導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇產(chǎn)業(yè)投融資案例，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)園區(qū)；投融資規(guī)劃；參數(shù)估計(jì)

一、引言

自2011年貴州提出“加速發(fā)展、加快轉(zhuǎn)型、推動(dòng)跨越”戰(zhàn)略以來(lái)，產(chǎn)業(yè)園區(qū)一直是貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略關(guān)鍵，近幾年，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)一直呈現(xiàn)出加速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，并作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)引擎，也越來(lái)越體現(xiàn)出其經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值。隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的開(kāi)發(fā)投融資以土地開(kāi)發(fā)、土地經(jīng)營(yíng)和土地融資為重點(diǎn)的傳統(tǒng)模式受到諸多限制，如何有效推進(jìn)產(chǎn)業(yè)投融資成為產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展的新的亮點(diǎn)。然而，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)投融資的研究主要以定性化描述和相關(guān)評(píng)價(jià)為主，定量化體系不完整。嚴(yán)金海（2012）探討了高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投融資體系的建設(shè)，其中重點(diǎn)從科技型中小企業(yè)的融資問(wèn)題著手，研究提出，高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的投融資體系應(yīng)做好金融支持體系、投融資環(huán)境等方面的工作。郭興平、王一鳴（2011）借鑒基礎(chǔ)設(shè)施投融資的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)市政債券持續(xù)為基礎(chǔ)設(shè)施提供資金支持，加拿大長(zhǎng)期有效的政府管理降低了基礎(chǔ)設(shè)施的融資成本，由此作者提出我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資需要進(jìn)一步拓寬融資渠道、健全風(fēng)險(xiǎn)管理措施和透明政府債務(wù)管理。本文將依從融資結(jié)構(gòu)理論，結(jié)合參數(shù)估計(jì)的方法，搭建園區(qū)產(chǎn)業(yè)的融資結(jié)構(gòu)測(cè)算體系框架，并以貴陽(yáng)高新區(qū)為實(shí)例分析，從而增強(qiáng)園區(qū)產(chǎn)業(yè)投融資的量化程度，為園區(qū)產(chǎn)業(yè)投融資規(guī)劃提供參考。

從產(chǎn)業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的融資方式看，可以劃分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。股權(quán)融資和債權(quán)進(jìn)一步細(xì)分為融資渠道，首先從股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例，風(fēng)險(xiǎn)投資階段分布可以劃分為股票融資，種子基金，創(chuàng)業(yè)投資，私募股權(quán)和企業(yè)自籌。其次從債券融資的貸款債券比可以劃分為銀行與債券融資。梳理渠道關(guān)系、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)投融資結(jié)構(gòu)，可得到如下投融資結(jié)構(gòu)圖（見(jiàn)圖1所示）。

二、產(chǎn)業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展投融資基本參數(shù)估計(jì)

通過(guò)投融資測(cè)算體系結(jié)構(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展投融資進(jìn)行測(cè)算的前提是對(duì)相關(guān)進(jìn)行測(cè)算，因此本節(jié)重點(diǎn)依據(jù)各種數(shù)據(jù)來(lái)源對(duì)其中的參數(shù)進(jìn)行相應(yīng)的測(cè)算。

（一）資產(chǎn)產(chǎn)值率的測(cè)算

產(chǎn)業(yè)園區(qū)通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資形成固定資產(chǎn)，由此形成產(chǎn)值，資產(chǎn)是產(chǎn)業(yè)園區(qū)的基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)園區(qū)的資產(chǎn)和產(chǎn)值之間存在相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系，因此本文用園區(qū)內(nèi)工業(yè)總產(chǎn)值比上園區(qū)企業(yè)總資產(chǎn)來(lái)衡量產(chǎn)業(yè)園區(qū)的生產(chǎn)效率。同時(shí)，由于產(chǎn)業(yè)園區(qū)做相應(yīng)的規(guī)劃，一般都會(huì)預(yù)定其產(chǎn)值目標(biāo)，因此我們可以通過(guò)測(cè)算的資產(chǎn)產(chǎn)值率來(lái)測(cè)定產(chǎn)業(yè)園區(qū)資產(chǎn)的總需求。

根據(jù)2007～2011年度國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)的數(shù)據(jù)測(cè)算（見(jiàn)表1所示），全國(guó)高新區(qū)的每年資產(chǎn)產(chǎn)值率基本穩(wěn)定、波動(dòng)幅度較小，資產(chǎn)產(chǎn)值率在0.71～0.78之間，五年平均值為0.75?？v觀資產(chǎn)產(chǎn)值率，2009年高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的資產(chǎn)產(chǎn)值率較2008年下降了7%，比平均值也低4個(gè)百分點(diǎn)，這明顯是受到美國(guó)次貸危機(jī)的影響，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)高新區(qū)的資產(chǎn)產(chǎn)值率的沖擊在2010、2011年逐漸有所恢復(fù)。

（二）資產(chǎn)負(fù)債率的核算

企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率因行業(yè)、企業(yè)性質(zhì)等因素而發(fā)生變化，但是從產(chǎn)業(yè)園區(qū)整體來(lái)看，總體的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)穩(wěn)定，根據(jù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)均衡理論顯示，企業(yè)負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)和負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)之間形成一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的均衡點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)園區(qū)的資產(chǎn)負(fù)債率測(cè)算基礎(chǔ)數(shù)據(jù)用的是全國(guó)高新區(qū)2007～2011年企業(yè)負(fù)債和企業(yè)資產(chǎn)總額作為基礎(chǔ)進(jìn)行核算，在本文投融資測(cè)算體系用于估測(cè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)融資需求中債券和股權(quán)的比例。根據(jù)測(cè)算結(jié)果（見(jiàn)表1所示），2007～2011年全國(guó)高新區(qū)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率基本穩(wěn)定，在0.52～0.55之間，波動(dòng)范圍有限，這是銀行信貸審核資產(chǎn)負(fù)債率的結(jié)果，也是金融監(jiān)管一致性的體現(xiàn)，這樣比例符合行業(yè)發(fā)展的需求。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資占凈資產(chǎn)比的估算

風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)企業(yè)資本的重要來(lái)源，本文用以估算風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)園區(qū)企業(yè)股權(quán)融資中的投資占比。估算風(fēng)險(xiǎn)投資的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)主要來(lái)自于歷年高新區(qū)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)資料和國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模數(shù)據(jù)。

根據(jù)全國(guó)高新區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資比例測(cè)算表（表2所示）發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)凈資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)投資的比例不高，在1～3%之間。假如是用全部募集的風(fēng)險(xiǎn)投資資金進(jìn)行估測(cè)，即假設(shè)募集的風(fēng)險(xiǎn)資本全部用于產(chǎn)業(yè)園區(qū)的投資，這樣現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模與產(chǎn)業(yè)園區(qū)企業(yè)凈資產(chǎn)的比例較小，約在2%上下浮動(dòng)，即便是以全部的風(fēng)險(xiǎn)投資募集額進(jìn)行測(cè)算，這樣形成的風(fēng)險(xiǎn)投資募集比也不超過(guò)4%。鑒于“萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)、大眾創(chuàng)新”的政策影響，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)投資的作用將會(huì)更加明顯，風(fēng)險(xiǎn)投資的比重會(huì)增加。據(jù)此，取實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)投資占比和風(fēng)險(xiǎn)投資募集占比之間的中間值2.5%作為測(cè)算產(chǎn)業(yè)園區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資的指標(biāo)。

（四）股票融資、風(fēng)險(xiǎn)投資之間關(guān)系核算

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的一般規(guī)律，目標(biāo)企業(yè)上市是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要退出渠道，風(fēng)險(xiǎn)投資與股票融資之間存在一定的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，因此我們比較風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)上市融資，用兩者之比來(lái)估算風(fēng)險(xiǎn)投資和股票融資合適比例。核算這一比例的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)自清科數(shù)據(jù)研究中心。

從表3所示的風(fēng)險(xiǎn)投資與股票融資比例關(guān)系看出，2008～2012年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資與股票融資之間關(guān)系極其不穩(wěn)定，這可能是由于上市融資經(jīng)常隨著股市行情變化而變化，其中2008年與2011年的比值基本一致，2009、2010兩年值超過(guò)4，是平均值的兩倍左右，最差的是2012年僅為0.97，不足平均值的一半。綜上，我們選用這五年的平均值作為估計(jì)值。

（五）債權(quán)融資結(jié)構(gòu)估算

債權(quán)融資有效途徑有銀行貸款和企業(yè)債券兩種形式，我國(guó)還是以銀行貸款為主的間接融資的金融體系，與美英等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融體系呈現(xiàn)出過(guò)于偏重間接融資、直接融資發(fā)育不全。因此，我們把銀行貸款與企業(yè)債權(quán)之比當(dāng)作債權(quán)融資結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，并引用2008～2012年的中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒的相關(guān)數(shù)據(jù)。

從表4所示對(duì)照分析貸款余額和企業(yè)債權(quán)發(fā)行額之間關(guān)系看出，我國(guó)確實(shí)存在偏重間接融資，債券融資的比重基本微不足道，企業(yè)債券僅為銀行貸款的3.3%，這種情況遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的比重關(guān)系。

三、產(chǎn)業(yè)園區(qū)投融資規(guī)劃案例分析

通過(guò)本文第二節(jié)的參數(shù)估算，為了進(jìn)一步驗(yàn)證所設(shè)計(jì)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)投融資測(cè)算體系的科學(xué)性和合理性。本文選用貴陽(yáng)高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)作為研究對(duì)象，結(jié)合貴陽(yáng)高新區(qū)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)的具體情況和基本數(shù)據(jù)，進(jìn)行實(shí)例分析，為其他類似的經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)和高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)提供參考，有助于相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)進(jìn)行規(guī)劃和設(shè)計(jì)其投融資方案。

（一）案例背景

貴陽(yáng)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)位于貴州省貴陽(yáng)市，是全國(guó)52個(gè)國(guó)家高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)之一，也是貴州省唯一的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)。近年來(lái)，高新區(qū)始終堅(jiān)持把發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)作為區(qū)域市場(chǎng)的主力、產(chǎn)業(yè)提升的基本動(dòng)力和區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)的基礎(chǔ)力量，不斷強(qiáng)化措施，加強(qiáng)引導(dǎo)服務(wù)，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，使民營(yíng)經(jīng)濟(jì)走上“快車道”。先后獲批“國(guó)家大數(shù)據(jù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)集群創(chuàng)新發(fā)展示范工程”、“國(guó)家科技服務(wù)業(yè)區(qū)域試點(diǎn)”等十五個(gè)國(guó)家級(jí)試點(diǎn)示范。在全國(guó)國(guó)家級(jí)高新區(qū)增比進(jìn)位中由62位躍升到43位。立足于金陽(yáng)科技園，貴陽(yáng)高新區(qū)近年來(lái)全力建設(shè)和打造沙文生態(tài)科技園，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)，如何有效的引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，成為貴陽(yáng)高新區(qū)投融資規(guī)劃的關(guān)鍵之一。

（二）案例估算

結(jié)合第二節(jié)的參數(shù)估計(jì)結(jié)果，依據(jù)貴陽(yáng)國(guó)家高新區(qū)十二五規(guī)劃的工業(yè)總產(chǎn)值的目標(biāo)對(duì)投融資測(cè)算體系進(jìn)行估算。十二五期以600億為工業(yè)產(chǎn)值的發(fā)展目標(biāo)，在2010年66.5億元的基數(shù)上，按照固定增長(zhǎng)率進(jìn)行等比測(cè)算，產(chǎn)值年均需要增長(zhǎng)55.3%，由此可以估測(cè)規(guī)劃期各年的產(chǎn)值目標(biāo)，運(yùn)用投融資測(cè)算體系的參數(shù)估計(jì)結(jié)果，計(jì)算出各年度的產(chǎn)業(yè)融資需求，結(jié)果見(jiàn)表5所示。

（三）案例結(jié)果分析

從產(chǎn)業(yè)園區(qū)投融資體系估算應(yīng)用案例結(jié)果來(lái)看，我們將討論其中融資規(guī)模和融資結(jié)構(gòu)。

一是，融資規(guī)模分析。從演算過(guò)程來(lái)看，貴陽(yáng)高新區(qū)的融資規(guī)模主要取決于其產(chǎn)值目標(biāo)，所測(cè)算的股權(quán)融資和債權(quán)融資，以及風(fēng)險(xiǎn)投資、股票、企業(yè)自籌、銀行貸款、債券等多種融資渠道資金，這些結(jié)果能夠幫助產(chǎn)業(yè)園區(qū)管委會(huì)更加便捷地開(kāi)展財(cái)政預(yù)算，同時(shí)在掌握地區(qū)融資渠道的金融機(jī)構(gòu)服務(wù)規(guī)模情況下，還能進(jìn)一步估計(jì)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的數(shù)量，這利于產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃金融服務(wù)體系。例如，在2007～2012年之間，我國(guó)債權(quán)發(fā)行的平均規(guī)模為17.3億元左右，結(jié)合貴陽(yáng)高新區(qū)2015年72.4億元的債權(quán)融資需求，我們可以估算所需企業(yè)債權(quán)發(fā)行次數(shù)，大約為72.4/17.3≈4次。

二是，融資結(jié)構(gòu)分析。從不同融資渠道對(duì)照來(lái)看，企業(yè)自籌和銀行貸款比重較大，股票、債券、風(fēng)險(xiǎn)投資等其他融資渠道相對(duì)較小，但是這些融資渠道仍然需要關(guān)注，它們是融資結(jié)構(gòu)的主要構(gòu)成之一。根據(jù)融資體系測(cè)算方法，我們大致估計(jì)出貴陽(yáng)高新區(qū)的產(chǎn)業(yè)投融資需求極其結(jié)構(gòu)，雖然僅僅考慮其作為高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的特征，未考慮其地域特征和發(fā)展階段特征，但是這種方法測(cè)算的融資結(jié)構(gòu)體系至少能夠吻合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本趨勢(shì)，至于地域特征和發(fā)展階段特征可以在進(jìn)一步研究中對(duì)相應(yīng)的參數(shù)和結(jié)果進(jìn)行修正。

四、結(jié)論與政策建議

經(jīng)過(guò)搭建投融資估算體系、參數(shù)估計(jì)和案例分析，本文形成如下結(jié)論。

第一，產(chǎn)業(yè)園區(qū)的投融資規(guī)劃核心是資金統(tǒng)籌。本文以產(chǎn)業(yè)園區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金形成資產(chǎn)作為切入點(diǎn)，重點(diǎn)對(duì)融資結(jié)構(gòu)和融資渠道進(jìn)行探析，主要目的是為政府的宏觀規(guī)劃服務(wù)，利于確定合理的區(qū)域金融發(fā)展規(guī)劃。

第二，產(chǎn)業(yè)投融資測(cè)算有利于與基礎(chǔ)設(shè)施投融資有機(jī)結(jié)合，產(chǎn)業(yè)園區(qū)開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投融資規(guī)劃，兩者互為依托，基礎(chǔ)設(shè)施投融資是基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)投融資是目的。對(duì)此，本文基于國(guó)內(nèi)相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)構(gòu)建參數(shù)估計(jì)的測(cè)算體系對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中資金需求渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)行定量化研究，為地方政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展和夯實(shí)金融服務(wù)體系提供區(qū)域宏觀性指導(dǎo)。

第三，產(chǎn)業(yè)投融資測(cè)算體系具有一定的適應(yīng)性。通過(guò)貴陽(yáng)高新區(qū)的案例演示，本文清晰直觀地估算出各融資渠道的資金規(guī)模，并對(duì)相應(yīng)的因素進(jìn)行因子分析，這種方法具有直觀性，充分吻合國(guó)內(nèi)各融資渠道的金融服務(wù)體系的潛力，具有一定的普適性。

第四，產(chǎn)業(yè)投融資測(cè)算可以根據(jù)應(yīng)用適當(dāng)調(diào)整相應(yīng)的參數(shù)和事項(xiàng)。在具體應(yīng)用本文所演示的產(chǎn)業(yè)投融資測(cè)算體系可以根據(jù)具體情況進(jìn)行修正，比如結(jié)合地域金融發(fā)展特征，修正各種融資渠道的結(jié)構(gòu)和比例，結(jié)合測(cè)算對(duì)象的發(fā)展階段特征因素結(jié)構(gòu)變化因子，為了應(yīng)用本文所用的測(cè)算體系還可以進(jìn)一步考慮結(jié)構(gòu)性變化。

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篇2

哲社科規(guī)劃課題“溫州水環(huán)境治理投融資機(jī)制研究：基于民間資本視角”（項(xiàng)目編號(hào)：14wsk183）

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-5812（2015）21-0024-02

摘要：我國(guó)在水環(huán)境治理方面的投入非常有限，存在著巨大的資金缺口，僅靠政府投資難以滿足水環(huán)境治理投資需求，亟須建立多元化的水環(huán)境治理投融資渠道。民間資本雄厚，投資意愿強(qiáng)，地方政府應(yīng)幫助民間資本投資者樹(shù)立價(jià)值投資理念，建設(shè)民間投資信息網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)；創(chuàng)新污染治理市場(chǎng)機(jī)制，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入水環(huán)境治理領(lǐng)域；用好金融、稅收扶持政策，做好水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)融資與民間資本投資的對(duì)接工作。

關(guān)鍵詞：水環(huán)境治理 投融資機(jī)制 民間資本

一、我國(guó)水環(huán)境治理投融資現(xiàn)狀

目前，我國(guó)面臨水資源短缺及水污染嚴(yán)重的雙重問(wèn)題。水環(huán)境治理成效能否達(dá)到，很大程度上取決于水污染治理資金投入是否足額、及時(shí)。我國(guó)水資源融資存在以下問(wèn)題，一是資金需求量大，投入不足。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，環(huán)境投資占GDP的比重為1.0%至1.5%時(shí)，能基本控制污染，達(dá)到 2%至3%時(shí)，環(huán)境能得到較大的改善。我國(guó)在水環(huán)境治理方面的資金投入，遠(yuǎn)未達(dá)到國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。二是水環(huán)境治理投融資渠道單一，民間資本投入意愿不強(qiáng)。近年來(lái)，我國(guó)水環(huán)境治理問(wèn)題凸顯的同時(shí)，水環(huán)境治理投融資問(wèn)題也得到了社會(huì)各界的重視，一方面加大了環(huán)保投資力度，另一方面也拓寬了投融資渠道。盡管如此，與水環(huán)境治理的力度和達(dá)標(biāo)要求所需要的資金相比，投資渠道方面來(lái)看仍顯狹窄。三是缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，資金利用率低。四是金融機(jī)構(gòu)提供的水環(huán)境治理產(chǎn)品創(chuàng)新不足，綠色信貸不完善。由于水環(huán)境治理的投資周期長(zhǎng)、回報(bào)率低，經(jīng)濟(jì)效益不明顯，銀行等信貸機(jī)構(gòu)缺乏對(duì)水環(huán)境治理項(xiàng)目支持的積極性。同時(shí)，我國(guó)缺乏鼓勵(lì)環(huán)境金融創(chuàng)新的系統(tǒng)配套政策和體制機(jī)制氛圍。

二、民間資本參與水環(huán)境治理的模式選擇

（一）市場(chǎng)主導(dǎo)型融資模式與政府主導(dǎo)型投資模式

民間資本投資具有強(qiáng)烈的趨利性，在市場(chǎng)主導(dǎo)型融資模式下，由于水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)的公益性質(zhì)，不會(huì)是民間資本投資的最佳選擇。應(yīng)該利用政府主導(dǎo)投融資模式，充分利用政府職能，將民間資本合理地加以引導(dǎo)，協(xié)調(diào)資金分布的行業(yè)與地域的矛盾，使得水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

（二）債權(quán)融資模式與股權(quán)融資模式

水環(huán)境治理資金需求量大，時(shí)間緊，債權(quán)融資模式能快速地籌集到所需資金，但籌資額有限。而股權(quán)融資模式，籌資時(shí)間長(zhǎng)，籌資量大，資金需求者自主性強(qiáng)，有利于集中民間資金進(jìn)入水環(huán)境治理領(lǐng)域?，F(xiàn)在，比較可行的債權(quán)、股權(quán)融資模式主要有三種。

1.創(chuàng)立水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)基金。根據(jù)相關(guān)政策，政府可以出臺(tái)設(shè)立水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。通過(guò)水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)基金平臺(tái)，采用股權(quán)或債權(quán)募集所需資金，將金融資本和產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行有機(jī)融合，解決水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)的融資難題。

2.VC/PE投資傾向水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2008―2011年中國(guó)污水處理行業(yè)共披露47起VC/PE融資案例，融資總額達(dá)到8.52億美元，平均單筆融資金額為1 813萬(wàn)美元。近幾年，VC/PE 對(duì)水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)的投資案例數(shù)量越來(lái)越多。

3.發(fā)行股票，上市融資。2000年以來(lái)，環(huán)保企業(yè)上市公開(kāi)募股共85例，融資總額近700億元。隨著新三板、創(chuàng)業(yè)板等多層次資本市場(chǎng)的建立，水環(huán)境治理企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的道路必將更加順暢。

（三）項(xiàng)目融資模式

項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的名義籌措一年期以上的資金，以項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)收入承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資形式，主要包括六種融資形式：產(chǎn)品支付、融資租賃、BOT融資、TOT融資和 PFI融資。水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)可以根據(jù)項(xiàng)目的大小，所需資金的長(zhǎng)短、融資的特點(diǎn)等選擇不同的融資形式。

（四）信托融資

信托融資是一種綜合性融資模式，也是一種間接融資模式，在國(guó)家宏觀政策影響下，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特點(diǎn)，設(shè)置組合型的融資方式，以滿足融資市場(chǎng)變化的需求。信托融資多樣，包括：信托貸款、股權(quán)投資附加回購(gòu)條款、股權(quán)收益權(quán)、財(cái)產(chǎn)收益權(quán)、綠色信托等。信托融資是在信托法律關(guān)系中進(jìn)行融資，降低了融資成本，并且融資期限長(zhǎng)。信托融資具有一定的制度優(yōu)勢(shì)，包括財(cái)產(chǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)隔離、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性和管理連續(xù)性、跨行業(yè)金融資源配置的靈活性等，實(shí)現(xiàn)了不提高資產(chǎn)負(fù)債率的情況下就能獲得融資。信托融資克服了債權(quán)融資和權(quán)益融資的缺點(diǎn)；同時(shí)，吸取了兩者在風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)點(diǎn)，可以克服經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的波動(dòng)性，以及伴隨而來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和跨期性風(fēng)險(xiǎn)，使金融資源得到有效配置。水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)完全可以利用信托融資的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，將信托投資與水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)融資結(jié)合，開(kāi)闊水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)融資視野，提升水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)融資水平。

三、民間資本投資水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)的政策建議

（一）政府轉(zhuǎn)變職能，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入水環(huán)境治理領(lǐng)域

地方政府要立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，切實(shí)轉(zhuǎn)變政府職能，推進(jìn)水污染治理的市場(chǎng)化，提供市場(chǎng)化投融資相關(guān)制度產(chǎn)品。通過(guò)創(chuàng)建市場(chǎng)、規(guī)范市場(chǎng)和扶持市場(chǎng)來(lái)促進(jìn)水環(huán)境治理的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)機(jī)制。健全水環(huán)境治理設(shè)施的投融資機(jī)制，其建設(shè)和運(yùn)行都應(yīng)按企業(yè)方式來(lái)運(yùn)作，明確投資者之間的責(zé)、權(quán)、利，增加水環(huán)境治理投資能力，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。為財(cái)政投入與民間資本投資提供公平、競(jìng)爭(zhēng)、有序的市場(chǎng)環(huán)境，把市場(chǎng)能夠做、愿意做的事情交由市場(chǎng)主體來(lái)完成，確保財(cái)政資金不與民間資本在水環(huán)境治理的盈利性領(lǐng)域進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。進(jìn)一步明確政府財(cái)政資金在水環(huán)境治理領(lǐng)域的使用方向和支持重點(diǎn)，發(fā)揮政府投資的“杠桿”作用。撬動(dòng)、引導(dǎo)大量民營(yíng)企業(yè)和個(gè)人資金投入到水環(huán)境治理領(lǐng)域，加快水環(huán)境治理市場(chǎng)化進(jìn)程。

（二）幫助民間資本投資者樹(shù)立價(jià)值投資理念

目前，相當(dāng)一部分民間資金所有者希望通過(guò)短期借貸、較高利率的方式獲取回報(bào)。而水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目投資周期一般都比較長(zhǎng)，回報(bào)也存在較大不確定性，資金供給和資金需求之間需要磨合。民間資金持有者必須拋棄“短平快”投融資路徑依賴，重視項(xiàng)目投資模式是否符合金融業(yè)態(tài)發(fā)展方向，是否符合國(guó)家對(duì)投融資的引導(dǎo)方向，樹(shù)立價(jià)值投資理念。投資者可以利用民間資本創(chuàng)辦或參股科技創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，也可以自建或與科研院所、高等院校共建技術(shù)研發(fā)中心和示范基地，支持水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（三）用好水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)基金，支持水環(huán)境治理企業(yè)上市

為了扶持水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)民間資金流向水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)（企業(yè)），地方政府可以牽頭設(shè)立水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)投資基金。該基金主要面向處于種子期、起步期的水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)（企業(yè)），為他們提供充足的資金支持，突破發(fā)展瓶頸。

1.出臺(tái)投資基金的管理辦法。在設(shè)立水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)投資基金后，政府要及時(shí)出臺(tái)投資基金的管理辦法。管理辦法要正確處理政府監(jiān)管和市場(chǎng)運(yùn)作的關(guān)系，按照“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、科學(xué)決策、防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則，進(jìn)行投資運(yùn)作。既要保證基金的投資方向是水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)（企業(yè)），又不能干預(yù)基金的正常運(yùn)營(yíng)決策。管理辦法要建立有效的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，防范運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，特別是委托風(fēng)險(xiǎn)。管理辦法還要建立激勵(lì)機(jī)制，從收益補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償兩個(gè)角度來(lái)兼顧社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，以此來(lái)調(diào)動(dòng)并提高社會(huì)資金參與投資的積極性。管理辦法要完善投資基金的退出機(jī)制，選擇合理的退出時(shí)機(jī)。當(dāng)產(chǎn)業(yè)投資基金扶持水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)、企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定之后，就可以通過(guò)出售、轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)基金的退出。

2.培育水環(huán)境治理企業(yè)上市。除了設(shè)立水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)投資基金外，還應(yīng)該在水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)中培育和組建一批股份有限公司，加以重點(diǎn)扶持，做大做強(qiáng)，爭(zhēng)取上市，以盡快進(jìn)入資本市場(chǎng)，為下一步引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供有效的資本市場(chǎng)支撐。對(duì)入圍擬上市的水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行分類管理，根據(jù)盈利能力、成長(zhǎng)速度等不同，分別安排在地方股權(quán)交易所、中小板、主板等市場(chǎng)上市。

（四）出臺(tái)水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)的稅收扶持政策

水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)是典型的政策驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，稅收優(yōu)惠是助推其發(fā)展的最為有效且易于操作的扶持措施。通過(guò)稅收優(yōu)惠，可以有效緩解長(zhǎng)期以來(lái)因收費(fèi)不到位、運(yùn)行經(jīng)費(fèi)不足等影響企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展的問(wèn)題，吸引更多民間資本進(jìn)入水環(huán)境治理領(lǐng)域。同時(shí)也可以極大地減輕政府的財(cái)政支出壓力和公眾支付壓力。在地方政府財(cái)力允許范圍內(nèi)建立和完善稅收優(yōu)惠政策，扶持中小型環(huán)保企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。

（五）政府投資建設(shè)水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)投資信息網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境和運(yùn)作模式都發(fā)生了變化，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)信息的依賴性越來(lái)越強(qiáng)。要完成水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)與民間資本的對(duì)接，需要一個(gè)信息網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)由政府出資建設(shè)，無(wú)疑是最合適的。在這個(gè)投資信息網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上可以水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)展建設(shè)規(guī)劃、市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)內(nèi)外行業(yè)動(dòng)態(tài)等信息。信息平臺(tái)的建立，能為水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)的銷提供多方面和準(zhǔn)確的信息服務(wù)，最大限度地避免民間投資的隨意性和盲目性，提高投資效益。

（六）完善水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)融資與民間資本的退出機(jī)制

水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)投資回收期長(zhǎng)，未來(lái)收益具有較大的不確定性。民間資本一旦涉足其中，可能會(huì)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。當(dāng)民間資本投資者不再足以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而意欲將資本轉(zhuǎn)向信用風(fēng)險(xiǎn)更低的項(xiàng)目時(shí)，順暢的退出機(jī)制是民間資本自由進(jìn)出水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)的保證。如果只能進(jìn)不能出，資本就會(huì)失去投資水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)的動(dòng)力，投資者就會(huì)失去信心。在保證民間資本能自由進(jìn)出水環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，先前被撤資的企業(yè)如何提高其信用等級(jí)，使其仍有足夠的發(fā)展資金，也是一個(gè)完善的退出機(jī)制需要面對(duì)的考驗(yàn)。

篇3

關(guān)鍵詞：融資方式；華誼集團(tuán)；中影集團(tuán)；金融貸款

一、電影融資渠道介紹

我國(guó)電影業(yè)主要使用的電影融資方式有八種：金融貸款、版權(quán)預(yù)售、政府出資、電影基金、間接贊助、個(gè)人融資、廣告投入、風(fēng)險(xiǎn)投資、以及海內(nèi)外企業(yè)投資等。隨著電影投資環(huán)境的進(jìn)一步改善，香港、美國(guó)、日本、韓國(guó)、英國(guó)、荷蘭、加拿大地區(qū)的資金也逐步進(jìn)入中國(guó)制片領(lǐng)域。而隨著這些資金的逐步進(jìn)入，單一的資金制作的影片比例已經(jīng)越來(lái)越小，混合資金運(yùn)作已經(jīng)成為目前我國(guó)電影融資的主要形式。

二、案例分析

（一）廣告投入的代表——華誼集團(tuán)。

華誼公司與馮小剛合作的多部電影，如《手機(jī)》、《大腕》、《天下無(wú)賊》等將廣告投入這一融資渠道的作用發(fā)揮到最大。以新片《非誠(chéng)勿擾》為例，影片5000萬(wàn)投資里有一大半是來(lái)源于廣告收入。（另有招行的獨(dú)家貸款。）在過(guò)去的幾年中，華誼兄弟保持100%增長(zhǎng)率，占據(jù)了國(guó)內(nèi)制片市場(chǎng)40%的份額、電影發(fā)行市場(chǎng)30%的份額。從2000年至今，華誼兄弟先后獲得來(lái)自太合集團(tuán)、TOM集團(tuán)、雅虎中國(guó)、分眾傳媒等機(jī)構(gòu)的資金總計(jì)4億多元，這些資金保證了華誼兄弟能夠持續(xù)不斷地投入到擴(kuò)大再生產(chǎn)中。2009年，華誼兄弟正式上市成為華誼兄弟傳媒股份有限公司。北京電影學(xué)院院長(zhǎng)張會(huì)軍認(rèn)為，“華誼”兄弟的上市將為國(guó)有公司的新一輪發(fā)展帶來(lái)契機(jī)。“

（二）海內(nèi)外企業(yè)投資代表——中影集團(tuán)。

由韓三平領(lǐng)導(dǎo)的中影集團(tuán)把我國(guó)的國(guó)營(yíng)制片廠的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮得淋漓盡致。僅08年一年，中影集團(tuán)發(fā)行的影片票房總收入高達(dá)27億元，占全國(guó)票房總產(chǎn)值67%。中影集團(tuán)以獨(dú)家、聯(lián)合、、協(xié)助等不同形式發(fā)行了國(guó)產(chǎn)影片150部，共產(chǎn)出票房19.5億元，比07年狂增10億元，全年8部過(guò)億影片中影集團(tuán)參與。從08年的《赤壁》到09年的《建國(guó)大業(yè)》，有了中影集團(tuán)在背后做力盾，影片吸引到許多國(guó)內(nèi)外的影視公司融資。拿《赤壁》為例，總投資額8000萬(wàn)美元的影片投資方包括中國(guó)電影集團(tuán)、美國(guó)獅門(mén)山制作公司、北京保利博納電影發(fā)行有限公司、北京紫禁城影業(yè)有限責(zé)任公司、橙天智鴻影視制作有限公司、北大春秋鴻文化投資有限公司、日本AVEX、韓國(guó)Show-box等11家單位。該片采取“主打中國(guó)文化、集合亞洲資源、全球營(yíng)銷”的制作模式，涵蓋了國(guó)有、民營(yíng)、社會(huì)、境外等多種渠道的資金，影片上映不到一周內(nèi)地票房即突破1.5億元，創(chuàng)造了新的記錄，同時(shí)在中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)等地上映后均位居首周票房榜之首。

此外，以《建國(guó)大業(yè)》、《長(zhǎng)江七號(hào)》、《寶葫蘆的秘密》、《投名狀》、《面紗》、《玉戰(zhàn)士》、《風(fēng)云2》為代表的一批影片，就吸引了美國(guó)、芬蘭、日本、韓國(guó)、臺(tái)灣、香港等國(guó)家和地區(qū)的一批具有國(guó)際聲譽(yù)的著名制片公司。中國(guó)電影的發(fā)展，離不開(kāi)世界，打好全球營(yíng)銷的王牌，中影集團(tuán)自然穩(wěn)坐我國(guó)電影業(yè)的龍頭寶座。

（三）銀行金融貸款。

在金融貸款這一融資渠道方面，目前已有招行、交行、北京銀行等多家銀

行介入文化產(chǎn)業(yè)融資市場(chǎng)。北京地區(qū)文化產(chǎn)業(yè)融資氣氛活躍主要與大環(huán)境有關(guān)，目前北京市對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模、獲得商業(yè)銀行文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目貸款的企業(yè)，按照項(xiàng)目貸款利息總額的50%---100%給予貸款貼息支持，這減輕了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

北京銀行以版權(quán)質(zhì)押方式為華誼兄弟提供一億元的電視劇打包貸款，共14部456集電視劇，包括張紀(jì)中的《兵圣》、胡玫的《望族》、康洪雷的《我的團(tuán)長(zhǎng)我的團(tuán)》等。為控制風(fēng)險(xiǎn)，北京銀行與華誼兄弟約定，銀行貸款不能超過(guò)其投資總額50%。08年，北京銀行還為《畫(huà)皮》提供了1000萬(wàn)元版權(quán)質(zhì)押貸款。在這個(gè)項(xiàng)目上，北京銀行不僅在貸前對(duì)借款人提出嚴(yán)格的用款計(jì)劃、還款措施，采取了個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任等有效的擔(dān)保措施，貸中、貸后還采取了十分嚴(yán)格的監(jiān)管措施。截至2008年9月末，北京銀行累計(jì)審批通過(guò)文化創(chuàng)意企業(yè)貸款46筆，8.53億元。《長(zhǎng)江七號(hào)》、《赤壁》、《深海尋人》、《白銀帝國(guó)》、《愛(ài)情呼叫轉(zhuǎn)移》等影片都獲得了北京銀行的融資支持。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)的消息，一些新的融資模式也正在進(jìn)入我們的視野。香港國(guó)際影視展及HAF（香港亞洲電影投資會(huì)）已經(jīng)成為亞洲最重要的影視展以及電影投資會(huì)，以外，亞洲電影節(jié)及韓國(guó)釜山PPP計(jì)劃、東京影展及東京國(guó)際映畫(huà)節(jié)、中國(guó)臺(tái)北金馬影展等也具有一定的融資功能。

三、發(fā)展中國(guó)電影投融資體系的建議

客觀上說(shuō)，我國(guó)電影水平與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有很大的距離。國(guó)家已經(jīng)明文提出一定要發(fā)展好中國(guó)電影。這也給中國(guó)電影的良性發(fā)展帶來(lái)了很好的政治氣候。  

因此，在后金融危機(jī)時(shí)代，我國(guó)電影業(yè)應(yīng)繼續(xù)在投融資的體系上投入更多的注意力，進(jìn)一步完善政策，推動(dòng)我國(guó)的電影投融資模式的建立。在借鑒國(guó)內(nèi)外的成功經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，要對(duì)它們的經(jīng)典案例進(jìn)行分析，以此來(lái)完善我國(guó)投融資體系。  

隨著數(shù)字化時(shí)代的到來(lái)，成本昂貴的膠片電影已經(jīng)滿足不了觀眾日益增長(zhǎng)的對(duì)電影的需求量，發(fā)展好數(shù)字化電影已經(jīng)成為必然的趨勢(shì)，也是我國(guó)電影業(yè)要繼續(xù)努力的方向之一。此外，我國(guó)農(nóng)村人口占全國(guó)人口的百分之六十左右，如果能開(kāi)發(fā)好農(nóng)村電影市場(chǎng)，吸引7億的農(nóng)村觀影群，這將大大加速中國(guó)電影業(yè)的發(fā)展。

篇4

【關(guān)鍵詞】文化產(chǎn)業(yè)投融資方式；文化產(chǎn)業(yè)基金

一、我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投融資現(xiàn)狀

據(jù)《中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書(shū)》測(cè)算，目前我國(guó)的人均文化消費(fèi)水平只達(dá)到了發(fā)達(dá)國(guó)家的1/4，文化消費(fèi)潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有釋放出來(lái)?；邶嫶蟮奈幕a(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投融資繼續(xù)解決，事實(shí)上，2011年文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域共發(fā)生投融資事件220起，達(dá)歷年來(lái)文化產(chǎn)業(yè)投融資事件數(shù)的最高點(diǎn)，占2006-2011年500起文化產(chǎn)業(yè)投融資事件的44%；2011年公布金額的投融資事件為149起，占2006-2011年351起公布金額規(guī)模的文化產(chǎn)業(yè)投融資事件的42.45%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：《2012中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)資本研究報(bào)告》）。

如此一來(lái)，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投融資難的原因主要有：文化產(chǎn)業(yè)投融資渠道不暢，從現(xiàn)有我國(guó)的文化產(chǎn)業(yè)投融資結(jié)構(gòu)分析，其中政府的財(cái)政投資占62%，民營(yíng)投資占27%，外商投資占11%。文化產(chǎn)業(yè)的投融資機(jī)制不合理。文化產(chǎn)業(yè)的投融資機(jī)制通常由財(cái)政、國(guó)有資本、非公資本三種方式來(lái)進(jìn)行。財(cái)政的行政屬性難以支撐；國(guó)有資本的事業(yè)屬性與市場(chǎng)屬性，定位模糊，行為混亂，最后非公資本主要是民營(yíng)與外資多持觀望態(tài)度。另由于文化企業(yè)的資源整合力度不夠，經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，運(yùn)作不規(guī)范，不能直接融資。文化產(chǎn)業(yè)融資的制度約束。文化產(chǎn)業(yè)因?yàn)橐庾R(shí)形態(tài)的因素與文化安全的影響，在準(zhǔn)入機(jī)制上制約了投資路徑，雖然政策鼓勵(lì)市場(chǎng)發(fā)展，但行政束縛仍然存在。十七屆六中全會(huì)將文化體系改革，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展需同時(shí)兼顧了市場(chǎng)效益和政治因素的考慮。

二、傳統(tǒng)的文化產(chǎn)業(yè)投融資方式

（一）從投資主體看，公共財(cái)政對(duì)文化領(lǐng)域扶持力度明顯增強(qiáng)。政府財(cái)政撥款，集中大眾資金客用于專項(xiàng)發(fā)展，促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。

（二）銀行信貸資本對(duì)文化產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值認(rèn)識(shí)有所深入。金融機(jī)構(gòu)也開(kāi)始介入文化企業(yè)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中。自從財(cái)政金融體制改革后，實(shí)行“撥改貸”政策，今后我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)支持主要來(lái)自銀行貸款。銀行貸款也是我國(guó)目前的主流融資渠道，伴隨著政府和銀行的合作，兩方的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

（三）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上股票的發(fā)行給目前的中小文化企業(yè)提供了一個(gè)良好的契機(jī)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市的公司注重高新技術(shù)的初期企業(yè)，文化企業(yè)注重信息化建設(shè)、注重創(chuàng)意概念，投資者可以參與此類企業(yè)的價(jià)值挖掘，其高回報(bào)高投入的特點(diǎn)更適應(yīng)了這種模式。

2011年，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)共有14家企業(yè)在3個(gè)證券交易所上市，其中有3家企業(yè)為借殼上市，11家為IPO上市。在11家IPO上市的企業(yè)中，上市融資規(guī)模折合人民幣149.5億元人民幣，包括融資規(guī)模構(gòu)成包括3.46億港元（折合2.90億元人民幣），12.94億美元（折合80.21億元人民幣），及66.39億元人民幣。（數(shù)據(jù)來(lái)源：《2012中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)資本研究報(bào)告》）

（四）風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)的發(fā)展有近30年的歷史，目前，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)已形成年投資額100億人民幣左右的規(guī)模。

（五）私募股權(quán)投資是一種無(wú)擔(dān)保，高風(fēng)險(xiǎn)，高利率的非公開(kāi)化的融資方式。投入周期較長(zhǎng)，一般用于起步階段的高科技公司融資，是適合我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的一種融資模式。它結(jié)合了合伙制的公司治理，投資者一般會(huì)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，降低了經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的風(fēng)險(xiǎn)。但是，基于私募基金存在不合法性，目前的大部分的私募基金都以工作室、委托理財(cái)、咨詢顧問(wèn)等形式存在。目前對(duì)于我國(guó)的中小文化企業(yè)是一條新的出路，但是基于它的規(guī)范化和投資資格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)家支持力度還不明確，私募股權(quán)的發(fā)展還不完整。

（六）債券融資是債券利息在企業(yè)繳納所得稅前扣除，減輕企業(yè)稅負(fù)。發(fā)行債券融資可以避免稀釋股權(quán)。但是發(fā)行債券過(guò)多，會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的信譽(yù)，增加再融資的成本。

（七）其他融資：產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金、信托融資、產(chǎn)權(quán)融資、行業(yè)并購(gòu)

我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的投融資可以根據(jù)不同行業(yè)性質(zhì)、不同的項(xiàng)目選擇不同的方式。如可以通過(guò)項(xiàng)目和專題方式發(fā)行信托融資和項(xiàng)目融資。項(xiàng)目融資有三種模式：BOT（建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓）模式、TOT（移交—經(jīng)營(yíng)—移交）模式、ABS（資產(chǎn)支持證券化）模式、PPP（公私合作）模式。

2011年，文化產(chǎn)業(yè)共發(fā)生并購(gòu)事件54起，其中公布規(guī)模的并購(gòu)事件為36起，并購(gòu)涉及金額規(guī)模折合為737079萬(wàn)元人民幣。2011年文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)事件主要分布在傳統(tǒng)媒體、網(wǎng)絡(luò)新媒體、網(wǎng)絡(luò)游戲、出版印刷、動(dòng)漫及影視等幾大領(lǐng)域，其中以網(wǎng)絡(luò)新媒體領(lǐng)域的并購(gòu)事件數(shù)最多，為21起，占事件總數(shù)的38.89%；以出版印刷領(lǐng)域的事件數(shù)最少，為1起，占事件總數(shù)的1.85%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：《2012中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)資本研究報(bào)告》）

三、文化產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的獨(dú)特創(chuàng)新

（一）文化產(chǎn)業(yè)投資資金的建立，有利于利用多方投資者資金，實(shí)現(xiàn)多對(duì)一投資、一對(duì)多的發(fā)展，多對(duì)多收益。同時(shí)，意識(shí)形態(tài)有效區(qū)別文化產(chǎn)業(yè)投資基金和其他產(chǎn)業(yè)投資基金。

（二）文化產(chǎn)業(yè)投資基金的建立，不僅實(shí)現(xiàn)了文化產(chǎn)業(yè)投資的運(yùn)作專業(yè)化，即通過(guò)專家管理，以部分投資活動(dòng)外包的方式實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，在合適的時(shí)機(jī)提供推出機(jī)制的建議，為資本增值服務(wù)，提高了文化產(chǎn)業(yè)高附加值的收益。

（三）通過(guò)文化產(chǎn)業(yè)投資基金投資公益性文化事業(yè)所獲得的回報(bào)往往是大眾審美意識(shí)、思想道德水平層面的提升，不可能完全以公司的投資收益來(lái)衡量。

四、文化產(chǎn)業(yè)基金的經(jīng)營(yíng)原則及成功案例

文化產(chǎn)業(yè)投資基金要求符合產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)營(yíng)原則，投資人、托管人和管理者三方利益平衡應(yīng)該明確和完整。為科學(xué)決策投資，使用文化展業(yè)投資基金需要在經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等方面進(jìn)行全面深入的可行性論證。文化產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展初期應(yīng)該按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求，認(rèn)真借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金的成功做法和有益經(jīng)驗(yàn)，在政府引導(dǎo)下通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作吸引社會(huì)資金的參與，發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置作用，實(shí)現(xiàn)資金來(lái)源的多元化，減少投資基金的發(fā)展障礙。文化產(chǎn)業(yè)類企業(yè)若能獲得文化產(chǎn)業(yè)基金的投資，既可以降低對(duì)銀行貸款資金的依賴性，改善銀行貸款結(jié)構(gòu)，避免長(zhǎng)時(shí)間高風(fēng)險(xiǎn)的資金占用，化解金融風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)減輕了政府財(cái)政的事業(yè)性支出壓力。

目2011年文化產(chǎn)業(yè)34支公布募資規(guī)模的文化產(chǎn)業(yè)基金共募資528.1億元人民幣，其中以綜合性文化產(chǎn)業(yè)基金募資規(guī)模最高，為363億元人民幣，占募資總規(guī)模的68.74%；其次為動(dòng)漫影視基金，為80億元人民幣，占募資總規(guī)模的11.36%。

五、文化產(chǎn)業(yè)投資基金的主要影響力及不足

篇5

自從國(guó)際電聯(lián)確定了第三代移 動(dòng)通信的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)以來(lái)，3g所描繪的先進(jìn)通信技術(shù)和提供的豐富的增值業(yè)務(wù)足以讓處于arpu值持續(xù)走低的移 動(dòng)運(yùn)營(yíng)商們?yōu)橹裤?。?gòu)買(mǎi)第三代移動(dòng)通信牌照，構(gòu)建3g網(wǎng)絡(luò)就成為移 動(dòng)運(yùn)營(yíng)商獲取新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的焦點(diǎn)。但是，從歐洲移 動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的3g之路的"辛酸"歷程來(lái)看，3g不但沒(méi)有給運(yùn)營(yíng)商們帶來(lái)夢(mèng)幻的"錢(qián)景"，反而給一批優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)商戴上了沉重的枷鎖。我國(guó)在發(fā)展3g的問(wèn)題上趨于慎重。3g牌照的發(fā)放依然是尤抱琵琶。在我國(guó)，3g問(wèn)題更顯復(fù)雜，一方面是技術(shù)層面的網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)問(wèn)題，另一方面是市場(chǎng)層面的通信市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)的變化問(wèn)題。所以，運(yùn)營(yíng)商都在自己的公司戰(zhàn)略中"合理"地做著假設(shè)，描繪著3g之后的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)。同時(shí)，設(shè)備制造商由于先期投資已經(jīng)成為沉沒(méi)成本，所以，不遺余力地營(yíng)銷著自己的3g理念。由于篇幅所限，我們這里僅從資本運(yùn)作戰(zhàn)略角度，通過(guò)兩個(gè)案例的剖析，試圖為運(yùn)營(yíng)商在3g上的投融資提供有益的借鑒。

案例一：和記黃浦穩(wěn)健的3g資本運(yùn)作戰(zhàn)略

在和記黃埔的旗下，李嘉誠(chéng)向世人展現(xiàn)了一個(gè)以歐洲為重心的"3g電信帝國(guó)"的版圖。"3g帝國(guó)"是李嘉誠(chéng)有生以來(lái)最大的一筆賭注，遠(yuǎn)不像他以前的投資那樣總是穩(wěn)操勝券，因而成敗之?dāng)?shù)最受世人關(guān)注。

2000年4月，英國(guó)電信當(dāng)局拍賣5張3g牌照，和黃集團(tuán)以44億英鎊(69億美元)的競(jìng)投價(jià)格獲得了這張a牌照。2000年7月，和黃與日本ntt docomo公司及荷蘭電信公司達(dá)成戰(zhàn)略性合作協(xié)議，和黃獲得英國(guó)3g牌照的子公司分別向二者出讓20%與15%的權(quán)益，共同經(jīng)營(yíng)英國(guó)的3g移 動(dòng)電信網(wǎng)絡(luò)。和黃集團(tuán)與ntt docomo還和荷蘭電信另組三方聯(lián)盟參加德國(guó)的3g牌照競(jìng)標(biāo)，但和黃在眼看德國(guó)3g牌照就要到手的最后時(shí)刻退出。

隨后，和黃繞過(guò)德國(guó)，繼續(xù)擴(kuò)張它在歐洲的3g版圖。2000年10月，和黃以20億美元投得意大利的3g牌照，11月與12月又分別獲得奧地利與瑞典的3g牌照；2001年與2002年，再添加丹麥和愛(ài)爾蘭。除歐洲外，和黃還獲得了香港、澳大利亞與以色列的3g移 動(dòng)牌照。和黃集團(tuán)及其合作伙伴為在全球9個(gè)移 動(dòng)市場(chǎng)中投得的9張3g牌照總共支付了107億美元，其中和黃付出78億美元。

和黃英國(guó)的3g網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)資金主要來(lái)源于2001年4月達(dá)成的包括32億英鎊(約49億美元)銀團(tuán)貸款與7.77億英鎊(約11億美元)賣方信貸在內(nèi)的融資安排，其中賣方信貸由諾基亞、nec以及西門(mén)子提供，和黃自己再提供2.75億英鎊(約4億美元)的股東貸款。這次融資安排約夠和黃在英國(guó)的3g業(yè)務(wù)為期3年的發(fā)展。意大利的3g網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)資金主要來(lái)源于2002年1月與一個(gè)由十一家銀行組成之包銷集團(tuán)達(dá)成的32億歐元融資安排。由于和黃在歐洲其他國(guó)家的3g項(xiàng)目離牌照規(guī)定的最后啟動(dòng)期限也為期不遠(yuǎn)，2002年9月，和黃再次謀劃發(fā)行15億美元企業(yè)債券，但是由于當(dāng)時(shí)股市與債券市場(chǎng)中電信板塊的市場(chǎng)狀況不斷惡化，就在

案例的對(duì)比分析：

德國(guó)移 動(dòng)通信因?yàn)楦?jìng)投高額的3g經(jīng)營(yíng)許可證，最終導(dǎo)致背負(fù)巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)而瀕臨破產(chǎn)，3g網(wǎng)絡(luò)建設(shè)更無(wú)從談起。這其中的原因，表面看是法國(guó)電信停止向德國(guó)移 動(dòng)通信提供資金的結(jié)果。但實(shí)際的根本原因在于：德國(guó)移 動(dòng)通信的3g投融資策略失誤，超出自身承受能力的投資與融資規(guī)模，在公司現(xiàn)金流量出現(xiàn)不足的情況下，最終導(dǎo)致公司不能償還到期債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)而瀕臨破產(chǎn)。

具體而言，公司在進(jìn)行3g競(jìng)投決策時(shí)，沒(méi)有理智地確定合適的3g投融資規(guī)模和方式，盲目進(jìn)行3g牌照競(jìng)投，投資規(guī)模過(guò)大，在公司自由資金不能彌補(bǔ)過(guò)高的投資資金缺口情況下，公司進(jìn)行了較大規(guī)模的單一形式外部融資，主要是47億歐元的銀行貸款。在較長(zhǎng)的3g投資回收期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量不足以償還全部的到期債務(wù)和利息，這導(dǎo)致公司過(guò)分依賴合作者法國(guó)電信的資金支持，實(shí)質(zhì)上這反映出德國(guó)移 動(dòng)通信投融資決策的根本失誤在于：過(guò)高的投融資規(guī)模實(shí)際已經(jīng)超出公司所能承受的債務(wù)規(guī)模，不適當(dāng)?shù)耐度谫Y行為增大了公司的償債風(fēng)險(xiǎn)。在公司失去外部資金援助時(shí)，最終引發(fā)債務(wù)危機(jī)而瀕臨破產(chǎn)。

而和黃在歐洲的3g擴(kuò)張之路，不論從投融資規(guī)模、投融資方式以及投融資區(qū)域上，都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出德國(guó)移 動(dòng)通信的水平。雖說(shuō)和黃已經(jīng)啟動(dòng)的3g業(yè)務(wù)并不象當(dāng)初預(yù)期的那樣帶來(lái)迅速而豐厚的收益。但是我們認(rèn)為，就目前和黃在歐洲3g上的投融資規(guī)模而言仍是合適的，和黃的投融資策略整體上仍是較為穩(wěn)健和審慎的。從總量規(guī)模上而言，和黃自身充足的自有資金以及多元化經(jīng)營(yíng)的豐厚回報(bào)是公司保持高償債能力的根本保證，公司在3g上的投融資規(guī)模始終被控制在公司可承受的負(fù)債規(guī)模之內(nèi)。另外，和黃的投融資策略還表現(xiàn)出以下三個(gè)特征，值得借鑒：

首先，雖說(shuō)和黃象德國(guó)移 動(dòng)通信一樣，也支付了巨額的牌照費(fèi)，但和黃根據(jù)自身實(shí)力，通過(guò)多種資本運(yùn)作方式，如轉(zhuǎn)讓股權(quán)，在解決巨額牌照費(fèi)支出問(wèn)題的同時(shí)分?jǐn)偭隧?xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，降低了在3g上的投資風(fēng)險(xiǎn)。

其次，和黃通過(guò)多種融資方式，如：銀團(tuán)貸款、賣方信貸、股東貸款以及企業(yè)債券等，成功解決了和黃在部分歐洲國(guó)家的3g網(wǎng)絡(luò)建設(shè)問(wèn)題，對(duì)于較大規(guī)模的融資行為，多種融資方式的綜合使用能夠在有效降低融資成本的同時(shí)，降低企業(yè)的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

最后，也是最為重要的一點(diǎn)，和黃的融資行為體現(xiàn)了企業(yè)利用資本運(yùn)作的多種方式實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部資金最有效利用和分配的效果。和黃把外部融資作為投資資金來(lái)源的主體，但與德國(guó)移 動(dòng)通信有很大不同，這主要表現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：第一，和黃的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量充足，賬面流動(dòng)資金高達(dá)160億美元，同時(shí)，來(lái)自3g以外的公司其他產(chǎn)業(yè)部門(mén)每年有30億美元的現(xiàn)金盈利測(cè)算，公司的投資規(guī)模并未超出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量，所以，公司采取外部融資方式并非單純出于彌補(bǔ)投資所需資金的缺口；第二，和黃的巨額外部融資和多種融資方式，主要是為了滿足公司資本運(yùn)作的需要，在保證公司償債能力的前提下，充分利用充足的自有資金以及適度規(guī)模的外部融資，一方面可以確保公司巨額3g牌照費(fèi)支出以及網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資的資金需求，另一方面能夠擴(kuò)大公司可支配資金的規(guī)模，提高資金的管理和運(yùn)作效率以及優(yōu)化資金分配結(jié)構(gòu)。

在這些方面，德國(guó)移 動(dòng)通信的投融資策略顯得捉襟見(jiàn)肘，與和黃存在較大的差距。

結(jié)論與經(jīng)驗(yàn)借鑒：

篇6

關(guān)鍵詞：生態(tài)產(chǎn)業(yè)新城；新型城鎮(zhèn)化；投融資模式

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）04-0087-04

縣域生態(tài)產(chǎn)業(yè)新城是指以工業(yè)生態(tài)學(xué)及循環(huán)經(jīng)濟(jì)理論為指導(dǎo)，使生產(chǎn)發(fā)展、資源利用和環(huán)境保護(hù)形成良性循環(huán)的產(chǎn)業(yè)新城建設(shè)模式，它不僅注重發(fā)展經(jīng)濟(jì)，而且注重生態(tài)的保護(hù)和資源的利用，是一種可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)新城建設(shè)模式。近年來(lái)，我國(guó)積極在新型城鎮(zhèn)化道路上探索，縣域生態(tài)產(chǎn)業(yè)新城是“四化同步”發(fā)展道路探索中所取得的重要成果。我國(guó)的生態(tài)產(chǎn)業(yè)新城是在“以人為本”的新型城鎮(zhèn)化建設(shè)模式的指引下，以產(chǎn)業(yè)發(fā)展為基石、以“產(chǎn)城融合”為標(biāo)志，以“建設(shè)智慧生態(tài)、宜居宜業(yè)的幸福城市”為理念，積極創(chuàng)新升級(jí)“政府主導(dǎo)、企業(yè)運(yùn)作、合作共贏”的市場(chǎng)化運(yùn)作模式，研究產(chǎn)業(yè)新城的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、城市發(fā)展和民生障礙，是中國(guó)現(xiàn)代城鎮(zhèn)化建設(shè)的全新探索。如今產(chǎn)業(yè)生態(tài)新城建設(shè)正在前進(jìn)的道路上，也取得了令人滿意的很多答卷，但是也有很多生態(tài)新城由于資金問(wèn)題啟動(dòng)前擱置停留在想象空間、或中途擱置成為半拉子工程、甚至在建成后困難無(wú)法持續(xù)。因此，產(chǎn)業(yè)生態(tài)新城的投融資問(wèn)題成為非常重要的問(wèn)題，根據(jù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、近期國(guó)家的政策導(dǎo)向以及對(duì)近兩年產(chǎn)業(yè)新城發(fā)展實(shí)踐的關(guān)注。筆者認(rèn)為，主要有堅(jiān)持內(nèi)聚外引、推進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)作；加強(qiáng)區(qū)域間投融資合作、提升融資能力；加大建設(shè)力度、爭(zhēng)取上級(jí)資金支出；抓好財(cái)源建設(shè)、發(fā)揮政府財(cái)力的杠桿作用、做好資金統(tǒng)籌工作，加強(qiáng)資金管理幾個(gè)方面。

一、堅(jiān)持內(nèi)聚外引，推進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)作

黨的十八屆三中全會(huì)提出要通過(guò)改革讓社會(huì)資本進(jìn)入公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)用，為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的投融資模式指明了方向，2015年4月14日財(cái)政部的關(guān)于引發(fā)《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政論證指引》（財(cái)金[2015]）為社會(huì)資本進(jìn)入縣域經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供了確切的政策指引?？h域生態(tài)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)中如何利于政府與社會(huì)資本合作，成為新常態(tài)下生態(tài)產(chǎn)業(yè)新城建設(shè)的關(guān)鍵。結(jié)合當(dāng)前PPP（Public Private Partnership）的研究熱潮，縣域生態(tài)產(chǎn)業(yè)新城建設(shè)主要有以下兩種模式。

一是借鑒“市場(chǎng)主體辦園區(qū)，社會(huì)資本建城鎮(zhèn)”的發(fā)展模式。實(shí)行新城建設(shè)與產(chǎn)業(yè)園區(qū)捆綁開(kāi)發(fā)，統(tǒng)一規(guī)劃建設(shè)，以馬家新城開(kāi)發(fā)的收益彌補(bǔ)產(chǎn)業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)回報(bào)低的問(wèn)題，增強(qiáng)投資吸引力。這有利于解決開(kāi)發(fā)建設(shè)馬家新城和工業(yè)園區(qū)的巨大資金需求問(wèn)題，有利于政府職能從管理轉(zhuǎn)型為服務(wù)，有利于提高行政服務(wù)的效率和水平，更有利于“兩化互動(dòng)，產(chǎn)城一體”的實(shí)質(zhì)推進(jìn)（見(jiàn)下頁(yè)表1）。

二是通過(guò)提供土地開(kāi)發(fā)權(quán)和專營(yíng)權(quán)等方式吸引社會(huì)資金、企業(yè)資金、民間資金參與新城建設(shè)。充分利用互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、電視、報(bào)紙、廣播、宣傳冊(cè)等宣傳工具，多角度、多形式、多層次地宣傳馬家新城的發(fā)展優(yōu)勢(shì)、潛力、前景及投資環(huán)境、優(yōu)惠政策、招商引資項(xiàng)目，不斷增大招商引資力度和強(qiáng)度，創(chuàng)新招商引資方式，采取會(huì)展招商、專題招商、委托招商、以商招商、聯(lián)合招商等招商方式多渠道、全方位地引進(jìn)資金（見(jiàn)表2）。

二、加強(qiáng)區(qū)域間投融資合作，提升融資能力

（一）創(chuàng)造良好的區(qū)域社會(huì)信用環(huán)境，完善投融資中介服務(wù)體系

一方面，縣域政府應(yīng)著力解決好當(dāng)前區(qū)域間投融資面臨的最大問(wèn)題――信用缺失和信用評(píng)價(jià)問(wèn)題，加強(qiáng)政府、銀行和企業(yè)之間的合作，建立完善的區(qū)域間企業(yè)和個(gè)人信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)，打造一體化的社會(huì)信用信息平臺(tái)。同時(shí)采取有效措施加大執(zhí)法監(jiān)督和打擊逃廢債務(wù)力度，健全失信處罰和守信獎(jiǎng)勵(lì)制度。另一方面，縣域政府應(yīng)進(jìn)一步完善區(qū)域間的企業(yè)投融資擔(dān)保體系，努力解決不同所有制企業(yè)的投融資信用擔(dān)保問(wèn)題?？捎烧疇款^成立投資風(fēng)險(xiǎn)基金，專門(mén)承擔(dān)地區(qū)重大項(xiàng)目、高技術(shù)項(xiàng)目等方面的企業(yè)提供貸款等擔(dān)保；同時(shí)鼓勵(lì)發(fā)展各類民間信用擔(dān)保公司，面向市場(chǎng)擴(kuò)大擔(dān)保業(yè)務(wù)，控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，完善區(qū)域投融資社會(huì)化服務(wù)功能。此外，建立與市場(chǎng)化投融資體制相適應(yīng)的新型投融資社會(huì)化服務(wù)體系，建立健全咨詢、評(píng)估、設(shè)計(jì)、擔(dān)保、審計(jì)、工程監(jiān)理與法律服務(wù)等與投融資有關(guān)的各類中介組織，并不斷拓展中介服務(wù)的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

（二）拓寬融資渠道，降低融資成本

縣域政府應(yīng)積極加強(qiáng)融資政策引導(dǎo)，全面拓寬融資渠道和大幅降低融資成本，既要充分發(fā)揮金融部門(mén)的主渠道作用，又要調(diào)動(dòng)社會(huì)各方面力量，逐步形成銀行貸款、財(cái)政投人、利用外資、市場(chǎng)融資、企業(yè)自籌等多種渠道并存的融資格局（見(jiàn)下頁(yè)圖1）。

一方面，設(shè)立專門(mén)服務(wù)于區(qū)域間投融資的金融機(jī)構(gòu)，提高間接融資比例。加快設(shè)立“小額貸款公司”“城鎮(zhèn)銀行”等小型城鎮(zhèn)金融機(jī)構(gòu)，大力支持農(nóng)村信用社的體制改革，不斷完善城鎮(zhèn)和農(nóng)村金融體系，為間接融資創(chuàng)造良好的條件。另一方面，拓寬民間資本的進(jìn)入領(lǐng)域，大力發(fā)展直接融資。打破壟斷，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，在投資機(jī)會(huì)和條件、要素供給等方面消除人為壁壘，給予區(qū)域間的各民間資本平等的地位。同時(shí)，縣域政府應(yīng)盡快出臺(tái)各種鼓勵(lì)政策，不失時(shí)機(jī)地支持潛在的進(jìn)入馬家新城的企業(yè)積極申請(qǐng)和籌建在創(chuàng)業(yè)板上市融資。鼓勵(lì)部分經(jīng)濟(jì)效益和市場(chǎng)前景較好的企業(yè)以及重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在西部地區(qū)，甚至國(guó)內(nèi)外發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式進(jìn)行債券融資。

三、加大上爭(zhēng)力度，爭(zhēng)取上級(jí)資金支持

加強(qiáng)上下對(duì)接，緊緊圍繞“以規(guī)劃定項(xiàng)目，以項(xiàng)目要資金，以資金求發(fā)展”的思路，努力爭(zhēng)取上級(jí)對(duì)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金支持和國(guó)家金融機(jī)構(gòu)貸款、國(guó)債資金和政策性銀行貸款。

第一，加強(qiáng)學(xué)習(xí)研究。認(rèn)真學(xué)習(xí)上級(jí)政策文件，抓住西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展高地建設(shè)、成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)的良好契機(jī)，努力向上爭(zhēng)取重大項(xiàng)目和建設(shè)資金。

第二，突出工作重點(diǎn)。密切與上級(jí)財(cái)政部門(mén)溝通聯(lián)系，把握上級(jí)政策動(dòng)向，及時(shí)爭(zhēng)取上級(jí)政策性資金支持。

第三，加快預(yù)算執(zhí)行。加快上級(jí)資金下達(dá)的速度和利用效率，督促主管單位及時(shí)將資金落實(shí)到具體項(xiàng)目上，提高資金使用的效率，充分發(fā)揮上級(jí)資金財(cái)政資金的促進(jìn)作用。

四、抓好財(cái)源建設(shè)，發(fā)揮政府財(cái)力的杠桿作用

（一）強(qiáng)化政府投入導(dǎo)向作用

一是增加投入總量。通過(guò)量的增加，體現(xiàn)出縣域政府對(duì)投融資的支持態(tài)度和支持力度，釋放出促進(jìn)投融資的強(qiáng)烈政策信號(hào)。二是優(yōu)化投向。在增量的同時(shí)，必須轉(zhuǎn)變資金的投向和使用辦法，應(yīng)“抓大放小”“有所為有所不為”，盡量直接減少對(duì)具體項(xiàng)目、單個(gè)企業(yè)的扶持，著眼于投融資環(huán)境的優(yōu)化、體制機(jī)制的健全、服務(wù)體系的完善、風(fēng)險(xiǎn)損失的補(bǔ)償?shù)确矫妫瑸橥度谫Y提供寬松的環(huán)境。

（二）強(qiáng)化政府投入擴(kuò)張作用

政府投入不僅僅是整體投入的一部分，更應(yīng)該成為整體投入中的“啟動(dòng)器”“動(dòng)力源”和“發(fā)酵點(diǎn)”?？h域政府在對(duì)馬家新城投入資金時(shí)應(yīng)選準(zhǔn)切入點(diǎn)和結(jié)合點(diǎn)，整合并集中現(xiàn)有資金，充分運(yùn)用并創(chuàng)新使用補(bǔ)助、參股、貼息等手段和形式，切實(shí)發(fā)揮出政府資金“四兩撥千斤”的作用，促進(jìn)乘數(shù)效應(yīng)的釋放，促使投融資規(guī)模擴(kuò)量增效。

（三）強(qiáng)化政府投入激勵(lì)作用

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金所有者投入行為以追求自身利益為動(dòng)因。投融資動(dòng)力機(jī)制的形成，還有賴于利益誘導(dǎo)機(jī)制的強(qiáng)化和激勵(lì)機(jī)制的形成。應(yīng)突出重點(diǎn)，充分運(yùn)用發(fā)放獎(jiǎng)勵(lì)金、“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”、稅收優(yōu)惠等形式，健全完善激勵(lì)機(jī)制。一是將投融資情況納入政績(jī)考核體系，充實(shí)現(xiàn)行的“四位一體”考核內(nèi)容，完善政府層級(jí)間的激勵(lì)機(jī)制。二是認(rèn)真落實(shí)好增值稅轉(zhuǎn)型改革、鼓勵(lì)再投資的各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，形成有利于增強(qiáng)企業(yè)自主投資能力和居民自主創(chuàng)業(yè)能力的激勵(lì)機(jī)制。三是對(duì)貸款投放量好、處理不良貸款積極、支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)大的金融機(jī)構(gòu)給予獎(jiǎng)勵(lì)，并在安排政府性資金存款、財(cái)政業(yè)務(wù)和項(xiàng)目專項(xiàng)資金開(kāi)戶時(shí)重點(diǎn)傾斜，形成有利于增加金融服務(wù)有效供給的激勵(lì)機(jī)制。

（四）強(qiáng)化財(cái)政投入補(bǔ)償作用

對(duì)那些私人投資所不愿涉及出現(xiàn)“缺位”，但又對(duì)馬家新城的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有重要意義的領(lǐng)域，政府投入要積極“補(bǔ)位”，發(fā)揮公共投資、公眾受益的作用，對(duì)那些私人投資后風(fēng)險(xiǎn)頗大，但又適當(dāng)帶有基礎(chǔ)性、公益性的領(lǐng)域，如“三農(nóng)”金融服務(wù)、小額貸款擔(dān)?；鸬龋度胍e極引導(dǎo)和鼓勵(lì)，給予適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

五、做好資金統(tǒng)籌工作，加強(qiáng)資金管理

（一）強(qiáng)化政府財(cái)政預(yù)算管理

一方面，按照“精細(xì)化”的預(yù)算理念，細(xì)化預(yù)算的編制內(nèi)容，提高預(yù)算編制的準(zhǔn)確性和完整性，將體制內(nèi)的所有財(cái)政收入與支出全部納入政府財(cái)政的預(yù)算管理中；另一方面，嚴(yán)格按照《預(yù)算法》和《預(yù)算法實(shí)施條例》的要求，財(cái)政預(yù)算一經(jīng)確定就不得隨意調(diào)整，并且嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)政預(yù)算。同時(shí)增加預(yù)算編制、審批、執(zhí)行和管理的透明度，實(shí)行政府財(cái)政資金陽(yáng)光化操作。

（二）加強(qiáng)拆遷補(bǔ)助資金管理

一方面，積極規(guī)范拆遷補(bǔ)助資金的財(cái)務(wù)管理和核算，實(shí)行專戶管理，專賬核算制度，確保?？顚Ｓ?，不得截留、擠占、挪用，同時(shí)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理；實(shí)行統(tǒng)一會(huì)計(jì)核算制度，設(shè)立專帳賬簿，按宗地、分項(xiàng)目、分資金性質(zhì)分別進(jìn)行核算；同時(shí)加強(qiáng)征地拆遷會(huì)計(jì)基礎(chǔ)管理工作，及時(shí)將有關(guān)征地補(bǔ)償安置資金、資金撥付等原始資料進(jìn)行整理，裝訂成冊(cè)，妥善保管，凡有遺失，追究相關(guān)人員責(zé)任。另一方面，抽調(diào)政府工作人員組建征地拆遷工作領(lǐng)導(dǎo)小組，并參與到拆遷調(diào)查、丈量房屋、清點(diǎn)青苗附著物等工作中，嚴(yán)格執(zhí)行拆遷制度和程序，公平公正地評(píng)估拆遷補(bǔ)助費(fèi)用。同時(shí)完善資金支付制度，實(shí)行“銀行打卡，直接支付”方式，并且嚴(yán)格資金支付審核，所有資料必須由相關(guān)責(zé)任人把關(guān)簽字。財(cái)政所按照拆遷辦提供的簽字齊全的發(fā)放表為依據(jù)，制作實(shí)際銀行表，經(jīng)相關(guān)財(cái)務(wù)人員核實(shí)審批后交銀行直發(fā)。

（三）嚴(yán)格項(xiàng)目資金管理

首先，要加強(qiáng)各項(xiàng)目的財(cái)務(wù)管理制度，嚴(yán)格按專賬核算的要求對(duì)各項(xiàng)目資金設(shè)置專門(mén)賬戶進(jìn)行單獨(dú)的核算，同時(shí)設(shè)置子項(xiàng)目和明細(xì)科目，進(jìn)行明細(xì)核算；其次，健全項(xiàng)目費(fèi)用支出審批制度和報(bào)賬制度，嚴(yán)格按照?qǐng)?bào)賬條件和程序進(jìn)行報(bào)賬；最后是在資金撥付方面，通過(guò)信息溝通和建立協(xié)調(diào)機(jī)制，嚴(yán)格按照各項(xiàng)目預(yù)算和進(jìn)度進(jìn)行撥付管理。嚴(yán)格做好項(xiàng)目資金管理工作，從制度上和行動(dòng)上禁止鋪張浪費(fèi)，從而盡可能地發(fā)揮資金的最大效益。

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篇7

1.1我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資情況

在我國(guó)，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)正處于起步階段，企業(yè)普遍規(guī)模小。抽樣顯示，上海文化創(chuàng)意企業(yè)中，96．5%的私營(yíng)企業(yè)和有限責(zé)任公司屬于中小型企業(yè)，95%以上的外商(含港澳臺(tái))投資企業(yè)屬于小型企業(yè)［3］，同時(shí)企業(yè)自有積累資金不足，融資需求強(qiáng)烈。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展如果只有技術(shù)平臺(tái)支撐，無(wú)法快速起飛。目前金融支持文化的力度還是比較小的，金融業(yè)對(duì)文化領(lǐng)域還不太熟悉，文化企業(yè)貸款比例仍不高，文化創(chuàng)意企業(yè)尤其是中小型企業(yè)融資難問(wèn)題突出。

1.2我國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)主要融資途徑分析

文化創(chuàng)意企業(yè)融資難的問(wèn)題得到了政府、業(yè)界和學(xué)者的高度關(guān)注。2010年3月，中國(guó)人民銀行等九部門(mén)聯(lián)合出臺(tái)《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見(jiàn)》［4］;各地結(jié)合各自實(shí)際，出臺(tái)了一系列加快文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融政策;文化創(chuàng)意企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)也針對(duì)企業(yè)的實(shí)際情況，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，拓寬融資渠道。綜合有關(guān)研究，文化創(chuàng)意企業(yè)的融資途徑主要有以下幾種:股東自有資金、民間借貸、傳統(tǒng)商業(yè)信貸、風(fēng)險(xiǎn)投資、上市融資、債權(quán)融資、政府專項(xiàng)基金。各種融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)及代表性案例見(jiàn)表1。

2制約文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資的因素分析

2．1文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性成為融資難的先天因素

文化產(chǎn)品作為文化消費(fèi)品，政策性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大，有些高投入未必能夠獲得高回報(bào)。據(jù)透露，30%～40%的電影作品因?yàn)闆](méi)有通過(guò)政治審查而難以收回成本［5］。在我國(guó)每年約有100－120部電影能上院線，其中能賺錢(qián)的不到三分之一［6］。文化創(chuàng)意普遍存在企業(yè)規(guī)模小、資金投入大、投資回報(bào)周期長(zhǎng)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力弱、價(jià)值評(píng)估難等先天缺點(diǎn)，導(dǎo)致融資渠道狹窄。同時(shí)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)現(xiàn)象的大量存在，對(duì)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的生存造成了很大的困擾，加劇了投資風(fēng)險(xiǎn)，影響了投資人的投資意愿。

2．2文化創(chuàng)意企業(yè)自身不足成為融資難的內(nèi)部因素大多數(shù)文化創(chuàng)意企業(yè)是小微企業(yè)，缺少有效的抵押物、質(zhì)押物;產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，資本金較少，影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和償債能力;而且大多數(shù)文化創(chuàng)意企業(yè)自身處于初創(chuàng)階段，沒(méi)有信用記錄反映其信用意愿和信用能力，且企業(yè)在創(chuàng)立過(guò)程中信用違約現(xiàn)象很多，社會(huì)無(wú)法認(rèn)可其信用水平;同時(shí)企業(yè)內(nèi)部管理不規(guī)范，規(guī)章制度不健全，甚至刻意編制多套財(cái)務(wù)報(bào)表，使得財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真。因此，投資方很難獲得真實(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息和掌握準(zhǔn)確的經(jīng)營(yíng)狀況，導(dǎo)致投資方不敢輕易做出投資決策。

2．3現(xiàn)有的政策成為文化創(chuàng)意企業(yè)融資難的外部因素

從資本市場(chǎng)本身來(lái)說(shuō)，銀行的貸款利率存在上限;對(duì)于銀行來(lái)講，對(duì)中小企業(yè)貸款，其投入的人力成本、管理維護(hù)成本與大企業(yè)一樣，甚至小額貸款的管理成本更高，阻礙了銀行資金進(jìn)入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的積極性。在貸款定價(jià)機(jī)制、擔(dān)保機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等方面都沒(méi)有考慮到文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)。在產(chǎn)業(yè)政策上，對(duì)文化創(chuàng)意的企業(yè)分類不夠細(xì)化，重點(diǎn)扶持的企業(yè)不太明顯，產(chǎn)業(yè)政策線條太粗，缺少連貫和協(xié)調(diào)。這都導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)理念、服務(wù)方式、服務(wù)種類、經(jīng)營(yíng)模式以及金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上都無(wú)法適應(yīng)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求。

3創(chuàng)新文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資策略的途徑

3．1大力推進(jìn)以版權(quán)融資為核心的知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資及金融創(chuàng)新機(jī)制

知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押打破了傳統(tǒng)上以實(shí)物抵押貸款的模式，對(duì)于擁有具有經(jīng)濟(jì)效益前景的技術(shù)，但又缺乏實(shí)物擔(dān)保的企業(yè)，能很好的解決其融資窘境，非常適合文化創(chuàng)意企業(yè)。全國(guó)已經(jīng)有30多個(gè)城市出臺(tái)了有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵押融資的政策。但目前的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押主要集中在發(fā)明專利和商標(biāo)權(quán)上，而版權(quán)才是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的靈魂［10］，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的獨(dú)創(chuàng)性、高附加值性、持續(xù)盈利性和多種技術(shù)的高融合性等產(chǎn)業(yè)特征都是由版權(quán)帶來(lái)的。版權(quán)融資是商標(biāo)、專利權(quán)質(zhì)押貸款的延續(xù)和深化，也是知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的重要組成部分。政府要更好地發(fā)揮引導(dǎo)、推動(dòng)作用，鼓勵(lì)國(guó)有資本成立的風(fēng)投基金進(jìn)入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行構(gòu)建以項(xiàng)目評(píng)估為主體的貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，著手開(kāi)發(fā)并適用于文化創(chuàng)意中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，扶持企業(yè)度過(guò)創(chuàng)意初期的難關(guān)，然后再適時(shí)退出。

3．2構(gòu)建文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)多元化融資體系

要進(jìn)一步拓寬多元化融資渠道，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，形成多渠道、多形式的產(chǎn)業(yè)融資體系。鼓勵(lì)文化創(chuàng)意企業(yè)利用企業(yè)債券、公司債券、短期融資、中長(zhǎng)期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、資產(chǎn)債券、外匯信用憑證等多種金融工具，拓展融資渠道;要放寬政策，允許社會(huì)資本、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等設(shè)立文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，鼓勵(lì)其建立文化類信托投資公司，發(fā)起文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)信托計(jì)劃，重點(diǎn)扶植中小文化創(chuàng)意企業(yè);同時(shí)要發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資功能，加強(qiáng)適合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的中小文化創(chuàng)意企業(yè)項(xiàng)目的篩選、培訓(xùn)、輔導(dǎo)和推介工作，鼓勵(lì)成長(zhǎng)性文化創(chuàng)意企業(yè)通過(guò)中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市融資;鼓勵(lì)已經(jīng)上市的企業(yè)通過(guò)公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)、企業(yè)債券等再融資形式進(jìn)行融資、并購(gòu)和重組;支持、引導(dǎo)社會(huì)資本以股份制、聯(lián)營(yíng)、獨(dú)資等形式，參與興辦國(guó)家政策許可的影視制作、放映、演藝、娛樂(lè)、書(shū)報(bào)刊印刷、發(fā)行、會(huì)展、中介服務(wù)等文化創(chuàng)意企業(yè)［11］。

4．3完善文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資中介服務(wù)體系

加快完善和制定專利權(quán)、著作權(quán)、版權(quán)等文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估、登記、質(zhì)押、托管、流轉(zhuǎn)和處置變現(xiàn)的管理方法。簡(jiǎn)化質(zhì)押程序、降低質(zhì)押成本、縮短質(zhì)押時(shí)間、提高質(zhì)押效率。積極培育和完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)登記、評(píng)估、轉(zhuǎn)讓、交易流轉(zhuǎn)市場(chǎng)，設(shè)立文化產(chǎn)權(quán)交易所等文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資平臺(tái)，建立文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)征信咨詢平臺(tái)，搭建各類資本的投融資項(xiàng)目橋梁，收集、、各類文化產(chǎn)權(quán)信息，舉辦各類供求雙方對(duì)接洽談活動(dòng)，定期向金融機(jī)構(gòu)推薦文化創(chuàng)意企業(yè)貸款項(xiàng)目;提供文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)(版權(quán))的交易、租賃、采購(gòu)、登記、托管、認(rèn)證、、經(jīng)紀(jì)及合同備案等綜合服務(wù);為各類金融機(jī)構(gòu)和獨(dú)立投資咨詢機(jī)構(gòu)在投資文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目時(shí)提供策劃、咨詢、評(píng)估、法律、審計(jì)、會(huì)計(jì)等方面服務(wù)，幫組那些正尋求股權(quán)融資的文化創(chuàng)意企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者出謀劃策并提高其經(jīng)營(yíng)管理能力。

4結(jié)語(yǔ)

篇8

【關(guān)鍵詞】民間融資 中介 風(fēng)險(xiǎn) 建議

近幾年來(lái)，我國(guó)民間投融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展較快，民間投融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)作為從事民間抵押貸款、民間投融資的中介機(jī)構(gòu)，為探索解決中小企業(yè)融資難題提供了新的渠道。2010年，國(guó)家出臺(tái)了《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，相關(guān)國(guó)家部委也相繼出臺(tái)了一系列配套的辦法和措施，有效引導(dǎo)和規(guī)范了民間投融資行為，但由于政策的制定實(shí)施與整個(gè)社會(huì)的資金游動(dòng)規(guī)律存在一定偏差，特別是在股市低迷、房市限購(gòu)和通貨膨脹壓力較大的背景下，民間融資的趨利行表現(xiàn)的較為突出，特別是部分民間投融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)欠規(guī)范，缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，存在非法集資隱患、違規(guī)經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)、資金來(lái)源及去向不明等問(wèn)題，潛藏較大的資金安全風(fēng)險(xiǎn)，影響了民間融資中介機(jī)構(gòu)這與金融行業(yè)密切相關(guān)特殊群體的規(guī)范發(fā)展，亟待引起有關(guān)部門(mén)的高度重視。因此，本文以保山市陶然和豐投資公司集資詐騙案為例，對(duì)民間融資中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)及現(xiàn)實(shí)影響進(jìn)行了分析，并結(jié)合地方實(shí)際，提出規(guī)范發(fā)展民間融資中介市場(chǎng)及機(jī)構(gòu)的相關(guān)建議。

一、引言

近幾年來(lái)，受全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境復(fù)雜以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，中小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨著融資難度大、資金緊張的局面。為拓寬融資渠道，滿足社會(huì)融資需求，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列相關(guān)政策措施，引導(dǎo)和鼓勵(lì)民間資本市場(chǎng)發(fā)展。特別是2012年3月，國(guó)務(wù)院設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，穩(wěn)步推進(jìn)民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域試點(diǎn)。此后全國(guó)許多地方以溫州模式為樣本，出臺(tái)地方性指導(dǎo)意見(jiàn)，旨在推動(dòng)民間金融發(fā)展，這在客觀上也促進(jìn)了民間融資中介機(jī)構(gòu)的快速增加，而民間投融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)作為從事民間抵押貸款、民間投融資的中介機(jī)構(gòu)，為探索解決中小企業(yè)融資難題提供了新的渠道。但我們也應(yīng)該看到，民間融資中介機(jī)構(gòu)雖然具有補(bǔ)充正規(guī)金融體系服務(wù)能力不足的積極意義，但客觀上也潛在著較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。只有通過(guò)健全相關(guān)法律法規(guī)體系、完善登記服務(wù)平臺(tái)、拓展民間資本投資渠道、規(guī)范民間融資行為、優(yōu)化民間融資的條件與環(huán)境等一系列相互匹配的措施，才能促進(jìn)民間融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)健康有序發(fā)展。

二、保山市民間投融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)基本情況

（一）機(jī)構(gòu)數(shù)量少，總體規(guī)模較小

截止2016年5月末，保山市現(xiàn)有經(jīng)省金融辦批準(zhǔn)開(kāi)業(yè)經(jīng)營(yíng)的融資登記服務(wù)公司3家，分別為云南聚源民間融資登記服務(wù)公司、保山信保民間融資登記服務(wù)公司、騰沖金鼎民間融資登記服務(wù)公司，總注冊(cè)資本金2000萬(wàn)元。其中：聚源公司1000萬(wàn)元、信保公司500萬(wàn)元、金鼎公司500萬(wàn)元。3家公司中，保山信保民間融資登記服務(wù)公司、騰沖金鼎民間融資登記服務(wù)公司正常開(kāi)展業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，而云南聚源民間融資公司因開(kāi)業(yè)后一個(gè)季度未開(kāi)展業(yè)務(wù)，金融辦已要求市工商局，提請(qǐng)吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照，目前，該公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照、公章已收繳，公司門(mén)牌已拆除。

（二）業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常，融資方式較為靈活

目前，保山轄區(qū)2家正常營(yíng)業(yè)的民間投融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)秉著“收益合理、風(fēng)險(xiǎn)可控”的服務(wù)理念，為投資人提供相應(yīng)的金融理財(cái)服務(wù)。在開(kāi)展融資業(yè)務(wù)的過(guò)程中，所有融資項(xiàng)目均采用按月付息、到期還本、按月償還本息的方式，所有項(xiàng)目未出現(xiàn)逾期付息或逾期還本現(xiàn)象，到期項(xiàng)目能夠按時(shí)、足額收回本金，保證了投資人的投資收益和本金的安全。截止2016年5月末，保山市2家正常營(yíng)業(yè)的公司共上線36個(gè)項(xiàng)目，完成投融資對(duì)接2.53億元，累計(jì)投資人次達(dá)2281人，項(xiàng)目的融資企業(yè)均為行業(yè)內(nèi)經(jīng)營(yíng)情況良好、資金實(shí)力較強(qiáng)和發(fā)展前景好的企業(yè)，項(xiàng)目的投資人收益率為10%～15%。融資登記公司在為大額投資人提供多種投資理財(cái)選擇的同時(shí)為中小型投資人提供了一種比較理想的投資理財(cái)渠道，相較于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，融資登記公司因投資門(mén)檻低、投資方便靈活、投資收益較高和風(fēng)險(xiǎn)較低吸引了更多中小投資人的參與。

（三）民間資本管理機(jī)構(gòu)穩(wěn)步發(fā)展

截止2016年5月末，保山市轄區(qū)內(nèi)經(jīng)省金融辦批復(fù)同意開(kāi)業(yè)經(jīng)營(yíng)的民間資本管理公司共有2家。分別為龍陵縣匯金資本管理公司和保山市錦融資本管理公司。其中：龍陵縣匯金資本管理公司注冊(cè)資本金達(dá)3000萬(wàn)元，但開(kāi)業(yè)后還未發(fā)生過(guò)任何業(yè)務(wù)；保山市錦融資本管理公司注冊(cè)資本金達(dá)10000萬(wàn)元，該公司已累計(jì)完成融資項(xiàng)目24個(gè)（包括個(gè)人項(xiàng)目），融資額達(dá)14144萬(wàn)元，已結(jié)清項(xiàng)目11個(gè)，收回金額1314萬(wàn)元。目前，該公司運(yùn)營(yíng)的融資項(xiàng)目13個(gè)，融資余額12830萬(wàn)元。

三、案例分析

（一）基本情況

保山市陶然和豐投資咨詢有限公司注冊(cè)成立于2015年4月，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，公司組織形式為企業(yè)法人，按公司所屬行業(yè)的看，該公司為服務(wù)業(yè)，主要對(duì)融資提拱中介服務(wù)。按照相應(yīng)的法律制度規(guī)定，公司在其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，主要是為投資人提供投資信息，并且不能吸納資金。但是，該公司在具體經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，并未按照相應(yīng)的制度規(guī)定經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，而是以公司的名義，采取簽訂借款合同的方式，承諾付給資金出借人高利息的方式來(lái)發(fā)展自己的業(yè)務(wù)。在此業(yè)務(wù)發(fā)展模式下，該公司雖然是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)做支撐，但卻以正規(guī)注冊(cè)的公司為掩護(hù)，通過(guò)對(duì)親朋好友的的誤導(dǎo)宣傳，公司法人張某在短期間內(nèi)就吸納了大量的資金。但從這些資金的用途看，該公司一方面支付借款利息，一方面則是是用來(lái)再次放貸，從公司運(yùn)作的過(guò)程看，該公司的實(shí)質(zhì)其實(shí)是一個(gè)“龐氏騙局”。公司僅僅運(yùn)作了兩個(gè)月的時(shí)間，就出現(xiàn)了資金鏈斷裂，無(wú)法償還貸款和支付借款人利息，不得不宣告破產(chǎn)。由于公司破產(chǎn)，資金鏈斷裂，大量的資金無(wú)法收回，使資金出借者的利益受到了損失。最終，張某等相關(guān)人員因涉嫌集資詐騙罪已被公安機(jī)關(guān)刑事拘留。公司涉案的金額十分巨大，其中大部分資金是高利息滾出來(lái)的泡沫，其資金被用于投資、放貸或是償還高利貸等，而受害人的錢(qián)往往是難以追回的。

（二）案例啟示

近年來(lái)，民間融資活躍，但由于缺乏有效監(jiān)管，一些投資者受高利誘惑，忽視了風(fēng)險(xiǎn)防范，導(dǎo)致案件糾紛頻發(fā)。從保山陶然和豐投資咨詢有限公司集資詐騙案中，對(duì)如何警惕民間投融資中介服務(wù)的“融資陷井”我們可以得出以下幾點(diǎn)啟示：

一是不要被高利息誘惑。近幾年來(lái)，隨著各類互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)、投融資中介機(jī)構(gòu)等融資方式的興起，投資者通過(guò)此類中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資時(shí)，在投資前要對(duì)投資方面的情況進(jìn)行多方了解，不能盲目投資。第一，要認(rèn)真了解相應(yīng)投融資機(jī)構(gòu)的合法性，主要了解該機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍和業(yè)務(wù)類型。第二，要向相應(yīng)的政府及行業(yè)監(jiān)管理部門(mén)了解該公司是否有主管部門(mén)和行業(yè)管理部站。第三，要詳細(xì)了解該公司的行業(yè)信譽(yù)度和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。特別是要詳細(xì)了解具體投資項(xiàng)目的真實(shí)性和可行性。

二是相關(guān)部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)宣傳教育。民間借貸手續(xù)便捷且有高額利息誘惑，公眾往往忽視風(fēng)險(xiǎn)，首選民間借貸作為投資升值的途徑，這是民間借貸得以迅猛發(fā)展的重要原因。從調(diào)查的情況看，有不少參與融資的居民大部分是因?yàn)槭掷镉虚e散資金，為了吃高息盲目地放在各類投資擔(dān)保公司等融資中介機(jī)構(gòu)，這部分居民因缺乏相關(guān)金融知識(shí)，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到其風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性。因此，相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)通過(guò)多種途徑，加強(qiáng)對(duì)公民誠(chéng)實(shí)信用觀念、投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等方面的教育，引導(dǎo)民間資金合理流向，強(qiáng)化投資者風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

三是投資者應(yīng)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。一方面，政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、電視、廣播等新聞媒體，宣傳民間融資、民間借貸相關(guān)政策規(guī)定，同時(shí)，通過(guò)各種渠道，采取相應(yīng)措施，加強(qiáng)對(duì)投資者的理財(cái)知識(shí)的培訓(xùn)。對(duì)違規(guī)民間借貸案例要加大曝光力度，引導(dǎo)社會(huì)公眾充分認(rèn)識(shí)到民間融資和借貸具有一定風(fēng)險(xiǎn)性，讓投資者樹(shù)立自我保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，投資須謹(jǐn)慎。另一方面，通過(guò)主流媒體，刊登合格的民間融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)名單，提高投資者對(duì)民間借貸中介機(jī)構(gòu)的識(shí)別能力，在投資前能夠做好充足的準(zhǔn)備。

四、民間投融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

目前，各類民間投融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)拓寬企業(yè)和個(gè)人的投融資渠道，促進(jìn)市場(chǎng)多元化融資格局的形成起到了積極的推動(dòng)信用，在一定程度上彌補(bǔ)了金融產(chǎn)品和服務(wù)上的缺失，促使金融機(jī)構(gòu)改善服務(wù)方式，創(chuàng)新信貸產(chǎn)品，加大信貸營(yíng)銷，拓展信貸市場(chǎng)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。但隨著民間融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患，需進(jìn)一步加以規(guī)范。

（一）政策風(fēng)險(xiǎn)

目前，由于缺乏與國(guó)家產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策相呼應(yīng)的當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策指引，民間融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)因其業(yè)務(wù)發(fā)展的自發(fā)性和信息滯后性，加之受一些行業(yè)高利潤(rùn)的誘惑，極易導(dǎo)致民間資金流入受限制行業(yè)，在一定程度上削弱了宏觀調(diào)控的效果。如：保山市錦融資本管理公司在其融資過(guò)程中，資金投向過(guò)于集中，房地產(chǎn)、建筑行業(yè)等國(guó)家限制行業(yè)投資的比重達(dá)到了50%以上。同時(shí)，部分民間投融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)在其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不按照相關(guān)政策規(guī)定經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，影響了政策的制訂和執(zhí)行。如：部分民間投融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)違反相關(guān)政策規(guī)定，在融資過(guò)程中，資金供給方超過(guò)30人項(xiàng)目達(dá)到了16個(gè)，有的機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，委托多家銀行機(jī)構(gòu)辦理當(dāng)事人資金清算業(yè)務(wù)，分別在多家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)基本帳戶和資金監(jiān)管專用賬戶；有的機(jī)構(gòu)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或服務(wù)中心，開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)宣傳但不辦理相關(guān)業(yè)務(wù)。

（二）信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

目前，在民間借貸市場(chǎng)上，各類民間融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，良莠不齊，居民對(duì)民間融資中介服務(wù)公司的了解主要是通過(guò)公司宣傳、網(wǎng)絡(luò)、廣告、朋友介紹等方式，而對(duì)公司背景、業(yè)務(wù)流程、財(cái)務(wù)狀況等方面的詳細(xì)信息則無(wú)法獲取，部分居民因法律、投資理財(cái)?shù)确矫娴闹R(shí)欠缺，不能對(duì)中介服務(wù)公司的合法性、真實(shí)性做出準(zhǔn)確的判斷。一些中介機(jī)構(gòu)利用人們的盈利心理，通過(guò)向出借人許諾支付高額的利息等方式，以吸引客戶參與借貸。在信息不對(duì)稱的情況下，人們往往選擇回報(bào)承諾高，但運(yùn)作不規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)控制力較差的融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)，這此機(jī)構(gòu)在資金運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)控制、經(jīng)營(yíng)管理等方面或多或少存在缺陷，一旦流動(dòng)性出現(xiàn)困難，容易造成資金鏈斷裂。而有些融資中介機(jī)構(gòu)本事就從事一些非法吸收存款、非法集資及集資詐騙等活動(dòng)，從而造成投資者的資金損失。因此，由于存在信息不對(duì)稱的情況，往往會(huì)使資金投資人在通過(guò)融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的過(guò)程中處于較大的風(fēng)險(xiǎn)之中，資金的安全缺乏基本保障。

（三）道德風(fēng)險(xiǎn)

在民間借貸過(guò)程中，各類民間投融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)在借貸交易過(guò)程中起到了關(guān)鍵性的橋梁紐帶作用。投資者通常與中介機(jī)構(gòu)簽訂融資服務(wù)協(xié)議，即投資者委托融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)收集、審查借款人的基本信息、信用評(píng)價(jià)、資產(chǎn)抵押、收入、還款來(lái)源等方面的情況，并受資金投資者的委托，辦理抵押、擔(dān)保、公證、還本付息等相關(guān)借貸手續(xù)，并監(jiān)督借款人的資金使用情況、經(jīng)營(yíng)狀況。在投融資過(guò)程中，雖然投資者與中介機(jī)構(gòu)形成了委托關(guān)系，但由于信息不對(duì)稱，資金投資者對(duì)中介機(jī)構(gòu)資金運(yùn)作機(jī)制、資金管理等方面的情況不能做出真實(shí)的判斷，從而面臨著中介機(jī)構(gòu)在借款人信息收集、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別等方面的道德風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在：中介機(jī)構(gòu)對(duì)借款人的基本信息、資信狀況、信用評(píng)價(jià)、借款用途等方面的情況不作認(rèn)真調(diào)查，無(wú)法為投資者提供借款人的真實(shí)信息，在貸款發(fā)放后，中介機(jī)構(gòu)不認(rèn)真監(jiān)督借款人的資金使用情況、經(jīng)營(yíng)狀況、還款能力變化等方面情況，甚至借款出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)后，不及時(shí)采取措施追討資金，從而使投資者收回本息的難度加大。

（四）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

目前，各級(jí)地方政府在對(duì)民間融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)管理方面，缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)，各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在工商部門(mén)注冊(cè)登記成立時(shí)，僅按照服務(wù)業(yè)登記，從而忽視它的融資活動(dòng)性質(zhì)。在現(xiàn)階段，各地方政府雖然設(shè)立了相應(yīng)的部門(mén)其業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督和管理，但主要是通過(guò)已發(fā)生的違法融資活動(dòng)進(jìn)行處罰，屬于事后監(jiān)管。這種事后監(jiān)管只是針對(duì)違法融資活動(dòng)已經(jīng)發(fā)生、社會(huì)影響較大而采取的措施，沒(méi)有對(duì)違法融資起到預(yù)防的作用。因此，對(duì)各類民間融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管不能僅僅限于局部監(jiān)管，應(yīng)該采取全程監(jiān)管的方式，只有這樣，監(jiān)管才能起到跟蹤、提示、控制、規(guī)避、防范民間融資風(fēng)險(xiǎn)的作用，才能實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的目標(biāo)。

五、政策建議

（一）加強(qiáng)政府監(jiān)管的力度和措施

一是盡快建立和出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)和管理辦法。在國(guó)家政策允許的情況下，應(yīng)建立健全適應(yīng)民間融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的法規(guī)體系，明確民間投融資活動(dòng)的法律地位，對(duì)合法的民間借貸行為與非法的集資行為要作出明確的法律解釋，對(duì)借貸雙方的權(quán)利義務(wù)、違約責(zé)任、合同簽訂等方面要加以規(guī)定，規(guī)范、保護(hù)合法的民間融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)的投融資活動(dòng)，引導(dǎo)民間融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)健康有序發(fā)展。二是探索建立多部門(mén)聯(lián)合的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。進(jìn)一步明確牽頭部門(mén)，通過(guò)建立由人民銀行、銀監(jiān)、工商、財(cái)政等多個(gè)部門(mén)聯(lián)合的監(jiān)管機(jī)制，形成對(duì)民間融資服務(wù)中介的合力監(jiān)管。同時(shí)，加快建立相關(guān)部門(mén)監(jiān)督管理信息資源的共享機(jī)制，充分發(fā)揮多個(gè)部門(mén)的監(jiān)督約束機(jī)制，并在此基礎(chǔ)上，建立通報(bào)機(jī)制，定期適時(shí)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)信息進(jìn)行披露、并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，從而達(dá)到提高監(jiān)管效率的目的。

（二）提高民間融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平

一是完善內(nèi)部管理體系。各民間融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)自身管理，建立健全相應(yīng)的規(guī)章制度和管理體系，明確自身的職能和業(yè)務(wù)范圍，不斷完善業(yè)務(wù)操作規(guī)程，加強(qiáng)對(duì)資金使用的監(jiān)測(cè)、跟蹤和管理，不斷提高投融資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。二是建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系。各類民間融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)在投融資活動(dòng)過(guò)程中，應(yīng)借鑒商業(yè)銀行，針對(duì)不同類型的客戶建立相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系，對(duì)其投資的項(xiàng)目應(yīng)認(rèn)真調(diào)查，評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)大小，充分為投資者提供真實(shí)、詳細(xì)的信息，避免因信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的資金損失風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立和發(fā)揮行業(yè)自律組織和機(jī)制的作用

一是充分發(fā)揮自律組織作用。通過(guò)建立民間融資中介服務(wù)行業(yè)協(xié)會(huì)，在協(xié)會(huì)的統(tǒng)一組織下，不斷完善民間投融資中介服務(wù)行業(yè)的自律準(zhǔn)則，對(duì)其準(zhǔn)入門(mén)檻設(shè)置相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定。并通過(guò)培訓(xùn)等方式，對(duì)其從業(yè)人員的道德素質(zhì)和業(yè)務(wù)知識(shí)進(jìn)行培訓(xùn)。在其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，以行業(yè)自律形式，規(guī)定融資利率和服務(wù)中介費(fèi)，從面達(dá)到規(guī)范民間融資行為，促進(jìn)民間投融資中介機(jī)構(gòu)合理有序發(fā)展。二是充分發(fā)揮行業(yè)引導(dǎo)作用。嘗試在行業(yè)協(xié)會(huì)中建立地方融資信息服務(wù)登記平臺(tái)，通過(guò)平臺(tái)，及時(shí)各類融資信息、投資項(xiàng)目進(jìn)行逐筆登記，并對(duì)登記的信息進(jìn)行分類匯總，形成詳細(xì)的數(shù)據(jù)報(bào)告，及時(shí)掌握和分析相應(yīng)資金的流向、利率水平等信息，對(duì)防范和化解民間金融風(fēng)險(xiǎn)起到一定的數(shù)據(jù)信息支持。

（四）探索建立民間投融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制

一是地方政府應(yīng)根據(jù)民間投融資的風(fēng)險(xiǎn)類型，按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)建立風(fēng)險(xiǎn)基金，并將此納入地方財(cái)政預(yù)算，對(duì)投融資活動(dòng)過(guò)程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)給予一定補(bǔ)償。地方政府也可要求各類民間融資中介機(jī)構(gòu)按一定比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，一旦產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)和融資糾分，可用于風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。二是成立民間信用管理組織。地方政府可嘗試建立民間信用管理組織，對(duì)民間融資服務(wù)中介機(jī)構(gòu)的信用行為進(jìn)行管理和評(píng)級(jí)，對(duì)因信用行為而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)可能性的行為，民間信用管理組織可按照法律允許的范圍，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示，為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償提供支持。同時(shí)，應(yīng)不斷完善地方融資擔(dān)保體系，積極支持并引導(dǎo)民間資本發(fā)起設(shè)立信用擔(dān)保公司，對(duì)信用擔(dān)保公司的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償及分擔(dān)機(jī)制要不斷完善，要求各擔(dān)保公司每年提取的損失準(zhǔn)備金可按風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例用于民間投融資活動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

參考文獻(xiàn)

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[3]郭常民等.融資中介監(jiān)管與規(guī)范民間融資.北京：中國(guó)金融，2012.11.

篇9

深圳已經(jīng)具備了成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)金融中心的基本條件。深圳要發(fā)展成為一個(gè)有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)金融中心，必須發(fā)展全面、配套的企業(yè)融資服務(wù)和4個(gè)資本市場(chǎng)子系統(tǒng)。目前要在創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的基礎(chǔ)上發(fā)展私募股權(quán)市場(chǎng)，延伸這一產(chǎn)業(yè)鏈；要發(fā)展債務(wù)融資和股權(quán)融資相結(jié)合的企業(yè)融資模式；要發(fā)展多層次的股權(quán)融資市場(chǎng)，包括公募和私募市場(chǎng)；要發(fā)展民營(yíng)企業(yè)的債券市場(chǎng)，推動(dòng)中小企業(yè)投資公司和天使投資的發(fā)展。而要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，必須對(duì)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展方向和業(yè)務(wù)定位進(jìn)行創(chuàng)新。

深圳作為產(chǎn)業(yè)金融中心的基本條件

深圳具有很強(qiáng)的資金聚集功能和造血功能，其聚集的資金量已遠(yuǎn)超過(guò)本地的資金需求量。深圳民營(yíng)經(jīng)濟(jì)等非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，民間資本充裕。

在一定程度上，深圳已經(jīng)具有企業(yè)信貸融資中心的雛形。深圳的銀行業(yè)管理相對(duì)規(guī)范、交易成本較低，資金配置運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)。2002年8月，深圳人民銀行發(fā)文，允許本地區(qū)商業(yè)銀行接受異地企業(yè)開(kāi)戶、辦理結(jié)算和授信業(yè)務(wù)，深圳銀行信貸服務(wù)已走向全國(guó)，如交通銀行、光大銀行、發(fā)展銀行等，早已以全國(guó)金融市場(chǎng)為市場(chǎng)、以全國(guó)的企業(yè)為客戶；此外，諸如融資擔(dān)保業(yè)、融資租賃業(yè)、信托業(yè)一直都在與全國(guó)各地廣泛開(kāi)展融資服務(wù)合作。

事實(shí)上，深圳已開(kāi)始成為企業(yè)股權(quán)投融資的中心。不包括海外投資公司，本地?fù)碛薪?50家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本超過(guò)100億元人民幣，所管理的資金總量達(dá)到120億元～150億元。在國(guó)內(nèi)，深圳的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量最多、資本規(guī)模最大。由于深圳金融市場(chǎng)的資金存量大，深圳的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)也一開(kāi)始就放眼全國(guó)，以全國(guó)的企業(yè)為投資對(duì)象。

深圳的證券投資基金管理公司數(shù)量也最多，管理的資金總量最大，約占全國(guó)總數(shù)的46%。

如果深圳交易所恢復(fù)主板上市，深圳的融資功能將進(jìn)一步提升。

私募股權(quán)投融資產(chǎn)業(yè)鏈

私募股權(quán)投融資(Private equity)通常包括一般投資于種子期和成長(zhǎng)期項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)投資（venture capital）、擴(kuò)展期的直接投資（direct investment）、包括管理層收購(gòu)（MBO/MBI）在內(nèi)的并購(gòu)融資、過(guò)渡期企業(yè)的過(guò)橋融資（mezzanine/bridge financing）或上市前（Pro-IPO）融資,即凡是企業(yè)上市以前的股權(quán)融資都是屬于這一投資產(chǎn)業(yè)。

深圳在創(chuàng)業(yè)投資基金方面已經(jīng)有一定的基礎(chǔ)和規(guī)模，但在投資的其它階段和其它類型的企業(yè)的專業(yè)性私募股權(quán)投資基金還不夠成熟，需要通過(guò)與國(guó)外這一行業(yè)的合作大力發(fā)展，讓銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司和信托公司參與這一行業(yè)，擴(kuò)大這一行業(yè)的規(guī)模，提升競(jìng)爭(zhēng)力。

私募股權(quán)投資業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈包括：需要資金的企業(yè)、私募融資顧問(wèn)、基金和基金管理公司、基金募集顧問(wèn)和出資者(機(jī)構(gòu)投資者)這五個(gè)環(huán)節(jié)和市場(chǎng)參與者。

在深圳，企業(yè)和(創(chuàng)業(yè)投資)基金管理公司這兩個(gè)私募股權(quán)投資業(yè)的市場(chǎng)參與者已有一定規(guī)模，但融資顧問(wèn)、基金募集顧問(wèn)和出資者(機(jī)構(gòu)投資者)這三個(gè)方面的市場(chǎng)參與者還不成系統(tǒng)。

深圳的機(jī)構(gòu)投資者如銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、企業(yè)多余資金、信托公司、富裕家庭或私人的資金，都可以通過(guò)有效的渠道流到優(yōu)秀的基金管理公司。深圳在全國(guó)具有最好的基礎(chǔ)條件來(lái)制定這方面的法律和法規(guī)，推動(dòng)完善私募股權(quán)投資業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈。深圳在私募股權(quán)投融資市場(chǎng)能夠領(lǐng)先一步發(fā)展，充分發(fā)揮深圳民營(yíng)企業(yè)在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的優(yōu)勢(shì)和利用商業(yè)、法律環(huán)境等方面比較完善的條件，來(lái)發(fā)展私募股權(quán)投融資市場(chǎng)。

民營(yíng)化的市場(chǎng)基礎(chǔ)是深圳成為產(chǎn)業(yè)金融中心的根本原因。深圳發(fā)展私募投融資產(chǎn)業(yè)的客觀必然性表現(xiàn)在：私募投融資產(chǎn)業(yè)是全球金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，是深圳發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在要求和深圳實(shí)現(xiàn)“國(guó)退民進(jìn)”產(chǎn)權(quán)多元化的有效手段，更是重新打造深圳金融產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略途經(jīng)和選擇。而深圳發(fā)展私募投融資產(chǎn)業(yè)的可行性表現(xiàn)在：在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、人才、金融基礎(chǔ)、商業(yè)信用比較優(yōu)勢(shì)、相對(duì)地緣優(yōu)勢(shì)等諸方面，深圳有發(fā)展私募投融資業(yè)的有利條件。同時(shí)，深圳還有不同類型的資金供應(yīng)者，如民間資本、外國(guó)資本、創(chuàng)業(yè)資本、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和不同類型的資金管理者，如證券基金管理公司、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和較成熟的基金管理人群體。深圳的投資機(jī)會(huì)還體現(xiàn)在深圳具有產(chǎn)權(quán)清晰的民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)的民營(yíng)化。

債務(wù)融資與股權(quán)融資相結(jié)合

雖然深圳在銀行方面的規(guī)模不如其它大城市，但我們把銀行信貸業(yè)務(wù)看成是私募投融資業(yè)務(wù)的一部分，債務(wù)融資與股權(quán)融資相結(jié)合，就凸現(xiàn)出深圳作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)金融中心的優(yōu)勢(shì)了。

深圳的優(yōu)勢(shì)應(yīng)該是各種企業(yè)融資手段的協(xié)調(diào)配套發(fā)展，而不是單一的發(fā)展。深圳要借鑒國(guó)外金融業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)，重視債務(wù)融資和股權(quán)融資相結(jié)合，從而確保企業(yè)融資的高效率，這是深圳成為產(chǎn)業(yè)金融中心的重要條件。

美國(guó)的硅谷銀行成立于1983年，目前的市場(chǎng)價(jià)值是430億美元，在美國(guó)有27個(gè)分部，是美國(guó)2000年度業(yè)績(jī)最好的銀行、2001年美國(guó)成長(zhǎng)最快的100家企業(yè)之一，也是在Nasdaq上市的唯一一家銀行。它在美國(guó)有9500個(gè)客戶，其中2000個(gè)客戶已經(jīng)上市。而在美國(guó)上市最好的2000家技術(shù)企業(yè)中，1/3是硅谷銀行的客戶。硅谷銀行在過(guò)去20年內(nèi)，直接或間接地支持了30000家新企業(yè)。

此外，硅谷銀行麾下的“基金的基金”(FUND OF FUND)，具有1.35億美元的規(guī)模，它從1995年開(kāi)始，在全球范圍共投資了271個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金。從1998年開(kāi)始，它自己管理的創(chuàng)業(yè)投資基金投資了48家美國(guó)企業(yè)，同時(shí)它還擁有1359家美國(guó)公司的期股。

硅谷銀行在短短20年間迅速發(fā)展的原因，是它采用了債務(wù)和股權(quán)融資相結(jié)合的銀行模式。一方面它給企業(yè)貸款，另一方面它通過(guò)自己發(fā)起管理的創(chuàng)業(yè)投資基金投資到它的客戶企業(yè)中，也通過(guò)它的基金的基金，間接地投資到全球的企業(yè)中，而它的其它貸款客戶也得到了其它創(chuàng)業(yè)投資基金的投資。

這種模式值得我們的商業(yè)銀行借鑒，尤其是在混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為金融業(yè)大趨勢(shì)的條件下，深圳的銀行應(yīng)該有創(chuàng)新精神，學(xué)習(xí)硅谷銀行的經(jīng)營(yíng)模式，以創(chuàng)業(yè)投資為新的利潤(rùn)點(diǎn)。目前在中國(guó)，深圳是在創(chuàng)業(yè)投資條件和科技企業(yè)環(huán)境最接近硅谷的城市。

擔(dān)保和擔(dān)保機(jī)構(gòu)“做媒”

深圳的商業(yè)銀行與創(chuàng)業(yè)投資的合作，還可以通過(guò)擔(dān)保和擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲得更深層次的發(fā)展。

深圳的高新司與深圳商業(yè)銀行合作，推出了“高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)專項(xiàng)資金擔(dān)保”項(xiàng)目。具體做法為：每年為創(chuàng)業(yè)型高新企業(yè)提供5000萬(wàn)元的融資擔(dān)保額。目前，“高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)專項(xiàng)資金”擔(dān)保項(xiàng)目已為18家企業(yè)實(shí)行了擔(dān)保換期權(quán)、提供信用擔(dān)保等融資服務(wù)。而接受了這些擔(dān)保項(xiàng)目的企業(yè)不僅可以在銀行貸款，也受到創(chuàng)業(yè)投資公司的青睞，創(chuàng)業(yè)投資公司有興趣跟蹤調(diào)查這些企業(yè)，安排股權(quán)投資。而得到創(chuàng)業(yè)投資公司投資的企業(yè)，更能夠得到銀行更多的后期信貸支持，形成了三方對(duì)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和增值服務(wù)的良性循環(huán)。這顯示了，深圳作為企業(yè)融資中心的專業(yè)化程度和市場(chǎng)化程度已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)，在向硅谷銀行的經(jīng)營(yíng)模式靠近。

與深圳的民營(yíng)企業(yè)家創(chuàng)立民營(yíng)銀行的迫切程度相比，發(fā)展中小企業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)更有針對(duì)性。深圳不缺少銀行，銀行也不缺少資金，缺少的是對(duì)中小企業(yè)的支持體系。值得強(qiáng)調(diào)的是，發(fā)展擔(dān)保機(jī)構(gòu)和地方性專業(yè)性的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，比發(fā)展民營(yíng)銀行更重要。擔(dān)保機(jī)構(gòu)使銀行的資金在目前利率還沒(méi)有市場(chǎng)化的情況下可以比較安全和有效地提供給最需要資金、也最有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)，與中小企業(yè)投資公司或私募股權(quán)投資基金的股權(quán)投資相配合，來(lái)滿足中小企業(yè)各種組合的融資要求，完善中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

證券公司轉(zhuǎn)化為真正的投資銀行

深圳的優(yōu)勢(shì)應(yīng)該是各種企業(yè)融資手段的協(xié)調(diào)配套發(fā)展，這就要求深圳證券公司轉(zhuǎn)化為真正的投資銀行，借鑒國(guó)外投資銀行的運(yùn)作模式和業(yè)務(wù)功能，全面、高效率地滿足企業(yè)的融資要求。國(guó)外投資銀行主要有4方面的業(yè)務(wù)：

企業(yè)融資:一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)融資、二級(jí)市場(chǎng)的證券經(jīng)紀(jì)、收購(gòu)兼并的融資和相關(guān)的行業(yè)/市場(chǎng)研究。

債務(wù)市場(chǎng)融資:銀團(tuán)貸款、項(xiàng)目融資、結(jié)構(gòu)融資、債務(wù)市場(chǎng)發(fā)行承銷。國(guó)外投資銀行與商業(yè)銀行緊密合作，參與了大量的銀團(tuán)貸款和項(xiàng)目融資發(fā)行，參與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的債券發(fā)行。

資產(chǎn)管理:公積資金管理、委托資金管理、私人銀行服務(wù)。國(guó)外投資銀行可以為機(jī)構(gòu)客戶提供全面的養(yǎng)老金管理、委托資金管理和私人銀行服務(wù)，配合企業(yè)融資業(yè)務(wù)和證券公司的銷售和市場(chǎng)交易業(yè)務(wù)，共同為上市企業(yè)做市場(chǎng)承銷和交易支撐。

直接投資:國(guó)際性投資、戰(zhàn)略性股權(quán)投資、直接投資基金管理、私募股權(quán)投資基金。

這其中的直接投資、債務(wù)市場(chǎng)融資、收購(gòu)兼并的融資、私人銀行服務(wù)，都是深圳的民營(yíng)企業(yè)和科技企業(yè)最迫切的金融服務(wù)。而目前深圳的證券公司缺少提供這些業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)。深圳市政府應(yīng)該推動(dòng)深圳的證券公司與國(guó)外機(jī)構(gòu)(尤其是在香港的投資銀行)合作，建立中外合資的投資銀行，培養(yǎng)投資銀行人才。證券公司不應(yīng)該只停留在成立中外合資的證券或基金管理公司，只產(chǎn)生更多的證券交易人才。深圳更需要企業(yè)融資人才，這種人才真正決定了，深圳是否可以成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)融資中心。深圳的證券公司應(yīng)該選擇自己的核心業(yè)務(wù)，發(fā)展自己的特色業(yè)務(wù)，建立差異化的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

有的證券公司可以在企業(yè)債券的發(fā)行上爭(zhēng)取國(guó)家的支持，在深圳進(jìn)行試點(diǎn)。目前，深圳企業(yè)在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司治理方面在中國(guó)最適合發(fā)行企業(yè)債券。尤其是民營(yíng)企業(yè)企業(yè)債券的發(fā)行與發(fā)展民營(yíng)企業(yè)的目標(biāo)十分吻合，深圳應(yīng)該在這方面做嘗試。沒(méi)有債券業(yè)務(wù)的證券公司都不能夠叫做證券公司，只能夠叫股票公司，更不能夠成為投資銀行。

深圳的證券公司可以與商業(yè)銀行一起發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)，開(kāi)發(fā)不同的投資品種和金融產(chǎn)品，滿足不同機(jī)構(gòu)和個(gè)人的投資需要。銀證合作不能夠停留在簡(jiǎn)單的網(wǎng)點(diǎn)利用和基金銷售方面，香港的金融機(jī)構(gòu)在私人銀行業(yè)務(wù)上有相當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)人才，加強(qiáng)深港金融合作可以在這方面先行一步。

深圳的證券公司還可以在收購(gòu)兼并的融資和咨詢上發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力，尤其在中小企業(yè)的收購(gòu)兼并中發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，而在跨國(guó)中小企業(yè)的收購(gòu)兼并中應(yīng)扮演更獨(dú)特的角色。在目前中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)紛紛有興趣去國(guó)外上市，甚至在國(guó)外借殼上市，這樣的趨勢(shì)下深圳的證券公司應(yīng)該作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，幫助企業(yè)在海外上市，分享這一行業(yè)的巨大收益。

深圳的證券公司可以在私募融資業(yè)務(wù)中尋找利潤(rùn)來(lái)源，在積累足夠經(jīng)驗(yàn)后可以向國(guó)外的投資銀行發(fā)展過(guò)程一樣，開(kāi)始直接投資業(yè)務(wù)或策略投資，改變完全靠股票市場(chǎng)行情而決定證券公司業(yè)績(jī)的被動(dòng)局面。

發(fā)展多層次的股權(quán)融資體系

作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)金融中心，深圳應(yīng)該發(fā)展多層次的股權(quán)融資體系，包括私募方式（間接融資）和公募方式（直接融資）。在這個(gè)體系中，私募投資的主體是國(guó)外產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)(私募股權(quán))投資公司或基金、中小企業(yè)投資公司或基金、個(gè)人股權(quán)投資者。公募市場(chǎng)可包括深圳證券交易所和國(guó)外主板、國(guó)外二板、國(guó)內(nèi)二板、柜臺(tái)交易(見(jiàn)表3)。

從表3可以看出，這個(gè)多層次的股權(quán)融資體系共分4層。與國(guó)外產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資公司或基金投資成長(zhǎng)性企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)和科技企業(yè)不同，第三層次的中小企業(yè)投資公司或基金投資的民營(yíng)企業(yè)，既可以是高科技企業(yè)，也可以是低科技企業(yè);可以是成長(zhǎng)型創(chuàng)新型企業(yè)，也可以是傳統(tǒng)的生產(chǎn)型服務(wù)型企業(yè)。它們大多數(shù)是與老百姓的生活密切相關(guān)的高銷售量和低利潤(rùn)的企業(yè)。正是這些靠規(guī)模效應(yīng)、靠服務(wù)質(zhì)量的中小企業(yè)滿足了市場(chǎng)的需求，推動(dòng)了深圳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以它們應(yīng)該成為中小企業(yè)投資公司或基金的投資對(duì)象。第三層次的投資退出渠道是國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)和柜臺(tái)交易市場(chǎng)。

從國(guó)外發(fā)展中小企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)看，中小企業(yè)最重要的融資渠道并非從銀行貸款，而是股權(quán)融資。目前深圳的中小企業(yè)股權(quán)融資，主要形式還是以企業(yè)家自己投資為主，而系統(tǒng)地、大規(guī)模地對(duì)中小企業(yè)股權(quán)進(jìn)行投資的機(jī)構(gòu)還很少見(jiàn)到，還未建立起一個(gè)較好的機(jī)制把一部分老百姓手中的余錢(qián)聚集起來(lái)，再對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。

深圳市政府在深圳中小企業(yè)股權(quán)融資的開(kāi)始階段可以起到很重要的作用。政府新設(shè)立的中小企業(yè)局可以一方面通過(guò)制定政策，引導(dǎo)和鼓勵(lì)民間資本投資設(shè)立中小企業(yè)投資公司，另一方面還要?jiǎng)佑靡徊糠仲Y金來(lái)支持中小企業(yè)投資公司的建立與發(fā)展。在美國(guó)、以色列、澳大利亞等國(guó)，政府拿一部分資金，民間拿一部分資金，來(lái)共同成立由民間來(lái)管理的中小企業(yè)投資公司。政府的資金起到了減少民間投資風(fēng)險(xiǎn)的作用。但經(jīng)過(guò)一段時(shí)間運(yùn)作后，政府資金必須逐漸退出。1958年,美國(guó)中小企業(yè)管理局（SBA）推出了中小企業(yè)投資公司(SBIC)，頒布了中小企業(yè)投資法令(SBIA)，來(lái)推動(dòng)中小企業(yè)的發(fā)展，刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。SBIA允許中小企業(yè)投資公司以1美元的自有資金獲得2美元的財(cái)政債券利息的政府貸款，中小企業(yè)局主管這些貸款，但不參與具體投資項(xiàng)目的決策。深圳中小企業(yè)局可以對(duì)成立中小企業(yè)投資公司作研究和規(guī)劃。

篇10

正如姜國(guó)華、饒品貴（2011）所指出的，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境通過(guò)影響企業(yè)行為及其產(chǎn)出進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，形成“宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境—微觀企業(yè)行為—宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出”的作用機(jī)制框架?，F(xiàn)有相關(guān)研究多從宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)投融資行為決策的視角展開(kāi)，并取得了豐富的研究成果（Korajczyk，Levy，2003）。其中，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)融資行為的影響方面，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，企業(yè)所處宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的優(yōu)劣會(huì)影響企業(yè)信貸違約的概率，從而影響企業(yè)的融資行為。如Wanzenried（2006）考察了制度環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響。研究發(fā)現(xiàn)，金融體制、法制環(huán)境、通貨膨脹水平以及宏觀經(jīng)濟(jì)周期顯著影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度。Cook，Tang（2010）研究了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，企業(yè)會(huì)加快資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度。黃輝（2009）基于我國(guó)特殊的制度背景，考察了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)各地區(qū)的法制水平、股市發(fā)展水平均能顯著影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。現(xiàn)階段，我國(guó)資本市場(chǎng)尚待完善，企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)獲得直接融資較為困難，通過(guò)銀行信貸間接地獲得融資成為眾多企業(yè)融資的重要方式，而宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)此會(huì)產(chǎn)生重要的調(diào)節(jié)作用。江龍等（2013）發(fā)現(xiàn)融資約束公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈順周期性變化，非融資約束公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈逆周期性變化，說(shuō)明外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)的融資決策產(chǎn)生了顯著的影響。另外，貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要形式，對(duì)企業(yè)融資行為亦產(chǎn)生了重要的影響，如葉康濤、祝繼高（2009）發(fā)現(xiàn)銀根緊縮期間，企業(yè)通過(guò)信貸融資方式獲得貸款的數(shù)額大幅下降，并且國(guó)家在分配信貸資源時(shí)往往傾向于滿足國(guó)有企業(yè)的融資需求，特別是在貨幣政策緊縮時(shí)，這種政策性信貸歧視行為更為明顯。類似地，陸正飛等（2009）發(fā)現(xiàn)貨幣政策緊縮時(shí)期，民營(yíng)企業(yè)遭受了較為嚴(yán)重的“信貸歧視”，當(dāng)民營(yíng)企業(yè)遭受“錢(qián)荒”之時(shí)，企業(yè)的價(jià)值亦會(huì)受到較大損害。上述研究均驗(yàn)證了外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其變動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)融資行為產(chǎn)生重要影響，而國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的“差別化對(duì)待”使得民營(yíng)企業(yè)在面臨不利的外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)的融資約束更為嚴(yán)重，使其跛足前行。

外部宏觀環(huán)境在影響企業(yè)融資行為的同時(shí)，亦會(huì)對(duì)其投資行為產(chǎn)生重要影響。如Chiou，etal.（2006）發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本需求高，企業(yè)會(huì)將更多資金投入營(yíng)運(yùn)。與此同時(shí)，一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)利率的變化改變了企業(yè)資本成本，從而在影響融資決策的同時(shí)，亦會(huì)對(duì)投資行為產(chǎn)生影響（Mojon，2002）。如當(dāng)預(yù)期貸款利率下降時(shí)，企業(yè)的投資成本將會(huì)降低，從而投資效率提高；當(dāng)預(yù)期貸款利率提高時(shí)，企業(yè)會(huì)相應(yīng)地降低投資水平。相異于利率傳導(dǎo)機(jī)制，信貸傳導(dǎo)機(jī)制主要通過(guò)影響企業(yè)的信貸供給從而間接影響其投資水平（Bernanke，Gertler，1989），特別是在我國(guó)現(xiàn)階段以銀行信貸為主導(dǎo)的金融體制下，貨幣供給量的增加（減少）會(huì)顯著提高（降低）企業(yè)獲得信貸融資的概率和數(shù)量，從而影響企業(yè)投資行為。如靳慶魯?shù)龋?012）發(fā)現(xiàn)寬松的貨幣政策緩解了民營(yíng)企業(yè)的融資約束，但對(duì)投資效率的影響則表現(xiàn)為非線性。由以上理論分析可以看出，融資約束是擺在我國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展道路上無(wú)法逾越的障礙。為了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展以及緩解融資約束所帶來(lái)的不利沖擊，企業(yè)采取各種方式，拓寬融資渠道，最大可能獲取發(fā)展所需資金。其中，通過(guò)持股銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)股權(quán)或者委任具有金融機(jī)構(gòu)從業(yè)背景的高管作為公司高管等方式便成為眾多企業(yè)緩解資金饑渴的重要手段（鄧建平、曾勇，2011；杜穎潔、杜興強(qiáng)，2013）。如鄧建平、曾勇（2011）發(fā)現(xiàn)金融關(guān)聯(lián)能夠有效緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束，并且在區(qū)分金融市場(chǎng)化程度之后，研究發(fā)現(xiàn)金融關(guān)聯(lián)對(duì)于民營(yíng)融資約束緩解作用在金融市場(chǎng)化較低的地區(qū)體現(xiàn)得更為明顯。杜穎潔、杜興強(qiáng)（2013）從銀企關(guān)聯(lián)與貸款融資視角也得出了類似的結(jié)論。然而，現(xiàn)有相關(guān)銀企關(guān)聯(lián)的研究大都集中于以“關(guān)系”為契機(jī)點(diǎn)探討企業(yè)通過(guò)聘任具有金融從業(yè)背景的高管擔(dān)任其高管（如董事等）的經(jīng)濟(jì)后果，卻鮮有從更為直接的方式，即持有金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的視角去探討產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果。為了更好地抓住機(jī)遇和應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，我國(guó)政府借鑒西方跨國(guó)公司的經(jīng)驗(yàn)，相繼出臺(tái)了一系列政策，引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)尤其是國(guó)有大型企業(yè)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，以期借助產(chǎn)融結(jié)合平臺(tái)整合企業(yè)資源，提升企業(yè)動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、集團(tuán)化、科學(xué)化的產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展，而通過(guò)更為直接的方式，如通過(guò)參股金融機(jī)構(gòu)或者設(shè)立財(cái)務(wù)公司等搭建產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相互融合的平臺(tái)，成為企業(yè)拓寬融資渠道、滿足投資需求的重要手段?，F(xiàn)有研究也表明，持由銀行股份可以提升企業(yè)現(xiàn)金持有價(jià)值（陳棟、陳運(yùn)森，2012），并且這種效果在貨幣政策緊縮時(shí)更為明顯。特別是我國(guó)政府對(duì)企業(yè)持有銀行等金融股份的監(jiān)管逐漸放寬，甚至出臺(tái)鼓勵(lì)大型中央企業(yè)或國(guó)有企業(yè)率先建立財(cái)務(wù)公司等政策性指引，促使企業(yè)為追求利潤(rùn)和滿足資本的擴(kuò)張需求，積極嘗試以持股或參股的方式投資金融業(yè)，以實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置以及企業(yè)價(jià)值最大化。此外，除卻大型中央及國(guó)有企業(yè)響應(yīng)政府產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略，一些優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)也紛紛參與到產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐中，諸多企業(yè)通過(guò)持有金融機(jī)構(gòu)股份的形式應(yīng)對(duì)當(dāng)前或者未來(lái)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中潛在的錢(qián)荒，為其多元化擴(kuò)張奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。那么，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化莫測(cè)、融資約束問(wèn)題普遍存在的情況之下，產(chǎn)融結(jié)合平臺(tái)必然會(huì)對(duì)民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)行為產(chǎn)生重要影響。本文以A民營(yíng)企業(yè)作為研究對(duì)象，對(duì)此進(jìn)行深入的分析。

二、案例設(shè)計(jì)與分析

本文選取A民營(yíng)企業(yè)作為案例研究對(duì)象，并根據(jù)研究需要將樣本期間界定為2007-2012年，同時(shí)借鑒石曉軍等（2010）、陳武朝（2013a）有關(guān)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的劃分方法及我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，將2007年、2010-2011年定義為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，而將2008-2009年、2012年定義為經(jīng)濟(jì)緊縮期。由于本文所選的案例企業(yè)在早些年前就開(kāi)始了產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐，因此，選擇產(chǎn)融結(jié)合實(shí)施幾年后的樣本對(duì)于研究產(chǎn)融結(jié)合實(shí)施效果提供了可能。

（一）案例概況1.A民營(yíng)企業(yè)簡(jiǎn)介A民營(yíng)企業(yè)是一家以品牌服裝為主業(yè)，并涉足地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、金融投資領(lǐng)域的集團(tuán)公司。在品牌發(fā)展過(guò)程中通過(guò)實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，采取多渠道、多形式的品牌運(yùn)作策略，使品牌形象不斷深入人心。2.A民營(yíng)企業(yè)多元化之路：地產(chǎn)投資&股權(quán)投資2007年，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好，A企業(yè)加速發(fā)展，進(jìn)行了大量的投資；2008年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化，原材料價(jià)格上漲，勞動(dòng)力成本、外部融資成本升高。面對(duì)金融危機(jī)，A企業(yè)大量削減投資，但仍購(gòu)置了少量的土地使用權(quán)；2009年，企業(yè)的投資行為呈現(xiàn)出逆周期性的特點(diǎn)；2010年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，這也促進(jìn)了A企業(yè)的投資，如在金融股權(quán)投資方面和地產(chǎn)投資方面，均有較快的增長(zhǎng)；2011年，A企業(yè)繼續(xù)加大投資力度，其投資呈現(xiàn)出順周期的特征；2012年，企業(yè)投資項(xiàng)目放緩，原因是宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行通道，A企業(yè)全面收縮了各方面的投資。具體投資過(guò)程和事件描述如表1所示。3.A民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合之路作為民營(yíng)企業(yè)中踐行產(chǎn)融結(jié)合的先行者，A企業(yè)主要通過(guò)參股證券、銀行等金融機(jī)構(gòu)為其多元化發(fā)展拓寬融資渠道，獲取金融機(jī)構(gòu)的巨額壟斷利潤(rùn)。投資AC證券公司：1999年，A企業(yè)出資3.2億元，成為AC證券公司的主發(fā)起人之一。但2006年開(kāi)始，A企業(yè)開(kāi)始減持AC證券公司股票。以股市行情大好的2007年為例，A企業(yè)通過(guò)減持AC證券公司股票，獲得投資收益27.54億元。參股ABD銀行：2006年，作為ABD銀行的主要發(fā)起人之一，A企業(yè)持有ABD銀行17,900萬(wàn)股股份，持股比例為7.16%。截至2010年，企業(yè)合計(jì)持有ABD銀行24,950萬(wàn)股股份，持股比例為8.65%。AC財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司：2007年，出資1.8億元人民幣，共同發(fā)起成立AC財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，公司占18%。該財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司立志于通過(guò)不斷努力，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理、銀行、證券等業(yè)務(wù)的綜合經(jīng)營(yíng)，最終成為全國(guó)性的金融保險(xiǎn)集團(tuán)。BD投資公司：2008年12月，A企業(yè)聘請(qǐng)BD投資公司作為其投資顧問(wèn)。雙方的投資協(xié)議內(nèi)容顯示，BD投資對(duì)A企業(yè)的股權(quán)投資項(xiàng)目資產(chǎn)，可供出售金融資產(chǎn)以及交易性金融資產(chǎn)提供專業(yè)化投資分析，A企業(yè)支付相關(guān)咨詢費(fèi)用。

（二）案例分析1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)投資的影響從以上案例來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)A企業(yè)的投融資行為受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重要影響。如2007年、2010年，A企業(yè)的投資支出受到有利的外部宏觀環(huán)境影響出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)，而在2008-2009年以及2012年，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不振，投資支出出現(xiàn)了大幅度的縮減，特別是2008年的金融危機(jī)對(duì)企業(yè)的投融資產(chǎn)生了深刻的影響，表現(xiàn)為A企業(yè)投資額度的大幅減少（如圖1所示）。而本應(yīng)在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期的2011年卻由于國(guó)家房地產(chǎn)政策的趨緊，其投資支出大幅度減少。由此可見(jiàn)，微觀企業(yè)的投資行為確實(shí)受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策及環(huán)境的影響。與此同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)A企業(yè)投資行為受利率波動(dòng)的影響較小，如在2007年以及2010-2011年，國(guó)家不斷提高貸款基準(zhǔn)利率以抑制潛在的通貨膨脹，但是由于這段時(shí)間屬于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上行期，A企業(yè)并未因政府緊縮的貨幣政策而減少其投資，這說(shuō)明面對(duì)潛在的融資約束，A企業(yè)能夠通過(guò)多種方式籌得資金以滿足其發(fā)展，這其中主要通過(guò)參股企業(yè)證券、銀行等獲取融資。2.進(jìn)一步分析A民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的效果A企業(yè)多元化發(fā)展戰(zhàn)略使其對(duì)資金產(chǎn)生了極大的需求。為了滿足投資及償還債務(wù)的需求，企業(yè)除了通過(guò)發(fā)行融資融券、在集團(tuán)內(nèi)部母子公司及關(guān)聯(lián)企業(yè)之間提供擔(dān)保以及子公司及母公司相互占用資金等方式解決公司融資約束問(wèn)題外，一個(gè)重要的融資渠道便是實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展戰(zhàn)略以滿足多元化發(fā)展的資金需求。我們發(fā)現(xiàn)，A企業(yè)分別持有AC證券公司、ABD銀行、ABC銀行以及AC財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司等金融機(jī)構(gòu)的股份。特別是公司董事長(zhǎng)也是ABD銀行的董事，這為通過(guò)直接持股甚至與銀行建立銀企關(guān)系的方式以解決融資約束問(wèn)題提供了可能。通過(guò)閱讀A企業(yè)年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)主要通過(guò)參股金融機(jī)構(gòu)獲取銀行授信、通過(guò)質(zhì)押所持銀行股份以獲取融資以及在需要資金之時(shí)通過(guò)減持所持金融機(jī)構(gòu)股份等方式來(lái)獲取發(fā)展所需資金。例如，在《2005年A企業(yè)集團(tuán)股份有限公司信用評(píng)級(jí)》報(bào)告中，有記載表明“截至2005年8月，企業(yè)獲得54億元銀行授信額度，未使用授信額度近20億元，能滿足企業(yè)未來(lái)發(fā)展的資金所需”。2010年，ABD銀行公開(kāi)授信10億元與A企業(yè)共建合作平臺(tái)，支持A企業(yè)紡織服裝板塊產(chǎn)業(yè)升級(jí)和擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。2010年，A企業(yè)以持有的ABC銀行股票137,836,045股作為質(zhì)押，向ABE銀行借款7億元；2011年，公司以持有的ABC銀行股票179,140,000股及收益權(quán)作為質(zhì)押，向ABE銀行借款7億元；2012年，公司以持有的ABD銀行股票19050萬(wàn)股及收益權(quán)作為質(zhì)押，向ABE銀行取得借款8億元。通過(guò)對(duì)比年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)，雖然在短期借款的信息披露中，A企業(yè)通過(guò)母公司或子公司或者關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)?；蛘哔|(zhì)押、抵押土地使用權(quán)等來(lái)獲取銀行貸款，然而通過(guò)質(zhì)押所持銀行股份所獲融資金額數(shù)量仍比其他方式獲得融資額數(shù)量要多許多，這從一個(gè)側(cè)面表明，與銀行建立關(guān)系能夠?yàn)槠髽I(yè)融資起到較好的隱性擔(dān)保作用，對(duì)企業(yè)建立良好的聲譽(yù)從而更為便利地融資起到了積極作用。從以上分析中我們可以看出，通過(guò)與銀行等金融機(jī)構(gòu)建立金融關(guān)聯(lián)，能夠緩解A企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨的潛在融資約束，特別是在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為不利的情況下，持有金融機(jī)構(gòu)股權(quán)能夠起到減輕外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境沖擊的作用。既然產(chǎn)融結(jié)合能夠起到緩解融資約束的目的，那么其勢(shì)必會(huì)對(duì)公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而會(huì)影響到公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從圖2中可以看出，雖然長(zhǎng)期負(fù)債是眾多企業(yè)融資的最佳選擇，但只有國(guó)債和超級(jí)績(jī)優(yōu)的公司才能獲得市場(chǎng)青睞，而以A企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，若想獲得充足且持續(xù)不斷的長(zhǎng)期債則是阻礙重重，因此，選擇高利率的流動(dòng)負(fù)債成為公司的首選。進(jìn)一步，如圖3所示，到為了滿足多元化發(fā)展需求，A企業(yè)的短期債呈現(xiàn)出較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是陡然劇增的短期債務(wù)加劇了A企業(yè)的債務(wù)償還壓力，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這暴露出民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合大光環(huán)背后的潛在弊端，即通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合雖然能夠緩解融資約束，滿足公司多元化發(fā)展需求，但是如果僅僅將產(chǎn)融結(jié)合的平臺(tái)當(dāng)作公司多元化發(fā)展“取款機(jī)”的話，并沒(méi)有使產(chǎn)融結(jié)合發(fā)揮其實(shí)質(zhì)性的金融平臺(tái)作用，那么必然會(huì)為今后A企業(yè)資金鏈條斷裂及債務(wù)危機(jī)埋下伏筆。受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，倘若銀行收緊信貸，那么企業(yè)的信貸融資能力便會(huì)下降，外部融資成本升高，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，為將來(lái)的發(fā)展埋下隱患。民營(yíng)企業(yè)建立產(chǎn)融結(jié)合平臺(tái)除了能夠緩解融資約束、滿足多元化發(fā)展需求之外，另一個(gè)重要的動(dòng)機(jī)便是分享金融機(jī)構(gòu)巨額的壟斷利潤(rùn)。雖然A企業(yè)通過(guò)投資，諸如ABD銀行等獲得了巨額的利潤(rùn)，如在2009-2010年，A企業(yè)金融投資業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約16.25億元和12.45億元，但2011年以來(lái)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，A企業(yè)金融投資業(yè)遭遇阻礙，A企業(yè)參與了13家上市公司的增發(fā)，金融投資業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)降至4.87億元，揭示出民營(yíng)企業(yè)參股金融機(jī)構(gòu)的重要?jiǎng)訖C(jī)便是分享被投資公司的利潤(rùn)。然而由于缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，在企業(yè)受到較大的外部不利沖擊時(shí)，往往會(huì)遭受巨額的投資損失，特別是像A企業(yè)一樣，由于先期品嘗到投資金融股所帶來(lái)的巨額收益，其逐漸偏離主業(yè)發(fā)展而盲目進(jìn)軍金融業(yè)，雖然投資金融股一度使企業(yè)獲得巨額收益，但是外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)，特別是資本市場(chǎng)的持續(xù)低迷，使A企業(yè)近年來(lái)不得不逐步減緩金融股權(quán)投資的步伐，重新回歸主業(yè)。

（三）進(jìn)一步的分析面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)以及企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略需求，許多企業(yè)不滿足于在一個(gè)領(lǐng)域發(fā)展，多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略受到眾多企業(yè)的青睞。反觀A企業(yè)，在主業(yè)服裝業(yè)迅速發(fā)展的同時(shí)，開(kāi)始向地產(chǎn)業(yè)和投資業(yè)擴(kuò)軍。誠(chéng)然，在外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境好的情況下，公司確可從房地產(chǎn)和金融股權(quán)投資中獲取巨額的收益，然而正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，在A企業(yè)的房地產(chǎn)投資業(yè)受到嚴(yán)格的宏觀調(diào)控之際，其金融投資也經(jīng)營(yíng)慘淡，使得本來(lái)業(yè)績(jī)良好的服裝業(yè)也備受拖累，企業(yè)面臨著盈利能力、償債能力不斷下降的窘境，最終企業(yè)高管不得不放緩副業(yè)的擴(kuò)張步伐，重新回歸主營(yíng)業(yè)務(wù)。上述的案例凸顯出我國(guó)眾多企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中潛在矛盾性問(wèn)題：是堅(jiān)持單一主業(yè)發(fā)展還是多元化發(fā)展？顯然，A企業(yè)選擇的是后者。企業(yè)在通過(guò)多元化發(fā)展追逐高額回報(bào)的同時(shí)，也面臨著諸多經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這也對(duì)企業(yè)通過(guò)多元化發(fā)展實(shí)現(xiàn)績(jī)效提高的目標(biāo)形成了阻礙。特別是受外部監(jiān)管環(huán)境和政府經(jīng)濟(jì)政策的約束，我國(guó)企業(yè)目前的融資方式仍以銀行貸款為主，企業(yè)若要實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，那么源源不斷的資金供應(yīng)是必不可少的，但是主要通過(guò)負(fù)債方式來(lái)滿足多元化發(fā)展的模式可能存在著諸多的風(fēng)險(xiǎn)，比如當(dāng)國(guó)家貨幣政策趨緊時(shí)，企業(yè)的貸款成本便會(huì)提高，那么也就加大了企業(yè)還款難度。同時(shí)，如果企業(yè)存在著諸多以“短融長(zhǎng)投”的方式來(lái)滿足投資需求的情況，勢(shì)必會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而損害企業(yè)的價(jià)值。A企業(yè)在多元化發(fā)展的道路上，特別是在內(nèi)部資本市場(chǎng)資源配置方面，亦面臨著上述的問(wèn)題。具體而言，公司眾多“地王”稱號(hào)的由來(lái)依靠的是巨額的貸款融資，其中包括通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)建立金融聯(lián)系所獲的諸如銀行授信等信貸資源以及通過(guò)質(zhì)押母子公司、關(guān)聯(lián)企業(yè)以及土地使用權(quán)等獲得的信貸資源。通過(guò)上述方法獲得融資雖然能夠從一定程度上緩解不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境所造成的融資約束，但是卻提高了企業(yè)的各類風(fēng)險(xiǎn)，比如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。A企業(yè)不斷增加貸款一方面要滿足高速發(fā)展所需，另一方面就是償還之前所借款項(xiàng)的高額利息費(fèi)用，這種“借新血補(bǔ)舊血”的惡性循環(huán)極易引發(fā)潛在的債務(wù)危機(jī)，從而增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別地，通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合方式來(lái)緩解融資雖然在一定程度上滿足了企業(yè)發(fā)展的資金所需，它卻成為了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的催化劑。

偏離主業(yè)而企圖依靠投資來(lái)獲取巨額收益雖然最初令A(yù)企業(yè)收益頗豐，然而忽視主業(yè)的發(fā)展卻使得A企業(yè)在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的情況下遭遇了巨大的投資損失。如近年來(lái)企業(yè)的投資收益呈現(xiàn)出逐漸遞減的趨勢(shì)，這一方面體現(xiàn)出多元化投資受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)的影響，另一方面也說(shuō)明，盲目地追求短期投資收益雖然能夠在特定時(shí)期為企業(yè)帶來(lái)巨額收益，但是其投資行為本身蘊(yùn)含著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)在外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的情況下手足無(wú)措，甚至瀕臨破產(chǎn)。進(jìn)一步，本文對(duì)A企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行了分析（如圖4所示），通過(guò)考察A企業(yè)凈資產(chǎn)收益率及總資產(chǎn)凈利率，我們發(fā)現(xiàn)自2009年后，企業(yè)的業(yè)績(jī)一度出現(xiàn)下滑。究其原因，我們認(rèn)為有如下幾方面：第一，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不利影響。如在2010年，房地產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了68.5億元營(yíng)業(yè)收入的歷史新高，但在短暫的繁榮之后，A企業(yè)很快就迎來(lái)了“史上最嚴(yán)調(diào)控”。2011年，A企業(yè)房地產(chǎn)投資僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.72億元，而最為糟糕的是在2012年，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不振、服裝類零售增長(zhǎng)降速，加之房地產(chǎn)和金融投資的持續(xù)低迷，加劇了A企業(yè)業(yè)績(jī)的下滑。第二，企業(yè)戰(zhàn)略的偏誤。A企業(yè)試圖通過(guò)多元化發(fā)展的模式來(lái)拓寬利潤(rùn)范圍并提升業(yè)績(jī)，然而事與愿違的是外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)打碎了公司的多元化發(fā)展夢(mèng)，戰(zhàn)略決策的失誤使得公司偏離原本發(fā)展迅猛的主業(yè)而投身到陌生的房地產(chǎn)及金融股權(quán)投資業(yè)，由此損害了企業(yè)價(jià)值。第三，巨額的債務(wù)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用（如圖5所示）。為了滿足A企業(yè)多元化發(fā)展需求，企業(yè)在投融資政策上采取了“短融長(zhǎng)投”的策略，雖然通過(guò)短期融資能夠緩解企業(yè)長(zhǎng)期投資的資金饑渴，甚至在國(guó)家銀根緊縮時(shí)期仍然能夠通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合等方式獲取發(fā)展所需資金，但是這種飲鴆止渴式的發(fā)展模式必然造成A企業(yè)潛在的巨額利息費(fèi)用，進(jìn)而大大壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間。

三、案例啟示

根據(jù)A企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，企業(yè)的投融資行為受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的顯著影響，這主要體現(xiàn)為在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，公司的投融資行為較為普遍，反之亦然，暗示出企業(yè)若想在行業(yè)中長(zhǎng)久可持續(xù)發(fā)展，除了提升自身競(jìng)爭(zhēng)力外，對(duì)于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)要時(shí)刻保持警惕，合理、適度地把握宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的大氣候，做出適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的正確決策，以提升企業(yè)價(jià)值。既然外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境能夠顯著影響企業(yè)的投融資行為，那么對(duì)于我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，特別是受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)影響更大的民營(yíng)企業(yè)來(lái)講，適應(yīng)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展是企業(yè)的生存之本。尤其是當(dāng)外部融資環(huán)境較差時(shí)，積極地拓寬融資渠道以實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展成為企業(yè)發(fā)展的重中之重，而通過(guò)參股金融機(jī)構(gòu)，即搭建產(chǎn)融結(jié)合的平臺(tái)來(lái)解決融資約束問(wèn)題，為企業(yè)投資提供資金保障。通過(guò)A企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐，我們發(fā)現(xiàn)了民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐的利與弊。具體而言，從案例中我們發(fā)現(xiàn)A企業(yè)參股AC證券公司、ABD銀行等金融機(jī)構(gòu)主要是出于兩個(gè)目的：首先，分享銀行等上市金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的巨額壟斷利潤(rùn)，其次就是滿足企業(yè)投資所需資金。通過(guò)對(duì)A企業(yè)2006-2012年投融資情況的分析，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)通過(guò)銀行授信、質(zhì)押銀行股權(quán)等形式來(lái)滿足項(xiàng)目投資的資金需求，這在一定程度上緩解了外部宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)造成的潛在融資約束，使企業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展。然而，任何事物都有兩面性，選擇產(chǎn)融結(jié)合之路亦不例外，它雖能在一定程度上滿足企業(yè)融資之需，但卻增加了企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這也就暴露出民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合之路的弊端。從A企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐來(lái)看，企業(yè)試圖通過(guò)投資銀行等金融機(jī)構(gòu)股權(quán)獲得巨額的投資收益，簡(jiǎn)單地進(jìn)軍偏離主業(yè)的其他經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域卻忽視外部資本市場(chǎng)波動(dòng)所引致的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)在資本市場(chǎng)遭遇寒冬之際遭受巨額投資損失，從而阻礙了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。雖然通過(guò)參股銀行能夠?yàn)橥顿Y及償還債務(wù)提供一定的資金，然而通過(guò)借入新的貸款來(lái)償還舊的債務(wù)以及盲目進(jìn)軍自身不是十分熟悉的地產(chǎn)等領(lǐng)域，存在低效投資的可能，同時(shí)也使企業(yè)陷入“短融長(zhǎng)投”困境，降低了企業(yè)的償債能力。

與此同時(shí)，通過(guò)A企業(yè)實(shí)踐，我們發(fā)現(xiàn)造成現(xiàn)如今發(fā)展滯后，甚至戰(zhàn)略上要重新回到主業(yè)的一個(gè)重要原因就是貪圖多元化發(fā)展所帶來(lái)的短期利益，而忽視了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。誠(chéng)然，多元化發(fā)展能夠在一定時(shí)期為企業(yè)帶來(lái)巨額收益，但是偏離主業(yè)而試圖通過(guò)企業(yè)自身不熟悉的副業(yè)來(lái)提升企業(yè)業(yè)績(jī)，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如A企業(yè)房地產(chǎn)業(yè)在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境大好的情況下獲得了巨額的收益，但是隨著國(guó)家房地產(chǎn)政策的不斷緊縮，退房潮、退地潮不斷出現(xiàn)使得A企業(yè)發(fā)展遭遇寒冬，最終使企業(yè)的發(fā)展嚴(yán)重滯后于同行業(yè)其他企業(yè)。由此可見(jiàn)，試圖通過(guò)多元化發(fā)展獲得短期收益的戰(zhàn)略并不可行，雖然理論上多元化發(fā)展有利于突破公司現(xiàn)有資源的局限，獲得資源共享等協(xié)同效應(yīng)，但是如果企業(yè)僅僅通過(guò)參與陌生行業(yè)來(lái)獲得短期收益而忽視了潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題時(shí)，那么這種多元化模式很有可能不會(huì)成功，甚至?xí)馎企業(yè)一樣，被副業(yè)的糟糕業(yè)績(jī)拖累本來(lái)發(fā)展良好的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

四、研究結(jié)論