導(dǎo)語：如何才能寫好一篇風(fēng)險投資公司，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險投資 籌資風(fēng)險

風(fēng)險投資公司是指具有一定特質(zhì)的金融中介人，它們具有識別新創(chuàng)企業(yè)或早期成長企業(yè)的能力，通過對其投入高風(fēng)險資本、提供必需的專家技術(shù)、實(shí)施項(xiàng)目管理等，幫助企業(yè)成長，并以此獲取報酬。由于風(fēng)險投資的最大特點(diǎn)就是高風(fēng)險和高收益并存，風(fēng)險投資公司要想獲取高收益，增加風(fēng)險項(xiàng)目的成功率，減少風(fēng)險損失，必須加強(qiáng)對風(fēng)險的控制。風(fēng)險投資公司的籌資階段是風(fēng)險投資活動的起始階段，對這一階段進(jìn)行風(fēng)險管理就是要通過采用一系列風(fēng)險管理技術(shù)，有效規(guī)避資金籌集過程中面臨的各種風(fēng)險，促進(jìn)風(fēng)險投資公司資金籌集工作的有序進(jìn)行，最終建立適度的資金規(guī)模和合理的資金來源結(jié)構(gòu)，為風(fēng)險投資未來能夠成功運(yùn)作打下堅實(shí)的基礎(chǔ)。本文僅對風(fēng)險投資公司的籌資風(fēng)險管理進(jìn)行探討。

一、基本概念及內(nèi)涵

1.風(fēng)險的涵義

所謂風(fēng)險，簡言之就是事物的不確定性。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動中，不確定性總是或多或少地伴隨于人們的利益活動和經(jīng)濟(jì)行為之中，也即任何風(fēng)險活動都是圍繞利益進(jìn)行的，風(fēng)險就其本質(zhì)而言是風(fēng)險利益。風(fēng)險無時不有，無處不在，已成為理論界和實(shí)務(wù)界普遍關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

2.風(fēng)險投資的涵義

風(fēng)險投資也叫風(fēng)險資本、創(chuàng)業(yè)投資等，是指對創(chuàng)業(yè)企業(yè)尤其是高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本支持，并通過資本經(jīng)營服務(wù)對投資企業(yè)進(jìn)行培育和輔導(dǎo)，在企業(yè)發(fā)育成長到相對成熟后即退出投資以實(shí)現(xiàn)自身資本增值的一種特定形態(tài)的金融資本。其涵義有廣義和狹義之分。廣義的風(fēng)險投資是指投資者對任何有風(fēng)險項(xiàng)目的投資；狹義的風(fēng)險投資是指投資者對初創(chuàng)企業(yè)(主要是高科技企業(yè))進(jìn)行投資，參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，并為被投資企業(yè)提供服務(wù)，以期望獲取高額收益的目的。本文的風(fēng)險投資指的是狹義的風(fēng)險投資。

3.財務(wù)風(fēng)險的涵義

對財務(wù)風(fēng)險的理解有狹義和廣義之分:狹義的財務(wù)風(fēng)險通常被稱為舉債籌資風(fēng)險，是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果(企業(yè)利潤或股東收益)帶來的不確定性；廣義的財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)的各項(xiàng)財務(wù)活動中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計或無法控制的因素影響，在一定時期內(nèi)企業(yè)的實(shí)際財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。

二、風(fēng)險投資公司籌資風(fēng)險管理問題

1.風(fēng)險投資公司的特點(diǎn)

風(fēng)險投資作為一種帶動成長型高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新型投資方式，正以迅速發(fā)展的態(tài)勢在我國出現(xiàn)。風(fēng)險投資的具體運(yùn)作是通過建立風(fēng)險投資公司進(jìn)行的。目前在我國雖然已出現(xiàn)了一批風(fēng)險投資公司，但對于風(fēng)險投資公司如何運(yùn)作仍處于探索之中。風(fēng)險投資公司是適應(yīng)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展應(yīng)運(yùn)而生的，是在有利于提高比較優(yōu)勢的新的社會分工下出現(xiàn)的。由此決定了風(fēng)險投資公司的投資方向是高科技產(chǎn)品。風(fēng)險投資公司只有從事高新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)，才能充分顯示出它的比較優(yōu)勢，才能在比較優(yōu)勢下獲得的高回報。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之所以采取了風(fēng)險投資這種新型方式，是因?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投資，資金需求量大，雖然回報率高，風(fēng)險性也大，失敗率也很高。在這樣一個特殊的投資領(lǐng)域中有其特殊的投資規(guī)律和資本的運(yùn)作方式，正是這種投資的特殊性，才決定了風(fēng)險投資公司存在的必要性。

2.籌資風(fēng)險的特點(diǎn)

籌資風(fēng)險一般是指企業(yè)因借入資金而帶來的無法償付債務(wù)所遭受損失的可能性。但由于風(fēng)險投資對象多為中小型高技術(shù)企業(yè)，規(guī)模小、資信差以及它的高風(fēng)險性，難以從銀行、企業(yè)及證券市場等傳統(tǒng)渠道獲得必要的創(chuàng)業(yè)資金。因此籌資風(fēng)險不僅是客觀存在的，也是無法逃避的。風(fēng)險投資公司的籌資風(fēng)險主要是指由于債務(wù)融資所導(dǎo)致的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。

（1)資金來源變化所造成的股東收益的可變性。根據(jù)資金成本等相關(guān)理論我們知道：在投資收益率高于負(fù)債利息率的前提下，企業(yè)的負(fù)債率越高，自有資金的收益率越高，股東的收益也越高；反之，在投資收益率低于負(fù)債利息率的情況下，企業(yè)的負(fù)債率越高，自有資金的收益率越低，股東收益不確定性越大。

（2)資金來源變化所造成的償債能力的不確定性。這種不確定性是由于債務(wù)融資必須要按事先的約定支付固定的利息，企業(yè)的負(fù)債率越高，需要支付的利息費(fèi)用數(shù)量越大，企業(yè)喪失現(xiàn)金償付能力的可能性就越大。

3.籌資風(fēng)險的影響因素

風(fēng)險投資公司籌資的風(fēng)險主要與資金的籌集規(guī)模、來源渠道及其資金的結(jié)構(gòu)等直接相關(guān)。資金來源主要有：富有的個人和家庭、政府、大企業(yè)資金、養(yǎng)老基金、金融機(jī)構(gòu)以及外國資本等。根據(jù)資金的來源并結(jié)合我國當(dāng)前的現(xiàn)狀，我國風(fēng)險投資公司的籌資風(fēng)險主要受以下幾個方面的影響：

（1)資金來源渠道狹窄。主要體現(xiàn)在以下幾方面：

第一,私人資本進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域存在很多障礙。主要是大多認(rèn)為中國人傳統(tǒng)心理決定了銀行儲蓄仍是當(dāng)前多數(shù)人的首選，且私人資本太過分散，因此不能期望私人資本成為可行的融資來源；而且風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)不完善，沒有具有全面準(zhǔn)確的科學(xué)知識、技術(shù)、信息、經(jīng)驗(yàn)和技能作為支撐并有一定數(shù)量、為投資人提供智力服務(wù)并按市場機(jī)制獨(dú)立運(yùn)作的專業(yè)機(jī)構(gòu)；當(dāng)前的法律和政策環(huán)境存在問題、技術(shù)轉(zhuǎn)化環(huán)境不良、信息指導(dǎo)不力等。

第二,政府過分參與投資模式不合理。對風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新活動的不斷深入，“官辦官營”的投資模式也不可避免地暴露出政府作為風(fēng)險資本主要來源的不合理性和不可行性。

第三,養(yǎng)老基金難以進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。世界各國養(yǎng)老基金都是風(fēng)險資本的一個重要來源。然而，在目前的國內(nèi)，由于政策法規(guī)的限制，社會保障基金還無法進(jìn)入中國的風(fēng)險投資領(lǐng)域。

第四,金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入投資領(lǐng)域受到限制。發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)，包括銀行和保險公司、投資銀行、信托投資公司等非銀行的金融機(jī)構(gòu)，也提供了一定的風(fēng)險資本。在國內(nèi)，由于現(xiàn)行保險法的限制，保險公司的資金難以進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。同樣，商業(yè)銀行資金進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域也受到了類似的限制。

第五,外資進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域的政策不夠完善。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，只要相關(guān)法律和政策的配套措施能跟上，進(jìn)入中國的外國風(fēng)險資本一定也將非?？捎^。

（2)資本結(jié)構(gòu)不合理

資本結(jié)構(gòu)是指公司中各個資本要素額占總資本額的比例，或者說，長期負(fù)債占總資本額的比例。確定最佳資本結(jié)構(gòu)是公司一項(xiàng)重要的籌資決策，即為實(shí)現(xiàn)股票價值最大化而有效組合債務(wù)、優(yōu)先股及普通股。企業(yè)的資本成本就是企業(yè)利用不同融資工具籌集資金的平均成本或總的代價。風(fēng)險投資公司的資本結(jié)構(gòu)面臨著：長期資金與短期資金安排不合理；籌資期限與投資期限結(jié)構(gòu)不匹配；債權(quán)籌資與股權(quán)籌資結(jié)構(gòu)不合理等不合理因素。這必將影響到風(fēng)險投資公司的籌資風(fēng)險的發(fā)生。

4.籌資風(fēng)險的控制措施

通過以上的分析，關(guān)于風(fēng)險投資公司籌資風(fēng)險控制的措施應(yīng)包括以下幾個方面的控制措施:

（1)選擇籌資渠道，控制籌資風(fēng)險

風(fēng)險投資由于籌資渠道的狹窄，以及籌資渠道障礙的因素的影響，是風(fēng)險投資公司籌資風(fēng)險的關(guān)鍵所在。這樣選擇理想的籌資渠道就成了風(fēng)險投資公司的首要任務(wù)。當(dāng)前在我國拓寬籌資渠道，主要有：

第一,重點(diǎn)培育以上市公司為主導(dǎo)的風(fēng)險資本供給機(jī)制。我國目前處于風(fēng)險資本發(fā)展的初創(chuàng)階段，大企業(yè)是我國現(xiàn)階段風(fēng)險資本第一供給主體。上市公司絕大多數(shù)是各行業(yè)的大型企業(yè)，資本實(shí)力雄厚，公司的治理能力和風(fēng)險投資的參與意識也較非上市公司強(qiáng)。上市公司參與風(fēng)險投資，不僅可以拓展風(fēng)險資本的來源，改變我國目前風(fēng)險資本供給規(guī)模小并由政府為主導(dǎo)的格局，而且能夠通過參與風(fēng)險投資調(diào)整其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)新的增長點(diǎn)。

第二,鼓勵證券公司通過直接或間接的方式參與風(fēng)險投資。由于證券公司有著優(yōu)秀的人才，具有參與風(fēng)險投資的人才優(yōu)勢；證券公司作為直接投融資的中介，在長期的投融資過程中，與商業(yè)銀行、大型企業(yè)集團(tuán)以及上市公司等已經(jīng)建立了密切合作的工作關(guān)系，具有參與風(fēng)險投資的投融資優(yōu)勢。

第三，適當(dāng)放寬對養(yǎng)老基金、保險公司和商業(yè)銀行投資的法律限制。我國的《養(yǎng)老基金管理辦法》、《保險法》和《商業(yè)銀行法》等法律制度都對養(yǎng)老基金、保險公司和商業(yè)銀行參與風(fēng)險投資進(jìn)行了限制。在這些法律制度的約束下，養(yǎng)老基金、保險公司和商業(yè)銀行等資金還不能進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。因此，應(yīng)對現(xiàn)行的法律制度進(jìn)行合理的修訂，放寬機(jī)構(gòu)投資者的投資限制，允許它們參與風(fēng)險投資，但為了防范金融風(fēng)險，同時對他們參與風(fēng)險投資進(jìn)行一定的監(jiān)管和監(jiān)督。

第四，建立有效的信用保障體系。在信用普遍惡化和信用秩序嚴(yán)重混亂的條件下，無論采取何種方式，都很難將各路風(fēng)險資本引導(dǎo)到風(fēng)險投資領(lǐng)域。因此，建立有效的風(fēng)險投資供給機(jī)制，當(dāng)務(wù)之急是加快完善信用體系，強(qiáng)化社會信用秩序。

第五，對外資的運(yùn)用要加強(qiáng)法律制度的建設(shè)。對于我國加入WTO以后，利用外資已經(jīng)在我國現(xiàn)代化建設(shè)中發(fā)揮了極為重要的作用，因?yàn)榫惩赓Y本不僅可以解決我國資金緊張的局面，還可以帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。在當(dāng)前利用外資的光明前景下，更應(yīng)該加強(qiáng)法律法規(guī)的健全和完善，保證我國風(fēng)險投資的快速發(fā)展，同時也是保證我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。

（2)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險

研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的出發(fā)點(diǎn)是企業(yè)在籌資過程中如何控制資本成本。企業(yè)可以通過不同的手段獲得資本，從利用純粹的債務(wù)融資到完全的股權(quán)融資。為了獲得資源，就需要支付一定的代價。不同的融資手段需要支付的成本是不同的，比如債務(wù)融資需要固定償付本金和利息，股權(quán)融資需要支付紅利，或者使投資者獲得資本增值。結(jié)合風(fēng)險投資公司的自身特點(diǎn)，可以采取以下的方法優(yōu)化資本結(jié)構(gòu):

第一，長短期籌資的比例要合理配置。風(fēng)險投資公司應(yīng)該根據(jù)長短期籌資本身的特點(diǎn)和風(fēng)險性質(zhì)來合理地配置長短期籌資，降低籌資風(fēng)險。

第二，籌資期限與投資期限相結(jié)合。風(fēng)險投資公司在籌集資金時必須對資金的使用時間進(jìn)行合理預(yù)期，根據(jù)資金需求的具體情況，恰當(dāng)?shù)匕才刨Y金的籌集時間，適時獲得所需資金。否則，容易出現(xiàn)或是由于過早籌資形成資金投放前的閑置增加利息支出；或是因資金到賬時間滯后，錯過資金投放的最佳時機(jī)，造成經(jīng)營損失。

第三，優(yōu)化債權(quán)/股權(quán)結(jié)構(gòu)。風(fēng)險投資公司本身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)決定其資本流動性非常差，因此更需要一個穩(wěn)健的債權(quán)/股權(quán)結(jié)構(gòu)。相關(guān)的理論，我們以企業(yè)市場價值最大化作為評價風(fēng)險投資公司債權(quán)/股權(quán)結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)的評價標(biāo)準(zhǔn)，使公司資產(chǎn)價值達(dá)到最大的資本結(jié)構(gòu)，同時也是使公司資本加權(quán)成本達(dá)到最小的資本結(jié)構(gòu)。

三、結(jié)論

籌集風(fēng)險資金是風(fēng)險投資運(yùn)作流程的起點(diǎn)，風(fēng)險資本的籌集在風(fēng)險資本的運(yùn)作中占有重要地位。風(fēng)險投資具有流動性差的特點(diǎn)，這就決定了它需要一個長期的、相對穩(wěn)定的資金來源，以保證風(fēng)險投資家不斷對原有項(xiàng)目再投資和對新項(xiàng)目投資。本文通過對風(fēng)險投資公司的籌資風(fēng)險的來源及影響因素的分析，指出風(fēng)險投資公司的籌資風(fēng)險的控制措施，給我國的風(fēng)險投資公司的籌資提供一定的指導(dǎo)和借鑒作用。

參考文獻(xiàn):

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篇2

【關(guān)鍵詞】實(shí)施新會計準(zhǔn)則 風(fēng)險投資公司　經(jīng)營管理　投資策略　影響

從2007年1月1日開始。新會計準(zhǔn)則已經(jīng)在上市公司范圍內(nèi)實(shí)施，2008年1月1日開始在大型央企開始逐步實(shí)施，按照各省的部署，2010年開始在國有大中型企業(yè)逐步實(shí)施。新會計準(zhǔn)則引入公允價值的計量方式，對同期股權(quán)投資持有期間投資收益的確認(rèn)形成“兩頭成本法，中間權(quán)益法”方式。對以股權(quán)投資為主營業(yè)務(wù)的風(fēng)險投資公司會計核算勢必產(chǎn)生重大變化。從而對其經(jīng)營管理及投資策略產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

一、新會計準(zhǔn)則的重大變革

1、報表觀念以資產(chǎn)負(fù)債表觀為核心

新會計準(zhǔn)則的報表觀念以資產(chǎn)負(fù)債觀為核心代替原來的收入費(fèi)用觀為核心。資產(chǎn)負(fù)債觀認(rèn)為企業(yè)凈資產(chǎn)的保值和增是衡量企業(yè)的主要指標(biāo)，并通過資產(chǎn)負(fù)債表加以反映。而收入費(fèi)用觀則認(rèn)為收益指標(biāo)是衡量企業(yè)的主要指標(biāo)，將會計視為一個收人與費(fèi)用的配比過程，其真正目的不在于確定企業(yè)的價值，而在于確定一定時期的收益。新會計準(zhǔn)則中所得稅核算采用資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法；報表上以所有者權(quán)益變動表代替利潤分配表；引入了公允價計量模式等都體現(xiàn)了以資產(chǎn)負(fù)債表觀為核心的報表觀念。

2、會計管理理念上體現(xiàn)與國際慣例趨同

這次會計變革的口號為“與國際慣例趨同”，不同從93年的“與國際慣例接軌”，也不同于2001年的“與國際慣例協(xié)調(diào)”，其目的是為適應(yīng)我國不斷深化對外開放的歷史要求。

3、會計計量上改變單一的歷史成本計量，以體現(xiàn)會計信息的相關(guān)性

新會計準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)了會計信息質(zhì)量上應(yīng)當(dāng)真實(shí)與公允兼具，以體現(xiàn)會計信息的相關(guān)性。改變了單一歷史成本計量的屬性，在可靠計量上，引入了重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值和公允價的計量屬性。在金融資產(chǎn)和負(fù)債的確認(rèn)、投資性房地產(chǎn)、非同一控制下的企業(yè)合并、債務(wù)重組和具有商業(yè)實(shí)質(zhì)的非貨幣性資產(chǎn)交換采用了公允價計量。

二、新會計準(zhǔn)則對風(fēng)險投資公司經(jīng)營管理的影響

1、加強(qiáng)制度的建設(shè)，盡快與新準(zhǔn)則的實(shí)施相適應(yīng)

實(shí)施新企業(yè)會計準(zhǔn)則的風(fēng)險投資企業(yè)不僅要修訂會計核算辦法，不僅要對會計及財務(wù)管理人員的崗位職責(zé)進(jìn)行細(xì)化，同時對投資管理制度，預(yù)算管理制度、風(fēng)險管理制度都要進(jìn)行相應(yīng)的修訂。

2、突出精細(xì)化管理，提高信息的共享和集成

精細(xì)化管理的核心在于，實(shí)行性的制度，規(guī)范人的行為，強(qiáng)化責(zé)任的落實(shí)，以形成優(yōu)良的執(zhí)行文化。首先要細(xì)分企業(yè)組織機(jī)構(gòu)中的職能和崗位，新會計準(zhǔn)則中突出決策數(shù)據(jù)的有用性，強(qiáng)調(diào)會計信息中的資產(chǎn)負(fù)債客觀真實(shí)的公允價，數(shù)據(jù)完整，要求提高會計信息系統(tǒng)、業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)、決策信息系統(tǒng)等中信息數(shù)據(jù)的共享和集成。會計信息系統(tǒng)不僅僅是限于資金管理系統(tǒng)、存貨管理系統(tǒng)、發(fā)票管理系統(tǒng)中的信息，包括最新的管理層決策信息，人力資源計劃、資本市場信息及其他公允市場信息都會對企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)生影響。

3、加強(qiáng)風(fēng)險管理，減少經(jīng)營風(fēng)險

隨著資本市場的全流通及中小板、創(chuàng)業(yè)板的相繼推出，風(fēng)險投資公司投資的很多項(xiàng)目企業(yè)都已經(jīng)上市了，已經(jīng)上市流通的股份按照新會計準(zhǔn)則的規(guī)定，是應(yīng)該確認(rèn)為相關(guān)金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)會受到宏觀政策，尤其是國家貨幣政策、國內(nèi)國際資本市場的影響，為減少資產(chǎn)價格波動對公司經(jīng)營帶來的影響，要求風(fēng)險投資公司可參照上市公司，成立專門的風(fēng)險管理委員會，加強(qiáng)對風(fēng)險的量度、評估和應(yīng)變策略。尤其是關(guān)鍵環(huán)節(jié)的風(fēng)險識別及控制措施，爭取將企業(yè)的風(fēng)險降低在可控和最低的水平。

4、重新修訂預(yù)算及業(yè)績評價指標(biāo)體系

收入費(fèi)用觀下的預(yù)算及業(yè)績評價指標(biāo)體系一般是以當(dāng)期利潤為中心，預(yù)算及業(yè)績考核指標(biāo)均以利潤為中心，新會計準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)負(fù)債觀，預(yù)算及業(yè)績評價指標(biāo)體系引人一定期間凈資產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)為中心，將更能體現(xiàn)預(yù)算和業(yè)績評價相關(guān)指標(biāo)的科學(xué)性。

三、新會計準(zhǔn)則對風(fēng)險投資公司投資策略的影響

1、投資力度上將實(shí)施擴(kuò)張型的投資策略

實(shí)施新會計準(zhǔn)則后的資產(chǎn)負(fù)債表更能體現(xiàn)公司資產(chǎn)的市場價值，對于擁有不少上市公司股權(quán)的投資公司來說，原來準(zhǔn)則下隱藏的資產(chǎn)將得到完整的體現(xiàn)，在增加資產(chǎn)的同時也大幅提高了公司所有者的權(quán)益，增強(qiáng)了公司的融資能力，一定程度上解決了風(fēng)險投資公司實(shí)施擴(kuò)張型投資策略中的資金瓶頸。

2、投資項(xiàng)目選擇上重視研發(fā)投入的高新技術(shù)企業(yè)

新會計準(zhǔn)則對新產(chǎn)品開發(fā)階段投入的費(fèi)用可以資本化，與原來企業(yè)會計制度相比，無疑可以增厚高研發(fā)投入企業(yè)的業(yè)績。很多的中小企業(yè)目前尚沒有實(shí)施新會計準(zhǔn)則，所得稅法規(guī)定研發(fā)投入可以稅前列支，出于合理稅務(wù)的需要，將研發(fā)投入全都作為費(fèi)用化處理，這種項(xiàng)目在投資后按照規(guī)范運(yùn)作，原企業(yè)會計制度一旦與新會計準(zhǔn)則接軌，業(yè)績會有所增厚，也更能體現(xiàn)公司真實(shí)的盈利能力，真正反映其投資價值，同時這類公司在新會計準(zhǔn)則下的成長性指標(biāo)將更能得到體現(xiàn)。

3、投資策略上更加注重對成熟期(擴(kuò)充期)項(xiàng)目的投資

風(fēng)險投資公司投資的持股比例一般為20％～30％，處于新會計準(zhǔn)則權(quán)益法核算的范圍中。權(quán)益法核算對風(fēng)險投資公司業(yè)績的影響是一把雙刃劍。初創(chuàng)期(引入期)企業(yè)產(chǎn)品剛投入市場，產(chǎn)品生產(chǎn)批量小，企業(yè)通常不能獲利，成長期企業(yè)產(chǎn)品在市場上站住了腳，銷售和利潤迅速增長，但企業(yè)的抗風(fēng)險能力較弱。產(chǎn)品處于成熟期(擴(kuò)充期)企業(yè)產(chǎn)品大批量生產(chǎn)，市場、技術(shù)為穩(wěn)定，企業(yè)抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，企業(yè)利潤增長

較快，采用權(quán)益法核算會增厚風(fēng)險投資公司的利潤。

4、投資業(yè)務(wù)更加重視項(xiàng)目的管理及資本運(yùn)營工作

篇3

關(guān)鍵詞：上市公司風(fēng)險投資優(yōu)勢

自上個世紀(jì)90年代開始，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長并一直保持前所未有的良好發(fā)展勢頭，這一現(xiàn)象被眾多學(xué)者和經(jīng)濟(jì)界人士譽(yù)為“新經(jīng)濟(jì)”。有研究表明，美國“新經(jīng)濟(jì)”的形成是與其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分不開的。據(jù)估計，美國經(jīng)濟(jì)增長的70%來自于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資是一對孿生兄弟，在風(fēng)險投資貧瘠的土地上不可能出現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術(shù)而在于風(fēng)險投資，風(fēng)險投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所具有的巨大推動力是毋庸置疑的。在風(fēng)險投資比較發(fā)達(dá)的西方國家，企業(yè)是風(fēng)險投資的積極參與者，如1996年美國企業(yè)投資者的風(fēng)險資本在總的風(fēng)險資本中所占的比例達(dá)到30%，英國企業(yè)投資者的風(fēng)險資本在總的風(fēng)險資本中也占有18%，而我國的風(fēng)險投資資金主要來源于國家財政，企業(yè)的風(fēng)險投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應(yīng)有的作用。本文就上市公司的風(fēng)險投資問題進(jìn)行研究。

一、上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的必要性

有研究表明，我國存在著兩種不對稱現(xiàn)象：一種是一些國有企業(yè)包括上市公司存在的低技術(shù)結(jié)構(gòu)、低創(chuàng)新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術(shù)企業(yè)所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項(xiàng)目而閑置，或者在原有的主營業(yè)務(wù)上進(jìn)行簡單的擴(kuò)張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費(fèi)；而另一方面，大量高新技術(shù)成果因資金缺乏無法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，又造成技術(shù)資源的大量浪費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計，我國近幾年來每年都有將近3萬項(xiàng)的科研成果，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的只有20%，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不過5%，從而嚴(yán)重地制約了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。針對這種資金和技術(shù)配置錯位的情況，筆者設(shè)想：如果上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術(shù)企業(yè)的高科技含量相結(jié)合，既可為高新技術(shù)企業(yè)解決資金危機(jī)，也可使上市公司進(jìn)行技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級，實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的必要性具體來說主要有以下三個方面：

1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業(yè)中的優(yōu)秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現(xiàn)處于買方市場，在物質(zhì)和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，要想得到較高的投資報酬率很難，投資者必須尋找新的投資機(jī)會。高新技術(shù)企業(yè)具有較高的成長性，投資于高新技術(shù)企業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)投資高的收益，當(dāng)然也要冒著較高的投資風(fēng)險，所以風(fēng)險投資是上市公司資本的一個好去處。

2.降低上市公司內(nèi)部研發(fā)的風(fēng)險，使上市公司獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源。21世紀(jì)是信息時代，在信息社會里，技術(shù)的發(fā)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競爭主要表現(xiàn)為技術(shù)上的競爭，企業(yè)只有科技上不斷創(chuàng)新并處于領(lǐng)先地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內(nèi)部研發(fā)直接獲得，二是通過風(fēng)險投資投資于高新技術(shù)企業(yè)間接取得。上市公司如果通過內(nèi)部研發(fā)直接投資于高新技術(shù)，將可能由于較高的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險面臨投資失敗；上市公司如果通過風(fēng)險投資投資于具有一定技術(shù)和市場基礎(chǔ)的高新技術(shù)企業(yè)，同時輔之以良好的運(yùn)作優(yōu)勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術(shù)企業(yè)來不斷更新自己的技術(shù)，使企業(yè)跟上科技進(jìn)步的步伐而不斷地發(fā)展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個重要原因便在于他的技術(shù)優(yōu)勢，其貝爾實(shí)驗(yàn)室擁有遍布全球25個國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎得主，平均每個工作日創(chuàng)造4項(xiàng)專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設(shè)立的風(fēng)險投資子公司在對朗訊科技具有戰(zhàn)略意義的光通訊、半導(dǎo)體和電子商務(wù)等具有高成長性的高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險投資，彌補(bǔ)了公司內(nèi)部研發(fā)的不足，使公司可以迅速地進(jìn)入新的領(lǐng)域。

3.有利于帶動我國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。我國的風(fēng)險投資起步比較晚，相對于風(fēng)險投資比較發(fā)達(dá)的西方國家來說，風(fēng)險投資還不夠發(fā)達(dá)，鑒于風(fēng)險投資對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，我們應(yīng)該努力地發(fā)展我國的風(fēng)險投資事業(yè)。風(fēng)險投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業(yè)所無法達(dá)到的。而上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢，所以由上市公司來帶動我國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展是最合適不過了。

二、上市公司從事風(fēng)險投資的優(yōu)勢

上市公司在從事風(fēng)險投資方面具有的優(yōu)勢主要有以下三個方面：

1.資金優(yōu)勢。高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險和高成長的特性，在其創(chuàng)立和成長期需要大量的資金投入，但由于風(fēng)險高，使得高新技術(shù)企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權(quán)益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術(shù)企業(yè)的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優(yōu)勢。

2.運(yùn)作優(yōu)勢。風(fēng)險投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，處于市場競爭的最前沿，其在經(jīng)營管理和風(fēng)險管理等方面具有一定的優(yōu)勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財務(wù)公司等具有密切的聯(lián)系，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助將會加大上市公司在風(fēng)險投資運(yùn)作方面的成功率。

3.風(fēng)險資本的退出優(yōu)勢。任何資金都有逐利和避險的特征，風(fēng)險資本也不例外。企業(yè)之所以進(jìn)行風(fēng)險投資也主要是因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)具有較高的成長性，等到高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大后便可將手中持有的股權(quán)出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規(guī)定的門檻比較高，風(fēng)險資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風(fēng)險資本退出機(jī)制不全，致使一般的風(fēng)險投資發(fā)展不暢。上市公司可以充分利用現(xiàn)有的主板市場進(jìn)行資本運(yùn)作，達(dá)到風(fēng)險資本的退出，從而獲取收益。

三、上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的方式

上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的方式總的來說有以下兩種：

1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術(shù)企業(yè)，即直接將資金投向高新技術(shù)企業(yè)。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴(kuò)大公司的規(guī)模和科技實(shí)力，但是風(fēng)險比較集中，一般只適用投資于與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)領(lǐng)域，因?yàn)轱L(fēng)險投資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到工程技術(shù)、市場營銷、資本運(yùn)營等多方面，如果介入自己不熟悉的領(lǐng)域就會缺乏相關(guān)的知識、人才和經(jīng)驗(yàn)，這無疑會加大投資的風(fēng)險。

2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設(shè)立風(fēng)險投資公司或投資于風(fēng)險投資公司，然后再由風(fēng)險投資公司對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資。這種方式下企業(yè)的出資額可多可少，由企業(yè)根據(jù)自己的資金情況來確定，因?yàn)槭羌贤顿Y，投資比較分散，另外風(fēng)險投資公司具有專業(yè)的管理優(yōu)勢，所以投資風(fēng)險相對直接投資要小得多，也不受投資領(lǐng)域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營業(yè)務(wù)的科技實(shí)力和改變業(yè)務(wù)方向，一般只使用于資金實(shí)力相對不是很雄厚的上市公司。

通過上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的必要性和具有的優(yōu)勢的分析可以知道，上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資將會實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。但同時我們也應(yīng)該認(rèn)識到上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資并不是公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，雖然對外投資日益成為公司經(jīng)營中的重要一環(huán)，投資收益在公司收益總額中也占有相當(dāng)?shù)谋戎?，但是看一個企業(yè)是否具有發(fā)展前景仍然是看他的主業(yè)經(jīng)營得如何，所以上市公司作為風(fēng)險投資者同專業(yè)風(fēng)險投資者在公司資金的分配上和風(fēng)險投資對象的選擇上等方面應(yīng)有所區(qū)別，在公司資金的分配上應(yīng)以主業(yè)為主，在風(fēng)險投資對象的選擇上也應(yīng)選擇那些處于成長期的高新技術(shù)企業(yè)以盡量降低投資風(fēng)險。我們相信，在上市公司的帶動下，我國的風(fēng)險投資事業(yè)將會取得前所未有的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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（一）風(fēng)險投資的涵義

風(fēng)險投資是一些職業(yè)的風(fēng)險投資家將從投資者那里募集來得資金投資到新興的、發(fā)展迅速穩(wěn)健、具有巨大的潛力的他們認(rèn)為具有豐厚回報的企業(yè)。憑借其雄厚的資本及豐富管理經(jīng)驗(yàn)和多年的營銷模式改變企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，待企業(yè)發(fā)展成熟后，選擇其對自己最有利的方式退出公司的一種高風(fēng)險高回報的中長期投資行為。國內(nèi)外很多企業(yè)都是依靠風(fēng)險投資快速發(fā)展壯大的比如英特爾、蘋果、微軟、聯(lián)邦快遞。

（二）風(fēng)險投資的特點(diǎn)

風(fēng)險投資所投資的項(xiàng)目一般都是高風(fēng)險、高回報具有發(fā)展前景的未上市的中小型企業(yè)，投資期限通常在10年以上。1993年馬云在創(chuàng)立阿里巴巴最初時，有人說他是騙子，不肯投資他的電商。到了1999年10月份完成第一輪投資。2014年阿里巴巴在紐交所上市后軟銀狂賺71倍。從1999第一次融資到2014年上市歷時15年。風(fēng)險投資實(shí)際上是一種專門投資處于發(fā)展早期階段的中小型新興企業(yè)，最終目的是獲得巨額的股息、紅利、資本利得。

二、風(fēng)險投資的好處

（一）擴(kuò)寬融資渠道

傳統(tǒng)的金融體系是以銀行金融資本、政府基金為基礎(chǔ)。我們由這種單一的融資模式逐漸過渡到以資本市場為核心的多種融資渠道。逐漸形成了由銀行金融資本到現(xiàn)代金融體系的轉(zhuǎn)變。風(fēng)險投資在傳統(tǒng)融資模式上大大彌補(bǔ)了金融市場融資困難的缺陷。創(chuàng)造了一個新興的、快速成長的具有高風(fēng)險、高收益的行業(yè)。為中小型企業(yè)提供了多樣化的融資服務(wù)機(jī)制。風(fēng)險投資包括政府基金、企業(yè)基金、金融機(jī)構(gòu)基金、個人。

（二）提升企業(yè)的管理水平

被投資公司往往對其自己的開發(fā)的產(chǎn)品或服務(wù)有著非常全面的了解，但是他們?nèi)狈Φ氖侨绾翁嵘髽I(yè)的管理水平。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)確實(shí)這方面的專家，他們具有豐富管理經(jīng)驗(yàn)和營銷方式。為了更快的讓企業(yè)上市，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)作為其股東勢必會參加到企業(yè)日常項(xiàng)目的管理和監(jiān)督，并對企業(yè)的制度進(jìn)行修改和完善。從而改變其企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)勢。例如蘋果的風(fēng)險投資人麥克•馬庫拉，他曾在英特爾，仙童半導(dǎo)體任職。他把在因特爾、仙童半導(dǎo)體的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)、營銷策略、財務(wù)管理帶到蘋果。馬庫拉和喬布斯一起撰寫商業(yè)計劃書、建設(shè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，他教會了喬布斯市場和營銷方面的經(jīng)驗(yàn)，1980年蘋果首次公開發(fā)行股票共募集資金1億多美元。投資公司給企業(yè)帶來優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)會讓企業(yè)穩(wěn)健、快速的發(fā)展。

（三）提升企業(yè)知名度

對于被投資公司而言，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)如果是高盛、摩根士丹利、黑石、花旗銀行、紅杉資本等這種國內(nèi)外著名風(fēng)險投資公司。這無疑是一種無形宣傳。會吸引更多VC、PE。作為一個投資者在被投資公司IPO之時知道被投資公司背后有知名的專業(yè)投資公司，可能會考慮大量購買該公司的股票，為企業(yè)整個的融資過程有一定的幫助。

三、風(fēng)險投資所面臨問題

（一）導(dǎo)致股權(quán)分散

大量引進(jìn)風(fēng)險投資會導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)分散。股權(quán)結(jié)構(gòu)分散就是大股東人數(shù)多，但是他們各自所占股權(quán)比例很小。其次就是憑他的個人的持股比例不能夠左右股東會的意志。當(dāng)時新浪微博還不叫新浪微博，它的前身叫“四通利方”，經(jīng)過一系列的引進(jìn)風(fēng)險投資和并購后改名“新浪”。在納斯達(dá)克上市時前五大股東股權(quán)只剩39%。當(dāng)時的創(chuàng)業(yè)者王志東從最初持股21%不斷稀釋到6%。新浪上市后股份更是被稀釋到3.8%，最終失去對公司的控制，并導(dǎo)致出局。可以看出新浪微博股權(quán)過于分散，王志東憑他的個人的持股比例不足以左右董事會意志。而股權(quán)結(jié)構(gòu)很大程度上決定了董事會的人選、以及公司日常經(jīng)營重大事項(xiàng)的決定權(quán)。當(dāng)時就是因?yàn)橥踔緰|與部分股東意見不合，自己的股權(quán)占的比重并不大，最終被踢出新浪。由于股權(quán)過于的分散，很有可能面臨被收購的危險。收購公司可能會從大股東手中購買股權(quán)股權(quán)，或者到二級市場中大量購買中小投資者的股票，最后奪取該公司的控制權(quán)。此時經(jīng)營者為了爭奪自己的公司的控制權(quán)，就會疏于對公司的管理，最終可能會導(dǎo)致公司的經(jīng)營業(yè)績不斷下滑。2005年新浪啟動“毒丸計劃”（股權(quán)攤薄反收購措施）就是為了阻止盛大的收購，結(jié)果失敗。當(dāng)股權(quán)過于分散時，股東們占股比例小，他們不會過多的關(guān)注企業(yè)未來的發(fā)展。不能有效地激勵股東參加到公司的日常經(jīng)營和管理中來。不斷引進(jìn)風(fēng)險投資會導(dǎo)致股權(quán)股與分散、增加企業(yè)被并購的風(fēng)險、降低股東的參與治理的積極性。

（二）導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營面臨威脅

大量的引進(jìn)風(fēng)向投資可能會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者的股權(quán)不斷被稀釋，當(dāng)創(chuàng)業(yè)者面臨股東會的驅(qū)逐時，經(jīng)營面臨威脅。創(chuàng)業(yè)者的團(tuán)隊(duì)、員工會跟隨創(chuàng)業(yè)者，會造成大量的人才流失和員工罷工。雷士照明是一家中國領(lǐng)先的照明產(chǎn)品供應(yīng)商，雷士擁有廣東、重慶、浙江、上海等制造基地。2008年03月“雷士”被認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)。雷士照明在香港聯(lián)交所主板上市時吳長江早已失去了對公司的控股權(quán)。雷士在上市前期不斷募集資金，吳長江的股權(quán)由最初的100%的控股權(quán)，到最后的15%。由于股權(quán)不斷被攤薄，最后導(dǎo)致失去控制權(quán)，最后辭去公司董事長等一切職務(wù)。由于吳長江的辭職導(dǎo)致，雷士照明股價大幅跳水，盤中最大跌幅曾達(dá)33%最后以20%的跌幅收盤。2012年7月12日雷士照明股票以1.41港元收盤，全天下跌6%。次日雷士照明員工舉行全國罷工并且表示“吳總不回來，堅決不開工。”、經(jīng)銷商停止下單、供應(yīng)商停止向雷士照明供貨、并說如果吳長江不能夠重掌大權(quán)，他們將會請吳長江出山另創(chuàng)品牌，并免費(fèi)供貨半年支持吳長江。當(dāng)天上午雷士股票已經(jīng)停止買賣。對于企業(yè)來說，如果失去員工的支持，企業(yè)就會是一個空殼，沒有員工生產(chǎn)產(chǎn)品公司也就沒有產(chǎn)品拿去銷售。企業(yè)大量的收入來源來自于經(jīng)銷商。如果失去經(jīng)銷商的支持企業(yè)根本無法運(yùn)營。供應(yīng)商貨源不用斷原材料輸送到企業(yè)，2015年第5期下旬刊（總第589期）時代金融TimesFinanceNO.5，2015（CumulativetyNO.589）讓企業(yè)加工成產(chǎn)品。如果失去了賴以生存的原料供應(yīng)，企業(yè)無法生產(chǎn)產(chǎn)品。如果沒有以上三者的支持，將難以維持企業(yè)的正常運(yùn)營。風(fēng)險投資的過分?jǐn)U張，如果導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者出局，可能會造成大量員工及人才的流失，企業(yè)經(jīng)營將面臨著癱瘓。

（三）風(fēng)險投資提供資金有限

風(fēng)險投資資金力量薄弱，提供資金有限。企業(yè)的日常經(jīng)營和研發(fā)需要大量的資金，由于資本投入的力量較小，資金鏈容易斷裂，當(dāng)今市場競爭激烈，如果出現(xiàn)資金鏈斷裂，企業(yè)將面臨著破產(chǎn)，企業(yè)的研發(fā)對企業(yè)的未來有決定性的作用。如果企業(yè)沒有籌集到足夠的資金，就無法對新產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行設(shè)計和研發(fā)，如果無法研發(fā)出新產(chǎn)品或服務(wù)就無法為企業(yè)帶來高額的回報與利潤。例如雅虎，1995年4月，雅虎首次引進(jìn)風(fēng)險投資，紅杉資本提供了200萬美元的資金幫助給雅虎，它是雅虎的首家風(fēng)險資本投資者。但是200萬美元很快花完。由于一項(xiàng)科技如果研發(fā)成功的話需要10年以上，其需要花費(fèi)的資金大，且風(fēng)險投資的資金有限，一般只能支持到最初的研發(fā)階段或者中間的試驗(yàn)階段，對后期的投入較少，甚至幾乎沒有資金投入其后期的研發(fā)。到了1995年秋，雅虎不得不展開第二輪融資獲得路透社和孫正義4000萬美元，1996孫正義再次追加1億美元的投資。雅虎的發(fā)展離不開不斷的引進(jìn)風(fēng)險投資，他不斷地引進(jìn)風(fēng)險風(fēng)險投資的同時也在說明風(fēng)險投資的資金是極為有限的。

（四）風(fēng)險投資偏愛成熟企業(yè)

風(fēng)險投資偏愛成熟企業(yè)，使中小企業(yè)在發(fā)展融資時不能及時、足額的籌集資金，發(fā)展其產(chǎn)品和服務(wù)。風(fēng)險投資雖然是高風(fēng)險高回報的企業(yè)，但面對當(dāng)今當(dāng)今社會，風(fēng)險投資的成功率不足10%，大部分風(fēng)險投資都是處于失敗的結(jié)果。當(dāng)然如果成功率是100%就不是風(fēng)險投資了。風(fēng)險投資有時候也會規(guī)避風(fēng)險，選擇有著相對成熟產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)獲得一定市場認(rèn)可度的公司，例如谷歌的的創(chuàng)始人拉里•佩奇和他的團(tuán)隊(duì)創(chuàng)作了一個名叫“BackRub”的搜索引擎。由于資金的缺乏他們找到雅虎的創(chuàng)始人之一戴維•菲洛。戴維•菲洛認(rèn)為他們的技術(shù)確實(shí)很不錯，建議他們自己建立一個完整搜索引擎公司發(fā)展業(yè)務(wù)，等公司發(fā)展起來后再考慮出資。1999年谷歌第一次引進(jìn)風(fēng)險投資，獲得2500萬美元資金。隨著谷歌的不斷地壯大，吸引了更多的風(fēng)險投資者，比如后期的紅杉資本就是因?yàn)轱L(fēng)險投資為了規(guī)避風(fēng)險，選擇了相對成熟企業(yè)進(jìn)行投資。風(fēng)險投資對成熟企業(yè)的偏好對中小企業(yè)來說很難引進(jìn)風(fēng)險投資，使得中小企業(yè)的融資遇到了瓶頸，讓中小企業(yè)很難有其發(fā)展的空間。

四、對策及建議

（一）企業(yè)融資需把握節(jié)奏

企業(yè)融資需要把握節(jié)奏，以免股權(quán)被過分稀釋。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)在單獨(dú)控制權(quán)與公司發(fā)展速度上做出取舍，兩者無法兼得。50%的股權(quán)是絕對控股界限，控股股東持股比例界限是20%～25%最為合適。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)當(dāng)有長期的發(fā)展戰(zhàn)略，避免大量的引進(jìn)風(fēng)險投資，致使公司過分依賴于風(fēng)險投資而導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散與稀釋。首先要把重心放在企業(yè)的經(jīng)營上，讓企業(yè)能夠占有較高的市場份額。股東以及中小投資者看見企業(yè)處于一個良好的的發(fā)展階段，就不會隨便的其控股權(quán)和拋售企業(yè)的股票。也就不會被投機(jī)者炒來炒去，發(fā)生被并購的危險和爭奪公司控制權(quán)的事件的幾率就會下降。其次需要不斷地調(diào)節(jié)股權(quán)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)?shù)募泄蓹?quán)，將不積極參與企業(yè)日常經(jīng)營和管理的股東從企業(yè)中剔除掉，使控股股東擁有足夠的股權(quán)，股東為了自己的利益不得不參與其企業(yè)的日常經(jīng)營。股東在受到足夠激勵的情況下會參加到公司日常經(jīng)營中去，同時也會大大降低大股東和并購企業(yè)的聯(lián)合同時防止公司被惡意收購。融資模式應(yīng)當(dāng)多樣化，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的需求和其他各方面綜合考慮，是應(yīng)該選擇外部融資還是內(nèi)部融資；是權(quán)益融資還是債務(wù)融資。企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)囊M(jìn)風(fēng)險投資，防止股權(quán)結(jié)構(gòu)過于分散，還應(yīng)當(dāng)將內(nèi)部因素和外部因素有機(jī)結(jié)合企業(yè)才能穩(wěn)健、快速的發(fā)展。

（二）企業(yè)經(jīng)營面應(yīng)注重利益相關(guān)者并完善相應(yīng)制度

創(chuàng)業(yè)者與其團(tuán)隊(duì)和員工的關(guān)系是非常重要的，吳長江的回歸是因?yàn)閱T工的幫助。只有公司擁有團(tuán)隊(duì)協(xié)作精神，才能保證企業(yè)穩(wěn)健、快速的發(fā)展，最終才能最大程度實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化、股東財富最大化，引入戰(zhàn)略投資者時應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。吳長江最初引進(jìn)戰(zhàn)略投資者法國施耐德的本意是學(xué)習(xí)先進(jìn)的技術(shù)及進(jìn)軍國際市場。結(jié)果差點(diǎn)被戰(zhàn)略投資者張開鵬吞并，最終辭去董事長、執(zhí)行董事、CEO等一切職務(wù)，黯然離場。公司的創(chuàng)業(yè)者應(yīng)當(dāng)和風(fēng)險投資建立相互信任的關(guān)系，這個需要創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險投資者有著良好的溝通。風(fēng)險投資有權(quán)了解公司的運(yùn)營狀況，并對公司的日常經(jīng)營和管理提出寶貴建議。如果因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ造成投資者和創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生矛盾，對公司以后的經(jīng)營和發(fā)展有所限制。最重要的是“事前防火”任何一家公司都要設(shè)置“防火墻”，在最初引進(jìn)投資者時設(shè)立限制條款。例如不能將股權(quán)裝讓給同行業(yè)競爭者，這樣就避免了風(fēng)險投資為了利益最大化或者報復(fù)創(chuàng)業(yè)者將股權(quán)賣給同行業(yè)競爭者后被吞并的風(fēng)險。企業(yè)的創(chuàng)始人和風(fēng)險投資應(yīng)當(dāng)約束自身行為，在不違法的情況下也應(yīng)當(dāng)重視自身的道德修養(yǎng)。風(fēng)險投資是被請進(jìn)公司的，應(yīng)當(dāng)對創(chuàng)始人忠誠，發(fā)生雷士照明員工罷工情況是因?yàn)楹鲆暲嫦嚓P(guān)者的重要性。企業(yè)可以完善公司相應(yīng)的制度，在發(fā)生類似的情況時可以保障為雙方的以及中小股東的利益，而且也化解公司經(jīng)營危機(jī)。

（三）企業(yè)應(yīng)做到盡職調(diào)查

引進(jìn)風(fēng)險投資時企業(yè)應(yīng)當(dāng)對風(fēng)險投資進(jìn)行盡職調(diào)查，對投資者進(jìn)行深入的調(diào)查。雷士照明案件中，創(chuàng)始人吳長江并沒有對風(fēng)險投資閆焱和法國施耐德的張開鵬進(jìn)行盡職調(diào)查，不知道他們曾經(jīng)是南京航空大學(xué)的校友。軟銀賽富閆焱在雷士照明成功上市6個月之后并沒有自由套現(xiàn)。根據(jù)港交所規(guī)定，企業(yè)上市6個月后可以自由套現(xiàn)，而當(dāng)時雷士照明的股價一直在4港元以上，IPO時股票價格為2.1港元。如果軟銀當(dāng)時將手中的股票陸續(xù)套現(xiàn)退出的話，可獲利10倍的回報，軟銀賽富閆焱卻遲遲不肯出售雷士照明的股票。造成雷士照明的股權(quán)之爭，不排除閆焱為了追求其利益的最大化會背叛吳長江將手里的股權(quán)賣給其戰(zhàn)略投資者法國施耐德的張開鵬，法國施耐德有可能了為了達(dá)到控制雷士照明的目的，會購買軟銀賽富手中的股票來實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購。在企業(yè)引進(jìn)風(fēng)險投資時應(yīng)當(dāng)做到盡職調(diào)查，防止風(fēng)險投資為了實(shí)現(xiàn)其自身利益的最大化，將企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給同行業(yè)競爭者。

（四）擴(kuò)寬融資渠道

風(fēng)險投資的資金是有限的。企業(yè)融資的渠道不一定只有風(fēng)險投資，擴(kuò)寬企業(yè)的融資渠道，讓讓企業(yè)有更多的資金去發(fā)展其產(chǎn)品和服務(wù)，比如可以考慮引進(jìn)和風(fēng)險投資有著相同性質(zhì)的股權(quán)投資基金防止資金鏈斷裂。引進(jìn)股權(quán)投資資金必須注意企業(yè)自身已近形成一定的規(guī)模，并且有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，已經(jīng)成為發(fā)展穩(wěn)定和發(fā)展成熟的企業(yè)，并且處于創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)部分。企業(yè)還可以到商業(yè)銀行申請貸款，防止資金鏈的斷裂，還可以向社會公眾發(fā)行股票，吸收民間資本，還可以引進(jìn)外資，在引入外資時，需要注意由于各自的文化背景有所不同，導(dǎo)致在在經(jīng)營管理上還有待磨合。如果以上方法還不可行，可以經(jīng)過公司董事會的討論進(jìn)行再一次的引進(jìn)風(fēng)險投資或者股權(quán)投資基金，融資模式多樣化，避免單一的融資模式。擴(kuò)寬融資渠道可以更快的籌集資金，避免資金鏈斷裂，影響企業(yè)未來的發(fā)展。

（五）建立良好的風(fēng)險投資市場

篇5

行文前先澄清概念。風(fēng)險投資（venture capital）簡稱是VC，在我國是一個約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實(shí)把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。從投資行為的角度來講，風(fēng)險投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運(yùn)作方式來看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險共擔(dān)的一種投資方式。風(fēng)險投資一般采取風(fēng)險投資基金的方式運(yùn)作。風(fēng)險投資基金在法律結(jié)構(gòu)是采取有限合伙的形式，而風(fēng)險投資公司則作為普通合伙人管理該基金的投資運(yùn)作，并獲得相應(yīng)報酬。在美國采取有限合伙制的風(fēng)險投資基金，可以獲得稅收上的優(yōu)惠，政府也通過這種方式鼓勵風(fēng)險投資的發(fā)展。風(fēng)險投資的六要素是：風(fēng)險資本、風(fēng)險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構(gòu)成了風(fēng)險投資的六要素。

一、 起因

一般地說，在任何社會里，總有一些個人或組織具有富余的資金，他們的儲蓄超過了現(xiàn)階段乃至最近一個時期的所有消費(fèi)和支出需求的總和，并在這種情況下，他們主觀上希望拿出一部分富余資金進(jìn)行投資，以求獲得回報，這樣可以在將來更加地增強(qiáng)他們的財富力。在同時，也有一些具有創(chuàng)新意識、創(chuàng)業(yè)想法、項(xiàng)目的人員，這些人除了缺乏啟動資金外，其余方面都萬事具備，他們需要找一些投資者進(jìn)行融資，以獲得發(fā)展。

這兩方面的需求和想法是有很強(qiáng)的結(jié)合點(diǎn)的。如果所有信息都是透明而真實(shí)的，雙方都可以在事先進(jìn)行合理的判斷，事中和事后進(jìn)行良好的監(jiān)督，融資活動完成是沒有問題的。然而這只是一個理想，實(shí)際中很難達(dá)到這樣的效果?，F(xiàn)實(shí)中存在的情況是：雙方常常都存在著隱蔽的信息，特別是需要對方拿處錢來投資的一方，往往在信息表達(dá)中有傾向于畫餅的意思。這五六年以來筆者也接觸了一些風(fēng)險投資，北京來的居多，筆者也進(jìn)行了多次接待和洽談工作，有一定的感受。

二、 問題

最大的問題是信息不對稱。信息不對稱的直接后果之一，就是投資者和創(chuàng)業(yè)者之間常常難以合適地配置，閑置資金和投資機(jī)會之間出現(xiàn)難以配置的情況，資本市場的配置功能大打折扣（參考：沈宗南、張京宏 《藍(lán)徹斯特戰(zhàn)略在中國》，世新大學(xué)出版中心出版，第二版）。

即使雙方融資第一步成功，創(chuàng)業(yè)者從VC手中拿到錢之后，事實(shí)上又形成了另一層法律結(jié)構(gòu)上的關(guān)系，那就是問題。直接地說，創(chuàng)業(yè)者的核心意識是追求自己利益最大化而不是風(fēng)險投資者利益最大化，風(fēng)險投資的錢給創(chuàng)業(yè)者去使用，風(fēng)投也是不放心的，這也是一個問題。

三、 解決

如何解決雙方都放心的問題并使VC進(jìn)行良好的監(jiān)督，一般是財務(wù)報表和信息。一般地說，VC需要了解企業(yè)項(xiàng)目的商業(yè)前景、市場和行業(yè)情況、公司業(yè)績和變化等等，并且這些信息能定期更新，以使VC判斷是否隨時增加投資或撤出投資。

更重要的是，是財務(wù)報表制度。一般情況下，VC需要的財務(wù)報表有以下類型：

一是以責(zé)權(quán)發(fā)生制為基礎(chǔ)的定期報告；

二是經(jīng)營者編制的財務(wù)報告，由VC負(fù)責(zé)請第三方審計根據(jù)一定的原則對報告的真實(shí)性審計，以便掌握；

三是用會計制度來彌補(bǔ)經(jīng)營者的樂觀主義傾向。

現(xiàn)實(shí)中的主要問題是財務(wù)報表的質(zhì)量問題。因?yàn)槭莿?chuàng)業(yè)者而不是VC在控制和指揮著公司的日常業(yè)務(wù)活動，他們對公司的財務(wù)、資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、員工和客戶了如指掌。而這些信息那些可以披露給VC，那些可以不給等等，都有經(jīng)營者的主觀意識在里頭，這些都是隱蔽的行為，作為VC，很難實(shí)際掌握，進(jìn)而就形成了此基礎(chǔ)上的財務(wù)報表的質(zhì)量問題。比如說報喜也報憂的問題，多少比例，如何描述等，存在許多問題。

四、 持續(xù)

西方資本市場發(fā)展比較早，比較法律化，有嚴(yán)格的程序。比如在上市公司方面，要有“管理當(dāng)局討論分析書”，這些報告文件的內(nèi)容包括：資本支出和財務(wù)來源，收入和費(fèi)用主要部分的詳細(xì)描述，主要項(xiàng)目和趨勢等等。

不僅如此。合作過程實(shí)際上也是一個比較復(fù)雜的過程。合作中的溝通等，許多持續(xù)性的工作需要持續(xù)地維持。

五、結(jié)束語

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關(guān)鍵詞：層次分析法;灰色聚類法;風(fēng)險等級

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2015年11月27日

隨著社會和經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，人口急劇膨脹和高度集中，災(zāi)害對人類的威脅也在不斷增長，造成的破壞和損失與日俱增。保險公司是經(jīng)營災(zāi)害風(fēng)險的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，本文以保險公司投資風(fēng)險為研究對象，對保險公司投資風(fēng)險進(jìn)行風(fēng)險分析。本文主要采用層次分析法和灰色聚類法，對保險公司投資所涉及的風(fēng)險因素進(jìn)行分析。構(gòu)建保險公司投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系，選用主客觀相融合的層次分析法計算指標(biāo)權(quán)重，再結(jié)合灰色聚類的方法進(jìn)行灰色聚類分析，得出各指標(biāo)因素的風(fēng)險值，并最后定量分析保險投資項(xiàng)目在運(yùn)行中的風(fēng)險等級。本文計算結(jié)果為保險公司降低或規(guī)避風(fēng)險提供了理論依據(jù)，提高償付能力，從而維護(hù)保險公司和被保險人的利益。

一、風(fēng)險評價方法研究

本文研究主要采用層次分析法和灰色聚類法，對其主體所涉及的風(fēng)險因素進(jìn)行分析，構(gòu)建保險投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系。選用主客觀相融合的層次分析法（AHP）計算指標(biāo)權(quán)重，量化聚類指標(biāo)權(quán)重，再通過灰色聚類的方法進(jìn)行聚類分析，得出風(fēng)險值，最后定量分析保險投資項(xiàng)目在運(yùn)行中的風(fēng)險等級。

（一）層次分析法。層次分析法的基本思路是，首先將問題分成不同的層次，相應(yīng)的層次包括若干的影響因素，根據(jù)相應(yīng)的評價標(biāo)度對不同的影響因素進(jìn)行比較從而得到判斷矩陣，計算獲得不同影響因素的權(quán)重，為決策者提供依據(jù)。

第一步，構(gòu)建評價體系。評價體系主要包括目標(biāo)層和準(zhǔn)則層。構(gòu)建問題的評價體系，首先要明確該問題的評價目標(biāo)，再明確影響問題評價的準(zhǔn)則，可以分為若干層次，每一層都有相關(guān)的相應(yīng)因素。

第二步，依據(jù)評價標(biāo)度構(gòu)造判斷矩陣。（表1）

判斷矩陣A中的元素aij表示，根據(jù)某一判斷準(zhǔn)則以及表1層次分析法評價標(biāo)度，要素i對要素j相對重要性的數(shù)量表示，且有aij>0，aij=1/aji，aii=1。

第三步，確定要素的相對權(quán)重。設(shè)判斷矩陣為A=（aij）n×n，計算該判斷矩陣特征矩陣和最大特征根。

第四步，對判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。

第五步，計算綜合權(quán)重。為獲得層次目標(biāo)中的每一指標(biāo)或評價方案的相對權(quán)重，必須進(jìn)行各層次的綜合計算，然后對相關(guān)權(quán)重進(jìn)行總排序。

（二）灰色聚類法?；疑垲愊到y(tǒng)的概念是我國的鄧聚龍教授根據(jù)“灰箱”的概念進(jìn)而演變而來的。灰色聚類系統(tǒng)是指部分信息不是完全模糊的，但是對于這些信息的關(guān)系也可進(jìn)行灰色系統(tǒng)的提前掌控和控制。

第一步，確定灰類白化權(quán)函數(shù)。λkj為第j個聚類指標(biāo)第k類白化函數(shù)的閥值。白化函數(shù)根據(jù)閩值閥值情況有3種形式，可以列出白化函數(shù)的3種計算公式。

二、AHP-灰色聚類在保險公司投資風(fēng)險評價中的應(yīng)用

對保險公司投資風(fēng)險評價是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，要求建立一個保險公司投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系，應(yīng)用AHP-灰色聚類對保險公司投資進(jìn)行風(fēng)險評價，其步驟如下：

（一）建立保險公司投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系。為了對保險公司投資風(fēng)險作出正確的評價，應(yīng)從政策層面風(fēng)險因素、市場層面風(fēng)險因素和管理層面風(fēng)險因素三個角度建立保險公司投資風(fēng)險評價體系。而政策層面風(fēng)險因素、市場層面風(fēng)險因素和管理層面風(fēng)險因素的評價又分別有一些與其相關(guān)的要素構(gòu)成。

（二）基于AHP法的評價指標(biāo)權(quán)重的確定。運(yùn)用層次分析法，計算出準(zhǔn)則層因素權(quán)重向量和指標(biāo)層因素權(quán)重向量。為獲得層次目標(biāo)中的每一指標(biāo)的相對權(quán)重，必須進(jìn)行各層次的綜合計算，然后對相關(guān)權(quán)重進(jìn)行總排序。

（三）灰色聚類風(fēng)險評價

1、聚類指標(biāo)子因素風(fēng)險評估。邀請6位有經(jīng)驗(yàn)和權(quán)威的專家，請他們客觀上對聚類指標(biāo)進(jìn)行量化風(fēng)險評價，其結(jié)果作為白化數(shù)參與灰色聚類評價。

根據(jù)聚類指標(biāo)風(fēng)險評估表可以得到風(fēng)險量化評價矩陣，如下所示：

2、聚類指標(biāo)灰色聚類分析。對保險風(fēng)險評價采用5個評價灰類，表示為e∈（1，2，3，4，5），分別對應(yīng)的風(fēng)險水平是（高，較高，中等，較低，低）。

根據(jù)式（4）計算指標(biāo)層各個聚類指標(biāo)的對于不同灰度的聚類系數(shù)，計算結(jié)果如下：

（6）

按照最大隸屬度原則，由指標(biāo)層灰色聚類系數(shù)矩陣確定第i個指標(biāo)層聚類指標(biāo)的灰類。由計算結(jié)果可知，政策導(dǎo)向C1屬于第4灰度，風(fēng)險等級為“較低”;法律法規(guī)C2屬于第4灰度，風(fēng)險等級為“較低”;監(jiān)管方式C3屬于第3灰度，風(fēng)險等級為“中等”;經(jīng)濟(jì)周期C4屬于第4灰度，風(fēng)險等級為“較低”;利率C5屬于第3灰度，風(fēng)險等級為“中等”;通貨膨脹C6屬于第3灰度，風(fēng)險等級為“中等”;市場競爭C7屬于第1灰度，風(fēng)險等級為“高”;匯率C8屬于第4灰度，風(fēng)險等級為“較低”;信用C9屬于第3灰度，風(fēng)險等級為“中等”;資產(chǎn)和負(fù)債C10屬于第4灰度，風(fēng)險等級為“較低”;公司操作C11屬于第4灰度，風(fēng)險等級為“較低”;公司決策C12屬于第3灰度，風(fēng)險等級為“中等”;公司治理C13屬于第5灰度，風(fēng)險等級為“低”。

三、結(jié)論

本文根據(jù)AHP-灰色聚類法的基本原理，對保險公司投資所涉及的風(fēng)險因素進(jìn)行分析，取得了較好效果。對整個風(fēng)險評價指標(biāo)體系指標(biāo)層因素進(jìn)行灰色聚類風(fēng)險評價，由計算結(jié)果可知，市場競爭風(fēng)險最大，風(fēng)險等級為“高”;公司治理風(fēng)險最小，風(fēng)險等級為“低”;其他風(fēng)險因素風(fēng)險適中，風(fēng)險等級為“中等”。建議公司高層引起對市場層面風(fēng)險的重視，在保險投資決策階段和實(shí)施階段改善可以影響到市場層面風(fēng)險的各個指標(biāo)因素，特別加強(qiáng)對市場競爭風(fēng)險的調(diào)查分析，從而降低或規(guī)避風(fēng)險。

主要參考文獻(xiàn)：

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篇7

企業(yè)發(fā)展需要依靠大量的資金供給，缺乏了資金供給的企業(yè)，即便有再科學(xué)的發(fā)展規(guī)劃都無異于紙上談兵，而當(dāng)前社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸趨于規(guī)范化、制度化、科學(xué)化的同時，企業(yè)所感受到的同行競爭壓力也在增大，企業(yè)需要發(fā)展、需要改革、需要提升自己的綜合競爭實(shí)力就都離不開更多資金的有效支持，但是銀行融資近年來又在不斷抬高門檻，尤其是對于中小企業(yè)和新興企業(yè)來說，銀行融資的難度在不斷加大，因此他們轉(zhuǎn)而尋找其他渠道的投資來充實(shí)自己。投資管理公司雖然是以運(yùn)作資金和投資來為客戶與自己獲取收益，同時又為企業(yè)提供便利，但是既然存在資金運(yùn)轉(zhuǎn)與投資行為，那么必然也會產(chǎn)生相應(yīng)的投資風(fēng)險與資金管理風(fēng)險，而如何有效避免資金運(yùn)作產(chǎn)生實(shí)際風(fēng)險就應(yīng)該是投資管理公司的管理者與決策者所關(guān)注的重要問題。

二、投資管理公司項(xiàng)目種類

投資管理公司進(jìn)行的資金項(xiàng)目種類繁多，其投資產(chǎn)品的研發(fā)也是根據(jù)客戶及企業(yè)需求而定。一般來說有小額貸款、基金、股票等投資形式。就資金收益及運(yùn)作風(fēng)險來說，小額貸款由于貸款周期相對固定且貸款利率比照銀行利率浮動執(zhí)行，因此投資收益與資金風(fēng)險都相對較低。基金投資形式，一般周期較短，其收益普遍高于銀行存款利率，但是基金的選擇在資金風(fēng)險層面來說更為靈活，需要投資者具備一定的抗風(fēng)險能力與心理素質(zhì)。股票投資是一種較為普遍的投資理財模式，股票投資的風(fēng)險與收益可分為兩種，短線投資與長線投資。短線投資由于股價起伏波動大，那么所帶來的收益與風(fēng)險也是成正比變動。長線投資往往會選擇相對穩(wěn)定的大型企業(yè)進(jìn)行，雖然收益增長比例不會特別明顯，但由于企業(yè)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與較穩(wěn)定的收益，那么投資者也就可以獲得比較穩(wěn)定安全的持續(xù)性收益。

三、投資管理公司產(chǎn)生資金風(fēng)險的原因分析

當(dāng)前投資管理公司雖然對于資金風(fēng)險管理也投入了大量人力物力財力，但是從實(shí)際管理的成效來看仍然不夠令人滿意，究其原因主要有管理意識偏差、人才隊(duì)伍素質(zhì)較低以及缺乏積極有效的監(jiān)督約束機(jī)制等方面。

四、加強(qiáng)投資管理公司資金風(fēng)險管理的措施

前文提到當(dāng)前投資管理公司在投資風(fēng)險管理方面存在不足的一些原因，這些原因不僅有意識、人員隊(duì)伍，同時也有制度建設(shè)及企業(yè)文化存在不足等諸多方面的原因。想要切實(shí)加強(qiáng)投資管理公司在資金風(fēng)險管理方面的工作水平，就必須針對這些問題進(jìn)行有的放矢的分析研究，從投資管理公司的運(yùn)作特點(diǎn)出發(fā)尋找有效的應(yīng)對策略。

1.樹立科學(xué)管理意識

樹立科學(xué)管理意識不僅是要明確投資管理公司的特殊性，同時也要充分了解資金運(yùn)作的特殊性及風(fēng)險產(chǎn)生的可能性影響因素。而對于理論的掌握還不足以成為具備了科學(xué)的管理意識，更重要的還是要加強(qiáng)具體經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)與積累，這樣才能夠避免管理工作的紙上談兵。尤其是投資管理公司的決策層、管理層更需要重視這方面的學(xué)習(xí)，從而真正將有效管理滲透于日常工作當(dāng)中，為投資資金的良性運(yùn)作營造一個科學(xué)的內(nèi)部環(huán)境。

2.加強(qiáng)專門化投資人才培養(yǎng)

投資管理公司的風(fēng)險防控不僅需要制度建設(shè)與科學(xué)意識，更重要的是需要一批能夠真正了解市場、了解投資、了解客戶以及了解企業(yè)的優(yōu)秀的資金運(yùn)作人才，而當(dāng)前雖然市場上的投資管理公司為數(shù)眾多，但在人才培養(yǎng)方面卻顯得相對薄弱。企業(yè)想要獲得自己的一席之地就必須將專門化的投資人才培養(yǎng)放在工作重要位置上。首先，應(yīng)該按照國家有關(guān)規(guī)定嚴(yán)格篩選和錄用合格人才。其次，要根據(jù)投資管理公司的自身特點(diǎn)對投資管理人員進(jìn)行更加詳細(xì)、周密的崗前培訓(xùn)，確保她們能夠了解各項(xiàng)理財產(chǎn)品的性能、優(yōu)勢、劣勢及走勢。再次，企業(yè)需要充分了解自己所擁有的人才隊(duì)伍的總體情況，所以推行新型的人員檔案跟蹤管理制度也是非常必要的，檔案記錄的內(nèi)容不僅要包括日常工作表現(xiàn)、工作績效及考評情況，同時也要增加管理者與被管理者互動的比重，加強(qiáng)雙方的溝通、交流，這樣一方面能夠幫助企業(yè)更好的了解人才、用好人才，實(shí)現(xiàn)崗位的合理化配置，另一方面也能夠通過為人才提供更為合適的工作任務(wù)來留住人才、提升人才，降低人才流失比例，鞏固企業(yè)的人才隊(duì)伍、優(yōu)化人才隊(duì)伍結(jié)構(gòu)。此外，針對投資管理公司對人才的特殊要求，還可以考慮加強(qiáng)與高校的聯(lián)合人才培養(yǎng)渠道建設(shè)，企業(yè)為高校提供人才培養(yǎng)標(biāo)準(zhǔn)及教學(xué)資源，高校為企業(yè)進(jìn)行定向化的人才培養(yǎng)及輸送，從而建立一條完整的高端的人才培養(yǎng)通路，實(shí)現(xiàn)高校、企業(yè)、人才的三方互利共贏。

3.加強(qiáng)內(nèi)外監(jiān)督機(jī)制建設(shè)

資金管理存在著眾多風(fēng)險，而風(fēng)險的產(chǎn)生也有人為原因與非人為原因兩大類。加強(qiáng)投資管理公司的自己風(fēng)險管理不僅需要科學(xué)化的制度，更加需要嚴(yán)密的監(jiān)督約束。在內(nèi)部審計工作方面要進(jìn)一步加強(qiáng)事前分析、事中跟蹤以及事后分析研究，從而不斷糾正投資行為、提升投資水平。此外，還需要建立投資風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，根據(jù)不通過的投資項(xiàng)目及客戶需求進(jìn)行不同的關(guān)鍵點(diǎn)把控，為每一位客戶建立屬于自己的投資風(fēng)險控制系統(tǒng)，從而真正做到投資風(fēng)險最小化、投資利益最大化。

篇8

關(guān)鍵詞:風(fēng)險指標(biāo)信托公司風(fēng)險評估

在歷經(jīng)5次整頓，2002年回歸主業(yè)后，中國信托業(yè)獲得了較快的發(fā)展。在證券市場持續(xù)低迷的情況下，信托成為了中國金融市場上一道亮麗的風(fēng)景線。但金新信托乳品計劃到期未能兌現(xiàn)、青海青泰信托巨額虧損以及金信信托停業(yè)整頓等風(fēng)險事件說明，信托公司的風(fēng)險也不容忽視。事實(shí)上，信托投資公司作為我國目前唯一能夠跨越貨幣市場、資本市場和實(shí)業(yè)投資市場的非銀行金融機(jī)構(gòu),在信托財產(chǎn)來源的廣泛性、信托財產(chǎn)運(yùn)用方式多樣性方面具備明顯的優(yōu)勢。然而在我國投資理財法律法規(guī)尚不完善、投資理財市場尚不發(fā)達(dá)、投資者投資理財理念尚不成熟的環(huán)境下,信托投資公司也承受著很多系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性的風(fēng)險。這就要求信托投資公司必須建立一套高效、科學(xué)、專業(yè)的風(fēng)險控制體系，運(yùn)用適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理方法和工具才能夠適應(yīng)信托投資公司未來的發(fā)展。

一、信托公司業(yè)務(wù)及風(fēng)險揭示

信托公司的業(yè)務(wù)根據(jù)《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定，信托投資公司的業(yè)務(wù)范圍可劃分為五大類：

1、信托業(yè)務(wù)，包括資金信托、動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托；

2、投資基金業(yè)務(wù)，包括發(fā)起、設(shè)立投資基金和發(fā)起設(shè)立投資基金管理公司；

3、投資銀行業(yè)務(wù)，包括企業(yè)資產(chǎn)重組、購并、項(xiàng)目融資、公司理財、財務(wù)

顧問等中介業(yè)務(wù)，國債企業(yè)債的承銷業(yè)務(wù)；

4、中間業(yè)務(wù)，包括代保管業(yè)務(wù)、使用見證、貸信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)；

5、自有資金的投資、貸款、擔(dān)保等業(yè)務(wù)。

其中第三和第四為非資金推動型業(yè)務(wù)，其面臨的主要風(fēng)險為政策風(fēng)險和法律風(fēng)險。第一、二、五類業(yè)務(wù)一般需要資金支持，是目前信托公司的主營業(yè)務(wù)，也是主要的風(fēng)險源，按照國際上慣行的對風(fēng)險的分類方法，信托公司在開展這幾類業(yè)務(wù)時，主要面臨政策法律風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險等9個方面，每個業(yè)務(wù)都會面臨其中的一項(xiàng)或幾項(xiàng)風(fēng)險。目前信托公司的風(fēng)險主要集中在理財中心、信托業(yè)務(wù)總部、證券管理總部、自營業(yè)務(wù)總部等部門，同時資金管理部作為公司的業(yè)務(wù)支持部門，其資金運(yùn)用和調(diào)度，對風(fēng)險具有直接的重大影響。

（1）政策風(fēng)險。指因財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等發(fā)生變化而給信托業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險。財政政策、貨幣政策對資本市場、貨幣市場影響顯著，產(chǎn)業(yè)政策則對實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域有明顯作用。在我國，市場化程度還并不充分，政策因素很多時候?qū)δ骋恍袠I(yè)或市場的發(fā)展具有決定性的影響。這種政策因素可能直接作用于信托投資公司，也可以通過信托業(yè)務(wù)涉及的其他當(dāng)事人間接作用于信托投資公司。

（2）法律風(fēng)險。對信托業(yè)務(wù)來說，其法律風(fēng)險主要是指信托法律及其配套制度的不完善或修訂而對信托業(yè)務(wù)的合法性、信托財產(chǎn)的安全性等產(chǎn)生的不確定性。我國現(xiàn)行的法律體系同以衡平法為基礎(chǔ)的信托法之間存在一定的沖突，且信托登記制度、信托稅收制度、信息披露制度等大量信托配套法規(guī)尚不健全，在這種情況下，信托業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險就更為明顯。

（3）市場風(fēng)險。即由于價格變動而造成信托投資公司固有財產(chǎn)或信托財產(chǎn)損失的風(fēng)險。市場風(fēng)險可細(xì)分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、價格風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險等。

（4）信用風(fēng)險。對信托投資公司而言，主要指信托財產(chǎn)運(yùn)作當(dāng)事人的信用風(fēng)險。信托財產(chǎn)在管理運(yùn)用過程中會產(chǎn)生信托財產(chǎn)的運(yùn)作當(dāng)事人，形成新的委托關(guān)系，從而也會產(chǎn)生新的信用風(fēng)險，該風(fēng)險主要來自于以下幾個方面：

一是在業(yè)務(wù)運(yùn)作前，信托財產(chǎn)的實(shí)際使用方（融資方）向信托投資公司提供虛假的融資方案與資信證明材料、提供虛假擔(dān)保等，騙取信托財產(chǎn)，最終造成信托財產(chǎn)損失；

二是在運(yùn)作過程中，信托財產(chǎn)的實(shí)際使用方或控制方為了自身的利益的最大化，未嚴(yán)格按合同約定使用信托資金，或?qū)⑿磐匈Y金投向其它風(fēng)險較高的項(xiàng)目，造成信托財產(chǎn)損失；

三是在信托業(yè)務(wù)項(xiàng)目結(jié)束后，信托財產(chǎn)的實(shí)際使用方或控制方不按照合同約定，向信托投資公司及時、足額返還信托財產(chǎn)及收益，或擔(dān)保方不承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任等，造成信托財產(chǎn)損失。

（5）操作風(fēng)險。信托投資公司由于內(nèi)部控制程序、人員、系統(tǒng)的不完善或失誤及外部事件給信托財產(chǎn)帶來損失的風(fēng)險。操作風(fēng)險還可以細(xì)分為（1）執(zhí)行風(fēng)險，執(zhí)行人員對有關(guān)條款、高管人員的意圖理解不當(dāng)或有意誤操作等；（2）流程風(fēng)險，指由于業(yè)務(wù)運(yùn)作過程的低效率而導(dǎo)致不可預(yù)見的損失；（3）信息風(fēng)險，指信息在公司內(nèi)部或公司內(nèi)外產(chǎn)生、接受、處理、存儲、轉(zhuǎn)移等環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障；（4）人員風(fēng)險，指缺乏能力合格的員工、對員工業(yè)績不恰當(dāng)?shù)脑u估、員工欺詐等；（5）系統(tǒng)事件風(fēng)險，如公司信息系統(tǒng)出現(xiàn)故障導(dǎo)致的風(fēng)險等。

操作風(fēng)險內(nèi)在于信托投資公司的每筆業(yè)務(wù)之內(nèi)，且單個操作風(fēng)險因素與風(fēng)險損失之間不存在清晰的數(shù)量關(guān)系，對業(yè)務(wù)延伸領(lǐng)域相當(dāng)廣泛的信托投資公司來說，最容易受到操作風(fēng)險的沖擊。

（6）流動性風(fēng)險。這里的流動性風(fēng)險指信托財產(chǎn)、信托受益權(quán)或以信托財產(chǎn)為基礎(chǔ)開發(fā)的具體信托產(chǎn)品的流動性不足導(dǎo)致的風(fēng)險。流動性要求信托財產(chǎn)、信托受益權(quán)或信托業(yè)務(wù)產(chǎn)品可以隨時得到償付，能以合理的價格在市場上變現(xiàn)出售，或能以合理的利率較方便地融資的能力。目前，信托投資公司主要將募集的資金以貸款的方式投入到資金需求方，信托財產(chǎn)的流動性主要由資金的需求方控制，信托投資公司不能對其流動性進(jìn)行主動設(shè)計，加之現(xiàn)行政策法規(guī)中對信托產(chǎn)品的流動性制度安排本來就存在缺陷，結(jié)果造成流動性風(fēng)險在當(dāng)前的信托業(yè)務(wù)中普遍存在。

二、基于PKRI的風(fēng)險管理模式

在信托公司的多種風(fēng)險中，按可度量程度可以分為兩類：一是可度量風(fēng)險，如市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險；二是不可準(zhǔn)確量化的風(fēng)險，如操作風(fēng)險、政策風(fēng)險、法律風(fēng)險等。那么根據(jù)這種不同情況，對風(fēng)險的識別、評估和防范都要采取有針對性的不同方式。為此，我們提出了一種新型的“程序＋主要風(fēng)險指標(biāo)”（PKRI，Procedures+KeyRiskIndicator）風(fēng)險管理模式，建立基于“PKRI”的風(fēng)險識別、評估和防范體系（見圖1）。

“PKRI”風(fēng)險管理包括三個方面：一是信托公司風(fēng)險管理的組織結(jié)構(gòu)；二是建立對風(fēng)險度量的指標(biāo)體系；三是通過規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的程序?qū)I(yè)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行控制。從而體現(xiàn)了制度建設(shè)與運(yùn)用現(xiàn)代計算機(jī)技術(shù)對業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的重要性。

完善的組織結(jié)構(gòu)是信托公司實(shí)施有效的風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。公司的風(fēng)險管理控制系統(tǒng)必定與公司的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)實(shí)踐以及風(fēng)險偏好相符。雖然風(fēng)險管理系統(tǒng)依公司業(yè)務(wù)的規(guī)模與復(fù)雜程度而不同，但都有一些基本的要求：一個全面的風(fēng)險管理與控制戰(zhàn)略、完成這一戰(zhàn)略的政策與程序、風(fēng)險度量與控制方法、戰(zhàn)略實(shí)施的監(jiān)督與報告系統(tǒng)以及戰(zhàn)略、政策與程序的有效性本身的實(shí)時評估與反饋系統(tǒng)。所有這些基本要求，都需要有效的組織結(jié)構(gòu)作為支撐，否則再好的條件也無法得到有效實(shí)施。

PKRI中的P代表程序，即各項(xiàng)業(yè)務(wù)的決策程序、管理程序、資金運(yùn)用程序和操作程序。所有這些程序必須是根據(jù)各項(xiàng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)制定的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的程序。因此，P代表了對于不可準(zhǔn)確量化的風(fēng)險的控制。

"PKRI"中的KRI是指以主要風(fēng)險指標(biāo)為基礎(chǔ)的風(fēng)險度量和監(jiān)控系統(tǒng)。該風(fēng)險管理系統(tǒng)主要監(jiān)控和測量可量化風(fēng)險，如市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。體現(xiàn)了對可量化風(fēng)險的準(zhǔn)確度量，為風(fēng)險控制提供準(zhǔn)確的判斷依據(jù)。

三、風(fēng)險控制指標(biāo)體系設(shè)計

指標(biāo)體系主要適用于可度量風(fēng)險的識別和評估，根據(jù)銀監(jiān)會對信托公司的監(jiān)管指標(biāo)及有關(guān)的法律法規(guī)，參照巴賽爾協(xié)議、商業(yè)銀行風(fēng)險評級體系、商業(yè)銀行企業(yè)的信用等級評價辦法、證監(jiān)會頒布的《證券公司管理辦法》，我們設(shè)置了三級風(fēng)險控制指標(biāo)體系，一級指標(biāo)是公司層次上的，反應(yīng)整個公司整體風(fēng)險情況（見表2），二級指標(biāo)是各個業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險指標(biāo)，可進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控（見表3）；三級指標(biāo)主要針對項(xiàng)目,是對項(xiàng)目的評價準(zhǔn)則，從而形成公司業(yè)務(wù)總部項(xiàng)目三個層次的全面風(fēng)險控制指標(biāo)體系。一二級指標(biāo)側(cè)重的是對風(fēng)險的事中、事后監(jiān)控，三級指標(biāo)側(cè)重對風(fēng)險的事前控制。構(gòu)建該套指標(biāo)體系的基本原則是：（1）代表性，風(fēng)險指標(biāo)能代表同類指標(biāo)的變化趨勢和對公司經(jīng)營活動的影響。（2）全面性，要覆蓋信托公司全部經(jīng)營活動,具有全面風(fēng)險管理特征。（3）可比性，能夠在不同平臺上橫向與縱向比較信托公司的各種風(fēng)險,以滿足監(jiān)管需要，并能連續(xù)計算，使資料完整可比，能夠連續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變動。（4）實(shí)用性，指標(biāo)簡潔易于操作,具有實(shí)用性。（5）風(fēng)險系統(tǒng)所選指標(biāo)對公司經(jīng)營活動過程的變化有靈敏的反映。

（一）一級指標(biāo)體系

在確定風(fēng)險控制指標(biāo)后，根據(jù)信托公司的行業(yè)特點(diǎn)及公司發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)，以及參考銀行和證券公司的數(shù)據(jù)確定各指標(biāo)的預(yù)警界限值，再用事先確定的數(shù)據(jù)處理方法，對各指標(biāo)的取值進(jìn)行綜合處理，得出公司風(fēng)險的綜合分?jǐn)?shù)和相應(yīng)的風(fēng)險等級，最后顯示公司風(fēng)險狀態(tài)。

由于指標(biāo)體系中每一指標(biāo)量綱不一致，為了綜合反映風(fēng)險程度并進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，我們將指標(biāo)值統(tǒng)一映射為百分?jǐn)?shù)范圍內(nèi)表示的分?jǐn)?shù)值。設(shè)風(fēng)險狀態(tài)有4種，分別用安全、基本安全、有風(fēng)險和較大風(fēng)險表示，這4種狀態(tài)規(guī)定分別對應(yīng)不同的分?jǐn)?shù)范圍：0-20、20-50、50-80、80-100，分?jǐn)?shù)值越大，表示對應(yīng)的風(fēng)險越大。

具體做法為：對于每一個指標(biāo)值，根據(jù)其在不同風(fēng)險狀態(tài)的預(yù)警界限上限和下限以及對應(yīng)的分?jǐn)?shù)段范圍，按照下列線性映射函數(shù)，可以得到相應(yīng)的分?jǐn)?shù)。

Y=a2*[(x-b1)/a1]+b2（1）

其中b1、b2分別表示某風(fēng)險指標(biāo)警界狀態(tài)的下限及所對應(yīng)的分?jǐn)?shù)段的下限，a1、a2分別為該風(fēng)險指標(biāo)警界狀態(tài)的上限與下限之差及所對應(yīng)的分?jǐn)?shù)段的上限與下限之差，x為風(fēng)險指標(biāo)值，則Y即為映射后的分?jǐn)?shù)值。

一級指標(biāo)體系共分為四類指標(biāo)，每一類指標(biāo)又包括若干個具體的指標(biāo)，在確定公司的整體風(fēng)險狀況時，可先計算每一類指標(biāo)的風(fēng)險綜合分?jǐn)?shù)，然后確定整個公司的風(fēng)險綜合分?jǐn)?shù)，具體計算步驟如下：

第一步，第m（m＝1，2，3，4）類指標(biāo)的風(fēng)險程度的綜合分?jǐn)?shù)的計算公式為：

sm=∑wmismi(2)

i

其中smi表示第m類指標(biāo)中，第i個指標(biāo)的分?jǐn)?shù)；wmi為第m類中第i個指標(biāo)所占的權(quán)重，sm的取值在0－100之間。

第二步，計算整個公司的風(fēng)險綜合分?jǐn)?shù)，計算公式為：

4

（3）s=∑w

msm

篇9

國有化風(fēng)險是跨國公司對外直接投資面臨的主要風(fēng)險之一,自本世紀(jì)中葉以來，拉美及中東國家紛紛對跨國公司的海外子公司實(shí)行國有化,國有化由此成為跨國公司對外直接投資活動中面臨的最為突出的問題。對于投資國來講,國有化風(fēng)險直接關(guān)系到跨國公司海外投資的安全性以及投資利益的保護(hù)，對于東道國來講,國有化風(fēng)險關(guān)系到東道國家對自然資源的，對于跨國公司來講,直接關(guān)系到跨國公司對外直接投資的資金流向、發(fā)展趨勢以及全球性戰(zhàn)略的實(shí)施等一系列重大問題。本文擬就跨國公司對外直接投資中面臨的國有化風(fēng)險以及風(fēng)險防范等問題進(jìn)行初步的探討。

一、跨國公司對外直接投資面臨的國有化風(fēng)險

所謂國有化是指一個國家依據(jù)其本國法律將原屬于外國直接投資者所有的財產(chǎn)的全部或部分采取征用或類似的措施,使其轉(zhuǎn)移到本國政府手中的強(qiáng)制。

根據(jù)國家的原則,一個國家對其境內(nèi)的外國投資者實(shí)行國有化,屬于國家的國家行為，是一個國家的體現(xiàn)。對于發(fā)展中國家來說,采取國有化措施是行使其對自然資源永久的必然結(jié)果,是民族獨(dú)立和解放的一種重要手段。東道國對外資實(shí)行國有化措施,已得到了國際社會的普遍承認(rèn)和支持。聯(lián)大1962年通過的《關(guān)于天然資源之永久宣言》規(guī)定：“收歸國有、征收或征用應(yīng)以公認(rèn)為遠(yuǎn)較純屬本國或外國個人或私人利益為重要之公用事業(yè)、安全與國家利益等理由為根據(jù)?！甭?lián)大1974年

通過的《各國經(jīng)濟(jì)權(quán)利義務(wù)》第2條規(guī)定:“每個國家有權(quán)將外國財產(chǎn)的所有權(quán)收歸國有、征收或轉(zhuǎn)移……?！蔽鞣桨l(fā)達(dá)國家也被迫承認(rèn)東道國的國有化權(quán)利,如1951年6月19日英國政府向伊朗政府遞交的照會宣稱:“陛下的政府代表自己和該公司承認(rèn)伊朗石油工業(yè)國有化的原則?！?956年8月在倫敦舉行的蘇伊士運(yùn)河會議上，德國、英國和美國政府聯(lián)合聲明:“對埃及政府作為一個國家而享有充分的權(quán)利,包括對外國人的資產(chǎn)實(shí)行國有化不持任何異議。”

本世紀(jì)50年代以前，人們很少看到國有化的事例,但是,自本世紀(jì)60年代以后，發(fā)展中國家就出現(xiàn)了國有化的。據(jù)統(tǒng)計,從50年代到70年代,100多個發(fā)展中國家中有半數(shù)以上的國家對外資實(shí)行了國有化,共發(fā)生了1954件國有化案件,其中50年生國有化412件,60年代為406件,70年代約1136件,可見國有化的步伐一再加快。從地區(qū)分布來看,亞洲為219件,中東為464件,非洲為826件,拉美為454件〔1〕。從行業(yè)分布來看,國有化的行業(yè)有半數(shù)以上集中在采礦、冶煉、石油、農(nóng)業(yè)等部門。從國別來看,英美兩國受國有化的影響最大,1960～1964年期間,在所有報道國有化的事例中,英國子公司半數(shù)以上主要分布在農(nóng)業(yè)、銀行業(yè)和保險業(yè)。70年代,美國子公司日益成為國有化的主要目標(biāo),受影響最大的是石油和采礦、分支銀行、公用事業(yè)和運(yùn)輸業(yè),大型子公司承受國有化的壓力最大。就美國子公司看,資產(chǎn)超過1億美元的公司,其沒收的比率比資產(chǎn)少于100萬美元的小型子公司大50倍。1960年到1979年之間,在被國有化的342家美國子公司中,有158家發(fā)生在拉丁美洲,占46%,而52家被國有化的英國子公司中,則有419家發(fā)生在東南亞和撒哈拉以南的非洲〔2〕。盡管東道國實(shí)行國有化的權(quán)利在國際社會得到了普遍的承認(rèn),但問題在于東道國在實(shí)行國有化權(quán)利的同時是否應(yīng)附加條件限制對此,西方發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間一直存在著尖銳的對立。西方發(fā)達(dá)國家習(xí)慣上將國有化劃分為兩種:合法的國有化和違法的國有化。并且認(rèn)為合法與違法的標(biāo)準(zhǔn)就是看國有化是否具備以下這些原則:

1.社會公共利益的原則。即國有化必須符合公共目的或公共利益,許多國際條約中也把“公共目的”或“公共利益”作為征用合法性的要求。1962年聯(lián)大通過的《關(guān)于天然資源之永久宣言》中規(guī)定征用要以“公用事業(yè)、安全或國家利益等理由為根據(jù)”。在許多國家的憲法里也有類似的規(guī)定。

2.符合法律程序的原則。國有化和征用必須遵守正當(dāng)?shù)姆沙绦?這也是國有化合法性的要求,否則,可能會涉及到國家責(zé)任。

3.不違反條約義務(wù)的原則。即國有化應(yīng)受國際條約和國家承擔(dān)的契約義務(wù)的限制,違反條約義務(wù)的國有化是非法的,這是“條約必須恪守”的國際法原則的具體體現(xiàn)。

4.支付公正補(bǔ)償?shù)脑瓌t。即把是否支付“公正”補(bǔ)償作為判斷國有化合法性的一個標(biāo)準(zhǔn)。

5.不歧視的原則。即國有化必須無不正當(dāng)歧視,東道國在實(shí)行國有化時,必須對其境內(nèi)所有的外資同等對待,不得對特定的某一國家的外資實(shí)行國有化,這是國家平等原則所要求的。

由于東道國的國有化事件嚴(yán)重威脅著跨國公司對外投資者的利益,同時也影響到東道國吸引外資的環(huán)境,因而從本世紀(jì)70年代以來,直接的、一次性的剝奪投資者的國有化,已為以間接的方式逐步影響投資者利益的間接國有化所取代,呈現(xiàn)出間接國有化即當(dāng)?shù)鼗陌l(fā)展趨勢。

由于東道國的國有化嚴(yán)重威脅了跨國公司對外直接投資的安全,損害了其根本利益,因而成為對外直接投資政治風(fēng)險中最主要的風(fēng)險之一,國有化措施對投資安全和利益的影響還在于是否在國有化之后給予充分的補(bǔ)償。國有化之后是否給予補(bǔ)償?應(yīng)給予何種補(bǔ)償?補(bǔ)償?shù)母鶕?jù)何在?對此,國際社會存在著以下三種不同的觀點(diǎn)和原則:

1.全部賠償原則。即赫爾原則,這是美國國務(wù)卿赫爾(Hull)在1938年提出來的,認(rèn)為實(shí)行國有化的國家有義務(wù)以“充分、即時、有效”的方式對財產(chǎn)被國有化的外國投資者支付全部賠償。這一原則是以私有財產(chǎn)不可侵犯為基礎(chǔ),以保護(hù)既得權(quán)益和反對不當(dāng)?shù)美麨榉梢罁?jù)。

2.不予補(bǔ)償?shù)脑瓌t。東道國采取國有化措施之后,不存在對被征收財產(chǎn)的外國投資者進(jìn)行補(bǔ)償?shù)膰H法律義務(wù),因而不必予以補(bǔ)償。這一原則的主要根據(jù)是國家原則和國民待遇原則,既然國有化是東道國行使的行為,是一國范圍內(nèi)的事情,應(yīng)由國內(nèi)法決定,采取國有化措施是維護(hù)自己的權(quán)利,不應(yīng)予以補(bǔ)償。至于在一定情況下,基于外交政策的考慮或出于國際禮讓,或其它外交上的原因,可給予一定補(bǔ)償,但不是法律義務(wù)。

3．適當(dāng)補(bǔ)償?shù)脑瓌t。這是發(fā)展中國家的學(xué)說和主張,比較符合實(shí)際。關(guān)于適當(dāng)補(bǔ)償原則的根據(jù)存在著分歧,發(fā)展中國家認(rèn)為,這一原則的合理根據(jù)是公平互利原則和國家對其自然資源永久原則。在國有化補(bǔ)償?shù)膶?shí)踐中,一般都是采取適當(dāng)補(bǔ)償?shù)脑瓌t,特別是通過“一攬子協(xié)議”(lumpSumExpreement)給予部分補(bǔ)償,如伊朗征用美資石油公司,是補(bǔ)償原金額的10%,戰(zhàn)后東歐國家國有化的補(bǔ)償額都是部分補(bǔ)償。我國在國有化的實(shí)踐中也采取適當(dāng)補(bǔ)償?shù)淖龇?如1979年中美政府達(dá)成的解決資產(chǎn)要求的協(xié)議中,我國同意支付8050萬美元作為對解放初被國有化的美國資產(chǎn)的補(bǔ)償,這只相當(dāng)于被中國收歸國有的美國總資產(chǎn)的41%〔3〕。

二、國有化風(fēng)險的防范

跨國公司在對外直接投資中要保證投資的安全,必須對國有化風(fēng)險進(jìn)行有效的防范。風(fēng)險的防范可以從以下幾方面進(jìn)行:

(一)母國方面

跨國公司的母國為跨國公司對外直接投資提供的風(fēng)險防范主要有:

第一,建立跨國公司對外直接投資的保證制度。這是跨國公司母國為了保護(hù)與鼓勵本國的跨國公司進(jìn)行對外直接投資的國內(nèi)法制度建立這一制度的主要動機(jī)是通過對本國跨國公司的對外直接投資的政治風(fēng)險(包括國有化風(fēng)險)提供法律保證,以達(dá)到促進(jìn)本國的對外直接投資、增強(qiáng)本國國際競爭地位的目的。這種保證制度主要包括以下兩方面:一是海外投資保險制度;二是通過國內(nèi)立法進(jìn)行保護(hù)。

其一,一般來講,各國的海外投資保證制度都對匯兌險、征收險和戰(zhàn)亂險三種政治風(fēng)險進(jìn)行保險,由資金雄厚的有政治后盾的國營公司或政府機(jī)構(gòu)充當(dāng)承保人,并且一般只限于經(jīng)東道國批準(zhǔn)并符合母國對外經(jīng)濟(jì)政策的合格投資。

各國海外投資保證制度對投資保險合同雙方當(dāng)事人的基本權(quán)利義務(wù)及其運(yùn)作程序所作的規(guī)定基本相同,主要包括:(1)跨國公司向海外投資保險機(jī)構(gòu)申請投保,經(jīng)審查批準(zhǔn)后,雙方簽訂保險合同,投保人履行定期交納保險費(fèi)的義務(wù)。(2)一旦發(fā)生承保范圍內(nèi)的風(fēng)險事故,由海外投資保險機(jī)構(gòu)根據(jù)保險合同向海外投資者賠償損失。(3)海外投資保險機(jī)構(gòu)取得跨國公司對外直接投資者的所有權(quán)和請求權(quán),向造成該項(xiàng)投資損失的東道國求償。

其二,通過國內(nèi)立法進(jìn)行保證。如美國的《對外援助法》,日本的《輸出保險法》等等。

第二,母國與東道國之間簽訂的保護(hù)投資的雙邊條約。母國為了對海外投資者面臨的國有化風(fēng)險提供保證,通常與東道國締結(jié)雙邊投資條約,為國有化風(fēng)險提供條約,使其成為兩國政府的共同保證,以與其國內(nèi)法的保證相互配合,加強(qiáng)其保證的效力。而東道國為了吸引外資,營造良好的投資環(huán)境,也給外資以安全感。各國簽訂的雙邊投資條約中關(guān)于國有化的規(guī)定主要包括兩方面的內(nèi)容:一是關(guān)于國有化的方式;二是關(guān)于國有化的條件。幾乎所有的雙邊投資條約都規(guī)定國有化必須遵守的某些條件,如公共利益、非歧視性、補(bǔ)償和司法審查。如日本與埃及1977年的協(xié)議規(guī)定:締約國各方國民和公司的投資和收益,在締約地方的領(lǐng)土內(nèi)不得實(shí)行征收、國有化、限制或具有相當(dāng)于征收、國有化和限制效果的其他措施,除非符合下列條件:

(1)該措施是為了公共目的采取的并符合正當(dāng)法律;(2)該措施不是歧視性的;(3)給予及時、充分和有效的賠償。荷蘭、德國、美國、英國的樣板條約都具有大致相同的規(guī)定。我國與外國簽訂的雙邊投資條約與上面的規(guī)定基本內(nèi)容也是一致的。如我國與瑞典1982年的投資協(xié)定第3條規(guī)定:“締約任何一方對締約另一方投資者在其境內(nèi)的投資,只是為了公共利益,按照適當(dāng)?shù)姆沙绦?并給予補(bǔ)償,方可實(shí)行征收或國有化,或采取任何類似的其他措施,補(bǔ)償?shù)哪康?應(yīng)使該投資者處于未被征收或國有化相同的財政地位。征收或國有化不應(yīng)是歧視性的,補(bǔ)償不應(yīng)無故遲延,而且應(yīng)是可兌換的,并可在締約國領(lǐng)土間自由轉(zhuǎn)移。”〔4〕

第三,母國通過參加多邊條約和多邊投資保險機(jī)構(gòu)為對外直接投資提供國有化風(fēng)險保證。

1985年世界銀行年會通過的《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公約》為對外直接投資的國有化風(fēng)險提供了條約保證,該公約在其承保的險別中規(guī)定,該機(jī)構(gòu)承保征收和類似措施的風(fēng)險,即“由于東道國政府的責(zé)任,而采取的任何立法或行政措施,或懈怠行為,其作用為剝奪保權(quán)人對其投資的所有權(quán)或控制權(quán),或剝奪其投資中產(chǎn)生的大量效益,政府為管理其境內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動而通常采取普遍適用的非歧視措施不在此列”。

為了促進(jìn)對外直接投資向發(fā)展中國家流動,世界銀行1988年4月12日成立了多邊投資保險機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)之一就是在“接受投資的國家的議會組織或政府剝奪投資人的所有權(quán)或應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)利益遇到風(fēng)險時”,以及“對接受投資的國家政府取消合同投資者無處申訴,申訴被無故拖延和無法得到法律保障時”,“凡加入這一機(jī)構(gòu)的國家其公民代表的法人機(jī)構(gòu)可以申保,這一機(jī)構(gòu)則視具體情況決定是否承?！薄?〕。

由于多邊投資保證機(jī)構(gòu)和保險機(jī)構(gòu)承保對外直接投資國有化風(fēng)險,因此,當(dāng)跨國公司成為該公約或機(jī)構(gòu)的成員之后,對外直接投資的國有化風(fēng)險就可以在一定程度上進(jìn)行控制,國有化賠償問題可能會成為國際求償?shù)膶ο?這樣就為跨國公司的對外直接投資的國有化風(fēng)險提供了國際法上的保證,有利于促進(jìn)跨國公司對外投資的發(fā)展。多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為一個全球性的國際組織,在控制對外直接投資的國有化風(fēng)險、促進(jìn)跨國公司對外直接投資方面是有重要的作用。

(二)東道國方面

防范東道國的國有化風(fēng)險對跨國公司和東道國雙方都有好處。對于跨國公司來說,可以獲得更多的機(jī)會向利潤豐厚的發(fā)展中國家投資,占領(lǐng)更大的市場,推行全球性戰(zhàn)略;而對于東道國來說,可以從大量的跨國公司的對外直接投資中,選擇吸收高質(zhì)量符合本國發(fā)展要求的投資,更好地利用和掌握外國資本中的先進(jìn)技術(shù),并且可以消除跨國公司和東道國之間的不信任感,有利于雙方的友好合作,推動國際經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展。

為了保護(hù)跨國公司對外直接投資的合法權(quán)益,許多東道國都通過憲法或外資立法對國有化風(fēng)險提供保證,明確規(guī)定只是在法律限定的條件下才實(shí)行征收或國有化,并給予補(bǔ)償,以此來維護(hù)跨國公司對外直接投資的安全,吸引外資,發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)。關(guān)于國有化保證的國內(nèi)立法,各國的實(shí)踐均不相同。有的國家只通過憲法作出國有化保證。如印度憲法規(guī)定:“除非根據(jù)規(guī)定對取得資產(chǎn)給予賠償外,對任何財產(chǎn)不得進(jìn)行強(qiáng)制取得或征用?！卑Ｈ肀葋啈椃ㄒ?guī)定,除非基于政府根據(jù)特別征用法所定條件的命令,并通過司法程序協(xié)商,確定支付公正補(bǔ)償,對任何人的財產(chǎn)不得進(jìn)行剝奪。墨西哥憲法規(guī)定:“除非為了公用并支付賠償,不得征收私人財產(chǎn)?！卑⒏?、馬來西亞、菲律賓、南斯拉夫等國的憲法也明確規(guī)定,征收財產(chǎn)必須為了公共利益,通過法律手段和法定程序,并予以“公平”、“公正”或“充分”補(bǔ)償。中國憲法第18條規(guī)定:中國允許外國企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織或個人依中國法律規(guī)定在中國投資及從事其他活動,它們的合法利益和權(quán)利受中國法律保護(hù)。

除了在憲法上的保證之外,許多國家還在其外資立法中對跨國公司對外直接投資提供保證,保證的范圍通常還較為廣泛。印度尼西亞外資法規(guī)定:“除非國家利益確實(shí)需要并且合乎法律規(guī)定,政府不得全面地取消外資企業(yè)的所有權(quán),不得采取國有化和限制該企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)的措施?！痹诓扇∩鲜龃胧r,“政府有義務(wù)進(jìn)行賠償。賠償金額、種類以及支付的方法,按國際法原則,在當(dāng)事人之間協(xié)商解決?！卑＜瓣P(guān)于外國資本投資及自由貿(mào)易區(qū)法規(guī)定:“除通過合法程序,項(xiàng)目不得被收歸國有或征用,投資也不得被沒收、扣押和查封。”蘇丹1980年的《鼓勵投資法》規(guī)定:“除非為了公共利益,依據(jù)法律并對投資者支付公正補(bǔ)償,不得實(shí)行國有化,補(bǔ)償?shù)膬r值是在國有化時對投資者的財產(chǎn)估價后的時價。”泰國1970年的《投資促進(jìn)法》則保證不對所鼓勵投資的企業(yè)的活動實(shí)行國有化。我國的外資立法對國有化也有規(guī)定,1986年頒布的《外資企業(yè)法》第5條規(guī)定:“國家對外資企業(yè)不實(shí)行國有化和征收,在特殊情況下,根據(jù)社會公共利益的需要,對外資企業(yè)可以依照法律程序?qū)嵭姓魇?并給予相應(yīng)的補(bǔ)償?！薄?〕

我國目前的國際投資保險制度不同于資本輸出國的海外投資保險制度,是為了外國或港澳地區(qū)投資者在我國境內(nèi)的投資面臨的政治風(fēng)險提供保險。中國人民保險公司頒布了《外國投資保險(政治風(fēng)險)條例》,將外國投資的政治風(fēng)險列為重要的財產(chǎn)保險內(nèi)容,對于跨國公司在中國的投資的政治風(fēng)險提供了重要的法律保障。

(三)跨國公司

從微觀的視角來考察,對國有化風(fēng)險進(jìn)行防范時,跨國公司本身是最為關(guān)鍵的因素。跨國公司對國有化風(fēng)險的防范可以三個階段來進(jìn)行,一是投資前期,二是投資中期,三是投資后期。不同階段的風(fēng)險防范的側(cè)重點(diǎn)是不一樣的。

1.投資前期階段。

跨國公司在對外直接投資前期階段,主要是進(jìn)行對外直接投資的可行性研究,在研究的基礎(chǔ)上,可以評估投資的風(fēng)險程度并作出正確的投資決策。

跨國公司的可行性研究是對具體的對外投資項(xiàng)目所作的可行性分析,在進(jìn)行對外直接投資時,首先要對東道國的投資環(huán)境進(jìn)行分析,這是從宏觀上對東道國的投資風(fēng)險所作的可行性研究,在分析的基礎(chǔ)上,提出“國別評價報告”,說明東道國在國有化風(fēng)險方面所具有的客觀狀況。

在“國別評價報告”中,在對國有化風(fēng)險進(jìn)行分析時,要注意從以下兩個方面來進(jìn):第一,東道國國內(nèi)法即外資立法中關(guān)于國有化風(fēng)險的保證狀況。第二,東道國與跨國公司母國是否簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)定,雙邊協(xié)定中是否有國有化風(fēng)險的保證條款,保證的內(nèi)容和范圍如何。第三,東道國是否參加多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公約,是不是公約的成員國,是否承擔(dān)公約所要求履行的國際法義務(wù)及其保證責(zé)任。投資前期階段的風(fēng)險防范的目的是將風(fēng)險控制在最小的范圍,盡可能避免風(fēng)險,防患于未然。

2.投資中期階段。

投資中期的風(fēng)險防范主要是指跨國公司根據(jù)在其經(jīng)營過程中產(chǎn)生的種種嚴(yán)重影響投資安全性與收益性的事件與因素,隨時采取調(diào)整措施,以保證對外直接投資目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

在對外直接投資的過程中,由于各方面因素的變化,會出現(xiàn)許多難以預(yù)料的情況,因此,跨國公司要建立起一套富有彈性的調(diào)整手段,具體辦法有:

第一,投資主體的調(diào)整。即跨國公司采取與東道國當(dāng)?shù)卣蚱髽I(yè)共同投資,建立合資企業(yè),這是一種積極的調(diào)整手段,通過投資主體的分散從而使投資風(fēng)險也分散,因?yàn)楣餐顿Y要求投資主體共負(fù)盈虧,共擔(dān)風(fēng)險。跨國公司的對外直接投資采用這種方式可以將一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移到當(dāng)?shù)睾腺Y者身上,從而可以避免當(dāng)?shù)卣扇〔焕恼?將風(fēng)險分散。

第二,投資對象的調(diào)整。即跨國公司將投資的地域、行業(yè)、產(chǎn)品等分散化或多樣化,這種調(diào)整方式的實(shí)際應(yīng)用價值較大,如美國在東南亞的一家跨國公司,投資初期集中在油脂制造業(yè),隨著當(dāng)?shù)貒谢袈暤母邼q,該公司迅速將一部分投資轉(zhuǎn)移到其他行業(yè),從而避免了國有化的風(fēng)險。

第三,投資方式的調(diào)整。它包括兩個方面的內(nèi)容:一是將股權(quán)投資和債權(quán)投資互換。股權(quán)投資和債權(quán)投資是常用的兩種投資方式,前者以購買股份和成為合資企業(yè)投資者等形式投資,按資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比重定期分紅,取得股息收;后者以銀行信貸、企業(yè)、商業(yè)信用等方式投資,這可獲得穩(wěn)定的利潤。當(dāng)國有化風(fēng)險增大時,跨國公司將股權(quán)出賣或轉(zhuǎn)為銀行信貸、母公司的買方信貸等債權(quán)形式;而當(dāng)債務(wù)危機(jī)增大時,跨國公司又將其貸款轉(zhuǎn)換為股份投資,這種轉(zhuǎn)移盡管有一定困難,但可以減少風(fēng)險。二是進(jìn)行投資幣種的轉(zhuǎn)換,即跨國公司為了防范風(fēng)險將其投資幣種轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿拧?/p>

第四,投資戰(zhàn)略的調(diào)整。即跨國公司推行當(dāng)?shù)鼗耐顿Y戰(zhàn)略,增大跨國公司的當(dāng)?shù)鼗潭取１臼兰o(jì)70年代以來,許多發(fā)展中國家要求實(shí)行外國投資當(dāng)?shù)鼗?即“逐步國有化”,其結(jié)果實(shí)際上就是使一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移到“當(dāng)?shù)亍?并使國有化風(fēng)險大大降低。

第五,投資經(jīng)營策略的調(diào)整。跨國公司在對外直接投資中,能否根據(jù)客觀情況的變化及時地調(diào)整投資經(jīng)營策略,直接關(guān)系到跨國公司的生存和發(fā)展。當(dāng)跨國公司與當(dāng)?shù)卣l(fā)生沖突時,跨國公司應(yīng)從長遠(yuǎn)利益出發(fā),盡量與東道國保持友好的關(guān)系,寧可犧牲眼前利益,采取積極合作的政策,這有利于避免國有化的風(fēng)險。

篇10

關(guān)鍵詞 股票投資 風(fēng)險管理 對策

股票投資風(fēng)險主要是實(shí)際得到收益小于預(yù)期收益的可能性，是因?yàn)橥顿Y收益的不穩(wěn)定因素導(dǎo)致的，即投資預(yù)期收益率和實(shí)際收益率存在較大差距。對證券公司而言，要得到最大程度的經(jīng)濟(jì)效益，就應(yīng)當(dāng)重視風(fēng)險控制。目前，證券公司股票投資風(fēng)險管控過程中依舊還有一些需要解決的問題，我們應(yīng)當(dāng)通過有針對性的策略來解決這些問題，力求為金融市場創(chuàng)造一個良好穩(wěn)定的環(huán)境。

一、證券公司股票投資風(fēng)險管理存在的問題

首先，股票投資不具備健全的市場交易制度。股票投資過程中，沒有相對成熟的市場交易體制。當(dāng)前國內(nèi)證券投資的類型還是相對單一化的，股票投資組合類型的選擇有限。依靠多元化資產(chǎn)組合來降低系統(tǒng)的風(fēng)險，依舊會面臨很多問題。另外，從降低風(fēng)險的層面而言，依舊不具備有效的規(guī)避策略，風(fēng)險管控人員無法第一時間根據(jù)市場實(shí)際變化情況實(shí)施動作，同時也不能夠完成風(fēng)險對沖規(guī)避。

其次，股票投資風(fēng)險控制不具備完善的監(jiān)管體系。就現(xiàn)階段國內(nèi)的立法實(shí)際而言，有關(guān)證券公司投資風(fēng)險管理的政策法規(guī)較少，因此在股票投資時會產(chǎn)生一些制度上的漏洞。加之投資比例也缺少有效的法規(guī)和明確規(guī)定，所以投資比例較為模糊，可操作性減少。另外，在股票投資的運(yùn)作過程中，公平公正和權(quán)威獨(dú)立的第三方監(jiān)督機(jī)構(gòu)還不是非常完善，這一過程通常是依靠投資方的自我監(jiān)督，而這樣無法體現(xiàn)出股票投資風(fēng)險控制的有效水平。[1]

最后，股票投資風(fēng)險控制制度存在問題。在證券公司經(jīng)營管理中，我們往往會碰到這樣一個現(xiàn)象――“誰的股份最多就聽誰的”。同時，公司的高層或者上層管理人員常常受雇于公司的股東，決策人員一般來說容易受到股東的控制，在股票投資經(jīng)營時也必然會優(yōu)先考慮股東的經(jīng)濟(jì)利益。這一現(xiàn)象便和股票投資的初衷背道而馳。

二、證券公司股票投資風(fēng)險的控制對策

（一）建立健全股票投資風(fēng)險管理體系

隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融債券也必須要緊跟時展趨勢，努力朝著市場化的方向前進(jìn)，進(jìn)而為股票投資風(fēng)險控制創(chuàng)造出一個良好的環(huán)境。證券公司應(yīng)當(dāng)科學(xué)處理好公司內(nèi)部的股權(quán)分配問題，構(gòu)建較為系統(tǒng)的法人治理結(jié)構(gòu)，改變過去人們對于證券公司重籌資、輕管控的印象，進(jìn)而讓投資風(fēng)險控制機(jī)構(gòu)維持正確的價值觀，用更加謹(jǐn)慎的態(tài)度落實(shí)安全投資，減輕投資難度與成本。另外，國內(nèi)證券公司還應(yīng)當(dāng)主動樹立長遠(yuǎn)理念，立足當(dāng)前，放眼未來，積極跟隨全球化的趨勢，盡可能地和世界接軌，在規(guī)避股票投資風(fēng)險的過程中進(jìn)一步增強(qiáng)自身投資管理水平，同時推動國內(nèi)市場的健康發(fā)展。市場交易制度的健全也可以有效減輕市場波動程度，降低波動頻率，增強(qiáng)股票投資風(fēng)險管控能力。國內(nèi)證券市場近年來得到了較快程度的發(fā)展，但站在整體宏觀的角度上來說，股票投資依舊不是非常成熟，并且正處于發(fā)展完善的關(guān)鍵時期。同時，因?yàn)橥顿Y風(fēng)險的不穩(wěn)定性因素，對股票投資的風(fēng)險評價應(yīng)當(dāng)從單一的收益性評價開始慢慢朝著收益性、流動性和風(fēng)險性多元化的評價機(jī)制轉(zhuǎn)變，完善評價體系。從目前國內(nèi)股票投資風(fēng)險控制過程中存在的問題來說，證券公司必須從管理制度的制定和監(jiān)管等方面實(shí)施改革，讓自身主動參與到股票投資風(fēng)險控制中來，增強(qiáng)證券公司股票投資風(fēng)險控制的預(yù)見性、識別能力與風(fēng)險規(guī)避能力，這樣才能夠保證證券公司的持續(xù)健康發(fā)展。

（二）進(jìn)一步強(qiáng)化對金融投資業(yè)的監(jiān)管

對金融股票的有效監(jiān)管可以進(jìn)一步推動我國金融市場的健康化、規(guī)范化發(fā)展?？茖W(xué)的監(jiān)管手段能夠讓證券公司在約束條件下公正合法地經(jīng)營管理，減少股票投資風(fēng)險。一方面，我國政府部門已經(jīng)出臺了很多和金融投資相關(guān)的政策法規(guī)，比如說《基金法》《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等，相關(guān)監(jiān)管部門必須深入仔細(xì)地對相關(guān)政策法規(guī)予以研究，力求準(zhǔn)確抓住監(jiān)管時機(jī)，增強(qiáng)證券行業(yè)的自覺性與正規(guī)性。對于相關(guān)政策法規(guī)中存在的可操作性內(nèi)容，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)貫徹落實(shí)，定期實(shí)施巡查監(jiān)督。在這一過程中，若發(fā)現(xiàn)證券公司存在違法違規(guī)現(xiàn)象，必須嚴(yán)厲懲處，確保法律的嚴(yán)肅性與權(quán)威性。股票投資的其中一個特征便是流動性較強(qiáng)，為盡可能地防止操控市場的問題，應(yīng)當(dāng)對投資比例予以清晰界定，降低其中存在的模糊性因素，避免證券企業(yè)出現(xiàn)弄虛作假的行為。[2]另一方面，證監(jiān)會必須充分發(fā)揮職能作用，指定一部分擁有證券投資從業(yè)資格且具備職業(yè)道德的第三方會計師、審計師事務(wù)所，對股票投資風(fēng)險管理實(shí)施核算與檢查，構(gòu)建相對完善的問責(zé)機(jī)制，逐漸增強(qiáng)證券公司管理的自覺性和公正性。若證券公司可以在監(jiān)督管理下做到合法經(jīng)營，必然可以在很大程度上提高自身的風(fēng)險抵御能力。另外，還應(yīng)當(dāng)建立全面的市場準(zhǔn)入和退出機(jī)制，結(jié)合市場實(shí)際需要降低準(zhǔn)入門檻，提高股票投資的競爭力。

（三）健全股票投資企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制

首先，在股票投資企業(yè)實(shí)施風(fēng)險管理的過程中，應(yīng)當(dāng)著重針對企業(yè)內(nèi)部股東出資狀況和管理層實(shí)施調(diào)查，對股東的經(jīng)營事跡和信譽(yù)狀況必須要有一個全面性的總結(jié)歸納，進(jìn)而讓企業(yè)內(nèi)部營造出一種均衡和諧的股東與決策者關(guān)系。同時，也應(yīng)當(dāng)讓投資的管理決策者的決策和股東利益分割開來，保障好投資人的實(shí)際利益。在強(qiáng)化股票投資風(fēng)險控制工作時，應(yīng)當(dāng)確保公司監(jiān)督管理人員和董事之間擁有相對獨(dú)立的權(quán)力，避免董事、高層管理人員和監(jiān)督管理人員之間產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)性的聯(lián)系。這樣一來，才能夠讓不同部門、不同崗位之間維持自身的獨(dú)立性與公正性，為有效控制風(fēng)險創(chuàng)設(shè)出良好環(huán)境。其次，證券公司應(yīng)當(dāng)從制度開始，對股票投資各階段以及各階段負(fù)責(zé)人的職權(quán)進(jìn)行清晰的規(guī)定，確保其能夠各司其職。例如，證券公司可以建立股票投資決策小組，對公司內(nèi)部的投資實(shí)施規(guī)劃分析。又如，在科學(xué)統(tǒng)計的前提下，通過定量研究的辦法對各類投資類型實(shí)施科學(xué)的評估與選擇，向公司投資經(jīng)理人給出可行性較強(qiáng)的投資方向建議，經(jīng)理人在對投資建議實(shí)施評估后作出更為準(zhǔn)確的投資決定，這樣相對健全的工作機(jī)制可以在很大程度上減少股票投資風(fēng)險，確保證券公司內(nèi)部各部門都發(fā)揮出重要作用。[3]

三、結(jié)語

對證券公司而言，做好股票投資風(fēng)險控制可以在很大程度上讓企業(yè)的經(jīng)營管理活動更為和諧健康，同時得到更多的經(jīng)濟(jì)效益。雖然從現(xiàn)階段的實(shí)際情況來說，國內(nèi)證券公司的股票投資在風(fēng)險控制過程中依舊存在一些需要解決的問題，但只要我們從實(shí)際出發(fā)，努力在制度、監(jiān)管和市場結(jié)構(gòu)等方面努力，抓住問題的關(guān)鍵進(jìn)行解決，必然會有效地規(guī)避風(fēng)險，促進(jìn)證券公司的持續(xù)健康發(fā)展。

（作者單位為廣證領(lǐng)秀投資有限公司）

參考文獻(xiàn)

[1] 錢.證券公司債券投資風(fēng)險管理淺見[J].財會學(xué)習(xí)，2016（05）：243-245.