導語：如何才能寫好一篇高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風險，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、相關(guān)概念闡述

（一）高新技術(shù)企業(yè)。關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的界定，國際經(jīng)合組織等比較權(quán)威的機構(gòu)已經(jīng)做出了明確規(guī)定，筆者結(jié)合我國的具體國情后為我國高新技術(shù)企業(yè)的概念做出界定：所謂高新技術(shù)企業(yè)就是從事高新技術(shù)開發(fā)、高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化、轉(zhuǎn)化創(chuàng)業(yè)投資的資本運行活動。高新技術(shù)企業(yè)主要是從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)服務(wù)支持等活動，同時，高新技術(shù)企業(yè)還承擔著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的培育、發(fā)展的重要使命。在高新技術(shù)企業(yè)中，產(chǎn)品的研發(fā)費用、研發(fā)專業(yè)技術(shù)人才的工資所占的比重較大。（二）財務(wù)風險。財務(wù)風險的內(nèi)涵可以從廣義和狹義這兩方面來看。廣義的財務(wù)風險主要是指由于企業(yè)內(nèi)部的各項經(jīng)濟活動中存在著各種無法估計的、無法掌握的事件，使得企業(yè)在一定范圍內(nèi)、一定時期內(nèi)的實際結(jié)果與預(yù)期目標之間存在一定的差距，最終導致企業(yè)的經(jīng)濟遭受損失、企業(yè)的收益遭受損失的可能性。狹義的財務(wù)風險主要是指企業(yè)由于舉債而引發(fā)的到期無法償還債務(wù)的可能性，這種風險僅僅表達的是企業(yè)在籌資活動中的風險。不論是廣義的財務(wù)風險還是狹義的財務(wù)風險，都具有一樣的基本特征，即：客觀性、普遍性、不確定性、兩面性。（三）財務(wù)風險預(yù)警理論。企業(yè)對財務(wù)風險的預(yù)警主要就是企業(yè)對可能發(fā)生的財務(wù)危機的預(yù)測、警報。任何企業(yè)要想保證生存和發(fā)展就必須對財務(wù)環(huán)境進行監(jiān)測，財務(wù)預(yù)警就是在一定時期內(nèi)的財務(wù)危機的一種表現(xiàn)，一旦企業(yè)的經(jīng)營者發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在著潛在的財務(wù)風險，就必須立刻進行處理，企業(yè)一定要認真處理好財務(wù)危機和財務(wù)預(yù)警之間的關(guān)系，更好地構(gòu)建財務(wù)預(yù)警機制，為企業(yè)合理規(guī)避財務(wù)風險的發(fā)生奠定基礎(chǔ)。（四）高新技術(shù)企業(yè)的基本特征。高新技術(shù)企業(yè)具有以下幾個基本特征：1．研發(fā)費用的支出較高。如前所述，通過對高新技術(shù)企業(yè)的基本內(nèi)涵的敘述可知，高新技術(shù)企業(yè)主要是以新產(chǎn)品、新工藝、新技術(shù)來引領(lǐng)時展的企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品具有較高的科學技術(shù)含量，這樣才能贏得市場、占領(lǐng)先機。但是，具有較高科技含量的高新技術(shù)企業(yè)在技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)過程中需要投入大量的研發(fā)費用。雖然國家對高新技術(shù)企業(yè)中的研發(fā)經(jīng)費（投入做了相關(guān)規(guī)定）金額做出了規(guī)定，但是，對于高新技術(shù)企業(yè)的新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的研發(fā)過程來說存在很大的不確定性，這些都是企業(yè)在未知領(lǐng)域中的探索，風險性也就可想而知。一旦高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)以失敗而告終，那么高額的研發(fā)費用和人力資源成本就如同泥牛沉海。2．智力資本成本較高。我國在對高新技術(shù)企業(yè)進行認定的過程中，明確規(guī)定了高新技術(shù)企業(yè)中必須擁有一定比例的大專以上學歷的科技人員，一般要占到企業(yè)職工總?cè)藬?shù)的30%以上，而企業(yè)中真正從事高新技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)高精尖人才應(yīng)該占到10%以上。這也從另一個層面說明，在高新技術(shù)企業(yè)中，智力資本的重要性越來越強，智力資本也成為企業(yè)所有的生產(chǎn)要素中最活躍、最積極的因素，這也是高新技術(shù)企業(yè)不同于其他企業(yè)的明顯標志。3．存在較高的市場競爭風險。對于高新技術(shù)企業(yè)而言，市場競爭風險主要就是指同行業(yè)之間的競爭風險。高新技術(shù)企業(yè)要想使自己研發(fā)出的產(chǎn)品能夠準確、快速地占領(lǐng)市場先機，就必須保證自己研發(fā)產(chǎn)品能夠符合廣大消費者的心理需求、能夠切實適應(yīng)時展的要求。作為高新技術(shù)企業(yè)的管理者經(jīng)常在技術(shù)研發(fā)滯后性、專利成果的溢出性之間進行著博弈。技術(shù)研發(fā)的滯后性使得高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品并未在同行業(yè)產(chǎn)品中贏得擁有較高技術(shù)含量的產(chǎn)品帶來的附加值；高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)的溢出性有可能出現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)成果被其他企業(yè)模仿的結(jié)局，模仿的企業(yè)由于并未在前期投入一定的研發(fā)資金而擁有絕對的成本優(yōu)勢，并且能夠很快占領(lǐng)市場先機。可見，對于高新技術(shù)企業(yè)而言市場競爭風險較高。（五）高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風險發(fā)生的過程。從產(chǎn)生發(fā)展至今，我國高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，對我國國民經(jīng)濟的增長做出了巨大貢獻，對經(jīng)濟發(fā)展起到了積極的促進作用。但是，我國的高新技術(shù)企業(yè)起步較晚，在前期的發(fā)展中經(jīng)常會受到資金、人力、技術(shù)等因素的影響，從而使得我國的高新技術(shù)企業(yè)缺乏自主的知識產(chǎn)權(quán)、缺乏較強的技術(shù)創(chuàng)新能力。如：我國大部分高新技術(shù)企業(yè)開發(fā)的產(chǎn)品基本上還是模仿型、改進型的產(chǎn)品，這就導致我國高新技術(shù)企業(yè)在參與國際競爭的過程中缺乏擁有核心知識產(chǎn)權(quán)的、屬于自己的產(chǎn)品，國際競爭能力較弱。正是由于我國高新技術(shù)企業(yè)的這種發(fā)展歷程導致其出口的產(chǎn)品主要是一些低端產(chǎn)品和中間產(chǎn)品，國際競爭力嚴重不足。隨著我國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，在國家有利政策的支持下，我國高新技術(shù)企業(yè)增加了對研發(fā)費用的投入，但是投入的力度仍無法同西方經(jīng)濟發(fā)達國家相比。再加之我國高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)化率比較慢，產(chǎn)品的科技含量較低，企業(yè)內(nèi)部缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)、研發(fā)人員大量缺乏，管理層的決策能力不高，導致我國高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)了諸多不確定性因素，從而增加了財務(wù)風險的發(fā)生幾率。

二、高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風險的影響因素

（一）宏觀因素分析。高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風險的影響因素，從宏觀方面來看，主要是指國家政策、經(jīng)濟環(huán)境等企業(yè)無法主宰的因素。如：制度環(huán)境的不確定性，這主要是指產(chǎn)業(yè)制度缺乏完善、國家對利率的調(diào)整、國家稅收政策變化、通貨膨脹等；再如：產(chǎn)品市場的不確定性帶來的影響，雖然有的高新技術(shù)企業(yè)也進行了前期市場調(diào)研，但是產(chǎn)品的創(chuàng)新本身就是一個不確定的因素，市場前景也是不確定的，消費指導消費偏好、經(jīng)濟條件、偶發(fā)事件等，都能帶來影響。（二）微觀因素分析。微觀影響因素主要是指企業(yè)內(nèi)部的原因引發(fā)的。如：技術(shù)上的不確定性、研發(fā)技術(shù)轉(zhuǎn)讓為產(chǎn)品的不確定性、資金流動的不確定性企業(yè)內(nèi)部管理的不確定性等，這些都能對高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)管理帶來風險。

三、高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風險管理和控制現(xiàn)狀分析———以A公司為例

（一）A公司基本情況介紹。A有限公司于2004年01月12日在深圳市市場監(jiān)督管理局南山局登記成立。，公司經(jīng)營范圍包括研發(fā)、設(shè)計、經(jīng)營新型電子元器件（片式元器件、電聲器件、新型機電元件）等。經(jīng)過多年的不懈努力，該公司在技術(shù)上突飛猛進，在產(chǎn)品上不斷創(chuàng)新，并多次成功地將科研成果轉(zhuǎn)化成商品，并獲得了國家的專利，這些成效對A公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，產(chǎn)業(yè)的升級等都起到了一定的促進作用。（二）A高新技術(shù)企業(yè)面臨的財務(wù)風險現(xiàn)狀。1．資金使用效率風險控制成效低。為了能夠在同行業(yè)中處于領(lǐng)先的地位，A公司這兩年來在研發(fā)費用的投入不斷上升，并且隨著市場競爭、行業(yè)競爭的日趨激烈，投入還在不斷增加。如：為了保證研發(fā)費用，A公司通過固定資產(chǎn)抵押的方式向銀行借入大量的貸款，在歸還了研發(fā)費用貸款利息和一部分本金后，A公司所持有的現(xiàn)金量十分有限。但是，A公司的正常運轉(zhuǎn)需要大量的資金作支持，這對于A公司而言是一個不小的壓力。目前A公司的預(yù)算制度還不到位，雖然預(yù)算項目比較詳細，但是并未實現(xiàn)與公司其他部門整體預(yù)算的完美融合。2．對信用風險的事后控制缺乏完善措施。就目前A公司對信用風險的控制來看，并不是很重視。由于和A公司合作的企業(yè)和客戶信用級別比較高，在產(chǎn)品銷售后或者技術(shù)轉(zhuǎn)讓后，存在一定的回收期，但是不論時間多久基本都能收回。另外，隨著公司規(guī)模的擴大，隨著企業(yè)市場的開拓，企業(yè)的營銷部門的員工更熱衷于產(chǎn)品的銷售，對產(chǎn)品貨款的追回缺乏積極性?？梢?，在信用風險的控制中該公司還是主要體現(xiàn)在銷售的事后控制上。3．融資方面存在風險（個人感覺這段沒有說清楚）。在企業(yè)籌集資金的過程中，負債經(jīng)營是引發(fā)籌資風險的一個主要原因。如果企業(yè)出現(xiàn)過度的負債，必然會增加企業(yè)還本付息的壓力。如：A公司在成長期中，業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快，公司的經(jīng)營規(guī)模也在不斷擴大，但是其資金需求也在逐漸擴大，這就造成該公司的資產(chǎn)負債比率一直較低。再如：某位國家級科研人員曾經(jīng)看中了該公司的實驗室，并與其進行了實驗合作，A公司的領(lǐng)導層也十分看好這個項目，在優(yōu)厚的資源優(yōu)勢上該公司與科研人員的合作非常愉快。但是，在后期由于該公司在一年內(nèi)承接了一些大型項目的研發(fā)，于是就沒有多余的資金對科研人員的研究提供支持。由于經(jīng)營中的保守態(tài)度，沒有資金支持的A公司只能中斷了合作，從而錯失良機，這對A公司而言是一大損失。4．財務(wù)風險控制機制缺乏健全性。財務(wù)風險控制機制是現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中的重要內(nèi)容。財務(wù)風險控制機制的構(gòu)建需要企業(yè)建立專門風險管理部門、指派專門的風險管理人員、制定專門的制度。但是，就目前A公司的現(xiàn)狀來看，在這三方面都存在問題。如：A公司并未成立專門的財務(wù)風險管理部門、缺乏專業(yè)的風險管理人士、未制定專門的財務(wù)風險管理制度。5．財務(wù)風險預(yù)警機制匱乏。企業(yè)財務(wù)風險控制是一個隨機的變化過程，但是，A公司并未構(gòu)建完善的、科學的財務(wù)風險預(yù)警機制，一旦風險發(fā)生，A公司只能處于被動接受的狀態(tài)中。如：A公司在對風險的事前控制方面缺乏主動性，并未對財務(wù)風險的狀況進行主動監(jiān)控。

四、高新技術(shù)企業(yè)加強風險預(yù)警的有效建議和策略

（一）加快企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的步伐。高新技術(shù)企業(yè)不同于其他類型的企業(yè)，其自身的特征表明必須加強探索和創(chuàng)新。對于高新技術(shù)企業(yè)而言，如果技術(shù)創(chuàng)新能力弱，就必然無法同其他同行業(yè)企業(yè)進行競爭，也會引發(fā)財務(wù)風險的發(fā)生。高新技術(shù)企業(yè)的生命力、利潤的增加都來源于自身的技術(shù)創(chuàng)新，一旦企業(yè)出現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新危機，忽視了市場的變化和新技術(shù)的創(chuàng)新與引進，那么在市場經(jīng)濟的洪流中，企業(yè)離被市場淘汰的時間也就不遠了。因此，對于高新技術(shù)企業(yè)而言，必須盡快加強對專項人才的引進，特別是高精尖人才的引進，在產(chǎn)品研發(fā)上一定要主張自主研發(fā)，這樣才能幫助企業(yè)形成強有力的科研競爭能力，只有企業(yè)的產(chǎn)品在市場中具有一定影響力才能站穩(wěn)腳跟，才能在同行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先的地位，才能降低財務(wù)風險發(fā)生的幾率，獲得長遠的發(fā)展。（二）完善企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)。在高新技術(shù)企業(yè)中，企業(yè)核心競爭力主要表現(xiàn)在是否擁有科研能力較強的創(chuàng)新型人才。高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新不僅僅局限于技術(shù)的創(chuàng)新、知識的創(chuàng)新、產(chǎn)品的創(chuàng)新上，還應(yīng)該更加關(guān)注企業(yè)管理方式的創(chuàng)新、管理理念的創(chuàng)新。就案例中的A企業(yè)而言，自身擁有較強的技術(shù)創(chuàng)新能力，并已經(jīng)形成了一部分自主研發(fā)的產(chǎn)品和技術(shù)，具有較強的市場競爭力。但是，在企業(yè)管理上，A企業(yè)的問題也是較為明顯的。如：該公司的總經(jīng)理和董事長是由一個人擔任的，董事會持股比例也不合理、監(jiān)事會更是流于表面形式?？梢?，該公司的公司治理結(jié)構(gòu)弱化了公司的治理效率和效能，更為財務(wù)風險的發(fā)生提供了滋生的土壤。因此，高新技術(shù)企業(yè)必須要高度重視公司治理效能的提升，逐漸完善公司治理結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮監(jiān)事會的重要作用，為企業(yè)的發(fā)展保駕護航。（三）對財務(wù)指標進行全程、動態(tài)化管理和關(guān)注。企業(yè)的財務(wù)循環(huán)是一個長期的、具有持續(xù)性的過程，高新技術(shù)企業(yè)在前期的產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)中投入了大量的費用，此時的技術(shù)并不太成熟，流出了大量的資金；在后期，企業(yè)的技術(shù)逐漸趨于成熟，但是，此時的企業(yè)又面臨著資金缺口及融資的財務(wù)風險，資金流入量也不穩(wěn)定。如果我們只從數(shù)據(jù)上對預(yù)警信號進行判斷是不完善的，也是很難識別企業(yè)財務(wù)風險的發(fā)展趨勢的。針對這些問題，要求高新技術(shù)企業(yè)在構(gòu)建財務(wù)風險預(yù)警機制時必須要對財務(wù)指標進行長期的、動態(tài)化的監(jiān)控和關(guān)注，對于財務(wù)指標中所反映的預(yù)警信號、財務(wù)風險預(yù)警等及時進行識別。（四）實現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)業(yè)務(wù)流程的重組。根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的基本特征，必須在高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)部建立一系列的流程控制體系，這種流程應(yīng)該涵蓋企業(yè)中的研發(fā)、采購、生產(chǎn)、營銷、服務(wù)、行政管理等不同的環(huán)節(jié)中，并嚴格地遵照企業(yè)的各項規(guī)范對流程進行控制。而對于在運營中發(fā)現(xiàn)的新問題，必須及時進行總結(jié)與研究，及時修改和完善流程。

五、結(jié)束語

綜上所述，高新技術(shù)企業(yè)所擁有的獨特的行業(yè)特征決定著企業(yè)財務(wù)風險遠大于其他傳統(tǒng)行業(yè)。因此，各高新技術(shù)企業(yè)必須盡快構(gòu)建一套完善的、長期的財務(wù)風險預(yù)警機制，防范財務(wù)風險的發(fā)生，為促進企業(yè)的發(fā)展提供保障。

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關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)； 財務(wù)風險； 財務(wù)預(yù)警理論

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）03-0-01

一、前言

在目前高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展中，財務(wù)風險是經(jīng)營管理過程中不可避免的風險之一，同時也是對企業(yè)經(jīng)營影響最大的風險，為了保證高新技術(shù)企業(yè)能夠在發(fā)展過程中處于有利的競爭地位，我們必須對企業(yè)所面臨的財務(wù)風險有足夠的認識。從當前的研究成果來看，企業(yè)應(yīng)對財務(wù)風險有效的辦法是根據(jù)財務(wù)預(yù)警理論，建立有效的財務(wù)預(yù)警機制，提高企業(yè)應(yīng)對財務(wù)風險的能力，使企業(yè)能夠在財務(wù)風險形成之前有所預(yù)知，并采取積極的方法進行干預(yù)，減少財務(wù)風險的發(fā)生，保證企業(yè)的經(jīng)營效果?；谶@種認識，我們應(yīng)該對財務(wù)預(yù)警理論有深入的了解。

二、高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)危機和財務(wù)預(yù)警的概念與描述

1.財務(wù)危機又稱財務(wù)困境，國內(nèi)外學術(shù)界并沒有給出財務(wù)危機的統(tǒng)一定義，通常公認有兩種確定的方法：一是法律對企業(yè)破產(chǎn)的定義，二是以證券交易所對持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價持續(xù)低于一定水平的上市公司給予特別處理或退市作為標準。根據(jù)中外學者的研究，財務(wù)危機至少有以下幾種表現(xiàn)形式：第一，從企業(yè)的運營情況看，表現(xiàn)為產(chǎn)銷嚴重脫節(jié)，企業(yè)銷售額和銷售利潤明顯下降，多項績效評價指標嚴重惡化；第二，從企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，表現(xiàn)為應(yīng)收賬款大幅增長，產(chǎn)品庫存迅速上升；第三，從企業(yè)的償債能力看，表現(xiàn)為喪失償還到期債務(wù)的能力，流動資產(chǎn)不足以償還流動負債，總資產(chǎn)低于總負債。

2.所謂企業(yè)財務(wù)預(yù)警，即財務(wù)失敗預(yù)警，是指借助企業(yè)提供的財務(wù) 報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)會計資料，利用財會、統(tǒng)計、金融、企業(yè)管理、市場營銷理論，采用比率分析、比較分析、因素分析及多種分析方法，對企業(yè)的經(jīng)營活動、財務(wù)活動等進行分析預(yù)測，以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動中潛在的經(jīng)營風險和財務(wù)風險，并在危機發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告督促企業(yè)管理當局采取有效措施，避免潛在的風險演變成損失。

三、目前財務(wù)預(yù)警理論和財務(wù)預(yù)警方法分析

目前的財務(wù)預(yù)警理論主要是研究企業(yè)如何能夠利用正確的財務(wù)行為，避免財務(wù)危機的發(fā)生。從企業(yè)所面臨的財務(wù)危機來看，財務(wù)預(yù)警理論將研究重點放在了如何對財務(wù)危機進行預(yù)先判斷和分析上，旨在通過對企業(yè)財務(wù)行為的分析，達到對企業(yè)財務(wù)風險的預(yù)警。目前來看，企業(yè)財務(wù)預(yù)警主要采取了以下方法：

首先，通過對基礎(chǔ)的財務(wù)數(shù)據(jù)材料進行分析得出企業(yè)財務(wù)風險的判斷，并以此理論為指導，推動企業(yè)采取具體措施對風險進行干預(yù)。

其次，通過采用多種分析方法，對企業(yè)面臨的財務(wù)風險進行判斷，主要方法為比率分析法、比較分析發(fā)、因素分析發(fā)等，保證分析的準確性。

再次，通過對企業(yè)面臨的潛在風險進行預(yù)警，避免企業(yè)財務(wù)危機的出現(xiàn)，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在潛在風險，應(yīng)立即采取措施，對風險進行干預(yù)和消除。

四、目前財務(wù)預(yù)警理論和方法存在的問題和局限性

從目前財務(wù)預(yù)警理論和預(yù)警方法來看，主要表現(xiàn)為三個層面，首先為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析層面，其次為專業(yè)分析方法層面，再次為潛在風險預(yù)知層面。雖然這幾種方法在企業(yè)的財務(wù)風險預(yù)警中取得了積極效果，但是由于高新技術(shù)企業(yè)所面臨的經(jīng)營形勢和市場環(huán)境不斷發(fā)生著變化，為此現(xiàn)有的財務(wù)預(yù)警理論和方法還存在一定的問題和局限性。

1.高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)預(yù)警方法過于單一

對于高新技術(shù)企業(yè)而言，在經(jīng)營管理過程中，雖然對財務(wù)預(yù)警理論非常重視，但是在實際運行中財務(wù)預(yù)警的方法采用的比較單一，沒有取得預(yù)期的管理效果，沒有完全消除企業(yè)遇到的財務(wù)危機。

2.高新技術(shù)企業(yè)面臨的財務(wù)形勢日趨復雜

由于高新技術(shù)企業(yè)面臨的市場競爭非常激烈，自身的財務(wù)形勢也比較復雜，企業(yè)的多數(shù)資金都用于產(chǎn)品研發(fā)，導致了資金配置不合理，存在一定的風險，同時受到市場競爭的影響，日趨復雜的財務(wù)形勢制約了財務(wù)預(yù)警理論的發(fā)展。

3.高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)制約了財務(wù)預(yù)警理論作用的發(fā)揮

考慮到高新技術(shù)企業(yè)的特點，高新技術(shù)企業(yè)在財務(wù)結(jié)構(gòu)方面將資金投入重點放在了產(chǎn)品研發(fā)上，客觀上導致了資金傾斜過于明顯，使企業(yè)的財務(wù)面臨一定的風險。也正是這種財務(wù)結(jié)構(gòu)，制約了財務(wù)預(yù)警理論作用的發(fā)揮。

五、高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)預(yù)警研究的理論框架分析

通過對高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理制度的研究，高新技術(shù)企業(yè)要想取得良好的財務(wù)風險預(yù)警效果，就要根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展特點提出財務(wù)預(yù)警研究的理論框架，指導企業(yè)財務(wù)預(yù)警實踐。以下以哈爾濱高新技術(shù)企業(yè)為例，重點探討高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)預(yù)警研究理論框架的形成。

1.哈爾濱高新技術(shù)企業(yè)偏向于新產(chǎn)品的研發(fā)，需要成熟的財務(wù)預(yù)警理論來有效預(yù)防財務(wù)風險。從目前哈爾濱高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品定位和企業(yè)結(jié)構(gòu)設(shè)置來看，天然存在的風險對財務(wù)預(yù)警理論提出了具體的要求。

2.哈爾濱高新技術(shù)企業(yè)的貸款存量較高，需要完整的財務(wù)預(yù)警理論來支持整個企業(yè)財務(wù)發(fā)展。由于哈爾濱高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展中吸引了一定數(shù)量的貸款和民間資金，因此在財務(wù)風險上處于高風險的狀態(tài)，這一現(xiàn)狀決定了企業(yè)需要完整的財務(wù)預(yù)警理論。

3.哈爾濱高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展速度較快，需要根據(jù)財務(wù)預(yù)警理論構(gòu)建有效的財務(wù)預(yù)警體系?？紤]到高新技術(shù)企業(yè)高速發(fā)展的現(xiàn)狀，只有有效的財務(wù)預(yù)警體系才能實現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)風險的干預(yù)。

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關(guān)鍵詞:高新技術(shù)；企業(yè)；財務(wù)管理；技術(shù)；消費；新常態(tài)

對于高新技術(shù)企業(yè)來講，在發(fā)展的過程當中，對于財務(wù)管理工作都有著非常高的期待與希望，從而針對財務(wù)管理工作在高新技術(shù)企業(yè)當中的工作價值展開分析，有利于推進高新技術(shù)企業(yè)更及時地掌握好市場發(fā)展動向，提高企業(yè)的綜合實力。為此，筆者針對高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理工作所面臨的現(xiàn)狀進行分析與研究，并且提出了相關(guān)的解決對策。

一、高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理的重要性

(一)財務(wù)管理有利于確保高新技術(shù)企業(yè)完成經(jīng)營目標對于高新技術(shù)企業(yè)來講，在財務(wù)管理這一方面的工作主要包含了企業(yè)的技術(shù)研發(fā)、訂單生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售等多個環(huán)節(jié)，企業(yè)在做各項資金投入以及做企業(yè)決策的時候都無法離開財務(wù)分析。財務(wù)管理同時還能夠幫助企業(yè)在人力資源管理、技術(shù)研發(fā)管理、產(chǎn)能、品質(zhì)以及銷售管理等模塊都提供更加科學的數(shù)據(jù)分析。而為了能夠完成高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)營目標，通常情況下，作為企業(yè)高層來講，他們都會制訂出多個經(jīng)營方案出來，而在制訂經(jīng)營方案的過程當中，其中財務(wù)分析就是制訂方案的重要參考依據(jù)，同時也是企業(yè)高層們最終做出企業(yè)戰(zhàn)略決策的重要依據(jù)。為此，財務(wù)管理可以有效地確保高新技術(shù)企業(yè)完成經(jīng)營目標，對其有非常重要的意義。

(二)財務(wù)管理有利于高新技術(shù)企業(yè)實現(xiàn)健康、穩(wěn)定的發(fā)展由于高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展的過程中，其中針對技術(shù)研發(fā)所投入的費用以及研發(fā)成果得到轉(zhuǎn)化的產(chǎn)品收入費所占的比例是有著相應(yīng)的規(guī)定，而在制定這些規(guī)定以及指標的過程當中，是與企業(yè)的財務(wù)管理離不開的。高新技術(shù)企業(yè)在開展技術(shù)研發(fā)活動的時候，所需要的一些財務(wù)資訊是要依賴于財務(wù)管理的有效性、準確性以及完整性，從而可以及時、準確地把各個財務(wù)數(shù)據(jù)傳輸?shù)较嚓P(guān)的業(yè)務(wù)部門，最終可以幫助企業(yè)高層領(lǐng)導們可以及時管控企業(yè)風險，并且及時應(yīng)對外部環(huán)境給企業(yè)帶來的威脅，針對經(jīng)營戰(zhàn)略及時做出調(diào)控，不斷地完善企業(yè)的各項管理機制，促進高新技術(shù)企業(yè)得以健康、穩(wěn)定的發(fā)展，讓企業(yè)的各個管理部門得到正常、順利地運行。

二、高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理存在的問題

(一)高新技術(shù)企業(yè)全面預(yù)算方案的構(gòu)建仍然不夠成熟從現(xiàn)階段的高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展狀況來進行分析的話，企業(yè)的戰(zhàn)略目標具有指導性的作用，但是在現(xiàn)實當中，仍然有大部分的高新技術(shù)企業(yè)在戰(zhàn)略目標上沒有得到非常完整的開發(fā)，因為高新技術(shù)企業(yè)在財務(wù)管理工作實施的時候，相關(guān)的策略并沒有完全地彰顯出企業(yè)的自身價值出來，從而造成了企業(yè)在全面預(yù)算方案的構(gòu)建存在不成熟的現(xiàn)象。導致不能在預(yù)算方案的優(yōu)化過程當中來完成對全面預(yù)算方案的優(yōu)化管控。有一些高新技術(shù)企業(yè)高層管理人員盡管具有預(yù)防財務(wù)風險的意識，但是在實際的財務(wù)管理工作當中，卻沒有對公司各項財務(wù)預(yù)算計劃的實現(xiàn)一個科學有效的配置，造成了高新技術(shù)企業(yè)在未來的發(fā)展規(guī)劃以及經(jīng)營決策方面的構(gòu)建成果沒有實現(xiàn)一個有效的改善，以至于無法有效的監(jiān)控到各項預(yù)算目標的執(zhí)行狀況，從而無法完成對高新技術(shù)企業(yè)全面預(yù)算方案的有效運用了，最終讓企業(yè)各項資源的配置價值沒有得到非常明顯的意義。

(二)在財務(wù)管理理念方面的革新理念不夠我們從目前的大部分高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展來看，有一些企業(yè)在財務(wù)管理工作實際展開的現(xiàn)象來進行分析，存在著資金管理理念不足，建構(gòu)水平能力差等現(xiàn)象，特別是在處理企業(yè)財務(wù)內(nèi)部監(jiān)管體系的過程當中，還是不能夠完成企業(yè)高層對高新技術(shù)企業(yè)各個管理需求方面的精準數(shù)據(jù)以及認知，造成企業(yè)高層很難在實施項目創(chuàng)新研發(fā)以及銷售市場開發(fā)等工作中進行一個優(yōu)化的調(diào)整，讓財務(wù)管理理念沒有進行有效的優(yōu)化，這就使得財務(wù)管理機制的建立價值沒有充分地發(fā)揮出來。甚至有部分高新技術(shù)企業(yè)在實施資金審批工作的過程當中，針對資金審批流程和收款、付款的流程設(shè)計缺少足夠的重視，在實施財務(wù)體系建立的過程當中，沒有與高新技術(shù)企業(yè)的特點進行相互結(jié)合起來，從而無法實現(xiàn)對財務(wù)管理創(chuàng)新理念的優(yōu)化與革新，同時在資金審批流程建立以及收款、付款流程設(shè)計方面的創(chuàng)新工作也沒有取得很大的成效。

三、高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理的解決對策

(一)提升高新技術(shù)企業(yè)全面預(yù)算方案的構(gòu)建成熟度對于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展來講，要想在未來的發(fā)展道路上走得越來越穩(wěn)，那一定要重視對企業(yè)戰(zhàn)略目標的指導性作用，特別是要針對企業(yè)在做全面預(yù)算方案的時候，要重點關(guān)注一些全面預(yù)算方案需要關(guān)聯(lián)的主要因素，并做好價值考察，讓其可以實現(xiàn)企業(yè)全面預(yù)算管理工作目標的要求，從而把財務(wù)管理在企業(yè)當中的價值體現(xiàn)出來。最終完成對全面預(yù)算方案當中各項管理措施的價值認知。與此同時，高新技術(shù)企業(yè)在展開企業(yè)整體經(jīng)營性活動的設(shè)計過程當中，一定要加強對財務(wù)各項計劃在設(shè)計特點上的準確識別，讓高新技術(shù)企業(yè)可以在構(gòu)建全面預(yù)算方案時實現(xiàn)合理化以及科學化，幫助企業(yè)創(chuàng)新更加好的條件，最終完成對全面預(yù)算管理方案的不斷優(yōu)化與調(diào)控。與此同時，還要重點關(guān)注高新技術(shù)企業(yè)目前所具備的內(nèi)部資源的結(jié)構(gòu)狀況，特別是要對企業(yè)資金預(yù)算的主體關(guān)聯(lián)情況進行深入探究，確?？梢苑掀髽I(yè)現(xiàn)有資金調(diào)配的運用要求，從而把財務(wù)管理的優(yōu)勢充分發(fā)揮出來，體現(xiàn)其的價值與作用。除此之外，在進行構(gòu)建高新技術(shù)企業(yè)全面預(yù)算管理方案的過程當中，還要積極強化對自有資金的供給情況進行深入探究，并且要從企業(yè)日常性的經(jīng)營情況的視角進行出發(fā)，滿足對企業(yè)資金缺口狀態(tài)的準確識別，幫助企業(yè)高層管理者可以有效的實現(xiàn)對各項籌資方案價值的掌控，提高因為貨幣政策等不良影響給企業(yè)帶來的風險與挑戰(zhàn)防御能力，幫助企業(yè)構(gòu)建全面預(yù)算方案創(chuàng)造一個有利的條件。

(二)提升高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理理念的革新水平作為高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)管理人員來講，除了要加強自己的專業(yè)知識之外，同時還要對財務(wù)管理的相關(guān)理念進行變革與創(chuàng)新，對其所產(chǎn)生的一個重要意義進行分析，從而可以滿足高新技術(shù)企業(yè)的實際需求，在最大程度上體現(xiàn)自身的作用與價值，最終實現(xiàn)對財務(wù)管理工作理念的優(yōu)化與創(chuàng)新。為此，這就要求財務(wù)管理人員要從企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督管理體制的創(chuàng)新構(gòu)建進行出發(fā)，完成高新技術(shù)企業(yè)在財務(wù)管理新理念上的突破與優(yōu)化，特別是針對企業(yè)現(xiàn)階段的技術(shù)研發(fā)項目的考察情況進行一個有力分析，確保研發(fā)項目可以滿足于市場需求，保障各項市場開發(fā)工作的推進措施可以完全地體現(xiàn)出財務(wù)管理的價值，最終完成對財務(wù)管理理念的創(chuàng)新與突破。不僅如此，高新技術(shù)企業(yè)高層領(lǐng)導者還要不斷地強化對財務(wù)管理體系的建構(gòu)特點進行深入的研究與探討，針對企業(yè)在資金審核流程以及收款、付款的流程不斷地變革與創(chuàng)新，最終實現(xiàn)財務(wù)管理人員在理念上的創(chuàng)新，進一步提升高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理理念的革新水平。

(三)提升高新技術(shù)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)控制水平高新技術(shù)企業(yè)在財務(wù)管理的過程當中，還要提升高新技術(shù)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)控制水平，為此，在進行資金周轉(zhuǎn)方案設(shè)計的過程當中也要不斷地創(chuàng)新與優(yōu)化，針對出現(xiàn)的問題及時進行整改，一定要加強財務(wù)專業(yè)人員在應(yīng)收賬款價值上的精準認知，特別是要針對我國目前的市場經(jīng)濟體制的發(fā)展狀況展開更加深入的研究與總結(jié)，讓財務(wù)管理在資金周轉(zhuǎn)管理體系上實現(xiàn)創(chuàng)新構(gòu)建的這一重要舉措可以得到非常完整的價值認定，最終完成對資金周轉(zhuǎn)方案的創(chuàng)新性構(gòu)建。不僅如此，在應(yīng)對高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風險預(yù)防措施的過程當中，作為財務(wù)工作人員，要對企業(yè)目前的資金周轉(zhuǎn)情況采取一個價值考察，還要與新時代的經(jīng)濟發(fā)展特點相結(jié)合起來，科學地制定出合理的社會信用體系管理需求的相關(guān)對策，讓企業(yè)的社會信用體系在建設(shè)當中的相關(guān)舉措可以得到進一步地優(yōu)化與創(chuàng)新，最終達到企業(yè)對資金周轉(zhuǎn)的靈活性以及有效性。同時還要積極關(guān)注財務(wù)在對賬以及回收等情況，特別是對于企業(yè)對賬款控制嚴謹性的關(guān)聯(lián)因素進行詳細分析，幫助企業(yè)可以更加科學有效地應(yīng)對企業(yè)的財務(wù)風險，給企業(yè)的財務(wù)風險的規(guī)避措施提供更加有力的保障。

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一、概述

R&D是高新技術(shù)企業(yè)生存和發(fā)展的動力源泉。我國高新技術(shù)企業(yè)R&D投入在高速增長，與此不相適應(yīng)的是，我國現(xiàn)行的企業(yè)財務(wù)管理理論和方法比較滯后?，F(xiàn)行的財務(wù)管理模式是建立在傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)基礎(chǔ)上的，以貨幣、實物等物質(zhì)資本的籌集、運用為核心內(nèi)容，這種財務(wù)管理模式不能滿足高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風險性質(zhì)的R&D對財務(wù)管理的新需求。

二、R&D財務(wù)管理的現(xiàn)狀分析

（一）R&D財務(wù)管理的意識不強

以往高新技術(shù)企業(yè)對R&D的管理主要停留在技術(shù)層面，往往缺乏從價值方面的有效管理。具體體現(xiàn)在兩個方面：

1.R&D資金缺乏合理的規(guī)劃

目前，國內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)資金來源單一，絕大多數(shù)企業(yè)的R&D資金來自于留存收益中，且普遍投入不足。在對我國高科技上市公司年度財務(wù)報告調(diào)查中發(fā)現(xiàn)高科技企業(yè)對R&D投入嚴重不足。

2.企業(yè)內(nèi)部缺乏健全的R&D財務(wù)管理制度，沒有專門的機構(gòu)或人員對R&D 資金進行管理

在R&D資金投入逐漸擴大的趨勢下，這種管理模式顯然已不能滿足高新技術(shù)企業(yè)對R&D資金有效管理的需要。

（二）R&D資金使用過程中缺乏系統(tǒng)的實時管理

不少企業(yè)抱著技術(shù)創(chuàng)新的愿望，將大量資金投入研發(fā)項目，卻缺乏配套、有效的資金管理制度。

1.未能做好R&D資金的財務(wù)預(yù)算；

2.管理過程疏漏。

由于缺乏專門的機構(gòu)與人員對R&D資金使用進行跟蹤管理，使財務(wù)部門與投資部門難以充分協(xié)調(diào)R&D 決策，資金的供應(yīng)很難做到及時、高效。同時，因為R&D過程時間跨度較大，而外界環(huán)境變化迅速，由于管理不到位或滯后，導致應(yīng)該中止投資的項目還在繼續(xù)投資，該加大投資的卻仍按部就班，使企業(yè)不是浪費了資金就是錯失了開發(fā)新產(chǎn)品和新技術(shù)的良機。

（三）對R&D財務(wù)風險的重視程度不夠

1.舉債規(guī)模過大

高新技術(shù)企業(yè)的首要經(jīng)營目標是追求企業(yè)價值最大化，同時兼顧其他目標，這就要求高新技術(shù)企業(yè)融資必須給企業(yè)經(jīng)營帶來一定的盈利。企業(yè)在進行債務(wù)融資之前，應(yīng)對R&D的資金需求進行合理預(yù)測，合理確定資金的需要量，并使融資的數(shù)量與需要量相匹配。由于R&D項目的高度不確定性和債務(wù)融資的杠桿效應(yīng)，企業(yè)往往因融資過剩而降低舉債融資的使用效果，給企業(yè)經(jīng)營帶來風險。

2.舉債方式不盡合理

企業(yè)的融資方式不同，所付出的成本和承擔的風險也不同。高新技術(shù)企業(yè)要依據(jù)本身所處的不同發(fā)展階段和R&D對資金的需求特征，采取相應(yīng)的權(quán)益或債務(wù)融資方式，避免融資方式不當造成財務(wù)風險。

3.負債結(jié)構(gòu)不合理

高新技術(shù)企業(yè)R&D對資金的需求往往在較長的時間里具有周期波動性。在基礎(chǔ)研究階段，時間長，資金需求量相對較??；而在技術(shù)開發(fā)階段則時間短，資金需求量大。因此，負債融資的多少及其期限結(jié)構(gòu)應(yīng)與企業(yè)及R&D的周期波動相匹配，避免出現(xiàn)不合理的債務(wù)融資安排所引起的某一時點上的償債高峰，或某一時點的資金閑置。在進行融資安排時應(yīng)盡量合理安排流動資產(chǎn)與短期負債之間的關(guān)系，保證有足夠的短期償債能力。同時還要遵循短期資金由短期負債來融通、長期資產(chǎn)由長期負債來融通的原則。

（四）信息披露不規(guī)范，不利于企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)

在高技術(shù)預(yù)示著高收益的投資理念支配下，高、新技術(shù)上市公司理應(yīng)成為股市投資的熱點，受到股民的“青睞”?？墒乾F(xiàn)實情況卻是：高新技術(shù)企業(yè)有關(guān)的財務(wù)信息披露出來時“市場反映平淡”，其主要原因是能反映高新技術(shù)企業(yè)價值及增長潛力的信息未能披露出來，缺乏對R&D支出信息的披露，嚴重影響公眾對企業(yè)投資價值的判斷。R&D信息披露的這種狀況使得會計信息的可比性和決策相關(guān)性大打折扣，同時也使投資者難以客觀地評判企業(yè)的發(fā)展?jié)摿陀熬啊?/p>

三、加強R&D財務(wù)管理的對策

（一）強化R&D過程的財務(wù)管理機制

研究與開發(fā)關(guān)系到高新技術(shù)企業(yè)的生存和發(fā)展，因此必須加強對R&D的管理。由于研發(fā)過程中資金投入一般較大，投資過程中受許多不確定性因素的影響，具有很大風險。因而加強對R&D過程中的財務(wù)管理顯得尤為重要。

1.企業(yè)應(yīng)建立合理的R&D資金管理制度

從R&D資金的籌集、開支及其控制以及資金使用效率的考核等方面建立一個快速高效的反饋系統(tǒng)，及時根據(jù)有關(guān)信息做好R&D資金投入部署，包括風險的防范。

2.企業(yè)必須設(shè)立專門的機構(gòu)對R&D資金進行監(jiān)督管理

例如，可以在財務(wù)部門設(shè)立投資會計或在資金計劃部門下設(shè)立專門的R&D資金管理中心。在R&D資金管理人員與投資部門之間建立暢通無阻的信息反饋通道，使R&D活動全程處于財務(wù)監(jiān)管之下，并注意將控制重點放在超預(yù)算的項目上。

（二）優(yōu)化R&D的投資策略

高新技術(shù)企業(yè)所能支配的資源是有限的，R&D活動需要投入大量的資金，不能做到所有想要研究的項目全部都能夠開展研究。因此，掌握R&D活動所需資金的投入規(guī)律，合理分配現(xiàn)有的資金，發(fā)揮資金的最大效益，是R&D財務(wù)管理的重要環(huán)節(jié)。為了優(yōu)化R&D的投資管理應(yīng)從以下三方面著手：

1.加強對R&D投入的財務(wù)分析

投資R&D項目的關(guān)鍵是正確地對R&D項目進行財務(wù)估算，準確的R&D項目財務(wù)估算可以提高R&D項目投資的效益，降低R&D投資風險。R&D項目財務(wù)估算的數(shù)據(jù)來源于項目的各項前期準備工作，其依據(jù)主要是項目的技術(shù)方案和產(chǎn)品方案，它們決定著投資R&D項目的預(yù)期投入和產(chǎn)出。因此，科學的財務(wù)估算應(yīng)從R&D項目評估的角度出發(fā)，在項目市場、資源、技術(shù)條件評估的基礎(chǔ)上，依據(jù)現(xiàn)行的經(jīng)濟法規(guī)和價格政策，采用與企業(yè)財務(wù)口徑相一致的計算方法，對一系列有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)和指標進行事先收集、測算和審查，并比較各種方案的投資收益和風險，從財務(wù)分析的角度對R&D投資決策提供依據(jù)。

2.合理分配R&D資金的投入比例

對R&D資金的分配，要服從于企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和R&D戰(zhàn)略。不同的戰(zhàn)略，要求R&D資源有不同的投入比例。要合理把握R&D資金在近期、中期和遠期項目之間的分配。如果R&D資金過多地集中于近期項目，雖能滿足企業(yè)現(xiàn)時競爭的需要，但從長期發(fā)展來看，企業(yè)發(fā)展后勁乏力；而R&D資金過多地集中于中期和遠期項目，企業(yè)則很難保持現(xiàn)時的競爭優(yōu)勢。一些成功的高新技術(shù)企業(yè)在R&D資金分配中，通常是為近期項目分配R&D資金的1/2，使企業(yè)在現(xiàn)時激烈競爭中保持著強大競爭力，同時將另一半R&D資金分配給中期和遠期項目。而在中期和遠期R&D資金分配中，中期項目大約占2/3，遠期項目大約占1/3，這樣才能確保企業(yè)的短期競爭力和長遠發(fā)展的平衡。

3.保持R&D投資的柔性

在多變的市場環(huán)境中，高新技術(shù)企業(yè)要隨時能夠調(diào)整經(jīng)營規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)，這就要求保持投資柔性。投資柔性包括投資規(guī)模柔性和投資結(jié)構(gòu)柔性。從規(guī)模上講，投資不僅要有擴張的能力，而且要有縮減的能力。這與傳統(tǒng)觀念認為財務(wù)柔性僅表現(xiàn)為現(xiàn)金滿足新投資機會的能力是不同的。投資結(jié)構(gòu)柔性指企業(yè)要注重投資期限和投資方式的合理搭配。通過柔性的R&D投資管理使得企業(yè)獲得長遠的發(fā)展能力。

（三）加強R&D資金籌集及使用管理

高新技術(shù)企業(yè)的R&D活動含有較高的風險。除技術(shù)風險以外，還有一種風險是不可防范的，即由于外部融資而產(chǎn)生的風險。要保證滿足企業(yè)R&D資金的需要，使R&D活動不至于由于資金的缺乏而中途夭折，則高新技術(shù)企業(yè)要保持一定的融資彈性。

1.要具有較強的融資能力

一方面，企業(yè)要保留一部分融資能力，使企業(yè)的實際融資數(shù)量低于可能的融資能力。這種融資能力源于企業(yè)償付債務(wù)的能力和支付股利的能力，依賴于企業(yè)的獲利能力，表現(xiàn)為靈活的融資方式和融洽的財務(wù)關(guān)系。另一方面，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)要有彈性。融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所籌措的不同渠道資金的有機搭配以及各種渠道資金的比例關(guān)系。要使融資結(jié)構(gòu)具有彈性，就要做到融資期限長短組合合理、融資形式轉(zhuǎn)換靈活、融資工具（可轉(zhuǎn)換債券、權(quán)利股等）轉(zhuǎn)讓順暢。

2.可以考慮設(shè)置“R&D機動費用”

由于R&D項目具有高度的不確定性，在R&D工作中如果出現(xiàn)突況，在急需資金的時候而沒有資金，就會坐失良機而造成損失。特別是在有獨創(chuàng)性的R&D項目中，這種情況尤其顯著?！癛&D機動費用”這筆款項從一開始就要另設(shè)專款，不能和一般費用混在一起，以確保R&D資金投入的來源。

（四）加強對R&D全過程的績效評價

1.R&D項目的評價一定要及時

要及時做好事中評價是關(guān)鍵，即根據(jù)投資項目的特點對R&D活動全過程進行項目后的效益分析，以判斷項目的持續(xù)性和可行性。根據(jù)評價結(jié)果，果斷地采取相應(yīng)對策――繼續(xù)擴大投資或終止投資。

2.要選擇合適的評價指標

企業(yè)可以采用非財務(wù)指標或者綜合指標來對 R&D人員進行績效評價。根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)R&D的實際情況，從R&D財務(wù)管理目標的角度考察如下項目績效評估指標：總收益、凈收益、年收益、年凈收益、投資回收期、收益率、資金利潤率、成本利潤率、權(quán)益報酬率和年權(quán)益報酬率等。在上述各項評價指標中，只有收益率和凈收益兩項指標能夠直接反映R&D成果的有用效果與其勞動消耗之比，因而這兩項是主要指標，其他各項都是輔助指標。

（五）建立R&D財務(wù)風險控制機制

對于具有高投資、高風險的高新技術(shù)企業(yè)R&D而言，對其財務(wù)風險的控制更顯得舉足輕重，必須有針對性地建立R&D財務(wù)風險管理機制，選擇有效的控制手段。

R&D財務(wù)風險控制機制是指在R&D財務(wù)風險管理中所形成的相互聯(lián)系、相互制約的功能體系，是降低R&D財務(wù)風險的關(guān)鍵之一。對財務(wù)風險的控制要做到事前、事中和事后三方面的工作：

1.對財務(wù)風險進行事前控制

通過對財務(wù)風險發(fā)生及其存在原因的客觀分析，運用概率分析、風險決策法和彈性預(yù)算等方法，制定柔性的風險管理措施，以保證企業(yè)在出現(xiàn)非正常狀況時可以有效地應(yīng)對。

2.對財務(wù)風險進行事中控制

在高新技術(shù)R&D活動中，積極運用定量分析和定性分析法，觀察、計量、監(jiān)督財務(wù)風險狀況，及時調(diào)整財務(wù)活動，控制出現(xiàn)的偏差，有效地阻止或抑制事態(tài)向惡性方面轉(zhuǎn)化，將財務(wù)風險降到可控制的范圍內(nèi)，減少風險的損失程度，以保證R&D活動的正常進行。

3.對財務(wù)風險進行事后控制

以財務(wù)風險分析資料為依據(jù)，指導未來的財務(wù)風險管理行為，制定今后風險管理計劃；對于已發(fā)生的風險要建立風險檔案，并從中吸取經(jīng)驗教訓，以避免同類風險的繼續(xù)發(fā)生；對于已經(jīng)發(fā)生的損失，應(yīng)及時消化處理。

（六）改革R&D支出的賬務(wù)處理，規(guī)范R&D信息的披露

R&D支出會計處理方法不同，將會直接影響到企業(yè)的納稅、價值和投資等，特別是對R&D投入巨大的高新技術(shù)企業(yè)來說，其影響將會更大。因此，高新技術(shù)企業(yè)選擇R&D支出會計處理方法時，應(yīng)在《新企業(yè)會計準則》的要求下遵循以下原則：

1.盡可能地劃分“研究”與“開發(fā)”的界限

以利于企業(yè)對R&D支出進行成本核算，使R&D項目所帶來的收益與R&D支出相匹配，反映R&D成果的價值形成過程和企業(yè)自行開發(fā)的無形資產(chǎn)的全部價值。

2.加強企業(yè)R&D信息在資本市場中的披露

篇5

【關(guān)鍵詞】高新技術(shù)企業(yè)；評價指標體系；風險

一、危機后的高新技術(shù)企業(yè)

美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機給各行各業(yè)的企業(yè)帶來了巨大的沖擊。09年下半年以來，危機的影響逐漸緩和，但造成危機的根源并沒有消除。此外，包括我國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟體在巨大的通脹壓力下普遍實施緊縮性政策，這使得我國企業(yè)的生存和發(fā)展面臨著新的挑戰(zhàn)和不確定性。

二、綜合評價指標體系的重構(gòu)

高新技術(shù)企業(yè)綜合評價指標體系的重構(gòu)應(yīng)遵循先生存而后謀發(fā)展的思路，以風險控制為導向，以創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展能力為核心，向其他相關(guān)方面進一步拓展，形成全面、系統(tǒng)的指標體系。

（一）指標及內(nèi)涵

目前我國尚未建立一套適用于高新技術(shù)企業(yè)的綜合評級指標體系。本文在構(gòu)建高新技術(shù)企業(yè)綜合評價指標體系借鑒了平衡計分卡的總體思路，并在其基礎(chǔ)上，根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)特點增設(shè)了風險層面和創(chuàng)新層面的指標：

1、風險層面

基于高新技術(shù)企業(yè)高風險的特點，對風險保持關(guān)注，并將其控制在可控范圍內(nèi)，是企業(yè)實現(xiàn)生存和發(fā)展的前提。本指標體系在風險層面提出了以下風險指標：

（1）技術(shù)創(chuàng)新風險。衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新風險的指標主要有：①新產(chǎn)品平均研發(fā)周期與投資回收期之比；②開發(fā)成果轉(zhuǎn)換率=開發(fā)成果轉(zhuǎn)換數(shù)/開發(fā)成果總數(shù)；③產(chǎn)品更新?lián)Q代速度；④自主核心技術(shù)所占比例及質(zhì)量。

（2）財務(wù)風險。衡量企業(yè)財務(wù)風險的主要指標有：①臨界經(jīng)營收益=利息/（1-銷售成本率-銷售稅率）；②帶息負債比率=（短期借款+長期借款+應(yīng)付債券+應(yīng)付利息）/負債總額；③財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息）；④銀行對企業(yè)的信用評級。

（3）政策風險。衡量企業(yè)的政策風險的主要指標有：①政策補貼收入率=補貼收入/（營業(yè)收入+營業(yè)外收入）；②實質(zhì)所得稅率=所得稅/利潤總額；③政企關(guān)系指數(shù)=政府資助項目數(shù)/總項目數(shù)。

（4）人力資源風險。衡量企業(yè)人力資源風險的主要指標有：①研發(fā)人員占全體員工的比例；②各學歷層次研發(fā)人員在研發(fā)人員中的比例；③員工薪酬滿意度；④專業(yè)員工主動離職率；⑤專業(yè)員工缺口比例=專業(yè)員工缺口/專業(yè)員工需求總量。

（5）市場風險。衡量企業(yè)市場風險的主要指標有：①市場占有率=主導產(chǎn)品銷售額/同業(yè)產(chǎn)品市場銷售額；②產(chǎn)品生命周期；③市場增長潛力；④產(chǎn)品可替代程度；⑤市場競爭程度。

2、創(chuàng)新層面

創(chuàng)新能力是高新技術(shù)企業(yè)形成和保持企業(yè)價值和競爭力的關(guān)鍵，是其核心競爭力和利潤的源泉。本指標體系在創(chuàng)新層面提出了以下指標：（1）創(chuàng)新重視程度。衡量企業(yè)重視創(chuàng)新的程度的主要指標有：①研發(fā)經(jīng)費投入率=研發(fā)經(jīng)費/銷售收入總額；②研發(fā)費用增長率=（本期研發(fā)費用-上期研發(fā)費用）/上期研發(fā)費用；③研發(fā)人員培訓經(jīng)費投入率=研發(fā)人員培訓經(jīng)費/培訓經(jīng)費總額。（2）創(chuàng)新數(shù)量。衡量創(chuàng)新數(shù)量的指標主要有：①申請的專利數(shù)量；②自主核心技術(shù)數(shù)量。（3）創(chuàng)新質(zhì)量。衡量創(chuàng)新質(zhì)量的指標主要有：①創(chuàng)新產(chǎn)品貢獻率=創(chuàng)新產(chǎn)品利潤額/利潤總額；②創(chuàng)新產(chǎn)品投資回收期；③自主核心技術(shù)比重。

（二）指標體系

在平衡計分卡的基礎(chǔ)上增設(shè)了風險層面和創(chuàng)新層面后，所構(gòu)建的高新技術(shù)企業(yè)綜合評價指標體系如下表所示：

三、小結(jié)

本文以高新技術(shù)企業(yè)的特點為基礎(chǔ)，從風險層面、創(chuàng)新層面、學習與成長層面、經(jīng)營流程層面、財務(wù)層面和客戶層面全面、系統(tǒng)的構(gòu)建了高新技術(shù)企業(yè)綜合評價指標體系，具有較高適用性。

參考文獻：

[1]Robert S.Kaplan,David P.Norton..Using the Balanced Scorecard as a Strategic Management System[J].Harvard Business Review,1996.2.

[2]唐現(xiàn)杰,李冰.公司業(yè)績風險評價指標設(shè)計與分析[J].商業(yè)會計,2010,1.

[3]薛明慧,樊一陽,趙喜鳥.技術(shù)創(chuàng)新項目風險分析與評價[J].技術(shù)與創(chuàng)新管理,2011,3.

[4]王娟,甄國紅.基于平衡計分卡構(gòu)建高新技術(shù)企業(yè)業(yè)績評價指標體系[J].財會月刊,2008,12.

[5]張蕊.企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營業(yè)績評價指標體系的改進[J].財經(jīng)問題研究,2010,7.

作者簡介：

篇6

【關(guān)鍵詞】中小高新技術(shù)企業(yè) 融資現(xiàn)狀 對策研究

一、中小高新技術(shù)企業(yè)的界定

各國一般從質(zhì)和量兩個方面對中小高新技術(shù)企業(yè)進行定義。從質(zhì)上講，中小高新技術(shù)企業(yè)是中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的結(jié)合，本文就是以中小企業(yè)的視角研究來研究其從事高新技術(shù)所遇到的融資壁壘；從量上講，國家創(chuàng)新基金將其支持的高新技術(shù)企業(yè)定位為：企業(yè)應(yīng)該主要從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研制、開發(fā)和服務(wù)業(yè)務(wù)，企業(yè)每年用于高新技術(shù)產(chǎn)品研究開發(fā)的經(jīng)費不低于銷售額的3%，直接從事研究開發(fā)的科技人員應(yīng)占職工總數(shù)的10%以上。

二、文獻綜述

趙守國、王炎炎（1999）指出缺乏對大股東人的監(jiān)督、大小股東之間存在的信息不對稱以及由此產(chǎn)生的流動性溢價再分配三大問題產(chǎn)生了上市公司偏好配股融資的現(xiàn)狀。

廖理、朱正芹（2003）的實證分析認為：IPO后上市公司的債券融資成本低于多次股權(quán)融資成本，但對管理者外部約束機制失效才一是形成股權(quán)融資偏好的主要原因。

楊勝剛等（2007）研究認為，在中國上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中，流動負債比率較高且呈逐年上升的趨勢，長期負債比率較低且呈逐年下降的趨勢；中國上市公司的債務(wù)融資有1/2左右是靠銀行信貸實現(xiàn)的；中國受管制行業(yè)的總體資產(chǎn)負債比率和流動負債比率較其他行業(yè)低，而長期負債比率則較其他行業(yè)高；不同行業(yè)之間的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)存在顯著性差異，這些差異大部分歸屬于行業(yè)差異而不是年度差異。

楊楠（2011）指出了中小高新技術(shù)企業(yè)顯著性特征的5個指標變量，發(fā)現(xiàn)中小高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍較低，其融資決策更多是有企業(yè)短期經(jīng)營活動的需要和融資市場環(huán)境的條件所決定，而企業(yè)自身的財務(wù)結(jié)構(gòu)沒有成為重要的影響因素。

三、中小高新技術(shù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)模型

樣本選取及數(shù)據(jù)來源。本次研究數(shù)據(jù)來源于新浪網(wǎng)財經(jīng)頻道，樣本數(shù)據(jù)來源于中小高新上市公司公司2010年至2012年的季度報表。

變量設(shè)計?；谖墨I綜述，本文選用的被解釋變量為企業(yè)資產(chǎn)負債率（FS），選用的解釋變量有：財務(wù)杠桿（DFL）、成長能力（GRO）、盈利能力（ROE）。涉及變量定義如下表1：

表1 變量定義表

變量符號 變量定義

資產(chǎn)負債率 FS 資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)

財務(wù)杠桿 DFL DFL=EBIT/（EBIT-I）=（稅前利潤+I）/稅前利潤

成長能力 GRO GRO=總資產(chǎn)增加額/期初資產(chǎn)總額

盈利能力 ROE 資產(chǎn)凈利潤率=凈利潤/總資產(chǎn)

提出假設(shè)。根據(jù)前述文獻，提出下列假設(shè)：H1： 中小高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)杠桿與總資產(chǎn)負債率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；H2： 中小高新技術(shù)企業(yè)的成長性與總資產(chǎn)負債率呈顯著的負相關(guān)關(guān)系；H3： 中小高新技術(shù)企業(yè)的盈利性與總資產(chǎn)負債率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。

建立模型：FS=C（1）+C（2）*DFL+C（3）*GRO+C（4）*ROE+ε，這里，被解釋變量FS為中小高新技術(shù)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，解釋變量中，DFL表示財務(wù)杠桿變量，GRO表示成長性變量，ROE代表盈利能力變量。C（1）為常數(shù)項，C（i）為回歸系數(shù)，ε表示殘差值。

實證分析及結(jié)論。利用Eviews 4.0軟件處理2010年至2012年報表構(gòu)成的面版數(shù)據(jù)，表2從而得出影響中小高新企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素。

表2 融資結(jié)構(gòu)影響因素回歸結(jié)果

變量 系數(shù) t值 p值

DFL 1.231062 3..023659 0.0233

GRO -0.107155 -3.403678 0.0144

ROE 0.736201 2.078193 0.0829

注：“系數(shù)”可以表示出各個變量與被解釋變量的相關(guān)性?！皌值”的絕對值大于2，“p值”小于0.05時可粗略判斷系數(shù)通過T檢驗。

實證結(jié)果表明第一個假設(shè)得到了支持，處于總資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)有較高的負債，故其利息費用較高，導致財務(wù)杠桿系數(shù)較大，此時的財務(wù)風險較大。但是通常情況下，中小高新技術(shù)企業(yè)的營業(yè)風險非常大，若財務(wù)風險不能適時地降低，可能導致此行業(yè)成為企業(yè)家望而卻步的高危行業(yè)。第二個假設(shè)也得到了支持。處于成長階段的企業(yè)急需大量的自己，而內(nèi)部盈余的緩慢積累顯然與外部投資的急需資金形成了嚴重的不匹配，因而應(yīng)該依靠外部融資方式。盈利能力與中小高新技術(shù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)呈顯著正相關(guān)。這與債務(wù)避稅的資本結(jié)構(gòu)模型相吻合。這反映了中小高新技術(shù)企業(yè)盈利性越高，則公司債務(wù)水平越高。因為債務(wù)只需按期支付固定的利息，而權(quán)益融資則需要支付較高的股利，故盈利水平高的企業(yè)可以贏得更多的利潤。

參考文獻：

[1]Berger A N，Udell G F，The Economics of Small Business Finance：The Role of Private Equity and Debt Market in the Financial Growth Cycle[J].Journal of Banking and Finance，1998.

[2]KESTER W C， KIM E H. Optimal capital structure in corporate and personal taxation [J]. Journal of Financial Economics， August 1980.

篇7

論文摘要：本文針對高新技術(shù)企業(yè)資金活動控制所存在的諸多問題,提出了一些改善的看法。 

 

高新技術(shù)企業(yè)具有高風險、高收益的特點, 其成長發(fā)展是一個漫長而充滿風險的過程。在高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中無疑與資金活動存在著密切的關(guān)系，高新技術(shù)企業(yè)能否健康持續(xù)發(fā)展，關(guān)鍵在于資金活動的控制是否合理有效，如何實現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)的高成長,建立完善的資金活動控制制度是根本的保證。 

一、高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部控制的主要因素 

影響高新技術(shù)企業(yè)健康發(fā)展的主要因素包括: 資金、 技術(shù)和人才。這三個因素對于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。高新技術(shù)企業(yè)集研究、 開發(fā)、 生產(chǎn)、 貿(mào)易、 服務(wù)等多種經(jīng)濟活動于一身, 其資金運動具有不同于其他企業(yè)的特殊性，即資金流入的多渠道性；用于研發(fā)活動的資金較多；用于構(gòu)建無形資產(chǎn)的比重較大。高新技術(shù)企業(yè)是建立在高技術(shù)、 新技術(shù)的基礎(chǔ)上,其最主要特征就是技術(shù)密集, 技術(shù)創(chuàng)新性強, 新的技術(shù)發(fā)明是高新技術(shù)企業(yè)成立的首要條件，高新技術(shù)企業(yè)必須不斷地進行技術(shù)創(chuàng)新或通過市場獲取新技術(shù)，以保證企業(yè)的成長和發(fā)展 而要達到技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)資金的投入是最重要的保障之一。高新技術(shù)企業(yè)的人力資本特別重要, 也是高新技術(shù)企業(yè)提高管理質(zhì)量的關(guān)鍵因素。 

資金是高新技術(shù)企業(yè)的命脈。高新技術(shù)企業(yè)的資金支持環(huán)境己成為企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營、 擴張資本實力，實現(xiàn)持續(xù)、 快速發(fā)展的助推器。充足的資金支持有利于人才的有效開發(fā)和利用。企業(yè)需要用資金來吸引和挖掘人才，為員工創(chuàng)造有利于其體現(xiàn)自身價值的環(huán)境，從而實現(xiàn)與保障人力資源的內(nèi)部控制。同時，良好的資金支持環(huán)境使得資金合理有效地轉(zhuǎn)化為技術(shù)創(chuàng)新的投入，創(chuàng)造技術(shù)成果，從而形成良性的技術(shù)控制機制。對高新技術(shù)企業(yè)的資金進行有效的管理控制對于企業(yè)來說相當重要。 

二、高新技術(shù)企業(yè)資金活動控制現(xiàn)狀 

目前隨著經(jīng)濟的發(fā)展和國家對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持，高新技術(shù)企業(yè)雖然有了一定程度上的成長，但是在資金活動控制上仍存在一些問題。 

(一) 籌資過程中對風險評估不足, 風險意識薄弱 

我國建立市場經(jīng)濟的時間不長, 普遍缺乏風險意識, 應(yīng)變能力和抗風險能力差。特別是高新技術(shù)企業(yè), 所面臨的風險更加得經(jīng)受市場經(jīng)濟大潮的考驗。如果風險評估及預(yù)測的手段缺乏, 只依靠主觀經(jīng)驗判斷, 是不能應(yīng)對瞬息萬變巨大。 

（二）未完全按照籌資方案確定的用途使用資金，存在擅自改變資金用途的現(xiàn)象 

企業(yè)經(jīng)營者對使用信息進行控制，未完全按照籌資方案確定的用途使用資金，以制造對經(jīng)營行為有利的信息，提高企業(yè)的形象，提升工作業(yè)績。 

（三）盲目投資，資金投向不合理 

制定投資方案時操之過急，沒有考慮到高新技術(shù)企業(yè)的風險較高、 項目周期較長,對其可行性沒有充分論證，就盲目投資，造成投資效益不理想、 投資期滿無法回收的情況。 

（四）資金運營中會計信息失真，信息披露不充分 

近年來，高新技術(shù)企業(yè)由于會計工作秩序混亂，而造成的會計信息失真現(xiàn)象較為嚴重。 

（五）各環(huán)節(jié)中監(jiān)督職能弱化,內(nèi)部審計形同虛設(shè) 

我國高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)部審計功能非常薄弱, 很多企業(yè)根本沒有設(shè)立內(nèi)部審計的專門機構(gòu)或指定專門人員進行內(nèi)部審計。即使有些企業(yè)存在內(nèi)部審計機構(gòu), 往往形同虛設(shè)。 

三、加強高新技術(shù)企業(yè)的資金活動控制的對策 

（一）完善籌資全過程的內(nèi)部控制 

高新技術(shù)企業(yè)的融資有多種方式, 包括銀行借款、 發(fā)行債券和股票, 吸收風險投資等。 當產(chǎn)品符合市場的需求, 需要進行批量生產(chǎn)時, 可以選擇吸收風險投資的方式籌集所需資金, 此時高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)對吸收風險投資全過程進行控制和管理, 風險投資公司也可以選派綜合性人才進入高新技術(shù)企業(yè)的管理層, 參與其重大經(jīng)營決策并監(jiān)督其日常經(jīng)營活動及資金流動, 實現(xiàn)與高新技術(shù)企業(yè)共同管理, 以期控制和降低投資的風險。當企業(yè)的生產(chǎn)相對穩(wěn)定發(fā)展時, 可以尋求過渡性融資, 還可通過上市從資本市場上直接融資。 伴隨著企業(yè)管理的逐漸完善, 企業(yè)的融資渠道、 融資規(guī)模有了大規(guī)模的拓展, 此時企業(yè)應(yīng)制定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)政策, 選擇資金成本最小、 資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)的融資組合, 使資本結(jié)構(gòu)處于最佳狀態(tài), 降低資本成本, 提高資金效益, 完善籌資全過程的內(nèi)部控制, 提高企業(yè)資金的管理控制能力。 

(二)明確投資目標的控制 

高新技術(shù)企業(yè)對投資項目應(yīng)慎重選擇, 對外投資可以采取兼并、 聯(lián)營的方式, 也可以采取在證券市場上購買股票、 債券等方式, 但無論采用何種方式, 都應(yīng)該進行審慎的分析, 根據(jù)企業(yè)當時的狀況和外部經(jīng)濟政治環(huán)境, 充分考慮決策的風險性, 力爭企業(yè)能夠得到較大的收益。 在保證企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營運轉(zhuǎn)良好的情況下, 加強對外投資管理, 健全和完善對外投資的相關(guān)制度和程序,加強投資項目立項、 評估、 決策、 實施、 投資處置等環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制, 強化對外投資管理, 以降低投資風險。 

(三) 嚴格營運控制 

伴隨著資金的籌集和運用, 高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)制定長遠而有效的戰(zhàn)略計劃, 避免盲目擴張和發(fā)展, 決策者應(yīng)根據(jù)環(huán)境變化、 行業(yè)發(fā)展趨勢, 競爭對手實力變化及企業(yè)的發(fā)展周期調(diào)整資本運營戰(zhàn)略。 針對資金使用過程中出現(xiàn)的實際脫離預(yù)算的差異進行認真分析、 糾正, 規(guī)避財務(wù)風險, 對資金實施全面預(yù)算管理; 企業(yè)必須保有一定資金用于研發(fā), 以保證技術(shù)的先進性, 使產(chǎn)品不斷推陳出新, 保持企業(yè)的市場競爭力; 要控制企業(yè)的研發(fā)成本, 實施有效的成本監(jiān)控體系; 加強對企業(yè)的盈利收入、 籌資與投資、 固定資本金、 流動資本金和其他資本金的管理和控制。 

（四) 優(yōu)化控制環(huán)境, 提高全員素質(zhì) 

高新技術(shù)企業(yè)具有高風險高成長的特點, 在優(yōu)化控制環(huán)境的過程中, 一定要結(jié)合自身特點, 對企業(yè)資金活動的內(nèi)部環(huán)境進行細致的分析。內(nèi)部環(huán)境一般包括三個方面的因素:企業(yè)管理層對資金活動控制的重視程度, 制度執(zhí)行者的態(tài)度與素質(zhì)以及與企業(yè)性質(zhì)及規(guī)模相適應(yīng)的管理宗旨、經(jīng)營方式、組織機構(gòu)、 企業(yè)文化、 外界協(xié)調(diào)策略等, 他們相互聯(lián)系、 相互制約、 缺一不可。因此, 優(yōu)化控制環(huán)境首要的是要企業(yè)的管理者重視起來。其次要培育遵守制度的企業(yè)文化。 

（五）建立健全資金活動控制體系 

建立一個有效的資金活動控制體系,實施這個控制體系是內(nèi)部控制的關(guān)鍵。高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該以企業(yè)的會計準則為指導, 結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)的各種政策法規(guī), 自行設(shè)計一套符合自身實際情況的資金活動控制體系。在進行會計制度和各種崗位的設(shè)計時, 應(yīng)該綜合考慮企業(yè)所有的經(jīng)濟業(yè)務(wù), 考慮企業(yè)中其他各部門和經(jīng)營管理活動影響; 還要考慮發(fā)生在企業(yè)各部門之間各類經(jīng)營管理活動中財務(wù)處理程序的具體規(guī)定, 把內(nèi)部控制制度的抽象性和企業(yè)具體經(jīng)營活動的程序性融為一體。為保證資金活動控制的有效實施, 還應(yīng)該加強以下幾方面的工作: 

1、要提高企業(yè)財務(wù)部門的中心地位。企業(yè)最高管理者應(yīng)該充分發(fā)揮財務(wù)部門在強化內(nèi)部控制、提高經(jīng)濟效益中所起的作用, 讓其在資金活動控制中體現(xiàn)權(quán)威性。 

2、重視會計從業(yè)人員的再教育。我國高新技術(shù)企業(yè)會計人員的整體素質(zhì)偏低, 對成本控制、 資金運作等知識了解不多, 分析經(jīng)濟問題和解決經(jīng)濟矛盾的能力不足。 

3、加強會計工作的規(guī)范化建設(shè)。高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該從會計基礎(chǔ)工作入手, 做到日常會計工作的規(guī)范化。 

(六) 完善監(jiān)督機制 

高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該從加強外部與內(nèi)部監(jiān)督機制入手, 首先應(yīng)該明確企業(yè)管理當局對內(nèi)部控制應(yīng)承擔的責任, 加強投資者的外部控制, 包括對經(jīng)營者以及企業(yè)內(nèi)部會計審計系統(tǒng)的控制。條件允許的高新技術(shù)企業(yè), 可以在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立獨立的內(nèi)部審計機構(gòu), 分派專職人員從事審計工作。內(nèi)部審計機構(gòu)在設(shè)置時要給予充分的權(quán)力,直接受最高權(quán)力機關(guān)的領(lǐng)導。以保證其在刑事職權(quán)是不受其他方面的影響。內(nèi)部審計機構(gòu)是強化內(nèi)部控制制度的一項措施?？傊? 高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的實際特點, 建立行之有效的內(nèi)部控制制度, 以增強企業(yè)的營運能力和抵抗風險的能力。 

總之, 高新技術(shù)企業(yè)的資金活動控制應(yīng)以加速資金周轉(zhuǎn)和實現(xiàn)增值為目標, 保證資金周轉(zhuǎn)暢通無阻, 不斷提高資金利用效果和資金增值幅度; 以資金計劃和財務(wù)預(yù)算為控制準則, 把資金運動的各個環(huán)節(jié)納入計劃和預(yù)算規(guī)定的許可范圍； 以資金、物資相結(jié)合運行為控制對象, 制定各種標準來進行控制；以財務(wù)監(jiān)督為基本手段, 從而保證目標的實現(xiàn)。 

參考文獻： 

[1]孫蘭婷 《現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部控制制度的問題及對策》 中國信息 2005（13） 

[2]孟焰 王志成 《論企業(yè)會計主體間資金內(nèi)部控制》會計研究 2003（4） 

篇8

摘要：隨著高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)融資問題成為學術(shù)界和企業(yè)界探討和關(guān)注的熱點；國內(nèi)外學者通過對融資結(jié)構(gòu)的研究，形成了一系列融資理論，對我國高新技術(shù)企業(yè)融資活動具有一定參考價值。

關(guān)鍵詞 ：融資結(jié)構(gòu)；債務(wù)融資；資金成本

隨著以信息技術(shù)為核心，以新材料和生物技術(shù)為代表的高新技術(shù)企業(yè)的不斷發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)對資金的需求量不斷加大，高新技術(shù)企業(yè)的融資問題已成為學術(shù)界和企業(yè)界關(guān)注的熱點。他們從不同角度進行分析研究，形成了一系列的融資理論，影響和指導著高新技術(shù)企業(yè)融資活動，具有一定理論意義和現(xiàn)實意義。

一、國外融資理論研究狀況

國外對高新技術(shù)企業(yè)融資問題的研究大多是建立在一般的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論研究的基礎(chǔ)上。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各項資金的來源組合以及其相互之間的構(gòu)成比例的關(guān)系。美國財務(wù)專家大衛(wèi).杜蘭德認為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是按照凈收入法、凈經(jīng)營收入法和傳統(tǒng)法三種方法建立的。凈收入理論認為，負債可以降低企業(yè)的資本成本，負債程度越高，企業(yè)的價值越大。這是因為債務(wù)利息和權(quán)益資本的成本均不受財務(wù)杠桿影響，無論負債程度多高，企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會變化。因此，只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，那么負債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低，企業(yè)價值就越大。這種理論基本上未考慮負債的財務(wù)風險因素，認為負債對企業(yè)總是有利的。這種結(jié)論與現(xiàn)實是不相符的。而凈營運收入法則認為，不管企業(yè)財務(wù)杠桿多大，債務(wù)融資成本和企業(yè)融資總成本是不變的；但是，當企業(yè)增加債務(wù)融資時，權(quán)益融資成本就會上升；原因在于權(quán)益的增加會由于額外負債的增加，使企業(yè)風險增大；盡管如此，企業(yè)可以通過增加成本較低的負債融資而抵消成本較高的股權(quán)融資的影響，以減少融資成本和風險，由此，融資不會隨融資結(jié)構(gòu)的變化而變化。由此可以看出凈收入理論和凈營運收入理論是一對完全相反的理論。傳統(tǒng)理論則介于二者之間；傳統(tǒng)理論認為企業(yè)利用財務(wù)杠桿會導致權(quán)益成本上升，但在一定程度上不會完全抵消低債務(wù)成本帶來的好處，但若超過一定程度利用財務(wù)杠桿，收益成本就不能再被債務(wù)成本抵消。因此，企業(yè)存在一個可以使企業(yè)市場價值達到最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)；在這個最佳資本結(jié)構(gòu)水平上，負債的實際邊際成本率與權(quán)益資本的邊際成本率相同。

現(xiàn)代融資理論認為，在市場充分有效和無稅的假設(shè)下，企業(yè)的市場價值獨立于企業(yè)的負債。這一理論就是“MM”模型。之后該理論又引入了公司稅、個人所得稅和債務(wù)所得稅等稅務(wù)相關(guān)的內(nèi)容，并提出了企業(yè)中負債會因為利息的抵稅作用而提高企業(yè)的價值；當一個企業(yè)的負債越大，則企業(yè)的總價值也會最大。雖然這一理論并不完全符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況，但是莫迪格萊尼和米勒的研究卻為后來的學者打開了融資研究的思路，不斷結(jié)合經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)融資的新狀況，對“MM”理論不斷發(fā)展完善，并提出了信息不對稱等新的理論。

在信息經(jīng)濟學不斷興起的大環(huán)境中，梅耶斯將信息不對稱理論引入到資本結(jié)構(gòu)的研究中，并提出了融資順序理論；融資順序理論認為企業(yè)的融資活動應(yīng)盡量選擇資金成本最小的融資方式或者組合，即：企業(yè)融資應(yīng)首先選取沒有交易成本的內(nèi)源融資，其次才會選擇成本較低的債務(wù)融資，只有企業(yè)資金嚴重不足，并且前兩種融資方式滿足不了企業(yè)資金需求的情況下才會考慮較高的融資成本；或通過要求較高的股權(quán)融資方式來獲得資金。該理論是繼“MM”資本結(jié)構(gòu)理論和信息不對稱理論之后對企業(yè)融資活動研究的延續(xù)。

20 世紀80 年代，人們發(fā)現(xiàn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)收入分配的同時，也決定了企業(yè)控制權(quán)的分配。在這樣的背景下，阿洪.伯爾頓將控制權(quán)理論引入了資本結(jié)構(gòu)的研究中，并證明在信息不對稱的情況下，擁有控制權(quán)對企業(yè)的價值有著重要的影響，融資結(jié)構(gòu)的選擇就是控制權(quán)在不同股權(quán)持有者之間分配的選擇。對于一個企業(yè)控制權(quán)有偏好的經(jīng)營者而言，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)順序應(yīng)是“內(nèi)部集資———發(fā)行股票———發(fā)行債券———銀行貸款”，但是從有利于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和建立約束監(jiān)督機制而言，其融資結(jié)構(gòu)順序則不同。

二、我國高新技術(shù)融資理論研究現(xiàn)狀

首先，國內(nèi)很多學者從高新技術(shù)企業(yè)自身發(fā)展規(guī)律和存在的特征的角度研究高新技術(shù)企業(yè)的融資策略，對我國的高新技術(shù)企業(yè)的一般發(fā)展規(guī)律進行了研究和總結(jié)，并在理論上對高新技術(shù)企業(yè)成長過程中不同發(fā)展階段所采取的融資策略進行了研究。同時對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中的一般特征、發(fā)展現(xiàn)狀、融資特征以及高新技術(shù)企業(yè)融資的渠道、模式、策略等進行了探討。

其次，分析了我國高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀，理論學者認為我國高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風險、高收益的特點；發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)，亟待需要解決是融資問題；目前高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本主要是通過自我積累形成的的。高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過程中面臨較大資金缺口。由于高新技術(shù)企業(yè)自身特征，通過金融機構(gòu)的債務(wù)融資往往面臨著許多困難，資金需求無法得到滿足，嚴重影響力我國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。

最后，從高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)涵出發(fā)，我國學者對高新技術(shù)企業(yè)各個發(fā)展階段所具有的融資特征進行了分析和研究，并總結(jié)歸納出高新技術(shù)企業(yè)融資的影響因素，分析處于不同發(fā)展階段的高新技術(shù)企業(yè)所存在的融資問題以及產(chǎn)生這些問題的原因，尤其是對我國的高新技術(shù)企業(yè)的融資問題進行深入分析；我國高新技術(shù)企業(yè)由于自身特點，在成長過程中具有很高的風險，而一旦成功，又將帶來很高的收益；這種高風險高收益并存的特征，傳統(tǒng)的融資方式難以滿足要求，造成融資不暢，阻礙了高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，這是我國高新技術(shù)企業(yè)面臨的主要問題；針對這些問題，我國學者提出了拓寬風險投資來源，建立多元化金融機構(gòu)，健全信用擔保體系，建立多層次資本市場體系等一系列解決措施。

三、總結(jié)

從融資需求的角度出發(fā)，研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的決定因素及最優(yōu)選擇問題在國外理論界已經(jīng)形成比較成熟的體系，這對我國學者研究融資結(jié)構(gòu)問題提供了借鑒意義。目前國外對高新技術(shù)企業(yè)融資問題的研究主要集中在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和融資渠道的探索上，從而形成了目前西方發(fā)達國家的融資理論主導模式；但這些模式主要適用于資本市場與信用體系比較完善的國家，而我國目前無論是資本市場與信用體系的完善程度，還是高新技術(shù)企業(yè)自身發(fā)展的規(guī)模都與發(fā)達國家存在一定的差距，因此，我們不能照搬照抄國外的先進經(jīng)驗，而是應(yīng)該結(jié)合我國高新技術(shù)企業(yè)自身的特點，尤其是各省和各地區(qū)的實際情況來進行有選擇的借鑒和應(yīng)用，從而探索出一條適合本地區(qū)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的融資之路。

參考文獻：

[1]王巧芬，喬伶平.關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)融資問題探討.《企業(yè)家天地》，2010（09）.

[2]張玉明，王浩.資本結(jié)構(gòu)理論與中小型高新技術(shù)企業(yè)融資.《科技管理》，2006（03）.

篇9

（安徽大學 經(jīng)濟學院，安徽 合肥 230601）

摘要：本文選取安徽省上市高新技術(shù)企業(yè)作為研究對象，在對IPO發(fā)行成本及其構(gòu)成進行初步界定基礎(chǔ)上，采用主成分分析方法從原始變量中提取2個主成分因子，再對其IPO發(fā)行成本影響因素進行分析，實證檢驗各主成分因子對IPO直接發(fā)行成本的影響.研究結(jié)果表明：IPO發(fā)行成本受到上市前股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)財務(wù)風險以及定價機制的影響.

關(guān)鍵詞 ：主成分分析法；發(fā)行成本；IPO

中圖分類號：F830文獻標識碼：A文章編號：1673-260X（2015）02-0127-03

1 引言

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有高投入、高風險、高收益的特征，以其關(guān)聯(lián)性大、帶動性強，極大地推動了經(jīng)濟與社會的發(fā)展，代表著未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，是21世紀的主導產(chǎn)業(yè).安徽省在步入21世紀以后，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)獲得了顯著的成績，極大地推動了國民經(jīng)濟和社會的發(fā)展.截至2014年6月，安徽省高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)突破1000家，其中上市的有60余家.鑒于高新技術(shù)企業(yè)在國民經(jīng)濟中的重要作用，為保證企業(yè)能夠迅速高效地籌集所需資金，需要在證券市場上進行資金融通.首次公開發(fā)行股票（IPO）是企業(yè)在證券市場直接融資的重要方式，控制新股發(fā)行成本，提高新股發(fā)行效率對于高新技術(shù)企業(yè)的健康發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義.

首先借鑒Ritter[1]對IPO發(fā)行成本的概念進行界定，即直接成本和間接成本.直接成本指發(fā)行企業(yè)為發(fā)行支付的直接費用.間接成本指發(fā)行企業(yè)因新股定價與市場價值不符所承受的損失,考慮到中國證券市場供不應(yīng)求的狀況長期存在,IPO失敗和認購不足的可能性微乎其微,本文并未將發(fā)行失敗成本計入間接成本,以保證研究的可行性,因此間接發(fā)行成本僅包括IPO抑價.

其次是對IPO發(fā)行成本影響因素進行分析，控制發(fā)行成本同時籌集足夠的資金是企業(yè)進行IPO發(fā)行的主要目的.控制成本其實也就是控制發(fā)行中可能存在的風險.一般來說，IPO前后面臨的風險越大，IPO發(fā)行成本也就越高.本文將影響發(fā)行成本的因素概括成財務(wù)風險、股權(quán)結(jié)構(gòu)、規(guī)模效應(yīng)、發(fā)行定價機制四個方面.

綜上，IPO發(fā)行成本包括直接成本、間接成本和綜合成本，發(fā)行成本影響因素包括財務(wù)風險、定價機制、承銷方式、發(fā)行規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)等.過去的研究表明，不同國家地區(qū)的研究結(jié)論是存在一定差異的，針對相對微觀層面的安徽省上市高新技術(shù)企業(yè)IPO發(fā)行成本的影響因素研究具有特殊的意義.本文根據(jù)IPO發(fā)行特征及相關(guān)理論,在界定IPO發(fā)行成本的基礎(chǔ)上,從多個角度挖掘IPO發(fā)行成本影響因素并進行主成分分析,為企業(yè)采取有效措施控制新股發(fā)行成本提供新的思路,同時也為推進新股發(fā)行市場化改革以提高發(fā)行效率提供新的視角.

2 實證研究

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選擇的研究樣本是安徽省2000年-2014年之間在深圳證券交易所和上海證券交易所首次公開發(fā)行的上市高新技術(shù)企業(yè).在對IPO發(fā)行總成本、凈資產(chǎn)收益率等關(guān)鍵數(shù)據(jù)項缺失的樣本進行篩選剔除后，得到研究樣本14個.由于安徽省上市的高新技術(shù)企業(yè)本來數(shù)量就不是很多，所以本文的樣本容量相對較小.

本文數(shù)據(jù)來源于上市公司所在的深圳證券交易所和上海證券交易所網(wǎng)站所公布的首次公開發(fā)行招股說明書和上市公告書，以及各公司官網(wǎng)投資者關(guān)系一欄.

2.2 變量的選擇

根據(jù)IPO發(fā)行成本影響因素分析,本文選取了12個變量進行實證分析:(1)凈資產(chǎn)收益率.是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標,變量值越大,說明投資收益越高.本文采用的是發(fā)行前三個會計年度的凈資產(chǎn)收益率平均值.(2)資產(chǎn)負債率.反映企業(yè)償債能力,一定水平下的資產(chǎn)負債率表明企業(yè)償債能力較強,經(jīng)營較穩(wěn)健,財務(wù)風險較小.本文采用的是發(fā)行前三個會計年度的凈資產(chǎn)負債率平均值.(3)每股收益增長率.反映單位股權(quán)分得利潤的增長,是衡量企業(yè)成長能力的核心指標.本文是利用計算得到發(fā)行前一個會計年度的數(shù)據(jù).(4)控股類型SS.與西方國家主要由私人控制企業(yè)不同,中國國有控股上市企業(yè)數(shù)量龐大.本文通過國有股持股比例來分析國有控股對IPO發(fā)行成本的影響.(5)上市前第一大股東持股比例FS，上市前第一大股東持股比例能較好地衡量企業(yè)股權(quán)集中度.(6)赫芬代爾指數(shù)HI.指股東持股比例的平方和,是衡量企業(yè)股權(quán)集中度的另一個重要指標.由于部分企業(yè)上市前股東數(shù)量不足10個,本文采用前五大股東的赫芬代爾指數(shù).(7)發(fā)行規(guī)模.本文選取發(fā)行總市值代表發(fā)行規(guī)模.發(fā)行總市值為IPO發(fā)行數(shù)量與發(fā)行價格的乘積進行對數(shù)化處理后的值.(8)資產(chǎn)總額.資產(chǎn)總額代表企業(yè)擁有和控制的全部資產(chǎn).本文選取企業(yè)發(fā)行前最近一期財務(wù)報告公布的數(shù)據(jù),并進行了對數(shù)化處理.(9)凈資產(chǎn)總額.為了更好地從所有者角度考察企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模,本文選取了凈資產(chǎn)總額變量,并進行了對數(shù)化處理.(10)發(fā)行方式.根據(jù)選取的樣本數(shù)據(jù),將發(fā)行方式分為7類,分別是上網(wǎng)詢價、上網(wǎng)定價、網(wǎng)上和網(wǎng)下累計投標詢價、向二級市場投資者配售和上網(wǎng)定價結(jié)合發(fā)行、網(wǎng)下法人配售和上網(wǎng)定價結(jié)合發(fā)行、全額預(yù)繳款和與儲蓄存款掛鉤.(11)發(fā)行定價辦法.中國證券市場發(fā)行定價辦法經(jīng)歷了數(shù)次改革,主要分為4類,分別是固定價格發(fā)行、相對固定市盈率發(fā)行、累計投標定價發(fā)行和累計投標詢價發(fā)行.(12)發(fā)行價格PO.發(fā)行價格是市場對企業(yè)價值的初步判斷,價格的高低直接影響發(fā)行上市中介機構(gòu)和投資者對發(fā)行企業(yè)的信心和對風險收益的度量.因此,本文將發(fā)行價格這一指標納入實證研究.

2.3 主成分分析法

主成分分析是一種降維的統(tǒng)計方法,它可以用盡量少的綜合指標代替眾多的原始數(shù)據(jù),并盡可能多地反映原始數(shù)據(jù)所提供的信息.在數(shù)矩陣結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上,通過降維對原始變量進行線性變換形成新的互不相關(guān)的主成分變量,并用方差來衡量主成分變量所含信息的多少,力求使主成分變量囊括原始變量的絕大部分信息.該方法有利于在研究較復雜的經(jīng)濟管理問題時化繁為簡,抓住問題實質(zhì)，由Hotelling[2]于1933年首次提出.

3 結(jié)果分析

通過統(tǒng)計軟件spss 20.0對所選取的12個原始變量進行標準化處理,并得到用以判斷原始變量是否適用于主成分分析的KMO檢驗和Bartlett檢驗結(jié)果.通過多次運行SPSS軟件，得到KMO檢驗值為0.631，表明變量可以進行主成分分析.Bartlett球形檢驗的概率P值為0.000,小于顯著性水平0.01，可以判斷相關(guān)系數(shù)矩陣不是單位矩陣，原始變量存在相關(guān)關(guān)系，適合進行主成分分析.

對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理后得到的相關(guān)系數(shù)矩陣如表1所示，可以得到如下結(jié)論：衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)的3個變量之間的相關(guān)系數(shù)均超過0.43，表明原始變量間存在一定的相關(guān)關(guān)系,即存在多重共線性,為了消除該現(xiàn)象對后續(xù)研究的影響,有必要對變量進行主成分分析.由于財務(wù)狀況、發(fā)行規(guī)模這兩大因素會在一定程度上影響KMO的結(jié)果，因此，本文沒有采納這兩個因素的6個指標.

在對原始變量進行線性變換后，得到主成分分析的總方差解釋表（表2），分別列出了主成分因子的特征值和方差貢獻率，以及對主成分因子載荷矩陣實施正交旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻率.根據(jù)特征值大于1的原則，提前了2個主成分因子，它們對于累計方差的貢獻率為86.804%，表明提取的主成分涵蓋了原始變量的足夠信息.

為了對所選擇的2個主成分因子進行經(jīng)濟解釋,接下來計算原始變量對2個主成分因子的因子載荷量,對因子載荷矩陣實施正交旋轉(zhuǎn),生成轉(zhuǎn)后的主成分因子載荷矩陣(見表3).從表3可以看出,經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后的主成分因子系數(shù)有了顯著差異,通過旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣,可以計算主成分因子得分,得到新的主成分因子變量.

通過旋轉(zhuǎn)后的主成分因子載荷矩陣,對2個主成分進行解釋并命名.(1)主成分因子1中,第一大股東持股比例FS、國有股持股比例SS、赫芬代爾指數(shù)HI的因子載荷量均超過0.71,表明主成分因子1主要由上述三個變量來反映,可識別為新股發(fā)行的股權(quán)結(jié)構(gòu)因子.(2)主成分因子2中,營業(yè)收入增長率BI、發(fā)行價格PO的因子載荷量分別為0.954、0.940,遠大于其他原始變量的因子載荷量,所以主成分因子2主要由上述兩個變量來反映,可識別為新股發(fā)行的財務(wù)狀況和發(fā)行特征因子.

4 結(jié)論與建議

本文的實證研究發(fā)現(xiàn),IPO發(fā)行成本不存在較強的規(guī)模效應(yīng),企業(yè)較大的發(fā)行規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模與發(fā)行成本的降低沒有顯著相關(guān)性.這與Butler和Huang[3]在2003年的研究“承銷費用不受發(fā)行規(guī)模的影響”不謀而合.上市前股權(quán)結(jié)構(gòu)對IPO發(fā)行成本有顯著影響,股權(quán)結(jié)構(gòu)對IPO發(fā)行成本尤其是直接發(fā)行成本的顯著影響是本文的重要發(fā)現(xiàn),中國高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)和國有控股特征有助于改善發(fā)行成本.發(fā)行定價機制未顯著改善IPO定價效率.企業(yè)盈利能力和償債能力作為衡量財務(wù)風險的重要指標對發(fā)行成本也起到重要作用,而企業(yè)未來的成長能力應(yīng)引起足夠重視.總體而言, IPO發(fā)行成本的控制依賴于股權(quán)結(jié)構(gòu)的完善和定價效率的提高.

（一）作為安徽省上市高新技術(shù)企業(yè)，IPO發(fā)行成本受到大環(huán)境——中國高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)和國有控股比重較大這一股權(quán)結(jié)構(gòu)因子的顯著影響.盡管高度集中的金字塔形股權(quán)結(jié)構(gòu)一定程度上有利于發(fā)行企業(yè)降低發(fā)行成本,但控制權(quán)的壟斷可能導致大股東侵占等其他間接發(fā)行成本的增加.從長遠來看,發(fā)行企業(yè)必須提高公司治理水平,改善過于集中的股權(quán)結(jié)構(gòu),多渠道引入戰(zhàn)略投資者等機構(gòu)投資者參與企業(yè)治理,逐步形成制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu),在與發(fā)行上市中介機構(gòu)的談判中才能取得主動.為了降低上市公司的IPO發(fā)行成本，提高資金融通的效率，國有控股應(yīng)該發(fā)揮其獨特的作用.

（二）加強公司的治理，通過實證分析我們得到企業(yè)的盈利能力、成長能力和營運能力直接反映了企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況，只有提升企業(yè)的這三種能力,才能有效控制IPO發(fā)行成本.因此，建立合理的經(jīng)營現(xiàn)金流收付制度,制定合理的投融資計劃以實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值,最終通過企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)狀況的持續(xù)改善,提高企業(yè)抗風險能力和行業(yè)競爭能力,并向市場傳遞發(fā)行企業(yè)質(zhì)量較高的信息,從而有效降低IPO發(fā)行成本.

（三）提高定價效率，完善定價機制.同時要對承銷商的聲譽進行嚴格地監(jiān)管和市場約束.一方面,完善證券市場保薦人制度,建立起市場可預(yù)期的信息懲罰機制等監(jiān)管制度,防止新股發(fā)行審批制和分配制遺留下來的承銷商尋租和配額交易行為；另一方面,建立承銷商優(yōu)勝劣汰的競爭機制,使競爭力高的承銷商獲得優(yōu)質(zhì)的IPO項目,逐漸放寬對承銷服務(wù)費用的比例限制,逐步構(gòu)建市場化的承銷服務(wù)價格形成機制,從而發(fā)揮承銷商聲譽機制對控制IPO發(fā)行成本的有效性.

參考文獻：

〔1〕Ritter, J. R. T he cost s of going public[J].Journal of Financial Economics,1987,19(2):269-281.

〔2〕Hotelling,H.Analysis of a complex of statistical variables into principal components[J].Journal of Educational Psychology,1933,24(6):417-441.

篇10

[關(guān)鍵詞] 風險投資 財務(wù)風險 問題 對策

美國研究開發(fā)公司（ARD）于1946年的建立,標志著現(xiàn)代意義上的風險投資機構(gòu)正式誕生。經(jīng)過半個多世紀的實踐,風險投資已發(fā)展成為一個龐大的產(chǎn)業(yè)。我國風險投資事業(yè)起步雖晚,但近幾年來也迅速升溫。本文擬從風險投資財務(wù)風險特點的角度對風險投資運作方式作一探討。

一、風險投資的內(nèi)涵、特性與風險分類

按照西方經(jīng)濟學的解釋，風險投資是指一種私人權(quán)益資本，即險資本。該資本被用于投資到具有高風險、高附加值、高技術(shù)的新興行業(yè)中，以獲取高額回報。同時，風險投資又是指一種具有特定對象的投資行為，它以新技術(shù)的研究、新產(chǎn)品的開發(fā)和新工藝流程的采用為投資對象，是創(chuàng)新型的投資行為。風險資本是高收益與高風險相依存的行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，風險投資的失敗率極高,平均僅有5%～20%獲得成功, 60%左右受挫,20%～30%完全失敗。但風險投資機構(gòu)秘訣就是用少數(shù)成功項目的極高收益來彌補失敗項目所蒙受的風險損失,即借助于投資組合,保證風險投資的整體收益。

風險投資首先具有以創(chuàng)業(yè)為基點的特征。嚴格地講，風險投資的投資對象只限于創(chuàng)建高科技企業(yè)或?qū)?chuàng)新項目的投資。其次風險投資的投資周期長、流動性低。從投資周期看，風險投資歷時長，具有明顯的周期性。風險投資在企業(yè)創(chuàng)始階段開始投資，當新產(chǎn)品進入成熟期，企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定時，投資人開始清理資產(chǎn)，通過股票上市和股份轉(zhuǎn)讓撤出投資，開始新的投資。風險投資平均投資期5年～7年，是“勇敢而耐心的資本”游戲。據(jù)調(diào)查，美國從1972年～1982年的150多家風險公司平均需要30個月才能達到第一個平衡點，即現(xiàn)金流平衡點（負現(xiàn)金流轉(zhuǎn)向正現(xiàn)金流）；需要75個月才能達到第二平衡點，即損益平衡點（收回投資資本）。最后，風險投資具有高風險、高收益性。風險投資與傳統(tǒng)投資不同，風險投資側(cè)重于高科技的種子技術(shù)、尚未起步的小企業(yè)，因而具有較大的風險性，一般有市場風險、技術(shù)風險、管理風險和財務(wù)風險等。風險投資家志在管理風險、駕馭風險、追逐高風險后隱藏的高收益，雖然成功率極低，而一旦成功，則收益豐厚。統(tǒng)計表明，美國風險資本出資人投入1美元的風險資本，持有創(chuàng)新企業(yè)股權(quán)4.2年，然后通過資本市場上公開發(fā)行股票上市，可以獲得1.95美元的資本利得，平均投資回報率46.省略）網(wǎng)上書店創(chuàng)建時，僅投入1萬美元，3年后上市竟變?yōu)?.3億美元。

一般來說，一個企業(yè)所面臨的風險有來自企業(yè)外部的和企業(yè)內(nèi)部的。企業(yè)外部的風險有：政策風險、利率風險、通貨膨脹風險、環(huán)境風險等。企業(yè)所面臨的內(nèi)部風險有：技術(shù)風險、財務(wù)風險、評估風險、道德風險等。其中財務(wù)風險是指企業(yè)組織產(chǎn)品的產(chǎn)量、成本、銷售價格與收益之間的關(guān)系，有賴于科學的管理，合理、有效地使用資金，一般以分散投資來減少財務(wù)風險。

二、目前我國風險投資財務(wù)管理存在的問題

我國風險投資業(yè)起步較晚,從1985年國內(nèi)第一家風險投資公司中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司成立，至今日約有上百家風險投資機構(gòu),正規(guī)運營的風險投資公司約五十家,風險資本過百億元,資金來源主要是國家撥款、銀行貸款和國外投資,而我國的高新技術(shù)能及時轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)成果的比例不超過15%。風險投資對中國來說是還一個新興事物,在其成長過程中不可避免地出現(xiàn)了各種各樣問題。1998年6月,中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司因資不抵債被勒令關(guān)閉,給正處于熱潮中的風險投資業(yè)下了一劑重度的清醒藥。究其原因,從我國風險投資財務(wù)管理方面來看,制約我國風險投資發(fā)展的問題很多,既有外部問題,也有風險投資公司本身的制度缺陷所帶來的許多問題,使風險投資的資本循環(huán)難以實現(xiàn),對風險投資公司的發(fā)展構(gòu)成制約。我國風險投資財務(wù)管理主要存在下列問題:

1.風險資本資金源不足，投資基金規(guī)模偏小，結(jié)構(gòu)單一。我國現(xiàn)有的風險機構(gòu)或以政府財政為主體或以銀行為主體或以有關(guān)科技部門組織建立，還有少數(shù)的是部分由國外資金支持。在性質(zhì)上，這些機構(gòu)屬于政府風險投資公司，而以企業(yè)、私人、保險基金為主體建立的私人或獨立的風險投資機構(gòu)還很少。這種單一的投資主體結(jié)構(gòu)導致籌資能力弱、公司規(guī)模小， 抗風險能力弱， 嚴重影響了風險投資公司的效益及其發(fā)展。

2.宏觀上配套政策不到位，缺乏相應(yīng)法律法規(guī)、稅收政策的支持，微觀上風險投資運營機制不健全。目前風險投資缺乏國家政策的大力支持和相應(yīng)的法律法規(guī)環(huán)境。盡管我國政府一直鼓勵發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，強調(diào)技術(shù)創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化，并制定了一些如《公司法》、《中華人民共和國促進科技成果轉(zhuǎn)化法》等法律法規(guī)。但具體實施中常常缺乏完善的實施細則和配套的金融與稅收政策。多數(shù)風險投資公司，企業(yè)制度不科學，風險投資運營機制不規(guī)范、不健全，在確定投資對象時缺少系統(tǒng)慎重的挑選； 確定投資對象后，又較少參與風險項目或企業(yè)的經(jīng)營管理，這成為導致風險投資項目或企業(yè)效益不佳或失敗的主要原因。

3．缺乏具有高度專業(yè)素質(zhì)的風險投資人才。風險投資的發(fā)展與成功離不開高水平的風險投資家和高素質(zhì)的企業(yè)家。它要求從業(yè)人員不僅要對所投資的高新技術(shù)領(lǐng)域有足夠多的了解，對未來發(fā)展有敏銳的洞察力，而且要精通管理，長于風險控制，善于財務(wù)管理，熟知高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)各階段投資融資需求。

三、我國風險投資財務(wù)風險控制的對策

1.確立財務(wù)分析指標體系，建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。其中獲利能力、經(jīng)濟效率、償債能力等指標最具代表性。資產(chǎn)獲利能力指標有總資產(chǎn)報酬率和成本費用利潤率，前者表示每一元資本的獲利水平，反映企業(yè)運用資產(chǎn)的獲利水平；后者反映每耗費一元支出所得的利潤，該指標越高，企業(yè)的獲利能力越強。經(jīng)濟效率的高低直接體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營管理水平，其中反映資產(chǎn)運營能力的指標有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，以及產(chǎn)銷平衡率。償債能力指標有流動比率和資產(chǎn)負債率，如果流動比率過高，會使流動資金喪失再投資機會，一般生產(chǎn)性企業(yè)最佳為2左右；資產(chǎn)負債率一般為40%～60%，在投資報酬率大于借款利率時，借款越多，利潤越多，同時財務(wù)風險越大。

2．結(jié)合實際采取適當?shù)娘L險策略。企業(yè)對風險信號如質(zhì)量下降、應(yīng)收賬款增大、產(chǎn)品積壓、成本上升等，要根據(jù)其形成原因及過程，制定相應(yīng)的風險管理策略降低危害程度。 面對財務(wù)風險通常采用回避風險、控制風險、分散風險和接受風險等策略。其中控制風險策略可進一步分類，按照控制的目的分為預(yù)防性控制和抑制性控制。前者指預(yù)先確定可能發(fā)生的損失，提出相應(yīng)措施，防止損失的實際發(fā)生；后者是對可能發(fā)生的損失采取措施，盡量降低損失程度。市場經(jīng)濟中，利用財務(wù)杠桿作用籌集資金進行負債經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展的有效途徑。從大量的企業(yè)負債經(jīng)營實例分析，企業(yè)經(jīng)營決策失誤、盲目投資，沒有進行事前周密的財務(wù)分析和市場調(diào)研是造成負債經(jīng)營失誤的原因。

3.風險資本籌資管理。風險資本即風險投資資金，一般來說，投資的失敗率極高。籌資方面，我國可以借鑒國外經(jīng)驗，政府采取一系列激勵及優(yōu)惠措施， 如建立信用擔保體系和稅收優(yōu)惠，拓寬籌資渠道。目前我國的風險投資資金來源主要是政府出資，而我國的民間資本具有很大的蘊藏量，保險公司等投資機構(gòu)的資金也很多，所以，風險投資的資金來源應(yīng)首推個人資本。其次是機構(gòu)投資者，主要有證券公司、信托投資公司、保險公司等。再次，是外國資本，外資銀行和外資保險公司。增加資金的籌集方式， 即以什么樣的方式才能讓出資者感覺到風險較小而愿意投資，是亟待解決的問題。采用吸收直接投資籌集風險資本，是風險資本籌資的主要方式。另外，20世紀50年代產(chǎn)生于美國的有限合伙制，作為風險投資機構(gòu)中最常見、最典型的組織形式，其籌資方式也最能體現(xiàn)風險資本籌集的特點。其合伙人為普通合伙人和有限合伙人兩類。風險投資家作為普通合伙人，是風險投資機構(gòu)的發(fā)起人，出資1%的資金， 他們除了投入資金外，是有限合伙制風險投資機構(gòu)的專業(yè)管理人員， 其他投資者作為有限合伙人提供余下99%的資金，但不參與經(jīng)營，同時也僅承擔有限責任，這種模式可供我們借鑒。豐富的資金來源，合理的籌資方式是風險投資資金正常運行和財務(wù)管理的良好開端。

籌資階段加強財務(wù)活動的風險管理是風險投資成功的基石?；I資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風險。企業(yè)籌集資金渠道有兩大類：一是所有者投資，如增資擴股，稅后利潤分配的再投資；二是借入資金，對于所有者投資而言，不存在還本付息問題，資金可長期使用、自由支配，其風險只存在于使用效益的不確定上。而對于借入資金而言，企業(yè)在取得財務(wù)杠桿利益時，實負債經(jīng)營而借入資金，將給企業(yè)帶來喪失償債能力的可能收益的不確定性。

4.風險資本投資管理。把握好風險資金的投入時機、投入數(shù)量，降低投資風險，是投資順利進行下去的重要保證。高科技企業(yè)的發(fā)展是建立在產(chǎn)品不斷開發(fā)與創(chuàng)新的基礎(chǔ)上的，高新技術(shù)轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)成果，一般要經(jīng)歷開發(fā)、轉(zhuǎn)化、生產(chǎn)三個階段。風險投資具有很高的風險性，應(yīng)根據(jù)項目的具體情況，分階段投入資金。每階段都有階段目標：上一階段的目標完成后，再考慮下一段的資金投入，這樣才能降低財務(wù)風險和其他風險。風險資金投入風險企業(yè)后，一直到企業(yè)高成長期以后，利用現(xiàn)有資金盡快使企業(yè)占領(lǐng)較大的市場份額，為風險資金的回收作好鋪墊。對于風險企業(yè)來說，要做好財務(wù)規(guī)劃，有計劃地使用資金，編制現(xiàn)金流量表。在各個階段控制資金的使用量及財務(wù)管理的各項具體工作。

5.風險資本退出管理。風險投資的目的是在退出資本時套取高額利潤，而不是要獲得風險企業(yè)的紅利，只有風險資本的及時退出，才能實現(xiàn)下一輪的投入。所以，要慎重選擇退出時機和退出方式。建立、健全風險投資體系中風險投資的撤出渠道，是資本能否積極進入風險投資領(lǐng)域的決定性因素。從我國目前情況看，風險資本的撤出方式除了兼并收購來實現(xiàn)外，也可通過“二板”證券市場，通過產(chǎn)權(quán)交易，風險資本才能形成正常的滾動增值、循環(huán)發(fā)展。

6.努力培養(yǎng)風險投資家與企業(yè)家隊伍。風險投資不僅需要風險資本和高新技術(shù),而且需要具有綜合理論知識和豐富實踐經(jīng)驗,熟悉市場經(jīng)濟運行規(guī)律,善于抓住并利用機會、敢于冒險和創(chuàng)新的風險投資家與企業(yè)家協(xié)同配合,共同組織投資、運作資金并獲取收益。為此,政府創(chuàng)造一個寬松的、公平的市場環(huán)境，一方面建立風險企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度,建立責、權(quán)、利統(tǒng)一協(xié)調(diào)的機制,建立企業(yè)家的激勵與約束機制和考核制度,加快建立企業(yè)家市場,為企業(yè)家資源的合理流動與優(yōu)化配置；另一方面，加快我國優(yōu)秀財務(wù)管理人員培養(yǎng)，尤其是復合型風險管理人才的培養(yǎng)，并積極采取“走出去請進來”政策，廣泛吸納全球人才，營造良好的用人環(huán)境，給高等院校和社會中的優(yōu)秀企業(yè)家提供脫穎而出的平臺。

風險投資在我國任重而道遠。我們需要借鑒國外的風險投資經(jīng)驗,結(jié)合我國的高新技術(shù)企業(yè)的特點和國家經(jīng)濟和社會發(fā)展的現(xiàn)狀,合理運用風險投資,加強風險投資的財務(wù)風險控制,促進我國風險投資業(yè)的發(fā)展,推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。

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