導語：如何才能寫好一篇理財產(chǎn)品收益率，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關鍵詞】保本型理財產(chǎn)品；實際收益率；時間序列分析

一、引言

理財產(chǎn)品，是由商業(yè)銀行自行設計并發(fā)行，將募集到的資金根據(jù)產(chǎn)品合同約定投入相關金融市場及購買相關金融產(chǎn)品，獲取投資收益后，根據(jù)合同約定分配給投資人的一類理財產(chǎn)品。保本理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶保證本金支付，本金意外的投資風險由客戶承擔，并依據(jù)實際投資收益情況確定客戶實際收益的理財產(chǎn)品。

隨著我國國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，特別是近幾年來連續(xù)以兩位百分數(shù)的速度增長，使得我國居民我國國民財富和富有階層的規(guī)模和數(shù)量都已達到了相當?shù)某潭龋纬闪艘粋€新興的，日益龐大的財富管理市場。

但是，不管是從分析消費者的需求，還是對產(chǎn)品的設計方面來講，我國內(nèi)資銀行與外資銀行都具有一定的差距；起步較晚、發(fā)展較快的產(chǎn)品有著日新月異的變化，這些變化也讓投資者眼花繚亂，無從選擇。同時，市場上還出現(xiàn)了“零收益”產(chǎn)品，與在理財產(chǎn)品出售時說公布的預期收益率大相徑庭[1]。

本文通過時間序列分析解釋商業(yè)銀行理財產(chǎn)品預期與實際收益差別及其影響因素，對個人投資者選擇理財產(chǎn)品提供參考意見。

二、背景分析

隨著我國國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，特別是近幾年來連續(xù)以兩位百分數(shù)的速度增長，使得我國居民的財富不斷增長。2006年底儲蓄存款達到人民幣161587.3億元，2007年人民幣172534.19億元，2008年人民幣217885.35億元，從2006年到2008年居民儲蓄存款平均增長幅度高達15%，儲蓄存款增長與國民經(jīng)濟增長保持同步。我國國民財富和富有階層的規(guī)模和數(shù)量都已達到了相當?shù)某潭龋纬闪艘粋€新興的，日益龐大的財富管理市場，這也帶來了國內(nèi)居民理財觀念的改變。我國銀行居民一年期儲蓄利率自從2004年上調(diào)后，在2008年中央開始下調(diào)我們居民一年期儲蓄利率。在2008年10月9日開始，將原來的4.14%利率下調(diào)為3.87%，接著又在2008年10月30日下調(diào)為3.60%，直到在2008年12月23日下調(diào)為了2.25%，并一直持續(xù)到現(xiàn)在①。

相對應的，2008年8月國家統(tǒng)計局的7月份CPI數(shù)據(jù)為6.3%，同期一年期存款基準利率為4.14%，而在2009年12月公布的CPI與08年同期相比又上漲了1.9%，物價在不斷上漲，但是居民儲蓄利率卻在下調(diào)會保持不變，實際利率水平為負。長期的負利率現(xiàn)象，使得居民不得不考慮在通貨膨脹的大環(huán)境，如何更好更合理的配置資產(chǎn)，以保證資產(chǎn)的保值和增值。國內(nèi)居民傳統(tǒng)的存款儲蓄方式積累財產(chǎn)的方法已經(jīng)被逐步顛覆，越來越多的投資理財工具和產(chǎn)品開始為居民所認知和使用，全民理財?shù)内厔葜鸩叫纬蒣1]。

面對琳瑯滿目的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品，投資者是否得到了與其所能承擔風險相對應的收益？作為投資者應該怎樣理解商業(yè)銀行理財產(chǎn)品預期收益率報價？我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品預期收益與實際收益到底有多大差別？為什么預期收益和實際收益會有這樣的差別？到底哪些因素影響了商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的保本型實際收益率？本文通過時間序列分析解釋商業(yè)銀行理財產(chǎn)品實際收益的影響因素，對個人投資者選擇商業(yè)銀行理財產(chǎn)品提供參考意見[2]。

三、實證研究

預期收益率和實際收益率的比較分析：本文統(tǒng)計了從2008年1月1日到2009年12月31日我國所有銀行的已到期的全部人民幣銀行理財產(chǎn)品。

該圖統(tǒng)計了從2008年1月1日到2009年12月31日的所有的銀行理財產(chǎn)品了的預期收益和實際收益比較值。從圖上已知實際收益和預期收益的理財產(chǎn)品來看，絕大多數(shù)產(chǎn)品的實際收益率都達到了預期收益率，在具有收益資料的理財產(chǎn)品中占有為97.78%，并且其中2.89%的理財產(chǎn)品的實際收益率超過了預期收益率，而實際收益小于預期收益的只占具有統(tǒng)計數(shù)據(jù)理財產(chǎn)品的2.22%②。

在本文中，選取的是浙商銀行發(fā)行的2008（2009）年“月月涌金”人民幣系列理財產(chǎn)品，期產(chǎn)品的收益期限為26天，統(tǒng)計了其從2008年2月到2009年10月的理財產(chǎn)品收益率，將其作為研究對象；由于這個系列的理財產(chǎn)品每個子產(chǎn)品的收益區(qū)間都在一個月之內(nèi)，所以分別對應著我國的GDP、M2及一年期定存利率，共同組成因素分析的變量。

首先，在所有理財產(chǎn)品中挑選出有資料記錄的一個系列產(chǎn)品，以保證在模型中運用的數(shù)據(jù)是一個嚴格的時間序列并且具有可比性；其次，分別對實際收益率、GDP、M2和一年期定存利率這些經(jīng)濟指標利用ADF檢驗進行平穩(wěn)性分析：若他們都是平穩(wěn)的，利用EVIEWS5.0對其進行多元回歸，得到回歸模型；若這些數(shù)據(jù)不是平穩(wěn)的，檢驗他們的單整性，同階單整這檢驗他們是否協(xié)整，若是，則建立誤差修正模型，若不是進行格蘭杰因果關系檢驗[3]。

從宏觀數(shù)據(jù)來說，市場上的M2、一年期銀行定期存款利率、GDP等等都有可能對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的收益產(chǎn)生影響，將這幾個指標作為影響商業(yè)銀行理財產(chǎn)品收益率的宏觀分析因素。

由于實際收益率數(shù)據(jù)是一個時間序列數(shù)據(jù)，而在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中實際的時間序列數(shù)據(jù)往往是非平穩(wěn)的，為了避免“偽回歸問題”，故在分析之前先對他們進行“平穩(wěn)性檢驗”[4]。

4個變量的ADF檢驗結(jié)果如下：

由以上的檢驗可以看出，E和GDP、DC、M2都是非平穩(wěn)序列，而一階差分形式他們都平穩(wěn)，由此判定，E和GDP、DC、M2為一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗前提。

建立以商業(yè)銀行實際收益率E為應變量，國民生產(chǎn)總值GDP，商業(yè)銀行一年定期存款DC，貨幣供給量M2為自變量的多元線性模型。如下：

用最小二乘估計方法對該模型進行估計，得到殘差項序列，對殘差項進行單位根檢驗，判斷這些因素之間是否存在協(xié)整。檢驗結(jié)果如下：

由以上的結(jié)果可以看出：殘差項的t統(tǒng)計值是-1.720952，小于顯著性水平為10%的臨界值。所以，認為殘差序列存在單位根――即他們不存在協(xié)整關系。

格蘭杰因果檢驗：

對變量Y和X估計一下回歸：

得到檢驗結(jié)果：

實際收益率和商業(yè)銀行一年定期存款利率的檢驗（一階滯后）：

表4 Granger檢驗EVIEWS運行結(jié)果

Pairwise Granger Causality Tests

Date：05/18/10 Time：15:30

Sample：2008M02 2009M10

Lags：1

Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability

E does not Granger Cause DC 20 0.47412 0.50039

DC does not Granger Cause E 18.7875 0.00045

表4中原假設“DC does not Granger Cause E”意為DC不是引起E變化的Granger原因，F(xiàn)檢驗的伴隨概率約為0.045%，表明在5%的顯著性水平上拒絕了該原假設?！癊 does not Granger Cause DC”意為E不是引起DC變化的Granger原因，F(xiàn)檢驗的伴隨概率約為50.03%，表明在5%的顯著性水平上接受了該原假設[3]。最后的結(jié)論是，一年定期存款利率（一階滯后）是引起商業(yè)銀行理財產(chǎn)品實際收益率變化的原因，反之不成立。

同理可得：GDP（一階滯后）是引起商業(yè)銀行理財產(chǎn)品實際收益率變化的原因，反之不成立。

根據(jù)格蘭杰因果檢驗的結(jié)果，將以上的模型調(diào)整為如下形式：

用最小二乘估計方法對該模型進行估計，得到殘差項序列，對殘差項進行單位根檢驗，判斷這些因素之間是否存在協(xié)整。檢驗結(jié)果如下：

表5 協(xié)整檢驗EVIEWS運行結(jié)果

Null Hypothesis：R has a unit root

Exogenous：Constant

Lag Length：0(Automatic based on SIC,MAXLAG=4)

t-Statistic Prob.*

Augmented Dickey-Fuller teststatistic -3.503061 0.0196

Test criticalvalues: 1% level -3.831511

5% level -3.029970

10% level -2.655194

由以上的結(jié)果可以看出：殘差項的t統(tǒng)計值是-3.503，小于顯著性水平為5%的臨界值-3.0299。所以，可以以95%以上的概率認為殘差序列不存在單位根――即他們存在長期協(xié)整關系。

由分析的結(jié)果可以得出：商業(yè)銀行理財產(chǎn)品與GDP、GDP一階滯后項、貨幣供應量、商業(yè)銀行一年定期存款利率及其一階滯后項存在長期均衡關系，并且從相關性分析中可以看出商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的實際收益率與GDP和一年定期存款利率正相關，與貨幣供應量呈負相關關系。

四、研究結(jié)論

本文通過對2008年到2009年兩年中我國商業(yè)銀行發(fā)行的保本型理財產(chǎn)品的期望收益和實際收益的比較分析和基于時間序列的多因素分析可以得到如下結(jié)論：我國絕大多數(shù)產(chǎn)品的實際收益率都達到了預期收益率，在具有收益資料的理財產(chǎn)品中占有為97.78%；其次，我國商業(yè)銀行保本型理財產(chǎn)品與GDP、GDP一階滯后項、貨幣供應量、商業(yè)銀行一年定期存款利率及其一階滯后項存在長期均衡關系，并且從多元回歸分析中可以看出商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的實際收益率與GDP、一年定期存款利率正相關，與貨幣供應量呈負相關關系。

因此，投資者除了參考商業(yè)銀行公布的期望收益率以外，還可以參照我國宏觀經(jīng)濟指標，為自己做出正確的投資判斷。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源:中國統(tǒng)計年鑒.

②數(shù)據(jù)來源:wind咨詢金融終端.

參考文獻

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作者簡介：

篇2

辭舊迎新之際，也是人們樂于盤點自己一年的投資收益之時。2007年的大牛市，并非讓所有的投資者都大有斬獲。例如最近在理財產(chǎn)品市場上，一些投資者就發(fā)現(xiàn)自己投資的產(chǎn)品不僅沒有達到預期收益，反而實際實現(xiàn)的收益接近于零。

為什么會出現(xiàn)這樣的情況?有的人認為銀行在發(fā)行理財產(chǎn)品時，以“虛高”的預期收益率迷惑了投資者。的確，在投資者選擇銀行理財產(chǎn)品時，往往習慣于使用“預期收益率”這個指標對產(chǎn)品做出判斷，預期收益率越高的產(chǎn)品，越吸引投資者的眼球。然而，他們往往忽視了產(chǎn)品的實際投資方向和收益獲取的原理。

實際上，預期收益率的依據(jù)，是理財產(chǎn)品設計部門在相關數(shù)據(jù)的預期和趨勢判斷的基礎上做出的一種“預測”，最高預期收益率也僅在最理想情況下才能夠?qū)崿F(xiàn)。當趨勢判斷錯誤，或是預期未實現(xiàn)時，投資者實際獲得的收益就可能遠遠低于理想的水平。

因此，就和它的名字一樣，預期收益率是一種“預期”，未必是它實際可以獲得的收益。當然，對于不同結(jié)構(gòu)和不同投向的理財產(chǎn)品，預期收益率實現(xiàn)的機率也存在著很多的差異。不妨就以近期正在銷售中的一些理財產(chǎn)品為例，看看我們該如何看待銀行理財產(chǎn)品的預期收益率。

“傳統(tǒng)款”產(chǎn)品收益可期

一些標的為貨幣市場或是融資計劃的理財產(chǎn)品是人民幣理財?shù)摹皞鹘y(tǒng)款”，也是“基本款”。對于這一類型的理財產(chǎn)品，預期收益率可能并不起眼，但實現(xiàn)的幾率比較大。

這是因為這一類型的理財產(chǎn)品在設計時，基奉上已經(jīng)可以對投資標的的收益做出準確的判斷。如中國銀行近期所發(fā)售的一款“中銀貨幣市場增值理財計劃0801”，它的投資標的為短期的貨幣市場產(chǎn)品，如銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、金融債、央行票據(jù)等等。通常來說，由于這些票據(jù)類產(chǎn)品本身擁有明確的期限和利率，因此銀行在此基礎上，對于產(chǎn)品投資對象的未來收益可以進行較為準確的估算，即使市場發(fā)生變動，也不會受到太大的影響。同時，這款產(chǎn)品的期限很短，僅為69天，因此該產(chǎn)品實現(xiàn)4.6％的預期年收益率還是相當容易的。

除了投資于貨幣市場的產(chǎn)品外，理財產(chǎn)品品中也有很大一部分比例是投資于信托融資計劃的，同樣這一類型產(chǎn)品的風險較低，預期收益率可以實現(xiàn)的可能性也較大。最近正在上海農(nóng)行發(fā)售的2008年本利豐第三期人民幣理財產(chǎn)品就是一個例子。據(jù)介紹，本利豐第三期產(chǎn)品募集來的資金將以信托形式，由中國農(nóng)業(yè)銀行委托外貿(mào)信托以信貸資產(chǎn)回購方式向萬科提供融資。因此，對于產(chǎn)品的收益，設計時…般根據(jù)信托融資的利率來進行確定，同時這種類型的產(chǎn)品會引入一些重量級的公司進行擔保，以保證資金的順利回收，所以對于投資于信托融資的理財產(chǎn)品計劃，預期收益率的實現(xiàn)也擁有一定的保障。像農(nóng)行的本款產(chǎn)品為保本浮動收益類產(chǎn)品，產(chǎn)品預期年化收益率為5.14％，同時在一年的投資期限內(nèi)，如果央行提高存款基準利率的話，該計劃的收益率也會按央行貸款基準利率同期同比例浮動，這在一定程度下可以彌補投資者的機會成本。

掛鉤型產(chǎn)品收益“花開兩枝”

掛鉤型產(chǎn)品的預期收益率，往往最讓投資者“霧里看花”，很多投資者并沒有細細分析產(chǎn)品的設計機制和收益實現(xiàn)原理，便沖著亮眼的“預期收益率”進行產(chǎn)品的投資。

事實上，掛鉤型產(chǎn)品有著自己的優(yōu)勢和局限性。產(chǎn)品的優(yōu)勢在于，通過結(jié)構(gòu)化的設計，可以幫助投資者在下跌的市場中也能實現(xiàn)“保本”或是“局部保本”，這一點與開放式基金或是類基金的產(chǎn)品是不一樣的。而另一方面，掛鉤型產(chǎn)品的局限性在于，收益與，定的掛鉤前提條件相關，只有市場的走勢與前提條件的設定密切貼合，投資者才有可能獲得理想的收益。反之，如果市場的走勢背離了前提條件，像2007年的牛市行情中，一些掛鉤型產(chǎn)品的收益卻接近于零，原因就在于選取的標的股票走勢雖好，卻遠離了前提條件設定的范圍。

因此，在投資掛鉤型產(chǎn)品時，投資者不僅要了解到“最佳條件”下收益率的實現(xiàn)，也需要洞悉到在最糟糕的情況下，收益率是如何確定的，才能全面認識到產(chǎn)品的收益與風險。

如最近建行推出的2008年匯得盈“寶B計劃”理財產(chǎn)品，該產(chǎn)品是一款保本浮動收益型理財產(chǎn)品。據(jù)介紹，產(chǎn)品收益將與中國B股市場6只具有高折價目，基本面較好的B股表現(xiàn)掛鉤，包括陸家B股、振華B股、機電B股、萬科B股、張裕B股、晨鳴B股。對于預期收益率的實現(xiàn)，建行所設定的前提條件為：

如果6只掛鉤股票的期末價格與各自初始價格相比，漲幅都大于等于5％，客戶收益率為15％；如果6只掛鉤股票的期末價格與各自初始價格相比，漲幅都大于等于0，則客戶收益率為5％；否則，客戶收益為0。其中初始價格是指2008年2月4日掛鉤股票的收盤價格，期末價格為1年后到期日的收盤價水平。

不難看到，在這款產(chǎn)品的設計中，投資者可能遇到的最好的狀況就是：一年后6只掛鉤股票的漲幅均大于或等于5％，可以獲得的收益為1 5％。中等的情況為一年后6只股票均上漲，但至少有一只股票的漲幅未達到5％，那么投資者的年收益率可以達到5％。而最糟糕的情況是，6只股票中至少有‘只為下跌，那么投資者獲得的收益為0。

建行產(chǎn)品設計部門的相關人士表示，該產(chǎn)品的設計前提為看好B股市場的投資潛力。如果在一年的投資期內(nèi)，B股市場出現(xiàn)較好的走勢，投資者則有可能獲得較高的收益；反之B股市場走勢不漲反跌，投資者也能夠?qū)崿F(xiàn)保本，與直接投資于B股市場相比，通過掛鉤型產(chǎn)品參與B股可以規(guī)避市場下跌的風險。但同時需要提醒投資者的是，這一產(chǎn)品在設計時亦有限定之處，如僅選取到期日作為收益觀察口，同時要求6只掛鉤股票“齊漲”方能實現(xiàn)較高收益；那么對于投資者來說，即使B股市場走高，但如果某只股票在收益觀察口的表現(xiàn)與其他股票出現(xiàn)分歧，也有可能收益為0。這一點是投資者進行投資選擇時必須考慮到的風險因素。

類基金產(chǎn)品收益難測

隨著產(chǎn)品市場的多樣化，類基金產(chǎn)品也正成為銀行理財產(chǎn)品中的熱門品種。一般來說，類基金產(chǎn)品可以分為兩種，一種是將發(fā)行產(chǎn)品募集來的資金直接投資了某一只基金產(chǎn)品，像現(xiàn)在很多銀行所發(fā)行的QDII代客境外理財產(chǎn)品中就是采用了這種模式，產(chǎn)品的收益直接按照投資基金的凈值表現(xiàn)來確定。如花旗銀行所發(fā)行的QDII產(chǎn)品中，引入了30多只海外基金；招商銀行也有類似的產(chǎn)品推出。另外一種類基金產(chǎn)品，是銀行采用與資產(chǎn)管理公司合作的方式建立的FOF(基金中的基金)，將幾只基金按照一定的投資策略進行組合管理，按照市場的走勢做出相應的配置調(diào)整。

無論是投向于單只基金，還是投向于FOE，這一類型的理財產(chǎn)品預期收益都直接取決于市場的走勢，無法預測某個準確的區(qū)間。

篇3

當前銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品由于風險適中、收益穩(wěn)健的特點受到越來越多的投資者的青睞。14年末至15年初股市的牛市行情更是加快了該類產(chǎn)品中股票掛鉤型產(chǎn)品的發(fā)展。本文將以股票掛鉤型產(chǎn)品為研究對象并使用蒙特卡羅模擬法對一款具體產(chǎn)品進行收益率分析，結(jié)果顯示該類產(chǎn)品的到期收益率集中在較低的區(qū)間，收益率分布左偏，獲得高收益的概率很低，期望收益率不高。

【關鍵詞】

結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品；蒙特卡羅模擬

一、引言

傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品多是固定收益型，這顯然不能滿足投資者多樣化的需求，此外固收類產(chǎn)品在利率市場化進程不斷深化的情況下也是不可持續(xù)的。銀行需要將理財產(chǎn)品重心向保本浮動收益甚至非保本保收益型產(chǎn)品上轉(zhuǎn)移。而結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品剛好能夠滿足這樣的要求。

有關結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的研究，多數(shù)集中在產(chǎn)品定價估值上。Pavel A.Stoimenov，Sascha Wilkens使用BS期權(quán)定價公式對德國市場上幾種股票掛鉤型產(chǎn)品的價值做了測算；Rainer Baule，Christian Tallau認為BS公式對內(nèi)置障礙期權(quán)的產(chǎn)品不再適用，他們在Heston隨機波動率模型的基礎上研究了內(nèi)置障礙期權(quán)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行利潤。國內(nèi)對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的研究雖然起步較晚，但也取得了較多成果。劉一凡使用歷史數(shù)據(jù)法對股票掛鉤型產(chǎn)品的定價進行了模擬分析；付艷霞認為GARCH模型相對歷史數(shù)據(jù)模型估算出的波動率更加準確，并在對具體產(chǎn)品定價時采用了動態(tài)相關的DCCGARCH模型，使用蒙特卡羅模擬出產(chǎn)品的價格。

本文從更加直觀的產(chǎn)品收益率入手，使用蒙特卡羅模擬法模擬掛鉤標的的走勢，得到產(chǎn)品到期收益率的分布。本文與之前文獻的區(qū)別在于選擇波動率前進行了異方差檢驗，即在證明了序?qū)嵅怀尸F(xiàn)異方差效應的基礎上使用歷史波動率作為未來波動率的估計進行模擬。

二、實證分析

（一）產(chǎn)品介紹

本文選取廣發(fā)銀行一款掛鉤滬深300指數(shù)的保本浮動收益型產(chǎn)品，其主要條款如下：

（2）觀察期內(nèi)，若股票指數(shù)價格從未超過障礙價格1且從未低于障礙價格2，則理財收益率=3.0%+max（|R|6.0%，0%）*60%，|R|是股票指數(shù)期末價格相對于期初漲跌幅的絕對值。

（二）蒙特卡羅模擬

本文選擇滬深300指數(shù)自2013年11月28日至2014年11月28日一年期的收盤價，并按連續(xù)復利法計算每日收益率。模擬標的價格運動路徑之前，先對標的收益率序列進行異方差檢驗。若收益率序列呈現(xiàn)異方差，則需使用GARCH模型估算波動率；若不存在異方差，則可使用歷史數(shù)據(jù)法估算。

使用EVIEWS6.0軟件作為異方差檢驗工具，得到序列異方差F檢驗值為0.016478，對應的P值為0.8980，不能拒絕收益率序列不存在異方差的原假設，即認為所選的收益率序列不存在異方差性，波動率在這段時期內(nèi)保持不變，無需使用GARCH模型估算波動率。

本文使用一年期定存利率作為無風險利率，最終參數(shù)選擇為：無風險利率r=2.5%、波動率0.010093，轉(zhuǎn)換成年波動率。標的初期價格即滬深300指數(shù)7月1日收盤價格=4253.02。將以上參數(shù)代入幾何布朗運動公式，使用蒙特卡羅法在MATLAB中進行1000次模擬。

結(jié)果顯示，觀察期內(nèi)10000次模擬路徑有62次觸及障礙價格，這些路徑最終的收益率為4%；有938次未觸及障礙價格，根據(jù)產(chǎn)品說明書條款，這些路徑的收益率為，使用EVIEWS對到期收益率分布分析結(jié)果如下：

（三）實證結(jié)果

1.產(chǎn)品收益率最低為3%，最高為11.80%。在1000次模擬中，僅有62次觸碰到障礙價格，但在眾多沒有觸碰到障礙價格的情況中，卻有56.5%的概率得到最低收益率。在產(chǎn)品的存續(xù)期內(nèi)，標的的收益率絕對值很少能夠超過6%，使得按照第二種收益率計算方法得到的收益率通常不會很高，產(chǎn)品收益率計算條款對投資者不利。

2.收益率主要集中在【3%，4%】這一區(qū)間，占據(jù)整個模擬結(jié)果的74.5%，獲得4%到12%的年化收益的概率為25.5%。投資者獲得8%以上收益的概率只有0.028，得到10%以上高收益更屬于小概率事件（0.01）。對于一般投資者來說，【3%，12%】的收益率區(qū)間在一定程度上對投資者有誤導作用。

3.產(chǎn)品到期收益率期望值為3.86%，考慮到產(chǎn)品存續(xù)期為3個月，收益相對銀行傳統(tǒng)固定收益理財并不算低，即使投資者只拿到3%的收益，也為同期銀行定存基準利率1.6%的2倍，考慮到還有博取更高收益率的可能，本產(chǎn)品對于風險極端厭惡者有一定的吸引力。

三、結(jié)論

保本浮動收益型產(chǎn)品都有一個收益率區(qū)間，但這并不意味著在此區(qū)間內(nèi)收益率是等概率獲得的。投資者不能僅僅因為收益率區(qū)間上限較高就覺得產(chǎn)品值得投資，還需要綜合考慮各收益率獲得所需滿足的條件及概率。通常對于收益率上限較高的產(chǎn)品而言，獲得高收益率的概率是相當?shù)偷?，較多情況下只會獲得較低甚至保本收益率。此外選擇結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品需要注意當前的市場環(huán)境，尤其是掛鉤標的的可能走勢，再綜合產(chǎn)品的收益率計算規(guī)則在做出最終決策。

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作者簡介：

篇4

關鍵詞：理財產(chǎn)品；利率市場化；影響分析

中圖分類號：F830.4 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2013）10-0034-04

近年來，我國理財產(chǎn)品市場發(fā)展迅速，逐漸成為居民資產(chǎn)保值增值的重要投資方式。在我國存款利率尚未完全市場化的條件下，銀行理財產(chǎn)品沖破存款利率限制，成為我國利率市場化的重要推動力。本文對理財產(chǎn)品在推進存款利率市場化方面的優(yōu)勢和有效性進行分析，探討其在推動存款利率市場化方面的重要作用。

一、理財產(chǎn)品收益率的特點

理財產(chǎn)品對利率市場化的影響主要通過理財產(chǎn)品收益率發(fā)揮作用，因此本文首先對理財產(chǎn)品收益率的特點進行分析。理財產(chǎn)品收益率是指理財產(chǎn)品的投資回報率，包含預期收益率和實際兌付率兩種含義。預期收益率是銀行根據(jù)設定的投資方向、配置策略等計算出的投資收益，其反映市場報價水平，最終不一定實現(xiàn)。實際兌付率是理財產(chǎn)品到期實際兌付的收益率水平，反映市場實際交易價格。按照預期收益率發(fā)行是理財產(chǎn)品的重要特點，數(shù)據(jù)顯示2012年公布已實現(xiàn)實際收益率的理財產(chǎn)品中，符合預期或超預期的產(chǎn)品占比達到90%以上。可見，預期收益率體現(xiàn)了銀行及投資者對市場收益水平的合理預期，是對市場資金價格較為真實的反映。理財產(chǎn)品預期收益率具有以下幾個特點：

一是較好地反映了市場預期。從理財產(chǎn)品發(fā)行方看，隨著我國資本市場的發(fā)展，銀行理財產(chǎn)品可配置的資產(chǎn)類型日益豐富。從2010年開始，理財產(chǎn)品資金主要投向債券市場、利率市場和其他類資產(chǎn)市場。商業(yè)銀行在確定理財產(chǎn)品預期收益率時會綜合考慮市場收益、基準利率、同業(yè)等價，以及經(jīng)濟走勢、通脹預期、市場資金充裕程度等因素。從理財產(chǎn)品投資方看，投資者在購買理財產(chǎn)品時會綜合考慮其安全性、收益性。由于理財產(chǎn)品的投資性質(zhì)，投資者對理財產(chǎn)品收益率變動的敏感程度較高。因此，理財產(chǎn)品預期收益率不僅綜合反映各類市場利率，也是經(jīng)過發(fā)行方與投資方博弈后最終確定的收益水平，市場普遍能較好地反映預期。

二是體現(xiàn)市場化的“準存款”收益水平。理財產(chǎn)品按照發(fā)行對象可分為面對個人客戶、機構(gòu)客戶和高凈值客戶三種不同的客戶類，是目前金融市場中交易主體最為豐富的一類產(chǎn)品。根據(jù)華寶證券2012年年度理財產(chǎn)品報告，針對個人客戶發(fā)行的理財產(chǎn)品市場占比高達66%，可以說個人客戶是購買理財產(chǎn)品的主要力量。由于銀行理財產(chǎn)品大量采用結(jié)構(gòu)化設計，將高風險的投資標的通過資產(chǎn)池打包與產(chǎn)品分級設計的方式合理分散到多個產(chǎn)品中，針對普通消費者所出售的理財產(chǎn)品資金投向主要為債券和利率等市場，因此屬于低風險、收益相對較高的類存款理財產(chǎn)品。現(xiàn)階段，理財產(chǎn)品已成為銀行存款的最大替代品，理財產(chǎn)品預期收益率也逐漸被理解為“準存款”收益水平。

三是具有較高的市場影響力。從理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)?？?，截至2012年底，全國共有233家銀行業(yè)金融機構(gòu)開展了理財業(yè)務，共發(fā)行理財產(chǎn)品32152支、同比上漲67.67%；理財資金余額為7.6萬億元，占據(jù)同期人民幣存款余額的8%，且繼續(xù)保持加速態(tài)勢。從理財產(chǎn)品的投資者看，大多為企業(yè)和個人，我國已進入“全民理財”時代。市場投資者對理財產(chǎn)品的積極參與有效提高了理財產(chǎn)品的市場影響力，理財產(chǎn)品的預期收益率水平也極大影響了投資者對存款利率的心理預期。

二、理財產(chǎn)品對推動存款利率市場化的作用分析

（一）理財市場發(fā)展迅速，對利率市場化形成倒逼機制

目前我國對金融機構(gòu)的人民幣存款利率依然實行上限管制，利率管制長期壓低資金價格，對真實市場利率形成壓抑，甚至產(chǎn)生“負利率”。如2010年和2011年1年期存款基準利率分別為2.25%和3.5%，而同期的CPI卻達到3.3%和5.4%。利率管制使得普通銀行存款在投資者投資組合中的優(yōu)勢逐漸喪失，資金“脫媒”現(xiàn)象開始出現(xiàn)。

居民存款是銀行負債的重要來源。為防止存款流失，各商業(yè)銀行競相研發(fā)高收益理財產(chǎn)品，從而繞過存款利率上限管制，加強對存款的爭奪。2012年理財產(chǎn)品平均到期實際年化收益率為4.66%，遠高于同期3%的1年期銀行定期存款利率，這暗示著理財產(chǎn)品市場自發(fā)的利率市場化開始推進。從美國利率市場化的經(jīng)驗看，20世紀70年代，美國商業(yè)銀行為突破Q條例的存款利率上限管制，通過金融創(chuàng)新產(chǎn)生了大額可轉(zhuǎn)讓存單、可轉(zhuǎn)讓提款通知單賬戶等存款利率市場化工具，大大擴展了美國商業(yè)銀行存款業(yè)務種類，突破了貨幣當局對于存款最高利率的限制，Q條例也從名存實亡走向正式廢除。對我國而言，理財產(chǎn)品的發(fā)展對存款利率市場化形成倒逼機制，加速我國的利率市場化進程。

（二）理財產(chǎn)品收益率可作為市場利率和存款利率的中介發(fā)揮利率傳導作用

銀行理財產(chǎn)品作為市場化定價產(chǎn)品，其對市場利率敏感性較高。理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置標的超過50%的理財資金投資于債券市場、利率市場等對市場利率敏感性較高的產(chǎn)品，理財產(chǎn)品收益率受市場利率變化的影響非常直接。從理財產(chǎn)品期限看，1年期以下短期理財產(chǎn)品占據(jù)理財產(chǎn)品市場的99%以上、3個月期以下的占60%以上?？梢?，短期理財產(chǎn)品占據(jù)現(xiàn)階段我國市場的主流。本文將理財產(chǎn)品的平均收益率簡單替代短期理財產(chǎn)品的平均收益率進行分析。就目前而言，上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）是認可度較高的市場指標性利率。通過將3個月期SHIBOR與短期理財產(chǎn)品收益率進行相關性分析，可以分析理財產(chǎn)品收益率與市場化利率之間的關系。經(jīng)過計算，3個月期SHIBOR與短期理財產(chǎn)品預期收益率之間的相關系數(shù)為0.9715，高度正相關。這顯示，理財產(chǎn)品收益率充分反映了市場利率水平，而市場利率對理財產(chǎn)品收益率也有重要影響。銀行理財產(chǎn)品從資金來源看，替代了大量銀行存款，從資金運用方面看則替代了部分銀行貸款。作為金融市場利率和存貸款利率之間的中介，理財產(chǎn)品預期收益率對存款利率預期會產(chǎn)生影響，這在一定程度上解決了我國當前利率傳導機制中金融市場利率不能有效引導存貸款利率的問題。

（三）理財產(chǎn)品差別定價現(xiàn)象明顯，預期收益率充分體現(xiàn)市場風險補償機制

我國理財產(chǎn)品市場上，各類發(fā)行主體差別定價現(xiàn)象明顯。其差異性部分可理解為信用溢價，信用溢價是對產(chǎn)品可能發(fā)生違約情況的風險補償。就理財產(chǎn)品而言，發(fā)行銀行自身的實力和風險管理能力為理財產(chǎn)品提供了信用背書，信用溢價是理財產(chǎn)品收益率市場化的重要表現(xiàn)。由表1可以看出，我國理財產(chǎn)品溢價情況與銀行自身規(guī)模成正比。國有銀行理財產(chǎn)品信用溢價最低，這與國有銀行自身良好的資產(chǎn)規(guī)模和綜合實力相對應。股份制銀行和城商行的理財產(chǎn)品平均收益率依次提高。與國有銀行相比，這兩類銀行在理財產(chǎn)品設計研發(fā)及市場認可度上相對較低，相對較高收益率是對其風險相對應的補償。同時，各發(fā)行主體收益率波動性高低與產(chǎn)品平均收益率恰好相反，城商行的收益率更為穩(wěn)定。城商行資產(chǎn)規(guī)模及市場認可度相對較低，采用穩(wěn)定收益率對于提高其市場認可度和挽留客戶具有重要作用，這也是市場機制下的必然選擇。信用溢價的存在，說明理財產(chǎn)品預期收益率不僅與理財產(chǎn)品投資標的密切相關，同時也受發(fā)行主體自身實力的影響，充分體現(xiàn)了市場化條件下的風險補償機制。

表1：各類發(fā)行主體銀行理財產(chǎn)品的平均收益率

和收益率波動性

[銀行類別＼&國有銀行＼&股份制銀行＼&城商行＼&其他類銀行＼&產(chǎn)品平均收益率＼&4.02%＼&4.55%＼&4.75%＼&4.58%＼&收益率波動性＼&1.04＼&0.72＼&0.45＼&0.42＼&]

資料來源：華寶證券研究所。

（四）監(jiān)管政策的不斷完善推動理財市場日趨規(guī)范，理財產(chǎn)品收益率對市場利率的反映程度將不斷提高

理財產(chǎn)品最初是銀行為應對存貸比壓力而創(chuàng)新的一種變相吸收存款的方式。在實際操作過程中，理財產(chǎn)品普遍存在資金投向不明、期限錯配等問題，由此引發(fā)的風險日益引起監(jiān)管層重視。針對理財產(chǎn)品在發(fā)展中暴露出的問題，監(jiān)管層陸續(xù)出臺監(jiān)管措施，以規(guī)范理財市場的發(fā)展。如2010年銀監(jiān)會《關于進一步規(guī)范銀信理財合作業(yè)務的通知》，對銀行通過銀信合作方式調(diào)整資產(chǎn)負債表、規(guī)避貸款額度管理進行了規(guī)范。2011年9月30日，銀監(jiān)局《關于進一步加強商業(yè)銀行理財業(yè)務風險管理有關問題的通知》，對商業(yè)銀行理財風險進行警示。近期，銀監(jiān)會下發(fā)《關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》，對銀行理財資金直接或間接投向“非標準化債券資產(chǎn)”進行嚴格規(guī)范，對非標準化債券產(chǎn)品的“資金―資產(chǎn)池”模糊運作模式進行了厘清，規(guī)范了資產(chǎn)池模式中理財資金嚴重的期限錯配問題，提高了資金投向的透明度。監(jiān)管政策的日益完善，有助于理財產(chǎn)品市場的健康發(fā)展。對理財資金投向進行規(guī)范，有助于理財產(chǎn)品真正實現(xiàn)代客理財，其收益也將更加體現(xiàn)真實市場收益。

三、目前銀行理財產(chǎn)品助推利率市場化進程中存在的問題

（一）信息披露不透明，理財產(chǎn)品收益率真實性存疑

從各銀行公布的理財產(chǎn)品信息看，大多數(shù)銀行理財資金投向標的表述模糊，僅公布資金投向的金融市場類型和大致比例，對具體投資品種、投資比例、風險情況、存續(xù)期盈虧情況以及最終實際收益率等信息披露不足。如2012年到期的銀行理財產(chǎn)品共20901款，僅10215款產(chǎn)品公布到期實際收益率，占比不足50%。在公布到期實際收益率的理財產(chǎn)品中，也僅限于公布最終收益率數(shù)據(jù)，對于理財資金的具體投向及在各個市場的盈虧狀況并無披露。信息的不透明為銀行內(nèi)部操作創(chuàng)造了空間，而理財產(chǎn)品到期收益率是否真正為其實際投資收益率便值得懷疑。作為利率市場化的有效突破口，理財產(chǎn)品到期收益率若不能保證為真實市場收益率，則理財產(chǎn)品收益率與市場化利率的聯(lián)結(jié)紐帶將被切斷，該收益率水平便不能真實地反映市場利率水平。

（二）理財產(chǎn)品以短期為主，收益率期限結(jié)構(gòu)較為單一

由于短期理財產(chǎn)品對銀行可形成存款沉淀，各銀行通過發(fā)行短期高收益理財產(chǎn)品爭搶資金，減輕存貸比考核壓力。監(jiān)管層為有效控制銀行通過發(fā)行超短期理財產(chǎn)品變相高息攬儲、規(guī)避監(jiān)管要求，自2011年底，禁止銀行發(fā)行1個月及以下期限的理財產(chǎn)品。由此帶來2012年1個月以下超短期理財產(chǎn)品的驟減和1―3個月理財產(chǎn)品暴增。理財產(chǎn)品期限以短期為主的格局并沒有改變。期限結(jié)構(gòu)的單一性反映出我國理財產(chǎn)品市場發(fā)展尚不成熟，其在很大程度上依然是為了配合傳統(tǒng)存貸業(yè)務、規(guī)避政策監(jiān)管而產(chǎn)生。由此帶來的理財產(chǎn)品收益率期限結(jié)構(gòu)的單一性使其在推動多種期限存款利率市場化改革方面的作用有限，難以作為存款利率市場化的有效突破口發(fā)揮過渡作用。如圖2所示，自2010年以來，期限6個月以下的理財產(chǎn)品一直占據(jù)理財產(chǎn)品總數(shù)的80%以上，其中1個月以內(nèi)的超短期理財產(chǎn)品發(fā)展迅速。

圖2：銀行理財產(chǎn)品期限（2005―2012年）

資料來源：華寶證券研究所。

（三）目前的理財產(chǎn)品發(fā)行機制難以形成有效的收益率曲線

從理財產(chǎn)品的發(fā)行日期看，大部分銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行日期是不連續(xù)的。從理財產(chǎn)品的流動性看，各銀行理財產(chǎn)品銷售合同均規(guī)定在理財產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，投資者不可提前終止理財產(chǎn)品。同時理財產(chǎn)品目前還沒有形成可供交易的二級市場，因此理財產(chǎn)品收益率的日波動性難以體現(xiàn)出來。當理財產(chǎn)品形成完整的收益率曲線時，該收益率曲線可以作為市場化存款利率的重要參考，但由于理財產(chǎn)品發(fā)行的不連續(xù)性及其不可流動性，較難繪制出精確的、具有較強代表性的收益率曲線。

四、結(jié)論與建議

理財產(chǎn)品興起的根本原因是我國現(xiàn)階段實行存款利率管制政策，銀行為應對資金脫媒、突破利率上限而采取的一種金融創(chuàng)新。理財產(chǎn)品實質(zhì)上反映了由市場力量自下而上推動的存款利率市場化，是對我國存款利率市場化的有益探索。理財產(chǎn)品可以作為我國存款利率市場化的突破口是因為其有獨特的優(yōu)勢。從理財產(chǎn)品收益率的特點看，理財產(chǎn)品預期收益率是在綜合反映各類市場利率基礎上，經(jīng)過發(fā)行方與投資方博弈后最終確定的收益水平，較好地反映了市場預期收益率。與其他市場利率相比（如Shibor），理財產(chǎn)品資金主要來源于實體經(jīng)濟，其收益率較好地體現(xiàn)了金融機構(gòu)從實體經(jīng)濟融入資金的真實利率水平。由于理財產(chǎn)品在人們投資組合中的比例不斷提高，理財產(chǎn)品的預期收益率水平極大影響了個人投資者對存款收益水平的心理預期，具有較大的市場影響力。

從理財產(chǎn)品對推進我國存款利率市場化的有效性看，理財產(chǎn)品收益率普遍突破了存款利率上限，加速存款“脫媒”，對存款利率市場化形成倒逼機制。銀行理財產(chǎn)品收益率與市場指標性利率Shibor呈現(xiàn)高度正相關關系，說明其對市場利率的敏感性較高。作為金融市場利率與存貸款利率的中介，理財產(chǎn)品收益率有助于推動形成存款利率市場定價機制。作為一種市場化的“準存款”收益水平，其走勢在一定程度上對存款利率未來市場化后的走勢有較強的指示作用，尤其是現(xiàn)階段豐富的短期理財產(chǎn)品對3個月以下的短期存款利率市場化有較強的指導意義。另外，監(jiān)管政策的不斷完善也推動理財市場日趨規(guī)范，理財產(chǎn)品收益率對市場利率的反映程度將不斷提高，為其作為存款利率市場化的突破口提供了保證。

由于現(xiàn)階段我國理財產(chǎn)品市場發(fā)展尚不成熟，理財產(chǎn)品收益率作為存款利率市場化突破口還存在諸多難點。如理財產(chǎn)品信息披露不透明，為銀行內(nèi)部操作創(chuàng)造了空間，理財產(chǎn)品到期收益率是否真正為其實際投資收益率值得懷疑?，F(xiàn)階段理財產(chǎn)品多為短期性產(chǎn)品，期限結(jié)構(gòu)單一，使其作為多種期限存款利率參照作用有限。由于目前理財產(chǎn)品流動性較差，難以根據(jù)其收益率的波動性繪制出連續(xù)的具有較強代表性的收益率曲線，因此根據(jù)理財產(chǎn)品收益率精確分析存款利率走勢還有較大難度。

針對現(xiàn)階段理財產(chǎn)品在推進存款利率市場化方面存在的不足，建議采取以下措施。

一是加強理財產(chǎn)品信息披露，確保理財產(chǎn)品收益率真實反映實際投資收益率。商業(yè)銀行應建立事前、事中、事后多層次的信息披露機制，保證所披露信息的真實性、準確性和完整性，保護理財產(chǎn)品客戶的金融信息知情權(quán)。在理財產(chǎn)品存續(xù)期間，對理財產(chǎn)品的后續(xù)風險狀況進行持續(xù)監(jiān)控，并及時公布理財計劃執(zhí)行情況，以便投資者及時掌握資金動向及資產(chǎn)變動情況。投資期結(jié)束時應詳細公布實際收益率，包括各個投資標的的實際盈虧情況。公正透明的信息披露有利于投資者及監(jiān)管者對理財產(chǎn)品運營情況進行監(jiān)督，確保理財產(chǎn)品實際收益率真正為代客理財?shù)氖袌鍪找媛?，從而保證理財產(chǎn)品收益率的可參考性。

二是促進理財產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品種類，提高理財產(chǎn)品收益率曲線的有效性。銀行應加強理財產(chǎn)品創(chuàng)新意識，重視理財產(chǎn)品研發(fā)，理財產(chǎn)品設計要以客戶需求為導向，注重產(chǎn)品細分和客戶分級管理，豐富理財產(chǎn)品類型。針對風險偏好不同的客戶設計不同期限、不同投資標的的理財方案，在滿足客戶需求的同時豐富理財產(chǎn)品收益率期限結(jié)構(gòu)。針對目前理財產(chǎn)品不能提前兌付的缺點，商業(yè)銀行可進一步探索理財產(chǎn)品的二級市場交易機制，提高理財產(chǎn)品的流動性，推動形成有效的理財產(chǎn)品收益率曲線。

三是監(jiān)管層應注重培育理財產(chǎn)品市場，發(fā)揮其市場利率發(fā)現(xiàn)功能。監(jiān)管層應重視理財產(chǎn)品在突破利率管制、促進利率市場化方面發(fā)揮的重要作用，同時進一步規(guī)范理財產(chǎn)品市場的發(fā)展。應在理財產(chǎn)品的研發(fā)設計、投資管理、產(chǎn)品運作、風險防控等方面加強監(jiān)管，同時制定相應的監(jiān)管辦法和規(guī)章，在制度層面保證銀行理財業(yè)務有法可依，推動理財產(chǎn)品市場持續(xù)健康發(fā)展?？煽紤]將理財產(chǎn)品收益率納入利率決策調(diào)整的參考體系，讓其在發(fā)現(xiàn)真實存款收益率水平上發(fā)揮重要作用，為存款利率市場化的穩(wěn)步推進打下堅實基礎。

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篇5

收益率與發(fā)行量同“瘦身”

根據(jù)融360監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，2015年8月銀行理財產(chǎn)品的平均預期年化收益率為4.54%，再創(chuàng)年內(nèi)新低，較7月份下降0.14個百分點。其中，保證收益類理財產(chǎn)品平均預期收益率為3.68%，保本浮動收益類理財產(chǎn)品平均預期收益率為3.8%，非保本浮動收益類理財產(chǎn)品平均預期收益率為4.93%，今年以來非保本類理財產(chǎn)品收益首次跌破5%。

收益率的下滑說明了銀行理財產(chǎn)品曾經(jīng)的“風光無限好”如今只能“追憶”，發(fā)行量的不斷“瘦身”也同樣印證了蕭條。根據(jù)普益財富監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，8月份，146家銀行共發(fā)行了5348款個人理財產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較上期縮減621款，環(huán)比降幅為10.40%。具體產(chǎn)品方面，保本浮動收益型產(chǎn)品共發(fā)行了1140款，環(huán)比減少65款;保證收益型產(chǎn)品共發(fā)行了497款，環(huán)比減少251款;非保本浮動收益型產(chǎn)品共發(fā)行了3711款，環(huán)比減少305款;組合投資類產(chǎn)品發(fā)行了2099款，環(huán)比減少250款;債券與貨幣市場類產(chǎn)品發(fā)行了2995款，環(huán)比減少329款;結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行了254款，環(huán)比減少24款。

“狹路相逢，穩(wěn)者勝”

銀行理財產(chǎn)品收益率的不斷下降讓投資者忍不住想“吐槽”，記者走訪銀行的過程中，就聽到了類似的聲音。李女士是一名國企的會計，據(jù)她向記者反映，買銀行理財產(chǎn)品已經(jīng)有三四年了，親眼見證了它的“由盛轉(zhuǎn)衰”?！霸瓉硎找媛识嗪冒。?%以上的產(chǎn)品比比皆是，這半年來收益率不斷下降，現(xiàn)在5%以上預期收益率的產(chǎn)品都難找了，再這么降下去，銀行理財產(chǎn)品對我就沒什么吸引力了?！?/p>

據(jù)銀行工作人員反映，其實1～4月銀行理財產(chǎn)品的收益率并未下降，甚至出現(xiàn)了小幅反彈的跡象，但是自6月收益率開始下滑，連跌4個月，在8月份跌到了年內(nèi)新低。

事實上銀行理財產(chǎn)品收益率的下滑在今年資本市場屬常態(tài)，因為其他投資選擇更不盡人意。

下半年，股市“妖風”不止，反復震蕩讓投資者對股市“望而卻步”。受央行5次降息的影響，基金公司系“寶寶”類產(chǎn)品收益率也出現(xiàn)明顯下滑。P2P理財產(chǎn)品本身風險系數(shù)較高，投資者的投資熱情也比較有限。

多家銀行相關負責人均表示，股市不穩(wěn)定，資金回流銀行理財。從6月底至今，銀行理財產(chǎn)品銷售明顯增長，很多理財產(chǎn)品開售一分鐘內(nèi)額度就被搶光了。在投資者看來，資本市場動蕩不安，投資方面穩(wěn)中求勝不失為一條良策。雖然理財產(chǎn)品的收益率在下滑，但是長期上看，所具有的穩(wěn)妥性是其他投資方式所無法比的，就沖這點，銀行理財產(chǎn)品還是值得選擇。

收益率下行壓力大

在剛剛閉幕的2015夏季達沃斯論壇上，總理精辟指出，中國經(jīng)濟“形有波動，勢仍向好”。雖然距世界金融危機已過去七八年的時間了，但中國經(jīng)濟下行壓力仍很大，GDP和CPI等指數(shù)仍處下滑趨勢。受宏觀經(jīng)濟影響，銀行理財產(chǎn)品的收益率下滑在所難免。

概括來說，銀行理財產(chǎn)品收益率下降的原因是多方面的。一方面市場短期流動性偏緊，央行自去年11月以來，已經(jīng)5次降息和4次降準，以不斷增加市場上的流動性。除此之外，股市的不斷波動也對銀行理財產(chǎn)品收益率的下滑產(chǎn)生壓力，主要表現(xiàn)在銀行理財直接或間接參與股市配資，股市的震蕩使配資規(guī)模不斷縮減。銀行理財產(chǎn)品更接近直接融資的金融工具，其收益率變化與其掛鉤的資產(chǎn)收益率相關。

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的“風生水起”也在擠壓著銀行理財產(chǎn)品。雖然幾次降息降準對互聯(lián)網(wǎng)等金融理財產(chǎn)品造成了同樣的影響，其中很多產(chǎn)品收益率不同程度上出現(xiàn)了下滑，但是相比較而言，其收益率還是高過銀行理財類產(chǎn)品。對于風險偏好的投資者而言收益率越高，吸引力越大，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的“魅力”還會一直存在。

篇6

歲末年初，不少投資者將目光對準了余額寶和銀行理財產(chǎn)品，但這二者究竟孰優(yōu)孰劣，成了現(xiàn)階段眾多投資者最為關心的一大問題。

對此，有業(yè)內(nèi)人士分析后認為，由于銀行理財產(chǎn)品種類較多，一些投資者對二者進行籠統(tǒng)對比分析，易造成三大誤區(qū)。

誤區(qū)一：流動性

部分投資者認為，余額寶流動性優(yōu)于銀行理財產(chǎn)品。其實，并非所有銀行理財產(chǎn)品的流動性都比余額寶差。

例如，開放式銀行理財產(chǎn)品分兩類：一類是定期開放申購贖回，投資者只能在指定的交易日申購或贖回，一般銀行會指定開放周期以及開放日，如每月開放、每季度開放等，相比于只能等到理財產(chǎn)品到期才能贖回的封閉型銀行理財產(chǎn)品而言，流動性較好。

另外一類是類基金的開放式理財產(chǎn)品，在理財產(chǎn)品的投資管理期內(nèi)，投資者可以在任一個工作日申購贖回理財產(chǎn)品，部分銀行的開放式理財產(chǎn)品也可以實現(xiàn)實時到賬。此類銀行理財產(chǎn)品的流動性在銀行理財產(chǎn)品中最好，流動性不亞于貨幣基金，不過目前此類理財產(chǎn)品數(shù)量相對較少。

誤區(qū)二：風險率

一些投資者認為，余額寶風險比銀行理財產(chǎn)品低。其實，余額寶并不保本，而保證收益類銀行理財產(chǎn)品比余額寶風險更低。

銀行理財產(chǎn)品中的保證收益類理財產(chǎn)品，是銀行理財產(chǎn)品中風險最低的，其風險幾乎等同于銀行存款，因為銀行保證該類理財產(chǎn)品的本金和收益的兌付。

誤區(qū)三：收益率

部分投資者認為，銀行理財產(chǎn)品的收益比余額寶高。事實上，多數(shù)開放式銀行理財產(chǎn)品的預期收益率低于余額寶的收益。

業(yè)內(nèi)人士認為，一般投資者對比余額寶和銀行理財產(chǎn)品的收益，習慣于拿余額寶的七日年化收益率和銀行理財產(chǎn)品的平均預期收益率比較，或者是與具體的銀行在售的某款理財產(chǎn)品比較。

實際上這樣的比較存在兩個錯誤：一是把不同風險類型、不同流動性的產(chǎn)品橫向比較；二是把余額寶某一交易日的七日年化收益率與銀行理財產(chǎn)品的預期收益率做絕對比較。

篇7

其實，在當前的市場環(huán)境中，即便有一些理財產(chǎn)品巨虧的案例，但是只要躲開那些投資雷區(qū)，選擇安全性高的理財產(chǎn)品，同樣可以保住自己的財富。

切勿輕視掛鉤標的

那些結(jié)構(gòu)性的理財產(chǎn)品，它們的收益與掛鉤標的走勢密切相關。

銀率網(wǎng)資深分析師殷燕敏認為，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的預期收益率通常會給出預期最高收益率和最低收益率，有的產(chǎn)品還會依據(jù)掛鉤標的表現(xiàn)對應三檔收益率。由于很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在投資期內(nèi)掛鉤標的表現(xiàn)不符合獲得預期最高收益的條件，僅獲得預期最低收益率，使得結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品成為不達標重災區(qū)。

但多數(shù)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是保本類的，有的產(chǎn)品是100%保本，有的是部分保本，例如保障本金的95%或90%。若是100%保證本金的產(chǎn)品，那么到期最差的情況就是零收益，但不會虧損本金。

殷燕敏告訴記者，雖然結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品不能獲得最高預期收益的概率較低，但是對于追求較高收益、風險承受能力較強的投資者而言，若對結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的掛鉤標的走勢有很好的判斷，仍然可以考慮選擇結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。而對于缺乏相關知識和經(jīng)驗的投資者而言，應回避結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。

固定收益類“扛”得住風險

實際上，投資貨幣市場和債券市場的理財產(chǎn)品抗風險性最高。如果是那些較穩(wěn)健的投資者，他們可以選擇固定收益類理財產(chǎn)品。

在殷燕敏看來，依據(jù)銀行理財產(chǎn)品的投資標的來看，投資于貨幣市場、債券市場或二者混合的固定收益類理財產(chǎn)品“抗風險性”較強。一方面，銀行在貨幣市場、債券市場投資有其先天優(yōu)勢，投資團隊的實力較強、經(jīng)驗豐富，銀行在設計這類產(chǎn)品時，對風險的控制能力更強；另一方面，貨幣市場和債券市場的流動性較強，資產(chǎn)變現(xiàn)能力強，資產(chǎn)定價更科學，銀行對理財產(chǎn)品的預期收益率測算更加準確。因此相對于其他價格不透明或流動性差的投資標的而言，固定收益類理財產(chǎn)品風險更為可控，收益測算更科學合理，不能實現(xiàn)預期收益的概率較低。

篇8

01理財產(chǎn)品是會虧損的

近年來，銀行理財產(chǎn)品的市場異?；鸨?，一是有遠高于定期存款的收益率，二是投資者對銀行的信任。而當下，很多人對銀行理財產(chǎn)品的印象也是：低風險、收益率高于定期存款。這種印象總的來說沒有錯，但銀行理財產(chǎn)品絕不是垂手可摘的牡丹。在過去的一年里，多家銀行爆出的銀行理財產(chǎn)品“零收益門”、“負收益門”事件就是最好的警示。

投資者要明白，理財產(chǎn)品的穩(wěn)賺只是傳說，有的理財產(chǎn)品到期時，有可能得不到預期收益，有的甚至連本金也不保。

02募集期藏有玄機，理財收益會被“攤薄”

通常情況下，銀行一般會聲稱，銀行理財產(chǎn)品在資金募集期和清算期不享有收益，是按活期存款利息計算的。如果投資者買入時間較早，而該產(chǎn)品的募集期和清算期又比較長，那么實際收益率就會被拉低。

比如某商業(yè)銀行推出的一款預期收益率高達5.5%的1個月期限理財產(chǎn)品，從9月26日開始銷售，10月7日才結(jié)束募集，10月8日起算利息。也就是說，購買的這款產(chǎn)品，空檔期是12天。這10多天的空檔期，可不就“攤薄”了購買者的實際理財收益？

03預期收益不等于實際收益

隨著銀行間競爭激烈程度的不斷加大，理財產(chǎn)品的收益率也水漲船高。很多銀行都競相推出收益率“誘人”的理財產(chǎn)品，如某商業(yè)銀行一年期的人民幣理財產(chǎn)品的預期收益率達到15%左右。但是，并不是所有的理財產(chǎn)品都能達到其承諾的收益率，因為預期的收益率并不等于實際到期的收益。

理財專家提醒，選擇銀行理財產(chǎn)品，不要光盯著收益率。實際上，許多產(chǎn)品由于存在著“貓膩”，投資者最終到手的收益，并沒有宣傳時說的那么多。

04產(chǎn)品評級不見得靠譜在產(chǎn)品說明書中，我們經(jīng)常能看到相關的風險評級，如中信銀行一款產(chǎn)品就在說明書中顯示為PR2級（穩(wěn)健型，黃色級別），其實都是銀行自己給自己評定的，并非是第三方機構(gòu)評的，意義并不大。

不僅理財產(chǎn)品的風險評級本身不可靠，而且銀監(jiān)會明確要求銀行必須進行的投資者風險測評，不少銀行也在走過場。

05風險提示必須看清楚

盡管銀行會按照相關部門的要求，在銀行理財產(chǎn)品說明書和合同上，對風險提示做所謂表述，但是那些風險說明由于太專業(yè)甚至充斥著各類專業(yè)術語，對于投資人并沒有多大價值，普通人也看不懂。

記者在查詢了眾多銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品說明書后，發(fā)現(xiàn)盡管很多說明書長達十幾頁，但是對于產(chǎn)品的本質(zhì)風險揭示甚少，大部分是營銷性質(zhì)的語言，而非客觀的深度分析。

06資金投向要關注

理財產(chǎn)品的資金投向直接與產(chǎn)品的風險掛鉤。投資者在看產(chǎn)品說明書時，必須關注資金投向。

如果資金投向為債券回購、存款、國債、金融債、央行票據(jù)等，這樣的理財產(chǎn)品風險就低；如果資金投向為二級市場如股票、基金等，這樣的理財產(chǎn)品風險偏高。

07不去觸碰“霸王條款”的理財產(chǎn)品

在銀行理財產(chǎn)品說明書里，某些設計條款明顯偏向銀行，把投資者的收益“榨干吸盡”，投資者要當心這樣的理財產(chǎn)品，盡量不去觸碰。

比如，在某些結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的說明書中，一概規(guī)定“超過預期年化收益率的最高部分，將作為銀行投資管理費用”。

08看清產(chǎn)品是銀行自發(fā)還是代銷

在銀行渠道里，大部分銀行理財產(chǎn)品都是銀行自發(fā)的，但也不排除銀行作為銷售其他的理財產(chǎn)品。

如某些銀行理財產(chǎn)品的說明書中，明確寫著“銀行作為投資者的人……”這樣的聲明。銀行只承認是、委托關系，若出了事，它不負責。

09超高收益往往是“鏡中花水中月”

對普通投資者來說，無論是否能夠讀懂復雜的產(chǎn)品說明書，高收益率都是很大的誘惑。

目前結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品多為保本、部分保本或非保本的浮動收益型產(chǎn)品，由于觸發(fā)條件等的嚴格限制，超高收益只能是“鏡中花水中月”，淪為銀行營銷的噱頭。

10隱藏的費用要當心

篇9

剛剛過去的三季度，A股市場在國內(nèi)外雙重壓力的影響下震蕩下行，國際黃金價格下跌，銀行在發(fā)行理財產(chǎn)品規(guī)模方面卻交出了一份不錯的成績。

據(jù)普益財富銀行理財數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2011年前三季度商業(yè)銀行發(fā)行的個人銀行理財產(chǎn)品規(guī)模約達13.35萬億元。

銀率網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，三季度發(fā)行的理財產(chǎn)品中，投資期限為1個月以內(nèi)的理財產(chǎn)品平均預期收益率為4.2%，投資期限為1至3個月的理財產(chǎn)品平均預期收益率為4.8%。投資期限為3至6個月的理財產(chǎn)品平均預期收益率為5.0%。

銀行理財產(chǎn)品發(fā)行成績耀眼，但是這般熱鬧的場景卻并不足以吸引很多在其它領域投資慘淡的投資人的目光，投資人依舊徘徊場外，有著他們的顧慮。

高收益率只是預期？

銀監(jiān)會在10月9日印發(fā)的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》中規(guī)定，銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行不得無條件向客戶承諾高于同期存款利率的保證收益率；高于同期存款利率的保證收益，應當是對客戶有附加條件的保證收益。承諾或變相承諾除保證收益以外的任何可獲得收益亦被禁止。

在詢問銷售理財產(chǎn)品的銀行工作人員時，銀行工作人員會告知，銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行不得無條件向客戶承諾高于同期存款利率的保證收益率，所以他們只能按照產(chǎn)品說明公布預期收益率，不會承諾保證收益率。

但是根據(jù)記者從銀率網(wǎng)的查詢結(jié)果來看，所謂的預期高收益恐怕有時也只能是預期。

例如，在對法興銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品的的實際收益率（年化）與預期收益率（年化）比較來看，共有五款產(chǎn)品呈現(xiàn)出較高的實際年化收益率與最高預期收益率的差異率。分別為：“興安利得”系列之澳元兌美元與美元兌日元匯率掛鉤美元產(chǎn)品(6個月)，起始金額為10萬元，最高預期收益率（年化）為3.00%，實際收益率（年化）為2.00%，實際年化收益率與最高預期收益率的差異率為-33.33%；1年期原油掛鉤人民幣投資產(chǎn)品，起始金額為10萬元，最高預期收益率（年化）為12.55%，實際收益率（年化）為2.25%，實際年化收益率與最高預期收益率的差異率為-82.07%；另外的三款理財產(chǎn)品“興隨我動”投資組合計劃第二期最高預期收益率（年化）為3.80%、六個月歐元兌美元匯率掛鉤美元投資產(chǎn)品最高預期收益率（年化）為2.50%、一年期黃金掛鉤人民幣投資產(chǎn)品最高預期收益率（年化）為11.99%，但是卻最終都實現(xiàn)了“零”收益，只實現(xiàn)了當初的“保本”承諾。星展銀行2009年5月發(fā)行的一款名為“股得利”系列0906期-兩年期香港自然能源股票籃子掛鉤人民幣保本結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品，預期最高年華收益率為14.00%，到期實際收益為3.62%，實際年化收益率與最高預期收益率的差異率為-74.14%。

風險防范誰來把控？

購買了銀行理財產(chǎn)品，除了知道預期年華收益率和認購額度以及產(chǎn)品類型等因素外，對于資金的運用，投資者又知道多少？

就此問題，記者詢問了銀行銷售理財產(chǎn)品的人員，但是并未得到確切地對產(chǎn)品資金如何運作的解釋，而只是片面強調(diào)產(chǎn)品的預期收益率。如果投資者在理財產(chǎn)品方面得不到關于理財產(chǎn)品的確切的透明信息，又如何能保證理財過程中的風險？

近日，銀監(jiān)會頒布的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》中規(guī)定，理財產(chǎn)品銷售文件應當載明投資范圍、投資資產(chǎn)種類和各投資資產(chǎn)種類的投資比例。不過，該《辦法》要到2012年1月1日才開始實施。

另外，銀行理財產(chǎn)品說明書中的內(nèi)容也晦澀難懂。例如在法興銀行的“一年期黃金掛鉤人民幣投資產(chǎn)品”的產(chǎn)品說明中，產(chǎn)品掛鉤標的為倫敦交易所黃金，但是在產(chǎn)品收益的說明中，則有幾種分類，不同的收益情況由掛鉤標的在觀察期內(nèi)是否發(fā)生觸發(fā)事件而決定。在這樣的說明書中，對“觸發(fā)事件”“參與率”等專業(yè)名詞的了解程度，則直接影響到投資者對產(chǎn)品收益及風險的判斷。

而今年以來，在可貸資金情勢趨緊的情況下，銀行理財業(yè)務也出現(xiàn)了很多不規(guī)范的情況：部分商業(yè)銀行變相提高利率來吸引社會資金回流，其實質(zhì)是變相高息攬存，再加上商業(yè)銀行存款利率又低于貸款利率，所以部分商業(yè)銀行就運用理財產(chǎn)品所募集的資金發(fā)放貸款，這些失去“代客理財”本質(zhì)的理財產(chǎn)品，一旦出現(xiàn)風險，造成流動性吃緊，則勢必會出現(xiàn)問題。

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網(wǎng)友評論：

吳曉靈：現(xiàn)在理財產(chǎn)品，超出預期收益的，歸銀行；低于預期收益的，則都給客戶。于是客戶承擔者大量的風險，卻拿不到相應的收益。發(fā)展銀行理財產(chǎn)品，是銀行未來節(jié)省資本金提高利潤率的必然選擇，但需要讓資金和資產(chǎn)一一對應，即資金信托的模式，這是銀行理財產(chǎn)品應該回歸的。

篇10

2011年上半年的銀行理財市場，用“火爆”二字形容一點也不為過。

由于加息和多次上調(diào)存款準備金率的疊加效應，銀行體系流動性空前緊張，發(fā)行大量短期理財產(chǎn)品并競相提高產(chǎn)品收益率以留住存款，成為商業(yè)銀行緩解資金壓力的普遍做法。這使得今年上半年銀行理財市場呈現(xiàn)出產(chǎn)品發(fā)行量爆發(fā)式增長以及收益率節(jié)節(jié)攀高的顯著特點。

理財產(chǎn)品發(fā)行量爆發(fā)式增長

普益財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年商業(yè)銀行共發(fā)行8497款理財產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達8.51萬億元，已經(jīng)超過去年全年的發(fā)行規(guī)模7.05萬億元。發(fā)行規(guī)模前5位的銀行分別是工商銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和招商銀行。

業(yè)內(nèi)人士認為，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量的猛增，源于商業(yè)銀行自身需求。首先，在監(jiān)管層對商業(yè)銀行月末、季末以及年末考核時，銀行理財產(chǎn)品在一定程度上緩解了銀行考核壓力。其次，在以利差為主導的銀行盈利模式中，中間業(yè)務收入受到商業(yè)銀行越來越多的重視，理財產(chǎn)品銷售火爆，對于中間業(yè)務收入貢獻良多。最后，在商業(yè)銀行信貸額度趨緊的背景下，作為表外業(yè)務的理財產(chǎn)品逐漸成為信貸的一種替代品。

值得注意的是，短期和超短期理財產(chǎn)品占據(jù)了發(fā)行的主力位置。據(jù)統(tǒng)計，在上半年發(fā)行的理財產(chǎn)品中，3個月以下期限的理財產(chǎn)品占了絕大多數(shù)，比例高達62.08%。而1個月以下期限的超短期理財產(chǎn)品就占了32.8%，成為上半年銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量最大的期限品種。

“在強烈的加息預期下，投資者更傾向于短期理財產(chǎn)品，以在保持較好流動性的同時提高收益率、規(guī)避通脹?！蔽髂县斀?jīng)大學信托與理財研究所研究員肖芳表示。此外，由于今年的宏觀調(diào)控使金融市場資金面趨于緊張，尤其是資本市場中的短期資金需求顯得更為迫切，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行也體現(xiàn)了這種趨勢。

收益率節(jié)節(jié)攀升

在發(fā)行量“井噴”、銷售火爆的同時，銀行理財產(chǎn)品收益率也呈節(jié)節(jié)攀升之勢。7天超短期理財產(chǎn)品預期收益率達到5%;1個月期的理財產(chǎn)品預期收益率在4%以上;半年期理財產(chǎn)品的預期收益率多數(shù)也達到4.5%。而在去年，投資期限為半年的理財產(chǎn)品，收益率較高者只有4%左右，而1個月左右的理財產(chǎn)品，收益率大多為3%。

分析人士認為，貨幣市場資金趨緊導致市場利率攀升是銀行理財產(chǎn)品收益率提高的主要原因。此外，由于監(jiān)管層的月末、季末考核依然存在，因此在月末、季末發(fā)行高收益、超短期理財產(chǎn)品，并且競相提高理財產(chǎn)品收益率以吸引客戶、留住存款成為商業(yè)銀行渡過難關的另一種途徑。