導(dǎo)語：如何才能寫好一篇財務(wù)比率論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：人民幣匯率財務(wù)影響

自2005年7月21日以后，人民幣匯率不再盯住單一美元，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機制。從改革運行至今,人民幣對美元表現(xiàn)有升有降,對歐元、日元趨勢也是如此,但幅度不大。盡管如此，來自各方面的迫使人民幣升值的壓力仍然不小，目前，國內(nèi)的許多學(xué)者對人民幣匯率的討論主要集中在人民幣匯率的形成機制、人民幣匯率變動對國民經(jīng)濟的影響等方面，對于人民幣升值的財務(wù)影響及對策方面卻極少涉及。本文在假定人民幣匯率仍有升值壓力的前提下，分析了人民幣升值對公司財務(wù)的影響，并提出化解匯率風(fēng)險的對策。

人民幣升值對公司財務(wù)的影響

對公司財務(wù)費用的影響

財務(wù)費用是公司當期發(fā)生的費用中的重要組成部分，是本期發(fā)生的直接計入損益的費用，財務(wù)費用的大小將影響公司的凈利潤。匯兌損益是財務(wù)費用核算的主要內(nèi)容之一，它是指在持有外幣貨幣資產(chǎn)和負債期間，由于外幣匯率變動而引起的外幣資產(chǎn)或負債的價值發(fā)生變動而產(chǎn)生的損益。

人民幣升值影響公司財務(wù)費用體現(xiàn)在：人民幣升值后，等量的外幣只能換回較少的人民幣，對于擁有外幣債務(wù)余額（如外幣短期借款、長期借款、應(yīng)付賬款）的公司，外債折算為人民幣后的匯兌損益將會減少，從而減少財務(wù)費用，而財務(wù)費用具有稅收擋板的作用，它的減少將增加當期的凈利潤。因此，人民幣升值后，擁有外幣借款、應(yīng)付賬款等外債的公司將因此受益。如某公司2004年底有日元貸款折合人民幣為15億元，人民幣升值2%將因此每年減少公司財務(wù)費用450萬元（利息支出減少150萬元，本金減少300萬元），對公司整體盈利狀況影響接近0.01元/股。對于擁有外幣貨幣性資產(chǎn)（如外幣現(xiàn)金、外幣銀行存款、應(yīng)收賬款）的公司，人民幣升值后，用人民幣計價的匯兌損益將會增加，從而增加財務(wù)費用，減少當期的凈利潤。因此，人民幣升值后，擁有外幣貨幣性資產(chǎn)的公司將因此遭受損失。如某電廠擁有1.79億美元和141億日元的應(yīng)收賬款，人民幣升值2%將使公司增加約人民幣300萬元的財務(wù)費用，這將影響到公司整體盈利狀況。

對公司籌資成本的影響

匯率的“國際收支決定論”認為，一國的國際收支狀況是影響匯率最直接的因素之一。當一國有較大的國際收支逆差時，對外匯的需求大于外匯的供給，本幣對外貶值；反之則會造成本幣升值。從國際收支狀況看，我國的經(jīng)常項目和資本項目收支從1994年人民幣匯率并軌以來一直維持較大的順差。特別是近幾年，我國成為全球最大的資本流入國，每年流入的國際直接投資高達500億美元左右。這種經(jīng)常項目和資本項目雙順差的狀況使得我國近年來的外匯儲備節(jié)節(jié)上升，截至2004年年底我國外匯儲備已達到6099億美元，較2003年年底增加了51.3%，成為2004年全球外匯儲備增加最多的國家。經(jīng)濟的快速增長，外匯儲備的增加，國際收支順差的擴大又進一步增加了人民幣升值壓力，加劇了國際短期資本的流入。

我國對人民幣匯率的調(diào)整影響了外商對我國的投資熱情，導(dǎo)致海外對華投資的縮減。據(jù)報告，受人民幣升值影響，我國2005年7月末外匯存款余額1605億美元，比上月減少48億美元；8月末，外匯存款余額為1611億美元，雖比上月增加6億美元，但遠低于8月份人民幣各項存款增加額4364億元。從籌資的角度看，缺少外資或者是外資驟減將影響公司的權(quán)益資金的籌集，當公司急需資金時，只能轉(zhuǎn)向其他的負債融資。受資金供求關(guān)系的影響，在資金供給數(shù)量一定的情況下，資金需求量增加，籌資成本必然上升。同時，負債資金增加，將帶來財務(wù)杠桿的效應(yīng)，如果投資利潤率高于資金成本率，則負債融資將為公司帶來額外的收益，反之，將給公司帶來較大的財務(wù)風(fēng)險，影響公司的效益。

對營業(yè)費用的影響

營業(yè)費用是指公司銷售過程中發(fā)生的費用,包括運輸費、展覽費、廣告費以及為銷售本公司產(chǎn)品而專設(shè)的銷售機構(gòu)（含銷售網(wǎng)點、售后服務(wù)網(wǎng)點等）的職工工資及福利費。營業(yè)費用直接計入當期損益，營業(yè)費用的大小將影響公司當期的業(yè)績。

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，產(chǎn)品國際競爭力的大幅提高，國際貿(mào)易盈余、外國直接投資、外匯儲備持續(xù)增加，西方發(fā)達國家感到了壓力，擔心我國會影響其在全球的經(jīng)濟利益，因此，世界主要國家仍就人民幣升值問題向我國施壓，希望通過提升幣值的方式，削弱我國產(chǎn)品提高本國產(chǎn)品的國際竟爭力，達到維護本國產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟利益的目的。

人民幣升值將對以價格優(yōu)勢為特色的我國產(chǎn)品造成嚴重打擊。由于人民幣升值后，進口受到鼓勵，進口商品變得便宜，出口減少，結(jié)果，本國市場上供給越來越多，本國商品和進口商品之間的競爭激烈，為使公司的商品能在市場上占有一定的份額，增加商品的國際競爭力，許多公司將會在營銷方面多下功夫，如擴大產(chǎn)品宣傳、增設(shè)銷售網(wǎng)點等，屆時，營業(yè)費用將大幅增加，影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

應(yīng)對人民幣升值的財務(wù)對策

關(guān)注匯率的變動趨勢

要關(guān)注美日等國對人民幣匯率態(tài)度。以美日等為代表的各國對人民幣的態(tài)度將直接或間接地影響人民幣匯率的趨勢。2003年7月6日閉幕的亞歐財長會議上，日本、歐洲各國相繼提出了人民幣升值的要求。到了2005年前后，國外分散的壓力逐步演變成為發(fā)達國家的國際共識：日本、美國、歐盟等主要發(fā)達國家，或基于國內(nèi)經(jīng)濟的需要，或迫于國內(nèi)政治的壓力，要求中國改變匯率制度，或徑直要求人民幣升值。在此背景下，盡管2005年7月人民幣匯率有所上調(diào)，但上調(diào)的幅度不大，未達到西方主要國家的預(yù)期，人民幣來自國外的升值壓力仍然不小。

關(guān)注美國聯(lián)邦基金加息情況。按理說,美元加息在一定程度上可以緩解人民幣的升值壓力。因為,美元利率的持續(xù)上升支撐了美元,美元資產(chǎn)的吸引力會引起國際熱錢回流美國。尤其是在中國的匯率形成機制改革平穩(wěn)實施后,目前美元短期利率已上升至4%,高過人民幣短期利率2.25%（稅后利率約為1.8%）的水平,由此將大大緩解國際熱錢對人民幣匯率升值的巨大沖擊。但有專家分析指出,當前人民幣的升值幅度仍然遠遠低于美國等國的預(yù)期目標。當人民幣升值幅度難以滿足它們的要求時,人民幣升值壓力就很難減輕,相反這種壓力將長期存在。所以,美元持續(xù)升息并不能從根本上緩解人民幣升值壓力,人民幣升值壓力將繼續(xù)以經(jīng)濟問題的形式來反映政治問題的實質(zhì)而長期存在。

關(guān)注國內(nèi)學(xué)者對人民幣匯率的態(tài)度。國內(nèi)的一些知名學(xué)者，專門研究人民幣匯率的形成機制，匯率升值的幅度、時機，升值后對我國經(jīng)濟的影響等。這些對于公司財務(wù)管理人員來說，是很好的參考資料。此外，人民幣匯率變動后，市場上的各種價格會隨之發(fā)生變動，諸多因素，例如大宗商品的價格，房地產(chǎn)價格，都會有影響。

作為公司財務(wù)管理人員，應(yīng)關(guān)注人民幣匯率變動的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境，關(guān)注人民幣升值對產(chǎn)業(yè)內(nèi)部可能造成的影響，時刻保持警惕性，及時調(diào)整相應(yīng)的財務(wù)決策，減少匯率波動所帶來的損失。

適量持有外幣靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)

2005年7月21日，中國人民銀行宣布美元/人民幣官方匯率由8.27調(diào)整為8.11，人民幣升幅約2%。人行還宣布每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價在人民銀行公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下0.15%幅度內(nèi)浮動。作為公司財務(wù)管理人員，應(yīng)堅持“盡早結(jié)匯，適量持有外幣、靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)”的原則?！氨M早結(jié)匯”是指公司收到外幣時，盡快結(jié)算成人民幣，由于人民幣還有升值的趨勢，央行總是根據(jù)實際經(jīng)濟運行狀況來決定人民幣升值的時機和幅度的,所以財務(wù)管理人員應(yīng)認真分析匯率的發(fā)展趨勢，減少央行突然宣布人民幣升值對公司的沖擊?！斑m量持有外幣”是指對于出口、進口額均較大的外貿(mào)公司，可持有適量外幣以應(yīng)付日常之需，避免因外幣不足所引起的短缺成本的增加，但應(yīng)注意持有外幣的時間不宜過長，以避免匯率變動帶來的損失。“靈活管理外幣債權(quán)債務(wù)”是指公司對于外幣類債權(quán)債務(wù)的管理要講究方法，權(quán)衡利弊，選擇能降低財務(wù)費用、使公司效益最大化的策略。如對于外幣“應(yīng)收賬款”，要講究收賬政策和收賬方法，改變信用政策，加速資金的回籠。而對于外幣“應(yīng)付賬款”，在不影響公司信譽的情況下，盡量延遲進口材料或延遲付款，或改變貨款結(jié)算方式，如采取遠期信用證結(jié)算方式或以人民幣計價等。

適當增加外幣債務(wù)

如果一些外資預(yù)計人民幣將進一步升值，必將選擇最佳時機大量涌入中國，但因一時找不到好項目，就先存放在銀行，到時資金供給將相對充裕，籌資成本會有所下降，公司可利用這一時機適當多舉債，較好地利用財務(wù)桿杠為公司帶來收益。所以，對于有人民幣升值預(yù)期的公司來說，可適當增加美元債務(wù)，這是一種較好降低融資成本的財務(wù)決策。增加美元債務(wù)的方法很多,諸如增加美元貸款、借外幣負債、將人民幣借貸變成外匯借貸、盡可能償還人民幣貸款、將要到期的國外貸款推遲還款等。

加強公司內(nèi)部控制

內(nèi)部控制包括控制環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)控等五個相互聯(lián)系的要素。嚴謹?shù)膬?nèi)部控制，要對公司經(jīng)營管理的各個方面實行全方位的有效控制，把公司的各項經(jīng)濟活動全面置于經(jīng)濟監(jiān)控之中。由于匯率升值后可能影響到產(chǎn)品在國際市場上競爭力不足，公司可重點從以下方面加強內(nèi)部控制，一定程度上抵消人民幣升值帶來的營業(yè)費用增加的影響：

加強資金管理。要由專門的財務(wù)人員對資金特別是外幣資金的籌集、調(diào)度、使用、分配等進行籌劃，并由相關(guān)人員實行嚴格控制，防止資金體外循環(huán)。

嚴格控制成本費用。公司可在成本控制和定價上下功夫，降低成本應(yīng)從現(xiàn)在逐步開始，待人民幣升值時，公司依然能夠向客戶報出有競爭力的價格。對于成本控制，可在“采購成本和制造成本”上下功夫，并盡可能“降低費用率”等。如福耀玻璃公司推出了一整套“全面的戰(zhàn)略成本規(guī)劃”，通過降低設(shè)備使用成本、人工成本、材料成本和提升工藝和技術(shù)水平，保持成本競爭優(yōu)勢。預(yù)計公司到2006年能夠?qū)⒊杀窘档?5％－20％，因此，即使人民幣有一定幅度的升值，“福耀”也能夠保持成本和價格的競爭優(yōu)勢。

建立相應(yīng)的激勵約束機制，把財務(wù)管理人員的短期行為長期化。公司可以根據(jù)其自身的特點和需要建立相應(yīng)激勵約束機制，通過公司的激勵和約束，使公司財務(wù)人員更關(guān)注匯率的影響及公司長遠的發(fā)展，及時采取策略應(yīng)對人民幣升值對公司的影響，提高公司的效益。

在經(jīng)濟日益全球化的今天，一個國家的匯率自由化應(yīng)是大勢所趨。不管國際市場有沒有施加壓力，中國目前出口強勁，外匯儲備充足，對外部環(huán)境變化也有了較強的承受力，逐步調(diào)整人民幣匯率、增加貨幣政策的獨立性是我國未來的匯率趨勢。作為財務(wù)管理人員，應(yīng)未雨綢繆，關(guān)注時勢的發(fā)展變化，從成本控制、增加原材料進口等方面，通過各種不同的途徑積極籌劃，即使不久的將來人民幣再升值，也可以最大限度地控制匯率風(fēng)險。

參考文獻：

篇2

關(guān)鍵詞：Fisher判別模型；KMV模型；財務(wù)比率；違約距離

一、 引言

現(xiàn)代商業(yè)銀行的經(jīng)營本質(zhì)上是以信用為基礎(chǔ)和保證的，如何有效管理銀行的信用風(fēng)險，始終是商業(yè)銀行面對的重要問題。目前我國信用體系的建設(shè)尚處于起步階段，缺乏有效可行的采集、整合信用的手段和方法，因此根據(jù)我國實際情況，根據(jù)現(xiàn)有的信息和資源，加強信用風(fēng)險模型方面的研究，開發(fā)適合我國國情的信用風(fēng)險管理方法，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

基于市場數(shù)據(jù)方法的信用風(fēng)險管理模型――KMV的DEF模型，是當前國際金融界最流行的信用風(fēng)險計量模型之一，國內(nèi)學(xué)者從1998年開始關(guān)注KMV模型，早期的研究局限于對KMV模型的介紹和分析，具有代表性的有杜本峰的《實值期權(quán)理論在信用風(fēng)險評估中的應(yīng)用》和王瓊與陳金賢的《信用風(fēng)險定價方法與模型研究》等文章。目前國內(nèi)對KMV模型的研究思路主要包括模型的修正及有效性檢驗。周沅帆用KMV模型研究中國上市保險公司的信用風(fēng)險,將公司凈收益增長率引入到違約距離的計算中，并且對模型實證結(jié)果表明KMV模型有良好的預(yù)測能力。張能，張佳重新設(shè)定違約點DP=a×STD+b×LTD，選取82家上市公司作為樣本，按照一定的判斷標準，用Matlab程序進行計算得出最優(yōu)的（a，b）值，通過比較新舊違約點下的違約距離，從而得出能更準確反映我國上市公司信用狀況的違約點。但是模型的修正基本圍繞違約點的設(shè)定、公司股權(quán)的波動率和預(yù)期公司資產(chǎn)價值等自身的修正，在我國由于有關(guān)公司破產(chǎn)的歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)嚴重缺乏，很難建立我國上市公司的違約距離DD和違約率DEF的映射關(guān)系，并且不能全面的反映上市公司的歷史財務(wù)狀況。

綜上所述，基于以上兩種方法的信用風(fēng)險管理文獻較多，但是能把兩者有效結(jié)合的研究卻不多。所以，本文利用Fisher線性判別模型將財務(wù)比率方法與市場股票數(shù)據(jù)方法結(jié)合起來，增加了基于KMV模型，利用證券市場數(shù)據(jù)計算的違約距離作為Fisher判別函數(shù)新的自變量，建立Fisher判別函數(shù)，擴展后的Fisher模型中，將KMV模型與財務(wù)數(shù)據(jù)的結(jié)合，使新模型既能反映上市公司的歷史財務(wù)狀況，也能反映其市場變化情況，從而提高了商業(yè)銀行預(yù)測信用風(fēng)險的準確度。

本文結(jié)構(gòu)如下：第二部分為以財務(wù)指標為自變量的Fisher線性判別函數(shù)構(gòu)建，總體預(yù)測準確率達到87.9%。第三部分為增加違約距離為自變量的Fisher模型，即擴展后的Fisher模型構(gòu)建，總體預(yù)測準確率達到92.6%，準確度高于第一類模型。第四部分為實證結(jié)果比較分析。從三個層面的比較得出，商業(yè)銀行進行信用風(fēng)險預(yù)測時應(yīng)將財務(wù)比率與市場數(shù)據(jù)等進行綜合的分析，以提高模型預(yù)測的準確度。

二、 基于財務(wù)比率的Fisher模型的建立

1. 總樣本選取。我們視被ST的上市公司為信用差的公司，沒有被ST的上市公司為信用好的公司。截至2011年，在上海和深圳交易所上市的上市公司中有80家被ST的公司，按照證監(jiān)會行業(yè)分類，其中屬于在制造業(yè)的上市公司就占了其中39家，其余均分散在其他各行業(yè)。因此為了考慮到行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模及財務(wù)指標的不同，對模型建立的準確性有影響，所以本論文選擇制造業(yè)的39家上市公司作為研究對象。

在39家制造業(yè)上市公司中，剔除兩家財務(wù)數(shù)據(jù)缺失比較嚴重的上市公司，共37家，我們隨機選取了30家作為構(gòu)建模型中違約公司的估計樣本，剩余的7家作為違約公司的檢驗樣本。并隨機選取了同時期，規(guī)模差別不大的30家和6家正常的制造業(yè)上市公司分別作為估計樣本和檢驗樣本中違約公司的配對樣本。

2. 變量的選取。

基于數(shù)據(jù)的全面性和代表性考慮，本文選擇了32個財務(wù)比率作為建立線性判別模型的解釋變量，這些數(shù)據(jù)來源于RESSET金融數(shù)據(jù)庫，所選的數(shù)據(jù)充分反映了企業(yè)的每股指標、盈利能力、償債能力、成長能力指標、營運能力指標、現(xiàn)金流量指標、資本結(jié)構(gòu)指標。包括：X1每股凈資產(chǎn)、X2每股公積金、X3每股未分配利潤、X4資產(chǎn)凈利率、X5銷售毛利率、X6營業(yè)利潤/營業(yè)總收入、X7財務(wù)費用率、X8營業(yè)利潤率、X9流動比率、X10速動比率、X11股東權(quán)益/負債合計、X12股東權(quán)益/帶息債務(wù)、X13有形凈值/帶息債務(wù)、X14息稅折舊攤銷前利潤/負債合計、X15經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/負債合計、X16經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/流動負債、X17利息保障倍數(shù)、X18營業(yè)收入增長率、X19營業(yè)利潤增長率、X20凈利潤增長率、X21凈利潤增長率、X22總資產(chǎn)增長率、X23存貨周轉(zhuǎn)率、X24應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、X25應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、X26流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、X27總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、X28總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、X29資產(chǎn)負債率、X30流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)、X31流動負債/負債合計、X32凈利潤/營業(yè)總收入。

（1）Mann-Whitney U檢驗。首先，對這些指標運用U檢驗進行簡單的均值差異分析。

從表1可以看出，在5%的顯著性水平下，共有24個變量其均值在組間存在顯著性差異，因此我們剔除另外5個差異不顯著的指標，分別是X5，X19，X20，X23，X24，X25，X26，X31。24個指標從不同的方面反映了ST上市公司與正常公司的顯著區(qū)別。

（2）主成分分析。選取的24個指標涵蓋了財務(wù)比率的各個板塊，避免了遺漏重要的信息，但是選取過多的指標會增加問題的復(fù)雜性，由于有一些指標均是對同一財務(wù)比率板塊的反映，不可避免的造成信息的大量重疊?；谝陨纤伎迹疚牟捎弥鞒煞址治龇▽?4個財務(wù)比率進行降維處理。由總方差分解表（表2）可以看出，保留7個主成分是合適的，首先滿足了特征根大于1的標準，并且提取7個主成分時能解釋約80%的總方差。

3. 基于財務(wù)比率數(shù)據(jù)的Fisher模型。7個主成分已經(jīng)不存在多重線性關(guān)系，因此我們用這7個主成分做Fisher判別分析且選擇逐步判別法估計判別函數(shù)的顯著性，由Box'M檢驗結(jié)果（表3）的F值及其顯著水平可知，各總體協(xié)方差矩陣相等，所以所選取的變量是滿足判別分析的假定的。

由Wilks' Lambda檢驗（表4），認為判別函數(shù)在0.05的顯著性水平上是顯著的。通過逐步判別法得出的判別函數(shù)，即fisher線性判別函數(shù)為：

ST公司判別函數(shù)：G（1）=-0.527F3-1.122F5-1.068

正常公司判別函數(shù)：G（0）=0.685F3+1.350F5-1.252

三、 模型的擴展――增加違約距離DD的Fisher模型

1. KMV模型假設(shè)。本部分以2010年12月31日計算基準日，比較未來一年內(nèi)這73家上市公司的信用狀況。為了便于實證分析，先做如下假定：

（1）公司違約點的確定。與KMV公司的處理方法略有不同，根據(jù)張能，張佳在《改進的KMV模型在我國上市公司信用風(fēng)險度量中的應(yīng)用》中的研究表明，假設(shè)違約點DP=1.8×流動負債STD+1.2×長期負債LTD時得到的違約距離更能反映我國公司的信用狀況。其中，為了使預(yù)測具有現(xiàn)實意義，我們的負債數(shù)據(jù)均為公司2010年中期財務(wù)報告的數(shù)據(jù)。

（2）公司權(quán)益價值計算公式：收盤價×總股數(shù)。

（3）無風(fēng)險利率為2.75%。

（4）預(yù)測時間為T=1年。

2. 違約距離DD的計算。用Mathcad15.0算出所有上市公司的違約距離DD值，進行Wilcoxon檢驗可見，兩個總體的DD值存在顯著性差異（表5）。將DD值與其他24個財務(wù)比率重新進行主成分分析，進行逐步判別分析，得到的新的Fisher判別函數(shù)。

加入違約距離DD的Fisher判別函數(shù)為：

ST公司判別函數(shù)：G（1）=-0.607F3-1.259F5-0.506F6+0.506F8-1.247

正常公司判別函數(shù)：G（0）=0.755F3+1.479F5+0.411F6-0.493F8-1.390

四、 模型間預(yù)測結(jié)果比較與結(jié)論

從預(yù)測的結(jié)果可以看出，將傳統(tǒng)財務(wù)比率與市場數(shù)據(jù)結(jié)合起來的Fisher模型預(yù)測結(jié)果總體上優(yōu)于只用財務(wù)比率建立的Fisher模型。

1. 對于13個檢驗樣本，對7個ST公司的預(yù)測準確率均為100%，6個正常公司的預(yù)測準確率為83.3%。檢測樣本的預(yù)測準確率均為92.3%。說明，兩個模型對上市公司的信用風(fēng)險均具有較強的預(yù)測能力。

2. 第一類模型的總體預(yù)測的準確率為84.9%，低于第二類模型的預(yù)測結(jié)果93.2%。

3. 在銀行實務(wù)中，將違約公司誤判為正常公司導(dǎo)致的后果比將正常公司誤判為違約公司的后果更為嚴重，因為這將給銀行帶來更嚴重的風(fēng)險。第一類模型將違約公司誤判為正常公司的概率為10.8%，第二類模型的誤判率僅為8.1%，低于第一類模型。所以，商業(yè)銀行進行信用風(fēng)險預(yù)測時應(yīng)將財務(wù)指標與市場數(shù)據(jù)等進行綜合的分析，以提高模型預(yù)測的準確度。

參考文獻：

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基金項目：教育部人文社會科學(xué)研究項目（項目號：09YJE790004），“泰山學(xué)者”建設(shè)工程專項基金，山東省博士后創(chuàng)新項目專項資金。

篇3

摘要 自從上個世紀60年代開始，就有外的相關(guān)學(xué)者對于企業(yè)的相關(guān)財務(wù)狀況的相關(guān)預(yù)警工作進行了大量的探索和研究，并且有著“Z計分法”的誕生，但是在40年的不斷發(fā)展中Z函數(shù)的相關(guān)應(yīng)用和擴展已經(jīng)非常的普遍。但是，因為企業(yè)的國別、地域、行業(yè)、規(guī)模等的不同使得Z函數(shù)在我國的相關(guān)企業(yè)的實際應(yīng)用是不符合我國企業(yè)的發(fā)展情形的。

關(guān)鍵詞 機械制造業(yè) 財務(wù)狀況預(yù)警 經(jīng)濟學(xué)分析

一、相關(guān)企業(yè)的樣本選取以及變量選取

財務(wù)狀況的相關(guān)預(yù)警預(yù)測對于企業(yè)的生存和發(fā)展有著非常重要的作用。直到2002年的年底，在深圳和上海兩個城市的A股市場中有著一百零五家ST公司，我們見面過在深圳的相關(guān)A股市場中進行機械制造產(chǎn)業(yè)的相關(guān)企業(yè)作為實際的研究資料，對其分別通過機械制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)ST作為其抽取的相關(guān)樣本，并且對于機械制造產(chǎn)業(yè)中的ST企業(yè)中抽取十家，再將實際的機械制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)中非ST的相關(guān)企業(yè)作為樣本，并依據(jù)一定的比例間隔對于十家非ST相關(guān)公司進行隨機抽取并作為其對照樣本組。除此之外，在進行五家相關(guān)機械制造產(chǎn)業(yè)的相關(guān)公司進行隨意抽取并將其作為測試樣本，依照這樣的原則在深圳市的A股交易市場的二十五家已經(jīng)上市的機械制造產(chǎn)業(yè)中的相關(guān)企業(yè)作為此次進行研究的相關(guān)樣本，并且對他們分別計算出每股的實際收益、以及股東實際權(quán)益的相關(guān)比率和凈資產(chǎn)的實際收益率以及總資產(chǎn)實際周轉(zhuǎn)率和主營業(yè)務(wù)的實際利潤率、企業(yè)的總資產(chǎn)的實際增長率。詳細的相關(guān)情況請見表一：

為了分析對于上面情況所敘述的相關(guān)財務(wù)比率是不是能夠真正有效的進行ST公司同非ST公司有效的區(qū)別，我們對于上述的20家相關(guān)的上市公司的實際的相關(guān)估計樣本通過相關(guān)統(tǒng)計軟件來進行6個相關(guān)財務(wù)比率的T檢驗。經(jīng)過對于T檢驗所得出的結(jié)果的分析和了解，我們獲得以下的相關(guān)結(jié)論：在每一股的實際收益以及主要經(jīng)營項目業(yè)務(wù)的實際利潤率進行雙尾T的相關(guān)檢驗的實際顯著性的概率都大于百分十零點零五?？梢哉J為對于每股收益以及其主要經(jīng)營項目業(yè)務(wù)的實際利潤率都不能對于ST公司以及非ST公司進行良好的有效的區(qū)分。企業(yè)的凈資產(chǎn)的實際收益率、總資產(chǎn)的實際周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益的實際比率以及總資產(chǎn)的實際增長率的相關(guān)雙尾T的實際檢驗的相關(guān)顯著性的相關(guān)概率都小于百分之零點零五。這四項相關(guān)比率都能夠?qū)τ跈C械制造產(chǎn)業(yè)的非ST公司以及ST公司進行良好的區(qū)分。以下將選用凈資產(chǎn)的實際收益率（Y3）、總資產(chǎn)的實際周轉(zhuǎn)率（Y2）、股東權(quán)益實際比率（Y1）以及總資產(chǎn)的實際增長率（Y4）這四項指標來將其作為研究的實際有效的相關(guān)財務(wù)變量并建立起實際的機械制造產(chǎn)業(yè)的相關(guān)財務(wù)狀況的相關(guān)預(yù)警預(yù)測模型。

模型的建立

在對于20家相關(guān)企業(yè)的十幾樣本組的某年所進行上報的相關(guān)財務(wù)比率數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計軟件的相關(guān)統(tǒng)計之后進行了分析，對于其主要的成分特征值以及貢獻率進行了相關(guān)對比。得出Z1的實際運營能力的特征值是1.91，其貢獻率是40.8%。累計貢獻率是38.08%；Z2的發(fā)展能力其特征值是0.97，貢獻率是19.2%，累計貢獻率是57.0%；Z3的盈利能力其特征值是1.12，貢獻率是19.4%，累計貢獻率是77.4；Z4的償債能力其特征值是1.30，貢獻率是21.6%，累計貢獻率是100%。我們將其累計貢獻率取為100%，也就是說這四項主要的相關(guān)成分所包括的原有的相關(guān)變量信息的100%。這四項財務(wù)的原始比率對于這四個的主要的成分的實際因子負荷量以及因子得分系數(shù)的相關(guān)矩陣見以下表3和表4。

依照上述的情況進行分析，我們能夠得到在機械制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)的實際ST公司的相關(guān)財務(wù)狀況的實際預(yù)警預(yù)測模型應(yīng)該如下所示：

RS=0.408*Z1+0.192*Z2+0.194*Z3+0.216*Z4

當RS大于等于0.07，就表明了該企業(yè)是一種非財務(wù)狀況下預(yù)警的相關(guān)企業(yè)，當RS的值大于0.07，就表明該企業(yè)是財務(wù)狀況的相關(guān)預(yù)警企業(yè)。

模型的實際檢驗

為了對于相關(guān)模型進行預(yù)警作用的實際檢驗，我們將其他的機械制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)測試樣本組里面的6家企業(yè)（其中3家是機械制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)的實際非ST公司和2家是機械制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)ST公司）中的以上四項實際的財務(wù)比率運用預(yù)警模型進行相關(guān)計算并得到了相關(guān)的RS預(yù)測分值。其結(jié)果如下：

通過檢測的相關(guān)結(jié)果顯示，在機械制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)中的ST公司其RS值都小于0.7，其檢測的結(jié)果與實際情況一直，而三家非ST機械制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的實際RS值都大于0.07，這就進一步說明了這三家企業(yè)并不是財務(wù)狀況的相關(guān)預(yù)警企業(yè)，從而同實際情況達到一致。

模型局限性

1.預(yù)警預(yù)測的財務(wù)狀況的前提是該企業(yè)對于其自身的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)具有真實可信的特點，但是由于現(xiàn)在的企業(yè)的相關(guān)會計信息出現(xiàn)著頻繁的失真現(xiàn)象，因此有一些相關(guān)企業(yè)不能夠?qū)τ谧陨淼膶嶋H財務(wù)數(shù)據(jù)進行真實性的反應(yīng)。這樣就會使得上面所涉及的模型里面的相關(guān)財務(wù)指標不能夠真實完全對于企業(yè)的實際經(jīng)營業(yè)績進行反映。因此，在對于企業(yè)的預(yù)警預(yù)測財務(wù)狀況進行良好的模型規(guī)劃之后，還要對于企業(yè)的實際會計管理進行加強，保證企業(yè)的會計信息的準確性，保證在企業(yè)進行財務(wù)數(shù)據(jù)的的時候，能夠是企業(yè)的真實財務(wù)發(fā)展運營狀況，從而保證企業(yè)在其進行相關(guān)統(tǒng)計和分析的時候，不會偏離公司的正常經(jīng)營發(fā)展狀況。以便于有效的提高企業(yè)的綜合運營水平，加強企業(yè)的綜合競爭力。

2.從相關(guān)行業(yè)的方向來說，這項模型是通過機械制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)作為實際分析和計算的樣本而得到的，因為在不同的企業(yè)中的產(chǎn)業(yè)的實際財務(wù)比率都有著自己的特點，造成不同產(chǎn)業(yè)之間存在著差異，所以對于不是機械制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)在運用該模型進行相關(guān)研判的時候一定要在事先進行修正。要根據(jù)自己所在公司的經(jīng)營狀況，市場經(jīng)濟發(fā)展情景以及自身的各項因素等進行詳細的了解和對比，找出適合自己所在企業(yè)的預(yù)警預(yù)測財務(wù)狀況的相關(guān)模型，從而真正的幫助企業(yè)建立起良好的財務(wù)預(yù)警預(yù)測系統(tǒng)。

3.根據(jù)本文中所設(shè)定的模型并沒有對于非財務(wù)指標的相關(guān)因素的有關(guān)影響進行考慮。所以模型的實際應(yīng)用還會受到不用的企業(yè)的評價標準自身主觀性、條件差異性等的限制，從而難以對于企業(yè)全面滿足。所以在進行預(yù)警模型的了解和分析的前提下，還應(yīng)該對于非財務(wù)相關(guān)指標的干擾因素以及一些有經(jīng)驗的相關(guān)分析人員的實際直覺來進行定性的評價以及分析。

總結(jié)：財務(wù)狀況的相關(guān)預(yù)警預(yù)測對于企業(yè)的生存和發(fā)展有著非常重要的作用。在對于企業(yè)的預(yù)警預(yù)測財務(wù)狀況進行良好的模型規(guī)劃之后，還要對于企業(yè)的實際會計管理進行加強，保證企業(yè)的會計信息的準確性，保證在企業(yè)進行財務(wù)數(shù)據(jù)的的時候，能夠是企業(yè)的真實財務(wù)發(fā)展運營狀況，從而保證企業(yè)在其進行相關(guān)統(tǒng)計和分析的時候，不會偏離公司的正常經(jīng)營發(fā)展狀況。本文通過對于上海和深圳的20家上市企業(yè)進行財務(wù)比率的統(tǒng)計和分析，得出在機械制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)中的財務(wù)預(yù)警預(yù)測的相關(guān)模型。從而有效的實現(xiàn)對于機械制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)的財務(wù)狀況實際的預(yù)警的經(jīng)濟學(xué)研究和分析。

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篇4

【關(guān)鍵詞】 中小投資者； 上市公司； 層次分析法； 財務(wù)分析

中圖分類號：F830.593 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）17-0047-04

中小投資者是相對于大股東或控股股東而言，一般來講，投資者按其在公司中所占股權(quán)比例大小和對股價的實際控制能力的大小，劃分為機構(gòu)投資者或大股東和中小投資者（中小股東）。目前在我國證券市場上，中小投資者處于相對劣勢地位，屬于“弱勢群體”，掌握不到足夠的財務(wù)信息，大部分中小投資者很難獲得投資收益，而且機構(gòu)投資者和中小投資者投入的資金數(shù)額不同，投資目的不同，因此，二者所使用的財務(wù)分析體系也應(yīng)該有所區(qū)別，應(yīng)基于中小投資者的視角建立簡單明了的財務(wù)分析體系，從而幫助更多的中小投資者作出正確的投資決策，并獲得收益。從中小投資者的角度建立財務(wù)報表分析體系首先應(yīng)充分考慮中小投資者的特點，使財務(wù)分析體系的設(shè)計更具有針對性及適用性。本文通過問卷調(diào)查取得部分相關(guān)數(shù)據(jù)，問卷設(shè)計成兩部分，第一部分用來調(diào)查中小投資者所具有的特點，第二部分用來調(diào)查中小投資者投資時財務(wù)分析手段使用情況，以及希望得到什么樣的財務(wù)分析手段。采用抽樣調(diào)查法，調(diào)查時段約兩個月，調(diào)查的對象為中小投資者，實際發(fā)放調(diào)查問卷2 500份，收回調(diào)查問卷2 390份，有效調(diào)查問卷2 000份。其中本文分析中所涉及到的償債能力分析指標、營運能力分析指標、盈利能力分析指標以及成長能力分析指標為多選，這就導(dǎo)致了其所占比例和不等于1。但是對于每個選項來說，其被選擇的概率是平等的，所以單獨計算每個選項所使用的頻數(shù)是具有可行性的。

一、中小投資者的特點

（一）中小投資者戶數(shù)所占的比例較高

近年來，在我國的證券市場上，中小投資者戶數(shù)所占的比例一直很高。上海證券交易所統(tǒng)計年鑒（2014）公布自然人投資者2013年占比82.24%，比2012年占比80.78%增長1.8%；根據(jù)深圳證券交易所統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年中小投資者戶數(shù)所占比重達99%以上。在中國股市未來的一段時期，中小投資者仍然是證券市場上的主體，以中小投資者為主體，研究上市公司財務(wù)報表分析體系，具有重要的意義。

（二）中小投資者交易頻繁，持股期限較短

總體上中小投資者交易較為頻繁。具體表現(xiàn)在資金周轉(zhuǎn)率仍處于較高水平，個人交易頻度遠高于機構(gòu)，小投資者高于大投資者。2009―2012年個人投資者年資金周轉(zhuǎn)率分別為8.99、7.21、6.35和6.9，機構(gòu)投資者年資金周轉(zhuǎn)率分別為3.83、1.61、1.41和1.42。中小投資者偏好持有和交易投機性較強的高市盈率股、低價股和ST股。個人投資者平均持股期限僅為39.1天，遠低于機構(gòu)投資者的190.3天?？紤]到這個特點，在設(shè)計財務(wù)報表分析體系時應(yīng)偏重于短期財務(wù)指標的使用。

（三）中小投資者處于信息的弱勢地位

中小投資者信息的弱勢地位具體表現(xiàn)在以下方面：其一，中小投資者一般只能從網(wǎng)站上或電視報紙上獲得上市公司的公開信息，并不能了解上市公司的一些內(nèi)部交易；其二，有些上市公司為了獲得更多的投資，對財務(wù)報表進行粉飾，中小投資者由于缺乏專業(yè)的投資知識，并不能識別這些被粉飾的數(shù)據(jù)；其三，機構(gòu)投資者可以通過專業(yè)人士對上市公司的財務(wù)報表進行分析，能夠獲得更多的關(guān)于被投資公司的信息，而中小投資者考慮到使用專業(yè)人士進行財務(wù)分析的成本，一般情況下是憑借自身的能力進行投資。這一特點要求在建立財務(wù)報表分析體系時，所使用的數(shù)據(jù)應(yīng)該充分考慮中小投資者是否能夠獲得，除此之外，還應(yīng)該考慮中小投資者獲得這些數(shù)據(jù)的成本，只有在中小投資者能夠獲得這些數(shù)據(jù)且成本效益最大化的情況下，所建立的財務(wù)報表分析體系才有實際意義。

（四）中小投資者缺乏專業(yè)的財務(wù)報表分析手段

中小投資者一般是非專業(yè)投資者，大多數(shù)不具備專業(yè)的知識以及豐富的經(jīng)驗。通過對問卷調(diào)查的數(shù)據(jù)進行分析，得出中小投資者使用財務(wù)報表的頻率，如表1所示。

從表1的數(shù)據(jù)可知，30.5%的中小投資者幾乎不使用財務(wù)分析手段對所要投資公司的財務(wù)報表進行分析研究，一半以上的中小投資者偶爾使用財務(wù)分析手段，僅有15%的中小投資者在投資前，會使用財務(wù)分析手段對目標公司進行分析。中小投資者進行投資的依據(jù)大多數(shù)是網(wǎng)絡(luò)上的一些信息或者是跟風(fēng)，這就直接導(dǎo)致了中小投資者進行投資的收益不樂觀，如表2所示。

從表2可以得知，將近七成的中小投資者的投資收益處于保本和虧損狀態(tài)。具體來說，對于經(jīng)常使用財務(wù)報表手段的人來說，其獲得投資收益的情況是比較可觀的，有63.33%的中小投資者可以獲得投資收益，相反的，對于幾乎不使用財務(wù)報表分析手段的投資者來說，有72.13%的中小投資者的投資收益處于保本和虧損狀態(tài)。

從以上分析可以看出，從中小投資者角度出發(fā)建立上市公司財務(wù)報表分析體系具有一定的必要性，在建立財務(wù)報表分析體系時，必須要考慮中小投資者專業(yè)知識匱乏的情況，要用簡單便于理解的財務(wù)指標指導(dǎo)中小投資者進行投資，改變投資收益不樂觀的現(xiàn)狀。

二、財務(wù)分析指標的選取

（一）償債能力指標

償債能力是指利用經(jīng)濟資源償還債務(wù)本息的一種能力，可以揭示投資公司的風(fēng)險大小。具體分為短期償債能力以及長期償債能力分析。調(diào)查問卷相關(guān)分析結(jié)果如表3所示。

從表3可知，在2 000份調(diào)查問卷中，流動比率指標使用人數(shù)900人，占45%；速動比率指標使用人數(shù)530人，占26.5%；現(xiàn)金比率指標使用人數(shù)370人，占18.5%；資產(chǎn)負債率指標使用人數(shù)680人，占34%；有形資產(chǎn)負債率指標使用人數(shù)270人，占13.5%；產(chǎn)權(quán)比率指標使用人數(shù)250人，占12.5%；任何指標都沒有使用的人數(shù)140人，占7%。

考慮到數(shù)據(jù)的可獲取性以及調(diào)查問卷中中小投資者使用人數(shù)所占比重的大小，從中小投資者角度偏重于短期指標的使用，選取流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負債率反映公司的償債能力。

（二）營運能力指標

營運能力主要是通過對公司的資產(chǎn)效率進行分析，反映公司的資產(chǎn)管理水平。一般情況下，企業(yè)的資產(chǎn)營運能力越高，其變現(xiàn)能力也就越強。調(diào)查問卷相關(guān)分析結(jié)果如表4所示。

從表4可以看出，在2 000份調(diào)查問卷中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標使用人數(shù)520人，占26%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標使用人數(shù)660人，占33%；存貨周轉(zhuǎn)率指標使用人數(shù)940人，占47%；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標使用人數(shù)580人，占29%；任何指標都沒有使用的人數(shù)300人，占15%。

從中小投資者角度，考慮到數(shù)據(jù)的可獲取性以及計算的方便，選取使用人數(shù)所占比例較大的指標：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司的營運能力。

（三）盈利能力指標

盈利能力是指一個企業(yè)運用其所擁有的經(jīng)濟資源在一定時間內(nèi)獲取利潤的能力。調(diào)查問卷相關(guān)分析結(jié)果如表5所示。

從表5可以看出，在2 000份調(diào)查問卷中，銷售凈利潤率指標使用人數(shù)930人，占46.5%；資產(chǎn)凈利潤率指標使用人數(shù)540人，占27%；凈資產(chǎn)利潤率指標使用人數(shù)630人，占31.5%；每股盈余指標使用人數(shù)320人，占16%；銷售毛利率指標使用人數(shù)500人，占25%；市盈率指標使用人數(shù)280人，占14%；基本獲利率指標使用人數(shù)340人，占17%。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，選取銷售凈利潤率、凈資產(chǎn)利潤率、銷售毛利率反映公司的盈利能力。

（四）發(fā)展能力指標

發(fā)展能力是指企業(yè)在長時間內(nèi)由小變大、由弱變強的變革過程。調(diào)查問卷相關(guān)分析結(jié)果如表6所示。

從表6可以看出，在2 000份調(diào)查問卷中，總資產(chǎn)增長率指標使用人數(shù)1 000人，占50%；營業(yè)收入增長率指標使用人數(shù)720人，占36%；凈利潤增長率指標使用人數(shù)360人，占18%；股東權(quán)益增長率指標使用人數(shù)600人，占30%；任何指標都沒有使用的人數(shù)320人，占16%。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，從中小投資者的角度選取總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率以及股東權(quán)益增長率反映公司的成長能力。

三、財務(wù)分析體系的設(shè)計

財務(wù)指標確定之后，為了方便中小投資者對上市公司進行分析，借鑒沃爾評分法的思路，建立綜合評分體系，以直觀分數(shù)來評價不同的投資對象。首先計算其各指標的權(quán)重，研究采用簡單的層次分析法來確定各指標的權(quán)重。建立的層次結(jié)構(gòu)圖有3層，包括目標層、指標層以及子指標層。目標層是指確定各財務(wù)指標在所建立的財務(wù)報表分析體系中的權(quán)重；指標層包括評價公司財務(wù)狀況的主要財務(wù)指標，具體包括盈利能力指標、運營能力指標、償債能力指標以及發(fā)展能力指標；子指標層是根據(jù)調(diào)查報告所確定使用的財務(wù)比率。最終得出財務(wù)報表分析的綜合體系，如表7所示。

其中，償債能力指標、盈利能力指標以及營運能力指標所使用的標準值是根據(jù)企業(yè)通常所設(shè)置的數(shù)值確定的，而發(fā)展能力所使用的標準值是根據(jù)2013《中國統(tǒng)計年鑒》計算分析得出。另外，需要注意資產(chǎn)負債率是反向指標，為了使數(shù)據(jù)具有方向上的一致性，在計算實際得分時使用資產(chǎn)負債率的倒數(shù)。

目標投資上市公司綜合得分=實際值÷標準值×權(quán)重

上市公司的綜合得分反映了公司的財務(wù)狀況，如果綜合得分等于或接近于100分，說明該公司的財務(wù)狀況是良好的；如果綜合得分遠遠低于100分，則說明該公司的財務(wù)狀況較差；如果綜合得分遠遠高于100分，則說明該公司的財務(wù)狀況很理想。

四、中小投資者視角的財務(wù)報表分析體系運用研究

研究引用的數(shù)據(jù)從新浪財經(jīng)網(wǎng)獲取，以制造行業(yè)為例，抽取6家上市公司進行分析，這6家公司分別為：三星電氣、龍源技術(shù)、林洋電子、永高股份、岳陽林紙、上海綠新，時間截點為2012年的年報。選取上市公司時考慮到選取反差比較明顯的公司以便于比較，從而有利于驗證所建立的財務(wù)報表分析體系的實用性。使用表7綜合評價體系對所選取的制造業(yè)上市公司分析，6家上市公司2012年財務(wù)比率綜合評分值分別如下：上海綠新107.77分；龍源技術(shù)120.27分；林洋電子96.82分；三星電氣78.22分；永高股份140.44分；岳陽林紙37.72分。通過以上數(shù)據(jù)可以看出，龍源技術(shù)、永高股份以及凱樂科技的綜合得分遠遠高于100分，說明這3家上市公司的財務(wù)狀況很理想，另外，林洋電子的財務(wù)比率綜合得分接近于100分，說明該公司的財務(wù)狀況是良好的。而岳陽林紙的財務(wù)比率遠遠低于100分，說明該公司的財務(wù)狀況現(xiàn)階段比較差。將上述計算結(jié)果與實際情況進行比較，在實際投資市場上，通過商務(wù)部Themis上市公司財務(wù)安全評級，得出表8。

通過將本文設(shè)計的財務(wù)報表分析體系運用的結(jié)果和商務(wù)部Themis上市公司財務(wù)安全評級結(jié)果進行對比分析，本文所建立的財務(wù)報表分析體系對這6家上市公司財務(wù)狀況的分析與在實際投資市場上所表現(xiàn)的是一致的，說明該財務(wù)報表評價體系具有可行性和有效性，能夠幫助中小投資者作出正確的投資決策。

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篇5

[關(guān)鍵詞] 可持續(xù)增長理論；財務(wù)診斷；方法研究

[中圖分類號] F230 [文獻標識碼] B

一、財務(wù)診斷方法概述

財務(wù)診斷是一種財務(wù)分析調(diào)查。它針對企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況進行，通過分析調(diào)查法，找出企業(yè)財務(wù)管理方面出現(xiàn)的問題，并向企業(yè)管理者提出相應(yīng)的完善措施，指導(dǎo)企業(yè)逐步完善財務(wù)管理。在企業(yè)財務(wù)診斷中財務(wù)診斷是的重要組成部分之一，同時在企業(yè)財務(wù)管理過程中也起著重要的作用。財務(wù)診斷以其科學(xué)、先進的管理方法改進著我國企業(yè)財務(wù)管理，它克服了我國目前企業(yè)財務(wù)分析一般化、公式化等弱點，深化發(fā)展了我國企業(yè)財務(wù)分析，而且具有優(yōu)于企業(yè)財務(wù)分析的科學(xué)性、實用性和廣泛性的特點。全面有效地開展財務(wù)診斷方法將有利于提高企業(yè)財務(wù)管理水平，增加企業(yè)的經(jīng)濟效益。隨著方法的不斷引入，財務(wù)診斷方法體系的研究與應(yīng)用逐漸深入。這主要包括：

1.財務(wù)預(yù)測法

財務(wù)預(yù)測指根據(jù)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求與條件，對企業(yè)未來的財務(wù)成果以及財務(wù)活動做出科學(xué)的測算和預(yù)計。財務(wù)預(yù)測可以提高企業(yè)對不確定事件的反應(yīng)能力，以求減少不利事件出現(xiàn)時給企業(yè)所帶來的損失，增加利用有利機會帶來的收益。財務(wù)預(yù)測技術(shù)通常包括：現(xiàn)金預(yù)算、預(yù)計財務(wù)報表和經(jīng)營預(yù)算。通過財務(wù)預(yù)測，可以使得財務(wù)診斷更加具有前瞻性。

2.財務(wù)預(yù)警法

財務(wù)預(yù)警指以企業(yè)財務(wù)報表為依據(jù)，利用各種財務(wù)比率或者數(shù)學(xué)模型，對企業(yè)的收益能力和償債能力等方面進行分析，預(yù)測企業(yè)財務(wù)風(fēng)險并一同規(guī)避的活動。財務(wù)預(yù)警是對于財務(wù)預(yù)測的一種延伸，其靈敏度越高就越能較早地發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)所出現(xiàn)的問題，進行有效地防范并及時地解決問題，以規(guī)避財務(wù)危機的發(fā)生。財務(wù)預(yù)警主要包括兩種思路：單變模式思路和多變模式思路。單變模式思路是通過運用單個財務(wù)指標的走勢來預(yù)測財務(wù)風(fēng)險，而多變模式思路是建立多元線性函數(shù)模型，運用多種財務(wù)指標加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別來預(yù)測財務(wù)危機。

3.財務(wù)分析法。財務(wù)分析法指借助于企業(yè)財務(wù)報告及其系列財務(wù)指標，基礎(chǔ)為歷史財務(wù)信息，主要目的是揭示企業(yè)現(xiàn)實價值的分析方法。在資本市場的形成過程中，公眾對于財務(wù)信息分析的要求更為廣泛，使財務(wù)分析涵蓋了償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力、現(xiàn)金流量狀況等分析內(nèi)容。

二、財務(wù)可持續(xù)增長率及原理

財務(wù)可持續(xù)增長理論最早源于1981年美國華盛頓大學(xué)著名教授羅伯特.C.希金斯提出的，定義為：“在不需要耗盡財務(wù)資源情況下公司銷售所能增長的最大比率”的財務(wù)概念。他將可持續(xù)增長率基于以下四個假設(shè)：

一是公司要繼續(xù)維持一個目標資本結(jié)構(gòu)和目標股利政策，在保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，按照股東權(quán)益的增長比例增加負債，不改變公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，不消耗公司的財務(wù)資源；二是企業(yè)在外發(fā)行的股票數(shù)量保持不變；三是公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持當前的水平；四是公司的銷售凈利率水平保持不變，并且可以涵蓋負載的利息。

在上述假設(shè)都成立的情況下，羅伯特.C.希金推導(dǎo)出了計算可持續(xù)增長率的公式：

可持續(xù)增長率=股東權(quán)益變動率/期初股東權(quán)益=留存收益比率*銷售凈利潤*財務(wù)杠桿*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

隨后，針對財務(wù)可持續(xù)增長理論美國另外一位著名財務(wù)學(xué)家詹姆斯.C.范霍恩做出另一種定義：“財務(wù)可持續(xù)增長率是指根據(jù)企業(yè)目標經(jīng)營活動比率、負債比率以及股利支付比率而確定的企業(yè)年銷售收入最高增長比率?！眱扇俗畲蟮膮^(qū)別即為實際增長率與目標增長率的不同，也就是在財務(wù)可持續(xù)增長時的計劃問題。究竟是根據(jù)目標的現(xiàn)實財務(wù)比率計算業(yè)務(wù)，還是在事后分析問題。

但是二者實際上是存在一定的內(nèi)在統(tǒng)一的。羅伯特.C.希金與詹姆斯.C.范霍恩的可持續(xù)發(fā)展率財務(wù)模型都是經(jīng)典的財務(wù)模型。他們理論的出發(fā)點和理論邏輯從根本上來說都是一致的。即，都是從最基礎(chǔ)的會計恒等式出發(fā)：資產(chǎn)與股東權(quán)益的增加相等，負債和權(quán)益的增長速度影響著資產(chǎn)所能擴張的速度，但資產(chǎn)所能擴張的速度反過來卻制約著銷售額的增長率。二者的模型都解釋了企業(yè)的發(fā)展途徑與實質(zhì)，再將這些模型用數(shù)學(xué)等式的直觀形式表示出來。在研究中發(fā)現(xiàn)，二者的可持續(xù)增長等式推導(dǎo)過程實際上是一樣的。具體推導(dǎo)過程如下：

希金斯可持續(xù)增長率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*銷售凈利潤率*期初權(quán)益乘數(shù)*留存率=銷售收入/資產(chǎn)*凈利潤/銷售收入*留存收益/凈利潤*資產(chǎn)/期初股東權(quán)益=留存收益/期初股東權(quán)益=留存收益/（期末股東權(quán)益-當期留存收益）=留存收益/期末股東權(quán)益/（1-當期留存收益/期末股東收益）=銷售凈利潤率*收益留存率*期初權(quán)益*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/（1-收益留存率*銷售凈利潤率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期初權(quán)益）=范霍恩可持續(xù)增長率

三、財務(wù)可持續(xù)增長的影響因素與診斷方法

財務(wù)可持續(xù)增長的實現(xiàn)是有一定條件的，其受到外部市場環(huán)境、國家公關(guān)政策、管理效率與內(nèi)部資源等諸多因素的影響，主要包括：宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)因素、企業(yè)盈利能力、核心競爭力。以及銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、留存收益率、權(quán)益乘數(shù)和企業(yè)可持續(xù)增長過度和企業(yè)可持續(xù)增長緩慢時對企業(yè)現(xiàn)有資源不合理使用的影響。當企業(yè)過度增長和增長不足時，會導(dǎo)致企業(yè)的資源變得相當緊張（這包括智力、物力和財力等方面），或者會使企業(yè)浪費了寶貴的經(jīng)濟資源，使資源的匱乏。而這些因素都可能導(dǎo)致企業(yè)遭遇嚴重的破產(chǎn)危機。

對于企業(yè)可持續(xù)增長的影響，我們可以采用一些簡單適用的解決方法，例如從數(shù)量上分別確定銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、留存收益率以及期初權(quán)益乘數(shù)的影響程度，從而找出影響可持續(xù)增長率的關(guān)鍵。以便于及時有效地掌握企業(yè)財務(wù)狀況，從而找出問題之間的相互關(guān)系，及時解決企業(yè)出現(xiàn)的問題。

財務(wù)診斷不同于其他一般的財務(wù)工作，它具有一定的特點，我們需要根據(jù)企業(yè)出現(xiàn)的可持續(xù)增長理論的問題，全面透徹的進行財務(wù)診斷。在財務(wù)診斷的過程中，我們需要遵循財務(wù)診斷所具有的相對獨立性、自主性與自愿性、客觀性和科學(xué)性、保密性和艱巨性、服務(wù)性。通過財務(wù)診斷的內(nèi)部診斷和外部診斷，按照財務(wù)診斷的內(nèi)容和范圍（綜合診斷和單項診斷），按照財務(wù)診斷的時間（定期診斷和不定期診斷），全面透徹的分析、了解和掌握企業(yè)在可持續(xù)增長過程中出現(xiàn)的問題，進而及時有效的解決企業(yè)所面臨的問題，以減少企業(yè)損失。

對上述一系列問題。從經(jīng)營效率上來看，當企業(yè)增長過度時，其主要的解決途徑是提高銷售凈利率、兼并或剝離非核心業(yè)務(wù)以及適當提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。而對于增長不足，一般通過并購或購買增長、抄底被市場低估的資產(chǎn)、回購股票發(fā)放股利以求減少企業(yè)內(nèi)部過多的留存資金?；蛘吖芾碚咭餐瑯涌梢赃x擇科學(xué)地進行內(nèi)部管理型戰(zhàn)略的方法和外部簡易型戰(zhàn)略路徑的方法，以便更好地完善公司的治理，加強風(fēng)險預(yù)警風(fēng)險報告與內(nèi)部控制。更好地落實可持續(xù)增長，保障可持續(xù)增長的完成與實現(xiàn)。

[參 考 文 獻]

篇6

【關(guān)鍵詞】因子分析;競爭力

1.因子分析的數(shù)學(xué)模型

設(shè)X=（X1，X2，…,Xp)′是可觀察的隨機向量，E(X)=μ,D(X)=∑.

則因子模型為：

X1=μ1+α11F1+α12F2+…+α1mFm+ε1

X2=μ2+α21F1+α22F2+…+α2mFm+ε

……

Xp=μp+αp1F1+αp2F2+…+αpmFm+εp

用矩陣表示為：X=μ+AF+ε.

稱F1,F2,…,Fm為公共因子，是不可觀測的變量，它們的系數(shù)A稱為因子載荷矩陣.εi是特殊因子，是不能被前m個公共因子包含的部分.并且滿足：

F與ε互不相關(guān).

2.因子分析的基本步驟

(1）確定待分析的原有若干變量是否適合于因子分析.

(2）構(gòu)造因子變量.

(3）利用旋轉(zhuǎn)使得因子變量更具有可解釋性.

3.尋找數(shù)據(jù)進行調(diào)查

反映企業(yè)生存能力的財務(wù)指標主要有：A資產(chǎn)負債率、B總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、C不良資產(chǎn)比率、D現(xiàn)金比率、E營業(yè)活動收益質(zhì)量.反映企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)指標主要有：F凈資產(chǎn)收益率、G成本費用利潤率、H總資產(chǎn)利潤率、I凈利潤增長率、J每股收益增長率、K主營業(yè)務(wù)收入增長率.本著科學(xué)性、客觀性、可比性、可觀察性等原則，整理得到9家同行業(yè)的上述指標數(shù)據(jù).如下表：

4.應(yīng)用SAS軟件進行分析

通過SAS軟件對，首先將原始數(shù)據(jù)標準化，以消除指標之間量綱的不一致和數(shù)量級的差異，應(yīng)用所給指標基本數(shù)據(jù)進行因子分析得到：

相關(guān)陣地特征值相鄰特征值之差貢獻率和累計貢獻率

Eigenvalues of the Correlation Matrix:Total=7 Average=1

[]Eigenvalue[]Difference[]Proportion[]Cumulative

1[]4.24694167[]2.99820561[]0.6067[]0.6067

2[]1.24873606[]0.32867530[]0.1784[]0.7851

3[]0.92006076[]0.48243269[]0.1314[]0.9165

4[]0.43762806[]0.32310522[]0.0625[]0.9791

5[]0.11452284[]0.08309563[]0.0164[]0.9954

6[]0.03142721[]0.03074381[]0.0045[]0.9999

7[]0.00068340[][]0.0001[]1.0000

因子載荷矩陣A（m=3）及每個公共因子解釋的方差

3 factors will be retained by the NFACTOR criterion

Factor Pattern

[]Factor 1[]Factor 2[]Factor 3

X1[]-0.71486[]0.56377[]0.04685

X2[]0.41262[]-0.13442[]0.89228

X3[]0.90980[]-0.06538[]-0.17282

X4[]0.94509[]0.04758[]-0.17530

X5[]-0.83587[]0.46673[]0.04760

X6[]0.82563[]0.49705[]-0.13333

X7[]-0.68145[]-0.66438[]-0.20263

Variance Explained by Each Factor

Factor 1[]Factor 2[]Factor 3

4.2469417[]1.2487361[]0.9200608

最終公因子方差（即m=3時各變量的共同度）的估計

Final Communality Estimates:Total=6.415738

X1[]X2[]X3[]X4[]X5[]X6[]X7

0.83106019[]0.98449184[]0.86188005[]0.92618848[]0.91877570[]0.94650567[]0.94683656

從上表中可以看出，變量相關(guān)系數(shù)矩陣的前三個特征值4.247,1.249，0.920，其累計貢獻率達到98%，說明前三個主因子綜合了原始數(shù)據(jù)11個指標所能表達的足夠的信息.其中各公司的排名為8,6,3,5,4,2,7,1，9.從公共因子F1可以看出，排序前四位的是上海汽車、S東汽、福田汽車、江淮汽車,表明這些公司的綜合實力強，資本雄厚，利潤較大，反映它們巨大的經(jīng)營和財務(wù)規(guī)模，經(jīng)營廣泛，整體抗風(fēng)險能力強；從公共因子F2可以看出，排序前四位的是江淮汽車、上海汽車、航天機電、曙光股份，反映它們較強的營利能力，效率高，且營利現(xiàn)金比很高.

5.進行正交旋轉(zhuǎn)

我們從因子載荷矩陣表看到未經(jīng)過旋轉(zhuǎn)的載荷矩陣中，因子變量在許多變量上都有較高的且相近的載荷，那么它的含義就會比較模糊.

由于所求的公因子解，其初始因子載荷矩陣并不滿足簡單結(jié)構(gòu)準則，為此必須對因子載荷矩陣實施旋轉(zhuǎn)變換，使得因子載荷矩陣的每一列各元素的平方按列向0或1兩極轉(zhuǎn)化，達到其結(jié)構(gòu)簡化的目的.應(yīng)用SAS運行的結(jié)果為：

經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后的旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣（上表），我們可以更清楚地確定和解釋公共因子的實際意義.其中公共因子F1在資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、不良資產(chǎn)比率、現(xiàn)金比率上有較大的載荷數(shù)，說明集中反映了公司的綜合財務(wù)實力和投入產(chǎn)出情況，是公司主要經(jīng)營狀況的體現(xiàn)，主要概括了與公司財務(wù)、經(jīng)營、營利等規(guī)模相關(guān)的信息；公共因子F2在營業(yè)活動收益質(zhì)量、F凈資產(chǎn)收益率、G成本費用利潤率、H總資產(chǎn)利潤率上有較大的載荷數(shù)，主要涉及公司的營利能力和營利效率，成為營利能力因子，主要反映了公司股東收益情況；公共因子F3在每股收益、每股凈資產(chǎn)上的因子載荷數(shù)最大，說明了股東的單股收益情況，反映了股票每股價值.根據(jù)F1,F2,F3基本可以了解到公司綜合實力，以及公司的股東收益情況.

6.評 價

公共因子排在前面的公司是一些大公司，它們的抗風(fēng)險能力較大，但投資者的收益相對要小一些.而公共因子F2，F(xiàn)3主要可以歸結(jié)為公司投資者、股東的收益情況.其排后面的主要是一些相對較小的公司，其收益較高，但相對來說，風(fēng)險也大一些.這很符合風(fēng)險和收益對等規(guī)律.作為投資者，選擇投資的對象，是與投資者自己愿意承受風(fēng)險而追求高收益，或追求相對較低的收益而接受相對風(fēng)險的心態(tài)、意愿以及實力有關(guān).綜合因子的排名次序相對來說，規(guī)模較大的公司排在前面起決定性作用.在我國目前股票市場發(fā)展階段，對于規(guī)模較大的公司就擁有較強的風(fēng)險抵御能力，相對于我國目前股票市場上的投機行為較為嚴重，規(guī)避風(fēng)險當然是投資者的首選目標.因此上市公司規(guī)模因素起決定性作用也就理所當然的了.

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篇7

論文關(guān)鍵詞：上市公司：資本結(jié)構(gòu)；經(jīng)濟效果

資本結(jié)構(gòu)理論是西方財務(wù)管理理論的三大核心理論之一。早在2O世紀5O年代．西方國家就已經(jīng)開始了資本結(jié)構(gòu)理論的研究。我國會計界對于資本結(jié)構(gòu)的認識開始于1992年。在資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟效果實證研究中．目前不同研究人員的研究結(jié)果還存在一定的分歧。但是研究結(jié)果已經(jīng)表明：資本結(jié)構(gòu)影響資本成本和企業(yè)價值，即資本結(jié)構(gòu)具有一定的經(jīng)濟效果。

在證券市場上，山西省上市公司以其誠實的信譽、穩(wěn)健的經(jīng)營和優(yōu)良業(yè)績，贏得了廣泛的聲譽，以至于在ST．*ST．PT公司不斷出現(xiàn)的近幾年，山西板塊成為廣大投資者擁戴的旗幟。山西省上市公司業(yè)績的長期穩(wěn)定，主要源于相對成熟穩(wěn)定的主業(yè)。實證研究結(jié)果表明：資本結(jié)構(gòu)影響資本成本，資本成本又影響企業(yè)價值，即資本結(jié)構(gòu)具有一定的經(jīng)濟效果。筆者主要從資本結(jié)構(gòu)的角度，研究山西省上市公司的經(jīng)營業(yè)績，以期對山西省正在進行的上市公司股權(quán)分置改革提供一些建議。

1數(shù)據(jù)搜集和模型構(gòu)建

1．1研究樣本和數(shù)據(jù)搜集

統(tǒng)計的目的是探索數(shù)據(jù)內(nèi)在規(guī)律性．以達到對客觀事物的科學(xué)認識。一般情況下，搜集、整理和分析的統(tǒng)計數(shù)據(jù)主要有3類：橫截面數(shù)據(jù)、時間序列數(shù)據(jù)和面板數(shù)據(jù)。為了更有效地分析所研究的問題，常常要使用面板數(shù)據(jù)。筆者著重研究資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟效果的因果關(guān)系，故選用面板數(shù)據(jù)。

截至2006年12月31日，山西省上市公司共有26家，為達到數(shù)據(jù)質(zhì)量要求。筆者依據(jù)下列原則對原始樣本進行了篩選：一是以2003年為中心，選取山西上市公司2002-2006年的數(shù)據(jù)為原始樣本．并以A股為研究對象。二是選取上市時間較長的公司，以確保公司的行為相對成熟。三是考慮到異常值的影響．故剔除虧損公司。經(jīng)過篩選，最后選定樣本20家。95個樣本觀測值。

1．2資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟效果評價指標的選取

1)資本結(jié)構(gòu)指標——總資產(chǎn)負債率和短期資產(chǎn)負債率。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。國外學(xué)者傾向于狹義的資本結(jié)構(gòu)，主要使用資產(chǎn)的長期負債比率。目前根據(jù)我國特有的經(jīng)濟環(huán)境應(yīng)采用廣義的資本結(jié)構(gòu)。

2)經(jīng)濟效果指標——凈資產(chǎn)收益率。評價上市公司績效的主要指標包括：凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等。凈資產(chǎn)收益率(ROE)是一個綜合性較強、最具代表性的財務(wù)比率。筆者選擇凈資產(chǎn)收益率作為評價上市公司經(jīng)濟效果的主要指標。

3)指標計算公式。事實上，在表示資本結(jié)構(gòu)時，無論是采用賬面價值還是市場價值，都會存在“測量誤差”。盡管使用市場價值來計算負債比率更能真實體現(xiàn)公司的價值，但考慮到數(shù)據(jù)的可得性，筆者采用賬面價值來計算上市公司的負債比率，相關(guān)數(shù)據(jù)來自于公司的財務(wù)報表，具體使用指標計算公式為：資產(chǎn)負債率d(DAR)=期末負債／期末資產(chǎn)；凈資產(chǎn)收益率r(ROE)=凈利潤／凈資產(chǎn)。

1．3研究過程及模型構(gòu)建

筆者以統(tǒng)計分析軟件SPSS12．0為工具，對總資產(chǎn)負債率與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟效果的關(guān)系進行分析評價。主要采用一元線性回歸方法對二者進行回歸分析，并對相關(guān)參數(shù)進行假設(shè)檢驗。

目前，在我國關(guān)于資本結(jié)構(gòu)經(jīng)濟效果的文獻中，80．95％采用的是線性模型。筆者以資產(chǎn)負債率為自變量．對樣本公司2002-2006年的凈資產(chǎn)收益率進行一元線性回歸。以進一步考察資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟效果是否顯著相關(guān)以及是負相關(guān)還是正相關(guān)。建立模型為其中，

r為凈資產(chǎn)收益率；a為常數(shù)項；為自變量的系數(shù)；d為資產(chǎn)負債率；為誤差項。

2具體分析過程

2．1研究假設(shè)及數(shù)據(jù)來源

如前所述，筆者選取了2O家上市公司。以2002-2006年作為分析時間段，共取得樣本觀測值95個。

假設(shè)1：上市公司提供的報表完全真實。

假設(shè)2：資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟效果負相關(guān)。即資產(chǎn)負債率越高，公司業(yè)績越低，凈資產(chǎn)收益率越低。

作出以上假設(shè)的原因是：首先，從我國關(guān)于IPO的一系列實證研究可明顯看出，每一家上市公司都可能會粉飾財務(wù)報表；另外，鑒于我國有關(guān)資本結(jié)構(gòu)經(jīng)濟效果的研究表明，資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟效果負相關(guān)，故筆者也假設(shè)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟效果負相關(guān)。

2．2實證分析與檢驗

通過運用SPSS12．0軟件。對以上20家上市公司2002-2006年資產(chǎn)負債率和凈資產(chǎn)收益率的截面數(shù)據(jù)以及面板數(shù)據(jù)進行簡單的最小二乘法分析。

2．2．1回歸結(jié)果

對樣本公司2002-2006年的資產(chǎn)負債率與凈資產(chǎn)收益率進行回歸分析。結(jié)果見表1

2_2．2回歸結(jié)果分析

1)相關(guān)系數(shù)分析。資產(chǎn)負債率與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為正，說明二者存在不顯著的正相關(guān)關(guān)系。因此，適當增加負債籌資可以提高公司績效。

2)回歸方程的確定系數(shù)分析。尺衡量的是在樣本范圍內(nèi)用來預(yù)測被解釋變量的好壞程度。根據(jù)實際情況．在社會學(xué)中遇到的統(tǒng)計數(shù)據(jù)通常要考慮R2低于0．25的情形。因此，通過分析，從回歸結(jié)果來看。回歸中尺z的值分別說明模型的擬合優(yōu)度較差；但是，由于尺z并沒有一個絕對的最低臨界值來判斷它是否符合要求，因此這里的檢驗主要依賴于其他的檢驗結(jié)果。

3)ANOVAb檢驗即顯著性檢驗。這個檢驗不僅是對R2的統(tǒng)計顯著性檢驗，也是對整個回歸模型的顯著性檢驗，當Sig．的值小于0．05時，才可以說這條回歸直線在總體水平上也是合理的。從回歸結(jié)果來看，顯著性水平均大于0．05．說明二者的相關(guān)性雖然是正相關(guān)，但并不顯著。

篇8

一、償債能力分析簡述

（一）償債能力分析的概念

償債能力①經(jīng)常是指企業(yè)償還各種到期自身所欠債務(wù)的能力。對一個企業(yè)的生存和健康發(fā)展的過程當中償債能力的強弱起到關(guān)鍵作用。因為它反映企業(yè)償還日常到期債務(wù)的實際實力，企業(yè)能否及時償還到期的流動負債，是反映企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要標志。

（二）償債能力分析的指標

1、短期償債能力的財務(wù)指標

短期償債能力是指企業(yè)把流動資產(chǎn)作為償還流動負債的能力。它反映企業(yè)債務(wù)到期時償還的實際能力。所以財務(wù)人員必須十分重視短期債務(wù)的償還能力，維護企業(yè)的良好信譽。

流動比率。流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比值。它表明企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為安全保障。計算公式如下：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債

一般情況下，這個比率越高，說明企業(yè)償還流動負債的能力越強，反映企業(yè)擁有的營運資金多，可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險小。一般認為2：1的比例比較適宜它表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠。如果該比例過低，則表示企業(yè)可能難以如期償還債務(wù)。但是，流動比率也不能過高，過高則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多。

2、長期償債能力的財務(wù)比率

長期償債能力是指企業(yè)償還長期負債的能力。企業(yè)的長期償債能力是和企業(yè)的獲利能力密切相關(guān)的。一個企業(yè)的長期償債能力強則說明該企業(yè)的獲利能力很高。一個是債權(quán)人觀察自己借出款項是否安全，另一個就是企業(yè)觀察自身負債經(jīng)營的是否合理。

（1）資產(chǎn)負債比率

資產(chǎn)負債比率是企業(yè)負債總額對資產(chǎn)總額的比率。它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，其計算公式如下：資產(chǎn)負債比率=負債平均總額/資產(chǎn)平均總額

負債比率也表示企業(yè)對債權(quán)人資金的利用程度。如果此項比率較大，從企業(yè)所有者來說，利用較少的只有資本投資，形成較多的生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)，不僅擴大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而且在經(jīng)營狀況良好的情況下，還可以利用財務(wù)杠桿的原理，得到較多的投資利潤。企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，債權(quán)人的權(quán)益就有風(fēng)險，一旦資產(chǎn)負債率超過1，則說明企業(yè)資不抵債有面臨倒閉的風(fēng)險，債權(quán)人將受損失。

（2）股東權(quán)益比率和權(quán)益總資產(chǎn)率

股東權(quán)益比率是所有者權(quán)益同資產(chǎn)總額的比率。該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少事所有者投入的?？梢杂孟铝泄奖砻鳎汗蓶|權(quán)益比率=所有者權(quán)益/資產(chǎn)總額

股東股益比率與負債比率之和按同口徑計算應(yīng)等于1。股東權(quán)益比率越大，負債比率就越小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就越少。股東權(quán)益比宰是從另一個角度來反映企業(yè)長期財務(wù)狀況和長期償債能力的。

股東權(quán)益比率的倒數(shù)，稱為權(quán)益總資產(chǎn)率，又稱權(quán)益乘數(shù)，該項比率越大，說在資產(chǎn)總額中股東投入的資本所占的比重就越小，說明充分利用了負債經(jīng)營?？捎孟铝泄奖硎?；

權(quán)益總資產(chǎn)率=平均資產(chǎn)總額/平均所有者權(quán)益

二、某電器公司集團的概況

（一）某電器公司主營業(yè)務(wù)以其架構(gòu)

某電器公司的主營業(yè)務(wù)是家用電器等零售批發(fā)行業(yè)以及安裝維修。細分主要包括黑白色電器產(chǎn)品、數(shù)碼及IT產(chǎn)品、通訊以及小家電產(chǎn)品等。 一般經(jīng)營項目包括：家用電器、電子產(chǎn)品、辦公設(shè)備及配件的連鎖銷售和服務(wù)，計算機軟件開發(fā)、銷售、系統(tǒng)集成，百貨、自行車、電動助力車、汽車的連鎖銷售，實業(yè)投資，場地租賃，柜臺出租，企業(yè)形象策劃，經(jīng)濟信息咨詢服務(wù)，人才培訓(xùn)，商務(wù)，倉儲，國內(nèi)商品展覽服務(wù)，微型計算機配件、軟件的銷售，微型計算機的安裝及維修，廢舊物資的回收與銷售，樂器銷售，工藝禮品、紀念品銷售，國內(nèi)貿(mào)易。公司架構(gòu)分為線上線下兩大主要開放平臺，三大經(jīng)營事業(yè)群、28個事業(yè)部、60個大區(qū)。平臺類型上表現(xiàn)為：該公司云商=連鎖店面平臺+電子商務(wù)平臺。從服務(wù)類型上：該公司云商=實體產(chǎn)品+內(nèi)容平臺+服務(wù)產(chǎn)品。尤其是在更名該公司云商之后，電子商務(wù)平臺為其提供了很多的機會與利潤。

（二）某電器公司近來經(jīng)營狀況（按行業(yè)情況）

該公司云商2013年年度實現(xiàn)主營收入達到1052.92億元，較上年增長7.05%。在2013年的營業(yè)收入實現(xiàn)了較好的上升，三大主要行業(yè)中零售批發(fā)行業(yè)占據(jù)了較大的利潤比例，安裝維修行業(yè)的毛利率最高，其他行業(yè)的利潤微乎其微，屬于低成本低收入的狀態(tài)。

截止到2013年12月31日，該公司資產(chǎn)合計822.51億元，負債合計535.49億元。相對2012年資產(chǎn)761.61億元，負債470.5億元，雖然2013年的資產(chǎn)和負債均有所上升，但是相比于2012年來說所有者權(quán)益有所下降，但下降幅度不大，總體來說近兩年公司的經(jīng)營狀況比較穩(wěn)定，償債能力也不會出現(xiàn)太大的變化。

三、某電器公司償債能力分析

（一）短期償債能力指標分析

1、流動比率

從表1的分析結(jié)果看該公司的流動比率較2010-2013年呈先下降后上升的趨勢。流動比率的下降，反映了該公司電器擁有的營運資金少，代表企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額較少，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險較大。2010年到2011年該集團的流動比率下降了，且下降的幅度較大，下降了百分之11，這代表這一年該公司的償債能力在變?nèi)酢?012年的流動比率較2011年的上漲了，但是上漲幅度仍然沒有前一年的下降幅度大。2013年的流動資產(chǎn)以及負債均有所下降，導(dǎo)致流動比率略有下降，但不明顯。可以總結(jié)為該集團的償債能力先變?nèi)?，后逐漸增強，在2012年后處于穩(wěn)定狀態(tài)。

（二）長期償債能力指標分析

1、資產(chǎn)負債率

從表2的分析結(jié)果看該公司的資產(chǎn)負債率總體趨勢是上升的。2010年到2011年上升幅度較大，說明這一年里該集團的長期償債能力有所增強。從2011年到2012年上升的幅度非常小，長期償債能力基本上沒有變化。總的來說這三年企業(yè)的長期償債能力為上升趨勢，財務(wù)風(fēng)險比較小。2013年與2012年基本持平，這說明這段期間公司的經(jīng)營狀況較穩(wěn)定，長期償債能力沒有出現(xiàn)明顯的波動。

2、股東權(quán)益比率

該集團的股東權(quán)益比率總體上是下降的，2011年的股東權(quán)益比率跟2010年的股東權(quán)益比率比下降了很多，說明負債比率在變大，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險在變大，償還長期債務(wù)的能力在變?nèi)?。但這三年內(nèi)該指標都達不到50%，不僅說明它們的負債比率有點大，財務(wù)風(fēng)險也有點大。2012年的數(shù)據(jù)與前一年的數(shù)據(jù)比起來下降了，但下降幅度不大，說明這段期間的經(jīng)營模式?jīng)]有太大的新鮮，長期償債能力的總體趨勢是弱的。而到了2013年，股東權(quán)益比率又相比2012年有所提升，說明企業(yè)在經(jīng)歷了一段時間的財務(wù)風(fēng)險之后，改變了經(jīng)營模式，使得長期償債能力得以提升。

四、結(jié)論

經(jīng)過運用短期償債能力和長期償債能力指標，分析了該公司的償債能力。通過對該集團從2010年至2013年連續(xù)四年的短期償債能力財務(wù)指標和長期償債能力財務(wù)指標進行分析，得出了該集團的短期償債能力強，長期償債能力弱的結(jié)論。償債能力分析不僅能幫助我們?nèi)ダ斫獠煌袠I(yè)的財務(wù)狀況，成長情況，業(yè)績，對企業(yè)的健康成長和未來發(fā)展起到了以下幾個關(guān)鍵的作用：

（一）對企業(yè)財務(wù)狀況的評價有幫助

通常反映企業(yè)財務(wù)經(jīng)濟狀況的重要指標就是及償債能力的強弱，就是能否及時償還自身的到期債務(wù)。通過對企業(yè)償債能力的客觀分析，可以準確評價企業(yè)財務(wù)經(jīng)濟狀況及其變動原因，指引企業(yè)所有者，經(jīng)營者，債權(quán)人及其他利益相關(guān)者對企業(yè)經(jīng)營狀況的了解，對企業(yè)的正確判斷以及進行正確的決策都有很大的幫助。

（二）對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險控制有幫助

好多公司經(jīng)營業(yè)績當中免不了舉債行為，這就要求他們到期必須償還自己所欠下的債務(wù)。因為如果企業(yè)不能按時償還所付債務(wù)的本息，勢必影響自身籌措資金的信譽，從而影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，甚至危及企業(yè)的生存。即使是盈利不錯的企業(yè)，也存在著由于資金調(diào)度不靈，不能及時償還債務(wù)而破產(chǎn)的風(fēng)險。

（三）對預(yù)測企業(yè)籌資前景有利

如果一個企業(yè)的償債能力強，則說明該企業(yè)的財務(wù)狀況較好，信譽較高，債權(quán)人的本金與資金利息的保障程度較高。

（四）對把握企業(yè)的財務(wù)活動有利

通過對企業(yè)償債能力的分析，可以準確了解企業(yè)當前的現(xiàn)金與可變現(xiàn)資產(chǎn)狀況，合理安排企業(yè)的財務(wù)活動，提高資產(chǎn)的利用效果。

（作者單位：民生銀行）

注解：

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金融會計風(fēng)險產(chǎn)生的原因及其防范措施研究分析

亞洲金融危機在一定程度上也敲響了我國金融市場的警鐘。從會計防范的角度來看，我國的金融機構(gòu)業(yè)欠缺成熟的會計核算監(jiān)管機制，不能完全達到自我調(diào)節(jié)靈活機動、問題反映客觀公正、信息提供正確及時、對策處理果斷有效的金融風(fēng)險控制目標。我國金融風(fēng)險的會計防范亟待加強。

一、金融會計風(fēng)險產(chǎn)生的原因

1.不完備的金融監(jiān)管模式

客觀的說，我國現(xiàn)階段的金融監(jiān)管模式尚不健全，不足以將金融機構(gòu)風(fēng)險控制在較低水平。一方面，地方政府出于各種考慮而對當?shù)亟鹑跇I(yè)采取的保護措施，影響了金融機構(gòu)按市場規(guī)則公平競爭，甚至使得某些金融機構(gòu)享有過多的“政策”優(yōu)勢。另一方面，金融宏觀監(jiān)管尚有真空地帶，個別金融機構(gòu)不遵守金融法規(guī)和制度為前提的競爭行為時有發(fā)生，卻屢禁不止，更無從談起防范風(fēng)險的目標。除此之外，一些金融機構(gòu)的自身內(nèi)控措施有待加強，權(quán)利制約失衡、制度建設(shè)滯后，會計信息失真等情況依然存在，增大了發(fā)生金融風(fēng)險的可能性。

2.激烈的市場競爭經(jīng)濟環(huán)境

現(xiàn)階段我國的經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)日新月異、飛速變化。在這個進程中，市場經(jīng)濟固有的缺陷也不斷顯現(xiàn)出來，由于社會平均利潤率并未形成，大量的社會資金被金融機構(gòu)的賬面投資回報率吸引而涌入。在現(xiàn)有市場準入標準較低和地方政府的大力支持情況，各地金融機構(gòu)的增長突飛猛進。激烈競爭的市場環(huán)境給金融風(fēng)險起了推波助瀾的作用。

3.有待提高的會計素質(zhì)

從總體上看，我國金融機構(gòu)會計人員的學(xué)識水平、專業(yè)技術(shù)和職業(yè)道德素質(zhì)參差不齊。尤其是個別工作人員的學(xué)識水平、專業(yè)技術(shù)和職業(yè)道德等仍需加強和提高。從金融機構(gòu)風(fēng)險產(chǎn)生的原因看，人員素質(zhì)因素不可忽視。實際上，許多風(fēng)險的發(fā)生在一定程度上與會計人員的工作有關(guān)聯(lián)。

4.需要改進的會計手段

這里所說的會計運作手段，一方面表現(xiàn)在如何優(yōu)化會計核算的監(jiān)督制度上，另一方面表現(xiàn)在如何改善和深化會計電算化的形運用上?，F(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展，要求金融風(fēng)險的會計防范，不能僅停留在單純的賬務(wù)信息記錄和核算反映上面，還應(yīng)該具備總結(jié)、分析、控制的能力。

二、金融會計風(fēng)險防范措施

1.改進金融信息的會計披露程序

一方面，金融機構(gòu)應(yīng)盡量要求企業(yè)報送已經(jīng)注冊會計師出具審計報告的會計報表，并查驗出具該項審計報告的會計師事務(wù)所的資質(zhì)認定，杜絕企業(yè)虛假會計報表滿天飛、會計信息嚴重失真的情況。金融機構(gòu)在與有融資需求的企業(yè)接洽時，應(yīng)要求其提供真實的當期現(xiàn)金流量表，同時金融機構(gòu)應(yīng)加大對現(xiàn)金流量相關(guān)指標和財務(wù)比率的考核，將其放到與企業(yè)利潤指標和靜態(tài)財務(wù)比率考核同等重要的工作上。

另一方面，為彌補會計報表項目設(shè)置較為粗糙的不足，監(jiān)管部門可以考慮要求金融機構(gòu)再單獨編制一張能夠反映備付金及備付金比率、逾期貸款平均余額及資本風(fēng)險比率、逾期貸款及不良資產(chǎn)狀況、短期及中長期貸款等內(nèi)容的補充報表，在現(xiàn)有會計報表的基礎(chǔ)上，更為集中、全面、真實地披露有關(guān)金融風(fēng)險信息。

2.建立適應(yīng)新要求的金融會計新體系

首先，要盡快整頓基礎(chǔ)會計工作，完善會計核算體系，集中統(tǒng)一管理與分級授權(quán)相結(jié)合，全面加強會計工作秩序，積極治理“作假帳”現(xiàn)象，切實提高會計核算質(zhì)量，及時提供全面、真實、相關(guān)、可靠的會計信息，提高金融機構(gòu)經(jīng)營管理的風(fēng)險意識。

其次，規(guī)范會計管理體制，堅決杜絕所謂的“賬外經(jīng)營”情況?？陀^來講，金融機構(gòu)出現(xiàn)的許多風(fēng)險與損失，多多少少都與賬外經(jīng)營有關(guān)。賬外經(jīng)營影響到金融會計職能的發(fā)揮，暴露出了相關(guān)管理不統(tǒng)一的問題。目前大多數(shù)金融機構(gòu)都在盡快實現(xiàn)本機構(gòu)內(nèi)部統(tǒng)一的會計核算體制，有些金融機構(gòu)成效斐然，有效地化解了部分金融會計風(fēng)險。

3.建造強有力的的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

這里所說的風(fēng)險控制系統(tǒng)包括三個部分，分別是事前、事中和事后。所謂的事前控制，主要指的是制定與考核金融風(fēng)險預(yù)警指標體系。這套預(yù)警體系包括備付金比率等流動性風(fēng)險指標的反映體系；資本充足率等資本不足風(fēng)險指標的反映體系；逾期貸款率等資產(chǎn)風(fēng)險指標的反映體系；利率風(fēng)險率等金融市場風(fēng)險的反映指標體系；以及資產(chǎn)盈利率等損益狀況指標的反映體系。

所謂的事中監(jiān)督，顧名思義指的是金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營的正常監(jiān)控。這個監(jiān)控應(yīng)當是對金融風(fēng)險實施動態(tài)監(jiān)控的機制，由金融機構(gòu)會計部門和金融機構(gòu)其它職能部門一道建立，以確保金融機構(gòu)經(jīng)營運作正常，規(guī)避金融風(fēng)險可能導(dǎo)致的損害，或者減少金融風(fēng)險發(fā)生的概率。

最后是事后監(jiān)督，主要指的是通過檢查分析原始憑證和會計賬簿等財務(wù)基礎(chǔ)資料，全面復(fù)審金融機構(gòu)是否穩(wěn)健經(jīng)營，嚴格考核各職能部門金融風(fēng)險控制責任指標的執(zhí)行力度，及時提出各部門金融風(fēng)險控制潛在問題的整改建議，力爭將風(fēng)險控制在萌芽狀態(tài)。

4.不斷完備金融核算制度

不斷完備金融核算制度，首先是秉承謹慎性原則，把呆壞賬準備金的有關(guān)計提方法做動態(tài)規(guī)定，根據(jù)形勢需要確定是否提高計提比例，或者擴大呆壞賬準備金的計提范圍，并將這一核算程序制度化。

現(xiàn)階段情況下，可以優(yōu)先考慮將呆壞賬準備金按照貸款的風(fēng)險程度計提，也就是金融機構(gòu)財務(wù)會計人員按實際發(fā)生的每月貸款總額特定比例，先將“一般呆壞賬準備金”全額計提；之后，依據(jù)預(yù)先確定的計提比例，按出現(xiàn)有問題的貸款進行綜合分析后發(fā)生呆壞賬可能性的評價狀況，再計提“特別呆壞賬準備金”。當上列兩項準備金已經(jīng)累積到一定的數(shù)額，基本可以填補截至當期的有問題貸款呆壞賬的損失額度以后，金融機構(gòu)財務(wù)會計人員可以不再計提“特別呆壞賬準備金”。如果出現(xiàn)其他特殊情況，可以考慮進一步放寬呆壞賬準備金計提的局限性，改革現(xiàn)行制度中一些過于苛刻的計提確認條件限制，以便使得業(yè)已實際發(fā)生的呆壞賬能夠切實有效地及時核銷。

不斷完備金融核算制度，還應(yīng)該考慮建立相關(guān)制度，使得金融機構(gòu)可以采用成本與市價孰低的規(guī)則，將非金融資產(chǎn)與長期持有可供出售的金融資產(chǎn)更合理地做會計記錄和報表反映。在每個會計期末，金融機構(gòu)應(yīng)當逐項比較單位流動資產(chǎn)和長期股權(quán)投資等資產(chǎn)的賬面價值和公允市價或可變現(xiàn)凈值的差異，當這些資產(chǎn)的差異較大時，區(qū)分是否屬于資產(chǎn)保值增值，如果不是資產(chǎn)保值增值的情況，就應(yīng)根據(jù)相關(guān)制度對其賬面價值作出合理調(diào)整，并將相關(guān)差額計入當期損益處理。

5.打造切實可行的內(nèi)控機制

打造切實可行的內(nèi)控機制，首先是確定獨立的財務(wù)體制。建議推廣使用專用、安全、高效、穩(wěn)健的財務(wù)會計核算軟件，所有相關(guān)報表等會計資料應(yīng)該由系統(tǒng)自動生成。減少會計人員編制和調(diào)整財務(wù)數(shù)據(jù)的可能性和任意度。

打造切實可行的內(nèi)控機制，還要突出抓好重要風(fēng)險環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制，尤其要抓好風(fēng)險點的風(fēng)險控制。建議根據(jù)各個金融機構(gòu)的實際情況，不斷論證，建立更加科學(xué)的金融機構(gòu)信貸風(fēng)險指標控制制度，不斷健全現(xiàn)有的授信審查流程，加強內(nèi)部授權(quán)和轉(zhuǎn)授權(quán)的制約，嚴格規(guī)定信貸融資授信業(yè)務(wù)活動的信息披露制度，并及時檢查，增強金融機構(gòu)內(nèi)部控制的針對性和時效性，未雨綢繆，防患于未然。要針對金融機構(gòu)不同風(fēng)險控制點的特點，力圖通過對金融風(fēng)險的一系列防控措施，建立更加穩(wěn)固的應(yīng)對體系，對金融風(fēng)險進行全面會計防范和有效內(nèi)部控制。

6.貫徹落實責任會計的理念

貫徹落實責任會計的理念，也是防范金融風(fēng)險的重要一環(huán)?，F(xiàn)代企業(yè)管理制度按照分散化原則將風(fēng)險控制的化解途徑多樣化，尤其是強調(diào)分散責任的問題。當然，我們這里論述的分散責任，并不是一般意義上的逃避和模糊，而是要求以科學(xué)認真的精神、求真務(wù)實的態(tài)度建立合理、規(guī)范、有序的責任中心，或者說責任體系。具體到對于金融機構(gòu)而言，就是要落實責任會計的理念，改變過去的“大鍋飯”思想，將金融風(fēng)險的防范壓力真正逐層分解到每一位參與者身上，促使廣大金融機構(gòu)財務(wù)會計人員都更加積極主動地發(fā)揮主觀能動性，變壓力為工作動力，將金融風(fēng)險的會計防范落到實處。

篇10

Abstract：With the fast development of China,s marketing economy and international trade，credit trade becomes one of the main settlements for foreign trade enterprises. Subsequently, the risk of credit selling is increasing. How to control and manage the credit risk，build an effective risk management model is very important for foreign trade enterprises. This thesis introduces the theories related to credit limit, analyses the way how to decide a customer credit limit, and the technical control method and relevant system after credit selling of foreign trade enterprises.

關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè) 信用銷售 信用限額 風(fēng)險管理

Key Words：foreign trade enterprises，credit selling，credit limit，risk management

作者簡介： 白占林，出生年：1969年； 性別：男； 籍貫：內(nèi)蒙古；工作單位：中國五礦股份有限公司；職務(wù)：部門經(jīng)理；職稱：會計師；學(xué)位：碩士； 研究方向：財務(wù)管理

在以買方市場為主的市場競爭格局中，信用銷售形式越來越成為企業(yè)獲得市場競爭力的必要手段和經(jīng)營方式，它可以使企業(yè)爭取客戶、擴大銷售規(guī)模、有效拓展市場份額和增強企業(yè)的競爭力。然而，我國的企業(yè)在信用管理工作中普遍存在嚴重的缺陷和不足，尤其是我國的外貿(mào)企業(yè)，面臨的是更加廣闊、競爭更加激烈的國際市場，為了有效地避免信用風(fēng)險，需要外貿(mào)企業(yè)切實加強信用風(fēng)險管理。

一、降低信用風(fēng)險所必需的基礎(chǔ)工作

首先，必須重視信用管理工作，培養(yǎng)信用管理人才。由于信用管理工作是企業(yè)健康發(fā)展的必要保證，應(yīng)將信用管理作為企業(yè)戰(zhàn)略管理的重要工作之一。為了保證信用管理工作的順利開展，企業(yè)應(yīng)設(shè)置一個專門的信用管理部門，配備專業(yè)的信用管理人員。信用管理涉及企業(yè)的多個部門和崗位，因此企業(yè)的業(yè)務(wù)人員和財務(wù)人員均應(yīng)具備足夠的信用風(fēng)險防范意識，以及必要的信用風(fēng)險管理知識和技術(shù)。

其次，必須建立一套完善的信用管理制度。目前我國的大部分外貿(mào)企業(yè)缺乏信用管理、信用風(fēng)險控制的業(yè)務(wù)規(guī)程，沒有專門的部門和人員進行信用管理，部門之間在信用管理職責上分工不清，缺少嚴格和規(guī)范的信用政策。因此，建立和完善企業(yè)的信用管理制度勢在必行。

第三，必須建立一套科學(xué)有效的信用管理方法和技術(shù)。像任何管理領(lǐng)域一樣，信用管理具有其自身的規(guī)律，需要運用專門的技術(shù)知識加以實施。根據(jù)目前國際上流行的經(jīng)驗和做法，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)當在客戶信息管理技術(shù)、信用分析技術(shù)、應(yīng)收賬款管理技術(shù)方面加強學(xué)習(xí)和研究，并有效地運用到實際的信用管理工作中。

二、信用風(fēng)險管理理論

對客戶的信用風(fēng)險進行分析的數(shù)學(xué)模型可以被分為兩類，即預(yù)測模型和管理模型。預(yù)測模型用于預(yù)測客戶信用風(fēng)險變化趨勢，預(yù)測客戶技術(shù)性破產(chǎn)的可能性或者違約率，Z評分模型、巴薩利模型和Chesser模型都屬于預(yù)測模型。預(yù)測模型的缺點是目標比較單一，無法靈活使用。管理模型偏重于均衡地解釋客戶信用狀況，估計客戶的實力。營運資產(chǎn)分析模型和特征分析模型則屬于此類模型。

營運資產(chǎn)分析模型和特征分析模型是我們用于企業(yè)信用分析工作的重要模型，在計算客戶的信用額度方面具有非常實用的價值。營運資產(chǎn)模型通過分析企業(yè)的資產(chǎn)負債表，度量客戶的實力與規(guī)模。特征分析模型使用特征分析技術(shù)，綜合分析企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營的三大類特征，評價客戶的信用風(fēng)險。管理模型不像預(yù)測模型那樣目標單一，可以靈活使用。使用模型對客戶企業(yè)的信用風(fēng)險和信用價值進行量化，主要目的有兩個：一是決定客戶風(fēng)險的大小，設(shè)置授信的最低標準；二是科學(xué)地確定授信額度。該模型自1981年起在國外開始應(yīng)用，在計算客戶的信用額度方面具有非常實用的價值，可以使信用管理和銷售業(yè)務(wù)更加規(guī)范化和科學(xué)化。按照國外的經(jīng)驗，用這種方法計算的信用額度結(jié)果比較準確，尤其是對于一些傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，準確率更高。

1.營運資產(chǎn)管理模型的計算過程如下：

(1.1)計算營運資產(chǎn)規(guī)模

該模型首先考察的指標是營運資產(chǎn)，以此作為衡量客戶規(guī)模的尺度，營運資產(chǎn)的計算公式是：

營運資產(chǎn)=(營運資本+凈資產(chǎn))／2

營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債

從這個公式可以看出，該模型在營運資產(chǎn)的計算上，不僅考慮了客戶當前的償債能力而且還考慮客戶的凈資產(chǎn)實力。用這兩個方面的綜合平均值來衡量客戶風(fēng)險具有很大的功效。

(1.2)通過相關(guān)比例確定營運資產(chǎn)質(zhì)量

在營運資產(chǎn)的計算基礎(chǔ)上，該模型應(yīng)用四個常用的財務(wù)比率進行計算，得到評估值。該評估值作為衡量客戶信甩狀況的另一個重要指標，使用的四個比率是：

流動比率=流動資產(chǎn)／流動負債

速動比率=(流動資產(chǎn)一存貨)／流動負債

短期債務(wù)凈資產(chǎn)比率=流動負債／凈資產(chǎn)

債務(wù)凈資產(chǎn)比率=負債總額／凈資產(chǎn)

(1.3)計算評估值

評估值 = 流動比率 + 速動比率 - 短期債務(wù)凈資產(chǎn)比率 - 債務(wù)凈資產(chǎn)比率

在上述公式中我們看到流動比率和速動比率表示客戶的資產(chǎn)流動性，而短期債務(wù)凈資產(chǎn)比率和債務(wù)凈資產(chǎn)比率表示客戶的資本結(jié)構(gòu)，流動比率越高，評估值越高，資本結(jié)構(gòu)比率越高，評估值越低。

(1.4)找出經(jīng)驗值，計算信用額度時將前面計算的營運資產(chǎn)和評估值加以綜合考慮，即可計算出客戶的信用限額。計算公式：

信用額度=營運資產(chǎn)×營運資產(chǎn)百分比率

其中，營運資產(chǎn)百分比率是一個經(jīng)驗性的數(shù)字，是由評估值得到的。評估值代表了評估的信用等級，在不同的等級上，可給予的營運資產(chǎn)百分比率是不同的。

2. 特征分析模型

特征分析模型是采用特征分析技術(shù)對客戶所有財務(wù)和非財務(wù)因素進行歸納分析。特征分析技術(shù)將客戶信用信息分為三大類特征，18個項目,具體為：

> 客戶特征：外表印象、產(chǎn)品概要、產(chǎn)品需求、競爭實力、最終顧客、管理能力

> 優(yōu)先特征：可獲利能力、產(chǎn)品質(zhì)量、市場吸引力、市場競爭、擔保、替代能力

> 信用特征：付款歷史記錄、資信證明、資本和利潤增長率、資產(chǎn)負債表狀況、資本結(jié)構(gòu)比率、資本總額

特征分析技術(shù)以10分制來評定每個特征所反映的客戶資信水平，每個特征的評分由小到大，表示該客戶在該項特征方面的好壞程度，對客戶各個特征分析評估的準確性，將直接影響到對客戶的最終信用分析結(jié)果。在對各項信用特征評分之后，必須為每個特征選擇一個權(quán)數(shù)，權(quán)數(shù)的數(shù)值范圍從0到10，表示該特征在客戶資信狀況評估中的重要程度由小到大。18項權(quán)數(shù)之和為100。

利用特征分析模型進行分析計算可分為三個步驟：

(1)對每項特征進行打分，某項特征越好，分值越高；

(2)用各項特征的權(quán)數(shù)分別乘以lO，得出最大可能評分值；

(3)用每一項權(quán)數(shù)乘以實得分數(shù)，并加總得出加權(quán)平均分，并以此與加總的最大可能評分值相比，得出百分率。該百分率即可綜合反映該客戶的資信狀況；

根據(jù)特征分析模型的最終百分率，對客戶信用可做如下評價和分級：

特征分析模型是目前國際上比較流行的一種客戶信用分析方法，因其具有全面性、精確性、實用性、均衡性和通俗性等多種優(yōu)點，成為大多數(shù)企業(yè)進行客戶信用分析的首選模型。

三、設(shè)定客戶的信用限額

根據(jù)我國的國情及現(xiàn)實狀況，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)采用營運分析模型和特征分析模型相結(jié)合的信用分析技術(shù)，實施對客戶的資信和交易價值評估，最終篩選出信用交易客戶并計算確定其信用限額。

首先利用營運資產(chǎn)管理模型，確定一個信用風(fēng)險相對較小的客戶群，然后對這個客戶群里的客戶分別進行特征分析，根據(jù)評估值，對客戶做信用等級的評定，對于D級的客戶，企業(yè)應(yīng)盡量避免與其交易，對于A、B、C級客戶，企業(yè)可將其列入信用交易的范圍之內(nèi)，但要進一步進行分析以確定其信用限額。

營運分析模型可幫助企業(yè)簡便、快捷地計算出客戶的信用額度，但是用這種方法核定的信用額度并不是絕對準確的，因為其不僅取決于所依據(jù)的財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性和準確性，而且還受其他定性因素的影響。企業(yè)可以應(yīng)用特征分析模型得出的結(jié)果對營運分析模型計算出的信用額度進行調(diào)整，以使給予客戶的信用額度更接近實際情況。

四、建立應(yīng)收賬款監(jiān)控制度

外貿(mào)企業(yè)在簽訂貿(mào)易合同并實現(xiàn)銷售活動后，就要采用系統(tǒng)的方法和科學(xué)的手段，對應(yīng)收賬款回收的全過程進行監(jiān)控，保證貨款及時、足額地收回，降低和避免信用風(fēng)險。應(yīng)收賬款管理是企業(yè)信用風(fēng)險管理的重要組成部分，屬于企業(yè)后期信用管理的范疇。

外貿(mào)企業(yè)可采用賬齡分析法進行應(yīng)收賬款管理，根據(jù)收回時間對應(yīng)收賬款加以分類，統(tǒng)計各時間段內(nèi)支付的或拖欠的應(yīng)收賬款情況，對不同時間段內(nèi)的逾期賬款采取不同的對策，并制訂有效的應(yīng)收賬款催收計劃。

RPM（Receivable Portfolio Management的縮寫）即應(yīng)收賬款跟蹤管理，其含義是采用信用方式結(jié)算時，債權(quán)人對應(yīng)收賬款的整個回收過程實施嚴格的跟蹤管理，從而確保客戶正常支付貨款，最大限度地降低逾期賬款的發(fā)生率。據(jù)國外收帳協(xié)會的統(tǒng)計，采用應(yīng)收賬款跟蹤管理辦法，應(yīng)收賬款回收率在98％以上。

即使外貿(mào)企業(yè)做了大量的信用風(fēng)險防范工作，但仍不可避免地會發(fā)生應(yīng)收賬款不能及時收回的情況，企業(yè)都應(yīng)該高度重視逾期應(yīng)收賬款。一般在發(fā)生拖欠的早期，應(yīng)以溝通的的方式來催收，因為早期的拖欠可能并非信用原因所致，有可能是客戶資金周轉(zhuǎn)不靈，業(yè)務(wù)人員應(yīng)表示理解，以維護與客戶的關(guān)系。但是一旦拖欠時間過長，企業(yè)應(yīng)視其為危機情況，對客戶進行債務(wù)分析，及時制定有效的追討措施。

五、結(jié)語

外貿(mào)企業(yè)為了適應(yīng)競爭激烈的國際市場，既能降低信用銷售風(fēng)險，又能不斷擴大公司業(yè)務(wù)發(fā)展空間，需要外貿(mào)企業(yè)徹底更新信用風(fēng)險管理觀念，借鑒國外大公司的信用管理經(jīng)驗，結(jié)合本企業(yè)實際，建立一套科學(xué)有效的信用風(fēng)險管理模式。在交易前對客戶信用狀況進行全面評估，設(shè)定科學(xué)的信用限額，在交易后密切跟蹤應(yīng)收賬款的回收，以降低和避免信用風(fēng)險。

參考文獻：

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