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篇1

【關(guān)鍵詞】馬克思貨幣理論 金融危機(jī) 信用貨幣

一、貨幣的起源、本質(zhì)、定義及職能

馬克思提出貨幣的內(nèi)容就是金銀：“金銀天然不是貨幣，貨幣天然是金銀?！倍宜€指出：“由于這種社會(huì)過(guò)程，充當(dāng)一般等價(jià)物就成為被分離出來(lái)的商品的特殊社會(huì)職能?！薄皟r(jià)值尺度和流通手段的統(tǒng)一是貨幣?！瘪R克思研究貨幣是從分析商品開(kāi)始的，他說(shuō)，貨幣是固定充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商品。所以，貨幣的本質(zhì)是商品。貨幣不僅是商品，也就是具有一般商品的共性，有價(jià)值和使用價(jià)值，而且是一種特殊商品，即固定充當(dāng)一般等價(jià)物。所以“只要理解了貨幣的根源在于商品本身，貨幣分析上的主要困難就克服了。”貨幣是商品生產(chǎn)和商品交換發(fā)展的必然產(chǎn)物。隨著交換的發(fā)展，經(jīng)常地起一般等價(jià)物作用的商品比較固定的充當(dāng)一般等價(jià)物時(shí)，它就成了貨幣，當(dāng)所有商品的價(jià)值都用貨幣來(lái)表現(xiàn)時(shí)，它就成了貨幣形式。

“物的使用價(jià)值對(duì)于人來(lái)說(shuō)沒(méi)有交換就能實(shí)現(xiàn)，就是說(shuō)，在物和人直接關(guān)系中就能實(shí)現(xiàn)；相反，物的價(jià)值則只能在交換中實(shí)現(xiàn)，就是說(shuō)，只能在一種社會(huì)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)?！庇纱苏f(shuō)明，商品不是物，而是物掩蓋下的人與人之間的關(guān)系，所以雖然貨幣體現(xiàn)的是價(jià)值，但實(shí)質(zhì)上是體現(xiàn)了人們?cè)趨⒓由鐣?huì)勞動(dòng)的過(guò)程中的人與人之間的關(guān)系。

商品交換與商品流通為依托在《資本論》中闡述了貨幣的五種職能：價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣。他認(rèn)為價(jià)值尺度和流通手段是基本職能，而后三者是派生出來(lái)的。它們間是有機(jī)的整體，彼此間存在著遞進(jìn)和互補(bǔ)的關(guān)系，二者從不同角度揭示了貨幣的本質(zhì)。貨幣的職能產(chǎn)生于商品流通，離開(kāi)了商品生產(chǎn)與商品交換的發(fā)展，貨幣職能就失去了它的現(xiàn)實(shí)意義。

二、貨幣流通論及信用貨幣論

貨幣固定的充當(dāng)一般等價(jià)物，是一種作為商品交換媒介的特殊的商品。在進(jìn)行商品交換的過(guò)程中，貨幣的流通也就形成了自己的規(guī)律。商品流通是貨幣流通的基礎(chǔ)與前提，而貨幣流通是商品流通的必然結(jié)果與根本動(dòng)力。商品流通所需要的貨幣數(shù)量與商品的價(jià)格總額成正比，與單位貨幣的流通速度成反比。用公式來(lái)表示即為：M=PX/V。M表示商品流通中的貨幣數(shù)量，P表示商品價(jià)格，X指代銷(xiāo)售商品的數(shù)量，V是貨幣流通速度。此關(guān)系揭示了商品與貨幣的聯(lián)系，從而更直接的體現(xiàn)出商品流通與貨幣流通的內(nèi)在相關(guān)性。

信用貨幣并不是直接產(chǎn)生于商品生產(chǎn)和商品交換過(guò)程的，而是在執(zhí)行其支付手段職能的過(guò)程中產(chǎn)生的。信用貨幣不同于紙幣，信用貨幣的范圍更加廣泛，主要指各種證券，如股票、債券、基金等等，它本身沒(méi)有價(jià)值，以信用為基礎(chǔ)替代貨幣執(zhí)行流通手段，并可兌換為現(xiàn)實(shí)的貨幣。信用貨幣既擴(kuò)展了貨幣的職能范圍，又人為地?cái)U(kuò)張了社會(huì)虛擬資本，加深了社會(huì)經(jīng)濟(jì)與貨幣危機(jī)。

三、目前金融危機(jī)的特點(diǎn)與根源

（一）目前金融危機(jī)的特點(diǎn)。

1.最近幾次金融危機(jī)沒(méi)有任何征兆，波及到許多的金融機(jī)構(gòu)，具有明顯的突發(fā)性和全球性特征，將世界整個(gè)金融市場(chǎng)推入了災(zāi)難中。

2.金融危機(jī)通常首先從金融領(lǐng)域?yàn)槠瘘c(diǎn)的虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域爆發(fā)的，然后傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，致使出口銳減，大量企業(yè)倒閉，失業(yè)人數(shù)增加，消費(fèi)者收入減少，市場(chǎng)有效需求不足，產(chǎn)生通貨緊縮，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

3.金融危機(jī)表現(xiàn)為消費(fèi)的過(guò)度和進(jìn)行負(fù)債消費(fèi)。銀行為了追逐利潤(rùn)，給一些原本沒(méi)有消費(fèi)能力的人提供貸款，讓他們也進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域，當(dāng)這部分消費(fèi)者沒(méi)有能力償還貸款時(shí)，就引發(fā)了信用鏈和資本鏈的斷裂。

（二）目前金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。

馬克思認(rèn)為危機(jī)的可能性是隱藏于支付手段的鏈條中的。但是只有在資本主義經(jīng)濟(jì)中，危機(jī)才會(huì)暴露出來(lái)。所以當(dāng)前金融危機(jī)的根源仍然在于資本主義的基本矛盾，即生產(chǎn)的社會(huì)化和資本主義私人占有之間的矛盾，其實(shí)質(zhì)是生產(chǎn)的相對(duì)過(guò)剩。當(dāng)今世界，金融行業(yè)廣為發(fā)展，金融投機(jī)活動(dòng)猖獗，信貸營(yíng)業(yè)活動(dòng)過(guò)度擴(kuò)展，都是造成金融危機(jī)的一些重要因素。

金融危機(jī)的理論是建立在貨幣危機(jī)理論基礎(chǔ)之上的，而貨幣危機(jī)是由商業(yè)危機(jī)引起的，它是商品經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，其核心是支付鏈條的斷裂，信用的破壞和商品的貶值。這主要是由于銀行提供了過(guò)多的信用貨幣給無(wú)力消費(fèi)的消費(fèi)者，消費(fèi)者沒(méi)有能力償還貸款時(shí)，被拉長(zhǎng)的資金鏈條必然斷裂。

四、我國(guó)應(yīng)采取的防范措施

第一，虛擬經(jīng)濟(jì)不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，必須加強(qiáng)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的有效管理。如果虛擬經(jīng)濟(jì)脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就可能變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)不斷增長(zhǎng)的泡沫。由于我國(guó)的金融業(yè)有外匯管制及市場(chǎng)分割機(jī)制，所以在金融方面沖擊不大。但中國(guó)是一個(gè)出口導(dǎo)向型貿(mào)易模式的國(guó)家，國(guó)外金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)出口銳減，制造業(yè)困難，失業(yè)人口劇增，消費(fèi)需求下降。此外，創(chuàng)新的金融衍生品能夠散風(fēng)險(xiǎn)，但也會(huì)使分散風(fēng)險(xiǎn)的鏈條變成傳遞風(fēng)險(xiǎn)的渠道。所以我國(guó)必須加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管，防止過(guò)度開(kāi)發(fā)。

第二，中國(guó)應(yīng)減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)高的外貿(mào)依存度。當(dāng)今的中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)外貿(mào)依存度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家，一旦世界消費(fèi)市場(chǎng)惡化，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的負(fù)面影響。所以政府需大力地扶持中小企業(yè)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。在全球化經(jīng)濟(jì)的背景下，我們一方面要防止資本主義國(guó)家通過(guò)國(guó)際貨幣體系向我國(guó)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，又要從過(guò)分迷信西方發(fā)展模式的思路中解放出來(lái)，不能照搬照抄西方的發(fā)展模式，要結(jié)合我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r解決在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中出現(xiàn)的問(wèn)題，吸取西方的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，完善金融體系的管制，抑制虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]興華，孫詠梅.當(dāng)前金融危機(jī)的特點(diǎn)與根源及應(yīng)對(duì)思考，經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2009，（05）.

篇2

2008年9月爆發(fā)的金融危機(jī)對(duì)歐洲,尤其是歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊。此次沖擊可分成三個(gè)階段:第一階段(2008年9月到2009年4月),金融危機(jī)迅速向歐洲大陸蔓延,主要表現(xiàn)為部分金融企業(yè)最先受到危機(jī)沖擊,然后,開(kāi)始蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì),造成歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)全面下滑,而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中金融比例較高的英國(guó)、冰島和愛(ài)爾蘭首當(dāng)其沖,對(duì)外資依賴(lài)重、部分轉(zhuǎn)型未遂的中東歐國(guó)家則深陷債務(wù)危機(jī)之中,各成員國(guó)政府紛紛出臺(tái)政策進(jìn)行應(yīng)對(duì)。第二階段(2009年5月到2009年9月),歐洲各國(guó)急速出手的救市計(jì)劃及歐洲央行刺激政策初見(jiàn)成效,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2009年下半年開(kāi)始逐步企穩(wěn),第三季度延續(xù)了第二季度的良好態(tài)勢(shì)。根據(jù)Eurostat的數(shù)據(jù),歐元區(qū)2009年第三季度GDP實(shí)現(xiàn)0.4%的增長(zhǎng),而這也是連續(xù)5個(gè)季度衰退以來(lái)的首次增長(zhǎng)。2009年末2010年初,金融危機(jī)對(duì)歐洲,尤其是歐元區(qū)的影響已經(jīng)進(jìn)入了第三階段,一方面,在中國(guó)等新興國(guó)家引領(lǐng)下,世界各主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇基本已成定局,全球經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)逐漸擺脫此次全球性金融危機(jī)的荼毒,即使在總體經(jīng)濟(jì)情況不佳的歐洲,也出現(xiàn)了正增長(zhǎng)。根據(jù)德國(guó)六大著名經(jīng)濟(jì)研究所之一的慕尼黑伊福所(Ifo)的預(yù)測(cè),2009第四季度和2010年第一季度歐元區(qū)的GDP將分別增長(zhǎng)0.3%和0.2%。另一方面,世界銀行等國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織及相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家反復(fù)告誡危機(jī)并未全面過(guò)去,還未到刺激性舉措全面退出的時(shí)刻,提醒各國(guó)關(guān)注危機(jī)反復(fù)的可能性。而與之相佐證是綜觀目前歐元區(qū)國(guó)家總體狀況,危機(jī)的結(jié)構(gòu)性后遺癥開(kāi)始逐漸顯現(xiàn),復(fù)蘇出現(xiàn)陰影。具體表現(xiàn)為:

希臘等“歐豬諸國(guó)”債務(wù)問(wèn)題具有爆炸性自2009年10月起希臘就陷入了國(guó)家性債務(wù)危機(jī)中,希臘政府對(duì)外宣布其2009年的財(cái)政赤字預(yù)計(jì)將達(dá)到GDP的12.7%,而公共債務(wù)將占到GDP的113%,均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》所規(guī)定的3%和60%的上限。因而從去年12月開(kāi)始,全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼調(diào)低該國(guó)的信用評(píng)級(jí)。受此影響,希臘10年期國(guó)債相對(duì)歐洲基準(zhǔn)利率、德國(guó)國(guó)債利率的溢價(jià)已達(dá)3.7%,為歐元區(qū)創(chuàng)立以來(lái)的最大值,而希臘債券的違約擔(dān)保成本也創(chuàng)下370個(gè)基點(diǎn)的高位紀(jì)錄。評(píng)級(jí)下降意味著政府債券投資風(fēng)險(xiǎn)上升,融資成本將會(huì)顯著增加,并且一些持有政府債券的希臘金融機(jī)構(gòu)也將受到影響,進(jìn)而危及金融體系的穩(wěn)定。尤其值得關(guān)注的是,希臘的債務(wù)危機(jī)并非是簡(jiǎn)單的個(gè)案,除希臘外,愛(ài)爾蘭、西班牙和葡萄牙等國(guó)的財(cái)政狀況也捉襟見(jiàn)肘,并被戲稱(chēng)為“歐豬四國(guó)”(PIGS)。西班牙已經(jīng)同希臘一樣被下調(diào)了信用評(píng)級(jí),葡萄牙2009年的預(yù)算赤字預(yù)計(jì)將從2008年占GDP的2.8%躍升至8%,而愛(ài)爾蘭的財(cái)政赤字在2008年就達(dá)到了GDP的7.2%,這也是6年來(lái)愛(ài)爾蘭政府首次出現(xiàn)赤字。此外,意大利也深陷信用危機(jī)的泥潭。

區(qū)內(nèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況喜憂(yōu)參半,各國(guó)參差不齊,且存在普遍隱患一方面,包括德、法在內(nèi)的大部分國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)情況趨穩(wěn)向好;另一方面,相較其他主要經(jīng)濟(jì)體,歐洲國(guó)家目前突出存在的問(wèn)題主要有:一是財(cái)政赤字、公共債務(wù)普遍超標(biāo)。歐盟委員會(huì)的秋季報(bào)告表明,歐元區(qū)2009年的政府預(yù)算赤字已經(jīng)從2008年的2%膨脹到了6.4%,而且這一數(shù)字有可能在2010年上升到6.9%。若現(xiàn)行的政策不變,2010年歐元區(qū)16國(guó)的政府債務(wù)將占到總的GDP的84.0%,有近一半國(guó)家的公共財(cái)政存在無(wú)法持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。二是失業(yè)率居高不下,成為無(wú)增長(zhǎng)就業(yè)。2009年11月份的歐元區(qū)失業(yè)率已經(jīng)上升至10%,第三季度的就業(yè)人數(shù)與同期相比下降了2.1%。成員國(guó)中勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化最為嚴(yán)重的是西班牙,其國(guó)內(nèi)整體失業(yè)率竟高達(dá)19.4%。

區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)遭遇兩難選擇,給歐洲央行和歐盟委員會(huì)出了個(gè)大的難題 因?yàn)槟壳笆褂脝我回泿诺臍W元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣周期的不同步,出現(xiàn)了典型的、自歐元區(qū)成立以來(lái)一直爭(zhēng)論的不對(duì)稱(chēng)沖擊問(wèn)題。如歐洲央行繼續(xù)實(shí)施的擴(kuò)張性貨幣政策,對(duì)德、法等逐漸回歸正常的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的國(guó)家來(lái)說(shuō),有可能出現(xiàn)嚴(yán)重通脹,甚或滯脹;而現(xiàn)在就實(shí)施退出刺激政策則可能使因債務(wù)危機(jī)等而身陷危機(jī)、財(cái)政手段嚴(yán)重受限、急待援助的希臘等國(guó)難以步出危機(jī),進(jìn)而影響與之同處歐元區(qū)的其他國(guó)家經(jīng)濟(jì),使復(fù)蘇夭折。

就債務(wù)危機(jī)的后果來(lái)看,希臘的債務(wù)總量并不大,且希臘在歐洲經(jīng)濟(jì)中所占的份額和地位也不足以威脅到整個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。然而,對(duì)于希臘問(wèn)題的處理不當(dāng),則將會(huì)引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)。在被下調(diào)了評(píng)級(jí)后,希臘的償債能力進(jìn)一步下降,一旦希臘政府宣布破產(chǎn),不僅其最大的債務(wù)國(guó)德國(guó)將蒙受巨大損失,還會(huì)使得西班牙、葡萄牙、意大利和愛(ài)爾蘭這些國(guó)家的狀況更為艱難,甚至產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)。這當(dāng)然是歐央行所不愿意看到的。而以目前希臘的財(cái)政狀況來(lái)看,希臘政府顯然無(wú)法靠自身力量?jī)斶€所有債務(wù)。一種解決方法是希臘退出歐元區(qū),放棄歐元,選擇更為廉價(jià)的貨幣來(lái)還債。這無(wú)論對(duì)于歐元區(qū)還是希臘自身來(lái)說(shuō)都是一個(gè)下下之策。另一種方法就是尋求歐盟或者他國(guó)的援助。由于希臘的信用評(píng)級(jí)被降為“BBB+”,則從2011年開(kāi)始希臘國(guó)債將不能再作為向歐洲央行貸款的抵押品。當(dāng)然歐央行可以繼續(xù)保持其現(xiàn)在的信貸質(zhì)量門(mén)檻,以使得希臘能夠通過(guò)歐央行進(jìn)行融資,但這勢(shì)必會(huì)引起愛(ài)爾蘭這些同樣受到債務(wù)拖累的國(guó)家的不滿(mǎn)與抗議。

此前,德國(guó)曾表示愿意同歐元區(qū)各國(guó)一起為希臘分擔(dān)債務(wù),但沒(méi)有得到歐盟的認(rèn)可。因?yàn)闅W盟擔(dān)心一旦此次希臘開(kāi)了由富國(guó)替弱國(guó)還債的先河,會(huì)使得其他歐元區(qū)國(guó)家紛紛效仿,從而產(chǎn)生吃“大鍋飯”的心態(tài),將債務(wù)推給歐盟。而如果希臘尋求國(guó)際組織如IMF的援助,又會(huì)極大地影響市場(chǎng)對(duì)于歐元的信心。因此無(wú)論哪種選擇對(duì)于歐元區(qū)的復(fù)蘇都將產(chǎn)生不利的影響。這也是為什么歐盟遲遲沒(méi)有采取行動(dòng)而主張希臘通過(guò)自身力量解決當(dāng)前的危機(jī)的原因。不久前,希臘政府也公布了新的財(cái)政預(yù)算方案。根據(jù)這套方案,希臘政府將通過(guò)削減公共支出、改革稅收體系和推動(dòng)支柱經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,將2010年的財(cái)政赤字降低4個(gè)百分點(diǎn),并在2012年底前將赤字規(guī)模削減至2.8%。但鑒于目前希臘的整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和本身薄弱的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)勢(shì)必困難重重。而最新歐盟峰會(huì)達(dá)成的一致援助協(xié)議事實(shí)表明,歐盟意識(shí)到這不是個(gè)別國(guó)家的內(nèi)部問(wèn)題,而是同一條船上的乘客,要各自負(fù)責(zé),但前提是不能讓航船沉沒(méi)。

后危機(jī)時(shí)代歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟表現(xiàn)的內(nèi)在根源

此次歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生有著多方面的原因。既有本身制度安排的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn),又有臨時(shí)性國(guó)別個(gè)案的緣故。

制度安排的結(jié)構(gòu)性軟肋及后果歐元區(qū)國(guó)家大多屬于福利國(guó)家,二戰(zhàn)以來(lái)形成了一整套費(fèi)用高昂的社會(huì)福利保障制度。最突出的后果是福利支出負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。根據(jù)Eurostat的數(shù)據(jù),歐元區(qū)國(guó)家用于社會(huì)保障的公共支出占到了GDP的18.7%,而美國(guó)的這項(xiàng)數(shù)據(jù)僅為6.9%,日本為12%。另外,與此同源的過(guò)度勞工保護(hù)導(dǎo)致的勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化,使用工成本高、效率低。在全球化、老齡化沖擊下,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢、財(cái)政支出居高不下,推高財(cái)政赤字和公共債務(wù)。

另外,當(dāng)時(shí)為了在不同國(guó)家引進(jìn)單一貨幣,要求相關(guān)國(guó)家在貨幣及相關(guān)領(lǐng)域?qū)嵤┶呁e措,由此制定的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》給出了包括財(cái)政赤字和債務(wù)標(biāo)準(zhǔn)分別不能超過(guò)3%和60%的標(biāo)準(zhǔn),這是維持歐元單一貨幣在不同國(guó)別通用和穩(wěn)定的基本條件,在此基礎(chǔ)上各國(guó)上交貨幣,其后果是當(dāng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣狀況不一致時(shí),各國(guó)本身無(wú)法運(yùn)用獨(dú)立的貨幣政策,而歐央行的政策則會(huì)進(jìn)退維谷、難以兼顧兩端;同時(shí),各國(guó)在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)時(shí)也少了貨幣政策工具而更加倚重財(cái)政政策,赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)超標(biāo)現(xiàn)象很普遍,包括德法等核心國(guó)家在內(nèi)均無(wú)幸免。

此外,債務(wù)危機(jī)還暴露出歐元區(qū)內(nèi)因?yàn)闅W元而捆綁在一起的諸多國(guó)家近十年來(lái)發(fā)展過(guò)程中所積累的不平衡現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重。這種不平衡一方面是指政府的資產(chǎn)負(fù)債表,另一方面是指成員國(guó)間競(jìng)爭(zhēng)力的差異正在加大。深陷債務(wù)問(wèn)題的幾個(gè)國(guó)家近幾年中普遍積累了大量的經(jīng)常項(xiàng)目赤字,尤其愛(ài)爾蘭、西班牙和希臘,相對(duì)于其他歐元國(guó)家擁有更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),但也存在過(guò)高的通貨膨脹和大量的房地產(chǎn)泡沫。2007年,愛(ài)爾蘭金融部門(mén)的產(chǎn)出占到了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10.6%,而歐元區(qū)國(guó)家的平均水平僅為5%。當(dāng)資金運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí),這一系列的不平衡不僅使這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)受到的沖擊更大,也容易導(dǎo)致勞動(dòng)力市場(chǎng)的迅速惡化。根據(jù)歐盟委員會(huì)的估計(jì),希臘經(jīng)常賬戶(hù)赤字去年要占到GDP總額的8.8%,西班牙和葡萄牙的這項(xiàng)比率分別為5.4%和10.2%,與此相對(duì)的是德國(guó)有著相當(dāng)于GDP總額4%的經(jīng)常賬戶(hù)盈余,而盧森堡盈余比率更是高達(dá)11.6%。而且大部分價(jià)格和成本競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)都顯示,在金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早期階段各國(guó)的差異可能會(huì)進(jìn)一步拉大。這無(wú)疑會(huì)對(duì)歐元區(qū)的長(zhǎng)期發(fā)展和成員國(guó)間的協(xié)調(diào)帶來(lái)更大的考驗(yàn)。

臨時(shí)性原因 金融危機(jī)的沖擊是造成歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政狀況驟然惡化的導(dǎo)火索。危機(jī)導(dǎo)致的財(cái)富縮水使得政府自身收益減少,而為了刺激經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定需求和向金融市場(chǎng)注資,又不得不加大公共開(kāi)支、減少稅收,從而造成了財(cái)政赤字的大幅攀升。由于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢,經(jīng)濟(jì)的不景氣加上債務(wù)高企,前景不被看好而引發(fā)債務(wù)危機(jī)也就不足為奇了。

相關(guān)國(guó)家本身的沉疴希臘等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、運(yùn)行狀況、行政效率等本身存在先天不足和后天的失調(diào)。早在2004希臘政府就承認(rèn),當(dāng)初加入歐元區(qū)時(shí),為了滿(mǎn)足歐元區(qū)嚴(yán)格的趨同條件,他們就曾在財(cái)政赤字?jǐn)?shù)據(jù)上動(dòng)過(guò)手腳。而加入歐元區(qū)后,希臘的財(cái)政狀況也屢屢無(wú)法達(dá)到《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》所要求的標(biāo)準(zhǔn)。存在財(cái)政問(wèn)題的何止希臘一家,僵化的福利制度、缺乏穩(wěn)定的增長(zhǎng)動(dòng)力,使得歐元區(qū)國(guó)家一直背負(fù)著沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。不堪重負(fù)的養(yǎng)老金體系和不斷惡化的勞動(dòng)力市場(chǎng)使得歐洲國(guó)家政府爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)普遍很高,次貸危機(jī)的沖擊無(wú)非是加快了這一進(jìn)程而已。

總之,歐元區(qū)本身制度安排的軟肋以及形成的內(nèi)部結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)在金融危機(jī)這樣一個(gè)臨時(shí)外部性因素的沖擊下,形成了壓倒歐元區(qū)成員國(guó)中差生的最后一根稻草。

歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展展望及對(duì)中歐經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響

綜觀歐洲,尤其是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,盡管從2009年第二季度開(kāi)始出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象。然而,依然脆弱的金融市場(chǎng)和銀行系統(tǒng),高居不下的失業(yè)率,不斷惡化的政府財(cái)政狀況,給歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇造成了諸多的不確定因素。據(jù)估計(jì),歐元區(qū)國(guó)家的公共債務(wù)將在2014年達(dá)到GDP的100%。同其他經(jīng)濟(jì)體相比,歐元區(qū)各國(guó)總體的救市力度相對(duì)較小,經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模也不大,對(duì)于提升國(guó)內(nèi)需求所產(chǎn)生的作用不明顯。更重要的是,歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏活力,深層次的結(jié)構(gòu)性和制度性問(wèn)題相對(duì)于其他國(guó)家更加根深蒂固。而去年年底在以希臘為代表的歐元區(qū)成員國(guó)中爆發(fā)的債務(wù)危機(jī),更是給急于擺脫危機(jī)陰影的歐洲經(jīng)濟(jì)提出了新的挑戰(zhàn),同時(shí)影響到了歐洲整體的退出策略的實(shí)施,歐洲經(jīng)濟(jì)也將不可避免地進(jìn)入到一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整和低迷中。

篇3

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；系統(tǒng)科學(xué)；系統(tǒng)分析

由于華爾街的金融風(fēng)暴引發(fā)的全球金融危機(jī)，引起了人們對(duì)金融危機(jī)的深層次的思考。這次全球的金融危機(jī)的根源是什么？國(guó)內(nèi)外學(xué)者紛紛做出各種解釋。本文則從系統(tǒng)科學(xué)的層次結(jié)構(gòu)分析法來(lái)層層漸進(jìn)地剖析這次全球金融危機(jī)的根源。

1.從個(gè)人層次分析這次全球金融危機(jī)的根源貪婪是人性的一大弱點(diǎn)，在社會(huì)制約機(jī)制失控的情況下，貪婪的本性得到無(wú)限制的發(fā)揮。這次金融危機(jī)是貪婪再次刺激華爾街各種金融創(chuàng)新與衍生品的動(dòng)力，次貸危機(jī)也正是在這種動(dòng)力驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)生的。據(jù)1996年的一項(xiàng)民意調(diào)查顯示，大多數(shù)的被調(diào)查者都認(rèn)為，華爾街的人們“如果相信他們自己能掙很多錢(qián)并能逃脫，他們會(huì)主觀地愿意違反法律”，調(diào)查者還認(rèn)為，華爾街的這些人只關(guān)心“掙錢(qián)，對(duì)其他的事一律不管”。[1]這次金融危機(jī)是那些精明貪婪的華爾街銀行家和投機(jī)者發(fā)動(dòng)的，他們以次貸的債權(quán)作為抵押，通過(guò)分割、整合，編織成了一系列證券化產(chǎn)品，在通過(guò)又一層的分割、整合，衍生出更多的虛擬金融產(chǎn)品。他們?cè)谌澜绶秶鷥?nèi)瘋狂的推銷(xiāo)和發(fā)行這些金融產(chǎn)品，從中大發(fā)橫財(cái)，牟取暴利。

2.從企業(yè)層次分析這次全球金融危機(jī)的根源

2.1金融創(chuàng)新過(guò)度金融創(chuàng)新對(duì)這次金融危機(jī)爆發(fā)起著助推器作用，資產(chǎn)證券化，即以打包后的貸款抵押資產(chǎn)為標(biāo)的物發(fā)行債券向投資者出售，它一方面起著促進(jìn)了貸款機(jī)構(gòu)將流動(dòng)性較低的貸款資產(chǎn)以現(xiàn)金流的形式回收，另一方面又使投資者拓寬了投資渠道，但它本身卻存在著巨大的缺陷與漏洞。

房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)為了迅速回籠資金以提供更多的抵押貸款，獲得更多的暴利，于是在投資銀行的幫助下實(shí)施資產(chǎn)證券化，將一部分住房抵押貸款債權(quán)從自己的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來(lái)，然后以這部分債權(quán)作為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券，于是次級(jí)債產(chǎn)品被打包成金融投資產(chǎn)品銷(xiāo)售給投資者時(shí)，把與這部分債權(quán)相關(guān)的收益和風(fēng)險(xiǎn)全部都悄悄地轉(zhuǎn)嫁給了投資者，由于市場(chǎng)參與雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，尤其MBS（以住房抵押貸款為支持發(fā)行的債券）發(fā)展出CDO(債務(wù)抵押證券)、CDO2(在CDO的基礎(chǔ)上又衍生出新的債務(wù)抵押證券)、CDS(信用違約掉期)等等，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜，最終投資者與原始貸款間的時(shí)間和空間距離也越來(lái)越大，使投資人越來(lái)越難以準(zhǔn)確理解和評(píng)估產(chǎn)品的價(jià)值及其所蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)，債券投資者無(wú)法了解次級(jí)貸款申請(qǐng)人的真實(shí)支付能力，一旦后者無(wú)力償還貸款，一旦有一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了虧損，就會(huì)引起前面環(huán)節(jié)一連串的虧損。潛在的危機(jī)就產(chǎn)生了。

2.2企業(yè)信托責(zé)任喪失，失去了自我約束信托責(zé)任就是每一個(gè)人內(nèi)心深處，對(duì)國(guó)家、對(duì)民族、對(duì)百姓，以及對(duì)我們所在公司的股東———也就是中小股民，要存有一份責(zé)任感，也就是你的良心。

[2]這次金融危機(jī)中美國(guó)的貸款機(jī)構(gòu)為了追求利益，盲目向次級(jí)信用購(gòu)房者發(fā)放抵押貸款，投資銀行又將次貸打包成金融衍生品出售，導(dǎo)致使杠桿率不斷疊加，風(fēng)險(xiǎn)不斷地日益膨脹。隨著各金融中介對(duì)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，一些劣質(zhì)的貸款機(jī)構(gòu)便濫用資產(chǎn)證券化工具，盡可能地降低融資的成本，采用低息策略與優(yōu)質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)果使整個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制受到扭曲，信用風(fēng)險(xiǎn)積聚增加。這次金融危機(jī)中的一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就很受非議，因?yàn)樗麄冎粚?duì)個(gè)別投資者負(fù)責(zé)，而不對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行負(fù)責(zé)任。

2.3金融系統(tǒng)的內(nèi)在脆弱性金融體系的內(nèi)在脆弱性，主要由金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性與金融市場(chǎng)的內(nèi)在脆弱性組成的。

金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行機(jī)制存在著固有的缺陷，如，短借長(zhǎng)貸造成的流動(dòng)性缺陷、信息的不對(duì)稱(chēng)造成的資產(chǎn)質(zhì)量缺陷和過(guò)度依賴(lài)公眾信心造成的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)缺陷等，這些都是造成金融體系內(nèi)在不穩(wěn)定的重要因素。美國(guó)貸款機(jī)構(gòu)盲目地向次級(jí)信用購(gòu)房者發(fā)放抵押貸款，投資銀行又將次貸打包成金融衍生品出售，致使杠桿率不斷疊加，風(fēng)險(xiǎn)日益膨脹。金融系統(tǒng)復(fù)雜程度增大，特別由于時(shí)間滯后引起系統(tǒng)更加的復(fù)雜，不穩(wěn)定性增大。美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生是很多金融機(jī)構(gòu)在資本不足的情況下發(fā)行大量金融衍生工具，這樣便須承受巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

3.從國(guó)家層次分析本次全球金融危機(jī)的根源

3.1美國(guó)政府對(duì)金融企業(yè)監(jiān)管不到位美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直都是追崇“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”存在著過(guò)于放任自流的弊端，它使金融機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)利用金融衍生產(chǎn)品的信息不對(duì)稱(chēng)來(lái)欺詐和誤導(dǎo)客戶(hù)，最終造成金融風(fēng)暴。2001年期間美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)不斷的降息政策使美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)成為美國(guó)新一輪增長(zhǎng)周期的重要支撐，美國(guó)當(dāng)局過(guò)于注重支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、從而忽視了次貸風(fēng)險(xiǎn)，由于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)金融業(yè)采取了短期內(nèi)支持和縱容的態(tài)度，導(dǎo)致使房貸泡沫形成。當(dāng)覺(jué)察到進(jìn)行補(bǔ)救時(shí)，已經(jīng)為時(shí)已晚了。此外，政府還把對(duì)次級(jí)房貸債券這種金融衍生品的評(píng)估和監(jiān)督責(zé)任完全拋給私人債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，給這些機(jī)構(gòu)留下太多操作空間，放縱他們，對(duì)這次危機(jī)有著不可推卸的責(zé)任。

3.2美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡虛擬經(jīng)濟(jì)是美國(guó)社會(huì)發(fā)展到今天的一大特點(diǎn)，就是通過(guò)高度依賴(lài)虛擬資本的循環(huán)來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)。

其實(shí)馬克思早就在《資本論》中指出，抽象勞動(dòng)是價(jià)值的唯一源泉，價(jià)值是凝結(jié)在商品中的人類(lèi)的無(wú)差別勞動(dòng)，因此虛擬經(jīng)濟(jì)本身并不創(chuàng)造價(jià)值，其存在必須依附于實(shí)體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)中。美國(guó)的問(wèn)題在于，經(jīng)濟(jì)過(guò)度虛擬化和自由化，美國(guó)本土成為貿(mào)易、金融等服務(wù)業(yè)中心。美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，在20多年內(nèi)，將勞動(dòng)密集型、資源密集型、污染密集型的物質(zhì)生產(chǎn)向發(fā)展中國(guó)家大搬家，金融市場(chǎng)錢(qián)買(mǎi)錢(qián)、錢(qián)生錢(qián)的貨幣經(jīng)濟(jì)橫空出世，從而極大地扭曲了美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，形成了嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)“空心化”。美國(guó)金融危機(jī)正是背離了金融產(chǎn)品的真正價(jià)值基礎(chǔ)。馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的勞動(dòng)價(jià)值論其實(shí)已經(jīng)告誡我們，脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，又沒(méi)有相應(yīng)的管制措施，虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)逐漸演變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)，最終形成泡沫經(jīng)濟(jì)。[3]

3.3美國(guó)的政治體制結(jié)構(gòu)使美國(guó)難以轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡問(wèn)題次貸危機(jī)的爆發(fā)與美國(guó)政治體制結(jié)構(gòu)有一定的關(guān)系。

次級(jí)貸款政策的漏洞以及監(jiān)管不嚴(yán)格都是政府的有意行為，其目的就是為了討好選民。為了競(jìng)選就要制造經(jīng)濟(jì)繁榮的假象，提高人們的生活水平，保持房地產(chǎn)價(jià)格的不斷上漲，讓廣大民眾投資消費(fèi)，這使得沒(méi)有固定收入和償還能力的人也可以貸款購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)，最后實(shí)在還不上銀行的貸款，就抵押房子，這樣還能獲取一部分額外的利潤(rùn)。金融資本家明知次貸存在高度風(fēng)險(xiǎn)，仍執(zhí)意放貸，其主要用意就是想繼續(xù)尋求高額增值。當(dāng)然，不排除美當(dāng)局想通過(guò)改善中低收入人群住房條件來(lái)標(biāo)榜自由資本主義的“優(yōu)越”。

3.4新經(jīng)濟(jì)破產(chǎn)及美聯(lián)儲(chǔ)的政策埋下隱患美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的形成首先應(yīng)歸因于2000年以來(lái)實(shí)行的寬松貨幣政策。

2000年前后美國(guó)的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。從2001年1月至2003年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，該利率從6.5％降至1％的歷史最低水平，這一輪降息直接促成了2001年至2005年美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行低利率政策，讓聯(lián)邦基金利率在1％的水平上停留了一年之久，給美國(guó)社會(huì)提供了大量的廉價(jià)資金，推進(jìn)了房地產(chǎn)泡沫持續(xù)的膨脹。

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反彈和通貨膨脹壓力的增大，從2004年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了加息周期，在一年半時(shí)間內(nèi)17次加息，一年期國(guó)債收益率從1.25％漲到5％。借款人在加息后貸款利息負(fù)擔(dān)大大加重，特別是次級(jí)貸款的借款人主要是抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的低收入人群，很多人在此情況下無(wú)力還款，房貸違約率上升。正是信貸的驟松驟緊刺破了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。[4

]3.5新自由主義市場(chǎng)模式造成政府監(jiān)管不到位美國(guó)對(duì)于新自由形式的資本主義的過(guò)渡自信。

西方一些大國(guó)把自己的自由的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)制度視為最優(yōu)越，欲將自己的制度打造成千年不變的資本帝國(guó)將統(tǒng)治世界，自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的優(yōu)越感逐日提高，導(dǎo)致新自由主義形式的資本主義取代了原來(lái)國(guó)家管制的資本主義形式。

自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的特征是放松對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的管制，允許自由市場(chǎng)的存在，反對(duì)微觀和宏觀層次的政府調(diào)控，鼓吹市場(chǎng)萬(wàn)能性，斷言只要靠市場(chǎng)機(jī)制這只“看不見(jiàn)的手”，就能使資源配置達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，反對(duì)和新老凱恩斯主義的國(guó)家干預(yù)政策。

“自由化”是新自由主義“三化”主張（市場(chǎng)化、私有化、自由化）中的一化。主張一切由看不見(jiàn)的手來(lái)指揮，反對(duì)政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)與管制。這種觀點(diǎn)人們稱(chēng)之為“市場(chǎng)原教旨主義”。[5]這次金融危機(jī)就是新自由主義形式的資本主義對(duì)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)于自信，認(rèn)為只要政府放手不管市場(chǎng)就完美了。這就導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)生，而過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)使得很多機(jī)構(gòu)降低了風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)，并且政府也沒(méi)有及時(shí)予以糾正。[6]金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)就是缺乏社會(huì)化的管理程度，國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史證明，純粹的國(guó)家干預(yù)主義和純粹的經(jīng)濟(jì)自由主義都無(wú)助于國(guó)家財(cái)富的增長(zhǎng)。

3.6美元處于金融霸權(quán)的主導(dǎo)地位第二次世界大戰(zhàn)之后，美國(guó)通過(guò)馬歇爾計(jì)劃使歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)，布雷頓體系確立了美元全球儲(chǔ)蓄貨幣地位，美元成為全球貿(mào)易和商品市場(chǎng)的主要結(jié)算貨幣，“一幣獨(dú)大”。

因此，美國(guó)擁有強(qiáng)大的消費(fèi)特權(quán)，美國(guó)進(jìn)口全世界的商品只需要支付美元。對(duì)于美國(guó)人來(lái)說(shuō)，這種鈔票是可以無(wú)限制造的。只要美國(guó)愿意，美國(guó)就可以為所欲為地印刷美元，在國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)任何它需要的資源和產(chǎn)品。

長(zhǎng)期以來(lái)，世界的其他國(guó)家尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家，其商品出口嚴(yán)重依賴(lài)美國(guó)這個(gè)龐大的消費(fèi)市場(chǎng)。這些國(guó)家拿到美國(guó)支付的美元貸款之后，必須進(jìn)行保值增值的投資，于是又都拿去買(mǎi)了美國(guó)的國(guó)債、企業(yè)債和公司股票等。這意味著，其他國(guó)家是在借錢(qián)給美國(guó)，而美國(guó)拿這些錢(qián)再購(gòu)買(mǎi)這些國(guó)家出口的商品。

這種格局造成作為國(guó)際中心貨幣的美元越來(lái)越多地為外國(guó)所擁有。但是，由于以美元計(jì)價(jià)的投資和貿(mào)易最終的清算主要通過(guò)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)，表面看美國(guó)對(duì)外投資或擴(kuò)大進(jìn)口使大量美元外流，但實(shí)際上全球的美元頭寸仍基本保留在美國(guó)金融機(jī)構(gòu)，只是在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部由本國(guó)的企業(yè)存款轉(zhuǎn)化為外國(guó)銀行存款而已。這次的金融危機(jī)從另外一個(gè)意義說(shuō)，美國(guó)人利用了中心貨幣的特殊地位把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了世界人民。

3.7美國(guó)公民自私的過(guò)度消費(fèi)的意識(shí)形態(tài)“借債過(guò)日子”在美國(guó)是普遍的現(xiàn)象。

官方統(tǒng)計(jì)的資料顯示，2005年，美國(guó)的儲(chǔ)蓄率首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)，2006年達(dá)到-1%。根據(jù)經(jīng)合組織的數(shù)據(jù)，在美國(guó)人2007年的可支配收入中，儲(chǔ)蓄僅占0.4%。累計(jì)個(gè)人負(fù)債已達(dá)到13.8％萬(wàn)億美元，其中個(gè)人信用負(fù)債透支高達(dá)9000億美元。這些數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)人必須借款才能維持生活。[7]在過(guò)度消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式下，美國(guó)的消費(fèi)需求不斷增長(zhǎng)，美國(guó)人大量地發(fā)行貨幣、大量地借債，大量地消費(fèi)。大量地投資，從而刺激全世界的生產(chǎn)能力不斷地?cái)U(kuò)張，生產(chǎn)能力的擴(kuò)張又促進(jìn)對(duì)美出口。這種循環(huán)最終導(dǎo)致：美國(guó)外債的雪球越滾越大，全世界的生產(chǎn)能力也越來(lái)越大，當(dāng)美國(guó)人終于無(wú)法承受債務(wù)的壓力時(shí)，全世界將出現(xiàn)巨大的生產(chǎn)過(guò)剩。

4.從全球歷史發(fā)展的層次來(lái)分析本次金融危機(jī)的根源

4.1馬克思的《資本論》的理論解釋在馬克思的《資本論》中生息資本的公式是G—G’。

“金融創(chuàng)新”使G—G’成了買(mǎi)空賣(mài)空的連鎖交易，嚴(yán)重的脫離創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)體運(yùn)動(dòng)，脫離價(jià)值決定價(jià)格的基礎(chǔ)，像在沙堆上蓋高樓大廈一樣。為了緩解有效需求不足的矛盾，美國(guó)采取降息借貸消費(fèi)的生活方式，儲(chǔ)蓄率幾乎等于零，而且以債務(wù)形式表征了巨大負(fù)值，次貸危機(jī)便源于此。最終像恩格斯所論述的那樣“：在危機(jī)中，社會(huì)性生產(chǎn)和資本主義占有之間的矛盾劇烈地爆發(fā)出來(lái)。商品流通暫時(shí)停頓下來(lái)；流通手段即貨幣成為流通的障礙；商品生產(chǎn)和商品流通的一切規(guī)律都顛倒過(guò)來(lái)了。經(jīng)濟(jì)的沖突達(dá)到了頂點(diǎn)：生產(chǎn)方式起來(lái)反對(duì)交換方式，生產(chǎn)力起來(lái)反對(duì)已經(jīng)被它超過(guò)的生產(chǎn)方式。”[8]

4.2資本主義社會(huì)的基本矛盾馬克思在《資本論》中指出“：一切真正的危機(jī)的最根本的原因，總不外乎群眾的貧困和他們的有限消費(fèi)，資本主義生產(chǎn)卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力，好像只有社會(huì)的絕對(duì)消費(fèi)力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限?！?/p>

危機(jī)表現(xiàn)形式雖然不同，但說(shuō)到底，還是美國(guó)普通老百姓收入少、消費(fèi)不足的結(jié)果。這仍然是馬克思所揭示的“生產(chǎn)社會(huì)化與生產(chǎn)資料私人占有”這一基本矛盾所決定的。近百年來(lái)，隨著壟斷資本主義的形成與高度發(fā)展，隨著高新技術(shù)革命的推廣與深化，壟斷資本主義逐漸從產(chǎn)業(yè)壟斷逐漸向金融壟斷發(fā)展。在空間上，壟斷資本主義逐漸從國(guó)家壟斷向全球壟斷擴(kuò)展。資本主義的基本矛盾依然是生產(chǎn)社會(huì)化與生產(chǎn)資料私人占有之間的矛盾，這個(gè)基本矛盾在當(dāng)今不但沒(méi)有消逝，且在新形勢(shì)下有了新變化。金融壟斷和全球化的不斷推進(jìn)下，不僅促進(jìn)更大規(guī)模的生產(chǎn)全球化和金融全球化，而且使生產(chǎn)資料和金融財(cái)富更大規(guī)模地向少數(shù)人和少數(shù)國(guó)家集中。這一基本矛盾的存在和發(fā)展，使窮國(guó)窮人越來(lái)越窮，富國(guó)富人越來(lái)越富，從而加劇資本家與勞動(dòng)人民大眾之間的矛盾。

高度壟斷與高度投機(jī)相結(jié)合把資本主義社會(huì)的基本矛盾推進(jìn)到一個(gè)新的尖銳高度。這就是生產(chǎn)社會(huì)化與私人占有的矛盾使發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)畸形化結(jié)果，在新自由主義理論的包裝中加劇無(wú)政府狀態(tài)，以虛擬經(jīng)濟(jì)、泡沫經(jīng)濟(jì)使少數(shù)壟斷資本巨頭大賺其錢(qián)，基本矛盾仍然沒(méi)有改變。

總之，我們認(rèn)為此次全球金融危機(jī)的根源是多方面、多層次的，任何用單一因素或少數(shù)幾個(gè)因素來(lái)解釋此次金融危機(jī)的企圖，都難以令人信服。本文站在系統(tǒng)科學(xué)的視角，從四個(gè)層次分析了此次金融危機(jī)的根源，為解釋金融危機(jī)爆發(fā)的成因提供了新的研究方向。我們進(jìn)一步的研究是分析引發(fā)此次金融危機(jī)爆發(fā)的四個(gè)層次之間的互動(dòng)，用復(fù)雜性理論審視此次金融危機(jī)產(chǎn)生的機(jī)理。

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篇4

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；國(guó)際收支；經(jīng)常賬戶(hù)

一、國(guó)內(nèi)外研究綜述

對(duì)于此次始于美國(guó)次貸危機(jī)的金融危機(jī)，其成因與傳導(dǎo)機(jī)制，國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)果可謂十分龐雜，本文主要選取一些主流的理論，分兩大方向部分進(jìn)行綜述。首先，從美國(guó)自身的角度考慮，很多學(xué)者認(rèn)為金融危機(jī)很大程度根源于美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡、經(jīng)濟(jì)政策的不合理和政府監(jiān)管的缺位，余永定（2008）通過(guò)分析美國(guó)金融市場(chǎng)、次級(jí)貸款、資產(chǎn)證券化之間的關(guān)系，說(shuō)明了金融危機(jī)的爆發(fā)于傳遞，并認(rèn)為美國(guó)居民過(guò)度的超支消費(fèi)模式是金融危機(jī)爆發(fā)的原因。[1]吳敬璉（2009）指出金融危機(jī)的根源是美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、儲(chǔ)蓄率過(guò)低的同時(shí)消費(fèi)需求卻過(guò)高。朱金玉（2008）認(rèn)為金融危機(jī)一個(gè)很重要的原因是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的失誤。格林斯潘任職美聯(lián)儲(chǔ)主席期間，低利率的貨幣政策使得美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融體系中積累了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。葛奇（2008）在剖析次級(jí)貸款證券化機(jī)制，研究次貸危機(jī)爆發(fā)的過(guò)程后，認(rèn)為金融危機(jī)根源于濫發(fā)貨幣的經(jīng)濟(jì)政策。這是經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生、監(jiān)管缺失的根源所在。其次，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)流通的角度而言，眾多學(xué)者認(rèn)為全球的經(jīng)濟(jì)不平衡和美元在世界金融市場(chǎng)上的霸主地位使得金融危機(jī)的爆發(fā)難以避免。我國(guó)學(xué)者徐信忠將金融危機(jī)歸因于過(guò)去長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的全球經(jīng)濟(jì)失衡。陳繼勇等（2009）認(rèn)為金融危機(jī)爆發(fā)的根源在于過(guò)度的消費(fèi)模式，而過(guò)度消費(fèi)模式存在的前提條件是美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)逆差和資本賬戶(hù)順差。

二、基于國(guó)際收支的分析

IMF對(duì)國(guó)際收支（BOP，Balance of Payments）的定意思為：國(guó)際收支是一種統(tǒng)計(jì)報(bào)表，系統(tǒng)地記載了在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體與世界其他地方的交易。大部分交易在居民與非居民直接進(jìn)行。廣為接受的克魯格曼《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)：理論與政策》一書(shū)中，國(guó)際收支被分為：經(jīng)常賬戶(hù)（CA， Current Account）、資本賬戶(hù)（KA， Capital Account）與金融賬戶(hù)（FA， Financial Account）三個(gè)部分[2]，在IMF的官方數(shù)據(jù)中，國(guó)際收支還包括了凈誤差與遺漏（Net Errors and Omissions）一項(xiàng)。在這里需要說(shuō)明的是，我們可以看到，由于資本賬戶(hù)與凈誤差與遺漏數(shù)值相對(duì)較小，經(jīng)濟(jì)意義相對(duì)不顯著，于是經(jīng)常賬戶(hù)與金融賬戶(hù)成為我們?cè)谘芯繃?guó)際收支問(wèn)題經(jīng)濟(jì)影響時(shí)主要考慮的兩個(gè)方面。經(jīng)常賬戶(hù)最基本、最重要的部分包括貨物、服務(wù)、經(jīng)常轉(zhuǎn)移等，主體部分可以通過(guò)貿(mào)易順差或者逆差揭示出來(lái)。國(guó)際收支理論上要求平衡。因此經(jīng)常項(xiàng)目的逆差意味著資本金融項(xiàng)目的順差。

此次蔓延至全球的金融危機(jī)直接誘因是美國(guó)的次貸危機(jī)，因次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。美國(guó)從20世紀(jì)70年代初開(kāi)始，已經(jīng)長(zhǎng)期處于經(jīng)常賬戶(hù)逆差與資本金融項(xiàng)目順差的狀態(tài)下，本文主要從經(jīng)常賬戶(hù)逆差的角度進(jìn)行分析。

（一）美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)逆差的原因

從圖2中可以看出美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)從20世紀(jì)70年代開(kāi)始出現(xiàn)逆差。事實(shí)上，美國(guó)從1971年開(kāi)始便結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)83年經(jīng)常賬戶(hù)順差，從那時(shí)開(kāi)始到今天為止，美國(guó)一直處于經(jīng)常賬戶(hù)逆差的狀態(tài)，與之相對(duì)的，資本金融賬戶(hù)處在順差狀態(tài)。原因主要有以下幾點(diǎn)：

圖1美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)及資本金融賬戶(hù)凈額

資料來(lái)源：根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局及IMF數(shù)據(jù)。

（1）布雷頓森林貨幣體系崩潰。美元與黃金直接掛鉤的布雷頓貨幣森林體系由于自身的缺陷，即“特里芬難題”，美元與國(guó)外的貿(mào)易會(huì)使得美國(guó)發(fā)生長(zhǎng)期貿(mào)易逆差，而美元作為國(guó)際貨幣核心前提必須是保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國(guó)是一個(gè)長(zhǎng)期貿(mào)易順差的國(guó)家，另一方面，美元危機(jī)等危機(jī)爆發(fā)頻繁，這是導(dǎo)致該體系崩潰的直接原因。

布雷頓森林貨幣體系的崩潰使得美元不再需要與黃金掛鉤，美元成為現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中的主要、中心貨幣。貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備形式。需求美元儲(chǔ)備的新興國(guó)家可以通過(guò)貿(mào)易順差和過(guò)度儲(chǔ)蓄來(lái)增加國(guó)際儲(chǔ)備量。這次國(guó)家的過(guò)多的美元儲(chǔ)備無(wú)法在自己國(guó)家中投資使用，于是大部分美元儲(chǔ)備又會(huì)通過(guò)證券市場(chǎng)等回到美國(guó)。對(duì)美國(guó)而言，在這個(gè)過(guò)程中便形成了經(jīng)常賬戶(hù)逆差。

（2）新興國(guó)家的匯率政策。美國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)逆差主要集中在采用盯住美元匯率制度的國(guó)家。尤其是在亞洲金融危機(jī)之后，諸多亞洲國(guó)家選擇了本國(guó)貨幣與美元掛鉤，為了保持出口的優(yōu)勢(shì)，這部分國(guó)家相對(duì)而言，是把自己國(guó)家匯率穩(wěn)定在較低水平，這些國(guó)家出口的商品更為廉價(jià)，具有競(jìng)爭(zhēng)力，這進(jìn)一步促使美國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)逆差。

圖2東南亞金融危機(jī)之后各國(guó)貨幣貶值表[3]

（3）美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄過(guò)低，新興國(guó)家儲(chǔ)蓄相對(duì)高。美國(guó)國(guó)內(nèi)過(guò)度消費(fèi)，私人儲(chǔ)蓄率遠(yuǎn)低于世界平均水平，由一國(guó)儲(chǔ)蓄等于投資等式可知美國(guó)需要國(guó)外的投資來(lái)滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)的投資市場(chǎng)。國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為，美國(guó)的儲(chǔ)蓄率下降是造成美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)的逆差的主要原因。新興國(guó)家通過(guò)貿(mào)易獲得的美元儲(chǔ)備重新流向美國(guó)，于此同時(shí)，美國(guó)的資本金融賬戶(hù)呈現(xiàn)順差，經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)逆差。

造成美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的原因有很多，不僅僅是上述三項(xiàng)，其中布雷頓貨幣森林體系的崩潰，美元占主導(dǎo)地位的新的世界貨幣體系的形成是主要原因。美國(guó)在主導(dǎo)了國(guó)際貨幣體系之后，缺少制度制約，但是國(guó)際經(jīng)濟(jì)自身具有一定規(guī)律，我們能從金融危機(jī)看到該體系的缺陷。

（二）美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)逆差引發(fā)金融危機(jī)的機(jī)制

圖4為筆者制作的經(jīng)常賬戶(hù)巨額逆差引起的金融危機(jī)的簡(jiǎn)單示意圖。由上圖可以看出，美國(guó)長(zhǎng)期的經(jīng)常賬戶(hù)的巨額逆差，使得大量的美元輸出美國(guó)，而通過(guò)貿(mào)易等接受到美元的國(guó)家無(wú)法在自己的國(guó)家使用美元，只能通過(guò)證券市場(chǎng)的投資，如購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的國(guó)債等方式把美元重新投資到美國(guó)。由于二十世紀(jì)九十年代美國(guó)科技股泡沫破裂，2001年的9·11事件，美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成很大的打擊，為了刺激經(jīng)濟(jì)，布什政府選擇了低利率。美聯(lián)儲(chǔ)一度將利率降至1%。極低的利率進(jìn)一步吸引了大量的國(guó)外投資，在這個(gè)過(guò)程中，亞洲國(guó)家在亞洲金融危機(jī)后儲(chǔ)蓄增加也在一定程度上加劇了這一現(xiàn)象，但絕不是決定性的印象因素，這些最終導(dǎo)致全球的美元流動(dòng)性過(guò)剩。房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)在這個(gè)過(guò)程中形成，銀行把住房貸款進(jìn)行證券化處理，將資產(chǎn)包裝以及分割，通過(guò)信用評(píng)級(jí)，再出售給投資者，除了投資者之外的其他環(huán)節(jié)似乎完美地轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，投資者因?yàn)橛蟹坷?、房地美的全額賠償?shù)谋Ｕ弦苍谄渲蝎@益無(wú)窮。

圖4從國(guó)際收支角度分析金融危機(jī)成因

與此同時(shí)，美國(guó)自由的金融環(huán)境，相對(duì)寬松的金融監(jiān)管，使得金融創(chuàng)新機(jī)制創(chuàng)新了層出不窮的及其復(fù)雜的金融衍生品，在滿(mǎn)足追求高收益的投資者的利益的同時(shí)更帶來(lái)了更多的不確定性。索羅斯指出：每當(dāng)全球金融系統(tǒng)面臨危險(xiǎn)之際，金融當(dāng)局就出手干預(yù)，起到了推波助瀾的作用。1980年以來(lái)，（美國(guó)）監(jiān)管不斷放寬，甚至到了名存實(shí)亡的地方。當(dāng)新產(chǎn)品的復(fù)雜程度到了當(dāng)局無(wú)法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)，并開(kāi)始依賴(lài)銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理手段時(shí)，此輪超級(jí)繁榮周期失去了控制。同樣，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也依賴(lài)合成產(chǎn)品發(fā)明提供的信息。這是一種令人震驚的不負(fù)責(zé)任。[5]

所以當(dāng)美國(guó)采取加息后，購(gòu)房者難以支付貸款，投資者持有的房產(chǎn)在貶值，而且難以換成現(xiàn)金，是一顆定時(shí)炸彈，房地產(chǎn)金融泡沫破裂，投行倒閉，次貸危機(jī)爆發(fā)，隨即形成擴(kuò)散到全世界的金融危機(jī)。

三、反思與應(yīng)對(duì)措施

（一）逐步構(gòu)建新的國(guó)際貨幣體系

貨幣作為國(guó)際貨幣總是存在難以協(xié)調(diào)的一些矛盾，這也是導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)項(xiàng)目逆差的重要原因。而且貨幣也存在貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此有一些學(xué)者和中央銀行家提出是否能夠運(yùn)用SDR這樣的超貨幣作為國(guó)際貨幣。這一改革提案最早由著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家是施地格利茨（2009）等提出的。但是這一方案目前仍然存在諸多難以實(shí)施之初，面臨很多困難，例如發(fā)現(xiàn)貨幣的管理原則問(wèn)題，以及SDR在私人部門(mén)的推廣等等。但是構(gòu)建新的國(guó)際貨幣體系，使全球的經(jīng)濟(jì)更為穩(wěn)定是所有人的目標(biāo)。

（二）建立經(jīng)常項(xiàng)目等國(guó)際收支指標(biāo)預(yù)警機(jī)制

如果有能夠很好預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)的模型、機(jī)制，運(yùn)用定量的方法，通過(guò)對(duì)一個(gè)國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目等國(guó)際收支數(shù)據(jù)，并與國(guó)家宏觀數(shù)據(jù)相結(jié)合，建立金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制。同時(shí)也可以在風(fēng)險(xiǎn)投資公司內(nèi)部通過(guò)定量的方式再次進(jìn)行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警，較早的發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，防止破產(chǎn)。

（三）其他措施

前兩項(xiàng)措施主要從與國(guó)際收支密切相關(guān)的角度進(jìn)行分析，除此之外，這次金融危機(jī)給我們帶來(lái)的教訓(xùn)太多，學(xué)者們也提出過(guò)諸多的建議，下面就簡(jiǎn)要再提一下金融監(jiān)管方面的措施。其他方面的不在本文涉及。

本次危機(jī)中，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新在其中扮演了重要的負(fù)面角色，金融衍生品的創(chuàng)新初衷在于分散風(fēng)險(xiǎn)并保值投資，但是對(duì)于過(guò)度的金融創(chuàng)新而政府不予以監(jiān)管，任其自由發(fā)展或者與其共同謀利，這從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看無(wú)疑是引狼入室。本次危機(jī)中監(jiān)管不力有部分原因是因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新產(chǎn)品過(guò)于復(fù)雜，監(jiān)督機(jī)構(gòu)甚至沒(méi)有能力進(jìn)行辨別，這也是資本盲目逐利的結(jié)果。從這一點(diǎn)考慮，我們可以加強(qiáng)金融人才的培養(yǎng)與引進(jìn)，同時(shí)防止金融衍生品過(guò)度創(chuàng)新，背離初衷。

隨著我國(guó)進(jìn)一步深化金融改革的力度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范也更為重要，我們要提高防范風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，防微杜漸，從制度上與執(zhí)行力上全面避免危機(jī)的出現(xiàn)。

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作者簡(jiǎn)介：余智敏，北京林業(yè)大學(xué)在讀本科，主要研究方向：金融學(xué)。

篇5

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);根源;防范措施

中圖分類(lèi)號(hào):F831.59文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)26-0089-02

一、金融危機(jī)的根源

經(jīng)濟(jì)危機(jī)的直接表現(xiàn)就是金融泡沫的破裂后表現(xiàn)出來(lái)的某些行業(yè)嚴(yán)重過(guò)剩某些行業(yè)嚴(yán)重不足的經(jīng)濟(jì)不平衡的危機(jī)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)是相伴而生的,金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最直接和外在的一種表現(xiàn)形式,經(jīng)濟(jì)危機(jī)則是金融危機(jī)的一種后果和本質(zhì)所在。

(一)金融危機(jī)的直接根源:過(guò)度投機(jī)

高額的利潤(rùn)誘發(fā)過(guò)度投機(jī)行為。我們從一些數(shù)據(jù)來(lái)看一下金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)的高利潤(rùn)狀況。根據(jù)美國(guó)官方公布的數(shù)據(jù),美國(guó)房?jī)r(jià)2004年平均漲幅為11%,2005年平均漲幅為13%,美國(guó)2000―2006年全國(guó)房?jī)r(jià)平均價(jià)格上漲了90%,其增長(zhǎng)速度均超過(guò)同期利率回報(bào)水平;在國(guó)內(nèi)金融界,2007年11位金融高管年薪過(guò)千萬(wàn);2007福布斯中國(guó)富豪榜前10名中,涉足地產(chǎn)的達(dá)到6位,前4名均涉足地產(chǎn)。從這些數(shù)據(jù)中不難看出,金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)程度,如此高額的利潤(rùn)豈能不誘發(fā)資本的逐利行為?其行業(yè)投機(jī)程度由此可窺見(jiàn)一二。經(jīng)濟(jì)中的某個(gè)行業(yè)如果處于利潤(rùn)過(guò)高的狀態(tài),根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中“市場(chǎng)是一只看不見(jiàn)的手”的原理,必然會(huì)有很多資本包括投機(jī)資本流如該行業(yè),其結(jié)果就是造成該行業(yè)的過(guò)剩和其他行業(yè)的短缺,這種局面如果維持時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的話(huà),經(jīng)濟(jì)的不平衡狀態(tài)會(huì)逐步加劇直到出現(xiàn)該行業(yè)因?yàn)閲?yán)重過(guò)剩企業(yè)大量破產(chǎn)的局面,最終造成銀行大量壞賬,進(jìn)而波及其他行業(yè),損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(二)金融危機(jī)的深刻根源:信用交易失控

為什么金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)容易成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重災(zāi)區(qū),或者說(shuō),為什么在金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)更容易產(chǎn)生投機(jī)呢?投機(jī)需要大量的資本來(lái)支撐,在資本不足的情況下,杠桿交易成了投機(jī)者最好的工具。正是因?yàn)樵诮鹑诤偷禺a(chǎn)領(lǐng)域廣泛存在著杠桿交易,才使得這兩個(gè)行業(yè)成為投機(jī)活動(dòng)的重災(zāi)區(qū)。

我們知道,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中,交易1美元,就需要實(shí)實(shí)在在掏出1美元,在這種情況下,投機(jī)即使存在,也很難掀起大風(fēng)大浪,但是,在很多的金融活動(dòng)的杠桿交易中,投資10美元的東西實(shí)際出資只需要不到1美元,在這種情況下,暴利是很容易出現(xiàn)的,杠桿越高,投機(jī)活動(dòng)就越密集,最終,瘋狂投機(jī)打破了原有的經(jīng)濟(jì)平衡狀態(tài),當(dāng)資本獲利撤出或市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩后,問(wèn)題或危機(jī)也就隨之而來(lái)。

二、全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)

當(dāng)前,美國(guó)次貸危機(jī)已迅速演變成上世紀(jì)大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī),對(duì)世界經(jīng)濟(jì)及金融的影響在不斷加深,并從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延,從發(fā)達(dá)國(guó)家向新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家擴(kuò)散,國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇,歐美主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行周期,全球性經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)明顯增大,世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)有可能進(jìn)一步惡化。

受?chē)?guó)際金融危機(jī)不斷擴(kuò)大以及國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)的影響,從2008年9月份開(kāi)始,我國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)也在增大,甚至比預(yù)想的還要嚴(yán)重。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,我國(guó)GDP增速自去年以來(lái)已連續(xù)5個(gè)季度出現(xiàn)回落。2008年我國(guó)GDP增長(zhǎng)9.9%,比上年同期回落2.3個(gè)百分點(diǎn),2003年9月以來(lái)首次跌破10%。10月份我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為94.7,比上月回落10.6點(diǎn)。而中國(guó)人民銀行第三季度企業(yè)調(diào)查問(wèn)卷顯示,反映海外需求的出口訂單指數(shù)持續(xù)回落,已跌至2005年7月以來(lái)的最低值;反映國(guó)內(nèi)需求的國(guó)內(nèi)訂單指數(shù)較上個(gè)季度下降3.7個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),作為經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的先行指標(biāo),反映企業(yè)活躍度的10月末M1(狹義貨幣供應(yīng)量)增速跌至9%以下,為近年來(lái)最低。目前,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”都開(kāi)始減速,投資、消費(fèi)、出口的實(shí)際增幅都已經(jīng)降到個(gè)位數(shù),經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)成為當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾。

三、金融危機(jī)的防范及應(yīng)對(duì)措施

(一)抑制人為壟斷,維護(hù)經(jīng)濟(jì)的平衡

經(jīng)濟(jì)中的壟斷行為是高利潤(rùn)的源泉。作為政府來(lái)講,防范經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)壟斷行為是防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不平衡的重要手段。政府應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)中引入更多的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)壟斷行為。同時(shí)還應(yīng)該立法防止經(jīng)濟(jì)中可能出現(xiàn)的串通合謀囤積等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為所引發(fā)的人為壟斷行為。一旦經(jīng)濟(jì)中某環(huán)節(jié)出現(xiàn)壟斷行為,要么效率低下遭人詬病,要么就是借助壟斷地位瘋狂攫取,而且由于其處于壟斷地位,在危機(jī)來(lái)臨時(shí)缺乏必要的緩沖,極容易誘發(fā)連鎖反應(yīng),對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的破壞。美國(guó)的房利美和房地美就是典型的例子,如果該行業(yè)有更多的競(jìng)爭(zhēng)者,至少可以給經(jīng)濟(jì)提供足夠的緩沖,避免或延緩危機(jī)的發(fā)生。

(二)控制信用交易、監(jiān)管信用交易

1.嚴(yán)格控制按揭貸款的發(fā)放。無(wú)論是東南亞金融危機(jī)還是此次金融危機(jī),均含有房地產(chǎn)業(yè)過(guò)度發(fā)展的因素,這其中,按揭貸款的發(fā)放是誘發(fā)房地產(chǎn)行業(yè)過(guò)度發(fā)展的重要因素。銀行為了追求利潤(rùn),先是放貸給放貸給生產(chǎn)者,當(dāng)消費(fèi)不暢時(shí),又放貸給消費(fèi)者。銀行按揭貸款的發(fā)放對(duì)于刺生產(chǎn)激消費(fèi)起到了一定的積極作用,同時(shí),也人為放大了房地產(chǎn)的生產(chǎn)和消費(fèi)。這種做法最終為經(jīng)濟(jì)埋下了一個(gè)定時(shí)炸彈,具體表現(xiàn)在兩方面:一方面促使某一能夠獲得資本的行業(yè)過(guò)度發(fā)展,另一方面為投機(jī)者提供了一個(gè)自買(mǎi)自賣(mài),假交易套取銀行資金的窗口,通過(guò)過(guò)這個(gè)窗口,投機(jī)者幾乎輕而易舉把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行自身,這和借錢(qián)給賭徒幾乎沒(méi)有區(qū)別。

2.認(rèn)真監(jiān)管期貨交易及其資金來(lái)源。期貨交易是投機(jī)交易的重災(zāi)區(qū),中國(guó)已經(jīng)有很多企業(yè)甚至是大型國(guó)有企業(yè)從事期貨交易巨額虧損的例子。中航油、中信泰富、東航和國(guó)航等企業(yè)在期貨交易領(lǐng)域均出現(xiàn)過(guò)巨額虧損,甚至威脅到企業(yè)的生存。所以,抑制企業(yè)的投機(jī)沖動(dòng)監(jiān)管企業(yè)投機(jī)行為也是維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定一個(gè)重要方面。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題,本文認(rèn)為最重要的是政府應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)制度的建設(shè),防范企業(yè)投機(jī)沖動(dòng),尤其是借貸資金或挪用資金進(jìn)行投機(jī)的沖動(dòng),切實(shí)保護(hù)企業(yè)運(yùn)行的安全。

(三)建立危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制

金融危機(jī)發(fā)生后,政府通常的拯救危機(jī)的措施主要有減稅、政府出資救市等,這些做法很容易遭到用全體納稅人貼補(bǔ)少數(shù)投資者的非議,而且是以犧牲政府其他方面支出或者擴(kuò)大財(cái)政赤字為代價(jià),提高了納稅人負(fù)擔(dān),降低了政府的信用,影響了其行動(dòng)能力,嚴(yán)重的甚至?xí)峡逭?冰島政府破產(chǎn)就是一個(gè)極端的例子。本文認(rèn)為,政府應(yīng)該改變這種做法,建立一套應(yīng)對(duì)危機(jī)的長(zhǎng)效機(jī)制。具體設(shè)想如下:

政府對(duì)高利潤(rùn)行業(yè)或壟斷行業(yè)征收投機(jī)稅或暴利稅,稅收的主要部分用于建立危機(jī)應(yīng)對(duì)基金,交由國(guó)家專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)采用穩(wěn)健保守的方式管理該基金,以便在危機(jī)來(lái)臨是能夠提供最大程度的緩沖,為化解危機(jī)爭(zhēng)取時(shí)間。這樣做的好處在于:首先,分級(jí)征收投機(jī)稅或暴利稅的目的是調(diào)節(jié)各行業(yè)之間的利潤(rùn),在某種程度上限制投機(jī)對(duì)正常經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的破壞作用;其次,當(dāng)危機(jī)真正來(lái)臨時(shí),政府可以有足夠的財(cái)力物力去應(yīng)對(duì)危機(jī);再者,專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)還可以提高政府工作的效率,探索一套穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的管理模式。

篇6

關(guān)鍵詞：歐債危機(jī)；制度缺陷；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡；高福利制度；政治矛盾；次貸危機(jī)

2007年在美國(guó)次貸危機(jī)的影響下，隱藏在繁榮表面下的危機(jī)逐漸浮出水面。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)希臘等國(guó)的信用評(píng)級(jí)，歐洲債務(wù)問(wèn)題引起了全球金融市場(chǎng)的恐慌。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同的視角對(duì)本次歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的根源進(jìn)行了深入的探討和分析，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)總的來(lái)講可以分為六類(lèi)，外因方面：1.歐債危機(jī)是美國(guó)次貸危機(jī)的產(chǎn)物；2.歐債危機(jī)是三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不合時(shí)宜的調(diào)低信用評(píng)級(jí)的產(chǎn)物；內(nèi)因方面：1.歐元區(qū)制度缺陷；2.危機(jī)解決機(jī)制的缺失；3.高福利制度與人口老齡化；4.政治矛盾和成員國(guó)忽視歐洲經(jīng)濟(jì)治理。

一、外因研究

學(xué)術(shù)界有不少學(xué)者將歐債危機(jī)的主要原因歸為：2008年美國(guó)次貸危機(jī)的影響以及三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不合時(shí)宜的降低歐元區(qū)各國(guó)的信用評(píng)級(jí)，這些系為外因。

2.1美國(guó)次貸危機(jī)的影響：我國(guó)學(xué)者周茂榮 楊繼梅（2010）認(rèn)為2008年遭受金融危機(jī)之后，無(wú)論此前其財(cái)政狀況如何，各國(guó)的政府財(cái)政赤字和債務(wù)都嚴(yán)重超出了趨同標(biāo)準(zhǔn)；C.Noyer（2010）也在文章中指出盡管在金融危機(jī)爆發(fā)之前，某些國(guó)家的結(jié)構(gòu)性財(cái)政赤字已經(jīng)處于相對(duì)較高的水平，但是金融危機(jī)極大地惡化了公共財(cái)政狀況，從而導(dǎo)致了此次債務(wù)危機(jī)。

2.2評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)希臘等國(guó)的債務(wù)評(píng)級(jí)，拉開(kāi)了歐債危機(jī)的帷幕。周茂榮 楊繼梅（2010）。歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)委員JoséManuel González-Páramo（2011）也表明，市場(chǎng)震蕩的一大根源是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。Manganelli&Wolswijk（2009）從政府債券利差與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系得出，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)引起政府債券利息顯著高于正常水平，導(dǎo)致市場(chǎng)籌資成本驟然升高。這違背了金融穩(wěn)定。

從研究結(jié)果來(lái)看顯然次貸危機(jī)及下調(diào)評(píng)級(jí)確實(shí)推動(dòng)了歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，但是將歐債危機(jī)的深層次的原因歸結(jié)為這兩大外因顯然是不合適的。唯物辯證法認(rèn)為外因是事物發(fā)展、變化的第二原因。因此將歐債危機(jī)的根源歸為金融危機(jī)或是三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)似乎只看到事物的表面，其本質(zhì)原因并未找到，有推卸責(zé)任之嫌，不利于債務(wù)危機(jī)的真正解決。筆者認(rèn)為金融危機(jī)只是歐債危機(jī)的導(dǎo)火線(xiàn)、大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只是放大了危機(jī)的效益，但并不影響歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的存在。要找到歐債危機(jī)的深層次原因必究其內(nèi)因。

三、內(nèi)因研究

外因的研究似乎不能充分說(shuō)明歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的真正根源，國(guó)內(nèi)外學(xué)者將注意力集中到了歐元區(qū)的內(nèi)部原因之上。

3.1歐元區(qū)制度缺陷

張健雄（1999）認(rèn)為由于歐洲貨幣聯(lián)盟先天不足，啟動(dòng)后存在著一些不確定因素，他在文章中指出歐元區(qū)的發(fā)展在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)面前是脆弱的。宋瑋、楊偉國(guó)（2002）在其研究中表明財(cái)政政策和貨幣政策的不對(duì)稱(chēng)結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)會(huì)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)不利的影響。

3.2經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡論

李乾孫（2011）中指出債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因首先在于經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性缺陷，如區(qū)域發(fā)展不平衡，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互依賴(lài)過(guò)重，房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重。孫玲姜榮（2012）就歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部不對(duì)稱(chēng)性導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的演變過(guò)程和影響機(jī)理做了詳盡闡述；指出如果政府實(shí)際債務(wù)水平超過(guò)最大可維持債務(wù)水平，債務(wù)水平將呈現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢(shì)。

3.3高福利制度與人口老齡化

Zhang Houqi（2011）認(rèn)為歐債危機(jī)根植于高水平的退休福利以及醫(yī)療保健制度，是國(guó)家金融和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沉重負(fù)擔(dān)。人口結(jié)構(gòu)的變化以及現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老金制度加重了歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)（D.Bruninger，2011）。我國(guó)學(xué)者鄭秉文（2011）分析“老齡化成本”的含義和構(gòu)成，認(rèn)為歐洲尤其是希臘的養(yǎng)老金體系存在的替代率過(guò)高、待遇率嚴(yán)重失衡、養(yǎng)老金財(cái)富總值超出支付能力等問(wèn)題提升了老齡化的財(cái)務(wù)成本。

3.4成員國(guó)忽視歐洲經(jīng)濟(jì)治理以及政治矛盾重重。

新加坡《聯(lián)合早報(bào)》報(bào)道，2011年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主托馬斯.薩金特（2011）表示，歐洲債務(wù)需要的是經(jīng)濟(jì)方案，但問(wèn)題所在主要是政治。Giancitietal（2010）指出，面對(duì)當(dāng)前的危機(jī)。歐元區(qū)國(guó)家在救助機(jī)制上遲遲達(dá)不成協(xié)議，錯(cuò)過(guò)了最佳的救助時(shí)機(jī)，加劇了危機(jī)的破壞程度。歐元區(qū)盡管是一個(gè)貨幣聯(lián)盟，使用共同的貨幣，卻只是一個(gè)松散的政治聯(lián)盟，區(qū)內(nèi)政治矛盾重重。

四、小結(jié)

現(xiàn)有的文獻(xiàn)從各個(gè)不同的角度宏觀的分析了歐債危機(jī)的起源。從本次歐元債務(wù)危機(jī)的發(fā)生原因來(lái)看，我們可以得出以下一些啟示：

（1）為實(shí)現(xiàn)歐元區(qū)貨幣政策和經(jīng)濟(jì)政策相統(tǒng)一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好的國(guó)家扶持經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)較弱的國(guó)家，以共同進(jìn)步為前提制定相關(guān)的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)政策。

（2）區(qū)內(nèi)中的成員必須致力于本國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展，并減少與其他國(guó)家的差距，減輕經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡狀況。

（3）高福利制度使民眾享受到了經(jīng)濟(jì)繁榮帶來(lái)的成果，但高福利制度增加了政府的負(fù)擔(dān)，為債務(wù)危機(jī)埋下伏筆。因此，一國(guó)的福利政策需要與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，以防陷入福利陷阱。（作者單位：南昌理工學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]蔣俊賢.歐洲債務(wù)危機(jī)的反思及其對(duì)東亞貨幣合作的啟示.東南亞縱橫.2010.12

[2]鄭秉文.《歐債危機(jī)下的養(yǎng)老金制度改革---從福利國(guó)家到高債國(guó)家的教訓(xùn)》，《中國(guó)人口科學(xué)》第5期。2011

[3]周茂榮.楊繼梅.“歐豬五國(guó)”債務(wù)危機(jī)及歐元發(fā)展前景.世界經(jīng)濟(jì)研究2010年第11期

篇7

【關(guān)鍵詞】國(guó)際金融危機(jī)；傳染機(jī)制；防范對(duì)策

一、金融危機(jī)內(nèi)涵的確定

國(guó)際金融危機(jī)傳染一般指金融危機(jī)在國(guó)家間的傳播。目前，對(duì)金融危機(jī)傳染內(nèi)涵的界定分歧較大。我們把學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中有代表性的定義歸納為6種：“概率說(shuō)”、“溢出說(shuō)”、“凈傳染說(shuō)”、“過(guò)度聯(lián)動(dòng)說(shuō)”、“極值說(shuō)”和“折衷說(shuō)”。下面按界定范圍由大到小對(duì)這些定義進(jìn)行歸納和評(píng)述。

“概率說(shuō)”一般被認(rèn)為是較早的現(xiàn)代傳染定義之一。這種傳染定義最為寬泛，遭受貨幣攻擊可能性增加的國(guó)家并不必然發(fā)生危機(jī)，因而不能說(shuō)明一國(guó)危機(jī)是否傳染到其他國(guó)家。

“溢出說(shuō)”彌補(bǔ)了“概率說(shuō)”的上述弱點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)傳染源與傳染對(duì)象之間的沖擊溢出效應(yīng)。溢出說(shuō)將傳染定義為由于危機(jī)傳染國(guó)與被傳染國(guó)之間的實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系或者金融聯(lián)系而發(fā)生的沖擊。

“凈傳染說(shuō)”從行為金融學(xué)角度對(duì)傳染進(jìn)行了界定，認(rèn)為危機(jī)傳染與傳染源國(guó)、被傳染國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)關(guān)，而僅僅是由于投資者或其他經(jīng)濟(jì)人的行為導(dǎo)致危機(jī)在國(guó)家之間的蔓延才能稱(chēng)為“傳染”，并稱(chēng)之為凈傳染。

“過(guò)度聯(lián)動(dòng)說(shuō)”是近年來(lái)被廣為接受的一種實(shí)證定義，他們將傳染定義為一國(guó)所引發(fā)的沖擊造成他國(guó)與該國(guó)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)趨勢(shì)的顯著上升。按照這種定義，貿(mào)易聯(lián)系和金融聯(lián)系造成的市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性被解釋為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互依賴(lài)，除此之外的聯(lián)動(dòng)性增加才是由傳染造成的，被認(rèn)為是真正的危機(jī)溢出效應(yīng)。

“極值說(shuō)”將傳染定義為可觀測(cè)到的各國(guó)金融市場(chǎng)之間同時(shí)實(shí)現(xiàn)高額收益概率的增加而非金融市場(chǎng)之間聯(lián)動(dòng)性的增加，認(rèn)為只有各國(guó)金融市場(chǎng)收益率極值同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，才能說(shuō)明危機(jī)從一國(guó)蔓延到了他國(guó)，因?yàn)槭找媛蕵O值出現(xiàn)是金融泡沫或破滅或發(fā)生流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)的標(biāo)志。

“折衷說(shuō)”從宏觀和微觀結(jié)合的視角，將傳染定義為一地區(qū)、一國(guó)或者某金融機(jī)構(gòu)發(fā)生的危機(jī)向其他地區(qū)、國(guó)家或者金融機(jī)構(gòu)蔓延的過(guò)程。這種定義是在世界銀行定義的基礎(chǔ)上從宏觀領(lǐng)域到微觀領(lǐng)域的擴(kuò)展，也為研究危機(jī)傳染的微觀機(jī)制提供了基礎(chǔ)。

二、國(guó)際金融危機(jī)傳染的根源

金融危機(jī)的起因可歸納為兩個(gè)方面：一是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的不穩(wěn)定、金融機(jī)構(gòu)的脆弱性及其他因素造成的自我實(shí)現(xiàn)；二是全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和他國(guó)金融危機(jī)對(duì)本國(guó)的傳染。對(duì)國(guó)際金融危機(jī)傳染根源的研究至今仍存在較大的分歧，主要有危機(jī)傳染的“全球化說(shuō)”、“國(guó)際金融市場(chǎng)內(nèi)在不穩(wěn)定性說(shuō)”、“微觀基礎(chǔ)說(shuō)”三派觀點(diǎn)。

（一）危機(jī)傳染的“全球化說(shuō)”

該理論的觀點(diǎn)是，兩國(guó)之間經(jīng)濟(jì)與金融一體化程度越高，資產(chǎn)價(jià)格和其他經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)的同步性越強(qiáng)，基本面沖擊和投資者行為沖擊造成的傳染程度也會(huì)越深。而多數(shù)人認(rèn)為金融一體化僅僅是危機(jī)傳染的條件，而不是危機(jī)傳染的原因。他們認(rèn)為，傳染的原因有兩大類(lèi)：一類(lèi)是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面沖擊，分為國(guó)家之間的貿(mào)易聯(lián)系、金融聯(lián)系和共同沖擊等。另一類(lèi)是其他非基本面的偶然因素，包括流動(dòng)性因素、投資者因素、政治因素、政策因素和文化因素等。

（二）危機(jī)傳染的“國(guó)際金融市場(chǎng)內(nèi)在不穩(wěn)定性說(shuō)”

沿著金融機(jī)構(gòu)內(nèi)在脆弱性理論和金融市場(chǎng)內(nèi)在不穩(wěn)定性理論思路，林毅夫認(rèn)為一場(chǎng)危機(jī)之所以能夠從一國(guó)爆發(fā)并迅速傳染到其他經(jīng)濟(jì)體，其共同外因是由下述三方面因素導(dǎo)致的國(guó)際金融市場(chǎng)內(nèi)在不穩(wěn)定性：一是全球經(jīng)濟(jì)一體化和資金流動(dòng)容易受到市場(chǎng)預(yù)期和信心變化的影響；二是科技進(jìn)步使得大規(guī)?？缇辰灰籽杆?；三是出現(xiàn)大量國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資基金、投資銀行等杠桿交易者的投資或投機(jī)行為。

（三）危機(jī)傳染的“微觀基礎(chǔ)說(shuō)”

對(duì)危機(jī)傳染的研究著眼于微觀角度，一是為危機(jī)傳染的根源尋找微觀基礎(chǔ)，二是研究微觀主體金融機(jī)構(gòu)之間的危機(jī)傳染機(jī)制。流動(dòng)性不足和資產(chǎn)價(jià)格的變換被認(rèn)為是導(dǎo)致危機(jī)傳染的原因。

三、金融危機(jī)的傳染機(jī)制

危機(jī)的傳染在概念上可分為兩類(lèi)：第一類(lèi)強(qiáng)調(diào)不同市場(chǎng)間的相互依賴(lài)所導(dǎo)致的溢出效應(yīng)。這種相互依賴(lài)是指由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)或者金融方面的鏈接，使得局部的或全球性的沖擊在國(guó)際間的傳播。第二類(lèi)則指危機(jī)的傳染與可觀測(cè)到的宏觀經(jīng)濟(jì)或其他基本面無(wú)關(guān)，而僅僅是由于投資者或其他金融經(jīng)紀(jì)人的行為結(jié)果。

學(xué)者們對(duì)傳染的定義不同，而且對(duì)傳染機(jī)制的分類(lèi)研究也大相徑庭，主要有以下研究成果：

（一）實(shí)體傳染機(jī)制

實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳染是指通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)而達(dá)成的危機(jī)在國(guó)家間的傳導(dǎo)和擴(kuò)散。其具體形式有：

1.貿(mào)易伙伴型傳染。一個(gè)國(guó)家的危機(jī)惡化了另一個(gè)與其貿(mào)易關(guān)系密切的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，從而令其陷入金融危機(jī)，這被稱(chēng)之為貿(mào)易伙伴型傳染。貿(mào)易伙伴型傳染有兩個(gè)傳導(dǎo)路徑：其一是直接的進(jìn)出口傳染；其二是間接價(jià)格沖擊傳染。前者是指爆發(fā)危機(jī)的國(guó)家貨幣大幅貶值，進(jìn)口減少而出口增加，從而導(dǎo)致其貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易赤字增加、外匯儲(chǔ)備減少，成為投機(jī)者對(duì)其貨幣沖擊的對(duì)象，最終淪為危機(jī)傳染的受害者。后者是指一個(gè)國(guó)家金融危機(jī)導(dǎo)致的本幣貶值使其貿(mào)易伙伴國(guó)的價(jià)格水平下降，同時(shí)促使其消費(fèi)價(jià)格指數(shù)下降，居民對(duì)本幣的需求量減少，而要求兌換外幣的數(shù)量增加，導(dǎo)致央行外匯儲(chǔ)備減少，誘發(fā)金融危機(jī)。

2.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手型傳染。如果危機(jī)發(fā)生國(guó)和非危機(jī)發(fā)生國(guó)的出口市場(chǎng)相同，互為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，則會(huì)發(fā)生競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手型傳染。在通常情況下一國(guó)與危機(jī)發(fā)生國(guó)的貿(mào)易聯(lián)系越緊密，危機(jī)傳染的概率就越大。

（二）金融市場(chǎng)傳染機(jī)制

金融傳染是指由于金融市場(chǎng)自身特征及市場(chǎng)主體行為所導(dǎo)致的危機(jī)通過(guò)金融關(guān)聯(lián)由某一金融市場(chǎng)向另一金融市場(chǎng)、某一國(guó)家向另一國(guó)家的傳染。金融傳染主要是以資本市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)等金融渠道為傳染渠道。

當(dāng)一國(guó)發(fā)生危機(jī)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)被迫向退出投資者提供貨幣，金融機(jī)構(gòu)在一個(gè)市場(chǎng)上面臨流動(dòng)性問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)減少在其他市場(chǎng)的拆借頭寸來(lái)滿(mǎn)足流動(dòng)性需求，將導(dǎo)致其他市場(chǎng)出現(xiàn)貨幣危機(jī)。如果兩國(guó)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)具有高度的相關(guān)性，則金融危機(jī)會(huì)通過(guò)跨市場(chǎng)的套期保值迅速地傳染。投資者在某個(gè)市場(chǎng)受到?jīng)_擊時(shí)，會(huì)重新調(diào)整他們的證券組合，從而把沖擊傳播到其他市場(chǎng)。

（三）凈傳染機(jī)制

凈傳染也可以算作是預(yù)期傳染機(jī)制的一種，即兩個(gè)經(jīng)濟(jì)關(guān)系薄弱的國(guó)家，一國(guó)發(fā)生的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)并沒(méi)有惡化另一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但如果投資者的預(yù)期發(fā)生了變化，也會(huì)導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。凈傳染是由經(jīng)濟(jì)中的多維平衡點(diǎn)及投機(jī)者的“自促成”因素導(dǎo)致的，由于一國(guó)發(fā)生危機(jī)后，投資者對(duì)其他類(lèi)似國(guó)家的心理預(yù)期變化和信心危機(jī)造成了投資者情緒的改變，結(jié)果產(chǎn)生了對(duì)這些國(guó)家的自我實(shí)現(xiàn)的投機(jī)攻擊，產(chǎn)生了凈傳染效應(yīng)。它通常被認(rèn)為是非理性的結(jié)果，如金融恐慌、羊群行為、信心喪失及風(fēng)險(xiǎn)厭惡的增加等。

1.“羊群效應(yīng)”

投資者在市場(chǎng)上常常根據(jù)其他投資者的行為決定自己的選擇，投資者具有一種從眾心理。當(dāng)投資者無(wú)法獲取充分信息來(lái)區(qū)分不同市場(chǎng)的基本情況時(shí)，即使金融狀況不同，一國(guó)的危機(jī)也可能導(dǎo)致對(duì)其他市場(chǎng)的貨幣投機(jī)。

2.“示范效應(yīng)”

當(dāng)一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)后，如果投資者掌握危機(jī)發(fā)生國(guó)與所投資國(guó)家經(jīng)濟(jì)、金融方面的較為充分的信息，投資者會(huì)根據(jù)掌握的情況將所投資國(guó)家與危機(jī)發(fā)生的國(guó)家進(jìn)行對(duì)比，重新評(píng)價(jià)所投資國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)此改變之間的資產(chǎn)組合。

四、我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融傳染的政策建議

（一）積極擴(kuò)大內(nèi)需，抵消外部需求減弱的不利影響

為了防范外需過(guò)快下降帶來(lái)過(guò)大的需求缺口，要努力擴(kuò)大內(nèi)需，引導(dǎo)消費(fèi)方式和方向，調(diào)控好投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，不斷提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，努力化解世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能產(chǎn)生的不利影響。通過(guò)多種措施提高居民可支配收入，改善居民消費(fèi)預(yù)期。

（二）繼續(xù)完善人民幣匯率機(jī)制，合理引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期

在目前形勢(shì)下，應(yīng)該維持人民幣穩(wěn)定，在國(guó)際市場(chǎng)需求疲弱背景下，人民幣繼續(xù)升值將進(jìn)一步惡化外貿(mào)企業(yè)的生存發(fā)展環(huán)境。在面臨外部需求不足的情況下，不少?lài)?guó)家采取本幣貶值的方法來(lái)促進(jìn)出口。但是大幅度的進(jìn)行本幣貶值容易引發(fā)市場(chǎng)恐慌，引起資本外逃。綜合各方面的因素，保持幣值的相對(duì)穩(wěn)定有利于減輕金融風(fēng)暴對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的影響。

（三）加強(qiáng)金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際游資的監(jiān)測(cè)和防范力度

在危機(jī)爆發(fā)前，一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)可能會(huì)發(fā)生某些變化，應(yīng)加強(qiáng)各經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)和金融管理部門(mén)的信息聯(lián)動(dòng)，建立危機(jī)預(yù)警監(jiān)測(cè)機(jī)制，及早提示潛在的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)金融日益全球化的今天，要特別加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)，還要加強(qiáng)跨境資金監(jiān)測(cè)的國(guó)際合作，共同抵御金融風(fēng)險(xiǎn)，加大對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)異常的打擊力度。

（四）加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，提高經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性

信息不完全是金融危機(jī)不理性傳染的一個(gè)主要原因。危機(jī)發(fā)生時(shí)，由于投資者無(wú)法充分掌握全面的信息，導(dǎo)致投資者無(wú)法將基本面健康的國(guó)家和有問(wèn)題的國(guó)家區(qū)別開(kāi)來(lái)，出于避險(xiǎn)考慮，往往采取相同的逃離策略，并使得非理性的恐慌情緒蔓延。所以建立規(guī)范統(tǒng)一的信息披露制度，提高經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，有利于投資者掌握全面的情況，并且做出合理的判斷，防止恐慌性心理預(yù)期的形成，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

參考文獻(xiàn)：

[1]林毅夫.金融一體化和亞洲金融危機(jī)[M].金融經(jīng)濟(jì),2004年第10期.

[2]林璐,萬(wàn)玉琳.金融危機(jī)傳染機(jī)制的綜述[J].金融經(jīng)濟(jì),2008年第10期.

篇8

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī)投機(jī)經(jīng)濟(jì)平衡監(jiān)管

2007年在美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)最終演變成目前這場(chǎng)影響全球的金融危機(jī)，對(duì)世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了極大的破壞，距離上次1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)僅僅十年。縱觀世界經(jīng)濟(jì)，為什么全球或局部性的金融危機(jī)反復(fù)出現(xiàn)？為什么它會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的破壞，它的根源到底在哪里？人類(lèi)應(yīng)該如何防范金融危機(jī)的發(fā)生以及減輕金融危機(jī)所帶來(lái)的影響？本文將就以上問(wèn)題展開(kāi)論述，探討金融危機(jī)的根源，進(jìn)而尋找應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的對(duì)策，一家之言，歡迎批評(píng)指正！

一、經(jīng)濟(jì)生物鏈和經(jīng)濟(jì)生態(tài)平衡

在自然科學(xué)領(lǐng)域，自然界的生物鏈和生態(tài)平衡的概念已經(jīng)被人們廣泛的認(rèn)識(shí)和接受。一旦自然界的生物鏈和生態(tài)平衡被打破，帶來(lái)的是生態(tài)危機(jī)和生態(tài)災(zāi)難。本文認(rèn)為：在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，也存在著一種經(jīng)濟(jì)生物鏈和經(jīng)濟(jì)生態(tài)平衡，一旦經(jīng)濟(jì)生物鏈和經(jīng)濟(jì)生態(tài)平衡被打破，必然帶來(lái)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難或金融危機(jī)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律與自然界運(yùn)行的規(guī)律在很多層面是相通的。

我們先來(lái)看一個(gè)自然界最簡(jiǎn)單的生物鏈模型：在草原上，生活著獅子和羚羊，在某個(gè)特定的時(shí)間開(kāi)始點(diǎn)，處于生物平衡的狀態(tài)。假設(shè)獅子的數(shù)量開(kāi)始上升，那么在一定時(shí)間內(nèi)，羚羊開(kāi)始減少，草原開(kāi)始茂盛，結(jié)果就是獅子被餓死，羚羊獲得更多發(fā)展空間，草原開(kāi)始減少；隨著羚羊數(shù)量增加，草原開(kāi)始減少，獅子也獲得更多食物開(kāi)始增加；當(dāng)草原開(kāi)始減少，羚羊會(huì)隨之減少，其后是獅子因食物不足而減少；羚羊減少后，草原又開(kāi)始增加……獅子、羚羊和草原之間正是在反反復(fù)復(fù)的增加和減少的過(guò)程中建立了一種動(dòng)態(tài)的平衡，在自然界，很難找到絕對(duì)的平衡。假設(shè)獅子過(guò)度發(fā)展，最終吃光了羚羊，或羚羊過(guò)度發(fā)展，吃光了草原，結(jié)果就是一起毀滅，這就是自然界的危機(jī)。

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的運(yùn)行規(guī)律如同自然界一樣，存在著一種動(dòng)態(tài)的平衡，各個(gè)環(huán)節(jié)之間存在著相互制約相互依賴(lài)的關(guān)系，當(dāng)某個(gè)環(huán)節(jié)過(guò)度發(fā)展，最終會(huì)對(duì)其他環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，而嚴(yán)重的失衡狀態(tài)就是我們談到的危機(jī)。經(jīng)濟(jì)本身的波動(dòng)是一種正?，F(xiàn)象，各個(gè)環(huán)節(jié)不同步發(fā)展也是客觀現(xiàn)象，但是當(dāng)某個(gè)環(huán)節(jié)的發(fā)展超出正常波動(dòng)的范圍，則最終會(huì)打破經(jīng)濟(jì)原有的平衡狀態(tài)，表現(xiàn)出來(lái)就是經(jīng)濟(jì)或金融的危機(jī)狀態(tài)。以金融、房地產(chǎn)、其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)為例，當(dāng)金融和地產(chǎn)的過(guò)度發(fā)展最終擠占了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間，透支了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血液之后，最終金融和地產(chǎn)也會(huì)因?yàn)槿狈φ嬲难憾罎?，這就是目前經(jīng)濟(jì)的危機(jī)狀態(tài)。

二、金融危機(jī)的根源

經(jīng)濟(jì)危機(jī)的直接表現(xiàn)就是金融泡沫的破裂后表現(xiàn)出來(lái)的某些行業(yè)嚴(yán)重過(guò)剩某些行業(yè)嚴(yán)重不足的經(jīng)濟(jì)不平衡的危機(jī)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)是相伴而生的，金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最直接和外在的一種表現(xiàn)形式，經(jīng)濟(jì)危機(jī)則是金融危機(jī)的一種后果和本質(zhì)所在。所以本文在論述時(shí)沒(méi)有加以詳細(xì)的區(qū)分。

下面簡(jiǎn)單探討一下金融危機(jī)發(fā)生的原因，本文認(rèn)為，金融危機(jī)發(fā)生的最直接的原因就是金融活動(dòng)中的過(guò)度投機(jī)行為，而政府在監(jiān)管信用交易（投機(jī)交易）方面的缺位加速了危機(jī)的爆發(fā)。

1.金融危機(jī)的直接根源：過(guò)度投機(jī)。投機(jī)活動(dòng)無(wú)處不在，但是最容易發(fā)生在哪里呢？“資本懼怕沒(méi)有利潤(rùn)或利潤(rùn)過(guò)于微小的情況。一有適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)，資本就會(huì)非常膽壯起來(lái)。只要有10％的利潤(rùn)，它就會(huì)到處被人使用；有20％，就會(huì)活潑起來(lái)；有50％，就會(huì)引起積極的冒險(xiǎn)；有100％，就會(huì)使人不顧一切法律；有300％，就會(huì)使人不怕犯罪，甚至不怕絞首的危險(xiǎn)。如果動(dòng)亂和紛爭(zhēng)會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)，它就會(huì)鼓勵(lì)它們。走私和奴隸貿(mào)易就是證據(jù)?！蓖ㄟ^(guò)這段話(huà)不難看出，哪個(gè)行業(yè)利潤(rùn)高，哪個(gè)行業(yè)就容易產(chǎn)生投機(jī)行為，利潤(rùn)越高，投機(jī)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

經(jīng)濟(jì)中的某個(gè)行業(yè)如果處于利潤(rùn)過(guò)高的狀態(tài)，根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中“市場(chǎng)是一只看不見(jiàn)的手”的原理，必然會(huì)有很多資本包括投機(jī)資本流如該行業(yè)，其結(jié)果就是造成該行業(yè)的過(guò)剩和其他行業(yè)的短缺，這種局面如果維持時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的話(huà)，經(jīng)濟(jì)的不平衡狀態(tài)會(huì)逐步加劇直到出現(xiàn)該行業(yè)因?yàn)閲?yán)重過(guò)剩企業(yè)大量破產(chǎn)的局面，最終造成銀行大量壞賬，進(jìn)而波及其他行業(yè)，損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

高額的利潤(rùn)誘發(fā)過(guò)度投機(jī)行為。我們從一些數(shù)據(jù)來(lái)看一下金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)的高利潤(rùn)狀況。根據(jù)美國(guó)官方公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)房?jī)r(jià)2004年平均漲幅為11％，2005年平均漲幅為13％，美國(guó)2000年到2006年全國(guó)房?jī)r(jià)平均價(jià)格上漲了90%，其增長(zhǎng)速度均超過(guò)同期利率回報(bào)水平；在國(guó)內(nèi)金融界，2007年11位金融高管年薪過(guò)千萬(wàn)；2007福布斯中國(guó)富豪榜前10名中，涉足地產(chǎn)的達(dá)到6位，前4名均涉足地產(chǎn)。從這些數(shù)據(jù)中不難看出，金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)程度，如此高額的利潤(rùn)豈能不誘發(fā)資本的逐利行為？其行業(yè)投機(jī)程度由此可窺見(jiàn)一二。

無(wú)論是東南亞金融危機(jī)還是此次起源于美國(guó)的金融危機(jī)，其起源都是金融和房地產(chǎn)泡沫的破裂，這恰好反映出一個(gè)問(wèn)題：金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)在危機(jī)爆發(fā)前存在著利潤(rùn)過(guò)高和規(guī)模過(guò)度膨脹的情況?？梢哉f(shuō)，過(guò)度投機(jī)使這些高利潤(rùn)甚至是暴利行業(yè)過(guò)度膨脹，最終助長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生。

在自然界，如果某個(gè)物種過(guò)度發(fā)展，便有可能影響到其他物種的發(fā)展，進(jìn)而可能引發(fā)生態(tài)危機(jī)。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域同樣如此，過(guò)度投機(jī)使某些行業(yè)的發(fā)展超出了正常的規(guī)模，同時(shí)其他行業(yè)得不到充分的發(fā)展空間，最終使經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。

2.金融危機(jī)的深刻根源：信用交易失控。為什么金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)容易成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，或者說(shuō)，為什么在金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)更容易產(chǎn)生投機(jī)呢？投機(jī)需要大量的資本來(lái)支撐，在資本不足的情況下，杠桿交易成了投機(jī)者最好的工具。正是因?yàn)樵诮鹑诤偷禺a(chǎn)領(lǐng)域廣泛存在著杠桿交易，才使得這兩個(gè)行業(yè)成為投機(jī)活動(dòng)的重災(zāi)區(qū)。

我們知道，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，交易1美元，就需要實(shí)實(shí)在在掏出1美元，在這種情況下，投機(jī)即使存在，也很難掀起大風(fēng)大浪，但是，在很多的金融活動(dòng)的杠桿交易中，投資10美元的東西實(shí)際出資只需要不到1美元，在這種情況下，暴利是很容易出現(xiàn)的，杠桿越高，投機(jī)活動(dòng)就越密集，最終，瘋狂投機(jī)打破了原有的經(jīng)濟(jì)平衡狀態(tài)，當(dāng)資本獲利撤出或市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩后，問(wèn)題或危機(jī)也就隨之而來(lái)。

舉例來(lái)說(shuō)明：目前，世界上許多投資銀行為了賺取暴利，采用20～30倍杠桿操作，假設(shè)一個(gè)銀行A自身資產(chǎn)為30億，30倍杠桿就是900億。也就是說(shuō)，這個(gè)銀行A以30億資產(chǎn)為抵押去借900億的資金用于投資，假如投資盈利5％，那么A就獲得45億的盈利，相對(duì)于A自身資產(chǎn)而言，這是150％的暴利。反過(guò)來(lái)，假如投資虧損5％，那么銀行A賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠15億。相關(guān)資料表明：貝爾斯登、雷曼兄弟、美林、高盛、摩根斯坦利等著名美國(guó)投資銀行及其交易對(duì)手出現(xiàn)的流動(dòng)性危機(jī)，都是源于高財(cái)務(wù)杠桿率支配下的過(guò)度投機(jī)行為。美國(guó)投資銀行平均表內(nèi)杠桿率為30倍，表外杠桿率為20倍，總體高達(dá)50倍。房利美和房地美的杠桿率則高達(dá)62.5比1。

雖然銀行可以通過(guò)保險(xiǎn)等手段轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)給保險(xiǎn)公司或基金公司，但是過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)總是要有人來(lái)承擔(dān)，保險(xiǎn)公司或基金公司也存在因?yàn)槌袚?dān)不了風(fēng)險(xiǎn)而破產(chǎn)的可能性。所以說(shuō)，這個(gè)金融鏈條看似完美，但是一旦有哪個(gè)環(huán)節(jié)因?yàn)椴豢爸刎?fù)倒下的話(huà)，受損害的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。

為什么房地產(chǎn)行業(yè)也容易發(fā)生危機(jī)呢，按揭貸款在某種程度上起了一個(gè)不好的作用，三成首付、兩成首付甚至零首付都是變相的杠桿交易。當(dāng)杠桿交易失去控制，必然會(huì)產(chǎn)生大量的不良債務(wù)和虛假的投機(jī)需求，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)根本性的破壞。所以政府對(duì)杠桿交易的監(jiān)管是非常必要的，當(dāng)任何一種經(jīng)濟(jì)承擔(dān)了它本身不能承受的風(fēng)險(xiǎn)，這種經(jīng)濟(jì)發(fā)生危機(jī)的可能性就始終存在。

三、金融危機(jī)的防范及應(yīng)對(duì)措施

1.抑制人為壟斷，維護(hù)經(jīng)濟(jì)的平衡。經(jīng)濟(jì)中的壟斷行為是高利潤(rùn)的源泉。作為政府來(lái)講，防范經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)壟斷行為是防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不平衡的重要手段。政府應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)中引入更多的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)壟斷行為。同時(shí)還應(yīng)該立法防止經(jīng)濟(jì)中可能出現(xiàn)的串通合謀囤積等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為所引發(fā)的人為壟斷行為。一旦經(jīng)濟(jì)中某環(huán)節(jié)出現(xiàn)壟斷行為，要么效率低下遭人詬病，要么就是借助壟斷地位瘋狂攫取，而且由于其處于壟斷地位，在危機(jī)來(lái)臨時(shí)缺乏必要的緩沖，極容易誘發(fā)連鎖反應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的破壞。美國(guó)的房利美和房地美就是典型的例子，如果該行業(yè)有更多的競(jìng)爭(zhēng)者，至少可以給經(jīng)濟(jì)提供足夠的緩沖，避免或延緩危機(jī)的發(fā)生。

壟斷企業(yè)借助其壟斷地位，很容易使其處于一種無(wú)法破產(chǎn)的地位，這樣便造成一種局面：經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)股東賺取高額的盈利，危機(jī)時(shí)則要?jiǎng)佑萌w納稅人的錢(qián)來(lái)拯救。這就是經(jīng)濟(jì)中經(jīng)常面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。也就是說(shuō)，當(dāng)你把某種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)全部交給市場(chǎng)中的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體承擔(dān)時(shí)，如果這個(gè)經(jīng)濟(jì)體本身無(wú)法承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)，那么就存在著道德風(fēng)險(xiǎn)，這種危險(xiǎn)最終還是要由政府和納稅人來(lái)承擔(dān)。在這樣的情況下，政府就有必要主動(dòng)承擔(dān)并監(jiān)管這種風(fēng)險(xiǎn)，否則的話(huà)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制就形同虛設(shè)。

自由競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)剩，但是自由競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的生產(chǎn)過(guò)剩還不足以形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因?yàn)槿魏谓?jīng)濟(jì)都有波動(dòng)性，這種波動(dòng)的幅度在健康經(jīng)濟(jì)所能承受的范圍之內(nèi)，但是當(dāng)壟斷行為大大加劇了經(jīng)濟(jì)過(guò)剩，使其有可能超過(guò)經(jīng)濟(jì)本身的承受能力，造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2.控制信用交易、監(jiān)管信用交易。(1)嚴(yán)格控制按揭貸款的發(fā)放。無(wú)論是東南亞金融危機(jī)還是此次金融危機(jī)，均含有房地產(chǎn)業(yè)過(guò)度發(fā)展的因素，這其中，按揭貸款的發(fā)放是誘發(fā)房地產(chǎn)行業(yè)過(guò)度發(fā)展的重要因素。銀行為了追求利潤(rùn)，先是放貸給放貸給生產(chǎn)者，當(dāng)消費(fèi)不暢時(shí)，又放貸給消費(fèi)者。銀行按揭貸款的發(fā)放對(duì)于刺生產(chǎn)激消費(fèi)起到了一定的積極作用，同時(shí)，也人為放大了房地產(chǎn)的生產(chǎn)和消費(fèi)。這種做法最終為經(jīng)濟(jì)埋下了一個(gè)定時(shí)炸彈，具體表現(xiàn)在兩方面：一方面促使某一能夠獲得資本的行業(yè)過(guò)度發(fā)展，另一方面為投機(jī)者提供了一個(gè)自買(mǎi)自賣(mài)，假交易套取銀行資金的窗口，通過(guò)過(guò)這個(gè)窗口，投機(jī)者幾乎輕而易舉把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行自身，這和借錢(qián)給賭徒幾乎沒(méi)有區(qū)別。(2)認(rèn)真監(jiān)管期貨交易及其資金來(lái)源。期貨交易是投機(jī)交易的重災(zāi)區(qū)，中國(guó)已經(jīng)有很多企業(yè)甚至是大型國(guó)有企業(yè)從事期貨交易巨額虧損的例子。中航油、中信泰富、東航和國(guó)航等企業(yè)在期貨交易領(lǐng)域均出現(xiàn)過(guò)巨額虧損，甚至威脅到企業(yè)的生存。所以,抑制企業(yè)的投機(jī)沖動(dòng)監(jiān)管企業(yè)投機(jī)行為也是維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定一個(gè)重要方面。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，本文認(rèn)為最重要的是政府應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)制度的建設(shè)，防范企業(yè)投機(jī)沖動(dòng)，尤其是借貸資金或挪用資金進(jìn)行投機(jī)的沖動(dòng)，切實(shí)保護(hù)企業(yè)運(yùn)行的安全。

3.建立危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。金融危機(jī)發(fā)生后，政府通常的拯救危機(jī)的措施主要有減稅、政府出資救市等，這些做法很容易遭到用全體納稅人貼補(bǔ)少數(shù)投資者的非議，而且是以犧牲政府其他方面支出或者擴(kuò)大財(cái)政赤字為代價(jià)，提高了納稅人負(fù)擔(dān)，降低了政府的信用，影響了其行動(dòng)能力，嚴(yán)重的甚至?xí)峡逭鶏u政府破產(chǎn)就是一個(gè)極端的例子。本文認(rèn)為政府應(yīng)該改變這種做法，建立一套應(yīng)對(duì)危機(jī)的長(zhǎng)效機(jī)制。具體設(shè)想如下：

政府對(duì)高利潤(rùn)行業(yè)或壟斷行業(yè)征收投機(jī)稅或暴利稅，稅收的主要部分用于建立危機(jī)應(yīng)對(duì)基金，交由國(guó)家專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)采用穩(wěn)健保守的方式管理該基金，以便在危機(jī)來(lái)臨是能夠提供最大程度的緩沖，為化解危機(jī)爭(zhēng)取時(shí)間。這樣做的好處在于：首先，分級(jí)征收投機(jī)稅或暴利稅的目的是調(diào)節(jié)各行業(yè)之間的利潤(rùn)，在某種程度上限制投機(jī)對(duì)正常經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的破壞作用；其次，當(dāng)危機(jī)真正來(lái)臨時(shí)，政府可以有足夠的財(cái)力物力去應(yīng)對(duì)危機(jī)；再者，專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)還可以提高政府工作的效率，探索一套穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的管理模式。

四、結(jié)論

金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn)形式，其根本原因在于經(jīng)濟(jì)中的過(guò)度投機(jī)行為和信用交易的失控。政府不應(yīng)該將經(jīng)濟(jì)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)交給市場(chǎng)去承擔(dān)，而應(yīng)主動(dòng)監(jiān)管金融風(fēng)險(xiǎn)，并征收投機(jī)稅或暴利稅建立危機(jī)應(yīng)對(duì)基金，抑制過(guò)度投機(jī)行為，維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，探索危機(jī)應(yīng)對(duì)的長(zhǎng)效機(jī)制。

篇9

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；形成機(jī)理；經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

2008年下半年以來(lái)，由次貸危機(jī)導(dǎo)致的美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)。在其影響下，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，金融業(yè)遇到了空前的危機(jī)，一些實(shí)力雄厚的銀行頃刻間倒塌，各國(guó)匯率大幅度波動(dòng)，企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。

一、金融危機(jī)的形成機(jī)理

（一）金融危機(jī)的導(dǎo)火索——次貸危機(jī)

次貸危機(jī)是由于一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款而引起的，通過(guò)大量金融衍生產(chǎn)品把其他金融機(jī)構(gòu)卷入了這次危機(jī)，通過(guò)各種途徑影響到整個(gè)世界。美國(guó)房地產(chǎn)貸款市場(chǎng)大致可分為三類(lèi)：優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)、次優(yōu)級(jí)的貸款市場(chǎng)、次級(jí)貸款市場(chǎng)。“次級(jí)”及“優(yōu)質(zhì)級(jí)”是以借款人的信用條件為劃分界限的。次級(jí)按揭貸款是面向信用程度較差、沒(méi)有收入證明和還款能力證明、其他負(fù)債較重的和收入不高的借款人。在美國(guó)，次級(jí)抵押貸款利率比一般抵押貸款高出2~3個(gè)百分點(diǎn)，貸款機(jī)構(gòu)的收益也比較高，所以次級(jí)貸款對(duì)放貸機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)高回報(bào)的業(yè)務(wù)。但由于次級(jí)貸款對(duì)借款人的信用要求較優(yōu)質(zhì)級(jí)貸款低，借款者信用記錄較差，逾期還款比例較高，因此次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更大。為了轉(zhuǎn)移次級(jí)按揭貸款的巨大風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)金融界采用了次級(jí)貸款證券化的方法，把大量的房地產(chǎn)抵押債券出售給了其他國(guó)家。如此多的次級(jí)貸款收不回來(lái)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資銀行的證券業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相互交織、風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)鬟f，不斷出現(xiàn)逐級(jí)放大的連鎖危機(jī)。

（二）金融危機(jī)的根源

僅僅次貸危機(jī)還不足以造成美國(guó)此前如此嚴(yán)重的金融危機(jī)，它的根源更深更廣。

1.美聯(lián)儲(chǔ)降息與房地產(chǎn)降溫。美國(guó)長(zhǎng)期的低利率政策刺激了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，同時(shí)也帶來(lái)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)度繁榮。在利益的刺激下，衍生金融產(chǎn)品泛濫。美聯(lián)儲(chǔ)降息后，房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速降溫，違約現(xiàn)象頻現(xiàn)，直接造成了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性不足。

2.金融衍生品催化作用。由于金融衍生品的過(guò)度創(chuàng)新，銀行發(fā)放房屋貸款給還款能力差的個(gè)人，這樣就把風(fēng)險(xiǎn)層層打包轉(zhuǎn)移給其他金融機(jī)構(gòu)。

3.金融信息披露不充分。金融市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱(chēng)與道德風(fēng)險(xiǎn)。由于激烈的競(jìng)爭(zhēng)，在美國(guó)次級(jí)抵押貸款的發(fā)放中，貸款經(jīng)紀(jì)商為增加業(yè)務(wù)量，獲取更大的利潤(rùn)，有意或無(wú)意地放松對(duì)借款人的調(diào)查，并且降低貸款的標(biāo)準(zhǔn)。一些貸款機(jī)構(gòu)或其人有意不向借款申請(qǐng)人披露有關(guān)次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)，甚至提供虛假借貸信息誘騙申請(qǐng)人借款。當(dāng)情況發(fā)生變化即房?jī)r(jià)下跌時(shí)，這些低收入借款人將無(wú)法還清貸款，貸款機(jī)構(gòu)也因此陷入風(fēng)險(xiǎn)之中。

4.政府監(jiān)管不力。由于政府忽視信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制，金融衍生品的發(fā)展超越了金融監(jiān)管的范圍。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生品的評(píng)估與監(jiān)督責(zé)任完全放手給私人證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，給其留下了太多的操作空間，這對(duì)金融危機(jī)起到了推波助瀾的作用。

5.全球經(jīng)濟(jì)失衡。美國(guó)在金融市場(chǎng)上的比較優(yōu)勢(shì)引起全球流動(dòng)性約束不對(duì)稱(chēng)，其資本市場(chǎng)泡沫產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)而導(dǎo)致了美國(guó)的過(guò)度消費(fèi)造成全球經(jīng)濟(jì)失衡。當(dāng)經(jīng)濟(jì)失衡超出了各國(guó)經(jīng)濟(jì)的承受范圍，全球性危機(jī)不可避免。

二、金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制

由于世界金融市場(chǎng)聯(lián)系越來(lái)越緊密，金融創(chuàng)新不斷產(chǎn)生新的金融衍生工具，一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)會(huì)引起他國(guó)和地區(qū)金融市場(chǎng)不穩(wěn)定乃至危機(jī)，直至全球的金融安全、金融穩(wěn)定。

（一）國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)

一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)可以通過(guò)國(guó)際貿(mào)易途徑，導(dǎo)致與其有直接或間接貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家面臨經(jīng)濟(jì)狀況惡化，進(jìn)而引發(fā)他國(guó)的金融危機(jī)，影響全球經(jīng)濟(jì)。首先，美元的貶值降低了其他國(guó)家出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，特別是與美國(guó)出口商品構(gòu)成同質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的國(guó)家和地區(qū)。其次，美國(guó)是世界最大的消費(fèi)市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)衰退直接降低其進(jìn)口需求，其他國(guó)家出口放緩。

（二）金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)

在金融衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速和金融機(jī)構(gòu)全球化趨勢(shì)下，金融機(jī)構(gòu)間復(fù)雜的資金聯(lián)系也會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)在國(guó)際間的傳導(dǎo)。在此次金融危機(jī)中，與美國(guó)金融聯(lián)系最為緊密的歐洲更是首當(dāng)其沖。英國(guó)、荷蘭、瑞士等國(guó)的大型金融機(jī)構(gòu)頻頻告急。美國(guó)新世紀(jì)金融公司提出破產(chǎn)申請(qǐng)以后，法國(guó)巴黎銀行、德國(guó)工業(yè)銀行以及瑞聯(lián)銀行等多家歐洲銀行由于參與美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款相關(guān)證券的投資而遭到巨大財(cái)務(wù)損失。其中，次貸衍生產(chǎn)品本身帶來(lái)的金融機(jī)構(gòu)間的資金聯(lián)系，增大了金融危機(jī)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)的幾率。

（三）預(yù)期傳導(dǎo)

預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制指的是，即使國(guó)家之間不存在直接的貿(mào)易、金融聯(lián)系，金融危機(jī)也會(huì)產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)。因?yàn)橐粋€(gè)國(guó)家發(fā)生危機(jī)，會(huì)影響到另一些類(lèi)似國(guó)家的市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而影響到投機(jī)者的信心與預(yù)期，導(dǎo)致投機(jī)者行為對(duì)這些國(guó)家的貨幣沖擊，最終形成金融危機(jī)的蔓延與擴(kuò)散。一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)后，投資者會(huì)根據(jù)所掌握的情況重估所投資該國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)此會(huì)改變自己的資產(chǎn)組合，導(dǎo)致金融危機(jī)在國(guó)際間的傳導(dǎo)。

（四）國(guó)際資本流動(dòng)傳導(dǎo)

金融危機(jī)會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)性加大。如果流動(dòng)性沖擊過(guò)大，一國(guó)發(fā)生的危機(jī)使投資者在尚未受到危機(jī)影響的國(guó)家出售他們持有的資產(chǎn)，從而引發(fā)該國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。這一過(guò)程也將導(dǎo)致金融危機(jī)在國(guó)與國(guó)之間進(jìn)行傳導(dǎo)。一國(guó)的危機(jī)還會(huì)減少市場(chǎng)參與者的流動(dòng)性，迫使投資者重新安排他們的資產(chǎn)組合，以滿(mǎn)足利潤(rùn)、監(jiān)管和流動(dòng)性方面的要求。

現(xiàn)代信息傳輸方式及金融的自由化加快了全球金融市場(chǎng)上的資金流動(dòng)，直接影響國(guó)際金融資源在全球范圍內(nèi)的配置，使得各類(lèi)金融交易的供求關(guān)系和價(jià)格信號(hào)不穩(wěn)定性增強(qiáng)。這一傳導(dǎo)過(guò)程主要通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整其資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)。投資者一般都會(huì)將資金分散投資于不同的證券組合。就新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家而言，由于新興市場(chǎng)的金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性和收益性相類(lèi)似，一個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家有價(jià)證券收益率的變化導(dǎo)致跨國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其證券組合中其他發(fā)展中國(guó)家，或相鄰近及貿(mào)易聯(lián)系緊密?chē)?guó)家的資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，從而引發(fā)危機(jī)在不同國(guó)家之間傳導(dǎo)。

三、金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展傳導(dǎo)路徑

金融危機(jī)，導(dǎo)致全球各國(guó)投資信心受挫，消費(fèi)支出萎縮，失業(yè)率攀升。按照金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)理，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，主要通過(guò)貿(mào)易渠道、投資渠道、匯率渠道以及預(yù)期渠道四個(gè)傳導(dǎo)途徑直接或間接地影響著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（一） 貿(mào)易渠道傳導(dǎo)

國(guó)際金融危機(jī)的貿(mào)易渠道傳導(dǎo)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.美國(guó)進(jìn)口需求減少，影響各國(guó)出口。美國(guó)是世界上最大的貿(mào)易國(guó)，主要依靠進(jìn)口來(lái)維持國(guó)內(nèi)消費(fèi)。金融危機(jī)發(fā)生以后，美國(guó)國(guó)民財(cái)富大幅縮水，居民消費(fèi)支出減少，通過(guò)收入效應(yīng)作用于有直接貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家，進(jìn)口需求直接減少，由此造成出口國(guó)企業(yè)利潤(rùn)下降，經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊。

2.美國(guó)作為全世界最重要的經(jīng)濟(jì)體，也影響著歐日以及世界其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易，從而進(jìn)一步影響中國(guó)對(duì)歐日等國(guó)家的出口。中國(guó)東部地區(qū)外貿(mào)依存度較大，許多企業(yè)面臨停產(chǎn)或倒閉威脅，用工需求減少。

3.金融危機(jī)導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)加劇。受金融危機(jī)沖擊最為直接的歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，出于對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的保護(hù)，可能會(huì)實(shí)行貿(mào)易保護(hù)，反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼等貿(mào)易壁壘的限制，也將中國(guó)的貿(mào)易企業(yè)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。

（二）投資渠道傳導(dǎo)

1.美國(guó)金融機(jī)構(gòu)遭受巨額損失，為了達(dá)到最低資本金充足率和保證金要求，虧損的金融機(jī)構(gòu)大幅收縮對(duì)另一個(gè)國(guó)家的貸款，將危機(jī)傳導(dǎo)至下一個(gè)國(guó)家。由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，美國(guó)可能將部分海外資本撤回以確保國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的穩(wěn)定，從而加劇了全球短期資本流動(dòng)的波動(dòng)性。日本、韓國(guó)以及歐洲各國(guó)也開(kāi)始將國(guó)外投資撤回國(guó)內(nèi)。隨著金融危機(jī)的蔓延，投資渠道傳導(dǎo)效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)。

2.美國(guó)被認(rèn)為是世界上金融系統(tǒng)最完善和最安全的投資市場(chǎng)，世界上許多國(guó)家都持有美國(guó)債券、股票及其他金融資產(chǎn)。在國(guó)際資本市場(chǎng)低迷的情況下，國(guó)際投資也將受到較大影響。

（三）匯率渠道傳導(dǎo)

受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響，美國(guó)、歐盟、日本等國(guó)不斷調(diào)整利率，使得主要貨幣的匯率波動(dòng)幅度加劇，最終導(dǎo)致上游原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)造成了劇烈的沖擊。河北企業(yè)大多處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，受能源和初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響較大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，特別是不少中小企業(yè)缺乏應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力，面臨更大的生存壓力。

（四） 預(yù)期渠道傳導(dǎo)

美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)，金融市場(chǎng)大幅調(diào)整，加之其“消費(fèi)過(guò)剩”矛盾凸顯，使得企業(yè)和消費(fèi)者形成對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)過(guò)于悲觀的預(yù)期。在這種預(yù)期的推動(dòng)下，河北大多企業(yè)采取防御策略，大幅度減少生產(chǎn)，解雇工人，減少對(duì)供應(yīng)商的原料采購(gòu)，收縮投資，而居民減少消費(fèi)，持幣觀望。我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)多為國(guó)外加工生產(chǎn)，在外部需求銳減的環(huán)境中，出現(xiàn)訂單急劇下降、企業(yè)投資減少，大多數(shù)企業(yè)對(duì)未來(lái)預(yù)期較低。

本次金融危機(jī)是近百年來(lái)最大的一次危機(jī)，是長(zhǎng)期以來(lái)矛盾積累的總爆發(fā)，被形象地比喻為金融海嘯，說(shuō)明了危機(jī)后果的嚴(yán)重性。此次金融危機(jī)的爆發(fā)，是由美國(guó)次貸危機(jī)引起的，但是，在次貸危機(jī)的背后卻存在著許多值得研究和探討的問(wèn)題，這些問(wèn)題不僅說(shuō)明了美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的脆弱性，也說(shuō)明了當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性和內(nèi)在矛盾的存在。

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篇10

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī) 擴(kuò)大內(nèi)需 影響

作者簡(jiǎn)介:李丹(1985-)，女，沈陽(yáng)師范大學(xué)學(xué)院基本原理專(zhuān)業(yè)07級(jí)碩士研究生;李琳(1982-)，女，沈陽(yáng)師范大學(xué)學(xué)院哲學(xué)專(zhuān)業(yè)07級(jí)碩士研究生。

一、金融危機(jī)的起因

美國(guó)消費(fèi)者長(zhǎng)期以來(lái)透支其未來(lái)的收入，一直被認(rèn)為是美國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和財(cái)政“雙赤字”模式乃至全球經(jīng)濟(jì)失衡的重要根源。關(guān)于這一課題的討論已有時(shí)日，但出人意料得是，這一失衡的經(jīng)濟(jì)會(huì)以次貸為導(dǎo)火索，引發(fā)1929年大蕭條以來(lái)最大的金融風(fēng)暴。美國(guó)的過(guò)度消費(fèi)和亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的過(guò)度儲(chǔ)蓄是這次危機(jī)爆發(fā)的深層原因。全球金融危機(jī)的爆發(fā)，意味著東亞過(guò)度儲(chǔ)蓄，美國(guó)過(guò)度消費(fèi)的模式已經(jīng)難以繼續(xù)。

長(zhǎng)期以來(lái)美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄一直處于低位，對(duì)外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為長(zhǎng)期貿(mào)易逆差，平均每年逆差占GDP總額達(dá)到6%的水平。而中國(guó)、日本等亞洲國(guó)家和石油生產(chǎn)國(guó)居民則是儲(chǔ)蓄過(guò)度，長(zhǎng)期貿(mào)易順差，積累起大量的美元儲(chǔ)備。這些美國(guó)經(jīng)濟(jì)體外的美元儲(chǔ)備需要尋找對(duì)應(yīng)的金融資產(chǎn)來(lái)投資，這就為華爾街金融衍生品創(chuàng)造、美國(guó)本土資產(chǎn)價(jià)格的泡沫化提供了基礎(chǔ)。

1990年代后期，充裕的全球資金涌入美國(guó)，有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)金融產(chǎn)業(yè)所創(chuàng)造的增加值竟達(dá)到GDP的40%。但是，虛擬經(jīng)濟(jì)一旦脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，必定演變成一種虛幻經(jīng)濟(jì)。如果將華爾街的金融產(chǎn)業(yè)視作一臺(tái)巨大的晝夜不停運(yùn)作的“機(jī)器”，它一方面吸納全球金融資源，同時(shí)通過(guò)其“生產(chǎn)”變成全球各地一個(gè)個(gè)投融資項(xiàng)目，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，用資本在生產(chǎn)中獲得的收益回報(bào)給全球投資者。如此循環(huán)，華爾街的金融產(chǎn)業(yè)是沒(méi)有問(wèn)題的。然而，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)進(jìn)入IT周期波段的末尾，缺乏投資機(jī)會(huì)，而且美國(guó)已經(jīng)將大量的制造業(yè)轉(zhuǎn)移到國(guó)外，通過(guò)制造業(yè)信息化而提升勞動(dòng)生產(chǎn)率的機(jī)會(huì)也失去，近期又不可能有大量的科技創(chuàng)新項(xiàng)目吸納融資。在這種情況下，華爾街金融資產(chǎn)的供應(yīng)沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為支撐。

近年來(lái)，美國(guó)房地產(chǎn)投資異軍突起，這應(yīng)該算是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一部分，但這些房地產(chǎn)的銷(xiāo)售對(duì)象主要是美國(guó)中下收入階層。在美國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)移的情況下，中下階層的收入難以提高，在金融資產(chǎn)泡沫推動(dòng)下的房地產(chǎn)價(jià)格的不斷上升，最終把他們逼到破產(chǎn)的地步，引發(fā)了世界性債務(wù)危機(jī)。因此這次金融危機(jī)的本質(zhì)是“次貸”引發(fā)的金融危機(jī)，而金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新只是放大了“次貸”危機(jī)，將美國(guó)“次貸”危機(jī)演變成全球性金融風(fēng)暴。

二、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

自去年九十月份金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，各國(guó)政府采取了空前的救援措施，以遏制金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延，防止經(jīng)濟(jì)滑向更深的衰退之中。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2009年新年過(guò)后，金融危機(jī)仍在持續(xù)，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化。1月份，世界主要國(guó)家和地區(qū)的產(chǎn)業(yè)活動(dòng)繼續(xù)收縮，工業(yè)生產(chǎn)快速下降，失業(yè)率不斷攀升，消費(fèi)信心嚴(yán)重不足，國(guó)內(nèi)需求萎縮，進(jìn)出口貿(mào)易大幅減少。而且，韓國(guó)、新加坡、印度、巴西、俄羅斯等新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)要比發(fā)達(dá)國(guó)家更為險(xiǎn)峻，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅下滑。

對(duì)中國(guó)而言，這次金融危機(jī)的影響是多重的，有直接影響、間接影響和心理影響等。直接影響如中國(guó)擁有的美元資產(chǎn)縮水，海外投資出現(xiàn)虧損，出口下降。間接影響像引致性的資本市場(chǎng)下跌，海外金融機(jī)構(gòu)為“救火”需要抽走流動(dòng)性，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊縮，并且熱錢(qián)開(kāi)始外流，人民幣對(duì)美元的匯率貶值等等。同時(shí)，金融危機(jī)導(dǎo)致中國(guó)居民的心理變化，預(yù)期變化以及對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)信心的喪失，這些因素又進(jìn)一步構(gòu)成對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的向下壓力，并且隨著時(shí)間的推延，可能繼續(xù)深化。李肇星也說(shuō)，這次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響還是比較深的，為了保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快的發(fā)展，2008年年底，中國(guó)政府提出將投入4萬(wàn)億元人民幣的經(jīng)濟(jì)刺激方案。

這次危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也帶來(lái)了一些有利影響。例如，可以利用這個(gè)危機(jī)讓一些高耗能，破壞環(huán)境，低附加值的企業(yè)淘汰出局，企業(yè)可以完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造，拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，拓寬銷(xiāo)售渠道實(shí)現(xiàn)自救等。另外，加工制造是產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值最低的部分而外商賺取的卻是高額的利潤(rùn)部分，對(duì)于這次危機(jī)我們不應(yīng)該表現(xiàn)積極而更要看對(duì)方的表現(xiàn)，鼓勵(lì)在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售外資品牌的外發(fā)訂單交由國(guó)內(nèi)企業(yè)完成?？傊?，我們要懂得分析危機(jī)對(duì)誰(shuí)有利并把不利轉(zhuǎn)為有利。

三、擴(kuò)大內(nèi)需以應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)

我國(guó)本著保持經(jīng)濟(jì)健康、持續(xù)、平穩(wěn)發(fā)展，出臺(tái)了擴(kuò)大內(nèi)需的一系列新舉措，這是當(dāng)前中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)最有效的辦法。擴(kuò)大內(nèi)需不是簡(jiǎn)單等同于擴(kuò)大內(nèi)部消費(fèi)。內(nèi)需，即內(nèi)部需求，包括投資需求和消費(fèi)需求兩個(gè)方面。而擴(kuò)大內(nèi)需，就是要通過(guò)發(fā)行國(guó)債等積極財(cái)政貨幣政策，啟動(dòng)投資市場(chǎng)，通過(guò)信貸等經(jīng)濟(jì)杠桿，啟動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

我國(guó)現(xiàn)在擴(kuò)大內(nèi)需是有其必要性的。首先，世界經(jīng)濟(jì)全球化程度加深，國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，外貿(mào)出口難度加大;其次，我國(guó)地域遼闊，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，人民生活由溫飽向小康過(guò)渡，無(wú)論是市場(chǎng)容量還是未來(lái)發(fā)展，潛力都十分巨大;再次，工業(yè)化、城市化、現(xiàn)代化進(jìn)程加快，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求進(jìn)一步擴(kuò)大。所以，對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要力量仍然是國(guó)內(nèi)需求，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

擴(kuò)大內(nèi)需是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略方針和基本立足點(diǎn)。1998年，我國(guó)頂住亞洲金融危機(jī)的沖擊，戰(zhàn)勝歷史上罕見(jiàn)的洪澇災(zāi)害，國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，這其中，實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需政策發(fā)揮了關(guān)鍵作用。面對(duì)今天的國(guó)際金融危機(jī)，我國(guó)依舊采取擴(kuò)大內(nèi)需政策。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁，在當(dāng)前，則對(duì)于保持今年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)具有重要作用?，F(xiàn)在，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展正處在關(guān)鍵時(shí)期，在清醒認(rèn)識(shí)面臨的困難同時(shí)，也要看到應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化、促進(jìn)科學(xué)發(fā)展的有利條件和積極因素。如國(guó)家宏觀調(diào)控的效應(yīng)的提高;我國(guó)經(jīng)過(guò)30年的改革開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，綜合國(guó)力和抗擊各種風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng);以及我國(guó)人口多、市場(chǎng)大，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展正處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化加快發(fā)展時(shí)期等等。立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，擴(kuò)大內(nèi)需的潛力十分巨大。實(shí)踐證明，基于我國(guó)的基本國(guó)情，擴(kuò)大內(nèi)需是一項(xiàng)必須長(zhǎng)期堅(jiān)持的基本政策。

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