導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇金邊債券，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞]超金邊債券風(fēng)險(xiǎn)收益國(guó)債規(guī)模

國(guó)債之所以被稱為“金邊債券”是因?yàn)槠浒踩院?，即風(fēng)險(xiǎn)小，而并非收益高所致。目前，我國(guó)的國(guó)債安全性好，收益且高，故此稱之為“超金邊債券”。本文擬對(duì)“超金邊債券”進(jìn)行系統(tǒng)的分析，揭示其內(nèi)含的風(fēng)險(xiǎn)，并提出防范風(fēng)險(xiǎn)的可行措施。

一、“超金邊債券”的特征

根據(jù)資產(chǎn)選擇理論，風(fēng)險(xiǎn)－收益無(wú)差異曲線上各點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益â是對(duì)稱的，即高風(fēng)險(xiǎn)，高收益；低風(fēng)險(xiǎn)，低收益。

如圖一，點(diǎn)A（δa,Ra）與點(diǎn)B（δb,Rb）分別代表兩種金融資產(chǎn)國(guó)債和銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)－收益組合。因?yàn)閲?guó)債的風(fēng)險(xiǎn)小于銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)（δa<δb），所以其收益也相對(duì)較低遵照此原理，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的國(guó)債利率設(shè)計(jì)的一般低于同期銀行存款利率，如美國(guó)、加拿大兩國(guó)。從表一可以看出，美國(guó)從1980年年均存款利率都低于年均國(guó)庫(kù)券利率，最為典型；而加拿大除85、87、91年國(guó)庫(kù)券年均利率略高于同期存款利率外，也符合資產(chǎn)選擇的基本原理。

而若圖中的A點(diǎn)移動(dòng)到A’點(diǎn)，那么國(guó)債便成為低風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融資產(chǎn)，即“超金邊債券”。中國(guó)國(guó)債便具有這一特征。在實(shí)踐中表現(xiàn)為國(guó)債的利率高于同期銀行存款的利率。表二所示，從1985年開(kāi)始，中國(guó)國(guó)庫(kù)券的發(fā)行利率都高于同期銀行定期存款利率，這顯然不符合資產(chǎn)選擇的基本原理。

二、“超金邊債券”的成因

相對(duì)于銀行存款而言較高的利率是我國(guó)國(guó)債“超金邊”的基本成因，其形成機(jī)制如下：

（一）財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致對(duì)資金的迫切要求

改革開(kāi)放十幾年來(lái)，伴隨著“減稅讓利”，財(cái)政愈發(fā)入不敷出。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建立之初，政府宏觀調(diào)控的加強(qiáng)，要求財(cái)政提供更為強(qiáng)有力的資金支持。為彌補(bǔ)財(cái)政赤字和籌集經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金，財(cái)政表現(xiàn)出對(duì)資金的迫切要求。增加稅收和向銀行透支阻力重重，增發(fā)國(guó)債便成為唯一合法的途徑。在經(jīng)歷了行政性攤派、低息發(fā)行，投資者因利益受損而抵觸之后，政府開(kāi)始采用經(jīng)濟(jì)手段運(yùn)作。為了保證資金供應(yīng)的及時(shí)、足額，除了用法令保障國(guó)債的發(fā)行以外，以高的利息來(lái)取悅債權(quán)人就成為必然。實(shí)際上十幾年來(lái)財(cái)政銀行孰大孰小的爭(zhēng)論，在很大意義上講便是對(duì)資金控制的爭(zhēng)奪。在對(duì)民間財(cái)富爭(zhēng)奪的博奕過(guò)程中，納什均衡并未實(shí)現(xiàn)，反而使得資金需求的增長(zhǎng)推動(dòng)了利率的上升。

（二）國(guó)債流動(dòng)性的缺乏

金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、收益和流動(dòng)性的一般關(guān)系是：風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，流動(dòng)性同收益成反比，即風(fēng)險(xiǎn)越高，收益越高；流動(dòng)性越低，收益越高。國(guó)有銀行的性質(zhì)決定了國(guó)債和銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)大致相同。但是國(guó)債的流動(dòng)性在目前遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能與銀行存款的流動(dòng)性相提并論。這一資產(chǎn)定價(jià)模式?jīng)Q定了金邊債券的利率非高不可，否則便失去了應(yīng)債的來(lái)源。

(三）稅收豁免

西方稅制中對(duì)國(guó)債利息和銀行存款利息的稅務(wù)處理是不同的。對(duì)前者免稅，對(duì)后者一般課征資本利得稅。從而使得投資者不致于因投資于低利率的國(guó)債而造成過(guò)高的福利損失。國(guó)債是名符其實(shí)的金邊債券。

我國(guó)對(duì)國(guó)債利息和銀行存款利息皆實(shí)行稅收豁免。如此，依靠稅收優(yōu)惠均衡二者收益的機(jī)制便不存在，以銀行存款收益作參照系，國(guó)債利率只有較高才行?？紤]到政府開(kāi)征資本利得稅的呼聲越來(lái)越高，以及伴隨國(guó)有銀行商業(yè)化的改革，投資風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，將中國(guó)目前的國(guó)債稱為“超金邊債券”實(shí)不為過(guò)。

三超金邊債券的風(fēng)險(xiǎn)

從債權(quán)人的角度看，持有超金邊債券是極富合理性的。因?yàn)樵诠珎杖氲偷膰?guó)家，李嘉圖等價(jià)定理并不存在，個(gè)人不能預(yù)測(cè)政府債券還本付息所需要的未來(lái)納稅義務(wù)，投資者往往視公債如財(cái)富，并增加即期消費(fèi)。特別是“超金邊債券”的風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱，投資者在將風(fēng)險(xiǎn)外化給政府的同時(shí)，自己獨(dú)享高收益。這其實(shí)是一種錯(cuò)覺(jué)，它隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本命題是“理性人”假定。政府在從事債務(wù)融資時(shí)必定考慮到風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，總是盡可能地降低籌集風(fēng)險(xiǎn)和成本。它在以高成本借入資金的同時(shí)，也在釋放著自己的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)借新債還舊債的方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。

從理論上講政府完全可以通過(guò)債務(wù)滾動(dòng)的方法使自己永不還債，只要其信用足夠大，實(shí)際上世界上大部分政府是將債務(wù)本金當(dāng)作資本性支出來(lái)運(yùn)作的，借新債還舊債，使之成為“永遠(yuǎn)的債務(wù)”。因?yàn)樵诤艽蟪潭壬蠂?guó)債是被當(dāng)作儲(chǔ)蓄來(lái)使用的，它對(duì)投資者的福利影響并不存在代際的負(fù)擔(dān)。但是債務(wù)利息是資本性支出分?jǐn)偟奖酒诘某杀?，屬于?jīng)常性支出一類，它應(yīng)當(dāng)由當(dāng)期的經(jīng)常性收入（稅收）來(lái)承擔(dān)（如果當(dāng)年不必實(shí)際支付，也應(yīng)當(dāng)用當(dāng)年稅收建立償債基金，留待到期一并支付）。這一部分用借債的方式來(lái)墊付，實(shí)質(zhì)上是將本期的成本推給未來(lái)。這樣公共產(chǎn)品的受益人與成本負(fù)擔(dān)人就不相一致，它不僅使效率的權(quán)衡機(jī)制受到損害，而且會(huì)使國(guó)債的規(guī)模以幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。長(zhǎng)此以往，國(guó)債規(guī)模勢(shì)必失控，如此循環(huán)往復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)慢慢積聚?！俺疬厒比缤呋瘎┮话闶惯@一過(guò)程加速。下面分別加以分析。

（一）債務(wù)危機(jī)和財(cái)政危機(jī)

國(guó)債規(guī)模并不一定導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)和財(cái)政危機(jī)，如果債務(wù)資金使用效益不高，則會(huì)造成政府償債負(fù)擔(dān)過(guò)重，被迫借新債還舊債，使赤字開(kāi)支和債務(wù)自我積累，積息的支付反過(guò)來(lái)又會(huì)增加預(yù)算赤字，如果不增加稅收和削減開(kāi)支，就得繼續(xù)借債，陷入惡性循環(huán)。國(guó)債規(guī)模的擴(kuò)大固然可以緩解當(dāng)前的財(cái)政困難和滿足財(cái)政還需要于一時(shí)，但又可能將財(cái)政推入危機(jī)之中。

(二)總需求膨脹

中國(guó)的國(guó)債發(fā)行在很大程度上是建設(shè)性公債，即主要用來(lái)籌集資金，真正作為調(diào)節(jié)社會(huì)需求杠桿的效用并不明顯。因?yàn)閲?guó)債若作為杠桿來(lái)使用，其發(fā)行量便應(yīng)該隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)而相應(yīng)增減。我國(guó)二十年的改革，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)很大，但國(guó)債的發(fā)行規(guī)模曲線一直向上傾斜，表現(xiàn)出極強(qiáng)的擴(kuò)張性。而國(guó)債無(wú)論是在發(fā)行期還是在償還期都具有擴(kuò)張效應(yīng)，即舉借國(guó)債既有擴(kuò)張社會(huì)總需求總量之效，又可以使得整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)－投資結(jié)構(gòu)發(fā)生有利于社會(huì)總消費(fèi)一方的變化。（高培勇1995）在通貨膨脹時(shí)期，大量舉債是火上澆油；在經(jīng)濟(jì)陷入低谷時(shí)，發(fā)行國(guó)債固然可以通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)刺激產(chǎn)出，但如果刺激過(guò)大，則會(huì)引起滯脹。同時(shí)，財(cái)政宏觀的結(jié)果是熨平經(jīng)濟(jì)周期還是放大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)一直是有爭(zhēng)議的問(wèn)題。

（三）抑制市場(chǎng)發(fā)育健全過(guò)程

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求市場(chǎng)承擔(dān)主要的和基本的資源配置任務(wù)，而只有在市場(chǎng)失靈的地方才需要政府對(duì)資源的直接配置。不可否認(rèn)，我國(guó)財(cái)政通過(guò)借債為基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展立下殊功，在很大程度上解決了基礎(chǔ)設(shè)施落后、長(zhǎng)期投資不足、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶徑”問(wèn)題。公債成為政府直接籌資和配置社會(huì)資源的工具與手段，在緩解國(guó)民經(jīng)濟(jì)比例失調(diào)的同時(shí)，又否定著市場(chǎng)配置資源的功能，使政府對(duì)經(jīng)濟(jì)直接干預(yù)的擴(kuò)大和市場(chǎng)發(fā)育健全過(guò)程受到抑制，也意味著政府舊職能的增強(qiáng)。在很大程度上阻礙了市場(chǎng)化的進(jìn)程。這恐怕是超金邊債券帶來(lái)的最大的風(fēng)險(xiǎn)。

四“超金邊債券”風(fēng)險(xiǎn)的防范

從國(guó)債規(guī)模的相對(duì)指標(biāo)來(lái)看，債務(wù)依存度和償債率已大大超越安全區(qū)，（劉溶滄1998）財(cái)政方面?zhèn)鶆?wù)重負(fù)是亟待解決的問(wèn)題。在刺激內(nèi)需為主的政策下，國(guó)債的杠桿作用必須加強(qiáng)。如何防范由國(guó)債規(guī)模失控引起的風(fēng)險(xiǎn)，還國(guó)債金邊債券的本來(lái)面目，乃當(dāng)務(wù)之急。

（一）振興財(cái)政，降低財(cái)政對(duì)資金的需求。

這是根本的措施。結(jié)合目前的稅費(fèi)歸位，將預(yù)算外資金劃歸預(yù)算內(nèi)，完成政府預(yù)算的統(tǒng)一，加強(qiáng)稅收征管，可以大幅度提高財(cái)政收入占GDP的比重。（據(jù)保守估計(jì)，可由10％左右提高到25％左右）。同時(shí)，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，提高財(cái)政支出效率，使得債務(wù)收入真正能夠用于基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等關(guān)系經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目。實(shí)行嚴(yán)格的預(yù)算管理，防止因非生產(chǎn)性支出占用債務(wù)收入導(dǎo)致的財(cái)政償債能力下降的問(wèn)題出現(xiàn)。財(cái)政支出項(xiàng)目應(yīng)決策科學(xué)、監(jiān)督有力，使債務(wù)籌集、使用、償還良性循環(huán)。財(cái)政困境擺脫之后，政府債務(wù)融資的力度便會(huì)下降，對(duì)資金需求的減少將會(huì)引致國(guó)債利率的下調(diào)。

（二）增強(qiáng)國(guó)債的流動(dòng)性

只有流動(dòng)性提高了，國(guó)債的利率才可能降下來(lái)，這有依賴于資本市場(chǎng)的成熟。從當(dāng)前看提高國(guó)債流動(dòng)性主要應(yīng)從改善國(guó)債的結(jié)構(gòu)入手：（1）期限上長(zhǎng)短結(jié)合，使國(guó)債流量和存量比例合適，防止債務(wù)集中；（2）品種多樣化，增大投資者的選擇余地；（3）購(gòu)買主體多樣化，增加機(jī)構(gòu)持有量，增加機(jī)構(gòu)投資者，如金融機(jī)構(gòu)持有大量公債，可以為中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供工具，從而促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)育。

（三）加強(qiáng)國(guó)債管理

建立償債基金，用稅收收入償還債務(wù)利息，舊債本金通過(guò)發(fā)行新債償還，以防止債務(wù)規(guī)模失控。同時(shí)改變年初確定發(fā)行額的方法為年末確定總額的方法，使國(guó)債數(shù)量與當(dāng)年的財(cái)政運(yùn)行的實(shí)際狀況相符合，提高資金使用效益。

（四）出臺(tái)《國(guó)債法》

布坎南曾在解釋政府機(jī)構(gòu)和政府官員的政治行為的基礎(chǔ)上分析過(guò)政府財(cái)政支出的發(fā)展趨勢(shì)，并得出了追求公共權(quán)力極大化的政府必然帶來(lái)財(cái)政支出規(guī)模極大化的結(jié)論。（布坎南1992）。不可否認(rèn)，這些年債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大與國(guó)債的非強(qiáng)制性，預(yù)算約束軟關(guān)系密切?！秶?guó)債法》的出臺(tái)，有助于國(guó)債的發(fā)行規(guī)模、使用、償還等有章可循。以法律的形式保障投資者的利益，方是防范“超金邊債券”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的正確途徑。

①此處的收益僅就純金融資產(chǎn)而言，未考慮稅收優(yōu)惠等因素的影響。實(shí)際上正因?yàn)閲?guó)債收益低，政府才采取稅收優(yōu)惠。參考書(shū)目：

1．RobertS.PindyckDamielL.Rubinfeld“micro-Economics”—Prentice—all.International,Inc1997P161

2．張馨《比較財(cái)政學(xué)教程》－中國(guó)人民大學(xué)出版社，1997P320

3．高培勇《國(guó)債運(yùn)行機(jī)制研究》－商務(wù)印書(shū)館1995

4．布坎南《赤字中的民主》（中譯本）－北京經(jīng)濟(jì)學(xué)院出版社1988

5．勞倫斯.哈里斯《貨幣理論》（中譯本）－中國(guó)金融出版社1982P239－255

6．王亙堅(jiān)凌嵐《中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的財(cái)政支出研究》－《財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究》1998，5

篇2

按照《安全生產(chǎn)委員會(huì)辦公室轉(zhuǎn)發(fā)進(jìn)一步加強(qiáng)全省居民住宅小區(qū)、出租屋及校園周邊經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所消防安全管理工作的通知》的文件要求，我校高度重視，扎實(shí)開(kāi)展工作，現(xiàn)總結(jié)如下：

一、高度重視，認(rèn)真部署。

接到通知后，校長(zhǎng)組織召開(kāi)領(lǐng)導(dǎo)班子會(huì)議，安排部署此項(xiàng)工作。會(huì)議決定，由安全辦具體負(fù)責(zé)此項(xiàng)工作的開(kāi)展，各部門要積極配合。

二、積極檢查，消除隱患。

篇3

摘要:貨幣市場(chǎng)是各國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，是調(diào)節(jié)各機(jī)構(gòu)短期頭寸的場(chǎng)所，它同時(shí)也是國(guó)家貨幣政策的實(shí)施的重要場(chǎng)所。通過(guò)比較英、美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家建立貨幣市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和政策措施，可以為我國(guó)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展提供了一些借鑒。

關(guān)鍵詞：貨幣市場(chǎng)美國(guó)貨幣市場(chǎng)英國(guó)貨幣市場(chǎng)日本貨幣市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)是一種短期金融工具的交易市場(chǎng)，這些短期金融工具主要包括國(guó)庫(kù)券、短期國(guó)債、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購(gòu)協(xié)議、銀行承兌匯票等貨幣市場(chǎng)工具，還包括銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)是一個(gè)融通短期貨幣資金供給與貨幣資金需求的虛擬場(chǎng)所,借助于現(xiàn)代通訊手段，以彌補(bǔ)頭寸不足和流動(dòng)性資金不足為主要目的，其實(shí)質(zhì)是以短期信用工具為交易對(duì)象完成短期貨幣資金融通,求得短期貨幣資金供求均衡。它是以資金供求為前提，利益尋求為動(dòng)力，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)為約束，以金融工具價(jià)格發(fā)現(xiàn)為結(jié)果，從而使短期貨幣資源得到有效配置。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣市場(chǎng)的功能集中表現(xiàn)在：(1)貨幣市場(chǎng)可以促進(jìn)貨幣政策的實(shí)施，貨幣市場(chǎng)是中央銀行貫徹貨幣政策的市場(chǎng)基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)可以為貨幣政策的實(shí)施提供豐富的政策工具，并使貨幣政策迅速大面積的迅速擴(kuò)散。(2)貨幣市場(chǎng)構(gòu)成了金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)。貨幣市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)著金融市場(chǎng)融通短期資金的基本功能，反映市場(chǎng)資金供求的基本狀況，它的發(fā)展可以推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展。(3)貨幣市場(chǎng)可以極大地促進(jìn)現(xiàn)代金融制度和金融組織體系的完善和發(fā)達(dá)。①

一、貨幣市場(chǎng)在世界主要國(guó)家的發(fā)展?fàn)顩r和主要政策措施

從世界主要本主義國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，經(jīng)過(guò)幾百年的發(fā)展，貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的發(fā)展已經(jīng)比較完整，包括銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)等在內(nèi)的眾多子市場(chǎng)平衡發(fā)展。美、英、日的貨幣市場(chǎng)是世界三個(gè)最發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)。在英國(guó)，傳統(tǒng)的貼現(xiàn)市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)相互競(jìng)爭(zhēng)、相互滲透，金融創(chuàng)新工具不斷出現(xiàn)。美國(guó)的貨幣市場(chǎng)自由化程度最高，規(guī)模最大，境內(nèi)外業(yè)務(wù)是嚴(yán)格分開(kāi)的。相對(duì)而言，日本的貨幣市場(chǎng)則不如美英，由于政府的干預(yù)，資金是單向流動(dòng)的，而且各貨幣市場(chǎng)的利率水平也是不一致的。

(一)美國(guó)貨幣市場(chǎng)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境從70年代開(kāi)始出現(xiàn)重大變化，通貨膨脹率不斷上升，利率波動(dòng)不定，比如，在50年代，3個(gè)月期的美國(guó)國(guó)庫(kù)券利率波幅在1—3.5%，而到了70年代，波幅就增大到4—11.5%之間，80年代更增加到5——15%之間，利率的大幅度上升（甚至到20%），使得長(zhǎng)期債券的資本損失高達(dá)50%，回報(bào)率為負(fù)40%。由于這些情況的發(fā)生，使得金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)向社會(huì)提供的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品不能帶來(lái)理想的利潤(rùn)，更由于嚴(yán)格的法規(guī)制度的限定，比如美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定的較高準(zhǔn)備要求，美聯(lián)儲(chǔ)體系通過(guò)Q條款對(duì)定期存款規(guī)定了利率上限等，逼使新形勢(shì)下金融中介機(jī)構(gòu)拼命予以業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新。美國(guó)自60年代掀起的金融創(chuàng)新浪潮，極大的推動(dòng)了貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，突出表現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)涌現(xiàn)出許多新的工具，如大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs），出現(xiàn)了新的子市場(chǎng)，如商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓存單（CDs）市場(chǎng)等。80年代后，美國(guó)貨幣市場(chǎng)與國(guó)際貨幣市場(chǎng)的關(guān)系日益密切，尤其是歐洲美元市場(chǎng)的迅速膨脹使得兩者的關(guān)系更加復(fù)雜。

美國(guó)為了促進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展主要采取了以下政策：

1．鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。美國(guó)是世界上金融創(chuàng)新最活躍的國(guó)家，美國(guó)早期的貨幣市場(chǎng)是指證券經(jīng)紀(jì)人之間的短期拆款市場(chǎng)，隨著美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必然會(huì)產(chǎn)生政府和其他經(jīng)濟(jì)單位對(duì)短期貨幣資金的大量供求，由于法律法規(guī)限制，美國(guó)銀行進(jìn)行了大量的金融創(chuàng)新，產(chǎn)生了大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購(gòu)協(xié)議、銀行承兌匯票等金融工具。這些創(chuàng)新的金融工具加上短期國(guó)債、國(guó)庫(kù)券和商業(yè)票據(jù)等傳統(tǒng)金融工具，為貨幣市場(chǎng)提供了豐富的交易品種，這是活躍貨幣市場(chǎng)的前提。

2．建立專業(yè)化的多種金融工具子市場(chǎng)。美國(guó)貨幣市場(chǎng)是由眾多的子市場(chǎng)組成。主要包括政府證券市場(chǎng)、聯(lián)邦資金市場(chǎng)、商業(yè)本票市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓銀行定期存單市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)與歐洲美元市場(chǎng)。這些發(fā)達(dá)的子市場(chǎng)都各自專門經(jīng)營(yíng)一種類型的金融資產(chǎn),為其主要參與者提供專門的服務(wù)。如聯(lián)邦資金市場(chǎng)成為大商業(yè)銀行和金融公司調(diào)整它們流動(dòng)頭寸的主要手段，它作為貨幣市場(chǎng)最富有流動(dòng)性的部分,對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大或緊縮貨幣供應(yīng)量反應(yīng)迅速，美聯(lián)儲(chǔ)把其市場(chǎng)利率變化視為貨幣政策的一種指示器,被市場(chǎng)參與者密切關(guān)注。而聯(lián)邦證券市場(chǎng)卻是政府籌集短期資金的有力場(chǎng)所，也是聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)操作之主要場(chǎng)所。美國(guó)貨幣市場(chǎng)的多樣性，使市場(chǎng)充滿了競(jìng)爭(zhēng)與活力，拓寬了融資渠道，調(diào)動(dòng)了各經(jīng)濟(jì)主體的參與積極性；同時(shí)市場(chǎng)的專業(yè)化使得美國(guó)貨幣市場(chǎng)向著深層次發(fā)展，為部門經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起了巨大的推動(dòng)作用。

3．完全開(kāi)放金融市場(chǎng)，使其參與者充分競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)貨幣市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的公開(kāi)市場(chǎng)，貨幣市場(chǎng)上幾乎所有證券價(jià)格與利率完全由相應(yīng)的供求狀況決定。美聯(lián)儲(chǔ)用諸如公開(kāi)市場(chǎng)操作這種間接的經(jīng)濟(jì)手段對(duì)貨幣市場(chǎng)加以干預(yù)。證券發(fā)行多采用公開(kāi)招標(biāo)方式發(fā)售，各參與者自由競(jìng)價(jià)，如國(guó)庫(kù)券的發(fā)行。在美國(guó)很多大的企業(yè)都可以按照相關(guān)法規(guī)要求自由發(fā)行商業(yè)票據(jù)，經(jīng)過(guò)權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，在充分考慮期限長(zhǎng)短、風(fēng)險(xiǎn)大小、供求狀況等因素后按質(zhì)定價(jià)。并且凡是符合條件的參與者都允許進(jìn)入各子市場(chǎng)進(jìn)行交易活動(dòng)。

4．建立配套的發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)。在美國(guó)貨幣市場(chǎng)上，除了聯(lián)邦資金市場(chǎng)與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)無(wú)流通市場(chǎng)外，其他的子市場(chǎng)都有與發(fā)行市場(chǎng)配套的流通市場(chǎng)，這樣可以便于各種金融工具的日常買賣，達(dá)到調(diào)劑短期資金余缺、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、為投資者保值理財(cái)?shù)哪康?。在美?guó)尤以政府證券市場(chǎng)、銀行承兌匯票與銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)。發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)運(yùn)作的“兩條腿”，缺一不可。②

5．發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者尤其是貨幣市場(chǎng)基金

政府和銀行等金融機(jī)構(gòu)是傳統(tǒng)貨幣市場(chǎng)的主體，他們?cè)谪泿攀袌?chǎng)上大量供給和獲得資金，促進(jìn)了貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。但最引人矚目的是美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展，它為中小投資者進(jìn)入貨幣市場(chǎng)提供了有效途徑，貨幣基金的功能類似于銀行活期存款和支票存款賬戶?；鸪钟姓呖梢砸罁?jù)其持有基金的價(jià)值簽發(fā)支票，但基金的收益遠(yuǎn)高于銀行活期存款和支票存款賬戶。貨幣市場(chǎng)基金最早由美國(guó)創(chuàng)立，這與美國(guó)具有發(fā)達(dá)、完善的貨幣市場(chǎng)以及豐富的貨幣市場(chǎng)工具是分不開(kāi)的。美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金深受投資者的青睞，其資產(chǎn)規(guī)模、基金數(shù)量都呈現(xiàn)一種穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金余額由1977年的不足40億美元，增長(zhǎng)到1978年的近100億美元，1979年超過(guò)400億美元，1982年達(dá)到了2300億美元，到1993年底為5000億美元，1977——1993年間的年均增長(zhǎng)33%。特別是在80年代，貨幣市場(chǎng)基金的增長(zhǎng)速度更是驚人得快，因?yàn)樵谡麄€(gè)80年代，不管是免稅形式的貨幣基金還是不能免稅形式的貨幣基金的資產(chǎn)余額，幾乎均呈45度線的增長(zhǎng)趨勢(shì)，到1989年7月底不可免稅形式的貨幣基金的資產(chǎn)余額達(dá)3240億美元，幾乎同時(shí)，銀行承兌票商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券和余額分別為620億美元、4930億美元和4140億美元。所有這些變化都有利于貨幣市場(chǎng)基金的快速發(fā)展，其資產(chǎn)在1991年達(dá)到5000億美元。1996年大約有650家應(yīng)稅基金，250家免稅基金，總資產(chǎn)大約為7500億美元，80％以上為納稅的資產(chǎn)。其股份大約占所有金融中介資產(chǎn)的4％，而且在所有共同基金（股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金）總資產(chǎn)中占25％以上。1997年達(dá)到1萬(wàn)億美元。2001年達(dá)22853億美元，貨幣市場(chǎng)基金數(shù)量達(dá)1015只，投資者賬戶4720萬(wàn)個(gè)，是貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展史上的巔峰。2002年，凈資產(chǎn)規(guī)模調(diào)整為22720億美元，基金數(shù)量下降為989只，投資者賬戶4540萬(wàn)個(gè)。可見(jiàn)貨幣基金的相對(duì)規(guī)模，以及在市場(chǎng)中所占的位置。貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展對(duì)促進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展可謂功不可沒(méi)。

（二）英國(guó)貨幣市場(chǎng)

英國(guó)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展有200多年的歷史。貨幣市場(chǎng)分為貼現(xiàn)市場(chǎng)和平行市場(chǎng)兩個(gè)主要組成部分。在貼現(xiàn)市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)以折價(jià)形式買賣未到期債券和票據(jù)，西方大多數(shù)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)上，都是工商企業(yè)向銀行貼現(xiàn)，銀行向中央銀行再貼現(xiàn)。英國(guó)則不然，各種票據(jù)的貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)都在貼現(xiàn)市場(chǎng)通過(guò)貼現(xiàn)公司進(jìn)行。英國(guó)貼現(xiàn)市場(chǎng)的主要職能是集中銀行的暫時(shí)剩余資金，在最大限度內(nèi)加以運(yùn)用，同時(shí)消化國(guó)庫(kù)券和公債，達(dá)到相互融通資金的目的。平行市場(chǎng)主要是是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)，回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)等。

英國(guó)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展主要有以下措施：其一，發(fā)展貼現(xiàn)銀行和貼現(xiàn)公司，貼現(xiàn)市場(chǎng)在貨幣市場(chǎng)中具有獨(dú)特性，倫敦11家貼現(xiàn)行是貼現(xiàn)市場(chǎng)的核心。英格蘭銀行對(duì)這一市場(chǎng)進(jìn)行直接控制和指導(dǎo)，也是政府實(shí)施貨幣政策的場(chǎng)所。貼現(xiàn)行是英格蘭銀行作為最后貸款人的唯一對(duì)象，其放款數(shù)量一般能滿足貼現(xiàn)行對(duì)資金的實(shí)際需求。貼現(xiàn)市場(chǎng)通過(guò)獲得英格蘭銀行的這種流動(dòng)性保證反過(guò)來(lái)又保證了銀行系統(tǒng)流動(dòng)性的穩(wěn)定。貼現(xiàn)銀行成為英格蘭銀行與商業(yè)銀行之間的緩沖器，也是英格蘭銀行向商業(yè)銀行及投資者傳導(dǎo)其貨幣政策意圖的渠道。其二，發(fā)展平行市場(chǎng)，使其自由發(fā)展，擴(kuò)大市場(chǎng)參與。平行市場(chǎng)是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)等，從1996年開(kāi)始金邊證券回購(gòu)市場(chǎng)也正式運(yùn)作，該市場(chǎng)包括回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)和金邊債券借貸市場(chǎng)，它是一種批發(fā)的專業(yè)市場(chǎng)最低交易金額在100萬(wàn)英鎊。目前的市場(chǎng)參與者有清算銀行、大的歐洲銀行、貼現(xiàn)行、金邊債券造市商、國(guó)際證券公司。該市場(chǎng)參與者或者直接交易或者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人來(lái)交易?；刭?gòu)協(xié)議利用中央金邊債券局清算系統(tǒng)進(jìn)行交易的結(jié)算。1997年11月，金邊回購(gòu)協(xié)議金額達(dá)720億英鎊，金邊債券借貸達(dá)240億英鎊。③在貨幣市場(chǎng)信用工具中，國(guó)庫(kù)券是重要的信用工具之一，其市場(chǎng)利率也是貨幣市場(chǎng)的重要基準(zhǔn)；國(guó)家對(duì)平行市場(chǎng)沒(méi)有干預(yù)，利率變化完全由資金供求決定。其三，貨幣市場(chǎng)上國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)與國(guó)際業(yè)務(wù)渾為一體,表現(xiàn)出貨幣市場(chǎng)的開(kāi)放性與國(guó)際性。英國(guó)倫敦?fù)碛惺澜缟献畲蟮臍W洲貨幣市場(chǎng)，在世界范圍內(nèi)融通資金，必然要對(duì)國(guó)內(nèi)的貨幣市場(chǎng)進(jìn)行滲透。

（三）日本貨幣市場(chǎng)。

亞洲國(guó)家中，隨著幾次金融改革的進(jìn)行，日本的貨幣市場(chǎng)最近幾十年有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。日本貨幣市場(chǎng)發(fā)展的主要措施有：

其一，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新在日本的貨幣市場(chǎng)構(gòu)成體系發(fā)展中也發(fā)揮了十分重要的作用。在70年代以前，日本的貨幣市場(chǎng)很不發(fā)達(dá)，市場(chǎng)交易工具和交易范圍都遠(yuǎn)不如美國(guó)。但進(jìn)入70年代以后，伴隨著金融創(chuàng)新，貨幣市場(chǎng)迅速發(fā)展。除原來(lái)市場(chǎng)更加規(guī)范化外，其它新子市場(chǎng)不斷建立和發(fā)育。1970年貨幣市場(chǎng)體系中增加了票據(jù)市場(chǎng)，1971年增加了東京美元市場(chǎng)，1979年增加了日元可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)，1985年又增加了日元計(jì)價(jià)銀行承兌匯票市場(chǎng)。市場(chǎng)信用工具不斷增加，市場(chǎng)構(gòu)成體系不斷發(fā)展。可見(jiàn),金融創(chuàng)新構(gòu)成了一國(guó)貨幣市場(chǎng)構(gòu)成體系不斷完備的重要推動(dòng)力量。

其二，70年代末，日本啟動(dòng)了以金融自由化、市場(chǎng)化和國(guó)際化為主要內(nèi)容的金融改革。在金融改革過(guò)程中相繼建立和發(fā)展了拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)、大額定期存單轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)、銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)等貨幣市場(chǎng)。

其三，日本允許貨幣市場(chǎng)向各類投資者開(kāi)放。日本的貨幣市場(chǎng)分為銀行間市場(chǎng)和公開(kāi)市場(chǎng)。銀行間的市場(chǎng)只有銀行可以參加，包括銀行同業(yè)市場(chǎng)和票據(jù)買賣市場(chǎng)，以及從1987年起開(kāi)放的東京美元拆借市場(chǎng)。在公開(kāi)市場(chǎng)上，個(gè)人、企業(yè)、政府都可以參加，它包括債券回購(gòu)市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)、無(wú)擔(dān)保票據(jù)市場(chǎng)、政府短期證券市場(chǎng)、短期國(guó)債市場(chǎng)以及以日元計(jì)價(jià)的銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)。據(jù)1995年統(tǒng)計(jì)資料，日本貨幣市場(chǎng)交易總額達(dá)107萬(wàn)億日元，其中主要比重如下：銀行同業(yè)市場(chǎng)36.2％，票據(jù)買賣市場(chǎng)占9.3％，債券回購(gòu)市場(chǎng)占10.5%，可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)22.8%，短期國(guó)債市場(chǎng)占11.4％，無(wú)擔(dān)保票據(jù)市場(chǎng)占9.8%。④

日本貨幣市場(chǎng)雖然得到了巨大發(fā)展但是日本的貨幣市場(chǎng)與英美相比，其發(fā)達(dá)程度和公開(kāi)程度還存在差距。由于各貨幣子市場(chǎng)的參與者的差異以及中央銀行對(duì)其干預(yù)程度的不同，使日本貨幣子市場(chǎng)的利率水平不一；中央銀行只能依賴部分貨幣子市場(chǎng)執(zhí)行貨幣政策，貨幣政策的履蓋面和傳導(dǎo)途徑不如英美國(guó)家；⑤英美都有發(fā)達(dá)的國(guó)債市場(chǎng)為中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作和調(diào)控經(jīng)濟(jì)提供條件,而日本雖有類似于英美國(guó)庫(kù)券性質(zhì)的日本短期政府債券，但其發(fā)行方式不是公開(kāi)招標(biāo)方式，而是定率公募。由于發(fā)行利率限制在低于市場(chǎng)利率水平和日本銀行再貼現(xiàn)利率水平之下，使短期政府債券失去吸引力，日本的短期國(guó)債市場(chǎng)尚未真正形成。中央銀行只能利用短期證券來(lái)穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)的季節(jié)性波動(dòng),而無(wú)法利用它來(lái)執(zhí)行貨幣政策。

二、各主要國(guó)家發(fā)展貨幣市場(chǎng)政策總結(jié)。

根據(jù)上述分析,就貨幣市場(chǎng)本身的建設(shè)而言,我們可以總結(jié)國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)共性特征如下：

第一，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，不斷開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新信用工具，開(kāi)拓貨幣市場(chǎng)的廣度和深度。體現(xiàn)貨幣市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的一個(gè)重要標(biāo)志就是市場(chǎng)交易對(duì)象的多樣化和豐富性。信用工具的多樣化,不僅可以帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系的改善,而且使人們有條件對(duì)各子市場(chǎng)上各種信用工具的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行比較并做出選擇，其結(jié)果必然使市場(chǎng)交易深度不斷拓展，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。

第二，建立一個(gè)子市場(chǎng)多元化的市場(chǎng)體系。每個(gè)子市場(chǎng)各司其職，專門經(jīng)營(yíng)一種類型的金融資產(chǎn)，并為其主要參與者提供專門的服務(wù)，同時(shí)各個(gè)子市場(chǎng)之間又相互關(guān)聯(lián)，形成統(tǒng)一體。只有這樣，才能從多個(gè)方位發(fā)揮貨幣市場(chǎng)融通短期資金的功能；也才能方便中央銀行在幾個(gè)子市場(chǎng)上配套利用不同的信用工具實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)的功能，貫徹貨幣政策的宗旨，體現(xiàn)貨幣政策的取向。

篇4

新發(fā)股票

由于2006年股市大幅上漲所帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，將吸引資金在2007年繼續(xù)涌入。從去年人們?cè)诠墒蝎@得的收益看，新股申購(gòu)和炒作新股成為股民獲利最大的亮點(diǎn)，根據(jù)這一經(jīng)驗(yàn)，新一年申購(gòu)新股還將是股民加大投資的重點(diǎn)，以期待在一級(jí)股票市場(chǎng)上取得更多更好的收益。同時(shí)，炒作新上市股票也是股民投資的重點(diǎn)，因?yàn)樾律鲜衅髽I(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都比較好，獲得的預(yù)期收益也比較大，從工商銀行上市后的表現(xiàn)看，有時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)獲得的收益比一級(jí)市場(chǎng)上還要大。在此，人們也會(huì)更多的關(guān)注新股，購(gòu)買新股，炒作新股。

證券基金

據(jù)央行公布的2006年第4季度全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示，居民家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已發(fā)生巨大變化，居民儲(chǔ)蓄意愿回落，基金投資越來(lái)越受到居民的青睞，選擇“購(gòu)買“基金”的人數(shù)占比躍升至歷史最高。從上季度的6．7％猛升至10％，上升了3．3個(gè)百分點(diǎn)?；鹫诔蔀榫用窦彝碛械膬H次于儲(chǔ)蓄的第二大金融資產(chǎn)。顯而易見(jiàn)，越來(lái)越多的居民借道基金，把銀行儲(chǔ)蓄投進(jìn)股市。甚至還有不少股民放棄自己炒股，轉(zhuǎn)而當(dāng)上了“基民”?；鹗枪墒猩蠞q最大的受益者，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常出色。據(jù)統(tǒng)計(jì)，成立滿一年的168只股票型和偏股型開(kāi)放式基金，2006年平均份額凈值增長(zhǎng)率高達(dá)1倍多。其中，收益率超過(guò)100％的基金就達(dá)到80只以上。封閉式基金更是高收益的亮點(diǎn)，張先生，2006年初花了0．6元買了10萬(wàn)股安順基金，年末收盤(pán)時(shí)漲到了每股1．77元，收益幾近達(dá)到了三倍。一位王女士看到基金這樣紅火，準(zhǔn)備過(guò)了春節(jié)將到期的存款全部取出來(lái)投入到基金中去，準(zhǔn)備當(dāng)一名長(zhǎng)期“基民”，利用專家理財(cái)，取得長(zhǎng)期高效收益。杜先生也準(zhǔn)備在豬年加大對(duì)基金的投入，特別是對(duì)折價(jià)率較高的封閉式基金加大投入，以取得更好更大的收益率。

金邊國(guó)債

國(guó)債歷來(lái)有著金邊債券的美譽(yù)，不僅安全保險(xiǎn)，而且免征利息稅，是收益較好的儲(chǔ)蓄型投資品種，2006年雖然在股市火暴的形勢(shì)下，人們對(duì)國(guó)債的鐘愛(ài)依然如故。雖然2007年股市依然看好，但國(guó)債對(duì)于那些求安全、求保險(xiǎn)、求收益，怕風(fēng)險(xiǎn)的投資者仍然具有很高的吸引力，特別是經(jīng)過(guò)6年深套的部分股市投資者，可謂是一朝被蛇咬，十年怕井繩，投資國(guó)債已成為他們不錯(cuò)的選擇。

理財(cái)產(chǎn)品

目前各家商業(yè)銀行開(kāi)展的人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)，是一種高出普通儲(chǔ)蓄的新興業(yè)務(wù)。由于國(guó)家還沒(méi)有出臺(tái)代扣人民幣理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人所得稅政策，這類產(chǎn)品獲得的收益是可以免稅的。雖然各銀行的理財(cái)產(chǎn)品不涉及固定利率，但收益一般都是穩(wěn)定的，福州推出的金理財(cái)經(jīng)典組合，預(yù)期年收益在8．41％以上：光大銀行推出的外幣理財(cái)A計(jì)劃，預(yù)期年收益率5．25％，而且這些都是免稅理財(cái)。而交通銀行推出的“七天理財(cái)賬戶”、民生銀行推出的“錢生錢”理財(cái)B賬戶、中行的“變利多”等產(chǎn)品則聚焦七天理財(cái)概念，并增加了自動(dòng)通知、自動(dòng)轉(zhuǎn)存等功能。由于人民幣理財(cái)產(chǎn)品的多樣性，可以滿足不同層次的投資理財(cái)者需要，必將繼續(xù)博得廣大百姓的青睞，受到投資理財(cái)者的追捧。

分紅保險(xiǎn)

日前中國(guó)人壽一家分公司的人士介紹說(shuō)，從元旦起發(fā)售一款3年交的“美滿一生”年金保險(xiǎn)，可以“現(xiàn)交現(xiàn)領(lǐng)、年年返還、超額還本”。這是一種集保障、儲(chǔ)蓄、養(yǎng)老、紅利分配于一體的年金保險(xiǎn)(分紅型)，因?yàn)榻毁M(fèi)期比較短，投保人可以根據(jù)自己未來(lái)3年的預(yù)期收入，履行交費(fèi)義務(wù)、享受長(zhǎng)達(dá)幾十年的理財(cái)回報(bào)。據(jù)了解，客戶在填寫(xiě)投保單的同時(shí)，只要再填寫(xiě)一份《保險(xiǎn)金給付銀行自動(dòng)轉(zhuǎn)賬授權(quán)書(shū)》，年金就可以直接劃入客戶指定的賬戶。這類保險(xiǎn)還免征個(gè)人所得稅，受到人們的青睞。

企業(yè)債券

企業(yè)債券通常又稱為公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。去年我國(guó)發(fā)行企業(yè)債券首次突破千億元大關(guān)。2006年“現(xiàn)資股份有限公司”發(fā)行人民幣10年期固定債10億元，票面年利率為4．33％，每年付息一次，企業(yè)信用級(jí)別為AAA級(jí)。這與正常儲(chǔ)蓄相比，顯然是一項(xiàng)不錯(cuò)的投資品種。展望2007年企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)，其發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，2006年第二批的企業(yè)債發(fā)行額度近千億元，其中大概有近600億元?jiǎng)澖o了招商局、核電集團(tuán)等大型央企，余下額度將分予地方企業(yè)。這些近千億元的債券將主要在2007年實(shí)際發(fā)行，這給今年投資企業(yè)債券的人提供了更多的機(jī)會(huì)。

房產(chǎn)投資

房產(chǎn)投資是近些年看好的投資領(lǐng)域，由于房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，投資房產(chǎn)的人都獲得了很好的收益。2007年房產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)怎么樣呢？有人作了專門的調(diào)查，走訪了十幾位市場(chǎng)人士，聽(tīng)到的答案只有一個(gè)：漲！略有不同的是，有些人預(yù)測(cè)商品住宅的房?jī)r(jià)漲幅會(huì)比2006年有所下降、漲勢(shì)趨于平穩(wěn)，有些人預(yù)測(cè)平均房?jī)r(jià)的漲幅會(huì)在2006年的基礎(chǔ)上再增長(zhǎng)，在一些大城市會(huì)超過(guò)10％的水平。調(diào)查還顯示，有68．8％的人認(rèn)為2007年房?jī)r(jià)還會(huì)大漲。房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的預(yù)測(cè)，會(huì)給人們投資房產(chǎn)增添新的動(dòng)力，過(guò)去幾年人們?cè)谕顿Y房產(chǎn)方面都獲得巨大的收益，在暴利的驅(qū)使下，投資房產(chǎn)熱還會(huì)繼續(xù)下去，由于炒房產(chǎn)比炒股票具有風(fēng)險(xiǎn)小，收益高的特點(diǎn)，房產(chǎn)投資還會(huì)給人們帶來(lái)巨大利益。

篇5

【關(guān)鍵詞】債券市場(chǎng);中美比較;經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

我國(guó)的債券市場(chǎng)近些年來(lái)發(fā)展迅速,取得了長(zhǎng)足的發(fā)展,為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。但是同發(fā)達(dá)國(guó)家相比,仍處于起步階段,無(wú)論是其規(guī)模、品種,還是債券市場(chǎng)的發(fā)育程度等諸多方面都存在著巨大的差距。

一、中美債券市場(chǎng)的比較分析

(一)債券市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模比較分析

在美國(guó)資本市場(chǎng)上,債券市場(chǎng)具有很重要的作用,債券品種發(fā)展也比較成熟。其規(guī)模也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)。美國(guó)每年發(fā)行國(guó)債的數(shù)額占GDP的比例為100%。且市場(chǎng)可流通的債券品種豐富,既有國(guó)債,市政債券,也有公司債券,聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券等。

我國(guó)的債券和美國(guó)相比差距較大。每年發(fā)行總量也不過(guò)占GDP的15%左右,且品種比較單一。主要有國(guó)債、中央銀行債、政策性銀行債等為數(shù)不多的幾種。

(二)債券市場(chǎng)投資品種比較分析

美國(guó)的債券市場(chǎng)主要是以工商企業(yè)和政府發(fā)行的短期債券為主。政府短期債券占政府發(fā)行量的40%。除此之外,不少的地方政府、地方公共機(jī)構(gòu)也發(fā)行地方政府債券。這些債券被譽(yù)為安全性僅次于“金邊債券”的一種債券。工商企業(yè)發(fā)行的債券產(chǎn)品更是占據(jù)了舉足輕重的地位且種類繁多。

在我國(guó)債券市場(chǎng)中,政府債券占相當(dāng)大的比重。其中國(guó)庫(kù)券和央行票據(jù)占債券市場(chǎng)的比重達(dá)到近70%,且大部分為5-10年的中長(zhǎng)期債券。企業(yè)債券占的比重非常小,而且地方政府不允許發(fā)行債券。

(三)債券的流通市場(chǎng)比較分析

美國(guó)的債券流通是以場(chǎng)外交易為主的交易市場(chǎng)。同時(shí),電子化交易系統(tǒng)的普遍應(yīng)用也大大促進(jìn)了流通市場(chǎng)的活躍。債券市場(chǎng)的日交易量是紐約股票交易所日交易股票數(shù)量的13倍之多。政府債券及政府支持機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券十分活躍。

在我國(guó)債券流通以滬深證券交易市場(chǎng)、銀行間債券交易市場(chǎng)和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)柜臺(tái)交易市場(chǎng)為主。交易量比較小,整體換手率也僅是美國(guó)債券市場(chǎng)的1/10。

(四)投資者結(jié)構(gòu)比較分析

美國(guó)國(guó)內(nèi)債券投資者主要以銀行、基金、個(gè)人、保險(xiǎn)公司、國(guó)外和國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者等為主,各類投資者持有債券比例比較平衡。而我國(guó)債券市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)不盡合理。主要有國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理機(jī)構(gòu)等。市場(chǎng)參與度數(shù)量雖然眾多,但債券持有比例極不均等,外資機(jī)構(gòu)參與度較低。

二、對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的幾點(diǎn)啟示

(一)積極擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模,促進(jìn)債券市場(chǎng)品種的多樣化

從中美兩國(guó)債券市場(chǎng)的比較分析中可以看出,我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模與美國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模相比存在著巨大的發(fā)展空間。美國(guó)的證券化產(chǎn)品在金融市場(chǎng)中超過(guò)80%,我國(guó)還不到10%;債券余額,美國(guó)相當(dāng)于GDP的二倍,我國(guó)也僅接近30%。因此積極擴(kuò)大我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模是滿足金融市場(chǎng)的發(fā)展和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。同時(shí)還要積極促進(jìn)債券市場(chǎng)品種的多樣化,滿足不同發(fā)行主體的融資需要。諸如積極發(fā)展地方政府債券市場(chǎng);擴(kuò)大和引導(dǎo)發(fā)行企業(yè)債券;增加短期債券及短期回購(gòu)品種;建立基準(zhǔn)國(guó)債及衍生產(chǎn)品等。

(二)完善做市商制度,促進(jìn)市場(chǎng)的流通性

從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看,做市商制度能夠活躍證券交易,保證市場(chǎng)有較高的流動(dòng)性,這已被許多成熟證券市場(chǎng)廣泛采用,在發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)已有較好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。我國(guó)銀行間市場(chǎng)雖然已經(jīng)開(kāi)始推行雙邊報(bào)價(jià)商制度,但是目前批準(zhǔn)成為做市商機(jī)構(gòu)的均為商業(yè)銀行,而商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相近,對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期趨同,導(dǎo)致雙邊報(bào)價(jià)偏離市場(chǎng)價(jià)格較遠(yuǎn)、價(jià)差較大,難以對(duì)市場(chǎng)價(jià)格起到穩(wěn)定作用,更何況其參與二級(jí)市場(chǎng)交易的意愿不強(qiáng),導(dǎo)致這些雙邊報(bào)價(jià)商的市場(chǎng)份額存在下降的趨勢(shì),遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)揮促進(jìn)增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性和滿足市場(chǎng)需求的作用。

因此,在大力推行雙邊報(bào)價(jià)商制度時(shí),必須采取核準(zhǔn)制雙邊報(bào)價(jià)商資格,擴(kuò)大雙邊報(bào)價(jià)商范圍、允許有實(shí)力的保險(xiǎn)公司如中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司、證券公司等機(jī)構(gòu)成為雙邊報(bào)價(jià)商,以解決目前雙邊報(bào)價(jià)商投資偏好趨同的問(wèn)題。在推動(dòng)做市商制度的同時(shí),在債券市場(chǎng)上推行經(jīng)紀(jì)商制度,以進(jìn)一步促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展。經(jīng)紀(jì)商信息發(fā)達(dá)、靈通,可以有效集中市場(chǎng)需求信息,溝通債券買賣雙方,提高成交效率。

目前交易所新推出的降低債市現(xiàn)券和回購(gòu)交易手續(xù)費(fèi)的政策也將大大降低從事債券套利交易者的成本,提高市場(chǎng)的流通性,鼓勵(lì)了中小投資者介入債市,有利于改善債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)投資者博弈的格局。

(三)促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)合理化

我國(guó)債券持有者主要集中商業(yè)銀行,特別是在銀行間債券市場(chǎng),其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人債券持有量很少。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大債券市場(chǎng)的投資群體,增加金融機(jī)構(gòu)之外的企業(yè)及事業(yè)單位以及外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買、持有債券的比重;增加參與柜臺(tái)交易的成員,除商業(yè)銀行外可以增加證券商成員;增加柜臺(tái)市場(chǎng)的可交易品種,活躍柜臺(tái)交易,提高市場(chǎng)流動(dòng)性;也可廣泛吸引其他廣大的投資群體。

另外還可以逐漸引導(dǎo)社?；?、外資機(jī)構(gòu)、中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險(xiǎn)公司、外資銀行、三資企業(yè)、外國(guó)投資者,儲(chǔ)蓄存款分流等資金進(jìn)入債券市場(chǎng)。這些資金進(jìn)入債市將有利于擴(kuò)大債券市場(chǎng)需求量,也可平衡投資者債券持有比例。通過(guò)多方面、大范圍地促進(jìn)投資者多元化,依靠國(guó)債市場(chǎng)巨大的流動(dòng)性,可以充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)國(guó)債價(jià)的格功能,也可最終建立起一條穩(wěn)定與可靠的國(guó)債收益率曲線。

(四)加快債券市場(chǎng)統(tǒng)一化建設(shè)步伐

隨著國(guó)債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大,市場(chǎng)分割問(wèn)題解決已經(jīng)顯得迫不及待?？梢杂胁襟E、有計(jì)劃地允許可流通國(guó)債既可在銀行間市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓,又可在交易所市場(chǎng)上市交易;同時(shí)允許部分資信較好,實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)在兩個(gè)市場(chǎng)之間進(jìn)行套利活動(dòng),以促進(jìn)市場(chǎng)的流通性,發(fā)現(xiàn)債券市場(chǎng)價(jià)格,為全面統(tǒng)一所有債券市場(chǎng)作準(zhǔn)備。

中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)是成為全國(guó)統(tǒng)一、面向所有金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人和個(gè)人投資者的開(kāi)放的,公開(kāi)的市場(chǎng)以及一個(gè)品種多元化、流動(dòng)性充分化和功能健全化的中國(guó)債券市場(chǎng)。

【參考文獻(xiàn)】

[1]唐震斌,我國(guó)證券監(jiān)管現(xiàn)狀及改進(jìn)措施[J],金融教學(xué)與研究,2006,(3).

篇6

總要找個(gè)比存款合算的投資渠道

這段時(shí)間，36歲的銀行客戶經(jīng)理劉女士可愁壞了。

幾個(gè)月前她所在的銀行承銷一只債券基金。她動(dòng)員了不少親戚同學(xué)來(lái)買，甚至和丈夫商量好，把準(zhǔn)備過(guò)兩年買房子的首付款也翻了出來(lái)，都買了債券基金。其實(shí)，除了急著完成自己份內(nèi)的銷售任務(wù)，劉女士也確實(shí)沒(méi)見(jiàn)過(guò)誰(shuí)買國(guó)債賠錢，而且基金公司和行里的專家也介紹過(guò)債券基金是"安全投資"。所以她想，這次可辦了個(gè)利人又利己的好事。正是這樣的原因，前幾個(gè)月，這種低風(fēng)險(xiǎn)的基金大受市場(chǎng)追捧，發(fā)行量屢創(chuàng)新高。

可不料想，自8月份人民銀行上調(diào)了準(zhǔn)備金利率以來(lái)，雖然老百姓的存款利率沒(méi)什么變化，可素有金邊債券之稱的國(guó)債和債券基金的價(jià)格卻在一路下滑。虧了錢可怎么辦?。克齽?dòng)員來(lái)的這些資金不是人家用來(lái)養(yǎng)老的，就是打算過(guò)些年送孩子出國(guó)讀書(shū)的，給人家賠了，可怎么交待?。?/p>

更愁的是她的同學(xué)徐先生。他今年40歲，前兩年兩口子一起去日本干苦工，掙了近二百萬(wàn)元回了國(guó)。想著有了這筆錢，養(yǎng)老基本沒(méi)有問(wèn)題了。為安全起見(jiàn)，他根本沒(méi)敢用這筆錢做任何有風(fēng)險(xiǎn)的投資，除了買國(guó)債，就是在劉女士的動(dòng)員下買了近期的保本基金和債券基金。雖然這兩個(gè)月債券價(jià)格下跌，虧了些錢，但好在金額并不多，不會(huì)傷筋動(dòng)骨?？伤畹氖且院螅?究竟什么是安全的投資??？"冒險(xiǎn)，賠錢，不冒險(xiǎn)，怎么也賠錢呢？"總要找到個(gè)比銀行存款合算的投資渠道吧！"

劉女士和徐先生的例子在當(dāng)今社會(huì)非常普遍，大家都被股票嚇怕了，不少人也覺(jué)得房?jī)r(jià)高得嚇人。而相反，大家都認(rèn)為，國(guó)債或者上市交易的債券，或者有國(guó)家財(cái)政擔(dān)保，或者經(jīng)歷過(guò)嚴(yán)格的評(píng)估審批程序，是十分安全的。同樣的，因?yàn)閭鸹旧弦捕纪顿Y于國(guó)債、債券和大額協(xié)議存款等方面，所以也一定是安全的。

其實(shí)，事實(shí)已經(jīng)證明，這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的，特別是對(duì)于想靠國(guó)債或債券基金攢錢養(yǎng)老或供孩子讀書(shū)的中青年家庭來(lái)說(shuō)，這種觀點(diǎn)更是害人不淺！

簡(jiǎn)單地說(shuō)，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，這種風(fēng)險(xiǎn)主要包括投資風(fēng)險(xiǎn)和幣值風(fēng)險(xiǎn)。所謂投資風(fēng)險(xiǎn)，即將來(lái)的賣價(jià)會(huì)低于今天的買價(jià)。最典型的例子，就是股票了。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有70%的散戶投資股票是虧損的，即賣價(jià)不能補(bǔ)償買價(jià)。而債券，如果在發(fā)行期購(gòu)買，只需按面值（甚至低于面值）就可以。在債券到期后，將向投資人支付本金外加約定的利息。即賣出價(jià)永遠(yuǎn)會(huì)高于買入價(jià)，所以不會(huì)賠錢。

但當(dāng)這只債券發(fā)行結(jié)束后上市交易，就是另外一回事了。

這時(shí)，如果你從柜臺(tái)上買國(guó)債，價(jià)格并不一定等于、高于或小于發(fā)行價(jià)，這主要取決于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率水平和供求關(guān)系。假設(shè)100元面額的國(guó)債每年利息為2元錢，當(dāng)它發(fā)行結(jié)束后在市場(chǎng)上交易時(shí)，國(guó)家將所得稅后的存款實(shí)際利率下調(diào)為1%。這時(shí)，想通過(guò)存款獲得每年2元錢的收益就需要存入200元錢。即此時(shí)國(guó)債市場(chǎng)上的這只國(guó)債的交易價(jià)格就變成200元。因?yàn)橥瑯邮?00元，無(wú)論是買國(guó)債還是存銀行，收益都是相同的2元錢，所以交易價(jià)格就應(yīng)該是一樣的，而與早先發(fā)行時(shí)的價(jià)格多少無(wú)關(guān)。如果投資者當(dāng)初是用100元買的這份國(guó)債，那么此時(shí)再以200元賣出，就賺了100元。這是利率下調(diào)的情況，如果利率提高了，則投資者就會(huì)因?yàn)橥瑯拥脑蚨r錢。對(duì)于債券基金也是同樣的道理。作為一只基金，基金經(jīng)理不大可能不進(jìn)行買賣操作，也不大可能永遠(yuǎn)在債券的發(fā)行期買入，在兌付期賣出。投資者即便在發(fā)行時(shí)買入基金，也不可能一直等到基金清盤(pán)再賣出基金。只要在交易期內(nèi)進(jìn)行買賣操作，就可能因?yàn)閷?duì)利率走勢(shì)判斷不準(zhǔn)而賠錢。特別是經(jīng)過(guò)多次利率下調(diào)，我國(guó)存款利率已處于歷史低谷位置，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，利率上調(diào)的空間很大。八月份準(zhǔn)備金利率上調(diào)即是一個(gè)前奏。在這樣的情況下，買賣債券很容易賠錢。

那么，是不是說(shuō)只在發(fā)行期買債券，只在兌付期賣債券，這樣的投資就安全了呢？或者說(shuō)干脆就把錢存在銀行，就可以高枕無(wú)憂了呢？

如果只看投資風(fēng)險(xiǎn)，那答案是：YES。

可風(fēng)險(xiǎn)還有另外一類，就是幣值風(fēng)險(xiǎn)，或者叫購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。三十歲上下的讀者一定還記得在上世紀(jì)八九十年代，我們國(guó)家曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)由于物價(jià)高速上漲帶來(lái)的搶購(gòu)風(fēng)。那時(shí)人們發(fā)現(xiàn)錢貶值很快，雖然還是那一百塊錢，可已經(jīng)買不來(lái)去年可以買到的那么多的商品了，所以干脆還是把商品先買回家再說(shuō)吧！一般認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展高速發(fā)展的時(shí)期，一定程度的通貨膨脹，而不是通貨緊縮，對(duì)整個(gè)社會(huì)是有益的，可以促進(jìn)投資、生產(chǎn)和消費(fèi)的良性循環(huán)。假設(shè)通貨膨脹率是比較溫和的4%，那么經(jīng)過(guò)約18年，就會(huì)使辛苦積攢的家庭財(cái)富縮水一半。而這個(gè)相對(duì)溫和的速度僅指全社會(huì)平均的消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)，如果我們把它局限在教育醫(yī)療等普通家庭更為關(guān)心的領(lǐng)域，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些領(lǐng)域近年來(lái)的漲價(jià)速度都在兩位數(shù)上下。依這樣的速度，只要約7年的時(shí)間，您的財(cái)富就實(shí)際折損了一半。而今天，即便長(zhǎng)期國(guó)債和儲(chǔ)蓄的收益率不過(guò)才3%上下。單靠債券、債券基金這些"安全投資"是無(wú)法給您和您的家人一個(gè)有保障的未來(lái)的。

篇7

關(guān)鍵詞：國(guó)債 國(guó)債市場(chǎng) 國(guó)債法國(guó)債是指中央政府基于履行公共職能等目的以其自身信用為擔(dān)保而依法向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的并按約定承擔(dān)還本付息責(zé)任的一種債。國(guó)債是國(guó)家籌集財(cái)政收入、彌補(bǔ)財(cái)政赤字以及進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段。國(guó)債與銀行發(fā)行的金融債、公司發(fā)行的企業(yè)債相比，具有信用度高、流動(dòng)性高以及抵押代用率高的特點(diǎn)，因此國(guó)債又被稱為“金邊債券”。我國(guó)自1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債以來(lái)，國(guó)債發(fā)行的規(guī)模增長(zhǎng)迅速，2011年我國(guó)國(guó)債發(fā)行額為15609.80億元，到2011年底，我國(guó)國(guó)債余額限額已達(dá)到77708.35億元，國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展如此迅速，卻沒(méi)有一部專門的法律來(lái)加以規(guī)制，而相應(yīng)的配套法律法規(guī)也嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致國(guó)家對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)制并不完善，本文將從立法現(xiàn)狀和實(shí)踐狀況出發(fā)，為《國(guó)債法》的制定提出一些建議。

一、我國(guó)國(guó)債立法現(xiàn)狀

我國(guó)自90年代初開(kāi)始建立國(guó)債市場(chǎng)以來(lái)，相繼頒布了很多規(guī)范國(guó)債市場(chǎng)的法律規(guī)定。主要有：國(guó)務(wù)院每年頒布的《國(guó)庫(kù)券條例》、《特種國(guó)債條例》；財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商管理辦法》、《國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商資格審查與確認(rèn)實(shí)施辦法》；財(cái)政部每年頒布的《國(guó)庫(kù)券發(fā)行工作若干具體事項(xiàng)的規(guī)定》、《到期國(guó)債還本付息辦法》；中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部頒布的《國(guó)債期貨交易管理暫行辦法》；財(cái)政部頒布的《國(guó)債托管管理暫行辦法》；財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家工商局、公安部《關(guān)于打擊國(guó)債券非法交易活動(dòng)的通知》。

從以上我們可以看出，有關(guān)國(guó)債的法律法規(guī)存在著以下不足：首先，國(guó)債法律體系不完善，國(guó)債法律制度總體的法律層次非常低，無(wú)法樹(shù)立起國(guó)債規(guī)制的權(quán)威性，與國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的要求相距甚遠(yuǎn)。其次，國(guó)債立法的質(zhì)量不高，對(duì)某些問(wèn)題僅限于原則性的規(guī)定并且存在漏洞，從而影響到執(zhí)法的可操作性，比如對(duì)于國(guó)債發(fā)行的主體，《中國(guó)人民銀行法》第4條第一款規(guī)定，“中國(guó)人民銀行依法制定和執(zhí)行貨幣政策”，第 22 條第 4款規(guī)定，“在公開(kāi)市場(chǎng)上買賣國(guó)債和其他政府債券及外匯”，1992年的《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》第4條規(guī)定“每年國(guó)庫(kù)券的發(fā)行數(shù)額、利率、償還期等，經(jīng)國(guó)務(wù)院確定后，由財(cái)政部予以公告。”，第7條規(guī)定：“國(guó)庫(kù)券的發(fā)行和還本付息事宜，由財(cái)政部門和中國(guó)人民銀行組織有關(guān)部門多渠道辦理?！边@實(shí)際上是同時(shí)將國(guó)債發(fā)行權(quán)賦予給中國(guó)人民銀行和國(guó)務(wù)院，造成了部門間分工不明。最后，目前我國(guó)國(guó)債的發(fā)行與流通被分割成三個(gè)相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng),分別是：銀行間國(guó)債市場(chǎng)、上海證券交易所國(guó)債市場(chǎng)和憑證式國(guó)債買賣市場(chǎng)(銀行柜臺(tái))。這三大市場(chǎng)被人為地嚴(yán)格區(qū)分,致使彼此之間互不相通。

二﹑我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)獨(dú)立立法的必要性

首先，如上文所述，我國(guó)現(xiàn)行的國(guó)債法律體系尚不完善，各類行政法規(guī)﹑行政規(guī)章等法律文件龐雜并存在沖突，對(duì)國(guó)債市場(chǎng)缺乏有力的監(jiān)控，隨著國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)迫切需要一部完備的具有權(quán)威性的法律來(lái)對(duì)國(guó)債相關(guān)問(wèn)題做出統(tǒng)一的規(guī)定，從而對(duì)國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行有力的規(guī)制。

其次，2006年修訂后證券法已經(jīng)將政府債券納入到證券法的規(guī)制范圍內(nèi)，但畢竟政府債券與股票﹑公司債券等公司證券等存在著差別，主要體現(xiàn)在：第一，發(fā)行主體不同。政府債券的發(fā)行主體是政府，是國(guó)家的代表，而公司證券的代表是公司。第二，兩者的性質(zhì)不同，國(guó)家發(fā)行政府債券是一種宏觀經(jīng)濟(jì)行為。而發(fā)行公司債券是僅僅是一種微觀經(jīng)濟(jì)行為。第三，兩者的發(fā)行目的不同。國(guó)家發(fā)行政府債券的目的是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字，實(shí)現(xiàn)公共職能，而公司發(fā)行公司證券是為公司籌措資金。

綜上所述，雖然政府債券和公司證券同屬于證券，兩者相互聯(lián)系，但是同時(shí)存在著很大的差別，是屬于不同層面上的證券活動(dòng)，并且《證券法》并沒(méi)有將有關(guān)國(guó)債發(fā)行的事項(xiàng)全部廊括其中，其規(guī)定的制度也并不完全適用于國(guó)債的發(fā)行與交易等，因此,應(yīng)對(duì)國(guó)債發(fā)行與交易單獨(dú)立法,以有效地規(guī)范國(guó)債的發(fā)行與交易行為,推動(dòng)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展和完善,為實(shí)現(xiàn)政府推動(dòng)間接金融宏觀調(diào)控創(chuàng)造良好條件。

三﹑制定《中華人民共和國(guó)國(guó)債法》（以下簡(jiǎn)稱《國(guó)債法》）的初步建議

（一）立法宗旨

立法宗旨體現(xiàn)了法律的價(jià)值取向和立法目的，每部法律都應(yīng)當(dāng)有其獨(dú)特的立法目的，1992年的《國(guó)庫(kù)券條例》第一條規(guī)定，“為了籌集社會(huì)資金，進(jìn)行社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)，制定本條例”，而隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民主政治的完善，對(duì)于政府權(quán)力的限制和對(duì)于公眾債務(wù)人權(quán)益的保護(hù)也應(yīng)當(dāng)被列為《國(guó)債法》的立法宗旨，有學(xué)者認(rèn)為可以將《國(guó)債法》的立法宗旨概括為保護(hù)國(guó)家財(cái)政健全，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，規(guī)范中央政府公共債務(wù)，保護(hù)公共債務(wù)債權(quán)人的利益。

（二）基本原則

《國(guó)債法》的基本原則為國(guó)債立法提供基本的價(jià)值取向，為主體進(jìn)行國(guó)債行為提供法律規(guī)范，同時(shí)還為執(zhí)法者提供解釋法律、補(bǔ)充法律漏洞的依據(jù)。筆者認(rèn)為，在《國(guó)債法》中應(yīng)當(dāng)貫徹以下幾個(gè)原則：

第一，民主原則。根據(jù)人民原則的要求，財(cái)政決策必須要民主，體現(xiàn)人民的意愿，國(guó)債作為財(cái)政政策的一種，其發(fā)行、交易等自然要遵循民主決策的要求。

篇8

近些年來(lái)，憑證式國(guó)債作為“金邊債券”，廣大投資者對(duì)其信任和投資熱度長(zhǎng)盛不衰，雖然發(fā)行量逐年增加，但人們卻難以買到，這足以證明憑證式國(guó)債發(fā)行的火爆。但在空前火爆的光環(huán)下，我們必須看到隱藏在背后的風(fēng)險(xiǎn)因素，加以認(rèn)真分析并采取有力的監(jiān)控防范措施，化解風(fēng)險(xiǎn)。下面就憑證式國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控談幾點(diǎn)粗淺的看法。

一、憑證式國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

（一）超任務(wù)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)隨著國(guó)家屢次降息，居民投資方向開(kāi)始發(fā)生變化，儲(chǔ)蓄存款已不是居民閑置資金的首選，他們更熱衷于收益較高的國(guó)債，造成儲(chǔ)蓄存款分流，銀行面臨籌資困難，完成存款任務(wù)難度增大，影響其經(jīng)營(yíng)狀況。商業(yè)銀行資金緊缺時(shí)，便利用發(fā)行國(guó)債時(shí)違規(guī)超發(fā)“債券”，增大存款，以發(fā)行國(guó)債之名，行攬存款之實(shí)。這種行為一方面違反了國(guó)債發(fā)行的有關(guān)管理規(guī)定，擾亂了國(guó)家信用市場(chǎng);另一方面，由于商業(yè)銀行對(duì)超發(fā)債券的資金管理與正常發(fā)生的國(guó)債資金管理不同而出現(xiàn)了資金運(yùn)行不規(guī)范的現(xiàn)象;同時(shí)，使承銷機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)中面臨籌資成本增大和利率上調(diào)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。超發(fā)債券使銀行暫時(shí)籌集到部分資金，解決了眼前的資金緊張狀況，但其兌付成本高于銀行存款利息，增加了經(jīng)營(yíng)成本。

（二）預(yù)約發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

由于憑證式國(guó)債銷售的異?；鸨?，出現(xiàn)了國(guó)債供應(yīng)進(jìn)度和數(shù)量與居民投資需求不匹配，供小于求，國(guó)債發(fā)行當(dāng)日即爭(zhēng)購(gòu)一空的現(xiàn)象，各承銷機(jī)構(gòu)，為攬住儲(chǔ)蓄存款大戶，將國(guó)債發(fā)行事先預(yù)訂，而忽視了窗口居民，致使國(guó)債集中到部分投資者手中，改變了國(guó)債面向廣大居民發(fā)售的初衷。預(yù)約發(fā)行雖使承銷機(jī)構(gòu)留住了儲(chǔ)戶，也加快了任務(wù)完成進(jìn)度，但在實(shí)踐中卻存在著一定風(fēng)險(xiǎn)。由于承銷機(jī)構(gòu)與儲(chǔ)戶的預(yù)約是非正式的書(shū)面協(xié)議，對(duì)雙方不會(huì)形成有效的法律約束，一旦國(guó)債預(yù)約人有更好的投資方向或遇銀行利率上調(diào)，預(yù)約人將毀約而拒購(gòu)所約國(guó)債，承銷機(jī)構(gòu)無(wú)有效手段制約預(yù)約人，只有在國(guó)債發(fā)行期結(jié)束后，自購(gòu)預(yù)約國(guó)債，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和損失。

（三）利率風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的國(guó)債發(fā)生利率一直是參照同檔次銀行儲(chǔ)蓄存款利率確定的。這種確定方法本身就存在一些問(wèn)題，不盡合理。首先，它只是盯住銀行存款利率，而不是依據(jù)發(fā)債時(shí)的資金市場(chǎng)供求狀況。其次，這種國(guó)債利率確定方法使資金的三性(收益性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性)關(guān)系出現(xiàn)了矛盾，即在期限相同的國(guó)債與銀行存款兩種金融形式之間，利率(收益)與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)成正比關(guān)系，與流動(dòng)性成反比關(guān)系，即風(fēng)險(xiǎn)越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，其利率越低，反之相反。但我國(guó)憑證式國(guó)債與銀行存款相比，風(fēng)險(xiǎn)性小，流動(dòng)性較強(qiáng)，而其利率卻較高。第三，銀行存款利率的調(diào)整是政策當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)某個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)或解決某個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題而進(jìn)行的，在調(diào)整利率時(shí)并未充分考慮對(duì)國(guó)債利率的影響。當(dāng)銀行利率恢復(fù)上調(diào)，大量的低利率憑證式國(guó)債提前贖回，承銷機(jī)構(gòu)將面臨巨大的擠兌壓力，嚴(yán)重的還會(huì)造成承銷機(jī)構(gòu)在資金上的支付風(fēng)險(xiǎn)。

（四）其他風(fēng)險(xiǎn)

憑證式國(guó)債承銷中除存在上述主要風(fēng)險(xiǎn)外，還存在著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、二次買賣、核算管理、公款私存購(gòu)買國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)，這里就不一 一介紹。

二、采取有效措施的防范和規(guī)避憑證式國(guó)債在發(fā)售中給承銷機(jī)構(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

（一）規(guī)范承購(gòu)包銷行為，完善現(xiàn)行承購(gòu)包銷方式

我國(guó)國(guó)債承銷以商業(yè)銀行為主，承銷團(tuán)數(shù)量有限，壟斷性強(qiáng)，不利于招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)、控制發(fā)行成本和分銷國(guó)債。根據(jù)承購(gòu)包銷存在的弊端，我們應(yīng)從自由競(jìng)價(jià)認(rèn)購(gòu)、規(guī)范中介機(jī)構(gòu)行為、充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用等方面對(duì)發(fā)行方式進(jìn)行改革。財(cái)政部應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)資金來(lái)源情況確定承銷資格、承銷程序和承銷規(guī)則，由承銷團(tuán)充分進(jìn)行投標(biāo)競(jìng)價(jià)，此價(jià)格能比較準(zhǔn)確地反映社會(huì)資金的供求狀況，兼顧籌資者的利息負(fù)擔(dān)和投資者的收益，使二者都能保持在大體合理的水平，從而使承銷機(jī)構(gòu)承銷國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)性有所減小，以利于穩(wěn)定國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)。

（二）實(shí)現(xiàn)國(guó)債期限多樣化，提高國(guó)債發(fā)行頻率

我國(guó)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)品種逐步向多樣化方向發(fā)展，但國(guó)債期限仍以三年期以上居多，兩年及兩年期以下的國(guó)債寥寥無(wú)幾。國(guó)債多樣化可為中央銀行提供靈活的調(diào)控手段，即中央銀行可在公開(kāi)市場(chǎng)上吞吐國(guó)債，而不僅僅以信用擴(kuò)張來(lái)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，從而能更有效地調(diào)節(jié)貨幣供求，進(jìn)而能為財(cái)政信貸綜合平衡開(kāi)辟一個(gè)新渠道，一定程度上也能防范國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。國(guó)家應(yīng)在建立逐步完善的國(guó)債發(fā)行電子網(wǎng)絡(luò)化的基礎(chǔ)上，結(jié)合財(cái)政政策和貨幣政策適時(shí)地發(fā)行不同期限和不同品種的國(guó)債，改變國(guó)債市場(chǎng)品種單一的狀況，實(shí)現(xiàn)國(guó)債期限多樣化，。同時(shí)，為及時(shí)彌補(bǔ)財(cái)政赤字和解決基本建設(shè)投資需要，應(yīng)提高國(guó)債發(fā)行頻率，采取月度和季度均衡發(fā)行方式，隨時(shí)滿足投資者的需要，使國(guó)家及時(shí)足額籌集資金，使國(guó)債利率與市場(chǎng)利率保持協(xié)調(diào)，規(guī)避承銷機(jī)構(gòu)在承銷中賣大戶、超發(fā)、增發(fā)國(guó)債等不規(guī)范行為。

（三）實(shí)行靈活的國(guó)債利息政策，使國(guó)債發(fā)行實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化

為穩(wěn)定國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)，發(fā)展國(guó)債交易市場(chǎng)，政府應(yīng)該實(shí)行靈活的國(guó)債利息政策，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。國(guó)債利率應(yīng)以市場(chǎng)資金供求狀況為主要依據(jù)，適當(dāng)參照銀行存款利率來(lái)確定。首先財(cái)政部和人民銀行應(yīng)在利率確定上進(jìn)行深入研究。

既要考慮財(cái)政的籌資成本，又要有利于國(guó)債順利發(fā)行，還要考慮市場(chǎng)資金供求狀況。其次，在財(cái)政部發(fā)債期間，人民銀行要設(shè)法穩(wěn)定利率，在國(guó)債發(fā)行之后，人民銀行調(diào)整利率時(shí)應(yīng)充分考慮國(guó)債利率水平，財(cái)政部也要采取相應(yīng)措施，最大限度地使國(guó)債利率與銀行存款利率保持相同的走勢(shì)。目前，我國(guó)國(guó)債發(fā)行采取浮動(dòng)利率方式的技術(shù)條件還不夠成熟，不宜采用，可根據(jù)市場(chǎng)利率溢價(jià)、折價(jià)、平價(jià)發(fā)行國(guó)債，消除國(guó)債固定利率的種種弊端。第三，可利用新舊債券結(jié)合的方式穩(wěn)定發(fā)行市場(chǎng)，即發(fā)債人在利率上調(diào)時(shí)為避免舊債提前兌付風(fēng)險(xiǎn)，可發(fā)生新債券，允許舊債持有者兌換新券或給舊券持有者一定的補(bǔ)差，使承銷機(jī)構(gòu)有效避免由于利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和損失。

（四）加強(qiáng)國(guó)債監(jiān)管，有效防范國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)

篇9

經(jīng)過(guò)一番"七嘴八舌"的議論和猜測(cè)，央行終于作出了降息的決定。就像去年底暫停國(guó)有股減持一樣，降息決定出臺(tái)之前，依舊有權(quán)威人士出面指證短期內(nèi)不會(huì)降息，而隨后降息就來(lái)了。

利率陷入"流動(dòng)性陷阱" 降息幾成共識(shí)

2001年11月20日 《全景網(wǎng)絡(luò)?證券時(shí)報(bào)》

隨著國(guó)際上降息浪潮的持續(xù)高漲，國(guó)內(nèi)人民幣利率下調(diào)的壓力也越來(lái)越大。在前一段時(shí)間關(guān)于降息的討論中堅(jiān)持認(rèn)為降息意義不大、擔(dān)心我國(guó)利率陷入"流動(dòng)性陷阱"的專家們，目前也發(fā)生了動(dòng)搖，大多數(shù)專家表示我國(guó)"降息的可能性很大"?？磥?lái)降息幾乎達(dá)成了一種共識(shí)。

港報(bào)：人民幣暫不降息

2001年11月27日 《香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》

雖然近期市場(chǎng)對(duì)人民幣減息呼聲日高，但為免貸款利率大幅調(diào)低，影響內(nèi)地銀行的財(cái)務(wù)狀況，央行高層已決定暫時(shí)不減息。

報(bào)導(dǎo)引述消息人士透露決定暫不減息，減息與否仍要留待觀察。據(jù)了解，此前央行曾提出三個(gè)減息方案。在各方案中，貸款利率降幅均比存款利率降幅大，令高層擔(dān)心會(huì)影響銀行的財(cái)務(wù)狀況。

戴相龍：央行沒(méi)提出降低人民幣利率的方案

2001年12月10日 新華網(wǎng)

央行行長(zhǎng)戴相龍指出，中國(guó)人民銀行沒(méi)有提出降低人民幣利率的方案。近一個(gè)時(shí)期，市場(chǎng)上有關(guān)降息的傳言很多。戴相龍強(qiáng)調(diào)，我國(guó)外幣利率參照國(guó)際金融市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整，人民幣利率根據(jù)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控需要進(jìn)行管理。當(dāng)前，人民幣利率水平與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r是基本適應(yīng)的，人民銀行沒(méi)有提出降低人民幣利率的方案。

中國(guó)人民銀行宣布降息

2002年02月21日 《中國(guó)證券報(bào)》

中國(guó)人民銀行宣布：從2002年2月21日起，降低金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款利率。此次降息，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款年利率在現(xiàn)行基礎(chǔ)上平均下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其中活期存款利率由0.99 ％下調(diào)為0.72％，下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期定期存款利率由2.25％下調(diào)為1.98％，下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)貸款年利率在現(xiàn)行基礎(chǔ)上平均下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

央行負(fù)責(zé)人就降息答記者問(wèn)

2002年2月24日 中新社

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次利率下調(diào)可能會(huì)對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生一定的影響，但這并不是這次利率下調(diào)的目的。去年下半年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐季有所減緩，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)也連續(xù)出現(xiàn)下降趨勢(shì)。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，加大了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性，因此進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，是保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康增長(zhǎng)的關(guān)鍵。適當(dāng)下調(diào)利率水平，可以為實(shí)現(xiàn)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)創(chuàng)造有利條件。

降息影響幾何？

2002年2月22日 《北京青年報(bào)》

"國(guó)內(nèi)銀行存貸款利差還是相當(dāng)大，雖然這次降息存貸利差有所縮小，但是對(duì)銀行利潤(rùn)影響不大"，中國(guó)人民大學(xué)金融研究所副所長(zhǎng)趙錫軍教授說(shuō)。

證券分析師普遍認(rèn)為本次降息對(duì)一直低迷的股市是個(gè)刺激，股市投資價(jià)值凸顯。專家分析，企業(yè)利息支出和財(cái)務(wù)成本降低，增加了上市公司提升業(yè)績(jī)的外部條件。

隨著貸款買房、買車，投資股市、保險(xiǎn)數(shù)量的快速增長(zhǎng)，有關(guān)專家認(rèn)為，降息將會(huì)促進(jìn)老百姓貸款消費(fèi)，從而達(dá)到拉動(dòng)內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果。

降息利大于利弊

2002年2月23 《和訊財(cái)經(jīng)》

國(guó)債被稱為金邊債券，對(duì)百姓來(lái)說(shuō)，是僅次于銀行儲(chǔ)蓄的安全的保值增值手段，因此，銀行利率下調(diào)對(duì)國(guó)債的影響是最明顯的、最直接的。

篇10

【關(guān)鍵詞】利率 利率風(fēng)險(xiǎn) 投資

利率又稱利息率，它表示的是一定時(shí)期內(nèi)利息量與本金的比率，通常用百分比表示，按年計(jì)算則稱為年利率。利率，就其表現(xiàn)形式來(lái)說(shuō)，是指一定時(shí)期內(nèi)利息額同借貸資本總額的比率。利率是單位貨幣在單位時(shí)間內(nèi)的利息水平，表明利息的多少。利率通常由國(guó)家的中央銀行控制。利率是經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)重要的金融變量，幾乎所有的金融現(xiàn)象、金融資產(chǎn)均與利率有著或多或少的聯(lián)系。

利率與人們的生活聯(lián)系較為緊密。在生活中，常常有民間借貸，有承諾的也好，無(wú)承諾的也好，還款時(shí)常要與同期的儲(chǔ)蓄存款利息比一比。但令人費(fèi)解的是，利率為什么在不同的時(shí)期有不同的變化？這代表著什么？利率的高低又由什么決定的？

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，利率作為資金的價(jià)格，不僅受到經(jīng)濟(jì)社會(huì)中許多因素的制約，而且，利率的變動(dòng)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的影響。因此，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究利率的決定問(wèn)題時(shí)，特別重視各種變量的關(guān)系及整個(gè)經(jīng)濟(jì)的平衡問(wèn)題。

凱恩斯認(rèn)為儲(chǔ)蓄和投資是兩個(gè)相互依存的變量，而不是兩個(gè)獨(dú)立的變量。在他的理論中，貨幣供應(yīng)由中央銀行控制，是沒(méi)有利率彈性的外生變量。此時(shí)貨幣需求就取決于人們心理上的“流動(dòng)性偏好”。而后產(chǎn)生的可貸資金利率理論是新古典學(xué)派的利率理論，是為修正凱恩斯的“流動(dòng)性偏好”利率理論而提出的。在某種程度上，可貸資金理論實(shí)際上可看成古典利率理論和凱恩斯理論的綜合。

利率的決定取決于儲(chǔ)蓄供給、投資需要、貨幣供給、貨幣需求四個(gè)因素，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄投資、貨幣供求變動(dòng)的因素都將影響到利率水平。各種利率是按不同的劃分法和角度來(lái)分類的，以此更清楚地表明不同種類利率的特征。按計(jì)算利率的期限單位可劃分為：年利率、月利率與日利率。按利率的決定方式可劃分為：官方利率、公定利率與市場(chǎng)利率。按借貸期內(nèi)利率是否浮動(dòng)可劃分為：固定利率與浮動(dòng)利率。按利率的地位可劃分為：基準(zhǔn)利率與一般利率。按信用行為的期限長(zhǎng)短可劃分為：長(zhǎng)期利率和短期利率。按利率的真實(shí)水平可劃分為：名義利率與實(shí)際利率。按借貸主體不同劃分為：中央銀行利率，包括再貼現(xiàn)、再貸款利率等。商業(yè)銀行利率，包括存款利率、貸款利率、貼現(xiàn)率等；非銀行利率，包括債券利率、企業(yè)利率、金融利率等。按是否具備優(yōu)惠性質(zhì)可劃分為：一般利率和優(yōu)惠利率。

綜合來(lái)說(shuō)，利率出現(xiàn)的主要原因包括：1、延遲消費(fèi)。當(dāng)放款人把金錢借出，就等于延遲了對(duì)消費(fèi)品的消費(fèi)。根據(jù)時(shí)間偏好原則，消費(fèi)者會(huì)偏好現(xiàn)實(shí)的商品多于未來(lái)的商品，因此在自由市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)正利率。2、預(yù)期的通脹。大部分經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹，代表一個(gè)數(shù)量的金錢，在未來(lái)可購(gòu)買的商品會(huì)比現(xiàn)在較少。因此，借款人需向放款人補(bǔ)償此段期間的損失。3、代替性投資。借款人可以選擇把金錢放在其他投資上。由于機(jī)會(huì)成本，借款人把金錢借出，等于放棄了其他投資的可能回報(bào)。4、投資風(fēng)險(xiǎn)。貸款人隨時(shí)有破產(chǎn)、潛逃或欠債不還的風(fēng)險(xiǎn)，放款人需收取額外的金錢，以保證在出現(xiàn)這些情況下，仍可獲得補(bǔ)償。5、流動(dòng)性偏好。人會(huì)偏好其資金或資源可隨時(shí)交易，而不是需要時(shí)間或金錢才可取回，利息也是對(duì)此的一種補(bǔ)償。這里存在一個(gè)問(wèn)題，作為利率應(yīng)該通過(guò)市場(chǎng)和價(jià)值規(guī)律機(jī)制，在某一時(shí)點(diǎn)上由供求關(guān)系決定利率，它能真實(shí)地反映資金成本和供求關(guān)系。但實(shí)際上，利率由中央銀行實(shí)施利率管制，使利率盡量與市場(chǎng)變化相適應(yīng)。

作為銀行，其日常管理的重點(diǎn)之一就是怎樣控制利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)的管理在很大程度上依賴于銀行對(duì)自身的存款結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理，以及運(yùn)用一些新的金融工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或設(shè)法從風(fēng)險(xiǎn)中獲益。風(fēng)險(xiǎn)管理是現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的核心內(nèi)容之一。伴隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，利率風(fēng)險(xiǎn)也將成為我國(guó)商業(yè)銀行面臨的最重要風(fēng)險(xiǎn)之一。一般將利率風(fēng)險(xiǎn)按照來(lái)源不同分為：重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。

重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：

如果銀行以短期存款作為長(zhǎng)期固定利率貸款的融資來(lái)源，當(dāng)利率上升時(shí)，貸款的利息收入是固定的，但存款的利息支出卻會(huì)隨著利率的上升而增加，從而使銀行的未來(lái)收益減少和經(jīng)濟(jì)價(jià)值降低。

收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)：

重新定價(jià)的不對(duì)稱性會(huì)使收益率曲線斜率、形態(tài)發(fā)生變化，即收益率曲線的非平行移動(dòng)，對(duì)銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利影響，從而形成收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。例如，若以5年期政府債券空頭頭寸為10年期政府債券的多頭頭寸進(jìn)行保值，當(dāng)收益率曲線變陡的時(shí)候，雖然上述安排已經(jīng)對(duì)收益率曲線的平行移動(dòng)進(jìn)行了保值，但該10年期債券多頭頭寸的經(jīng)濟(jì)價(jià)值還是會(huì)下降。

基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)：

一家銀行可能用一年期存款作為一年期貸款的融資來(lái)源，貸款按照美國(guó)國(guó)庫(kù)券利率每月重新定價(jià)一次，而存款則按照倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)利率每月重新定價(jià)一次。雖然用一年期的存款為來(lái)源發(fā)放一年期的貸款，由于利率敏感性負(fù)債與利率敏感性資產(chǎn)重新定價(jià)期限完全相同而不存在重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，但因?yàn)槠浠鶞?zhǔn)利率的變化可能不完全相關(guān)，變化不同步，仍然會(huì)使該銀行面臨因基準(zhǔn)利率的利差發(fā)生變化而帶來(lái)的基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。

期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)：

若利率變動(dòng)對(duì)存款人或借款人有利，存款人就可能選擇重新安排存款，借款人可能選擇重新安排貸款，從而對(duì)銀行產(chǎn)生不利影響。如今，越來(lái)越多的期權(quán)品種因具有較高的杠桿效應(yīng)，還會(huì)進(jìn)一步增大期權(quán)頭寸可能會(huì)對(duì)銀行財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō)，也存在利率風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。對(duì)很多追求穩(wěn)定回報(bào)的投資者來(lái)說(shuō)，大多會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小、信用度高的理財(cái)產(chǎn)品，比如銀行存款和有“金邊債券”之稱的國(guó)債。不少投資者認(rèn)為，銀行存款和國(guó)債絕對(duì)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，利率事先已經(jīng)確定，到期連本帶息是少不了的。的確，至少?gòu)哪壳皝?lái)看，銀行和國(guó)家的信用是最高的，與之相關(guān)的金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)也很小，但并不是說(shuō)完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，比如央行加息，無(wú)論是銀行存款還是國(guó)債，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之而產(chǎn)生，這里就是利率風(fēng)險(xiǎn)中的一種。

定期存款是普通百姓再熟悉不過(guò)的理財(cái)方式，一次性投入，存入一定的期限（最短3個(gè)月，最長(zhǎng)5年），到期按存入時(shí)公布的固定利率計(jì)息，一次性還本付息。想來(lái)這是沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)可言，但一旦遇到利率調(diào)高，因?yàn)槎ㄆ诖婵顣r(shí)不分段計(jì)息的，不會(huì)按已經(jīng)調(diào)高的利率來(lái)計(jì)算利息，那些存期較長(zhǎng)的定期存款就只能按存入日較低的利率來(lái)計(jì)息，相比已調(diào)高的利率就明顯劃不來(lái)了。

那么如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)呢？平時(shí)應(yīng)該盡量關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，如果貨幣政策向緊縮方向發(fā)展，存入的期限最好不要太長(zhǎng)，1年期比較適當(dāng)；如果貨幣政策寬松的話則相反，從而規(guī)避利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)；如果存入時(shí)間不長(zhǎng)的話，可以到銀行辦理重新轉(zhuǎn)存的業(yè)務(wù)。

憑證式國(guó)債也是老百姓最喜歡的投資產(chǎn)品之一，因其免稅和利率較高而受到追捧，不少地方在發(fā)行時(shí)根本買不到，于是不少人購(gòu)買國(guó)債時(shí)就選擇長(zhǎng)期的，也就是買5年期的，卻不知一旦市場(chǎng)利率上升，國(guó)債的利率肯定也會(huì)水漲船高。類似于銀行定期存款，國(guó)債提前支取要收取千分之一的手續(xù)費(fèi)，而且半年之內(nèi)是沒(méi)有利息的?？鄢诉@些因素后，如果劃得來(lái)的話，可以提前支取轉(zhuǎn)買新一期利率更高的國(guó)債。

關(guān)注記賬式國(guó)債的人比較少，但其確實(shí)是一種較好的投資，記賬式國(guó)債收益可分為固定收益和做市價(jià)差收益。固定利率是經(jīng)投標(biāo)確定的加權(quán)平均中標(biāo)利率，一般會(huì)高于銀行，其風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自債券的價(jià)格。如果進(jìn)入加息周期，債券的價(jià)格就會(huì)看跌，債券的全價(jià)（債券凈價(jià)加應(yīng)收計(jì)息）可能會(huì)低于銀行存款利率甚至虧損。

由于債券價(jià)格與市場(chǎng)利率成反比，利率降低，債券價(jià)格上升；利率上升，則債券價(jià)格下跌。因此，投資者在投資記賬式國(guó)債的時(shí)候可以根據(jù)利率的變化預(yù)期作出判斷，若預(yù)計(jì)利率繼續(xù)上升，可賣出手中債券，待利率上升導(dǎo)致債券價(jià)格下跌時(shí)再買入債券，這時(shí)的債券實(shí)際收益率會(huì)高于票面利率。

總之，利率也是有風(fēng)險(xiǎn)的。投資者一定要根據(jù)自己的實(shí)際情況合理地進(jìn)行資產(chǎn)配置，在財(cái)務(wù)安全的前提下獲得更高的收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱廣德. 《利率市場(chǎng)化改革相關(guān)因素分析及政策建議》重慶金融，2009.

[2]彭興韻.《中國(guó)存貸款利率已具備市場(chǎng)化條件》 上海證券報(bào)，20080503.