導語：如何才能寫好一篇證券市場的發(fā)展趨勢，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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[關鍵詞] 中國證券市場 國有股 趨勢

中國證券市場從1990年12月19日上海證券交易所創(chuàng)立至今已經走過了11年風雨歷程。這期間在法制完善、市場規(guī)模、投資者隊伍成長上,都取得了舉世矚目的成就。但是中國證券市場畢竟是中國經濟社會的特定產物。在從實驗階段步入發(fā)展階段的過程中,既具有市場化改革的進取性,又存在一系列的歷史遺留問題,比如65%的股權不流通、國營企業(yè)占上市公司絕大多數(shù)成分、頻繁的行政干預以及受雙軌制經濟體制影響的發(fā)行與上市制度等等。

截止2001年10月底,我國境內上市公司數(shù)為1152多家,其中第一大股東持股份額占上市公司總股本超過50%的約有895家,約占全部上市公司總數(shù)的78%;其中持股份額占上市公司總股本超過75%的63家,占全部上市公司總數(shù)的5.62%，而且第一股東持股份額顯著高于第二、三股東.大股東中國家股東和法人股東占壓倒多數(shù),相當一部分法人股東也是國有控股的.統(tǒng)計表明,第一股東為法人股東的,占全部上市公司總數(shù)的31%,兩者之和所占比例高達96%,突出表現(xiàn)為股權結構嚴重異化。因此，有一種觀點認為，所有者在事實上的不在位導致了國有財產權利的私人化和財產責任社會化，在此基礎上形成的不完善的公司治理結構，直接造成嚴重的腐敗、數(shù)量驚人的國有資產流失和大量的經濟犯罪。顯然，解決“所有者缺位”現(xiàn)象已成為解決問題的關鍵?！皽p持國有股”方案的推出正符合這一思路。通過國有企業(yè)中國有股比重減少而引入其他形式的股權，將股權結構分散化，便可以合法地削弱國有股的控制權力度，使我國國有企業(yè)的治理結構逐步趨于完善。

國有股減持已經成為優(yōu)化資本市場功能、深化中國市場經濟改革的一大戰(zhàn)略趨勢。就上市公司而言,國有股減持是改革自身股本結構、塑造市場經濟微觀主體的客觀要求;就資本市場而言,這是規(guī)范市場、促進市場良性發(fā)展的必然要求。此外,當前我國社會保障問題日趨突出,國有股減持也將快速彌補社會保障資金的巨大缺口。

一、減持是證券市場規(guī)范化的必然要求

從利益層面上看,流通股的存在為各種實力經濟利益主體對股票市場價格的操縱提供了基礎。從一定程度上說,中國股票是以國家為首的各種實力利益主體操縱的市場。包括國家在內的各種利益主體都想在市場上實現(xiàn)自己利益目標,從而形成一種相互博弈的局面。

從功能層面上看,非流通股也是我國股票市場正常功能不能發(fā)揮的根本原因。目前,因為國有股的不流通造成了我國股市市盈率“水分”較多,這在一定程度上表現(xiàn)在流通盤上的股市價格是靠包括另外三分之二非流通股在內的整個股票市場來支撐的。如果將這另外的三分之二非流通股也投入流通市場,按照供求規(guī)律,在其他條件不便的情況下,目前的股市價格在理論上應下降三分之二。非流通股的存在影響了我國股票市場的基本供求關系,使股票失去價值回歸同一公司的股票存在兩種截然不同的價格,從而造成嚴重的“同股不同權”現(xiàn)象。

從入世層面上看,入世后的中國股票市場面臨著從國際上輸入發(fā)展動力和火力的重大機遇,而這種機遇從一種可能性轉變?yōu)楝F(xiàn)實性的前提是股權運行規(guī)則與此是完全格格不入的,這邊就說明,只要以非流通股與流通股這一與國際資本市場的股權運行通則相悖的股權模式來繼續(xù)發(fā)行股票,那么股票市場供求相對平衡關系的建立以及在這種平衡基礎上的價值發(fā)現(xiàn)功能將永遠不可能實現(xiàn),中國就永遠不可能實現(xiàn)由挑戰(zhàn)向機遇轉變的飛躍。

我國入世后只有五年的保護期,所以我們必須在這五年內使市場的運行規(guī)則國際化。因此如何率先解決非流通股問題,實現(xiàn)我國證券市場與國際市場的全面接軌顯得極為緊迫,它是中國證券市場提前做好國內政策與國際通行規(guī)則對接、真正向國際慣例靠攏的必然要求。

二、減持有利于優(yōu)化上市公司的結構功能

就我國的上市公司而言,公司股權構成對公司法人治理結構影響甚大。換句話說,目前上市公司股權構成嚴重影響建立規(guī)范的公司法人治理結構。因此,從根本上講,目前許多上市公司的改制和轉制機制并不徹底,政企也沒有實現(xiàn)真正意義上的分開,許多上市公司雖然從名義上講已經轉制為現(xiàn)代企業(yè)制度,但在決策與分配機制、激勵與約束機制等方面與過去的國有企業(yè)沒有多大的差別。

“一股獨大”的特殊股權結構,客觀上很難制約和約束上市公司的行為,但卻滿足了它們仍然向大股東負責或維護大股東權益的特殊要求,這也是不少大股東之所以能夠“越位”干預上市公司日常事物的重要原因之一。

三、減持有利于完善社會保障體系

我國社會保障體系的建立面臨許多現(xiàn)實問題。統(tǒng)計資料表明,從表面上1998年起,我國養(yǎng)老金開始出現(xiàn)赤字,規(guī)模不斷擴大,1998年是53億元,1997年為187億元,2000年則達了360多億元,財政補貼已不堪重負,社會保障體系的資金缺口越來越大。減持變現(xiàn)部分國有股,用于社會保障支出,也是快速促進我國社會保障體系建立和完善的需要。

國有股減是否能成功，不僅影響到中國經濟建設的全局，而且也是整個市場經濟體制改革成敗的關鍵。

參考文獻:

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關鍵詞：財務運作；經營戰(zhàn)略；證券市場；證券公司

作為非銀行性金融機構，證券公司主要從事證券經營活動，以經營范圍為依據(jù)對其進行分類，可分成綜合型與經紀型，從功能上進行分類，可分為經紀型、自營型和承銷型。公司的經營戰(zhàn)略是企業(yè)在實現(xiàn)價值的過程中長期追求的結果，公司的戰(zhàn)略目標是其出發(fā)點以及依據(jù)，也是最終成果的期望值。

一、經營戰(zhàn)略分析

通常來說，中國券商未來發(fā)展歷程大體上可以分三步：第一步，以證券經紀業(yè)務為基礎，增大市場占有率，提升綜合服務質量；第二部，放眼亞太甚至全球，逐步發(fā)展以資本營運為核心業(yè)務的大型現(xiàn)資銀行，逐步走向國際金融市場；第三步，立足企業(yè)價值，從長遠發(fā)展的角度出發(fā)，根植全球，發(fā)展以大規(guī)模金融投資為主的綜合性業(yè)務?，F(xiàn)階段，中國證券行業(yè)發(fā)展尚未成熟，仍在起步階段，承銷業(yè)務因證券的大量發(fā)行而獲得了非常大的發(fā)展空間，作為一項傳統(tǒng)業(yè)務，它對證券公司的發(fā)展具有顯著的推動作用。但是，發(fā)行業(yè)務縮水的問題卻出現(xiàn)在了擁有雄厚實力的老牌券商，而反觀部分地方性券商，其規(guī)模因增資擴股而不斷擴大[1]。因此，為保證效率需正確選擇經營模式，全面出擊并不代表高效率，券商應理性選擇，以自身優(yōu)勢為依據(jù)選擇重點業(yè)務。

二級市場與一級市場的競爭均十分激烈。部分老牌券商雖在排名上占有優(yōu)勢，然而分析市場占有率可知，老牌券商下滑跡象明顯，而部分中小型券商卻逐漸上升?，F(xiàn)階段，手續(xù)費折讓是搶占市場的主要手段，這就給券商造成了無形的壓力，且易導致惡性競爭問題。投資者對券商進行評價的依據(jù)主要是咨詢服務質量、市場信息的提供等，這是營業(yè)部各硬件技術提升的結果，因此，券商應注重高質量的經紀業(yè)務，促進顧問業(yè)務的良性發(fā)展。

相關資料指出，國有資產在超過萬億的情況下其效益的發(fā)揮需通過資產的證券化[2]。因此，資產證券化業(yè)務因國有企業(yè)深化改革獲得較大的發(fā)展空間，對拓寬券商的發(fā)展空間也有其意義。

政策性風險是券商未來發(fā)展過程中不可避免的問題。分析當前基本情況，對一級市場的搶占局勢進行推斷，愈演愈烈是必然。嚴格限制額度是現(xiàn)行證券發(fā)行制度的要求，普遍存在上市難的現(xiàn)象，最大的賣方市場為發(fā)行市場；對比兩級市場，二者的市盈率差距較大，因此，證券承銷業(yè)務表現(xiàn)出了高收益與零風險特點。與國際證券業(yè)發(fā)展相結合進行分析，定價轉為競價為發(fā)行方式的發(fā)展趨勢，審批制轉為注冊制為發(fā)行制度的發(fā)展趨勢，國內證券業(yè)發(fā)展必然也會順應這一趨勢。證券業(yè)的發(fā)展會轉變證券發(fā)行業(yè)務，使之成為高回報、高風險業(yè)務，券商需以實際為依據(jù)調整業(yè)務才能徹底變革一級市場。

二、證券公司籌資運作

（一）途徑分析

對于證券市場資金來源，《證券法》中有著明確且嚴格的規(guī)定，證券市場中不可有銀行資金流入，投資者的結算資金不可挪用，這些規(guī)定對券商的資金來源造成了一定的限制。

通過證金公司開展轉融券、轉融資業(yè)務可為券商融資，在解決資金問題方面雖發(fā)揮了一定的作用，但融資渠道有限的問題依然對證券業(yè)的發(fā)展造成一定的影響，因此，需采取措施將券商融資渠道拓寬。

同業(yè)拆借市場的開辟可對市場起到活躍作用。資金的融通可采取債券回購等方法實現(xiàn)，以連接資本與貨幣市場的方式來調控貨幣政策。同時，將拆借市場設立于各大券商間，有效利用閑置資金，并對頭寸不足問題進行解決[3]。拆借協(xié)議的簽訂需以實際情況為依據(jù)，雙方需明確拆借利率、拆借期限等條款。

債券發(fā)行。美國投資銀行融資主要通過發(fā)行債券，在我國，無一家證券公司為債券發(fā)行者。但關于債券發(fā)行，券商具備一定的經驗，因此，若證券公司資信良好可鼓勵其以發(fā)行債券方式融資，不對證券公司發(fā)展起到促進作用，也在一定程度上活躍證券市場。

特種貸款。若投資銀行業(yè)務所需資金支持數(shù)量較大，可開設特種貸款，獲取貸款的方式為憑借有價證券的擔?；虻盅?。

兩融資產證券化、收益權轉讓，以銀行為對象轉讓兩融資產收益權，或將資產經資產管理計劃實現(xiàn)證券化。

（二）融資資金結構

現(xiàn)階段，證券市場相關機制還未完善，證券市場的發(fā)展尚在初級階段，從券商發(fā)展角度出發(fā)，兩步走戰(zhàn)略為實現(xiàn)資金結構發(fā)展的主要途徑。在這一階段，證券市場主要表現(xiàn)為所有者權益減少以及負債增加，為支持券商的融資運作可采取國債回購市場、設特種貸款、開辟同業(yè)拆借市場等措施。到下一階段時，其表現(xiàn)為負債減少，所有者權益、券商資本積累增加。如此一來，券商資金籌集就可經證券市場進行，從而獲得持續(xù)性股權資金，這對其運營的透明化也十分有利。

三、結語

券商在制定經營戰(zhàn)略時，需要充分考慮國際、國內的經濟環(huán)境以及影響因素，結合企業(yè)自身的財務狀況，合理地進行調整。同時，券商應拓寬融資途徑，多元化資金來源，促使資金運作模式不斷完善，適應證券業(yè)的發(fā)展趨勢，確保自身的長久發(fā)展。

參考文獻：

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[2]衛(wèi)以諾.證券公司新型營業(yè)部設立與經營的策略分析[J].金融經濟，2014 （01）：104-106.

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關鍵詞：證券市場；發(fā)展；金融體系；融資效率

長期以來，我國的金融體系一直是以銀行為主體，國內融資也以間接融資為主。隨著我國證券市場的出現(xiàn)和發(fā)展，這一現(xiàn)狀也在逐漸發(fā)生著變化，特別是近幾年由于國內證券市場的高速發(fā)展，直接融資比例不斷提高，證券市場對整個金融體系及其附帶的融資效率的影響日益增強。雖然從現(xiàn)實看，我國以銀行為主體的金融體系在短時間內不會發(fā)生重大改變，但是越來越多的事實都表明，證券市場的不斷成長正在從根本上推動整個金融體系的改革和發(fā)展。

一、我國證券市場的發(fā)展

我國證券市場的起步階段大致為1980-1990年間，最初表現(xiàn)為國家信用的恢復，證券的形式也以國庫券和各式金融債券為主。在這一階段，我國的證券市場和整個金融市場一樣，主要依托于中央銀行和幾大國有商業(yè)銀行，表現(xiàn)為銀行主導型的局面。進入90年代以后，隨著上海證券交易所和深圳證券交易所的相繼成立，標志著我國現(xiàn)代意義上的證券市場正式建立。此后，我國的證券市場開始步入高速發(fā)展時期。尤其是進入21世紀以后，我國證券市場上的各類創(chuàng)新和制度變遷層出不窮。

二、證券市場的發(fā)展對金融體系和融資效率的影響

1.證券市場的發(fā)展對金融體系的影響

從概念上講，金融體系是一個經濟體中資金流動的基本框架，它是資金流動工具、市場參與者和交易方式等各金融要素構成的綜合體。在現(xiàn)實中，金融體系是一個包含金融部門、金融市場、融資模式、監(jiān)管體制等多個相互關聯(lián)部分的組成集合。證券市場作為金融體系中的重要有機組成部分，發(fā)展證券市場對金融體系有以下幾點影響：

（1）證券市場的發(fā)展是完善金融體系的重要措施

在現(xiàn)達的市場經濟中，證券市場是完整的金融體系的重要組成部分。從金融市場的角度，金融體系中除了包括短期貨幣市場、中期銀行借貸市場，還必須包括長期的資本（證券）市場；從融資模式的角度，金融體系中除了要有以銀行借貸為代表的間接融資模式，還應包括以證券市場為代表的直接融資模式。長期以來，證券市場以其獨特的方式和活力對社會經濟生活產生多方面影響，在籌集資本、引導投資、配置資源等方面有著不可替代的獨特功能。在一些經濟比較發(fā)達的國家和地區(qū)，證券市場的發(fā)展已經歷了較長一段時間，而且證券市場在本國的金融體系中也已頗具地位，而對于以我國為代表的廣大發(fā)展中國家來說，證券市場起步較晚，發(fā)展相對滯后，因此發(fā)展證券市場是完善金融體系的一個重要措施。

（2）證券市場的發(fā)展拓寬了金融體系中的融資渠道

在現(xiàn)實中由于不同國家之間金融制度差異較大，目前主要存在著兩種金融體系：一種是以法德日為代表的銀行主導型金融體系，另一種是以美英加為代表的市場主導型金融體系。此外，也有一些國家的金融體系介乎于銀行主導型和市場主導型之間。這兩種形式的金融體系各有長短，很難比較出它們之間的優(yōu)劣。從實際情況看，我國的金融體系具有典型的“銀行主導型”特征，在1997-2010年間，我國的銀行貸款占到全社會融資總額的80%左右1。社會融資渠道過度集中于銀行體系客觀上會導致單一的融資結構，削弱金融體系的彈性。但是法德日等國的銀行主導型金融體系之所以能夠高效運轉，得益于它們國內相對發(fā)達和完善的銀行體系。然而現(xiàn)實中，包括我國在內的大多數(shù)采用銀行主導型金融體系的國家或者偏向于銀行主導型金融體系的國家并不擁有像法德日等國一樣發(fā)達和完善的銀行體系，在它們國內，銀行難以完全滿足整個金融體系的融資需求，融資缺口仍然大量存在。在這種情況下，發(fā)展證券市場可以拓寬融資渠道，提高直接融資的比例，通過證券市場來彌補銀行體系遺留下的融資缺口。

（3）證券市場的發(fā)展推動了國內銀行向現(xiàn)代商業(yè)銀行的過渡

長期以來，我國的銀行主要依賴于存貸款利差收入的盈利模式，資金運營效率較低，銀行同質化經營的現(xiàn)象明顯，極大地牽制了國內銀行業(yè)整體的發(fā)展。證券市場的發(fā)展會提供更多的投資渠道及金融創(chuàng)新的機會，能會推動國內銀行業(yè)的業(yè)務轉型，促進高附加值的銀行中間業(yè)務的發(fā)展。自2006年以來，國有銀行的上市步伐明顯加快，上市銀行資本實力大大增強，資產負債情況也顯著改善。銀行成為公眾公司后，證券市場的監(jiān)督功能使銀行的治理結構明顯好轉，大量呆賬、壞賬得到消化，內控機制也逐漸建立起來。事實證明，我國銀行業(yè)的改革與證券市場的發(fā)展是密不可分的。

（4）證券市場的發(fā)展有利于降低金融體系的風險

傳統(tǒng)上，一元化的金融體系使銀行體系承擔了幾乎所有的金融風險。儲蓄加大了銀行利息成本，使得銀行被動對外放貸，以降低成本壓力，獲得更多利潤，其結果將使銀行集聚大量的壞賬風險。同時，也使得宏觀調控政策效果大大降低。另一方面，銀行自身的投資渠道相對較少，銀行很難以投資的方式分散高儲蓄的風險。從上市銀行的財務報表里可以看出，存貸利差仍是銀行的主要利潤來源，這樣的運營模式使得銀行難以建立完善的風險控制機制，應對金融風險的能力明顯較低。而證券市場的發(fā)展則有利于改變銀行體系高風險的現(xiàn)狀：一方面，大量企業(yè)通過直接融資方式分流了銀行貸款，證券市場為銀行承擔了部分壞賬風險；另一方面，證券市場的發(fā)展有利于增加銀行的投資品種，便于銀行業(yè)突破資產結構單一的局限，實現(xiàn)資產的多元化組合，保障資產的安全性、流動性和贏利性。

2.證券市場的發(fā)展對融資效率的影響

融資的過程不僅是籌資者選擇融資方式、利用融資工具吸收社會資源流入的過程，也是資金的重新配給過程。從這個意義上講，“融資效率包括籌資效率和配置效率，前者是指該種融資體制以最低成本為投資者提供資本的能力，而后者則是指該種融資體制能否將稀缺的資本投入到使用最高的用途上去”2?；I資效率又可以通過籌資的便利性及籌資成本來衡量。籌資的便利性就是我們通常所講的融資渠道。證券市場的發(fā)展能不斷拓寬融資渠道，從而提高融資效率。

就籌資成本而言，由于登陸證券市場需要耗費大量的上市費用，而上市后公司經營層還要受到股東的硬約束，面臨分紅派息的壓力，并且由于債務融資又具有避稅作用，傳統(tǒng)觀點都認為以銀行借貸為代表的債務融資的成本要低于證券市場上的股權融資成本。然而就我國的實際情況看，國內的企業(yè)明顯具有上市股權融資的偏好，這一點也得到了國內理論界和實務界的共識。這除了因為通過股權融資企業(yè)可以長期、穩(wěn)定，甚至無限地占有資金外，國內股權融資的成本也未必會高于債務融資。按照現(xiàn)行的法律法規(guī)，我國發(fā)行上市的證券承銷費一般不超過融資額的3%。從2000年到2005年，整個上市成本一般不會超過融資額的5%。而當時，在香港主板上市連承銷費在內總費用可達到籌資金額的20%左右；在香港創(chuàng)業(yè)板上市，這一比例大約為10%至15%；在美國納斯達克上市，上市全部費用也占到總融資額約10%。因此，從公開數(shù)據(jù)看，我國內地上市成本并不算高，如果考慮到資金的使用期限，上市成本甚至要低于同期的銀行借貸利率。所以從整體上看，證券市場的發(fā)展從拓寬融資渠道和降低籌資成本兩個角度都提高了籌資效率。

再從配置效率的角度看，證券市場的發(fā)展也有效促進了儲蓄向投資的轉化。金融體系的基本功能之一就是要完成儲蓄向投資的轉化，證券市場和銀行體系雖然都具備這一功能，但是從轉化的效率上看，證券市場要明顯高于銀行體系。銀行借貸屬于間接融資渠道，資金在從儲蓄轉化為投資的過程中，需要經過銀行這個中介機構，而證券市場屬于直接融資渠道，通過證券市場資金可以直接從儲蓄轉化為投資。由于存在信息不對稱、信用制度不完善等情況，銀行體系在實現(xiàn)儲蓄向投資轉化的過程中，逆向選擇和道德風險的現(xiàn)象大量存在，經常會出現(xiàn)銀行將其吸收的大多數(shù)存款貸給資金雄厚、實力較強的大型企業(yè)，而大量最需要資金的中小型企業(yè)卻難以獲得銀行融資。證券市場雖然也受到社會信用制度的約束和影響，但由于其股權性融資的特征，所以不完善的社會信用體系對證券市場的負面影響要小得多。并且，證券市場的出現(xiàn)和發(fā)展還能自發(fā)地、積極地引導資金流向一些科技含量高、環(huán)境污染少、經濟效益好的具有較好發(fā)展前景的產業(yè)。所以，從資源配置的角度，證券市場的發(fā)展無疑極大地提高了配置效率。

三、結論

不管是從理論，還是從實際情況看，我國證券市場的發(fā)展對完善金融體系、提高融資效率都產生了許多積極的影響。新興的證券市場在我國的經濟發(fā)展中所起的作用也越來越明顯。但是還應看出，我國的證券市場還處于初步發(fā)展階段，相比西方發(fā)達國家成熟的證券市場還遜色許多。我國證券市場還存在許多不足和缺陷，例如失衡的證券市場的構成和規(guī)模、低效的證券市場運作、不成熟的投資行為和理念等，這些又反過來會影響金融體系的安全和運行效率以及融資效率；此外，任何事物都有著其兩面的屬性，證券市場的發(fā)展的確有著許多積極的作用，然而如果證券市場盲目、畸形或者過度的發(fā)展也會給整個金融體系帶來更多新的風險，降低社會的融資效率。因此，我國在改善證券市場缺陷，彌補證券市場不足，積極、有序推動證券市場發(fā)展的同時，還要確保證券市場發(fā)展的穩(wěn)健和適度。（作者單位：蘇州大學商學院）

注解：

① 陳雨露.中國金融體制的發(fā)展趨勢[J].中國金融，2011（22）.

② 劉海虹.國有企業(yè)融資效率與銀行危機相關問題研究[J].財經問題研究，2000（3）.

參考文獻：

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關鍵詞：制度創(chuàng)新；信用交易；模式

一、制度創(chuàng)新——中國證券市場成長的動力

當前中國證券市場發(fā)展的外部環(huán)境正發(fā)生著極大的變化，主要表現(xiàn)在三個方面：經濟金融全球化趨勢日強，證券市場的國際化蔚然成風，中國加入WTO使得經濟金融全球化與證券市場國際化的影響更加真切。

外部環(huán)境因素的變化無疑會給中國證券市場帶來新的發(fā)展機遇，但更多的是挑戰(zhàn)。因為，中國證券市場有明顯的缺陷：股價運行的極端不平穩(wěn)性，投資者行為缺乏理性，極具計劃經濟色彩的中國式“分業(yè)模式”阻隔貨幣市場資金與證券市場之外，嚴重威脅到證券市場資金配置功能的正常發(fā)揮。

這就要求我們分析阻礙市場發(fā)展的因素，尋求中國證券市場發(fā)展的途徑。證券市場作為社會經濟復雜大系統(tǒng)的一部分，與外部環(huán)境之間總存在信息和動能等的互換，由此獲得推動市場發(fā)展的外部動力；證券市場系統(tǒng)的各組成部分也是相互作用、相互協(xié)調的，這是其內部動力，而且是市場發(fā)展的根本動力(李啟亞,2001)。中國證券市場要在國際化與市場化的趨勢下獲得發(fā)展，應加快對外部市場開放的步伐，以便從外部獲取發(fā)展的力量；但最根本的應該是證券市場的創(chuàng)新，促使中國證券市場適應世界經濟和國際資本市場發(fā)展趨勢的過程。證券市場創(chuàng)新的內容很多，但是我們認為，對于中國證券市場來說，最迫切最根本的是制度的創(chuàng)新。因為，大量的研究表明，體制、結構、機制和法律等制度性缺陷已經成為我國證券市場發(fā)展的根本，解決市場發(fā)展動力不足的問題也應該從制度創(chuàng)新入手。證券市場制度創(chuàng)新的內容主要包括：市場準入制度的創(chuàng)新；交易制度創(chuàng)新，即發(fā)展多層次的市場，并引入證券信用交易制度；監(jiān)管制度創(chuàng)新等。就中國證券市場當前的形勢來看，進行證券信用交易試點，并逐步引入證券信用交易，發(fā)揮買空賣空機制對于活躍市場，增強市場穩(wěn)定性等方面的作用應該首先提上制度創(chuàng)新的日程。

二、證券信用交易及其效應分析

證券信用交易是有關機構對交易者在二級市場上的融資——保證金交易，包括融資和融券兩種形式。證券信用交易在成熟證券市場上占有極其重要的地位,其直接作用是投資人可以以較少的資金做較大規(guī)模的投資組合，進而刺激證券市場交易的活躍，提高證券市場流動性；政府可以通過調整保證金比例，達到調節(jié)信用供求和穩(wěn)定股價的目的。但是我國現(xiàn)行的法規(guī)卻將信用交易劃為，這不僅使證券市場喪失了一種極為重要的穩(wěn)定工具，不利于市場的健康發(fā)展，而且，也使得無法獲得滿足的對信用交易的客觀需求，各種形式的違規(guī)“透支”屢禁不止，嚴重擾亂了市場秩序。實際上，信用交易作為連接貨幣市場與資本市場的通道，對克服“分業(yè)經營”情況下，銀行資金不得直接進入證券市場，甚至被隔絕于證券市場之外，貨幣政策對股票市場效應不高的情況有直接作用。從這個意義上講，引入信用交易對我國證券市場的制度創(chuàng)新和發(fā)展有著深遠影響。

1.對證券市場發(fā)展的影響。證券信用交易機制的引入，將對證券市場的運行機制產生規(guī)范化的影響，有利于其不斷成熟；而且證券信用交易將導致社會資金、銀行資金流入證券市場，直接擴大證券市場上的資金供給，對提高證券市場的活躍性和效率具有重要作用。

（1）可以完善股價形成機制，發(fā)揮市場緩沖器的作用。在實行審批制，各種證券的供給數(shù)量確定，本身缺少替代品的情況下，如果僅存在現(xiàn)貨交易，證券市場將呈單方向運行，在供求失衡時，股價必然會脹跌不定，或者暴漲暴跌。信用交易與現(xiàn)貨交易相互配合，可以增加股票供求的彈性。當股價過度上漲時，“賣空者”預期股價將下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應，現(xiàn)貨持有者也不致繼續(xù)抬價，或乘高出手，從而使行情不致過熱；當股價真的下跌之后，“賣空者”需要補進，增加了購買需求，從而又將股價拉了回來。買空機制也同樣可以發(fā)揮類似的緩沖器作用（屠光紹，2000）。

（2）可以提高市場連續(xù)性，增強證券市場的流動性和效率。如果投資者出于某種原因長期持有股票，而不輕易賣出，那么二級市場上的證券交易必然陷于停滯，從而影響到證券市場的價格信號功能（這正是我國證券市場目前的情況）。此時如果有投機者參與買進，并以信用交易方式增加買進或賣出的力量，將會促進市場交易。更重要的是，股票賣空交易本身存在一種使股價連續(xù)的內在機制。如果硬性的規(guī)定賣空價格必須高于前面最近一次股票的成交價，這種機制可以有效地緩解股價下跌的速度，維持股票市場的連續(xù)性。

2.對投資者的影響。利用信用交易，投資者可以小搏大，發(fā)揮乘數(shù)作用，從而提高資金的使用效率，創(chuàng)造獲利機會，在股價上升時獲得數(shù)倍于全額交易的收益，當然一旦預測失誤，在股價下跌時其損失也將數(shù)倍于全額交易。這種對收益和損失的放大機制，使得投資者在追求更高收益的同時面臨很高的風險，由此可以培育更加理性的投資者，增強市場發(fā)展的潛力。

3.對管理部門的影響。證券信用交易制度的內在運行機制可以起到平穩(wěn)市場的作用，為證券市場監(jiān)管機構提供了一種靈活、透明和制度化的市場調控手段，即保證金比率。西方成熟證券市場的經驗已經證明，保證金比率的高低是調節(jié)證券信用交易的有效工具，提高保證金比率可以緊縮信用，而降低保證金則可以放寬信用。監(jiān)管部門可以根據(jù)金融形勢、股票市場交易狀況等條件，通過信用比例的放寬和收縮來調節(jié)股市的供給和需求。這樣可以使我國證券監(jiān)管部門獲得更加市場化的監(jiān)控手段，擺脫過多依賴政策和行政手段的困境，促進市場的健康發(fā)展。三、我國證券信用交易制度的模式選擇

進行信用交易試點，首要的是選擇合適的運作模式，主要應該解決兩方面的問題：一是信用來源問題；二是信用交易的監(jiān)管問題。

1．信用來源。

證券信用交易制度的核心問題是信用的來源，即提供信用的資金和證券的來源。根據(jù)是否有外部信用的介入，可以分為內部信用模式和外部信用模式。前者即遠期交易，其特點是交易中的信用由買賣雙方互相授予，無須從外部第三方引入。而真正具有代表性的是外部信用模式，在貨幣資本儲蓄豐富和股票所有權分散的國家，證券信用交易一般采用外部信用模式。

我們所建議引入的也就是這種模式。在外部信用模式下，買賣雙方可以從外部第三者處借入所需的資金和證券，根據(jù)是否存在專門的信用融通機構，外部信用模式又可以分為分散授信和集中授信兩種。

在集中授信制度下，存在一個制度化、集中統(tǒng)一的證券融資公司專門提供信用交易所需的資金和證券；有關部門通過證券融資公司調控證券融資業(yè)務，以此控制流入流出證券市場的資金量。與集中授信不同，分散授信模式下，證券融資機構就是原有的證券商，不再另設專門化的證券融資公司。美國是分散授信的代表，而日本、韓國等則是實行集中授信。導致上述不同選擇的根本性原因在于其信用經濟成熟度的差異:美國是信用經濟高度發(fā)達的國家，完善的信用制度本身足以勝任調控信用規(guī)模和在一定程度上控制風險的要求。而日本、韓國等的信用經濟并不發(fā)達，非市場因素、黑幕交易經常造成過度的投機，甚至由此引發(fā)金融危機，損害實質經濟的運行?？紤]到目前我國尚未建立完善的社

會信用體系以及信用經濟不發(fā)達的現(xiàn)實，建議我國信用交易中采用單軌制的集中授信制度，即設立一家或幾家證券融資公司，由其通過眾多的券商向投資者提供信用融通。

2．監(jiān)管模式。

證券信用交易的監(jiān)管主要包括對保證金比率、信用限額、外界信用進入市場的監(jiān)管以及自律管理等內容。

（1）規(guī)定并適時調整信用保證金比率是證券監(jiān)管部門調控證券市場的有效手段，保證金比率的調高可以抑制市場過熱，反之則可以活躍市場交易。信用交易最發(fā)達的美國，由聯(lián)邦儲備委員會決定和調整保證金比率，目前其初始保證金比率為50%，維持保證金比率為25%。韓國證券交易委員會規(guī)定的初始保證金交易要求為40%或者以上，該比例可根據(jù)市場情況進行調整?？紤]到我國的信用狀況，宜實行較高的比率，以降低信用風險。因此筆者建議初始保證金應高于50%，維持保證金應在30%以上。

（2）信用限額。過度的信用交易往往引發(fā)證券市場的過度投機，而我國證券市場上因為投資收益率較低，一直存在通過過度投機獲利的普遍傾向。因此建議對信用貸款或融資規(guī)定較低的限額，根據(jù)市場的發(fā)展和完善程度適當提高。證券融資公司提供的墊頭信用總額宜以不超過其資本金為限。

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一、QDII對中國證券市場國際化的積極影響

1 擴大國內投資者的投資空間，加快培育機構投資者，培養(yǎng)專業(yè)人才。目前國內投資者可以投資的領域相對有限，QDII制度的推出為國內投資者提供了新的空間，面對國際成熟資本市場，投資者會有更多新的選擇，尤其是具有外匯存款的投資者，可以利用QDII制度實現(xiàn)外匯資產的保值增值。QDII制度之下，全球化的競爭環(huán)境，證券業(yè)只有將壓力轉化為動力，并促使經營機構從上到下對人才形成高度的共識，培養(yǎng)更專業(yè)的人才。

2 國內證券市場與海外證券市場的聯(lián)動性和一致性加強。這種聯(lián)動性和一致性主要會產生兩種效果，一是差異化所帶來的效果，國內和國際資本市場在投資品種、投資機會等方面會存在較大的差異，當國際資本市場的投資機會明顯時，無疑會吸引更多的國內資金關注國際資本市場，從而沖擊和修正國內資本市場資源配置的能力，當國內資本市場投資機會明顯時，會返向吸引資金重新回歸國內；二是統(tǒng)一化所帶來的效果，QDII制度的推行會加快國內股價的結構性調整，尤其是當投資機構投資于與國內市場有密切聯(lián)系的H股等市場時這種比價效應表現(xiàn)尤為明顯，最終會導致國內證券市場股價和市盈率水平同國際看齊。

3 推動投資理念與模式的逐步成熟。QDII制度的運行給了國內機構投資者境外運作的機會。要想融入到國際成熟資本市場，無疑需要實現(xiàn)投資理念和投資模式的更新，這種理念和模式的更新最終會反饋到國內證券市場，從而加速國內市場投資理念和投資模式的轉變。

4 推動證券業(yè)制度創(chuàng)新。首先投融資市場的開放，打開了證券業(yè)的經營業(yè)務空間，但與此同時，伴隨的經營風險、政策風險、市場風險等與證券業(yè)務相關的風險放大。對不同風險控制制度的完善和制度創(chuàng)新將成為整個行業(yè)的重要內容之一。其次在QDII制度下，證券業(yè)面臨的資本市場更加廣闊，投資的品種或參與的投資銀行項目史為復雜或頻繁。在此背景下，證券業(yè)的融資、融券制度急需進一步完善或穩(wěn)定執(zhí)行。應該說，證券市場越開放，證券業(yè)的融資渠道越需要寬松。對證券經營機構來說，完善融資、融券制度，是國內證券業(yè)參與國際化、走向全球化的重要基礎。

二、QDII對中國證券市場國際化的消極影響

1 實施QDII制度可能會對內地金融市場發(fā)展不利，導致本幣和外匯資金從內地市場流出至香港或其他金融市場。新興市場國家的實踐經驗告訴我們，即使是合格的機構投資者在QDII制度實施初期，也需要由政府有關部門對每次匯入和匯出的資金給以較為嚴格的審查。所以我國貨幣當局和外匯管理等政府相關部門應該在持有證券資產總額、外匯資金額度、專門賬戶設立及投資運作過程等方面實行明確分工、相互協(xié)調的嚴格管理制度，確保QDII的有序推行和有序發(fā)展。

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關鍵詞：資產管理；集合資產管理業(yè)務；定向資產管理業(yè)務；專項資產管理業(yè)務

資產管理業(yè)務即接受委托人資產的受委托人幫助委托人提供理財服務行為。資產管理業(yè)務是在傳統(tǒng)證券經營模式的帶動下新興的券商業(yè)務，它的最大優(yōu)勢在于通過訓練有素的委托專業(yè)人士為委托人取得穩(wěn)定收益，減少風險，此外對證券市場的發(fā)展也有著積極穩(wěn)定的作用。隨著《關于推進證券公司改革、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施》擬定，資產管理行業(yè)在國家的積極改革推動下面臨著全新的挑戰(zhàn)，形成新的行業(yè)競爭格局，其集合資產管理業(yè)務、定向資產管理業(yè)務、專項資產管理業(yè)務三大分支形式業(yè)務在整個券商資產管理業(yè)務體系中也發(fā)揮著核心作用。

一、資產管理行業(yè)競爭格局

就我國的資產管理業(yè)務市場競爭格局來看，是發(fā)展的必然要求，是市場的必然走向，其基金、銀行、信托、保險、券商資管共同競爭的新型競爭模式，掀起了創(chuàng)新浪潮，促進了產業(yè)發(fā)展，使整個資產管理行業(yè)進入了全面競爭，共同發(fā)展的新時代。由實際出發(fā)，我國現(xiàn)階段的競爭格式從規(guī)模的角度來說，截至2012年，銀行、保險、信托、基金和券商資管的管理資產以銀行為首，憑借其長此以往的龐大營銷渠道掌握著24.71萬億元的資產，而券商資管的資產最少，僅僅擁有1.89萬億元的資產規(guī)模。保險、信托、基金居中，分別占有7.35萬億元、7.47萬億元和2.86萬億元。從收益和客戶群體的角度來說，介于券商資管和信托的高定位，其理財投資產品多適合于高端機構及個人，而基金、銀行、保險產品則多以普通民眾為適用人群。相對來說信托公司產品的收益最高，銀行及保險產品收益平穩(wěn)，基金和券商集合理財與股指有關，受大盤影響?？傮w來說作為受用于中、高端客戶群的券商集合理財業(yè)務，隨著政府的重視和政策的放寬，券商理財產品收益越來越高，風險越來越得到規(guī)避，發(fā)展空間也有了新的提升。

二、券商資管業(yè)務現(xiàn)狀

1.集合資產管理業(yè)務

總體來說，由于受到政府政策的限制，集合資產管理業(yè)務雖然有著業(yè)務鏈的強大支持和渾厚的銷售渠道支撐，但仍對風險沒有較好的規(guī)避和分散，其投資業(yè)績也大打折扣，效果不佳。自2008年以來，呈現(xiàn)暴增式勢態(tài)的集合理財業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步提升，債券型產品的銷售幅度最高，具有可靈活操作特性的混合產品也穩(wěn)居高位。但由于受股指的直接影響，隨著股指的下調，集合理財產品銷售滯待，低風險品種產品數(shù)量和資產凈值相對最低。

2.定向資產管理業(yè)務

定向資產業(yè)務是券商資產管理業(yè)務中比重最小的分支板塊，受通道類業(yè)務爆發(fā)式增長的影響，資管業(yè)務發(fā)展事態(tài)迅猛。目前以銀證合作票據(jù)業(yè)務為主，作為商業(yè)銀行委托券商的定向資金管理模式，自2011年底便獲得70%的增長幅度。券商用管理的表外資金購買票據(jù)類資產收益權或銀行承兌匯票，規(guī)避了風險，提高了收益，促使了券商資管在銀證合作票據(jù)業(yè)務領域的發(fā)展。其他通道類業(yè)務包括委托貸款、債券投資計劃等等，雖然規(guī)模宏大，但收益受限，風險較大，只能作為短期定向資產管理業(yè)務起點。

3.專項資產管理業(yè)務

專項資產管理業(yè)務最初是為企業(yè)資產證券化業(yè)務平臺的開展設立的管理業(yè)務，隨著我國政策的放寬，券商資產管理行業(yè)的興盛，專項資產管理業(yè)務預計將會成為券商資產管理業(yè)務的重要創(chuàng)新舞臺。截至2012年，企業(yè)資產證券產品累計募捐資金達到283億元，產品僅有11個，對于國家批定的A級標準還相距甚遠，企業(yè)資產證券業(yè)務的申報工作受阻，目前僅作為試點階段開展于企業(yè)資產證券化業(yè)務工作。

三、券商資管業(yè)務發(fā)展趨勢

1.建設共同基金的核心地位

恰當?shù)墓餐鸬慕τ趲油顿Y、合理理財、改善資金管理多元化、提高市場效率等方面都有著積極地作用。作為世界儲蓄最多的國家之一，我國的儲蓄業(yè)務由銀行直接經營，奠定了銀行的資金收攏渠道基礎，使得銀行占據(jù)資產管理競爭格局中的首要位置，不利于券商資產管理業(yè)務的實力的提高和創(chuàng)新能力的改善，資產管理市場競爭模式無法充分發(fā)揮其積極效應，金融體系效率大打折扣。因此，為了穩(wěn)固券商資產管理業(yè)務在整個資產管理市場的地位，促進券商資產管理的創(chuàng)新和發(fā)展，必須要建設共同基金的核心地位，通過基金來帶動券商資產鏈的運轉。

2.獨立理財賬戶的建立

獨立的理財賬戶讓個性化的投資成為可能，不僅帶動各項理財產品的銷售，其自身包含的金融功能也很好地促進了金融市場的運行。獨立理財賬戶的最大優(yōu)勢在于其不固定性，以著名的現(xiàn)金管理賬戶CMA為例，客戶可隨時的從賬戶中存款取款，而對于賬戶剩余資金客戶又可以通過券商的合理預算，設計個性化的投資計劃，取得最大收益。因此專戶理財成為未來券商資管業(yè)務的發(fā)展的基礎形態(tài)之一，通過個性、集中的資產管理業(yè)務開拓券商資管業(yè)務新市場，提高各券商業(yè)務公司實力，奠定大型機構客戶基礎。

3.集合理財產品差異化

大集合管理費下行，小集合業(yè)務比例上升是集合理財產品差異化總行動方針，平衡盈利來源，打破盈利限制。擴大產品投資范圍，規(guī)避風險，提升利潤是券商資產管理的總目標，總方向。要想實現(xiàn)銀行、信托、基金、保險、券商資管為一體的競爭模式，集合理財產品差異化，提取業(yè)績報酬是至關重要的一步。具體的集合資產管理計劃包括對風險收益的科學劃分，對客戶不同風險偏好及承受能力理財需求的正確定位，以及對市場走向的合理預測。在同行業(yè)競爭局勢下推動不同形式的管理費用的下調或增幅，實現(xiàn)證券公司的絕對收益，奠定券商資管在產業(yè)競爭中的優(yōu)勢地位。

四、結語

資產管理業(yè)務順應時展潮流，展開基金、銀行、信托、保險、券商資管為一體的全新競爭模式，在證券市場中占據(jù)越來越突出的地位。其中新興的券商資產管理業(yè)務正處在資產管理領域的發(fā)展階段，其多元化的業(yè)務方式和靈活的業(yè)務手段對資管業(yè)務的發(fā)展發(fā)揮著不容忽視的作用，本文就券商資管的現(xiàn)行業(yè)務和未來發(fā)展趨勢做出大概的分析，望促進券商資管業(yè)務在整個資產管理領域的提高。（作者單位：東興證券股份有限公司）

參考文獻：

[1]吳萬華，焦志常. 證券公司集合資產管理業(yè)務發(fā)展探討[J]. 證券市場導報. 2008（11）

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關鍵詞：產業(yè)結構；上市公司；可持續(xù)發(fā)展

一、產業(yè)結構變遷是經濟發(fā)展的基礎

產業(yè)結構是指各產業(yè)之間的相互聯(lián)系及其數(shù)量比例關系。在國民經濟體系中，各產業(yè)之間不僅在經濟活動中相互聯(lián)系，而且各種資源在產業(yè)間的分配以及由此綜合形成的產品產量或產值也存在著數(shù)量比例上的關系。錢納里認為經濟增長是生產結構轉變的一個方面，生產結構的變化適應需求的變化，能夠更有效地對技術加以利用。在預見力不足和要素流動有限制的條件下，生產要素的部門轉移能夠加速經濟增長。經濟發(fā)展的歷史統(tǒng)計和實證研究揭示，經濟增長與產業(yè)結構轉變之間存在內在的聯(lián)系。產業(yè)結構與經濟發(fā)展互為前提，相互支持。

現(xiàn)代經濟的發(fā)展告別了粗獷式的外延增長模式，其發(fā)展不僅取決于各種資本、技術、勞動力等量的投入，更重要的還取決于各種經濟資源是否得到了合理的優(yōu)化配置。特定的高附加值溢出效應的產業(yè)的迅速成長與發(fā)展，可以提高整體資源配置的效率，對國民經濟的其他部門產生推動作用，進而拉動經濟持續(xù)地良性增長。經濟發(fā)展和產業(yè)結構的調整通常是一種雙向關系，一方面經濟增長促進產業(yè)結構調整，另一方面產業(yè)結構調整拉動經濟增長。對世界各國經濟發(fā)展的實證研究表明，在現(xiàn)代經濟增長中，產業(yè)結構變遷與經濟發(fā)展之間的依存度越來越高。

傳統(tǒng)的產業(yè)結構劃分是以三次產業(yè)分類法為基礎的。通常把全部經濟活動劃分為三類：第一產業(yè)為廣義的農業(yè)，包括種植業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、副業(yè)和漁業(yè)。有的經濟發(fā)達國家，還包括為農業(yè)提供生產資料的前部門和農產品加工、儲藏、運輸、銷售等后部門。第二產業(yè)指廣義的工業(yè)，包括采掘、制造、建筑、通信、水電煤氣、地質勘查與水利管理等行業(yè)，第三產業(yè)指廣義的服務業(yè)，包括商業(yè)、金融、交通運輸、飲食等公共服務以及科學、衛(wèi)生、教育、政府等公共行政事業(yè)。

Petty、Chenery、Kuznets等對產業(yè)結構的一般性研究認為：”一、二、三”向“三、二、一”的轉變是三次產業(yè)發(fā)展的基本趨勢，表現(xiàn)為三次產業(yè)在經濟發(fā)展過程所處地位的變化，分別反映在勞動力和產值等方面。隨著技術的進步與經濟的發(fā)展，勞動力首先由第一產業(yè)向第二產業(yè)轉移，進而再向第三產業(yè)轉移，而第一產業(yè)在國民經濟中的比重將越來越小，第二和第三產業(yè)的比重趨于上升，最終都形成“三、二、一”的產業(yè)分布。

二、我國的產業(yè)結構

1992年我國證券市場開始全面發(fā)展，隨著工業(yè)化進程的加快，產業(yè)結構的變遷也經歷了同樣高速的發(fā)展過程。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1993-2006年我國GDP年均增長率為9.98%，總體趨勢是第二產業(yè)帶動GDP的增長貢獻較大，增速高于第三產業(yè)和第一產業(yè)；第三產業(yè)增速大致保持平衡；第一產業(yè)增速最低。2001-2006年是我國經濟增長加速的時期，到2006年全年GDP達到210870.99億元。其中，第一產業(yè)增加值達24737億元，第二產業(yè)增加值達103162.02億元，第三產業(yè)增加值達82971.96億元。

從三大產業(yè)部門的結構構成來看，我國產業(yè)結構演進的總體趨勢是合理的：第一產業(yè)比重下降明顯，第二產業(yè)比重呈上升趨勢，第三產業(yè)比重保持平穩(wěn)。1992-2006年，第一產業(yè)比重由21.79%下降到了11.73%；第二產業(yè)比重由43.45%上升到了48.92%；第三產業(yè)比重由34.76%上升到了39.35%。而世界平均產業(yè)結構水平是第一產業(yè)占5%，第二產業(yè)占31%，第三產業(yè)占64%，與世界發(fā)達國家水平相比，我國的產業(yè)結構是的構成還停留在較低的水平上，其中第一、第二產業(yè)比重過大，而第三產業(yè)比重則低于世界平均水平，差距很大（見圖1）。

前工業(yè)經濟時代，經濟發(fā)展主要取決于勞動力資源和自然資源的數(shù)量；工業(yè)經濟時代的經濟發(fā)展主要取決于能源和機器的配置；在后工業(yè)經濟時代，經濟發(fā)展主要取決于智力資源開發(fā)。以科學技術的突出作用為表征，人類開發(fā)富有資源替代短缺資源的能力大大增強，各次產業(yè)中高科技的含量也越來越大。國際競爭未來的突出表現(xiàn)將是各國之間科技研究與應用之間的競爭。目前，我國每年有專利技術2萬多項，省部級以上科研成果2.5萬多項，但科技成果轉化率僅10-15%，遠遠低于發(fā)達國家60-80%的水平，高新技術產業(yè)產值僅占我國工業(yè)總產值的8%，大大低于發(fā)達國家30-40%的水平，科技進步在我國經濟增長中的貢獻率為20-30%，而發(fā)達國家則為60-80%。因此，加快高新技術產業(yè)的發(fā)展已成為我國經濟發(fā)展的核心問題。

三、美國證券市場上市公司產業(yè)結構分析

美國的產業(yè)結構早已實現(xiàn)了以高科技產業(yè)和服務業(yè)為主要經濟貢獻部門和就業(yè)拉動部門的優(yōu)化配置。代表第一產業(yè)的農林漁業(yè)對GDP的貢獻僅為0.95%。服務業(yè)占GDP的比重高達66.05%，其中房地產業(yè)和商業(yè)服務業(yè)的占比達到12.60%和11.83%。

美國有4個全國性的股票交易市場，它們是紐約證券交易所（NYSE）、全美證券交易所（AMEX）、納斯達克市場（NASDAQ）、招示板市場（OTCBB）。美國公司無論大小，在投資銀行的支持下，均有上市融資的機會。美國股市的交易十分活躍，融資及并購活動頻繁，這主要得益于充沛的資金供應、良好的流通性。數(shù)量巨大、規(guī)模各異的基金、機構和個人投資者根據(jù)各自的要求和目的在不同的股市尋找不同的投資目標，為美國股市提供了世界上最龐大的資金基礎。因此美國證券市場上市公司的產業(yè)結構充分體現(xiàn)了美國整體經濟的產業(yè)結構。本文運用標準普爾500家公司指數(shù)、紐約證券交易所和NASDAQ市場數(shù)據(jù)為例對美國證券市場的產業(yè)結構進行分析。

標準普爾500指數(shù)包括了美國經濟的領先行業(yè)中處于領先地位的500家大公司。作為美國證券市場的最佳衡量標準，該指數(shù)在世界范圍內得到了廣泛認可。雖然標準普爾500指數(shù)主要關注高市值企業(yè)，但這部分企業(yè)具有超過80%的市場覆蓋率，均是藍籌股，占美國股票市值的75%。在2006年標準普爾500家的行業(yè)分布中，市值最大的五個行業(yè)分別為：金融（22.27%）、信息技術（15.13%）、保健（12.03%）、工業(yè)（10.84%）、消費品（10.62%）。

紐約證券交易所（New York Stock Exchange-NYSE）曾是美國全國性的證券交易所中規(guī)模最大、最具代表性的證券交易所，有大約2800家公司在此上市，全球市值約15萬億美元。截至2004年7月，30家處于道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)中的公司除了英特爾和微軟之外都在NYSE上市。在2006年底紐約證交所市值前50名上市公司中，金融（27.04%），石油（15.80%），醫(yī)療保?。?5.37%），消費品（12.52%）為市值最大的4個行業(yè)。

NASDAQ市場是一個真正的全球性資本市場。經過近30年的發(fā)展，NASDAQ全國市場有4400多只上市股票，其中不乏世界上最大、最出名公司的股票。1998年底，NASDAQ市場在上市公司數(shù)量、成交量（股數(shù)）、市場表現(xiàn)、流動比率、機構持股比率等方面全面超過了紐約證券交易所。1990-1997年間，NASDAQ的交易額增長了891%，遠高于紐約證券交易所的336%和倫敦證券交易所的266%。目前，在NASDAQ上市的外國公司已達440多家，占上市企業(yè)總數(shù)的9%左右。外國公司在NASDAQ上市的數(shù)量和節(jié)奏具有美國其他交易所不能企及的優(yōu)勢，其國際化進程又走在美國各大證券交易所的前列。

NASDAQ證券市場是支持創(chuàng)新的證券市場，涉及的公司行業(yè)分布廣泛，體現(xiàn)了美國主導經濟概念：金融、工業(yè)、醫(yī)療保健和消費品類行業(yè)的市值和占整個納斯達克市場總市值50%以上。在NASDAQ市場，1999年上市的新股中，計算機軟件與服務業(yè)兩大行業(yè)所占比例達到55%，計算機硬件、電子通訊、生物醫(yī)藥等行業(yè)占據(jù)市場主導地位。據(jù)NASDAQ網站統(tǒng)計，計算機行業(yè)的市值占整個市場市值的42.74%，具絕對規(guī)模優(yōu)勢；電子通訊行業(yè)緊隨其后，占總市值的17.7%。

美國證券市場的歷史發(fā)展經驗顯示，上市公司產業(yè)結構應當與整體經濟產業(yè)結構保持一致，并且在一定程度上與其發(fā)展趨勢切合。一方面，優(yōu)質的上市公司通過依托證券市場，培育發(fā)展前景廣闊、具有國際競爭力的企業(yè)或企業(yè)集團，實現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展，進而帶動相關產業(yè)及整體國民經濟的迅速發(fā)展；另一方面，證券市場也因有成長前景好、盈利增長快的主導產業(yè)存在，帶動整個證券市場的健康發(fā)展，實現(xiàn)實體經濟與證券市場的良性互動。

四、我國上市公司產業(yè)結構分析

與美國證券市場的產業(yè)結構相比，我國上市公司的產業(yè)結構很不合理。在我國2006年GDP構成中，第一產業(yè)的比重為11.73%，第二產業(yè)中工業(yè)為43.30%、建筑業(yè)為5.62%，第三產業(yè)的比重為39.35%。截至2006年底，A股上市公司家數(shù)共有1527家。按照中國證監(jiān)會公布的上市公司行業(yè)分類指引，共分為A-M的13大類行業(yè)。根據(jù)我國滬深兩市上市公司2006年末數(shù)據(jù)，我國證券市場第一、二、三產業(yè)上市公司數(shù)量分別為39、1015、473家，所占比例分別為2.55%、66.47%、30.98%。占GDP比重11.73%的第一產業(yè)包括上市公司所占比例僅為2.55%，而其中木材、家具業(yè)作為大類，在上市公司總數(shù)中所占比例只有0.26%，4家上市公司。第二產業(yè)中制造業(yè)的上市公司數(shù)量最多，共891家，占上市公司總數(shù)的58.36%，而對應的GDP比例為43.3%，其中傳統(tǒng)的機械、設備、儀表行業(yè)，石油、化學、塑膠、塑料行業(yè)，以及金屬、非金屬行業(yè)的上市公司在數(shù)量上占有絕對優(yōu)勢。第三產業(yè)中某些發(fā)展迅速的朝陽產業(yè)上市公司的數(shù)量偏少，傳統(tǒng)的批發(fā)、零售貿易，信息技術及綜合類行業(yè)的比重較大。

從主營業(yè)務收入占比指標的角度看，行業(yè)分類中最大的3個行業(yè)分別是采掘業(yè)、金屬非金屬和機械設備儀表；從凈資產收益率占比指標的角度看，最大的4個行業(yè)分別是采掘業(yè)、金屬非金屬、金融保險業(yè)、電力煤氣及水的生產和供應業(yè)；從市值占比指標看，最大的為金融保險業(yè)39.54%，其他行業(yè)均在10%以下。從各項指標來看，農、林、牧、漁業(yè)，造紙、印刷，傳播與文化產業(yè)，木材、家具等行業(yè)的比重均比較低。

從以上數(shù)據(jù)分析可看出，屬于現(xiàn)階段主導產業(yè)的公司占有較大比重，它們部分屬于成熟行業(yè)的公司如采掘業(yè)，金屬非金屬行業(yè)等，我國傳統(tǒng)產業(yè)的升級改造進程，加速了這些產業(yè)部門的高度集中；我國滬、深市場上市公司產業(yè)結構部分地反映了我國的新興產業(yè)正在迅速崛起，如醫(yī)療保健、信息技術產業(yè)、銀行證券保險等第三產業(yè)的朝陽部門，雖整體實力還無法與傳統(tǒng)產業(yè)相抗衡，但增長速度較快。

改革開放以來，我國經濟高速的持續(xù)健康發(fā)展，逐步扭轉了傳統(tǒng)體制下形成的產業(yè)結構極度不合理的局面，產業(yè)發(fā)展趨向優(yōu)化。但目前我國證券市場的上市公司所屬的產業(yè)結構配置與實體經濟結構比例，還存在著一定程度地脫節(jié)，從而未能充分發(fā)揮證券市場引導整體經濟結構優(yōu)化與實現(xiàn)經濟健康發(fā)展的應有作用（特別體現(xiàn)在第一產業(yè)的結構比例上）。而產業(yè)部門內部，行業(yè)之間的上市公司比例也是存在著某些生產部門的“擁擠”與“冷清”并存。我國已經步入工業(yè)化進程的中期階段，未來的產業(yè)結構升級將主要依靠第三產業(yè)的發(fā)展和帶動。第三產業(yè)發(fā)展水平不僅是衡量生產社會化程度和市場經濟發(fā)展水平的重要標志，而且是促進市場經濟發(fā)育、優(yōu)化資源配置、提高上市公司整體效益和效率的重要途徑。而資本市場作為各個產業(yè)調節(jié)資源優(yōu)化配置的重要工具，其促進產業(yè)進一步優(yōu)化和經濟整體的協(xié)調健康發(fā)展的作用將在這一過程中進一步顯現(xiàn)出來。

參考文獻：

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2、姚祿士.中國上市公司可持續(xù)發(fā)展及其能力評價研究[D].合肥工業(yè)大學,2008.

篇8

銀證融合是全球銀證關系發(fā)展的趨勢

目前金融自由化的趨勢進一步強化，以證券領域為中心的金融商品和金融手段的創(chuàng)新，模糊了不同金融業(yè)務的界線，加強了分業(yè)管理的難度；同時金融證券化與金融衍生工具的高度發(fā)展，使得銀行的傳統(tǒng)存貸款業(yè)務日益萎縮，銀行作為金融中介機構的職能受到極大的威脅。同時投資銀行業(yè)務的繁榮與銀行業(yè)務的萎縮形成了鮮明對比，徹底打破了金融服務產業(yè)原有的平衡，銀行機構滲透到其它金融領域的要求日益高漲。金融商品不斷推陳出新，金融機構所需資金越來越大，單一的商業(yè)銀行或證券公司已無法獨自承擔日新月異的新金融商品的承銷，也無法滿足企業(yè)一攬子全方位的金融服務和居民多樣化的金融服務的需要。以分業(yè)管理為核心的金融監(jiān)管制度因而從底部產生了動搖。全能化的銀行將是本世紀發(fā)展的主流，銀證合作是金融市場內在聯(lián)系的必然要求，是全球銀證關系的發(fā)展趨勢。

我國證券公司的現(xiàn)狀及中外證券公司的對比分析

1、入世后日益激烈的競爭格局

從中國入世時做出的承諾來看，證券業(yè)堅持了循序漸進原則，但國內證券公司受到的競爭沖擊仍然很大。由于我國證券公司的業(yè)務種類單一，結構雷同，沒有形成自身的經營特色，各證券公司之間的業(yè)務競爭又異常激烈，并停留在無序、較低層次的競爭階段。隨著入世步伐加快，國際級的投資銀行和包羅萬象的金融百貨公司正搶灘中國，或獨資或合資，這帶來科學的管理理念、先進的技術手段、全方位的業(yè)務創(chuàng)新和高效的優(yōu)質服務。以目前國內證券公司的競爭實力，尚不足以與外國的證券公司相抗衡，故面臨激烈的競爭。

2、中外證券公司的對比分析

規(guī)模比較。我國證券公司發(fā)展所面臨的“瓶頸”以規(guī)模偏小為首。規(guī)模小必然導致抗風險能力不足，開拓新業(yè)務能力弱，無力開拓國際市場，更談不上與國外龐然大物似的投資銀行競爭。截至2000年末，我國101家證券公司注冊資本金在10億元以上的只有22家。而同期美國前10位的投資銀行，資本金規(guī)模從30多億美元到接近200億美元。過少的資本使國內證券公司賴以進行資產擴張的基礎薄弱。就資產規(guī)模而言，中外證券公司的差距更加懸殊。至2000年末，我國證券公司的資產總額約695億美元，而同期摩根斯坦利總資產為4268億美元，美林集團總資產為4072億美元。雖然由于中美證券公司核算口徑不同使得數(shù)據(jù)不完全具有可比性，但中外證券公司資產規(guī)模的差距也由此可見一斑。

業(yè)務比較。國外證券公司業(yè)務的主要特點是范圍廣、適應性強、創(chuàng)新能力突出。其主要業(yè)務包括證券承銷、證券交易、兼并收購、基金管理、項目融資、金融工程、金融咨詢等，涉及金融所有領域，地域范圍涵蓋全世界。業(yè)務多元化的結果使得收入來源呈現(xiàn)分散化，提升了抗風險能力。其較強的研究開發(fā)力量和突出的業(yè)務創(chuàng)新能力也促使金融創(chuàng)新層出不窮，既滿足了客戶投資、理財?shù)亩鄻踊枨?，也大幅增加了利潤來源。而中國證券公司目前開展的主要業(yè)務仍然是“老三樣”：經紀、承銷和自營業(yè)務。業(yè)務單一造成利潤來源的渠道狹窄。作為證券市場發(fā)達國家的證券公司重要業(yè)務內容的企業(yè)購并、資產證券化等業(yè)務，國內證券公司基本上尚未大規(guī)模開展。這種收入結構，加重了證券公司對二級市場的依賴性，一旦市場行情低迷，或傭金制度市場化，券商的整體經營狀況就面臨較大影響。

我國證券公司的現(xiàn)實選擇與發(fā)展趨勢

作為一種從事混業(yè)經營的組織形式，金融控股公司能夠集約化地使用金融資源。通過在控股公司內形成一個“蓄水池”，對子公司資金流動性進行統(tǒng)一管理，可提高資金使用效率；通過統(tǒng)一融資，可在一定程度上降低融資成本；通過對信息系統(tǒng)、客戶信用評估結果等金融資源的統(tǒng)一配置，在不同金融機構之間相互交叉或捆綁銷售各種金融產品，為消費者提供全方位的“一站式”金融服務，既能放大經營效益，又能實現(xiàn)資源共享下的成本節(jié)約，同時還避免了嚴格的分業(yè)經營下因交易成本太高而壓抑金融創(chuàng)新。此外，通過各子公司相互抵消盈虧或關聯(lián)交易，還可能降低控股公司整體的稅務支出。

我國現(xiàn)階段面對金融集團（如中信集團、山東魯能集團等）的出現(xiàn)，證券公司首先應該認識到：金融集團的出現(xiàn)是參與國際競爭的必然結果；同時，組建新的金融控股公司可以先采取較簡單的形式，模式有多種，其中以商業(yè)銀行和證券公司為主要的子公司“銀證融合”模式為主要選擇。所謂“銀證融合”模式，即商業(yè)銀行和證券公司通過股權合作，以合并重組的形式組建新的金融控股公司。在該模式下，商業(yè)銀行和證券公司均作為具有獨立法人地位的子公司而存在，設立一個控股公司（母公司）對它們進行控制。

1、“銀證融合”模式的優(yōu)勢

1）促進商業(yè)銀行和證券公司業(yè)務互動

一方面，商業(yè)銀行（子公司）可以為證券公司（母公司）提供強大的資本、營銷及品牌等支持。首先是資本支持。在與國外證券公司的競爭中，我國證券公司存在資本規(guī)模過小的問題。如果通過“銀證融合”方式組建金融控股公司，證券公司就能獲得商業(yè)銀行強大的資本支持。這是因為同屬一家金融集團，商業(yè)銀行能夠把握證券公司的資信情況，提供各種資本支持較為便捷。同時，向本集團內部的證券公司提供資本支持還能夠降低商業(yè)銀行的許多交易成本和監(jiān)督成本。其次我國證券公司由于發(fā)展起步較晚，營銷網絡遠未建立起來。而商業(yè)銀行，特別是國有四大商業(yè)銀行卻有遍及全國的分支機構，應加快以四大國有商業(yè)銀行為主體的大型金融控股公司建設?？蓪⒚總€國有商業(yè)銀行重組為一個金融控股公司和若干個股份有限公司。再加上如果以“銀證融合”方式組建金融控股公司，商業(yè)銀行便能以其龐大的分支機構為證券公司提供諸如股票、債券等各種有價證券更多、更快的銷售服務。另外，商業(yè)銀行可以為證券公司提供例如借殼或買殼公司在資本市場上選擇殼資源等的配套服務。

另一方面，通過銀證融合，商業(yè)銀行可以辦理證券公司的證券交易資金清算、申請證交所的驗資行資格等業(yè)務，商業(yè)銀行可以同證券公司合作發(fā)展咨詢業(yè)務。商業(yè)銀行和證券公司在開展業(yè)務和調查研究的過程中掌握有大量信息資源，二者在信息交流的基礎之上共同發(fā)展顧問咨詢類業(yè)務具有廣闊的前景。目前，商業(yè)銀行可與證券公司合作，為客戶提供投資、理財和項目咨詢等顧問服務，并收取一定費用。通過銀證融合，商業(yè)銀行能以財務顧問的身份進一步發(fā)展這類業(yè)務。商業(yè)銀行可以與證券公司開展資產證券化業(yè)務。最后，通過銀證融合，證券公司可以以更優(yōu)惠的條件為商業(yè)銀行客戶提供關于收購兼并、資本與債券發(fā)行等多種服務。這樣，商業(yè)銀行便能保持和發(fā)展穩(wěn)定的客戶基礎，增加商業(yè)銀行乃至于金融控股公司的品牌價值。

2）促進金融業(yè)創(chuàng)新

銀行在提高傳統(tǒng)業(yè)務經營水平之外，普遍重視開發(fā)新的業(yè)務品種，包括各種形式的代收代付、保險、委托理財?shù)缺硗鈽I(yè)務，以及項目融資、顧問咨詢、信息服務等證券公司業(yè)務。同時，證券公司也在不斷努力開拓新業(yè)務的同時，把觸角伸到傳統(tǒng)的商業(yè)銀行領域，如開展各種形式的存貸業(yè)務等。通過銀證融合，突破分業(yè)經營的種種限制，不斷推出各種金融創(chuàng)新業(yè)務，如資產管理、現(xiàn)金管理、全方位的融資服務、商業(yè)銀行等，以優(yōu)質服務爭取優(yōu)質客戶。

3）審批、管理等方面的交易成本較小

以“銀證融合”模式組建金融控股公司，與把商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司等同時集結在一起組建金融控股公司相比，較易得到政府的批準，各種審批程序也會相對較少，故審批的成本會相對小得多。另外，以“銀證融合”模式組建的金融控股公司在動作時，與把商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司等同時集結在一起組建的金融控股公司相比，較易操作。

2、“銀證融合”模式的可行性分析

1）現(xiàn)行的法律法規(guī)為銀證融合留下發(fā)展空間

由于國內外因素的變化，在實踐中我國許多金融政策已顯露出向混業(yè)經營方向轉變的跡象。如2000年2月13日中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合了《證券公司股票質押貸款管理辦法》，允許符合條件的證券公司以自營股票和證券投資基金券作質押向商業(yè)銀行借款，實際上就是允許商業(yè)銀行資金間接進入證券市場。2001年7月初，中國人民銀行施行了《商業(yè)銀行中間業(yè)務暫行規(guī)定》，明確商業(yè)銀行在經過中國人民銀行審查批準后，可以開辦金融衍生業(yè)務、證券業(yè)務，以及投資基金托管、信息咨詢、財務顧問等業(yè)務。分業(yè)管理并不意味著分業(yè)經營，通過銀證融合組建金融控股公司，能夠繞過分業(yè)與混業(yè)之爭。事實上，政府并沒有對先行的金融控股公司采取遏制甚至打擊的措施，反而正式批準了中信集團、平安集團等組建金融控股公司。據(jù)悉，為適應金融企業(yè)多元化經營的發(fā)展趨勢，加強對金融控股公司在銀行業(yè)、證券業(yè)跨行業(yè)經營的監(jiān)管，中國人民銀行正在制定有關金融控股公司的管理辦法。

2）已有銀證合作的基礎

目前通過像商業(yè)銀行的證券融資、債轉股、證券公司準入銀行間拆借市場、銀證轉賬等業(yè)務中的這樣的合作和溝通，商業(yè)銀行和證券公司彼此之間較為了解，為以銀證模式組建金融控股公司打下了良好的基礎。

3）金融體系的監(jiān)管實力

篇9

關鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經濟的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風險提示等功能是市場經濟條件下，一國經濟健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復雜、資本虛擬性等原因，產生風險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監(jiān)管可以提高運行效率，防范和化解風險，使證券市場更好地為國民經濟服務。

一、公共利益論簡述

公共利益論是二十世紀二十年代世界性經濟金融危機之后提出的。這種理論認為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護公眾利益只能由國家法律授權的機構來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設在社會理想的產出水平下，只有一個廠商從事生產，該產業(yè)的生產成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導致市場效率的喪失。"外部效應。外部效應是指未被交易雙方包括在內的額外成本或額外收益。在提供商品及服務時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應問題，但達成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應。信息不對稱。在商品生產者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產者比消費者擁有更多的信息。生產者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質量更好的生產者被迫退出市場以逃避損失，而質量較差的生產者則乘機占領市場，出現(xiàn)“劣貨驅逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產品質量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務院證券委負責，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構，承擔起對我國證券市場的監(jiān)管任務。國務院撤銷了證券委，同年確認中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程，應當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應付大量繁雜的日常事務性工作，不經意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網之魚，使違法者產生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應承擔直接責任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權威性，但另一方面卻可能有損決策的科學性。我國的證券監(jiān)管機構作為政府代表，除了承擔監(jiān)管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機構處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經濟發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：

投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構建防范系統(tǒng)風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

證券市場在國民經濟中的地位和作用越來越重要，可以預見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設問題，應從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機構的法律地位，進一步明確證券監(jiān)管機構法律地位的條款和細則；加強立法建設，增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學性和可操作性，強化法制內容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應證券網絡化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構監(jiān)管職能，建立健全派出機構監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強關于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結構多層次，相互協(xié)調又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權力制衡機制，包括內部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權力，強化社會輿論監(jiān)督。

參考文獻：

曹鳳岐等，證券投資學（第二版）北京：北京大學出版社，

鄭燕洪，信息不對稱、道德風險與市場紀律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經濟

篇10

關鍵詞：證券公司；信息化；發(fā)展

當今全球化趨勢日益明顯，同時信息技術也在快速的發(fā)展，信息化已成為經濟發(fā)展的一大特征及趨勢。證券行業(yè)是高度信息化行業(yè)，證券公司作為證券行業(yè)的主要參與者，其信息化發(fā)展亦是如此。中國證券行業(yè)發(fā)展的驅動力是證券信息技術的進步及其廣泛應用。本文對證券公司信息化發(fā)展進行了初步的探討。

一、我國證券公司信息化發(fā)展與重點。

90年代初，以滬、深兩個交易所成立作為標志，中國證券業(yè)開始了實質性的起步。目前中國證券市場的交易技術手段在國際上處于先進水平，成功建立了全國性的交易網絡系統(tǒng)，1990年深交所證券市場完成了柜臺交易向場內集中交易的轉變，中國證券市場在短短十年時間經歷了柜臺交易所集中交易和無形化網上交易階段。到2003年我國證券市場市價總值42457億元，但是與國外相比較信息化發(fā)展相對滯后，管理與決策系統(tǒng)、風險監(jiān)控系統(tǒng)、信息咨詢服務系統(tǒng)還有待進一步研究。

證券公司的信息化建設主要是圍繞著公司所從事的業(yè)務進行的，目前國內證券行業(yè)信息化建設的重點主要體現(xiàn)在以下幾個方面，首先是總部管理，在中國，證券業(yè)內許多券商的總部是發(fā)展相對較弱，這種局面的形成主要的原因還在于技術的局限?？偛抗芾砭褪强偛繉Ω鳡I業(yè)部進行有效經營監(jiān)督，有效地避免風險。第二個重點是虛擬化，經營的虛擬化是指證券交易系列流程可通過信息終端遠程進行。虛擬化的遠程證券經營體系帶來的更直接的一面是營運成本的大幅下降和現(xiàn)有的證券交易模式的改變。另外還有靈活多變的資產管理系統(tǒng)也是進行風險定量分析和控制的有效工具，日漸成為大資金投資管理的有效手段和發(fā)展趨勢。風險控制系統(tǒng)也是未來證券公司生存的根本。

二、我國證券公司信息化發(fā)展中的問題。

就證券公司信息化發(fā)展存在的問題來說，首先是信息化系統(tǒng)管理水平無法保障安全性、重復建設，資源和資金的嚴重浪費和系統(tǒng)效率低，業(yè)務創(chuàng)新能力差，信息比較分散，很難提高服務水平。傳統(tǒng)交易系統(tǒng)的過度競爭和新業(yè)務系統(tǒng)的極度缺乏，中國的證券信息化發(fā)展中某些證券IT產品的功能和實用性存在缺陷，以目前數(shù)據(jù)倉庫產品為例，目前的數(shù)據(jù)倉庫仍然帶有強烈的技術色彩，集中于現(xiàn)有狀況的診斷，作為技術部門進行應用分析，無法與經營機構需求相適應，而在僅有技術特征情況下只能成為電子化的報表系統(tǒng)，所以該類信息產品的功能和性能需進一步加強。

其次是信息化發(fā)展對證券公司的業(yè)務優(yōu)勢沒有足夠的保護，證券公司作為證券市場交易的中介主體在面對客戶時變得電子化，反而忽視自身業(yè)務優(yōu)勢的保留，陷入價格戰(zhàn)。圍繞客戶端的創(chuàng)新使得證券公司與合作有關的關聯(lián)方對客戶的影響力增大，證券公司沒有對單個券商的業(yè)務優(yōu)勢予以保護，客觀上對任何有優(yōu)勢的創(chuàng)新起到了推動作用。這種狀況下，對證券公司而言，技術創(chuàng)新的時間優(yōu)勢短暫，業(yè)務優(yōu)勢喪失；對客戶而言參與意愿減弱。最終結果只能是證券公司削價，客戶自然流動。同時證券信息化的發(fā)展對于客戶服務所存在的業(yè)務上的需求被技術開發(fā)商遺忘。這就要求證券公司在進行信息化發(fā)展過程中必須加強管理與技術的結合，增強總部的集中控制力，向規(guī)?；?、集約化方向發(fā)展。

三、證券公司信息化發(fā)展策略探討。

在競爭環(huán)境日益激烈的證券業(yè)中尋找一條可持續(xù)發(fā)展道路己經成為證券業(yè)關注的焦點。就證券公司的發(fā)展中策略來說，首先要建立集中交易平臺，以客戶為中心的新一代信息系統(tǒng)，整合公司的資源，提高公司的核心競爭力。在激烈的全球競爭下，證券公司信息化整合不可避免，證券公司集中交易即實現(xiàn)數(shù)據(jù)的集成和應用系統(tǒng)的整合。證券公司集中交易系統(tǒng)其組成主要是由數(shù)據(jù)庫服務器、應用服務器、通訊平臺和集中經紀業(yè)務系統(tǒng)客戶端等四部分組成，有利于降低證券公司交易成本和總部加強監(jiān)管，防范風險，更有利于創(chuàng)建信息化的基礎平臺，另外證券公司應在業(yè)務數(shù)據(jù)集中的基礎上，建設數(shù)據(jù)倉庫，提高企業(yè)的管理水平，也提高企業(yè)核心競爭力的重要手段。

其次是進一步發(fā)展網上證券，著眼于充分發(fā)揮網上交易的低成本優(yōu)勢，我國互聯(lián)網發(fā)展迅速，要進一步完善網上證券，側重于服務的深度，著眼挖掘現(xiàn)有服務手段、業(yè)務內容及信息系統(tǒng)的潛力，強調個性化服務，通過對客戶個體數(shù)據(jù)分析，有針對性地提供有效信息指導業(yè)務，基于因特網的自動服務與人工服務相結合為客戶提供更加友好及時的交易服務，進一步完善數(shù)據(jù)挖掘和商業(yè)智能等技術，網上證券要建立以客戶為中心的戰(zhàn)略目標，形成網上服務為中心的綜合業(yè)務平臺，對證券客戶提供電話、互聯(lián)網、移動設備等渠道享用證券交易，信息查詢等服務。

最后是進一步加強銀證合作，全球經濟一體化的進程不斷加快，銀行和證券業(yè)迫切需要實現(xiàn)規(guī)模經營，從而促使銀證合作得以迅速發(fā)展。證券公司交易系統(tǒng)與銀行儲蓄系統(tǒng)相聯(lián)接，客戶通過證券公司或銀行的證券交易系統(tǒng)進行委托買賣，并通過在銀行完成資金清算。目前的銀證合作模式分為總平臺模式和分平臺模式兩大類?？梢灶A見，隨著中國市場經濟快速發(fā)展，銀行與證券業(yè)務融合的趨勢已不可避免，證券與銀行的業(yè)務還有更大的合作空間，雙方以各自優(yōu)勢為基礎聯(lián)合拓展新業(yè)務，形成銀證業(yè)務的資源共享，優(yōu)勢互補的新局面。還要注意構建適合未來發(fā)展的證券公司廣域網，滿足高可靠、高智能、高性能、高安全性和管理性的要求，為集中交易、網上交易、銀證合作的順利實施打下堅實的網絡基礎。