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［提要］自2004年國(guó)家頒布《基金會(huì)管理?xiàng)l例》以來(lái)，大學(xué)教育基金會(huì)如雨后春筍般涌現(xiàn)，大部分高校尤其是985、211等重點(diǎn)高校都相繼成立教育基金會(huì)，通過(guò)教育基金會(huì)平臺(tái)為學(xué)?；I措辦學(xué)資金。國(guó)家財(cái)政部和教育部自2009年起對(duì)部屬高等院校實(shí)行捐贈(zèng)配比政策，極大地促進(jìn)高校爭(zhēng)取捐贈(zèng)資金的積極性，捐贈(zèng)資金總量快速增長(zhǎng)，為大學(xué)教育基金會(huì)開(kāi)展資本運(yùn)作提供了可能。本文根據(jù)國(guó)內(nèi)基金會(huì)資金運(yùn)作實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)對(duì)幾種可行性投資方案進(jìn)行分析，為今后我國(guó)大學(xué)教育基金進(jìn)行保值增值，在投資管理方面提出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：大學(xué)教育基金會(huì)；資金運(yùn)作；投資方式；保值增值；捐贈(zèng)資金

近年來(lái)，大學(xué)教育基金會(huì)快速發(fā)展，在大部分“雙一流”建設(shè)高校，大學(xué)捐贈(zèng)基金為學(xué)校提供的資金支持占學(xué)校全年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的5%，甚至有的學(xué)校達(dá)到8%，已經(jīng)逐漸成為學(xué)校發(fā)展的支撐力量。國(guó)家財(cái)政部和教育部自2009年起對(duì)部屬高等院校實(shí)行捐贈(zèng)配比政策，極大地促進(jìn)了高校爭(zhēng)取捐贈(zèng)資金的積極性，捐贈(zèng)基金在我國(guó)大學(xué)的年度費(fèi)用支出中所占的比例逐年增加。面對(duì)越來(lái)越多的捐贈(zèng)資產(chǎn)，為了防范通脹風(fēng)險(xiǎn)，保持捐贈(zèng)資產(chǎn)的購(gòu)買力，國(guó)內(nèi)大學(xué)應(yīng)當(dāng)對(duì)捐贈(zèng)基金進(jìn)行積極的投資管理，使資產(chǎn)保值增值，以更好地支持學(xué)校發(fā)展。

一、大學(xué)教育基金會(huì)投資概況

大學(xué)教育基金是由大學(xué)通過(guò)大學(xué)教育基金會(huì)募集的資金，基金設(shè)立的目的是為學(xué)校發(fā)展提供資金支持。大學(xué)教育基金會(huì)除了籌措資源外，最重要的任務(wù)是實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。隨著國(guó)內(nèi)高校教育基金會(huì)資金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，基金會(huì)通過(guò)有效的投資并獲得增值是一條必由之路。根據(jù)基金會(huì)中心網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年中國(guó)大學(xué)基金會(huì)凈資產(chǎn)合計(jì)409億元，2018年年度總收入為119億元，其中投資收入占總收入的17%。根據(jù)在民政部注冊(cè)的各高?；饡?huì)2018年年報(bào)，清華、北大、北航、北交大、中財(cái)?shù)然饡?huì)均有長(zhǎng)期或短期投資。特別是清華大學(xué)教育基金會(huì)，2018年投資收益達(dá)42，165萬(wàn)元，占全年總收入的16.47%。根據(jù)中國(guó)社會(huì)組織公共服務(wù)平臺(tái)披露的年度工作報(bào)告書，2018年在民政部注冊(cè)的大學(xué)基金會(huì)有12家，其投資收益和年度總收入（包括捐贈(zèng)收入、投資收益等收入）詳細(xì)信息如表1所示。（表1）在民政部注冊(cè)的12家大學(xué)教育基金會(huì)，投資收益占全年總收入超過(guò)10%的占66.67%，大部分教育基金會(huì)在投資問(wèn)題上都采取了較為積極的態(tài)勢(shì)，股權(quán)投資、銀行理財(cái)、委托投資等投資方式均有涉及。其中，1994年成立的清華大學(xué)教育基金會(huì)，原始資金為2，000萬(wàn)元，截至2018年底，清華大學(xué)教育基金會(huì)凈資產(chǎn)為83.42億元，當(dāng)年捐贈(zèng)收入21.36億元，捐贈(zèng)支持項(xiàng)目支出13.13億元?；鸬谋Ｖ抵饕块L(zhǎng)短期投資實(shí)現(xiàn)。粗略計(jì)算，2014～2018年，清華大學(xué)教育基金會(huì)年均凈收益率約7%。比起1994年時(shí)的2，000萬(wàn)注冊(cè)資本，到2018年末清華大學(xué)教育基金會(huì)規(guī)模有了超過(guò)400倍的增長(zhǎng)。（表2）近年來(lái)通脹壓力不斷增大，基金會(huì)從銀行收取的利息收益已經(jīng)低于同期CPI值，資金的保值增值空間越來(lái)越小，造成了資金的實(shí)際閑置和貶值，所以急需適合高校教育基金會(huì)的投資方式進(jìn)行資金運(yùn)作，確保資金保值增值。

二、幾種可行性投資方式分析

對(duì)于高校教育基金會(huì)來(lái)說(shuō)，安全是第一位的，這是由高校教育基金會(huì)的資金來(lái)源和機(jī)構(gòu)性質(zhì)決定的。因此，高校教育基金會(huì)的投資不應(yīng)過(guò)于追求高回報(bào)，或者說(shuō)不能以高利潤(rùn)為主要目標(biāo)，應(yīng)該以審慎為原則進(jìn)行投資，確保資金安全。下面從投資的安全性、效益性、流動(dòng)性三個(gè)方面來(lái)對(duì)幾種投資方式做粗略分析，如表3所示。

三、高校教育基金會(huì)進(jìn)行資金運(yùn)作的建議

目前，高校教育基金會(huì)的投資方向主要有以上幾個(gè)方向（股票除外）。然而，基金會(huì)從事旨在保值增值的投資活動(dòng)，主要面臨政策、市場(chǎng)、操作、認(rèn)知和道德風(fēng)險(xiǎn)。為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，高校教育基金會(huì)要做到機(jī)構(gòu)完善、制度健全、決策控制等多方面加強(qiáng)內(nèi)部管理，降低基金會(huì)發(fā)生投資損失的可能性。（一）建立良好的投資管理體系，責(zé)任明確降低風(fēng)險(xiǎn)。投資管理體系包括理事會(huì)、投資決策層、投資顧問(wèn)和投資工作組。在組織架構(gòu)、職責(zé)和分工明確的情況下，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理。首先要提高決策層的重視程度，明確各組織在投資管理方面的分工責(zé)任，從機(jī)構(gòu)控制角度降低投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。哈佛大學(xué)為了更好地管理其資產(chǎn)成立了專業(yè)的金融管理機(jī)構(gòu)———哈佛基金管理公司，哈佛基金管理公司近30年來(lái)一直致力于用一個(gè)多樣化的投資組合給哈佛提供強(qiáng)大的長(zhǎng)期回報(bào)，近20年平均投資收益達(dá)10%，是大學(xué)教育基金運(yùn)作最為成功的高校之一。（二）建立投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度，加強(qiáng)決策程序控制機(jī)制?；饡?huì)應(yīng)采取適當(dāng)方法建立風(fēng)險(xiǎn)控制管理制度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、重要性和可能性進(jìn)行分析、排序和分類，對(duì)重要風(fēng)險(xiǎn)予以密切關(guān)注。同時(shí)，投資前應(yīng)明確授權(quán)額度，多少額度是由理事會(huì)審定后才能執(zhí)行，多少額度由工作組領(lǐng)導(dǎo)審定后執(zhí)行，同時(shí)應(yīng)定期向理事會(huì)報(bào)告投資效果。以哈佛大學(xué)為例，哈佛基金有全面的實(shí)施性強(qiáng)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理制度，有一支強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)控制專業(yè)人才隊(duì)伍，有一套有效的風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，其考慮到了資產(chǎn)配置可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的方方面面。只有這樣，他們才能提高辨別優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)的能力，抵御投資帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。建議我國(guó)大學(xué)教育基金在投資過(guò)程中要高度重視風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的手段和結(jié)果，針對(duì)教育基金的穩(wěn)健性特征，以盡可能小的風(fēng)險(xiǎn)獲得盡量高的回報(bào)。（三）聘請(qǐng)專業(yè)化的資金管理人才，對(duì)基金會(huì)資金運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范化管理。對(duì)大學(xué)基金來(lái)說(shuō)，如果想更好的發(fā)展必須走專業(yè)化的道路。然而，縱觀我國(guó)大學(xué)基金的組織結(jié)構(gòu)來(lái)看，大學(xué)基金通常是作為學(xué)校的一個(gè)與校內(nèi)院、系、部、處平級(jí)的部門而存在的，其獨(dú)立性在很大程度上受到學(xué)校財(cái)務(wù)處（部）等機(jī)構(gòu)的限制，并且這些基金管理者大多來(lái)自于原來(lái)學(xué)校的部門，其專業(yè)水平和基金投資經(jīng)驗(yàn)有限，很難勝任資金的投資工作。因此，基金會(huì)資金運(yùn)作要實(shí)現(xiàn)規(guī)范化管理，必須聘請(qǐng)專業(yè)化的資金管理人才，一方面加強(qiáng)資金保值增值力度，另一方面降低資金的風(fēng)險(xiǎn)成本。（四）重視構(gòu)建投資組合，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定匯報(bào)。哈佛基金30多年來(lái)通過(guò)謹(jǐn)慎的資產(chǎn)配置不斷滿足其投資目標(biāo)，從以權(quán)益類和固定收益類為主的投資策略轉(zhuǎn)向一個(gè)廣泛的、多元化的、相關(guān)性小的投資組合策略，形成頗具特色的投資組合，并且取得了良好的收益。建議我國(guó)大學(xué)教育基金應(yīng)根據(jù)自身資金規(guī)模的大小、大學(xué)本身的優(yōu)勢(shì)以及其他主客觀條件，建立適合自身?xiàng)l件的投資組合策略，并隨著教育基金本身的發(fā)展和金融環(huán)境的變化而不斷調(diào)整投資組合，以追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)，為大學(xué)發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持。

四、高校教育基金會(huì)發(fā)展初期可采取的資金運(yùn)作方式

一般來(lái)說(shuō)，高校教育基金會(huì)初期資金規(guī)模不大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較小。因此，在發(fā)展初期，建議對(duì)基金會(huì)大部分投資資金進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)投資。（一）對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，將資產(chǎn)按照流動(dòng)性分類，對(duì)于流動(dòng)性較高的資金，應(yīng)著重簡(jiǎn)化資金的審批辦理程序，使投資資金最多在T+3日內(nèi)可以立即使用，目前市場(chǎng)上各貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)較低，適合流動(dòng)性資產(chǎn)投資。（二）對(duì)于半年或一年內(nèi)暫不使用的中期資金，投資中短期債券比較合適，因?yàn)橹卸唐趥瘯?huì)面臨一定的市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)，贖回時(shí)要考慮市場(chǎng)所示情況。（三）一年以上的長(zhǎng)期閑置資金可以用于定期存款、國(guó)債、投資有發(fā)展前景的校辦企業(yè)或校友企業(yè)等。

參考文獻(xiàn)：

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作者:畢斐 單位:北京交通大學(xué)國(guó)際教育學(xué)院