導(dǎo)語：如何才能寫好一篇負(fù)債籌資的特點(diǎn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：營運(yùn)資金；籌集：財務(wù)政策

營運(yùn)資金籌集政策，是營運(yùn)資金政策的研究重點(diǎn)。研究營運(yùn)資金的籌資政策，需要先對構(gòu)成營運(yùn)資金的兩要素――流動資產(chǎn)和流動負(fù)債作進(jìn)一步的分析，然后再考慮兩者間的匹配。

營運(yùn)資金籌集政策，主要是就如何安排臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的資金來源而言的，一般可以區(qū)分為三種，即配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。

一、配合型籌資政策

配合型籌資政策的特點(diǎn)是：對于臨時性流動資產(chǎn)，運(yùn)用臨時性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)(統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同)，運(yùn)用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。

配合型籌資政策要求企業(yè)臨時負(fù)債籌資計劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動與預(yù)期安排相一致。在季節(jié)性低谷時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)除了自發(fā)性負(fù)債外沒有其他流動負(fù)債：只有在臨時性流動資產(chǎn)的需求高峰期，企業(yè)才舉借各種臨時性債務(wù)。

這種籌資政策的基本思想是將資產(chǎn)與負(fù)債的期間相配合，以降低企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險和盡可能降低債務(wù)的資本成本。但是，事實(shí)上由于資產(chǎn)使用壽命的不確定性，往往達(dá)不到資產(chǎn)與負(fù)債的完全配合。如本例，一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營高峰期內(nèi)的銷售不理想，未能取得銷售現(xiàn)金收入，便會發(fā)生償還臨時性負(fù)債的困難。因此，配合型籌資政策是一種理想的、對企業(yè)有著較高資金使用要求的營運(yùn)資金籌集政策。

二、激進(jìn)型籌資政策

激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時性負(fù)債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。

激進(jìn)型籌資政策下臨時性負(fù)債在企業(yè)全部資金來源中所占比重大于配合型籌資政策。由于臨時性負(fù)債(如短期銀行借款)的資本成本一般低于長期負(fù)債和權(quán)益資本的資本成本(關(guān)于資本成本的計算，將在第九章中詳細(xì)講述)，而激進(jìn)型籌資政策下臨時性負(fù)債所占比重較大，所以該政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足永久性資產(chǎn)的長期資金需要，企業(yè)必然要在臨時性負(fù)債到期后重新舉債或申請債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險；還可能面臨由于短期負(fù)債利率的變動而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險。所以激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運(yùn)資金籌資政策。

三、穩(wěn)健型籌資政策

穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時性負(fù)債只融通部分臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來源，如圖1所示。

從圖1可以看到，與配合型籌資政策相比，穩(wěn)健型籌資政策下臨時性負(fù)債占企業(yè)全部資金來源的比例較小。沿用上例，如果企業(yè)只是在生產(chǎn)經(jīng)營的旺季借入資金低于200萬元，比如100萬元的短期借款，而無論何時的長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本之和總是高于800萬元，比如達(dá)到900萬元，那么旺季季節(jié)性存貨的資金需要只有一部分(100萬元)靠當(dāng)時的短期借款解決，其余部分的季節(jié)性存貨和全部永久性資金需要則由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本提供。而在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，企業(yè)則可將閑置的資金(100萬元)投資于短期有價證券。這種做法下由于臨時性負(fù)債所占比重較小，所以企業(yè)無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險較低，同時蒙受短期利率變動損失的風(fēng)險也較低。然而，另一方面，卻會因長期負(fù)債資本成本高于臨時性負(fù)債的資本成本，以及經(jīng)營淡季時仍需負(fù)擔(dān)長期負(fù)債利息，從而降低企業(yè)的收益。所以，穩(wěn)健型籌資政策是一種風(fēng)險性和收益性均較低的營運(yùn)資金籌集政策。

一般地說，如果企業(yè)能夠駕馭資金的使用，采用收益和風(fēng)險配合得較為適中的配合型籌資政策是有利的。

參考文獻(xiàn)：

1.郭海芳，如何加強(qiáng)企業(yè)營運(yùn)資金的管理[J]，財務(wù)與會計,2008(19).

2.程博，營運(yùn)資金管理研究述評[J]，湖南工業(yè)大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2009(2).

篇2

【關(guān)鍵詞】 航空公司； 籌資風(fēng)險； 控制

一、籌資風(fēng)險的含義

籌資風(fēng)險是指由籌資決策帶來的，企業(yè)因籌措資金產(chǎn)生借款而增加的風(fēng)險。是由于未來收益的不確定性，而存在的喪失償債能力、出現(xiàn)企業(yè)利潤（或股東收益）無法達(dá)到預(yù)期等一系列的財務(wù)風(fēng)險。航空公司是全球公認(rèn)的盈利水平較低的行業(yè)之一，而且航空公司的運(yùn)營存在高風(fēng)險的特點(diǎn)，當(dāng)出現(xiàn)不可預(yù)知的事件時，可能會對航空公司的收入產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。收益不確定性與債務(wù)籌資下利息的定期償還以及股權(quán)籌資下高額股息的支付共存給公司帶了較大的風(fēng)險。航空公司籌資風(fēng)險產(chǎn)生的主要根源在于負(fù)債籌資，無論資金來源于債權(quán)人還是所有權(quán)人都是一種負(fù)債，都會產(chǎn)生籌資成本和籌資風(fēng)險。

二、航空公司籌資風(fēng)險表現(xiàn)形式及來源

航空公司籌資風(fēng)險主要有兩種表現(xiàn)形式：一是償付風(fēng)險，即航空公司因支付能力不足帶來的不利影響的可能性；二是財務(wù)杠桿風(fēng)險，即由于負(fù)債籌資給航空公司的股東每股收益帶來不利影響的可能性。另外，航空公司普遍存在大量外匯債務(wù)，使得航空公司在籌資過程中還存在利率和匯率風(fēng)險。

（一）償付風(fēng)險

航空運(yùn)輸業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，航空公司的投資具有初始投資額巨大，投資回收期相對較長的特點(diǎn)。正因?yàn)槿绱?，航空公司通常采用貸款的方式購買營運(yùn)資產(chǎn)，并利用資產(chǎn)產(chǎn)生的收益償還本息。由于航空運(yùn)輸業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)，航空公司需要支付很高的營業(yè)費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用，壓縮了盈利空間，導(dǎo)致航空公司沒有足夠的留存收益提供給公司進(jìn)行投資和發(fā)展。國內(nèi)上市航空公司內(nèi)源融資比例平均只有15%左右，航空公司在面對發(fā)展所需的大量資金時，嚴(yán)重依賴于外源融資。航空公司主要的外部籌資渠道是負(fù)債籌資，如果長、短期借款的比例不當(dāng)，會給航空公司帶來較大的償債負(fù)擔(dān)。

由于我國航空公司積極的對內(nèi)對外擴(kuò)張政策以及薄弱的現(xiàn)金管理體制，航空公司的流動資金極其緊張。衡量航空公司短期償債能力的指標(biāo)主要有流動比率和速動比率。由表1中數(shù)據(jù)可以看到，我國航空公司中情況較好的海航2010年的流動比率、速動比率分別為0.66和0.65，東航僅為0.30和0.27，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值2和1。雖然國外運(yùn)營狀況良好的航空公司這兩個比率也達(dá)不到普通行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，但還是保持在較高的水平（美國幾大航空公司流動比率平均在0.80以上，日航的流動比率為0.75，而漢莎和大韓航空的流動比率也接近0.70）。另外，現(xiàn)金比率也是反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)，國際上公認(rèn)航空企業(yè)的現(xiàn)金比率一般應(yīng)保持在20%以上，而東航的這一指標(biāo)僅為0.13。我國的航空公司可能存在短期償債風(fēng)險，不過因?yàn)楸容^良好的銀企關(guān)系，我國航空公司還沒有因?yàn)榱鲃有圆涣汲霈F(xiàn)實(shí)質(zhì)性的償付危機(jī)。

長期償債能力的主要衡量指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率，結(jié)合表1中數(shù)據(jù)可以看出我國航空公司資產(chǎn)負(fù)債率畸高。2010年我國航空公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到77.75%，而經(jīng)過測算，航空公司較優(yōu)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該是在50%~60%之間。航空公司畸高的資產(chǎn)負(fù)債率是來自于長期負(fù)債的貢獻(xiàn)，不過隨著負(fù)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，短期負(fù)債的比重在逐年增加，2000年到2003年三年間長短期負(fù)債之比為1.84:1，而2008年到2010年的這一比值縮小為1.2:1。這是由于近年來，國際金融機(jī)構(gòu)不看好航空業(yè)前景而有意識地縮減了對航空業(yè)的長期融資，迫使航空公司用更多的短期借款來支撐長期資產(chǎn)的獲得，這同時也加大了航空公司的償債壓力。

（二）財務(wù)杠桿風(fēng)險

根據(jù)財務(wù)杠桿原理，影響財務(wù)杠桿風(fēng)險的因素是企業(yè)的經(jīng)營管理水平和負(fù)債率。我國航空公司在特定經(jīng)營環(huán)境下，其財務(wù)杠桿風(fēng)險的大小主要由負(fù)債率決定。根據(jù)上文可知，我國航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高。除了負(fù)債率外還可以用產(chǎn)權(quán)比率和資本化比率來衡量財務(wù)杠桿風(fēng)險。如果產(chǎn)權(quán)比率高就是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率越低就表明資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越合理，長期償債能力越強(qiáng)。我國四大航空公司除了國航以外，產(chǎn)權(quán)比率均處在較高的水平上。資本化比率反映長期資本對長期債務(wù)的保證程度，其比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)，相應(yīng)的融資風(fēng)險也就越小。資本化比率一般應(yīng)低于20%，表2中的數(shù)據(jù)顯示，我國航空公司這一比率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這一水平。因此我國航空公司可能存在較大的財務(wù)杠桿風(fēng)險。

航空公司籌集的資金主要是用來引進(jìn)飛機(jī)，而航空公司只能根據(jù)對未來市場增長的預(yù)測來確定引進(jìn)飛機(jī)的數(shù)量與進(jìn)度，如果市場實(shí)際的增長比預(yù)期的要低，航空公司調(diào)整運(yùn)力安排時會有一個明顯的滯后期。一旦出現(xiàn)這種情況，即使航空公司進(jìn)行了及時的戰(zhàn)略調(diào)整，航空公司的債務(wù)規(guī)模仍會慣性增長。過高的負(fù)債規(guī)模會使財務(wù)杠桿風(fēng)險增大，降低企業(yè)的再籌資能力，甚至導(dǎo)致股票市場價格下跌，進(jìn)而增加企業(yè)的經(jīng)營成本，影響資金的周轉(zhuǎn)。

（三）利率和匯率風(fēng)險

航空業(yè)屬于典型外匯負(fù)債類行業(yè)，防范利率風(fēng)險對于航空公司而言十分重要。航空公司可能面臨的利率風(fēng)險分為兩類，一類是市場利率上升太高時，采用浮動利率的航空公司付出高額利息的風(fēng)險；另一類是當(dāng)市場利率降到較低水平時，采用較高固定利率的航空公司付出高額利息的風(fēng)險。航空公司的外匯負(fù)債以美元負(fù)債為主，假如美元利率波動比較大，那么對于以浮動利率進(jìn)行貸款的航空公司而言，其利潤將會隨利率波動而波動。

目前航空公司擁有的飛機(jī)中90%是租賃經(jīng)營的，租金受匯率變化影響較大。我國航空公司境外飛機(jī)租賃主要是以美國進(jìn)出口銀行擔(dān)保下的租賃和日本杠桿租賃為主，主要凈外幣債務(wù)是美元、日元。航空公司以美元支付租金進(jìn)行飛機(jī)融資時，若美元升值，承租人要用更多的人民幣購買美元；以非美元支付，比如以日元支付時，需經(jīng)過兩次不同匯率的轉(zhuǎn)換，實(shí)際上經(jīng)歷了兩次匯率風(fēng)險。當(dāng)前人民幣對美元的升值從短期上來看對航空公司是最大的利好，但是航空公司飛機(jī)融資租賃從簽訂合同到整個交易完成的跨度很長，期間匯率可能發(fā)生很多的變化，其可能發(fā)生的變動幅度也越大，相應(yīng)的匯率風(fēng)險也就越大。

三、籌資風(fēng)險的控制策略

為了降低航空公司在籌資過程中的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)需要對其進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂啤?/p>

（一）償付風(fēng)險的控制

償付風(fēng)險的調(diào)控必須從兩個方面同時進(jìn)行，一是拓寬籌資渠道。開展資本運(yùn)作，拓寬航空公司資本性籌資渠道，是解決目前航空公司負(fù)債率過高的根本出路。航空公司針對不同的發(fā)展階段，還應(yīng)該選擇不同的籌資模式。目前我國四大航空公司基本處于穩(wěn)定和成熟階段，可以保持股權(quán)籌資和債權(quán)籌資并重，四大航空公司都實(shí)現(xiàn)了上市融資，但均在不同程度上忽視了對發(fā)行債券籌資的利用。債券籌資不僅可以獲得與負(fù)債籌資一樣的好處，還能降低其償債風(fēng)險，改善企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)。航空公司以發(fā)行債券的形式籌集長期資金，充分發(fā)揮債券籌資的優(yōu)勢，既可以保證企業(yè)擴(kuò)大運(yùn)力，購買和租賃飛機(jī)所需要的資金，還能夠保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)，把更多的收益用于擴(kuò)大企業(yè)營業(yè)或增加現(xiàn)有股東的權(quán)益。在發(fā)行債券時要合理安排發(fā)債時機(jī)，債券償還期最好避開其他債務(wù)的償還期，避免加重償付風(fēng)險。發(fā)行債券規(guī)模也要適當(dāng)，否則會加重債務(wù)負(fù)擔(dān)。二是合理安排長、短期債務(wù)結(jié)構(gòu)。對于企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，航空公司應(yīng)盡量用所有者權(quán)益和長期負(fù)債來滿足，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負(fù)債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風(fēng)險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

（二）確定合理的籌資規(guī)模，控制財務(wù)杠桿風(fēng)險

負(fù)債經(jīng)營使航空公司在獲得財務(wù)杠桿利益的同時，也讓航空公司可能承擔(dān)由負(fù)債帶來的財務(wù)風(fēng)險損失。為了在獲取財務(wù)杠桿利益的同時避免財務(wù)風(fēng)險，一定要控制好籌資規(guī)模，保證合理的資本結(jié)構(gòu)。

從1989年開始到2010年間，世界范圍內(nèi)的航空公司投資了11 000多億美元用機(jī)和其他設(shè)備的購買，其中有近5 000億美元是通過外部融資獲得的，面對這么龐大的籌資需求，航空公司只有合理安排好籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)才能使其自身健康、安全地發(fā)展壯大。對一些生產(chǎn)經(jīng)營銷售較好、資金周轉(zhuǎn)快的航空公司，負(fù)債籌資比率可以適當(dāng)高些；對于經(jīng)營不理想，銷售不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的公司，其負(fù)債籌資比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?。為了增?qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，我國航空公司必須著力于補(bǔ)充自有流動資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

（三）研究利率、匯率走勢，合理安排籌資時間

利率和匯率的變動直接影響著公司的籌資效益，給籌資帶來很大的風(fēng)險。對于利率的確定，大部分發(fā)達(dá)國家的大航空公司都實(shí)施謹(jǐn)慎而靈活的動態(tài)管理方式，我國的航空公司進(jìn)行外匯債務(wù)以及飛機(jī)融資時都可以借鑒這種靈活的方式。為了進(jìn)一步規(guī)避利率風(fēng)險，我國航空公司需要對利率機(jī)制進(jìn)行創(chuàng)新，認(rèn)真研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，盡量在利率處于低水平時籌資。當(dāng)利率由低向高過渡時，應(yīng)根據(jù)所需資金量籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式；在利率處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動利率的計息方式。根據(jù)各國航空公司飛機(jī)融資債務(wù)管理的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計，債務(wù)結(jié)構(gòu)中以60%的固定利率、40%的浮動利率為最佳，這種組合方式，公司財務(wù)成本的穩(wěn)定性最強(qiáng)。

對于外匯變動帶來的匯率風(fēng)險可以通過其內(nèi)在規(guī)律找出匯率變動的趨勢，采取有效措施防范匯率風(fēng)險。航空公司在籌集資金時應(yīng)該注意選擇外幣的幣種和期限的分散，選擇國際市場上的可自由兌換的貨幣，而且應(yīng)爭取選用匯率有下跌趨勢的軟貨幣，航空公司如果能夠用軟貨幣記值對外籌資，可以減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)。另外還可以通過幣種組合規(guī)避風(fēng)險，因?yàn)閹追N貨幣的匯率有升有降，能夠把風(fēng)險限制在一定的范圍內(nèi)，對飛機(jī)融資租賃這類長期合同十分有效。航空公司還可以在合同中訂立保值條款，使貸款額和償還額相等，防范外匯風(fēng)險。

（四）提高風(fēng)險防范意識，建立籌資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

航空公司要籌資就必須承擔(dān)籌資風(fēng)險，籌資風(fēng)險的大小將直接影響企業(yè)的生存與發(fā)展。我國航空公司目前比較缺乏風(fēng)險控制意識，僅僅把航空公司風(fēng)險的控制理解為對災(zāi)難性事件的管理，缺乏對公司籌資風(fēng)險的整體分析和研究。在當(dāng)今面臨各種風(fēng)險的開放性競爭環(huán)境中，提高對風(fēng)險的防范意識對航空公司非常重要，航空公司很有必要未雨綢繆，建立企業(yè)籌資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。

風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該兼有風(fēng)險預(yù)測、風(fēng)險識別、風(fēng)險處置等職能。通過分析航空公司財務(wù)報表及相關(guān)資料籌資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)可以預(yù)知可能面臨的籌資風(fēng)險并對其進(jìn)行識別與評估。通過預(yù)警航空公司可以及時針對可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化制定適合的風(fēng)險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險。選擇風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的預(yù)警指標(biāo)可從償債能力、獲利能力和發(fā)展能力三方面確定，航空公司需要結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營狀況以及以往經(jīng)驗(yàn)對各項(xiàng)指標(biāo)設(shè)定判別標(biāo)準(zhǔn)。建立預(yù)警系統(tǒng)后對各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行事前、事中、事后的經(jīng)常性監(jiān)控，對公司每一籌資決策活動將帶來的籌資風(fēng)險程度進(jìn)行預(yù)先測定，以便公司及早發(fā)現(xiàn)籌資風(fēng)險，做好防范準(zhǔn)備。實(shí)施財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)需要注意，籌資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)主要是發(fā)現(xiàn)問題，預(yù)測風(fēng)險，但其本身不能化解風(fēng)險，需要航空公司同時進(jìn)行其他籌資風(fēng)險的控制。

【主要參考文獻(xiàn)】

［1］ 尹怡敏.論公司治理與內(nèi)部會計控制［J］.商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2008（4）.

［2］ 趙萍.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析與防范［J］.科學(xué)之友，2007（12）.

篇3

負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的總體防范與控制

負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，運(yùn)用得當(dāng)會給企業(yè)帶來收益，成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有力杠桿。所以，首先針對這個問題進(jìn)行分析。但是，負(fù)債籌資如果運(yùn)用不當(dāng)，則會使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險應(yīng)有充分的認(rèn)識，必須采取防范負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的措施。

第一，要有風(fēng)險意識。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險臨頭時，企業(yè)毫無準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會遭致大敗。因此，必須樹立風(fēng)險意識，即正確承認(rèn)風(fēng)險，科學(xué)估測風(fēng)險，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險，有效應(yīng)付風(fēng)險。首先要明確風(fēng)險是不可避免的，要勇于承擔(dān)和面對風(fēng)險，并采取有效措施降低和防范風(fēng)險。

第二，建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制。企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機(jī)制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時地對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險。如通過控制經(jīng)營風(fēng)險來減少籌資風(fēng)險，充分利用財務(wù)杠桿原理來控制投資風(fēng)險，使企業(yè)按市場需要組織生產(chǎn)經(jīng)營，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤造成財務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險減少到最低限度。應(yīng)建立財務(wù)預(yù)警機(jī)制，隨時監(jiān)控企業(yè)的籌資風(fēng)險，把風(fēng)險水平降到最低點(diǎn)。

第三，確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。負(fù)債經(jīng)營能獲得財務(wù)杠桿利益，同時企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來的籌資風(fēng)險損失。為了在獲取財務(wù)杠桿利益的同時避免籌資風(fēng)險，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。在實(shí)際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是復(fù)雜和困難的，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對于經(jīng)營不理想，產(chǎn)銷不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險。根據(jù)國家有關(guān)部門統(tǒng)計，目前我國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍過高，一般在70%左右，有的在80%以上，為了增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，我國企業(yè)必須著力于補(bǔ)充自有流動資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

第四，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定負(fù)債財務(wù)計劃。根據(jù)企業(yè)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營不善，到了債務(wù)償還日無法償還，就會影響企業(yè)信譽(yù)。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理、加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，增強(qiáng)對風(fēng)險的防范意識，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。在制定負(fù)債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負(fù)債后的速動比率不宜低于1：1，流動比率應(yīng)保持在2：1左右的安全區(qū)域。

第五，針對由利率變動帶來的籌資風(fēng)險，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并據(jù)此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時期，應(yīng)盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低的過渡時期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金應(yīng)采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高的過渡時期，應(yīng)積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式，降低負(fù)債利息率。

籌資風(fēng)險的階段性控制

1.事前控制

首先，應(yīng)做好企業(yè)的財務(wù)預(yù)測與計劃

，作好各種預(yù)算工作。在對外部資金的選擇上應(yīng)從具體的投資項(xiàng)目出發(fā)，運(yùn)用銷售增長百分比法確定外部籌資需求?？梢詮囊酝慕?jīng)驗(yàn)出發(fā)，確定外部資金需求規(guī)模；也可以進(jìn)行財務(wù)報表分析，使各項(xiàng)數(shù)據(jù)直觀準(zhǔn)確，量化資金數(shù)額，由于這種方法比較復(fù)雜，需要有較高的分析技能，因而，應(yīng)在籌資決策存在許多不確定因素的情況下運(yùn)用。準(zhǔn)確的財務(wù)預(yù)算對于防范和規(guī)避企業(yè)的籌資風(fēng)險具有重要作用。企業(yè)根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營活動和中長期的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預(yù)測出自己對資金的需求，提前做好財務(wù)預(yù)算工作，安排企業(yè)的融資計劃，估計可能籌集的資金量。同時企業(yè)可以根據(jù)預(yù)測的籌資情況來確定資金是否能夠滿足企業(yè)資金的需求，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機(jī)地聯(lián)系在一起，避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險。在編制具體財務(wù)預(yù)算過程中，企業(yè)可以依據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數(shù)量，使籌資時間、資金的投放運(yùn)用緊密銜接，及時調(diào)度，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實(shí)或無法償還到期債務(wù)而引發(fā)的籌資風(fēng)險。

其次，因地制宜地確定資本結(jié)構(gòu)，合理安排資本與借入資本的比例，降低資本成本，也就是選擇合適的籌資組合。企業(yè)在經(jīng)營過程中，要根據(jù)所處的行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)自身情況，確定合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)上，保持適當(dāng)?shù)亩唐谧儸F(xiàn)能力（如流動比率和速動比率）和長期償債能力（如資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率），可以提高企業(yè)的市場競爭力，提高企業(yè)抵抗籌資風(fēng)險的能力。改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，主要應(yīng)該動態(tài)地監(jiān)控資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等反映企業(yè)償債能力的財務(wù)指標(biāo)，確定最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)。在實(shí)際工作中，如何選擇最優(yōu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，合理確定自有資金和借入資金的比例，是非常復(fù)雜和困難的。對一些生產(chǎn)經(jīng)營好、產(chǎn)品適銷對路、資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對于經(jīng)營不理想、產(chǎn)銷不暢、資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?，否則就會使企業(yè)在原來經(jīng)營風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又增加過多的籌資風(fēng)險。

最后，企業(yè)在選擇負(fù)債籌資的方式中，如果選擇銀行借款的籌資方式應(yīng)做出分析，對銀行做出選擇。應(yīng)選擇那些愿意承擔(dān)風(fēng)險，勇于開拓，肯為企業(yè)分析潛在的財務(wù)問題，有著良好的服務(wù)，樂于為具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)發(fā)放貸款，在企業(yè)有困難時幫助其度過難關(guān)的銀行。同時，要關(guān)注銀行的專業(yè)化程度，選擇那些擁有豐富專業(yè)化貸款經(jīng)驗(yàn)的銀行進(jìn)行合作；保證所選銀行的穩(wěn)定性，使企業(yè)的借款不至于中途發(fā)生變故。

2.事中控制

在風(fēng)險的事中控制中應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)使用資金的責(zé)任感，只有這樣才能從根本上降低籌資風(fēng)險，提高收益，這是徹底擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)的關(guān)鍵。我國大部分企業(yè)長期以來缺乏資金使用效率的意識，缺少資金靠借貸，資金投入較少考慮投資回報、投資風(fēng)險以及投資回收期的長短，以至于企業(yè)越借越多，自身造血功能越來越差。因此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)資金使用意識，把資金管理作為重點(diǎn)，確保投資效益，實(shí)現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，減少企業(yè)收不抵支的可能性和破產(chǎn)風(fēng)險。要加強(qiáng)對流動資金的動態(tài)管理，主要包括：

（1）保持合理的現(xiàn)金儲備，確保企業(yè)的正常支付和意外所需。現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量過少而無法保證企業(yè)的正常支出，企業(yè)就會因資金短缺發(fā)生籌資風(fēng)險；反之，企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，企業(yè)的支付能力就越強(qiáng)。但是現(xiàn)金是收益能力和增值能力較低的資產(chǎn)，如果企業(yè)持有過多的現(xiàn)金，必然失去了用這部分現(xiàn)金投資的機(jī)會，造成資金的機(jī)會成本過大，從而降低企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力和資產(chǎn)利潤率。因此，企業(yè)必須合理預(yù)測企業(yè)經(jīng)營過程中的現(xiàn)金需求和支付情況，確定合理的現(xiàn)金儲備。

（2）加強(qiáng)存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，如果存貨在流動資產(chǎn)中比重過大，就會使速動比率很低，從而影響企業(yè)的短期變現(xiàn)能力，因此要通過完善企業(yè)的內(nèi)部控制和生產(chǎn)經(jīng)營流程，使企業(yè)存貨保持在一個合理的水平上。

（3）加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，加快貨幣資金回籠。應(yīng)收賬款是被債務(wù)人無償占用的企業(yè)資產(chǎn)。不能及時收回應(yīng)收賬款，不僅影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和使用效率，還可能造成企業(yè)資產(chǎn)無法收回而形成壞賬損失。因此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理，通過建立穩(wěn)定的信用政策、確定客戶的資信等級、評估企業(yè)的償債能力、確定合理的應(yīng)收賬款比例

、建立銷售責(zé)任制等措施，積極組織催收，減少在應(yīng)收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠。

另外，在還款期限和額度的把握上，應(yīng)盡可能地將還款期限推遲到最后，同時必須保持企業(yè)良好的信譽(yù)，有時候無形的聲譽(yù)往往更加重要。這樣雖然沒有現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流人，但卻獲得了貨幣的時間價值，節(jié)省了一定的使用成本。保持適當(dāng)?shù)倪€款額度可以減少企業(yè)資金使用風(fēng)險，使企業(yè)不至于因還款額度過大而承擔(dān)較大的財務(wù)風(fēng)險。

篇4

【關(guān)鍵詞】籌集資金；企業(yè)結(jié)構(gòu)；風(fēng)險約束；提高效益

文章編號：ISSN1006―656X（2013）12-0074-02

負(fù)債經(jīng)營這種借錢生錢的經(jīng)營方式已在我國各類企業(yè)中被廣泛使用。負(fù)債經(jīng)營通俗地講就是利用所有權(quán)屬于他人的資金，即銀行貸款、發(fā)行債券、租賃、商業(yè)信用等形式籌措資金，從事生產(chǎn)經(jīng)營，以提高資金的使用效益，獲得最大利潤。負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金的重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的含義和特點(diǎn)

（一）負(fù)債經(jīng)營的含義

負(fù)債經(jīng)營，是企業(yè)在已有的自有資金的基礎(chǔ)上，當(dāng)發(fā)生現(xiàn)金流量不足時，由各種籌資管道，以負(fù)債為方式，向企業(yè)外界籌措資金來維系企業(yè)的正常營運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財務(wù)需求，使企業(yè)所需要的資金及時到位，企業(yè)能順暢運(yùn)作，達(dá)到企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)。

（二）負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)

1、成本較低。就成本而言，企業(yè)負(fù)債籌款同發(fā)行股票等融資相比較，不用負(fù)擔(dān)大量的發(fā)行費(fèi)用，且較為容易取得的，只要憑借商業(yè)的信譽(yù)，無需辦理籌資手續(xù)，可取得持續(xù)性的信貸， 這樣就省到了一堆的費(fèi)用。

2、速度快，容易取得。相對于其他的籌資辦法而言，它的限制性條款較少，且程序較為簡便。而且速度快，效果好，只要你的公司擁有良好的信譽(yù)，取得資金就不難。

3、富有彈性。由于負(fù)債籌資的容易取得和籌資的速度快等特點(diǎn)，舉借債務(wù)取得資金限制性相對寬容些，資金使用較為靈活，富有一定的彈性。

4、風(fēng)險高。負(fù)債融資到期償還本金，若企業(yè)屆時資金安排不當(dāng)，就會陷入財務(wù)危機(jī)。此外，利率波動，也會影響到企業(yè)的財務(wù)支出。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利益

作為一種經(jīng)營策略，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營不但可以彌補(bǔ)企業(yè)的資金不足，促進(jìn)資金流通，實(shí)現(xiàn)資金流動的良性循環(huán)，而且可為企業(yè)帶來諸多好處，主要表現(xiàn)如下：

（一）負(fù)債經(jīng)營可以合理避稅

稅收是財務(wù)中重要的一塊，合理的避稅可以使企業(yè)的利益得到充分保證。負(fù)債利息是在所得稅前扣除的，所以可產(chǎn)生抵稅的作用，而且利息費(fèi)用越高，抵稅額就越大。負(fù)債的利息費(fèi)用列入財務(wù)費(fèi)用，與企業(yè)的收入抵扣，因此成本費(fèi)用增大，利潤減少，應(yīng)納稅所得額也隨之減少，減少上繳的所得稅也得以減少，企業(yè)稅負(fù)降低。

（二）可為權(quán)益資本帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)

企業(yè)舉借債務(wù)一般都要支付相應(yīng)的利息費(fèi)用，而支付給債權(quán)人的利息是一項(xiàng)應(yīng)計入當(dāng)期費(fèi)用的固定費(fèi)用，因此如果企業(yè)的總資產(chǎn)收益發(fā)生變動，就會因此而給權(quán)益資本帶來了更大的波動，從而產(chǎn)生杠桿效應(yīng)。一般情況下，企業(yè)股權(quán)收益率的變動受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響很大，提高負(fù)債的比重，對股權(quán)收益率波動的影響更大。

（三）可預(yù)防通貨膨脹

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，盡管企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境在不斷地變化，但是在通貨膨脹情況下，負(fù)債可以使企業(yè)從中獲益。在通貨膨脹條件下，企業(yè)的負(fù)債并不隨物價指數(shù)的變化而變化，而是始終以賬面價值來確認(rèn)，實(shí)際上是將損失轉(zhuǎn)嫁給了投資者，把風(fēng)險減低。

（四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持

在企業(yè)籌集資金時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，必定帶來股權(quán)的分散，會影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。

三、負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來的風(fēng)險和問題

盡管負(fù)債經(jīng)營具有以上的優(yōu)勢，但并不是每一個企業(yè)都可以無限制地負(fù)債經(jīng)營的，因?yàn)椋?fù)債經(jīng)營在企業(yè)經(jīng)營中同時也存在著風(fēng)險。由于負(fù)債經(jīng)營而應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險主要有以下幾個方面。

（一）“財務(wù)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的影響。

財務(wù)杠桿是一把雙韌劍，它給企業(yè)帶來利益的同時也會給企業(yè)帶來損失。運(yùn)用財務(wù)杠桿效應(yīng)要適度，因?yàn)槿绻^分的強(qiáng)調(diào)財務(wù)杠桿的作用，舉債過多，則會增重財務(wù)風(fēng)險；一旦企業(yè)經(jīng)營不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，息稅前資金利潤率下降到利息率以下，就會使所有權(quán)資金收益率降低。負(fù)債比例越高，所有權(quán)資金收益率下降得越多，這樣就會加重企業(yè)的危機(jī)，出現(xiàn)財務(wù)杠桿的反作用。

（二）存在政策的風(fēng)險。

國家宏觀政策變化也會給負(fù)債經(jīng)營企業(yè)帶來損失。在經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹上升時期，國家通常會采取緊縮政策，這會使依賴負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)陷入困境：一方面，物價上漲使企業(yè)資金需求量增加而又難以籌到新的資金；另一方面，債權(quán)人對原有債務(wù)只收不放，多收少放，更使企業(yè)資金不足，原材料儲備減少，生產(chǎn)萎縮，利潤下降甚至虧損。此外，依賴長期負(fù)債進(jìn)行投資的項(xiàng)目，也隨著信貸規(guī)模減少而延長建設(shè)周期，使投資預(yù)期效益難以得到實(shí)現(xiàn)。

（三）收益的不確定性。

負(fù)債經(jīng)營要想獲益的一個重要前提就是：企業(yè)的稅前利潤必須大于負(fù)債的成本費(fèi)用。但企業(yè)的實(shí)際收益往往受到價格、成本、產(chǎn)量、銷量以及企業(yè)經(jīng)營管理水平等諸多因素的影響，具有高度的不確定性，勢必給企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營帶來一定的風(fēng)險。而且，由于市場因素的多變性，在一個需求變幻不定，競爭日益激烈的市場，企業(yè)稍有疏忽就有可能造成產(chǎn)品積壓，實(shí)際利潤下降，使得企業(yè)不能按預(yù)期的時間或數(shù)量收回投入的資金，造成收益的不確定。

（四）存在道德風(fēng)險。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在由于債權(quán)人進(jìn)行欺詐而給企業(yè)造成損失的可能性。有個別債權(quán)人明知企業(yè)將來還債困難，仍樂意出借資金，一旦債務(wù)到期不能償還，便提出苛刻的要求，例如要求債務(wù)人為其提供廉價產(chǎn)品，以高價購入債權(quán)人產(chǎn)品等，以達(dá)到收購控制的目的。

（五）短期負(fù)債風(fēng)險和作長期負(fù)債風(fēng)險。

短期負(fù)債風(fēng)險。一般情況下，負(fù)債金額小且期限較短，要支付一定的資金成本，經(jīng)常存在著到期付款的威脅，一旦不能到期支付，會危及企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)。同時，為提高企業(yè)的償債能力，客觀上要求企業(yè)的流動資產(chǎn)必須多于流動負(fù)債幾倍。這就限制了企業(yè)資金的長期投放，失去了獲利機(jī)會。長期負(fù)債風(fēng)險。長期負(fù)債一般數(shù)額較大，使用期間較長，企業(yè)可能用它來進(jìn)行深層次的開發(fā)。但企業(yè)在較長時期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況存在著較大的不確定性，因而其風(fēng)險較大。

四、合理負(fù)債經(jīng)營，提高效益

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，收益與風(fēng)險并存，企業(yè)應(yīng)樹立正確的負(fù)債經(jīng)營觀念。做到合理負(fù)債經(jīng)營可以從以下幾個方面入手：

（一）企業(yè)負(fù)債的額度分析。

企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的時候，必須先從資產(chǎn)負(fù)債率研究其償債能力，并且使用債與經(jīng)營需要有的機(jī)結(jié)合，然后確定可行性方案，加強(qiáng)負(fù)債經(jīng)營過程管理，保證負(fù)債經(jīng)營達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營效果，取得經(jīng)營效益的最大化。確定資產(chǎn)負(fù)債率的方法如下：

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，即（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）×100%，它反映了在企業(yè)的總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以反映企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

從經(jīng)營者的立場看：如果舉債過高，超出債權(quán)人的心理承受程度，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或是負(fù)債比例很小，則說明企業(yè)對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動的能力差。借款比例越大，越顯得企業(yè)活力充沛。當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債率并不是越大越好，如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過100%，則說明企業(yè)資不抵債，瀕臨破產(chǎn)。

從股東的角度看：由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與企業(yè)股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，所以股東關(guān)心的是全部資本盈利率是否超過借入款項(xiàng)的利息率，即借入資本的代價。只要企業(yè)全部資本利潤率大于借款利息率，股東所得到的利潤就會加大，借款就有利可圖，相反，如果資本利潤率小于借款利息率，則借款對股東不利。因此，從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負(fù)債比例越大越好，否則反之。

（二）建立資本金制度。

化解由于資本金不足而引起的過度負(fù)債經(jīng)營?，F(xiàn)代企業(yè)的自有資本與適度負(fù)債是經(jīng)營資本的有機(jī)構(gòu)成，兩者相輔相成。沒有規(guī)范的實(shí)收資本，企業(yè)的負(fù)債是否適度，也難以判斷和界定。

（三）提高經(jīng)營者自身素質(zhì)。

一般來說，管理者都是風(fēng)險的反對者，負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險大，稍有不慎就會陷入困境。公司經(jīng)營者要學(xué)會在不同環(huán)境下采取隨機(jī)應(yīng)變的財務(wù)策略，把握住投資管理和經(jīng)營控制能力，注重收益與風(fēng)險的均衡性、不斷提高其經(jīng)營管理水平，使企業(yè)負(fù)債經(jīng)營在利益與風(fēng)險的二難決策中處于不敗之地，取得預(yù)期的經(jīng)營效益

（四）選擇合適的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

債務(wù)對企業(yè)來講是一柄雙刃利劍，沒有負(fù)債經(jīng)營，企業(yè)難以較快地發(fā)展，但債務(wù)結(jié)構(gòu)不良，會使企業(yè)的潛在風(fēng)險大大增強(qiáng)，甚至于毀于一旦。隨著市場體系的健全，資本市場也日趨完善，企業(yè)舉債的渠道和方式呈多樣化。目前企業(yè)可以通過向銀行借款、向資本市場拆借、發(fā)行企業(yè)債券、職工內(nèi)部集資和穩(wěn)妥的商業(yè)信用等籌集資金。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的特點(diǎn)，選擇適應(yīng)本企業(yè)的籌資渠道，采取最經(jīng)濟(jì)的方法；舉借所需的資金。在實(shí)際工作中。為了防范財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)一般通過多渠道籌集資金，各渠道籌集的資金，應(yīng)保持合理的結(jié)構(gòu)，與企業(yè)的償債能力和償債時間保持一致。

（五）科學(xué)管理。

建立資本金管理制度，確保資本金增長性。資本金是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力取決于資本金的規(guī)模。企業(yè)要強(qiáng)化自律機(jī)制，克服不顧客觀條件盲目"爭項(xiàng)目、爭投資"的行為，控制非生產(chǎn)性消費(fèi)，防止資本金增長遠(yuǎn)不能適應(yīng)投資擴(kuò)張速度對資金的需求狀況，避免負(fù)債規(guī)模過大失去必要的約束。因此，提高資本金積累速度，確保以一定比例企業(yè)盈利充實(shí)資本金，保持其增長性能，是現(xiàn)代企業(yè)防范財務(wù)風(fēng)險的重要措施。 保持資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性。資本結(jié)構(gòu)的彈性是指資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)內(nèi)外環(huán)境變化的適應(yīng)程度及調(diào)整的余地和幅度。保持一定的負(fù)債經(jīng)營比例，一般認(rèn)為負(fù)債籌資方式的調(diào)整彈性要高于自有資本籌資的彈性。

（六）營運(yùn)資金的管理。

企業(yè)應(yīng)存有可以應(yīng)付一般意外和危機(jī)的一定數(shù)量的資金，以備緊急情況下，可以隨時支付。同時，企業(yè)應(yīng)該對所掌握的資金嚴(yán)格管理，合理運(yùn)作，企業(yè)借入資金的投資方向不同，其產(chǎn)生效益的時間和水平也就不同。一般而言，長期投資產(chǎn)生效益的時間間隔較長，財務(wù)風(fēng)險較大；短期投資產(chǎn)生效益的時間較短，財務(wù)風(fēng)險相對較小。但未來的收益都是預(yù)測值，而未來的不確定因素是客觀存在的，因此，為了提高投資效益，保證債務(wù)的如約償還，企業(yè)必須加強(qiáng)對營運(yùn)資金的管理，這也正是企業(yè)將償債壓力變?yōu)榻?jīng)營動力的基礎(chǔ)。

綜上所述，負(fù)債經(jīng)營具有利弊兩重性，運(yùn)用得當(dāng)，收益無窮；運(yùn)用不好，反而會給企業(yè)帶來債務(wù)危機(jī)。因此，企業(yè)要根據(jù)自己的情況，確定合理的資金構(gòu)成，揚(yáng)長避短，適度舉債，適當(dāng)用債，及時還債，避免可能產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險。才能發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營優(yōu)勢，使負(fù)債經(jīng)營不僅利于企業(yè)合理配置資源，而且可以使企業(yè)從負(fù)債經(jīng)營中獲得財務(wù)杠桿效益和減稅收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]徐一千. 負(fù)債融資、償債能力與籌資風(fēng)險分析 [M].上海：上海出版社， 2005

[2]劉娥平. 現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理 [M].廣州：中山大學(xué)出版社， 2003

[3]成秉權(quán). 企業(yè)財務(wù)管理 [M].北京：中國財政經(jīng)濟(jì)出版社， 2002

篇5

關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)防范措施

在我國，幾乎所有企業(yè)特別是國有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營活動，即負(fù)債經(jīng)營。這樣就會導(dǎo)致一定的風(fēng)險。企業(yè)籌資風(fēng)險的存在有其客觀必然性、從而決定財務(wù)管理在籌資過程中必須運(yùn)用各種行之有效的手段和措施。加強(qiáng)對風(fēng)險進(jìn)行控制和處理，針對不同的籌資風(fēng)險類型，采用不同的方法來規(guī)避其風(fēng)險。

1籌資風(fēng)險的含義及特征

1.1籌資風(fēng)險的含義

企業(yè)籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)因借人資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，從而實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。

1.2籌資風(fēng)險的特征

1.2.1客觀性。籌資風(fēng)險根源于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境及一些難以預(yù)料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌資風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。也就是說，風(fēng)險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應(yīng)對，從而減輕或避免費(fèi)用、損失的發(fā)生。

1.2.2不確定性。籌資風(fēng)險在一定條件下、一定時期內(nèi)具有可變性，即是否發(fā)生，何時、何地發(fā)生以及發(fā)生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結(jié)果。

1.2.3可控性?；I資風(fēng)險具有不確定性，但它的發(fā)生并不是純粹的“意外”，而是有一定規(guī)律可循的。企業(yè)可以根據(jù)以往類似事件的統(tǒng)計資料及其他相關(guān)信息，運(yùn)用一定的技術(shù)方法，對可能產(chǎn)生的籌資風(fēng)險的發(fā)生時間、范圍和程度進(jìn)行預(yù)測，并采取相關(guān)的措施防范和控制。

1.2.4雙重性。籌資風(fēng)險具有兩面性，既可以帶來財務(wù)杠桿利益，又可能引起籌資風(fēng)險，是一把雙刃劍。而且風(fēng)險與收益成正比例關(guān)系，風(fēng)險越大收益越高，風(fēng)險越小收益越低。

2籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響

2.1負(fù)債經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。過度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。

2.2過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力

企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽(yù)。若是信譽(yù)好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。

3籌資風(fēng)險的防范措施

3.1樹立正確的風(fēng)險觀念建立防范機(jī)制

建立財務(wù)“預(yù)防”機(jī)制，正確把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“度”。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營決策時，應(yīng)該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警的“診斷”機(jī)制，要對企業(yè)的負(fù)債進(jìn)行分析，從三個方面來看:第一，負(fù)債經(jīng)營有利于提高經(jīng)營者業(yè)績，使企業(yè)獲得負(fù)債資金效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平。第二，負(fù)債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。第三，負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的風(fēng)險和破產(chǎn)的危機(jī)。因而，在建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警制度時，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機(jī)地聯(lián)系在一起避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險。

3.2保持和提高資產(chǎn)流動性

企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。永遠(yuǎn)保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量:債務(wù)總額)及現(xiàn)金流動負(fù)債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量于流動負(fù)債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

3.3研究利率、匯率走勢，合理安排籌資

當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟(jì)全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟(jì)交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響也越來越大。所以，從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè).應(yīng)根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。

3.4先內(nèi)后外的融資策略

篇6

利益最大化是各個企業(yè)在目前市場經(jīng)濟(jì)條件下追求的主要目標(biāo)，企業(yè)要發(fā)展、要壯大就必須要擁有強(qiáng)大的資金做后盾。然而，如果企業(yè)只是利用自身的資本，想要將企業(yè)做大做強(qiáng)，在目前激烈的市場競爭中顯然是不夠的，同時浪費(fèi)了太多的使企業(yè)壯大的黃金時間。因此，為了使企業(yè)壯大，大多數(shù)企業(yè)都選擇了負(fù)債經(jīng)營。有句俗語說得好“花小錢辦大事，不花錢也做事，最好是花別人的錢辦自己的事”，說的正是這個道理。但是，并不是所有的負(fù)債經(jīng)營都達(dá)到了預(yù)先的目標(biāo)，過度的負(fù)債經(jīng)營不但給企業(yè)帶不來收益，還有可能使企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)，成為企業(yè)的噩夢。

因此，企業(yè)應(yīng)該合理的進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，避免出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)給企業(yè)帶來災(zāi)難，造成不必要的

2.負(fù)債經(jīng)營概述

2.1 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的含義

負(fù)債是企業(yè)過去交易或事項(xiàng)形成的，能以貨幣計量，且在未來將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。從內(nèi)涵上分析，負(fù)債經(jīng)營也稱舉債經(jīng)營，是企業(yè)通過銀行存款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金，并且運(yùn)用籌集來的資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動使企業(yè)的資產(chǎn)不斷的進(jìn)行增值的一種現(xiàn)代經(jīng)營方式。

2.2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)

負(fù)債經(jīng)營的最大特點(diǎn)就是風(fēng)險性，高效益性。高負(fù)債下，企業(yè)的資金相對寬余，投資機(jī)會增多，獲利機(jī)會也就相應(yīng)增多，這是高效益性，但如果企業(yè)管理不善，自有資金利潤率低于負(fù)債利潤率，就會造成資金產(chǎn)生的利潤下降。

負(fù)債經(jīng)營的另外一個特點(diǎn)便是融資速度快，限制性條款少，程序較為便捷，同時成本還較低。利于企業(yè)在最短的時間內(nèi)得到充足的發(fā)展資金，保證了企業(yè)的正常營運(yùn)。在同等的籌資方式中，負(fù)債經(jīng)營籌資成本較低，節(jié)省了籌資成本，相應(yīng)的利潤就會增加，對企業(yè)的發(fā)展良性具有不可替代的作用。

2.3 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的意義

負(fù)債經(jīng)營，可以補(bǔ)充資本金不足，可以加快資金流轉(zhuǎn)，可以在不擴(kuò)大企業(yè)股本的情況下，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模?？梢蕴岣哔Y金利用率讓其充分發(fā)揮增值功能，當(dāng)總資產(chǎn)利潤率高于一般銀行利率時，就可以收到“借雞生蛋”的效果。利用籌集到的資金，通過財務(wù)杠桿的作用，在不改變原有股本的情況下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源利用的最大化，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營計劃與經(jīng)營目標(biāo)。

3.負(fù)債經(jīng)營的利弊分析

3.1 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“利”

3.1.1 負(fù)債經(jīng)營有利于降低企業(yè)的綜合資金成本

這種優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩個方面：一個方面，對于資金市場的投資者來說，債權(quán)性投資的收益率固然高，能到期收回本金，企業(yè)采取借入資金方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大的財務(wù)風(fēng)險，相對而言，付出的資金成本較低。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財務(wù)風(fēng)險小，但付出的資金成本相對較高。因?yàn)?，債?quán)性投資風(fēng)險比股權(quán)性投資小，相應(yīng)的報酬率也較低。所以，對于企業(yè)來說，選擇負(fù)債籌資比權(quán)益資本籌資要有利得多。另一方面，負(fù)債經(jīng)營可以從“稅收屏障”中獲取收益。由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。在這兩個方面因素的影響下，在資金總額一定的情況下，負(fù)債經(jīng)營可以降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本，為企業(yè)減少成本，增加利潤。

3.1.2 負(fù)債經(jīng)營具有財務(wù)杠桿作用

財務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來調(diào)權(quán)益資本收益的手段。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的情況下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會相應(yīng)降低，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤就會增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外收益。另外，如果企業(yè)息稅前利潤一定且資本利潤率大于負(fù)債利率，則提高資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重，會相應(yīng)地提高資本利潤率，使企業(yè)的收益大幅度提高。

3.1.3 負(fù)債經(jīng)營有利于保持企業(yè)的控制權(quán)

在企業(yè)面臨新的籌資決策時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。

3.1.4 有利于企業(yè)轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹的風(fēng)險

在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值，物價上漲，而公司債務(wù)償還仍然以其賬面價值為準(zhǔn)，不考慮通貨膨脹因素。這樣，公司實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價值低于其借入款項(xiàng)的真實(shí)價值，使公司獲得貨幣貶值的好處。

3.1.5 負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)快速籌集資金

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時間上不允許，而且在數(shù)目上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要；所以，企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競爭力。一個企業(yè)不僅在資金不足時需要負(fù)債經(jīng)營，就是在資金比較充裕時負(fù)債經(jīng)營也是十分必要的。因?yàn)橐粋€企業(yè)內(nèi)部積累的資金再多，只靠自有資金的企業(yè)規(guī)模和運(yùn)用資金的數(shù)量總是有限的。企業(yè)通過負(fù)債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關(guān)系，改善技術(shù)設(shè)備、改革工藝、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，更新設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓寬經(jīng)營范圍，提高企業(yè)素質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競爭能力。

3.2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“弊”

3.2.1 負(fù)債經(jīng)營會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

篇7

關(guān)鍵詞：河北省 上市公司 債務(wù)融資 流動性

引言

債務(wù)融資主要是企業(yè)通過向銀行借款、向社會發(fā)行公司債券、融資租賃以及賒購商品或勞務(wù)等方式籌集和取得的資金。向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用，是債務(wù)籌資的基本形式。

截止到2012年底，河北省在上海證交所和深圳證交所上市的企業(yè)有45家，占全國上市公司總數(shù)的2.27%，居全國第20位?？偸兄颠_(dá)3000多億元，占滬深證券市場總市值1.5%。河北省上市公司共涉及10多個行業(yè)，主要集中在冶金、軟件、信息、機(jī)械、化工、紡織和建材等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如唐鋼股份、新興鑄管等企業(yè)在同行業(yè)都具有舉足輕重的地位，代表了國內(nèi)該產(chǎn)業(yè)的先進(jìn)水平，但這些企業(yè)一般都屬于傳統(tǒng)行業(yè)，發(fā)展空間有限。而在交通、科教等新興行業(yè)還是空白。

毫無疑問，河北省上市公司的不斷發(fā)展，對全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)，對壯大地方經(jīng)濟(jì)實(shí)力、降低經(jīng)營成本、提高經(jīng)濟(jì)效益、帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都起著積極的作用。但是，由于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的原因及經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)過渡期或轉(zhuǎn)軌期的特點(diǎn)，總的來看，河北省上市公司存在融資方式單一、融資結(jié)構(gòu)不合理等問題急需改進(jìn)。

流動負(fù)債融資與非流動負(fù)債融資

企業(yè)的負(fù)債融資方式可以分為流動負(fù)債融資和非流動負(fù)債融資。企業(yè)是采用流動債務(wù)融資還是非流動債務(wù)融資將會直接影響到企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，同時也會影響到企業(yè)的投資行為。本文對河北省上市公司負(fù)債融資進(jìn)行分析選取的樣本均為河北省在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的公司。

為了客觀分析河北省上市公司負(fù)債融資的變化趨勢，保持?jǐn)?shù)據(jù)的連貫性，本文剔除了6家ST公司（ST寶碩、ST耀華、ST金化、ST湖科、*ST唐陶、ST玉源）以及2002年以后入市和2012年以前退市的公司，經(jīng)過篩選，選取了12家公司作為樣本進(jìn)行研究，通過對12家上市公司2002-2011年相關(guān)財務(wù)報表數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，得出河北省上市公司2002-2011年的債務(wù)融資變化趨勢表。下文便是根據(jù)樣本所得出的分析，如表1及圖1所示。

從圖1和表1可以看出，整體來看河北省上市公司2002-2011年的資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在50%左右，在2011年達(dá)到64%。流動負(fù)債率在2002-2011年都保持上升的趨勢，而2007年有所下降，之后繼續(xù)上升。非流動負(fù)債率普遍比較低，其中2009年只有11%。從非流動負(fù)債率和流動負(fù)債率比較中，我們看到流動負(fù)債率普遍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非流動負(fù)債率，這與國內(nèi)的的融資形式是相同的。河北省上市公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中，從期限結(jié)構(gòu)的分類來看，期限短的流動負(fù)債占絕對的主導(dǎo)地位，而期限長的非流動負(fù)債則只占一個較小的比重，這表明河北省上市公司偏好期限短、流動性好的流動負(fù)債。從2002年至2011年10年的時序特征來看，尤其是近七年，河北省上市公司的總體資產(chǎn)負(fù)債比率約為1/2強(qiáng)，10年間總體呈遞增變化，說明河北省上市公司通過債務(wù)籌集公司發(fā)展所需資金的趨勢在不斷增強(qiáng)；流動負(fù)債比率偏高，呈上升趨勢變化；非流動負(fù)債比率很低，且呈逐年下降的趨勢；流動負(fù)債占總負(fù)債的比重呈逐年上升的趨勢，2002年為64.1%，到2010年達(dá)到最高點(diǎn)81.3%；非流動負(fù)債占總負(fù)債的比重則呈逐年下降的趨勢，2002年為35.9%，到2012年達(dá)到最低點(diǎn)24.8%。

通過上述分析發(fā)現(xiàn)，河北省上市公司絕大多數(shù)為流動負(fù)債，企業(yè)選擇通過流動負(fù)債融資有其經(jīng)營優(yōu)勢。流動負(fù)債的主要經(jīng)營優(yōu)勢包括：容易獲得，具有靈活性，能有效地為季節(jié)性信貸需要進(jìn)行融資。這創(chuàng)造了需要融資和獲得融資之間的同步性。另外，短期借款一般比長期借款具有更少的約束性條款。如果僅在一個短期內(nèi)需要資金，以短期為基礎(chǔ)進(jìn)行借款可以使企業(yè)維持未來借款決策的靈活性。如果一個企業(yè)簽訂了長期借款協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定了約束性條款、大量的預(yù)付成本或信貸合約的初始費(fèi)用，那么流動負(fù)債就具有靈活性。流動負(fù)債的一個主要使用方面是為季節(jié)性行業(yè)的流動資產(chǎn)進(jìn)行融資。為了滿足增長的需要，一個季節(jié)性企業(yè)必須增加存貨或應(yīng)收賬款。流動負(fù)債是為流動資產(chǎn)中的臨時性的、季節(jié)性的增長進(jìn)行融資的主要工具。

當(dāng)然，企業(yè)選擇流動負(fù)債也存在著一定的不足。流動負(fù)債的一個經(jīng)營劣勢是需要持續(xù)地重新談判或滾動安排負(fù)債。貸款人由于企業(yè)財務(wù)狀況的變化，或整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，可能在到期日不愿滾動貸款，或重新設(shè)定信貸額度。而且，提供信貸額度的貸款人一般要求，用于為短期營運(yùn)資金缺口而籌集的貸款，必須每年支付至少1至3個月的全額款項(xiàng)，這1至3個月被稱為結(jié)清期。貸款人之所以這么做，是為了確認(rèn)企業(yè)是否在長期負(fù)債是合適的融資來源時仍然使用流動負(fù)債。許多企業(yè)的實(shí)踐說明，使用短期貸款來為永久性流動資產(chǎn)融資是一件危險的事情。

商業(yè)信用、銀行借款和其他非流動負(fù)債

企業(yè)的債務(wù)資金來源可以分為商業(yè)信用、銀行借款和不包括長期借款的其他非流動負(fù)債，企業(yè)的不同債務(wù)資金來源也將會影響到企業(yè)的投資行為，關(guān)于河北省上市公司不同債務(wù)資金來源情況如表2及圖2所示。

從圖2和表2可以看出，整體來看河北省上市公司2002-2011年的負(fù)債融資水平處于上漲趨勢，但是相對而言，商業(yè)信用的上漲速度要高于銀行借款和其他非流動負(fù)債；同時其他非流動負(fù)債的融資水平始終保持在3.59%以下，雖然在2006年開始有所上升，但是在2009年又降至最低，于2010年又開始上升，這表明河北省上市公司，除長期借款以外的其他長期債務(wù)融資如長期債券融資的利用率不高，這與國內(nèi)總體水平類似。這也表明河北省上市公司偏好期限短、流動性好的流動負(fù)債。從債務(wù)資金的來源來看，銀行信貸和商業(yè)信用是企業(yè)債務(wù)資金的主要來源。

結(jié)論

本文通過對河北省上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的總體特征進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)在河北省上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中，流動負(fù)債比率較高且呈逐年上升的趨勢，長期負(fù)債比率較低且呈逐年下降的趨勢；河北省上市公司的債務(wù)融資大部分是靠銀行信貸實(shí)現(xiàn)的，且這一比重在2002至2011年10年中的變化并不大。在河北省上市公司的短期債務(wù)融資中，以銀行貸款為主，其次為企業(yè)之間的業(yè)務(wù)往來所形成的資金占用關(guān)系，且這種資金占用的情形在10年呈明顯上升趨勢，從2002年的9.3%至2011年的24.8%，可以說遞增形勢非常顯著，且在2009年一度超過銀行信貸；而其他非流動負(fù)債在十年間雖有所上升，但上升趨勢緩慢，始終處于很低的比例。在河北省上市公司的長期債務(wù)融資中，長期借款占絕對主導(dǎo)地位，而應(yīng)付債券在長期負(fù)債中所占的比重最小，有些企業(yè)甚至為0；此外，盡管銀行信貸是企業(yè)籌集長期債務(wù)資金的主要渠道，但有相當(dāng)大一部分上市公司，對長期借款的利用率極低，甚至有的企業(yè)根本就不使用長期借款這種渠道來籌集資金。

通過分析河北省上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的特征，本文發(fā)現(xiàn)各企業(yè)的總體資產(chǎn)負(fù)債率水平都比較高，10年的平均值都在50%以上；在2002至2011年10年間，大部分企業(yè)的總體資產(chǎn)負(fù)債率和流動負(fù)債比率都經(jīng)歷了一個遞增形變化過程；在負(fù)債結(jié)構(gòu)中，流動負(fù)債比重過高，非流動負(fù)債比重偏低；銀行貸款和商業(yè)信用是大部分行業(yè)短期負(fù)債的主要來源；長期借款是大部分企業(yè)長期負(fù)債的主要來源；對長期債券這種融資方式的利用幾乎為零。在對河北省上市公司各種負(fù)債融資的使用比較中，銀行借款為最經(jīng)常使用的負(fù)債融資方式，而通過前面的分析發(fā)現(xiàn)，在各種負(fù)債方式中，短期借款也占據(jù)了絕對重要地位，形成這種現(xiàn)象的主要原因是短期借款更容易獲得。

債務(wù)融資的優(yōu)勢及缺陷

篇8

【關(guān)鍵詞】營運(yùn)資金 裝備制造業(yè)上市公司 資金周轉(zhuǎn) 影響因素

一、研究背景及意義

營運(yùn)資金貫穿于企業(yè)整個生產(chǎn)經(jīng)營活動，被譽(yù)為企業(yè)“經(jīng)營活動的血液”。長期以來，我國裝備制造業(yè)營運(yùn)資金管理方面，沒有給予相當(dāng)?shù)闹匾?，?dǎo)致營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)不合理，周轉(zhuǎn)效率低等問題，影響了我國裝備制造業(yè)的盈利能力和流動性水平。以裝備制造業(yè)這一最具代表性的企業(yè)為研究對象，系統(tǒng)地對我國裝備制造業(yè)上市公司營運(yùn)資本管理進(jìn)行研究，有助于企業(yè)在資金管理的流動性、安全性和盈利性之間作出均衡，實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。

二、營運(yùn)資金的概念

隨著現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理對營運(yùn)資本的深入研究，從經(jīng)濟(jì)含義、資金內(nèi)容和管理作用等方面的差別上，將營運(yùn)資金界定為以下三種：

一是營運(yùn)資金是指短期資產(chǎn)減去短期負(fù)債的差額，即凈營運(yùn)資金，它通常來描述企業(yè)的短期支付能力，即短期償債能力。

二是營運(yùn)資金是指總營運(yùn)資金，即一定時期內(nèi)，企業(yè)短期資產(chǎn)的總額。這一定義主要用于對企業(yè)全部短期資產(chǎn)進(jìn)行管理。

三是營運(yùn)資金是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的數(shù)量加總。該定義從財務(wù)管理的觀點(diǎn)上來說，對營運(yùn)資金的管理就是對流動資產(chǎn)和流動負(fù)債相互之間管理關(guān)系和總概況的管理。

三、營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀分析

本文選取100家裝備制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，借助EXCEL軟件，分別從營運(yùn)資金投資政策、籌資政策、結(jié)構(gòu)三個方面，對樣本2010～2013年各年的各個變量做比較分析，從而對我國裝備制造業(yè)營運(yùn)資金管理管理特點(diǎn)有一個完整而且客觀的分析。

（一）營運(yùn)資金投資政策分析

本文通過流動資產(chǎn)占銷售收入的比重，即投入一定的流動資產(chǎn)可以創(chuàng)造的利潤來解釋我國裝備制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金投資政策的特點(diǎn)：

表3-1 裝備制造業(yè)上市公司各年短期資產(chǎn)與銷售收入比率

表3-1的數(shù)據(jù)，可見裝備制造業(yè)的變現(xiàn)能力比較差，流動資產(chǎn)與銷售收入的比值無規(guī)律，說明公司應(yīng)當(dāng)注重營運(yùn)資金的管理效率，對各管理環(huán)節(jié)進(jìn)行規(guī)范化調(diào)節(jié)與控制。

（二）營運(yùn)資金籌資政策分析

營運(yùn)資金籌資政策，即流動負(fù)債籌集短期資產(chǎn)的狀況，它是營運(yùn)資金策略的核心。一般地，以流動資產(chǎn)占有率（流動負(fù)債除以總資產(chǎn)）來描述營運(yùn)資金籌資政策。

圖3-1 裝備制造業(yè)2010～2013年流動負(fù)債比例變化趨勢圖

上圖可以說明我國裝備制造業(yè)上市公司的營運(yùn)資金負(fù)債籌集有遞減趨勢，總資產(chǎn)中約40%的流動負(fù)債，資本成本較低。此外，部分流動負(fù)債要滿足部分長期資產(chǎn)如固定資產(chǎn)的改擴(kuò)建，可能造成日常經(jīng)營出現(xiàn)流動資金不足的現(xiàn)象，為維持公司長期發(fā)展會面臨不斷舉債還債的風(fēng)險。所以，為了有效防范風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)在保持合適的流動負(fù)債占有率的同時，充分利用公司的財務(wù)杠桿利益，降低單位利潤所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用。

（三）流動資產(chǎn)和流動負(fù)債各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)分析

企業(yè)的短期資產(chǎn)中主要部分為存貨和應(yīng)收賬款，比重較大，因此企業(yè)短期資產(chǎn)各項(xiàng)目的研究，即對企業(yè)總營運(yùn)資金的構(gòu)成及比重進(jìn)行分析。

表3-5 裝備制造業(yè)各類流動資產(chǎn)與流動負(fù)債占總資產(chǎn)的比重統(tǒng)計表

上表分析可知，我國裝備制造業(yè)上市公司存貨和應(yīng)收賬款構(gòu)成了流動資產(chǎn)的主要部分;各年流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重超過了一半，均大于流動負(fù)債所占比例，即營運(yùn)資金籌集偏于激進(jìn)型的籌集策略;應(yīng)收賬款的比重有逐年上升的趨勢;存貨的平均比重有所下降，可見各公司加強(qiáng)了對存貨的規(guī)劃和控制。

（四）小結(jié)

通過以上分析得出，我國裝備制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀主要有以下特點(diǎn)：

一是保守的投資政策與偏于激進(jìn)的籌資政策相結(jié)合，營運(yùn)資金持有量逐年遞減，即營運(yùn)資金投資政策由寬松的持有政策向配合型的持有政策過渡;

二是流動資產(chǎn)占用比重過高，資產(chǎn)利用效率降低，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降;流動負(fù)債比例較高，籌資政策更偏于激進(jìn)型，盡管降低了資本成本，但可能陷入不斷舉債還債的風(fēng)險中。

三是在短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，存貨和應(yīng)收賬款為流動資產(chǎn)的最主要部分，所占比重較大，除應(yīng)收賬款受企業(yè)銷售規(guī)模的影響外，其他流動資產(chǎn)項(xiàng)目所占比例保持相對穩(wěn)定;行業(yè)整體對存貨規(guī)劃和控制有所加強(qiáng)。

四、對策與建議

本文通過對目前我國裝備制造業(yè)營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀、管理水平分析，最終對我國裝備制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金管理方面，提出以下對策建議：

第一，加強(qiáng)對企業(yè)短期資產(chǎn)項(xiàng)目的管理，主要是對應(yīng)收賬款和存貨的管理。制定合理的現(xiàn)金折扣政策、信用期限政策來控制回收應(yīng)收賬款的回收效率;對于存貨的管理，應(yīng)當(dāng)在存貨的各相關(guān)成本與存貨效益之間做出權(quán)衡，對滯銷存貨盡快處理，加快商品流通，提高企業(yè)競爭力。

第二，需近一步提高營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率，加強(qiáng)企業(yè)營運(yùn)資金管理制度建設(shè)，在保證資金的安全性和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，減少資金在各環(huán)節(jié)的浪費(fèi)，建立流動資金管理崗位責(zé)任制，強(qiáng)化資金管理責(zé)任制。

第三，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)所處客觀環(huán)境以及自身情況、管理經(jīng)驗(yàn)等，選擇合適的營運(yùn)資金投資政策，保持盈利能力與周轉(zhuǎn)速度的平衡。另外，營運(yùn)資金籌資政策中，既要避免激進(jìn)的營運(yùn)資金籌資政策導(dǎo)致的舉債、還債循環(huán)的風(fēng)險，也要防止因流動負(fù)債比例過低，而造成資本成本的增加影響了企業(yè)盈利。

參考文獻(xiàn)

[1]中國海洋大學(xué)企業(yè)營運(yùn)資金管理研究課題組.中國上市公司營運(yùn)資金管理調(diào)查[J].會計研究，2010，（9）.

[2]王竹泉，劉文靜.中國上市公司營運(yùn)資金管理調(diào)查[J].會計研究，2007，（12）.

[3]毛付根.論營運(yùn)資金管理的基本原理[J].會計研究，1995，（1）：39.

篇9

資金籌集是企業(yè)通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的行為，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提和再生產(chǎn)順利進(jìn)行的保證。資金成本是指企業(yè)籌集和使用資金而付出的代價，它包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費(fèi)用，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)等?；I資費(fèi)用通常是在籌措資金時一次支付的，在用資過程中不再發(fā)生。用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費(fèi)用，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等。不同來源的資金，其使用時間的長短、附加條款的限制、財務(wù)風(fēng)險的大小、資金成本的高低都是不一樣的。企業(yè)在投資決策中，如何以最低的成本進(jìn)行籌資呢？

一、采用較低的個別資金成本籌資

個別資金成本是指各種籌資方式的成本，其中主要包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本。前兩者屬于負(fù)債資金成本，后三者屬于權(quán)益資金成本。企業(yè)在籌資時，可根據(jù)個別資金成本的高低確定籌資方式。

資金成本率=資金占用費(fèi)用/（籌集資金總額-籌資費(fèi)用）

在計算個別資金成本時，借款和公司債券的成本應(yīng)考慮扣稅因素，普通股和留存收益的資金成本率還要考慮加上普通股年增長率的因素。舉例說明：

例1：某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12%，每年付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為3%，所得稅稅率為33%，債券成本率為1000×12%×（1-33%）/1000×（1-3%）=8.29%

例2：某公司發(fā)行普通股2000萬元,籌資費(fèi)率為6%，第一年末股利率為12%，預(yù)計股利每年增長2%，則普通股成本率為［2000×12%/2000×(1-6%)］+2%=14.8%

當(dāng)企業(yè)資不抵債時，普通股股票持有人的索賠權(quán)，不僅在債券持有人之后，而且次于優(yōu)先股股票持有人，其投資風(fēng)險最大，因而其股利率比債券利息率和優(yōu)先股股利率更高；另外，其股利率還將隨著經(jīng)營狀況的改善而逐年增長。因此，普通股的資金成本率最高。

二、以最低綜合資金成本籌資

企業(yè)從多種渠道、用多種方式籌集資金，但各種方式籌資的成本是不一樣的。為了正確作出籌資和投資決策，必須計算企業(yè)的綜合資金成本。它是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對各個個別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定。

例3：某企業(yè)共有資金100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先股10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元，各種資金的成本分別為6%、12%、15、5%、15%。試計算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。

第一步： 計算各種資金所占的比重

債券占資金總額的比重=30/100×100%=30%

優(yōu)先股占資金總額的比重=10/100×100%=10%

普通股占資金總額的比重=40/100×100%=40%

留存收益占資金總額的比重=20/100×100%=20%

第二步：計算加權(quán)平均資金成本

公式：加權(quán)平均資金成本=∑（某種資金占總資金的比重×該種資金的成本）

加權(quán)平均資金成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%

三、追加籌資應(yīng)考慮資金的邊際成本

資金的邊際成本是企業(yè)籌資過程中必須考慮的問題。個別資金成本和綜合資金成本是企業(yè)過去籌集或目前使用的資金的成本。但是，企業(yè)各種資金的成本是隨時間的推移或籌資條件的變化而不斷變化的，綜合資金成本也不是一成不變的。一個企業(yè)進(jìn)行投資，不能僅僅考慮目前所使用的資金的成本，還要考慮為投資項(xiàng)目新籌集的資金的成本，即企業(yè)在追加籌資和追加投資的決策中必須考慮邊際資本成本的高低。追加籌資規(guī)模不同，個別資本成本率也不同。一般隨著追加籌資規(guī)模的擴(kuò)大，個別資本成本率也會逐步抬高。也就是說，企業(yè)不可能以一個固定的資本成本率籌集到無限的資本。這就需要計算資金的邊際成本，資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)必須以市場價值為權(quán)數(shù)，而不應(yīng)采用賬面價值為權(quán)數(shù)。

四、確定最佳資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指負(fù)債和所有者權(quán)益兩部分資金之間的比例關(guān)系，最佳資本結(jié)構(gòu)是指綜合資金成本最小時的資本結(jié)構(gòu)。事實(shí)上最佳資本結(jié)構(gòu)與公司價值最大、財務(wù)風(fēng)險最小時的資本結(jié)構(gòu)是一致的。怎樣才能合理確定負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)呢？在實(shí)際工作中，影響資本結(jié)構(gòu)的因素很多，除了資本成本和財務(wù)風(fēng)險以外，還要考慮一些難以準(zhǔn)確衡量但卻又是很重要的因素。因此，在進(jìn)行籌資決策時參考綜合資金成本，然后根據(jù)不同的情況對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

（一）根據(jù)企業(yè)的獲利能力確定。企業(yè)報酬率很高的企業(yè)，可以利用大量的內(nèi)部留存收益，使其負(fù)債比例維持在相當(dāng)?shù)偷乃?；反之，則依靠外部資金成本較低的負(fù)債資金。

（二）根據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)確定。不同性質(zhì)的企業(yè)其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同。對于經(jīng)營不動產(chǎn)的企業(yè)，一般持有較高比例的負(fù)債資本，因?yàn)檫@些企業(yè)有適量的資產(chǎn)作為貸款抵押品；反之，那些以高科技產(chǎn)品為主的企業(yè)，應(yīng)使用較少的負(fù)債。長期負(fù)債大多用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為借款的抵押品，所以固定資產(chǎn)與長期負(fù)債的比率可以揭示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的安全程度。通常情況下，固定資產(chǎn)與長期負(fù)債的比率以2：1為安全。

（三）根據(jù)企業(yè)的成長率確定。在其他因素相同的情況下，發(fā)展速度較快的企業(yè)需要籌集大量的擴(kuò)充資金，應(yīng)利用資本成本較低的負(fù)債資本。

（四）根據(jù)銷售額的穩(wěn)定性確定。對于銷售額比較穩(wěn)定的企業(yè)，有能力使用較多的負(fù)債。因?yàn)殇N售收入穩(wěn)定，企業(yè)獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好地預(yù)計和掌握，即使企業(yè)籌資數(shù)額較大，也會因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務(wù)風(fēng)險。反之，如果企業(yè)銷售額不穩(wěn)定，其現(xiàn)金回流時間和數(shù)額也不穩(wěn)定，這時企業(yè)的負(fù)債籌資比重應(yīng)該較低一些為宜。

（五）根據(jù)管理人員的決策確定。企業(yè)管理人員如不愿使企業(yè)的控制權(quán)落入他人之手，在企業(yè)需要資金時，則不愿增發(fā)新股，而盡量利用債務(wù)籌資；相反，如果企業(yè)管理人員不愿承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險，則盡量減少其負(fù)債資本的比例。

（六）根據(jù)所得稅因素確定。利息費(fèi)用可以抵減所得稅，而股利不能減稅，所以企業(yè)的所得稅率越高，負(fù)債經(jīng)營的好處越大，這在客觀上刺激企業(yè)利用負(fù)債資金。

（七）根據(jù)融資彈性確定。無論在任何時候，或在任何市場狀況下，企業(yè)只要需要資金，就能籌足所需資金，即舉債能力強(qiáng)。這種企業(yè)，一般保持較高的債務(wù)資本比例；反之，則應(yīng)維持較低的負(fù)債資本比例。

（八）根據(jù)行業(yè)的競爭程度確定。如果企業(yè)所在行業(yè)的競爭程度較低，或具有壟斷性，銷售收入和利潤可能穩(wěn)定增長，其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重可較高。相反，則應(yīng)考慮降低負(fù)債，以避免償債風(fēng)險。

從上面的分析中可以得出：如果企業(yè)在新建或處于不穩(wěn)定和低水平發(fā)展階段，為了避免還本付息對企業(yè)的壓力，應(yīng)采取偏重所有者權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)部籌資、發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌資等；如果企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過發(fā)行企業(yè)債券或借款等負(fù)債籌資的方式，充分利用財務(wù)杠桿的作用，偏重于負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。

五、充分利用表外籌資和內(nèi)源籌資

（一）表外籌資是指企業(yè)的籌資不在資產(chǎn)負(fù)債表中反映，不會引起負(fù)債與所有者權(quán)益發(fā)生變動的籌資，而其形成的費(fèi)用及取得的經(jīng)營成果卻在利潤表中反映出來。表外籌資不涉及負(fù)債的增加，不支付籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用，減少了企業(yè)的籌資成本。表外籌資可以分為直接表外籌資和間接表外籌資。

1.直接表外籌資：是指以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資，沒有在籌資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中予以體現(xiàn)。常見的直接表外籌資方式有租賃（融資租賃除外）、代銷商品和來料加工等形式。對于籌資企業(yè)來講，這種籌資能在不改變表內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的情況下，有利于緩解資金不足，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。

2.間接表外籌資：用另一個企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)的負(fù)債，使得本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的負(fù)債保持在較為合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資是需要通過母子公司之間的關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行的。母公司可以將本應(yīng)屬于自己的負(fù)債轉(zhuǎn)為由具有獨(dú)立法人資格的子公司或附屬公司承擔(dān)，從而使各方的負(fù)債都保持在合理的范圍內(nèi)。

除此之外，企業(yè)還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款抵押、產(chǎn)品籌資協(xié)議等方式，把表內(nèi)籌資轉(zhuǎn)化為表外籌資。

從企業(yè)的經(jīng)營者來看，表外籌資通?？梢詭磔^為寬松的環(huán)境，增加經(jīng)營者可支配的現(xiàn)金流量，為其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)提供一種有效的手段。

（二）內(nèi)源籌資是指企業(yè)利用自身的儲蓄（折舊和留存收益）轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源籌資具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險性等特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。以留存收益作為融資工具，不需要實(shí)際對外支付利息或股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，也不需要支付融資費(fèi)用。

六、盤活企業(yè)內(nèi)存量資產(chǎn)

一般企業(yè)經(jīng)營都會有兩部分成本――顯性的經(jīng)營成本和隱含的資金成本。很多企業(yè)資金成本高的主要原因是在經(jīng)營過程中存在著資源的極大浪費(fèi)，目前我國部分大中型企業(yè)一方面資金短缺，另一方面又存在著嚴(yán)重的資產(chǎn)閑置下低效率運(yùn)行。這些企業(yè)的共性是：大量的應(yīng)收賬款占用了大量的資金成本，最終產(chǎn)生壞賬；大量的存貨占用大量的資金，帶來了高額的資金成本，很多固定資產(chǎn)與生產(chǎn)過程沒有關(guān)系，處于閑置的狀態(tài)。在這種情況下，企業(yè)進(jìn)行籌資活動應(yīng)首先考慮如何盤活企業(yè)內(nèi)存量資產(chǎn)，即合理壓縮原材料與中間半成品庫存，處理產(chǎn)成品積壓，積極收回被拖欠的應(yīng)收貨款，通過合理調(diào)度盤活企業(yè)內(nèi)部的停滯資金，加速資金周轉(zhuǎn)次數(shù)，充分發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的作用；利用各項(xiàng)資金的時間差與空間差，總體有效地利用資金，采取降低單位產(chǎn)品能耗，出租出售閑置固定資產(chǎn)，開展出售專利技術(shù)、有償輸出管理、出售獨(dú)立銷售權(quán)等無形資產(chǎn)經(jīng)營，調(diào)整企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)經(jīng)營管理等措施，盤活企業(yè)的存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，流動加速，閑置資產(chǎn)變現(xiàn)，低效資產(chǎn)變高效，對企業(yè)來說無疑是一種成本最低且卓有成效的籌資渠道。

七、盡可能利用商業(yè)信用

企業(yè)利用商業(yè)信用籌集資金也可以降低資金成本。

（一）賒購商品：實(shí)際上是利用供應(yīng)方的資金，在這種情況下，企業(yè)購買商品后不必立即支付現(xiàn)金，可延期到一定時間以后付款（如應(yīng)付賬款、商業(yè)匯票等）。企業(yè)所有需要支出的成本都盡可能由供應(yīng)商墊付，這樣企業(yè)自己的投資或者借入的投資額就大大減少了，從而降低了資金成本。

（二）預(yù)收貨款：實(shí)際上是利用購買方的資金，所有的收入都盡可能要求購買方預(yù)付貨款或者預(yù)收賬款。

如果企業(yè)大量地向供應(yīng)商和購買者墊付資金，就會造成企業(yè)資金成本增高。因此，在研究資金成本問題時，必須考慮這些隱含因素。在實(shí)際運(yùn)作時，既要考慮貨幣的時間價值又要提高企業(yè)在供應(yīng)鏈中的談判優(yōu)勢，同時還要增強(qiáng)管理意識，更新觀念，以達(dá)到節(jié)約資金成本的目的。

八、稅收籌劃與控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險相結(jié)合

篇10

一、籌資風(fēng)險的成因

1．籌資風(fēng)險的內(nèi)因分析。

（1）負(fù)債規(guī)模過大。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，則利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)［＝息稅前利潤÷（息稅前利潤－利息）］越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負(fù)債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險越大。

（2）資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當(dāng)對收益產(chǎn)生負(fù)面影響而形成的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險也就越大。合理地利用債務(wù)融資、配比好債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，對于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財務(wù)杠桿利益和降低財務(wù)風(fēng)險是非常關(guān)鍵的。

（3）籌資方式選擇不當(dāng)。目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點(diǎn)與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財務(wù)風(fēng)險。

（4）負(fù)債的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險也就越大。同時，負(fù)債的利息率對股東收益的變動幅度也有較大影響。因?yàn)樵谙⒍惽袄麧櫼欢ǖ臈l件下，負(fù)債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

（5）信用交易策略不當(dāng)。在現(xiàn)代社會中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果對往來企業(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應(yīng)收賬款長期掛賬。若沒有切實(shí)、有效的催收措施，企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進(jìn)行再投資或償還自己的到期債務(wù)，從而增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（6）負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這一方面是指短期負(fù)債和長期負(fù)債的安排，另一方面是指取得資金和償還負(fù)債的時間安排。如果負(fù)債期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長期資金卻采用了短期借款，或者應(yīng)籌集短期資金卻采用了長期借款，則會增加企業(yè)的籌資風(fēng)險。所以在舉債時也要考慮債務(wù)到期的時間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務(wù)償還期不至于因資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難而無法償還到期債務(wù)。

（7）籌資順序安排不當(dāng)。這種風(fēng)險主要針對股份有限公司而言。在籌資順序上，要求債務(wù)融資必須置于流通股融資之后，并注意保持間隔期。如果發(fā)行時間、籌資順序不當(dāng)，則必然會加大籌資風(fēng)險，對企業(yè)造成不利影響。

2．籌資風(fēng)險的外因分析。

（1）經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風(fēng)險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險不同于籌資風(fēng)險，但又影響籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時，經(jīng)營風(fēng)險即為企業(yè)的總風(fēng)險，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時，由于財務(wù)杠桿對股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔(dān)的風(fēng)險將大于經(jīng)營風(fēng)險，其差額即為籌資風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

（2）預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時和資產(chǎn)流動性的強(qiáng)弱。現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能足額、及時地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借款本息，就會面臨財務(wù)危機(jī)。此時，企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動性（變現(xiàn)能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動性最強(qiáng)，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重，對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險影響甚大，很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒有資產(chǎn)，而是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在較短時間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時償還債務(wù)而宣告破產(chǎn)。

（3）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營要受金融市場的影響，如負(fù)債的利息率就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況。金融市場的波動，如利率、匯率的變動，會導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升，就會引起利息費(fèi)用劇增、利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。轉(zhuǎn)二、籌資風(fēng)險的控制策略

1．樹立正確的風(fēng)險觀念。

企業(yè)在日常財務(wù)活動中必須居安思危，樹立風(fēng)險觀念，強(qiáng)化風(fēng)險意識，抓好以下幾項(xiàng)工作：①認(rèn)真分析財務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應(yīng)能力；②提高風(fēng)險價值觀念；③設(shè)置高效的財務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財務(wù)管理的各項(xiàng)工作；④理順企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系，不斷提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識。

2．優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個最大的籌資風(fēng)險可以用負(fù)債比例來表示。一個企業(yè)只有權(quán)益資本而沒有債務(wù)資本，雖然沒有籌資風(fēng)險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務(wù)資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風(fēng)險卻加大了。因此，企業(yè)應(yīng)確定一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在融資風(fēng)險和融資成本之間進(jìn)行權(quán)衡。只有恰當(dāng)?shù)娜谫Y風(fēng)險與融資成本相配合，才能使企業(yè)價值最大化。

3．巧舞“雙刃劍”。

企業(yè)要強(qiáng)化財務(wù)杠桿的約束機(jī)制，自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系：在資產(chǎn)利潤率上升時，調(diào)高負(fù)債比率，提高財務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤率下降時，適時調(diào)低負(fù)債比率，以防范財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”：運(yùn)用得當(dāng)，可以提高企業(yè)的價值；運(yùn)用不當(dāng)，則會給企業(yè)造成損失，降低企業(yè)的價值。

4．保持和提高資產(chǎn)流動性。

企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務(wù)）、現(xiàn)金債務(wù)總額比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額）及現(xiàn)金流動負(fù)債比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負(fù)債）等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

5．合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計劃和準(zhǔn)備。

企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風(fēng)險與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金運(yùn)用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險的對策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長期負(fù)債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負(fù)債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風(fēng)險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

6．先內(nèi)后外的融資策略。

內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源。企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資；外部融資時，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御財務(wù)風(fēng)險的能力就越強(qiáng)。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機(jī)會。

7．研究利率、匯率走勢，合理安排籌資。

當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟(jì)全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟(jì)交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響也越來越大。所以，從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)，應(yīng)根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。