導(dǎo)語：國有上市公司財務(wù)危機預(yù)警探討一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

1財務(wù)危機定義

國內(nèi)研究對財務(wù)危機直接下定義的較少。周首華等是國內(nèi)較早用統(tǒng)計方法研究財務(wù)危機問題的學(xué)者，其文中使用的是破產(chǎn)的含義。谷祺和劉淑蓮認(rèn)為財務(wù)危機“是指公司無力支付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，包括從資金管理技術(shù)性失敗到破產(chǎn)以及處于兩者之間的各種情況”。吳世農(nóng)和盧賢義介紹了西方關(guān)于財務(wù)困境的定義，但文中沒有明確采用哪種說法或給出自己的定義。如上所述，財務(wù)危機定義尚未形成統(tǒng)一概念，再加上國有企業(yè)經(jīng)營者防范意識薄弱甚至腐敗揮霍等詬病，導(dǎo)致財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)未能有效應(yīng)用于實踐。根據(jù)經(jīng)驗，主要從資本結(jié)構(gòu)不佳、現(xiàn)金流量不足、償債能力弱等方面結(jié)合國有上市公司的特殊情況考慮，本文將因兩年連續(xù)虧損導(dǎo)致被ST的國有上市公司定義為財務(wù)危機公司。

2國有上市公司特征性

國有企業(yè)的形成原因之一是為了更優(yōu)的資源配置，實現(xiàn)國家社會經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略。但是國有化使得這類公司面臨著一系列傳統(tǒng)發(fā)展戰(zhàn)略遺留下來的政策性負(fù)擔(dān)，缺乏與其他類型公司公平競爭的條件。在市場化的基礎(chǔ)上，國有企業(yè)要在改制過程中，以市場化運作、資本化運營方式，做大做強做優(yōu)，使之成為各行業(yè)發(fā)展的龍頭，引領(lǐng)中國公司的發(fā)展，與大型跨國企業(yè)在世界市場競爭中相抗衡，成為我國參與國際競爭的主要骨干力量，同時要承擔(dān)支撐國民經(jīng)濟發(fā)展、國有資本保值增值的雙重任務(wù)，保障和改善民生。例如2003年以來，電煤價格長期倒掛，外資、私營火電公司或退出或停產(chǎn)，國有火電公司在大幅虧損情況下保障了電力供應(yīng)。國有公司在加快自身發(fā)展的同時，不斷提高上繳稅費水平，為保障和改善民生提供物質(zhì)基礎(chǔ)。但是，單憑一般的財政政策和貨幣政策，政府很難對市場實施有效調(diào)控，尤其是在金融危機后自由市場經(jīng)濟再次受到質(zhì)疑的今天，在這一背景下，國有企業(yè)必然要承擔(dān)起這一重要任務(wù)。目前，大型國有企業(yè)幾乎控制了我國全部的原油、天然氣和乙烯生產(chǎn)；提供了全部的基礎(chǔ)電信服務(wù)和大部分增值服務(wù)發(fā)展的同時，不可避免帶來許多問題，包括財務(wù)危機問題，需要認(rèn)真對待。

3國有上市公司財務(wù)危機的表現(xiàn)形式

不管是民營企業(yè)還是國有企業(yè)，在生產(chǎn)運營中都可能面臨風(fēng)險，企業(yè)可以從償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力、獲取現(xiàn)金流能力等反映業(yè)績的財務(wù)指標(biāo)進行風(fēng)險預(yù)測。國有上市公司主要面臨的財務(wù)危機主要反映在以下兩個方面：

3.1國有企業(yè)治理水平導(dǎo)致的財務(wù)危機

中國特有的政府干預(yù)行為嚴(yán)重削弱了公司治理的有效性，致使國有企業(yè)的治理機制流于形式。例如，李增泉等對所有權(quán)結(jié)構(gòu)與控股股東的掏空行為之間的關(guān)系進行了實證分析，結(jié)果表明國有企業(yè)控制的公司的控股股東占用的資金高于非國有企業(yè)控制的上市公司，也就是說國有企業(yè)存在更為嚴(yán)重的掏空行為。辛清泉等在理論框架下，基于中國國有公司薪酬管制的制度背景，就經(jīng)理薪酬對投資過度和投資不足的影響進行了理論分析，結(jié)果表明當(dāng)薪酬契約無法對經(jīng)理的工作努力和經(jīng)營才能作出補償和激勵時，地方政府控制的上市公司存在著因薪酬契約失效導(dǎo)致的投資過度現(xiàn)象。由此可見，公司治理是研究國有企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警不可忽視的要素。

3.2國有企業(yè)承擔(dān)的社會責(zé)任導(dǎo)致的財務(wù)危機

國有企業(yè)政府干預(yù)最主要的表現(xiàn)是讓國有企業(yè)承擔(dān)大量的政策性任務(wù)，這體現(xiàn)在冗員、員工福利、維護社會穩(wěn)定、財政負(fù)擔(dān)等多個方面。這種政策性負(fù)擔(dān)會導(dǎo)致政策性虧損，在信息不對稱條件下，政府很難區(qū)分國有企業(yè)的虧損是經(jīng)營失敗還是承擔(dān)政策性負(fù)擔(dān)所致，這為高管人員推卸責(zé)任提供了條件，容易導(dǎo)致預(yù)算軟約束問題。

4國有企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警研究

需要注意的幾個方面從上述特征和成因分析中可見，國有企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警研究不應(yīng)局限于定量分析，應(yīng)該定性結(jié)合定量進行分析。

4.1定性分析應(yīng)該注意的幾個問題：

4.1.1國有企業(yè)社會性。國有資本的出資人是國家，國家對社會承擔(dān)社會穩(wěn)定，降低失業(yè)率，提高經(jīng)濟水平等責(zé)任，繁重的社會責(zé)任可能會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營效率降低。針對這些特征，首先，應(yīng)該將企業(yè)監(jiān)管體系結(jié)合國有資產(chǎn)監(jiān)管體系，制定出針對國有企業(yè)特定的財務(wù)監(jiān)管體系。規(guī)范國有企業(yè)用人標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該在確保國有企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上考慮解決社會問題。其次，加強企業(yè)內(nèi)部控制，防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。加強內(nèi)部控制建設(shè)并不意味著取代財務(wù)危機預(yù)警機制，只有內(nèi)部控制建設(shè)和財務(wù)危機預(yù)警機制有機結(jié)合，才能有效實現(xiàn)國有資產(chǎn)監(jiān)管工作目標(biāo)，達(dá)到國有資產(chǎn)出資人與企業(yè)之間的雙向預(yù)警。

4.1.2國有企業(yè)發(fā)展的周期性。不同發(fā)展周期有著截然不同的財務(wù)狀況。如創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)相對成長期及成熟期企業(yè)，現(xiàn)金流量水平以及凈利潤水平明顯較低。但并不能因為現(xiàn)金流量及凈利潤水平較低甚至出現(xiàn)現(xiàn)金短缺而判斷企業(yè)處于財務(wù)危機狀況。同樣，在企業(yè)的衰退期，企業(yè)反映的盈利能力開始下降，但卻有充足的現(xiàn)金流量，此時企業(yè)卻處于不利的發(fā)展地位。因此結(jié)合企業(yè)發(fā)展周期進行財務(wù)危機預(yù)警分析是必要的。

4.1.3區(qū)分行業(yè)進行分析。不同類型的企業(yè)對財務(wù)狀況的要求也是不同的，對于投資類企業(yè)，重點應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)保值增值能力和盈利能力，比如資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)保值增率等指標(biāo)；對于生產(chǎn)和貿(mào)易類企業(yè)，重點應(yīng)關(guān)注企業(yè)的營運能力、償債能力和現(xiàn)金流量，比如速動比率、利息倍數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)。

4.1.4全方位控制流程。全方位控制流程具體表現(xiàn)為從橫向和縱向控制。橫向要針對國有企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)管理中的風(fēng)險，即主要把握好投資、籌資、內(nèi)部擔(dān)保抵押、關(guān)聯(lián)交易等日常經(jīng)營管理行為中可能存在的風(fēng)險?？v向要針對財務(wù)管理中的信息，反映預(yù)測決策和控制整個流程中可能存在的風(fēng)險，這樣才能對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行全面的監(jiān)測和控制。

4.2運用定量分析模型進行財務(wù)預(yù)警分析定量分析主要是指利用模型進行財務(wù)預(yù)警分析，應(yīng)該考慮的幾個方面：

4.2.1分析各財務(wù)危機預(yù)警模型的優(yōu)缺點。學(xué)術(shù)界對企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警這一課題研究了幾十年，最初的單變量研究開創(chuàng)了風(fēng)險預(yù)警實證研究的先河，但是企業(yè)的財務(wù)特征不可能由一個變量充分地反映出來，為解決這個問題，Alt-man引入多元判別分析（Z模型）對財務(wù)危機預(yù)警進行研究，Z模型雖然得到了廣泛的應(yīng)用，但該模型要求預(yù)警變量符合嚴(yán)格的聯(lián)合正態(tài)分布，而現(xiàn)實經(jīng)濟生活中大多數(shù)企業(yè)的財務(wù)比率無法滿足這一要求。為了克服這一缺陷，Martin第一次運用邏輯模型對銀行的破產(chǎn)進行預(yù)測，研究發(fā)現(xiàn)Logistic模型的預(yù)測準(zhǔn)確性比Z值模型高。而作為后起之秀的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型雖具有一些無法比擬的優(yōu)點，但操作困難，應(yīng)用面窄。目前運用較為廣泛的是多元線性判別分析和邏輯回歸方法。

4.2.2指標(biāo)的選擇問題。在指標(biāo)變量的選擇上，研究普遍選擇與企業(yè)業(yè)績相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)，如償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力、獲取現(xiàn)金流能力等。近年來，變量選擇上的一大突破是將非財務(wù)指標(biāo)引入模型，但該突破僅僅停留在容易量化的非財務(wù)指標(biāo)，如企業(yè)治理水平（股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵、兩權(quán)分離引發(fā)的問題等），并未涉及一些不易量化甚至只能定性分析的非財務(wù)指標(biāo)，如國有企業(yè)承擔(dān)的社會責(zé)任（經(jīng)濟、道德、法律、環(huán)境資源、慈善等）、審計意見類型。

4.2.3模型設(shè)定問題。首先，模型都是通過實證研究得到的，由于缺乏系統(tǒng)的理論指導(dǎo)，研究人員在確定變量時容易受主觀判斷的影響，所以難以判斷哪個模型在長期中更為有效。國內(nèi)外的研究者在選擇樣本時，許多研究不考慮樣本之間的行業(yè)差別或者企業(yè)特征，如果將不同特征的樣本放在一起研究，這種情況下建立的預(yù)警模型難免會產(chǎn)生較大的誤差；其次，建立模型是忽略時間的影響，沒有考慮模型的長短期預(yù)測適用性。

5結(jié)論

國家為實現(xiàn)稀缺資源配置及控制生產(chǎn)剩余而將相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施部門國有化，從而實現(xiàn)國家社會經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略、改變經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡狀況、平抑經(jīng)濟周期波動。但就目前國有企業(yè)來看，存在兩大問題：一是特有的政府干預(yù)削弱了企業(yè)治理的有效性以及內(nèi)部控制水平；二是國有企業(yè)承擔(dān)了更多的社會責(zé)任，不利于國有企業(yè)在市場環(huán)境中公平競爭。這兩大問題都能直接引發(fā)財務(wù)危機，但又很容易被管理者忽視。因此，完善國有企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警理論，構(gòu)建財務(wù)危機預(yù)警模型，從而建立財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)，并將其運用到國有企業(yè)，以便診斷出國有企業(yè)財務(wù)危機信號是十分必要的。

作者:王棣華 易燕紅 單位:東北財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院 中國內(nèi)部控制研究中心