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【關(guān)鍵詞】金融市場(chǎng)差異 全球經(jīng)濟(jì)失衡 戰(zhàn)略

一、前言

經(jīng)濟(jì)實(shí)力是衡量一個(gè)國(guó)家綜合國(guó)力的重要指標(biāo)，金融市場(chǎng)差異的出現(xiàn)歸根結(jié)底由一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及體制所決定。在金融市場(chǎng)差異條件下，各國(guó)對(duì)資本的吸引力會(huì)有所差別，久而久之則會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡問題的出現(xiàn)。對(duì)金融市場(chǎng)差異以及全球經(jīng)濟(jì)失衡問題的分析能夠?yàn)槭褂嘘P(guān)部門及人員認(rèn)識(shí)到當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，這對(duì)于發(fā)展策略的調(diào)整能夠起到導(dǎo)向作用。

二、金融市場(chǎng)差異與全球經(jīng)濟(jì)失衡簡(jiǎn)介

（一）金融市場(chǎng)差異

金融市場(chǎng)主要指以辦理有價(jià)證券以及處理各種金融衍生品的買賣的市場(chǎng)。根據(jù)不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制以及整體實(shí)力的不同，金融市場(chǎng)會(huì)存在一定的差異。相對(duì)于金融市場(chǎng)發(fā)展水平低的國(guó)家而言，金融市場(chǎng)發(fā)展水平高的國(guó)家在各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)的辦理以及衍生品的買賣的過程中會(huì)具有更大的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也能夠吸引更多的國(guó)際資本，而上述目的的達(dá)成又能夠反過來對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生促進(jìn)作用[1]。相對(duì)而言，金融市場(chǎng)發(fā)展水平低的國(guó)家則恰恰相反。由此可見，金融市場(chǎng)差異的狀況一旦出現(xiàn)，如不及時(shí)采取措施對(duì)其進(jìn)行解決，其狀況會(huì)越來越嚴(yán)重，從而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡。

（二）全球經(jīng)濟(jì)失衡

全球經(jīng)濟(jì)失衡主要指的是世界各國(guó)由于供求關(guān)系的不平衡所導(dǎo)致的一種失衡狀態(tài)，同時(shí)也指受長(zhǎng)期的金融市場(chǎng)差異影響而導(dǎo)致的一種不平衡狀態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)失衡問題的出現(xiàn)往往源于長(zhǎng)期的積累，不是一朝一夕所形成的，而想要解決這一問題，各國(guó)都必須提出一項(xiàng)長(zhǎng)期的規(guī)劃，只有這樣才能從根本上為國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及綜合國(guó)力的增長(zhǎng)提供保證[2]。

三、金融市場(chǎng)差異與全球經(jīng)濟(jì)失衡現(xiàn)狀

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入以及全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，金融市場(chǎng)的種種問題開始逐漸顯現(xiàn)，其中金融市場(chǎng)差異的出現(xiàn)便屬于非常嚴(yán)重的一項(xiàng)問題，就目前的情況看，由此所導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)失衡問題也已經(jīng)影響到了很多國(guó)家。

（一）金融市場(chǎng)差異現(xiàn)狀

從全球的角度看，金融市場(chǎng)差異的現(xiàn)狀主要體現(xiàn)在以下方面：

首先，世界各國(guó)的金融資產(chǎn)總量都得到了一定程度的提高，但地區(qū)之間的差異卻十分明顯。根據(jù)對(duì)近些年來全球金融資產(chǎn)分布情況的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，全球金融資產(chǎn)分布狀況十分不平衡，作為全球經(jīng)濟(jì)的中心，美國(guó)金融資產(chǎn)分布情況占全球金融資產(chǎn)總數(shù)的31.9%，其總量較亞洲其他國(guó)家的總和多出1.8%。相對(duì)于美國(guó)而言，日本的金融資產(chǎn)總量占全球各國(guó)的第二位，其比例為11.7%，但較美國(guó)相比仍存在明顯差距。中國(guó)的金融資產(chǎn)總量占實(shí)際金融資產(chǎn)總量的7.6%，在各國(guó)的排名中較為靠前，但與美國(guó)、日本以及其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間相比仍存在很大的差距。

其次，不同收入的國(guó)家金融市場(chǎng)差異較大。根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的不同，國(guó)家的收入也會(huì)存在差別，鑒于此，國(guó)家之間金融市場(chǎng)的差異也就會(huì)不斷的擴(kuò)大。

最后，發(fā)展中國(guó)家的國(guó)際資本流動(dòng)情況較為明顯。調(diào)查顯示，發(fā)展中國(guó)家的資本流向主要為發(fā)達(dá)國(guó)家，深入分析發(fā)現(xiàn)，其主要原因在于發(fā)達(dá)國(guó)家的收益相對(duì)較高，且在風(fēng)險(xiǎn)防范方面具有較大的優(yōu)勢(shì)，由此可見，發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家之間存在明顯的金融市場(chǎng)差異。

（二）全球經(jīng)濟(jì)失衡現(xiàn)狀

全球經(jīng)濟(jì)失衡的狀況并非從未發(fā)生，布雷頓森林體系的瓦解屬于全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的第一次失衡。就目前的情況看，全球經(jīng)濟(jì)失衡的狀況主要集中在少數(shù)國(guó)家，其中美國(guó)為主要代表。自20世紀(jì)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)逆差的狀況便一直存在，并在2006年達(dá)到了巔峰。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)逆差的影響，很多與美國(guó)存在經(jīng)濟(jì)往來的國(guó)家均受到了波及，在這一情況下，全球經(jīng)濟(jì)失衡的狀況開始變得更加明顯[4]。

四、全球經(jīng)濟(jì)失衡狀況下中國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整

在全球經(jīng)濟(jì)失衡狀況下，為避免自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r受到更大的負(fù)面影響，中國(guó)必須積極轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，要使其能夠有效的防范各種金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，這樣才能使國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r更加穩(wěn)定。

（一）轉(zhuǎn)變出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略

在過去，我國(guó)采取的一直為出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略，即在進(jìn)出口貿(mào)易中以出口為主，進(jìn)口為輔的發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)，為了鼓勵(lì)出口，國(guó)家還提出了大量的鼓勵(lì)措施，在這一政策的影響下，國(guó)家的出口商品數(shù)量急劇增長(zhǎng)，在增加了出口總額的同時(shí)，也提高了我國(guó)的外貿(mào)依存度，這對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展十分不利。轉(zhuǎn)變出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略能夠有效的拉動(dòng)內(nèi)需，從而為國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更大的動(dòng)力[5]。需要注意的是，保持進(jìn)出口的相對(duì)平衡非常必要，這是國(guó)家經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的主要途徑。

（二）完善社會(huì)保障體系的建設(shè)

內(nèi)需不足是當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)存在的一個(gè)主要問題，主要體現(xiàn)在居民對(duì)于儲(chǔ)蓄的需求量過高方面，通過深入的分析發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄量過大的原因主要在于社會(huì)保障體系的不健全，因此居民往往會(huì)出于養(yǎng)老以及醫(yī)療等目的進(jìn)行儲(chǔ)蓄。為拉動(dòng)內(nèi)需，避免上述問題的發(fā)生，加強(qiáng)設(shè)備保障體系的建設(shè)十分重要，要從醫(yī)療衛(wèi)生以及養(yǎng)老失業(yè)等不同的角度出發(fā)對(duì)社會(huì)保障體系進(jìn)行建設(shè)，從而使居民能夠在失業(yè)以及疾病等問題發(fā)生時(shí)得到國(guó)家及時(shí)的補(bǔ)助。在這一環(huán)境下，居民的儲(chǔ)蓄量必定明顯減少，同時(shí)也會(huì)促使其更加熱衷于消費(fèi)行為，在促進(jìn)資本流動(dòng)的同時(shí)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必定能夠被注入新的活力，這對(duì)于應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡的風(fēng)險(xiǎn)能力的提高具有極其重要的價(jià)值。

五、結(jié)束語

在經(jīng)濟(jì)全球化下，受各國(guó)經(jīng)濟(jì)體制等方面問題的影響，金融市場(chǎng)差異的問題正在逐漸深入，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度看，金融市場(chǎng)差異會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡狀況的發(fā)生。在全球經(jīng)濟(jì)失衡的狀態(tài)下，為避免自身受到過多影響，轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)成為了國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必經(jīng)之路，要以擴(kuò)大內(nèi)需為主要目的，從進(jìn)出口戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變以及社會(huì)保障體系的完善兩個(gè)角度出發(fā)使國(guó)家經(jīng)濟(jì)能夠得到更加快速、更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[2]張.論美元本位與全球經(jīng)濟(jì)失衡的形成、特征及可持續(xù)性[D].吉林大學(xué)，2011.

[3]姚曉磊.金融發(fā)展差異與全球經(jīng)濟(jì)失衡[D].吉林大學(xué)，2014.

[4]李宏，陸建明，楊珍增，施炳展.金融市場(chǎng)差異與全球失衡：一個(gè)文獻(xiàn)綜述[J].南開經(jīng)濟(jì)研究，2010，04：3-20.

篇2

我們應(yīng)該如何分析、判斷中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)?

中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)

全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)受到去杠桿化、貿(mào)易保護(hù)主義、消費(fèi)下挫的困擾。

從數(shù)據(jù)來看,全球經(jīng)濟(jì)喜憂參半,執(zhí)全球經(jīng)濟(jì)牛耳的美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣如此。全球金融去杠桿化盛行,貿(mào)易額急速下降。美國(guó)去年12月份進(jìn)口額為1737.3億美元,與上年同期的2031億美元相比下降13%左右。而中國(guó)1月份進(jìn)口額比上年同期驟降43.1%,更能反映國(guó)內(nèi)需求情況的一般貿(mào)易進(jìn)口也下降了40.1%。美國(guó)非農(nóng)工作崗位連續(xù)三個(gè)月喪失60萬個(gè),去年9月美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為,美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年一季度將增加1.2%,時(shí)至今日,大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)是,美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度將下挫4.6%,奧巴馬含糊不清的救市政策成為替罪羊。

但另一些數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象,主要反映在信貸利率、制造業(yè)指數(shù)和海運(yùn)指數(shù)上。1月份,美國(guó)零售額“意外”增長(zhǎng)1.0%,而經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前的預(yù)期為下降0.8%。在美國(guó)、歐盟與中國(guó)三大經(jīng)濟(jì)體,多項(xiàng)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)均在1月份小幅上揚(yáng),預(yù)示著制造業(yè)活動(dòng)的收縮勢(shì)頭可能正在放緩。銀行間拆借利率也在回落,銀行間的三個(gè)月短期拆借市場(chǎng)利率與聯(lián)邦預(yù)期利率之間差額縮小,這意味著,企業(yè)的信用逐漸恢復(fù),一些信貸市場(chǎng)正在解凍。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈,對(duì)提振全球信心功不可沒。衡量原材料海運(yùn)成本的波羅的海干散貨航運(yùn)指數(shù)(Baltic Dry Index),1月份較去年12月份的22年低點(diǎn)反彈了1.5倍以上,這個(gè)指數(shù)受到中國(guó)大宗商品進(jìn)口的強(qiáng)烈影響。在政府積極財(cái)政政策的刺激下,中國(guó)的鐵礦石進(jìn)口在增加,中國(guó)電力企業(yè)為了與煤炭企業(yè)博弈,轉(zhuǎn)而從國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)口煤炭。所有這些,都表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)景氣的復(fù)蘇。

目前,全球經(jīng)濟(jì)的反彈是由美國(guó)信用體系的逐步復(fù)蘇,由中國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激計(jì)劃促成的,而全球經(jīng)濟(jì)能否走出低谷,有賴于以下兩點(diǎn):一是美國(guó)國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)去毒化過程接近終點(diǎn),不會(huì)爆發(fā)出大規(guī)模的壞賬危機(jī),或者由政府成立壞賬銀行接收壞賬;二是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃能夠讓中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)危為安,進(jìn)而通過對(duì)大宗商品的需求等,拉動(dòng)全球主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo),使全球經(jīng)濟(jì)走出緊縮周期。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì),雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的份額越來越大,但全球經(jīng)濟(jì)的心臟仍在美國(guó)。美國(guó)此輪緊縮與消費(fèi)的下降,使得全球經(jīng)濟(jì)受挫,如今美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖然走出最壞階段,但仍處于緊縮周期。

中國(guó)情況雖然有所好轉(zhuǎn),不過可以判斷,目前的復(fù)蘇是短期反彈。隨著政府刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的出臺(tái),一些資源性行業(yè)暫時(shí)好轉(zhuǎn),如一些鋼鐵企業(yè)受惠于基建計(jì)劃,在春節(jié)期間減少鐵礦石庫(kù)存,春節(jié)后增加了進(jìn)口。糧食、有色金屬等出現(xiàn)了相同的情況。但我們不能忽視的是,作為鋼鐵大用戶的房地產(chǎn)業(yè)景氣復(fù)蘇緩慢,有色金屬與鋼鐵的產(chǎn)能沒有全面恢復(fù)開工。

更重要的是,中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)十分艱巨。與投資相比,居民消費(fèi)占比過低,雖然政府在花大氣力提升社會(huì)保障系統(tǒng),但不包括農(nóng)民工在內(nèi)的城鎮(zhèn)實(shí)際失業(yè)率已經(jīng)上升到10%以上,資金密集型大企業(yè)、大項(xiàng)目受惠于積極的財(cái)政政策,但在經(jīng)濟(jì)份額中占比達(dá)到70%的民營(yíng)企業(yè)仍在泥潭中掙扎。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的癥結(jié)是,缺乏一套明確的、經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)和詳盡論證的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革方案。

結(jié)構(gòu)性失衡可能加劇

如果積極的財(cái)政政策不能輔之以切實(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整,在短期的提振作用過去之后,結(jié)構(gòu)性失衡會(huì)加劇。

我國(guó)擴(kuò)張的信貸、投資,基本上都投向了大企業(yè)、大項(xiàng)目,而這意味著資金投入不能帶動(dòng)相應(yīng)的就業(yè)、消費(fèi),更無法緩解民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境。

我國(guó)信貸中隱藏的結(jié)構(gòu)性問題浮出水面。信貸被用來“以新還舊”,表外貸款進(jìn)入表內(nèi),在總量1.5萬億元的非金融公司貸款中,票據(jù)融資和中長(zhǎng)期貸款分別占到了41.6%和34.9%。中長(zhǎng)期貸款的增加顯示央行將主要貸款投向了政府項(xiàng)目,票據(jù)則被視為一種無風(fēng)險(xiǎn)信貸,顯示出銀行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向至今仍占上風(fēng)。企業(yè)活期存款占到八成左右的狹義貨幣供應(yīng)量(M1),出現(xiàn)了自2008年4月以來的連續(xù)第9個(gè)月增速下滑――截至1月末的M1余額為16.52萬億元,較上年同期增長(zhǎng)6.68%,增速低于上個(gè)月末的9.06%,跌入了1997年有貨幣量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的歷史最低水平。這完全反映出,除政府投資以外的企業(yè)投資活動(dòng)繼續(xù)萎靡不振。

央行在壓力之下,從去年下半年開始以激進(jìn)的態(tài)度發(fā)放信貸,但通過具體數(shù)字我們了解到,大部分貸款去了大項(xiàng)目、大企業(yè),這相當(dāng)于政府自己給自己擔(dān)保、自己給自己放貸。對(duì)于大部分仍在資產(chǎn)負(fù)債表中掙扎的中小企業(yè)而言,這是他人院里的果實(shí),與自己無關(guān)。信貸放松了嗎?放松了。大部分企業(yè)受益了嗎?沒有。

在1998年的時(shí)候,政府和它直接能控制的國(guó)有大型企業(yè)占社會(huì)資源的50%,甚至更多,到2008年占到30%,用30%的政府投資帶動(dòng)70%的社會(huì)資金,政府項(xiàng)目往往效率較低。如果資金無法配置到高效的企業(yè),中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,有可能面臨下降態(tài)勢(shì),這意味著,通貨膨脹率會(huì)上升。

1998年的時(shí)候,中國(guó)居民的消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是45%,基礎(chǔ)設(shè)施投資導(dǎo)致居民消費(fèi)貢獻(xiàn)受擠壓,目前消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)下降10個(gè)百分點(diǎn)。如果居民消費(fèi)不能跟上,產(chǎn)能過剩的問題會(huì)更加嚴(yán)重。

即使在政府投資初見成效的現(xiàn)在,產(chǎn)能過剩的問題還是遮蓋不住。

再以鋼鐵行業(yè)為例。鋼材價(jià)格是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo),去年6月底7月初,鋼材價(jià)格見頂,到9月底前緩慢下跌15%左右,國(guó)慶節(jié)后暴跌30%。寶山鋼市指數(shù)去年12月初達(dá)到868點(diǎn)后,逐漸反彈到933點(diǎn),目前已經(jīng)開始下滑。這個(gè)指標(biāo),值得關(guān)注。雖然經(jīng)過政策強(qiáng)心針的刺激,全國(guó)鋼鐵企業(yè)狀況有所改善――企業(yè)復(fù)工情況良好,河北省12月鋼產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高,但鋼鐵大省如山東、湖北和上海市的產(chǎn)量都萎縮了二至三成。

出口鋼材量下降,一月的鋼材出口量更是大幅度下降。全國(guó)庫(kù)存在去年10月達(dá)到低點(diǎn)后,很快回升到歷史高位附近,上海等地的長(zhǎng)材出現(xiàn)壓港卸貨的情況。由此導(dǎo)致鋼鐵價(jià)格經(jīng)歷了下降、反彈、再下降的過山車?？梢?通過刺激可以在短期內(nèi)降低企業(yè)庫(kù)存,但長(zhǎng)期的去庫(kù)存化,只能依賴于以下兩點(diǎn):全球消費(fèi)形勢(shì)的好轉(zhuǎn),國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)提升。

此輪提振經(jīng)濟(jì)中最有新意、最積極的舉措是,通過家電下鄉(xiāng)、醫(yī)改、房改等方式,以補(bǔ)貼的形式刺激居民消費(fèi)。此輪提振經(jīng)濟(jì)舉措中最令人沮喪的是,大企業(yè)、大項(xiàng)目獨(dú)得其利的情況沒有絲毫扭轉(zhuǎn)。我們無法想象,日益壟斷的企業(yè)對(duì)應(yīng)著千變?nèi)f化的消費(fèi)需求,相比而言效率比民營(yíng)企業(yè)更低的企業(yè)主導(dǎo)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來,而在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中占比70%的民營(yíng)企業(yè),卻只能依靠民間信貸與自有資金擴(kuò)展規(guī)模。

實(shí)行擴(kuò)張的財(cái)政政策、寬松的貨幣政策,再輔之以結(jié)構(gòu)性調(diào)整,中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能沖出難關(guān),前提是,全球經(jīng)濟(jì)不再螺旋式下跌。否則,產(chǎn)能過剩的障礙不可能在短期內(nèi)消解。對(duì)于2009年,我們要有繼續(xù)備足糧草過冬的心理準(zhǔn)備。

篇3

自2007年7月以來，爆發(fā)于美國(guó)的次貸危機(jī)不斷加深，逐漸演變?yōu)橄砣虻慕鹑陲L(fēng)暴，并引起一定程度的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這場(chǎng)風(fēng)暴先是摧殘了華爾街以及全球重要金融機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致美國(guó)五大投行、兩房公司以及AIG等大型金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉或被政府接管，全球股市以及期貨市場(chǎng)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)暴跌。目前又開始逐漸影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的房地產(chǎn)、汽車、IT等行業(yè)，使得失業(yè)率不斷走高，消費(fèi)支出快速減少，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨極大挑戰(zhàn)。

是什么導(dǎo)致了此次金融危機(jī)的爆發(fā)，進(jìn)而引起多米諾骨牌似的破壞傳導(dǎo)效應(yīng)，未來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向如何，中國(guó)經(jīng)濟(jì)又何去何從，值得我們深思。

全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的必然結(jié)果

本次金融危機(jī)的直接誘發(fā)因素，是美國(guó)次級(jí)債務(wù)引發(fā)的金融領(lǐng)域信貸危機(jī)。然而，放在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，信貸危機(jī)在全球的迅速蔓延與近半個(gè)世紀(jì)以來美國(guó)在金融領(lǐng)域扮演的主導(dǎo)角色有著密切關(guān)系。同時(shí)，由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)與全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的調(diào)整階段不無吻合。

美國(guó)是世界上重要的經(jīng)濟(jì)體，回顧美國(guó)上世紀(jì)70年代至今的發(fā)展?fàn)顩r，可以清楚看出，美國(guó)的發(fā)展與停滯，與全球經(jīng)濟(jì)的上行及減速有非常強(qiáng)的正相關(guān)性，主要原因是美國(guó)占全球GDP比重仍然在30%左右，是全球經(jīng)濟(jì)的火車頭。

自1825年資本主義世界第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期波動(dòng)性已經(jīng)被證明是資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般特征。通過周期預(yù)測(cè)未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，是研究未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的一個(gè)重要方法。一個(gè)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的擴(kuò)張期后必然伴隨著一個(gè)經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退的調(diào)整期的到來。

下面我們來分析上世紀(jì)70年代至今的美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期狀況：

美國(guó)GDP調(diào)整的年份發(fā)生在1973-1974、1981-1982、1990-1991、2001-2002，一直到近期我們預(yù)測(cè)的2008-2009年。從中可以看出：

1、經(jīng)濟(jì)周期時(shí)間上，8-10年美國(guó)經(jīng)濟(jì)便會(huì)出現(xiàn)一次調(diào)整，從而帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)步入調(diào)整；

2、調(diào)整幅度上，1982年的調(diào)整幅度較大，由于當(dāng)時(shí)兩次石油危機(jī)聚集的惡性通脹導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)大倒退，其余年份調(diào)整幅度都在1%之內(nèi)；

3、調(diào)整時(shí)間上，每次調(diào)整時(shí)間都維持在2年左右；

4、調(diào)整原因上，全部是由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融危機(jī)導(dǎo)致。其中，1973-1974年為第一次石油危機(jī)、1981-1982年為第二次石油危機(jī)、1990-1991年為日本、俄羅斯、拉美等危機(jī)集中爆發(fā)、2001-2002年為網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅、2008-2009年為次級(jí)債危機(jī)。

綜上分析，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期理論，本次經(jīng)濟(jì)低迷是在經(jīng)過2002-2007年全球經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)背景下的一個(gè)必然調(diào)整時(shí)期，本次經(jīng)濟(jì)調(diào)整即使不由次級(jí)債危機(jī)引起，也會(huì)由其他方式爆發(fā)，因此本輪金融危機(jī)在此時(shí)發(fā)生不是偶然的，它是經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的必然結(jié)果。

全球經(jīng)濟(jì)面臨調(diào)整

低迷狀況還將持續(xù)

按照馬克思經(jīng)濟(jì)周期理論，一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期要經(jīng)歷高漲、危機(jī)，蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段。經(jīng)過前一階段2002-2007年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)必然面臨一個(gè)調(diào)整階段。

從近期各國(guó)公布的最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，金融危機(jī)已經(jīng)逐漸蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，全球主要經(jīng)濟(jì)體的衰退和增長(zhǎng)放緩已經(jīng)不容置疑。歐元區(qū)和日本已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度GDP增長(zhǎng)率為負(fù)值，正式出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)第三季度的GDP下降0.3%，美國(guó)已經(jīng)宣布2008年經(jīng)濟(jì)陷入衰退。新興經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩。而金融危機(jī)的影響仍在發(fā)酵之中，從銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等金融行業(yè)到房地產(chǎn)業(yè)、汽車業(yè)等實(shí)體行業(yè)，整體的不景氣還在深化。

這次金融危機(jī)會(huì)帶來大蕭條嗎？從當(dāng)前情況看，此次危機(jī)規(guī)模很大，但和以往的危機(jī)特別是上世紀(jì)30年代的“大蕭條”相比，在應(yīng)對(duì)措施上有很大不同。一個(gè)鮮明的特點(diǎn)是，這次危機(jī)出現(xiàn)后，全球各大主要經(jīng)濟(jì)體迅速采取了果斷的大規(guī)模救市計(jì)劃，以積極的財(cái)政政策抵御金融動(dòng)蕩。同時(shí)各國(guó)協(xié)同連續(xù)降息，用寬松的貨幣政策進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)。雖然如此，要使經(jīng)濟(jì)脫離嚴(yán)重的衰退、迎來復(fù)蘇，短期內(nèi)是難以實(shí)現(xiàn)的。

目前全球經(jīng)濟(jì)正處于危機(jī)發(fā)展的階段，隨之而來的蕭條不可避免，全球經(jīng)濟(jì)極有可能在2009年延續(xù)目前的調(diào)整，進(jìn)入衰退階段。如果當(dāng)今的財(cái)政和貨幣政策足夠有效的話，全球經(jīng)濟(jì)可能在2010年逐步復(fù)蘇，從而開始一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)周期。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“危”“機(jī)”并存

金融海嘯對(duì)中國(guó)的影響，實(shí)際已表現(xiàn)在多個(gè)層面。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，財(cái)政收入明顯下降、外匯儲(chǔ)備可能的縮水、外貿(mào)出口的減少、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速。在經(jīng)濟(jì)微觀層面，情況可能更為嚴(yán)重，這就是大批低附加值中小企業(yè)面臨困局，目前已經(jīng)有一大批中小企業(yè)倒閉，其中出口型紡織企業(yè)就已倒閉上萬家。顯示金融危機(jī)正沖擊中國(guó)大陸的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而企業(yè)倒閉增多，將導(dǎo)致大量的工人失業(yè)。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整迫在眉睫

篇4

關(guān)鍵詞：全球經(jīng)濟(jì)失衡；經(jīng)常項(xiàng)目順差；經(jīng)常項(xiàng)目逆差；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

全球經(jīng)濟(jì)失衡已經(jīng)成為當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)突出現(xiàn)象，并已引起國(guó)際社會(huì)的廣泛不安。廣義地講，全球經(jīng)濟(jì)失衡可以指全球經(jīng)濟(jì)任何方面的不平衡：經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡、南北貧富的差距、貿(mào)易和資本流動(dòng)的不平衡等。不過在大多數(shù)場(chǎng)合，人們?cè)谡務(wù)撊蚪?jīng)濟(jì)失衡的時(shí)候，是指美國(guó)巨大且不斷增大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，以及相關(guān)聯(lián)的美國(guó)極低的儲(chǔ)蓄率和其他國(guó)家特別是東亞國(guó)家極高的儲(chǔ)蓄率。然而由于全球經(jīng)濟(jì)作為整體是一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)，在核算意義上它總是平衡的：美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差一定意味著其他國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目順差；美國(guó)儲(chǔ)蓄不足，一定意味著其他國(guó)家儲(chǔ)蓄過剩。正如2005年2月23日，國(guó)際貨幣基金組織總裁拉托在題為“糾正全球經(jīng)濟(jì)失衡——避免相互指責(zé)”的演講中指出，全球經(jīng)濟(jì)失衡是這樣一種現(xiàn)象：美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字龐大，債務(wù)增長(zhǎng)迅速，而日本、中國(guó)和亞洲其他主要新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)美國(guó)持有大量貿(mào)易盈余。

經(jīng)常項(xiàng)目衡量的是一國(guó)與他國(guó)商品和服務(wù)貿(mào)易以及資金往來情況。當(dāng)一國(guó)出口收入和其他經(jīng)常性收入不足以彌補(bǔ)本國(guó)進(jìn)口和其他經(jīng)常性支出的時(shí)候，經(jīng)常項(xiàng)目逆差出現(xiàn)，并主要表現(xiàn)為貿(mào)易逆差。央行在分析中指出，作為失衡的一方，美國(guó)2005年貿(mào)易赤字總額達(dá)到了空前的7257億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2%驟升至5.8%；而作為失衡的另一方，日本、中國(guó)等亞洲國(guó)家、主要石油出口國(guó)及部分歐洲國(guó)家的貿(mào)易順差則達(dá)到1000億美元的規(guī)模。其中中國(guó)尤其受關(guān)注，2005年中國(guó)貿(mào)易順差達(dá)1019億美元，特別是對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差達(dá)1142億美元。

一、全球經(jīng)濟(jì)失衡的原因分析

全球經(jīng)濟(jì)失衡問題近來受到人們?cè)絹碓蕉嗟年P(guān)注，學(xué)者、政策當(dāng)局以及國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)失衡問題進(jìn)行了熱烈的討論。這種全球性失衡狀況增加了引發(fā)全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條的風(fēng)險(xiǎn)。處于全球經(jīng)濟(jì)失衡這種大背景下，中國(guó)作為全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中的一個(gè)積極成員，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。在研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題時(shí)，我們必須具備全球眼光，用全球的眼光看清世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r及其走勢(shì)。因此，分析全球經(jīng)濟(jì)失衡的原因就顯得特別重要。

首先，從美國(guó)的角度看，經(jīng)常賬戶逆差的不斷擴(kuò)大是其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期調(diào)整的必然結(jié)果。美國(guó)是世界上最早出現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)軟化”趨向的國(guó)家。1958年，美國(guó)服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重首次超過50%，此后服務(wù)業(yè)與第一、第二產(chǎn)業(yè)的地位差距不斷擴(kuò)大，20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)進(jìn)一步推動(dòng)了其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程。美國(guó)不僅引領(lǐng)了全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整進(jìn)程，也使其在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較優(yōu)勢(shì)方面與其他國(guó)家呈現(xiàn)出越來越大的差異，比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)越來越集中于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)等服務(wù)行業(yè)。按照產(chǎn)品生命周期理論，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求在創(chuàng)新期往往限于國(guó)內(nèi)，而服務(wù)業(yè)產(chǎn)品又多為非貿(mào)易品。這便導(dǎo)致美國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品多體現(xiàn)為非貿(mào)易的特征。自1971年以來美國(guó)商品貿(mào)易的逆差不斷擴(kuò)大，而服務(wù)貿(mào)易卻始終處于順差狀態(tài)，也表明美國(guó)以貿(mào)易品為主的商品制造部門的比較劣勢(shì)越來越明顯，而以非貿(mào)易品為主的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域則具有越來越突出的比較優(yōu)勢(shì)。這一變化是通過美國(guó)將制造業(yè)產(chǎn)品等貿(mào)易品的生產(chǎn)以外包方式分散到世界各地，并通過進(jìn)口來滿足需求的過程實(shí)現(xiàn)的。所以，從整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的這種先行調(diào)整及其所導(dǎo)致的其他國(guó)家產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)的變化，是其經(jīng)常賬戶逆差擴(kuò)大的根本原因。

其次，從全球角度看，戰(zhàn)后美國(guó)率先出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整使得世界范圍內(nèi)的制造業(yè)生產(chǎn)重心，先向其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移，改變了兩者間的貿(mào)易關(guān)系和生產(chǎn)格局，出現(xiàn)了日本等國(guó)對(duì)美出口制造業(yè)產(chǎn)品，形成對(duì)美順差的“失衡”局面。同時(shí)，西歐、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家在美國(guó)引領(lǐng)下也開始了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)調(diào)整過程，服務(wù)業(yè)比重逐漸擴(kuò)大，制造業(yè)重心轉(zhuǎn)向資本品生產(chǎn)，在貿(mào)易自由化和其后的經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)下，發(fā)達(dá)國(guó)家逐漸將部分制造業(yè)產(chǎn)品尤其是消費(fèi)品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至新興工業(yè)化國(guó)家和其他發(fā)展中國(guó)家，從而在全球范圍內(nèi)形成了服務(wù)業(yè)比重越高者為經(jīng)常賬戶逆差而服務(wù)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后者則為順差的局面。結(jié)果，美國(guó)不僅要從其他國(guó)家進(jìn)口消費(fèi)品與標(biāo)準(zhǔn)化的資本品，其他資本品也越來越多地依靠進(jìn)口，產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)的“軟化”使得美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差不僅規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與來源地也更加多元化。最終，在全球范圍內(nèi)形成了相互關(guān)聯(lián)的4個(gè)層次的產(chǎn)業(yè)循環(huán)和貿(mào)易循環(huán)的格局：一是美國(guó)自其他發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口資本品，自新興工業(yè)化和發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口消費(fèi)品，存在巨額逆差；二是其他發(fā)達(dá)國(guó)家向美國(guó)出口資本品，自新興工業(yè)化和發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口消費(fèi)品，最終經(jīng)常賬戶存在或多或少的順差；三是新興工業(yè)化和發(fā)展中國(guó)家自發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口資本品并向發(fā)達(dá)國(guó)家出口消費(fèi)品，形成一定的順差；四是石油出口國(guó)等資源充裕國(guó)則向商品主要生產(chǎn)地出口能源、原材料而形成順差。由此可見，現(xiàn)階段的全球經(jīng)濟(jì)失衡更多地體現(xiàn)出多邊性、全球性的特征。全球經(jīng)濟(jì)失衡，中國(guó)也不例外。長(zhǎng)期以來，中國(guó)儲(chǔ)蓄過剩，物價(jià)水平就不可能向上走，處在結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，結(jié)構(gòu)不平衡，有很多力量不會(huì)很順暢地在整個(gè)體系中傳導(dǎo)?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)失衡已經(jīng)到了相當(dāng)嚴(yán)重的程度，如果再不著手解決問題，將會(huì)對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，又是一個(gè)發(fā)展較快、世人關(guān)注的國(guó)家，毫無疑問有責(zé)任維持和推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，高度重視全球經(jīng)濟(jì)失衡問題，并著手避免其進(jìn)一步惡化十分必要。

二、中國(guó)應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡的對(duì)策

面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡加劇可能造成的外部風(fēng)險(xiǎn)和沖擊，中國(guó)必須下決心及早采取措施主動(dòng)調(diào)整內(nèi)外不平衡，增強(qiáng)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)和抗沖擊能力，以確保經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

第一，必須加快調(diào)整內(nèi)外需求比例，適當(dāng)降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)出口的依賴，更加堅(jiān)定地立足擴(kuò)大內(nèi)需，特別是消費(fèi)需求推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是抵御全球經(jīng)濟(jì)失衡可能造成的外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊的最有效途徑。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過快和貿(mào)易順差過大，前者易造成通貨膨脹和產(chǎn)能過剩，后者易引發(fā)貿(mào)易摩擦和加大外部風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)前調(diào)整內(nèi)外需求比例的重點(diǎn)應(yīng)該是抑制固定資產(chǎn)投資的過快增長(zhǎng)，加快推進(jìn)收入分配制度改革，提高中低收入階層的收入水平和消費(fèi)能力，切實(shí)解決住房?jī)r(jià)格上漲過快和教育、醫(yī)療亂收費(fèi)等制約現(xiàn)期消費(fèi)問題，促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資和出口拉動(dòng)向消費(fèi)與投資、內(nèi)需與外需協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。

第二，適當(dāng)調(diào)整外資外貿(mào)政策，提高利用外資質(zhì)量和促進(jìn)外貿(mào)平衡發(fā)展，防止國(guó)防收支失衡進(jìn)一步擴(kuò)大。按照國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略加強(qiáng)對(duì)外資引導(dǎo)，規(guī)范地方政府的招商引資行為，適當(dāng)提高勞動(dòng)者權(quán)益和生態(tài)環(huán)境的保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)，杜絕低水平重復(fù)建設(shè)，技術(shù)檔次低、土地資源占用多，能源消耗大和環(huán)境污染嚴(yán)重的外資項(xiàng)目，提高利用外資的質(zhì)量和效益。進(jìn)一步調(diào)整出口退稅政策，繼續(xù)嚴(yán)格控制高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品出口，積極推進(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，適當(dāng)提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，使出口產(chǎn)品價(jià)格更加真實(shí)地反映實(shí)際成本，推動(dòng)出口企業(yè)加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式；同時(shí)也要積極擴(kuò)大進(jìn)口，特別是擴(kuò)大先進(jìn)技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備及零部件、國(guó)內(nèi)短缺的資源、原材料及其制成品進(jìn)口，實(shí)行進(jìn)出口基本平衡的政策，發(fā)揮進(jìn)口在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。

第三，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率水平的基本穩(wěn)定，適當(dāng)調(diào)整外匯儲(chǔ)備規(guī)模和結(jié)構(gòu)，防止美元貶值造成儲(chǔ)備資源縮水。全球經(jīng)濟(jì)失衡和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外不平衡，有著深刻而復(fù)雜的國(guó)際、國(guó)內(nèi)原因，人民幣大幅升值，既不可能糾正全球經(jīng)濟(jì)失衡，也不是解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外不平衡的最佳政策選擇，反而有可能影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，在人民幣匯率問題上，應(yīng)從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革實(shí)際需要出發(fā)，在繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制的同時(shí)，保持人民幣匯率水平的基本穩(wěn)定。要密切跟蹤分析國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，特別是美元匯率走勢(shì)可能出現(xiàn)的趨勢(shì)性變化，及早調(diào)整外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的幣種結(jié)構(gòu)，同時(shí)通過擴(kuò)大進(jìn)口和鼓勵(lì)其他對(duì)外投資來適當(dāng)降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模，防止美元一旦大幅貶值造成國(guó)民財(cái)富流失。

第四，積極參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流合作與政策協(xié)調(diào)，共同維護(hù)世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，努力營(yíng)造有利于中國(guó)的國(guó)際環(huán)境。全球經(jīng)濟(jì)失衡涉及的國(guó)家和地區(qū)眾多，但主要失衡方是美國(guó)，只有有關(guān)各方加強(qiáng)合作采取共同行動(dòng)，特別是美國(guó)承擔(dān)主要調(diào)整責(zé)任，才有可能扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)失衡繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。為此，中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)同其他有關(guān)各國(guó)的磋商協(xié)調(diào)，督促美國(guó)削減財(cái)政赤字和提高國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率，更多地承擔(dān)調(diào)整責(zé)任，共同維護(hù)世界經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

1、李楊,余維彬.全球經(jīng)濟(jì)失衡與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策[J].新金融,2006(4).

篇5

論文摘要：最近幾年來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具有全面影響的事態(tài)，首推全球經(jīng)濟(jì)失衡。盡管全球經(jīng)濟(jì)失衡已延續(xù)多年，但中國(guó)作為一個(gè)剛剛?cè)谌肴蚪?jīng)濟(jì)體系的發(fā)展中國(guó)家，只是近年來才真切感受到它的影響，而且被強(qiáng)加了矯正失衡的責(zé)任。文章將從全球經(jīng)濟(jì)失衡這個(gè)大環(huán)境中，找出一些應(yīng)對(duì)措施，力求使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加健康和可持續(xù)。

全球經(jīng)濟(jì)失衡已經(jīng)成為當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)突出現(xiàn)象，并已引起國(guó)際社會(huì)的廣泛不安。廣義地講，全球經(jīng)濟(jì)失衡可以指全球經(jīng)濟(jì)任何方面的不平衡：經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡、南北貧富的差距、貿(mào)易和資本流動(dòng)的不平衡等。不過在大多數(shù)場(chǎng)合，人們?cè)谡務(wù)撊蚪?jīng)濟(jì)失衡的時(shí)候，是指美國(guó)巨大且不斷增大的經(jīng)常項(xiàng)目逆差，以及相關(guān)聯(lián)的美國(guó)極低的儲(chǔ)蓄率和其他國(guó)家特別是東亞國(guó)家極高的儲(chǔ)蓄率。然而由于全球經(jīng)濟(jì)作為整體是一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)，在核算意義上它總是平衡的：美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差一定意味著其他國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目順差；美國(guó)儲(chǔ)蓄不足，一定意味著其他國(guó)家儲(chǔ)蓄過剩。正如2005年2月23日，國(guó)際貨幣基金組織總裁拉托在題為“糾正全球經(jīng)濟(jì)失衡——避免相互指責(zé)”的演講中指出，全球經(jīng)濟(jì)失衡是這樣一種現(xiàn)象：美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字龐大，債務(wù)增長(zhǎng)迅速，而日本、中國(guó)和亞洲其他主要新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)美國(guó)持有大量貿(mào)易盈余。

經(jīng)常項(xiàng)目衡量的是一國(guó)與他國(guó)商品和服務(wù)貿(mào)易以及資金往來情況。當(dāng)一國(guó)出口收入和其他經(jīng)常性收入不足以彌補(bǔ)本國(guó)進(jìn)口和其他經(jīng)常性支出的時(shí)候，經(jīng)常項(xiàng)目逆差出現(xiàn)，并主要表現(xiàn)為貿(mào)易逆差。央行在分析中指出，作為失衡的一方，美國(guó)2005年貿(mào)易赤字總額達(dá)到了空前的7257億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2%驟升至5.8%；而作為失衡的另一方，日本、中國(guó)等亞洲國(guó)家、主要石油出口國(guó)及部分歐洲國(guó)家的貿(mào)易順差則達(dá)到1000億美元的規(guī)

模。其中中國(guó)尤其受關(guān)注，2005年中國(guó)貿(mào)易順差達(dá)1019億美元，特別是對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差達(dá)1142億美元。

一、全球經(jīng)濟(jì)失衡的原因分析

全球經(jīng)濟(jì)失衡問題近來受到人們?cè)絹碓蕉嗟年P(guān)注，學(xué)者、政策當(dāng)局以及國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)失衡問題進(jìn)行了熱烈的討論。這種全球性失衡狀況增加了引發(fā)全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條的風(fēng)險(xiǎn)。處于全球經(jīng)濟(jì)失衡這種大背景下，中國(guó)作為全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中的一個(gè)積極成員，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。在研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題時(shí)，我們必須具備全球眼光，用全球的眼光看清世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r及其走勢(shì)。因此，分析全球經(jīng)濟(jì)失衡的原因就顯得特別重要。

首先，從美國(guó)的角度看，經(jīng)常賬戶逆差的不斷擴(kuò)大是其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期調(diào)整的必然結(jié)果。美國(guó)是世界上最早出現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)軟化”趨向的國(guó)家。1958年，美國(guó)服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重首次超過50%，此后服務(wù)業(yè)與第一、第二產(chǎn)業(yè)的地位差距不斷擴(kuò)大，20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)進(jìn)一步推動(dòng)了其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程。美國(guó)不僅引領(lǐng)了全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整進(jìn)程，也使其在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較優(yōu)勢(shì)方面與其他國(guó)家呈現(xiàn)出越來越大的差異，比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)越來越集中于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)等服務(wù)行業(yè)。按照產(chǎn)品生命周期理論，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求在創(chuàng)新期往往限于國(guó)內(nèi)，而服務(wù)業(yè)產(chǎn)品又多為非貿(mào)易品。這便導(dǎo)致美國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品多體現(xiàn)為非貿(mào)易的特征。自1971年以來美國(guó)商品貿(mào)易的逆差不斷擴(kuò)大，而服務(wù)貿(mào)易卻始終處于順差狀態(tài)，也表明美國(guó)以貿(mào)易品為主的商品制造部門的比較劣勢(shì)越來越明顯，而以非貿(mào)易品為主的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域則具有越來越突出的比較優(yōu)勢(shì)。這一變化是通過美國(guó)將制造業(yè)產(chǎn)品等貿(mào)易品的生產(chǎn)以外包方式分散到世界各地，并通過進(jìn)口來滿足需求的過程實(shí)現(xiàn)的。所以，從整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的這種先行調(diào)整及其所導(dǎo)致的其他國(guó)家產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)的變化，是其經(jīng)常賬戶逆差擴(kuò)大的根本原因。

其次，從全球角度看，戰(zhàn)后美國(guó)率先出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整使得世界范圍內(nèi)的制造業(yè)生產(chǎn)重心，先向其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移，改變了兩者間的貿(mào)易關(guān)系和生產(chǎn)格局，出現(xiàn)了日本等國(guó)對(duì)美出口制造業(yè)產(chǎn)品，形成對(duì)美順差的“失衡”局面。同時(shí)，西歐、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家在美國(guó)引領(lǐng)下也開始了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)調(diào)整過程，服務(wù)業(yè)比重逐漸擴(kuò)大，制造業(yè)重心轉(zhuǎn)向資本品生產(chǎn)，在貿(mào)易自由化和其后的經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)下，發(fā)達(dá)國(guó)家逐漸將部分制造業(yè)產(chǎn)品尤其是消費(fèi)品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至新興工業(yè)化國(guó)家和其他發(fā)展中國(guó)家，從而在全球范圍內(nèi)形成了服務(wù)業(yè)比重越高者為經(jīng)常賬戶逆差而服務(wù)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后者則為順差的局面。結(jié)果，美國(guó)不僅要從其他國(guó)家進(jìn)口消費(fèi)品與標(biāo)準(zhǔn)化的資本品，其他資本品也越來越多地依靠進(jìn)口，產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)的“軟化”使得美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差不僅規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與來源地也更加多元化。最終，在全球范圍內(nèi)形成了相互關(guān)聯(lián)的4個(gè)層次的產(chǎn)業(yè)循環(huán)和貿(mào)易循環(huán)的格局：一是美國(guó)自其他發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口資本品，自新興工業(yè)化和發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口消費(fèi)品，存在巨額逆差；二是其他發(fā)達(dá)國(guó)家向美國(guó)出口資本品，自新興工業(yè)化和發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口消費(fèi)品，最終經(jīng)常賬戶存在或多或少的順差；三是新興工業(yè)化和發(fā)展中國(guó)家自發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口資本品并向發(fā)達(dá)國(guó)家出口消費(fèi)品，形成一定的順差；四是石油出口國(guó)等資源充裕國(guó)則向商品主要生產(chǎn)地出口能源、原材料而形成順差。由此可見，現(xiàn)階段的全球經(jīng)濟(jì)失衡更多地體現(xiàn)出多邊性、全球性的特征全球經(jīng)濟(jì)失衡，中國(guó)也不例外。長(zhǎng)期以來，中國(guó)儲(chǔ)蓄過剩，物價(jià)水平就不可能向上走，處在結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，結(jié)構(gòu)不平衡，有很多力量不會(huì)很順暢地在整個(gè)體系中傳導(dǎo)?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)失衡已經(jīng)到了相當(dāng)嚴(yán)重的程度，如果再不著手解決問題，將會(huì)對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，又是一個(gè)發(fā)展較快、世人關(guān)注的國(guó)家，毫無疑問有責(zé)任維持和推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，高度重視全球經(jīng)濟(jì)失衡問題，并著手避免其進(jìn)一步惡化十分必要。

二、中國(guó)應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡的對(duì)策

面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡加劇可能造成的外部風(fēng)險(xiǎn)和沖擊，中國(guó)必須下決心及早采取措施主動(dòng)調(diào)整內(nèi)外不平衡，增強(qiáng)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)和抗沖擊能力，以確保經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

第一，必須加快調(diào)整內(nèi)外需求比例，適當(dāng)降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)出口的依賴，更加堅(jiān)定地立足擴(kuò)大內(nèi)需，特別是消費(fèi)需求推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是抵御全球經(jīng)濟(jì)失衡可能造成的外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊的最有效途徑。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過快和貿(mào)易順差過大，前者易造成通貨膨脹和產(chǎn)能過剩，后者易引發(fā)貿(mào)易摩擦和加大外部風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)前調(diào)整內(nèi)外需求比例的重點(diǎn)應(yīng)該是抑制固定資產(chǎn)投資的過快增長(zhǎng)，加快推進(jìn)收入分配制度改革，提高中低收入階層的收入水平和消費(fèi)能力，切實(shí)解決住房?jī)r(jià)格上漲過快和教育、醫(yī)療亂收費(fèi)等制約現(xiàn)期消費(fèi)問題，促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資和出口拉動(dòng)向消費(fèi)與投資、內(nèi)需與外需協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。

第二，適當(dāng)調(diào)整外資外貿(mào)政策，提高利用外資質(zhì)量和促進(jìn)外貿(mào)平衡發(fā)展，防止國(guó)防收支失衡進(jìn)一步擴(kuò)大。按照國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略加強(qiáng)對(duì)外資引導(dǎo)，規(guī)范地方政府的招商引資行為，適當(dāng)提高勞動(dòng)者權(quán)益和生態(tài)環(huán)境的保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)，杜絕低水平重復(fù)建設(shè)，技術(shù)檔次低、土地資源占用多，能源消耗大和環(huán)境污染嚴(yán)重的外資項(xiàng)目，提高利用外資的質(zhì)量和效益。進(jìn)一步調(diào)整出口退稅政策，繼續(xù)嚴(yán)格控制高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品出口，積極推進(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，適當(dāng)提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，使出口產(chǎn)品價(jià)格更加真實(shí)地反映實(shí)際成本，推動(dòng)出口企業(yè)加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式；同時(shí)也要積極擴(kuò)大進(jìn)口，特別是擴(kuò)大先進(jìn)技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備及零部件、國(guó)內(nèi)短缺的資源、原材料及其制成品進(jìn)口，實(shí)行進(jìn)出口基本平衡的政策，發(fā)揮進(jìn)口在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。

第三，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率水平的基本穩(wěn)定，適當(dāng)調(diào)整外匯儲(chǔ)備規(guī)模和結(jié)構(gòu)，防止美元貶值造成儲(chǔ)備資源縮水。全球經(jīng)濟(jì)失衡和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外不平衡，有著深刻而復(fù)雜的國(guó)際、國(guó)內(nèi)原因，人民幣大幅升值，既不可能糾正全球經(jīng)濟(jì)失衡，也不是解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外不平衡的最佳政策選擇，反而有可能影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，在人民幣匯率問題上，應(yīng)從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革實(shí)際需要出發(fā)，在繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制的同時(shí)，保持人民幣匯率水平的基本穩(wěn)定。要密切跟蹤分析國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，特別是美元匯率走勢(shì)可能出現(xiàn)的趨勢(shì)性變化，及早調(diào)整外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的幣種結(jié)構(gòu)，同時(shí)通過擴(kuò)大進(jìn)口和鼓勵(lì)其他對(duì)外投資來適當(dāng)降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模，防止美元一旦大幅貶值造成國(guó)民財(cái)富流失。

第四，積極參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流合作與政策協(xié)調(diào)，共同維護(hù)世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，努力營(yíng)造有利于中國(guó)的國(guó)際環(huán)境。全球經(jīng)濟(jì)失衡涉及的國(guó)家和地區(qū)眾多，但主要失衡方是美國(guó)，只有有關(guān)各方加強(qiáng)合作采取共同行動(dòng)，特別是美國(guó)承擔(dān)主要調(diào)整責(zé)任，才有可能扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)失衡繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。為此，中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)同其他有關(guān)各國(guó)的磋商協(xié)調(diào)，督促美國(guó)削減財(cái)政赤字和提高國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率，更多地承擔(dān)調(diào)整責(zé)任，共同維護(hù)世界經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

1、李楊,余維彬.全球經(jīng)濟(jì)失衡與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策[J].新金融,2006(4).

篇6

(一)總體情況

2009年下半年以來，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。2009年第四季度和2010年第一季度，按年率計(jì)算，這兩個(gè)季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率平均在4％左右，超過市場(chǎng)普遍預(yù)期。據(jù)經(jīng)合組織的綜合經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)報(bào)告，經(jīng)合組織成員國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)在今年5月已經(jīng)十分明顯，大部分發(fā)達(dá)國(guó)家的先行指數(shù)都指向經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期達(dá)到頂峰或接近峰值。近期，眾多國(guó)際組織紛紛調(diào)高今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。IMF在7月7日更新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中，將今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)至4.6％，比其4月份預(yù)測(cè)高了0.4個(gè)百分點(diǎn)。世界銀行在6月9日更新版《2010年全球經(jīng)濟(jì)展望》，預(yù)測(cè)2010年和2011年世界經(jīng)濟(jì)增幅均將達(dá)到3-3％，高于該行在1月份預(yù)測(cè)的2.7％和3.2％。

綜合來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)不變，今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在3―4％之間，達(dá)到危機(jī)前的水平。據(jù)中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所編制的全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指數(shù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作2010年第9期顯示，全球經(jīng)濟(jì)在今年第三季度可望繼續(xù)增長(zhǎng)，環(huán)比增長(zhǎng)率達(dá)到3.2％左右，同比增長(zhǎng)3.5％，僅略低于危機(jī)前增速；從絕對(duì)規(guī)?？?，第三季度全球經(jīng)濟(jì)將超過危機(jī)前(2008年第二季度)的最高水平。

從目前情況來看，因希臘引爆的歐洲債務(wù)危機(jī)不會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生明顯沖擊，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生二次探底可能性不大。主要原因在于違約風(fēng)險(xiǎn)只發(fā)生在希臘、葡萄牙、西班牙等幾個(gè)較小的國(guó)家，三國(guó)GDP之和不到全球的8％，危機(jī)最嚴(yán)重的希臘GDP僅約占全球的O.6％。今年上半年希臘財(cái)政赤字從去年的178億歐元降到96億歐元，同比下降46％，債務(wù)危機(jī)已經(jīng)有所緩解。西班牙今年7月初發(fā)行了總額為60億歐元的債券，獲投資者2.4倍超額認(rèn)購(gòu)。希臘也成功拍出一筆短期國(guó)債，投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，競(jìng)拍資金為實(shí)際發(fā)售總額的3.64倍。西班牙和希臘等國(guó)成功發(fā)售國(guó)債并獲超額認(rèn)購(gòu)，表明投資者對(duì)這些國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂已有所緩解。

(二)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在的主要問題

第一，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)定性不強(qiáng)。各國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大規(guī)模財(cái)政政策已造成巨額的財(cái)政赤字。美歐赤字占GDP比重已高達(dá)10％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過3％的國(guó)際警戒線。長(zhǎng)期依靠財(cái)政刺激維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以持續(xù)。歐元區(qū)在未來三年中赤字總體削減規(guī)模將在3000億歐元左右，英德減赤幅度可能高達(dá)40％，歐元區(qū)財(cái)政刺激政策退出將動(dòng)搖其脆弱的復(fù)蘇基礎(chǔ)。最近，美國(guó)將今年經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長(zhǎng)率下調(diào)至3-3.5％，比4月份低0.2個(gè)百分點(diǎn)。IMF也預(yù)測(cè)明年全球經(jīng)濟(jì)增速將放緩至4.3％，比今年慢0.3個(gè)百分點(diǎn)。

第二，發(fā)達(dá)國(guó)家居高不下的失業(yè)率導(dǎo)致全球消費(fèi)市場(chǎng)萎縮。美國(guó)、歐盟失業(yè)率已經(jīng)連續(xù)數(shù)月維持在9―10％的高位，是危機(jī)前的一倍多；美國(guó)家庭儲(chǔ)蓄率已升至6％，比危機(jī)前提高了5倍。今后一至二年，預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)率將從危機(jī)前的70％降至60％左右。這就意味著，中國(guó)外需增長(zhǎng)依然面臨較大的壓力，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)是必然趨勢(shì)。

第三，發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)問題是全球經(jīng)濟(jì)下滑的最大威脅。主要發(fā)達(dá)國(guó)家的公共債務(wù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過60％的風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)。歐盟公共債務(wù)占GDP的比重從65％提高到了85％。美國(guó)國(guó)會(huì)近期的長(zhǎng)期展望報(bào)告，預(yù)估2010年美國(guó)公共債務(wù)率為62％，已是二戰(zhàn)以來最高水平。日本政府公共債務(wù)達(dá)到GDP的1.6倍以上。英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今年7月13日公布的國(guó)債狀況顯示，英國(guó)國(guó)債的實(shí)際數(shù)字比此前承認(rèn)的高出3倍，達(dá)到4萬億英鎊，高達(dá)GDP的2.8倍。

第四，新興和發(fā)展中國(guó)家通脹壓力較大。印度近期將4月份通脹率從原來的9.59％修正至11.23％，這意味著印度在整個(gè)二季度的通脹率增幅均在兩位數(shù)以上。巴西6月份的通脹率逼近6.5％，連續(xù)六個(gè)月高于4.5％的官方目標(biāo)上限。越南的通脹率在七個(gè)月內(nèi)翻了一番，達(dá)到8.5％。阿根廷最近12個(gè)月的通脹率達(dá)到9.11％。據(jù)IMF最新預(yù)測(cè)，新興和發(fā)展中國(guó)家2010年通貨膨脹率可能上升到6.25％。

二、關(guān)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

(一)總體情況

今年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到17.3萬億，增長(zhǎng)11.1％，同比加快3.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示出了良好的回升勢(shì)頭。下半年，宏觀調(diào)控政策總體上將會(huì)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，調(diào)控重點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、惠民生”。最近，IMF將對(duì)中國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期調(diào)至10.5％，比4月份高0.5個(gè)百分點(diǎn)。世界銀行預(yù)測(cè)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到9.5％，2011年將達(dá)8.5％。中國(guó)社科院預(yù)測(cè)，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)10.5％。綜合來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了金融危機(jī)的陰影，步入了經(jīng)濟(jì)周期的穩(wěn)步復(fù)蘇軌道，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在9―11％之間。

(二)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在的主要問題

第一，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩跡象。隨著4萬億投資計(jì)劃逐漸淡出，貨幣投放量下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩。今年上半年，新增貸款4.6萬億，減少2.7萬億。M2增長(zhǎng)18.5％，M1增長(zhǎng)24.6％，分別下降10和0.2個(gè)百分點(diǎn)。二季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)10.3％，比一季度慢1.6個(gè)百分點(diǎn)。專家普遍預(yù)測(cè)，下半年增速將放緩至9―10％，全年將回落至10％左右。

第二，居民消費(fèi)啟動(dòng)依然緩慢。今年上半年，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)支出增長(zhǎng)不到9％，比經(jīng)濟(jì)增速低2個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)18.2％，比固定資產(chǎn)投資慢6.8個(gè)百分點(diǎn)。三駕馬車中，消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)35％，投資貢獻(xiàn)59％，“投資重、消費(fèi)輕”格局照舊。

第三，貿(mào)易條件自去年以來一直惡化，出口持續(xù)增長(zhǎng)面l臨較大壓力。今年上半年，出口價(jià)格指數(shù)下降超過10個(gè)點(diǎn)，貿(mào)易條件比兩年前的水平都要低。這種靠低價(jià)傾銷的做法，導(dǎo)致中國(guó)在全球面臨的貿(mào)易摩擦逆勢(shì)上升。據(jù)世界銀行報(bào)告，今年一季度，全球新發(fā)起的貿(mào)易救濟(jì)下降20％，但針對(duì)中國(guó)的調(diào)查卻上升了50％，占全球貿(mào)易調(diào)查的80％。

第四，通脹預(yù)期壓力依然存在。今年上半年，CPI上漲2.6％，比一季度提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村上漲2.8％，比城市多0.3個(gè)百分點(diǎn)，食品上漲5.5％，比其他大類商品多2-3個(gè)百分點(diǎn)。下半年，同比往年10倍的農(nóng)業(yè)災(zāi)害將進(jìn)一步加大農(nóng)村和食品價(jià)格上漲壓力。此外，資源稅改革等政策也有可能推動(dòng)CPI走高。

第五，宏觀調(diào)控政策陷入“兩難”困境。今年上半年，宏觀調(diào)控曾出現(xiàn)審慎緊縮的苗頭，如央行三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，清理地方融資平臺(tái)，緊縮房貸等。但在經(jīng)濟(jì)增速放緩、自然災(zāi)害頻發(fā)的情況下，“進(jìn)退”的

天平近期開始顯露扭轉(zhuǎn)的跡象。中央高層密集調(diào)研，西部大開發(fā)高調(diào)提速，房貸政策松動(dòng)，又引發(fā)了“緊縮政策中止”和“二次刺激方案將出”的猜想。

三、保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的幾點(diǎn)政策建議

(一)由過分依賴出口轉(zhuǎn)向

擴(kuò)大內(nèi)需。發(fā)展消費(fèi)型大國(guó)。

中國(guó)家庭儲(chǔ)蓄率高達(dá)29％，居民消費(fèi)率僅35％，降到改革開放三十年以來的歷史最低點(diǎn)，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相當(dāng)國(guó)家相差10―20個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測(cè)算，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力是投資的5倍。目前，我國(guó)已出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，投資效率明顯下降，還不如十年前的一半。在這種情況下，居民消費(fèi)起不來，擴(kuò)大內(nèi)需就是“紙上談兵”。今年上半年，在11，1％的GDP增長(zhǎng)中，投資貢獻(xiàn)6，5個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)貢獻(xiàn)不到4個(gè)百分點(diǎn)，以消費(fèi)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力明顯不足。我國(guó)應(yīng)在未來三到五年將居民消費(fèi)率提高5，10個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到40-50％。

(二)密切跟蹤全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整動(dòng)向。培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

全球每一次大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，都會(huì)伴隨著科技的新突破，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)革命，催生新興產(chǎn)業(yè)，形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。這個(gè)意義上說，所有國(guó)家和地區(qū)都處于同一起跑線。未來十年內(nèi)，美國(guó)將投資1500億美元加速插電式混合動(dòng)力汽車的商業(yè)化，擴(kuò)大可再生能源的商業(yè)規(guī)模，發(fā)展下一代生物燃料，并開始向新的數(shù)字電網(wǎng)轉(zhuǎn)換。英國(guó)計(jì)劃到2020年投人1000億美元，建設(shè)7000座風(fēng)力發(fā)電設(shè)備。目前，我國(guó)工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)能過剩比重高達(dá)80％以上，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)幾乎是100％過剩。因此，我國(guó)如能抓住后金融危機(jī)時(shí)代全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)遇，大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、低碳經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)，就能一步邁上世界產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最高端，搶占發(fā)展先機(jī)，成為引領(lǐng)世界產(chǎn)業(yè)發(fā)展潮流的先行區(qū)。

(三)大力鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資。

在金融危機(jī)中，我國(guó)民營(yíng)企國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作2010年第9期業(yè)多項(xiàng)指標(biāo)高于全國(guó)平均水平。顯示了抗逆性強(qiáng)的特點(diǎn)和應(yīng)對(duì)不利環(huán)境的靈活機(jī)制。從國(guó)家宏觀政策走勢(shì)看，4萬億投資計(jì)劃已基本落實(shí)完畢，預(yù)計(jì)未來兩年政府投資比重將從45％降至不足30％。要保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)光靠4萬億投資是絕對(duì)不夠的，民間投資能否接力是要害。但相比國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)準(zhǔn)入門檻依然受限。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全社會(huì)80多個(gè)行業(yè)中，允許國(guó)有投資的有72種，允許外資進(jìn)入的有62種，而允許民間投資的僅41種。電力、電信、郵政、金融、煙草、石油、航空、鐵路等行業(yè)，民間投資占比都在10％以下。目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額每年增長(zhǎng)20％以上，去年底已超過60萬億，其中，26萬億個(gè)人儲(chǔ)蓄和34萬億企業(yè)和社會(huì)資本。及時(shí)、有效地將這些民間資本轉(zhuǎn)化為民間投資是保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)活力和可持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略。

(四)加快城鎮(zhèn)化進(jìn)程。提高城鎮(zhèn)化率。

研究表明，在我國(guó)改革開放三十多年平均10％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率中，城鎮(zhèn)化僅貢獻(xiàn)3個(gè)百分點(diǎn)。2009年，我國(guó)城鎮(zhèn)化率46，6％，仍落后于世界50％和工業(yè)化中后期60％的平均水平。未來五到十年，我國(guó)城鎮(zhèn)化率至少還有10個(gè)百分點(diǎn)的提高空間?？紤]到乘數(shù)效應(yīng)，城鎮(zhèn)化率每提高1個(gè)百分點(diǎn)，約能增加1.2萬億消費(fèi)和投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率可達(dá)4個(gè)百分點(diǎn)。城鎮(zhèn)化至少可以支持未來十至二十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。目前，全國(guó)過千萬人口的特大城市只有北京、上海，未來十五年有60個(gè)150-500萬人口的城市有望超過千萬，天津、廣州、深圳、重慶、武漢、成都等短期內(nèi)就能實(shí)現(xiàn)。我國(guó)應(yīng)著力構(gòu)建協(xié)調(diào)發(fā)展的“特大城市，大城市一中小城市-縣城，中心鎮(zhèn)”的大城鎮(zhèn)體系，走“衛(wèi)星城+都市區(qū)”的發(fā)展模式，培育30－40個(gè)千萬人口以上的特大城市。若到2020年實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我國(guó)城鎮(zhèn)化率將提高至70－80％。達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平，提前五到十年完成城鎮(zhèn)化進(jìn)程。

篇7

關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);刺激政策

中圖分類號(hào):F014 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1672-3309(2010)02-0032-02

一、經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)昭示世界經(jīng)濟(jì)邁向復(fù)蘇

受益于全球各國(guó)規(guī)模宏大的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的刺激,全球經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn),正如之前我們研究報(bào)告曾指出全球已經(jīng)度過金融危機(jī)的恐慌,而根據(jù)最新的數(shù)據(jù)分析,我們認(rèn)為可以基本確認(rèn)全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了衰退的泥潭,開始步入復(fù)蘇階段。

根據(jù)OECD(經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織)的全球經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)指數(shù),OECD成員經(jīng)濟(jì)回暖明顯,自從2009年3月跌至最低的92.7以來,連續(xù)4個(gè)月上升,到6月份已經(jīng)升至95.7,主要經(jīng)濟(jì)體中,表現(xiàn)最好的為歐元區(qū),其總體已經(jīng)達(dá)到98.7,更有法、意等國(guó)已經(jīng)突破100,分別達(dá)到101.6和103.3。即使原本表現(xiàn)相對(duì)落后的日本也在6月時(shí)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。而金磚四國(guó)中,除中國(guó)和印度繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)外,巴西和俄羅斯也如我們前期預(yù)計(jì)的那樣實(shí)現(xiàn)反彈。

同時(shí),根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)(Leading economicindicators)、同步指標(biāo) (Coincidentindicators)和滯后指標(biāo)(lagging indicators),從經(jīng)濟(jì)周期的視角分析美國(guó)經(jīng)濟(jì),從5月份美國(guó)先行指標(biāo)已經(jīng)明顯進(jìn)入反彈階段(見圖1)。

而從部分國(guó)家公布的PMI數(shù)據(jù)看,全球經(jīng)濟(jì)開始步入復(fù)蘇。2009年8月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為54.0%,比7月上升0.7個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)下16個(gè)月來的新高, 這表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)再一次得到確認(rèn)。而日本繼7月份突破50的分界線后,在8月份達(dá)到了53.6。而美國(guó)的制造業(yè)自2008年1月以來首次增長(zhǎng);制造業(yè)指數(shù)(PMI)從7月的48.9升至52.9。歐洲制造業(yè)雖然仍處于收縮區(qū),但也表現(xiàn)出類似的強(qiáng)勢(shì)。歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)從7月份的46.3升至8月的48.2,為14個(gè)月新高。

二、全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)正在邁向復(fù)蘇

從生產(chǎn)增長(zhǎng)情況看, 各主要經(jīng)濟(jì)體都在不同程度上實(shí)現(xiàn)了回升。日本的工業(yè)生產(chǎn)從6月份以來連續(xù)反彈,工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)(產(chǎn)量)從危機(jī)以來跌至5月份最低的72升至7月份的85.3,反彈迅速。而美國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)在7月份開始回升,工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù)從6月份的68.07升至7月份的68.51。在主要經(jīng)濟(jì)體中,除了德國(guó)、意大利、加拿大等國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)在6月份繼續(xù)小幅下降外,其他的主要經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了反彈。

而GDP的增長(zhǎng)也實(shí)實(shí)在在反映了全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)。根據(jù)OECD的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),OECD總體實(shí)現(xiàn)止跌,GDP增長(zhǎng)為零,其成員中,不管是日本、美國(guó)還是歐元區(qū),全部在二季度實(shí)現(xiàn)止跌反彈,而日本的二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)0.9%的增長(zhǎng),率先在發(fā)達(dá)國(guó)家步入正增長(zhǎng)的軌道。而根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè),全球經(jīng)濟(jì)將在2009年實(shí)現(xiàn)超過2%的增長(zhǎng),其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將在2009年的第三季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),到2010年的第二季度更是實(shí)現(xiàn)超過1%的增長(zhǎng)。

根據(jù)我們估計(jì),從季度GDP增長(zhǎng)率看,美國(guó)、日本和歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在2009年3季度相繼走出衰退,單季取得正增長(zhǎng)已經(jīng)沒有懸念。預(yù)計(jì)美國(guó)、德國(guó)和日本2009年3-4季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在1.5%-2.0%左右。

三、刺激政策持續(xù)性是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵

篇8

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“集體淪陷”

全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)前已進(jìn)入一個(gè)“新危險(xiǎn)期”，美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)均不盡如人意。經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織8月22日的報(bào)告顯示，經(jīng)合組織34個(gè)成員國(guó)整體國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增幅持續(xù)下降，今年第二季度環(huán)比增幅為0.2%，比第一季度減少0.1個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第四個(gè)季度環(huán)比增幅收窄。摩根士丹利預(yù)計(jì)，今明兩年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均增速僅為1.5%，其中歐洲和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)＂正在危險(xiǎn)地接近衰退邊緣＂。與會(huì)的美國(guó)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所全球主席兼首席執(zhí)行官詹姆斯?特利指出，美歐經(jīng)濟(jì)必須找到新的平衡點(diǎn)來解決當(dāng)前面臨的困境。

最新修正數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第二季度GDP按年率計(jì)算增長(zhǎng)1.0%，低于1.3%的首次預(yù)估值；第一季度GDP僅增長(zhǎng)0.4%，為本輪經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后的最低季度增幅。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克近日表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中的復(fù)蘇不夠強(qiáng)勁，弱于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期。而近期標(biāo)普下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的舉動(dòng)更是加劇了消費(fèi)者與投資者的擔(dān)憂，擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)步入雙底衰退的風(fēng)險(xiǎn)加大。

篇9

經(jīng)常項(xiàng)目衡量的是一國(guó)與他國(guó)商品和服務(wù)貿(mào)易以及資金往來情況。當(dāng)一國(guó)出口收入和其他經(jīng)常性收入不足以彌補(bǔ)本國(guó)進(jìn)口和其他經(jīng)常性支出的時(shí)候，經(jīng)常項(xiàng)目逆差出現(xiàn)，并主要表現(xiàn)為貿(mào)易逆差。央行在分析中指出，作為失衡的一方，美國(guó)2005年貿(mào)易赤字總額達(dá)到了空前的7257億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2%驟升至5.8%；而作為失衡的另一方，日本、中國(guó)等亞洲國(guó)家、主要石油出口國(guó)及部分歐洲國(guó)家的貿(mào)易順差則達(dá)到1000億美元的規(guī)模。其中中國(guó)尤其受關(guān)注，2005年中國(guó)貿(mào)易順差達(dá)1019億美元，特別是對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差達(dá)1142億美元。

一、全球經(jīng)濟(jì)失衡的原因分析

全球經(jīng)濟(jì)失衡問題近來受到人們?cè)絹碓蕉嗟年P(guān)注，學(xué)者、政策當(dāng)局以及國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)失衡問題進(jìn)行了熱烈的討論。這種全球性失衡狀況增加了引發(fā)全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條的風(fēng)險(xiǎn)。處于全球經(jīng)濟(jì)失衡這種大背景下，中國(guó)作為全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中的一個(gè)積極成員，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。在研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題時(shí)，我們必須具備全球眼光，用全球的眼光看清世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r及其走勢(shì)。因此，分析全球經(jīng)濟(jì)失衡的原因就顯得特別重要。

首先，從美國(guó)的角度看，經(jīng)常賬戶逆差的不斷擴(kuò)大是其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期調(diào)整的必然結(jié)果。美國(guó)是世界上最早出現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)軟化”趨向的國(guó)家。1958年，美國(guó)服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重首次超過50%，此后服務(wù)業(yè)與第一、第二產(chǎn)業(yè)的地位差距不斷擴(kuò)大，20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)進(jìn)一步推動(dòng)了其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程。美國(guó)不僅引領(lǐng)了全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整進(jìn)程，也使其在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較優(yōu)勢(shì)方面與其他國(guó)家呈現(xiàn)出越來越大的差異，比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)越來越集中于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)等服務(wù)行業(yè)。按照產(chǎn)品生命周期理論，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求在創(chuàng)新期往往限于國(guó)內(nèi)，而服務(wù)業(yè)產(chǎn)品又多為非貿(mào)易品。這便導(dǎo)致美國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品多體現(xiàn)為非貿(mào)易的特征。自1971年以來美國(guó)商品貿(mào)易的逆差不斷擴(kuò)大，而服務(wù)貿(mào)易卻始終處于順差狀態(tài)，也表明美國(guó)以貿(mào)易品為主的商品制造部門的比較劣勢(shì)越來越明顯，而以非貿(mào)易品為主的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域則具有越來越突出的比較優(yōu)勢(shì)。這一變化是通過美國(guó)將制造業(yè)產(chǎn)品等貿(mào)易品的生產(chǎn)以外包方式分散到世界各地，并通過進(jìn)口來滿足需求的過程實(shí)現(xiàn)的。所以，從整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的這種先行調(diào)整及其所導(dǎo)致的其他國(guó)家產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)的變化，是其經(jīng)常賬戶逆差擴(kuò)大的根本原因。

其次，從全球角度看，戰(zhàn)后美國(guó)率先出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整使得世界范圍內(nèi)的制造業(yè)生產(chǎn)重心，先向其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移，改變了兩者間的貿(mào)易關(guān)系和生產(chǎn)格局，出現(xiàn)了日本等國(guó)對(duì)美出口制造業(yè)產(chǎn)品，形成對(duì)美順差的“失衡”局面。同時(shí)，西歐、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家在美國(guó)引領(lǐng)下也開始了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)調(diào)整過程，服務(wù)業(yè)比重逐漸擴(kuò)大，制造業(yè)重心轉(zhuǎn)向資本品生產(chǎn)，在貿(mào)易自由化和其后的經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)下，發(fā)達(dá)國(guó)家逐漸將部分制造業(yè)產(chǎn)品尤其是消費(fèi)品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至新興工業(yè)化國(guó)家和其他發(fā)展中國(guó)家，從而在全球范圍內(nèi)形成了服務(wù)業(yè)比重越高者為經(jīng)常賬戶逆差而服務(wù)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后者則為順差的局面。結(jié)果，美國(guó)不僅要從其他國(guó)家進(jìn)口消費(fèi)品與標(biāo)準(zhǔn)化的資本品，其他資本品也越來越多地依靠進(jìn)口，產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)的“軟化”使得美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差不僅規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與來源地也更加多元化。最終，在全球范圍內(nèi)形成了相互關(guān)聯(lián)的4個(gè)層次的產(chǎn)業(yè)循環(huán)和貿(mào)易循環(huán)的格局：一是美國(guó)自其他發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口資本品，自新興工業(yè)化和發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口消費(fèi)品，存在巨額逆差；二是其他發(fā)達(dá)國(guó)家向美國(guó)出口資本品，自新興工業(yè)化和發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口消費(fèi)品，最終經(jīng)常賬戶存在或多或少的順差；三是新興工業(yè)化和發(fā)展中國(guó)家自發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口資本品并向發(fā)達(dá)國(guó)家出口消費(fèi)品，形成一定的順差；四是石油出口國(guó)等資源充裕國(guó)則向商品主要生產(chǎn)地出口能源、原材料而形成順差。由此可見，現(xiàn)階段的全球經(jīng)濟(jì)失衡更多地體現(xiàn)出多邊性、全球性的特征。全球經(jīng)濟(jì)失衡，中國(guó)也不例外。長(zhǎng)期以來，中國(guó)儲(chǔ)蓄過剩，物價(jià)水平就不可能向上走，處在結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，結(jié)構(gòu)不平衡，有很多力量不會(huì)很順暢地在整個(gè)體系中傳導(dǎo)。現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)失衡已經(jīng)到了相當(dāng)嚴(yán)重的程度，如果再不著手解決問題，將會(huì)對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，又是一個(gè)發(fā)展較快、世人關(guān)注的國(guó)家，毫無疑問有責(zé)任維持和推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，高度重視全球經(jīng)濟(jì)失衡問題，并著手避免其進(jìn)一步惡化十分必要。

二、中國(guó)應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡的對(duì)策

面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡加劇可能造成的外部風(fēng)險(xiǎn)和沖擊，中國(guó)必須下決心及早采取措施主動(dòng)調(diào)整內(nèi)外不平衡，增強(qiáng)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)和抗沖擊能力，以確保經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

第一，必須加快調(diào)整內(nèi)外需求比例，適當(dāng)降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)出口的依賴，更加堅(jiān)定地立足擴(kuò)大內(nèi)需，特別是消費(fèi)需求推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是抵御全球經(jīng)濟(jì)失衡可能造成的外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊的最有效途徑。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過快和貿(mào)易順差過大，前者易造成通貨膨脹和產(chǎn)能過剩，后者易引發(fā)貿(mào)易摩擦和加大外部風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)前調(diào)整內(nèi)外需求比例的重點(diǎn)應(yīng)該是抑制固定資產(chǎn)投資的過快增長(zhǎng)，加快推進(jìn)收入分配制度改革，提高中低收入階層的收入水平和消費(fèi)能力，切實(shí)解決住房?jī)r(jià)格上漲過快和教育、醫(yī)療亂收費(fèi)等制約現(xiàn)期消費(fèi)問題，促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資和出口拉動(dòng)向消費(fèi)與投資、內(nèi)需與外需協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。

第二，適當(dāng)調(diào)整外資外貿(mào)政策，提高利用外資質(zhì)量和促進(jìn)外貿(mào)平衡發(fā)展，防止國(guó)防收支失衡進(jìn)一步擴(kuò)大。按照國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略加強(qiáng)對(duì)外資引導(dǎo)，規(guī)范地方政府的招商引資行為，適當(dāng)提高勞動(dòng)者權(quán)益和生態(tài)環(huán)境的保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)，杜絕低水平重復(fù)建設(shè)，技術(shù)檔次低、土地資源占用多，能源消耗大和環(huán)境污染嚴(yán)重的外資項(xiàng)目，提高利用外資的質(zhì)量和效益。進(jìn)一步調(diào)整出口退稅政策，繼續(xù)嚴(yán)格控制高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品出口，積極推進(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，適當(dāng)提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，使出口產(chǎn)品價(jià)格更加真實(shí)地反映實(shí)際成本，推動(dòng)出口企業(yè)加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式；同時(shí)也要積極擴(kuò)大進(jìn)口，特別是擴(kuò)大先進(jìn)技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備及零部件、國(guó)內(nèi)短缺的資源、原材料及其制成品進(jìn)口，實(shí)行進(jìn)出口基本平衡的政策，發(fā)揮進(jìn)口在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。

篇10

[關(guān)鍵詞]全球經(jīng)濟(jì)失衡；資本市場(chǎng)；機(jī)遇；挑戰(zhàn)

[中圖分類號(hào)]F830.9

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1003―3890(2007)06-0030-07

全球經(jīng)濟(jì)失衡是在經(jīng)濟(jì)全球化的特定背景中形成的，各種因素的變化將推動(dòng)這一格局在未來較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)持續(xù)動(dòng)態(tài)調(diào)整，國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融格局將因此而發(fā)生深刻變化，必須高度重視全球經(jīng)濟(jì)失衡對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展所帶來的影響。就中國(guó)而言，國(guó)際收支雙順差矛盾持續(xù)，已經(jīng)成為影響經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長(zhǎng)的突出問題，也是當(dāng)前金融宏觀調(diào)控面臨的重要挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整過程中，金融市場(chǎng)扮演著十分重要的角色，特別是中國(guó)資本市場(chǎng)，面臨著重大的發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇，需要通過加快發(fā)展從而在其中發(fā)揮重要作用。

一、全球經(jīng)濟(jì)失衡的表現(xiàn)及其形成背景

對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)失衡，有著廣義和狹義的理解。廣義的全球經(jīng)濟(jì)失衡，既包括國(guó)家或地區(qū)之間發(fā)展水平、增長(zhǎng)速度的差異，也包括國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融投資等國(guó)際收支的失衡。狹義的全球經(jīng)濟(jì)失衡，主要是指一國(guó)擁有巨額貿(mào)易赤字，而與該國(guó)貿(mào)易赤字相對(duì)應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在少數(shù)國(guó)家。全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡存在已久，并不是現(xiàn)階段所獨(dú)有的現(xiàn)象，當(dāng)前國(guó)際社會(huì)所密切關(guān)注的全球經(jīng)濟(jì)失衡顯然不是指廣義意義上的失衡，而是指最近幾年不斷加劇的貿(mào)易失衡。基于概念可比性及現(xiàn)實(shí)意義的考慮，本文將所討論的全球經(jīng)濟(jì)失衡限定在狹義的概念上。

從這一概念理解，全球經(jīng)濟(jì)失衡的基本表現(xiàn)是，美國(guó)貿(mào)易赤字龐大，債務(wù)增長(zhǎng)迅速，而日本、中國(guó)和亞洲其他新興市場(chǎng)國(guó)家等對(duì)美國(guó)持有大量貿(mào)易盈余(參見表1)。一方面，美國(guó)2005年貿(mào)易逆差達(dá)到7167億美元，占其GDP的比率由10年前的1.2％上升至5.8％。另一方面，日本等亞洲國(guó)家、主要石油輸出國(guó)及部分歐洲國(guó)家的貿(mào)易順差分別達(dá)到1000億美元的規(guī)模，中國(guó)尤其受到關(guān)注，2005年中國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到1019億美元，其中對(duì)美國(guó)的順差達(dá)到2016億美元。

全球經(jīng)濟(jì)失衡格局的形成是經(jīng)濟(jì)全球化、國(guó)際金融體系演變、全球增長(zhǎng)動(dòng)力不平衡等一系列全球性因素共同作用的結(jié)果，不能將其簡(jiǎn)單地歸咎于個(gè)別國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的失誤或操縱。否則，容易陷入經(jīng)濟(jì)民族主義的泥淖。

(一)經(jīng)濟(jì)全球化的推進(jìn)

近年來，經(jīng)濟(jì)全球化呈現(xiàn)加速的勢(shì)頭。2004年全球貿(mào)易總量達(dá)到22.38萬億美元，比1999年增加61％；2005年全球FDI規(guī)模達(dá)到8950億美元，比1995年的3318億美元增加了約170％。在跨國(guó)貿(mào)易和投資快速增長(zhǎng)的背景下，跨國(guó)公司在全球經(jīng)濟(jì)一體化中的作用明顯增強(qiáng)，跨國(guó)公司日益在全球范圍內(nèi)配置其商業(yè)價(jià)值鏈，不斷地將勞動(dòng)密集型生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到工資低廉而工人素質(zhì)較高、基礎(chǔ)設(shè)施較好而且政治穩(wěn)定的發(fā)展中國(guó)家。中國(guó)、印度成為全球生產(chǎn)要素的重要集聚地，從事面向全球的生產(chǎn)活動(dòng)，其產(chǎn)品相當(dāng)一部分是出口到發(fā)達(dá)國(guó)家的。在此輪國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程當(dāng)中，發(fā)達(dá)國(guó)家的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)(比如服裝、汽車)或新型產(chǎn)業(yè)的部分商業(yè)環(huán)節(jié)(比如金融呼叫中心、軟件研發(fā)中心)不斷外遷，在國(guó)內(nèi)取而代之的是新的生產(chǎn)部門或商業(yè)環(huán)節(jié)，但兩者并不完全同步，其新興部門的成長(zhǎng)、向全球的出口擴(kuò)散需要一個(gè)過程。正是由于全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移在短時(shí)間內(nèi)的非對(duì)稱性，發(fā)達(dá)國(guó)家一方面需要從發(fā)展中國(guó)家大量進(jìn)口低端、普通商品，另一方面其新興產(chǎn)業(yè)、高端產(chǎn)品的出口短時(shí)間內(nèi)難以急劇擴(kuò)張，從而使全球貿(mào)易的不平衡具有一定的必然性。

(二)國(guó)際金融體系的演變

1971年布雷頓森林體系解體之后，美元作為主要國(guó)際結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的地位并未從根本上動(dòng)搖，這是因?yàn)槊涝澈蟮慕?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政治實(shí)力相對(duì)于日元、英鎊等其他國(guó)際貨幣仍具備較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。20世紀(jì)90年代以后，日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾重重，陷入了長(zhǎng)達(dá)十多年的停滯時(shí)期，在這種情況下，日元在國(guó)際結(jié)算和支付中很難與美元抗衡。在歐元形成前，單一的歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模與美國(guó)差距甚大，其貨幣充當(dāng)主要國(guó)際支付手段缺乏足夠的物質(zhì)保障；歐元形成后，由于歐元區(qū)國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊，政策協(xié)調(diào)難度很大，也制約了歐元充當(dāng)國(guó)際結(jié)算貨幣的功能。正是由于日元、歐元等充當(dāng)世界貨幣存在較大局限，而國(guó)際貿(mào)易和跨國(guó)金融投資的急劇增加要求國(guó)際信用手段大規(guī)模擴(kuò)張，美元實(shí)際上不得不被動(dòng)地承擔(dān)比以往更多的國(guó)際結(jié)算和儲(chǔ)備功能，也就是說，世界經(jīng)濟(jì)需要美國(guó)繼續(xù)充當(dāng)甚至更多地充當(dāng)“世界銀行”的角色，需要美國(guó)向其他地區(qū)輸出美元。而各國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的不平衡又決定了美元以貿(mào)易赤字為主的輸出途徑。由于美國(guó)的資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)都是全球最發(fā)達(dá)的，其市場(chǎng)深度、透明度和對(duì)投資者的保護(hù)都是其他國(guó)家(地區(qū))無法相比的，加上近十多年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中都處于領(lǐng)先水平，全球金融資本的流向總體上是從其他發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家流向美國(guó)(參見表2)，這就決定了美元輸出的途徑也就只能主要依靠貿(mào)易逆差的形式。于是，一邊是美國(guó)之外的國(guó)家通過資本項(xiàng)目向美國(guó)輸入資金，另一邊是美國(guó)通過經(jīng)常項(xiàng)目向其他國(guó)家輸出資金，形成暫時(shí)的資金流動(dòng)平衡。當(dāng)然，牙買加貨幣體系中美元和黃金的脫鉤，美元轉(zhuǎn)而以整個(gè)美元資產(chǎn)為信用基礎(chǔ)，又為美國(guó)面向全世界發(fā)行美元、負(fù)債購(gòu)買其他國(guó)家商品提供了極大的便利。

(三)美國(guó)和其他國(guó)家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整

從美國(guó)方面來講，主要是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率的降低。2005年美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率為12.9％，比全球平均水平低8.4個(gè)百分點(diǎn)(參見圖1)，比發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平低5.8個(gè)百分點(diǎn)，比本國(guó)2000年水平低5.1個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)儲(chǔ)蓄率的降低主要有兩方面的原因：一是股市和房?jī)r(jià)的上漲推動(dòng)家庭部門財(cái)富增長(zhǎng)，家庭部門比以往更容易獲得銀行貸款，負(fù)債消費(fèi)變得更加普遍。二是近年來美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率持續(xù)提高，勞動(dòng)者的收入隨之提高，而且對(duì)未來收入預(yù)期比較樂觀，經(jīng)濟(jì)安全感的增加刺激了居民消費(fèi)。在美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率不斷下降的同時(shí)，伴隨全球經(jīng)濟(jì)一體化，主要的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)已轉(zhuǎn)向境外，無法滿足國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁的消費(fèi)增長(zhǎng)需求，必然表現(xiàn)為對(duì)外的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。

從其他國(guó)家情況來看，東亞國(guó)家在亞洲金融危機(jī)后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變不容忽視。一方面，亞洲金融危機(jī)之后，東亞國(guó)家為彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)需求不足，加大了對(duì)出口部門的扶持力度，并通過干預(yù)使本國(guó)貨幣盯住美

元，在歐元和日元對(duì)美元有明顯升值的情況下，這些國(guó)家容易對(duì)美國(guó)出現(xiàn)大額貿(mào)易盈余。另一方面，東南亞一些國(guó)家在金融危機(jī)沖擊之后，認(rèn)識(shí)到需要調(diào)整對(duì)外負(fù)債的規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)，樂于增加外匯儲(chǔ)備，這進(jìn)一步強(qiáng)化了這些國(guó)家追求出口順差的戰(zhàn)略。

此外，由于前些年日本和歐盟等大的經(jīng)濟(jì)體發(fā)展速度較慢，世界經(jīng)濟(jì)過多地依靠美國(guó)拉動(dòng)，根據(jù)摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬?羅奇的說法，在1995―2002年期間，擁有世界產(chǎn)值30％的美國(guó)，占據(jù)了全球GDP累計(jì)增長(zhǎng)的98％。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)充當(dāng)世界最后需求者的背景下，美國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易赤字的可能大為增加。

二、全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響

全球經(jīng)濟(jì)失衡是一種不可能無限持續(xù)的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)體系的自我糾正機(jī)制要求對(duì)這一狀態(tài)做出調(diào)整，而國(guó)際社會(huì)對(duì)此的自覺努力更是會(huì)加快這一調(diào)整進(jìn)程。但考慮到全球經(jīng)濟(jì)失衡的形成有其復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)和金融背景，可以預(yù)期它的調(diào)整將是一個(gè)漸進(jìn)的過程，將對(duì)全球產(chǎn)業(yè)和金融格局產(chǎn)業(yè)布局產(chǎn)生明顯的反饋?zhàn)饔?。這樣一種趨勢(shì)必然會(huì)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

(一)全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來的機(jī)遇 全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整的過程，也是資源在全球范圍內(nèi)重新配置的過程，而資本市場(chǎng)作為資源配置的重要平臺(tái)，必然因此而獲得相應(yīng)機(jī)遇，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)尤其如此。

1．世界金融格局多極化演變給中國(guó)資本市場(chǎng)提升國(guó)際地位提供了機(jī)會(huì)。2005年末，美國(guó)對(duì)外債務(wù)余額約占其GDP的20％，而且其經(jīng)常項(xiàng)目赤字狀況很難得到有效改善，其對(duì)外負(fù)債還會(huì)繼續(xù)攀升，根據(jù)近幾年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度來判斷，美國(guó)保持債務(wù)穩(wěn)定惟一的手段就是美元持續(xù)貶值，初步測(cè)算，截至美國(guó)貿(mào)易赤字得到有效控制之時(shí)，如果資產(chǎn)配置不在國(guó)別間做出重大調(diào)整，外國(guó)投資者向美國(guó)繳納的“鑄幣稅”將超過其資產(chǎn)總價(jià)值的20％，這顯然是全球投資者難以承受的。另外，隨著美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)總量中所占份額的進(jìn)一步下降以及世界貿(mào)易和投資數(shù)額的持續(xù)擴(kuò)張，美元國(guó)際結(jié)算貨幣的霸主地位、美國(guó)金融市場(chǎng)作為全球資源配置中心的地位將受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。受這些因素的影響，美國(guó)金融體系在全球的地位將會(huì)逐漸下降，歐盟、中國(guó)、印度等地區(qū)或國(guó)家的金融市場(chǎng)有望在新的競(jìng)爭(zhēng)中成長(zhǎng)為更強(qiáng)的力量。如果美國(guó)金融體系在全球整體實(shí)力有所下降，全球金融資本將在不同國(guó)別或地區(qū)的金融市場(chǎng)間重新做出配置，實(shí)際上，在最近兩年中，一些國(guó)家的中央銀行已經(jīng)開始有意識(shí)地控制其資產(chǎn)組合中美元資產(chǎn)的份額。國(guó)際資本的重新配置，將推動(dòng)其中一部分資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。一方面是因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)失衡調(diào)整中，中國(guó)是主要債權(quán)方之一，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較以前有所降低；另一方面是因?yàn)橹袊?guó)的產(chǎn)業(yè)與美國(guó)、歐盟等成熟經(jīng)濟(jì)體有著較大的差異，投資中國(guó)將有助于國(guó)際金融資本分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

2．人民幣持續(xù)升值導(dǎo)致中國(guó)資產(chǎn)重估將推動(dòng)A股市場(chǎng)穩(wěn)步上漲。國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整的一個(gè)重要結(jié)果就是人民幣的持續(xù)升值，而且很可能是大幅度的升值。這一方面是因?yàn)橹袊?guó)是美國(guó)最大的貿(mào)易逆差來源國(guó)，在美國(guó)的貿(mào)易逆差構(gòu)成中來自中國(guó)的成份占了28％，另一方面是自2002年以來，歐元、日元對(duì)美元分別升值了約47％和12％，而人民幣對(duì)美元升值幅度不超過6％，人民幣的名義有效匯率并沒有明顯升值(參見圖2)，在這種情況下，美國(guó)和其他國(guó)家必然要求人民幣進(jìn)一步升值。根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，2005年末，按照購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算中國(guó)GDP合9.41萬億國(guó)際美元(Current international dollar)，按人民幣計(jì)算是18.3萬億元。隱含的人民幣購(gòu)買力平價(jià)匯率(National currency per current international dollar)是：1國(guó)際美元=1.917人民幣。盡管這可能有些夸大，但在一定程度上說明了人民幣匯率升值的前景很大。根據(jù)其他國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，在本幣持續(xù)升值過程中，其資本市場(chǎng)也往往會(huì)經(jīng)歷很好的發(fā)展勢(shì)頭。以日本為例，日元在20世紀(jì)80年代升值期間，日經(jīng)225指數(shù)從1984年末的11542點(diǎn)上漲至1989年最高點(diǎn)38915點(diǎn)，漲幅達(dá)到237％；韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣股市在本幣升值期間，也與日本股市類似，股指都有較大幅度的上漲。因此，在接下來的人民幣升值背景下，國(guó)際投資者將對(duì)中國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)做出重估，而A股將成為他們青睞的對(duì)象，從而推動(dòng)A股價(jià)值上升。

(二)全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來的挑戰(zhàn)

任何事物都有兩面性，全球經(jīng)濟(jì)失衡的調(diào)整在為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展帶來機(jī)遇的同時(shí)，也提出了相應(yīng)的挑戰(zhàn)，具體表現(xiàn)在以下兩方面：

1．加快開放的需要對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管工作提出了很高的要求。全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整導(dǎo)致的國(guó)際金融資本在全球范圍內(nèi)重新配置，是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展中必須抓住的重要戰(zhàn)略機(jī)遇，但是這一機(jī)遇并不是為中國(guó)所獨(dú)有，在把握這一機(jī)遇的過程中，中國(guó)面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。最近幾年，中國(guó)周邊的印度、韓國(guó)等國(guó)家的資本市場(chǎng)發(fā)展很快，由于這些國(guó)家推行自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，符合國(guó)際金融資本的價(jià)值取向，國(guó)際資本流入這些新興市場(chǎng)國(guó)家的可能性較大。此外，由于這些國(guó)家與中國(guó)在地緣上、資本市場(chǎng)性質(zhì)上都有著較大的同質(zhì)性，一旦周邊資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)形成明顯的比較優(yōu)勢(shì)，那么在承接國(guó)際金融資本方面就會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生較強(qiáng)的擠壓作用(參見表3)。為了在國(guó)際金融資本的轉(zhuǎn)移中掌握主動(dòng)，中國(guó)資本市場(chǎng)必須加快對(duì)外開放步伐，在盡可能短的時(shí)間內(nèi)促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)向國(guó)際性市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，允許資金在國(guó)內(nèi)外之間自由雙向流動(dòng)，這將給中國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管工作帶來極大的挑戰(zhàn)：一是境外機(jī)構(gòu)和資金將大量進(jìn)入中國(guó)，一些經(jīng)驗(yàn)豐富的國(guó)際投資者可能會(huì)利用中國(guó)制度的不完善進(jìn)行制度套利，在沒有違反中國(guó)法律和規(guī)定的情況下“合法地”損害國(guó)內(nèi)其他投資者利益，或者直接利用其豐富的反監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行違規(guī)操作。二是中國(guó)資本市場(chǎng)將真正融入全球金融市場(chǎng)當(dāng)中，屆時(shí)，境外因素對(duì)中國(guó)資本的影響力將大為增強(qiáng)，甚至不排除有時(shí)候成為決定性的影響因素，這將給中國(guó)監(jiān)管部門干預(yù)和調(diào)節(jié)市場(chǎng)增加難度。

2．產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱和大量承接國(guó)際金融資本之間存在一定矛盾。從英國(guó)、美國(guó)等成熟資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)背后一定有一個(gè)強(qiáng)大的本國(guó)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。要使中國(guó)資本市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整中成為一個(gè)重要的資金集結(jié)地，那么中國(guó)資本市場(chǎng)必須具備良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。這可以從兩方面來理解：一是中國(guó)必須具備一批世界級(jí)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，只有具備一批規(guī)模可觀的優(yōu)質(zhì)大企業(yè)，資本市場(chǎng)才有足夠的深度吸引國(guó)際上大的金融資本。雖然中國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)有中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)石化等大型上市公司，但是他們同波音公司、通用公司等企業(yè)相比還存在很大差距。二是中國(guó)必須具備若干引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心產(chǎn)業(yè)。在美國(guó)資本市場(chǎng)騰飛的過程當(dāng)中，其早期的汽車、鋼鐵產(chǎn)業(yè)，當(dāng)

前的信息產(chǎn)業(yè)都發(fā)揮過世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)頭羊的角色并奠定了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力和美國(guó)資本市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。而從中國(guó)實(shí)際情況來看，盡管中國(guó)也自主研發(fā)了不少高新技術(shù)，但真正成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的并不多，而且在很大程度上是依靠政府力量去推動(dòng)其發(fā)展，內(nèi)部自我發(fā)展能力還較差。如果缺少上述產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，一方面我們難以源源不斷地吸引國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)。另一方面，即使國(guó)際資本大量流入中國(guó)資本市場(chǎng)，也可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格極度膨脹，尤其是可能造成與土地資產(chǎn)有關(guān)的企業(yè)價(jià)值過度高估，這不但會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)資源配置功能扭曲，而且還會(huì)造成虛假繁榮，積累很大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

三、中國(guó)資本市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)失衡中的戰(zhàn)略選擇

實(shí)際上，中國(guó)資本市場(chǎng)能夠在應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整中發(fā)揮其獨(dú)特的作用。因此，我們應(yīng)該自覺地利用中國(guó)資本市場(chǎng)去促進(jìn)本國(guó)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)趨向協(xié)調(diào)，去緩解國(guó)際收支的失衡，同時(shí)也應(yīng)在全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整中，抓住有利機(jī)遇，大力發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)。

(一)資本市場(chǎng)的發(fā)展有助于中國(guó)應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整

資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大可以從多方面提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整過程中抗沖擊的能力。

1．資本市場(chǎng)的發(fā)展可以為中國(guó)消費(fèi)率的提高創(chuàng)造條件，從而減少中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)出口的依賴。根據(jù)莫迪利安尼的生命周期理論，人們有愿望去熨平他們一生中的消費(fèi)支出。這樣做的一個(gè)前提就是，金融體系比較發(fā)達(dá)，允許人們將未來收入通過一些金融工具轉(zhuǎn)化為當(dāng)期收入，或是將當(dāng)期收入轉(zhuǎn)為能夠合理增值的儲(chǔ)蓄形式。中國(guó)正處于老齡化前夕，年輕人口占比處于歷史新高，他們中相當(dāng)一部分在為未來消費(fèi)積累資金，這是中國(guó)近幾年儲(chǔ)蓄率不斷上升的一個(gè)重要原因。如果中國(guó)資本市場(chǎng)足夠發(fā)達(dá)，那么這些年輕人群就能提前消費(fèi)未來的一部分收入，從而提高中國(guó)當(dāng)前消費(fèi)率。另外，資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，普通居民越能夠通過證券投資分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，然后其財(cái)富效應(yīng)推動(dòng)居民增加消費(fèi)。實(shí)際情況也表明，中國(guó)股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)的刺激作用初步形成。比如，雖然中國(guó)股市規(guī)模還較小，但是居民股票資產(chǎn)價(jià)值增加對(duì)消費(fèi)的邊際影響已不遜于美國(guó)股市(國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目02BJY125，呂江林)。因此，資本市場(chǎng)的發(fā)展，可在一定程度上促進(jìn)中國(guó)消費(fèi)率的提高，從而減輕國(guó)內(nèi)企業(yè)出口壓力，緩解中國(guó)國(guó)際收支失衡。

2．資本市場(chǎng)的發(fā)展可以提高國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資的效率，減少資金在境內(nèi)外的迂回流動(dòng)。根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)賬戶核算原則，當(dāng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄超過國(guó)內(nèi)投資時(shí)，必然表現(xiàn)為對(duì)外貿(mào)易順差。盡管當(dāng)前中國(guó)固定資產(chǎn)投資占GDP比重已經(jīng)很高，但是金融體系在促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率還有待于進(jìn)一步提高。―個(gè)有意思的現(xiàn)象是，一方面中國(guó)通過順差和境外證券投資等方式大量輸出資本，另一方面中國(guó)又不遺余力地吸引外國(guó)直接投資，這種現(xiàn)象的背后就是中國(guó)金融體系效率不高，將一部分資金配置功能讓渡給境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)。如果中國(guó)資本市場(chǎng)的效率能夠進(jìn)一步提高，那么一部分國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄就可以直接轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資，而不必先流到境外，然后再以外商直接投資的形式回來。比如，在中國(guó)當(dāng)前發(fā)展階段，創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的需求較大，這類投資很難通過銀行系統(tǒng)解決，如果中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)板能夠很好地發(fā)展起來，必然會(huì)推動(dòng)這類投資活動(dòng)的興旺。

3．發(fā)展資本市場(chǎng)可以提高產(chǎn)業(yè)重組的效率，促進(jìn)貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間的結(jié)構(gòu)調(diào)整。國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整要求中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多地依賴于內(nèi)部需求，這也意味著生產(chǎn)要素在出口部門和非出口部門之間的重新調(diào)整。但這種轉(zhuǎn)型不是出口部門簡(jiǎn)單地將原來銷往國(guó)外的產(chǎn)品賣向國(guó)內(nèi)，它還會(huì)引起產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局等方面的深刻變化，一部分企業(yè)會(huì)在轉(zhuǎn)型中陷入經(jīng)營(yíng)困境甚至破產(chǎn)，而資本市場(chǎng)在減少產(chǎn)業(yè)重組摩擦、提高產(chǎn)生重組效率方面有著不可替代的作用：一是資本市場(chǎng)通過眾多交易者頻繁的報(bào)價(jià)，綜合各類信息對(duì)所交易的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估，所形成的價(jià)格相對(duì)透明、公允。如果重組事項(xiàng)涉及上市公司，相關(guān)的信息必然會(huì)在其股價(jià)中反映出來，從而給重組方提供直接的參考；即使重組事項(xiàng)不涉及上市公司，各方也可以從可類比的上市公司股票估值中獲得間接的參照。二是資本市場(chǎng)可以為產(chǎn)業(yè)重組提供有效的交易平臺(tái)，通過要約收購(gòu)、定向增發(fā)、吸收合并、資產(chǎn)置換等方式，資本市場(chǎng)為產(chǎn)業(yè)重組創(chuàng)造了多樣化的手段，為企業(yè)并購(gòu)重組提供更多的選擇。

4．發(fā)展資本市場(chǎng)有利于完善宏觀調(diào)控機(jī)制，從而更好地發(fā)揮宏觀調(diào)控在糾正經(jīng)濟(jì)失衡中的作用。除了依靠市場(chǎng)自我糾正機(jī)制之外，通過宏觀調(diào)控來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)失衡等結(jié)構(gòu)性問題的解決也是不可或缺的，中國(guó)需要更好地運(yùn)用市場(chǎng)化的方式和經(jīng)濟(jì)手段來達(dá)到宏觀調(diào)控的目的。但目前宏觀調(diào)控在相當(dāng)大的程度上仍依賴于行政手段，這和當(dāng)前調(diào)控的傳導(dǎo)渠道單一、微觀主體不成熟等因素有著密切的關(guān)系，而資本市場(chǎng)的發(fā)展可以從多方面消除這些制約因素。一是大力發(fā)展債券市場(chǎng)可以完善收益率曲線，形成由市場(chǎng)供求決定的合理的利率期限結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資金價(jià)格水平，減少資金價(jià)格不當(dāng)造成的資源錯(cuò)配。二是資本市場(chǎng)通過其公司治理功能促進(jìn)上市公司不斷解決企業(yè)的委托問題、產(chǎn)權(quán)界定和保護(hù)問題，增強(qiáng)企業(yè)的自我約束能力，使企業(yè)真正成為理性的、追求價(jià)值最大化的利益主體，以有利于宏觀調(diào)控的信號(hào)與措施在微觀層面上得到合理的反映。三是資本市場(chǎng)發(fā)展到一定程度之后，企業(yè)和居民的證券化資產(chǎn)占比提高，企業(yè)存量資產(chǎn)價(jià)值、居民財(cái)富和資本市場(chǎng)的關(guān)系更加密切，那么貨幣政策有望通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)對(duì)居民的消費(fèi)行為和企業(yè)的投資行為產(chǎn)生明顯影響，從而改變當(dāng)前貨幣政策注重調(diào)整增量難以調(diào)節(jié)存量、注重調(diào)整企業(yè)部門難以調(diào)整家庭部門的缺陷，擴(kuò)大貨幣政策作用范圍，拓寬貨幣政策的傳導(dǎo)途徑。

(二)在全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整中大力發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)

為了利用好全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整給中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展帶來的機(jī)遇，并盡可能減少它對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的沖擊作用，應(yīng)該因勢(shì)利導(dǎo)地采取多方面的措施，促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

1．積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，形成資本有序進(jìn)出的雙向流動(dòng)機(jī)制。要打造一個(gè)國(guó)際性的資本市場(chǎng)，一個(gè)重要前提是資本項(xiàng)目的自由兌換。盡管中國(guó)資本項(xiàng)目目前還不具備完全開放的條件，但不能因疑慮和保守而耽誤正常的開放進(jìn)程。當(dāng)前可以考慮以下幾方面的工作：一是進(jìn)一步擴(kuò)大QFII投資額度，吸引更多的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資中國(guó)股市。在美國(guó)股市發(fā)展初期，其市場(chǎng)上主要機(jī)構(gòu)投資者是荷蘭機(jī)構(gòu)；目前在韓國(guó)股市中，外國(guó)投資者持股市值占比超過40％。因此，無需過度懼怕外資進(jìn)入導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。二是實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，建立更加市場(chǎng)化、多層次、多元化的對(duì)外投資渠道，便利企業(yè)和居民資產(chǎn)多元化，推動(dòng)從“藏匯于國(guó)”和國(guó)家對(duì)外投資向“藏匯于民”和民間對(duì)外投資的轉(zhuǎn)變。三是積極穩(wěn)妥地?cái)U(kuò)大合

格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)展專業(yè)化投資公司，特別是注意發(fā)展與資源、環(huán)境、產(chǎn)能轉(zhuǎn)移等有關(guān)的對(duì)外投資。

2．加快人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)市場(chǎng)力量在國(guó)際資本流動(dòng)中的調(diào)節(jié)作用。東南亞等國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，靈活的匯率制度是應(yīng)對(duì)國(guó)際資本沖擊所必須的制度安排。全球經(jīng)濟(jì)失衡調(diào)整將導(dǎo)致國(guó)際金融資本更加頻繁地出人中國(guó)資本市場(chǎng)，為減少由此而帶來的沖擊，中國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)價(jià)格關(guān)系必須較為協(xié)調(diào)，為達(dá)到這種協(xié)調(diào)，中國(guó)的匯率形成機(jī)制還需要進(jìn)一步優(yōu)化，均衡合理的匯率水平也應(yīng)由市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)而形成。當(dāng)前，一是要完善人民幣匯率形成機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)供求在匯率形成過程中的基礎(chǔ)作用。為防止匯率問題對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)造成的不良影響進(jìn)一步積累，應(yīng)加快匯率形成機(jī)制的改革，不斷拓展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，夯實(shí)匯率形成的市場(chǎng)化基礎(chǔ)，提高匯率在調(diào)節(jié)中國(guó)國(guó)際收支調(diào)節(jié)中的作用。二是要加快推進(jìn)外匯管理體制改革，逐步減少外匯干預(yù)，進(jìn)一步完善和落實(shí)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，促進(jìn)貿(mào)易活動(dòng)便利化，有選擇、分步驟地放寬對(duì)跨境資本交易活動(dòng)的限制，基本實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換?？傊瑓R率形成機(jī)制及外匯管理體制的改革，應(yīng)以經(jīng)常項(xiàng)目平衡狀況和外匯儲(chǔ)備為依據(jù)，既要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，又要改變國(guó)際收支順差和外匯儲(chǔ)備過快增長(zhǎng)的局面。