導(dǎo)語：如何才能寫好一篇貨幣緊縮，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

存款準(zhǔn)備金率刷新歷史新紀(jì)錄，引發(fā)了商業(yè)銀行頭寸的緊張，銀行間同業(yè)拆借利率以及票據(jù)貼現(xiàn)利率也水漲船高，貨幣市場(chǎng)收益急劇攀升?！安鸾枥屎推睋?jù)貼現(xiàn)率的上升，是利息率即將提高的一個(gè)前兆?！毖胄醒芯烤质紫治鰩熰u平座說?！叭嗣駧派祽?yīng)該是一個(gè)漸進(jìn)的過程，應(yīng)該給它留有一定的空間。”華夏銀行總行公司業(yè)務(wù)部許長青博士告訴記者。

銀行間同業(yè)拆借利率和票據(jù)貼現(xiàn)率的不斷上漲，資金成本上揚(yáng)的“利爪”又將會(huì)給哪些行業(yè)“掛彩”？

信貸剎車

“商業(yè)銀行的頭寸已經(jīng)非常緊張，短期拆借和票據(jù)貼現(xiàn)成本急劇攀升，目前，地產(chǎn)業(yè)的資金60%依靠商業(yè)銀行，或許2008年銀行和地產(chǎn)業(yè)將見頂。”一位業(yè)內(nèi)人士這樣告訴記者。

12月25日人民幣存款準(zhǔn)備金率調(diào)整后，中國存款類機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到14.5%，創(chuàng)20余年歷史新高。這是中國央行今年以來第10次，也是本輪經(jīng)濟(jì)周期以來第14次上調(diào)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率。這也是中國提出“從緊”的貨幣政策之后，第一次大刀闊斧的行動(dòng)，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)幅度也是自2003年9月21日以來上調(diào)幅度最大的一次。據(jù)測(cè)算，中國央行這次上調(diào)準(zhǔn)備金率，將一次性凍結(jié)金融機(jī)構(gòu)近4000億資金。

緊縮銀根，直接關(guān)聯(lián)到的行業(yè)便是商業(yè)銀行?！熬o縮的貨幣政策，直接減少了銀行的放款，銀行業(yè)在08年的獲利很可能會(huì)減少。國外銀行賺幾個(gè)百分點(diǎn)業(yè)績就相當(dāng)不錯(cuò)了，但是在國內(nèi)銀行都是賺20多個(gè)百分點(diǎn)的利差。緊縮貨幣政策下，銀行08年的業(yè)績不會(huì)好看?！币晃谎芯咳藛T對(duì)記者說?！澳壳安]有感覺到貸款方面的緊張?！痹S長青說，“政策表現(xiàn)在市場(chǎng)上，是有一定滯后性的?！?/p>

“提高存款準(zhǔn)備金率，直接限制銀行放貸，減少了銀行貸款的收入，這是不利的一面。但是，與此同時(shí)也減少了貨幣在流通領(lǐng)域的滯留和供應(yīng)量，從此抑制貨幣需求過快增長，平抑物價(jià)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整，解決資本收益遠(yuǎn)大于勞動(dòng)收益的矛盾。”許長青說。

許長青認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率的提高，同行業(yè)拆借利率水平的上漲，加大了銀行的貸款成本，抑制了銀行貸款的增長，能夠進(jìn)一步優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，將有限的資金轉(zhuǎn)移到更需要資金能夠產(chǎn)生更大利潤的企業(yè)，減少銀行的呆賬壞賬，提高企業(yè)貸款的有效性，減少無效貸款，從而真正促進(jìn)生產(chǎn)和流通的擴(kuò)大和國民收入的增長，避免和防止銀行貸款在流通領(lǐng)域滯留，包括借貸炒股，企業(yè)間資金借貸等。大量投資性和投機(jī)性的活動(dòng)也可以相對(duì)得到抑制，如深圳炒房團(tuán)，溫州炒房團(tuán)。

貨幣市場(chǎng)收益看漲

實(shí)際上，存款準(zhǔn)備金率提高的這根硬鞭子抽了這么多次，銀行的軟肋已經(jīng)有些凸現(xiàn)。Shibor數(shù)據(jù)顯示，12月12日，上海銀行間同業(yè)拆放利率除隔夜拆借利率有0.48%小跌幅之外，其它品種均有所上漲，其中一個(gè)月的拆借利率水平為4.7914%，漲幅達(dá)到了36.25%，是所有Shibor品種中漲幅最高的一個(gè)。其次，1周的拆借利率為4.3563%，也達(dá)到了25.50%漲幅。另外，票據(jù)貼現(xiàn)利率也是在不停上漲的。全國銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購交易數(shù)據(jù)顯示，2007年9月與6月相比，各類品種的加權(quán)平均利率都有所上漲，其中21天的交易品種實(shí)現(xiàn)了一倍以上的增長。

上述數(shù)據(jù)顯示，全國性商業(yè)銀行在央行縮緊銀根的政策下，內(nèi)部資金供給不足已有所顯現(xiàn)?！疤岣叽婵顪?zhǔn)備金率影響最大的還是大型的商業(yè)銀行，對(duì)我們中小商行來講，主要是信貸市場(chǎng)的影響，由于各自業(yè)務(wù)的特點(diǎn)波及面相對(duì)小些。”民生銀行馮劍松告訴記者，“明年很大一部分央票要到期了，會(huì)有大量資金放出，而央行此時(shí)提高存款準(zhǔn)備金率，回收資金，主要是從國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，持續(xù)增長的宏觀層面來考慮的?！?/p>

存款準(zhǔn)備金率和銀行拆借利率上漲，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)投資收益的攀升，資金拆出方和貨幣市場(chǎng)基金呈現(xiàn)了良好的態(tài)勢(shì)，最近，萬家貨幣和添富貨幣等貨幣基金收益狂漲，每天漲幅超過500%，而貨幣市場(chǎng)基金是個(gè)人投資者分享一級(jí)市場(chǎng)利益的唯一手段。對(duì)此，上文所提專家警示，“雖然貨幣型基金風(fēng)險(xiǎn)低，有可能獲利，但是還是要分析其具體的組合，再判斷投資。”

融資成本陣痛

“緊縮的貨幣政策下，各行各業(yè)都會(huì)有影響，尤其是對(duì)現(xiàn)金需求比較大的行業(yè)。除銀行外，地產(chǎn)業(yè)也承受著較大的沖擊壓力。實(shí)際上，地產(chǎn)業(yè)很可能成為第一波受到影響，當(dāng)前北京、上海和深圳的房價(jià)已經(jīng)開始下調(diào)，雖然不能看做是一個(gè)標(biāo)志，但是政策抑制地產(chǎn)業(yè)的意圖是顯而易見的?！鄙鲜鲅芯咳藛T對(duì)記者說。

樓市的紅火很大程度上是靠投機(jī)和投資?！皬?qiáng)勢(shì)政策之下，銀行會(huì)努力壓縮投資性和投機(jī)性房貸，如別墅和公司購房貸款的限制，但是普通居民的居住性貸款不會(huì)受到?jīng)_擊?！痹S長青說。即便如此，樓市高增長的支撐面可能會(huì)受到貨幣緊縮政策的波及。

“由于資金不足，地產(chǎn)行業(yè)會(huì)減少供應(yīng)量，需求方面按揭貸款也會(huì)有些許減少，對(duì)房地產(chǎn)而言短期內(nèi)會(huì)形成一定的壓力。但是由于資源的稀缺性，以及需求的剛性等因素，不動(dòng)產(chǎn)的增值是正常的。變動(dòng)明顯的應(yīng)該在二三級(jí)城市和大城市，尤其是大城市的中心地帶，房價(jià)下降是很難的?！编u平座說。“壓縮需求的手段不科學(xué)，越是打壓的厲害，等到反彈的時(shí)候上漲的越快?！?/p>

另外，票據(jù)貼現(xiàn)利率的上漲提高了企業(yè)的融資成本?！捌睋?jù)貼現(xiàn)利率的上漲，會(huì)促使一級(jí)市場(chǎng)收入的提高，但是對(duì)企業(yè)而言由于成本上漲，資金壓力比較大，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)和鋼鐵行業(yè)，另外，保險(xiǎn)和券商等金融機(jī)構(gòu)也會(huì)因拆借利率的上漲，利潤下滑?！编u平座說，“銀行首先減少貸款的就是中小企業(yè)，為了轉(zhuǎn)嫁成本，企業(yè)的員工收入就會(huì)降低，居民的購買力會(huì)下降，嚴(yán)重一點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致就業(yè)率的大量減少，甚至提高失業(yè)率。”

篇2

這樣的呼吁不是沒有根據(jù)，6月29日《中國青年報(bào)》報(bào)道稱，中國商品中所含的稅比任何一個(gè)發(fā)達(dá)國家都高：是美國的4.17倍，是日本的3.76倍，是歐盟15國的2.33倍。

稅收與通脹，看似無關(guān)的二者之間其實(shí)有一個(gè)淺顯的道理：稅金高了，物價(jià)自然會(huì)高。

細(xì)究中國的稅收結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)現(xiàn)，不合理的稅收，也是通脹的重要源頭。食品、藥品等生活必需品的增值稅行業(yè)稅負(fù)過高，等于是把物價(jià)“逼良為”。

稅收高速增長物價(jià)豈能不漲

最近十年，中國的財(cái)政收入（稅收是大頭）高速增長，這不是什么秘密。

2010年，全國稅收總收入73202億元，相比2000年的12581億元，這十年的復(fù)合增長率高達(dá)19.26%；同期GDP的復(fù)合增長率則為9.9%。也就是說，稅收增長兩倍于GDP增幅。

從微觀上的稅負(fù)而言，飛漲的稅收，最終都是要通過各種各樣的稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁到商品價(jià)格、轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者頭上的。

國際貨幣基金組織《政府財(cái)政統(tǒng)計(jì)年鑒(2007)》公布的2006年數(shù)據(jù)計(jì)算，倘若國家征稅的總量均為1000元，作為價(jià)格構(gòu)成要素之一、直接嵌入各種商品售價(jià)之中的稅收數(shù)額分別為：中國700元，美國168元，日本186元，歐盟15國300元。

同樣的物品，國內(nèi)商品價(jià)格普遍高于國外，或許有社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率高低的原因，但稅收的因素恐怕也是很大的推手。

當(dāng)下我們通過收縮貨幣來控通脹，事實(shí)是，過去半年多，貨幣政策步步從緊，物價(jià)卻幾乎月月上行。管理層是否該考慮到拉高CPI的另一推手――稅收問題。

食品藥品稅負(fù)高于其他行業(yè)

這里把稅收高速增長認(rèn)定為通脹的重大推手，或許有官方經(jīng)濟(jì)學(xué)家要站出來反對(duì)。他們反對(duì)的理由，不外乎就是中國整體的宏觀稅負(fù)（稅收占GDP之比），在全球來看并不算高。

是的，我們對(duì)此并不否認(rèn)。社科院財(cái)政與貿(mào)易經(jīng)濟(jì)研究所有過測(cè)算，整個(gè)工業(yè)化國家的平均宏觀稅負(fù)水平大概在39%，像北歐這樣的國家宏觀稅負(fù)水平甚至超過了50%。而中國，即便按最寬口徑把所有的政府收入加進(jìn)去，它占GDP的比重2010年也僅是34.5%。

但是，如果深究我們的稅收結(jié)構(gòu)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，說是稅收推高了CPI一點(diǎn)也不為過。

目前我國的稅制是以流轉(zhuǎn)稅為主體的，其中最大的稅種增值稅，占到整個(gè)稅收的50%。盡管增值稅率統(tǒng)一為17%（農(nóng)產(chǎn)品初加工適用13%稅率），但各個(gè)行業(yè)的實(shí)際稅負(fù)千差萬別，食品、藥品等百姓感受最深的物品，其增值稅行業(yè)稅負(fù)明顯高于其他行業(yè)。

稅率相同，實(shí)際的稅負(fù)卻高出一截，原因就在進(jìn)項(xiàng)抵扣上。眾所周知，生產(chǎn)食品的原材料，很多是從農(nóng)戶那里收購，農(nóng)戶不能提供增值稅發(fā)票的，即使部分半成品有，也是13%的稅率（很多藥企也是一樣），這樣，對(duì)于大多數(shù)食品加工企業(yè)而言，“高征低抵”、“高征無抵”就是他們不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。 企業(yè)要活下去，唯一的辦法就是把高稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價(jià)格上。

而在現(xiàn)行的CPI構(gòu)成中，食品比重占到三分之一。在不合理的稅制結(jié)構(gòu)倒逼下，只要稅收還在增長，食品價(jià)格就不可能全面回落?？刂仆洠瑢?huì)日益困難。

減稅就得拿生活必需品開刀

面對(duì)快速增長的稅收，政府也一直嚷嚷著要減稅?？傮w評(píng)價(jià)，一是雷聲大雨點(diǎn)小，二是減得不得要領(lǐng)。

前不久，個(gè)稅調(diào)整案艱難出爐。從減稅的角度說，這當(dāng)然是好的開始。但如果減稅僅止于此，政府未免也太小家子氣了。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年全國個(gè)人所得稅收入總額約4800億元，只占全國稅收總額的6.5%左右。

為什么不能打打占比50%的增值稅主意呢？既然抗擊通脹是當(dāng)前的首要任務(wù)，在增值稅上也動(dòng)一下減稅的刀子，對(duì)控制物價(jià)或許就是事半功倍。

在歐美發(fā)達(dá)國家，CPI達(dá)到2%就是了不得的事，他們的宏觀稅負(fù)比我們高得多，物價(jià)水平相比之下控制得那么好，還是有很多東西值得我們借鑒的。

在日本，增值稅實(shí)行5%的低稅率（我們是17%）；法國、德國、意大利等歐盟國家，雖然增值稅率高達(dá)19%~20%，但他們對(duì)民眾生活必需品均采用了低稅率政策。

如法國對(duì)食品、飲料、客運(yùn)特別適用5.5%稅率，德國的農(nóng)林產(chǎn)品、食品飲料則享受7%的稅率，意大利的農(nóng)產(chǎn)品、面包、牛奶等生活必需品的增值稅稅率更是低至4%。

看到這些，或許我們能明白，單純的依靠限價(jià)和貨幣緊縮對(duì)付通脹，并不會(huì)起到立竿見影的作用，減稅的作用要遠(yuǎn)大于此。

篇3

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè) 融資難 融資管理 宏觀對(duì)策

一、緊縮貨幣政策的含義

緊縮貨幣政策是指央行在資金流動(dòng)性泛濫情況下采取的基本對(duì)策，具體體現(xiàn)就是流通中的貨幣超過了社會(huì)在不變價(jià)格條件下所能提供的商品和勞務(wù)總量，引發(fā)通貨膨脹。緊縮貨幣政策通常采用的主要政策手段包括減少貨幣供應(yīng)量、提高利率、加強(qiáng)信貸資金控制等方面。根據(jù)《中國人民銀行法》的規(guī)定，目前確定的貨幣政策工具主要包括存款準(zhǔn)備金、中央銀行基準(zhǔn)利率、再貼現(xiàn)、中央銀行貸款、公開市場(chǎng)等等。因此，實(shí)施緊縮貨幣政策除在公開市場(chǎng)通過央行票據(jù)、特別國債等工具大規(guī)?；鼗\貨幣之外，加息和提高貨幣準(zhǔn)備金已經(jīng)成為央行實(shí)施政策的兩大基本手段。

二、貨幣緊縮政策對(duì)中小企業(yè)融資的影響

長期以來，我國中小企業(yè)一直存在著融資難的問題，這種現(xiàn)象的產(chǎn)生一方面是因?yàn)槲覈行∑髽I(yè)自身一直存在的弱點(diǎn)，如企業(yè)規(guī)模不大、固定資產(chǎn)總量少、負(fù)債能力有限；企業(yè)投資小、經(jīng)營積累較慢、內(nèi)源融資的金額小，難以滿足企業(yè)快速發(fā)展或增加固定資產(chǎn)投資的需要。中小企業(yè)信息不透明，缺乏審計(jì)部門確認(rèn)的財(cái)務(wù)報(bào)告和經(jīng)營業(yè)績，增加了投資者和債權(quán)人對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和盈利能力的評(píng)估難度；此外，中小企業(yè)信譽(yù)度建設(shè)也是亟待解決的問題，企業(yè)自身信譽(yù)度不高，如有的中小企業(yè)受經(jīng)營環(huán)境的影響，經(jīng)營業(yè)績惡化，于是利用經(jīng)營者和債權(quán)人信息不對(duì)稱，多頭抵押資產(chǎn)，逃避銀行債務(wù)；有的中小企業(yè)為了滿足發(fā)行上市直接融資的需要，編制虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告和對(duì)投資者隱瞞重大信息。另一方面，我國現(xiàn)行的金融管理體制改革也對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生了消極影響。銀行等金融機(jī)構(gòu)成為自負(fù)盈虧的經(jīng)營實(shí)體，金融業(yè)的整合體現(xiàn)出濃厚的市場(chǎng)化、商業(yè)化傾向，不少中小金融機(jī)構(gòu)如城市信用社、信托投資公司和農(nóng)村信用社處于關(guān)閉與合并之中。由于中小金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)中對(duì)中小企業(yè)的貸款比率相對(duì)較高，中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少必然導(dǎo)致對(duì)中小企業(yè)貸款的減少，由此增加了中小企業(yè)融資的難度。同時(shí)，由于金融機(jī)構(gòu)實(shí)施預(yù)算硬性約束，使得信貸標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格，直接導(dǎo)致整個(gè)金融行業(yè)在整合期的貸款緊縮，而大企業(yè)尤其是國有大中型企業(yè)又幾乎不受整合的影響，顯然，這樣做直接限制了中小企業(yè)的融資。還有，目前我國中小企業(yè)多層次的融資渠道尚未完全形成，主要以銀行間接融資為主，渠道單一且成本高；雖然我國資本市場(chǎng)已經(jīng)建立了面向中小企業(yè)融資的中小企業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但對(duì)于數(shù)量龐大的中小企業(yè)來說，這無異于杯水車薪，效果有限；民間資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善問題尚未得到根本解決，國家對(duì)于《中小企業(yè)促進(jìn)法》的落實(shí)也存在著一定的欠缺等等。

正是由于上述多方面的原因，中小企業(yè)融資難問題一直存在著。目前我國實(shí)施的緊縮貨幣政策，其調(diào)控目標(biāo)直指房地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩項(xiàng)目，為此央行推出了以總量為主的組合調(diào)控工具，包括數(shù)次上調(diào)利率、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、實(shí)施更嚴(yán)格的信貸控制等等。但不幸的是調(diào)控脫靶，子彈打向了中小企業(yè)，目前的現(xiàn)實(shí)是：中小企業(yè)流動(dòng)性緊張，已經(jīng)進(jìn)入宏觀調(diào)控的寒冬。據(jù)了解，溫州的中小企業(yè)貸款利率高企，已經(jīng)達(dá)到10%以上，許多中小企業(yè)貸款無門，從民間信貸融資，利率高達(dá)30%，這導(dǎo)致許多中小企業(yè)紛紛停工關(guān)門。貨幣調(diào)控產(chǎn)生的這一結(jié)果，是由于調(diào)控政策單一，貨幣政策機(jī)制傳導(dǎo)不暢，形成了一松就熱、一緊主死的怪圈，導(dǎo)致了非常明顯的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而在這種波動(dòng)過程中中小企業(yè)在金融和資金資源上一直處于弱勢(shì)地位。如在寬松的貨幣政策條件下國有大型企業(yè)和大項(xiàng)目能夠順利獲得貸款，推動(dòng)高投資高通脹，但中小企業(yè)所獲的收益并不多；而一旦收縮銀根，國有企業(yè)仍有股票上市、發(fā)行債券等多種融資渠道可供選擇，數(shù)量龐大的中小企業(yè)就成為緊縮貨幣政策下的受害群體。再加上近幾年來，中小企業(yè)實(shí)體經(jīng)營環(huán)境不斷惡化，資金、勞動(dòng)力、土地、原材料及初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲，使許多中小企業(yè)利潤越來越薄，加上緊縮貨幣政策的影響，企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整困難，產(chǎn)業(yè)升級(jí)無門，迫使他們紛紛逃離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)，這樣不僅損害了中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也完全背離了宏觀調(diào)控的初衷。

三、中小企業(yè)應(yīng)對(duì)緊縮貨幣政策的融資管理

面對(duì)如此嚴(yán)峻的形勢(shì)，廣大中小企業(yè)要想得到生存和發(fā)展，除了在經(jīng)營上不斷創(chuàng)新，努力開拓市場(chǎng)之外，加強(qiáng)融資管理也是其必須考慮的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。為此，需要從以下幾個(gè)方面做出更大努力。

1、提升企業(yè)總體實(shí)力

首先，企業(yè)要提高經(jīng)營管理者的素質(zhì)，經(jīng)營管理者應(yīng)熟悉金融政策、學(xué)習(xí)金融知識(shí)，并通過把握金融政策運(yùn)用金融知識(shí)，爭(zhēng)取合適的融資方式。其次，企業(yè)要把握產(chǎn)品經(jīng)營生命周期，在產(chǎn)品市場(chǎng)飽和以前及時(shí)進(jìn)行技術(shù)改造和設(shè)備創(chuàng)新，使產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，提高質(zhì)量，降低成本，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)定健康地發(fā)展，延長企業(yè)的生命周期。

2、規(guī)范企業(yè)會(huì)計(jì)制度和財(cái)務(wù)管理制度，提高信息的透明度

首先，應(yīng)建立和完善企業(yè)的財(cái)務(wù)制度、內(nèi)部控制制度，形成嚴(yán)密的監(jiān)督機(jī)制，通過制度建設(shè)規(guī)范企業(yè)經(jīng)營行為，杜絕假合同、假報(bào)表等現(xiàn)象的出現(xiàn)，并確保財(cái)務(wù)信息的完整性、準(zhǔn)確性和真實(shí)性。其次，應(yīng)增強(qiáng)經(jīng)營管理者的信息披露意識(shí)，提高信息透明度，并注意和銀行建立長期的合作關(guān)系，降低銀行信貸過程中的信息搜集成本和監(jiān)督成本。

3、形成良好的信用意識(shí)，樹立誠實(shí)守信的形象

為了樹立良好的市場(chǎng)形象，中小企業(yè)一方面要加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，另一方面，應(yīng)定期向債權(quán)銀行提供完整準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息，并在經(jīng)營過程中充分尊重銀行債權(quán)，杜絕逃廢銀行債務(wù)和挪用銀行貸款等失信行為的發(fā)生，切實(shí)提高自身的信用等級(jí)。

4、積極推進(jìn)股份合作制改造

在我國，居民儲(chǔ)蓄非常龐大，將其充分利用起來轉(zhuǎn)化為資本具有良好的資金基礎(chǔ)，通過股份合作制方式改造中小企業(yè)，將大量閑散的社會(huì)資金轉(zhuǎn)化為民間資本，其利益導(dǎo)向?qū)⑹怪行∑髽I(yè)的融資功能更加完善，此外，還可以明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)，完善法人治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力，提高資金使用效率，建立高效的企業(yè)制度。通過這種方式，可以從制度上提升中小企業(yè)的信用度，為企業(yè)融資活動(dòng)的開展奠定良好的基礎(chǔ)。

四、中小企業(yè)應(yīng)對(duì)貨幣緊縮政策解決融資問題的宏觀對(duì)策

中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著重要作用，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中國中小企業(yè)已超過1000萬，占全部注冊(cè)企業(yè)數(shù)的百分之九十以上，這些企業(yè)創(chuàng)造的工業(yè)總產(chǎn)值、實(shí)現(xiàn)利稅和出口總額分別占全國總量的六成、四成和六成左右，而其創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)更是占到了九成。隨著緊縮貨幣政策的實(shí)施，中小企業(yè)的融資難度越來越大，其生存和發(fā)展均受到很大影響。在這種情況下，各級(jí)政府應(yīng)積極效仿西方國家的一些做法，在宏觀層面制定有利于中小企業(yè)生存和發(fā)展的各項(xiàng)政策措施。

1、建立健全中小企業(yè)融資信用擔(dān)保體系

中小企業(yè)融資難的一個(gè)重要原因就在于企業(yè)融資信用擔(dān)保體系的缺失，這固然是由于中小企業(yè)本身經(jīng)營管理體制等方面的問題造成的，但作為國家的宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門，從推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)健康良性發(fā)展的角度出發(fā)，首先應(yīng)給予中小企業(yè)強(qiáng)有力的政策支持，建議國家盡快頒布《中小企業(yè)信用擔(dān)保法》，建立符合中國國情的中小企業(yè)信貸擔(dān)保制度，促使信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)能依法經(jīng)營，依法防范風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)范經(jīng)營行為；其次應(yīng)給予中小企業(yè)尤其是那些龍頭性質(zhì)的高新技術(shù)型中小企業(yè)大量的資金支持，如成立中小企業(yè)擔(dān)?；穑诖祟惼髽I(yè)遇到宏觀政策環(huán)境所引發(fā)的資金困難時(shí)，能夠及時(shí)伸出援手，幫助其渡過難關(guān)。

2、積極發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)

我國證券市場(chǎng)目前已經(jīng)設(shè)立了面向中小企業(yè)的中小企業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，它為廣大的中小企業(yè)融資提供了一個(gè)新的發(fā)展平臺(tái)，尤其是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，它除了具有連續(xù)融資、推薦、優(yōu)化、分散中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)等一般以外，還具有獨(dú)特的創(chuàng)業(yè)投資基金退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立和發(fā)展，不但為中小企業(yè)提供了一個(gè)可以靈活融資的場(chǎng)所，還將極大地促進(jìn)創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展，而創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展又將為中小企業(yè)的發(fā)展壯大提供后續(xù)資金，形成資金運(yùn)動(dòng)的良性循環(huán)。

3、大力發(fā)展融資租賃業(yè)

融資租賃是企業(yè)根據(jù)自身設(shè)備投資的需要向租賃公司提出設(shè)備租賃的要求，租賃公司負(fù)責(zé)融資采購相應(yīng)設(shè)備，然后交付承租企業(yè)使用，承租企業(yè)按期支付租金，租賃期滿，企業(yè)享有停租、續(xù)租或留購設(shè)備的選擇權(quán)。融資租賃最初就是為了適應(yīng)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的融資要求而誕生的一項(xiàng)金融創(chuàng)新。它既可以克服銀行信貸中中小企業(yè)與銀行間的信息不對(duì)稱造成的逆向選擇和道德選擇，也無需具備資本市場(chǎng)上市所要求的那些苛刻條件，為廣大中小企業(yè)方便快捷地融資提供了一條新的途徑。建議我國積極發(fā)展融資租賃產(chǎn)業(yè)，它既能提升我國第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模，也能推動(dòng)中小企業(yè)融資環(huán)境的改善，可謂是一舉多得。

4、對(duì)中小企業(yè)實(shí)行稅收優(yōu)惠

我國目前實(shí)行的稅收制度中，增值稅的小規(guī)模納稅人的實(shí)際稅負(fù)率遠(yuǎn)高于一般納稅人，在此，可以考慮借鑒發(fā)達(dá)國家的做法：降低小規(guī)模納稅人的征收率，對(duì)工業(yè)商業(yè)小規(guī)模納稅人分別按5%和3%的征收率課征增值稅，為促進(jìn)中小企業(yè)加快科研創(chuàng)新引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，應(yīng)考慮對(duì)科技型中小企業(yè)實(shí)施加速折舊的制度，從政策上扶持和鼓勵(lì)中小企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新，增強(qiáng)他們生存發(fā)展的能力。

總之，解決中小企業(yè)融資難的問題，不僅關(guān)系到廣大的中小企業(yè)自身，也關(guān)系到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。因此，無論是中小企業(yè)本身，還是政府管理部門，都應(yīng)對(duì)此擔(dān)負(fù)起應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)，為促進(jìn)社會(huì)和諧穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展作出自己應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 劉曉午：警惕貨幣緊縮政策過猶不及[N].中國經(jīng)營報(bào)，2011-04-09.

篇4

【關(guān)鍵詞】緊縮貨幣政策 金融穩(wěn)定 金融生態(tài)

金融生態(tài)環(huán)境是指金融運(yùn)行的一系列外部基礎(chǔ)環(huán)境，是與金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)生存與發(fā)展具有互動(dòng)關(guān)系的各種因素的總和，它與地區(qū)性的資金流動(dòng)、金融發(fā)展形成一個(gè)彼此關(guān)聯(lián)、相互促進(jìn)并具有動(dòng)態(tài)平衡關(guān)系的有機(jī)體。良好的金融生態(tài)環(huán)境包括穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、完善的法制環(huán)境、良好的信用環(huán)境、協(xié)調(diào)的市場(chǎng)環(huán)境和規(guī)范的制度環(huán)境等。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融服務(wù)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，經(jīng)濟(jì)建設(shè)又促進(jìn)金融的發(fā)展。良好的金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)對(duì)構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)，提高區(qū)域經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定具有十分重要的作用。

當(dāng)前，緊縮貨幣政策下的經(jīng)濟(jì)金融不確定因素明顯增多，其復(fù)雜性和多變性的影響因素呈現(xiàn)廣泛、分散、隱型的特征，如何穩(wěn)定金融，建設(shè)良好的金融生態(tài)，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系建設(shè)，有效防范外生傳染和內(nèi)部傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、金融穩(wěn)定的影響因素分析

1、商業(yè)銀行加大收回流動(dòng)性，信貸資金全面收縮，中小企業(yè)信貸可獲得性下降誘發(fā)資金鏈條斷裂危機(jī)初現(xiàn)

2007年以來，貨幣緊縮政策出臺(tái)頻率和密度明顯加大，信貸資源分配的制度要求更為嚴(yán)格，信貸供給規(guī)模延續(xù)壓縮態(tài)勢(shì)且限額控制力度持續(xù)加大，中小企業(yè)信貸閘門更加收緊，金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)貸款的投放能力趨弱。一方面，收回、壓縮貸款惡化企業(yè)的生存空間，另一方面，廣泛存在的企業(yè)相互擔(dān)保和抵押設(shè)備變現(xiàn)能力差等問題，使得金融存量貸款的安全受到威脅，市場(chǎng)退出難度加大，部分高負(fù)債客戶持續(xù)出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流，導(dǎo)致流動(dòng)性渠道暢通困難，欠發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性雙缺口，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)加大。

2、融資困境下的逆向選擇促使金融不穩(wěn)定的預(yù)警級(jí)別提高

在緊縮的貨幣政策下，境外上市、境內(nèi)私募基金、深圳中小板塊等資金尋求途徑在欠發(fā)達(dá)地區(qū)梗阻的問題更加突出，以經(jīng)濟(jì)金融脆弱為特征的區(qū)域融資結(jié)構(gòu)將面臨調(diào)整，微觀經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)源性融資依賴度下降，外源性資金融資必然抬頭，特別是民間借貸將被“激活”，一方面，更多中小企業(yè)不得不做出逆向選擇，造成對(duì)民間貸款需要的增大；另一方面，從2007年下半年開始，資本市場(chǎng)進(jìn)入振蕩期，大量資金被套，減少了民間資金的供應(yīng)。這樣導(dǎo)致的結(jié)果加劇了民間資本的供應(yīng)矛盾，進(jìn)一步拉高民間融資成本，同時(shí)，由于民間借貸的非正式性和隱避性，在操作和監(jiān)管過程中缺乏一套完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的失控，從而從一個(gè)普通的社會(huì)信用問題可能轉(zhuǎn)變?yōu)閲?yán)重的社會(huì)問題，極易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)和支付危機(jī)。

3、外部金融震蕩加劇，不確定性因素增多，外生傳染風(fēng)險(xiǎn)可能性增加

一是2008年以來，深滬股市的加劇逆轉(zhuǎn)，行情波動(dòng)難測(cè)，負(fù)向調(diào)整形成了經(jīng)濟(jì)和民生的連鎖反應(yīng)。2007年資產(chǎn)泡沫跡象下的投資者信心過度膨脹，助長了大量非理，埋下了金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患，2008年逆轉(zhuǎn)行情下的財(cái)富縮水引發(fā)了信心悲觀甚至崩潰，民生風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。二是緊縮貨幣政策下的金融突發(fā)事件、自然災(zāi)害和公眾性信息可能引起的“蝴蝶效應(yīng)”值得關(guān)注，金融穩(wěn)定作為一個(gè)動(dòng)態(tài)的系統(tǒng)，在實(shí)施緊縮貨幣政策下，面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素較多，與的關(guān)聯(lián)度日益密切。近年來金融界中微小的、偶然的、單獨(dú)的事件，隨著網(wǎng)絡(luò)和傳媒的放大，不可預(yù)測(cè)性、傳染性和危害性已被實(shí)踐所證明。特別是地方性中小金融機(jī)構(gòu)資金實(shí)力小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，內(nèi)控不完善，防范道德風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和金融腐敗的突發(fā)事件任務(wù)繁重。三是疊加效應(yīng)容易沖擊金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)，由于緊縮貨幣政策的實(shí)施，包括產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策的多重收緊，對(duì)欠發(fā)達(dá)企業(yè)脆弱的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生的不利影響加大。節(jié)能減排政策的落實(shí)，產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的提高，部分產(chǎn)品出口退稅的下調(diào)，加大了企業(yè)的調(diào)整力度。

二、相關(guān)政策建議

在當(dāng)前復(fù)雜的背景下，維護(hù)金融穩(wěn)定的金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)顯得尤為重要，需要統(tǒng)籌考慮，綜合推動(dòng)，提出以下幾點(diǎn)建議。

1、完善多級(jí)次分層面下的協(xié)調(diào)機(jī)制和議事規(guī)則，提高協(xié)作防范效能

金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程 ，需要多個(gè)領(lǐng)域的不同部門長期不懈地相互配合，確保穩(wěn)定高效的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境。金融穩(wěn)定組織系統(tǒng)的建設(shè)要充分發(fā)揮政府在金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)中的主導(dǎo)作用，依靠行政資源的權(quán)威和信譽(yù)，建立起政府重視、支持和多部門參與的工作格局。要明確制度模式、組成方式和決策機(jī)制等關(guān)鍵問題，定期對(duì)重大事項(xiàng)和跨行業(yè)監(jiān)管問題進(jìn)行磋商和協(xié)調(diào)，保證協(xié)作機(jī)制注重實(shí)效。整合央行內(nèi)部金融穩(wěn)定資源，健全內(nèi)部組織體系，充實(shí)金融穩(wěn)定力量，加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)作，會(huì)計(jì)、信貸等部門要實(shí)行準(zhǔn)備金不足報(bào)告制與備付金不足提醒制，積極開展金融穩(wěn)定工作的調(diào)查和前瞻性研究，建立敏感信息專報(bào)和穩(wěn)定重大事項(xiàng)報(bào)告制度，提高金融穩(wěn)定工作的整體效能。

2、建立和健全金融穩(wěn)定綜合分析制度和監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，提高對(duì)金融不穩(wěn)定因素和跡象的識(shí)別能力

一是進(jìn)一步擴(kuò)容信息監(jiān)測(cè)渠道，在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)指標(biāo)體系、征信管理系統(tǒng)、景氣物價(jià)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，充分利用縱橫結(jié)合的金融穩(wěn)定信息采取渠道，加強(qiáng)和鎖定對(duì)貨幣流量、信貸資金、社會(huì)信用、利率市場(chǎng)、金融交易綜合信息、經(jīng)營效益、高管人員行為等方面重點(diǎn)監(jiān)測(cè)，建立起覆蓋轄區(qū)信貸、證券、保險(xiǎn)、投資、房產(chǎn)、消費(fèi)、物價(jià)、就業(yè)、財(cái)政、產(chǎn)銷等重點(diǎn)變量的數(shù)據(jù)庫，對(duì)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)的背離進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，會(huì)診分析。二是建立重點(diǎn)企業(yè)監(jiān)測(cè)聯(lián)系制度。收集重點(diǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表資料、投資計(jì)劃、償債能力、資金流向等生產(chǎn)經(jīng)營信息，按照分類監(jiān)測(cè)和處理原則，建立信貸企業(yè)月度監(jiān)測(cè)和跟蹤管理制度，對(duì)重點(diǎn)企業(yè)的資金鏈條和互保、抵押情況進(jìn)行關(guān)注備案管理，對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)跡象的企業(yè)及時(shí)給予風(fēng)險(xiǎn)提示。三是關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、投資及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)防范微觀經(jīng)濟(jì)主體風(fēng)險(xiǎn)向金融機(jī)構(gòu)的傳遞。

3、加強(qiáng)金融消費(fèi)宣傳認(rèn)知教育，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)引導(dǎo)，優(yōu)化維護(hù)金融穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境

緊縮貨幣政策的實(shí)施中，宏觀調(diào)控的形勢(shì)復(fù)雜，公眾投資渠道拓寬，風(fēng)險(xiǎn)攀升，消費(fèi)心理預(yù)期起伏大。因此，營造良好的輿論環(huán)境，引導(dǎo)形成理論預(yù)期，強(qiáng)化自主投資、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的理念，培育和維護(hù)金融消費(fèi)者對(duì)貨幣、資本市場(chǎng)的良好信心至關(guān)重要。要盡快建立宣傳機(jī)制，注重對(duì)公眾進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育、法制教育和誠信教育為核心的金融知識(shí)的宣傳，增強(qiáng)公眾承受外界或其他環(huán)境因素干擾的能力。要建立貨幣政策咨詢和信息服務(wù)、金融政策實(shí)施效應(yīng)反饋，定期走訪等調(diào)研制度，推動(dòng)全社會(huì)踐行維護(hù)金融穩(wěn)定的社會(huì)責(zé)任。

4、健全法制，為金融業(yè)的發(fā)展提供公平規(guī)范的法治環(huán)境

制定有關(guān)信用管理、房產(chǎn)抵押登記、金融債權(quán)保護(hù)、地方國有金融資產(chǎn)管理等方面的規(guī)范性文件，有效保護(hù)金融資源產(chǎn)權(quán)所有者的合法權(quán)益 ，規(guī)范有關(guān)當(dāng)事人的金融行為。在司法方面，要加強(qiáng)法治建設(shè)，營造良好的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行環(huán)境。充分發(fā)揮司法審判職能作用，提高審判、執(zhí)行工作的質(zhì)量和效率，維護(hù)正常的社會(huì)信用秩序。要建立法院與金融企業(yè)之間的聯(lián)絡(luò)協(xié)作機(jī)制，強(qiáng)化綜合治理和互動(dòng)能力。成立專門的金融法庭審理和執(zhí)行金融案件 ，積極推廣簡(jiǎn)易訴訟程序，降低金融債權(quán)案件的訴訟費(fèi)用，提高訴訟效率。

金融的發(fā)展不是孤立的，只有通過建設(shè)健康的金融生態(tài)環(huán)境，才能催生出穩(wěn)健和高效先進(jìn)的金融體系，最終實(shí)現(xiàn)金融的穩(wěn)定、和諧和社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 徐諾金：論我國的金融生態(tài)環(huán)境問題[J].金融研究，2005（5）.

篇5

投資者預(yù)期二季度緊縮

申銀萬國研究所這次的調(diào)查對(duì)象主要以機(jī)構(gòu)投資者為主，基本涵蓋了國內(nèi)的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和基金公司。

調(diào)查顯示，26％的投資者認(rèn)為緊縮政策將在2007年一季度推出，而59％的投資者預(yù)期緊縮政策將集中在二季度出臺(tái)，只有9％和3％的投資者認(rèn)為緊縮貨幣政策或在三季度和四季度出臺(tái)。

在緊縮工具選擇方面，14％的投資者預(yù)期2007年的存款準(zhǔn)備金率維持不變，86％的調(diào)查對(duì)象預(yù)期會(huì)繼續(xù)上調(diào)，40％的投資者認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率會(huì)在年內(nèi)上調(diào)兩次。

在加息方面，52％的投資者預(yù)期2007年內(nèi)央行將會(huì)加息一次，沒有人選擇會(huì)加息兩次。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，投資者普遍認(rèn)為央行的加息并不具備連續(xù)性。

在貨幣市場(chǎng)方面，58％的人認(rèn)為2007年一年期央行票據(jù)的合理波動(dòng)區(qū)間在2．5％至2．8％之間。17％的投資者預(yù)期一年期央票超過2．8％，認(rèn)為一年期央票低于2．3％只占8％。

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)2007年債市的資金情況仍相當(dāng)樂觀，83％的投資者預(yù)期資金面將保持整體寬松，只有13％的調(diào)查者認(rèn)為資金面偏緊。

在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)方面，大部分投資者認(rèn)為通脹壓力不會(huì)很大，物價(jià)漲幅不大。61％的投資者預(yù)期2007年的CPI漲幅區(qū)間為1．5％至2％，22％的投資者預(yù)期超過2％，而只有11％的人認(rèn)為漲幅在1％至1．5％。

在整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面，73％的投資者認(rèn)為2007年經(jīng)濟(jì)增速整體溫和回落。對(duì)全年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的預(yù)期，56％的投資者認(rèn)為會(huì)前高后低，17％的投資者預(yù)期前低后高。

央行擔(dān)心通脹隨時(shí)抬頭

在2006年12月11日召開的年度財(cái)經(jīng)年會(huì)上，央行行長周小川提到：“雖然目前CPI價(jià)格指數(shù)還不錯(cuò)，國內(nèi)通脹水平比較低，但央行仍然擔(dān)憂通貨膨脹隨時(shí)可能抬頭?！?/p>

周小川認(rèn)為，導(dǎo)致通貨膨脹有多方面原因，如全球經(jīng)濟(jì)變化等因素對(duì)物價(jià)也將帶來影響。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI并不是衡量通貨膨脹的惟一指標(biāo)，有時(shí)物價(jià)上漲也可能會(huì)通過其他方面體現(xiàn)出來，央行在制定貨幣政策時(shí)都要考慮這些因素。

除此以外，周小川還對(duì)國內(nèi)高居不下的儲(chǔ)蓄率表示擔(dān)憂，“高儲(chǔ)蓄率的狀態(tài)已經(jīng)超過了我們預(yù)想的范圍，目前我國的儲(chǔ)蓄率比亞洲金融危機(jī)時(shí)提高了10個(gè)百分點(diǎn)。”眼下的高儲(chǔ)蓄率使得新投資不斷涌現(xiàn)，促進(jìn)出口，但也造成部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，帶來價(jià)格下行的壓力。

周小川同時(shí)表示，目前貨幣政策還不適宜以控制通貨膨脹為調(diào)控目標(biāo)，現(xiàn)在主要是要做到穩(wěn)定貨幣，保持低通貨膨脹。

篇6

關(guān)鍵詞：貨幣政策；宏觀調(diào)控；公開市場(chǎng)；金融市場(chǎng)；基準(zhǔn)利率

隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和逐步完善，國家宏觀調(diào)控的角色也越來越重要。幾年來，作為宏觀調(diào)控手段之一的貨幣政策曾多次被搬上經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)，但是效果卻總是不盡如人意，究其原因，是貨幣政策的實(shí)施缺乏一個(gè)完善的金融市場(chǎng)為依托。本文通過對(duì)我國最近幾年貨幣政策效果的分析，來透視我國金融市場(chǎng)中存在的問題，并提出相關(guān)解決方案。

一、對(duì)我國近年來實(shí)施的貨幣政策及其效果的分析

近幾年，俗稱“三駕馬車”的投資、出口和消費(fèi)是拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的三大原動(dòng)力。到2007年，我國進(jìn)出口增長速度達(dá)23.1％，總額實(shí)現(xiàn)21670億美元；其中出口增長26％，達(dá)12210億美元，進(jìn)口增長20％，達(dá)9460億美元，全年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差2750億美元。居民消費(fèi)價(jià)格漲幅也逐月走高，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格飆漲，直接導(dǎo)致消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)自3月份起漲幅連續(xù)9個(gè)月超過央行設(shè)定的3％警戒線；8月份后連續(xù)4個(gè)月超過6％，通貨膨脹壓力進(jìn)一步加大。股市行情更是波瀾壯闊。滬深股指連創(chuàng)新高，總市值亦快速增長。兩年前上證指數(shù)在1000點(diǎn)的時(shí)候，兩市總市值不過3萬億元，僅兩年，總市值增長10倍。針對(duì)當(dāng)時(shí)這種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國貨幣當(dāng)局立即采取了緊縮性的貨幣政策。僅2007年就加息六次，提高存款準(zhǔn)備金率十次；2008年又四次提高法定存款準(zhǔn)備金率，到2008年5月20日，法定存款準(zhǔn)備金率已提高到16.5％。2007年第六次加息時(shí)。存款基準(zhǔn)利率已提高到4.14％，一年期基準(zhǔn)貸款利率已提高到7.47％。然而，貨幣政策效果卻不如人意：一方面，眾所周知，股價(jià)與市場(chǎng)利率成反比。然而2007年我國屢次提高利率，股價(jià)不降反而不斷飆升；另一方面。我國的通貨膨脹壓力也沒有得到有效的緩解，反而不斷惡化。到2008年1月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲7.1％；從2007年7月到2008年3月。中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)屢創(chuàng)新高，CPI已達(dá)8.3％。為什么我國經(jīng)濟(jì)膨脹的壓力并沒有在緊縮貨幣政策背景下得到緩解，反而有不斷惡化的趨勢(shì)，是什么原因?qū)е挛覈泿耪咝Ч蟠蛘劭勰?這就是本文所要探討和解決的問題。

二、從貨幣政策失效中探究我國金融市場(chǎng)存在的問題

我國貨幣政策失效應(yīng)從貨幣、外忙和資本三個(gè)金融市場(chǎng)的組成部分中找原因。

首先，從貨幣市場(chǎng)看，利率未能市場(chǎng)化，基準(zhǔn)利率未得到妥善解決，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻。眾所周知，貨幣政策正確而有效地實(shí)施的一個(gè)基本前提是必須有暢通的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。根據(jù)凱恩斯的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制原理，利率是關(guān)鍵；利率是資金的價(jià)格，由貨幣供求共同決定。緊縮性和擴(kuò)張性的貨幣政策應(yīng)該首先通過改變貨幣供應(yīng)量來對(duì)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)施以調(diào)節(jié)和影響；也就是央行運(yùn)用貨幣政策工具，調(diào)整基礎(chǔ)貨幣進(jìn)而影響貨幣市場(chǎng)利率，然后引導(dǎo)商業(yè)銀行的貸款行為，改變金融市場(chǎng)的融資條件，最終影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，即引起企業(yè)和居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及投資和消費(fèi)的變化，從而改變整個(gè)社會(huì)的產(chǎn)出和價(jià)格。但是央行的做法卻是在沒有充分運(yùn)用貨幣政策主要工具的情況下直接調(diào)整存貸款利率，這無疑是用行政手段直接干預(yù)作為貨幣價(jià)格的利率。正是由于在貨幣政策中起著杠桿作用的利率在很大程度上受著管制，并未市場(chǎng)化，才導(dǎo)致了貨幣政策的利率形成機(jī)制不完善，傳導(dǎo)機(jī)制不暢通。

所謂利率市場(chǎng)化，就是要將原來行政管制的利率形成機(jī)制，轉(zhuǎn)變?yōu)橛墒袌?chǎng)主體根據(jù)基準(zhǔn)利率按照風(fēng)險(xiǎn)收益的原則自主決定利率的市場(chǎng)化形成機(jī)制?；鶞?zhǔn)利率作為市場(chǎng)利率體系中的核心利率，具有完善的形成機(jī)制，是利率市場(chǎng)化的標(biāo)志。而開始作為我國基準(zhǔn)利率的存貸款利率都存在著上下限的制約。在作為利率市場(chǎng)化的核心問題即基準(zhǔn)利率的確定問題沒有得到很好解決的情況下，企望我國利率走向市場(chǎng)化并有一個(gè)暢通的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，是不現(xiàn)實(shí)的。

其次，從外匯市場(chǎng)看，大量外匯儲(chǔ)備影響貨幣政策的獨(dú)立性；國際游資的涌入對(duì)貨幣政策產(chǎn)生沖擊。目前我國國際收支形勢(shì)仍體現(xiàn)為持續(xù)大額順差和較強(qiáng)的升值預(yù)期，這增加了貨幣政策實(shí)施的復(fù)雜性和難度，影響了貨幣政策操作的自主性和有效性。一方面，根據(jù)“在資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨(dú)立性”三個(gè)目標(biāo)中只能同時(shí)達(dá)到其中兩個(gè)目標(biāo)的“三元悖論”原理，在有著大量外匯儲(chǔ)備和資本自由流動(dòng)的背景下，貨幣當(dāng)局維護(hù)匯率穩(wěn)定的努力，必然威脅貨幣政策的獨(dú)立性。為了維護(hù)匯率的穩(wěn)定性，必須不斷拋本幣購?fù)鈳艑?dǎo)致大量基礎(chǔ)貨幣投放，這對(duì)我國緊縮銀根的舉措產(chǎn)生逆向沖擊，在很大程度上弱化了我國貨幣政策效果。另一方面，提高利率抑制通貨膨脹時(shí)，在資本自由流動(dòng)的條件下，國際游資又會(huì)趁機(jī)而入，進(jìn)行貨幣投機(jī)，從而迫使國家增加貨幣供應(yīng)量，削弱了緊縮性貨幣政策的效力。

最后，從資本市場(chǎng)看，國債市場(chǎng)中問題嚴(yán)重，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)難以操作。一方面，國債規(guī)模較小，國債結(jié)構(gòu)不盡合理，中期國債比重過大，短期國債和長期國債比重過小。這既使央行通過吞吐各種政府債券來進(jìn)行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作缺乏了必要的基礎(chǔ)條件，從而降低了宏觀調(diào)控的政策效果，又不利于有效發(fā)揮國債資金支持國家建設(shè)的作用，增加了籌資成本，加重了還債壓力。個(gè)人投資者持有較多國債，國債流動(dòng)性較弱。個(gè)人投資者持有國債的目的是追求比儲(chǔ)蓄更高的收益，大多選擇持有憑證式國債，到期兌現(xiàn)，從而影響了國債市場(chǎng)的流動(dòng)性。另一方面，計(jì)劃因素過多，證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制受到扭曲。表現(xiàn)在：(1)資本市場(chǎng)的總體架構(gòu)受到計(jì)劃機(jī)制的嚴(yán)重影響，股市和債市分屬不同部門，使得原本有著內(nèi)在互補(bǔ)機(jī)制的兩個(gè)市場(chǎng)被人為地分割；(2)各個(gè)行政主管部門運(yùn)用行政機(jī)制直接管理對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)，在各部門之間、各金融機(jī)構(gòu)之間不易進(jìn)行充分的信息交流；(3)各個(gè)行政主管部門都成為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的行政權(quán)利主體，造成政出多門，政策法規(guī)不盡協(xié)調(diào)；(4)資本市場(chǎng)的運(yùn)行和監(jiān)管受到計(jì)劃機(jī)制的嚴(yán)重影響，仍實(shí)行金融證券、企業(yè)債券、股票、基金證券等從申請(qǐng)發(fā)行、準(zhǔn)許發(fā)行到上市交易的連單審批程度，使得債券、股票、基金的發(fā)行效率大打折扣，運(yùn)行機(jī)制受阻。

三、完善我國金融市場(chǎng)的幾點(diǎn)建議

為使貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)充分而有效，必須有一個(gè)完善的金融市場(chǎng)。針對(duì)我國金融市場(chǎng)中存在的上述問題，提出如下建議：

1確定一個(gè)科學(xué)的基準(zhǔn)利率，使利率真正市場(chǎng)化。眾所周知，市場(chǎng)作用發(fā)揮的基本條件是價(jià)格杠桿的靈活性。作為貨幣價(jià)格的利率杠桿要做到靈活有效，必須由貨幣供求決定，即使利率市場(chǎng)化。而利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵又是基準(zhǔn)利率的科學(xué)確定。我國的央行再貸款利率或再貼現(xiàn)利率不適宜作為基準(zhǔn)利率，原因是不夠靈活，對(duì)市場(chǎng)的利率變化缺乏敏感度，央行缺乏通過調(diào)整再貼現(xiàn)率影響商業(yè)銀行資金供求的主動(dòng)性。同理，超額準(zhǔn)備金率也不適宜作為基準(zhǔn)利率。超額準(zhǔn)備金率從2005年3月起始終保持在0.99％的水平，缺乏對(duì)相關(guān)利率的引導(dǎo)性。在我國，商業(yè)銀行存貸款利率長期充當(dāng)基準(zhǔn)利率角色，但目前商業(yè)銀行的貸款利率下限和儲(chǔ)蓄存款利率上限受到行政管制，調(diào)整缺乏彈性，并不能反映市場(chǎng)資金供求關(guān)系和資金實(shí)際成本的變動(dòng)。而于2006年10月開始運(yùn)行，2007年1月開始對(duì)外的SHIBOR(shanghaiInter—bankOfferedRate。SHIBOR)即上海銀行間同業(yè)拆放利率，是目前最能反映市場(chǎng)的資金供求狀況的利率；可以說SHIBOR的出現(xiàn)必然是我國基準(zhǔn)利率確定機(jī)制的一個(gè)飛躍，是目前市場(chǎng)上最能反映資金供求狀況的核心利率，從而能夠在我國利率市場(chǎng)化中擔(dān)當(dāng)重要的角色。

但是由于我國剛剛實(shí)行SHIBOR，其中難免存在不成熟的地方，今后需要在其基準(zhǔn)地位上予以明確、不斷提高報(bào)價(jià)的真實(shí)性、盡快放開利率的管制等方面加以改進(jìn)。首先，由于目前市場(chǎng)的利率基準(zhǔn)太多，投資者無所適從，為完善SHIBOR，我國需最大限度地減少市場(chǎng)上的利率基準(zhǔn)范圍，引導(dǎo)其他利率體系參照SHIBOR進(jìn)行報(bào)價(jià)。其次，應(yīng)該借鑒西方國家在確定基準(zhǔn)利率方面的成熟經(jīng)驗(yàn)，例如，LIBOR(倫敦同業(yè)拆借利率)和美國聯(lián)邦基金利率，應(yīng)當(dāng)成為我國SHIBOR發(fā)展方向。再次。還應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)的范圍，最大限度地使SHIBOR反應(yīng)市場(chǎng)上資金的供求狀況。SRIBOR報(bào)價(jià)團(tuán)應(yīng)吸納那些已經(jīng)大量發(fā)行SHIBOR浮息債的政策性銀行作為報(bào)價(jià)團(tuán)成員，以利于反映債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，并且吸納保險(xiǎn)和證券公司成為會(huì)員，以助于拉低SHIBOR報(bào)價(jià)。最后，國家還應(yīng)建立專門的監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)報(bào)價(jià)銀行的監(jiān)督，提高報(bào)價(jià)的質(zhì)量，以完善上海同業(yè)拆借利率，使我國利率充分市場(chǎng)化。

篇7

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；渠道

中圖分類號(hào)：F821.0　文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A　文章編號(hào)：1673-291X(2008)12-0077-02

長期以來，融資問題一直困擾著中小企業(yè)的發(fā)展，它不僅是中國的難題，也是國際性難題。在2008年的中小企業(yè)融資又將遭遇一個(gè)新的挑戰(zhàn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，黑龍江省80％的中小企業(yè)存在流動(dòng)資金緊張問題，在全部銀行信貸資產(chǎn)中，中小企業(yè)所占比率不到30％。在近幾年的黑龍江省中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告中，全省13個(gè)地市幾乎都把融資難列為制約中小企業(yè)發(fā)展的首要問題。

據(jù)對(duì)全省中小企業(yè)融資抽樣調(diào)查顯示，企業(yè)通過銀行貸款融資的占70％。企業(yè)自籌資金融資的占5％，直接融資的占2％。這表明，銀行貸款仍是當(dāng)前中小企業(yè)融資的主要渠道。而銀行在業(yè)務(wù)審批時(shí)，每筆業(yè)務(wù)的流程同國有大型企業(yè)是完全相同的。這種現(xiàn)象的背后是嚴(yán)峻的融資信用問題。由于黑龍江省中小企業(yè)基本都是民營企業(yè)，自身規(guī)模小，缺乏可抵押資產(chǎn)，也沒有良好的現(xiàn)金流；經(jīng)營管理不規(guī)范，信息不透明，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確、不完整，信用等級(jí)低等原因造成了中小企業(yè)無法獲取銀行貸款。

今年國家停止已經(jīng)實(shí)施了10年的穩(wěn)健貨幣政策，開始實(shí)施緊縮性的貨幣政策。根據(jù)央行2008年2月份金融運(yùn)行報(bào)告顯示，全國人民幣信貸規(guī)模增量從1月份的8000多億驟減3／4，控制在2000億左右。央行于2008年5月20日起，再度上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行自去年起第14次、也是2008年起第4次宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率。上調(diào)后，存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率達(dá)到16.5％的歷史高位。

面對(duì)不斷收緊的信貸窗口，原本融資困難的中小企業(yè)通過銀行融得資金的難度也隨之水漲船高。如何在緊縮的貨幣政策下，滿足旺盛的資金需求，是黑龍江省中小企業(yè)亟待解決的問題。

事實(shí)上，除向銀行貸款之外，還是有一些可供選擇的其他融資方式可以利用。中小企業(yè)不妨打開思路，開拓視野，積極學(xué)會(huì)利用新的金融工具，開辟多元化融資渠道。

一、擔(dān)保貸款

所謂擔(dān)保貸款，即由專業(yè)擔(dān)保公司為中小企業(yè)向商業(yè)銀行提供貸款擔(dān)保，對(duì)銀行來說，降低了風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)來說，獲得了資金。據(jù)國家發(fā)改委調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，全國擔(dān)保機(jī)構(gòu)3366家，共籌集擔(dān)保資本金總額1232.58億元。大多數(shù)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)都實(shí)行會(huì)員制管理的形式，屬于公共服務(wù)性、行業(yè)自律性、自身非盈利性組織。會(huì)員企業(yè)向銀行借款時(shí)，可以由中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)予以擔(dān)保。

對(duì)于中小企業(yè)來說，通過信用擔(dān)保的方式獲取銀行貸款是一種可行手段。信用擔(dān)保是一種介于銀行與企業(yè)之間的中介服務(wù)。由于擔(dān)保的介入，分散和化解了銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，銀行資產(chǎn)的安全性得到保證，企業(yè)的貸款渠道也變得通暢起來。

目前，在國家政策和各有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的大力支持和積極推動(dòng)下，全國擔(dān)保業(yè)已經(jīng)成為破解中小企業(yè)融資難問題的重要力量，信用擔(dān)保貸款將會(huì)成為中小企業(yè)另一條有效的融資之路。

二、創(chuàng)業(yè)板上市融資

創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是指主板之外，專為暫時(shí)無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給，在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。在中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險(xiǎn)資本營造一個(gè)正常的退出機(jī)制。同時(shí)，這也是我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見稿)》中規(guī)定的“發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30％?！钡某烷T檻，讓許多中小企業(yè)看到了希望。另外，創(chuàng)業(yè)板將吸引越來越多的公司規(guī)范經(jīng)營、上市、做大做強(qiáng)，企業(yè)若不抓住機(jī)會(huì)，就可能在優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律中被淘汰。

黑龍江省中小企業(yè)多數(shù)屬于高成長、高技術(shù)類的企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板“招募”的企業(yè)則主要面向成長型和自主創(chuàng)新型企業(yè)。這對(duì)黑龍江省是極其有利的。據(jù)悉，哈爾濱市將在今年推出5～6家企業(yè)上市融資，來切實(shí)解決融資難問題。

三、私募股權(quán)基金

所謂私募股權(quán)基金，是指通過私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資。投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)投資基金的投資原則和關(guān)注重點(diǎn)是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。他們需要在董事會(huì)擁有一票否決權(quán)，這就意味著他們不想?yún)⑴c企業(yè)的日常經(jīng)營，但是希望嚴(yán)格控制企業(yè)的發(fā)展方向。從這個(gè)角度講，私募股權(quán)投資對(duì)公司治理及管理滲透程度的影響要高于股市融資和銀行貸款。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，私募股權(quán)融資與銀行貸款相比，對(duì)企業(yè)的資格限制相對(duì)較低，更適合中小企業(yè)。而且對(duì)引入私募股權(quán)基金的企業(yè)來說，私募股權(quán)融資不僅有投資期長、補(bǔ)充資本金等好處，還可能給企業(yè)帶來管理、技術(shù)、市場(chǎng)和其他企業(yè)所急需的專業(yè)技能和經(jīng)驗(yàn)。如果投資者是大型知名企業(yè)或著名金融機(jī)構(gòu)，他們的名望和資源在企業(yè)未來首次上市募集時(shí)還有利于提高上市的定價(jià)，提升二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2006年12月底，中外私募股權(quán)基金對(duì)129家內(nèi)地及內(nèi)地相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了投資，參與投資的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到75家，投資總額達(dá)到129.73億美元。私募作為新的資本力量正在成為主流融資渠道之一。

四、融資租賃

融資租賃是設(shè)備購買企業(yè)向租賃公司提出融資申請(qǐng)，由租賃公司進(jìn)行融資，向供應(yīng)廠商購買相應(yīng)設(shè)備然后將設(shè)備租給企業(yè)使用，從而以“融物”代替“融資”，承租人按期交納租金，在整個(gè)租賃期間，承租人享有使用權(quán)，同時(shí)承擔(dān)維修和保養(yǎng)義務(wù)。

融資租賃表面上是借物，而實(shí)質(zhì)上是借資。它不像銀行貸款那樣借錢還錢，而是借物還錢，以租金的方式分期償還。融資租賃的主要特征是：租賃物件的購買由承租人選擇，維修保養(yǎng)也由承租人負(fù)責(zé)，出租人只提供金融服務(wù)。租金計(jì)算原則是：出租人以租賃物件的購買價(jià)格為基礎(chǔ)，按承租人占用出租人資金的時(shí)間為計(jì)算依據(jù)，根據(jù)雙方商定的利率計(jì)算租金。它實(shí)質(zhì)是依附于傳統(tǒng)租賃上的金融交易，是一種特殊的金融工具。

融資租賃的方式對(duì)企業(yè)信用要求低，方式簡(jiǎn)便快捷，同時(shí)也降低了融資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃的方式可以減輕由于設(shè)備改造帶來的資金周轉(zhuǎn)壓力，避免支付大量現(xiàn)金，而租金

的支付可以在設(shè)備的使用壽命內(nèi)分期攤付而不是一次性償還，使得企業(yè)不會(huì)因此產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)困難，同時(shí)，也可以避免由于價(jià)格波動(dòng)和通貨膨脹而增加的成本。

相比南方城市的一些企業(yè)，黑龍江省的中小企業(yè)雖然規(guī)模不大，但是多數(shù)屬于高新技術(shù)企業(yè)，對(duì)于設(shè)備更新和技術(shù)改造的需求強(qiáng)烈，融資租賃正是解決這類企業(yè)融資問題的有效方式。

五、典當(dāng)融資

中小企業(yè)經(jīng)常有一些融資期限相對(duì)較短、金額不大的融資需求，這種融資需求從主要提供中長期貸款的銀行很難得到滿足，而借助于典當(dāng)行就很容易解決。所謂典當(dāng)，是指當(dāng)戶將其動(dòng)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為當(dāng)物質(zhì)押或者將其房地產(chǎn)作為當(dāng)物抵押給典當(dāng)行，交付一定比例費(fèi)用，取得當(dāng)金，并在約定期限內(nèi)支付當(dāng)金利息、償還當(dāng)金、贖回當(dāng)物的行為。典當(dāng)融資具體包括房地產(chǎn)抵押貸款、機(jī)動(dòng)車質(zhì)押貸款、物資質(zhì)押貸款、財(cái)產(chǎn)權(quán)利融資業(yè)務(wù)、有價(jià)證券質(zhì)押貸款和民品質(zhì)押貸款等。

典當(dāng)融資的特點(diǎn)在于：第一，它比較其他融資方式其所特有的便捷性，能夠迅速及時(shí)地解決當(dāng)戶的資金需求；第二，經(jīng)營產(chǎn)品靈活機(jī)動(dòng)；第三，期限短，周轉(zhuǎn)快；第四，由于是實(shí)物質(zhì)押、抵押，不涉及信用。這幾點(diǎn)都十分適合中小企業(yè)的資金需求特點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國現(xiàn)有典當(dāng)行1154家，另有18家分支機(jī)構(gòu)，此外今年的典當(dāng)行審批也正在進(jìn)行中。典當(dāng)行業(yè)幾乎遍布全國各個(gè)省市自治區(qū)。目前，黑龍江省有75家典當(dāng)企業(yè)，業(yè)務(wù)廣泛，經(jīng)營狀況良好，很大程度上緩解了中小企業(yè)的資金需要。

隨著國家管理力度加大，法制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場(chǎng)誠信度提高，典當(dāng)業(yè)開始逐漸走向?qū)I(yè)化經(jīng)營，資金規(guī)模持續(xù)增加，經(jīng)營秩序明顯好轉(zhuǎn)。典當(dāng)融資將成為中小企業(yè)融資的另一種便捷、靈活的途徑。

篇8

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；生產(chǎn)函數(shù)；緊縮貨幣政策；調(diào)節(jié)效應(yīng)

引言：房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)綜合性行業(yè)，它的發(fā)展對(duì)國民經(jīng)濟(jì)具有重要的推動(dòng)作用，是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。近年來，由于價(jià)格的瘋狂上漲，房地產(chǎn)行業(yè)吸引了越來越多的注意。筆者發(fā)現(xiàn)，雖然研究房地產(chǎn)的論文很多，但從生產(chǎn)函數(shù)的角度來分析的還很少，本文通過對(duì)20家代表性房地產(chǎn)公司所代表的房地產(chǎn)行業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)的分析，得出資本對(duì)房地產(chǎn)供給面積的影響，從而分析當(dāng)前緊縮的貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的影響，從而為更好的促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供重要的參考依據(jù)。

一、房地產(chǎn)行業(yè)生產(chǎn)函數(shù)模型的建立

對(duì)于房地產(chǎn)生產(chǎn)函數(shù)模型的建立，本文用員工總數(shù)和總資產(chǎn)為解釋變量，以商品房銷售面積為被解釋變量。下面是我們國家2009年20家具有代表性的房地產(chǎn)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)：

數(shù)據(jù)來源：各上市公司年報(bào)

令l為房地產(chǎn)上市公司的員工數(shù)，k為房地產(chǎn)上市公司的總資本，q為房地產(chǎn)上市公司的商品房銷售面積，建立經(jīng)驗(yàn)生產(chǎn)函數(shù)模型。

經(jīng)驗(yàn)生產(chǎn)函數(shù)：q=a(kl)3+b(kl)2

現(xiàn)在我們令(kl)3=m(kl)2=n進(jìn)行加權(quán)的最小二乘回歸（wls）

其結(jié)果如下:

得到回歸方程：q=-4775.702(kl)3+127061.2(kl)2，這里可決系數(shù)極高，且t檢驗(yàn)的伴隨概率為零所以各變量的顯著性水平較佳，并且方程的系數(shù)符號(hào)也符合經(jīng)濟(jì)意義的要求；所以此經(jīng)驗(yàn)生產(chǎn)函數(shù)可以很好的表示房地產(chǎn)行業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)。

二、資本對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)量的影響

由以上的房地產(chǎn)行業(yè)生產(chǎn)函數(shù)可知，資本的邊際產(chǎn)量和平均產(chǎn)量為：mpk=-14227.106k2l3+254122.4kl2

apk=-4775.702k2l3+127061.2kl2

則產(chǎn)量關(guān)于資本的彈性為ek=(q*k)/(k*q)=mpk*(k/q)

可知大多數(shù)企業(yè)產(chǎn)量彈性為1到3之間，少數(shù)大企業(yè)的彈性很小，萬科甚至達(dá)到-8.03，這也符合生產(chǎn)函數(shù)的性質(zhì)，邊際產(chǎn)量隨著隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大經(jīng)歷著先遞增然后到遞減的階段。

分析結(jié)果顯示大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量對(duì)資本是富有彈性的，即資本的減少必然導(dǎo)致產(chǎn)量的顯著減少。

三、結(jié)論及政策建議

針對(duì)以上影響，本文提出以下政策建議：

（一）由于房地產(chǎn)問題不僅僅是一個(gè)行業(yè)發(fā)展問題，還是一個(gè)關(guān)乎國計(jì)民生的社會(huì)問題，所以，針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的緊縮政策可以適當(dāng)放松，以保證房屋的充足供應(yīng)，以應(yīng)對(duì)城鎮(zhèn)化等原因造成的住房剛性需求。

（二）鼓勵(lì)房地產(chǎn)行業(yè)多以增發(fā)股份等形式籌措資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率，以擺脫對(duì)國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的依賴性，增強(qiáng)自身的抗干擾性，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

（三）對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)而言，不要拼命拿地，以過高的負(fù)債率實(shí)現(xiàn)過度的擴(kuò)張。一旦房市走熊，房價(jià)大跌，將會(huì)面對(duì)巨大的信貸風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該把自身的規(guī)模和負(fù)債率控制在合理的區(qū)間內(nèi)。

 

篇9

關(guān)鍵詞：流動(dòng)性過剩；貨幣政策； 存款準(zhǔn)備金； 商業(yè)銀行對(duì)策

正論：

一、我國實(shí)施緊縮貨幣政策的背景及其情況

從緊貨幣政策就是通過減少貨幣供應(yīng)量達(dá)到緊縮經(jīng)濟(jì)的作用。主要是通過提高法定準(zhǔn)備金率，再貼現(xiàn)以及公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)來實(shí)施。在一段時(shí)期內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)過熱運(yùn)行，出現(xiàn)了明顯的通貨膨脹。為了防止通貨膨脹，央行果斷采取行動(dòng)，實(shí)施緊縮的貨幣政策。自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由2.25%提高到2.50%。時(shí)隔半個(gè)月，中國人民銀行宣布，從11月16日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。9天之后，中國人民銀行19日晚間再次消息，決定從11月29日起，再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入2011年以來，中國人民銀行1月14日宣布，從2011年5月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

二、緊縮性貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行的影響

今年以來，央行接連出臺(tái)了一系列緊縮貨幣政策，如“窗口指導(dǎo)”、發(fā)行央行票據(jù)、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息，旨在抑制信貸增長過快。

1.“窗口指導(dǎo)”對(duì)銀行的影響：

今年以來的三次“窗口指導(dǎo)”會(huì)議都是嚴(yán)控貸款投放，銀行的貸款過快增長將受到控制，但對(duì)銀行的盈利不會(huì)產(chǎn)生直接影響。發(fā)行定向央票對(duì)銀行的影響：今年以來央行發(fā)行定向央票共計(jì)2500 億元，發(fā)行對(duì)象主要是貸款發(fā)放較多的銀行，以抑止貸款增長過快。發(fā)行定向央票屬懲罰性手段，其收益率要低于一年期央票，但對(duì)銀行盈利影響不大。

2.上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)銀行的影響：

一般而言，銀行首先會(huì)用超額準(zhǔn)備金來補(bǔ)充法定存款準(zhǔn)備金，由于法定存款金利率高于超額存款金利率，反而會(huì)增加銀行凈利，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1%，估計(jì)增加凈利1%左右，其中深發(fā)展凈利增幅最大。

3.加息有助于擴(kuò)大銀行利差，增加利息收入

加息將有助于提高貸款平均利率水平。在宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，投資需求較為旺盛的情況下，貸款需求不會(huì)因加息而受到影響，貸款平均利率上浮水平不會(huì)因?yàn)榧酉⒍s小。加息對(duì)于存款平均利率上調(diào)影響弱于貸款。由于加息使商業(yè)銀行平均存款利率有所提高，但要明顯低于貸款平均利率的提高，將使銀行利差收入得到擴(kuò)大。加息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮作用有限，并不足以降低信貸的增長，因此加息后銀行凈利息收入增長會(huì)有所提高。

4.央票發(fā)行對(duì)銀行貸款存在擠出效應(yīng)，對(duì)銀行盈利造成負(fù)面影響

    2003-2006年央票當(dāng)年增加值占當(dāng)年金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用總量分別為4.6%、22.8%和16%，央票對(duì)貸款的擠出效應(yīng)趨于明顯。

由于一年期央票到期收益率在2.9%左右，遠(yuǎn)低于一年期貸款6.39%的收益率，央票對(duì)銀行貸款擠出將對(duì)銀行盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。而定向發(fā)行央票屬懲罰性手段，發(fā)行對(duì)象主要是貸款發(fā)放較多的銀行，在于抑止貸款的過快增長，其收益率要低于一年期央票，對(duì)銀行盈利負(fù)面影響更大。

5.銀行資金運(yùn)用壓力將加大，但金融市場(chǎng)利率走高對(duì)商業(yè)銀行資金業(yè)務(wù)帶來積極影響

未來一段時(shí)間央行仍將執(zhí)行緊縮為主的貨幣政策，帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)利率持續(xù)走高。金融市場(chǎng)利率走高盡管會(huì)影響現(xiàn)有票據(jù)和債券的市值，但由于銀行債券投資的久期只有2年左右，現(xiàn)有債券市值所受影響較小。但是，債券市場(chǎng)收益率的上升會(huì)提高銀行未來的債券投資收益。因此債券市場(chǎng)收益率的提高，對(duì)銀行資金業(yè)務(wù)收入的影響正面為主。

三、緊縮性貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行的整體影響結(jié)論

綜上所述，當(dāng)前緊縮性的貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行的影響利弊共存，有利之處在于：一是銀行資金面寬松的環(huán)境不會(huì)改變；二是增加銀行利差和資金業(yè)務(wù)收益率；三是有利于銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量。弊端在于貸款快速增長勢(shì)頭將有所放緩，對(duì)利息收入總額存在一定的負(fù)面影響。

四、對(duì)策建議 

總體來看，央行實(shí)施的以提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)為主的緊縮性貨幣政策主要目的在于控制銀行體系流動(dòng)性過剩問題，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和金融環(huán)境產(chǎn)生嚴(yán)重的沖擊，不會(huì)改變銀行資金面持續(xù)寬松的局面，對(duì)銀行經(jīng)營環(huán)境的負(fù)面影響有限。商業(yè)銀行不應(yīng)過分擔(dān)心央行緊縮性貨幣政策，而應(yīng)抓住經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、金融環(huán)境較為寬松的良好發(fā)展環(huán)境，加快各項(xiàng)業(yè)務(wù)又好又快發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)：

【1】：王慶云.基于緊縮貨幣政策條件下的我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D]. 重慶大學(xué),2009

【2】：科技信息 SCIENCE & TECHNOLOGY INFORMATION2008 年 第 8 期《從緊貨幣政策下商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)及對(duì)策》羅偉波(蘇州大學(xué)商學(xué)院 江蘇 蘇州 215000)

篇10

然而，通脹的動(dòng)能也進(jìn)一步積累。盡管央行在1月12日提高存款準(zhǔn)備金率，以及加大了公開市場(chǎng)操作，但是中國的貨幣政策仍然保持寬松。目前來看，CPI并不算高，但是從環(huán)比來看CPI向上動(dòng)能明顯增加。而且，中國貨幣的增長對(duì)于通脹來說是個(gè)很好的前瞻指標(biāo)。

可是由于2009年存在巨大的產(chǎn)出缺口，所以通脹壓力并沒有顯現(xiàn)。但是，如果中國的產(chǎn)出缺口開始收窄甚至變正，那么中國經(jīng)濟(jì)的通脹風(fēng)險(xiǎn)將是非常嚴(yán)重的。

我們通過模型研究發(fā)現(xiàn)，超額貨幣供給是預(yù)測(cè)未來CPI的較好指標(biāo)，一般CPI會(huì)滯后2到4個(gè)季度。超額貨幣供給是廣義貨幣M2與它均衡值之間的差額。這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到歷史新高，2009年M2超過均衡水平23%，而此前的高點(diǎn)出現(xiàn)在2007年二季度，當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)是8.9%。

因此，通脹本來應(yīng)在2009年就會(huì)顯現(xiàn)的，但是為什么中國在2009年11月之前，卻經(jīng)歷了11個(gè)月的通縮呢？為什么去年通脹沒有抬頭呢？

這個(gè)緣由來自于產(chǎn)出缺口。全球金融危機(jī)使得外部需求突然萎縮，中國的企業(yè)特別是出口部門因此面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。而且農(nóng)民工的就業(yè)不足以及城鎮(zhèn)失業(yè)率的上升，使得消費(fèi)難有起色。所以，負(fù)的產(chǎn)出缺口從2008年四季度到2009年三季度持續(xù)了將近一年，作為結(jié)果通縮也就難免了。

現(xiàn)在的情況是負(fù)的產(chǎn)出缺口在2009年四季度迅速地收窄了，并且有可能在2010年上半年轉(zhuǎn)正，如果這樣的話，中國的通脹前景將會(huì)發(fā)生改變。

我們運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ蜏y(cè)算了通脹和超額貨幣供給之間的關(guān)系，另外用產(chǎn)出缺口作為解釋變量。用2001年到2009年的數(shù)據(jù)，測(cè)出的結(jié)果是超額貨幣供給和產(chǎn)出缺口在統(tǒng)計(jì)上可以解釋中國的通脹。而產(chǎn)出缺口與通脹的相關(guān)性要高于超額貨幣供給。

那么，2010年中國的通脹風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大？我們應(yīng)該分以下幾種情形討論：第一，如果產(chǎn)出缺口在2010年變?yōu)榱悖跊]有貨幣緊縮的政策作用下，中國的平均通脹可能會(huì)是6.7%，這將大大超出央行的合意目標(biāo)（3%~4%）；第二，如果產(chǎn)出缺口是1個(gè)百分點(diǎn)（GDP增長高于潛在水平），在沒有貨幣緊縮政策的情況下，平均通脹會(huì)達(dá)到8.1%；第三，如果產(chǎn)出缺口是2個(gè)百分點(diǎn)，同樣沒有貨幣緊縮，通脹將會(huì)更高，可能達(dá)到8.5%。

上述結(jié)論都是在央行沒有采取任何回收流動(dòng)性舉措前提下得出的，在我們的框架中，還可以得出央行的貨幣緊縮需要多大的力度才能維持住通脹3%～4%的目標(biāo)。