導(dǎo)語：如何才能寫好一篇間接融資和直接融資的區(qū)別，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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[關(guān)鍵詞]直接融資；汽貿(mào)行業(yè)；企業(yè)

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.15.199

直接融資是指擁有暫時閑置資金的單位（包括企業(yè)、機構(gòu)和個人）與資金短缺需要補充資金的單位，相互之間直接進行協(xié)議，或者在金融市場上前者購買后者發(fā)行的有價證券，將貨幣資金提供給所需要補充資金的單位使用，從而完成資金融通的過程。直接融資與間接融資的區(qū)別主要在于融資過程中資金的需求者與資金的供給者是否直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在有金融機構(gòu)參與的情況下，判斷是否直接融資的標志在于該中介機構(gòu)在這次融資行為中是否與資金的需求者與資金的供給者分別形成了各自獨立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，若形成了各自獨立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系則是間接融資，如果沒有形成各自獨立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，金融機構(gòu)僅僅是起到中介機構(gòu)的作用，則是屬于直接融資。

汽貿(mào)企業(yè)就是取得汽車廠家品牌授權(quán)進行汽車銷售的企業(yè)，其股東結(jié)構(gòu)多數(shù)為自然人出資的有限責(zé)任公司，在經(jīng)營模式上多數(shù)為租賃展廳或租賃土地后自己修建展廳，投資一個4S店的金額從幾百萬至上千萬元不等，這主要取決于品牌的廠家要求，如果屬于大眾化的中低端品牌，投資運營一個4S店需要幾百萬元的投資，若投資運營一個高端國際知名品牌，則至少投資幾千萬元，甚至更高，如追星集團投資運營的保時捷中心，單店投資額都在1億元以上。

盡管4S店業(yè)務(wù)屬于資金密集型的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，但由于各汽貿(mào)企業(yè)投資建設(shè)的固定資產(chǎn)多數(shù)屬于無證資產(chǎn)，如在租賃土地上建設(shè)的4S展廳就沒有房產(chǎn)證和土地證，導(dǎo)致其投資形成的資產(chǎn)不具備從銀行融資的可抵押屬性，而4S店的存貨（商品車）也由于屬于承兌車輛，車輛合格證抵押給承兌銀行，而導(dǎo)致其也無法進行抵押貸款，故汽貿(mào)企業(yè)從銀行融資較為困難，通常情況下要通過企業(yè)互?；蜃杂袔齑孳囕v合格證質(zhì)押的方式才能獲的銀行的資金。

如何破解汽貿(mào)企業(yè)融資難的問題，是擺在所有汽車人面前的一個難題，縱觀近幾年國內(nèi)汽貿(mào)企業(yè)的融資之路，大家正在探索一條由銀行取得貸款的間接融資方式向股票、債券等直接融資的道路。

在股票市場上通過發(fā)行股票進行融資，是一些大型汽貿(mào)集團的融資途徑，但由于其門檻高、限制條件多讓多數(shù)的汽貿(mào)企業(yè)望而卻步，相比股票融資的高門檻，債券市場具有較低的門檻，且能提供多樣化的債權(quán)產(chǎn)品而備受汽貿(mào)企業(yè)的追捧和青睞。目前債券市場上有公司債、企業(yè)債、中小企業(yè)私募債和短期融資券4種方式，公司債由中國證監(jiān)會監(jiān)管，適用于上市公司發(fā)行；企業(yè)債由國家發(fā)改委監(jiān)管，適用于非上市的公司制企業(yè)；中小企業(yè)私募債由證券交易所監(jiān)管，適用于非上市的中小微企業(yè)；短期融資緩橢釁諂本縈芍泄銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)管，適用于具有法人資格的非金融企業(yè)（包括上市公司）。上市四種債券方式中，由于公司債和企業(yè)債的審核方式為核準制，分別需要中國證監(jiān)會和國家發(fā)改委的核準，導(dǎo)致門檻較高、程序較為繁瑣，相比而言，中小企業(yè)私募債實行的是證券交易所的備案制，短期融資緩橢釁諂本菔敵械氖侵泄銀行間市場交易商協(xié)會的注冊制，后兩種方式由于具有入戶門檻低、對發(fā)債主體的凈資產(chǎn)和盈利能力無具體要求等優(yōu)勢，而備受眾多汽貿(mào)企業(yè)的青睞，如2012年10月，廣州南菱汽車股份有限公司發(fā)行了第一次中小企業(yè)私募債券，開啟了汽貿(mào)行業(yè)在中小企業(yè)私募債市場上的先河，首期發(fā)行額為5000萬元人民幣，票面利率9.5%，期限為2年。但是相比銀行間市場的短期融資緩橢釁諂本藎中小企業(yè)私募債由于無信用評級和信用增進計劃，屬于完全市場化的信用債券，投資風(fēng)險大，募集資金成本較高，通常情況下的票面利率為10%左右，且單次募集資金的規(guī)模較少，一般都在億元以下，私募債成本高、規(guī)模小的短板導(dǎo)致越來越多的汽貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)向銀行間市場進行融資，由于銀行間市場屬于公募，有相應(yīng)的信用評級和增信機構(gòu)，且到目前為止，銀行間市場尚未出現(xiàn)過實質(zhì)性違約行為，故其投資風(fēng)險小、資金成本較低，且相比于私募而言公募募集的資金規(guī)模更大，一般都在億元以上，通常情況下，單筆募集資金金額都在3億～5億元，規(guī)模較大的汽貿(mào)企業(yè)單筆融資額更可高達15億元，如廣匯汽車在2011年1月發(fā)行的短期融資壞ケ誓技資金額為15億元，故此越來越多的汽貿(mào)企業(yè)選擇在銀行間市場進行直接融資。

截至2014年8月18日，2013年全國汽貿(mào)企業(yè)50強中有10家汽貿(mào)企業(yè)已經(jīng)加入銀行間市場交易商協(xié)會，成為交易商協(xié)會會員，具備了從銀行間市場直接融資的主體資格，他們分別是：1廣匯汽車、2龐大汽貿(mào)、3中升（大連）集團、4浙江物產(chǎn)中大元通、5潤華集團、6蘇州寶信、7天津浩物機電、8海南惠通嘉華、9江蘇明都、10常州外事旅游，上述10家會員企業(yè)中有5家已經(jīng)成功地從銀行間市場募得資金，其融資情況統(tǒng)計如下表：

從進入銀行間市場的時間上看，廣匯汽車最早涉入銀行間市場，并于2011年1月通過發(fā)行短期融資懷曬δ技資金15億元，其他汽貿(mào)企業(yè)也緊跟其步伐，如：潤華集團、浙江物產(chǎn)中大元通、中升（大連）集團等分別于2012年1月從銀行間市場通過短期融資荒嫉米式稹

以上是截至目前中國汽貿(mào)企業(yè)在債券市場上（尤其是銀行間市場）融資情況的簡介。

一般而言，一個企業(yè)從開始啟動銀行間市場的直接融資工作到最后的成功發(fā)行，大約需要經(jīng)歷6個月至1年左右的時間，相比股票融資而言，已經(jīng)是較短的時間里程。

小結(jié)：隨著我國資本市場的不斷完善和發(fā)展，汽貿(mào)企業(yè)的融資渠道也正在經(jīng)歷著多樣化的變革，正在由傳統(tǒng)的間接融資向直接融資過渡，作為一個普通的自然人，當(dāng)我們不再習(xí)慣于將存款放在銀行而是選擇收益更高的余額寶時，作為一個追求利潤最大化的汽貿(mào)企業(yè)，也需要到資本市場上與資金供給者直接對話，也需要用多維的角度去看待多元化的資本市場，也需要用直接融資去對抗傳統(tǒng)的間接融資。

篇2

近年來，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L，債券品種和發(fā)行主體日益多樣化，對構(gòu)建多層次資本市場、提高金融資源配置效率、深化國有企業(yè)改革起到了重要作用。但部分銀行存在忽視企業(yè)信用風(fēng)險、盲目為企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保的問題。為有效防范企業(yè)債券發(fā)行擔(dān)保風(fēng)險，保障銀行資產(chǎn)安全，現(xiàn)就有關(guān)問題提出以下意見：

一、嚴格區(qū)分直接融資和間接融資市場不同的利益主體，防止侵害存款人利益

債券市場是直接融資市場，與以銀行作為中介的間接融資市場有本質(zhì)區(qū)別。直接融資市場以企業(yè)信用為基礎(chǔ)，需保護投資人利益；間接融資市場以銀行信用為基礎(chǔ)，主要保護存款人利益。企業(yè)發(fā)債強調(diào)的是企業(yè)資信和還款能力，應(yīng)與銀行授信嚴格區(qū)分。按照我國現(xiàn)行債券發(fā)行審批要求，發(fā)債企業(yè)須聘請其他獨立經(jīng)濟法人依法對企業(yè)債進行擔(dān)保，擔(dān)保人應(yīng)承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。若銀行為企業(yè)債券提供擔(dān)保，一旦債券到期不能償付，銀行將代為承擔(dān)償付責(zé)任，這實質(zhì)掩蓋了債券真實風(fēng)險，以銀行信用代替或補充了企業(yè)信用。一方面，這可能引發(fā)發(fā)債企業(yè)和債券投資者雙方的道德風(fēng)險，難以建立市場化定價機制，不利于培育發(fā)債主體和投資者風(fēng)險意識，有悖于國家大力發(fā)展債券市場、促進直接融資的初衷。另一方面，銀行為企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保，擔(dān)保費率遠低于貸款利率，而承擔(dān)的信用風(fēng)險卻與貸款無異，甚至因缺乏嚴格的審批程序和有效的監(jiān)控措施會高于貸款風(fēng)險。還要間接承擔(dān)額外的交易對手風(fēng)險以及市場風(fēng)險。銀行擔(dān)保保護了債券投資人利益，卻使債券市場的各類風(fēng)險轉(zhuǎn)移至銀行系統(tǒng)，可能損害銀行股東利益和存款人資金安全。

二、充分認識企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險，防止償債風(fēng)險的跨業(yè)轉(zhuǎn)移

現(xiàn)階段我國債券市場尚不發(fā)達，債券發(fā)行人信用水平不高，債券發(fā)行申請、審批、債券資金運用監(jiān)督、信息披露等制度有待健全，債券到期償付風(fēng)險較高，各銀行應(yīng)充分認識為企業(yè)債提供擔(dān)保的風(fēng)險。一是目前企業(yè)債發(fā)行市場化程度不高，中介機構(gòu)發(fā)展相對滯后，部分評級公司的專業(yè)性、公信力不強，相關(guān)法律審查、會計審計的獨立性不夠，難以準確評判企業(yè)債真實風(fēng)險和發(fā)揮有效監(jiān)督。二是發(fā)債企業(yè)信息披露要求得不到有效落實，擔(dān)保銀行對發(fā)債企業(yè)資金使用和經(jīng)營情況缺乏有效監(jiān)控手段，企業(yè)一旦改變債券資金用途或發(fā)生其他影響償債能力的事件，銀行難以及時采取有效措施化解風(fēng)險。如部分企業(yè)發(fā)債所籌資金違規(guī)流入股市和房市，增大了銀行擔(dān)保風(fēng)險。三是個別銀行未將對客戶的擔(dān)保納入統(tǒng)一授信管理，未按照《商業(yè)銀行授信盡職工作指引》要求對被擔(dān)保企業(yè)進行嚴格審查，甚至存在為維持客戶關(guān)系放松擔(dān)保條件要求等問題，需要引起高度關(guān)注。

三、加強債券擔(dān)保管理，健全或有負債風(fēng)險問責(zé)制

以項目債為主的企業(yè)債券，債券期限較長，一般為5至10年，長的可達20年，多投放于較大的固定資產(chǎn)投資項目、技術(shù)改造項目，還款來源通常為項目租金收入、經(jīng)營收入，受國家宏觀調(diào)控政策、地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展等因素影響較大，項目能否如期建成和按期償還債券本息均存在較大風(fēng)險，銀行履行償付責(zé)任概率較高。

各銀行（公司總部）要進一步完善融資類擔(dān)保業(yè)務(wù)的授權(quán)授信制度，將該類業(yè)務(wù)審批權(quán)限上收至各銀行總行（公司總部）。即日起要一律停止對以項目債為主的企業(yè)債進行擔(dān)保，對其他用途的企業(yè)債券、公司債券、信托計劃、保險公司收益計劃、券商專項資產(chǎn)管理計劃等其他融資性項目原則上不再出具銀行擔(dān)保；已經(jīng)辦理擔(dān)保的，要采取逐步退出措施，及時追加必要的資產(chǎn)保全措施。

四、加強擔(dān)保等表外業(yè)務(wù)的授信管理，嚴格責(zé)任追究

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關(guān)鍵詞：政府職能、投資體制、投資主體、資金結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1002-2848-2008（03）-0010-09

影響投資體制形成的因素很多，包括政府職能、發(fā)展階段、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等等，其中政府職能尤為關(guān)鍵。隨著“社會主義和諧社會構(gòu)建”和十七大提出的“實現(xiàn)全面建設(shè)小康社會奮斗目標的新要求”等目標的確立，未來我國政府職能范圍將發(fā)生重大變化。政府傳統(tǒng)的經(jīng)濟建設(shè)職能將逐步淡出，社會管理和公共服務(wù)等社會建設(shè)的職能將得到不斷加強①。與之相應(yīng)，投資體制應(yīng)該也必然會發(fā)生重大變化。事實上，盡管投資體制在國民經(jīng)濟運行中具有舉足輕重的作用，但我國投資體制領(lǐng)域的改革一直相對滯后，黨的十六屆三中全會中更是明確提出要加快投資體制改革。如何加快和深化投資體制改革，促進社會和諧、實現(xiàn)全面建設(shè)小康社會新要求，已成為理論界和實務(wù)界共同面臨的新挑戰(zhàn)。

投資體制涉及范圍很廣，但大致可以劃分為投資主體、籌資結(jié)構(gòu)、投資調(diào)控和投資管理等幾個方面。本文將從上述幾個方面入手，在對有關(guān)國家進行國際比較的基礎(chǔ)上，梳理分析政府職能及其他因素對投資體制的影響機制，以期為我國投資體制改革的深化總結(jié)一些可資借鑒的規(guī)律。

一、投資主體結(jié)構(gòu)的國際比較

投資本身的內(nèi)涵和外延非常廣泛，本文的投資，從宏觀上講，主要指固定資產(chǎn)投資等形成實物資本的行為和過程；從微觀上講，則是具有價值創(chuàng)造特征的直接投資行為。至于證券投資、理財?shù)纫饬x上的投資，其本質(zhì)只是微觀主體的一種財務(wù)安排。這種財務(wù)安排在宏觀上可以看作是儲蓄轉(zhuǎn)換為投資的各種具體途徑和機制。基于此，本文的投資主體是指在上述投資活動中具備獨立決策權(quán)、享有投資收益、承擔(dān)投資風(fēng)險的主體，包括各類法人或自然人。更確切地說，可以稱為投資活動的決策主體①。

投資的決策主體主要是企業(yè)和政府。就兩類投資決策主體在整個投資中所占的比重（或結(jié)構(gòu)）來講，各國之間有所不同。一般來講，在市場化程度越高的國家中，企業(yè)作為投資決策主體所占的比重應(yīng)越大，在整個投融資體系中占據(jù)基礎(chǔ)性地位；而政府作為投資決策主體，其份額相對較小。上述判斷是否正確還需要實際數(shù)據(jù)的支撐。有關(guān)企業(yè)和政府投資份額的數(shù)據(jù)很難直接獲得，但是通過國民收入核算及財政支出的相關(guān)數(shù)據(jù)，可以大體推算出政府投資占投資的比重，具體如下：（1）收集固定資產(chǎn)投資占GDP比重、財政支出占GDP比重、政府消費占GDP比重這三個數(shù)據(jù)；（2）將“財政支出占GDP比重”減去“政府消費占GDP比重”，大體可以得出“政府投資占GDP比重”②；（3）將 “政府投資占GDP比重”除以“固定資產(chǎn)投資占GDP比重”，便能大體推算出政府投資在總投資中的比重③。

從表1可以看出，各國在投資的決策主體結(jié)構(gòu)似乎并沒有呈現(xiàn)前述局面。具體來說表現(xiàn)為以下幾點：（1）各國政府投資比重基本都呈不斷上升的趨勢；（2）無論是北歐及中歐（含德國）等民主社會國家，還是美國、澳大利亞、加拿大等典型市場國家，甚至是巴西、阿根廷等拉美國家和俄羅斯、白俄羅斯、烏克蘭等轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體，政府投資比重都處于較高水平，政府投資似乎與經(jīng)濟發(fā)展程度呈正比；（3）以政府主導(dǎo)為特征的韓國、新加坡、泰國、馬來西亞等亞洲新興市場國家以及中國、印度，政府投資比重明顯偏低。

上述現(xiàn)狀出現(xiàn)可能有以下幾方面原因：（1）從經(jīng)濟社會發(fā)展角度來看，隨著經(jīng)濟社會不斷發(fā)展，市場失靈領(lǐng)域和范圍在不斷擴大，因此需要政府進行干預(yù)和主導(dǎo)的事務(wù)也日益增多，政府的邊界也因此而不斷拓展。政府投資領(lǐng)域和比重也隨之增加；（2）發(fā)達國家的市場體系更為成熟和完善，其出現(xiàn)失靈和缺陷的領(lǐng)域也已逐步為政府和公共財政所覆蓋，公共投資范圍相對增大；（3）東亞國家的政府主導(dǎo)與政府直接參與并不完全等同，強勢的政府可以引導(dǎo)企業(yè)的投資行為，但在統(tǒng)計上并不表現(xiàn)為政府投資；（4）發(fā)達經(jīng)濟體與新興市場經(jīng)濟體本身處于不同發(fā)展階段，發(fā)達經(jīng)濟體的投資占GDP比重相比新興市場經(jīng)濟體要低（見表2），這樣就愈發(fā)提高了發(fā)達經(jīng)濟體政府投資占總投資的比重①。此外，各國政府投資方面的統(tǒng)計口徑也會存在一定差異。

盡管從表1的數(shù)據(jù)對比中得出的結(jié)果似乎與我們觀念上的判斷有所差異，但無論是典型市場國家還是新興市場國家，企業(yè)在各國投資決策都是最為重要的主體。這表現(xiàn)在兩方面：一方面，政府投資的領(lǐng)域相對企業(yè)來說更為局限，大多集中于非市場競爭性的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、科學(xué)技術(shù)、教育等公共服務(wù)領(lǐng)域①。另一方面，既便是對這些領(lǐng)域的參與，政府也會引入私人企業(yè)、采取市場運作的方式。因此，政府從某種意義上說只是此類領(lǐng)域投資的共同決策主體。

二、資金來源結(jié)構(gòu)的國際比較

投資的資金來源包括財政資金、銀行間接融資、資本市場直接融資等三種基本渠道。各國的資金來源結(jié)構(gòu)受到投資主體結(jié)構(gòu)、金融體系等因素的影響而不盡相同。

（一）財政資金相對規(guī)模的橫向比較

各國財政投資資金相對規(guī)模既可以通過“政府投資占GDP比重”來反映②。這樣，結(jié)合表1、表2的相關(guān)數(shù)據(jù)，我們可以整理出反映財政投資資金相對規(guī)模的表3。

表3反映的情況與前面表1有些類似，大體可以歸納為以下幾點：（1）包括中國、日本、韓國、印度以及其他東南亞國家在內(nèi)的亞洲經(jīng)濟體，政府投資占GDP比重普遍較低；（2）美國、加拿大、澳大利亞等自由市場國家政府投資占GDP比重也處于較低水平；（3）北歐各國政府在公共事務(wù)領(lǐng)域的涉足范圍較廣，政府投資比重普遍較高；（4）法國、德國、英國、意大利等西歐傳統(tǒng)資本主義強國的政府投資比重也處于較高水平；（5）前蘇聯(lián)地區(qū)和東歐各國等轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體政府投資相對規(guī)模存在較大差別，且總體呈不斷下降趨勢。

（二）直接融資、間接融資相對規(guī)模的橫向比較

根據(jù)能夠獲取的數(shù)據(jù)，我們選擇“股票交易總額占GDP的比例”和“由銀行提供的國內(nèi)信貸占GDP的比例”這兩個指標來衡量直接融資和間接融資的相對規(guī)模①。有關(guān)數(shù)據(jù)整理如下表4。

根據(jù)表4所列數(shù)據(jù)，就直接融資、間接融資的相對規(guī)模，我們大致可以歸納出以下幾點：（1）直接融資、間接融資相對規(guī)模能在一定程度上反映金融市場和金融體系的發(fā)達程度，而金融發(fā)達程度與經(jīng)濟發(fā)展水平和市場完善程度又直接相關(guān)；（2）不同經(jīng)濟體制下直接融資、間接融資相對規(guī)模差別很大。對比前蘇聯(lián)東歐各國和其他歐美國家的情況可以看出，前蘇聯(lián)和東歐各國直接融資、間接融資比重較低可能與這些國家轉(zhuǎn)型過程中實行“休克式療法”有關(guān)；（3）直接融資和間接融資的相對規(guī)模還受一國經(jīng)濟傳統(tǒng)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的影響。對比法、德、意等歐洲大陸強國、東亞各國及美英等自由市場國家的情況可以看出，奉行自由市場傳統(tǒng)的國家其資本市場及直接融資相對規(guī)模要明顯高于國家主導(dǎo)型經(jīng)濟體；（4）根據(jù)各國1992年以來在數(shù)據(jù)上顯示的趨勢，直接融資的相對規(guī)模隨著經(jīng)濟發(fā)展將不斷擴大。

（三）資金結(jié)構(gòu)與政府職能

進一步分析各國在籌資結(jié)構(gòu)方面存在的差異可以發(fā)現(xiàn)，一國資金來源相對結(jié)構(gòu)的形成與其政府職能范圍密切相關(guān)。

一是預(yù)算資金的相對規(guī)模和比重與政府職能范圍直接相關(guān)。在第一部分分析主體結(jié)構(gòu)特征時我們已有較為詳細的說明。二是金融體系結(jié)構(gòu)與政府干預(yù)程度也密切關(guān)聯(lián)。政府對商業(yè)銀行等間接融資機構(gòu)的影響力和控制力一般要強于對資本市場①。當(dāng)政府在經(jīng)濟方面的職能范圍更為寬泛、更為直接時，從政府角度來講，間接融資為主的金融體系結(jié)構(gòu)更有利于職能的履行。從東南亞各國、法、德等政府主導(dǎo)和干預(yù)傳統(tǒng)較強的經(jīng)濟體，以及政府職能更為廣泛的北歐諸國來看，間接融資的相對規(guī)模通常遠高于直接融資相對規(guī)模。而對比奉行自由市場原則的美、英、加、澳等國，這些經(jīng)濟體中間接融資規(guī)模就沒有絕對優(yōu)勢②。

三、投資調(diào)控和管理的國際比較

投資的宏觀調(diào)控和政府投資管理確切地說屬于政府的兩項不同職能。前者是國家宏觀調(diào)控的重要組成部分，是政府社會管理者職責(zé)的具體體現(xiàn)；而后者則是政府相關(guān)部門為提高政府投資效率而采取的各種具體的管理手段。幾個具有代表性經(jīng)濟體的投資調(diào)控、投資管理主要特征整理如下表5。

從表5我們可以看出，各國政府在投資調(diào)控、投資管理方面采取的具體措施同樣與各國經(jīng)濟傳統(tǒng)、發(fā)展階段、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、政府職能等因素密切相關(guān)，具體來說包括以下幾個方面：

（一）政府職能范圍

政府職能可以說是一國投資調(diào)控和管理方式最直接的決定因素。一方面，政府對投資的調(diào)控屬于宏觀調(diào)控的重要組成部分，但調(diào)控的目標、干預(yù)的方式、具體的政策工具和手段則由政府職能所決定；另一方面，在投資管理方面，政府的介入程度取決于政府投資范圍，而政府投資范圍從根本上說也是由政府職能所決定，政府投資的范圍越廣，投資管理涉及的事務(wù)就越多，可能采取的管理手段也會更豐富。

（二）經(jīng)濟發(fā)展階段和發(fā)展模式

發(fā)展階段和發(fā)展模式對投資調(diào)控和管理的影響主要在于，不同的發(fā)展階段和發(fā)展模式下，政府在經(jīng)濟方面的職能范圍會有所不同。通常欠發(fā)達國家在經(jīng)濟起飛的初期會采取趕超發(fā)展戰(zhàn)略，而這種戰(zhàn)略下政府對于經(jīng)濟領(lǐng)域尤其是投資領(lǐng)域的介入很深。政府實施的投資調(diào)控和管理都是圍繞實現(xiàn)既定發(fā)展戰(zhàn)略目標而進行的，而且在具體的方式、手段方面可能會不拘一格。相比之下，在經(jīng)濟發(fā)展程度較高的自由市場經(jīng)濟體中，政府的角色定位為 “市場的守夜人”，這樣一來，政府職能也就非常有限，政府對投資領(lǐng)域的介入也就比較間接。

（三）經(jīng)濟傳統(tǒng)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)

除了發(fā)展階段和發(fā)展模式以外，政府職能在很大程度上也會受一國經(jīng)濟傳統(tǒng)和現(xiàn)實經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的影響。這種影響傳導(dǎo)到投資領(lǐng)域，就表現(xiàn)為各國調(diào)控目標、調(diào)控手段及管理方式的差異。例如，作為世界第二大經(jīng)濟體，日本的發(fā)展階段和發(fā)達程度在全球無疑處于前列，但國家干預(yù)的傳統(tǒng)使得日本與美英等國的投資調(diào)控和管理同樣存在很大差別。另外一個典型就是法國。在西歐傳統(tǒng)資本主義強國中，法國的投資調(diào)控和管理完全是另類。這主要是因為在法國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中國有企業(yè)占據(jù)很重要的比重，而且在法國的經(jīng)濟傳統(tǒng)中，自然壟斷性行業(yè)應(yīng)由國有企業(yè)經(jīng)營。

四、政府職能等因素與投資體制的關(guān)系

（一）政府職能與投資體制形成

從前面的分析可以看出，無論是投資主體結(jié)構(gòu)、投資的資金來源結(jié)構(gòu)還是投資的宏觀調(diào)控及投資管理，都與一國政府職能有著密切的聯(lián)系。

首先，政府職能范圍的大小直接影響到投資決策主體的結(jié)構(gòu)。投資決策主體結(jié)構(gòu)是由私人投資和政府投資的相對比重決定的。政府職能范圍較廣的經(jīng)濟體，通過政府投資來完成和實現(xiàn)的職能通常也更多，最終反映為政府投資比重的提高。

其次，政府職能影響政府投資范圍的同時也影響了財政預(yù)算中用于投資方面的支出規(guī)模。而投資資金結(jié)構(gòu)恰恰是由財政預(yù)算資金、直接融資資金、間接融資資金等構(gòu)成的。此外，政府為實現(xiàn)特定職能還可以通過影響政策性金融機構(gòu)進而影響間接融資的相對規(guī)模。如各國的政策性銀行，其融資性質(zhì)屬于間接融資，但其融資行為在很大程度上服從政府安排、服務(wù)于政府特定職能的實現(xiàn)。

此外，投資調(diào)控和投資管理更是與政府職能范圍密切相關(guān)。

（二）影響投資體制的其他因素

除了政府職能外還包括經(jīng)濟發(fā)展階段、采取發(fā)展模式、奉行的發(fā)展原則、歷史傳統(tǒng)以及現(xiàn)行的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等等。上述因素中，有的也是政府職能范圍的決定因素，并通過對政府職能范圍的影響來進一步影響投資體制的形成。

當(dāng)然，有些因素本身對投資體制也會產(chǎn)生直接影響，如現(xiàn)行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。一方面，現(xiàn)行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)直接影響政府投資調(diào)控和投資管理的方式和具體手段。當(dāng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中國有企業(yè)比重較大時，投資調(diào)控會偏重于計劃等直接調(diào)控的方式和手段，在投資管理方面更多地體現(xiàn)為政府對投資活動的直接控制；而當(dāng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中私人企業(yè)占絕對主導(dǎo)時，投資調(diào)控則主要依靠各種間接調(diào)控方式和手段，在政府投資項目的管理上也通常會引入市場機制和私人企業(yè)。另一方面，在特定的經(jīng)濟發(fā)展階段，一國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)往往也會對政府職能范圍產(chǎn)生影響。例如，當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出明顯失衡時，政府便可能將實施產(chǎn)業(yè)政策、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)納入其職能范圍，并因此對整個投資體制產(chǎn)生影響。

（三）投資體制相關(guān)因素間相互作用機制分析

經(jīng)濟體所處的特定發(fā)展階段、秉承的經(jīng)濟傳統(tǒng)、采取的發(fā)展模式、現(xiàn)行的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及政府職能范圍都是投資體制形成的影響因素，但其作用機制又有所區(qū)別，具體來說可以歸納為以下幾點：（1）政府職能范圍的大小影響著投資體制的每個方面；（2）發(fā)展階段、經(jīng)濟傳統(tǒng)、發(fā)展模式和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)對政府職能范圍的確定有著直接影響，并進而間接影響投資體制的形成；（3）發(fā)展階段、經(jīng)濟傳統(tǒng)、發(fā)展模式和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)之間也存在著一定的因果關(guān)系，主要是發(fā)展階段和經(jīng)濟傳統(tǒng)對于發(fā)展模式的選擇和現(xiàn)行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的形成有著很大的影響；（4）經(jīng)濟傳統(tǒng)、發(fā)展模式及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)對于投資體制的不同方面也有著直接影響；（5）投資體制中，投資主體結(jié)構(gòu)、資金來源結(jié)構(gòu)和投資的調(diào)控管理直接也存在著相互影響和作用。例如，投資決策主體的結(jié)構(gòu)能夠影響預(yù)算資金在資金結(jié)構(gòu)中的比重，而直接融資、間接融資的發(fā)達程度也會對投資中介機構(gòu)、融資機構(gòu)的組成結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

投資體制的形成和確立對于經(jīng)濟增長和發(fā)展有著舉足輕重的作用，而隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，經(jīng)濟體所處的發(fā)展階段、現(xiàn)行的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)都會發(fā)生變化，未來選擇的發(fā)展模式也會有所調(diào)整。這樣，上述因素在長期動態(tài)中就形成了一個相互作用的循環(huán)鏈條，如下圖1所示。

五、未來投資體制演變趨勢分析

根據(jù)前面對投資體制各方面的橫向比較及投資體制影響因素的分析，對投資體制的演變及未來的發(fā)展趨勢，我們大致可以總結(jié)出以下幾點。

（一）政府作為投資決策主體參與投資的領(lǐng)域?qū)⒃絹碓郊杏诠彩聞?wù)領(lǐng)域（包括基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)等）。這一趨勢是由政府職能范圍的發(fā)展趨勢所決定的。隨著各國經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷提高，市場機制將得到的不斷完善，市場在資源配置中效率優(yōu)勢也將不斷顯現(xiàn)。政府職能將逐步退出競爭性領(lǐng)域，并致力于市場缺失和失靈的公共事務(wù)領(lǐng)域。

（二）即使在由政府主導(dǎo)的公共投資領(lǐng)域，市場機制也將被逐步引入到投資項目的具體運作中。這主要可以歸結(jié)為兩方面原因，一方面政府對其投資項目通常會面臨資金不足的問題，引入市場機制意味著私人企業(yè)和民間資本的介入，可以有效緩解資金不足的矛盾；另一方面，引入市場機制有利于提高投資項目資金使用效率。

（三）政府在投資的宏觀調(diào)控方面將主要采用間接調(diào)控的方式。間接調(diào)控重在運用經(jīng)濟杠桿調(diào)節(jié)市場主體的行為，是符合市場規(guī)則的調(diào)控方式，也體現(xiàn)了市場經(jīng)濟條件下政府有限干預(yù)的原則。

（四）在投資的融資結(jié)構(gòu)中，以資本市場為依托的直接融資的相對規(guī)模將不斷提高，以商業(yè)銀行體系為依托的間接融資的相對規(guī)模將出現(xiàn)下降。這主要是因為，直接融資與間接融資的變化取決于金融體系的變化，而未來資本市場的日益繁榮和傳統(tǒng)商業(yè)銀行的日漸式微基本是大勢所趨。

（五）財政預(yù)算資金相對規(guī)模則可能呈倒U形變化。這是因為，財政預(yù)算資金相對規(guī)模主要取決于政府職能及其投資范圍。而在經(jīng)濟發(fā)展水平不斷提高和市場機制不斷完善的過程中，政府職能范圍可能出現(xiàn)縮小和擴大兩種趨勢。一方面隨著政府對競爭性領(lǐng)域的退出，政府職能范圍將不斷縮減；另一方面，經(jīng)濟發(fā)展帶來的分工的不斷細化將產(chǎn)生許多新的公共事務(wù)，從而拓寬了政府職能及政府投資的范圍。

（六）投資中介機構(gòu)在投資體制中的地位和作用將越來越大。隨著經(jīng)濟規(guī)模不斷擴大，整個經(jīng)濟系統(tǒng)變得越來越復(fù)雜，投資項目涉及到的事務(wù)也越來越多，客觀上需要由一些專門的機構(gòu)獨立出來承擔(dān)一些投資服務(wù)的功能。與此同時，市場的不斷完善，也為這些機構(gòu)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。這也是經(jīng)濟發(fā)展過程中分工越來越細化的必然結(jié)果。

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篇4

摘要：在新形勢的發(fā)展環(huán)境下，融資已經(jīng)成為各類企業(yè)運作的重要構(gòu)成部分。企業(yè)財務(wù)融資本就存在風(fēng)險，如何有效規(guī)避這些風(fēng)險是所有企業(yè)都應(yīng)重視的課題。只有有效規(guī)避企業(yè)的融資財務(wù)風(fēng)險，才能確保企業(yè)有足夠的流動資金用作經(jīng)營，進而確保企業(yè)的建設(shè)和發(fā)展。

關(guān)鍵詞 ：財務(wù)融資；風(fēng)險規(guī)避

一、企業(yè)財務(wù)融資風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式

（一）內(nèi)部與外部融資

內(nèi)部融資就是企業(yè)運用自有的資金進行融資，也就意味著企業(yè)經(jīng)營的留存、收益、折舊等都不是依靠外來資金。在我國來說，很多大中型企業(yè)都是使用這種發(fā)展方式。外部融資就是企業(yè)利用發(fā)行股票、向銀行借款、發(fā)行債券等方式，將其轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資。外部融資也逐漸成為了各個企業(yè)主要的融資方式。

（二）直接與間接融資

企業(yè)直接融資與間接融資的區(qū)別就是是否要借助金融中介。直接融資就是企業(yè)與企業(yè)之間不借助任何媒介直接進行合資、借貸、有價證券等；間接融資就是企業(yè)要借助金融中介進行項目融資貸款、委托貸款、銀行貸款、融資租賃等。對企業(yè)而言，選擇直接融資或是間接融資都有各自的優(yōu)點和不足，很多時候都是兩者相互彌補和共同促進。

（三）債務(wù)與股權(quán)融資

企業(yè)的債務(wù)融資跟股權(quán)融資都屬于直接融資，之所以會劃分為債務(wù)跟股權(quán)融資主要是依據(jù)投資者跟企業(yè)之間的實際產(chǎn)權(quán)關(guān)系而定的。債務(wù)融資就是企業(yè)通過增加負債的方式獲得資金，具體方式有發(fā)行債券、信用擔(dān)保、銀行貸款、金融租賃、民間借貸等。股權(quán)融資就是企業(yè)通過增加所有者權(quán)益的方式獲取資金，具體方式有增資擴股、發(fā)行股票等。

二、企業(yè)財務(wù)融資風(fēng)險的主要成因

（一）企業(yè)資產(chǎn)流動性

企業(yè)要正常、穩(wěn)定經(jīng)營就必須要有足夠的資金做基礎(chǔ)，企業(yè)資產(chǎn)的流動性就是企業(yè)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的實際購買能力，這與企業(yè)資產(chǎn)的實際質(zhì)量和企業(yè)自身的運營能力緊密相連。如果企業(yè)持有資產(chǎn)的流動性不好，就很可能導(dǎo)致財務(wù)融資風(fēng)險。企業(yè)持有資產(chǎn)的質(zhì)量跟企業(yè)資產(chǎn)的流動性是成正比的，如果企業(yè)的產(chǎn)品出現(xiàn)較為嚴重的積壓，遇到市場萎縮等情況，就會削弱企業(yè)的支付能力，也就意味著企業(yè)持有資產(chǎn)的流動性就會變差。就企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理來說，現(xiàn)金跟應(yīng)收賬款的管理都未能及時采取有效的措施，導(dǎo)致應(yīng)收賬款難以及時收回，就很可能削弱企業(yè)的支付能力，進而引發(fā)企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生財務(wù)融資風(fēng)險。

（二）融資決策的科學(xué)性

企業(yè)融資決策包括融資方式的決策、融資規(guī)模的決策、融資結(jié)構(gòu)的決策等。企業(yè)在做融資決策的時候必須要考慮實際的資金情況，企業(yè)資本規(guī)模大相應(yīng)的融資規(guī)模就越大，反之則越小。如果不能結(jié)合企業(yè)實際情況選擇與之配套的融資方式，就會減少企業(yè)的收益，增加企業(yè)的財務(wù)融資風(fēng)險。企業(yè)在融資的過程中，有時候會需要從外部獲取資金，如果思慮不謹慎、不全面，借款比例不合理，也會增加企業(yè)的財務(wù)融資風(fēng)險。

三、企業(yè)財務(wù)融資風(fēng)險的規(guī)避措施

（一）樹立客觀、科學(xué)的企業(yè)融資理念

樹立客觀、科學(xué)的企業(yè)融資理念是企業(yè)融資的重要基礎(chǔ)，企業(yè)經(jīng)營應(yīng)該始終堅持“現(xiàn)金為王”的財務(wù)融資風(fēng)險管理理念，創(chuàng)建完善、全面的財務(wù)融資風(fēng)險預(yù)警制度。事實上，只有這樣才能從源頭上防范企業(yè)的財務(wù)融資風(fēng)險，確保企業(yè)的正常運作。具體可以從以下幾點著手：企業(yè)要用科學(xué)的方式，綜合考慮自身情況、資金需要情況等，最后確定融資規(guī)模；企業(yè)要做融資決策應(yīng)該確保融資行為給企業(yè)創(chuàng)收的總收益要高出企業(yè)進行融資的總成本；企業(yè)應(yīng)全面考慮融資成本、融資機遇、融資時間等因素，以此實現(xiàn)企業(yè)融資最好的資本結(jié)構(gòu)；企業(yè)應(yīng)該創(chuàng)建相應(yīng)的風(fēng)險預(yù)警指標體系，需要結(jié)合自身的負債能力、償還能力、現(xiàn)金流量指標等進行綜合考慮，確保能夠有效降低貸款的風(fēng)險。

（二）充分發(fā)揮企業(yè)資金的使用效率

對企業(yè)資金進行統(tǒng)一管理，避免資金分散，然后從多方面提升企業(yè)資金的使用率。對企業(yè)內(nèi)部進行有效控制，用科學(xué)的理念和方式管理企業(yè)內(nèi)部存在的財務(wù)死角、盲點以及漏洞，堅決不允許財務(wù)人員出現(xiàn)職責(zé)權(quán)限不明確、工作互相推脫的情況，對信息的反饋要尤為重視，做好資金的事后控制工作。用科學(xué)方式分析，進而確定資金的投向，避免資金浪費。企業(yè)要始終堅持以“自身價值最大化”為最基本的杠桿，通過權(quán)衡、綜合、客觀、科學(xué)的分析最終確定企業(yè)資金的最佳投向。企業(yè)要強化持有資產(chǎn)的流動性。對存量資金、停滯資金、應(yīng)收賬款等進行科學(xué)的處理，提升資產(chǎn)的流動性，進而有效減少資金占用的機會成本，提升企業(yè)資金的有效利用率。

（三）科學(xué)、謹慎選擇融資方式

企業(yè)的融資方式就是融資途徑，主要分為債務(wù)性融資跟權(quán)益性融資?？茖W(xué)、謹慎選擇融資方式，不斷改進和完善企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)運行制度，能夠有效實現(xiàn)企業(yè)融資風(fēng)險的最小化。在新形勢的發(fā)展環(huán)境下，企業(yè)的融資方式也朝著多元化發(fā)展，較為常見的融資有債券融資、融資租賃、股票融資、銀行貸款、財政性融資等，融資方式的不同，其潛在的風(fēng)險以及創(chuàng)收的效益也是不同的。這也就需要企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理部門做好各方面的分析和統(tǒng)計工作，綜合考慮資金的回報率、流轉(zhuǎn)次數(shù)、信用風(fēng)險等，然后再考慮企業(yè)資產(chǎn)的實際持有量以及負債情況，將兩者結(jié)合做出最科學(xué)、最合理、最客觀的評估，最后再選擇跟企業(yè)實際情況最吻合的融資方式，提升企業(yè)資金的回收率，降低企業(yè)的財務(wù)融資風(fēng)險。

（四）創(chuàng)建科學(xué)的財務(wù)融資風(fēng)險控制結(jié)構(gòu)

財務(wù)融資風(fēng)險的控制結(jié)構(gòu)要包含的內(nèi)容有：企業(yè)內(nèi)部財務(wù)環(huán)境的控制、目標的確定、活動的控制、風(fēng)險評估、信息交流、監(jiān)控。企業(yè)內(nèi)部財務(wù)環(huán)境的控制是財務(wù)融資風(fēng)險控制結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ)，在進行控制的時候不單單要改進和完善管理理念和方式、挖掘企業(yè)的價值觀念等，還應(yīng)該綜合考慮企業(yè)人力資源的分配，層層剖析，糾察出企業(yè)內(nèi)部分配管理還存在的不足，及時采取有效的控制措施。風(fēng)險評估就是分析可能導(dǎo)致財務(wù)融資風(fēng)險的各種因素，分清這些因素的主次地位，做好分類排列，提升風(fēng)險評估的準確性，此外，企業(yè)還應(yīng)該將風(fēng)險評估作為重復(fù)性和持續(xù)性的管理活動。

總之，財務(wù)融資風(fēng)險是每個企業(yè)都實際存在的，鑒于風(fēng)險的不確定性和不穩(wěn)定性特點，企業(yè)必須要重視風(fēng)險的評估，做好財務(wù)融資風(fēng)險的防范準備，制定有效的防范措施，這樣才能有效規(guī)避企業(yè)的財務(wù)融資風(fēng)險，穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營。

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篇5

[論文摘要]中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，其融資制度的建設(shè)是中小企業(yè)能否存續(xù)發(fā)展的必要前提。隨著中國加入WTO，我國的企業(yè)將與外國的中小企業(yè)在國際舞臺上正面競爭，因此，正確對中外中小企業(yè)的融資制度進行必要的比較，發(fā)展我國的中小企業(yè)的融資制度是推動我國中小企業(yè)發(fā)展的必要途徑。

[論文關(guān)鍵詞]中外企業(yè)；融資制度；融資方式

一、我國中小企業(yè)融資狀況分析

盡管我國理論界和現(xiàn)實經(jīng)濟實踐中沒有形成真正的融資制度概念，但從我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀基本可以歸納出我國中小企業(yè)融資制度的現(xiàn)狀：從政策目標看，我國的中小企業(yè)融資制度的目標主要是就業(yè)目標，目的是穩(wěn)定社會經(jīng)濟秩序，經(jīng)濟發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新都在次要地位，并未充分重視；從融資體系看，銀行是我國中小企業(yè)融資的主要機構(gòu)，財政以被動方式對國有中小企業(yè)資本金進行補充(當(dāng)影響到中小企業(yè)生存)；從融資方式看，間接融資是我國中小企業(yè)融資的主要形式；從風(fēng)險控制看，中小企業(yè)融資風(fēng)險沒有一個完善的釋放和控制體系。

二、國外中小企業(yè)融資制度分析

(一)美國中小企業(yè)融資體系的主要構(gòu)成

1．政策性金融機構(gòu)。美國中小企業(yè)管理局(SBA)是美國對中小企業(yè)進行間接融資扶持的主要政策性金融機構(gòu)。

2．商業(yè)性的融資機構(gòu)。在美國，由于受到法律限制，地方商業(yè)銀行必須將融資額度的25％左右投向中小企業(yè)，除了商業(yè)銀行以外，互助基金也是中小企業(yè)的重要融資渠道，個人和中小企業(yè)投資入股形成的這種機構(gòu)，可以看作合作社，主要為成員提供貸款，儲蓄是貸款的先決條件。

3．風(fēng)險投資公司。之所以將風(fēng)險投資公司與政策性金融機構(gòu)和商業(yè)性金融機構(gòu)分開，是因為風(fēng)險投資公司的性質(zhì)介于政策性與商業(yè)性之間。美國的風(fēng)險投資公司的特點是：勇于對新建企業(yè)投資，在首次公開招股的企業(yè)中，約有1／3是風(fēng)險投資公司的投資對象。

(二)日本中小企業(yè)融資體系的構(gòu)成

1．政策性的融資機構(gòu)。日本中小企業(yè)金融公庫、國民金融公庫、環(huán)境衛(wèi)生公庫、商工組合中央金庫以及中小企業(yè)信用保險公庫均為中小企業(yè)政策性金融機構(gòu)，它們具有不同的分工。目的和宗旨都是為保證中小企業(yè)獲得充足資金。

2．商業(yè)性的融資機構(gòu)。在日本，從20世紀80—90年代開始，商業(yè)銀行逐漸向中小企業(yè)增加貸款發(fā)放，到20世紀90年代初，對中小企業(yè)融資額度占融資總額的65．8％，比20世紀8O年代增加了25個百分點，以后隨著泡沫經(jīng)濟的破滅，該比率略有下降。除了商業(yè)銀行體系，日本也有專門為中小企業(yè)服務(wù)的非銀行金融機構(gòu)，即互助銀行、信用金庫等，這些金融機構(gòu)的特點是：地方性強；互助、合作性質(zhì)強。

(三)美國中小企業(yè)的主要融資方式

1．進入金融市場進行直接融資。與其它國家中小企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)比較，美國中小企業(yè)發(fā)行有價證券(公司債券、股票)的比例最高。美國中小企業(yè)長期資金的供給主要來源于公司債券，短期資金則依賴于銀行信貸。這與美國資本市場的發(fā)達程度不無關(guān)系。

美國的公司債券發(fā)行市場發(fā)展較早，規(guī)模較大，企業(yè)籌資的順序為公司債券、股票、銀行貸款，債券發(fā)行的比例大大超過銀行融資。這是因為：除商業(yè)銀行、公共事業(yè)外，企業(yè)發(fā)行債券的原則比較自由，在法律上對發(fā)行債券形成的負債總額不作限制；可發(fā)行債券種類多，中小企業(yè)能夠方便地發(fā)行資信評估低等級或無等級債券；企業(yè)與作為主承銷商的證券公司對發(fā)行總額、發(fā)行條件進行協(xié)商，即可作出發(fā)行決定。

中小企業(yè)由于受企業(yè)形態(tài)、組織規(guī)模、股東人數(shù)、資本金規(guī)模等各種條件限制，其股票往往不能在證券交易所上市，但具有一定規(guī)模的中小企業(yè)仍可以在柜臺市場進行交易。柜臺市場相對于組織嚴密的證券交易市場而言，通常被稱為非組織的市場。柜臺市場的主要經(jīng)濟功能有：非上市企業(yè)可以通過將其股份在柜臺市場上公開出售以獲得資本，增加資本金；為一些在證券交易所下市的企業(yè)提供一定期間的流動性。

美國的中小企業(yè)股權(quán)融資主要通過柜臺市場。中小企業(yè)柜臺市場包括：通過計算機中心。把各證券公司用通信網(wǎng)絡(luò)相聯(lián)系的NASTAQ系統(tǒng)；柜臺交易市場主要由全美證券協(xié)會(NASD)管理。在該協(xié)會開發(fā)的NASrAQ系統(tǒng)上登記的企業(yè)，分為NMS和SMALLCAP。引入NASTAQ系統(tǒng)以前，主要由PINKSHEET傳播股價、成交量等信息，1972年引入NASTAQ系統(tǒng)之后，實現(xiàn)了買賣自動化，大大提高了處理能力，市場規(guī)模也迅速擴大，成交量僅次于紐約證券交易所，居全美國第二位，并在美國、日本、新加坡等國實現(xiàn)了網(wǎng)上掛牌交易。

風(fēng)險投資公司對中小企業(yè)提供的融資，從本質(zhì)上是一種股權(quán)融資。但是，風(fēng)險投資公司融資與一般上市融資存在區(qū)別：首先，風(fēng)險投資公司通常僅對創(chuàng)業(yè)或者發(fā)展期的中小企業(yè)提供融資，而上市融資的中小企業(yè)一般已經(jīng)進入成長期；其次，風(fēng)險投資公司獲取的股權(quán)通常比較集中，有改變中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的要求，會要求對中小企業(yè)的實際控制權(quán)，而上市后新增的股權(quán)一般比較分散，不會影響原管理層的實際控制權(quán)；最后，風(fēng)險投資公司所獲取的股權(quán)一般暫時不會流通，待進入柜臺市場或正式上市后才會流通。2．通過銀行等金融機構(gòu)進行間接融資。商業(yè)銀行體系仍然是美國中小企業(yè)的最重要資金來源之一。商業(yè)銀行主要為美國中小企業(yè)提供短期流動資金。

(四)日本中小企業(yè)的主要融資方式

1．間接融資。日本中小企業(yè)是以銀行信貸為主要資金來源籌措長短期資金的。日本的中小企業(yè)自有資本比率平均為l3％，只相當(dāng)于大企業(yè)的60％左右，而對金融機構(gòu)的貸款依存度又比大企業(yè)高得多。

2．直接融資。日本中小企業(yè)的直接融資方式也有債券融資和股權(quán)融資兩種，不過，占主導(dǎo)地位的是債券融資。在日本，中小企業(yè)一般只具有發(fā)行私募債券的資格和能力，私募債券由于透明度低，不利于保護投資者利益，被認為是不正規(guī)的債券。

柜臺市場在日本稱為店頭市場。1991年，日本也開始啟動本國柜臺市場網(wǎng)上交易系統(tǒng)(JASTAQ)，但在市場規(guī)模、股票流通性方面都不如美國。美國和日本的柜臺市場，對經(jīng)濟的差異影響迥異，美國新經(jīng)濟可以說是NASTAQ獨力支撐的。對高科技的發(fā)展起了至關(guān)重要的作用。日本柜臺市場與美國的區(qū)別在于：首先，管理機構(gòu)管理的側(cè)重點不同。美國注重資金分配的市場效率性，強調(diào)企業(yè)信息的公開性、規(guī)章制度的透明性和公正性，強調(diào)投資者自己負責(zé)的原則，從而以較低的管理成本管理市場。日本側(cè)重于行政指導(dǎo)，規(guī)范市場行為，嚴格控制進入柜臺市場的標準，以此達到保護投資者的目的。其次，它們登記基準方面的實質(zhì)性不同。日本店頭市場的登記基準形式上雖與美國NASTAQ中以小規(guī)模企業(yè)為對象的SMALLCAP相近，但其實質(zhì)基準遠遠高于形式標準。再次，企業(yè)進入柜臺交易的目的不同。由于企業(yè)公開發(fā)行股份的第一目的在于籌措資金，而NASTAQ的各種費用大大低于紐約證券市場，因此，美國有大量的已經(jīng)具備進入紐約證券交易所資格的大企業(yè)仍然留在NASTAQ的NMS柜臺市場中。在日本，只有在東京、大阪證券交易所一部或二部上市的企業(yè)，才能得到公眾的信任。進入一部或二部，通常必須從店頭市場開始。最后，投資者觀念不同。在美國，證券持有者主要是家庭經(jīng)濟和商業(yè)銀行等金融機構(gòu)，個人金融資產(chǎn)中50％以上是投向證券和非法人企業(yè)的，其中股票約占69．9％。這種敢于冒險的投資態(tài)度，給柜臺市場帶來了活力。而在日本股市上，個人投資者所占股份只有23．5％，其余均為金融機構(gòu)、事業(yè)法人等掌握，對高風(fēng)險的柜臺市場，個人投資者很少。

日本以美國的中小企業(yè)投資法為藍本，于1963年制定了中小企業(yè)投資育成公司法。成立了三個由政府、地方公共團體以及民間企業(yè)共同出資的中小企業(yè)投資育成公司。對于有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化，或有助于加強產(chǎn)業(yè)國際競爭的中小企業(yè)，經(jīng)過認定以后，該公司實行股份投資，給以經(jīng)營、技術(shù)上的指導(dǎo)，并把企業(yè)一直扶持到能在證券市場上市籌資。日本的風(fēng)險投資公司的特點為：幾乎不參與創(chuàng)建企業(yè)的投資，對創(chuàng)建l0年以上的中小企業(yè)的投資約占2／3，對創(chuàng)建未滿5年的企業(yè)的投資僅占16％；參與企業(yè)投資的幾乎都是證券、金融機構(gòu)下屬的子公司型投資公司；融資比投資多；從投資領(lǐng)域看，非高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占較大比率。由此可見，日本的風(fēng)險投資公司盡量避免風(fēng)險，力求將失敗率控制在最低程度。

三、中外中小企業(yè)融資制度的比較

(一)融資體系的比較

從直接融資看，我國中小企業(yè)的債券市場和股權(quán)交易市場發(fā)育不足，造成了中小企業(yè)融資過于依賴間接融資體系；從間接融資看，中小企業(yè)的政策性融資還未建立，直到1997年擔(dān)保機構(gòu)才剛剛發(fā)育，所以，商業(yè)銀行體系承擔(dān)了全部中小企業(yè)融資重任，這是不正?，F(xiàn)象；從商業(yè)銀行體系的運作看，四大國有獨資商業(yè)銀行并不適應(yīng)中小企業(yè)融資的要求，因此，需要改革。

(二)融資方式的比較

到目前為止，我國股票市場的流通股總市值還不到GDP的20％，債券市場也受到嚴格的金融管制，中小企業(yè)難以通過直接融資渠道獲得資金。從間接融資看，中小企業(yè)主要通過抵押和擔(dān)保手段向商業(yè)銀行融資，并且，難以得到政策性的擔(dān)保支持，融資手段的單一，造成了中小企業(yè)的融資困難。

(三)融資風(fēng)險控制系統(tǒng)的比較

篇6

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)影響了我們的世界，我們的生活，尤其是P2P，作為互聯(lián)網(wǎng)金融最具代表性的模式，改變了我們傳統(tǒng)的融資方式，讓我們有了更多的選擇，也讓民間資本看到了出路與希望。兩種融資方式各有所長，在現(xiàn)階段，二者相互補充，相互完善。包括P2P模式在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融更應(yīng)該改進不足，充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)便捷，信息量大，資源共享的優(yōu)勢，使互聯(lián)網(wǎng)金融得到進一步的發(fā)展。同時，監(jiān)管部門也應(yīng)及時制定相關(guān)的規(guī)章，條款，更好的規(guī)范該行業(yè)的運行，使其有章可循，有法可依。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融模式;監(jiān)管前言

隨著時代的前進，科技的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，我們生活的方式也逐漸開始改變。網(wǎng)絡(luò)的出現(xiàn)，注定會給這個世界帶來巨大的變革。如今，網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)慢慢的滲透到各個行業(yè)，各個領(lǐng)域，傳統(tǒng)行業(yè)的運行方式也受到網(wǎng)絡(luò)的影響，正在發(fā)生改變，其中也包括金融行業(yè)。進入互聯(lián)網(wǎng)時代，民間金融開始與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合在一起，開創(chuàng)了一片新天地。借助互聯(lián)網(wǎng)，民間金融得以擴大范圍、提高效率、增加透明度；P2P、余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融新事物更是得到了迅猛發(fā)展。與此同時，誠信和風(fēng)險控制也成為民間互聯(lián)網(wǎng)金融急需解決的問題，并引起全社會廣泛關(guān)注和討論。

傳統(tǒng)金融

金融服務(wù)實體經(jīng)濟的最基本功能是融通資金，是將資金從儲蓄者轉(zhuǎn)移到融資者手中。傳統(tǒng)金融行業(yè)中包括間接融資和直接融資。充分利用資金的不斷循環(huán)和運動，解決了經(jīng)濟發(fā)展對資本量所要達到的要求。傳統(tǒng)融資方式充分發(fā)揮了其存在的優(yōu)勢，但同時也有其局限性。

間接融資是直接融資的對稱，其局限性在于，直接融資雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受到的限制多。使用的金融工具其流通性較間接融資的要弱，兌現(xiàn)能力較低，其風(fēng)險也較大。

但無論對于傳統(tǒng)融資模式中的間接融資還是直接融資來說，其面向的對象都是大企業(yè)，而大企業(yè)在整個融資需求群體中僅占20%，另80%的中小型企業(yè)一直面臨融資難的問題，這也屬于兩種融資模式所共同存在的局限性。

互聯(lián)網(wǎng)金融模式的簡單介紹

以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代新型科技，將對人類金融模式產(chǎn)生顛覆性影響，可能出現(xiàn)既不同于商業(yè)銀行的間接融資，也不同于資本市場的直接融資的第三種金融融資模式，可稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”。

互聯(lián)網(wǎng)金融不是互聯(lián)網(wǎng)和金融業(yè)的簡單結(jié)合，也就是說，互聯(lián)網(wǎng)金融不是金融業(yè)單純的運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進行業(yè)務(wù)處理，而是真真正正的將金融與互聯(lián)網(wǎng)“開放、平等、協(xié)作、分享”的理念融合，二者彼此滲透，形成系統(tǒng)的，專業(yè)的，具有科技信息特點的新型金融體系。

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是一個循序漸進的過程，其發(fā)展經(jīng)歷四個階段。首先，傳統(tǒng)金融利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)向大家提供服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)揮著渠道的作用；接下來，互聯(lián)網(wǎng)在里邊發(fā)揮的作用是依據(jù)大數(shù)據(jù)收集和分析進而得到信用支持：其次，P2P模式出現(xiàn)，這也是互聯(lián)網(wǎng)金融區(qū)別于傳統(tǒng)金融在融資方面最突出的表現(xiàn)；最后，是通過交互式營銷，充分借助互聯(lián)網(wǎng)手段，把傳統(tǒng)營銷渠道和網(wǎng)絡(luò)營銷渠道緊密結(jié)合;將金融業(yè)實現(xiàn)由“產(chǎn)品中心主義”向“客戶中心主義”的轉(zhuǎn)變。從上述論述中，不難看出，金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)正在一步步的融合，互聯(lián)網(wǎng)金融也在逐漸的成熟，發(fā)展起來。

互聯(lián)網(wǎng)金融相對于傳統(tǒng)融資模式來講，有很大的不同。其區(qū)別于傳統(tǒng)融資最具代表性的體現(xiàn)就是P2P模式。這種模式更多的提供了中介服務(wù),這種中介把資金出借方需求方結(jié)合在一起。發(fā)展至今由P2P的概念已經(jīng)衍生出了很多模式。

不同模式及其優(yōu)缺點：

一、 擔(dān)保機構(gòu)擔(dān)保交易模式，這也是相對安全的P2P模式。此類平臺作為中介，平臺不吸儲，不放貸，只提供金融信息服務(wù)，由合作的小貸公司和擔(dān)保機構(gòu)提供雙重擔(dān)保。此類平臺的交易模式多為“1對多”。此種模式的優(yōu)勢是可以保證投資人的資金安全。

二、 P2P平臺下的債權(quán)合同轉(zhuǎn)讓模式?？梢苑Q之為“多對多”模式，借款需求和投資都是打散組合的，然后獲取債權(quán)對其分割，通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓形式將債權(quán)轉(zhuǎn)移給其他投資人，獲得借貸資金。

三、 大型金融集團推出的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺。此類平臺有大集團的背景，且是由傳統(tǒng)金融行業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)布局，因此在業(yè)務(wù)模式上金融色彩更濃，更“科班”。

互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融相比的優(yōu)缺點

對于P2P模式來說，他們所面向的對象都是剩余80%的中小型企業(yè)客戶。一直以來，中小型企業(yè)都面臨著融資難的問題，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)與發(fā)展為中小微企業(yè)開創(chuàng)了一片新天地，民間金融得以擴大范圍、提高效率、增加透明度，彌補了傳統(tǒng)金融面向客戶局限性的缺點，使每一個融資需求個體都能享受由資本帶來的效益。

互聯(lián)網(wǎng)金融所面臨的巨大挑戰(zhàn)就是風(fēng)險控制。在傳統(tǒng)金融業(yè)中，客戶面對的是實實在在的銀行等金融機構(gòu)，有可靠的保障，加上銀行業(yè)發(fā)展至今建立起來的信用，完全可以給客戶足夠的安全感。而互聯(lián)網(wǎng)金融這個新型行業(yè)，通過網(wǎng)絡(luò)技術(shù)解決一些金融業(yè)務(wù)缺乏足夠的安全保障，雖然一些網(wǎng)貸公司風(fēng)控方面做的已經(jīng)足夠完善，但大多數(shù)人對于這種虛擬的網(wǎng)上金融，還是會有一定的擔(dān)心。

這些都是阻礙互聯(lián)網(wǎng)金融生存發(fā)展的因素，所以互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)企業(yè)和平臺，一定要改善該行業(yè)風(fēng)控水平，因為，一個虛擬化的中介平臺，最大的資本就是獲得信任與安全感。目前，建立信譽度應(yīng)該是互聯(lián)網(wǎng)金融最重要的工作，這樣才可以繼續(xù)生存和發(fā)展。同時監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，設(shè)立相關(guān)的規(guī)章制度，法律條文，維護交易雙方共同的利益。專家指出此時互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)階段還是以行業(yè)自律為主。P2P平臺首先應(yīng)該更加嚴格的要求自己，恪守不建資金池、不提供虛假項目、不參與交易的基本準則。

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管現(xiàn)狀

央行條法司司長穆懷朋指出對于P2P這樣的類似于民間融資的互聯(lián)網(wǎng)金融，可能要采取“負面清單”的形式，也即“規(guī)定其不能做什么”，限制互聯(lián)網(wǎng)金融不能進行的一些行為活動。例如，有些擔(dān)保機構(gòu)直接做起了網(wǎng)貸，或者擔(dān)保機構(gòu)與P2P同屬于一家集團，自己擔(dān)保自己，就使得此類創(chuàng)新模式存在巨大風(fēng)險。P2P行業(yè)到底需要什么樣的監(jiān)管？銀監(jiān)會政策研究局副局長龔表示，P2P作為信息中介，應(yīng)該是一種民間借貸的方式，而一些P2P公司，轉(zhuǎn)做擔(dān)保、資金池、債權(quán)分拆等信用中介功能，已經(jīng)偏離了民間借貸的范疇，因為“信用中介需要計提資本，沒有這些方面的管理就容易出問題，目前還存在著監(jiān)管的空白”。P2P網(wǎng)貸必須告別“裸奔”時代，才能使互聯(lián)網(wǎng)金融成為一個系統(tǒng)，全面，科學(xué)的行業(yè)。

總結(jié)

互聯(lián)網(wǎng)金融是時展，科技進步的必然趨勢，網(wǎng)絡(luò)使我們的生活方式更加方便，快捷，互聯(lián)網(wǎng)金融符合時展的要求，互聯(lián)網(wǎng)金融使得科技與實業(yè)的邊界越來越模糊，真真正正的讓我們感受到了科技為人類做出的貢獻。但同時，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的方向并不是取代傳統(tǒng)金融的模式，而是與其相互補充?；ヂ?lián)網(wǎng)金融離不開傳統(tǒng)金融，而傳統(tǒng)金融的發(fā)展趨勢便是互聯(lián)網(wǎng)金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融最具代表性的P2P模式，更是極大的改變了民間資本的現(xiàn)狀。使得社會的融資形式有了更多的選擇。雖然，目前為止，P2P模式發(fā)展還不完善，仍然存在許多問題，但互聯(lián)網(wǎng)金融必然會給我們的生活帶來更加深刻的變革。

參考文獻：

[1]銀監(jiān)會龔明華，《互聯(lián)網(wǎng)金融不能重用戶體驗輕風(fēng)控》；

[2]互聯(lián)網(wǎng)金融新模式；

篇7

我國的信貸資產(chǎn)證券市場化主要經(jīng)歷了3次試點：①2005年央行和銀監(jiān)會聯(lián)合《信貸資產(chǎn)證券市場化試點管理辦法》，標志著我國信貸資產(chǎn)證券市場化序幕的拉開，對發(fā)起機構(gòu)、受托機構(gòu)、發(fā)行對象等做出了明確規(guī)定。此后，受美國次貸危機和國內(nèi)宏觀金融政策調(diào)整的影響，試點暫停；②2011年5月，國務(wù)院批復(fù)繼續(xù)開展信貸資產(chǎn)證券市場化試點，隨后下發(fā)的《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券市場化試點有關(guān)事項的通知》中，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類進行了擴充，并增加了風(fēng)險強制自留、雙評級等風(fēng)險控制要求；③2013年7月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，要求逐步推進信貸資產(chǎn)證券市場化常規(guī)化發(fā)展，啟動了繼2005年和2012年之后的第三輪試點。發(fā)展資產(chǎn)證券市場化業(yè)務(wù)是未來商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)，通過與金融體系內(nèi)部其他機構(gòu)的合作，促成真正意義上的資產(chǎn)證券市場化的形成和流動，有利于我國資本市場的發(fā)展與完善［4］。

2我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券市場化的主要模式分析

目前我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券市場化主要有3種模式：信貸資產(chǎn)證券市場化、券商專項資產(chǎn)證券市場化和資產(chǎn)支持票據(jù)。2009年以后受金融危機影響，資產(chǎn)證券市場化產(chǎn)品曾一度停滯；2012年重啟后，于2014年發(fā)行量提速，占絕對主導(dǎo)地位；券商專項資產(chǎn)證券市場化產(chǎn)品開始于2005年12月，但整體發(fā)展規(guī)模緩慢；資產(chǎn)支持票據(jù)開始于2012年8月，整體規(guī)模有限。信貸資產(chǎn)證券市場化模式下，證券進入銀行間債券市場上進行銷售屬于直接融資，但從整體來看，它既不同于傳統(tǒng)的間接融資，又區(qū)別于傳統(tǒng)的直接融資，而是介于兩者之間的一種新型的、間接融資直接化的融資模式。信貸資產(chǎn)證券市場化模式中，銀行依然起到中介作用，先向借款人發(fā)放貸款，之后將貸款打包重組轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)支持證券出售給投資人。該模式下，貸款違約的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移到了投資人身上，同時對投資人甄別與管理風(fēng)險的要求相比傳統(tǒng)的直接融資模式要大大降低，因為是由銀行承擔(dān)貸款的評審與管理的責(zé)任。這種模式將間接融資直接化，融合了直接融資和間接融資的長處，把銀行甄別與管理風(fēng)險的能力與投資者承擔(dān)風(fēng)險的能力有效結(jié)合，既提高了融資的效率又管控了風(fēng)險。

3我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券市場化產(chǎn)品的主要特征

3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)以優(yōu)質(zhì)公司企業(yè)貸款為主導(dǎo)

縱觀目前已經(jīng)實施的信貸資產(chǎn)證券市場化項目，可以發(fā)現(xiàn)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)種類不同，大致可分為3類：①ABS（Asset－backedSecurities），其基礎(chǔ)資產(chǎn)為優(yōu)質(zhì)的公司類保證和信用類貸款和汽車抵押貸款；②MBS（Mortgage－backedSecurities），基礎(chǔ)資產(chǎn)為個人住房按揭貸款；③NPL（Non－performingLoan），基礎(chǔ)資產(chǎn)為銀行不良資產(chǎn)。目前在3類資產(chǎn)證券市場化中，已經(jīng)暫停了NPL證券市場化，而MBS由于次貸危機的影響也開展的數(shù)量有限，相對而言，ABS開展的最多。從2005年至今已發(fā)行信貸資產(chǎn)證券市場化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)分類情況看，優(yōu)質(zhì)公司企業(yè)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)占比高達85．59％。

3.2發(fā)起人以商業(yè)銀行為主體

在2014年以前，四大行和股份制銀行為信貸資產(chǎn)證券市場化產(chǎn)品的主要發(fā)行人。2014年以來由于監(jiān)管審批加快以及城商行資產(chǎn)出表壓力等多重原因疊加，城商行發(fā)行節(jié)奏明顯加快。

4我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券市場化發(fā)展存在的問題

4.1規(guī)章制度有待健全

目前指導(dǎo)我國信貸資產(chǎn)證券市場化試點的多是通知、意見等規(guī)章與規(guī)范性的文件，而在立法的層級與效力上有所欠缺，同時對整個信貸資產(chǎn)證券市場化的運行和流程的規(guī)范也并不完善，使得信貸資產(chǎn)證券市場化試點過程中充滿了不確定性與困惑。由于我國信貸資產(chǎn)證券市場化的基礎(chǔ)法規(guī)制度建設(shè)落后于市場發(fā)展需求，商業(yè)銀行要更加重視對法律的研究和運用，促進健全規(guī)章制度，界定和規(guī)范好各方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，用法律手段保護好自身的權(quán)益。

4.2信用評價有待完善

由于目前我國的信貸資產(chǎn)證券市場化產(chǎn)品評級面臨著歷史數(shù)據(jù)不足、評級方法未經(jīng)市場檢驗、評級機構(gòu)公信力不高等問題。由于信貸資產(chǎn)支持證券復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，涉及到眾多基礎(chǔ)資產(chǎn)，經(jīng)過一定的信用增級后，即便實行了較為充分的信息披露，對普通投資者乃至專業(yè)的機構(gòu)投資者來說，光憑自身知識和經(jīng)驗很難準確判斷其投資價值，因此信用評級顯得尤為重要。

5小結(jié)

篇8

關(guān)鍵詞：循環(huán)經(jīng)濟；金融支持；寧夏

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2016（12）-0085-03

一、國內(nèi)外金融支持循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展情況

（一）發(fā)達國家金融支持情況

1.采取優(yōu)惠貸款政策支持循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展。德國銀行開發(fā)循環(huán)產(chǎn)業(yè)貸款產(chǎn)品，不僅貸款利率低于市場利率，而且償還條件又優(yōu)于市場條件。日本則建立了專門的循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展銀行，彌補政府投融資的不足。如日本曾經(jīng)成立專門的北海道開發(fā)銀行，來促進北海道地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。日本開發(fā)銀行的政策利率分為三級，各級利率分別為1.85%、1.80%、1.75%；融資比例為40%；國民金融企業(yè)事業(yè)團對環(huán)保設(shè)施的貸款比例最高可達總投資額的65%，償還期限為15年，年利率僅為2.7%。這些優(yōu)惠措施都較好地促進了日本循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展。

2.加大金融創(chuàng)新對循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展支持力度。一是排放減少信用（Emissions Reduction Credits）。排放減少信用是指如果排污單位的實際排污量低于允許排污量，它就可以向主管機構(gòu)申請排放減少信用（等于允許排污量與實際排污量之間的差額）。美國已賦予排污權(quán)（排放減少信用）以金融衍生工具的地位，允許其以有價證券的方式在銀行存儲，并可以出售給其他企業(yè)。二是風(fēng)險投資基金。投資基金是把許多投資者的不同的投資分額匯集起來，交由專業(yè)的投資經(jīng)理進行操作，所得收益按投資者的出資比例分享。風(fēng)險投資基金是以一定的方式吸收機構(gòu)和個人的資金，投向于那些不具備上市資格的循環(huán)經(jīng)濟中小企業(yè)和新興企業(yè)。目前投資基金發(fā)展最快的是美國。

（二）我國金融支持循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展情況

1.金融支持循環(huán)經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)日趨合理。我國循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展落后于發(fā)達國家，對于循環(huán)經(jīng)濟的金融支持主要集中在h保領(lǐng)域。進入二十一世紀以來，隨著對循環(huán)經(jīng)濟認識的不斷加深，金融支持的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了巨大的變化。由過去單純治理工業(yè)污染源頭，逐漸到源頭、過程、末端的綜合治理。從環(huán)境保護單一方面拓展到資源綜合利用、廢物回收利用、生態(tài)環(huán)境恢復(fù)等多個方面。

2.銀行業(yè)支持循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展逐漸增強。近幾年，我國銀行業(yè)成為支持循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展主力軍，具有代表型是興業(yè)銀行。2006年5月，興業(yè)銀行與IFC合作，創(chuàng)造性地引入貸款本金分擔(dān)機制，在國內(nèi)首先推出節(jié)能減排的項目貸款。近幾年興業(yè)銀行的綠色金融業(yè)務(wù)遍布全國27個?。ㄊ?、區(qū)），覆蓋低碳經(jīng)濟、循環(huán)經(jīng)濟、生態(tài)經(jīng)濟三大領(lǐng)域，涉及能效提高、新能源和可再生能源開發(fā)利用、污水處理和水域治理、固體廢棄物循環(huán)利用、碳減排和二氧化硫等主要污染物減排等眾多項目類型及能源、建筑、交通、工業(yè)等主流行業(yè)。截至2015年末，興業(yè)銀行已累計為5896家企業(yè)提供綠色金融融資7706.64億元，綠色金融融資余額達3768.60億元。

二、寧夏金融業(yè)支持循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展存在的主要問題

（一）循環(huán)經(jīng)濟的金融支持力度不足

一是銀行信貸模式收緊，金融主體投資循環(huán)經(jīng)濟動力不足。寧夏的金融體系以間接金融為主導(dǎo)，直接金融處于從屬地位，在市場需求減弱和信用風(fēng)險上升的背景下，銀行信貸投放趨于謹慎，防范信貸風(fēng)險重于信貸投放，更多在銀行間市場投資、上存資金、開展中間業(yè)務(wù)或者傳統(tǒng)經(jīng)濟領(lǐng)域獲得利潤，對循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展所需的金融支持較少，循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)項目面臨較為嚴苛和不利的融資環(huán)境，金融支持循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展存在渠道障礙。二是直接融資渠道不通暢，金融體系功能發(fā)揮不完善。2014年，寧夏金融機構(gòu)貸款余額達到4608.28億元，而證券市場融資總額僅為127.4億元，企業(yè)直接融資105億元，僅占寧夏社會融資總量的12.5%。寧夏融資結(jié)構(gòu)不合理，過度依賴銀行體系的間接融資，利用資本市場直接融資的額度太小，循環(huán)經(jīng)濟可運用的社會資金規(guī)模較低，融資格局呈現(xiàn)出明顯的跛行現(xiàn)象。寧夏這種跛行的融資局面不僅嚴重束縛了經(jīng)濟的發(fā)展，而且將金融風(fēng)險高度集中于銀行體系，不利于金融市場主體合理安排資本結(jié)構(gòu)，循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)不能得到充分合理的金融支持。

（二）循環(huán)經(jīng)濟的金融支持體系薄弱

近年來，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，寧夏金融機構(gòu)呈現(xiàn)出多樣化發(fā)展趨勢，銀行、證券、保險業(yè)金融機構(gòu)經(jīng)營狀況良好，金融運行穩(wěn)定。但寧夏的金融體系中國有控股商業(yè)銀行仍處于主導(dǎo)地位，其他銀行類金融機構(gòu)還存在一些問題：股份制銀行偏少，地方性銀行發(fā)展規(guī)模較小或經(jīng)營水平不高，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社體制不完善。寧夏金融體系存在資金投向具有過度偏倚的特點，有隱形政府擔(dān)保的一些大型企業(yè)獲得了大部分信貸資金，而許多有發(fā)展?jié)摿Φ难h(huán)經(jīng)濟型中小企業(yè)不能得到相應(yīng)的資金支持。

另外，政策性金融不能完全滿足循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的融資需求，存在總量不足、范圍過窄、力度不夠的問題，與循環(huán)經(jīng)濟項目或企業(yè)融資之間存在明顯的不對稱性。

（三）循環(huán)經(jīng)濟的風(fēng)險補償機制及信用擔(dān)保體系缺乏

一是寧夏尚未建立有效的針對循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)的信用擔(dān)保機構(gòu)，無法有針對性地實施風(fēng)險的控制與分散。二是政府部門對擔(dān)保業(yè)務(wù)的管理尚不完善，易出現(xiàn)過分干預(yù)或過分寬松。同時，部分金融機構(gòu)的管理章程、相關(guān)法律法規(guī)、擔(dān)?；鸬倪\作機制，在一定程度上存在不配套或缺失現(xiàn)象，無法對循環(huán)經(jīng)濟提供有效的避險機制。三是面對循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)業(yè)的復(fù)雜性、項目投資收益與風(fēng)險的不確定及不對稱性，資金趨利避險的本性導(dǎo)致資金難以快速有效地支持循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展，加之金融生態(tài)環(huán)境不佳，金融對循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的支持力度明顯偏弱。

（四）金融創(chuàng)新支持循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

由于循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的不同，往往涉及多個科學(xué)領(lǐng)域，技術(shù)更新速度快，管理相對復(fù)雜，循環(huán)經(jīng)濟模式企業(yè)的資金需求特點與傳統(tǒng)經(jīng)濟模式企業(yè)的資金需求特點有很大區(qū)別，金融支持需要根據(jù)循環(huán)經(jīng)濟的特點進行金融產(chǎn)品和信貸操作技術(shù)創(chuàng)新。然而，目前金融機構(gòu)信貸資金供應(yīng)模式中，除個別對企業(yè)的專項政策信貸資金實行類似管理外，銀行的產(chǎn)品基本適于傳統(tǒng)經(jīng)濟單程式的線性模式，缺乏產(chǎn)品的細分，缺少適合循環(huán)經(jīng)濟風(fēng)險特點的產(chǎn)品規(guī)劃。

三、構(gòu)建寧夏循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的金融支持策略

（一）完善商業(yè)性直接融資金融支持體系

一是優(yōu)先支持循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)上市融資。為鼓勵循環(huán)經(jīng)濟型企業(yè)發(fā)行證券、籌集資金，證券監(jiān)督管理部門應(yīng)在同等條件下優(yōu)先核準其上市申請、配股申請、兼并收購申請。對于符合特定產(chǎn)業(yè)政策的循環(huán)經(jīng)濟項目可以適當(dāng)降低上市標準。二是優(yōu)先核準循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)發(fā)行建設(shè)項目債券。目前寧夏的債券市場種類比較單一，企業(yè)債券發(fā)行量較少，循環(huán)經(jīng)濟型企業(yè)發(fā)行債券的比例更低。證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)給予循環(huán)經(jīng)濟型企業(yè)相應(yīng)的債券發(fā)行政策優(yōu)惠，積極研究優(yōu)化債券收益率曲線結(jié)構(gòu)，推進相關(guān)的企業(yè)債券、市政債券等債券類型的發(fā)行籌資工作。三是建立循環(huán)經(jīng)濟創(chuàng)業(yè)板市場。參考國外的經(jīng)驗，發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場有助于為循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)和項目建立持續(xù)性的資金來源渠道。四是建設(shè)循環(huán)經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)相關(guān)的風(fēng)險投資機制。如果循環(huán)經(jīng)濟項目的金融支持體系中缺少了相應(yīng)的風(fēng)險投資機制，勢必?zé)o法有效地解決社會資金普遍規(guī)避高風(fēng)險的問題，不利于循環(huán)經(jīng)濟項目籌資機制的穩(wěn)健運行。

（二）完善商業(yè)性間接融資金融支持體系

一是改進商業(yè)性金融機構(gòu)現(xiàn)有的信貸發(fā)放、管理模式，積極探索針對循環(huán)經(jīng)濟項目的有效放貸模式，提高相應(yīng)的金融支持服務(wù)效率。大力推進“綠色信貸”制度建設(shè)，把循環(huán)經(jīng)濟項目的節(jié)能效率、循環(huán)利用資源效率、污染物排放等指標納入貸款發(fā)放的管理中。二是積極調(diào)整現(xiàn)有的存量信貸，為支持循環(huán)經(jīng)濟項目留下適當(dāng)資本。應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)和支持商業(yè)性金融機構(gòu)優(yōu)化現(xiàn)有的信貸結(jié)構(gòu)，合理配置稀缺的信貸資源，最大程度地支持循環(huán)經(jīng)濟項目。三是逐步實施并完善差別利率政策，對于循環(huán)經(jīng)濟型企業(yè)給予更大的利率優(yōu)惠。例如，對于社會效益較高的循環(huán)經(jīng)濟項目（廢物物資化、再生資源利用、循環(huán)經(jīng)濟核心技術(shù)研發(fā)等） 給予優(yōu)惠的利率和放貸條件，而對于資源消耗高、環(huán)境污染大的項目可通過提高貸款利率予以限制。四是加快對循環(huán)經(jīng)濟項目的金融產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐。商業(yè)性金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)著力提高自身的管理能力和研發(fā)能力，提高金融產(chǎn)品創(chuàng)新的能力，因地制宜地針對不同類型、不同發(fā)展階段的循環(huán)經(jīng)濟項目提供適宜的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)。

（三）完善政策性金融支持體系

一是在政策性金融機構(gòu)的金融支持任務(wù)中，明確對于循環(huán)經(jīng)濟項目的金融支持任務(wù)，加大相應(yīng)的投資力度，提高服務(wù)質(zhì)量，并明確具體的循環(huán)經(jīng)濟支持重點。二是針對循環(huán)經(jīng)濟項目探索和改革相應(yīng)的資金投放模式，可將原先的“貸款項目確定―可行性分析”模式調(diào)整為“可行性分析與論證―項目貸款”模式，以提高對循環(huán)經(jīng)濟項目的服務(wù)質(zhì)量。三是擴大政策性金融機構(gòu)的資金來源。四是積極推進循環(huán)經(jīng)濟項目的投融資體制改革，促進其管理機制、運行機制的完善和提高，使得政策性金融機構(gòu)的資金投放產(chǎn)生更大的效果，最大程度地提高相關(guān)社會效益、經(jīng)濟效益。

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The Research on the Financial Support System of Developing the

Circular Economy in Ningxia

REN Jianmou YANG Huifang LI Jing WANG Wen

（Shizuishan Municipal Sub-branch PBC， Shizuishan Ningxia 753000）

篇9

第一，國際金融危機給我們的教訓(xùn)和啟示。2008年在世界范圍內(nèi)爆發(fā)的百年不遇的金融風(fēng)暴，與歷史上歷次的金融危機都有很大的區(qū)別。我認為有三個特點。一個是脆弱性。第二，貪婪性。三是欺騙性。我認為國際金融危機的爆發(fā)不是偶然的，始作俑者是過去30多年來美國大力宣揚的所謂新自由主義經(jīng)濟，它們一再說教，只要按照自由市場意志辦事，一切經(jīng)濟問題都可以迎刃而解，國家不能干預(yù)市場，政府的基本職能只能是充當(dāng)裁判員，這次金融風(fēng)暴的殘酷事實使我們清楚地看到，經(jīng)濟自由化帶來了自由的同時也帶來了災(zāi)難，這次危機是經(jīng)濟過度自由化和虛擬化的集中反映。我們面對這次金融危機的沖擊，不能僅僅單純分析經(jīng)濟市場的發(fā)展前景，研究操作的具體對策，而且應(yīng)該清晰看到這次金融危機帶給整個西方世界的不僅是經(jīng)濟問題，而是政治問題、社會問題和國家發(fā)展方向。西方國家正經(jīng)歷著深刻的制度危機，面臨著越來越大的變革壓力。我們對那些常常被人推崇的某些西方經(jīng)濟學(xué)的論點非常有必要提出質(zhì)疑，絕不能再盲目崇拜照搬照抄，尤其對那些提出中國的市場應(yīng)當(dāng)實施金融市場的自由化，市場問題要市場自己解決，政府不能干預(yù)等論調(diào)要保持清醒的頭腦。在我國經(jīng)濟金融改革開放過程當(dāng)中，曾經(jīng)受過上層某些錯誤理念的干預(yù)和誤導(dǎo)，例如用什么樣的標準衡量我國的金融市場，資本市場發(fā)展的好不好正常不正常，我們經(jīng)常聽到往往用外國的標準來衡量，往往是按照西方經(jīng)濟學(xué)的理論來評判，而很少用小平同志的理論和三個有利于，那就是是否有利于發(fā)展社會主義社會的穩(wěn)定，是否有利于增強社會主義國家的綜合國力，是否有利于提高人民的生活水平的標準去衡量。

第二，當(dāng)前金融發(fā)展當(dāng)中存在不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問題。當(dāng)前比較突出的幾個問題需要抓緊研究解決。主要是三個問題。一個是怎么樣從中國特色的社會主義實際出發(fā)，研究制訂實施好貨幣政策，貨幣政策的制定和實施對整個金融市場發(fā)生著重要影響。近年來我國物價水平不斷走高，CPI指數(shù)持續(xù)高位運行，為了穩(wěn)定物價中央銀行采取了一系列的緊縮措施，但是值得關(guān)注的是貨幣政策在實際執(zhí)行中出現(xiàn)了某些偏差，主要是調(diào)整過于頻繁，松馳過松緊持過緊，不利于經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展。比如2008年出現(xiàn)經(jīng)濟危機以后提出的適度寬松的貨幣政策，當(dāng)時我們提的適度寬松，然而2009年取消了對各家商業(yè)銀行信貸總量的控制，這個取消當(dāng)時很不夠認真不夠細致，突然就取消，從而使全國的信貸供應(yīng)量超常無序增長。2009年一年到年末信貸總量的增長達到了9.7萬億，這是什么概念？是上一年度的2.3倍。09年信貸總量的增長是08年的2.3倍，經(jīng)濟增長不到10%。M2的增速達到了29.7%，實際上成為不是適度寬松而是過度寬松的貨幣政策，使不少商業(yè)銀行超出合理的存貸款比例過度發(fā)放貸款，而且大幅增加了長期貸款的比重，造成市場上信貸資金供過于求，增加了銀行信貸的風(fēng)險。近兩年來出現(xiàn)的很多問題跟09年不適當(dāng)大幅度的增加銀行信貸有著密切的關(guān)系，這個問題值得我們深思。今年年初將貨幣政策定位于穩(wěn)健的貨幣政策，但是從實際執(zhí)行來看六次提高存款準備金三次加息，去年六次提高存款準備金兩次加息，總共一共12次提高存款準備金率五次加息，貨幣供應(yīng)量M2增速降為13.7%，創(chuàng)了七年來的新低，而目前的貨幣政策實際上已經(jīng)超過穩(wěn)健的范疇，變?yōu)閺木o的貨幣政策。目前我國的存款準備金率已經(jīng)高達21.5%，這是一個什么概念？美國銀行體系整體準備金率1%，歐元區(qū)2%，澳大利亞和加拿大為0，相比看到我們的存款準備金率達到21.5%，從而造成了社會流動資金供給相當(dāng)緊張，廣大中小企業(yè)特別是微型企業(yè)取得貸款非常困難，生產(chǎn)資金難以維系，有的不得不停工，對經(jīng)濟增長造成瓶頸，而且?guī)硎I(yè)等社會問題。

第二個問題，民間借貸呈現(xiàn)了范圍廣、利率高、數(shù)額大的特征，潛伏著很大的社會風(fēng)險。由于銀行收緊銀根壓縮貸款，急需資金的廣大中小企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向民間貸款，導(dǎo)致民間的金融迅速蔓延，一年期人民幣存款貸款基準利率是3.5%和6.65%，但是民間拆借利率普遍在20%―30%。據(jù)有關(guān)部門監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，溫州的民間借貸綜合利率已經(jīng)達到了24.38%，溫州的地下放貸人相當(dāng)活躍，某些中小型企業(yè)以高達120%的利息借款。民間放貸收取高息，蘊藏著很大的風(fēng)險，一旦借款人不能按期歸還貸款，這些貸款公司吸納的大量存款就成為壞賬，必將對國家金融穩(wěn)定造成潛在的威脅。如果任由社會上亂集資亂拆借蔓延泛濫，我們可能會想到上世紀八九十年代對社會上的亂集資亂拆借我們深受其害，有過深刻的教訓(xùn)。金融機構(gòu)出現(xiàn)危機引發(fā)社會不穩(wěn)的問題歷歷在目，這些必須引起我們高度的重視。

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[作者簡介]寧素，女，山東平度人，山東財政學(xué)院財務(wù)處高級會計師，研究方向：會計理論與實踐、金融管理。

[摘要]目前山東省在金融資源的配置上仍然存在著一系列與經(jīng)濟發(fā)展不協(xié)調(diào)或不完全協(xié)調(diào)的問題，有些問題這幾年還有進一步加重的跡象，主要表現(xiàn)在：直接融資比重偏低，金融體系結(jié)構(gòu)性失衡；國有獨資商業(yè)銀行仍占據(jù)壟斷地位；金融體系不適應(yīng)多種所有制經(jīng)濟和中小企業(yè)迅速發(fā)展的需要；縣域金融配置功能弱化，有限的金融資源趨利外溢嚴重；農(nóng)村信用社難以承擔(dān)農(nóng)村金融主力軍的重任等方面。對此，可以采取以下措施優(yōu)化整合山東省金融資源：擴大企業(yè)直接融資渠道；提高現(xiàn)有金融資源的使用效率；加快發(fā)展地方性金融機構(gòu)；深化農(nóng)村金融體制改革，完善農(nóng)村金融服務(wù)體系；優(yōu)化社會信用環(huán)境，為金融資源的優(yōu)化配置提供條件。

[關(guān)鍵詞]金融資源；資本市場；金融創(chuàng)新

[中圖分類號]F832.7　[文獻標識碼]A　[文章編號]1008―2670(2007)01―0031―04

一、當(dāng)前山東省金融資源配置的現(xiàn)狀及存在的突出問題

改革開放以來，山東省金融業(yè)實現(xiàn)了歷史性的跨越，金融市場體系日趨完善，社會資金配置和使用效率穩(wěn)步提高。目前山東省金融業(yè)務(wù)總量和金融機構(gòu)的種類、數(shù)量均居全國前列。金融體系在實現(xiàn)和維護宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面都發(fā)揮了十分重要的作用。然而，作為全國的經(jīng)濟大省，同時也是金融大省，山東卻并不是金融強省，金融業(yè)的整體競爭力還沒有達到全國先進水平，特別是與北京、上海、廣東等省市相比，不論是金融業(yè)的整體水平與質(zhì)量，還是金融對經(jīng)濟發(fā)展的支持力度都還有一定差距。金融業(yè)的發(fā)展活力不足，總量偏小，不適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的需要。同時，金融業(yè)的潛在風(fēng)險較大。一方面突出表現(xiàn)為“一多兩少”，即不良貸款多，盈利少、創(chuàng)新的品種少，由于歷史包袱沉重，金融機構(gòu)的風(fēng)險狀況仍不容樂觀。而另一方面，有的上市公司則面臨退市的窘境，歷史上一直作為滬深市場績優(yōu)板塊的山東上市公司，一度出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑，甚至曾出現(xiàn)了引起全國關(guān)注的“ST濟南現(xiàn)象”。當(dāng)前，優(yōu)化和合理配置各種金融資源，提高金融運行的速度、效率和質(zhì)量，在更大范圍內(nèi)進行有限金融資源重新布局和整合，是山東省加快經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇。

(一)直接融資比重偏低，金融體系結(jié)構(gòu)性失衡

由于資本市場發(fā)展總體滯后且結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致通過商業(yè)銀行的間接融資比重較大，銀行系統(tǒng)在整個金融體系中占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位，全社會金融資源過度集中于銀行系統(tǒng)。而通過資本市場的直接融資比重還比較低，這是金融資源配置效率不高的一個重要原因。特別是前幾年股票市場持續(xù)低迷，股市籌資額下降較多，直接融資難有進展，這種狀況進一步加劇了企業(yè)對銀行貸款的依賴程度。由于銀行系統(tǒng)在資金配置方面的低效率以及巨額不良貸款的存在，資金過度集中于商業(yè)銀行系統(tǒng)使之既承擔(dān)了自身的經(jīng)營風(fēng)險，又承擔(dān)了整體經(jīng)濟改革的最終成本。

(二)國有獨資商業(yè)銀行仍占據(jù)壟斷地位

在間接融資的市場體系中，國有獨資商業(yè)銀行仍占據(jù)壟斷地位，金融活力不足。全省除濟南、青島、煙臺等幾個有限的大中城市外，其它地市仍由國有獨資商業(yè)銀行高度壟斷，國有獨資商業(yè)銀行的存貸款市場集中度平均達60％以上。而地方性金融機構(gòu)數(shù)量少、規(guī)模小、發(fā)展水平不高。金融壟斷的結(jié)果是金融活力不足和低效運營。金融活力不足及低效運營不僅會制約企業(yè)的發(fā)展，也降低了整個社會的資源配置效率，不利于經(jīng)濟的穩(wěn)定健康運行。

這種狀況還導(dǎo)致金融創(chuàng)新能力不足。國有商業(yè)銀行仍然以傳統(tǒng)的信貸經(jīng)營為主，缺乏金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力，造成金融產(chǎn)品市場發(fā)育不平衡并相互分割，增加了金融交易成本，阻礙了金融資源的自由流動，使得金融資源未得到充分利用，最終造成金融資源分配效率低下，金融運行質(zhì)量在較低水平徘徊。

(三)金融體系不適應(yīng)多種所有制經(jīng)濟和中小企業(yè)迅速發(fā)展的需要

改革開放以來，尤其是“九五”時期以來，山東省非國有經(jīng)濟的發(fā)展取得了令人矚目的成就。特別是近年來非國有經(jīng)濟發(fā)展迅猛，高出同期全省總體經(jīng)濟平均增長速度。非國有經(jīng)濟已成為山東省經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分和極具活力的經(jīng)濟增長點，與之相對應(yīng)的是其對金融資源的需求量已與日俱增。據(jù)測算，山東省非國有經(jīng)濟對國民經(jīng)濟的貢獻度占GDP比例已達三分之一，但據(jù)粗略統(tǒng)計，山東省銀行類金融機構(gòu)對非國有經(jīng)濟的貸款只占全部貸款的大約20％，在一些地區(qū)這兩個比例相差更為懸殊。非國有經(jīng)濟、特別是中小企業(yè)與民營經(jīng)濟的發(fā)展進程中出現(xiàn)了嚴重的融資障礙，存在著與其對國民經(jīng)濟的貢獻不相稱的金融體系信貸支持問題。在金融領(lǐng)域，國有大型金融機構(gòu)支配了絕大部分信貸資源供應(yīng)，而這些金融機構(gòu)將主要客戶對象確定為壟斷性行業(yè)、大型企事業(yè)單位等，目標客戶雷同，相互間替代性很強，尚未形成合理分工的商業(yè)銀行體系，金融體系在規(guī)模結(jié)構(gòu)、所有制結(jié)構(gòu)與實體經(jīng)濟企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)、所有制結(jié)構(gòu)不相匹配。而新建立起來的主要為非國有經(jīng)濟和中小企業(yè)服務(wù)的金融機構(gòu)體系，掌握的金融資源量極為有限。地方性金融機構(gòu)，不僅數(shù)量少，市場份額低，而且內(nèi)部運行機制不夠完善，尚未建立起健全的現(xiàn)代金融企業(yè)制度，進一步發(fā)展的后勁不足。實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)的這種不對稱，使得全社會金融資源的供給與需求存在嚴重失衡。這種金融資源配置結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化的不一致直接或間接造成金融資源的大量浪費，導(dǎo)致金融資源的低效率分配。一方面，國民經(jīng)濟發(fā)展中最具活力的部分――非國有經(jīng)濟無法取得低成本的金融資源滿足其生產(chǎn)發(fā)展和貿(mào)易擴張的需要。另一方面，國有商業(yè)銀行受制于國有經(jīng)濟制度建設(shè)滯后、觀念轉(zhuǎn)變緩慢和運行機制僵化，大量金融資源處于閑置狀態(tài)和低效率甚至無效率分配狀態(tài)。

(四)縣域金融配置功能弱化，有限的金融資源趨利外溢嚴重

目前，山東省縣(市、區(qū))和農(nóng)村人口占60％以上的區(qū)共有121個，這些縣(市、區(qū))的總?cè)丝谡既〉?0.4％，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值占全省的75.5％?？h域經(jīng)濟發(fā)展對全省具有舉足輕重的戰(zhàn)略意義。但是，近年來隨著銀行信貸管理體制的改革，各國有商業(yè)銀行為規(guī)避風(fēng)險，出于資金安全性和效益性的綜合考慮，普遍實行了集權(quán)式的信貸管理模式，貸款權(quán)和審批權(quán)逐步上收于總行和一、二級分行，總、分行直貸規(guī)模不斷擴大，一些貸款不良率高和經(jīng)營虧損嚴重的縣級行的貸款權(quán)限被取消，而保留一定貸款審批權(quán)的基層行為數(shù)甚少且權(quán)限較小。多數(shù)基層行僅有少量小額質(zhì)押貸款的權(quán)力，其余項目貸款僅有推薦權(quán)而沒有貸款權(quán)，資金營運的空間很小。經(jīng)濟越是落后的農(nóng)村地區(qū)，商業(yè)銀行分支機構(gòu)的貸款權(quán)限就越小。同時，商業(yè)銀行硬化基層行的信貸管理，體現(xiàn)在信貸考核機制的設(shè)計上，輕獎重罰。激勵約束機制的非對稱性，使基層行貸款營銷的積極性大受

打擊，放款少則承擔(dān)風(fēng)險少，放款多則承擔(dān)的責(zé)任大。這樣以來，縣級基層行便逐漸演變?yōu)橹晃沾婵畈话l(fā)放貸款的窗口，資金外流過快，大部分資金上存，由省行統(tǒng)一調(diào)撥使用，資金按照利益最大化的經(jīng)營原則流向發(fā)達地區(qū)和大中城市及壟斷性大行業(yè)、大企業(yè)等。貸款業(yè)務(wù)銳減，基層行的業(yè)務(wù)更加單一，攬存演變?yōu)榛鶎有械闹饕獦I(yè)務(wù)。信貸權(quán)限的集中和信貸考核機制的不合理，使得貸款資源愈來愈向中心城市集中。金融資源的趨利外溢，使本就貧血的縣域經(jīng)濟“失血”嚴重?？h域經(jīng)濟的信貸投入下降，金融對縣域經(jīng)濟的支持力度減弱。

(五)農(nóng)村信用社難以承擔(dān)農(nóng)村金融主力軍的重任

山東省作為農(nóng)業(yè)大省，農(nóng)村人口比重大，解決好“三農(nóng)”問題尤為迫切與必要。農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融的支持。然而，目前農(nóng)村金融服務(wù)體系的現(xiàn)狀卻難以令人樂觀。自20世紀90年代中期農(nóng)村信用社完成脫離農(nóng)業(yè)銀行的改革后，在理論上農(nóng)村金融領(lǐng)域已初步形成了以合作金融為基礎(chǔ)，商業(yè)金融、政策性金融分工協(xié)作的格局，即農(nóng)村信用社、農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三者分工協(xié)作。但在實際操作中卻出現(xiàn)了和發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟相背離的狀況。農(nóng)業(yè)銀行作為國有商業(yè)銀行，其市場定位發(fā)生了重大變化，業(yè)務(wù)范圍已與其他國有商業(yè)銀行無異，競爭的視角也從農(nóng)村轉(zhuǎn)向城市，從農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)向工商業(yè)，一些地方農(nóng)業(yè)銀行基本已經(jīng)卸掉了支農(nóng)主力軍的重擔(dān)。而農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的實際運作也不甚理想，遠未擔(dān)負起其應(yīng)盡的責(zé)任。農(nóng)村金融體系的三元格局實際已演變成農(nóng)村信用社獨當(dāng)一面的格局，農(nóng)村信用社成為支持“三農(nóng)”發(fā)展的金融主力軍。但令人遺憾的是，農(nóng)村信用社難以承擔(dān)農(nóng)村金融主力軍的重任。實際上，農(nóng)村信用社的經(jīng)營狀況和金融服務(wù)功能一直不甚理想，不少農(nóng)村信用社支付壓力和生存壓力過大，超負荷運行到了難以為繼的地步，與農(nóng)村“金融主力軍”的地位不相稱。

二、優(yōu)化整合山東省金融資源的思路與對策

(一)擴大企業(yè)直接融資渠道

要樹立大金融資源的觀念，在當(dāng)前融資主體多元化的形勢下，不能把金融資源僅僅等同于銀行的信貸資金，而應(yīng)既重視銀行的間接融資，又重視證券市場的直接融資。山東省企業(yè)資本金普遍不足，過分依賴銀行貸款。近年來，直接融資(不含國債)的比重連續(xù)下降，這不利于形成合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，也不利于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。為此，要繼續(xù)支持資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，擴大直接融資；支持建立多層次的資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)，豐富資本市場產(chǎn)品；積極推進債券市場發(fā)展。要充分運用證券市場的融資功能，大力推動企業(yè)上市融資，政府要提供各種條件和配套措施，指導(dǎo)和協(xié)助企業(yè)上市融資，擴大直接融資總量。要對一些有實力的企業(yè)進行改造重組，使之成為符合上市條件的公司；對投資風(fēng)險較大、科技含量高的高新技術(shù)企業(yè)積極做好向“二板市場”推介的工作；對“二次創(chuàng)業(yè)”中的民營企業(yè)，可以通過吸收部分競爭性領(lǐng)域的國有控股企業(yè)的股份，進行擴張，改組為上市公司，或是從股票市場上買殼或借殼上市求得迅速的發(fā)展。與此同時，要采取措施努力提高我省上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和規(guī)范運作水平。通過推進上市公司資產(chǎn)重組，支持、促進一批上市公司做大作強；對那些效益一般、主業(yè)不理想或業(yè)績不好的上市公司應(yīng)加快重組步伐以求得新的發(fā)展。要完善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，通過向民營企業(yè)、外商外資、社會法人機構(gòu)轉(zhuǎn)讓，公司內(nèi)部高管人員和員工購買等多種形式，實現(xiàn)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化。

(二)提高現(xiàn)有金融資源的使用效率

一是改革信貸管理體制。中央銀行應(yīng)督促國有商業(yè)銀行改進現(xiàn)行的“一收到底”的信貸管理模式，使國有商業(yè)銀行適當(dāng)下放信貸管理權(quán)限。商業(yè)銀行上級行在實行授權(quán)授信管理過程中，要區(qū)別不同地區(qū)的實際情況，對商業(yè)銀行縣級支行的貸款授權(quán)授信權(quán)限適當(dāng)予以下放，合理劃分信貸權(quán)限。為減緩資金外流，還應(yīng)對經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的金融機構(gòu)設(shè)立適當(dāng)?shù)拇尜J比底限，增強金融機構(gòu)參與縣域經(jīng)濟發(fā)展的活力和動力，滿足經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的合理融資需求。商業(yè)銀行應(yīng)進一步完善信貸管理考核辦法，實行收放兩條線管理，制定與責(zé)、權(quán)、利對等的信貸獎勵和處罰方法，制定切合實際、責(zé)權(quán)明晰的信貸責(zé)任體系，充分調(diào)動各級商業(yè)銀行信貸營銷的積極性。

二是調(diào)整信貸投入結(jié)構(gòu)。一方面要提高國有企業(yè)使用金融資源的效率。加大對重點行業(yè)、重點企業(yè)的信貸傾斜，繼續(xù)增加有效信貸投入，對于國家重點企業(yè)、重點行業(yè)和有效益的國有大中型企業(yè)正常周轉(zhuǎn)合理的流動資金需求，確定更為合理的授信額度，適時、均衡地投放；另一方面要擴大中小企業(yè)、個體私營企業(yè)金融資源的占有率。當(dāng)前要加大對中小企業(yè)和個體私營企業(yè)的信貸投入，實行綜合授信。盡快完善對中小及民營企業(yè)的信貸評級和授權(quán)授信制度，對符合條件的抵押、擔(dān)保貸款實行“一站式”服務(wù)，并適當(dāng)減免費用，提高貸款效率。同時積極拓寬金融資源的運用領(lǐng)域，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新，適應(yīng)客戶的不同需求。

(三)加快發(fā)展地方性金融機構(gòu)

一是加強對金融機構(gòu)的功能設(shè)計，促進地方中小金融機構(gòu)的發(fā)展。填補由于國有獨資商業(yè)銀行大量撤并后對縣域經(jīng)濟和農(nóng)村經(jīng)濟金融服務(wù)的空白，一方面加強對國有獨資商業(yè)銀行網(wǎng)點撤并后機構(gòu)布局的合理安排，防止服務(wù)真空；另一方面要進一步加強對縣域經(jīng)濟和農(nóng)村經(jīng)濟的金融服務(wù)力度，大力發(fā)展地方性的中小金融機構(gòu)。對省內(nèi)城鄉(xiāng)信用社、城市商業(yè)銀行在有關(guān)政策法規(guī)允許下，允許民間資金進入，充實中小金融機構(gòu)資本，增強抵御風(fēng)險能力。鼓勵民營企業(yè)家以各種形式參與金融投資，發(fā)展民間金融資本；民間金融可以享受與國有金融機構(gòu)同等的政府信用，以防止因信用不抵后者而吸收不到存款；同時實行利率市場化，給予一定利率浮動區(qū)間，從而保證民間金融機構(gòu)的存款來源。

二是適度發(fā)展地方金融控股公司。目前金融控股公司的模式已逐漸為國內(nèi)金融界所接受。金融控股公司是我國分業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營的中間環(huán)節(jié)，有利于協(xié)調(diào)金融資源整合與現(xiàn)行監(jiān)管制度的沖突，是地方整合金融資源的一種較佳選擇。目前，在我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的框架之下，實際上已經(jīng)存在著模式不一的金融控股公司，如中信集團、光大集團、魯能集團和平安保險等。盡管這些金融控股公司的制度基礎(chǔ)尚不鞏固，但其中還是有可資借鑒之處的。

(四)深化農(nóng)村金融體制改革，完善農(nóng)村金融服務(wù)體系

一是要深化農(nóng)村信用社改革，真正建立起產(chǎn)權(quán)清晰、約束機制強、財務(wù)健康、監(jiān)管到位、有可持續(xù)發(fā)展能力、主要為農(nóng)村社區(qū)服務(wù)的地方性金融企業(yè)。要緊緊抓住農(nóng)村信用社改革的機遇，積極改革山東省農(nóng)村信用社管理體制和產(chǎn)權(quán)制度。按照國家宏觀調(diào)控、加強監(jiān)管，省級政府依法管理、落實責(zé)任，農(nóng)村信用社自我約束、自擔(dān)風(fēng)險的監(jiān)督管理體制建設(shè)要求，深化山東省農(nóng)村信用社改革。要進一步改進農(nóng)村信用社支農(nóng)服務(wù)。農(nóng)村信用社要堅持為農(nóng)業(yè)、農(nóng)

村和農(nóng)民服務(wù)的宗旨，加大農(nóng)業(yè)信貸投放，增加農(nóng)戶貸款，及時、有效地為農(nóng)民生產(chǎn)生活和農(nóng)業(yè)、農(nóng)村經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整提供服務(wù)。同時，要整頓農(nóng)村信用秩序，實事求是地認識民間借貸的作用，引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸。

二是繼續(xù)完善和發(fā)展農(nóng)村政策性金融服務(wù)，形成農(nóng)村政策性金融與商業(yè)性金融分工明確、各負其責(zé)、共同支持農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的格局。要利用農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行本身政策性銀行和深入農(nóng)村的優(yōu)勢，賦予其新的職能，引導(dǎo)其進行農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化開發(fā)建設(shè)，承擔(dān)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基本建設(shè)項目，用政策性金融彌補商業(yè)性金融對農(nóng)村地區(qū)支持的不足。

(五)優(yōu)化社會信用環(huán)境，為金融資源的優(yōu)化配置提供條件

社會信用環(huán)境欠佳已經(jīng)成為增強金融支持的一大障礙。因此，必須加快社會信用體系建設(shè)，努力創(chuàng)建“金融安全區(qū)和誠實守信區(qū)”，為金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的社會信用環(huán)境。創(chuàng)造一個良好的社會信用環(huán)境，是政府部門、金融機構(gòu)、企業(yè)和居民個人的共同責(zé)任。在建立社會信用體系的過程中，應(yīng)多方協(xié)作。目前，中國人民銀行濟南分行已經(jīng)在全省建立了企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫和個人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，為正確授信提供依據(jù)。山東省工商局投資建立了“山東紅盾信息網(wǎng)”，實現(xiàn)了省、市、縣三級聯(lián)網(wǎng)，并且完成了與省財政、國稅、地稅、統(tǒng)計、審計、人行的聯(lián)網(wǎng)工作。特別是山東省開通的“誠信山東”信息網(wǎng)，發(fā)起建立企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)和政府信息查詢系統(tǒng)。在“誠信山東”信息網(wǎng)的建設(shè)中，努力通過聯(lián)合共建，打破各部門信息孤島和信息壟斷。當(dāng)前，一方面應(yīng)不斷充實、深化和完善上述機構(gòu)或部門自己的信用數(shù)據(jù)庫，另一方面要進一步擴大“誠信山東”信息網(wǎng)的信用數(shù)據(jù)的征集范圍，逐步收集、處理分散在各相關(guān)機構(gòu)或部門的企業(yè)和個人的信用及其他經(jīng)營行為紀錄，通過信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)將各自的數(shù)據(jù)庫連接起來，在共建單位的共同努力下建立覆蓋全省的征信體系和網(wǎng)絡(luò)化的征信數(shù)據(jù)庫，構(gòu)建一個能夠反映企業(yè)和個人全貌的信用檔案系統(tǒng)，實現(xiàn)信息資源共享。