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篇1

【關(guān)鍵詞】企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略 合理應(yīng)用 措施

引言：社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式逐步實(shí)現(xiàn)多元化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理一方面將經(jīng)濟(jì)投資到企業(yè)生產(chǎn)中，保障企業(yè)主體經(jīng)營；另一方面，企業(yè)內(nèi)部實(shí)施科學(xué)的企業(yè)財(cái)務(wù)投資管理制度，合理應(yīng)用企業(yè)財(cái)務(wù)資金，積極開發(fā)企業(yè)內(nèi)部資源的應(yīng)用，保障企業(yè)經(jīng)濟(jì)水平的穩(wěn)步增長。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略

企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略是指在一定的社會(huì)發(fā)展時(shí)期，企業(yè)應(yīng)用內(nèi)部資源進(jìn)行金融投資，制定科學(xué)的經(jīng)濟(jì)管理體系，保障企業(yè)資本輸出與資本收益間的協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略是企業(yè)進(jìn)行資本積累的重要途徑，在企業(yè)財(cái)務(wù)投資的整體中占有重要的管理地位。企業(yè)財(cái)務(wù)投資的主要特征有系統(tǒng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略的特征

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略具有完整的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)

企業(yè)通過財(cái)務(wù)投資到不同子公司中，為企業(yè)形成一套完整的企業(yè)經(jīng)濟(jì)投資管理市場(chǎng)，保障企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)管理戰(zhàn)略與外部財(cái)務(wù)管理環(huán)境形成一個(gè)完整的財(cái)務(wù)體系，企業(yè)財(cái)務(wù)投資也能夠?yàn)槠髽I(yè)的生產(chǎn)運(yùn)行提供充裕的資金保障，例如：某企業(yè)合理進(jìn)行財(cái)務(wù)投資管理，將企業(yè)投資銀行基金賺取的利息作為企業(yè)生產(chǎn)成本投資，企業(yè)不僅將財(cái)務(wù)投資獲得的資金綜合應(yīng)用，同時(shí)也增加了企業(yè)的固定資金。此外，企業(yè)財(cái)務(wù)投資管理的前提是企業(yè)整體資金運(yùn)行成本處于靈活狀態(tài)中，企業(yè)才能夠把多余的資金用于財(cái)務(wù)投資，企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)資本分配時(shí)，管理者應(yīng)當(dāng)制定系統(tǒng)的管理財(cái)務(wù)分配依據(jù)，才能形成多元化的財(cái)務(wù)管理措施。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)投資管理存在高風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)財(cái)務(wù)投資管理是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)管理多元化的重要體現(xiàn)。但企業(yè)的財(cái)務(wù)投資管理依舊存在一定的管理風(fēng)險(xiǎn)，目前我國企業(yè)財(cái)務(wù)投資的種類主要表現(xiàn)為股票、債券、基金幾種形式，這幾種金融投資的資金流動(dòng)性較低，風(fēng)險(xiǎn)性較大，但風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)濟(jì)收益也較高。企業(yè)為了進(jìn)一步預(yù)防財(cái)務(wù)投資的穩(wěn)健性，應(yīng)當(dāng)均衡分配投資比重。例如：某企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略，為了降低企業(yè)財(cái)務(wù)投資對(duì)企業(yè)網(wǎng)財(cái)務(wù)收益造成的損失，企業(yè)分別對(duì)基金、股票、債券的投資比重劃分為35%、35%、30%，均衡企業(yè)財(cái)務(wù)投資的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資多角度，多重保障。

（三）企業(yè)財(cái)務(wù)投資管理結(jié)構(gòu)復(fù)雜

最后，企業(yè)財(cái)務(wù)投資管理不是管理者一時(shí)沖動(dòng)實(shí)施的經(jīng)濟(jì)管理措施，是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下金融資本運(yùn)作管理的發(fā)展趨勢(shì)，企業(yè)財(cái)務(wù)投資管理結(jié)構(gòu)從資本投資管理的步驟分為資本融資、資本投資和企業(yè)利益分配三個(gè)主要環(huán)節(jié)。但每一個(gè)環(huán)節(jié)中都具有明確的管理目標(biāo)和管理組織形式。最后有三部分組成企業(yè)財(cái)務(wù)投資管理戰(zhàn)略的整體。例如：企業(yè)利益分配環(huán)節(jié)中需要依據(jù)企業(yè)管理者的股份比重進(jìn)行管理者利益劃分，企業(yè)員工依據(jù)不同部門實(shí)施利益比重規(guī)劃。

三、我國企業(yè)財(cái)務(wù)投資的發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題

企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略是現(xiàn)代社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略，合理安排財(cái)務(wù)資本的有效途徑，如表1為2011年-2015年我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用分配調(diào)查表。結(jié)合表1的調(diào)查數(shù)據(jù)，從我國企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，2011年-2015年以來，我國企業(yè)固定資本投資分配在從2011年的30%下降到2015年的22%，而企業(yè)中金融資本的投資比重從2011年22%上升為35%，由此可見，企業(yè)逐步將財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)到資金靈活的金融投資中，提高了企業(yè)財(cái)務(wù)投資的科學(xué)性和靈活性，實(shí)施財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略已經(jīng)逐漸成為我國企業(yè)資本管理的重要發(fā)展趨勢(shì)。

（一）投資管理的科學(xué)性較低

從表1中數(shù)據(jù)分析可知，企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略逐漸成為企業(yè)資本管理的重要形式，但目前我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理中依舊存在一些問題，對(duì)我國企業(yè)資本財(cái)務(wù)投資管理帶來一定阻礙。第一，企業(yè)內(nèi)部實(shí)施財(cái)務(wù)投資管理的科學(xué)性較低，當(dāng)前我國部分企業(yè)的財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略的投資存在較大的盲目性，造成部分企業(yè)的財(cái)務(wù)投資分配比重不合理，影響企業(yè)財(cái)務(wù)的正常運(yùn)行。例如：某企業(yè)為了擴(kuò)大自身發(fā)展規(guī)模，適應(yīng)社會(huì)企業(yè)資本管理新方向，實(shí)施企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略，但由于企業(yè)自身規(guī)模小，同時(shí)又缺少對(duì)金融投資市場(chǎng)的了解，造成財(cái)務(wù)投資比重不合理，影響了我企業(yè)生產(chǎn)中正常的資本運(yùn)行。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)投資的資本管理制度不完善

第二，現(xiàn)代企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展的速率加快，但企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理制度更新速率較慢，企業(yè)，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略實(shí)施中缺少完備的投資管理體系，一部分企業(yè)管理人員對(duì)企業(yè)內(nèi)部員工的財(cái)務(wù)投資分配科學(xué)性不高，企業(yè)員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)水平較低；另一部分，企業(yè)制定財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略缺少對(duì)社會(huì)金融資本的把握程度較低，企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理政策與財(cái)務(wù)投資實(shí)際情況之間存在差異，是企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)性提高。

四、企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略的措施

（一）重視企業(yè)資本管理，降低企業(yè)財(cái)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)

為了提高我國企業(yè)資本管理逐步實(shí)現(xiàn)科學(xué)化管理，提高企業(yè)資本收益，穩(wěn)定我國國民經(jīng)濟(jì)收益。優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)投資管理戰(zhàn)略。第一，實(shí)施財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來豐厚的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)資本的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，為了保障企業(yè)生產(chǎn)的正常運(yùn)行，企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)重視企業(yè)資本管理的合理分配比重，制定科學(xué)合理的企業(yè)財(cái)務(wù)投資分配計(jì)劃，嚴(yán)格按照企業(yè)財(cái)務(wù)投資投資分配計(jì)劃進(jìn)行投資實(shí)施，降低企業(yè)財(cái)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)。例如：某企業(yè)處于擴(kuò)張期，為了增加企業(yè)擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理制度與社會(huì)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展水平相適應(yīng)，企業(yè)管理者決定利用企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)資本150萬實(shí)施財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略。該企業(yè)通過對(duì)金融投資市場(chǎng)的考察發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前銀行基金投資和國債投資的安全性較高，股票和保險(xiǎn)的投資安全性相對(duì)較低，因此，企業(yè)管理者決定對(duì)銀行基金、國債分別投資50萬，而保險(xiǎn)投資和股票投資分別為18萬和12萬，實(shí)施財(cái)務(wù)投資科學(xué)分配，降低企業(yè)財(cái)務(wù)投資的風(fēng)險(xiǎn)性。

（二）形成完備的企業(yè)資金運(yùn)營管理程序

第二，現(xiàn)代企業(yè)實(shí)施企業(yè)財(cái)務(wù)資金運(yùn)營管理時(shí)應(yīng)當(dāng)明確財(cái)務(wù)運(yùn)行的管理程序，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)行財(cái)務(wù)投資管理時(shí)，應(yīng)當(dāng)使企業(yè)財(cái)務(wù)投資的管理情況與企業(yè)發(fā)展的整體階段相適應(yīng)。一方面，為了適應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)資金投資戰(zhàn)略逐步更新企業(yè)運(yùn)行管理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資金管理程度與財(cái)政投資程序吻合；另一方面，企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)資金投資管理應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照資本投資管理的程序開展，避免企業(yè)實(shí)施“跳躍式”的投資戰(zhàn)略，造成企業(yè)財(cái)務(wù)投資的風(fēng)險(xiǎn)性提高，穩(wěn)定性降低。例如：某企業(yè)為了保障企業(yè)資本管理整體水平達(dá)到新高度，積極在企業(yè)內(nèi)部開展企業(yè)財(cái)務(wù)管理措施創(chuàng)新辦法探討，為適應(yīng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀提供了新的管理措施。

（三）企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度不斷完善

第三，現(xiàn)代企業(yè)管理制度和管理水平逐步完善，為保障企業(yè)財(cái)務(wù)投資提供可靠的管理保障。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度逐步完善主要包括財(cái)務(wù)分配制度和財(cái)務(wù)投資管理制度。例如：某企業(yè)為了保障財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略的合理運(yùn)行，最小化財(cái)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常對(duì)財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)行財(cái)務(wù)管理制度實(shí)施情況進(jìn)行抽查，并且結(jié)合當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)投資的發(fā)展現(xiàn)狀，不斷完善企業(yè)財(cái)務(wù)投資管理制度，為企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供了完備的制度保障。

此外，提高企業(yè)人員在財(cái)務(wù)管理意識(shí)上的重視程度，是企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理人員能夠不斷更新自身財(cái)務(wù)管理專業(yè)水平，依據(jù)我國企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行管理相關(guān)法律發(fā)揮制定合理的企業(yè)財(cái)務(wù)投資管理戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)資本的綜合管理，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長，也是優(yōu)化我國現(xiàn)階段企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略的重要途徑。

結(jié)論：隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，資本管理運(yùn)行的發(fā)展水平逐步更新，企業(yè)資本運(yùn)作的范圍也逐步擴(kuò)大，企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略一方面提高了企業(yè)內(nèi)部資源的綜合應(yīng)用；另一方面，財(cái)務(wù)資金投資能夠增強(qiáng)企業(yè)金融運(yùn)行的穩(wěn)定性，為企業(yè)發(fā)展提供了更廣闊的經(jīng)濟(jì)資本。

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篇2

一、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的意義

2003年保監(jiān)會(huì)工作會(huì)議傳出重要消息，鼓勵(lì)支持有條件的保險(xiǎn)公司成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，國內(nèi)眾多保險(xiǎn)公司紛紛響應(yīng)。此舉是對(duì)業(yè)界呼吁多年的改革現(xiàn)有保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制的實(shí)質(zhì)性推動(dòng)，對(duì)解決當(dāng)前困擾保險(xiǎn)業(yè)的諸多問題是一項(xiàng)重大利好，對(duì)于加快保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展、提升保險(xiǎn)業(yè)在金融業(yè)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中的地位具有重大意義。

1.在產(chǎn)、壽險(xiǎn)分業(yè)的基礎(chǔ)上，將投資這一保險(xiǎn)經(jīng)營的重要環(huán)節(jié)實(shí)施專業(yè)化經(jīng)營，對(duì)于改善保險(xiǎn)公司償付能力指標(biāo)、進(jìn)一步提升專業(yè)化管理水平具有現(xiàn)實(shí)意義，并因此改善保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管環(huán)境。

2.有利于保險(xiǎn)公司加強(qiáng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格控制。保險(xiǎn)公司作為從事風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營的企業(yè)，面臨資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)及其它政治、法律、技術(shù)等各類風(fēng)險(xiǎn)，不同風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和管控模式各不相同，成立專業(yè)資產(chǎn)管理公司，有利于從法人治理、內(nèi)控機(jī)制等方面對(duì)于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格控制，防止保險(xiǎn)投資的過度風(fēng)險(xiǎn)。

3.成立專業(yè)公司，建立起不同法人之間的資金防火墻，有利于加強(qiáng)資金安全，最大限度地減小不同風(fēng)險(xiǎn)之間的相互影響。

4.專業(yè)資產(chǎn)管理公司，除了接受母公司保險(xiǎn)資金的委托管理之外，還可以憑借其強(qiáng)大的資金實(shí)力和投資管理能力，接受社會(huì)保障基金、慈善福利基金等機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資產(chǎn)委托管理，從而大大增強(qiáng)保險(xiǎn)集團(tuán)的資金實(shí)力，對(duì)于提升保險(xiǎn)公司的聲譽(yù)和地位，提高償付能力有深遠(yuǎn)的意義。國際上大型保險(xiǎn)集團(tuán)的受托管理資產(chǎn)規(guī)模都相當(dāng)大，如AXA保險(xiǎn)集團(tuán)2001年擁有保險(xiǎn)資產(chǎn)4000億歐元，其受托管理資產(chǎn)達(dá)到5096億歐元。

5.從長遠(yuǎn)看，成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，拓寬投資渠道，有利于盡快提高保險(xiǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和影響力。在西方發(fā)達(dá)國家資本市場(chǎng)上，保險(xiǎn)資金都扮演著極其重要的角色，如美國資本市場(chǎng)，保險(xiǎn)資金占總資金量的20％以上，日本則占到40％以上。

二、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的設(shè)立門檻和業(yè)務(wù)范圍

根據(jù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的法律地位，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的組織形式宜采取有限責(zé)任公司形式，主要股東為相關(guān)保險(xiǎn)公司，還可以吸收1～2家內(nèi)資或外資的證券公司、信托投資公司作為戰(zhàn)略股東，提供相關(guān)技術(shù)保障。

關(guān)于資本規(guī)范，最低門檻宜設(shè)10億元。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為以受托管理資產(chǎn)為主要業(yè)務(wù)的法人實(shí)體，由于受托管理的保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模都相當(dāng)大，因此，對(duì)其自有資本應(yīng)有較高要求。設(shè)置這一門檻意味著自有資本在20億元以下的保險(xiǎn)公司就不具備設(shè)立資產(chǎn)管理公司的條件，有利于從源頭加強(qiáng)監(jiān)控，規(guī)范資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作。

關(guān)于業(yè)務(wù)范圍，現(xiàn)行《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)投資的限制仍然很嚴(yán)格，成立資產(chǎn)管理公司最重要的就是要突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)模式。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以從事以下幾類業(yè)務(wù)：

1.資產(chǎn)業(yè)務(wù)。除現(xiàn)有保險(xiǎn)公司可以從事的投資業(yè)務(wù)之外，還應(yīng)逐步放開實(shí)業(yè)投資及其它金融投資業(yè)務(wù)。

（1）直接投資。包括股票投資和股權(quán)投資。放開股票投資，可以充分發(fā)揮巨額保險(xiǎn)資金在股票市場(chǎng)上的“定海神針”的作用，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)股票投資總額及單個(gè)股票投資比例進(jìn)行限制，防止過度風(fēng)險(xiǎn)。允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)有發(fā)展?jié)摿Φ膰衅髽I(yè)進(jìn)行收購、兼并和重組，對(duì)國有資產(chǎn)戰(zhàn)略性重組本身是一種重大支持，同時(shí)也使保險(xiǎn)資產(chǎn)享受重組帶來的增值收益。

（2）基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資。伴隨我國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長，道路交通、市政、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相當(dāng)活躍，這些項(xiàng)目具有回報(bào)穩(wěn)定、收益期限長、投資風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，保險(xiǎn)資金投入這些項(xiàng)目，可以獲得長期穩(wěn)定的收益，有效解決負(fù)債和資產(chǎn)期限嚴(yán)重不匹配的問題。

（3）金融租賃業(yè)務(wù)。我國居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，購置不動(dòng)產(chǎn)和汽車等大件商品日益成為消費(fèi)主流，公司完全可以憑借保險(xiǎn)業(yè)務(wù)所掌握的大量客戶資源，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，從事這類融資租賃業(yè)務(wù)。

（4）收購及處理金融業(yè)不良資產(chǎn)。保險(xiǎn)業(yè)由于歷史原因也積累了大量不良資產(chǎn)，受托管理資產(chǎn)中也包含此類不良資產(chǎn)，公司可以通過債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等各種手段處理不良資產(chǎn)，積累一定經(jīng)驗(yàn)后，還可以主動(dòng)去收購和處置銀行、證券等行業(yè)的不良資產(chǎn)，提供增值服務(wù)。

（5）外匯交易和境外投資。大型保險(xiǎn)公司都有一定數(shù)量外匯，隨著國際政治、經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，匯率風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，應(yīng)允許公司開展外匯套期保值業(yè)務(wù)，鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)；允許購買高信用等級(jí)的外國政府債券；隨著我國人世之后與國外保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)等開放，還應(yīng)允許有實(shí)力的公司打人國際保險(xiǎn)市場(chǎng)，甚至到國外資本市場(chǎng)購并國外同業(yè)。

2.負(fù)債（信托）業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步放開之后，公司運(yùn)作人資金的投資管理能力將會(huì)在實(shí)際操作中不斷增強(qiáng)，應(yīng)允許公司面向社會(huì)接受資產(chǎn)委托管理，可以接受社會(huì)保障基金、慈善福利基金及其他機(jī)構(gòu)的委托資產(chǎn)管理。另外，還應(yīng)允許公司根據(jù)需要發(fā)行金融債券，擴(kuò)展公司的資金來源渠道。

3.中間業(yè)務(wù)。利用公司所掌握的強(qiáng)大的投資信息網(wǎng)絡(luò)和人才優(yōu)勢(shì)，廣泛開展中介業(yè)務(wù)，如開展投資、財(cái)務(wù)及法律咨詢、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)及項(xiàng)目評(píng)估。

對(duì)以上資產(chǎn)、負(fù)債和中間業(yè)務(wù)應(yīng)根據(jù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資能力和管理水平的提高采取初步放開的方式。隨著我國保險(xiǎn)資產(chǎn)每年以30％以上的速度增長，必將快速提高保險(xiǎn)資產(chǎn)在資本市場(chǎng)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中的地位，對(duì)提高保險(xiǎn)公司償付能力也會(huì)起到至關(guān)重要的作用。

三、組織運(yùn)作模式和風(fēng)險(xiǎn)控制體系

保險(xiǎn)公司是專業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，保險(xiǎn)資產(chǎn)是公司應(yīng)對(duì)各種賠付和給付的資金保障，資金的安全性是第一位的。隨著保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，如何建立和完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系就顯得尤為重要，要在法人治理、內(nèi)控制度和資產(chǎn)負(fù)債管理等三個(gè)方面加強(qiáng)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

1.法人治理結(jié)構(gòu)完善的法人治理結(jié)構(gòu)，即建立股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層相互制衡機(jī)制。一是股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以保險(xiǎn)公司為主，吸收具有豐富的證券投資和項(xiàng)目投資管理經(jīng)驗(yàn)的證券或信托投資公司作為戰(zhàn)略股東，有利于吸收它們的管理制度和技術(shù)、方法，高起點(diǎn)打造公司資產(chǎn)管理能力。二是加強(qiáng)董事會(huì)治理，設(shè)計(jì)合理的董事會(huì)結(jié)構(gòu)，即優(yōu)化董事會(huì)成員的專業(yè)結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)、人數(shù)結(jié)構(gòu)，以保證充分行使董事會(huì)的職能，保證決策的合理化及監(jiān)控的有效性。從專業(yè)結(jié)構(gòu)上看，要有一定數(shù)量的精算專家、財(cái)務(wù)審計(jì)專家、投資管理專家。三是完善董事會(huì)的工作機(jī)制，如建立重大決策委員會(huì)制度、引入董事違章追溯制度等，以保證董事會(huì)決策的科學(xué)性。四是建立完善的經(jīng)理層薪酬激勵(lì)和制約機(jī)制。薪酬激勵(lì)機(jī)制要長短期結(jié)合，在一般年薪中加入一定比例的股權(quán)或股票期權(quán)激勵(lì)，使經(jīng)理人注重公司的發(fā)展的連續(xù)性，避免短期行為；同時(shí)，還要建立經(jīng)理層的硬性約束機(jī)制，要設(shè)定一個(gè)解聘經(jīng)理人員的明確標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)理人員要毫不留情的予以免職。

2.投資管理體系和內(nèi)控機(jī)制保險(xiǎn)資金的運(yùn)用面臨著許多風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、操作失誤、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。為提高自身的競爭能力，保險(xiǎn)公司必須高度重視資金運(yùn)用的各種風(fēng)險(xiǎn)，建立安全有效的投資組織管理體系和內(nèi)控機(jī)制。

保險(xiǎn)投資管理體系的建立，主要體現(xiàn)在投資的前后臺(tái)分開。為了有效的防范風(fēng)險(xiǎn)，前臺(tái)投資操作部門應(yīng)該與后臺(tái)投資績效評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門嚴(yán)格獨(dú)立開來。前后臺(tái)的分工，在風(fēng)險(xiǎn)控制上應(yīng)該體現(xiàn)在事先預(yù)防、事中監(jiān)控、事后監(jiān)督上。事先預(yù)防是指前后臺(tái)部門在公司總經(jīng)理的領(lǐng)導(dǎo)下共訂投資規(guī)則；事中監(jiān)控就是后臺(tái)對(duì)前臺(tái)操作進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，動(dòng)態(tài)掌握情況；事后監(jiān)督要求后臺(tái)監(jiān)控部門組織定期檢查，以防止違反投資政策的行為發(fā)生。

健全有效的內(nèi)控機(jī)制，主要體現(xiàn)在：（1）資金要集中管理、統(tǒng)一使用。下屬部門按核定限額留足周轉(zhuǎn)金后備，其余資金應(yīng)全部上劃到公司，做到集中管理、統(tǒng)一使用，減少風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)資金的專業(yè)化運(yùn)作，提高資金使用效率。（2）嚴(yán)格授權(quán)、順序遞進(jìn)、權(quán)責(zé)統(tǒng)一。在投資管理過程中，嚴(yán)格按額度大小，明確決策和使用權(quán)限。決策要自上而下、計(jì)劃和執(zhí)行應(yīng)自下而上，權(quán)責(zé)清晰、責(zé)任明確，每一層級(jí)都要對(duì)權(quán)限內(nèi)的決策和使用結(jié)果負(fù)責(zé)。（3）分工配合、互相制約。業(yè)務(wù)部門和崗位設(shè)置應(yīng)權(quán)責(zé)分明、互相牽制，并通過切實(shí)可行的互相制衡措施來消除內(nèi)部控制中的盲點(diǎn)，形成一個(gè)有機(jī)的整體。（4）建立健全各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理制度。制度的缺位必然帶來許多實(shí)際操作中的問題，進(jìn)而滋生風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須建立各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、賬戶管理制度、會(huì)計(jì)核算管理制度等等，使各環(huán)節(jié)的操作程序化、規(guī)范化。

3.建立資產(chǎn)負(fù)債管理體系，全面控制投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

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關(guān)鍵詞：社?；稹⊥顿Y管理　問題　對(duì)策

一、社?；疬\(yùn)營過程中存在的問題

隨著我國 社會(huì) 保障事業(yè)的 發(fā)展 ，社會(huì)保障基金的規(guī)模日益擴(kuò)大，如何加強(qiáng)投資管理使其保值增值，是現(xiàn)階段必須解決的一大課題。筆者在實(shí)際工作中體會(huì)到現(xiàn)階段社保基金運(yùn)營過程中存在以下問題：

1.統(tǒng)籌層次不同，基金管理主體分散， 影響 了基金的存量規(guī)模，削弱了基金運(yùn)營的規(guī)模效益。目前地方保險(xiǎn)基金的統(tǒng)籌層次也不盡相同，中央和省屬 企業(yè) 養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)實(shí)行了省級(jí)統(tǒng)籌，醫(yī)療、生育、工傷保險(xiǎn)實(shí)行地市級(jí)統(tǒng)籌或縣級(jí)統(tǒng)籌，統(tǒng)籌的層次還處在較低的水平。一些企業(yè)還建立了補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，企業(yè)是補(bǔ)充保險(xiǎn)基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節(jié)余分散，管理難度增大。

2.基金管理制度的約束。在保險(xiǎn)基金的管理上，前一時(shí)期，確實(shí)存在大量基金被擠占和挪用的現(xiàn)象，在這種情況下，國家嚴(yán)格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場(chǎng)發(fā)育的初期，防范風(fēng)險(xiǎn)的能力較小，對(duì)社?；鸬耐顿Y范圍作出限制是必要的，但是不應(yīng)當(dāng)成為一個(gè)長期的政策選擇。就目前講，只有國家級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基金有投資管理的辦法，詳細(xì)規(guī)定了投資的渠道和管理 方法 ，地方結(jié)余保險(xiǎn)基金的投資渠道還沒有打開。

3.基金運(yùn)營不規(guī)范。社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)營主體的非專業(yè)性以及過多的行政干預(yù)導(dǎo)致基金運(yùn)營的低效率、高風(fēng)險(xiǎn)并存。從目前社會(huì)保險(xiǎn)基金的管理機(jī)構(gòu)設(shè)置來看，社會(huì)保險(xiǎn)的事務(wù)性管理和基金的運(yùn)營都是由政府組建的事業(yè)性機(jī)構(gòu)即社會(huì)保險(xiǎn)管理局（中心）來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場(chǎng)指導(dǎo)下的商業(yè)化運(yùn)作，這使基金在運(yùn)營過程中存在很大弊病。

二、目前應(yīng)采取的具體措施

1.國家應(yīng)盡快制定保險(xiǎn)基金的投資管理辦法，依法管理和規(guī)范基金投資。盡管有中央管理的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理辦法，但還不是全部保險(xiǎn)基金的投資管理辦法，對(duì)其他保險(xiǎn)基金的投資管理還是空白。社?；痍P(guān)系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應(yīng)盡快對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資立法，依法管理基金的投資，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范都應(yīng)制度化、法制化，使社會(huì)保險(xiǎn)基金在運(yùn)行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現(xiàn)管理混亂的現(xiàn)象，給國家 經(jīng)濟(jì) 和社會(huì)的穩(wěn)定造成不利影響?！?.建立 社會(huì) 保險(xiǎn)基金的投資管理機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。國家、省、市應(yīng)建立起保險(xiǎn)基金的投資管理機(jī)構(gòu)和監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，明確各自的工作職責(zé)，按照基金投資管理辦法進(jìn)行投資和監(jiān)督管理。投資管理部門和監(jiān)管部門應(yīng)相互制約，有各自的職責(zé)，互不隸屬。投資管理部門內(nèi)部要嚴(yán)格遵守國家投資法規(guī)和政策進(jìn)行投資管理，監(jiān)管部門還應(yīng)具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，按照 法律 規(guī)定的投資辦法進(jìn)行獨(dú)立的監(jiān)督和檢查，確?；鸢凑找?guī)定去運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)，應(yīng)建立分權(quán)制衡的運(yùn)作機(jī)制，基金的運(yùn)用決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng)，由此形成相互協(xié)調(diào)，相互制約的分權(quán)制衡機(jī)制。

3.社?；鸬耐顿Y應(yīng)明確規(guī)定為委托理財(cái)。 目前 社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)專業(yè)理財(cái)人員還不多，也沒有資本市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，直接投資風(fēng)險(xiǎn)比較大，考慮到社保基金的收益目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)，通過委托和關(guān)系，簽訂合同，實(shí)現(xiàn)進(jìn)入資本市場(chǎng)是比較好的選擇。

4.在基金投資過程中，應(yīng)處理好投資組合 問題 。目前，全國社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資限制是，銀行存款和國債的比例不得低于50%， 企業(yè) 債券、 金融 債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當(dāng)前我國金融市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，保險(xiǎn)基金還存在較大的隱性債務(wù)，對(duì)于股票和證券基金的投資應(yīng)保持較低比例。

5.在基金的運(yùn)作過程中，可以考慮以下幾種投資形式：投資開放式基金；發(fā)行定期保險(xiǎn)基金的國債；委托銀行抵押貸款；公司或企業(yè)債券。

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“公募進(jìn)京搶報(bào)第一只FOF”的標(biāo)題一出，不但刷爆了整個(gè)朋友圈，也預(yù)示著FOF第一批上報(bào)產(chǎn)品的大戰(zhàn)隨時(shí)開啟。

確實(shí)，從9月公布《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)――基金中基金指引（征求意見稿）》，到11月首批FOF（基金中基金）基金經(jīng)理注冊(cè)函下發(fā)，公募系FOF上報(bào)的最后一塊“拼圖”集齊，符合條件的各家基金公司基本上都會(huì)在第一時(shí)間申報(bào)。

南方基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者，隨著“資產(chǎn)荒”的愈演愈烈，銀行理財(cái)?shù)哪昊找媛室呀?jīng)跌入“3”時(shí)代；而股市帶來的收益和風(fēng)險(xiǎn)則不成比例。相對(duì)而言，市場(chǎng)缺乏投資機(jī)會(huì)，且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，采用絕對(duì)收益策略的投資手段是切實(shí)可行的投資方式。

堅(jiān)持穩(wěn)健投資理念 FOF更要比拼綜合實(shí)力

盡管FOF在當(dāng)下是個(gè)投資“熱詞”，但要做好卻并不容易。對(duì)此，市場(chǎng)專業(yè)分析人士指出， FOF的最大價(jià)值就是資產(chǎn)配置。但由于當(dāng)下正處在“資產(chǎn)荒”的時(shí)代，加上市場(chǎng)的不可預(yù)測(cè)性等因素，未來的公募FOF，同樣只有那些投研實(shí)力扎實(shí)、管理能力突出的基金公司有望在發(fā)揮自身優(yōu)蕕幕礎(chǔ)上，走特色化發(fā)展路徑，贏得更多投資人的認(rèn)可。

據(jù)公開資料顯示，南方基金成立于1998年3月6日，屬國內(nèi)首批獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的兩家基金管理公司之一，可以毫不夸張地說，是基金行業(yè)的老司機(jī)了。成立18周年碩果累累，有著完善豐富的產(chǎn)品線，優(yōu)秀的創(chuàng)新能力以及優(yōu)良的投資業(yè)績。

“南方基金FOF業(yè)務(wù)初期配置思路傾向于追求絕對(duì)收益，將充分應(yīng)用南方基金在絕對(duì)收益投資方面的豐富管理經(jīng)驗(yàn)?！蹦戏交鹭?fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者，南方基金在保本基金、絕對(duì)收益策略基金等基金管理方面經(jīng)驗(yàn)豐富，自2003年成立業(yè)內(nèi)第1只保本基金（南方避險(xiǎn)）以來，目前旗下共有9只保本基金，保本類基金管理經(jīng)驗(yàn)超過13年。此類基金大部分均是經(jīng)歷了牛熊市，延續(xù)到第2個(gè)保本期、第3個(gè)保本期等，長期以來保持業(yè)績好，體現(xiàn)保本產(chǎn)品穩(wěn)健風(fēng)格，南方避險(xiǎn)、南方安心保本、南方保本基金近三年的年化收益率均超過10%

此外，南方基金作為業(yè)內(nèi)第一批獲得企業(yè)年金基金投資管理人資格的基金公司，年金管理經(jīng)驗(yàn)已超過10年，是目前企業(yè)年金簽約規(guī)模和已進(jìn)入投資運(yùn)作的企業(yè)年金規(guī)模最大的基金管理公司之一。截至2016年三季度末，企業(yè)年金、社?；稹糍Y產(chǎn)規(guī)模合計(jì)2457億元，其中，年金資產(chǎn)管理規(guī)模為380億元，管理期間各年金組合表現(xiàn)良好。公司針對(duì)年金組合，制定了整套投資管理系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，較好地實(shí)現(xiàn)了基金風(fēng)險(xiǎn)下行控制。年金組合近三年來綜合收益率平均超過8.6%。

FOF團(tuán)隊(duì)已成功組建

“我司FOF團(tuán)隊(duì)已組建完成，成員來自數(shù)量化投資部和產(chǎn)品開發(fā)部，部門負(fù)責(zé)人為史博先生，有著10余年投資經(jīng)驗(yàn)。”上述南方基金負(fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者，南方基金資產(chǎn)配置部目前已就FOF進(jìn)行充分的專業(yè)研究及策略儲(chǔ)備，并且已經(jīng)準(zhǔn)備了多資產(chǎn)配置策略FOF方案，以及面向各類風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶的一系列目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF方案。

據(jù)介紹，基金篩選方面南方基金FOF基金經(jīng)理以精選全市場(chǎng)基金構(gòu)建投資組合，底層基金的篩選是FOF投資運(yùn)作的核心原則之一。為此，南方基金已建成南方基金FOF評(píng)價(jià)系統(tǒng)，對(duì)基金管理公司及管理的基金評(píng)級(jí)，構(gòu)建基金池，還制定了相關(guān)入池標(biāo)準(zhǔn)，包括底層基金流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)收益集中度及其變化、倉位穩(wěn)定性、投資風(fēng)格飄移度、證券選擇能力等因素，力求通過全市場(chǎng)篩選底層基金。

不過，除了在底層基金篩選方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)外，南方基金的風(fēng)控體系也具有較為嚴(yán)謹(jǐn)穩(wěn)健的特質(zhì)，既有完善的風(fēng)控系統(tǒng)，也有健全的風(fēng)控制度，更有專業(yè)的風(fēng)控團(tuán)隊(duì)。正因如此，南方基金公司運(yùn)作管理近十年來從未出現(xiàn)過重大違約風(fēng)險(xiǎn)。

此外，為保障FOF的穩(wěn)定運(yùn)行，南方基金公司還制定了《南方基金基金中基金投資管理制度》、《南方基金基金中基金風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》、《南方基金基金池管理制度》等，保障事前、事中和事后的投資運(yùn)作。

公募FOF整裝待發(fā)

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摘要：在企業(yè)年金投資的監(jiān)管領(lǐng)域，依據(jù)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)投資資產(chǎn)組合類別和比率的限定程度，存在定量限制監(jiān)管和“審慎人”規(guī)則監(jiān)管兩種基本監(jiān)管模式。由于受到一國金融市場(chǎng)的發(fā)育程度、投資管理人內(nèi)控的完善程度、監(jiān)管當(dāng)局經(jīng)驗(yàn)及法律淵源等諸多因素的影響，監(jiān)管模式選擇對(duì)一國企業(yè)年金的風(fēng)險(xiǎn)和收益有著十分重要的作用，因而這兩種模式的選擇一直都是企業(yè)年金監(jiān)管領(lǐng)域備受關(guān)注的問題。本文從兩種監(jiān)管模式的含義和比較出發(fā)，通過對(duì)OECD國家企業(yè)年金監(jiān)管的實(shí)證研究，得出我國企業(yè)年金監(jiān)管模式選擇及發(fā)展趨勢(shì)的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：定量限制監(jiān)管；“審慎人”規(guī)則監(jiān)管；企業(yè)年金基金

中圖分類號(hào)：F832．21文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1007－4392（200603－0024－04

自從1875年第一個(gè)正式的企業(yè)年金計(jì)劃由美國通運(yùn)公司（American Express Company）為其雇員建立以來，企業(yè)年金在國外發(fā)展已經(jīng)有100多年的歷史。西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)形成了比較成熟與完善的企業(yè)年金基金監(jiān)管模式。一般依據(jù)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)投資資產(chǎn)組合類別和比率的限定程度，分為定量限制監(jiān)管和“審慎人”規(guī)則監(jiān)管兩種基本監(jiān)管模式。

一、定量限制監(jiān)管和“審慎人”規(guī)則監(jiān)管

定量限制監(jiān)管就是對(duì)企業(yè)年金投資資產(chǎn)進(jìn)行數(shù)量限制，一般對(duì)投資于高波動(dòng)性資產(chǎn)和低流動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行禁止性規(guī)定或比率限制。實(shí)行此模式主要是大陸法系的國家，如法國、德國、日本等國以及廣大發(fā)展中國家，如智利、菲律賓、馬來西亞等國。這種監(jiān)管模式的主要特點(diǎn)是：（1）監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立性強(qiáng)，權(quán)力較大；（2）對(duì)基金投資比例有限制性的規(guī)定；（3）有嚴(yán)格的信息披露制度；（4）實(shí)行最低收益原則；（5）限制企業(yè)年金的投資組合。其中對(duì)于企業(yè)年金投資組合的限制主要體現(xiàn)在：限制企業(yè)年金的自我投資，即對(duì)企業(yè)年金投資于發(fā)起人的股票或債券進(jìn)行限制，以防范發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或利益沖突現(xiàn)象；限定各種投資工具在投資組合總額中所占的最高比例或最低持有額（主要是政府債券），有些國家還對(duì)最低收益率做出了規(guī)定。

相比之下，“審慎人”規(guī)則的內(nèi)涵則較為復(fù)雜，并有一定的法律淵源和演變過程。“審慎人”規(guī)則植根于盎格魯―撒克遜國家的信托法之中，是在以判例為基礎(chǔ)的普通法中發(fā)展起來的。1830年的哈維德訴亞莫瑞判例開啟了“審慎人”規(guī)則的先河，判決書中定義：受托人要誠實(shí)和細(xì)心，應(yīng)該審慎的、細(xì)心的和有所謀略的履行自己的職責(zé)，關(guān)注他們基金的長期頭寸以及投資資本的可追求收益和安全性，而不是考慮如何投機(jī)。在此后一百多年的時(shí)間里，股票投資被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太高而不適合任何審慎的受托人。其后，隨著現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的發(fā)展，審慎行為的含義有了一定的改變和豐富。例如美國1974年的《雇員退休收入保障法》中就特別明確養(yǎng)老金經(jīng)理在投資決策時(shí)必須滿足的審慎投資標(biāo)準(zhǔn)是計(jì)劃的投資資產(chǎn)分散化。并且美國司法部在制定新的審慎投資人法律標(biāo)準(zhǔn)時(shí)也采取了彈性的標(biāo)準(zhǔn)：應(yīng)將所有投資視為投資組合的一部分，而不能在單個(gè)資產(chǎn)的基礎(chǔ)上作判斷。

可見，“審慎人”規(guī)則是與金融市場(chǎng)和投資理論密切相關(guān)的，并且具有動(dòng)態(tài)特征。因此“審慎人”規(guī)則監(jiān)管的主要特點(diǎn)包括：（1）突出基金管理者對(duì)基金持有人的誠信義務(wù)和基金管理的透明度；（2）強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)多樣化，避免過于集中；（3）防止利益沖突，限制基金管理者進(jìn)行自營業(yè)務(wù)；（4）鼓勵(lì)競爭，防止基金管理者操縱市場(chǎng)和避免投資組合趨同；（5）有嚴(yán)格的法律約束為保障的，如美國的《雇員退休收入保障法》；英國的《信托法》、《社會(huì)保障法》和《養(yǎng)老金計(jì)劃規(guī)則》等等。采用這種模式的國家主要是盎格魯―撒克遜國家，如美國、英國、加拿大、澳大利亞、荷蘭等國。

通過以上分析可以看出，“審慎人”規(guī)則監(jiān)管具有相當(dāng)大程度的靈活性，衡量的是投資決策過程而非結(jié)果，是一種資本市場(chǎng)和金融理論發(fā)展的動(dòng)態(tài)型自我監(jiān)管，但同時(shí)對(duì)投資管理人的內(nèi)部控制和治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管能力和司法體系都有較高的要求，其核心在企業(yè)年金的內(nèi)部治理上，而監(jiān)管當(dāng)局也對(duì)年金投資的內(nèi)控方面有更為嚴(yán)格的信息披露要求。

二、兩種監(jiān)管模式比較

（一）定量限制監(jiān)管和“審慎人”規(guī)則監(jiān)管的區(qū)別

由于兩種監(jiān)管模式都具有自身明顯的特點(diǎn)，因此區(qū)別較大。在定量限制監(jiān)管模式下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立性較強(qiáng)，一般都是成立專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。這種模式除要求投資管理人達(dá)到最低的審慎性監(jiān)管要求外，還對(duì)基金的結(jié)構(gòu)、運(yùn)作和績效等具體方面進(jìn)行嚴(yán)格的限量監(jiān)管：（1）要求成立專門的養(yǎng)老金管理公司，不允許其他金融機(jī)構(gòu)參與養(yǎng)老金的投資經(jīng)營，并對(duì)養(yǎng)老金管理公司實(shí)行嚴(yán)格的特許經(jīng)營權(quán)管理制度，嚴(yán)格控制基金管理公司的數(shù)量和質(zhì)量；（2）要求養(yǎng)老基金管理公司只能從事與養(yǎng)老基金有關(guān)的投資經(jīng)營和服務(wù)業(yè)務(wù)；（3）對(duì)基金管理公司提出嚴(yán)格的限量要求。這種模式一般適用于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不夠完善、管理制度建立較晚、市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)、法律不夠健全的國家。

“審慎人”規(guī)則監(jiān)管的前提則是經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)比較成熟，金融體制比較完善，并且基金管理機(jī)構(gòu)也一定程度發(fā)展的國家。與定量限制監(jiān)管的區(qū)別：（1）強(qiáng)調(diào)基金管理者對(duì)雇員的誠信義務(wù)和基金的透明管理；（2）要求資產(chǎn)多樣化經(jīng)營，避免風(fēng)險(xiǎn)過度集中；（3）鼓勵(lì)競爭，防止基金管理者操縱市場(chǎng)和避免投資組合趨同。在這種模式下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和基金理事會(huì)（或董事會(huì)）較少干預(yù)基金的日常運(yùn)作，只是在有關(guān)當(dāng)事人提出要求或基金出現(xiàn)問題時(shí)才介入，基金的監(jiān)管很大程度上依賴于獨(dú)立受托人，如基金托管人、外部審計(jì)師、精算師、法律顧問以及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和新聞媒體等中介組織。

（二）通過OECD國家的實(shí)證研究比較“審慎人”法則與定量限制兩種監(jiān)管模式

表1中對(duì)比了9個(gè)OECD國家企業(yè)年金基金投資監(jiān)管模式。通過比較可以看出，采用“審慎人”監(jiān)管模式的國家一般對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)和海外資產(chǎn)很少有定量限制，最為典型的是日本、荷蘭、英國、美國這四個(gè)國家對(duì)國內(nèi)和海外投資都沒有定量限制。而采取定量限制的國家對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)的限制比較嚴(yán)格，對(duì)海外投資的限額是不超過養(yǎng)老基金資產(chǎn)的10％。

以O(shè)ECD國家養(yǎng)老金投資組合的實(shí)際情況來看，采取“審慎人”監(jiān)管模式的國家與采取定量限制監(jiān)管模式的國家，其投資組合中的資產(chǎn)類別存在明顯的差別。采取“審慎人”監(jiān)管模式的國家對(duì)國內(nèi)債券的投資明顯少于采取定量限制的國家；而對(duì)國內(nèi)股票的投資前者比后者明顯高出許多；對(duì)國外資產(chǎn)的投資，“審慎人”監(jiān)管的國家高于定量限制監(jiān)管的國家。

從OECD國家養(yǎng)老基金資產(chǎn)平均收益率和風(fēng)險(xiǎn)方面來看，見表2，1967～1995年間，平均真實(shí)收益率最高的資產(chǎn)是國內(nèi)和國外股票，其次是房地產(chǎn)、貸款、抵押貸款和國外債券，最低的是政府債券、抵押貸款和短期資產(chǎn)。高收益必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，如股票、房地產(chǎn)、國外債券和公司債券；但低收益并不意味著低風(fēng)險(xiǎn)，如政府債券的收益僅為1．7％，而風(fēng)險(xiǎn)卻高達(dá)16．8％，收益／風(fēng)險(xiǎn)為0．1，表現(xiàn)出明顯的不對(duì)稱。

從1980～1995年OECD國家養(yǎng)老金投資組合的收益評(píng)估來看，見表3，采取“審慎人”監(jiān)管模式的國家的平均真實(shí)收益率為7．8％，風(fēng)險(xiǎn)為9．5％，而采用定量監(jiān)管模式的國家平均真實(shí)收益率為5．8％，風(fēng)險(xiǎn)為11．4％2。

對(duì)OECD國家養(yǎng)老金投資監(jiān)管的實(shí)證研究可以看出：（1）采取“審慎人”監(jiān)管模式的國家對(duì)資產(chǎn)類別有較少的限定，有些國家甚至沒有這項(xiàng)要求；（2）雖然兩種監(jiān)管模式都對(duì)海外投資進(jìn)行限制，但“審慎人”監(jiān)管模式對(duì)限制的上限和幣種的要求都放得比較寬；（3）從監(jiān)管的結(jié)果來看，采取“審慎人”監(jiān)管模式的國家的平均真實(shí)收益率明顯高于采取定量限制監(jiān)管模式的國家，而前者面臨的風(fēng)險(xiǎn)反而低于后者。

三、我國企業(yè)年金監(jiān)管模式及發(fā)展趨勢(shì)

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和養(yǎng)老基金運(yùn)營體制的完善，許多國家對(duì)養(yǎng)老基金投資工具及比例的限制做出了相應(yīng)的調(diào)整，特別是養(yǎng)老基金進(jìn)入股票市場(chǎng)和海外投資的規(guī)模在不斷擴(kuò)大。

我國對(duì)企業(yè)年金投資的監(jiān)管基本上遵循了定量限制的思路。《企業(yè)年金基金管理試行辦法》中，第四十七條和第四十九條對(duì)投資工具比例和所有權(quán)集中都制定了詳細(xì)的定量限制。第五十條、第五十一條還規(guī)定了有條件和禁止性的交易。我國目前選擇定量限制監(jiān)管模式顯然是同我國的宏觀金融環(huán)境、監(jiān)管能力和微觀治理水平相吻合的。從各國選擇監(jiān)管模式的情況來看，監(jiān)管方式均綜合了金融市場(chǎng)的發(fā)育程度等一系列因素。發(fā)達(dá)國家完善的金融市場(chǎng)和復(fù)雜的監(jiān)管體系為“審慎人”規(guī)則監(jiān)管提供了良好的外部環(huán)境。而發(fā)展中國家在企業(yè)年金制度建立初期，由于經(jīng)驗(yàn)的缺乏、治理結(jié)構(gòu)的不完善、資本市場(chǎng)的高波動(dòng)性、法律障礙等等條件的限制，都從各個(gè)方面回避了“審慎人”規(guī)則的使用，而制定較為嚴(yán)格的企業(yè)年金投資管理辦法，也是我國的企業(yè)年金采取定量限制模式的緣由。

但是無論從監(jiān)管實(shí)效、投資收益還是從演變趨勢(shì)來看，“審慎人”規(guī)則都是較為完善的企業(yè)年金監(jiān)管模式。因此，我國當(dāng)前對(duì)于企業(yè)年金監(jiān)管的限制應(yīng)根據(jù)年金的規(guī)模和資產(chǎn)市場(chǎng)的深化而有計(jì)劃有選擇的放寬。企業(yè)年金監(jiān)管部門應(yīng)在定量限制監(jiān)管的基礎(chǔ)上逐步融入“審慎人”規(guī)則的理念，一方面，應(yīng)通過信息披露推動(dòng)投資管理人內(nèi)控制度和治理結(jié)構(gòu)的完善，使其成為真正“誠實(shí)、勤勉”的審慎投資人；同時(shí)，應(yīng)隨時(shí)關(guān)注我國金融市場(chǎng)和金融工具的進(jìn)展以及企業(yè)年金的規(guī)模，放寬已有投資工具的投資限制，豐富企業(yè)年金的投資選擇范圍，可以參考拉美發(fā)展中國家的經(jīng)驗(yàn)，提高投資股票、股票基金的比例，并隨著QDII的完善和衍生工具的發(fā)展，放開國外資產(chǎn)和衍生工具的投資，為企業(yè)年金提供安全性和收益性的投資保障。

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17．李宏“中國企業(yè)年金制度發(fā)展的戰(zhàn)略思考” 《價(jià)格月刊》 20058。

篇6

為保障企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)安全，維護(hù)企業(yè)年金管理當(dāng)事人合法權(quán)益，促進(jìn)企業(yè)年金健康發(fā)展，根據(jù)《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》、《人民幣銀行結(jié)算賬戶管理辦法》等有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)就企業(yè)年金基金銀行賬戶管理等有關(guān)問題通知如下：

一、企業(yè)年金基金銀行賬戶的開立、變更和撤銷

企業(yè)年金基金托管人應(yīng)根據(jù)與受托人簽定的《企業(yè)年金基金托管合同》，受受托人委托，負(fù)責(zé)企業(yè)年金基金受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶和投資資產(chǎn)托管賬戶的開立、變更、撤銷等工作，保管和代為使用企業(yè)年金基金銀行賬戶有關(guān)預(yù)留簽章。托管人須對(duì)簽章的保管及使用制定專項(xiàng)制度，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。單個(gè)企業(yè)年金計(jì)劃托管人由一家商業(yè)銀行或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任。

企業(yè)年金基金投資管理人應(yīng)根據(jù)與受托人簽定的《企業(yè)年金基金投資管理合同》，按受托人要求在托管銀行開立投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬尸。

(一)受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶的開立

受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶是指托管人開立的、專門用于歸集企業(yè)年金繳費(fèi)、向投資資產(chǎn)托管賬戶劃撥資金、向受益人支付企業(yè)年金待遇或轉(zhuǎn)移企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的專用存款賬戶。受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶由托管人按企業(yè)年金計(jì)劃開立，一個(gè)企業(yè)年金計(jì)劃只能開立一個(gè)受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶。

1．賬戶名稱

受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶名稱為“托管人xx公司企業(yè)年金計(jì)劃受托財(cái)產(chǎn)”?！癤x公司企業(yè)年金計(jì)劃”名稱應(yīng)與勞動(dòng)保障行政部門出具的《關(guān)于xx公司企業(yè)年金計(jì)劃確認(rèn)函》中的名稱一致；“托管人”名稱可用簡稱(全稱簡稱對(duì)照表見附件，下同)。

2．預(yù)留銀行簽章

受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶的預(yù)留銀行簽章為“托管人XX公司企業(yè)年金計(jì)劃受托財(cái)產(chǎn)”專用章和托管人的授權(quán)人名章。專用章名稱應(yīng)與受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶名稱一致，預(yù)留銀行簽章由托管人負(fù)責(zé)保管和代為使用。

3．開戶手續(xù)

托管人開立受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶，應(yīng)向開戶銀行出具下列證明文件：

(1)托管人營業(yè)執(zhí)照正本；

(2)托管人基本存款賬戶開戶許可證；

(3)托管人“企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)”資格證書；

(4)《關(guān)于xx公司企業(yè)年金計(jì)劃確認(rèn)函》；

(5)受托人委托托管人開立企業(yè)年金基金受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶的委托書。

(二)投資資產(chǎn)托管賬戶的開立

投資資產(chǎn)托管賬戶是指托管人開立的、專門用于所托管的企業(yè)年金基金因投資運(yùn)作而發(fā)生的資金清算交收的專用存款賬戶。投資資產(chǎn)托管賬戶應(yīng)按不同企業(yè)年金計(jì)劃開立，并根據(jù)投資管理人管理的每個(gè)投資組合建立子賬戶。

1．賬戶名稱

投資資產(chǎn)托管賬戶名稱為“托管人XX公司企業(yè)年金計(jì)劃投資資產(chǎn)”。

2．預(yù)留銀行簽章

投資資產(chǎn)托管賬戶預(yù)留銀行簽章為“托管人xx公司企業(yè)年金計(jì)劃投資資產(chǎn)”專用章和托管人的授權(quán)人名章。專用章名稱應(yīng)與投資資產(chǎn)托管賬戶名稱一致，預(yù)留銀行簽章由托管人負(fù)責(zé)保管和代為使用。

3．開戶手續(xù)

托管人開立投資資產(chǎn)托管賬戶，應(yīng)向開戶銀行出具下列證明文件：

(1)托管人營業(yè)執(zhí)照正本；

(2)托管人基本存款賬戶開戶許可證；

(3)托管人“企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)”資格證書；

(4)《關(guān)于xx公司企業(yè)年金計(jì)劃確認(rèn)函》；

(5)受托人委托托管人開立企業(yè)年金基金投資資產(chǎn)托管賬戶的委托書。

(三)投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶的開立

投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶是指投資管理人開立的、專門用于存放從投資管理人投資管理費(fèi)中提取的投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的專用存款賬戶。一個(gè)投資管理人在一個(gè)托管人處只能開立一個(gè)投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶，并由托管人根據(jù)投資管理人管理的不同企業(yè)年金計(jì)劃的每個(gè)投資組合建立子賬戶。

1．賬戶名稱

投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶名稱為“投資管理人企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”?！巴顿Y管理人”名稱可用簡稱(全稱簡稱對(duì)照表見附件)。

2．預(yù)留銀行簽章

投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶的預(yù)留銀行簽章為“投資管理人企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”專用章和投資管理人的授權(quán)人名章。專用章名稱應(yīng)與投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶名稱一致，由投資管理人保管和使用；投資管理人的授權(quán)人名章由托管人負(fù)責(zé)保管和代為使用。

3．開戶手續(xù)

投資管理人申請(qǐng)開立投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶，應(yīng)向開戶銀行出具下列證明文件：

(1)投資管理人營業(yè)執(zhí)照正本；

(2)投資管理人基本存款賬戶開戶許可證；

(3)投資管理人“企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)”資格證書。

(四)企業(yè)年金基金銀行賬戶的變更和撤銷

企業(yè)年金計(jì)劃變更和終止及企業(yè)年金基金受托人、托管人、投資管理人發(fā)生變更的，托管人、投資管理人應(yīng)根據(jù)受托人授權(quán)及時(shí)辦理企業(yè)年金基金銀行賬戶的變更和撤銷。

二、企業(yè)年金基金銀行賬戶的資金性質(zhì)

受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶與投資資產(chǎn)托管賬戶中的企業(yè)年金基金資產(chǎn)，獨(dú)立于受托人和托管人的固有財(cái)產(chǎn)及其管理的其他財(cái)產(chǎn)，也不屬于受托人和托管人的負(fù)債。若有關(guān)部門對(duì)企業(yè)年金基金受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶或投資資產(chǎn)托管賬戶進(jìn)行凍結(jié)或扣劃，托管人有義務(wù)出示證據(jù)以證明企業(yè)年金基金及其銀行賬戶的性質(zhì)。

三、企業(yè)年金基金銀行帳戶的管理

托管人開立企業(yè)年金基金受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶后，開戶銀行應(yīng)按人民幣銀行結(jié)算賬戶管理制度的規(guī)定向當(dāng)?shù)厝嗣胥y行進(jìn)行賬戶報(bào)備。

投資資產(chǎn)托管賬戶和投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶不得支取現(xiàn)金，受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶可以按照國家現(xiàn)金管理的有關(guān)規(guī)定支取現(xiàn)金。

托管人應(yīng)于每年7月10日、1月10日前將上半年、上一年度開立企業(yè)年金基金受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶、投資資產(chǎn)托管賬戶和投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶匯總情況報(bào)告勞動(dòng)保障部。

四、投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的管理

篇7

3月28日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，批準(zhǔn)實(shí)施《浙江省溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》，此方案對(duì)于深化金融改革意義重大。溫州民營經(jīng)濟(jì)具有代表性――中小企業(yè)數(shù)量眾多、民間資本量較大、民間金融較為活躍，此次改革試點(diǎn)有助于民間資本運(yùn)作更加規(guī)范、透明，提升金融體系的效率，并有效過濾其內(nèi)在的高風(fēng)險(xiǎn)。

接受本刊記者采訪時(shí)，清科研究中心劉碧薇認(rèn)為，改革方案釋放四方面積極信號(hào)：即鼓勵(lì)溫州民間金融組織形式創(chuàng)新；打破壟斷，降低銀行業(yè)對(duì)民資的準(zhǔn)入門檻；支持金融機(jī)構(gòu)面向小微企業(yè)；加強(qiáng)監(jiān)管、警示改革中的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)私募股權(quán)行業(yè)來說，劉碧薇認(rèn)為，此方案中也提出“三大任務(wù)”：第一、引導(dǎo)民間資金依法設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)及相關(guān)投資管理機(jī)構(gòu)；第二、鼓勵(lì)個(gè)人參與境外直接投資；第三、積極培育發(fā)展地方金融市場(chǎng)。

劉碧薇認(rèn)為，引導(dǎo)民間資金依法設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)及相關(guān)投資管理機(jī)構(gòu)，有利于發(fā)展專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。她說，“在此次改革試點(diǎn)推進(jìn)的過程中，溫州市將利用民間資本的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，提高民間資本參與股權(quán)投資的專業(yè)化程度。從政策上將吸引境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資基金落戶溫州，大力推動(dòng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)集聚和設(shè)立，同時(shí)設(shè)立政府引導(dǎo)基金，將政府財(cái)政資金有效注入基金；并設(shè)立股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)，有序引導(dǎo)民間資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！?/p>

事實(shí)上，在此之前，溫州已經(jīng)在股權(quán)投資領(lǐng)域進(jìn)行一定探索。2011年7月，溫州人股權(quán)投資基金壹號(hào)基金設(shè)立，該基金為首只政府參與引導(dǎo)、專注于溫州地區(qū)股權(quán)投資的基金，注冊(cè)名為溫州紅石天堂硅谷壹號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)

，規(guī)模為5億元人民幣。浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)有限公司和溫州紅石投資管理有限公司作為普通合伙人，其中溫州紅石投資管理有限公司是由溫州市9家優(yōu)秀集團(tuán)企業(yè)聯(lián)合投資，經(jīng)市政府核準(zhǔn)設(shè)立的一家股權(quán)投資和資產(chǎn)管理公司。溫州人股權(quán)投資基金壹號(hào)基金按照“政府引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、市場(chǎng)運(yùn)作、管理規(guī)范”的原則組建運(yùn)行，對(duì)溫州地區(qū)股權(quán)投資具有先行指導(dǎo)意義。

但風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)存在。劉碧薇說，“溫州民間資本一向具有極強(qiáng)的逐利性，清科研究中心觀察到溫州投資人在參與私募股權(quán)時(shí)也具有高度自主性，擁有‘熟人投資文化’，即擁有自身的知根知底的熟人圈子來推介投資信息進(jìn)行投資，并要求自身參與投資決策。目前溫州的VC/PE機(jī)構(gòu)中，多數(shù)除股權(quán)投資外，也從事民間借貸及擔(dān)保等其他活動(dòng)，專注性不高。在基金投資的過程中，也出現(xiàn)出資人要求在基金投委會(huì)中擁有決策權(quán)力，LP和GP權(quán)責(zé)混淆的情況，專業(yè)化運(yùn)作不足。專注性、專業(yè)化缺失一定程度累積投資風(fēng)險(xiǎn)。

劉碧薇告訴記者，“私募股權(quán)作為一種高風(fēng)險(xiǎn)、高要求的另類投資，如何破解民營資本非專業(yè)化運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，也成為改革過程中的重中之重。在轉(zhuǎn)型的過程中，建立以股權(quán)投資、兼并收購、投資銀行、資本運(yùn)營、投資管理和財(cái)務(wù)顧問等為主營業(yè)務(wù)的專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)，需在本地切實(shí)加大稅收和政策優(yōu)惠制度，吸引高端人才，同時(shí)采取本地股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和外來股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作方式，幫助本地股權(quán)投資機(jī)構(gòu)快速成長?！?/p>

她告訴記者，研究開展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)，有利于探索建立規(guī)范便捷的直接投資渠道，亮點(diǎn)在于：“目前溫州在海外有80多萬僑民，溫州具有個(gè)人境外直投巨大的潛在市場(chǎng)需求。隨著境外直投提上議程，擁有上萬億元可調(diào)動(dòng)資金的溫州民間資本將擁有‘走出去’的合法途徑，進(jìn)一步開拓實(shí)業(yè)投資空間。溫州資本從輕工業(yè)等實(shí)體領(lǐng)域發(fā)展，完成了初步的資本積累，然而隨著人民幣升值、原材料和勞動(dòng)力成本上漲等因素，企業(yè)平均毛利率不足10%。在這種情況下，試點(diǎn)推動(dòng)個(gè)人資本經(jīng)過綠色通道‘走出去’直接投資能夠規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于民間資本把握全球商機(jī)，在海外建立公司，從而減少中間環(huán)節(jié)與商圈接軌，也有助于國家推進(jìn)外匯管理制度改革和人民幣資本項(xiàng)目兌換試點(diǎn)積累經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

同樣，鼓勵(lì)個(gè)人參與境外直接投資也蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)：“在經(jīng)濟(jì)處于低谷的情況下，國外資產(chǎn)價(jià)格較低，民間資本兼并收購品牌企業(yè)、研發(fā)機(jī)構(gòu)能夠幫助其拓展投資多元化。然而體量龐大的民間資本一旦出境，其真實(shí)流向很難得到有效監(jiān)管，也會(huì)帶來大量資金外流的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)民間資本對(duì)投資機(jī)會(huì)的識(shí)別能力和管理風(fēng)險(xiǎn)的能力十分薄弱，對(duì)海外法律法規(guī)、金融產(chǎn)品了解的人才奇缺，投資選擇不當(dāng)也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加劇，導(dǎo)致其重大損失。清科研究中心建議在自身投資理念并未成熟的情況下，借道私人銀行業(yè)務(wù)、專業(yè)第三方理財(cái)業(yè)務(wù)，通過專業(yè)人士把關(guān)出海狩獵更為保險(xiǎn)?！彼f。

篇8

企業(yè)發(fā)展需要依靠大量的資金供給，缺乏了資金供給的企業(yè)，即便有再科學(xué)的發(fā)展規(guī)劃都無異于紙上談兵，而當(dāng)前社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸趨于規(guī)范化、制度化、科學(xué)化的同時(shí)，企業(yè)所感受到的同行競爭壓力也在增大，企業(yè)需要發(fā)展、需要改革、需要提升自己的綜合競爭實(shí)力就都離不開更多資金的有效支持，但是銀行融資近年來又在不斷抬高門檻，尤其是對(duì)于中小企業(yè)和新興企業(yè)來說，銀行融資的難度在不斷加大，因此他們轉(zhuǎn)而尋找其他渠道的投資來充實(shí)自己。投資管理公司雖然是以運(yùn)作資金和投資來為客戶與自己獲取收益，同時(shí)又為企業(yè)提供便利，但是既然存在資金運(yùn)轉(zhuǎn)與投資行為，那么必然也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)與資金管理風(fēng)險(xiǎn)，而如何有效避免資金運(yùn)作產(chǎn)生實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)該是投資管理公司的管理者與決策者所關(guān)注的重要問題。

二、投資管理公司項(xiàng)目種類

投資管理公司進(jìn)行的資金項(xiàng)目種類繁多，其投資產(chǎn)品的研發(fā)也是根據(jù)客戶及企業(yè)需求而定。一般來說有小額貸款、基金、股票等投資形式。就資金收益及運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)來說，小額貸款由于貸款周期相對(duì)固定且貸款利率比照銀行利率浮動(dòng)執(zhí)行，因此投資收益與資金風(fēng)險(xiǎn)都相對(duì)較低?；鹜顿Y形式，一般周期較短，其收益普遍高于銀行存款利率，但是基金的選擇在資金風(fēng)險(xiǎn)層面來說更為靈活，需要投資者具備一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與心理素質(zhì)。股票投資是一種較為普遍的投資理財(cái)模式，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益可分為兩種，短線投資與長線投資。短線投資由于股價(jià)起伏波動(dòng)大，那么所帶來的收益與風(fēng)險(xiǎn)也是成正比變動(dòng)。長線投資往往會(huì)選擇相對(duì)穩(wěn)定的大型企業(yè)進(jìn)行，雖然收益增長比例不會(huì)特別明顯，但由于企業(yè)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與較穩(wěn)定的收益，那么投資者也就可以獲得比較穩(wěn)定安全的持續(xù)性收益。

三、投資管理公司產(chǎn)生資金風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

當(dāng)前投資管理公司雖然對(duì)于資金風(fēng)險(xiǎn)管理也投入了大量人力物力財(cái)力，但是從實(shí)際管理的成效來看仍然不夠令人滿意，究其原因主要有管理意識(shí)偏差、人才隊(duì)伍素質(zhì)較低以及缺乏積極有效的監(jiān)督約束機(jī)制等方面。

四、加強(qiáng)投資管理公司資金風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

前文提到當(dāng)前投資管理公司在投資風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在不足的一些原因，這些原因不僅有意識(shí)、人員隊(duì)伍，同時(shí)也有制度建設(shè)及企業(yè)文化存在不足等諸多方面的原因。想要切實(shí)加強(qiáng)投資管理公司在資金風(fēng)險(xiǎn)管理方面的工作水平，就必須針對(duì)這些問題進(jìn)行有的放矢的分析研究，從投資管理公司的運(yùn)作特點(diǎn)出發(fā)尋找有效的應(yīng)對(duì)策略。

1.樹立科學(xué)管理意識(shí)

樹立科學(xué)管理意識(shí)不僅是要明確投資管理公司的特殊性，同時(shí)也要充分了解資金運(yùn)作的特殊性及風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性影響因素。而對(duì)于理論的掌握還不足以成為具備了科學(xué)的管理意識(shí)，更重要的還是要加強(qiáng)具體經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)與積累，這樣才能夠避免管理工作的紙上談兵。尤其是投資管理公司的決策層、管理層更需要重視這方面的學(xué)習(xí)，從而真正將有效管理滲透于日常工作當(dāng)中，為投資資金的良性運(yùn)作營造一個(gè)科學(xué)的內(nèi)部環(huán)境。

2.加強(qiáng)專門化投資人才培養(yǎng)

投資管理公司的風(fēng)險(xiǎn)防控不僅需要制度建設(shè)與科學(xué)意識(shí)，更重要的是需要一批能夠真正了解市場(chǎng)、了解投資、了解客戶以及了解企業(yè)的優(yōu)秀的資金運(yùn)作人才，而當(dāng)前雖然市場(chǎng)上的投資管理公司為數(shù)眾多，但在人才培養(yǎng)方面卻顯得相對(duì)薄弱。企業(yè)想要獲得自己的一席之地就必須將專門化的投資人才培養(yǎng)放在工作重要位置上。首先，應(yīng)該按照國家有關(guān)規(guī)定嚴(yán)格篩選和錄用合格人才。其次，要根據(jù)投資管理公司的自身特點(diǎn)對(duì)投資管理人員進(jìn)行更加詳細(xì)、周密的崗前培訓(xùn)，確保她們能夠了解各項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品的性能、優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)及走勢(shì)。再次，企業(yè)需要充分了解自己所擁有的人才隊(duì)伍的總體情況，所以推行新型的人員檔案跟蹤管理制度也是非常必要的，檔案記錄的內(nèi)容不僅要包括日常工作表現(xiàn)、工作績效及考評(píng)情況，同時(shí)也要增加管理者與被管理者互動(dòng)的比重，加強(qiáng)雙方的溝通、交流，這樣一方面能夠幫助企業(yè)更好的了解人才、用好人才，實(shí)現(xiàn)崗位的合理化配置，另一方面也能夠通過為人才提供更為合適的工作任務(wù)來留住人才、提升人才，降低人才流失比例，鞏固企業(yè)的人才隊(duì)伍、優(yōu)化人才隊(duì)伍結(jié)構(gòu)。此外，針對(duì)投資管理公司對(duì)人才的特殊要求，還可以考慮加強(qiáng)與高校的聯(lián)合人才培養(yǎng)渠道建設(shè)，企業(yè)為高校提供人才培養(yǎng)標(biāo)準(zhǔn)及教學(xué)資源，高校為企業(yè)進(jìn)行定向化的人才培養(yǎng)及輸送，從而建立一條完整的高端的人才培養(yǎng)通路，實(shí)現(xiàn)高校、企業(yè)、人才的三方互利共贏。

3.加強(qiáng)內(nèi)外監(jiān)督機(jī)制建設(shè)

資金管理存在著眾多風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生也有人為原因與非人為原因兩大類。加強(qiáng)投資管理公司的自己風(fēng)險(xiǎn)管理不僅需要科學(xué)化的制度，更加需要嚴(yán)密的監(jiān)督約束。在內(nèi)部審計(jì)工作方面要進(jìn)一步加強(qiáng)事前分析、事中跟蹤以及事后分析研究，從而不斷糾正投資行為、提升投資水平。此外，還需要建立投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，根據(jù)不通過的投資項(xiàng)目及客戶需求進(jìn)行不同的關(guān)鍵點(diǎn)把控，為每一位客戶建立屬于自己的投資風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，從而真正做到投資風(fēng)險(xiǎn)最小化、投資利益最大化。

篇9

在延退大討論前，是養(yǎng)老金入市的主張潮：證監(jiān)會(huì)、全國社會(huì)保障基金理事會(huì)、人保部均發(fā)聲不斷。

信托=最安全模式？

“我國從上世紀(jì)80年代起就開始嘗試資產(chǎn)組合方式，這個(gè)思想到現(xiàn)在仍然可以適用。1/3進(jìn)行有風(fēng)險(xiǎn)投資、1/3保值投資、1/3靈活配置?，F(xiàn)在仍遵循資產(chǎn)組合思路，但是內(nèi)涵要有些變化，主要由于現(xiàn)在國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不確定性加強(qiáng)，養(yǎng)老金投資要想保值增值，僅僅依靠市場(chǎng)來保值的風(fēng)險(xiǎn)增加了。投資策略更多地轉(zhuǎn)向保值需求。”清華大學(xué)公共管理學(xué)院教授、就業(yè)與社保中心主任楊燕綏說。

她認(rèn)為，養(yǎng)老金具有長期積累、規(guī)模巨大、涉及個(gè)人安全、政治敏感性較強(qiáng)的特點(diǎn)。第一，在保護(hù)產(chǎn)權(quán)方面，保監(jiān)會(huì)2006年將長期產(chǎn)品保持獨(dú)立，和保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債表分開，這是一種進(jìn)步。第二，多種經(jīng)營，養(yǎng)老金規(guī)模巨大，保值增值需要多種投資手段和方式，而信托作為資產(chǎn)管理的手段，屬性靈活、限制較少、領(lǐng)域?qū)挿海『梅橡B(yǎng)老金需要多方位投資管理的需求。第三，養(yǎng)老金追求“雪球效應(yīng)”，而信托在信任基礎(chǔ)上進(jìn)行長期的資產(chǎn)管理。第四，信托管理收取管理費(fèi)，捆綁受托人和受益人的利益，實(shí)現(xiàn)受益人利益最大化?？梢哉f，信托的文化和養(yǎng)老金的需求是非常匹配的。而且，現(xiàn)階段來看養(yǎng)老金要保值增值，信托是最安全的模式。

據(jù)清華大學(xué)公共管理學(xué)院博士張芳芳介紹，我們所了解的企業(yè)年金采取的制度模式實(shí)際上就是一種信托的模式，不是政府來管也不是企業(yè)來管，而是尋找了一個(gè)外部的受托機(jī)構(gòu)，通常是銀行或者有受托人資質(zhì)的管理機(jī)構(gòu)。管理的時(shí)候也不是既管投資又管錢式的全權(quán)管理，還要尋找外部的托管銀行。采取這種模式，保證了沒有任何一方可以獨(dú)立掌控這些資金，避免了資金被挪用。

然而在具體執(zhí)行過程中可能會(huì)出現(xiàn)變形，比如，托管銀行只是托管資金，必須接受委托方或者受托人的指令才可以把錢轉(zhuǎn)到投資管理人那里去進(jìn)行投資。于是風(fēng)險(xiǎn)來自于投資管理人的投資選擇和決策是否謹(jǐn)慎。

原本投資管理人可能會(huì)根據(jù)簽訂的企業(yè)年金的合同中規(guī)定的投資方向和投資原則去進(jìn)行投資行為，目的是追求一個(gè)長期穩(wěn)健的投資回報(bào)，這是投資的基本原則。但是現(xiàn)實(shí)的情況是，如果委托人一方基金規(guī)模比較大，那么其談判的話語權(quán)會(huì)比較強(qiáng)勢(shì)，但是委托人受專業(yè)投資能力和知識(shí)水平所限，通常會(huì)更看重每年的投資回報(bào)，一旦委托人認(rèn)為對(duì)投資回報(bào)不滿意，隨后可能會(huì)更換投資管理人。這種追求短期投資回報(bào)的態(tài)度對(duì)投資管理人產(chǎn)生了業(yè)績壓力，迫使管理人做出不理智決策。

楊燕綏表示，從目前的實(shí)際情況看，我國的信托不是在做資產(chǎn)管理，而是在圈錢。在養(yǎng)老金領(lǐng)域不容易圈錢，企業(yè)年金完全按照信托的方式又不太好做，信托公司看不上這個(gè)領(lǐng)域，它們?cè)诜康禺a(chǎn)、礦產(chǎn)領(lǐng)域到處圈錢，沒有走真正的信托道路。

所以，信托公司需要按照信托的原則和特點(diǎn)，堅(jiān)持打造信任基礎(chǔ)以及專業(yè)性，不能急功近利地追逐暴利，應(yīng)該追求“雪球效應(yīng)”，認(rèn)真做好資產(chǎn)管理，打造信任基礎(chǔ)，回歸信托本質(zhì)特征。

外儲(chǔ)沖抵養(yǎng)老金壓力

在養(yǎng)老金保值增值多元化的問題上，國家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員張茉楠認(rèn)為中國外儲(chǔ)“大有可為”。

國外利用外匯儲(chǔ)備建立養(yǎng)老基金的嘗試已經(jīng)存在幾十年，目前已有十幾個(gè)國家建立了養(yǎng)老基金。

我國擁有龐大的外儲(chǔ)，據(jù)統(tǒng)計(jì)2011年底達(dá)到了3.181萬億美元，但是從配置的形式看，我國外儲(chǔ)60%以上都配置在美國等發(fā)達(dá)國家低收益的國債上面。鑒于國外的經(jīng)驗(yàn)，張茉楠建議，當(dāng)前可以按照外匯儲(chǔ)備功能的多樣性，將外匯儲(chǔ)備分為基礎(chǔ)性外匯儲(chǔ)備、戰(zhàn)略性外匯儲(chǔ)備、以及收益性外匯儲(chǔ)備三個(gè)層次，各個(gè)層次均對(duì)應(yīng)不同目標(biāo)和相應(yīng)的規(guī)模。在制定外匯合理規(guī)模的基礎(chǔ)上，將一部分外匯資產(chǎn)從央行的資產(chǎn)負(fù)債中移出，形成其他的官方外匯資產(chǎn)和非官方外匯資產(chǎn)。比如，可以考慮在區(qū)分基礎(chǔ)性外儲(chǔ)的基礎(chǔ)上，用外儲(chǔ)沖抵養(yǎng)老金隱性債務(wù)后形成的是社會(huì)保障基金，但這并不意味著是外匯儲(chǔ)備的消耗，只是相當(dāng)于不同儲(chǔ)備方式上的一種轉(zhuǎn)換。

在實(shí)際操作上，張茉楠認(rèn)為成立財(cái)富養(yǎng)老基金有這樣三種可行模式。一種是可以考慮由財(cái)政主管部門直接拿新發(fā)行的長期國債來購買外匯儲(chǔ)備，再劃轉(zhuǎn)給全國社?；鹄硎聲?huì)，由其具體進(jìn)行運(yùn)作。中央銀行外匯資產(chǎn)減少的同時(shí)，對(duì)中央政府債權(quán)等量增加，從而保持總資產(chǎn)的不變，短期內(nèi)全社會(huì)的人民幣流動(dòng)性不發(fā)生變化，但對(duì)投資機(jī)構(gòu)來說，存在較大的收益率壓力，比如5%國債利息再加上外匯升值預(yù)期等。

篇10

新世紀(jì)的第一年，中國的全球化進(jìn)程有了關(guān)鍵性的進(jìn)步。7 月13 日，北京時(shí)間22：00，2008 年奧運(yùn)會(huì)舉辦城市終于在莫斯科國際奧委會(huì)第112 次全會(huì)中揭曉。當(dāng)薩馬蘭奇說出“Beijing”，中國人開始狂歡。

9 月6 日至9 日，APEC 財(cái)政部長會(huì)議在蘇州召開。APEC 財(cái)長會(huì)議以及財(cái)長會(huì)議框架下實(shí)施的若干倡議活動(dòng)，對(duì)促進(jìn)亞太地區(qū)貿(mào)易投資自由化、加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作，起到了重要作用。

11 月10 日，世貿(mào)組織部長級(jí)會(huì)議通過中國加入世貿(mào)組織決定，國人再次歡欣。

5 月10 日，財(cái)政部部長項(xiàng)懷誠在美國檀香山舉行的中國經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上指出，一個(gè)擁有13 億人口的、巨大的、開放的市場(chǎng)將展現(xiàn)在世人面前。

5 月17 日，中國政府15 億美元等值歐洲債券發(fā)行簽字議式在倫敦舉行，這開創(chuàng)了當(dāng)時(shí)發(fā)行規(guī)模之最。

6 月7 日，中國證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部《境外會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)行金融類上市公司審計(jì)業(yè)務(wù)臨時(shí)許可證管理辦法》，規(guī)定銀行證券保險(xiǎn)行業(yè)上市公司應(yīng)同時(shí)聘請(qǐng)中外各家會(huì)計(jì)師事務(wù)所分別提供會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)服務(wù)。6 月25 日，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)基金管理委員會(huì)正式任命了準(zhǔn)則咨詢委員會(huì)49 名成員，財(cái)政部會(huì)計(jì)司司長馮淑萍作為亞洲代表名列其中。

11月20 日，財(cái)政部決定取消七項(xiàng)涉及企業(yè)資產(chǎn)與財(cái)務(wù)的行政審批事項(xiàng)，如審批投資單位境外投資經(jīng)營情況的年度財(cái)務(wù)報(bào)告等，財(cái)政部將通過建立企業(yè)內(nèi)部議事規(guī)則等措施，規(guī)范和約束企業(yè)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)行為……

另一種變化在財(cái)政內(nèi)部展開。項(xiàng)懷誠在7 月27 日閉幕的全國財(cái)政工作座談會(huì)上，特別強(qiáng)調(diào)了全國財(cái)政系統(tǒng)廣大干部職工更好地改進(jìn)工作作風(fēng)問題，并提出了四點(diǎn)要求：第一，實(shí)事求是，不做假賬；第二，求進(jìn)步，促發(fā)展；第三，學(xué)習(xí)新知識(shí)，開創(chuàng)新局面；第四，狠抓落實(shí)。11月1日，《求是》雜志發(fā)表了項(xiàng)懷誠的《切實(shí)加強(qiáng)財(cái)政工作作風(fēng)建設(shè)》一文。

財(cái)政改革的動(dòng)作喜人。2001 年，按照十六屆三中全會(huì)“分步實(shí)施稅收制度改革”的要求，以“簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴(yán)征管”為原則，進(jìn)行了1994年之后又一次大規(guī)模的稅制調(diào)整與改革。2001 年，實(shí)施國庫管理制度改革試點(diǎn)。財(cái)政部在1998 年開始全面系統(tǒng)地研究國庫集中收付制度的基礎(chǔ)上，逐步建立了適合我國政治經(jīng)濟(jì)體制的國庫單一賬戶和財(cái)政資金集中收付制度，于2001年起在中央實(shí)施改革試點(diǎn)。12 月，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《財(cái)政部關(guān)于深化收支兩條線改革，進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政管理意見的通知》，以綜合預(yù)算編制為出發(fā)點(diǎn)，以預(yù)算外資金管理為重點(diǎn)和難點(diǎn)，以強(qiáng)調(diào)收支脫鉤為中心，以國庫管理制度改革為保障，明確提出進(jìn)一步深化“收支兩條線”改革的步驟與相關(guān)措施。