bǔ)流（速）動(dòng)比率的局限性，較為客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力，可以改用以下三個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力：超速動(dòng)比率（貨幣資金十短期證券十應(yīng)收票據(jù)十信譽(yù)高客戶的應(yīng)收款凈額）、 負(fù)債現(xiàn)金流量比率（體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入可以在多大程度上保證當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債的償還）、現(xiàn)金支付保障率（ 本期可動(dòng)用現(xiàn)金資源包括期初現(xiàn)金余額加本期預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入額，本期預(yù)計(jì)的現(xiàn)金支付數(shù)即為預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流出量）。

2.長期償債能力,是指企業(yè)以資產(chǎn)或勞務(wù)支付長期債務(wù)的能力。對(duì)長期償債能力進(jìn)行分析是因?yàn)槠髽I(yè)的利潤與其有緊密的聯(lián)系,分析長期償債能力時(shí)不能不重視企業(yè)的獲利能力,這是因?yàn)槠髽I(yè)的現(xiàn)金流入量最終取決于能夠獲得的利潤,現(xiàn)金流出量最終取決于必須付出的成本。此外，債務(wù)與資本的比例也是極其重要的。影響企業(yè)長期償債能力的因素很多，除資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益外，還有長期租賃、擔(dān)保責(zé)任、或有項(xiàng)目等因素。長期償債能力指標(biāo)有：已獲利息倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務(wù)率。

（二）企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率分析

資產(chǎn)運(yùn)用效率是指對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)或部分資產(chǎn)的運(yùn)用效率和周轉(zhuǎn)情況所作的分析。企業(yè)經(jīng)管的目的在于有效運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)獲得最大的利潤。利潤主要來源于營業(yè)收入,企業(yè)必須憑借資產(chǎn)、運(yùn)用資產(chǎn)才能取得營業(yè)收入。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,表示其運(yùn)用效率越高,利潤越大。企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)有無過量投資?有無因設(shè)備短缺而導(dǎo)致生產(chǎn)不足?有無因資產(chǎn)閑置而導(dǎo)致利潤降低?凡此各種問題,皆為企業(yè)管理者、投資者、債權(quán)人及其他相關(guān)人士所關(guān)切。通過分析資產(chǎn)運(yùn)用效率,則可以評(píng)價(jià)企業(yè)營業(yè)收入與各項(xiàng)營運(yùn)資產(chǎn)是否保持合理關(guān)系,考察企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)效率的高低。資產(chǎn)運(yùn)用效率指標(biāo)有：存貨周轉(zhuǎn)率；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

通過報(bào)表計(jì)算這些指標(biāo)，一般還需要結(jié)合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來看企業(yè)的好壞，以下是濟(jì)南輕騎的一組數(shù)據(jù)：

以上數(shù)據(jù)反映濟(jì)南輕騎資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率低下。

這家企業(yè)1984年起步，資產(chǎn)2000萬，負(fù)債200萬，通過低成本并購擴(kuò)張1994年上市，而后并購加快，戰(zhàn)線拉長，最鼎盛時(shí)期，擁有全資企業(yè)37個(gè)，合資企業(yè)34個(gè)，海外加工廠4個(gè)，海外公司16個(gè)。1999年起，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，償債能力惡化，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)惡化。

（三）盈利能力分析

盈利能力分析是指對(duì)企業(yè)盈利能力和盈利分配情況所作的分析。它是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績(jī)效的綜合表現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營之目的,在于使企業(yè)盈利且使其經(jīng)營與規(guī)模不斷成長與發(fā)展。各方信息使用者無不對(duì)企業(yè)盈利程度寄予莫大的關(guān)切。投資者關(guān)心企業(yè)賺取利潤的多少并重視對(duì)利潤的分析,是因?yàn)樗麄兊耐顿Y報(bào)酬是從中支付的,如果是股票上市公司,企業(yè)盈列增加還能使股票市價(jià)上升,從而使投資者獲得資本收益。對(duì)于債權(quán)人來講,利潤是企業(yè)償債能力的重要來源。政府有關(guān)部門關(guān)心的則是微觀和宏觀的經(jīng)濟(jì)效益以及各種稅費(fèi)上交的可靠性。對(duì)于企業(yè)管理者來講,可通過對(duì)盈利能力的分析,來評(píng)價(jià)判斷企業(yè)的經(jīng)營成果,分析變化原因,總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),不斷提高企業(yè)獲利水平。它是管理者經(jīng)營業(yè)績(jī)和管理效能的集中表現(xiàn)。對(duì)于職工來講,則是豐厚報(bào)酬及資金的來源,并可保證工作的穩(wěn)定。它也是集體福利設(shè)施的不斷完善的重要保障。

企業(yè)盈利能力分析指標(biāo)可從一般企業(yè)及股票上市公司兩方面制定。一般企業(yè)盈利能力指標(biāo)有：銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率、資產(chǎn)總額利潤率、資本金利潤率、權(quán)益利潤率。股票上市公司除上述指標(biāo)外,還可借助以下指標(biāo)：每股盈余、每股股利、市盈率、股東權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率和留存盈利比率。

常見的盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)，基本上都是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，給出評(píng)價(jià)的，如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和成本費(fèi)用利潤率等指標(biāo)，它們不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的盈利狀況，存在著只能評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的“數(shù)”量，不能評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的“質(zhì)”量的缺陷和不足。

根據(jù)近年來一些研究人員的研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)可能采取以下的手段來提高凈資產(chǎn)收益率，比如： 1.通過非營業(yè)活動(dòng)提高凈利潤。2.通過虛假銷售、提前確認(rèn)銷售或有意擴(kuò)大賒銷范圍調(diào)整利潤總額。3.對(duì)已經(jīng)發(fā)生的費(fèi)用或損失推遲確認(rèn)。4.利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)整利潤。如果這種現(xiàn)象在操縱凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)中比較普遍，就會(huì)在這些企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易額占銷售收入或銷售成本的比例上體現(xiàn)出差異，并且應(yīng)收賬款中關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款比重較大。但是由于上市公司對(duì)關(guān)聯(lián)交易披露的不規(guī)范性，投資者較難從財(cái)務(wù)報(bào)表和報(bào)表附注中采集出關(guān)聯(lián)交易的詳細(xì)數(shù)據(jù)，因此可以選擇分析其他應(yīng)收款指標(biāo)占流動(dòng)資產(chǎn)比重的指標(biāo)。

（四）系統(tǒng)分析的方法――杜邦財(cái)務(wù)體系

財(cái)務(wù)比率本身數(shù)值的大小及其變化往往不能反映出對(duì)管理的啟示，被廣泛運(yùn)用的杜邦財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系能夠解決這一不足。

杜邦財(cái)務(wù)體系(The Do Pont Analysis Method)是在美國杜邦公司提出的一種財(cái)務(wù)分析方法。其基本原理是將財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一個(gè)系統(tǒng)，將財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)作為一個(gè)系統(tǒng)工程，全面評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力及其相互之間的關(guān)系，在全面財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行全面財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，使評(píng)價(jià)者對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況有深入而相互聯(lián)系的認(rèn)識(shí)，有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，其基本特點(diǎn)是以權(quán)益凈利率為核心指標(biāo)，將償債能力、資產(chǎn)營運(yùn)能力、盈利能力有機(jī)結(jié)合起來，層層分解，逐步深入，構(gòu)成了一個(gè)完整的分析系統(tǒng)，全面、系統(tǒng)、直觀地反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。我們可以把權(quán)益利潤率用如下公式表示：

權(quán)益凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

篇10

鄧可斌(1977-)，廣東羅定人，廣東外語外貿(mào)大學(xué)國際工商管理學(xué)院副教授、碩士生導(dǎo)師、博士，主要研究方向?yàn)槲⒂^財(cái)務(wù)金融學(xué)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)。

摘要：現(xiàn)代公司金融理論指出，在一個(gè)和諧可持續(xù)發(fā)展的公司治理環(huán)境中，人力資本應(yīng)當(dāng)與貨幣資本共同擁有剩余索取權(quán)(Myers，2001)。為檢驗(yàn)中國公司的治理結(jié)構(gòu)是否存在人力資本替代貨幣資本的趨勢(shì)，文章利用中國信息技術(shù)行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，基于資本結(jié)構(gòu)理論提出了新的研究假設(shè)并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，中國上市公司不存在人力資本部分替代貨幣資本的趨勢(shì)；在我國，建設(shè)和諧的、可持續(xù)發(fā)展的公司治理結(jié)構(gòu)仍然任重而道遠(yuǎn)。

關(guān)鍵詞：人力資本；人力資本報(bào)酬；貨幣資本；資本結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F820

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-0594(2008)11-0055-05　收稿日期：2008-8-21

隨著科技水平的不斷提高，人力資本在公司中的作用正變得日益重要，良好的人力資本已成為很多企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的重要條件。Rajan和Zingales(2000)指出，當(dāng)員工把勞動(dòng)投入到公司之后，人力資本就會(huì)逐漸具有專用性，專用性導(dǎo)致人力資本的機(jī)會(huì)成本高昂，這種成本又不能得到完全的補(bǔ)償，所以當(dāng)公司倒閉時(shí)，人力資本承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。比如，我國不少國有企業(yè)在倒閉時(shí)，就出現(xiàn)大量的工人下崗，卻由于人力資本專用性無法再上崗的情況。因此，應(yīng)當(dāng)給予人力資本一定的剩余索取權(quán)以彌補(bǔ)其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

Zingales(2000)和Myers(2001)認(rèn)為：假如人力資本能夠與貨幣資本分庭抗禮，或者甚至超越貨幣資本――對(duì)部分企業(yè)來說這應(yīng)該是可能的，那將是公司財(cái)務(wù)學(xué)的一場(chǎng)革命。因?yàn)椋谶@種情況下，人力資本就可以與貨幣資本分享公司的剩余索取權(quán)。這一理論的提出動(dòng)搖了股東至上主義邏輯，否定了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)以來的認(rèn)為只有非人力資本所有者才擁有企業(yè)所有權(quán)的傳統(tǒng)觀點(diǎn)。

本文所關(guān)心的問題是：對(duì)于處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的中國，是否存在人力資本替代貨幣資本的趨勢(shì)?這一研究對(duì)于我國公司治理結(jié)構(gòu)的完善，具有十分重要的理論與實(shí)踐意義。

一、基于資本結(jié)構(gòu)視角的理論分析

國外文獻(xiàn)中，以Titman和Wessels(1988)為代表的眾多學(xué)者由實(shí)證研究得出影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素主要有：1，獲利能力；2，規(guī)模；3，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值；4，成長性；5，非負(fù)債稅盾；6，變異性。國內(nèi)學(xué)者主要根據(jù)國外研究成果，選取變量(包括一些與中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)有關(guān)的變量)進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)。比如，陸正飛和辛宇(1998)對(duì)滬市1996年A股機(jī)械業(yè)及運(yùn)輸業(yè)35家公司的資本結(jié)構(gòu)可能影響因素進(jìn)行了分析；王克敏(2003)探討了股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系；肖作平(2004)則檢驗(yàn)了資本結(jié)構(gòu)影響因素的雙向動(dòng)態(tài)效應(yīng)；等等。目前，公司規(guī)模、獲利能力、融資成本、公司成長性和股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響作用已成為較多學(xué)者的共識(shí)。

正如Myers(2001)所指出的那樣，如果人力資本能夠獲得剩余索取權(quán)，那么企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)必然會(huì)受到影響。因此，如果人力資本能夠部分替代貨幣資本的話，那么一方面，人力資本帶來的收益會(huì)與企業(yè)盈利能力密切相關(guān)；另一方面，由于人力資本擁有了剩余索取權(quán)，故企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)向員工發(fā)放的各種福利待遇就應(yīng)當(dāng)越多。于是，在控制住盈利能力對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)影響的前提下，人力資本剩余索取權(quán)越強(qiáng)，其所獲得的回報(bào)(表現(xiàn)為企業(yè)發(fā)放給員工的薪資和各種福利待遇)越高，企業(yè)能利用的資金盈余就越少，也即，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)(用資產(chǎn)負(fù)債率表示)就越高。相應(yīng)地，如果人力資本不能夠部分替代貨幣資本，企業(yè)支付的人力資本報(bào)酬與企業(yè)盈利水平關(guān)系就不會(huì)很密切，而且企業(yè)會(huì)先選擇最適合股東的資本結(jié)構(gòu)，然后再考慮增加員工的薪資福利，故此時(shí)人力資本報(bào)酬和資本結(jié)構(gòu)就應(yīng)該是無關(guān)或者是負(fù)相關(guān)的。

于是，本文得到以下研究假設(shè)(H0)：如果人力資本能夠部分替代貨幣資本，企業(yè)支付的人力資本報(bào)酬越多，其資本結(jié)構(gòu)越高。相對(duì)應(yīng)的備擇假設(shè)為：如果人力資本不能夠部分替代貨幣資本，人力資本報(bào)酬與公司資本結(jié)構(gòu)就沒有關(guān)系甚至負(fù)相關(guān)。

二、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

(一)變量設(shè)置

1　被解釋變量：資本結(jié)構(gòu)。與以往大多數(shù)研究一致，本文用賬面價(jià)值度量的總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值來衡量資本結(jié)構(gòu)。本文其他變量數(shù)據(jù)也都采用賬面價(jià)值來度量。

2　解釋變量：人力資本報(bào)酬。我們嘗試用支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金與凈利潤之比，來表征人力資本的貢獻(xiàn)率及其所受到的重視程度，進(jìn)而探討人力資本與資本結(jié)構(gòu)及其他變量間的關(guān)系。

3　制變量。

(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)。在中國，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有其特殊性。一方面，由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期上市公司審核部門對(duì)于國有和非國有公司區(qū)別對(duì)待，使得國家成為大多數(shù)上市公司的控股股東，同時(shí)經(jīng)理層持股比例較低。黃貴海、宋敏(2004)經(jīng)過測(cè)算指出，在中國上市公司總股份中，大約只有38％可以在股票交易所交易，國家和機(jī)構(gòu)投資者大約持有60％的股份，而董事和經(jīng)理持股比例(中位數(shù))僅為0.017％。由于管理層的持股比例很小，所以預(yù)期它對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)沒有顯著影響。另一方面，國有股的非流通性和非國有股轉(zhuǎn)讓的限制使得公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，股權(quán)集中于國有股“大股東”，形成事實(shí)上的同股不同權(quán)，同股不同利現(xiàn)象。國家控股的公司易于受到政府干預(yù)，“政策市”的存在嚴(yán)重制約著當(dāng)今股票市場(chǎng)的正常發(fā)展。由此，預(yù)期非流通股的比例會(huì)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)存在影響力，但其相關(guān)性難以預(yù)測(cè)，本文選取非流通股與總股本的比例作為股權(quán)結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)。

(2)盈利能力。目前中國公司大量采用留存收益轉(zhuǎn)增資本的方式，這其實(shí)是以犧牲少數(shù)股東利益為代價(jià)的。股利分配與盈利情況不符合，實(shí)際上降低了公司股權(quán)融資的成本。國內(nèi)學(xué)者研究也表明中國上市公司有明顯的股權(quán)融資偏好(如黃少安、張崗，2001)?；谶@種情況，本文預(yù)測(cè)公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，以主營業(yè)務(wù)收入利潤率來衡量盈利能力。

(3)增長機(jī)會(huì)。高成長性公司破產(chǎn)成本更大，因而公司會(huì)更傾向于股權(quán)融資。而Stulz(1990)認(rèn)為對(duì)于缺乏投資機(jī)會(huì)的低成長性公司，債務(wù)是限制成本的有效工具。因此，公司財(cái)務(wù)杠桿和成長性之間應(yīng)當(dāng)具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文用銷售增長率代表公司的增長機(jī)會(huì)。

(4)公司規(guī)模。大部分實(shí)證研究表明(如陸正飛、辛宇，1998)，規(guī)模因素與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。公司規(guī)模越大，負(fù)債水平越高。因?yàn)樵谄渌麠l件相同的情況下，大公司相對(duì)小公司現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比較小。所以公司的規(guī)模越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高。但Raj，dn and Zingales(1995)提出了不同看法，認(rèn)為大公司的信息披露會(huì)更加充分，信息不對(duì)稱程度較輕，因此它們會(huì)更傾向于選擇股權(quán)融資，從而降低負(fù)債

比例。我們用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為規(guī)模因素變量。

變量定義與回歸符號(hào)預(yù)測(cè)如表1 所示。

三、樣本、數(shù)據(jù)來源及檢驗(yàn)結(jié)果

(一)樣本和數(shù)據(jù)

依據(jù)2001年4月中國證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，采用來自滬、深圳市信息技術(shù)業(yè)(G類)上市公司2006年度的截面數(shù)據(jù)對(duì)回歸模型(1)式進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。之所以選擇信息技術(shù)行業(yè)上市公司，是因?yàn)檫@些公司人力資本創(chuàng)造的報(bào)酬較大，人力資本更有可能部分替代貨幣資本。

數(shù)據(jù)來源于《CSMAR中國上市公司財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)庫》、《中國上市公司治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫》和《中國上市公司股東數(shù)據(jù)研究庫》，并作以下篩選：1)剔除了2006年的ST，*ST公司和仍未完成股改的s公司共17家；2)為保證研究穩(wěn)健性，剔除2006年剛掛牌上市的6家公司。最終選擇了在2006年前上市的60家信息技術(shù)業(yè)公司作為研究樣本。對(duì)于公司增長機(jī)會(huì)控制變量的計(jì)算，則還使用了樣本公司2005年年報(bào)中的主營業(yè)務(wù)收入項(xiàng)目數(shù)據(jù)。

(二)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

1　描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。表2給出了變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。為了驗(yàn)證我們之前信息技術(shù)行業(yè)人力資本效益較高的判斷，我們還計(jì)算了人均凈利潤變量。60個(gè)樣本公司的人均凈利潤均值達(dá)到5萬多元。應(yīng)該說確實(shí)達(dá)到較高水平，因此我們行業(yè)的選取是合理的。而且人均凈利潤的方差較小(小于兩倍均值)，說明大多數(shù)公司人力資本效益較好。

觀察表2可見，人力資本報(bào)酬變量的標(biāo)準(zhǔn)差很大，最大值和最小值的差異也很大，說明公司給予的人力資本報(bào)酬并不是根據(jù)人力資本效益，而是有相當(dāng)大的隨意性。盈利能力均值達(dá)到0.219，標(biāo)準(zhǔn)差只有0.157，說明大多數(shù)公司都有很好的盈利能力：另外盈利能力較小的標(biāo)準(zhǔn)差與人力資本報(bào)酬較大的標(biāo)準(zhǔn)差形成對(duì)比。我們由此推測(cè)人力資本報(bào)酬與盈利能力關(guān)系不大。由于回歸方程變量間可能存在多重共線性問題。我們進(jìn)一步計(jì)算出全部變量間兩兩的Pearson相關(guān)系數(shù)，并進(jìn)行雙尾t檢驗(yàn)，結(jié)果見表3。

表3表明，解釋變量與控制變量間的Pearson相關(guān)系數(shù)均小于0.40，且在10％的水平下均沒有呈現(xiàn)出統(tǒng)計(jì)顯著，由此可知解釋變量之間不存在顯著的相關(guān)性，這一方面說明回歸方程(1)不存在多重共線性問題，另一方面也證實(shí)了我們對(duì)人力資本報(bào)酬與盈利能力關(guān)系的推測(cè)(即兩者不存在明顯相關(guān)性)。此外，盈利能力與資本結(jié)構(gòu)在1％顯著水平下負(fù)相關(guān)，由此可以預(yù)測(cè)盈利能力因素對(duì)回歸方程的影響力最大，其次可能是人力資本報(bào)酬因素，其與資本結(jié)構(gòu)在10.5％的顯著水平上負(fù)相關(guān)。

2　多元線性回歸分析。我們接著對(duì)回歸方程(1)進(jìn)行最小二乘法(OLS)回歸，結(jié)果列于表4中。

由表4可知，回歸方程的總體解釋力很好。調(diào)整R2為0.241，說明有24.1％的因變量波動(dòng)可以由回歸方程解釋。

人力資本報(bào)酬(CVc/np)的回歸系數(shù)為負(fù)且在約10％的顯著性水平下統(tǒng)計(jì)顯著，說明中國信息技術(shù)行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與人力資本報(bào)酬存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。研究假設(shè)不成立而備擇假設(shè)成立。

在各控制變量中，股權(quán)結(jié)構(gòu)因素(cvpns)與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，回歸系數(shù)為-0.031但不顯著，說明資本結(jié)構(gòu)與股權(quán)比例的相關(guān)關(guān)系不明顯，該因素對(duì)中國信息技術(shù)行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的解釋力度不強(qiáng)。

盈利能力因素(CVpop/por)的系數(shù)β3＜0，說明公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力負(fù)相關(guān)，且系數(shù)統(tǒng)計(jì)顯著，對(duì)回歸方程具有很強(qiáng)的解釋力。正如前文所分析的，盈利能力高的公司有更多可供支配的內(nèi)部現(xiàn)金流，但這并不意味著中國信息技術(shù)行業(yè)上市公司遵循優(yōu)序融資理論的融資次序原則。比如，孫小文(2005)的研究就表明，中國上市公司未分配利潤＞0的公司內(nèi)源融資在30％左右，外源融資中股權(quán)融資占約40％，而在未分配利潤＜0的公司中，內(nèi)源融資為負(fù)值，股權(quán)融資占大概60％。在中國股票市場(chǎng)不規(guī)范的情況下，少支付甚至不支付現(xiàn)金股利使得上市公司的股權(quán)融資成本很低。而且信息技術(shù)行業(yè)本身就是一個(gè)相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的行業(yè)，相比其他傳統(tǒng)行業(yè)，信息技術(shù)行業(yè)中有良好盈利能力的公司會(huì)有更高的期望回報(bào)率，特別是在中國現(xiàn)行的股票市場(chǎng)上多數(shù)為投機(jī)行為的情況下，公司法人投資股票能夠通過公允價(jià)值變動(dòng)增加所有者或股東權(quán)益，個(gè)人投資者則通過股價(jià)波動(dòng)獲得投機(jī)收益。因此，盈利能力好的信息技術(shù)行業(yè)上市公司在股票市場(chǎng)上會(huì)受到投機(jī)者的追捧。

公司增長機(jī)會(huì)因素(GROW)的回歸系數(shù)β4＜0但不顯著，說明中國信息技術(shù)行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與公司增長機(jī)會(huì)存在不穩(wěn)定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。公司規(guī)模因素(ln(TA))的回歸系數(shù)β5＞0，與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，說明公司規(guī)模越大，資產(chǎn)負(fù)債率也越高。這與前文預(yù)測(cè)相同。但是該因素回歸系數(shù)不顯著，所以其資本結(jié)構(gòu)的解釋力度是較弱的。

3　逐步回歸分析。在表4回歸結(jié)果的基礎(chǔ)上，我們進(jìn)一步采用逐步回歸法(stepwise)，以0.10和0.15的顯著性水平作為采用和剔除變量的上下限，得到2個(gè)模型并對(duì)其進(jìn)行回歸，結(jié)果列于表5。在兩個(gè)模型中，模型1中只有盈利能力因素，模型2在模型1的基礎(chǔ)上又加入了人力資本報(bào)酬因素。在0.15顯著性水平的條件下，其他3個(gè)因素均被剔除了。

模型1的回歸結(jié)果表明，盈利能力是影響資本結(jié)構(gòu)的最主要因素，與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)。在該模型中，回歸方程的總體線性得到很大提高，F(xiàn)值上升為10.330，在1％的顯著性水平下顯著。R2值有所下降，但在截面回歸中一般調(diào)整R2值都較小。模型2中增加了人力資本報(bào)酬因素，回歸方程的總體擬合程度調(diào)整R2值較模型1也有所提高，方差分析中人力資本報(bào)酬因素與資產(chǎn)負(fù)債率在10％顯著水平上負(fù)相關(guān)，是影響資本結(jié)構(gòu)的次要因素?？梢姡弥鸩交貧w法得出的兩個(gè)模型的回歸結(jié)果，與用普通最小二乘法得出的結(jié)果是基本一致的。

四、總結(jié)

在一個(gè)和諧可持續(xù)發(fā)展的公司治理環(huán)境中，人力資本就應(yīng)當(dāng)與貨幣資本共同擁有剩余索取權(quán)。為了檢驗(yàn)中國公司的治理結(jié)構(gòu)是否存在人力資本替代貨幣資本的趨勢(shì)，本文利用高新技術(shù)行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，基于資本結(jié)構(gòu)理論提出了新穎的研究假設(shè)并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明：

(一)資本結(jié)構(gòu)差異與盈利能力、人力資本報(bào)酬、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司增長機(jī)會(huì)成反比，與公司規(guī)模成正比其中，盈利能力因素具有較強(qiáng)的解釋力度，人力資本報(bào)酬因素為次要影響因素。股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模和公司增長機(jī)會(huì)的解釋力度很微弱，說明資本結(jié)構(gòu)的選擇受這3種內(nèi)生因素的影響比較小。