導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇半導(dǎo)體行業(yè)報(bào)告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、半導(dǎo)體及相關(guān)產(chǎn)業(yè)展望

（一）行業(yè)概況

經(jīng)過(guò)近兩年的供應(yīng)鏈能力的縮減、庫(kù)存消化和壓縮成本，估計(jì)2003年半導(dǎo)體工業(yè)將達(dá)到均衡，并恢復(fù)增長(zhǎng)。但并非所有企業(yè)都能從中受益，半導(dǎo)體工業(yè)的兼并重組進(jìn)程將繼續(xù)。

1.電子系統(tǒng)銷售可望增長(zhǎng)

盡管整個(gè)終端市場(chǎng)需求仍然不旺，但《IC Insights》預(yù)測(cè)，2003年全球電子系統(tǒng)銷售增長(zhǎng)5％。PC和通信市場(chǎng)仍不明朗，有可能抑制行業(yè)強(qiáng)勁反彈。從長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)消費(fèi)類產(chǎn)品市場(chǎng)可能是下一波“殺手級(jí)應(yīng)用”的源泉，包括無(wú)線聯(lián)網(wǎng)、家庭自動(dòng)化或家庭娛樂(lè)等。

2.行業(yè)步入復(fù)蘇的第二階段

自2001年開(kāi)始的半導(dǎo)體工業(yè)下降與以往不同。除了有生產(chǎn)能力過(guò)剩和全球GDP增長(zhǎng)下降為因素，其基礎(chǔ)更廣，并且受到庫(kù)存過(guò)剩的影響。但復(fù)蘇已經(jīng)開(kāi)始。第一階段是逐步消化過(guò)剩庫(kù)存。第二階段將依靠終端市場(chǎng)需求的強(qiáng)勁反彈。

3.銷量增長(zhǎng)，平均售價(jià)不漲，但庫(kù)存降低提供了希望

銷量連續(xù)數(shù)月增長(zhǎng)，但價(jià)格持續(xù)疲軟。在庫(kù)存較低的情況下，終端市場(chǎng)需求興旺將使半導(dǎo)體平均售價(jià)提高。

4.OEM調(diào)整重點(diǎn)，半導(dǎo)體供應(yīng)商面臨外包機(jī)遇

OEM公司將資源分流到硬件和軟件，目前指望半導(dǎo)體供應(yīng)商提供系統(tǒng)級(jí)和軟件方案。這有利于提供標(biāo)準(zhǔn)方案和有強(qiáng)大系統(tǒng)級(jí)專有技術(shù)的公司。

5.一代設(shè)計(jì)公司被湮沒(méi)

過(guò)去3年，OEM和供應(yīng)商一級(jí)的計(jì)劃大幅度削減，客戶削減R&D預(yù)算，集中發(fā)展少數(shù)關(guān)鍵項(xiàng)目。

6.半導(dǎo)體公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)院苋?，但虧損風(fēng)險(xiǎn)下降

經(jīng)過(guò)2年的成本削減，仍有許多企業(yè)在盈虧線下經(jīng)營(yíng)。其中許多公司要靠收入反彈以恢復(fù)盈利。

（二）漫長(zhǎng)而艱難的復(fù)蘇之路

半導(dǎo)體工業(yè)是全球電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈的一部分。訂單通過(guò)供應(yīng)鏈逐步往下傳遞。發(fā)生在供應(yīng)鏈頂層的削減通常越到價(jià)值鏈下部影響越大。

1.原始設(shè)備制造（OEM）

（1）通信

通信服務(wù)商市場(chǎng)經(jīng)歷了大調(diào)整。電信公司將其設(shè)備投資削減到最低水平。估計(jì)2002年全球電信公司設(shè)備投資下降35％～40％，2003年再下降10％～15％。通信工業(yè)正處于收縮期，該收縮期以電信公司為起點(diǎn)，并影響到設(shè)備供應(yīng)商和半導(dǎo)體供應(yīng)商。

（2）個(gè)人計(jì)算機(jī)（PC）

PC市場(chǎng)已經(jīng)成熟，發(fā)達(dá)國(guó)家的PC滲透率在50％以上。目前，需求的主要?jiǎng)恿?lái)自于更新。

（3）消費(fèi)類電子產(chǎn)品

在數(shù)碼相機(jī)和DVD播放機(jī)的引領(lǐng)下，消費(fèi)類電子產(chǎn)品仍是行業(yè)亮點(diǎn)。估計(jì)游戲機(jī)市場(chǎng)是2003年的另一個(gè)增長(zhǎng)領(lǐng)域。

2、半導(dǎo)體設(shè)備

2002年半導(dǎo)體設(shè)備投資與半導(dǎo)體銷售明顯背離，在IC銷售增長(zhǎng)1%的同時(shí)，半導(dǎo)體設(shè)備銷售下降32%。這比2001年半導(dǎo)體設(shè)備投資下降41%有所好轉(zhuǎn)。半導(dǎo)體設(shè)備投資從2000年高峰的480億美元下跌至2002年的將近200億美元。

3.印制電路板（PCB）

最近兩年印制電路板行業(yè)步履維艱，特別是在北美。美國(guó)印制電路板制造市場(chǎng)估計(jì)繼2001年下跌31%后，2002年再下降25%。

4.半導(dǎo)體銷售

2003年，大部分市場(chǎng)研究團(tuán)體估計(jì)全球半導(dǎo)體銷售呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。從數(shù)量上看，半導(dǎo)體復(fù)蘇已經(jīng)開(kāi)始，但價(jià)格仍疲軟。在前沿能力偏緊的情況下，終端市場(chǎng)的需求反彈有可能在2003年下半年驅(qū)使價(jià)格走高。

5.兼并不可避免

半導(dǎo)體行業(yè)粥少僧多，過(guò)多的R&D在為數(shù)不多的“幾個(gè)鍋里爭(zhēng)食”，收益很低，許多新企業(yè)注定只能“啃骨頭”。不少資金實(shí)力雄厚的公司對(duì)兼并抱有希望。行業(yè)淘汰和兼并不可避免。

二、半導(dǎo)體的應(yīng)用和行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力

（一）半導(dǎo)體應(yīng)用

自1948年世界上第一枚晶體管和1958年第一塊集成電路（IC）問(wèn)世以來(lái)，通過(guò)迅速創(chuàng)新，到2002年半導(dǎo)體工業(yè)發(fā)展成為1400多億美元的行業(yè)。

（二）行業(yè)增長(zhǎng)的動(dòng)力：持續(xù)創(chuàng)新

最近10年，推動(dòng)半導(dǎo)體增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿κ峭ㄐ藕途W(wǎng)絡(luò)應(yīng)用市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新。

（三）投放市場(chǎng)的時(shí)間是關(guān)鍵

半導(dǎo)體產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間至關(guān)重要。功能最全的產(chǎn)品不一定能贏得市場(chǎng)份額，迅速進(jìn)入市場(chǎng)的差異化產(chǎn)品往往能夠取勝。

（四）產(chǎn)業(yè)高度周期化

半導(dǎo)體工業(yè)經(jīng)歷了幾個(gè)漲落周期，高速增長(zhǎng)期后緊接著就是急劇下降。盡管半導(dǎo)體工業(yè)受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，但結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)因素（如PC普及率提高和全球通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）形成了強(qiáng)大的需求動(dòng)力。

迄今大幅度下降大部分是由新增供應(yīng)能力跟進(jìn)造成的能力過(guò)剩引起。增加能力的決策通常是在高速增長(zhǎng)期作出，一般都有幾家公司同時(shí)增加設(shè)施。幾年后一旦這些新能力建成，供應(yīng)失衡必然導(dǎo)致利用水平降低和價(jià)格壓力。

三、半導(dǎo)體制造業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

（一）設(shè)計(jì)和加工

半導(dǎo)體的設(shè)計(jì)越來(lái)越復(fù)雜，每塊電路的設(shè)計(jì)工作量不斷增加。芯片設(shè)計(jì)采用自動(dòng)化工具如CAD程序和EDA（電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化）。作為一般規(guī)律，設(shè)計(jì)對(duì)資本要求不高，但需要大量人才，而制造要求大量資本，但不要太多人才。晶片加工工藝極其復(fù)雜，設(shè)備和工具投資要幾十億美元。因此進(jìn)入壁壘很高。

（二）技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)

隨著產(chǎn)品生命周期和收益高峰期的縮短，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)不僅在市場(chǎng)上的時(shí)間更長(zhǎng)，而且有更大的能力來(lái)影響標(biāo)準(zhǔn)，獲得關(guān)鍵的設(shè)計(jì)地位和合作主動(dòng)權(quán)。

（三）經(jīng)營(yíng)模式的調(diào)整

1.垂直一體化瓦解

競(jìng)爭(zhēng)加劇、資本密集度的迅速提高，迫使一體化元器件制造商(IDM)逐步縮小核心業(yè)務(wù)。

2.獨(dú)立的純委托加工廠和無(wú)工廠公司興起

目前的晶片加工廠大概要幾十億美元的投資。能夠負(fù)擔(dān)得起這種投資水平的企業(yè)不多，所以出現(xiàn)了無(wú)工廠半導(dǎo)體公司。無(wú)工廠公司利用其知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本，而不需要巨額的制造投資。

3.專業(yè)化的IP銷售

IP許可業(yè)務(wù)模式使密集型的R&D，只要很少的資本投資或流動(dòng)資金就可以產(chǎn)生很大的資金流動(dòng)。

4.合作

由于巨大的資本要求和技術(shù)挑戰(zhàn)加劇，企業(yè)正在探索新的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式。許多公司與過(guò)去的競(jìng)爭(zhēng)者展開(kāi)合作。

四、半導(dǎo)體元器件分類及市場(chǎng)概述

根據(jù)半導(dǎo)體工業(yè)協(xié)會(huì)（SIA）的劃分，半導(dǎo)體市場(chǎng)的范圍很廣，從微處理器和存儲(chǔ)器，到邏輯和模擬元器件。

五、通信和網(wǎng)絡(luò)IC市場(chǎng)

（一）狂熱的后遺癥

歷史上，PC工業(yè)是半導(dǎo)體需求的主要?jiǎng)恿Α?999年和2000年基礎(chǔ)設(shè)施投資過(guò)熱，服務(wù)提供商爭(zhēng)相投巨資升級(jí)通信基礎(chǔ)設(shè)施。當(dāng)泡沫破滅時(shí)，行業(yè)面臨的是需求下降和大量的庫(kù)存。2002年，通信半導(dǎo)體下降到占市場(chǎng)總額的20%。

（二）網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用半導(dǎo)體

網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用半導(dǎo)體包括LAN芯片、接入IC，以及傳輸和交換IC。

（三）通信處理器和網(wǎng)絡(luò)處理器

據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2002年通信處理器、網(wǎng)絡(luò)處理器、協(xié)處理器和交換結(jié)構(gòu)/背板半導(dǎo)體市場(chǎng)合計(jì)為10.4億美元，比上年下降9%。預(yù)計(jì)2002～2006年，該市場(chǎng)將是增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一，增速可達(dá)18%，僅次于WLAN芯片組。

六、存儲(chǔ)器的應(yīng)用向網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展

存儲(chǔ)器市場(chǎng)是資本高度密集型的和周期性的。但始終不變的是：交付的比特單位持續(xù)上升、存儲(chǔ)器價(jià)格持續(xù)下跌以及新的應(yīng)用不斷要求更高的存儲(chǔ)密度。目前，存儲(chǔ)器IC的應(yīng)用擴(kuò)大到非PC產(chǎn)品，特別是通信和網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用。在通信和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備中，光靠總線寬度不能解決所有問(wèn)題，許多功能都要用存儲(chǔ)器。隨著網(wǎng)絡(luò)速度的極大提高，存儲(chǔ)器的存取速度非常重要。因此，內(nèi)容可訪問(wèn)存儲(chǔ)器（CAM）市場(chǎng)成為存儲(chǔ)器和網(wǎng)絡(luò)半導(dǎo)體供應(yīng)商日益重要的領(lǐng)域。

七、圖形半導(dǎo)體和芯片組

圖形芯片的發(fā)展超越了摩爾定律，其性能每6個(gè)月翻番，而不是18～24個(gè)月。目前行業(yè)的大部分收入來(lái)自成熟的PC工業(yè)。2002年，整個(gè)PC圖形市場(chǎng)估計(jì)在35億～40億美元。圖形半導(dǎo)體發(fā)貨量增長(zhǎng)8%，達(dá)到1.88億個(gè)。如果加上整個(gè)核心邏輯芯片組市場(chǎng)的收入，目前的市場(chǎng)規(guī)模估計(jì)為70～80億美元/年。

（一）圖型半導(dǎo)體市場(chǎng)趨勢(shì)

1.競(jìng)爭(zhēng)壓力加大、利潤(rùn)縮減

2.設(shè)計(jì)和產(chǎn)品生命周期非常短

3.進(jìn)入壁壘極高

4.集成圖形和核心邏輯芯片組的興起

5.新市場(chǎng)如移動(dòng)和手持市場(chǎng)的發(fā)展

6.英特爾的參與競(jìng)爭(zhēng)

（二）圖形半導(dǎo)體的應(yīng)用市場(chǎng)

目前圖形半導(dǎo)體市場(chǎng)大部分針對(duì)臺(tái)式機(jī)市場(chǎng)。鑒于PC市場(chǎng)的成熟度，半導(dǎo)體廠家更多關(guān)注以下新興市場(chǎng)。

1.筆記本

筆記本市場(chǎng)的增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于臺(tái)式機(jī)市場(chǎng)。這種趨勢(shì)增加了對(duì)可靠、低功率圖形芯片的需求。

2.工作站

這是一個(gè)為CAD/CAM專業(yè)人員和數(shù)字內(nèi)容制作行業(yè)的專業(yè)人員服務(wù)的成熟市場(chǎng)，但平均售價(jià)和利潤(rùn)率更高。

3.游戲機(jī)

根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2001年視頻游戲機(jī)半導(dǎo)體市場(chǎng)估計(jì)為41億美元，估計(jì)2002年增至45億美元，市場(chǎng)潛力巨大。

注：（1）根據(jù)摩爾定律，半導(dǎo)體性能大約每18個(gè)月提高一倍。

篇2

麥可思《2013中國(guó)大學(xué)生就業(yè)報(bào)告》顯示，2012屆大學(xué)生畢業(yè)半年后的就業(yè)滿意度為55%，即在就業(yè)的畢業(yè)生中，有55%對(duì)自己的就業(yè)現(xiàn)狀表示滿意。其中，本科院校畢業(yè)生半年后的就業(yè)滿意度為58%，高職高專院校為51%。在本科院校中，“211”院校畢業(yè)半年后的就業(yè)滿意度為62%，非“211”本科院校為57%。

經(jīng)濟(jì)學(xué)、資源開(kāi)發(fā)與測(cè)繪成就業(yè)滿意度最高學(xué)科

在2012屆本科學(xué)科門類中，畢業(yè)生畢業(yè)半年后就業(yè)滿意度最高的為經(jīng)濟(jì)學(xué)，為61%；就業(yè)滿意度最低的為農(nóng)學(xué)，為53%。在高職高專專業(yè)大類中，就業(yè)滿意度最高的為資源開(kāi)發(fā)與測(cè)繪大類，為56%；最低的為生化與藥品大類，為44%。

2009屆本科生畢業(yè)三年后就業(yè)滿意度最高的學(xué)科門類是法學(xué)（45%）；就業(yè)滿意度最低的學(xué)科門類是農(nóng)學(xué)（37%）。高職高專生畢業(yè)三年后就業(yè)滿意度最高的專業(yè)大類是法律大類（43%）；就業(yè)滿意度最低的專業(yè)大類是農(nóng)林牧漁大類（26%）。

政府機(jī)構(gòu)就業(yè)滿意度最高，民營(yíng)就業(yè)滿意度最低

2012屆本科生畢業(yè)半年后在“政府機(jī)構(gòu)/科研事業(yè)”的就業(yè)滿意度最高，為69%；在“民營(yíng)企業(yè)/個(gè)體”的就業(yè)滿意度最低，為50%。高職高專生畢業(yè)半年后在“政府機(jī)構(gòu)/科研事業(yè)”的就業(yè)滿意度最高，為64%；在“中外合資/外資/獨(dú)資”的就業(yè)滿意度最低，為45%。

2009屆大學(xué)生畢業(yè)三年后就業(yè)滿意度最高的用人單位類型是“政府機(jī)構(gòu)/科研事業(yè)”（本科為53%，高職高專為46%）；就業(yè)滿意度最低的用人單位類型是“民營(yíng)企業(yè)/個(gè)體”（本科為32%，高職高專為29%）。

2012屆本科生畢業(yè)半年后就業(yè)滿意度最高的職業(yè)是“稅收監(jiān)察者、征收人和稅收人”，為82%；最低的職業(yè)是“零售售貨員”，為32%。2012屆高職高專生畢業(yè)半年后就業(yè)滿意度最高的職業(yè)是“職業(yè)護(hù)士（有從業(yè)許可證的）”，為75%；最低的職業(yè)是“半導(dǎo)體加工人員”，為30%。

2012屆本科生畢業(yè)半年后就業(yè)滿意度最高的行業(yè)是國(guó)有金融管理業(yè)，為76%；最低的行業(yè)為電子產(chǎn)品和電器用品零售業(yè)，為40%。2012屆高職高專生畢業(yè)半年后就業(yè)滿意度最高的行業(yè)是國(guó)有金融管理業(yè)，為72%；最低的行業(yè)是印刷及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，為34%。

就業(yè)滿意度與就業(yè)挑戰(zhàn)性相關(guān)

針對(duì)2012屆本科生畢業(yè)半年后政府機(jī)關(guān)國(guó)有企業(yè)就業(yè)滿意度比較高，而民營(yíng)企業(yè)和個(gè)體就業(yè)滿意度比較低的情況，麥可思公司首席專家王伯慶博士表示，國(guó)有企業(yè)和國(guó)家機(jī)關(guān)滿意度比較高的趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)幾年。很多情況下，到國(guó)有企事業(yè)單位就業(yè)是一個(gè)很好的選擇，因?yàn)樵谄渌愋推髽I(yè)中，雖然薪資可能很高，但就業(yè)也具有挑戰(zhàn)性，滿意度偏低。

中央教育科學(xué)研究所研究院、教育基本理論研究室主任儲(chǔ)朝暉認(rèn)為，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是學(xué)校的培養(yǎng)目標(biāo)設(shè)置就是以公務(wù)員為主。

就業(yè)指導(dǎo)專家、《職業(yè)》雜志社副社長(zhǎng)楊生文指出，上述數(shù)據(jù)反映了當(dāng)前中國(guó)大學(xué)生教育中的幾個(gè)突出問(wèn)題：一是國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)為就業(yè)高滿意度專業(yè)提供了基礎(chǔ)。從數(shù)據(jù)可以看出，在世界經(jīng)濟(jì)仍然低迷的情況下，去年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然高速增長(zhǎng)，這就為經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)的學(xué)生就業(yè)質(zhì)量提供了保障。同時(shí)，高速經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)資源開(kāi)發(fā)與測(cè)繪人才也需求旺盛，這也為資源開(kāi)發(fā)與測(cè)繪專業(yè)的學(xué)生就業(yè)質(zhì)量提供了保障。相反，由于受醫(yī)藥分開(kāi)改革的影響，一部分制藥企業(yè)受到影響，也影響到了部分生化與藥品專業(yè)畢業(yè)生的就業(yè)質(zhì)量。

篇3

關(guān)鍵詞：煤炭行業(yè)；出口政策；戰(zhàn)略性貿(mào)易政策；實(shí)證分析

中圖分類號(hào)：F752　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1005－0892(2007)07－0099－05

能源是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，離不開(kāi)煤炭行業(yè)的高速發(fā)展。隨著煤炭行業(yè)產(chǎn)量的增加，從1997年開(kāi)始我國(guó)對(duì)煤炭實(shí)行出口退稅政策。但是，2003年，我國(guó)對(duì)煉焦煤及下游產(chǎn)品焦炭、半焦炭的出口退稅率下調(diào)到5％。2004年取消了煉焦煤的出口退稅，非煉焦煤仍然享受出口退稅政策，同時(shí)施行煤炭出口配額管理辦法。2006年9月我國(guó)完全取消煤炭的出口退稅。同年11月，國(guó)家財(cái)政部公布了《國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于調(diào)整部分商品進(jìn)出口暫定稅率的通知》，對(duì)原油、煤炭和焦炭等4項(xiàng)重要稀缺性能源類產(chǎn)品的出口，一律加征5％的出口關(guān)稅，煤炭、成品油、氧化鋁等26項(xiàng)資源類產(chǎn)品進(jìn)口稅率由3％－6％降至0－3％。

戰(zhàn)略性貿(mào)易政策理論主要探討不完全競(jìng)爭(zhēng)條件下貿(mào)易政策對(duì)福利的影響，其主要觀點(diǎn)是：在不完全競(jìng)爭(zhēng)條件下，一國(guó)政府對(duì)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)或潛在的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)實(shí)行扶持政策，適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用如關(guān)稅、補(bǔ)貼等戰(zhàn)略貿(mào)易政策將有助于該國(guó)獲得產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和壟斷利潤(rùn)，提高一國(guó)的貿(mào)易福利。在我國(guó)，煤炭行業(yè)屬于傳統(tǒng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，具有不完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)特征。因此本文在戰(zhàn)略性貿(mào)易政策理論框架下對(duì)煤炭行業(yè)出口政策的效果進(jìn)行實(shí)證研究，并嘗試探究政策調(diào)整的原因。

一、戰(zhàn)略性貿(mào)易政策理論與實(shí)證研究舉要

戰(zhàn)略性貿(mào)易政策理論最早由詹姆斯?布朗德和巴巴拉?斯潘塞(1981)在《潛在進(jìn)入條件下的關(guān)稅與外國(guó)壟斷租金的提取》一文中提出，在面臨國(guó)外寡頭壟斷的前提下，進(jìn)口國(guó)政府可以利用征收關(guān)稅的方式，將一部分外國(guó)壟斷廠商的租金轉(zhuǎn)移給國(guó)內(nèi)廠商?？唆敻衤?1984)在《以進(jìn)口保護(hù)促進(jìn)出口》一文中證明，在寡頭壟斷市場(chǎng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)政府可以采取較高的進(jìn)口關(guān)稅來(lái)保護(hù)本國(guó)具有戰(zhàn)略性意義的產(chǎn)業(yè)，降低其邊際生產(chǎn)成本，在此基礎(chǔ)上提高其出口競(jìng)爭(zhēng)力，從而促進(jìn)出口，成為戰(zhàn)略性貿(mào)易政策理論的重要命題之一。翻克魯格曼和赫爾普曼(1985)在《貿(mào)易政策和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)》中對(duì)以往所有關(guān)于貿(mào)易理論的新思考作了全面的總結(jié)，并形成了一個(gè)較為系統(tǒng)化、理論化的框架，被認(rèn)為是新貿(mào)易理論的集大成之作。

對(duì)戰(zhàn)略性貿(mào)易政策理論的實(shí)證研究中，西方學(xué)者Dixit(1988)利用校正模型對(duì)美國(guó)汽車行業(yè)實(shí)證分析奠定了該理論經(jīng)驗(yàn)分析的基礎(chǔ)；Baldwin and Krugrnan(1988)研究了日本和美國(guó)的半導(dǎo)體芯片市場(chǎng)，證實(shí)了貿(mào)易保護(hù)起到了促進(jìn)出口的作用；其后，SteveMcCorrison and Ian Shelden(1993)對(duì)英國(guó)化肥市場(chǎng)進(jìn)行了研究，證明了戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的效果。

在我國(guó)，戰(zhàn)略性貿(mào)易政策理論的實(shí)證研究同樣受到了學(xué)者們的關(guān)注。在盛斌(1998)、胡昭玲(2000)、孫文遠(yuǎn)(2004)對(duì)我國(guó)汽車行業(yè)的實(shí)證研究中，以及胡昭玲(2001)對(duì)韓國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)和陳紅蕾、吉緬周(2005)對(duì)我國(guó)合成橡膠行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)分析中，都充分肯定了戰(zhàn)略性貿(mào)易政策在相關(guān)行業(yè)發(fā)展方面起著重要的作用。

總體而言，大部分實(shí)證分析考慮的是關(guān)稅即進(jìn)口保護(hù)的政策效果，尚未從出口退稅即出口促進(jìn)政策角度來(lái)考察貿(mào)易政策的效果，且實(shí)證檢驗(yàn)中多集中于對(duì)汽車行業(yè)的研究，對(duì)傳統(tǒng)的行業(yè)如煤炭行業(yè)等尚未涉足。再者，考察貿(mào)易政策效果時(shí)，均未考慮到經(jīng)濟(jì)的外部性。本文試圖通過(guò)對(duì)煤炭行業(yè)的實(shí)證分析，彌補(bǔ)以上研究缺失。

二、煤炭行業(yè)戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的理論分析

經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，需要能源的補(bǔ)充和支持，從世界能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)可以看出，中國(guó)是僅有的以煤炭為主要能源的國(guó)家。煤炭在我國(guó)能源消費(fèi)中擁有絕對(duì)的主導(dǎo)地位，在一次能源生產(chǎn)和消費(fèi)中所占比重一直保持在70％以上。我國(guó)電力燃料的76％、鋼鐵能源的70％、民用燃料的80％、化工燃料的60％均來(lái)自于煤炭。我國(guó)煤炭生產(chǎn)量和消費(fèi)量各占世界的30％左右，已連續(xù)多年居世界第一位。

1.煤炭行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

根據(jù)我國(guó)學(xué)者李瓊等人(2004)的研究，我國(guó)煤炭行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到了42.3％左右，屬于寡占行業(yè)。以山西省為例，2005年全省煤炭產(chǎn)量為5.54億噸，其中國(guó)有重點(diǎn)和地方國(guó)有煤礦產(chǎn)量占62％，大集團(tuán)、大公司的產(chǎn)量已占到全省的一半以上。

2.煤炭行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)

煤炭行業(yè)是我國(guó)重要的基礎(chǔ)能源行業(yè)，是典型的資源和勞動(dòng)密集型行業(yè)，具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征。根據(jù)中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告，我國(guó)煤炭生產(chǎn)正在向100強(qiáng)企業(yè)集中。該協(xié)會(huì)公布的“2006全國(guó)煤炭工業(yè)100強(qiáng)企業(yè)”中，90家煤炭生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)原煤約11.45億噸，占當(dāng)年全國(guó)原煤總產(chǎn)量一半以上，其中前10名煤炭生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量約占當(dāng)年全國(guó)原煤總產(chǎn)量的四分之一；前20名企業(yè)2005年銷售收入累計(jì)4070億元，占100強(qiáng)企業(yè)銷售收入的近70％。

3.煤炭行業(yè)的進(jìn)入壁壘

進(jìn)入壁壘指阻礙企業(yè)進(jìn)入特定市場(chǎng)的各種因素總和。包括消費(fèi)者偏好、對(duì)重要資源的占有權(quán)、企業(yè)對(duì)關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù)的壟斷、政府的政策或者法律限制、顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)等。行業(yè)的進(jìn)入壁壘越高，市場(chǎng)的保護(hù)程度就越高，其競(jìng)爭(zhēng)程度也越低，越有可能形成大企業(yè)支配市場(chǎng)行為。根據(jù)我國(guó)學(xué)者馬建堂的研究，我國(guó)煤炭行業(yè)屬于高的進(jìn)入壁壘行業(yè)。

由此可見(jiàn)，我國(guó)煤炭行業(yè)符合戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的條件。在發(fā)達(dá)國(guó)家，受制于其環(huán)境政策和產(chǎn)業(yè)政策，高污染的煤炭行業(yè)處于萎縮狀態(tài)，增長(zhǎng)緩慢甚至是負(fù)增長(zhǎng)。我國(guó)對(duì)此行業(yè)的扶植，遇到的外界阻力會(huì)相對(duì)于高科技行業(yè)較小，政策的成功可能性較大。那么我國(guó)出口退稅政策在煤炭行業(yè)的實(shí)施效果究竟如何?需要用戰(zhàn)略性貿(mào)易政策理論的實(shí)證分析進(jìn)行檢驗(yàn)。

三、煤炭行業(yè)出口政策的效果評(píng)價(jià)

(一)基本模型的設(shè)定

本文采用Dixit(1988)的校正模型，其前提假設(shè)是：兩個(gè)市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)設(shè)為1，國(guó)外市場(chǎng)設(shè)為2；產(chǎn)品要求：兩個(gè)市場(chǎng)生產(chǎn)的產(chǎn)品為不完全替代品，可以是成份、促銷或包裝的不同，但同一市場(chǎng)生產(chǎn)的產(chǎn)品為完全替代品。

1.需求系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)

作為基礎(chǔ)的能源產(chǎn)品，一般情況不直接用來(lái)消費(fèi)，其大部分需求來(lái)源于煉鋼企業(yè)、發(fā)電企業(yè)或者是其他需要能源作為原料或者動(dòng)力的企業(yè)。假定總需求函數(shù)為線性函數(shù)，則煤炭下游企業(yè)對(duì)國(guó)外和國(guó)內(nèi)煤炭的直接需求函數(shù)可表示為：

Q1=A1-B1P1+KP2

(1)

Q2=A2-B2P2+KP1

(2)

其中所有的參數(shù)A1、A2、B1、B2、K為正的參數(shù)，且(B1B2-K2)＞0。P1和P2是價(jià)格，Q1是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的需求量，Q2是國(guó)外產(chǎn)品的需求數(shù)量，相應(yīng)的反需求曲線為

P1=a1-b1Q1-kQ2

(3)

P2=a2-b2Q2-kQ1

(4)參數(shù)a1、a2、b1、b2、k依然為正，且(b1b2-k2)＞0。

假設(shè)下游企業(yè)的投入要素僅僅是國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩種產(chǎn)品，且其生產(chǎn)函數(shù)在形式上具有二次型，為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)下游企業(yè)的產(chǎn)出價(jià)格設(shè)為1，則下游企業(yè)的利潤(rùn)函數(shù)和生產(chǎn)函數(shù)分別為：

L=μ(Q1，Q2)-P1Q2-P2Q2

(5)其中μ(Q1，Q2)=a1Q2+a2Q2-1/2(b1Q12+b2Q12+2kQ1Q2)

(6)

此處，需借助煤炭市場(chǎng)的總彈性占和國(guó)內(nèi)外煤炭的相互替代彈性σ方能解出上述參數(shù)：

2.生產(chǎn)廠商的決策行為

我國(guó)一家煤炭生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)函數(shù)為：π=(p1-c1)q1，其中q1是一家生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)量，p1是其銷售價(jià)格，c1是其生產(chǎn)成本。設(shè)行業(yè)中有家企業(yè)生產(chǎn)總數(shù)量為Q1，對(duì)a1，的一階導(dǎo)數(shù)加總并考慮出口退稅政策的影響，可得：

p1-c1+Q1V1+s

(9)

其中V1是總的假定變量系數(shù)，在古諾競(jìng)爭(zhēng)方式下V1=b/n。在完全競(jìng)爭(zhēng)的情況下，V1=0。隨著n的增加，實(shí)際行為比古諾方式更具競(jìng)爭(zhēng)性，反之則相反。

相應(yīng)的外國(guó)生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)函數(shù)可以表示為：

p2-c2+Q2V2+t=0

(10)

其中t是我國(guó)對(duì)進(jìn)口煤炭施加的關(guān)稅，V2是相應(yīng)的假定變量系數(shù)。

3.國(guó)民福利和最優(yōu)政策水平

本國(guó)政府的目標(biāo)是國(guó)民福利w最大化，即本國(guó)煤炭生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)、煤炭消費(fèi)企業(yè)的剩余、政府的稅收利益最大化，則有：

在此基礎(chǔ)上，可以計(jì)算出最優(yōu)關(guān)稅和出口退稅，代入(3)、(4)、(9)和(10)式并聯(lián)立，即可解出該情況下均衡的Q1、Q2、P1、P2。進(jìn)而可以計(jì)算不同情況下的國(guó)民福利并分析政策效果。

(二)模型參數(shù)的估計(jì)

本文研究的是出口促進(jìn)的戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的效果，由于我國(guó)自2004年起，逐步開(kāi)始取消煤炭行業(yè)的出口退稅，煤炭行業(yè)的戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的扶持減弱，為使實(shí)證結(jié)果準(zhǔn)確，本文使用的數(shù)據(jù)至2003年止。

表1中是為了獲得模型的參數(shù)所需要的外部數(shù)據(jù)，包括數(shù)量、價(jià)格、彈性和成本等，其中國(guó)內(nèi)煤炭的銷量等于其國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量減去出口量得到。2003年國(guó)內(nèi)煤炭總產(chǎn)量、出口額、出口數(shù)量、進(jìn)口額和進(jìn)口數(shù)量均來(lái)自國(guó)研網(wǎng)(drcnet.省略)能源行業(yè)報(bào)告。由于煤炭?jī)r(jià)格的政府管制，國(guó)內(nèi)煤炭的價(jià)格比較難獲得而且其價(jià)格不能反映市場(chǎng)需求，因此為了得出合理的價(jià)格，本文應(yīng)用煤炭的出口額除以煤炭的出口量來(lái)代替煤炭的市場(chǎng)價(jià)格。進(jìn)口煤炭的價(jià)格是用2003年中國(guó)煤炭的總進(jìn)口額除以進(jìn)口量得到進(jìn)口煤炭的年平均美元價(jià)格，再乘以2003年的美元對(duì)人民幣的年平均匯率得到的人民幣價(jià)格。匯率則取自中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的金融數(shù)據(jù)。

而兩個(gè)彈性數(shù)據(jù)ε和δ由經(jīng)濟(jì)計(jì)量方程估計(jì)得到。本文使用了時(shí)間序列數(shù)據(jù)(1990－2003)，用對(duì)數(shù)線性回歸方程來(lái)估算彈性值。方程(14)和(15)分別用來(lái)估計(jì)煤炭行業(yè)總市場(chǎng)彈性ε和國(guó)內(nèi)外煤炭行業(yè)之間的替代彈性δ：

其中Q=Q1+Q2作為煤炭市場(chǎng)的總需求；P是P1和p3的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各自銷售量占總需求的比重；GDP是歷年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率。使用E－Views3.0軟件，得到煤炭總市場(chǎng)彈性ε為0.2504，在10％的顯著水平下通過(guò)；國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口煤炭之間的替代彈性δ為3.0438，在5％的顯著水平下通過(guò)。 直接獲得成本數(shù)據(jù)c1和c2比較困難，c1由2006年煤炭行業(yè)報(bào)告中得到的數(shù)據(jù)整理得出，c2由Asia Pacific：Metals&Mining.Goldman Sachs Global InvestmentResearch，August 15，2006中整理得到。從獲得數(shù)據(jù)來(lái)看，在煤炭市場(chǎng)上國(guó)內(nèi)煤炭銷量大大超過(guò)進(jìn)口煤炭，價(jià)格也略低，在成本方面國(guó)內(nèi)廠商占有優(yōu)勢(shì)；總市場(chǎng)彈性顯示煤炭市場(chǎng)的需求是缺乏彈性的，這與煤炭作為能源產(chǎn)品的性質(zhì)相符。

由表1的實(shí)際數(shù)據(jù)可以得到(1)－(4)式中所含的需求系統(tǒng)參數(shù)，計(jì)算結(jié)果列在表2中。

有了需求系統(tǒng)參數(shù)通過(guò)(9)和(10)式聯(lián)立，用2003年出口退稅率13％，進(jìn)口從價(jià)關(guān)稅率為20％的數(shù)據(jù)，可以估計(jì)推測(cè)變量的參數(shù)值，結(jié)果列在表3中。

(三)實(shí)證結(jié)果及分析

運(yùn)用表2和表3中的數(shù)據(jù)，可以進(jìn)行模擬比較不

同政策的實(shí)施效果，如表4。

1.政策對(duì)價(jià)格和產(chǎn)量的影響

從表4中我們可以看到政策的實(shí)施對(duì)國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口煤炭的價(jià)格都有影響，只是不同的政策對(duì)價(jià)格影響的幅度不同。出口退稅政策的實(shí)施使國(guó)內(nèi)煤炭的價(jià)格下降幅度達(dá)到了69.92％，而國(guó)外煤炭?jī)r(jià)格下降的幅度也達(dá)到了57.90％。國(guó)內(nèi)銷量大幅度的上升，增長(zhǎng)比例為19.64％。當(dāng)出口關(guān)稅和退稅同時(shí)實(shí)施的時(shí)候，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格下降的比例同僅實(shí)施退稅的效果一樣，國(guó)內(nèi)的銷量保持不變。煤炭?jī)r(jià)格大幅度下降的同時(shí)，銷量上升的幅度并不明顯，因?yàn)槊禾康男枨髲椥暂^小。這對(duì)于政策制定者來(lái)說(shuō)，尤其顯得重要。同現(xiàn)實(shí)的煤炭?jī)r(jià)格相比，國(guó)內(nèi)和國(guó)外的煤炭?jī)r(jià)格都明顯偏低，煤炭是不可再生的一次性重要能源，合理的價(jià)格才能真正反映其價(jià)值，但是我國(guó)煤炭行業(yè)長(zhǎng)期都是政府控制價(jià)格，使煤炭的現(xiàn)實(shí)價(jià)格不能反映其真正價(jià)值，因此也造成目前煤炭行業(yè)所引起的一系列的問(wèn)題，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的改革勢(shì)在必行。 br>

2.政策對(duì)國(guó)民福利的影響

經(jīng)過(guò)計(jì)算得出最優(yōu)的政策是僅實(shí)施退稅的單一政策，此時(shí)的關(guān)稅額為0，退稅額為232.8475元，國(guó)民福利為87243175.34元，國(guó)民福利較僅實(shí)施關(guān)稅貿(mào)易時(shí)增長(zhǎng)了3.7％。在最優(yōu)出口退稅政策前提下，本國(guó)廠商利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度達(dá)到了43.81％，國(guó)外企業(yè)雖然與僅實(shí)施關(guān)稅政策相比，銷量和利潤(rùn)都有所增加，但是在綜合政策條件下，國(guó)外廠商的利潤(rùn)又降為零，可以看出出口退稅政策即戰(zhàn)略出口政策具有明顯的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移效果。

需要指出的一點(diǎn)是，關(guān)稅政策的效果非常明顯，最優(yōu)關(guān)稅的實(shí)施使得煤炭進(jìn)口成為不可能，國(guó)內(nèi)煤炭在價(jià)格上具有明顯優(yōu)勢(shì)，但是由于煤炭屬于基礎(chǔ)能源，需要一定的進(jìn)口以保護(hù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)，因此所實(shí)行的關(guān)稅政策值得考慮。

3.政策調(diào)整的原因分析

從以上分析中我們可以看到出口退稅政策可以起到利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的效果，同時(shí)可以提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)的福利，這樣的政策是可行的，但是為什么這樣的政策會(huì)被取代?本文以山西煤炭業(yè)作為例證，從外部性加以考慮。

(1)煤炭行業(yè)的貧困化增長(zhǎng)問(wèn)題

山西的原煤年產(chǎn)量約5億噸，約占全國(guó)總產(chǎn)量的1/3，3/4的煤炭運(yùn)往全國(guó)各地，年出口量約占全國(guó)的12，供應(yīng)全國(guó)28個(gè)省(市、區(qū))，支撐著4000多個(gè)大、中型企業(yè)用煤，正因如此，山西的比較優(yōu)勢(shì)也集中在能源的生產(chǎn)和出口方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依托于初級(jí)煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)。山西工業(yè)經(jīng)濟(jì)屬于資源導(dǎo)向的重型結(jié)構(gòu)，國(guó)有工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)值、重工業(yè)產(chǎn)值、采掘業(yè)和原材料工業(yè)分別占工業(yè)總產(chǎn)值的70％。山西省是全國(guó)最大的煉焦用煤資源基地，煉焦用煤資源探明儲(chǔ)量1245.9億噸，占全省煤炭資源的一半左右，全省焦炭產(chǎn)量約占全國(guó)的40％，世界的六分之一，山西省供應(yīng)出口焦炭貨源占全國(guó)的近80％，焦炭出口量占國(guó)際焦炭市場(chǎng)交易量的48％左右?？梢钥闯?，山西煤炭行業(yè)符合了巴格沃蒂效應(yīng)的前提條件。

自1993年國(guó)家放開(kāi)煤炭?jī)r(jià)格以來(lái)，煤炭市場(chǎng)一直處于“計(jì)劃煤”與“市場(chǎng)煤”的雙重價(jià)格體系之下。事實(shí)上重點(diǎn)煤炭合同價(jià)格往往低于市場(chǎng)煤價(jià)，由于兩種價(jià)格的同時(shí)存在，人為地扭曲了煤炭?jī)r(jià)格，使煤炭行業(yè)的利潤(rùn)水平長(zhǎng)期低于社會(huì)平均水平。由于我國(guó)煤炭能源屬于國(guó)家計(jì)劃定價(jià)產(chǎn)品，因此其價(jià)格和其自身的稀缺性與價(jià)值背離很多，而且能源由于其特殊性，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)能源的支持，可替代的產(chǎn)品又少，市場(chǎng)對(duì)煤炭的需求彈性很小，這樣隨著山西煤炭商品的大量出運(yùn)，山西的經(jīng)濟(jì)卻越來(lái)越貧困。

(2)生態(tài)災(zāi)難

山西長(zhǎng)期作為國(guó)家的能源基地，在為國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出巨大貢獻(xiàn)的同時(shí)，也付出了資源、生態(tài)環(huán)境、人民健康、后續(xù)發(fā)展能力等方面的沉重代價(jià)。不僅山西的人均收入排在全國(guó)的倒數(shù)地位，而且環(huán)境的惡化，水土流失、土地塌方、地下水破壞、植被衰退、空氣的污染，嚴(yán)重威脅著山西人民的身體健康。由于煤炭資源的大面積、大規(guī)模、高強(qiáng)度開(kāi)采，礦區(qū)生態(tài)系統(tǒng)失衡問(wèn)題進(jìn)一步突出，煤炭開(kāi)發(fā)帶來(lái)的一系列環(huán)境問(wèn)題，已成為影響礦區(qū)社會(huì)安定和經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的重要因素。

生態(tài)環(huán)境的破壞對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成的損失到底有多大，相關(guān)部門做過(guò)研究， “我們?cè)谖鞑空{(diào)查的基礎(chǔ)上作了分析，損失大約為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的11％”，國(guó)家環(huán)?？偩指本珠L(zhǎng)祝光耀在白皮書(shū)新聞會(huì)上如是說(shuō)。我國(guó)為環(huán)境保護(hù)投入了巨大的資金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1996－2004年，中國(guó)環(huán)境污染治理投入達(dá)到9522.7億元人民幣，占同期GDP的1％。2006年，環(huán)境保護(hù)支出科目正式納入國(guó)家財(cái)政預(yù)算，空氣污染所造成的經(jīng)濟(jì)損失相當(dāng)于GDP的2％－3％⑧。

當(dāng)然除了外部性，也有許多其他的原因如能源安全問(wèn)題、政治問(wèn)題等促使政策改變，但是通過(guò)上述分析，我們可以明確負(fù)的外部性所帶來(lái)的整體效益的下降，從而更好地從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)理解政策變化的原因。

四、結(jié)論與政策建議

本文使用2003年我國(guó)煤炭行業(yè)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)研究，分析了三種政策的實(shí)施效果，即進(jìn)口關(guān)稅政策、出口退稅政策、同時(shí)使用出口退稅和進(jìn)口關(guān)稅的政策。通過(guò)模擬得出的結(jié)論是：煤炭行業(yè)的出口退稅政策的確起到了轉(zhuǎn)移國(guó)外利潤(rùn)，增加國(guó)民福利的作用，戰(zhàn)略性貿(mào)易政策在我國(guó)煤炭行業(yè)的效果是明顯的。但是考慮到煤炭行業(yè)巨大的負(fù)外部性、能源稀缺性等因素，我國(guó)煤炭行業(yè)政策由鼓勵(lì)出口轉(zhuǎn)向限制出口的轉(zhuǎn)變是必然的。

通過(guò)本文的研究，可以對(duì)相關(guān)能源產(chǎn)業(yè)提出如下政策建議：

第一，貿(mào)易政策。鼓勵(lì)進(jìn)口，同時(shí)限制出口是煤炭和相關(guān)能源行業(yè)較好的政策選擇，因?yàn)橐环矫婵梢詫?shí)現(xiàn)寡頭壟斷行業(yè)中廠商的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移，使社會(huì)福利的最大化，同時(shí)最大限度地減低能源開(kāi)采的負(fù)外部性；另一方面，近年來(lái)我國(guó)外貿(mào)順差的壓力過(guò)大，能源產(chǎn)品對(duì)進(jìn)口的依賴程度很高，于是對(duì)降低該類產(chǎn)品關(guān)稅鼓勵(lì)進(jìn)口的呼聲很高，所以對(duì)能源產(chǎn)品的出口關(guān)稅限制(現(xiàn)行政策)、進(jìn)口鼓勵(lì)政策，有利于解決我國(guó)貿(mào)易不平衡的現(xiàn)狀；再者，對(duì)不可再生性能源產(chǎn)業(yè)的保護(hù)，還可以增強(qiáng)國(guó)家可持續(xù)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，產(chǎn)業(yè)政策。鼓勵(lì)進(jìn)口、限制出口的貿(mào)易政策并不順應(yīng)WTO貿(mào)易自由化的宗旨，因此需要國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策來(lái)加以配合。

1.加大能源產(chǎn)業(yè)的成本，抑制能源產(chǎn)品的需求。從上面的分析可以看出我國(guó)能源行業(yè)的成本太低，政府可以考慮加大能源開(kāi)采的成本，以達(dá)到控制出口的效果，如征收資源稅、土地稅以及采礦后的環(huán)境治理稅等。另一方面從需求入手，規(guī)定能源需求企業(yè)的使用標(biāo)準(zhǔn)，促使企業(yè)投入科研力量對(duì)能源產(chǎn)品進(jìn)行再次加工，有效地提高能源產(chǎn)品的利用率。

2.對(duì)于能源產(chǎn)業(yè)，政府應(yīng)實(shí)行統(tǒng)一的領(lǐng)導(dǎo)，協(xié)調(diào)能源工序各方的目標(biāo)，使政策得以有效貫徹，避免低級(jí)分散管理的局面。成立有效的能源企業(yè)聯(lián)盟作為中間紐帶，在協(xié)調(diào)政府與企業(yè)關(guān)系方面發(fā)揮作用。

篇4

就在尚德準(zhǔn)備赴納市上市沖刺時(shí)，紐交所董事總經(jīng)理馬杜獲知這一消息飛抵無(wú)錫?！澳闶侵袊?guó)最大的太陽(yáng)能企業(yè)，理所當(dāng)然要到世界最大的資本市場(chǎng)融資?！瘪R杜的這句話打動(dòng)了施正榮。

2005年末的無(wú)錫，天氣雖有些陰沉，無(wú)錫尚德電力控股有限公司（Suntech）董事長(zhǎng)兼CEO施正榮的臉上卻始終陽(yáng)光明媚。作為專業(yè)制造太陽(yáng)能電池和組件的尚德掌門人，施正榮對(duì)“陽(yáng)光”總是格外青睞。

12月14日，無(wú)錫尚德（STP）在紐約交易所成功上市。當(dāng)五星紅旗高高飄揚(yáng)在紐交所門口時(shí)，也宣告尚德成為中國(guó)第一家在紐交所上市的民營(yíng)企業(yè)。從此施正榮便無(wú)法沉寂，這位喜歡聽(tīng)歌劇的“海龜”今后的一舉一動(dòng)將受到更多人關(guān)注。

目前施正榮持有6800萬(wàn)股無(wú)錫尚德股權(quán)，占總股本的46.89％，按2006年1月14日收盤價(jià)格計(jì)算，其身價(jià)已達(dá)到23.87億美元，即便不算其持有的150萬(wàn)股期權(quán)，其身價(jià)也早已超過(guò)由福布斯排定的首富――榮智健的16.4億美元。

“過(guò)去無(wú)錫的旗幟是以榮家為代表的民族工商業(yè)，而如今是以施博士為代表的高新技術(shù)企業(yè)?！睙o(wú)錫市副市長(zhǎng)談學(xué)明談到。

或許由同樣來(lái)自無(wú)錫的施正榮，代替榮家的中國(guó)首富地位，無(wú)錫是最為樂(lè)見(jiàn)其成的。

相比23.87億美元的身價(jià)，施正榮的廠房卻略顯簡(jiǎn)陋，這也見(jiàn)證了尚德超常的發(fā)展速度。這位為IPO路演包機(jī)大喊“真爽，像總統(tǒng)”的中年人，如今在光伏產(chǎn)業(yè)有著一言九鼎的地位，目前尚德位居光伏產(chǎn)業(yè)第5位，同時(shí)也是專業(yè)光伏產(chǎn)品制造商中市值最高的企業(yè)。

“科學(xué)家”施正榮

“我更喜歡當(dāng)科學(xué)家?！北M管已成中國(guó)首富，但施正榮卻諱談“企業(yè)家”，在他心目中，或許科研才是他最大樂(lè)趣。

施正榮的履歷的確更像科學(xué)家。

在1986年取得中國(guó)科學(xué)院上海光學(xué)精密機(jī)械研究所碩士學(xué)位后，施正榮留學(xué)澳大利亞新南威爾士大學(xué)，師從“太陽(yáng)能之父”馬丁?格林教授，獲得博士學(xué)位，畢業(yè)后分別擔(dān)任澳大利亞新南威爾斯大學(xué)光伏器件和系統(tǒng)研究中心副研究員、項(xiàng)目科學(xué)家、薄膜硅太陽(yáng)能電池研究組經(jīng)理和澳大利亞太平洋太陽(yáng)能電力有限公司執(zhí)行研究董事。

但在25歲前，施正榮可從沒(méi)想過(guò)要當(dāng)什么科學(xué)家。

“當(dāng)時(shí)是一門心思想出國(guó)，從沒(méi)想過(guò)要成為一個(gè)科學(xué)家?！痹?988年出國(guó)前，施正榮總覺(jué)得自己并不是做學(xué)問(wèn)的料，到國(guó)外得去學(xué)做生意，但在出國(guó)后，一旦靜下心來(lái)，卻發(fā)覺(jué)做學(xué)問(wèn)其樂(lè)無(wú)窮。對(duì)此他反思道，“在國(guó)內(nèi)知識(shí)分子還得考慮分房子，生活過(guò)得很貧寒，而在國(guó)外生活沒(méi)有后顧之憂，集中精力做學(xué)問(wèn)?！?/p>

施正榮自認(rèn)并不是“死讀書(shū)”的人，他毫無(wú)一絲知識(shí)分子的拘謹(jǐn)，“出國(guó)第一步，趕緊把老婆弄出去”。于是每到周末他便西裝革履地出去找工作，他會(huì)跑到日本餐館用純正日語(yǔ)說(shuō)句，“初次見(jiàn)面請(qǐng)多關(guān)照”，而這也是他僅會(huì)的一句日文。在國(guó)內(nèi)從不燒菜的他，愣是學(xué)了個(gè)廚師證書(shū)，做起了美國(guó)菜。

但在幫老婆賺夠?qū)W費(fèi)后，施正榮開(kāi)始把精力放到學(xué)業(yè)上去。而在咖啡館得連續(xù)工作16小時(shí)的經(jīng)歷，讓他對(duì)讀書(shū)更加珍惜，“在經(jīng)歷藍(lán)領(lǐng)的艱辛后，才發(fā)覺(jué)當(dāng)白領(lǐng)的可貴?！笔┱龢s笑著說(shuō)。

隨后施正榮師從馬丁?格林教授，并于1991年獲得太陽(yáng)能電池研究領(lǐng)域博士學(xué)位，成為新南威爾士大學(xué)歷史上攻讀博士學(xué)位時(shí)間最短的博士生。1995年，他在澳大利亞一手籌建了世界領(lǐng)先的太陽(yáng)能研究中心，對(duì)第二代多晶硅薄膜太陽(yáng)電池技術(shù)做了大量的研究開(kāi)發(fā)工作。他本人持有10項(xiàng)晶體硅太陽(yáng)電池技術(shù)的發(fā)明專利，成為太陽(yáng)電池領(lǐng)域一流的專家。

“我喜歡折騰，”作為澳大利亞太平洋太陽(yáng)能電力執(zhí)行研究董事的施正榮，此時(shí)卻不甘心繼續(xù)從事R&D(研發(fā))方面的工作，他雄心勃勃?！翱蒲谐晒仨毊a(chǎn)業(yè)化，才能得到新的發(fā)展?！倍藭r(shí)國(guó)內(nèi)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，施正榮動(dòng)起了回國(guó)創(chuàng)業(yè)的念頭。

“一夜暴富后，您如何看待財(cái)富？”這是上市后，施正榮經(jīng)常遇到的問(wèn)題。而他的回答是：“沒(méi)有這14年的積累，就不可能有尚德今天的成績(jī)。”

“工程師”施正榮

2000年，施正榮從澳大利亞學(xué)成歸國(guó)，身上僅帶有幾十萬(wàn)美元的現(xiàn)金，開(kāi)始創(chuàng)業(yè)?！艾F(xiàn)在想想風(fēng)險(xiǎn)還是蠻大的，當(dāng)時(shí)要什么沒(méi)什么。”

在走訪了上海、大連、無(wú)錫等多個(gè)城市后，一個(gè)偶然的機(jī)遇，無(wú)錫市風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資部經(jīng)理張維國(guó)發(fā)現(xiàn)了施正榮的項(xiàng)目。他認(rèn)為，太陽(yáng)能發(fā)電是個(gè)不錯(cuò)的想法，于是找到了施正榮。

在尚德創(chuàng)立過(guò)程中，無(wú)錫市政府的確起到了相當(dāng)大的作用。施正榮回憶，當(dāng)初為湊夠600萬(wàn)美元的資本金，他曾在投資人門口苦坐3個(gè)小時(shí)，卻連人都沒(méi)見(jiàn)到。但在政府老領(lǐng)導(dǎo)一聲號(hào)召下，無(wú)錫小天鵝、山禾藥業(yè)、水星股份等股東迅速集資600萬(wàn)美元。

在尚德成立過(guò)程中，無(wú)錫新區(qū)領(lǐng)導(dǎo)曾表示：“我們就是要吸引像施博士這樣的科學(xué)家到無(wú)錫做老板”，無(wú)錫市分管工業(yè)的副書(shū)記更是指出：“誰(shuí)要是把施博士放走了，市委和市政府將追究其責(zé)任?！睂?duì)此施正榮感嘆，“別的地方都讓我當(dāng)主管技術(shù)的副總，只有無(wú)錫放手讓我做老總。”

談及當(dāng)初成立尚德，目前擔(dān)任尚德副總的張維國(guó)覺(jué)得，他曾做過(guò)不少投資項(xiàng)目都不成功，得出的教訓(xùn)就是“風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)鍵是選人”。在得知尚德項(xiàng)目后，他馬上飛往昆明與施正榮見(jiàn)面，而后又去澳大利亞考察其工作表現(xiàn)，“施博士為人坦誠(chéng)，人品好是與其合作的關(guān)鍵?！睆埦S國(guó)說(shuō)道。

而尚德幾乎是張維國(guó)負(fù)責(zé)的最后一個(gè)風(fēng)投項(xiàng)目，也是最成功的一個(gè)。

在構(gòu)建股權(quán)比例時(shí)，張維國(guó)堅(jiān)持施正榮應(yīng)占25％股份，其中20％作為技術(shù)股，另外5％必須支付現(xiàn)金，“外方投資者必須提供一定現(xiàn)金，”于是施正榮幾乎把其在澳大利亞的所有積蓄投入到尚德中。

但初次創(chuàng)業(yè)的施正榮，卻發(fā)覺(jué)處處是艱辛。

當(dāng)時(shí)由于設(shè)備尚在調(diào)試期，尚德根本談不上運(yùn)轉(zhuǎn)，甚至施正榮從澳大利亞帶回來(lái)的兩名“嫡系”，由于看不到希望，也離開(kāi)了尚德，于是有人開(kāi)始質(zhì)疑，“洋博士到底行不行啊”。

在最危險(xiǎn)的時(shí)刻，尚德甚至有兩個(gè)月連工資都發(fā)不出，靠股東擔(dān)保、銀行貸款才渡過(guò)難關(guān)。讓他更感窩囊的是，10萬(wàn)元的工程合同，在款已預(yù)支一半的情況下，工程公司員工都沖進(jìn)他的辦公室耀武揚(yáng)威，要搬走設(shè)備抵債。在設(shè)備抵達(dá)尚德前的日子里，這樣的事情一個(gè)星期可能發(fā)生好幾起，氣得施正榮直想“罵街打架”。

就連從無(wú)錫經(jīng)委主任位置退下來(lái)?yè)?dān)任尚德董事長(zhǎng)的李延人，也受到了極大壓力，有朋友一把鼻涕一把眼淚對(duì)他說(shuō)，“你風(fēng)風(fēng)火火一輩子，怎么退休抓到這么一個(gè)燙山芋啊?！?/p>

此時(shí)內(nèi)心倔強(qiáng)的施正榮暗暗發(fā)誓：“哪怕做死在無(wú)錫，也不能給這幫人丟臉。”

從2002年3月到2004年底，施正榮帶頭只拿1/4工資。從尚德創(chuàng)立就一直擔(dān)任其秘書(shū)的尚德CEO助理邵華千記得，當(dāng)時(shí)施正榮幾乎從早上8點(diǎn)到晚上12點(diǎn)都呆在生產(chǎn)線旁，哪怕再晚或剛睡下，只要接到故障保修電話，他就立刻趕到。

“當(dāng)時(shí)我覺(jué)得走路連腳后跟都痛?！笔┱龢s說(shuō)道，甚至有同事?lián)乃麜?huì)得小中風(fēng)。

施正榮在尚德的這種窩囊感，一直到尚德第一期10兆瓦太陽(yáng)能電池生產(chǎn)線投產(chǎn)，轉(zhuǎn)換效率甚至超過(guò)了原先對(duì)董事會(huì)承諾的14％，才得以結(jié)束。

“戰(zhàn)略家”施正榮

如果說(shuō)在創(chuàng)建尚德時(shí)，施正榮更象科學(xué)家和工程師的話，在第一條生產(chǎn)線投產(chǎn)后，施正榮逐漸認(rèn)識(shí)和體會(huì)到，總經(jīng)理的管理范圍和責(zé)任遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了一個(gè)科學(xué)家的職責(zé)，其對(duì)太陽(yáng)能電池市場(chǎng)發(fā)展的判斷將決定尚德發(fā)展的速度和潛力。

尚德的成功固然有必然性，但也有其幸運(yùn)之處。用施正榮的話說(shuō)，“是一環(huán)扣一環(huán)，哪里出錯(cuò)了都不行，很驚險(xiǎn)?！?/p>

2003年6月，根據(jù)其對(duì)未來(lái)太陽(yáng)能電池市場(chǎng)的判斷，在兜里沒(méi)有一分錢的狀況下，施正榮向董事會(huì)提出了擴(kuò)產(chǎn)第二條太陽(yáng)能電池生產(chǎn)線的提議。2003年底尚德25兆瓦電池生產(chǎn)線的擴(kuò)產(chǎn)，對(duì)尚德來(lái)說(shuō)非常重要：“若不抓住這機(jī)遇，2004年黃金市場(chǎng)就錯(cuò)過(guò)了，眼睜睜看著別人賺錢，我們沒(méi)產(chǎn)能啊。”

2004年初，施正榮再度提出擴(kuò)產(chǎn)25兆瓦的建議，2004年8月，他又提出繼續(xù)擴(kuò)建50兆瓦電池線的提議……

2004年，由于德國(guó)通過(guò)新能源法，對(duì)太陽(yáng)能等新興能源發(fā)放政府補(bǔ)貼，太陽(yáng)能電池市場(chǎng)一下子爆發(fā)。即便2006年尚德已擁有150兆瓦太陽(yáng)能電池的生產(chǎn)能力，產(chǎn)能3年增加12倍的情況下，其產(chǎn)品仍供不應(yīng)求。

而在構(gòu)建光伏產(chǎn)業(yè)鏈上，施正榮也表示得想當(dāng)明智。

由于光伏產(chǎn)業(yè)的迅速崛起，導(dǎo)致上游――多晶硅的緊缺。里昂證券去年曾指出，未來(lái)兩年，硅料供應(yīng)緊張是太陽(yáng)能行業(yè)最主要的風(fēng)險(xiǎn)。如果其中某些公司無(wú)法獲取足夠的原料供應(yīng)，將會(huì)造成盈利增長(zhǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

在構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈上，施正榮亦早有布局。早在2004年以前原材料尚不緊張時(shí)，他就在鎮(zhèn)江參與援建兩家切片廠，并無(wú)償給予知識(shí)幫助，如今即便在原材料緊缺時(shí)，這兩家廠生產(chǎn)的硅片也全部供應(yīng)給尚德。在獲得IPO資金后，施正榮更是全力投資洛陽(yáng)尚德太陽(yáng)能電力有限公司生產(chǎn)基地，建設(shè)中的洛陽(yáng)中硅規(guī)劃硅原料基地將擁有千噸以上的年生產(chǎn)能力，這對(duì)洛陽(yáng)尚德的原料供應(yīng)提供了充足的保證。

此外張維國(guó)表示，尚德在原材料緊缺時(shí)，仍敢大規(guī)模擴(kuò)充產(chǎn)能，就是因?yàn)槭┱龢s早在2005年就預(yù)計(jì)到原材料出現(xiàn)的緊缺局面，與大供應(yīng)商取得了緊密聯(lián)系，目前其原材料已得到基本保障。

由于需求暴增，從2004年開(kāi)始，太陽(yáng)能電池組件價(jià)格便開(kāi)始迅速上漲，在這種情況下，施正榮仍決定維持每片組件3.4美元的價(jià)格，而市場(chǎng)價(jià)格已增加到3.6～3.8美元，盡管尚德的低價(jià)戰(zhàn)略曾遭到同業(yè)的指責(zé)，但施正榮始終堅(jiān)持信守合作伙伴的長(zhǎng)期供貨協(xié)議。

也正是“恪守信譽(yù)，才贏得市場(chǎng)朋友和今天的原材料?！睆埦S國(guó)補(bǔ)充道。

“資本家”施正榮

在尚德逐漸壯大，特別是2004年業(yè)績(jī)翻了20倍后，施正榮開(kāi)始覺(jué)得，再不上市，融資和擴(kuò)產(chǎn)都有麻煩。此外為吸引國(guó)際一流人才，尚德必須走向國(guó)際資本舞臺(tái)。

2005年年初，尚德電力控股有限公司在開(kāi)曼群島設(shè)立，控股尚德電力。5月，由高盛、英聯(lián)、法國(guó)Natexis、尤科、西班牙普凱等國(guó)際著名投資基金共私募了8000萬(wàn)美元的資金，從而完成了對(duì)尚德所有國(guó)內(nèi)股東的股權(quán)收購(gòu)，使尚德成為一個(gè)海外公司百分之百控股的外資企業(yè)，合法地完成了海外重組，邁出了海外上市的關(guān)鍵一步。

在成功登陸紐交所前，其實(shí)施正榮也曾考慮新加坡資本市場(chǎng)，后又想到香港上市，考慮了納斯達(dá)克，唯獨(dú)沒(méi)有想到紐交所。

然而就在尚德準(zhǔn)備赴納市上市沖刺時(shí)，紐交所董事總經(jīng)理馬杜獲知這一消息飛抵無(wú)錫?！澳闶侵袊?guó)最大的太陽(yáng)能企業(yè)，理所當(dāng)然要到世界最大的資本市場(chǎng)融資?！瘪R杜的這句話打動(dòng)了施正榮，尚德也最終決定改道紐交所上市。

2005年12月1日起，施正榮開(kāi)始為尚德控股進(jìn)行全球路演。據(jù)尚德CFO張怡介紹，尚德一共進(jìn)行了80多場(chǎng)的路演。而在剛進(jìn)行完香港、新加坡的路演后，尚德的股票便已全部賣完了，在新加坡機(jī)場(chǎng)，看著回上海的班機(jī)，張怡甚至有心情開(kāi)起了玩笑，“要么我們回家吧”。在尚德和投資人的交流中，一對(duì)一（路演）投行下單率97％，一對(duì)多下單率也達(dá)到94％。

談到上市對(duì)公司發(fā)展的影響，施正榮認(rèn)為，海外上市將對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)和管理起到積極作用，同時(shí)，也可以提高品牌知名度，對(duì)招募人才也有相當(dāng)幫助。在上市前，尚德完成了對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的改造，比如，施正榮從澳大利亞請(qǐng)來(lái)了當(dāng)年的同學(xué)任公司CTO，挖了一個(gè)德國(guó)人出任COO，又從德勤挖來(lái)了CFO。

在一次和眾多投行、律師吃飯時(shí)，施正榮曾笑言，是“你們教會(huì)了我炒股”，但立刻有人糾正是“教會(huì)了賣股票”。不管如何，通過(guò)上市，施正榮又補(bǔ)上了資本市場(chǎng)這一課。

“布道者”施正榮

施正榮如今儼然是位新能源的布道者。

面對(duì)媒體上大量宣揚(yáng)其個(gè)人財(cái)富的文章，他會(huì)直斥其“膚淺“，他更喜歡向記者講述傳統(tǒng)能源的成本上揚(yáng)和資源緊缺，而以太陽(yáng)能為代表的新能源則是取之不盡，用之不竭。

施正榮認(rèn)為，太陽(yáng)能上游材料缺貨、成本過(guò)高等問(wèn)題，都不是影響太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要因素；最重要的是，政府對(duì)太陽(yáng)能的接受及支持度。

以德國(guó)為例，目前許多德國(guó)家庭都在屋頂安裝了太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)，德國(guó)人口的很大部分都有很強(qiáng)的綠色環(huán)保觀念，對(duì)于太陽(yáng)能發(fā)電，電力公司會(huì)以較高價(jià)格收購(gòu)。所產(chǎn)生差價(jià)將會(huì)平攤到每個(gè)老百姓身上，每家每戶一個(gè)月多付出的電費(fèi)約在1歐元左右。

“一度電只要增加2分錢，中國(guó)太陽(yáng)能市場(chǎng)就會(huì)是全世界最大的市場(chǎng)?！笔┱龢s認(rèn)為，如今太陽(yáng)能電池成本較高的原因是沒(méi)有形成規(guī)模，只要政府予以一定補(bǔ)貼，隨著消費(fèi)者需求量的上漲，太陽(yáng)能電池的成本便會(huì)迅速降低。

為教育、培育市場(chǎng)，目前施正榮每年都會(huì)在國(guó)內(nèi)召開(kāi)尚德產(chǎn)品技術(shù)交流會(huì)，免費(fèi)向社會(huì)提供100項(xiàng)太陽(yáng)能電池應(yīng)用案例。在他的努力下，目前尚德國(guó)內(nèi)的營(yíng)收比重已從2004的8％，提升到2005年1－9月的17%。但相比國(guó)際太陽(yáng)能多用為民用發(fā)電，如今我國(guó)太陽(yáng)能電池更多用于草坪燈，高速公路監(jiān)控系統(tǒng)等應(yīng)用案例。

為推廣太陽(yáng)能應(yīng)用，施正榮甚至還特別制造了一部太陽(yáng)車，車中所有的電器設(shè)備均使用太陽(yáng)能。而在為老家父母造新房時(shí)，施正榮更大量運(yùn)用了新能源，非但屋頂裝滿太陽(yáng)能電池板，在家中更是安裝熱泵等節(jié)能單位?！霸扔秒姛龎厮?度電，用熱泵只有0.3度電，”

一個(gè)完整的施正榮

“現(xiàn)在施博士更加完整了”，無(wú)錫市副市長(zhǎng)談學(xué)明覺(jué)得，過(guò)去施正榮只是個(gè)知識(shí)分子，現(xiàn)在則全方位得到了鍛煉，“逐漸多了企業(yè)家、資本家、社會(huì)活動(dòng)家等多種身份?！?/p>

跟隨施正榮多年的邵華千也覺(jué)得，施正榮在工作精力分配上也頗有變化，在項(xiàng)目建設(shè)期過(guò)去多為工程師，在發(fā)展壯大后，施正榮更像位社會(huì)學(xué)家，而在上市后，施正榮也開(kāi)始將更多經(jīng)歷放到投資者關(guān)系管理上。

面對(duì)尚德的快速發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也開(kāi)始?xì)J佩，施正榮“技術(shù)不錯(cuò)，想不通這小子管理還可以?！?/p>

對(duì)于尚德、乃至尚德人的快速成長(zhǎng)，施正榮覺(jué)得還主要“靠員工去悟，沒(méi)書(shū)本照抄，資本又是一個(gè)臺(tái)階?！?/p>

盡管如今在公司，施正榮仍非常喜歡討論具體技術(shù)問(wèn)題。但在管理上，施正榮也在努力精進(jìn)，設(shè)立現(xiàn)代企業(yè)制度。在紐交所上市，施正榮離開(kāi)公司近兩個(gè)月，公司仍能照常運(yùn)轉(zhuǎn)，甚至超額完成任務(wù)，他對(duì)此甚為欣慰。

談及未來(lái)，施正榮覺(jué)得，運(yùn)用新能源，今后建筑將更為節(jié)能環(huán)保?；蛟S有了新材料、新能源的支持，坐在房間里不用開(kāi)空調(diào)就會(huì)擁有如同海灘的清新自然，“這是尚德未來(lái)會(huì)做的事”。

“科技創(chuàng)新，有了知識(shí)技術(shù)，賺錢很容易?！笔┱龢s說(shuō)道。

談學(xué)明：退更是支持

“沒(méi)有平和的心態(tài)，2005年那事搞得定嗎？想想當(dāng)時(shí)是什么日子？”“兩個(gè)春節(jié)沒(méi)過(guò)好了，希望這個(gè)春節(jié)能過(guò)好?！笔┱龢s曾感慨地說(shuō)。

施正榮并不愿多談，2005年國(guó)際基金是如何實(shí)現(xiàn)對(duì)尚德國(guó)內(nèi)股東的股權(quán)收購(gòu)，以及管理層為此發(fā)生的變化。

顯然無(wú)錫尚德能合法地完成了海外重組，邁出了海外上市的關(guān)鍵一步，離不開(kāi)無(wú)錫市政府的鼎立扶持。

面對(duì)外界質(zhì)疑，無(wú)錫副市長(zhǎng)談學(xué)明直接指出，“政府風(fēng)險(xiǎn)投資，進(jìn)是支持，退更是支持?！?/p>

“國(guó)資不是賤賣，而是賺得多了?！痹诖舜螄?guó)有股東退出尚德的過(guò)程中，談學(xué)明認(rèn)為，政府的風(fēng)險(xiǎn)投資分別取得了10-23倍的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了預(yù)期的回報(bào)，這種回報(bào)在國(guó)企中從無(wú)先例。此次收購(gòu)定價(jià)完全按照企業(yè)制度和有關(guān)法律履行手續(xù)，不是政府說(shuō)多少就是多少，完全是企業(yè)行為。

談學(xué)明認(rèn)為，無(wú)錫尚德的上市，政府并不想賺錢，“而是獲得投資環(huán)境的回報(bào)”。

無(wú)錫作為一個(gè)兩頭在外，缺少資源的城市，正在積極探索新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。在改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，加快發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)，而尚德就是無(wú)錫產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換提升的標(biāo)竿。

時(shí)下太陽(yáng)能正“熱得燙手”，據(jù)里昂證券統(tǒng)計(jì)，在瘋狂的能源市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)下，2004年6月到2005年4月的10個(gè)月時(shí)間內(nèi)，太陽(yáng)能行業(yè)銷售收入增長(zhǎng)33%，稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)85%，全球太陽(yáng)能股票價(jià)格平均上漲了133％。

在無(wú)錫尚德（STP）上市后短短一個(gè)月內(nèi)，其價(jià)格（截至2006年1月14日）較其發(fā)行價(jià)已飆升了134.73%。

“太陽(yáng)能市場(chǎng)無(wú)窮大，根本不用考慮市場(chǎng)，要做的就是降低成本，讓更多老百姓能用上太陽(yáng)能?！睙o(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力控股有限公司董事長(zhǎng)兼CEO施正榮說(shuō)道。

尚德2005年第三季度財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)收達(dá)到1.37億美元，同比成長(zhǎng)185％，純利達(dá)到0.3億美元，同比成長(zhǎng)233％?！肮S天天加班，還是有貨車等在工廠門口提貨?！鄙械赂笨倧埦S國(guó)補(bǔ)充道。

里昂證券出具的行業(yè)報(bào)告中指出，預(yù)期到2010年，全球太陽(yáng)能產(chǎn)量將在目前基礎(chǔ)上增長(zhǎng)4倍、銷售收入增長(zhǎng)3倍、利潤(rùn)增長(zhǎng)3倍。

不用考慮市場(chǎng)，只要邁步狂奔，或許這就是目前光伏產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。

政府支持

《京都議定書(shū)》的簽訂，以及石油價(jià)格的飛漲，迫使各國(guó)提出雄心勃勃的新能源發(fā)展計(jì)劃。以德國(guó)為例，《再生能源法》規(guī)定太陽(yáng)能作為主要的替代能源，并且保證不但政府補(bǔ)助民間裝設(shè)太陽(yáng)能模塊，更保證以一定費(fèi)率購(gòu)回電力，致使太陽(yáng)能電池需求迅猛增長(zhǎng)，并出現(xiàn)供需失衡局面。

雖然2005年德國(guó)政府更迭期間，太陽(yáng)能股票出現(xiàn)了一定波動(dòng)，但里昂證券認(rèn)為，在選民要求環(huán)保的壓力下，德國(guó)政府的決策不會(huì)發(fā)生變化，事實(shí)上也的確沒(méi)有。即使德國(guó)太陽(yáng)能政策可能會(huì)改變，全球?qū)μ?yáng)能也有大量的后備需求。這種需求是由全球40多個(gè)市場(chǎng)對(duì)太陽(yáng)能的強(qiáng)大政策支持驅(qū)動(dòng)的，并且導(dǎo)致目前太陽(yáng)能供應(yīng)商處于銷售一空的境地。在里昂證券列出的長(zhǎng)長(zhǎng)一串國(guó)家名字中，中國(guó)名列其中。

我國(guó)早在2005年2月，就頒布了《可再生能源法》。而且在“十一五”規(guī)劃中，我國(guó)政府要求到2010年，單位能耗比2005年下降20％。至2010年15%的電力供應(yīng)將由可再生能源提供，而目前的比例遠(yuǎn)不足1％。

施正榮覺(jué)得，太陽(yáng)能上游材料缺貨、成本過(guò)高等問(wèn)題，都不是影響光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主因；最重要的是，各國(guó)政府對(duì)太陽(yáng)能的接受及實(shí)際支持度。“只要政府推一把，市場(chǎng)起來(lái)，成本會(huì)下降很快?！笔┱龢s估計(jì)，太陽(yáng)能產(chǎn)能增加1倍，成本就能降低5％。

“中國(guó)每度電上漲2分，中國(guó)太陽(yáng)能市場(chǎng)就會(huì)是全球最大的市場(chǎng)?！笔┱龢s說(shuō)道。

原料緊缺

究竟什么能讓“熱得燙手”的太陽(yáng)能冷卻，或許只有緊缺的原料了。

里昂證券研究報(bào)告指出，未來(lái)兩年，硅原材料供應(yīng)緊張是太陽(yáng)能行業(yè)最主要的風(fēng)險(xiǎn)。如果其中某些公司無(wú)法獲取足夠的原料供應(yīng)，將會(huì)造成盈利增長(zhǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在目前情況下，只有擁有原料，產(chǎn)品銷路似乎并不是問(wèn)題。

據(jù)施正榮表示，過(guò)去由于整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的規(guī)模還偏小，原材料多來(lái)自半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)棄用的邊角料，但隨著光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，硅原材料已呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。而原先壟斷原材料供應(yīng)的全球廠家，也均樂(lè)見(jiàn)于原料漲價(jià)，并無(wú)擴(kuò)產(chǎn)準(zhǔn)備。

但施正榮認(rèn)為，半導(dǎo)體使用的高純度硅，對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)而言實(shí)在有些“奢侈”，未來(lái)隨著光伏產(chǎn)業(yè)的壯大，符合光伏產(chǎn)業(yè)精度的硅原料定會(huì)出現(xiàn)。此外隨著原材料價(jià)格的上漲，下游客戶有著非常大的動(dòng)力來(lái)提高硅料的使用效率，目前尚德就在努力研發(fā)第二代薄膜太陽(yáng)能電池。

據(jù)調(diào)查，硅原料的每瓦用料從2004的13克減少到2005年的12克，2006年將進(jìn)一步下降到11克。這等于在相同的硅料用量下2005年新增了100MW的產(chǎn)量，2006年新增了225MW產(chǎn)量，相當(dāng)于2004年全年產(chǎn)量的20%。

或許未來(lái)原料不再是問(wèn)題。

中國(guó)力量

在全球光伏產(chǎn)業(yè)前10強(qiáng)中，有兩家中國(guó)企業(yè)的名字，分別為第5位的無(wú)錫尚德，以及第9位的臺(tái)灣茂迪。借助“熱得燙手”的太陽(yáng)能概念，茂迪也將從事IC設(shè)計(jì)的聯(lián)發(fā)科趕下了臺(tái)灣股王的位置。

在光伏產(chǎn)業(yè)如今已有定論，2008或許2010年以后，中國(guó)將崛起為全球主要的太陽(yáng)能制造基地之一。

或許此次“中國(guó)力量”的崛起，靠的不僅僅是低成本。

目前太陽(yáng)能電池生產(chǎn)成本的70％來(lái)自原材料，中國(guó)人力成本的優(yōu)勢(shì)并不能得到充分發(fā)揮。施正榮也認(rèn)為，中國(guó)發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)不能僅僅憑借低成本，過(guò)去國(guó)內(nèi)一些廠的倒閉，也證明只有“把技術(shù)和勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)”，企業(yè)才能發(fā)展。

與國(guó)際先進(jìn)光伏制造企業(yè)不同，尚德建立了一套最低成本的制造模式。運(yùn)用中國(guó)的人力優(yōu)勢(shì)，采用半自動(dòng)化的生產(chǎn)線。施正榮認(rèn)為，全自動(dòng)化制造技術(shù)比較固定，而半自動(dòng)化設(shè)備的優(yōu)勢(shì)是具有彈性，尚德研發(fā)的新技術(shù)，馬上就能運(yùn)用到生產(chǎn)中去。

篇5

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī) 經(jīng)濟(jì)周期 衰退 結(jié)構(gòu)性衰退

中圖分類號(hào)：F830.49 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1770(2008)06-07-04

美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)沒(méi)有懸念，關(guān)鍵問(wèn)題是這次衰退能持續(xù)時(shí)間多久，沖擊面有多廣，這不僅關(guān)系到世界經(jīng)濟(jì)的走向，也直接影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行。目前，國(guó)際國(guó)內(nèi)金融界對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退問(wèn)題的看法存在較大差異，典型兩種不同的聲音分別是：以索羅斯為代表的“悲觀主義”認(rèn)為，這次美國(guó)次債危機(jī)將是“1929年大蕭條”以來(lái)最嚴(yán)重的衰退；另一種“樂(lè)觀主義”的代表是美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森和“股神”巴菲特，他們認(rèn)為美國(guó)“最困難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)到底走向何方？針對(duì)這一撲朔迷離的經(jīng)濟(jì)命題，我們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行深度分析。

一、次級(jí)債風(fēng)波是本輪經(jīng)濟(jì)周期的終結(jié)者

（一）全球經(jīng)濟(jì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的終結(jié)

07年爆發(fā)的美國(guó)次債危機(jī)不僅是2002-2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的終結(jié)者，也是2002-2007年全球經(jīng)濟(jì)周期的終結(jié)者。2002年，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息后美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率達(dá)到歷史性的低點(diǎn)1%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球開(kāi)始了擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)周期繁榮，美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)為代表新興國(guó)家等經(jīng)歷了“黃金5年”。2002-2007年期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷年均2.9%增長(zhǎng)率；全球經(jīng)濟(jì)年均4.56%高增長(zhǎng)；中國(guó)和印度分別取得年均10.6%與8.6%超高速增長(zhǎng)。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律是無(wú)法抗拒的。歷次經(jīng)濟(jì)周期均由擴(kuò)張開(kāi)始，信貸收縮結(jié)束。2002-2007年全球經(jīng)濟(jì)迅速擴(kuò)張的背后是以美聯(lián)儲(chǔ)為首的各國(guó)央行低利率刺激信貸的結(jié)果，同樣本次經(jīng)濟(jì)周期將以次債風(fēng)波導(dǎo)致金融系統(tǒng)信貸收緊而結(jié)束。2007年第三季度美國(guó)全面爆發(fā)次貸危機(jī)，引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的步伐嘎然停止（見(jiàn)圖1）。全球經(jīng)濟(jì)將從5%的高增長(zhǎng)下滑至2008年的3.7%左右。美國(guó)2007年第四季度的GDP增長(zhǎng)率為0.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于三季度4.9%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。2008年第1季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為0.6%（見(jiàn)圖2）。

（二）美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的證據(jù)

盡管按照傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)（以GDP連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)作為判斷經(jīng)濟(jì)是否陷入衰退的依據(jù)），美國(guó)經(jīng)濟(jì)還不算是真正意義的衰退。但是美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)采取上千億美元資金注入和財(cái)政救助，勉強(qiáng)將美國(guó)經(jīng)濟(jì)拉到零增長(zhǎng)之上，自07年第四季度,美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度GDP下降到1%以下。如果不是存貨變動(dòng)的正向貢獻(xiàn)，08年第一季度無(wú)疑將是負(fù)增長(zhǎng)。但存貨變動(dòng)顯然不具有趨勢(shì)性意義，第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將難以期待來(lái)自存貨變動(dòng)的正向貢獻(xiàn)。

對(duì)主要依靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，當(dāng)前面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)內(nèi)個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)的顯著放緩。在此次危機(jī)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)性動(dòng)力――消費(fèi)已經(jīng)徹底喪失了根基，美國(guó)居民的消費(fèi)水平已經(jīng)降到15年以來(lái)最糟糕的狀態(tài)（圖3）。我們知道，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是建立在旺盛的國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求基礎(chǔ)上的，它的居民消費(fèi)需求占到了GDP的70%以上。而在美國(guó)居民財(cái)富中，房地產(chǎn)這種資產(chǎn)的持有方式比例較高。因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中起著舉足輕重的作用，此次房地產(chǎn)市場(chǎng)的信貸危機(jī)，致使美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重打擊。從2006年下半年以來(lái)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一直在下滑，住房?jī)r(jià)格大幅下跌導(dǎo)致美國(guó)居民財(cái)富縮水，通過(guò)財(cái)富效應(yīng)使得居民消費(fèi)支出下降(圖3)。另外一方面，房?jī)r(jià)下跌使居民提供的抵押品價(jià)值下降，得到的消費(fèi)信貸也會(huì)下降，這也會(huì)造成消費(fèi)支出的下降。正如4月30日，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè):“家庭和企業(yè)開(kāi)支受到抑制，就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步走軟，金融市場(chǎng)仍承受相當(dāng)大的壓力，信貸緊縮形勢(shì)和住房市場(chǎng)收縮加劇可能對(duì)未來(lái)幾個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。”

在經(jīng)濟(jì)景氣迅速下滑的背景下，美國(guó)公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)劇烈下滑，企業(yè)業(yè)績(jī)（利潤(rùn)增幅）迅速惡化，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅負(fù)增長(zhǎng)。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)看，先行指標(biāo)（leading indicators）已經(jīng)連續(xù)半年下滑，年化增長(zhǎng)率為-8%左右，這預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于衰退。同步指標(biāo)（coincident indicators）也處于下滑“拐點(diǎn)”，這說(shuō)明在未來(lái)6個(gè)月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍將進(jìn)一步惡化（見(jiàn)圖4）。

二、這次經(jīng)濟(jì)衰退是美國(guó)戰(zhàn)后“最嚴(yán)重的衰退”嗎

（一）次貸危機(jī)與戰(zhàn)后其它經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)比分析

從美國(guó)20世紀(jì)60年代以來(lái)的宏觀數(shù)據(jù)分析來(lái)看，戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展大致經(jīng)歷了五個(gè)階段和五次衰退，即：

（1）20世紀(jì)70年代滯脹造成的經(jīng)濟(jì)衰退。1974-1975年發(fā)生了30年代以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，1975年的失業(yè)率達(dá)到8.5％。與此同時(shí)，通貨膨脹率仍然很高，當(dāng)年的消費(fèi)物價(jià)上漲7％。該時(shí)期美國(guó)的GDP增長(zhǎng)緩慢，CPI處于較高的水平，即屬于低增長(zhǎng)、高通脹的滯脹時(shí)期。

（2）20世紀(jì)80年代初，由石油價(jià)格上漲引起，美國(guó)進(jìn)行溫和通脹所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在1980-1982年呈現(xiàn)W型運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

（3）20世紀(jì)90年代初，由80年代美國(guó)較長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中累積的各種矛盾的總爆發(fā)所引發(fā)。1990年7月至1991年3月，歷時(shí)8個(gè)月。在進(jìn)入這次經(jīng)濟(jì)衰退之前，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹上升，實(shí)行了緊縮銀根的所謂“軟著陸”政策。由于貨幣政策不當(dāng)，美國(guó)金融領(lǐng)域出現(xiàn)危機(jī)，導(dǎo)致存量調(diào)整引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下滑。

（4）科技股泡沫危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)再次進(jìn)入繁榮時(shí)期，尤其是從1995年開(kāi)始的網(wǎng)絡(luò)泡沫，投資者從網(wǎng)景、亞馬遜、美國(guó)在線等公司極為成功的上市中受到鼓舞，相信了“投資網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)一年抵得上投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)一百年”的神話，使網(wǎng)絡(luò)概念股的股價(jià)在納斯達(dá)克市場(chǎng)上一路攀升。1999年美國(guó)圣誕節(jié)前納斯達(dá)克股指曾一舉跨過(guò)了4000點(diǎn)大關(guān)并一路走高，2000年3月10日上升到有史以來(lái)的最高位5048點(diǎn)。同時(shí)，由于虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)，美國(guó)進(jìn)入有史以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，并繼續(xù)保有創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。20世紀(jì)末世界范圍互聯(lián)網(wǎng)泡沫的結(jié)束對(duì)美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)形成了一個(gè)負(fù)面沖擊，2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨于0，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入了衰退，美國(guó)股市進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)三年的調(diào)整。

（5）2007年的次債危機(jī)。2002年以后，在寬松的貨幣資金環(huán)境下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入信貸擴(kuò)張時(shí)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“黃金5年”，直至2007年次貸危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，再次出現(xiàn)衰退跡象區(qū)間，股市再次進(jìn)入調(diào)整。

通過(guò)比較美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期，可以發(fā)現(xiàn)本次的次貸危機(jī)與歷次美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)存在較大差異：

（1）從政府作用看，延續(xù)了美國(guó)政府貨幣政策和財(cái)政政策“雙重”救助措施：歷次危機(jī)中，美國(guó)政府的救助能力大大對(duì)沖了危機(jī)本身沖擊，在一定程度上可以緩沖存量調(diào)整引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下滑。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，1年內(nèi)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)連續(xù)11次降低利率，同時(shí)政府刺激經(jīng)濟(jì)的財(cái)政措施也隨之出臺(tái)，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)11年減稅1.35萬(wàn)億美元的法案和三次注資1500億美元；在2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)6個(gè)月內(nèi)將利率從5.25%降至2.0%；美國(guó)政府出臺(tái)總額1680億美元的刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)計(jì)劃。

（2）從危機(jī)時(shí)間看，不同之前危機(jī)的“V”型反轉(zhuǎn)，而是呈現(xiàn)扁“U”型特征：90年代初和21世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，經(jīng)歷的時(shí)間相對(duì)較短。第二次戰(zhàn)后歷次經(jīng)濟(jì)衰退平均周期為11個(gè)月，最長(zhǎng)為16個(gè)月。尤其是90年代初和2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)間均不超過(guò)1年，經(jīng)濟(jì)景氣迅速恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)。而本次次貸危機(jī)，由于房?jī)r(jià)調(diào)整將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，美國(guó)GDP與私人消費(fèi)的復(fù)蘇也會(huì)較為緩慢。截至08年4月，美住房樓價(jià)已下跌了15%，預(yù)計(jì)2年內(nèi)將比最高峰下降30%，下一步商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格也將下跌，并拖累商業(yè)地產(chǎn)貸款出現(xiàn)問(wèn)題。我們預(yù)計(jì)，本次危機(jī)持續(xù)時(shí)間將更長(zhǎng)。在2010年之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將不會(huì)走出低谷。

（3）從危機(jī)損害程度看，次貸危機(jī)損害度將超過(guò)戰(zhàn)后任何一次危機(jī)：一方面，金融部門的危機(jī)比較嚴(yán)重，包括花旗銀行在內(nèi)的許多金融機(jī)構(gòu)存在一定問(wèn)題，而目前解決的前景仍不明朗；另一方面此次美國(guó)消費(fèi)支出的問(wèn)題，是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的衰退和次貸危機(jī)的影響，使得美國(guó)總需求中超過(guò)了70%比重的消費(fèi)支出出現(xiàn)了很大下滑。因此，這次美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，無(wú)疑比前面兩次的衰退要嚴(yán)重，延續(xù)時(shí)間必將更持久。

（二）是否美國(guó)經(jīng)濟(jì)“最困難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去”

4月底以來(lái)，以美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森和“股神” 巴菲特為代表的 “樂(lè)觀主義”，認(rèn)為美國(guó)“最困難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。是否美國(guó)經(jīng)濟(jì)“最困難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去”？如何看待當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)？

盡管第一波最強(qiáng)勁沖擊波已經(jīng)過(guò)去，這一輪沖擊波更多體現(xiàn)在心理沖擊層面和真實(shí)沖擊的交織，從這個(gè)意義上講，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“最困難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去”。但有必要指出的是，后續(xù)沖擊波還會(huì)陸續(xù)到來(lái)，現(xiàn)在美國(guó)樓價(jià)的下跌趨勢(shì)還在加速，這意味著現(xiàn)有的一些按揭余額當(dāng)中所能收回的貸款愈來(lái)愈少。目前，美國(guó)房屋的建設(shè)開(kāi)工減少了50%，而需求的降低更大，樓價(jià)下跌了15%，估計(jì)最多可以下降20%。到了2010年，樓市的價(jià)格可能會(huì)比最高峰下降30%。如果樓價(jià)下跌幅度達(dá)到30%，可能所有按揭的40%會(huì)出現(xiàn)償付困難。美信貸危機(jī)的總損失，保守估計(jì)會(huì)達(dá)到5000億美元，悲觀估計(jì)會(huì)達(dá)到1萬(wàn)億美元。

房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題，又和次貸危機(jī)聯(lián)系在一起，可以說(shuō)它們是互為因果。在房地產(chǎn)泡沫時(shí)期房貸機(jī)構(gòu)放松了放貸標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)放了大量次級(jí)抵押貸款。房?jī)r(jià)下跌就造成了這些發(fā)放次級(jí)抵押貸款的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)虧損，很多放貸機(jī)構(gòu)倒閉。由于金融創(chuàng)新，這些次貸抵押貸款通過(guò)打包的方式變成了可以銷售的債券，被對(duì)沖基金、資產(chǎn)管理公司和商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者持有。當(dāng)這些房貸機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了虧損，就導(dǎo)致了次級(jí)抵押貸款債券價(jià)值縮水。投資這些債券的金融機(jī)構(gòu)，就產(chǎn)生了大量的壞賬。

對(duì)于全球的投資者而言，次級(jí)債抵押貸款資產(chǎn)具有巨大的吸引力，源于這種債券評(píng)級(jí)高而低風(fēng)險(xiǎn)，因而吸引了全球的銀行、保險(xiǎn)公司、基金等金融機(jī)構(gòu)和投資者。在次級(jí)抵押貸款引發(fā)的次債風(fēng)波中，債務(wù)抵押債券（collateralised debt obligation,CDO）發(fā)揮著關(guān)鍵性作用。然而，隨著房地產(chǎn)泡沫破裂，涉及次級(jí)貸款和次級(jí)債的金融機(jī)構(gòu)都受到嚴(yán)重打擊?；ㄆ欤–itigroup）、美林（Merrill Lynch）、UBS等眾多金融機(jī)構(gòu)損失慘重。

是否美國(guó)經(jīng)濟(jì)“最困難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去”？是否次債危機(jī)已經(jīng)接近尾聲？我們的觀點(diǎn)是次債危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，盡管美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府的救助使得金融市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)大大緩解，市場(chǎng)恐慌情緒得到控制。從圖6的美國(guó)房屋違約率數(shù)據(jù)看，美國(guó)居民的住房違約率仍在一步上升，我們預(yù)測(cè)次債危機(jī)造成的違約和金融機(jī)構(gòu)損失在短期內(nèi)不可能消除，次貸危機(jī)的后續(xù)沖擊波仍將存在。2008年5月，UBS、AIG、Credit Suisse等金融機(jī)構(gòu)先后爆出在08年第1季度巨額虧損的消息，也說(shuō)明次債危機(jī)造成的金融業(yè)虧損還在延續(xù)（見(jiàn)表1）。

三、富有彈性：美國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性衰退特性

與歷次經(jīng)濟(jì)衰退相比，盡管07年爆發(fā)的次債危機(jī)的潛在損失十分巨大，但對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊深度卻相對(duì)有限。這背后的一種重要原因就在于：隨著美國(guó)技術(shù)革面和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的彈性更強(qiáng)了。我們不能再以傳統(tǒng)的眼光看待美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從20世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)展完成了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，即構(gòu)建了富有彈性的抗單一沖擊的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。不僅次債危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊力減弱，而且120美元的高油價(jià)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊也大大弱化。

（一）從產(chǎn)業(yè)視角看，技術(shù)革命與技術(shù)創(chuàng)新對(duì)沖了美國(guó)信貸危機(jī)沖擊

經(jīng)歷兩次“石油危機(jī)”的美國(guó)，從20世紀(jì)80年代開(kāi)始進(jìn)行了二戰(zhàn)后最為深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。美國(guó)以信息技術(shù)為核心的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)獲得了迅速發(fā)展，汽車等傳統(tǒng)工業(yè)的技術(shù)裝備有了極大的改進(jìn)，管理模式也有了很大的變化，產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大大增強(qiáng)。在美國(guó)不斷完善的資本市場(chǎng)推動(dòng)下，以硅谷為代表的高科技產(chǎn)業(yè)悄然興起。從那時(shí)起，美國(guó)的計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、生物技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)等高科技產(chǎn)業(yè)相繼涌現(xiàn)并迅速在全球確立了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)。90年代后，美國(guó)進(jìn)入了以信息產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，其高科技產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加大，特別是在一些附加值最高的尖端科技行業(yè)占有壟斷地位。

經(jīng)歷90年技術(shù)革命后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“科技和電子”產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的核“芯”，對(duì)外部因素對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊起到很好的抵御和對(duì)沖效果。2008年4月，美國(guó)智囊機(jī)構(gòu)信息科技和創(chuàng)新基金會(huì)的總裁羅勃?阿特金森(Rob Atkinson)表示，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)的很多領(lǐng)域都出現(xiàn)了下滑，但并沒(méi)有跡象表明網(wǎng)絡(luò)銷售也陷入了低迷。目前，電子商務(wù)仍然在以四倍到五倍于傳統(tǒng)零售行業(yè)的速度增長(zhǎng)，IT（包括互聯(lián)網(wǎng)）已經(jīng)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α８鶕?jù)Forrester研究公司公布的數(shù)據(jù)， 2007年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售銷售額（不包括旅游服務(wù)）為1750億美元，比2006年增長(zhǎng)21%。Forrester預(yù)計(jì)，2008年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售銷售額將突破2000億美元，2011年將突破3000億美元。

盡管次債危機(jī)給美國(guó)金融業(yè)和地產(chǎn)公司造成嚴(yán)重沖擊，這兩大部門的業(yè)績(jī)和景氣跌入低谷。但由于科技和信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，科技股在美國(guó)股票市場(chǎng)表現(xiàn)卓越。2008年第1季度，Yahoo、Google、Intel、AT&T等科技和信息類巨頭都獲得超速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，這充分顯示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的彈性（各部門經(jīng)濟(jì)）特征。

（二）服務(wù)部門產(chǎn)出數(shù)據(jù)良好，減緩了制造業(yè)不景氣給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響

伴隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)性變革，服務(wù)部門的狀況對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)性意義在不斷增長(zhǎng)，這在很大程度上減緩了制造業(yè)不景氣給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。根據(jù)美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份非制造業(yè)指數(shù)52.0%，大大超乎市場(chǎng)的預(yù)期的49.1%。這是該指標(biāo)繼連續(xù)三個(gè)月處于萎縮之后重現(xiàn)的擴(kuò)張趨勢(shì)。作為領(lǐng)先性指標(biāo)，這預(yù)示著美國(guó)未來(lái)產(chǎn)出回升的概率很大，將會(huì)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。這也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)將從08年3季度開(kāi)始恢復(fù)的預(yù)期支撐之一。

與4月份就業(yè)報(bào)告中服務(wù)行業(yè)就業(yè)人數(shù)大幅增加相一致，4月份非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)從上月的46.9躍升至50.8，是拉動(dòng)總指數(shù)的主要因素。而5月7日美國(guó)勞工部公布的勞動(dòng)生產(chǎn)率數(shù)據(jù)顯示，2008年一季度非農(nóng)勞動(dòng)生產(chǎn)率折合成年率較上一季提高2.2%，好于市場(chǎng)預(yù)期的1.5%，同比提高3.2%。 可以認(rèn)為，現(xiàn)階段勞動(dòng)生產(chǎn)率正處于一個(gè)向上的周期性過(guò)程，這將為凈出口這個(gè)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)提出支持。而穩(wěn)健提高的勞動(dòng)生產(chǎn)率水平和增長(zhǎng)緩慢的工資水平降低了企業(yè)的單位勞動(dòng)成本，也在一定程度上緩解了企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)。

四、伯南克將把美國(guó)經(jīng)濟(jì)引向何方

次貸危機(jī)造成的影響在金融市場(chǎng)迅速蔓延，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克(Ben Bernanke)采取了積極減息措施。這些激進(jìn)措施對(duì)緩解金融市場(chǎng)危機(jī)起到了關(guān)鍵作用，但同時(shí)我們必須認(rèn)識(shí)到，激進(jìn)貨幣政策的背后是美國(guó)經(jīng)濟(jì)格局的演變。我們的觀點(diǎn)如下。

(一）連續(xù)降息：美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭有望遏制

自07年8月美國(guó)次級(jí)債危機(jī)全面爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)采取了一系列激進(jìn)的減息措施，7次降息已經(jīng)使美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從5.25%降至2%，累計(jì)降幅達(dá)325個(gè)基點(diǎn)（見(jiàn)圖8）。美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)降息和美國(guó)政府的巨額注資，有助于緩和金融市場(chǎng)信貸緊縮的狀況并減少經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)為主導(dǎo)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)管理部門對(duì)金融機(jī)構(gòu)的救助已經(jīng)起到了立竿見(jiàn)影的效果，我們從3個(gè)月期以及10年期國(guó)債收益率的利息差指標(biāo)可以明顯觀測(cè)到。這兩種期限的國(guó)債品種分別代表短期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債，而且一直被美聯(lián)儲(chǔ)用作國(guó)債到期收益率的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。1968年1月到2008年5月期間的歷次衰退來(lái)臨之前，10年期國(guó)債恒常到期收益率與二級(jí)市場(chǎng)上的3個(gè)月期國(guó)債收益率的月平均差額均為負(fù)值。從長(zhǎng)短期利率出現(xiàn)倒置的時(shí)間來(lái)看，這次出現(xiàn)倒置的時(shí)間要比2000年長(zhǎng)短期利率出現(xiàn)倒置的時(shí)間要長(zhǎng)，利差為負(fù)，說(shuō)明陷入衰退。2001年，長(zhǎng)短期利率出現(xiàn)倒置的時(shí)間只有5個(gè)月，2007年次貸危機(jī)持續(xù)的時(shí)間達(dá)到8個(gè)月，這說(shuō)明本次經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間跨度顯著高于01年的互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)。2008年1月的美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)貨幣政策和美國(guó)政府的注資，使得金融市場(chǎng)指標(biāo)迅速改善，從表20的美國(guó)中短期利差走勢(shì)看出，美國(guó)長(zhǎng)短期利率差從1月開(kāi)始迅速上升，這說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭在08年第2季度有望得到遏制（見(jiàn)圖9）。

（二）弱美美元：符合美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)利益

自07年8月以來(lái)，美元貶值超過(guò)10%，美元指數(shù)從81.7下滑至08年5月初的73.1。美元下跌主要有兩個(gè)方面的因素，一是美聯(lián)儲(chǔ)不斷地降息，降息就意味著美國(guó)資產(chǎn)收益率和歐洲、亞洲國(guó)家相比下降，這樣就會(huì)使得美元下跌。因?yàn)榇罅康奶桌再Y本會(huì)因此從美國(guó)流出，流入到歐元資產(chǎn)，日元資產(chǎn)或者是人民幣資產(chǎn)。

由于美元較大幅貶值，美國(guó)出口迅速擴(kuò)大，美國(guó)貿(mào)易逆差也出現(xiàn)了多年來(lái)難得的下降。從5月9日美國(guó)商務(wù)部公布的3月份外貿(mào)數(shù)據(jù)看，3月份美國(guó)的貿(mào)易逆差進(jìn)一步收窄，為582億美元，低于市場(chǎng)預(yù)期的608億美元，也較上月的617億縮減了35億美元。3月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的內(nèi)需持續(xù)低迷。整體來(lái)看，美國(guó)的貿(mào)易逆差持續(xù)大幅收窄，凈出口作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力作用將會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，凈出口從以往拖累經(jīng)濟(jì)的角色反轉(zhuǎn)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的一大因素，2007年2季度以來(lái)三個(gè)季度對(duì)GDP增長(zhǎng)分別貢獻(xiàn)了1.1、1.2和0.9個(gè)百分點(diǎn)，這種趨勢(shì)表明，凈出口將在今后兩年成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力（見(jiàn)圖10）。

我們預(yù)計(jì)，2008-2009年，為對(duì)沖消費(fèi)下滑的負(fù)面沖擊，美國(guó)將繼續(xù)推進(jìn)弱勢(shì)美元策略；隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年中復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)將可能逐步提高利率以緩解通脹壓力，美元弱勢(shì)局面將在2009年得到扭轉(zhuǎn)。

（三）反通脹:下一個(gè)貨幣政策目標(biāo)

為了保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)目前所需要掌控的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常微妙，美聯(lián)儲(chǔ)既要防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，又必須控制通貨膨脹水平。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅減速的同時(shí)，通貨膨脹壓力并未出現(xiàn)明顯的減輕。數(shù)據(jù)顯示，受高油價(jià)的驅(qū)動(dòng)，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)在降溫，但通貨膨脹率還在繼續(xù)走高。目前，美國(guó)的通貨膨脹壓力加大，、在截至4月份的12個(gè)月，美國(guó)消費(fèi)價(jià)格上漲了4％，而去除能源和食品之后的核心消費(fèi)價(jià)格也上漲了2.4％，超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為可接受的1％至2％的通脹范圍。

與保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)一樣，控制通脹也是美聯(lián)儲(chǔ)的主要政策目標(biāo)。與過(guò)去幾次降息聲明相比，美聯(lián)儲(chǔ)2008年4月30日的聲明在繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的同時(shí)，顯然增加了對(duì)通脹的關(guān)注。聲明強(qiáng)調(diào)“通脹前景的不確定性依然很高”，有必要繼續(xù)對(duì)通脹發(fā)展情況進(jìn)行“謹(jǐn)慎監(jiān)控”。

我們預(yù)測(cè)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的緩和，美聯(lián)儲(chǔ)將停止減息步伐。反通脹將成為美聯(lián)儲(chǔ)的一個(gè)貨幣政策目標(biāo)。作為學(xué)者出身的伯南克,其最重要的學(xué)術(shù)理念主要有三點(diǎn)：抑制通貨緊縮、中央銀行應(yīng)該積極向公眾提供信息以提高透明度、央行應(yīng)該設(shè)定固定的通貨膨脹目標(biāo)。不同于格林斯潘的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為優(yōu)先目標(biāo)的貨幣政策導(dǎo)向，面對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的緩和和通脹的日益嚴(yán)峻，伯南克在貨幣政策制定上將重新回到反通脹的政策軌道。