導(dǎo)語：如何才能寫好一篇風(fēng)險的基本特征，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險是可管理的投機(jī)風(fēng)險

風(fēng)險理論把風(fēng)險分為純粹風(fēng)險和投機(jī)風(fēng)險。純粹風(fēng)險是指只有損失機(jī)會而無獲利機(jī)會的風(fēng)險，如火災(zāi)、地震等。其后果只有兩種可能，即有損失或無損失。投機(jī)風(fēng)險是指既有損失機(jī)會又有獲利機(jī)會的風(fēng)險，其后果有三種可能:盈利、損失、不盈不虧，如股票投資、經(jīng)營活動中存在的風(fēng)險。投機(jī)風(fēng)險因有利可圖而具有程度不同的吸引力，使人們?yōu)榍蟮美娑拭帮L(fēng)險。

1　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險屬于投機(jī)風(fēng)險。創(chuàng)新主體希望通過成功的技術(shù)創(chuàng)新獲取期望的利益。但是技術(shù)創(chuàng)新系統(tǒng)在外部因素和內(nèi)部因素的作用下，創(chuàng)新活動最終有三種可能的結(jié)果:一是創(chuàng)新成功，實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的目標(biāo);二是創(chuàng)新失敗，未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，甚至無法回收前期投入的資金;三是技術(shù)創(chuàng)新沒有達(dá)到理想的效果，僅使投入與收益基本持平。所以在風(fēng)險類型上，技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險屬于投機(jī)風(fēng)險。

2　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險是一種動態(tài)風(fēng)險，有其復(fù)雜性。即由技術(shù)創(chuàng)新系統(tǒng)的外部因素或內(nèi)部因素的變動，如經(jīng)濟(jì)、社會、技術(shù)、政策、市場等因素的變動，研究開發(fā)、市場調(diào)研、市場營銷等方面的管理不到位，均可能導(dǎo)致風(fēng)險的發(fā)生。而所謂的靜態(tài)風(fēng)險是指由于自然力的非常變動或人類行為的錯誤導(dǎo)致?lián)p失發(fā)生的風(fēng)險，如地震、火災(zāi)等。

3　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險在某種程度上是可以防范和控制的。技術(shù)創(chuàng)新活動是一種有目的、有組織的技術(shù)經(jīng)濟(jì)活動。通過對技術(shù)創(chuàng)新系統(tǒng)的組織管理，尤其是樹立風(fēng)險意識，完善風(fēng)險管理，則能夠在一定程度上防范和控制風(fēng)險損失的發(fā)生和發(fā)展，使受控的技術(shù)創(chuàng)新活動向預(yù)期目標(biāo)發(fā)展。

4　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險導(dǎo)致的失敗結(jié)果在某些條件下是可以改變的。例如，電視機(jī)、電子表在美國公司經(jīng)歷失敗之后，卻在日本企業(yè)手中經(jīng)過完善和市場開拓，最終獲得了成功。事實(shí)上，影響技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險因素有一些是可以控制的。在改變某些可控因素之后，能夠改變原來失敗的結(jié)果。

5　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險是可管理風(fēng)險。雖然技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險不可能完全滅除，但總的來說，技術(shù)創(chuàng)新管理比較完善的創(chuàng)新主體，能夠有效地防范和控制某些風(fēng)險因素，其技術(shù)創(chuàng)新成功的可能性相對就會高一些。因此，要取得技術(shù)創(chuàng)新的成功，必須在完善技術(shù)創(chuàng)新管理的同時，還要加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險管理。美國著名管理學(xué)家彼德·杜拉克說過:許許多多成功的創(chuàng)新者和企業(yè)家，他們之中沒有一個有‘冒險癖’?！?，他們之所以成功，恰恰是因?yàn)樗麄兡艽_定有什么風(fēng)險并把風(fēng)險限制在一定范圍內(nèi)，恰恰是因?yàn)樗麄兡芟到y(tǒng)地分析創(chuàng)新機(jī)會的來源，然后準(zhǔn)確地找出機(jī)會在哪里并加以利用，他們不是專注風(fēng)險，而是專注機(jī)會。”

2　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險是一個理性過程中的風(fēng)險

在技術(shù)創(chuàng)新這一具有創(chuàng)造性的過程中，必然會受到許多可變因素以及事先難以估測的不確定性因素的作用和影響。這些因素的影響使技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)果具有不確定性。但技術(shù)創(chuàng)新過程是創(chuàng)新主體理性行為主導(dǎo)的過程，并不是人們所想象或認(rèn)為的那樣是一個不確定性很強(qiáng)的隨機(jī)過程。因?yàn)?，在技術(shù)創(chuàng)新過程中所有的工作都是有目的、有組織地進(jìn)行的，其中每個階段都包含有分析、評價、決策和實(shí)施等符合邏輯的理性行為。創(chuàng)新設(shè)想調(diào)研開發(fā)中試生產(chǎn)市場銷售技術(shù)創(chuàng)新過程的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險分析矩陣〔3〕表明，在技術(shù)創(chuàng)新整個過程中的各個階段，均可能存在技術(shù)風(fēng)險、資金風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、決策風(fēng)險、政策風(fēng)險，或者說不同特征的風(fēng)險，如技術(shù)、市場、管理、決策等風(fēng)險，在創(chuàng)新過程的不同階段具有不同的分布，其發(fā)生變化的規(guī)律存在顯著的差別。技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險分析矩陣技術(shù)風(fēng)險市場風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險生產(chǎn)風(fēng)險管理風(fēng)險政策風(fēng)險創(chuàng)新設(shè)想調(diào)研評估研究開發(fā)中間試驗(yàn)批量生產(chǎn)市場銷售創(chuàng)新主體需對這些可能存在的風(fēng)險因素進(jìn)行事前、事中分析。一方面可以采取風(fēng)險管理措施，使風(fēng)險處于受監(jiān)測狀態(tài)，防范風(fēng)險，降低風(fēng)險可能造成的損失。另一方面，可以通過完善的技術(shù)創(chuàng)新管理，如進(jìn)行市場調(diào)查研究，對創(chuàng)新設(shè)想進(jìn)行評估，切實(shí)按照目標(biāo)顧客的需求和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求開發(fā)新產(chǎn)品，制定和實(shí)施有效的市場營銷策略，使技術(shù)創(chuàng)新活動實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。事實(shí)上，技術(shù)創(chuàng)新綜合能力不同的企業(yè)，他們所面臨的創(chuàng)新風(fēng)險有著明顯的區(qū)別。創(chuàng)新綜合能力強(qiáng)的企業(yè)，相對而言創(chuàng)新的成功率要高得多。一些技術(shù)創(chuàng)新調(diào)查項(xiàng)目的研究結(jié)果證明了這一點(diǎn)〔1，2〕。有的研究認(rèn)為〔4〕:新產(chǎn)品失敗率25年來保持穩(wěn)定的原因，是對新產(chǎn)品管理能力的長期改進(jìn)，要保持這種穩(wěn)定，可能意味著需要付出巨大的努力。因此，隨著市場競爭日趨激烈，對技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險進(jìn)行理性的分析，始終致力于完善技術(shù)創(chuàng)新管理和風(fēng)險管理，是防范和控制創(chuàng)新風(fēng)險的基本措施。

3　技術(shù)創(chuàng)新過程中的不確定性因素逐步遞減

美國布茲·阿倫和哈米爾頓咨詢公司根據(jù)51家公司的經(jīng)驗(yàn)，歸納出新產(chǎn)品設(shè)想衰退曲線〔5〕。從新產(chǎn)品的設(shè)想到產(chǎn)業(yè)化成功，平均每40項(xiàng)新產(chǎn)品設(shè)想約有14項(xiàng)能通過篩選進(jìn)入經(jīng)營效益分析;符合有利可圖的條件，得以進(jìn)入實(shí)體開發(fā)設(shè)計(jì)的只有12項(xiàng);經(jīng)試制試驗(yàn)成功的只有2項(xiàng);最后能通過試銷和上市而進(jìn)入市場的只有1項(xiàng)。事實(shí)上，在衰減過程中許多不確定性因素被逐步排除，或者說可能導(dǎo)致風(fēng)險發(fā)生的不確定性因素隨著過程的進(jìn)展而逐步減少。衰減比率會因產(chǎn)品不同、技術(shù)的復(fù)雜程度不同而存在差別。而越保守的公司，其衰減率越高。但衰減曲線的形狀具有典型性。

這一衰減過程本質(zhì)上是一個學(xué)習(xí)過程，獲取經(jīng)驗(yàn)的過程。在創(chuàng)新設(shè)想階段，重點(diǎn)是要明確技術(shù)方面的不確定因素;在調(diào)研評估階段，重點(diǎn)研究顧客是否存在這種需求，企業(yè)有無能力利用這一環(huán)境機(jī)會;在取得進(jìn)展后，要盡量明確在可靠程度方面存在的不確定因素。但即使到研究開發(fā)的后期，甚至產(chǎn)品投放市場后，不確定因素還會存在，還是會遇到一些預(yù)想不到的新的風(fēng)險。

一些資料表明，有些創(chuàng)新活動，對創(chuàng)新項(xiàng)目估計(jì)不足，有時甚至不存在技術(shù)可行性或市場接受能力;對研究開發(fā)費(fèi)用、設(shè)備調(diào)整費(fèi)用和批量生產(chǎn)費(fèi)

用估計(jì)不足，特別是常常低估后者，致使投資超過預(yù)算，甚至超過企業(yè)的承受能力，而承受過大的風(fēng)險。因此，在考慮創(chuàng)新項(xiàng)目的評價時，不僅要進(jìn)行事前研究，而且還要進(jìn)行事中研究，對各個階段都要進(jìn)行評價，即由一次性評估轉(zhuǎn)變?yōu)槎嚯A段的評估，有一次性決策轉(zhuǎn)變?yōu)槎嚯A段決策。

4　技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險隨創(chuàng)新過程的推進(jìn)而具有積累性

國外的研究表明，應(yīng)用研究階段的成功率一般低于25%，開發(fā)研究階段成功的可能性為25—50%，產(chǎn)業(yè)化或商品化階段的成功率一般為50—70%，三個階段的投資大體為1∶10∶100。上海對7個高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的調(diào)查，其投資的比例為1∶103∶1055。1980年美國全國工業(yè)會議的調(diào)查結(jié)果，新產(chǎn)品開發(fā)各階段的費(fèi)用和時間的占用比例如表1所示〔5〕。顯然產(chǎn)品樣品開發(fā)和商品化階段是資金投入最大的兩個階段。表2　新產(chǎn)品開發(fā)的時間和費(fèi)用分布概念開發(fā)樣品開發(fā)試銷商品化合計(jì)時間(%)14402323100費(fèi)用(%)10301644100(注:根據(jù)〔5〕整理。)

為準(zhǔn)確描述風(fēng)險的大小，我們設(shè)I為創(chuàng)新項(xiàng)目的投資費(fèi)用，P為該創(chuàng)新項(xiàng)目失敗的概率，V為風(fēng)險變量，它們之間的關(guān)系可用下式表示:V=I×P(1)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目從概念開發(fā)到市場實(shí)現(xiàn)要經(jīng)歷的階段設(shè)為n個，則各階段的風(fēng)險Vi與該階段的累積投資額I0i和失敗概率Pi之間的關(guān)系為:Vi=I0i×Pii=1，2，…，n.(2)其中I0i=∑Ii，Ii為各階段的投資額。顯然，由于投資具有積累性，在技術(shù)創(chuàng)新過程中，盡管概念開發(fā)、方案分析階段的淘汰率最高，但是由于該階段投資費(fèi)用和投資累積量較低，由(2)表示的風(fēng)險Vi還是比較小的;而在樣品開發(fā)和商品化階段的投資比較高，累積投資量逐步擴(kuò)大，其失敗率雖然不像概念開發(fā)、方案分析階段那么高，但由(2)式計(jì)算的風(fēng)險V是很大的。

根據(jù)以上分析，如果在創(chuàng)新過程的初始階段淘汰率不高，不盡早放棄那些沒有成功希望的設(shè)想方案，就會使一些不可能取得技術(shù)成功或市場成功的開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)入創(chuàng)新的后期階段，將使風(fēng)險沉淀和積累下來，最終導(dǎo)致風(fēng)險的增加或進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營危機(jī)。因此，必須采取相應(yīng)的對策:①進(jìn)行多階段評價;②謀劃多種可行備選方案;③將風(fēng)險的控制點(diǎn)盡可能設(shè)置在創(chuàng)新過程的初期階段，盡早釋放可能存在的風(fēng)險;④采取有效的管理，控制費(fèi)用。

篇2

【關(guān)鍵詞】β系數(shù)；宏觀經(jīng)濟(jì)；影響因素

理論上，β系數(shù)的大小取決于兩類因素：一類是與市場相關(guān)聯(lián)的各類經(jīng)濟(jì)變量的不確定性因素及其程度，另一類是各類股票收益對經(jīng)濟(jì)變量的反應(yīng)程度。比如說當(dāng)企業(yè)改變其資本結(jié)構(gòu)，增大財務(wù)杠桿時，該企業(yè)對各類經(jīng)濟(jì)變量的反應(yīng)程度就將提高，其β系數(shù)值也將增大。因此，可以預(yù)期，在同一時期的不同證券的β系數(shù)及同一證券在不同時期的β系數(shù)都可能存在一定程度的差異，這也己為許多研究所證實(shí)?？偟膩砜?，研究普遍認(rèn)同導(dǎo)致β系數(shù)差異的影響因素主要有三大類：宏觀經(jīng)濟(jì)因素（如經(jīng)濟(jì)周期、利率、通貨膨脹等）、公司的基本特征（如公司的規(guī)模、財務(wù)結(jié)構(gòu)等）和公司的行業(yè)類別及所歸屬的經(jīng)濟(jì)部門。

1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素對β系數(shù)的影響

影響β系數(shù)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素主要有經(jīng)濟(jì)周期、利率、通貨膨脹等因素。Robichek和Cohn在1974年的研究發(fā)現(xiàn)通脹率和收入增長率會影響證券的系統(tǒng)性風(fēng)險；Francis和Fabozzi（1979）用啞變量模型分析經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和縮減對證券β系數(shù)的影響，他們的結(jié)論支持了經(jīng)濟(jì)周期也是影響因素之一的觀點(diǎn)。但Robichek和Cohn的研究與Francis和Fabozzi的研究存在一個共同的問題，即他們的模型都用離散型的虛擬變量而非連續(xù)型變量來度量經(jīng)濟(jì)條件的變化，這使得他們的研究無法分析影響因素對系統(tǒng)性風(fēng)險的作用方式和影響程度。

Carl.Chen（1982）建立了一個因素模型對公用事業(yè)企業(yè)的β系數(shù)和幾種影響因素的相關(guān)性作時間序列分析，他將β系數(shù)設(shè)為模型中的因變量，模型的獨(dú)立變量包括微觀和宏觀指標(biāo)，分別為資產(chǎn)的變動、財務(wù)杠桿、股利變化、通脹率、實(shí)際收入增長率，結(jié)果也發(fā)現(xiàn)實(shí)際收入增長率對β系數(shù)有較強(qiáng)的影響作用。

2、公司基本特征對β系數(shù)的影響

理論上，公司規(guī)模的大小、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營收入的周期性及公司的負(fù)債比例等基本特征的變化將改變公司的風(fēng)險特性，從而影響公司所發(fā)行股票的風(fēng)險。因此，學(xué)術(shù)界對公司的基本特征變量是否會影響其股票的系統(tǒng)性風(fēng)險系數(shù)展開研究。鑒于公司的會計(jì)資料能傳遞與公司基本特征有關(guān)的風(fēng)險信息，在實(shí)證研究中，通常用會計(jì)變量作為反映公司基本特征的量化指標(biāo)。

Lev（1974）選取電力行業(yè)的75家公司、鋼鐵行業(yè)的21家公司及石油行業(yè)的26家公司為樣本，就公司經(jīng)營杠桿與β系數(shù)之間的關(guān)系進(jìn)行了深入的研究，結(jié)果表明經(jīng)營杠桿與β系數(shù)顯著正相關(guān)。

Bildersee在1975年研究了1956年至1966年間紐約證券市場制造業(yè)和零售業(yè)的71家公司的系統(tǒng)性風(fēng)險與n個會計(jì)變量之間的關(guān)系，他采用逐步回歸的方法，篩選出對β系數(shù)有重要解釋能力的6個會計(jì)變量：負(fù)債比例、流動比率、優(yōu)先股與普通股的比例、銷售與權(quán)益資本的比例、市盈率的標(biāo)準(zhǔn)差、會計(jì)β系數(shù)，并建立了多元線性回歸模型。

Rosenberg和Mekibben（1973）考察了基于會計(jì)變量和市場變量的風(fēng)險因素與β系數(shù)之間的相關(guān)性，他們應(yīng)用多元回歸分析方法，檢驗(yàn)了32個變量與β系數(shù)的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)在因變量（β系數(shù)）和獨(dú)立變量之間存在強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，大多數(shù)變量與β系數(shù)的相關(guān)關(guān)系與預(yù)期方向相同，有13個變量與目系數(shù)有顯著的關(guān)系，但作用方向與事先預(yù)計(jì)的有所不同。Rosenberg和Mckibben還發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)股票的β系數(shù)存在持續(xù)的差異。隨后，Rosenberg和Marathe（1975）進(jìn)一步把39個行業(yè)啞變量加入模型中來解釋股票β系數(shù)的差異，并構(gòu)造了著名的“羅森伯格系統(tǒng)”（Rosenberg System），該系統(tǒng)將個股的市場特征、公司基本因素和行業(yè)性質(zhì)綜合于一個模型中，較好地顯示了β系數(shù)變動的各種可能原因。羅森伯格系統(tǒng)的一般形式是：

其中：為代表市場變動性的14個描述變量，包括歷史β系數(shù)及股票的市場特征如交易量、股價的波動范圍等；

為代表盈利變動性的7個描述變量，包括盈利變動性的度量、會計(jì)β系數(shù)以及不可預(yù)測盈利的度量如非正常盈利的數(shù)量等；

為代表公司經(jīng)營成功性的8個描述變量，包括盈利的成長性、股票面值與股價之比、公司的相對優(yōu)勢及其它經(jīng)營成功性的度量指標(biāo)等；

為代表成熟性的9個描述變量，包括總資產(chǎn)、市場份額以及規(guī)模和經(jīng)營時間的度量指標(biāo)等；

為代表成長性的9個描述變量，包括股利發(fā)放率、市盈率和其它歷史與預(yù)期成長性的度量指標(biāo)等；

為代表財務(wù)風(fēng)險的9個描述變量，包括財務(wù)杠桿、利息杠桿和流動性的度量指標(biāo)等；

為代表公司特征的6個描述變量，包括股票的發(fā)行量和產(chǎn)業(yè)類別的反映指標(biāo)等；

-為代表行業(yè)特征的虛擬變量。

Rosenberg和Marathe對該模型的首次檢驗(yàn)表明模型對未來β系數(shù)的預(yù)測能力好于其它的預(yù)測模型。由于理論上的吸引力和檢驗(yàn)結(jié)果的支持，用羅森伯格系統(tǒng)生成的β系數(shù)預(yù)測值得到廣泛的認(rèn)可，著名的BARRA咨詢機(jī)構(gòu)（由Rosenberg創(chuàng)建）就采用了這一系統(tǒng)。

Bowman（1979）分析了β系數(shù)與會計(jì)變量之間在理論上的相關(guān)性，他在一系列的假設(shè)前提下，證明了公司的財務(wù)杠桿與β系數(shù)存在著理論上的相關(guān)性，而β系數(shù)與盈利變動性、股利、公司規(guī)模和公司成長性之間不存在理論上的直接相關(guān)性。

Mandelker和Rhee（1984）選取255家生產(chǎn)型企業(yè)在1957年至1976年20的數(shù)據(jù)，分析經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)與市場β系數(shù)的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明市場β系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)顯著正相關(guān)。

Rosenberg和Rudd（1987）的研究發(fā)現(xiàn)對β系數(shù)最具有解釋或預(yù)測能力的4個會計(jì)變量是成長性、盈利變動性、財務(wù)杠桿和規(guī)模。他們的研究還發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)類公司的β系數(shù)存在顯著且持續(xù)的差異性。

相比于國外的研究而言，國內(nèi)關(guān)于β系數(shù)的影響因素研究仍處于起步階段。吳世農(nóng)、冉孟順等（1999）根據(jù)財務(wù)理論，在總結(jié)和借鑒Beaver等人（1970）和Bildersee（1975）所做研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國上市公司和證券市場的實(shí)際情況，在提出七個假設(shè)的前提下對我國上市公司系統(tǒng)風(fēng)險與會計(jì)變量之間關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司的總資產(chǎn)增長率、財務(wù)杠桿、股利支付率這3個會計(jì)變量對個股的系統(tǒng)風(fēng)險均有顯著影響，此外他們從組合后的回歸分析來分析，發(fā)現(xiàn)流通規(guī)模對股票組合的β值具有顯著影響，雖然這與個股β值的回歸分析結(jié)果不一致，但一般認(rèn)為組合修勻了數(shù)據(jù)，消除了一些偶然現(xiàn)象，其結(jié)果更具有穩(wěn)定性。

李旭升（2002）對1996年至2000年間滬深市場中292家上市公司的β系數(shù)進(jìn)行預(yù)測性研究，研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營杠桿、現(xiàn)金股利支付率、盈利變動性、主營收入增長率，凈資產(chǎn)收益率、年振幅和歷史β系數(shù)是影響β系數(shù)的主要指標(biāo)。

鐘琳琳（2006年）對1997年至2004年間滬深市場中293家上市公司的A股股票的β系數(shù)進(jìn)行研究，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)個股β系數(shù)與會計(jì)變量的相關(guān)系數(shù)比較小，相關(guān)關(guān)系較弱，組合后的β系數(shù)與會計(jì)變量的相關(guān)系數(shù)普遍提高，相關(guān)關(guān)系顯著增強(qiáng)。

張甲宇（2008）以滬深兩市所有A股上市公司為研究樣本，運(yùn)用最小二乘回歸分析方法計(jì)算樣本公司2005年的β系數(shù)，在此基礎(chǔ)上分析了β系數(shù)與32個相關(guān)財務(wù)變量的關(guān)系。研究結(jié)果顯示：β系數(shù)只與其中的活動性比率、主營業(yè)務(wù)成本率、盈利變動率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流通比例、總股本赫菲德爾系數(shù)、銷售現(xiàn)金比率、市盈率和銷售成本率顯著相關(guān)，最后他還建議今后的研究考慮上市公司的行業(yè)特性和宏觀經(jīng)濟(jì)因素對系統(tǒng)風(fēng)險的影響。

總的來看，研究雖然發(fā)現(xiàn)β系數(shù)與某些因素有顯著的相關(guān)性，但實(shí)證研究的結(jié)果仍存在較大的差別，究竟是哪些因素對β系數(shù)有持續(xù)穩(wěn)定的影響作用尚無法定論。

3、公司的行業(yè)類別及所歸屬的經(jīng)濟(jì)部門對β系數(shù)的影響

Rosenberg和Mckibben（1973）的研究發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)股票的β系數(shù)之間存在持續(xù)的差異。Farrell（1974）計(jì)算了幾個不同經(jīng)濟(jì)部門的β系數(shù)，其中增長型和周期型部門的β系數(shù)分別為1.24和1.11，高于平均值水平，而穩(wěn)定型和能源型部門的β系數(shù)分別為0.9和0.85，低于平均值水平。

應(yīng)該指出，β系數(shù)的影響因素研究具有重要的理論價值和現(xiàn)實(shí)意義，它不僅揭示了除市場因素之外，宏觀經(jīng)濟(jì)條件、公司的基本特征等也是潛在影響β系數(shù)的重要因素，從而使得人們對β系數(shù)之所以不穩(wěn)定及其變動特征的探究有了更為明確及合理的解釋。同時，對β系數(shù)的影響因素研究還能區(qū)分不同影響因素的重要程度，確認(rèn)其影響方式和影響程度，因此也為β系數(shù)的可預(yù)測性提供了科學(xué)的理論依據(jù)和分析方法。

參考文獻(xiàn)

[1]鐘琳琳.我國股票β系數(shù)與會計(jì)變量關(guān)系的實(shí)證研究[D].大連理工大學(xué),2006.

[2]張甲宇.財務(wù)變量與預(yù)期貝塔系數(shù)關(guān)系的實(shí)證分析[J].財務(wù)月刊,2008(Nov.),13-14.

[3]許年行.中國上市公司股權(quán)分置改革的理論與實(shí)證研究[D].廈門大學(xué),2007.

篇3

衍生金融工具是20世紀(jì)70年代以來在傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上派生出來的產(chǎn)品。其自從產(chǎn)生以來就是一把雙刃劍，既可以為投資者保值、獲利，同時也使投資者處于極大的風(fēng)險之中。加強(qiáng)衍生金融工具風(fēng)險的管理離不開會計(jì)信息系統(tǒng)的支持。如何在財務(wù)報表中有效地進(jìn)行衍生金融工具風(fēng)險披露，已成為會計(jì)界面臨的一個重大課題。

一、衍生金融工具

（一） 衍生金融工具的定義與特性

金融衍生產(chǎn)品是指從傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融工具，如貨幣、利率、股票等交易過程中，衍生發(fā)展出來的新金融產(chǎn)品，其主要形式有期貨、期權(quán)和掉期等。

金融衍生產(chǎn)品具有以下的特點(diǎn)：

1．價值受制于基礎(chǔ)商品的價值變動

金融衍生產(chǎn)品既然“衍生”于基礎(chǔ)商品，其價值自然受基礎(chǔ)商品價值變動的影響。因?yàn)樗膬r格是基礎(chǔ)商品價格變動的函數(shù)，故可以用來規(guī)避、轉(zhuǎn)移風(fēng)險。然而，也正因?yàn)槿绱?，由于潛在著巨大的市場風(fēng)險，即價格波動帶來的風(fēng)險，金融衍生產(chǎn)品對價格變動更為敏感，波幅也比傳統(tǒng)市場大，所以加大了風(fēng)險系數(shù)。

2．具有財務(wù)杠桿作用

衍生產(chǎn)品的交易多采用保證金方式，參與者只須動用少量的資金(甚至不用資金調(diào)撥)即可進(jìn)行數(shù)額巨大的交易，由于絕大多數(shù)交易沒有以現(xiàn)貨作為基礎(chǔ)，所以極易產(chǎn)生信用風(fēng)險，若某一交易方違約，可能會引發(fā)整個市場的履約風(fēng)險。此外，保證金的杠桿作用把市場風(fēng)險成倍地放大，從而微小的基礎(chǔ)價格變動也會掀起軒然大波。

3．產(chǎn)品特性復(fù)雜

“火箭科學(xué)家”(開發(fā)衍生產(chǎn)品的金融工程師的別稱)像玩魔方一樣，把基礎(chǔ)商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等予以各種組合、分解、復(fù)合出來的金融衍生產(chǎn)品日趨艱澀、精致。金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難產(chǎn)生的一個重要原因就是因?yàn)閷鹑谘苌a(chǎn)品的特性缺乏深層了解，無法對交易過程進(jìn)行有效監(jiān)督和管理，運(yùn)作風(fēng)險在所難免。

4．產(chǎn)品設(shè)計(jì)頗具靈活性

金融衍生產(chǎn)品種類繁多，可以根據(jù)客戶所要求的時間、金額、杠桿比率、價格、風(fēng)險級別等參數(shù)進(jìn)行設(shè)計(jì)，讓其達(dá)到充分保值避險等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產(chǎn)品難以在市場上轉(zhuǎn)讓，流動性風(fēng)險極大。另一方面，由于國內(nèi)的法律及各國法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風(fēng)險。

（二） 衍生金融工具的風(fēng)險

衍生金融工具的風(fēng)險主要有宏觀風(fēng)險和微觀風(fēng)險兩類。

1．宏觀風(fēng)險

（1）金融自由化。金融衍生產(chǎn)品是金融自由化的產(chǎn)物。金融衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，模糊了各金融機(jī)構(gòu)的界限，加大了金融監(jiān)管難度，使資產(chǎn)的流動性增強(qiáng)，各種金融工具類別的區(qū)分越來越困難，用來測量和監(jiān)管貨幣層次的傳統(tǒng)手段逐漸失效。

（2）銀行業(yè)務(wù)的表外化。金融衍生產(chǎn)品交易屬于銀行的表外業(yè)務(wù)，不僅可以繞過巴塞爾協(xié)議對銀行最低資本的要求，不必增加資本即可提高銀行的盈利性，并且不會影響銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的狀況。出于盈利目的進(jìn)行的投機(jī)交易越來越多，不但使整個市場的潛在風(fēng)險增大了，而且使傳統(tǒng)的財務(wù)報表變得不準(zhǔn)確，許多與金融衍生產(chǎn)品相關(guān)的業(yè)務(wù)沒有得到真實(shí)的反映，經(jīng)營透明度下降。

（3）金融技術(shù)的現(xiàn)代化。一方面是現(xiàn)代化的金融技術(shù)理論層出不窮，使風(fēng)險控制得到長足發(fā)展；另一方面是電腦設(shè)備及信息處理技術(shù)的升級換代，使這些金融理論在日常的交易中大顯身手。但從整個市場來看，風(fēng)險依然存在，隨著交易量的劇增，偶發(fā)的支付和信用風(fēng)險，隨時都可能導(dǎo)致一場巨大的危機(jī)。

（4）金融市場的全球化。隨著發(fā)達(dá)國家對國際資本流動限制的取消、各國金融市場的逐步開放，投資者在全球范圍內(nèi)追逐高收益、高流動性，并由此實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險的分散化。但是，與此同時，也增大了金融監(jiān)管難度。

2．微觀風(fēng)險

（1）管理層的認(rèn)識不足。金融衍生產(chǎn)品只有在一定條件下，才能實(shí)現(xiàn)復(fù)雜的風(fēng)險管理和降低交易成本的目標(biāo)，而這通常不為一般企業(yè)的高層領(lǐng)導(dǎo)所了解，他們對于金融衍生產(chǎn)品的潛在風(fēng)險估計(jì)不足，難以準(zhǔn)確地把握交易時的具體細(xì)節(jié)，不能對交易的具體事宜做出明確的規(guī)定。

（2）內(nèi)部控制薄弱。內(nèi)部控制不嚴(yán)密，對交易員缺乏有效的監(jiān)督，是造成金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難的一個重要原因。

（3）激勵機(jī)制的過度使用。許多公司把交易員的業(yè)績與薪水聯(lián)系起來，有的還實(shí)行利潤分成，這對調(diào)動交易員的積極性無疑起到了重要作用，但同時也激發(fā)了他們的冒險精神。

（4）越權(quán)交易。雖然有的決策者對進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品交易做出了明確的規(guī)定，但是在交易賺取巨額利潤時，并不一定會檢查交易過程中是否有越權(quán)行為，違規(guī)盈利的交易員反而會受到表彰，以致風(fēng)險意識逐漸淡薄，逐步加大交易金額，調(diào)高風(fēng)險系數(shù)，使交易與原來決定運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品的初衷相背離。

二、衍生金融工具風(fēng)險與會計(jì)確認(rèn)和計(jì)量

會計(jì)報表的基本目標(biāo)是為信息使用者提供對決策有用的信息。由于衍生金融工具不符合傳統(tǒng)會計(jì)要素確認(rèn)的三個標(biāo)準(zhǔn)，即定義性，可計(jì)量性和可靠性，一直以來主要以表外業(yè)務(wù)形式存在。

（一）衍生金融工具的會計(jì)確認(rèn)

首先分析會計(jì)要素確認(rèn)的定義性。國際會計(jì)準(zhǔn)則對資產(chǎn)和負(fù)債的定義都強(qiáng)調(diào)是由過去的交易或事項(xiàng)引起的。而衍生金融工具是衍生于金融資產(chǎn)、商品、指數(shù)的一種金融契約，一種承諾。在合約簽訂日，交易并未實(shí)際發(fā)生，也不能保證將來一定發(fā)生，即使發(fā)生，交易也是在未來日期結(jié)算。顯然，衍生金融工具不符合會計(jì)要素的傳統(tǒng)定義，因而無法在財務(wù)報表上反映。

國際會計(jì)準(zhǔn)則中與金融工具有關(guān)的準(zhǔn)則有：IAS32和IAS39。國際會計(jì)準(zhǔn)則委員會（ IASC）原本想制定一項(xiàng)統(tǒng)一的金融工具會計(jì)準(zhǔn)則。但在IAS第 3 2號準(zhǔn)則出臺后，迫于國際證券委員會組織（IOSCO）急于建立一套核心準(zhǔn)則的壓力，暫出臺了IOSCO第39號準(zhǔn)則作為lAS第32號準(zhǔn)則的繼續(xù)。IAS第32號準(zhǔn)則對金融工具下的定義強(qiáng)調(diào)了金融資源及權(quán)益工具的轉(zhuǎn)移，對金融資產(chǎn)和負(fù)債的定義也避開“過去的交易和事項(xiàng)”不談。在IAS第32號準(zhǔn)則中給出了初始確認(rèn)和終止確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)且僅當(dāng)企業(yè)成為合同締約方時，企業(yè)都應(yīng)確認(rèn)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。這使所有的衍生金融工具都能在會計(jì)報表中以會計(jì)要素的合法身份得到確認(rèn)。

美國財務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會（FASB）在1998年6月頒布的 SFASI33中，將資產(chǎn)與負(fù)債定義為代表著一定的未來經(jīng)濟(jì)利益或損失，從而繞開了“過去交易和事項(xiàng)”的規(guī)定。該準(zhǔn)則還認(rèn)為，由于衍生金融工具公允價值是不斷變化的，只要這種變動能可靠計(jì)量，企業(yè)就應(yīng)于期末確認(rèn)其價值變動帶來的損益，以真實(shí)反映企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況。

關(guān)于這一問題，本文的解決思路是“擴(kuò)充現(xiàn)有會計(jì)要素定義的外延”，即增加要素定義的條件，使之能容納衍生金融工具；將資產(chǎn)的條件擴(kuò)充為“兩個固定的基本特征+一個可選擇的基本特征”的方式。就是將“由于過去交易或事項(xiàng)”這一基本特征擴(kuò)充成平行的四個“相當(dāng)?shù)摹笨蛇x擇的基本特征，使經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)在滿足“為企業(yè)所擁有或控制”和“未來經(jīng)濟(jì)利益的流入或流出”兩個基本特征下，再滿足擴(kuò)充后可以選擇的四個基本特征中的任意一個即可確認(rèn)，即：“資產(chǎn)是可能的未來利益，它是通過下列條件之一由特定主體取得或加以控制的：一是由于過去交易或事項(xiàng)（包括產(chǎn)權(quán)交易）；二是由于簽訂了不可更改的合約，其風(fēng)險和報酬實(shí)質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移；三是由于其市場價值(有公開標(biāo)價或獨(dú)立公正的中介機(jī)構(gòu)評估)長期高于賬面價值并在可以預(yù)見的將來不會有基本上的改變，在已取得或控制的未來經(jīng)濟(jì)利益上的增值部分；四是由于環(huán)境和自然原因，在可靠計(jì)量并極可能實(shí)現(xiàn)的前提下，未來經(jīng)濟(jì)利益的增值?！?/p>

即擴(kuò)充現(xiàn)有會計(jì)要素定義的外延后，資產(chǎn)不僅包括過去交易或事項(xiàng)引起的資產(chǎn)，還包括合約產(chǎn)生的資產(chǎn)。衍生金融工具因滿足基本特征的第2條，從而能夠確認(rèn)衍生金融工具。

（二）會計(jì)計(jì)量

會計(jì)計(jì)量是指在會計(jì)核算中對資金運(yùn)動的內(nèi)在數(shù)量關(guān)系加以衡量、計(jì)算或確定，使之轉(zhuǎn)化為定量化數(shù)據(jù)或會計(jì)信息的專門方法。主要是要保證可計(jì)量性和可靠性。

計(jì)量屬性即計(jì)量基礎(chǔ)。對于發(fā)生的衍生金融工具交易的計(jì)量，由于利率或匯率的頻繁變動，其價值不斷發(fā)生變化，可能與初始確認(rèn)的價值差異很大。為了真實(shí)地反映和監(jiān)督各種衍生金融工具所引起的未來現(xiàn)金流入量的變化，就勢必要揚(yáng)棄傳統(tǒng)的“歷史成本”計(jì)量原則。

FASB在所通過的115號準(zhǔn)則中，突破了傳統(tǒng)的計(jì)量原則，允許按公允價值計(jì)量在交易中和可供銷售兩類證券價值，即采用現(xiàn)行會計(jì)模式中很少使用的“公允價值”。然而， 衍生金融工具又并非所有的類別都可能按統(tǒng)一的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)加以確認(rèn)，如果需要確認(rèn)，也不可能完全按公允價值去計(jì)量。考慮到我國已加入WTO，使用“公允價值”的計(jì)量屬性分階段地客觀地反映企業(yè)所持衍生金融工具的價值是值得借鑒的。

“公允價值”。按照FASB針對金融工具給出的定義：“金融工具的公允價值是在雙方自愿、非由于強(qiáng)迫性的清算銷售而在當(dāng)前交易中達(dá)成的該工具可予以交換的金額。如果一項(xiàng)金融工具具有可應(yīng)用的公開標(biāo)價，那么，金融工具應(yīng)予以披露的公允價值就是此項(xiàng)工具在交換中的產(chǎn)品單位數(shù)乘以其市場價格?！保‵ASN0107）按照FASB的定義， 公允價值的具體代表還是市場價格、現(xiàn)行價值及現(xiàn)值。值得注意的是，計(jì)量屬性的并用仍是一個方向。例如，初始計(jì)量可采用歷史成本， 而后續(xù)計(jì)量則可采用公允價值。

在我國的會計(jì)實(shí)務(wù)操作中，采用“混合計(jì)量”，對衍生金融工具分為初始確認(rèn)時的計(jì)量、終止確認(rèn)時和再確認(rèn)時的計(jì)量，并根據(jù)擴(kuò)展后的計(jì)量原則，公允價值與歷史成本計(jì)量并用。在初始確認(rèn)時，以實(shí)際交付的金額計(jì)價，采用的是歷史成本計(jì)量方式，而在再確認(rèn)和終止確認(rèn)時的計(jì)量則體現(xiàn)了公允價值的計(jì)量方式。對于衍生金融工具公允價值的取得可以直接從市場上可觀察到的價格或參考類似衍生金融工具的市場價格來獲取，由于目前我國金融市場尚缺乏活躍性、不夠健全，而且交易規(guī)模較小，在市價的公允性難以確定的情況下，可以使用未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值加以估計(jì)確定。

具體的說，可以采取分類的方法。第一，對于衍生金融工具所占比例較大或?qū)?jīng)營業(yè)績影響較大的銀行和其它機(jī)構(gòu)可以采取公允價值作為衍生金融工具的計(jì)量屬性。第二，對于一般的銀行和企業(yè)，我們應(yīng)按所持有衍生金融工具的目的和意圖，在結(jié)合所持有的時間來選擇計(jì)量屬性。

三、總結(jié)

如果要對衍生金融工具予以確認(rèn)，并列示于報表，首先要把握以下三個基本會計(jì)原則：實(shí)質(zhì)重于形式原則，審慎性原則和重要性原則。實(shí)質(zhì)重于形式原則需要我們在定義資產(chǎn)和負(fù)債時能擺脫時間、形式的束縛，把握其風(fēng)險與報酬實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)移的標(biāo)準(zhǔn)。審慎性原則要求企業(yè)在不確定情況下少列資產(chǎn)多列負(fù)債，該原則對風(fēng)險極高的衍生金融工具的確認(rèn)顯得尤為重要。重要性原則要求企業(yè)對單個高風(fēng)險的、涉及金額較大的衍生金融工具務(wù)必要進(jìn)行單項(xiàng)確認(rèn)與列示，并在附注中詳細(xì)披露其相關(guān)情況。

篇4

從2010年開始就有消息稱，《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》正在加入一項(xiàng)新的法令，即由“非固定場所”銷售方式購買的商品30天內(nèi)可以退貨。也就是說，網(wǎng)購商品今后有望為買家增設(shè)“后悔權(quán)”。這一舉措引起各界人士的爭議，認(rèn)為這項(xiàng)舉措有限制商家權(quán)利，偏向消費(fèi)者的嫌疑，很難真正的實(shí)施下去。但是這種網(wǎng)購后悔權(quán)的出臺，在一定程度上可以保護(hù)消費(fèi)者的權(quán)利，緩解一部分沖動性網(wǎng)購者的后悔情緒。對于大部分人來說，如何在做出網(wǎng)購決策之前將容易影響后悔情緒的因素考慮清楚則更為可行。無論是從網(wǎng)購商家角度還是網(wǎng)購消費(fèi)者角度，盡量降低會導(dǎo)致后悔的因素的影響，都對減少因網(wǎng)購后不滿意而造成的糾紛有重要的意義。

網(wǎng)購中的影響因素

以往對網(wǎng)購影響因素的研究，涉獵范圍較廣，本文中將其概括為影響網(wǎng)購的主觀因素和客觀因素。我們將消費(fèi)者的個體因素方面概括為影響消費(fèi)者網(wǎng)購的主觀因素，這些因素為消費(fèi)者個體所有，較大程度上受消費(fèi)者個體主觀程度影響；影響網(wǎng)購的客觀因素因其為客觀形成，不易因消費(fèi)者個體心態(tài)影響而產(chǎn)生變化。

一、影響網(wǎng)購的主觀因素（消費(fèi)者的個體特征）

本文將以往研究中影響消費(fèi)者網(wǎng)購的一些個體特征歸納為主觀因素，因其比較容易受消費(fèi)者個體的主觀影響。消費(fèi)者的個體特征包括消費(fèi)者的個體基本特征及個體心理特征。

個體基本特征：以往對消費(fèi)者的個體基本特征與網(wǎng)購關(guān)系的研究主要從消費(fèi)者的年齡、學(xué)歷及收入幾個方面著手。

研究顯示，雖然隨著年齡的增長，個體對網(wǎng)絡(luò)購物的態(tài)度會有所不同，但是年齡不是網(wǎng)絡(luò)購買行為的顯著決定因素，卻顯著影響網(wǎng)絡(luò)購物行為（范曉屏，2007）。受到不同教育環(huán)境的熏陶和影響，個體對同一事物或現(xiàn)象所持的判斷和評價會有所不同，對所能夠接受和排斥的內(nèi)容也會有所差異。許多來自國外的調(diào)查結(jié)果顯示，個體受教育程度越高，采用網(wǎng)購可能性越大。董大海等(2005)指出不同收入的消費(fèi)者在“網(wǎng)絡(luò)零售商核心服務(wù)風(fēng)險”上的感知呈顯著差異。崔艷紅(2006)在研究中指出，家庭收入與感知風(fēng)險存在負(fù)相關(guān)，收入相對較低的消費(fèi)者比收入較高的消費(fèi)者更容易知覺到財務(wù)風(fēng)險。

個體心理特征：包括消費(fèi)者的網(wǎng)購經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險偏好及性格。

西方學(xué)者普遍認(rèn)為網(wǎng)購相關(guān)經(jīng)驗(yàn)越豐富，對網(wǎng)絡(luò)購物風(fēng)險的掌握操控和防范規(guī)避能力越強(qiáng)，對網(wǎng)絡(luò)購物感知風(fēng)險程度越低，就越容易接受和采納網(wǎng)上購物的方式。風(fēng)險決策過程中眾多因素會對個體的決策行為產(chǎn)生影響。更有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險偏好是直接影響個體風(fēng)險決策心理及行為的重要因素之一，且具有一定的持續(xù)性和穩(wěn)定性。風(fēng)險偏好不同，消費(fèi)者在面對同一風(fēng)險事物或?qū)ο髸r，就會產(chǎn)生不同的心理反應(yīng)及行為表現(xiàn)。另有相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，外傾性格的人更容易接受新事物，而內(nèi)傾性格的人則要相對保守，不容易接受網(wǎng)購。

二、影響網(wǎng)購的客觀因素

影響網(wǎng)購的客觀因素主要可以分為以下幾個方面，即網(wǎng)購商品的特點(diǎn)、網(wǎng)站的特點(diǎn)、服務(wù)因素及評價因素。

網(wǎng)購商品的特點(diǎn)：以往研究中所涉及的網(wǎng)購商品的特點(diǎn)主要包括網(wǎng)購商品的安全性、價格及商品的品牌。

網(wǎng)購商品安全性是指避免商品可能對消費(fèi)者的人身安全、健康及環(huán)境帶來危害。產(chǎn)品安全關(guān)系到人們的切身利益，因此備受社會各界及消費(fèi)者個體的關(guān)注。價值是產(chǎn)品基本屬性之一，價格則是商品價值的一種客觀體現(xiàn)。產(chǎn)品價值越大，價格可能就會越高，越容易影響消費(fèi)者的風(fēng)險感知，進(jìn)而影響消費(fèi)者的購買決策（Jaeob and kaplan，1972；史有春等，2006）。這種觀點(diǎn)在網(wǎng)購決策中同樣成立。

Erdemandswait（1998）指出，品牌對指示產(chǎn)品內(nèi)在特點(diǎn)具有信號的作用，并認(rèn)為通過明確可信的品牌信號可以降低消費(fèi)者的感知風(fēng)險，其與品牌相關(guān)的效用也隨著感知風(fēng)險水平的降低而有所提高。Berry（2000）在相關(guān)研究中也指出好的品牌印象可以幫助消費(fèi)者減低感知風(fēng)險程度。

網(wǎng)站特點(diǎn)：國外有研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量水平的網(wǎng)站能夠有效的降低消費(fèi)者的網(wǎng)購感知風(fēng)險程度從而更好的刺激網(wǎng)購意愿及行為的發(fā)生。具體而言，購物網(wǎng)站質(zhì)量水平可以體現(xiàn)在網(wǎng)站界面設(shè)計(jì)、互動服務(wù)及聲譽(yù)等三個方面。

網(wǎng)站的界面設(shè)計(jì)能夠直觀的將商品的相關(guān)屬性呈現(xiàn)給消費(fèi)者，能夠影響消費(fèi)者對網(wǎng)購模式的認(rèn)同感，進(jìn)而影響消費(fèi)者對網(wǎng)站的喜愛程度及訪問次數(shù)。有研究顯示，購物網(wǎng)站界面的信息越豐富，消費(fèi)者就越喜歡網(wǎng)購。另有研究指出，網(wǎng)頁設(shè)計(jì)風(fēng)格是影響消費(fèi)者網(wǎng)購的因素之一。網(wǎng)站互動性對網(wǎng)購買賣雙方能否成功交易也有十分重要的影響（顧姝姝，2008）。眾多研究發(fā)現(xiàn)，如果消費(fèi)者在網(wǎng)購過程中能夠體驗(yàn)到網(wǎng)絡(luò)商家提供的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，可以增加消費(fèi)者的購買次數(shù)和網(wǎng)站瀏覽量，并有助于提高其網(wǎng)購的滿意度降低網(wǎng)購感知風(fēng)險。網(wǎng)站聲譽(yù)通?？梢员豢醋魇蔷W(wǎng)站的各種行為是否誠信、是否被消費(fèi)者所認(rèn)可及信任的標(biāo)志。國內(nèi)外眾多學(xué)者紛紛在降低網(wǎng)上消費(fèi)感知風(fēng)險研究中提到了網(wǎng)站聲譽(yù)?？梢?，網(wǎng)站聲譽(yù)確實(shí)是影響網(wǎng)購消費(fèi)者感知風(fēng)險的重要因素之一。

服務(wù)因素：網(wǎng)購店鋪提供的支付方式，售后服務(wù)情況及配送服務(wù)等也能夠影響消費(fèi)者的網(wǎng)絡(luò)購物。

網(wǎng)購店鋪所提供的支付方式是否便捷能夠影響消費(fèi)者是否愿意做出購買決定。而網(wǎng)店的售后服務(wù)主要包括退換貨服務(wù)和投訴規(guī)定等內(nèi)容，這些內(nèi)容的優(yōu)化和完善能夠有效降低消費(fèi)者的網(wǎng)購感知風(fēng)險。網(wǎng)購店家提供的快遞服務(wù)因?yàn)槭侵苯舆B接商家、產(chǎn)品和消費(fèi)者的樞紐，對消費(fèi)者網(wǎng)購滿意度和感知風(fēng)險會產(chǎn)生直觀的影響，尤其是快遞的送貨時間，服務(wù)質(zhì)量等更是關(guān)鍵的影響因素。

評價因素：由于很多人存在從眾心理，在網(wǎng)購中又沒辦法像實(shí)體店購物那樣親身體驗(yàn)，消費(fèi)者就傾向去參考以往買家的評價，來為自己的決策提供參考。這種評價因素主要包括周圍人的評價及網(wǎng)購其他買家的評價。

中國消費(fèi)者的社會化程度較高，人們的人際關(guān)系更為密切，所以參照群體評價情況的影響也更大。特別是當(dāng)消費(fèi)主體猶豫不定時，參照群體的建議能夠直接影響消費(fèi)者的購買意愿及感知價值 。參照群體會影響到個人對網(wǎng)購態(tài)度和自人概念，甚至能夠產(chǎn)生某種趨于一致性的壓力，影響個人網(wǎng)購意向和行為。

篇5

作者為北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任,教授、博士生導(dǎo)師

證券分析師作為公司與投資者之間的信息中介,在資本市場上扮演著重要角色。在經(jīng)典有效的市場中,證券分析師作出的盈余預(yù)測是完美的,其預(yù)測所依據(jù)的信息也將迅速反映到價格中去。但在現(xiàn)實(shí)中,由于分析師的行為不可避免地受到主客觀條件的影響,他們做出的預(yù)測往往是有偏差的,也必然影響到資本市場配置的效率。因此,分析證券分析師在決定是否關(guān)注某家公司時所考慮的主要因素就顯得十分重要。

我們可以把公司特征分為基本特征、治理特征和財務(wù)特征三大類。其中,基本特征包括公司規(guī)模、多元化、是否交叉上市和上市年限等方面;治理特征包括股權(quán)集中度、最終控制人類型、高管持股比例、獨(dú)立董事比例和兩職分離度等方面;財務(wù)特征包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、凈利潤增長率和收益波動性等方面。通過分析中國大部分A股上市公司樣本,我們可以發(fā)現(xiàn)以下一些現(xiàn)象:

首先,中國證券分析師普遍關(guān)注公司的基本特征。具體說,他們更關(guān)注規(guī)模較大、上市時間較短、單一市場上市的公司。公司規(guī)模大和上市時間短意味著公司風(fēng)險較小,而單一市場上市則意味著證券分析師不會像關(guān)注交叉上市公司那樣付出更多的時間和努力來搜集信息。

其次,中國證券分析師普遍不太關(guān)注公司的治理特征,這意味著中國上市公司的治理效應(yīng)還不明顯,或者說,在目前的市場和法律環(huán)境下,公司治理對公司來說還沒有成為一個比較重要的影響因素。然而,證券分析師對股權(quán)集中度高的公司卻比較關(guān)注,他們對這部分公司有著比較高的盈余預(yù)測準(zhǔn)確度。原因在于,股權(quán)集中可以使大股東具有足夠的激勵去有效地監(jiān)督管理層,從而避免了股權(quán)高度分散情況下的“搭便車”問題。

再次,中國證券分析師特別關(guān)注公司的財務(wù)特征。具體說,對那些資產(chǎn)質(zhì)量高、盈利能力好、償債能力強(qiáng)的公司,證券分析師會給予相當(dāng)?shù)年P(guān)注,因?yàn)檫@些公司的風(fēng)險較小。而對那些收益波動性比較大的公司,證券分析師則不太關(guān)注,因?yàn)檫@些公司的風(fēng)險較大。這意味著,證券分析師在選擇被關(guān)注公司的時候,除了要考慮有形的成本和收益外,還會考慮風(fēng)險的大小,這可以被看作是證券分析師的機(jī)會成本。

從深層次來說,中國證券分析師對公司的關(guān)注度反映出以下問題:

第一,證券分析師在被關(guān)注公司的行業(yè)選擇上存在“趨同效應(yīng)”,更喜歡關(guān)注一些“熱門”行業(yè)的公司。由于證券分析師能夠引導(dǎo)投資者的資金流向,所以可能會使一些被過多關(guān)注的行業(yè)的公司股價偏高,而使一些被“冷落”的公司股價偏低。這也意味著投資者或許能通過觀察證券分析師的關(guān)注趨向獲取套利的機(jī)會。

篇6

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；特點(diǎn)；作用；模式

一、創(chuàng)業(yè)投資特點(diǎn)

1.投資資本表現(xiàn)為一種權(quán)益性資本。創(chuàng)業(yè)投資是一種權(quán)益資本，不是借貸資本，不須擔(dān)保，創(chuàng)業(yè)資本家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家形成風(fēng)險共擔(dān)、利益共享依賴關(guān)系，其是著眼于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值。

2.投資對象為中小高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)相對而言具有較高的發(fā)展?jié)摿?，未來可能帶來高收益，?chuàng)業(yè)投資者通常選擇在企業(yè)的初創(chuàng)期，對其進(jìn)行投資，投入時間越早，將來的收益會越高，且投資對象多為中小型初創(chuàng)企業(yè)。

3.投資方式多以資本交換股權(quán)。投資方式一般為股權(quán)投資，股權(quán)的形式多樣化，如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)化股等，通常創(chuàng)業(yè)投資者不要求掌握控股權(quán)，一般占比百分之三十左右，這種股權(quán)也是創(chuàng)業(yè)資本家影響企業(yè)的行為的重要手段和工具。

4.參與度高。創(chuàng)業(yè)資本家持有股權(quán)，有權(quán)利協(xié)助企業(yè)進(jìn)行日常公司經(jīng)營管理，并積極參與重要企業(yè)決策，提出相應(yīng)的意見和建議，創(chuàng)業(yè)資本家也時常為企業(yè)提供其他增值服務(wù)。投資關(guān)系基于相互信任，共同獲利。

5.投資目的基于未來的潛在高收益。盡管創(chuàng)業(yè)資本家時常參與公司的經(jīng)營管理，但其目的不為控制所投資公司的所有權(quán)，而是盡快獲得高額收益，一旦實(shí)現(xiàn)了投資企業(yè)的增值目的，創(chuàng)業(yè)資本家會通過在金融市場上IPO、并購等方式實(shí)現(xiàn)投資的變現(xiàn)。

6.投資是一種高風(fēng)險、高收益、職業(yè)性的經(jīng)營活動。創(chuàng)業(yè)投資的基本特征是高風(fēng)險，為了控制風(fēng)險，投資是基于高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，需要專業(yè)人員定期進(jìn)行評估、調(diào)查、監(jiān)管等而周而復(fù)始地進(jìn)行各項(xiàng)活動，創(chuàng)業(yè)資本家本身是一群高學(xué)歷高素質(zhì)復(fù)合型的專業(yè)人才。

7.創(chuàng)業(yè)投資是一種“選擇性金融”制度，也是一種非公開權(quán)益資本，表現(xiàn)為一種新型的金融模式，包括天使投資、對沖基金、并購基金、其他PE基金等另類金融，構(gòu)成不同于傳統(tǒng)銀行、保險、證券金融體系的金融系統(tǒng)，形成對傳統(tǒng)金融體系的沖擊。

二、創(chuàng)業(yè)投資作用

1.創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)科技創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)投資和科技創(chuàng)新是一對孿生兄弟，二者一起成長，共同提高。創(chuàng)業(yè)投資也是連接金融和創(chuàng)新的橋梁，它是彌補(bǔ)“創(chuàng)新缺口”即創(chuàng)新與其商品化之間差距的資本。與傳統(tǒng)融資方式不同，創(chuàng)業(yè)投資是一種動態(tài)投資行為，它不僅提供技術(shù)創(chuàng)新的資本需求，而且還參與到技術(shù)創(chuàng)新中來，提供相關(guān)的專業(yè)知識與咨詢服務(wù)，注重技術(shù)創(chuàng)新成果的商品化。所以創(chuàng)業(yè)投資也被認(rèn)為是對一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展未來的投資，是一個國家新的增長力的投資，是一個國家國際競爭力的投資。

2.創(chuàng)業(yè)投資加快中小企業(yè)的的良性發(fā)展。中小企業(yè)在一個國家的經(jīng)濟(jì)體系中具有重要地位，中小企業(yè)由于自身的規(guī)模小信譽(yù)低不成熟等特點(diǎn)，在創(chuàng)業(yè)早期其很難從傳統(tǒng)的金融渠道獲取發(fā)展資本，所以創(chuàng)業(yè)投資作為新型資本可為中小企業(yè)提供發(fā)展所需資本，同時創(chuàng)業(yè)資本可以將先進(jìn)的成熟的企業(yè)經(jīng)營管理理念帶入企業(yè)，幫助中小企業(yè)建立現(xiàn)代經(jīng)營管理體制，并且在此過程中，使中小企業(yè)合理配置資源，把資本的利用效率提高，促進(jìn)中小企業(yè)經(jīng)營效率的提升，從而加快中小企業(yè)的良性發(fā)展。

3.創(chuàng)業(yè)投資有利于金融體系的改革與完善。從金融體制看，我國目前仍具有以銀行為主的基本特征，銀行金融資產(chǎn)龐大，但創(chuàng)新性差且體制不靈活。而創(chuàng)業(yè)投資作為新型金融模式，相比較傳統(tǒng)金融模式不而言有其不言而喻的優(yōu)勢，如能較好地解決投資者與企業(yè)之間的信息不對稱，提高社會資本的使用效率，可以說創(chuàng)業(yè)投資的快速發(fā)展是中國金融體制改革的一面鏡子，具有很好的啟示作用。此外，創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展也有利于繁榮當(dāng)前的資本市場，適應(yīng)社會公眾投資多元化的需求，為社會公眾提供一種有效的投資工具。

4.創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)區(qū)域的創(chuàng)業(yè)活動。創(chuàng)業(yè)投資除了給中小企業(yè)提供資本，促進(jìn)某些地理區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其更重要的作用在于，培養(yǎng)一種創(chuàng)新文化，給創(chuàng)業(yè)者提供一個創(chuàng)業(yè)的機(jī)會和平臺。在追逐科技與利潤的過程中，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家會遭遇失敗，一個使失敗創(chuàng)業(yè)家蒙受羞辱的環(huán)境，是創(chuàng)業(yè)的巨大障礙。創(chuàng)業(yè)投資通能為創(chuàng)業(yè)家提供了一個試錯機(jī)制，使中小企業(yè)能夠?qū)⒆约旱募夹g(shù)、發(fā)明創(chuàng)新等轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)品的機(jī)會，這種試錯機(jī)制鼓勵冒險，允許和容忍失敗，會形成不同于傳統(tǒng)保守、封閉、害怕失敗的一種創(chuàng)新文化，極大推動一個區(qū)域的創(chuàng)新精神與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境的形成。

三、創(chuàng)業(yè)投資的模式發(fā)展

基于上述對創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)與作用的分析，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)投資模式發(fā)展表現(xiàn)為以下五種模式：

（一）天使投資模式

1.基本涵義。天使投資，又稱為“非正規(guī)創(chuàng)業(yè)投資”，是指職業(yè)投資人以自己的資本，針對項(xiàng)目的盈利前景或項(xiàng)目執(zhí)行人的能力、人品、經(jīng)驗(yàn)、責(zé)任心、奉獻(xiàn)熱情等素質(zhì)，向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)所進(jìn)行的種子期\早期的非控股的、投資期限相對長的、具有高風(fēng)險，高潛在回報的權(quán)益資本投資，是創(chuàng)業(yè)投資的一種形式。天使投資主體通常為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的商業(yè)伙伴或私人好友，由于天使投資人和企業(yè)家的關(guān)系，他們對于企業(yè)家的能力充滿信心，因此他們愿意在企業(yè)家創(chuàng)業(yè)初期產(chǎn)品還正在研發(fā)沒有投入市場之前為該企業(yè)進(jìn)行大量資金的投入。通常來講天使投資人對于回報的期望不是很高，盡管這樣也只有15倍左右的回報率才能夠吸引他們投資，因?yàn)樗麄円话銜顿Y10個左右的項(xiàng)目，但能夠成功獲取回報的項(xiàng)目也只有僅僅一兩個，通過這種方式使天使投資降低和分散風(fēng)險。

2.特征。（1）天使投資的資金投入金額相對較小，經(jīng)常是一次性的投入，它所投資企業(yè)的投資沒有固定流程，審核也相對不嚴(yán)格，一般會根據(jù)個人主觀意愿或喜好而進(jìn)行投資，且為見好就收的個人行為。（2）許多天使投資者同時也是企業(yè)家，因此天使投資人十分理解一個公司在創(chuàng)業(yè)初期所遇到的困難，所以天使投資對象多為創(chuàng)業(yè)初期的小公司。并且他們不一定是非常富有或有著高收入的成功人士，他們也可能是企業(yè)家的朋友、親戚、鄰居和各行各業(yè)愿意投資的人士。（3）天使投資人不僅僅只對企業(yè)進(jìn)行資金投資，也會為其帶來其他聯(lián)系人脈和參與。天使投資往往會為企業(yè)提供增值服務(wù)并積極參與其中。投資后，企業(yè)可以時常咨詢天使投資人或?qū)で髱椭?/p>

3.天使投資的作用。（1）天使投資給處于萌芽期或早期的初創(chuàng)企業(yè)提供資本，解決了這類企業(yè)的資本來源渠道問題。（2）天使投資作為一種長期投資的“耐心資本”，為早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的日后發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)并提供強(qiáng)大動力。（3）天使投資會“授之以漁”為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供有效經(jīng)驗(yàn),協(xié)助企業(yè)提高自身管理水平。

（二）企業(yè)孵化器模式

1.基本涵義。企業(yè)孵化器是指一個集中的社會經(jīng)濟(jì)組織，其專門為所挑選的知識型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)培育服務(wù)，使企業(yè)創(chuàng)辦初期能獲得資金、管理等多種便利，對科技成果與創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行孵化，以推動合作和交流，使企業(yè)“做大”，也稱為高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心。主要提供便利的基礎(chǔ)設(shè)施及一系列支持服務(wù)，為創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)初期降低成本與初創(chuàng)風(fēng)險，提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功率。

2.特征。企業(yè)孵化器基本特征主要是：一是集聚創(chuàng)業(yè)資源，滿足中小企業(yè)成長中對多方面資源的需求。二是節(jié)約創(chuàng)業(yè)成本，減少單個企業(yè)所需資源，防止初創(chuàng)企業(yè)對資源的浪費(fèi)，使資源形成“歸類”與“集成”效應(yīng)。三是推動企業(yè)集群化發(fā)展，通過小企業(yè)集群促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，形成區(qū)域競爭優(yōu)勢。四是培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)，企業(yè)型孵化器通過提供創(chuàng)業(yè)服務(wù)，直接或間接參與企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，并產(chǎn)生盈利。五是形成入孵和畢業(yè)的概念，使孵化器構(gòu)成一個新創(chuàng)企業(yè)和畢業(yè)企業(yè)的孵化循環(huán)，推動孵化器網(wǎng)絡(luò)化、多元化、專業(yè)化發(fā)展。

3.企業(yè)孵化器作用。企業(yè)孵化器的重要作用是有效地促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和科技創(chuàng)新，為中小企業(yè)的項(xiàng)目、成果、理念提供快速優(yōu)質(zhì)成長壯大的土壤。其作用表現(xiàn)為一是為中小企業(yè)提供各類廣泛支持，如提供場地和后勤服務(wù)，協(xié)助企業(yè)制定經(jīng)營計(jì)劃，提供科研設(shè)備等各種服務(wù)。二是促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過孵化器對企業(yè)的扶持，增加就業(yè)機(jī)會，提供新的稅收來源，使區(qū)域經(jīng)濟(jì)形成新的增長點(diǎn)。三是推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)開發(fā)自主知識產(chǎn)權(quán)的新技術(shù)。

（三）政府引導(dǎo)基金模式

1.基本涵義。政府引導(dǎo)基金是指由各類政府出資，投入到各種創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或創(chuàng)業(yè)投資基金中，主要支持新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，不以盈利為主要目的的一種非正式金融資本或基金，是政府的一項(xiàng)政策行為，如美國的SBIC計(jì)劃。

2.基本特征及作用。（1）政府設(shè)立引導(dǎo)基金的目的，是“四兩撥千斤”，通過基金的杠桿效應(yīng)，擴(kuò)大政府資金的作用，實(shí)現(xiàn)政府政策目標(biāo)，推動地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。（2）政府運(yùn)作引導(dǎo)基金的方式，通常是信貸、擔(dān)保、參股創(chuàng)投企業(yè)及共同投資等手段來進(jìn)行，并且一般不參與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的具體決策，也不直接與創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)生聯(lián)系。（3）在共同投資中，讓利于社會投資機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)社會創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資行為，并提高相關(guān)政策激勵社會創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，提升其投資的積極性。

（四）辛迪加模式

1.基本涵義。辛迪加模式是指在創(chuàng)業(yè)投資中的一種聯(lián)合投資行為。它由多個創(chuàng)業(yè)投資主體基于風(fēng)險與利益的共擔(dān)聯(lián)合對一個項(xiàng)目投資。由于是由多家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或多個創(chuàng)業(yè)投資主體共同投資，因此辛迪加投資模式可以分擔(dān)風(fēng)險、降低風(fēng)險。一旦創(chuàng)業(yè)投資失敗則風(fēng)險由多家創(chuàng)業(yè)投資者共同承擔(dān)，項(xiàng)目損失分?jǐn)偟礁鱾€主體身上就會變少從而產(chǎn)生風(fēng)險降低分散效應(yīng)。

2.基本特征。（1）創(chuàng)業(yè)企業(yè)可獲得高額度的投資。由于為了更加有效地進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，因此創(chuàng)業(yè)投資人一般會設(shè)立單項(xiàng)投資額的的最高上限。但是一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)在初期需要的投資資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)投資人的投資上限。辛迪加模式由于多家機(jī)構(gòu)共同參與，所以很好的解決了投資人和被投資人的這一矛盾。（2）參與者越多，組合效果越好。因?yàn)閱蝹€創(chuàng)業(yè)投資人專業(yè)知識十分有限，然而越多創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與其中信息共享度越高。組合投資可以可以結(jié)合各家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)知識、技能、經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行更高效的投資。因此組合度越高，創(chuàng)業(yè)投資的效果越好。

3.辛迪加模式的作用。一是分擔(dān)風(fēng)險，二是分享投資機(jī)會，三是資源共享，四是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理更加高效。

（五）社會責(zé)任投資模式

1.基本涵義。社會責(zé)任是是指企業(yè)的社會責(zé)任，企業(yè)的社會責(zé)任是二十一世紀(jì)以來隨著人類社會工業(yè)化的發(fā)展，人類與自然界的矛盾沖突不斷，人類的生存環(huán)境不斷惡化，在社會發(fā)展面臨困境之時，尋求新的發(fā)展之路而產(chǎn)生的，它要求企業(yè)的經(jīng)營應(yīng)含有道德因素，企業(yè)要按照社會的目標(biāo)和價值，向有關(guān)政府政策靠攏而作出相應(yīng)的決策，積極履行企業(yè)在社會中的應(yīng)有角色。由于企業(yè)社會責(zé)任的出現(xiàn)和發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域出現(xiàn)了一種新的投資理念與模式，即社會責(zé)任投資。創(chuàng)業(yè)投資的社會責(zé)任投資模式是指金融機(jī)構(gòu)在投資決策中不僅考慮投資對象的財務(wù)狀況的分析，還要包括對環(huán)境和社會結(jié)果的分析，即需要將投資企業(yè)的財務(wù)回報、社會回報、環(huán)境回報三者綜合考慮，因而社會責(zé)任投資又稱為三重底線投資。

2.社會責(zé)任投資特征及作用。（1）社會責(zé)任投資與創(chuàng)業(yè)投資有天然的交集。社會責(zé)任投資聚焦于社會和環(huán)境問題，如自動化技術(shù)、新能源技術(shù)和綠色農(nóng)業(yè)技術(shù)等解決社會和環(huán)境問題的技術(shù)手段與技術(shù)進(jìn)步，都具有創(chuàng)業(yè)投資的高技術(shù)、高風(fēng)險、高成長、高收益的特征，創(chuàng)業(yè)投資是社會責(zé)任投資的重要資本支持。（2）社會責(zé)任投資使創(chuàng)業(yè)投資出現(xiàn)了一些新的投資范疇，如以社會效益為重的社會責(zé)任型創(chuàng)業(yè)投資。它將創(chuàng)業(yè)投資策略、管理技能和創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)用到社會慈善活動中，以促進(jìn)社區(qū)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)為投資對象，通過積極的股東介入和長期投資來實(shí)現(xiàn)投資者的社會目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，它比普通創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險更大、投資周期更長，主要投資于環(huán)境保護(hù)、新能源及節(jié)能等產(chǎn)業(yè)，如美國2006年有18億美元創(chuàng)業(yè)投資流入了183個能源企業(yè)，2007年新能源成為創(chuàng)業(yè)投資最熱門的領(lǐng)域。（3）社會責(zé)任投資理念對創(chuàng)業(yè)投資的退出形成約束。公開上市、并購是創(chuàng)業(yè)資本退出的主要渠道，在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對企業(yè)履行社會責(zé)任方面要求提高以及證券投資者也很關(guān)注企業(yè)的社會責(zé)任投資的情況下，創(chuàng)業(yè)資本投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)要公開上市，就必須體現(xiàn)社會責(zé)任投資的內(nèi)容和要求，以維護(hù)自我的社會形象，這樣才能更好地實(shí)現(xiàn)退出計(jì)劃，同時，金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)并購的支持，也受到如社會責(zé)任投指南等的制約，對不履行社會責(zé)任的并購可能因資本不能到位而破產(chǎn)或降低收購價格，從而強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)投資對企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的要求。

四、總結(jié)

創(chuàng)業(yè)投資是一種新型的金融模式，是一種選擇性金融制度，是促進(jìn)中小高技術(shù)新興企業(yè)發(fā)展的重要助力器，有其自身的特別屬性，包括投資性質(zhì)、對象、方式、目的、收益等方面。它具有促進(jìn)科技創(chuàng)新、利于金融體系完善與改革、促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等作用。創(chuàng)業(yè)投資的模式發(fā)展至今，包括天使投資、企業(yè)孵化器、政府引導(dǎo)基金、辛迪加、社會責(zé)任投資等多種模式。其中，社會責(zé)任投資是伴隨人類工業(yè)化的發(fā)展，人類與自然界的矛盾突出，出現(xiàn)的一種企業(yè)需履行社會和環(huán)境責(zé)任的新創(chuàng)業(yè)投資模式。

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篇7

關(guān)鍵詞和諧規(guī)范監(jiān)管理性

去年以來，中國股市出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈，滬深股指大幅攀升，不斷創(chuàng)出歷史新高，期間雖有短時震蕩調(diào)整，但一直保持持續(xù)走高的牛市局面。巨大的財富效應(yīng)吸引了大量的投資者入市，股民人數(shù)激增，股票市場存在的一些問題也逐步暴露出來。股票市場涉及千家萬戶的切身利益、關(guān)乎中國資本市場的健康發(fā)展。在建設(shè)和諧社會主義社會的今天，加快建立完善的資本市場、構(gòu)建和諧股市具有現(xiàn)實(shí)而深遠(yuǎn)的意義。

一、和諧股市的基本特征

和諧社會需要和諧股市，一個和諧股市的基本特征包括：第一，市場參與主體要誠實(shí)守信。即股票市場的參與主體要坦誠相見、相互信任，杜絕欺詐和惡意炒作。一個缺乏誠信的股票市場人為增加股市風(fēng)險，助長投機(jī)行為，也會對自本市場的健康發(fā)展造成巨大沖擊。第二，市場參與主體按照公開、公平、公正的原則進(jìn)行交易。即在交易程要按規(guī)則、政策和法律辦事，交易行為和過程要透明、合理、合法，杜絕暗箱操作。第三，市場的漲落按市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律運(yùn)行。即是在社會主義市場經(jīng)濟(jì)的前提下，資本市場作為市場的一種，其運(yùn)行必須要遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，盡量避免人為干預(yù)。

股票作為一個涉及成千上萬戶家庭的資本市場，其和諧與否關(guān)系到廣大股民的切身利益，關(guān)系到中國的經(jīng)濟(jì)社會的穩(wěn)定發(fā)展，而且也將對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。有鑒于此，構(gòu)建和諧股市勢在必行。

二、上市公司要切實(shí)規(guī)范企業(yè)管理

上市公司作為股票市場的重要主體，其發(fā)行股票的根本目的在于籌集資金、擴(kuò)大規(guī)模，加快企業(yè)發(fā)展，而投資者購買股票是在支持企業(yè)發(fā)展的同時，從企業(yè)獲利，以分享企業(yè)的發(fā)展成果。因此，上市公司應(yīng)當(dāng)以對投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，切實(shí)規(guī)范資金運(yùn)作。（一）加強(qiáng)企業(yè)管理，努力促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康快速發(fā)展。要把投資者的每一份錢用在刀刃上，在提升企業(yè)管理水平、提高經(jīng)濟(jì)效益、增強(qiáng)競爭力、增強(qiáng)發(fā)展后勁上下功夫，而不是僅把發(fā)行股票作為融資的一種手段，堅(jiān)決克服股票“工具主義”思想。（二）確保公告內(nèi)容真實(shí)。要依法真實(shí)的公布企業(yè)的相關(guān)信息，使投資者了解企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)權(quán)利義務(wù)的對等。如果企業(yè)公告內(nèi)容失真，無疑將對引發(fā)信任危機(jī)，后果堪憂。（三）杜絕違規(guī)信息披露。投資者對企業(yè)的信息享有平等的知情權(quán)，如果上市公司信息披露違規(guī)不僅損害公司形象，更嚴(yán)重的是打擊了投資者對市場的信心，如果合法利益得不到有效保護(hù)，投資者成為驚弓之鳥，只好選擇遠(yuǎn)離市場。

三、政府應(yīng)加大對股票市場的管理和引導(dǎo)

目前的證券市場中，政府既是市場規(guī)則的制定者和執(zhí)法者，同時又是市場最大參與者。政府的行為是否規(guī)范、合理，政府是否作為或不作為或作為過當(dāng)，都直接關(guān)系到股市的穩(wěn)定與否。政府如何調(diào)控股市需要認(rèn)真研究，慎重行事。調(diào)控力度不到，沒有效果，調(diào)控力度過大，則可能出現(xiàn)大的波動，影響股市穩(wěn)定健康發(fā)展。成熟股市亟需成熟的政府及其成熟的管理手段和方以便與市場進(jìn)行更為理性的對話。（一）給投資者明確的政策預(yù)期。就當(dāng)前的市場狀況而言，對投資者來說，宏觀因素的不確定性是最大的風(fēng)險。因此，市場表現(xiàn)出的疑慮情緒，需要各方共同努力加以疏導(dǎo)。應(yīng)該說，在目前情況下，最有效的疏導(dǎo)工作，恐怕還在于解除投資者因不確定性而帶來的擔(dān)憂，解除因擔(dān)憂而帶來的投資行為上的恐慌和失控。要堅(jiān)決澄清似是而非的、帶有“政策影子”的言論，解除投資者利劍高懸的感覺，這種感覺是不利于市場健康發(fā)展的。（二）進(jìn)一步做好新股發(fā)行的核準(zhǔn)工作。目前中國股市最突出的問題之一就是優(yōu)質(zhì)的、可供投資的上市公司不足，因此應(yīng)當(dāng)提高效率，加快速度，不斷增加市場中優(yōu)質(zhì)股票的供應(yīng)。做好新股發(fā)行工作，增加股票供給，不僅有利于維持股市的供求平衡，減緩股指上漲的速度，保證股市穩(wěn)定發(fā)展，而且也給投資者提供了新的投資機(jī)會。（三）嚴(yán)厲打擊違規(guī)行為。加強(qiáng)市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，針對市場中暴露的這些問題，監(jiān)管部門應(yīng)及時做出反應(yīng)，果斷采取措施，堅(jiān)決打擊違規(guī)、嚴(yán)厲懲處犯罪行為的積極措施，以此凈化股市環(huán)境，增強(qiáng)監(jiān)管的有效性，夯實(shí)市場基礎(chǔ)，為市場下一步的健康前行提供動力（四）運(yùn)用市場化手段進(jìn)行梳理，有針對性、有節(jié)奏地采取多樣化的組合手段。應(yīng)盡量避免采用行政手段來調(diào)控股市，雖然行政手段見效快，但其容易產(chǎn)生較大的副作用。管理層為了保護(hù)投資者利益，應(yīng)當(dāng)依法監(jiān)管。因此，對股市中的違法現(xiàn)象必須堅(jiān)決地管，徹底地管。但是，對股指高低則不應(yīng)該直接去管，更多地應(yīng)當(dāng)采用市場化的方法加以引導(dǎo)。

四、股民應(yīng)保持理性投資

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關(guān)鍵詞：系統(tǒng)柔性；公司治理；內(nèi)部審計(jì)；審計(jì)風(fēng)險

一、引言

一般認(rèn)為，柔性是系統(tǒng)對未知變化的戰(zhàn)略反應(yīng)，系統(tǒng)所具有的快速而經(jīng)濟(jì)地適應(yīng)環(huán)境變化或處理由環(huán)境引起的不確定性的能力。系統(tǒng)面臨的環(huán)境錯綜復(fù)雜、瞬息萬變，當(dāng)這些環(huán)境與系統(tǒng)的組成元素發(fā)生相互影響、相互作用，就會出現(xiàn)各種不確定性，系統(tǒng)就必須具有一定的適應(yīng)環(huán)境變化和處理各種不確定性的能力。

二、柔性的基本特征

從柔性的定義可以演繹出柔性的基本特征，包括以下方面：一是相對性。柔性相對性是指柔性是相對剛性而言的，剛性是指系統(tǒng)應(yīng)遵循的法律、法規(guī)、規(guī)章與制度等內(nèi)容；柔性是指企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變化時自身調(diào)整變革的能力。二是多維性。柔性本身作為一個系統(tǒng)，是由范圍維、成本維、時間維構(gòu)成，其具有多維性的特征。三是系統(tǒng)性。柔性的系統(tǒng)性是指柔性其本身構(gòu)成一個系統(tǒng)，由多個要素構(gòu)成，且各要素之間相互聯(lián)系、相互依賴、相互制約，呈現(xiàn)系統(tǒng)的特征。四是時效性。柔性是注重快速且經(jīng)濟(jì)地處理環(huán)境變化。當(dāng)環(huán)境變化時一個系統(tǒng)能快速地做出反應(yīng)，發(fā)展有利局勢，則能獲得重大價值；否則，時過境遷，很可能失去良機(jī)，造成重大損失。因此，柔性具有很強(qiáng)的時效性。

三、公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)及其特征

公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)是為了達(dá)到一定的目的（即增加公司價值和改善組織營運(yùn)，其承擔(dān)幫助公司實(shí)現(xiàn)整體目標(biāo)的責(zé)任），由公司內(nèi)部審計(jì)中諸多相互聯(lián)系的因素、流程、環(huán)節(jié)等所組成的具有特定功能的有機(jī)整體。其由多個要素所組成，包括人、物、任務(wù)、信息等。這些要素在系統(tǒng)中，相互作用、相互依賴、不斷流動，構(gòu)成了公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)內(nèi)部的“三大流”：“人員流”，即由公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)所涉及的所有人員匯成的流動；“資源流”，即由公司內(nèi)部審計(jì)的各類資源匯合而成的流動；“信息流”，即由任務(wù)和信息資料匯合而成的指導(dǎo)公司內(nèi)部審計(jì)過程的信息流動?！靶畔⒘鳌睂Α百Y源流”的有序運(yùn)行起到主導(dǎo)作用，“人員流”是“信息流”和“資源流”暢通的保證。公司內(nèi)部審計(jì)這一復(fù)雜系統(tǒng)的基本功能就是增加公司價值和改善組織營運(yùn)，承擔(dān)幫助公司實(shí)現(xiàn)整體目標(biāo)的責(zé)任。其特征主要包括整體性、相關(guān)性、環(huán)境適應(yīng)性。

四、公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)柔性、剛性的內(nèi)涵以及互動關(guān)系

（一）柔性的內(nèi)涵

公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)柔性是內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)有效適應(yīng)環(huán)境、控制審計(jì)風(fēng)險及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的一種內(nèi)在行為調(diào)控能力。內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)柔性從根本上講就是公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)所擁有的實(shí)際與潛在能力的多樣性及其反應(yīng)速度和資源利用的有效性。在公司內(nèi)部審計(jì)柔性架構(gòu)內(nèi)，公司可以更好地識別環(huán)境的變化并做出審計(jì)戰(zhàn)略調(diào)整，從而快速并且經(jīng)濟(jì)地確立需要關(guān)注的重點(diǎn)項(xiàng)目和制定相應(yīng)的審計(jì)實(shí)施方案。

（二）剛性的內(nèi)涵

內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)剛性是與柔性相對的概念，它是內(nèi)部審計(jì)部門在執(zhí)行內(nèi)部審計(jì)活動中必須嚴(yán)格遵循的各項(xiàng)法律、法規(guī)和制度的總和。內(nèi)部審計(jì)基本準(zhǔn)則中的一般準(zhǔn)則、作業(yè)準(zhǔn)則、報告準(zhǔn)則和內(nèi)部管理準(zhǔn)則都對公司內(nèi)部審計(jì)工作提出了一系列的要求。另外，公司內(nèi)部審計(jì)過程包括確立目標(biāo)、監(jiān)測環(huán)境、評價自身能力、尋找和評價備選行動以及建立用于可實(shí)現(xiàn)內(nèi)部審計(jì)目標(biāo)的整體計(jì)劃等一系列活動。在這個有序的過程中，這些策略在一定程度上都有其剛性的一面，它們必須保證內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)能夠達(dá)到各相法律、法規(guī)和規(guī)章制度的要求，當(dāng)然，在實(shí)際中可以通過柔性的執(zhí)行和管理來實(shí)現(xiàn)。

（三）柔性與剛性的互動關(guān)系

公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)柔性與剛性具有對立統(tǒng)一性。當(dāng)環(huán)境發(fā)生變化時，公司的內(nèi)部審計(jì)必然要發(fā)生變化，需要重新制定方案、配置資源等等，是否能夠順利做出調(diào)整，就取決于該系統(tǒng)的柔性，同時這種調(diào)整也必須受到約束與引導(dǎo)，必須將公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)的剛性作為其調(diào)整與轉(zhuǎn)變的邊界。公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)柔性與剛性具有互補(bǔ)性。公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)的剛性需要柔性的填充，公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)的柔性需要剛性作為支撐。公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)制定一套健全的制度體系作為實(shí)現(xiàn)柔性的支撐，這是一項(xiàng)重要的制度保證。

五、基于審計(jì)系統(tǒng)柔性視角下公司治理和完善內(nèi)部審計(jì)的對策

一是改善內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)置，增強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)的權(quán)威性和獨(dú)立性。

二是改革傳統(tǒng)審計(jì)方法，注重有效的風(fēng)險管理機(jī)制和健全的公司治理結(jié)構(gòu)。

三是遵循成本-效益約束原則來實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)柔性動力。

四是引入全面風(fēng)險管理機(jī)制和公司內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)柔性相機(jī)管理機(jī)制。

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篇9

中小企業(yè)信貸約束因素分析

影響中小企業(yè)借貸難問題的原因，大致可以分為兩部分。一部分受到外部環(huán)境的影響；另一部分是由于中小企業(yè)自身一些共有特性決定的。（一）外部環(huán)境對中小企業(yè)信貸融資的影響外部環(huán)境也可以分為貸幣供應(yīng)量，所在產(chǎn)業(yè)及地區(qū)，本地銀行競爭情況。貨幣供應(yīng)量對中小企業(yè)信貸融資有著緊密的聯(lián)系。在銀根緊縮的時期，銀行通常也將貸款放給風(fēng)險相對比較小，貸款成本比較低的大型企業(yè)，而中小企業(yè)在這個時期很難貸到款。中小企業(yè)信貸融資難易程度，往往受其所處產(chǎn)業(yè)及所在地區(qū)的影響。政府與銀行關(guān)系緊密，政府往往會通過各種方式干預(yù)銀行的貸款活動。因此銀行傾向于政府扶持的產(chǎn)業(yè)投放更多的貸款。一般情況下，這些處于政策扶持產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)相對于處于其他產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)更加容易得到銀行的貸款。并且由于地方政府對于中小企業(yè)的政策支持力度不同，不同地區(qū)中小企業(yè)信貸融資難易程度也有所不同。由于中小銀行往往與中小企業(yè)有著比較良好的銀企關(guān)系。相對于國有銀行，中小銀行更有意愿向中小企業(yè)貸款。隨著中小銀行的發(fā)展，區(qū)域范圍內(nèi)銀行之間競爭不斷加劇，這有利于中小企業(yè)獲得銀行貸款。（二）中小企業(yè)自身因素中小企業(yè)由于對財務(wù)報表不透明、固定資產(chǎn)投入偏低、可抵押擔(dān)保品不足、所有者與經(jīng)營者的高度合一等因素，都使得中小企業(yè)風(fēng)險升高，降低了銀行對其放貸的意愿。1、企業(yè)基本特征因素：企業(yè)基本特征主要包括企業(yè)成立時間，規(guī)模大小，所有權(quán)性質(zhì)。（1）企業(yè)成立年限往往決定了企業(yè)與銀行關(guān)系緊密程度。而銀企關(guān)系越緊密，越有利于消除兩者信息不對稱對信貸融資的影響。（2）銀行偏向于向資產(chǎn)規(guī)模大的企業(yè)貸款。因此企業(yè)規(guī)模越大，受到的信貸約束通常也越小。（3）國有控股或者大股東背景良好的企業(yè)通常比較容易得到銀行貸款。而這個因素通常與地區(qū)的金融發(fā)達(dá)程度和法制水平有關(guān)。2、企業(yè)經(jīng)營特征因素：企業(yè)經(jīng)營特征決定了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險的大小，直接影響到企業(yè)的償債能力。而在實(shí)際情況中，銀行比較重視主營業(yè)務(wù)收入、長短期借款數(shù)量，資產(chǎn)負(fù)債率，流動比率和速動比率等財務(wù)指標(biāo)。

政策意見

要解決我國中小企業(yè)信貸融資難的問題，還是需要從中小企業(yè)自身治理、金融體系和宏觀政策三個方面去解決。（一）中小企業(yè)自身治理方面公司財務(wù)狀況是銀行對中小企業(yè)進(jìn)行放貸的重要考量因素。建議企業(yè)完善自己的管理水平，提升產(chǎn)品在市場中競爭力，以提高企業(yè)盈利能力。同時注意財務(wù)風(fēng)險，提高自身財務(wù)信息的可信度和透明性。（二）金融體系方面1、完善商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新信貸產(chǎn)品。中小企業(yè)有著廣泛、直接接觸的是市縣級的商業(yè)銀行，而這一級的授權(quán)授信額度有限。商業(yè)銀行應(yīng)該積極調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，增加基層銀行的授信額度，使基層銀行有一定的信貸經(jīng)營決策權(quán)。滿足符合信貸要求、信譽(yù)良好的中小企業(yè)的融資要求。同時結(jié)合中小企業(yè)特點(diǎn)提供金融服務(wù)支持。2、發(fā)展中小商業(yè)銀行，促進(jìn)中小企業(yè)信貸融資。同中小企業(yè)一樣，中小型銀行一般也具有地方背景的特點(diǎn)，其發(fā)展往往依賴地方經(jīng)濟(jì)。因此更能與當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)有密切的聯(lián)系?；谶@個特性，中小銀行相對于大型商業(yè)銀行更加偏好于向中小企業(yè)放貸。因此應(yīng)大力發(fā)展中小銀行，加深與中小企業(yè)的合作，從而為中小企業(yè)提供專門、便捷的金融服務(wù)。（三）宏觀政策方面1、完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，實(shí)行多種類、多形式的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。首先需要制定有利于擔(dān)保機(jī)構(gòu)持續(xù)發(fā)展的法律法規(guī)，促進(jìn)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)有序健康發(fā)展。其次還需要建立健全中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，加大資金投入，規(guī)范擔(dān)保機(jī)構(gòu)行為。再次強(qiáng)化風(fēng)險管理，推進(jìn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)與協(xié)作銀行平等合作，建立風(fēng)險共擔(dān)制度。通過完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，使中小企業(yè)走出只能用固定資產(chǎn)擔(dān)保的限制，提供更多的擔(dān)保貸款的形式。2、健全中小企業(yè)法律體系，保證其有良好的融資環(huán)境。主要涉及《中小企業(yè)促進(jìn)法》、《財稅法》、《擔(dān)保法》、《破產(chǎn)法》，特別《中小企業(yè)促進(jìn)法》是支持我國中小企業(yè)發(fā)展的重要法律文件。但是由于其制定過于原則，而措施不大具體，所以在具體實(shí)施中不盡如人意。應(yīng)當(dāng)對其進(jìn)一步深化，繼續(xù)推出稅收優(yōu)惠、金融政策以及技術(shù)扶持等多方面促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。

本文作者：黃昀工作單位：復(fù)旦大學(xué)

篇10

一、房地產(chǎn)投資風(fēng)險以及它的基本特征

所謂房地產(chǎn)投資風(fēng)險指的是房地產(chǎn)的開發(fā)商對于房地產(chǎn)的未來抱有太多的希望而忽視了一些客觀條件的影響從而導(dǎo)致所投資的房地產(chǎn)的實(shí)際收益與投資商所期望的收益產(chǎn)生了負(fù)偏差的結(jié)果。這不僅包括房地產(chǎn)投資過程中所遭受的損失范圍，還包括由于投資過程中存在著的許多不確定因素而導(dǎo)致的開發(fā)商的直接或間接的損失。房地產(chǎn)投資風(fēng)險的基本特征包括:多樣性、綜合性、補(bǔ)償性、變現(xiàn)性與激勵性。對于房地產(chǎn)投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因可以概括為以下幾個方面:第一，投資的回收周期比較長。一般在三到五年內(nèi)都會收回投資，但置業(yè)投資的回報一般需要等八年到十年才能收回資金;第二，對于房地產(chǎn)的投資效果還應(yīng)該要考慮在組合投資的狀況下投資的風(fēng)險與其收益之間的聯(lián)系。如果對房地產(chǎn)進(jìn)行大量投資，可能造成負(fù)債經(jīng)營轉(zhuǎn)變成債務(wù)危機(jī)。不管是對置業(yè)的投資還是對開發(fā)進(jìn)行投資，所需要的資本基本上都在幾百萬上千萬甚至是上億元。即便在前期就投入了全部資本的百分之三十，這樣也會讓相當(dāng)多的投資者望樓興嘆;第三，由于一些自然條件限制了房地產(chǎn)，這對于建筑物的進(jìn)度、質(zhì)量以及投資的方向都會產(chǎn)生一定的影響和偏差;第四個方面，房地產(chǎn)行業(yè)的變現(xiàn)性比較差;第五個方面，對于房地產(chǎn)的投資需要具有專業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和知識才能行。因?yàn)橥顿Y房地產(chǎn)所涉及的程序和領(lǐng)域比較多，并且如果直接參與房地產(chǎn)的開發(fā)還離不開專業(yè)的知識和經(jīng)驗(yàn)，因此這也就使相當(dāng)一部分人員在投資房地產(chǎn)時受到了限制;第六，房地產(chǎn)投資涉及到相當(dāng)多的政府的相關(guān)職能部門，例如消防、人防等方面。

二、對房地產(chǎn)的投資風(fēng)險加強(qiáng)管理有何重要意義

對房地產(chǎn)投資風(fēng)險進(jìn)行管理就是在房地產(chǎn)的開發(fā)過程中采用科學(xué)合理的方法對存在的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測、識別、分析、評價，從中選擇一個最佳的風(fēng)險管理措施，從而保證以較低的耗費(fèi)最大限度地降低風(fēng)險損失，最終獲得較高的安全保障。對房地產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險管理為全面、合理地處置風(fēng)險提供了可能性。并且能夠用科學(xué)、系統(tǒng)的方法對各種風(fēng)險對策的成本以及效益加以比較，從而得到對策的最佳組合。房地產(chǎn)的風(fēng)險管理能夠促進(jìn)投資主體的科學(xué)化、合理化，并減少決策的風(fēng)險性。

三、關(guān)于管理房地產(chǎn)投資風(fēng)險的相關(guān)策略

(一)在對房地產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的分析的基礎(chǔ)上，積極預(yù)測房地產(chǎn)的需求

從當(dāng)前來看，對于房地產(chǎn)的投資項(xiàng)目進(jìn)行市場分析是當(dāng)今房地產(chǎn)投資活動中的一個不可或缺的重要方面。在對房地產(chǎn)進(jìn)行分析時還少不了導(dǎo)向的分析。這個分析包括了對需求確定性的有關(guān)預(yù)測和分析。當(dāng)前時期我們房地產(chǎn)要對市場有一個較為全面的調(diào)查和研究才行。通過對市場需求的分析，企業(yè)要明確到自身的優(yōu)勢和劣勢。因此，當(dāng)前時期很有必要建立起一個對市場信息進(jìn)行收集的體制機(jī)制，通過多個渠道來收集與市場有關(guān)的技術(shù)、環(huán)境、項(xiàng)目信息以及產(chǎn)品的需求信息等有關(guān)方面的信息進(jìn)而為產(chǎn)品項(xiàng)目的開發(fā)和相關(guān)技術(shù)的改造升級提供第一手較為準(zhǔn)確的資料。借助于科學(xué)論證，在符合實(shí)際的基礎(chǔ)上實(shí)行單一或者是多元化的經(jīng)營策略。企業(yè)要及時地抓住變化的時機(jī)，避免由于投資項(xiàng)目的絕對化和僵化而造成的風(fēng)險。

(二)在準(zhǔn)確把握房地產(chǎn)波動周期的基礎(chǔ)上及時選擇入市的時機(jī)

因?yàn)榉康禺a(chǎn)周期性波動時市場關(guān)系的運(yùn)動的結(jié)果和方式同時還是宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動的一個很重要的組成部分。所以，房地產(chǎn)的周期也要與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期的波動方向相一致，但是在波動的時間和強(qiáng)度上還是存在一些差異。要依據(jù)房地產(chǎn)周期波動的特點(diǎn)開發(fā)房地產(chǎn)的有關(guān)特征，對于房地產(chǎn)的投資時機(jī)最好選擇在房地產(chǎn)周期復(fù)蘇的前期。對于在不同的時期內(nèi)，不同地區(qū)的房地產(chǎn)的波動周期也應(yīng)該要及時掌握。在處于不完全的市場時，投資者選擇最佳時機(jī)首先要弄清楚宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)變化周期，并且還要正確認(rèn)識房地產(chǎn)各個周期的劃分特點(diǎn)和方式。并且能夠及時預(yù)測和了解相關(guān)政策的變化，這樣才能夠認(rèn)真分析出房地產(chǎn)的市場需求類型并預(yù)測它的變化趨勢。

(三)充分利用房地產(chǎn)開發(fā)的投資組合來降低投資風(fēng)險

一般來說，房地產(chǎn)投資的各個方面相關(guān)性越大，這種組合就越不能降低風(fēng)險;如果它的各方面的相關(guān)性較小，那么這種組合就越能降低風(fēng)險。從風(fēng)險分散的角度上來看，如果處在同一個投資項(xiàng)目中，就要盡量避免替代物業(yè)之間的緊密性和配套性的物業(yè)組合在一起。而對那些非要結(jié)合在一起的配套的物業(yè)應(yīng)當(dāng)只按照物業(yè)的容量來進(jìn)行配套開發(fā)，條件是不能夠超越容量配置。

(四)對于新技術(shù)要準(zhǔn)確預(yù)測，避免由于技術(shù)因素造成的風(fēng)險

必須要加強(qiáng)設(shè)備的安全性。避免因?yàn)樵O(shè)備的損壞而造成的各種事故的處理費(fèi)用和相關(guān)補(bǔ)償費(fèi)用，所以，一定要加強(qiáng)對相關(guān)設(shè)備的定期檢查和保養(yǎng)，在使用的過程中，也要對施工人員灌輸安全意識，特別是對某些精密儀器的定期檢查，避免因計(jì)算失誤造成損失。企業(yè)中一定要留住高技術(shù)人才，這樣就能防止建筑生產(chǎn)力的短缺和減少建筑材料的浪費(fèi)，進(jìn)而就能夠?qū)崿F(xiàn)在一定程度上來保證投資項(xiàng)目保質(zhì)保量完成，防止工期浪費(fèi)。

四、結(jié)語