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篇1

關(guān)鍵詞:貨幣金融危機(jī)理論;美國(guó)金融危機(jī);虛擬經(jīng)濟(jì);

中圖分類號(hào):F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)18-0055-02

一、金融危機(jī)理論中“虛擬經(jīng)濟(jì)”的考證分析

金融危機(jī)理論在分析金融危機(jī)生成的可能性及現(xiàn)實(shí)性時(shí),把金融危機(jī)分成了伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)和獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)兩種。特別是在分析獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)時(shí),強(qiáng)調(diào)了信用、“虛擬資本”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”對(duì)于產(chǎn)生金融危機(jī)的影響。

1.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)生成的可能性

在《資本論》中馬克思明確寫道:“本文所談的貨幣危機(jī)是任何普遍的生產(chǎn)危機(jī)和商業(yè)危機(jī)的一個(gè)特殊階段,應(yīng)同那種也稱為貨幣危機(jī)的特種危機(jī)區(qū)分開(kāi)來(lái)。后者可以單獨(dú)產(chǎn)生,只是對(duì)工業(yè)和商業(yè)發(fā)生反作用。這種危機(jī)的運(yùn)動(dòng)中心是貨幣資本,因此它的直接范圍是銀行、交易所和財(cái)政?！盵1]同伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)一樣,首先,商品買和賣在時(shí)間和空間上的分離,使貨幣和商品的轉(zhuǎn)化出現(xiàn)隨機(jī)性、不確定性,包含了危機(jī)的可能性。因?yàn)椤傲魍ㄋ阅軌虼蚱飘a(chǎn)品交換的時(shí)間、空間和個(gè)人的限制,正是因?yàn)樗堰@里存在的換出自己的勞動(dòng)產(chǎn)品和換進(jìn)別人的勞動(dòng)產(chǎn)品這二者之間的直接的同一性,分裂成買和賣這二者之間的對(duì)立?！盵1]這樣以來(lái),商品和貨幣的轉(zhuǎn)換即商品生產(chǎn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)過(guò)程就包含著中斷或危機(jī)的可能性。其次,隨著信用的發(fā)展,貨幣作為支付手段包含著危機(jī)的另一種可能性。在物物交換時(shí)代是不可能有危機(jī)的,只有在貨幣時(shí)代或商品經(jīng)濟(jì)時(shí)代,“如果貨幣作為支付手段發(fā)揮作用的結(jié)果是彼此的債權(quán)相互抵消,也就是說(shuō)作為支付手段的貨幣中潛在地包含的矛盾沒(méi)有成為現(xiàn)實(shí);因而,如果危機(jī)的這兩種抽象形式本身并沒(méi)有實(shí)際地表現(xiàn)出來(lái),那就不會(huì)有危機(jī)?！盵2]而當(dāng)這種矛盾實(shí)現(xiàn)時(shí),危機(jī)的爆發(fā)就有其可能性了。

2.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)性

獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)是不以經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)為條件的金融危機(jī)。它產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)條件來(lái)自金融系統(tǒng)內(nèi)部的紊亂。“危機(jī)最初不是在和直接消費(fèi)有關(guān)的零售商業(yè)中暴露和爆發(fā)的,而是在批發(fā)商業(yè)和向它提供社會(huì)貨幣資本的銀行中暴露和爆發(fā)的?！盵3]隨著資本主義的發(fā)展,信用、銀行金融和在信用基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的虛擬資本交易日益重要,形成所謂“信用經(jīng)濟(jì)”、“金融經(jīng)濟(jì)”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”。特別是虛擬資本如債券、股票、匯票等的發(fā)展有暫時(shí)超越和背離生產(chǎn)系統(tǒng)而發(fā)展的趨勢(shì)。這時(shí),貨幣與虛擬資本商品與信用貨幣的對(duì)立顯露出來(lái),其矛盾的積累導(dǎo)致了貨幣金融危機(jī)。因?yàn)樾庞煤托庞秘泿挪皇钦嬲呢泿?不是真實(shí)的財(cái)富,和普通商品一樣最終要向貨幣轉(zhuǎn)化,因此 “在危機(jī)中,會(huì)出現(xiàn)這樣的要求:所有的匯票、有價(jià)證券和商品應(yīng)該能夠同時(shí)一起轉(zhuǎn)化為銀行貨幣,所有的銀行貨幣又應(yīng)該都能夠同時(shí)一起再轉(zhuǎn)化為資金?！边@時(shí),以虛擬資本為主體的虛擬經(jīng)濟(jì)中就會(huì)出現(xiàn)所謂“金融過(guò)?！?危機(jī)一觸即發(fā)。馬克思又說(shuō):“勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)一旦表現(xiàn)為商品的貨幣存在,表現(xiàn)為一個(gè)處在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西,獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī),就會(huì)不可避免?！盵4]在這里,馬克思在論述金融危機(jī)的可能性及現(xiàn)實(shí)性時(shí),都特別強(qiáng)調(diào)了信用的發(fā)展對(duì)金融危機(jī)的影響,進(jìn)而得出了一個(gè)重要結(jié)論:虛擬資本的自我膨脹運(yùn)動(dòng)是獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)形成的主要機(jī)制[5]。

3.獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的擴(kuò)散性

馬克思對(duì)金融危機(jī)的分析雖然是以國(guó)內(nèi)系統(tǒng)為基礎(chǔ)進(jìn)行的,但并沒(méi)有限于國(guó)內(nèi)系統(tǒng)。他已經(jīng)認(rèn)識(shí)到資本的國(guó)際流動(dòng)對(duì)資本主義世界金融危機(jī)的影響。在資本主義的全球擴(kuò)展過(guò)程中,各國(guó)金融、貿(mào)易和生產(chǎn)密切關(guān)聯(lián),金融系統(tǒng)特別脆弱,而資本的國(guó)際流動(dòng)更加速了普遍性危機(jī)的產(chǎn)生。馬克思指出:“在普遍危機(jī)的時(shí)刻,支付差額對(duì)每個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō),至少對(duì)每個(gè)商業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō),都是逆差,不過(guò),這種情況總像排炮一樣,按照支付的序列,先后在這些國(guó)家里發(fā)生;并且,在一個(gè)國(guó)家比如英國(guó)爆發(fā)危機(jī)……接著就在一切國(guó)家發(fā)生同樣的總崩潰?！盵4]金融危機(jī)就這樣在許多國(guó)家依次發(fā)生了[6]。國(guó)際信用的發(fā)展推動(dòng)了一切國(guó)家的出口和進(jìn)口膨脹,加深了各國(guó)間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和資本金融的相互依賴,但信用支持下各種商品和債務(wù)的價(jià)值最終仍然都需要貨幣來(lái)實(shí)現(xiàn)和清算,從而就可能使國(guó)際性和世界性的金融危機(jī)特別容易發(fā)生了。

二、美國(guó)金融危機(jī)的成因探析

按照金融危機(jī)理論,可以說(shuō)美國(guó)金融危機(jī)是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中多種矛盾激化的表現(xiàn),但這又是一場(chǎng)并不伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)而發(fā)生的獨(dú)立性的金融危機(jī)。2008年這一場(chǎng)由美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)(簡(jiǎn)稱次貸危機(jī))持續(xù)惡化釀成的金融風(fēng)暴,幾乎波及到了樓市、股市、債市、匯市、銀行、保險(xiǎn)、大宗商品等所有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,其影響范圍也幾乎擴(kuò)大到了全球的各個(gè)角落。這次美國(guó)金融危機(jī)無(wú)論從其可能性,現(xiàn)實(shí)性還是其全球性上,都印證了金融危機(jī)理論的科學(xué)性與正確性。那么,它爆發(fā)的深層次原因又是什么呢?

1.從美國(guó)金融危機(jī)看金融危機(jī)理論中的信用和虛擬資本

美國(guó)是一個(gè)資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家,正如馬克思所說(shuō)的,發(fā)達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)就是信用經(jīng)濟(jì),而信用經(jīng)濟(jì)就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運(yùn)動(dòng),也就是所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)。美國(guó)信用經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展,使其金融系統(tǒng)非?；钴S,金融創(chuàng)新更加迅速。其金融衍生產(chǎn)品如按揭抵押債券(MBS)、債務(wù)抵押憑證(CDO)、信用違約掉期(CDS)等等(也即虛擬資本)的產(chǎn)生,大大延長(zhǎng)了貨幣支付鏈條,一旦某一環(huán)節(jié)不能實(shí)現(xiàn),就可能導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)的紊亂,引發(fā)如馬克思所說(shuō)的:“……同信用制度和銀行制度一起自然發(fā)生的信用危機(jī)和貨幣危機(jī)?！盵7]馬克思當(dāng)時(shí)對(duì)于信用和虛擬資本發(fā)展對(duì)金融危機(jī)的影響的論述,恰恰說(shuō)明了2008年美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因及其導(dǎo)火索:無(wú)論是房地產(chǎn)泡沫的破滅,還是次貸危機(jī)都是美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過(guò)度發(fā)展的必然結(jié)果。

2.直接原因或?qū)Щ鹚魇敲绹?guó)次貸危機(jī)或房地產(chǎn)泡沫

由美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅所引發(fā)的次貸危機(jī),進(jìn)而引發(fā)了美國(guó)的金融危機(jī)甚至全球性的信用危機(jī)和金融市場(chǎng)的劇烈震蕩。其危機(jī)的源頭就在于房地產(chǎn)泡沫的破滅。為了應(yīng)對(duì)2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2001年“9?11”事件的沖擊,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(簡(jiǎn)稱美聯(lián)儲(chǔ))從2001年1月至2003年6月,連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,使利率從6.5%降至1%的歷史最低水平。這使得美國(guó)民眾蜂擁進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域,而在房?jī)r(jià)只漲不跌的預(yù)期下,房貸規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,埋下了危機(jī)的隱患,而2005年美國(guó)房?jī)r(jià)的普遍下跌,以及利率的上調(diào),使房貸者無(wú)力還款,造成了次級(jí)貸款違約率上升,直接引發(fā)了次貸危機(jī)。

3.根本原因在于虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展

盡管馬克思在資本主義條件下,主要是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)過(guò)程周期(繁榮、衰退、停滯、復(fù)蘇)中來(lái)分析經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)產(chǎn)生的原因的,但當(dāng)時(shí),他已經(jīng)意識(shí)到了信用發(fā)展和虛擬資本的產(chǎn)生對(duì)獨(dú)立發(fā)生的金融危機(jī)的決定性影響。并且,馬克思還認(rèn)為,發(fā)達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì),這種信用經(jīng)濟(jì)就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運(yùn)動(dòng),是虛擬經(jīng)濟(jì)。美國(guó)金融危機(jī)也正印證了這一點(diǎn),其最大特點(diǎn)就是虛擬經(jīng)濟(jì),即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)。馬克思在《資本論》中最早對(duì)虛擬資本做了系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托,包括股票、債券、匯票、土地所有證等帶利息的有價(jià)證券或所有權(quán)證。虛擬資本不代表現(xiàn)實(shí)的資本,但它通過(guò)深入到物質(zhì)資料的生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)生活中,推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn),提高了資金的使用效率。馬克思指出勞動(dòng)是價(jià)值唯一源泉,價(jià)值是凝結(jié)在商品中的人類的無(wú)差別勞動(dòng)。因此,虛擬經(jīng)濟(jì)本身并不創(chuàng)造價(jià)值,其存在必須依附于實(shí)體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì),而一旦脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì),虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)變成無(wú)根之草,最終催生泡沫經(jīng)濟(jì)。因此可以說(shuō),美國(guó)金融危機(jī)的根本原因不在于其存在虛擬經(jīng)濟(jì)而在于它的過(guò)度發(fā)展。

三、總結(jié)

金融危機(jī)理論關(guān)于獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)的分析,不僅揭示了資本主義發(fā)生金融危機(jī)的可能性及現(xiàn)實(shí)性,而且對(duì)于我們認(rèn)識(shí)美國(guó)金融危機(jī)的成因及分析現(xiàn)代金融危機(jī)也具有重要意義。特別是其理論中關(guān)于信用制度和虛擬資本的研究,為我們?cè)诮?jīng)濟(jì)金融全球化迅速發(fā)展的背景下,發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)提供了理論依據(jù)。為此,我們應(yīng)該完善商品交易的法律規(guī)范,建立健全信用制度,完善銀行信貸等信用支付系統(tǒng)。并且要在充分利用虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)的同時(shí),防止其過(guò)度發(fā)展所造成的“金融過(guò)剩”而引發(fā)危機(jī)。此外,還應(yīng)在國(guó)際貿(mào)易中,建立健全完善的國(guó)際信用體制,以防止金融危機(jī)的外部傳遞性的繼續(xù)擴(kuò)大。

參考文獻(xiàn):

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[5]王德祥.經(jīng)濟(jì)全球化條件下的世界金融危機(jī)研究[M].武漢:武漢大學(xué)出版社,2002.

篇2

關(guān)鍵詞：次級(jí)貸款 金融危機(jī) 衍生品

一、引言

始于2007年的次貸危機(jī)至今已走過(guò)了從信貸危機(jī)到金融危機(jī)，從資產(chǎn)負(fù)債表外風(fēng)險(xiǎn)到資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)，從虛擬經(jīng)濟(jì)沖擊到實(shí)體沖擊，從區(qū)域困境到全球困境等諸多層面的質(zhì)變與跳躍，發(fā)展為自上世紀(jì)30年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)。在各國(guó)政府通力合作解決危機(jī)所造成的一系列問(wèn)題的同時(shí)，大量國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)危機(jī)的根源進(jìn)行了深度剖析和認(rèn)識(shí)，以期能夠獲得指導(dǎo)未來(lái)金融創(chuàng)新及市場(chǎng)發(fā)展方向的深刻啟示與參悟。

Calem等（2004）的研究表明，次級(jí)抵押貸款主要集中發(fā)放給低收入家庭、少數(shù)民族或經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)問(wèn)題的地區(qū)，次級(jí)貸款者信用狀況相對(duì)較差，加上這些貸款者普遍缺乏按揭貸款方面的知識(shí)，都會(huì)導(dǎo)致違約情況的發(fā)生①。Collins（2004）認(rèn)為錯(cuò)誤定價(jià)、委托扭曲和信息非對(duì)稱構(gòu)成了次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的三大風(fēng)險(xiǎn)②。Ashcraft和Schuermann（2007）進(jìn)一步對(duì)次級(jí)抵押貸款證券化過(guò)程和機(jī)制從實(shí)務(wù)的角度進(jìn)行了詳細(xì)闡述，并指出了證券化鏈條上各利益主體的潛在利益沖突，以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在證券化過(guò)程中應(yīng)該起到的重要作用③。Reinhart和Rogoff（2008）等以次貸市場(chǎng)的信貸擴(kuò)張及資產(chǎn)泡沫破滅的信貸周期理論為依據(jù)，從美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策、房?jī)r(jià)下跌和次貸違約率上升等角度探討了次貸危機(jī)的原因④。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)金融危機(jī)的成因也進(jìn)行了及時(shí)的跟蹤與分析。陶冬（2007）認(rèn)為，次貸危機(jī)之所以發(fā)展成為金融危機(jī)并快速蔓延，與美國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩、利率偏低和房?jī)r(jià)瘋漲密不可分，此外，資產(chǎn)證券化致使按揭銀行產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，衍生產(chǎn)品發(fā)行鏈條過(guò)長(zhǎng)，產(chǎn)品復(fù)雜性過(guò)高也在一定程度上加劇了金融危機(jī)的程度⑤。張宇（2008）指出危機(jī)爆發(fā)與美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策和政策周期掉頭有關(guān)⑥。易憲容（2007）的研究發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，房?jī)r(jià)上漲時(shí)，銀行出于收益率的考慮對(duì)貸款者的資格審查不嚴(yán)，但在房?jī)r(jià)下跌時(shí)，很多購(gòu)房人并不具備還款能力的真實(shí)情況就會(huì)暴露。無(wú)論是房地產(chǎn)抵押貸款，還是被證券化的相關(guān)產(chǎn)品，只要出現(xiàn)房?jī)r(jià)下跌的現(xiàn)象，抵押的房產(chǎn)如果無(wú)法正常變現(xiàn)，就會(huì)直接引起金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)⑦。鐘偉（2007）指出，次貸從受到市場(chǎng)追捧的創(chuàng)新投資品種，演變成為有毒資產(chǎn)，美國(guó)投資銀行業(yè)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的高度勾結(jié)負(fù)有不可推卸的責(zé)任⑧。黃小軍等（2008）分析了金融危機(jī)的特征及對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體影響⑨。

總體來(lái)看，目前對(duì)于金融危機(jī)根源的探討大多數(shù)集中于比較宏觀的角度，例如貨幣政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、監(jiān)管制度等角度。然而，由于本次金融危機(jī)的內(nèi)生性，其發(fā)生和發(fā)展除受宏觀因素的影響外，必然有內(nèi)在的微觀機(jī)理。本文主要以美國(guó)次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融創(chuàng)新鏈條為線索，從金融衍生品市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)及衍生品自身結(jié)構(gòu)的角度分析了本次金融危機(jī)的根源，在此基礎(chǔ)上給出了我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的若干政策建議，以期為監(jiān)管部門建立健全金融衍生品交易機(jī)制提供有益的思考及借鑒。

二、衍生品運(yùn)作機(jī)制引發(fā)金融危機(jī)的理論框架

本次金融危機(jī)是由次級(jí)貸款及其衍生產(chǎn)品導(dǎo)致的一場(chǎng)信用危機(jī)。次級(jí)抵押貸款是指金融機(jī)構(gòu)向信用級(jí)別不高的低收入者家庭和個(gè)人發(fā)放的住房抵押貸款，次貸金融衍生品是指有次級(jí)抵押貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的一系列產(chǎn)品構(gòu)成，主要包括住房抵押貸款證券化（Mortgage-Backed Securities, MBS）、資產(chǎn)支持證券化（Asset-Backed Securities, ABS）、債務(wù)抵押證券（Collateralized Debt Obligation, CDO）、信用違約互換（Credit Default Swap, CDS）、資產(chǎn)支持票據(jù)（Asset-Backed Commercial Paper, ABCP）、抵押擔(dān)保債券（Collateralized Mortgage Obligation, CMO）、房地產(chǎn)抵押貸款融資信托（Real Estate Mortgage Investment Trust）及剝離式抵押支持證券（Strip Asset-Backed Commercial Paper, SMBS）等。

次貸金融衍生品屬于結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)品，即對(duì)資產(chǎn)、信用、風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，然后分配給不同的投資者，其中信用增級(jí)發(fā)揮了重要作用，次貸金融衍生品的運(yùn)作機(jī)制如下圖所示。

在如圖所示的過(guò)程中，次級(jí)抵押貸款公司為了分散風(fēng)險(xiǎn)和拓展業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)利益最大化，把住房按揭貸款打包成MBS進(jìn)行出售回籠現(xiàn)金。大量的次級(jí)貸款通過(guò)證券化過(guò)程，衍生出巨額MBS。投資銀行購(gòu)買MBS后，將基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流進(jìn)行重組，設(shè)計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)和收益不同檔次的新債券，即債務(wù)抵押證券CDO，進(jìn)一步推出能夠?qū)_CDO風(fēng)險(xiǎn)的信用違約互換CDS，并將其出售給對(duì)沖基金和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)。

但是，在整個(gè)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)是始終存在的，只不過(guò)是被投資銀行將風(fēng)險(xiǎn)打包、轉(zhuǎn)移而已。金融機(jī)構(gòu)在購(gòu)買了金融衍生品的同時(shí)也購(gòu)買了風(fēng)險(xiǎn)。在高投資回報(bào)面前，這些金融機(jī)構(gòu)忽視了客觀存在的高風(fēng)險(xiǎn)，只要某個(gè)環(huán)節(jié)的資金鏈斷裂，則衍生產(chǎn)品導(dǎo)致的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)帶來(lái)毀滅性的災(zāi)難。本次金融危機(jī)資金鏈的斷裂就是從最基本的地方――房?jī)r(jià)下跌開(kāi)始，房?jī)r(jià)下跌使得低信用購(gòu)房者拒絕還款，這對(duì)房貸公司產(chǎn)生了重大影響，進(jìn)而導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品合約持有者的資金困難，情況嚴(yán)重者甚至難以維持自身運(yùn)作導(dǎo)致破產(chǎn)?！皟煞俊?、雷曼、美林和AIG的破產(chǎn)及被收購(gòu)將次貸危機(jī)推向深淵，并最終引發(fā)了全球性的金融危機(jī)。

三、基于微觀視角的金融危機(jī)根源再審視

美國(guó)政府將金融危機(jī)的根源歸咎于監(jiān)管不力和金融衍生品市場(chǎng)相關(guān)機(jī)制的缺失，這雖然與很多相關(guān)學(xué)者和人士的觀點(diǎn)存在很大差異，但確實(shí)也比較中肯。但是，金融危機(jī)更深層次的原因應(yīng)在于金融衍生產(chǎn)品交易機(jī)制的內(nèi)在缺陷，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制缺失、衍生品交易者信息不對(duì)稱現(xiàn)象非常嚴(yán)重及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使得場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)在其它外生變量（如利率）的沖擊下出現(xiàn)了崩塌性的危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致全球金融危機(jī)。

（一）場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制缺失，定價(jià)嚴(yán)重扭曲

價(jià)格發(fā)現(xiàn)是資本市場(chǎng)的核心功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程是影響資產(chǎn)價(jià)格的各種信息不斷融入市場(chǎng)，在不同交易者之間分配，被不同交易者解讀，對(duì)不同交易者策略產(chǎn)生影響，形成不同交易者博弈和不同交易者利用信息尋找某一時(shí)刻資產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)態(tài)過(guò)程。因而，從本質(zhì)上講，價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程是信息流融入、分配、作用和反饋的過(guò)程，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中，交易者不斷進(jìn)行貝葉斯學(xué)習(xí)，根據(jù)不斷融入市場(chǎng)的各種信息動(dòng)態(tài)調(diào)整相應(yīng)報(bào)價(jià)。理想的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程要求完美的資本市場(chǎng)環(huán)境，也即完美市場(chǎng)提供了完美信息傳導(dǎo)機(jī)制。

但是，在本次金融危機(jī)中，次貸金融衍生產(chǎn)品基本大都是在場(chǎng)外進(jìn)行交易的，由于場(chǎng)外交易市場(chǎng)缺乏二級(jí)市場(chǎng)，流動(dòng)性差，產(chǎn)品價(jià)格不能“盯市”（Mark-to-Market），只能根據(jù)模型進(jìn)行交易，這就導(dǎo)致場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)失靈。此外，由于對(duì)場(chǎng)外衍生品的定價(jià)幾乎都是由大型金融機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完成，而他們又是市場(chǎng)的直接參與主體，高信息不對(duì)稱會(huì)促生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。特別是在市場(chǎng)危機(jī)時(shí)刻，定價(jià)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出于自身利益考慮，評(píng)級(jí)調(diào)整也往往超出實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)程度，這加大了投資者的有效評(píng)估和管理風(fēng)險(xiǎn)難度，嚴(yán)重扭曲了金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格，導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏核心的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程，整個(gè)市場(chǎng)無(wú)法尋找真實(shí)的均衡價(jià)格并進(jìn)行價(jià)格的動(dòng)態(tài)調(diào)整。

（二）次貸金融衍生品交易者信息非對(duì)稱現(xiàn)象嚴(yán)重

信息問(wèn)題對(duì)經(jīng)濟(jì)效率有著重要影響，金融領(lǐng)域信息不對(duì)稱的增加會(huì)加大交易各方進(jìn)行理易的難度，導(dǎo)致不確定性和交易成本的增加，進(jìn)而引發(fā)嚴(yán)重的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，從而導(dǎo)致金融系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。

場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱主要表現(xiàn)為以下兩點(diǎn)：第一，信用衍生產(chǎn)品在交易過(guò)程中的信息不對(duì)稱。市場(chǎng)參與主體的資質(zhì)不同決定了其擁有信息的能力也不盡相同，這必會(huì)直接導(dǎo)致信息優(yōu)勢(shì)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。第二，場(chǎng)外衍生品在監(jiān)管中的信息不對(duì)稱。場(chǎng)外市場(chǎng)缺乏明確的監(jiān)管機(jī)制及監(jiān)管主體，這使得場(chǎng)外衍生品清算與交易信息得不到充分披露，加劇了發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

在次貸金融衍生品設(shè)計(jì)過(guò)程中，投資者和發(fā)行者間必然存在著信息不對(duì)稱。發(fā)行次貸金融衍生品的機(jī)構(gòu)為使風(fēng)險(xiǎn)較大的基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品看起來(lái)吸引人，不斷模糊基礎(chǔ)資產(chǎn)與衍生證券的聯(lián)系，使得投資者只關(guān)心眼前的利益卻忽略了衍生證券背后基礎(chǔ)資產(chǎn)蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上也成為本次危機(jī)爆發(fā)的催化劑。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇了次貸危機(jī)的爆發(fā)，成為金融危機(jī)蔓延的推動(dòng)器

“流動(dòng)性是市場(chǎng)的一切”，流動(dòng)性是資本市場(chǎng)生命力所在。充足的市場(chǎng)流動(dòng)性不僅保證資源的有效配置和有效價(jià)格發(fā)現(xiàn)順利實(shí)現(xiàn)，也是金融市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和繁榮發(fā)展的前提條件。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，流動(dòng)性可以由做市商提供或者通過(guò)競(jìng)價(jià)訂單獲得，而場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)缺乏受監(jiān)管且具有保障流動(dòng)性義務(wù)的嚴(yán)格做市商，也不存在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)，這些流動(dòng)性保障制度的天然缺失必然會(huì)導(dǎo)致發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的交易流動(dòng)性嚴(yán)重匱乏。

次貸金融衍生品大都是非標(biāo)準(zhǔn)化的，缺乏有深度的二級(jí)交易，市場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品的流動(dòng)性日常已不是十分充足。金融危機(jī)爆發(fā)后，OTC市場(chǎng)衍生品交易大幅萎縮。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)，截至2007年底，全球CDS市場(chǎng)達(dá)到頂峰，規(guī)模高達(dá)62萬(wàn)億美元，而在危機(jī)爆發(fā)后，僅2008年前6個(gè)月就有價(jià)值17.4萬(wàn)億美元的CDS合約被終止。

當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)大量出售金融資產(chǎn)，通過(guò)去杠桿化來(lái)盡量減少損失，并同時(shí)滿足融資流動(dòng)性的需求。此時(shí)，從最大化收益的角度出發(fā)，即使是資本充足的做市商也很難在這種情況下繼續(xù)提供流動(dòng)性。因此，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)流動(dòng)性提供者銳減，使得交易更難完成，流動(dòng)性進(jìn)一步喪失。這一悲觀信號(hào)又將引發(fā)場(chǎng)外衍生產(chǎn)品價(jià)格的下跌，加劇了流動(dòng)性枯竭，最終導(dǎo)致金融系統(tǒng)的“流動(dòng)性危機(jī)”和“信貸危機(jī)”。流動(dòng)性的正反饋?zhàn)饔檬沟萌鐣?huì)的金融資產(chǎn)價(jià)值迅速縮水，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性水平急劇收縮，將風(fēng)險(xiǎn)由場(chǎng)外市場(chǎng)傳染到金融系統(tǒng)，甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì)和全球金融體系。

四、金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范及對(duì)我國(guó)的啟示

金融衍生品交易的作用在于規(guī)避或鎖定投資者的風(fēng)險(xiǎn)，但是，個(gè)體機(jī)構(gòu)的理性參與，卻形成了市場(chǎng)非理性的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，之所以會(huì)出現(xiàn)這一結(jié)果，關(guān)鍵是市場(chǎng)交易機(jī)制的內(nèi)在缺陷。為了形成有效合理的市場(chǎng)交易機(jī)制，需要市場(chǎng)參與者的理性自覺(jué)和監(jiān)管部門的宏觀引導(dǎo)，以形成系統(tǒng)的有效的制度安排。

（一）優(yōu)化場(chǎng)外信息結(jié)構(gòu)，提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

金融衍生品交易多為表外業(yè)務(wù)，無(wú)法在資產(chǎn)負(fù)債表中反映。針對(duì)這種隱秘性，應(yīng)加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，增強(qiáng)金融衍生品的透明度，以確保投資者和市場(chǎng)獲得更好的信息。首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)努力提高自身對(duì)金融衍生品運(yùn)作方面的知識(shí)，了解各類衍生品的特性及其對(duì)銀行、證券等機(jī)構(gòu)可能造成的影響。其次，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)激勵(lì)銀行、證券等交易機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信息披露的范圍。金融衍生品的總交易量、交易收益狀況、以及交易機(jī)構(gòu)自身對(duì)這些交易的風(fēng)險(xiǎn)管理狀況均應(yīng)該納入信息披露的范圍之中，使投資者或債權(quán)人能更好地評(píng)價(jià)和管理衍生品交易商。最后，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該改革現(xiàn)行的財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)和編制方式，增加衍生交易頭寸報(bào)表，按照巴塞爾委員會(huì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)的資本充足率的要求，確立各種金融衍生工具交易的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)，以增強(qiáng)其抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。只有這樣，才能降低由于信息不對(duì)稱所引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題和未來(lái)交易過(guò)程中可能出現(xiàn)的逆向選擇，有效促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的完善，保障場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)健康發(fā)展。

（二）努力構(gòu)建場(chǎng)外市場(chǎng)中央清算機(jī)制，提高市場(chǎng)流動(dòng)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力

要建立和完善衍生品市場(chǎng)的統(tǒng)一交易和清算機(jī)制及監(jiān)管機(jī)制，以確保風(fēng)險(xiǎn)可控。從此次危機(jī)中可以看出，對(duì)場(chǎng)外衍生品建立一個(gè)統(tǒng)一的交易和清算機(jī)制是十分必要的，中央清算機(jī)制的建立可以使得各個(gè)交易對(duì)手方的風(fēng)險(xiǎn)敞口明顯下降，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且統(tǒng)一的交易和清算有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于衍生品市場(chǎng)進(jìn)行管理和控制，使得衍生品市場(chǎng)交易信息不對(duì)稱程度降低，增加透明度。

（三）中國(guó)應(yīng)吸取此次金融危機(jī)的教訓(xùn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下推進(jìn)金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新

首先，我國(guó)應(yīng)從簡(jiǎn)單的衍生品入手，重點(diǎn)發(fā)展交易所市場(chǎng)、優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內(nèi)衍生品。金融衍生品在全球金融體系中的功能并未因?yàn)榻鹑谖C(jī)而受到大幅度削弱，金融衍生品和金融創(chuàng)新不會(huì)就此沒(méi)落，而是發(fā)展思路發(fā)生了調(diào)整。綜合考慮其他衍生品市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)衍生品市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)從簡(jiǎn)單、標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品入手，優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，逐步試水場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)建設(shè)，積極促進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展。進(jìn)一步在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上積極推動(dòng)衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，建立與我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相當(dāng)?shù)慕鹑趧?chuàng)新能力和資本市場(chǎng)?！?/p>

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篇3

Abstract: This global financial crisis is the heaviest one since the Great Depression of 1930s. The global financial crisis has deep social and economical origins. This article analysis the origins of global financial crisis and how it influences on Chinese banks' operation.

關(guān)鍵詞:全球金融危機(jī);商業(yè)銀行;經(jīng)營(yíng)

Key words: global fiancial crisis;commercial bank;operation

中圖分類號(hào):F830?99;F830?4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1006-4311(2009)10-0138-03

0引言

在金融方面,美國(guó)一直處于全球領(lǐng)跑者的地位,我國(guó)在建立現(xiàn)代金融制度的過(guò)程中,美國(guó)的金融制度也是我國(guó)改革發(fā)展的一個(gè)重要參照。此次全球金融危機(jī)起源于美國(guó)次貸領(lǐng)域,并迅速在金融系統(tǒng)蔓延,表明以美國(guó)為代表的西方金融制度存在根本性缺陷。對(duì)全球金融危機(jī)的研究,對(duì)于建立符合我國(guó)實(shí)際的中國(guó)特色社會(huì)主義金融體制,確保信貸安全穩(wěn)健運(yùn)行,進(jìn)而保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速平穩(wěn)地健康發(fā)展具有突出的現(xiàn)實(shí)意義。本文旨在通過(guò)對(duì)此次全球金融危機(jī)的研究,深入了解造成危機(jī)的深層次原因和機(jī)理,揭示危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響,研究總結(jié)其對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的啟示,探討如何在金融危機(jī)的新形勢(shì)下,應(yīng)對(duì)危機(jī)、支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展,防范信貸風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。

1全球金融危機(jī)產(chǎn)生的原因分析

1.1 危機(jī)的直接原因分析

從此次全球金融危機(jī)的發(fā)展過(guò)程來(lái)看,造成危機(jī)的直接原因主要包括:

(1)美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅。

造成此次金融危機(jī)的直接導(dǎo)火索是美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的破滅。20世紀(jì)90年代以來(lái),在信息科技革命的推動(dòng)下,美國(guó)經(jīng)歷了戰(zhàn)后前所未有的高速增長(zhǎng)。2001年IT泡沫破滅后,為了刺激經(jīng)濟(jì),美國(guó)采取了極具擴(kuò)張性的貨幣政策。經(jīng)過(guò)13次降息,到2003年6月25日,美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%,創(chuàng)45年來(lái)最低水平。對(duì)利率極具敏感性的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格急劇上升。自2003年以來(lái),每年都有經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告說(shuō)美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫將會(huì)破滅[1]。2007年8月,美國(guó)房地產(chǎn)泡沫終于破滅,次貸危機(jī)爆發(fā),由此引發(fā)了自20世紀(jì)30年代世界經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)最為嚴(yán)重的全球金融危機(jī)。

(2)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是利率的調(diào)整。

長(zhǎng)期的低利率政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的繁榮,然而從2004年6月起,美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。到2005年6月,經(jīng)過(guò)連續(xù)13次調(diào)高利率,聯(lián)邦基金利率從1%提高到4.25%。到2006年8月,聯(lián)邦基金利率上升到5.25%,標(biāo)志著美國(guó)擴(kuò)張型貨幣政策完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)升息提高了房屋借貸成本,開(kāi)始發(fā)揮抑制需求和降溫市場(chǎng)的作用,房?jī)r(jià)下跌,按揭違約風(fēng)險(xiǎn)加大,至2007年導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)。

(3)金融資產(chǎn)證券化過(guò)度發(fā)展等。

20世紀(jì)70年代以來(lái),金融工程技術(shù)取得長(zhǎng)足發(fā)展,資產(chǎn)證券化發(fā)展迅猛。金融工程學(xué)家可以針對(duì)任何現(xiàn)金流設(shè)計(jì)出市場(chǎng)化的金融衍生產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品使得信用級(jí)別低的客戶可以獲得金融支持。針對(duì)次級(jí)貸款的證券化和房地產(chǎn)市場(chǎng)相互推動(dòng)成長(zhǎng)。次級(jí)抵押貸款經(jīng)過(guò)多次打包、分層處理形成CDO、CDO2、CDO3等多級(jí)證券產(chǎn)品,衍生品市場(chǎng)嚴(yán)重背離基礎(chǔ)資產(chǎn)交易規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計(jì),2003年至2006年,信用衍生類金融市場(chǎng)規(guī)模膨脹了15倍,以達(dá)到50萬(wàn)億美元的驚人規(guī)模。證券化將眾多的金融機(jī)構(gòu)和投資者聯(lián)系起來(lái),房產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致各類金融衍生產(chǎn)品價(jià)格迅速縮水,市場(chǎng)迅速萎縮,產(chǎn)生連鎖反應(yīng),危機(jī)在全球范圍內(nèi)蔓延。

1.2 危機(jī)的深層原因分析

此次全球金融危機(jī)是二十世紀(jì)初世界經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)最為嚴(yán)重的一次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī),是世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)在矛盾的集中反映[2]。造成此次世紀(jì)金融海嘯的深層次原因值得深入研究和思考。

(1)金融系統(tǒng)運(yùn)行中的內(nèi)在矛盾。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,金融在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的作用越來(lái)越突出,同時(shí)金融領(lǐng)域面臨的內(nèi)在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也在不斷深化。這些內(nèi)在的矛盾與問(wèn)題交織發(fā)展,相互作用,最終促使危機(jī)的爆發(fā)。這些矛盾和問(wèn)題主要包括:以投資銀行和商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)公司治理存在問(wèn)題,過(guò)度追求利益過(guò)程中的過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)承受;信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的委托問(wèn)題;金融自由化導(dǎo)致的金融監(jiān)管問(wèn)題;微觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理與宏觀經(jīng)濟(jì)政策之間的割裂和矛盾;結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的特殊風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)與監(jiān)管之間的協(xié)調(diào)等。

(2)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)在矛盾。

金融危機(jī)反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的失衡問(wèn)題,如宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)的失衡、儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的失衡、進(jìn)口與出口的失衡、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的失衡等等。

(3)經(jīng)濟(jì)體制與經(jīng)濟(jì)思想方面的問(wèn)題。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的問(wèn)題,可以追溯到經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)思想方面的根源。20世紀(jì)70年代以來(lái),世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化趨勢(shì)不斷發(fā)展,兩次石油危機(jī)以及由此引發(fā)的資本主義滯漲危機(jī),使得新古典經(jīng)濟(jì)思想取代凱恩斯主義而成為主流經(jīng)濟(jì)思想。20世紀(jì)末,劇變和中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革,最終形成了全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。推崇市場(chǎng)機(jī)制,放松政府監(jiān)管成為20世紀(jì)70年代以來(lái)的主要趨勢(shì)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)固有的盲目性和社會(huì)經(jīng)濟(jì)日趨復(fù)雜的社會(huì)化程度之間的矛盾不斷累計(jì)加深,這是導(dǎo)致危機(jī)的重要根源。

(4)倫理道德方面的反思。

經(jīng)濟(jì)主體的行為總能找到最終的道德根源。此次金融危機(jī)從一開(kāi)始就充滿著倫理道德的色彩。一方面企業(yè)破產(chǎn),經(jīng)濟(jì)下滑,失業(yè)率上升;一方面卻是金融資本的自私與貪婪。市場(chǎng)主義思想的重要倫理基礎(chǔ)是對(duì)財(cái)富的追逐和私利的維護(hù)。人們只之間復(fù)雜的社會(huì)關(guān)系被不斷壓縮至單一的市場(chǎng)交易關(guān)系之中,從而形成了異化的倫理道德。此次金融危機(jī)實(shí)質(zhì)上是道德危機(jī),資本的貪婪是導(dǎo)致美國(guó)金融危機(jī)的深層次原因。

2全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)影響

2.1全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的短期影響

短期來(lái)看,此次金融危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)具有兩個(gè)方面的直接影響:

首先,全球金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響尚未見(jiàn)底,我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力大,行業(yè)結(jié)構(gòu)面臨較大的調(diào)整壓力。作為和經(jīng)濟(jì)周期依存度很高的銀行業(yè),將面臨前所未有的經(jīng)營(yíng)壓力,對(duì)商業(yè)銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力都將是一場(chǎng)研究的考驗(yàn)。

其次,國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī),采取了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,一大批基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目投入建設(shè),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度空前,都為商業(yè)銀行提供了前所未所有的發(fā)展機(jī)遇。如何把握發(fā)展機(jī)遇,控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行必須很好把握的問(wèn)題。

2.2全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期影響

從長(zhǎng)期來(lái)看,此次全球金融危機(jī)將動(dòng)搖許多原有的思想、理論和經(jīng)營(yíng)模式,將對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

20世紀(jì)下半葉以來(lái),以新古典經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ),以資產(chǎn)定價(jià)理論為核心的微觀金融理論獲得長(zhǎng)足發(fā)展,借助資本市場(chǎng)金融衍生工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行組合管理成為現(xiàn)代商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的主流方式。此次全球金融危機(jī)表明,組合管理可以局部分散風(fēng)險(xiǎn),但不能解決整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[3]。

我國(guó)銀行業(yè)近年來(lái)積極引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù),借鑒國(guó)際先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)度量模型,風(fēng)險(xiǎn)組合管理水平顯著提高。從商業(yè)銀行組織架構(gòu)、業(yè)績(jī)考核、業(yè)務(wù)流程等方面,我國(guó)銀行業(yè)也積極向國(guó)際銀行業(yè)靠攏,但此次金融危機(jī)對(duì)西方銀行的運(yùn)營(yíng)模式提出了考驗(yàn)。我國(guó)銀行將在如何立足傳統(tǒng),又借鑒吸收國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)上求得權(quán)衡與統(tǒng)一。

3全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的啟示

金融危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)具有多方面的啟示:

首先,堅(jiān)持中國(guó)特色社會(huì)主義道路不動(dòng)搖,社會(huì)經(jīng)濟(jì)理論與實(shí)踐不能照搬別國(guó)的理論與做法,必須探索符合我國(guó)實(shí)際的社會(huì)經(jīng)濟(jì)理論與實(shí)踐道路;

其次,信貸風(fēng)險(xiǎn)仍然是最大的金融風(fēng)險(xiǎn),尤其是在經(jīng)濟(jì)社會(huì)聯(lián)系不斷加深,而我國(guó)的直接融資比重較低的情況下,必須保證信貸融資渠道暢通和信貸安全穩(wěn)定至關(guān)重要;

第三,西方自由金融體制及其金融理論基礎(chǔ)還存在根本性的缺陷,需要進(jìn)一步整合、完善和發(fā)展;

第四,必須加大對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管,要正確處理好競(jìng)爭(zhēng)、效益、風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系;

第五,必須堅(jiān)持社會(huì)主義核心價(jià)值體系,強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)中的道德意識(shí)和社會(huì)責(zé)任,絕不能成為唯利是圖的資本工具。

參考文獻(xiàn):

[1]余永定:《美國(guó)次貸危機(jī):背景、原因與發(fā)展》[J];《當(dāng)代亞太》2008(5):14-32。

篇4

關(guān)鍵詞：民間融資；非法集資；監(jiān)管缺乏；制度缺陷

中圖分類號(hào)：D92 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1000-8772（2013）01-0188-03

一、引言

當(dāng)前非法集資犯罪（文章所研究的非法集資犯罪是一種經(jīng)濟(jì)犯罪的類型，而非一個(gè)單一的刑法罪名，具體而言，涵括刑法所規(guī)制的集資詐騙罪、非法吸收公眾存款罪，以及擅自發(fā)行股票、公司、食業(yè)債券罪。除非有特殊說(shuō)明，文章接下來(lái)的行文敘述.所使用的“非法集資犯罪”一詞均是指“非法集資類犯罪”）事件多發(fā)，受害群體廣泛，嚴(yán)重影響了金融秩序的穩(wěn)定，危害一方社會(huì)安定，集資犯罪的后續(xù)危害成為了嚴(yán)重群眾性事件突發(fā)的重要導(dǎo)火索。無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)且民間資本活躍的沿海地區(qū)，還是在經(jīng)濟(jì)落后的中西部地區(qū)，均可發(fā)現(xiàn)非法集資犯罪的蹤跡。隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)展和我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深入，中小食業(yè)融資網(wǎng)境的進(jìn)二步加劇，非法集資類犯罪出現(xiàn)了演越烈的趨勢(shì)，實(shí)有必要對(duì)此類犯罪的深層社會(huì)體制因素予以探析，以便更好地治理此類金融犯罪，還金融市場(chǎng)一片寧?kù)o，給投資者一份安心。雖然“犯罪是種復(fù)雜的社會(huì)現(xiàn)象，它的產(chǎn)生是種復(fù)雜的過(guò)程，是各種社會(huì)現(xiàn)象縱橫交錯(cuò)互相作用的結(jié)果”。但鑒于非法集資犯罪作為特殊性的經(jīng)濟(jì)犯罪，社會(huì)政治因素對(duì)于該類犯罪的直接性推動(dòng)作用，以及探析該類犯罪的社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素對(duì)于治理此類犯罪所具有的重大意義所在，本文對(duì)于非法集資犯罪的成因，主要從以下幾個(gè)方面的社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素層面進(jìn)行分析。

二、非法集資犯罪的內(nèi)在成因探析

非法集資犯罪作為目前金融領(lǐng)域十分活躍的經(jīng)濟(jì)犯罪類型，是我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，也是我國(guó)當(dāng)前的金融領(lǐng)域發(fā)展不成熟的必然體現(xiàn)。從理論上而言，雖然經(jīng)濟(jì)犯罪是社會(huì)各種政治經(jīng)濟(jì)因素相互作用的產(chǎn)物，但無(wú)論何類犯罪均有主導(dǎo)該類犯罪發(fā)生的內(nèi)外在因素存在。就非法集資犯罪而言，社會(huì)主義金融市場(chǎng)的發(fā)育不成熟是此類犯罪頻發(fā)的內(nèi)在主導(dǎo)因素.在這一主導(dǎo)因素之下，形成促使非法集資犯罪現(xiàn)實(shí)化的一體兩面性內(nèi)在誘因。即一方面，現(xiàn)有的金融市場(chǎng)不能滿足民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的巨大融資需求，導(dǎo)致資本市場(chǎng)因融資需要形成了頗具活力的民間借貸市場(chǎng)，為民間融資的妖魔化發(fā)展提供了資本驅(qū)動(dòng)力。另一方面，現(xiàn)有金融體制下的資本增值渠道難以滿足大量的民間閑散資金的投資增值需求，給民間借貸市場(chǎng)注入了大量的民間游資。

（一）民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資需求推動(dòng)了民間融資的妖魔化發(fā)展

就當(dāng)前的社會(huì)情勢(shì)而言，中小企業(yè)對(duì)民間資本融入的迫切期望和依靠是民間集資需求旺盛的集中體現(xiàn)，也正是這一集中需求推動(dòng)了民間集資的妖魔化發(fā)展，為非法集資分子渾水摸魚提供了進(jìn)行非法集資犯罪的廣闊天地。從理論上而言，對(duì)民間集資需求和發(fā)展并不必然導(dǎo)致非法集資犯罪的出現(xiàn)，然而在民間集資實(shí)踐過(guò)程中，出現(xiàn)了諸多新興的集資模式和投資模式，這些模式不同于傳統(tǒng)的高利貸模式，最終發(fā)展為非法集資犯罪現(xiàn)象，而中小企業(yè)發(fā)展進(jìn)程之中的融資困難正是推動(dòng)非法集資犯罪迅猛發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。近年來(lái)，國(guó)家為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型所進(jìn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，所帶來(lái)的中小企業(yè)融資閑難現(xiàn)實(shí)化了諸多潛在的非法集資犯罪。這種犯罪發(fā)展與社會(huì)政策調(diào)整密切相關(guān)的聯(lián)系體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面。

一方面，當(dāng)前國(guó)家宏觀的金融調(diào)控政策和中小企業(yè)自身的不足加劇了中小企業(yè)融資困難，為民間資本的流動(dòng)提供了強(qiáng)大后勁。國(guó)家為加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀調(diào)控，加快中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型或發(fā)展結(jié)構(gòu)提升，從宏觀金融領(lǐng)域，嚴(yán)格限制了國(guó)有大中型銀行對(duì)中小企業(yè)的金融放貸量和可放貸條件，積極引導(dǎo)金融市場(chǎng)的資金朝國(guó)家預(yù)期的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃領(lǐng)域流動(dòng)。同時(shí)商業(yè)銀行出于對(duì)放貸風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的考慮，提高了對(duì)中小企業(yè)放貸條件和放貸金融限制。而多數(shù)中小企業(yè)存在內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和財(cái)務(wù)管理制度不健全，企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，可盈利收入有限、自身的發(fā)展前景和發(fā)展方向不樂(lè)觀等因素嚴(yán)重影響了企業(yè)的融資信用和擔(dān)保能力。可以說(shuō)國(guó)家在金融領(lǐng)域的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策變化、商業(yè)銀行的信貸政策調(diào)整，以及中小企業(yè)自身的不足加劇了中小企業(yè)融資的困難。

另一方面，中小企業(yè)融資的困難為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)或欠發(fā)達(dá)區(qū)域的民間集資注入了強(qiáng)勁的動(dòng)力，也給非法集資犯罪的發(fā)生提供了廣泛的作案領(lǐng)域。中小企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)的融資需求直接推動(dòng)了非法集資犯罪的產(chǎn)生，為解決企業(yè)發(fā)展過(guò)程之中的資金需求緊張問(wèn)題，許多中小企業(yè)主不得不在從獲取銀行貸款的路徑之外，另尋它徑。然而中小企業(yè)融資困難帶來(lái)的巨大資金需求為正當(dāng)?shù)拿耖g融資和非法集資均提供了良機(jī)。中小企業(yè)融資困難帶來(lái)了巨大的民間資本需求市場(chǎng)，給民間資本的增值提供了機(jī)會(huì)的同時(shí)，也給集資犯罪行為人提供了難得的犯罪機(jī)會(huì)。由于目前國(guó)家對(duì)民間集資的監(jiān)管滯后，以及正當(dāng)?shù)拿耖g融資與非法集資之間界限不明，導(dǎo)致民間集資成為了一個(gè)法律調(diào)控的灰色地帶，這一領(lǐng)域成為了魚龍？昆雜的行業(yè)。這種局面的混雜為部分行為人以正當(dāng)民間集資之名，行非法集資之實(shí)，騙取集資對(duì)象財(cái)物，獲得有效掩護(hù)提供了難得的機(jī)會(huì)，法律調(diào)控的部分空白和民間集資領(lǐng)域的混亂大大降低了犯罪被發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)成本，同時(shí)也致使集資行為的規(guī)模效應(yīng)不斷擴(kuò)展。另一方面，由于正常的集資渠道有限性或者對(duì)集資款項(xiàng)的投資失誤導(dǎo)致諸多正當(dāng)?shù)拿耖g集資最終發(fā)展演變?yōu)榉欠Y。為獲取集資對(duì)象的信任或擴(kuò)大集資影響力，許多集資主體或集資企業(yè)不得不進(jìn)行虛假的盈利宣傳和做出虛假的定期回報(bào)承諾。但是一旦集資款項(xiàng)的投資或運(yùn)營(yíng)收益難以實(shí)現(xiàn)集資初期的預(yù)期期望，便會(huì)形成資金的虧空。具體而言，集資款項(xiàng)正常收益低于預(yù)期收益或集資款項(xiàng)的后續(xù)投資失誤均會(huì)導(dǎo)致集資款項(xiàng)的流失，形成集資虧空。而為了彌補(bǔ)虧空和延續(xù)集資的神話，集資主體不得不繼續(xù)進(jìn)行集資或欺騙性融資。在此情境下，集資的雪球也就越滾越大，集資規(guī)模也日趨龐大，集資主體也越難以自拔，早期的集資許諾，便難以實(shí)現(xiàn)，最終資金鏈斷裂，正當(dāng)?shù)拿耖g集資也演變?yōu)榉欠Y。

（二）民間資本增值渠道的匱乏催生了非法集資的異化發(fā)展

目前可供民間資本投資增值渠道的有限性導(dǎo)致大量民間游資進(jìn)人民間借貸領(lǐng)域，推動(dòng)了民間集資市場(chǎng)的興旺，然而民間集資的混亂迷離導(dǎo)致了民間集資過(guò)程中非法集資犯罪頻發(fā)。雖然目前的民間集資市場(chǎng)非法集資現(xiàn)象頻發(fā)，無(wú)數(shù)集資對(duì)象被騙嚴(yán)重，但依舊有著許多的后繼者繼續(xù)加入民間集資領(lǐng)域，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)源于目前適合民間閑散資金的投資市場(chǎng)缺乏，在資本增值這一內(nèi)在動(dòng)力的推動(dòng)下，資金擁有者急需對(duì)外投資增值，而忽視了對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的充分估計(jì)，給非法集資犯罪提供了便利，因投資渠道的匱乏對(duì)非法集資犯罪所產(chǎn)生的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。一方面，大量民間閑散資金的存在所產(chǎn)生的強(qiáng)烈投資需求，以及適合民間資本融入的投資渠道和投資方式的有限性，共同促進(jìn)了民間集資的興旺。民間集資所具有的投資周期短，回報(bào)率較高，投資風(fēng)險(xiǎn)的不明顯性，為民間集資和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了不懈動(dòng)力。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們的收入得到了迅速增長(zhǎng)，不同階層的民眾擁有了數(shù)額不等的閑散資金，形成了一個(gè)巨大的民間資本市場(chǎng)，資本的逐利性促使這一市場(chǎng)的資本急需進(jìn)行增值性投資。而通過(guò)目前市面上正常運(yùn)營(yíng)的理財(cái)產(chǎn)品和金融工具進(jìn)行投資又難以實(shí)現(xiàn)民間資本擁有者的預(yù)期資本投資需求。這些投資方式和可選擇的理財(cái)產(chǎn)品和金融工具，要么雖然投資收益較高，但投資風(fēng)險(xiǎn)大，不適合小額的民間資本投資；要么投資風(fēng)險(xiǎn)小，但預(yù)期收益低，難以滿足投資者的資本增值期望。相比而言，通過(guò)民間借貸形式將自有資金流動(dòng)出去，既可以實(shí)現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)的資本增值，也可以靈活使用資金。特別是將自有資金通過(guò)民間借貸形式投資可以在短時(shí)間內(nèi)獲取較高的資本增值，是民間集資經(jīng)久不衰的真正動(dòng)力所在，為大多數(shù)投資主體所看重。另一方面，民間集資渠道的不規(guī)范性和自我缺陷為不法犯罪群體所利用，積極進(jìn)行違法犯罪活動(dòng)。相比于正常途徑的融資渠道，利用民間融資渠道獲取資金，融資主體融資項(xiàng)目的真實(shí)性、所融取資金的使用方向和后續(xù)監(jiān)管均無(wú)有效主體進(jìn)行管理和監(jiān)督，這一便利為犯罪分子所利用。許多非法集資犯罪的犯罪行為人正是利用民間資本的靈活流動(dòng)性和集資對(duì)象的盲目投機(jī)或短期獲益的心理，忽視了資金歸還的可能性，進(jìn)而利用虛假宣傳或虛假包裝，進(jìn)行集資詐騙。

三、非法集資犯罪形成的外在因素

（一）金融監(jiān)管部門缺乏對(duì)民間集資過(guò)程的有效監(jiān)管

目前我國(guó)的金融監(jiān)管體制的不足是民間借貸出現(xiàn)妖魔化發(fā)展，最終走向大規(guī)模非法集資的重要外因。當(dāng)然這種金融監(jiān)管的不足源于金融監(jiān)管實(shí)踐領(lǐng)域缺乏有效區(qū)分民間集資和非法集資的實(shí)踐操作規(guī)范；非法集資模式不斷推陳出新；監(jiān)管實(shí)踐之中針對(duì)民間集資和非法集資的金融監(jiān)管手段滯后，這一系列因素共同導(dǎo)致了民間集資市場(chǎng)的秩序混亂和金融監(jiān)管力度的不足。

首先，目前我國(guó)的金融監(jiān)管法律法規(guī)難以準(zhǔn)界定非法集資與合法的民間集資之間的界限，為非法集資的形成和特大提供了合法的庇護(hù)外衣。就金融監(jiān)管領(lǐng)域而言，對(duì)非法集資最具有實(shí)用性的界定是中國(guó)人民銀行所做的一個(gè)界定，該定義指出：“非法集資是指單位或者個(gè)人未按照法定程序經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，以發(fā)行股票、債券、彩票、投資基金證券或其他債權(quán)憑證的方式向社會(huì)公眾籌集資金，并承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物及其他方式向出資人還本付息或給予回報(bào)的行為?！保ㄖ袊?guó)人民銀行：《關(guān)于取締非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)中有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀發(fā)[1999]41號(hào)））該定義明確強(qiáng)調(diào)對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體的對(duì)外集資行為必須按照法定程序經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)，否則均為非法集資，但是對(duì)于正當(dāng)?shù)拿耖g借貸，目前并未有法律法規(guī)予以明確禁止。因?yàn)檎?dāng)?shù)拿耖g集資活動(dòng)均是特定主體之間進(jìn)行的資金短期拆借，當(dāng)然很多時(shí)候這種資金的短期拆借以支付出借人特定數(shù)額的利息為前提，嚴(yán)格而言，不是非法集資活動(dòng)，不為法律所嚴(yán)格限制。而諸多現(xiàn)實(shí)的非法集資犯罪在集資雪球的形成早期，集資者為了獲取集資名聲，吸收更多的集資戶，多半以正當(dāng)?shù)拿耖g借貸的形式出現(xiàn)，集資主體按時(shí)按期歸還集資款項(xiàng)；只是發(fā)展到集資后期，集資的規(guī)模效應(yīng)和虧空越來(lái)越大，非法集資者為維持集資神話不得不繼續(xù)集資下去，最終越陷越深，而不能自拔?？梢哉f(shuō)由于法律對(duì)合法民間借貸的允許，以及合法民間借貸與非法集資之間的易混淆性，以及非法集資以合法民間借貸的外衣出現(xiàn)，導(dǎo)致現(xiàn)有的法律法規(guī)無(wú)法在實(shí)踐之中有效發(fā)揮對(duì)正當(dāng)民間借貸與非法集資犯罪的區(qū)分界定作用。

其次，金融監(jiān)管部門對(duì)民間集資和非法集資的監(jiān)管不力，放縱了非法集資的發(fā)展壯大。這種監(jiān)管不力，主要?dú)w因于現(xiàn)有的金融監(jiān)管制度的建設(shè)不足和權(quán)力腐敗的介入。一方面，源于目前的金融監(jiān)管法律法規(guī)雖然對(duì)于非法集資活動(dòng)有剛性的法律法規(guī)規(guī)制，但是缺乏具體的操作規(guī)范，在監(jiān)管實(shí)踐之中難以準(zhǔn)確將非法集資活動(dòng)從民間借貸市場(chǎng)區(qū)別出來(lái)，早期的非法集資活動(dòng)，集資規(guī)模較小，不存在多大的資金虧空，集資主體又多以特定的經(jīng)濟(jì)實(shí)體形式存在，有歸還資金的可能性，很難將其從正當(dāng)?shù)拿耖g借貸之中區(qū)分出來(lái)。另一方面，部分政府官員和銀行內(nèi)部職員參與非法集資，共享集資收益，大大削弱了相關(guān)監(jiān)管部門的監(jiān)管作用。無(wú)論是從已經(jīng)查獲的湖南湘西州非法集資大案，還是安徽集資大案，乃至近年來(lái)浙江金華、臺(tái)州所頻發(fā)的非法集資大案，均有黨政機(jī)關(guān)人員參與其中，分享集資收益，也不乏發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)從業(yè)人員的身影。

再次，非法集資手段的多樣性和隱蔽性，也嚴(yán)重制約了國(guó)家對(duì)民問(wèn)借貸和非法集資的有效監(jiān)管。一方面，隨著國(guó)家對(duì)非法集資犯罪的打擊加強(qiáng)，非法集資的手段日趨具有多樣性和模糊性，不利于及時(shí)對(duì)非法集資活動(dòng)進(jìn)行控制和打擊。近年來(lái)非法集資的模式經(jīng)歷了從傳統(tǒng)型向現(xiàn)代型的轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的非法集資模式主要以民間標(biāo)會(huì)進(jìn)行互集資，或者以投資房地產(chǎn)，投資種植、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)為集資理由；而近年來(lái)新的集資模式以理財(cái)服務(wù)，或者以互聯(lián)網(wǎng)或傳銷手段進(jìn)行集資，而近年來(lái)，在非法集資活動(dòng)比較頻繁的江浙一帶甚至出現(xiàn)了以“辦理養(yǎng)老保險(xiǎn)”、“分時(shí)度假”、“一元租車”、“民間期貨”，以及“創(chuàng)業(yè)投資”等新形式出現(xiàn)。非法集資的具體模式從傳統(tǒng)走向了現(xiàn)代，從單一走向了復(fù)雜。層出不窮的非法集資模式推動(dòng)了集資犯罪的發(fā)生。另一方面，非法集資的運(yùn)作模式的隱蔽性和迷惑性也增加了金融監(jiān)管的困難，制約了國(guó)家對(duì)民間集資的有效監(jiān)管。許多非法集資，多采取在親戚或朋友之間進(jìn)行分散集資，或以特定的模式，依靠家族關(guān)系或朋友關(guān)系進(jìn)行層級(jí)式集資，有的非法集資雖具有公開(kāi)性，但若未深入了解，很難將其從合法的民間借貸與非法集資之間區(qū)別開(kāi)來(lái)?？梢哉f(shuō)非法集資模式的千變?nèi)f化進(jìn)一步推動(dòng)了非法集資犯罪的產(chǎn)生。

（二）民間集資領(lǐng)域存在致命的制度性缺陷

1.民間集資領(lǐng)域存在著嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)信息失衡

集資者與集資對(duì)象之間的嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)信息失衡，被不法分子利用于非法集資犯罪。一方面，集資對(duì)象的投機(jī)心理和非專業(yè)性制約了其對(duì)非法集資的識(shí)別和防范，提高了非法集資者的犯罪成功概率。集資戶作為閑散的非專業(yè)投資人士對(duì)于非法集資者所宣傳的集資項(xiàng)目的真正可行性和盈利性缺乏專業(yè)的認(rèn)識(shí)，在追求短期致富，短時(shí)間內(nèi)獲取資本增值的心理需求的驅(qū)使下，往往隨大流，積極尋找可以短期給予高額回報(bào)的集資者，被非法集資者的前期誘惑性試探和虛假宣傳所迷惑。在高額回報(bào)與美好前景的誘惑下，缺乏對(duì)集資者所宣傳的集資項(xiàng)目和款項(xiàng)歸還的可能性進(jìn)行深入了解，盲目地積極參與，而消減了部分投資疑惑和戒備心理。另一方面，在現(xiàn)實(shí)的非法集資犯罪中，非法集資者往往利用了集資對(duì)象與集資者之間的信息不平衡。非法集資者往往以特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體的所有人或代表人的身份出現(xiàn)，并通過(guò)積極的社會(huì)活動(dòng)獲取特定的社會(huì)身份，以社會(huì)媒體為宣傳工具，對(duì)集資者進(jìn)行身份包裝，或?qū)Y項(xiàng)目進(jìn)行虛假的宣傳，甚至利用名人效應(yīng)為集資企業(yè)做廣告，比如，北京的億霖集資案，遼寧的蟻力神集資案，均采用此種手段對(duì)集資項(xiàng)目進(jìn)行社會(huì)宣傳，導(dǎo)致司法解釋不得不將此種虛假宣傳的代言作為共同犯罪處理。可以說(shuō)集資對(duì)象和非法集資者之間的經(jīng)濟(jì)信息失衡是非法集資犯罪頻發(fā)的重要因素。

篇5

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);金融投機(jī);機(jī)遇

席卷全球的金融危機(jī)風(fēng)暴已經(jīng)進(jìn)入尾聲,為什么這樣說(shuō),這要從金融危機(jī)的成因談起,這次金融危機(jī)的成因表面來(lái)看是由于美國(guó)的次級(jí)貸危機(jī)引起的,但是筆者認(rèn)為,本次金融危機(jī)根本原因是一次金融投機(jī)家的投機(jī)行為,其目的是為了打壓美國(guó)證券期貨市場(chǎng)賺取高額的利潤(rùn)差價(jià),如果確實(shí)如此,那么可以確切地說(shuō)金融風(fēng)暴已經(jīng)結(jié)束,由金融危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)下滑現(xiàn)象也將進(jìn)入底部,由此可以推斷在世界范圍內(nèi)絕大多數(shù)國(guó)家本年度第二季度的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將好于第一季度。

一、金融危機(jī)成因分析

筆者之所以認(rèn)為,本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī)家們的投機(jī)行為主要基于以下原因,本次金融危機(jī)不是市場(chǎng)自身原因造成的,查看歷史數(shù)據(jù),2008年9月以前世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)一片繁榮,各國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大多為歷史最好,而2008年9月雷曼公司宣布破產(chǎn)保護(hù)以后,金融風(fēng)暴猶如海嘯一般短時(shí)期迅速席卷全球并迅速影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì),2008年底世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)迅速變壞,分析本次金融危機(jī)發(fā)生前后,沒(méi)有世界范圍的經(jīng)濟(jì)衰退、大規(guī)模的戰(zhàn)爭(zhēng)、大規(guī)模的自然災(zāi)害,由此可以證明此次金融危機(jī)主要原因不是市場(chǎng)自身造成的,由此反推出本次金融危機(jī)是一次人為投機(jī)因素產(chǎn)生的。

下面再通過(guò)一些間接現(xiàn)象來(lái)分析證明本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī),要通過(guò)直接現(xiàn)象證明本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī)是比較困難的,此次金融危機(jī)與1997年的亞洲金融風(fēng)暴有很大的不同,1997亞洲金融風(fēng)暴有明確的挑起者——金融大鱷索羅斯,而且投機(jī)過(guò)程非常明顯,因此很容易通過(guò)直接現(xiàn)象證明亞洲金融風(fēng)暴是一次金融投機(jī),而此次金融危機(jī)其金融投機(jī)過(guò)程非常隱蔽和周密,很難從表面現(xiàn)象直接看出這是一次金融投機(jī)家們導(dǎo)演的一場(chǎng)大戲。只能從一些間接現(xiàn)象判斷本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī)。首先看這些投機(jī)分子選擇投機(jī)的時(shí)間,金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)間正是美國(guó)總統(tǒng)換屆之前,這一時(shí)期美國(guó)政府忙于換屆,是應(yīng)對(duì)危機(jī)最薄弱的時(shí)期;再看金融投機(jī)家們針對(duì)的對(duì)象,此次金融投機(jī)的對(duì)象是美國(guó)證券和期貨市場(chǎng),在金融危機(jī)之前美國(guó)股市已經(jīng)連續(xù)上漲了五年,美國(guó)股市已經(jīng)出現(xiàn)高市盈率高風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象;再看本次金融投機(jī)家們利用的工具,本次金融危機(jī)金融投機(jī)家們利用的直接工具是次級(jí)貸和次級(jí)貸衍生物[1],間接工具是宣傳媒體。為了使本次金融危機(jī)能夠達(dá)到金融投機(jī)家們的預(yù)期效果,可以說(shuō)他們是挖空了心思,實(shí)際上以美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力化解次級(jí)貸危機(jī)本來(lái)是不難的事情,但是金融投機(jī)家們根本不給美國(guó)政府機(jī)會(huì),甚至不惜以犧牲美國(guó)五大投資銀行為代價(jià),利用媒體導(dǎo)向制造了一場(chǎng)空前絕后的恐慌來(lái)打壓美國(guó)證券和期貨市場(chǎng),利用了大約半年時(shí)間將道瓊斯工業(yè)指數(shù)從12000多點(diǎn)砸到6000多點(diǎn)。石油期貨從143美元左右砸到38美元左右,有報(bào)道稱專家估算2008年金融危機(jī)在美國(guó)造成了十多萬(wàn)億美元資產(chǎn)的蒸發(fā)[2],那么金融投機(jī)家們通過(guò)做空美國(guó)證券期貨市場(chǎng)賺取的利潤(rùn)保守的估計(jì)也應(yīng)當(dāng)有萬(wàn)億美元以上。至于說(shuō)這些金融投機(jī)家們?cè)诿绹?guó)證券期貨市場(chǎng)通過(guò)抄底在未來(lái)的市場(chǎng)上賺取的利潤(rùn)更是高得難以估計(jì)。

二、預(yù)見(jiàn)經(jīng)濟(jì)即將好轉(zhuǎn)的根據(jù)

文章開(kāi)頭筆者為什么說(shuō)本次金融危機(jī)已經(jīng)結(jié)束了呢?其實(shí)這很簡(jiǎn)單,既然本次金融危機(jī)是針對(duì)美國(guó)證券期貨市場(chǎng)的一次金融投機(jī),其目的無(wú)非是要通過(guò)高拋低吸來(lái)賺取差價(jià),只要美國(guó)證券期貨市場(chǎng)見(jiàn)底了,金融危機(jī)也就結(jié)束了。根據(jù)道氏理論,股市的趨勢(shì)一旦形成很難改變,從2009年3月10日起美國(guó)股市已經(jīng)連續(xù)上漲三周,根據(jù)以往的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以推斷美國(guó)股市的上漲趨勢(shì)已經(jīng)形成,因此即使金融危機(jī)造成的危害還會(huì)有一定的延續(xù),但是今后一段時(shí)間金融投機(jī)家們將會(huì)利用其資金實(shí)力不斷推出有利于金融形勢(shì)好轉(zhuǎn)的消息來(lái)刺激美國(guó)股市的上漲,這當(dāng)中可能有小的反復(fù),但是大的趨勢(shì)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。

預(yù)見(jiàn)經(jīng)濟(jì)即將好轉(zhuǎn)的根據(jù)有三點(diǎn):(1)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本是與證券期貨市場(chǎng)同步的,美國(guó)證券期貨市場(chǎng)見(jiàn)底,經(jīng)濟(jì)下滑也應(yīng)當(dāng)見(jiàn)底。(2)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)能力在這次金融危機(jī)中受到的破壞很小,只要金融形勢(shì)好轉(zhuǎn),經(jīng)濟(jì)會(huì)迅速跟上。(3)世界各國(guó)提出了振興經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃,特別是中國(guó)已經(jīng)實(shí)施了經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃,美國(guó)奧巴馬政府也正在實(shí)施多項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的方案,根據(jù)本人在《試用量?jī)r(jià)時(shí)空關(guān)系式分析當(dāng)前金融危機(jī)》[3]一文中的論證,目前世界各國(guó)提出的宏觀振興經(jīng)濟(jì)計(jì)劃多數(shù)將刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

根據(jù)以上三點(diǎn)本人推測(cè)全球經(jīng)濟(jì)3月份見(jiàn)底,四五月份將開(kāi)始復(fù)蘇,最遲6月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將明顯好于3月份。

三、面對(duì)機(jī)遇的措施

1.避開(kāi)政治阻擊,抄底礦產(chǎn)資源。實(shí)際上目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)于任何投資者來(lái)說(shuō)都是一次難得的抄底機(jī)遇,對(duì)于正在高速發(fā)展的中國(guó)而言,更是提供了一次難得的低價(jià)獲取礦產(chǎn)資源的機(jī)會(huì)。眾所周知,2008年之前只要是中國(guó)準(zhǔn)備購(gòu)買的物資國(guó)際炒家都會(huì)哄抬物價(jià),但是目前如果中國(guó)大量購(gòu)進(jìn)礦產(chǎn)資源一般不會(huì)遇到國(guó)際炒家的價(jià)格阻擊,這是因?yàn)槿绻麌?guó)際炒家用哄抬物價(jià)的方法實(shí)行阻擊,必然會(huì)推高美國(guó)證券期貨市場(chǎng),而目前正是國(guó)際炒家吸籌階段很顯然對(duì)于金融投機(jī)家們而言不希望迅速推高美國(guó)證券期貨市場(chǎng),所以國(guó)際炒家不會(huì)用哄抬物價(jià)的方法阻擊中國(guó)收購(gòu)世界礦產(chǎn)資源。但是國(guó)際炒家會(huì)用政治手段阻擊中國(guó)抄底世界礦產(chǎn)資源,3月份澳大利亞否決中國(guó)五礦收購(gòu)案就是政治阻擊,因此對(duì)于中國(guó)的投資者而言要學(xué)會(huì)靈活運(yùn)用政治手段,避開(kāi)政治阻擊,抄底世界礦產(chǎn)資源。

2.適度參與美國(guó)股市。一般來(lái)說(shuō)股市的底部區(qū)域需要一定的時(shí)間來(lái)形成,因?yàn)閲?guó)際炒家需要慢慢吸籌,以獲取暴利。因此短時(shí)間內(nèi)美國(guó)股市不會(huì)迅速走高,它會(huì)慢慢推高或震蕩走高,這正是中國(guó)資金抄底美國(guó)股市的好時(shí)機(jī),從歷史的教訓(xùn)來(lái)看,中國(guó)資金參與美國(guó)股市最好以民間資金的形式參與,如果以國(guó)有資金參與美國(guó)股市很難獲得發(fā)言權(quán)。中國(guó)資金可以學(xué)習(xí)日本資金參與美國(guó)股市的方法不求控制上市公司,只求影響上市公司。

3.做好準(zhǔn)備,迎接外貿(mào)發(fā)展。此次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)外貿(mào)企業(yè)出口影響很大,但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,世界經(jīng)濟(jì)也會(huì)迅速?gòu)?fù)蘇,中國(guó)的外貿(mào)企業(yè)此時(shí)應(yīng)當(dāng)做好充分準(zhǔn)備,及時(shí)了解西方國(guó)家下一步的需求動(dòng)向?yàn)樾碌某隹谧龊脺?zhǔn)備。

四、金融危機(jī)后的反思

反思此次金融危機(jī),我們看到中國(guó)的在2007年9月至2008年5月先后有8只QDⅡ基金陸續(xù)發(fā)行并走向海外市場(chǎng)投資[4],其所選時(shí)間正是世界證券市場(chǎng)的高點(diǎn),等于將資金拱手送給國(guó)際炒家。而當(dāng)前應(yīng)當(dāng)是參與國(guó)際證券期貨抄底時(shí)間了,我們的QDⅡ基金卻一點(diǎn)募集的跡象也沒(méi)有,這說(shuō)明中國(guó)的基金管理者與國(guó)際水平還有相當(dāng)大的差距。同樣在2008年中國(guó)的許多銀行和大公司在國(guó)際證券市場(chǎng)參與了證券期貨的買賣,買了個(gè)最高點(diǎn),但是現(xiàn)在當(dāng)世界證券期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了極好的機(jī)遇時(shí),大多數(shù)中國(guó)的銀行和大公司卻不敢參與了。比較中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)這次金融危機(jī)的措施——中央投資4萬(wàn)億拉動(dòng)內(nèi)需、十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,可以看出中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)世界危機(jī)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于金融虛擬經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)世界危機(jī)的能力。從當(dāng)今世界范圍來(lái)看一個(gè)國(guó)家的金融虛擬經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的效益遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的效益,發(fā)展金融虛擬經(jīng)濟(jì),提高自身金融虛擬經(jīng)濟(jì)的能力是中國(guó)今后發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)。

最后要說(shuō)明的是雖然這次金融危機(jī)已經(jīng)結(jié)束,但是它帶來(lái)的危害還會(huì)影響到今后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此雖然今后金融形勢(shì)會(huì)有所好轉(zhuǎn),全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)逐漸回暖,但是,全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的速度可能會(huì)放慢,企業(yè)要以長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光看待經(jīng)濟(jì)回暖,調(diào)整好自己的發(fā)展戰(zhàn)略。

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4、經(jīng)濟(jì)全球化條件下中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管制度創(chuàng)新

5、我國(guó)私募基金的發(fā)展問(wèn)題研究

6、我國(guó)農(nóng)民養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的研究

7、河南省小額信貸業(yè)務(wù)開(kāi)展情況調(diào)查分析

8、中國(guó)的金融開(kāi)放與金融危機(jī)傳導(dǎo)的防范

9、中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融支持研究

10、論我國(guó)外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)的危害和對(duì)策

11、小額農(nóng)貸在運(yùn)行中存在的問(wèn)題與建議

12、不完全對(duì)稱信息條件下小額貸款需求者的行為選擇問(wèn)題研究

13、保險(xiǎn)銷售誤導(dǎo)現(xiàn)象研究

14、論保險(xiǎn)業(yè)與銀行業(yè)的滲透、競(jìng)爭(zhēng)與合作

15、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策

16、我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解研究

17、基于次貸危機(jī)啟示的我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制研究

18、中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題研究

19、積極財(cái)政政策與擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)系探討

20、積極財(cái)政政策的國(guó)內(nèi)外比較研究

21、財(cái)政政策與貨幣政策的配合規(guī)律研究

22、關(guān)于增值稅轉(zhuǎn)型改革的思考

23、利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的影響

24、我國(guó)金融監(jiān)管體系存在的問(wèn)題及完善對(duì)策

25、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)狀與成因分析

26、我國(guó)建立存款保險(xiǎn)制度的思考

27、我國(guó)住房抵押貸款證券化的思考

28、論轉(zhuǎn)軌時(shí)期中國(guó)貨幣政策的特點(diǎn)

29、我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀、問(wèn)題及對(duì)策

30、我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的金融支持研究

31、我國(guó)股票市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)研究

32、大小非解禁對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)影響的實(shí)證分析

33、我國(guó)中央銀行金融監(jiān)管的模式及運(yùn)作分析

34、金融危機(jī)下我國(guó)中小企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略

35、股指期貨交易制度對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響研究

36、新農(nóng)村建設(shè)下河南省小額信貸的發(fā)展問(wèn)題研究

37、完善農(nóng)村金融服務(wù)體系的思考——基于某一地區(qū)的實(shí)際調(diào)查與分析

38、金融全球化對(duì)中國(guó)金融發(fā)展的影響與對(duì)策

39、全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響及對(duì)策

40、中國(guó)的金融開(kāi)放與金融危機(jī)傳導(dǎo)的防范

41、家族企業(yè)融資的制度變遷與路徑依賴

42、關(guān)于金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的探討

43、支持縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融政策研究

44、寬松的貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式的影響分析

45、我國(guó)信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)分析

46、我國(guó)中小銀行競(jìng)爭(zhēng)力探討--以××銀行為例

47、銀行并購(gòu)與中國(guó)銀行業(yè)的應(yīng)對(duì)策略

48、我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)初探

49、我國(guó)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題研究

50、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的問(wèn)題與對(duì)策研究

51、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制研究

52、美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的影響和啟示

53、農(nóng)民工的社會(huì)保險(xiǎn)問(wèn)題研究

54、汽車保險(xiǎn)欺詐及其防范對(duì)策研究

55、我國(guó)機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)及對(duì)策

56、保險(xiǎn)欺詐行為的博弈分析

57、綜合經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)下我國(guó)銀行保險(xiǎn)的創(chuàng)新發(fā)展

58、金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)與理性選擇

59、中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題研究

60、中小企業(yè)融資機(jī)制研究

61、新時(shí)期農(nóng)村金融業(yè)發(fā)展策略研究

62、創(chuàng)新和完善農(nóng)村社會(huì)保障體系研究

63、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響與啟示

64、論通貨膨脹的危害與治理對(duì)策

65、金融危機(jī)下我國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)變的效應(yīng)研究

66、我國(guó)股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的成因及對(duì)策

67、關(guān)于完善農(nóng)村信用社體系改革和強(qiáng)化管理的思考

68、我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)研究

69、我國(guó)金融監(jiān)管體系存在的問(wèn)題及完善對(duì)策

70、國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)重組與資本市場(chǎng)的發(fā)展

71、中國(guó)上市公司過(guò)度擴(kuò)張問(wèn)題研究

72、保險(xiǎn)資金運(yùn)用問(wèn)題研究

73、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)狀及成因分析

74、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)分析

75、跨國(guó)公司戰(zhàn)略聯(lián)盟的跨文化風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

76、新形勢(shì)下我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的探討

77、跨國(guó)公司投資對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響

78、巴菲特投資管理策略研究

79、我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的現(xiàn)狀及完善措施

80、企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及防范

81、金融市場(chǎng)的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)特征與金融危機(jī)

82、商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新與發(fā)展

83、我國(guó)壟斷性行業(yè)暴利的來(lái)源、影響及治理對(duì)策

84、我國(guó)證券投資基金的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)研究

85、銀行并購(gòu)后的整合問(wèn)題探析

86、農(nóng)村信用社風(fēng)險(xiǎn)的形成及防范措施

87、西方國(guó)家金融監(jiān)管的新趨勢(shì)及對(duì)我國(guó)的啟示

88、利率市場(chǎng)化后企業(yè)投融資策略的調(diào)整

89、如何看待我國(guó)資本項(xiàng)目的開(kāi)放與管制

90、對(duì)我國(guó)人民幣匯率制度變動(dòng)的認(rèn)識(shí)

91、論農(nóng)村信用社制度創(chuàng)新

92、銀行業(yè)并購(gòu)對(duì)貨幣政策的影響

93、中小企業(yè)發(fā)展的金融思考

94、人民幣匯率的歷史回顧與現(xiàn)狀分析

95、我國(guó)社會(huì)保障制度目前存在的問(wèn)題及對(duì)策

96、論我國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)與財(cái)政政策目標(biāo)的協(xié)調(diào)

97、商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的成因及防范

98、試論我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的合理限度及其完善對(duì)策

篇7

Abstract： The article compares the subprime crisis in the United States with the financial crisis in emerging markets in their performance， causes and consequences， in order to find their common reasons and put forward some effective crisis-proof measures for our financial development.

關(guān)鍵詞： 次貸危機(jī)；新興市場(chǎng)；金融危機(jī)

Key words： subprime crisis；emerging markets；financial crisis

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）03-0156-02

0 引言

2007年3月，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)將全球經(jīng)濟(jì)拖入衰退浪潮[1]。本文試圖對(duì)次貸危機(jī)與新興市場(chǎng)金融危機(jī)進(jìn)行對(duì)比，以找出其共性所在，為我國(guó)金融體系的發(fā)展和危機(jī)防范提出一定的建議。

1 危機(jī)表現(xiàn)及其后果的比較分析

1.1 次貸危機(jī) 2007年3月13日，新世紀(jì)金融宣布破產(chǎn)。當(dāng)日，道瓊斯30股價(jià)指數(shù)暴跌242.66點(diǎn)，全球股市隨之下挫。7月，標(biāo)普降低次級(jí)抵押貸款債券的評(píng)級(jí)，相應(yīng)投資機(jī)構(gòu)爆出巨額虧損。第四季度，花旗與美林的虧損額均達(dá)98億美元，而瑞銀虧損高達(dá)114億美元。2008年3月14日，華爾街五大投行之一的貝爾斯登由于流動(dòng)性嚴(yán)重惡化，股價(jià)重挫45.88%，美聯(lián)儲(chǔ)決定提供應(yīng)急資金，這是經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)第一次向非商業(yè)銀行提供應(yīng)急資金。同時(shí)，全球股市劇烈震蕩下行。雖然緊急降息和央行聯(lián)手注資給股市帶來(lái)了短期反彈，但股市整體已進(jìn)入下降通道。2007年全年道瓊斯600指數(shù)比上年下跌0.17%，是繼2002年大跌32%后首度收陰。美元指數(shù)也進(jìn)一步走低，由此造成了黃金、原油等各類商品期貨價(jià)格攀升，特別是能源、貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品的商品期貨上漲最為顯著，引發(fā)了全球通脹浪潮。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，07年12月美國(guó)失業(yè)率增至5.0%，為O5年以來(lái)的最高水平；制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)下降至47.7，為03年4月以來(lái)的最低點(diǎn)。同時(shí)，歐元區(qū)也調(diào)低了2008年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，從2007年的2.2%降為1.8%，這也是歐元區(qū)成立以來(lái)的最低經(jīng)濟(jì)增速。

1.2 新興市場(chǎng)金融危機(jī)

1.2.1 東南亞金融危機(jī) 20世紀(jì)90年代，東南亞各國(guó)都加快了市場(chǎng)化進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，吸引了大量外資流入。1996年，美元的升值和美國(guó)利率的上調(diào)造成了東南亞的金融危機(jī)，這次金融危機(jī)首先從泰國(guó)開(kāi)始，受美國(guó)方面的影響泰國(guó)貿(mào)易迅速萎縮，泰國(guó)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，并導(dǎo)致了全國(guó)的政治動(dòng)蕩，大量的外資企業(yè)宣布退出泰國(guó)市場(chǎng)，最終造成泰國(guó)股市的崩盤。而就在這時(shí)候，國(guó)際對(duì)沖基金開(kāi)始對(duì)泰銖進(jìn)行攻擊，泰國(guó)政府無(wú)計(jì)可施，泰銖貶值嚴(yán)重，宣布金融危機(jī)爆發(fā)。這次金融危機(jī)很快就影響到了東南亞其他國(guó)家，菲律賓，馬來(lái)西亞，印尼等國(guó)都受到了巨大的影響，股市下跌，大量的金融機(jī)構(gòu)倒閉，東南亞經(jīng)濟(jì)衰退。這次金融危機(jī)的波及范圍很廣，我國(guó)的臺(tái)灣和香港地區(qū)以及東亞其他國(guó)家都或多或少的受到了金融危機(jī)帶來(lái)的巨大壓力 [2]。

1.2.2 俄羅斯金融危機(jī) 俄羅斯從1992年經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)型之后，經(jīng)濟(jì)狀況一直不理想，深受經(jīng)濟(jì)衰退的影響。就在東南亞金融危機(jī)發(fā)生后，俄羅斯連續(xù)爆發(fā)了兩次金融危機(jī)，分別在1997年10月和1998年5月。金融危機(jī)首先影響到的是俄羅斯的貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，直接的后果就是造成了俄羅斯國(guó)債的集體大規(guī)模外逃，大約占到了俄羅斯國(guó)債總額的1/3，匯率和股市相繼受挫，整個(gè)俄羅斯的金融體系和經(jīng)濟(jì)狀況幾乎呈癱瘓的狀態(tài)。1998年，8月份，政府對(duì)盧布不再控制，決定讓其自由浮動(dòng)，并決定了單方面對(duì)內(nèi)債和一部分外債進(jìn)行延期償付，導(dǎo)致金融危機(jī)全面爆發(fā)。

1.2.3 阿根廷金融危機(jī) 1998年下半年，受國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩的影響，阿根廷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)四年的衰退。2001年第四季度，受長(zhǎng)期衰退困擾及金融和財(cái)政形勢(shì)惡化的沖擊，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，陷入危機(jī)。危機(jī)引發(fā)了市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致大量資本外逃和銀行擠兌。政府被迫實(shí)行了限制居民提款和限制資金外流等管制措施，引爆了蓄勢(shì)已久的社會(huì)不滿情緒，出現(xiàn)嚴(yán)重的政治混亂，國(guó)家陷入了以經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化、社會(huì)動(dòng)蕩不安和政治混亂為特征的全面危機(jī)。金融系統(tǒng)癱瘓，銀行業(yè)陷入破產(chǎn)邊緣；生產(chǎn)大幅萎縮，經(jīng)濟(jì)繼13個(gè)季度持續(xù)衰退后于2002年一季度跌到谷底；失業(yè)率上升到25%以上；貧富差距進(jìn)一步拉大；危機(jī)還引發(fā)了嚴(yán)重的政治危機(jī)及民眾對(duì)政治家的信任危機(jī)。

1.2.4 越南金融危機(jī) 2008年6月5日，胡志明股指從2007年的1170點(diǎn)巨挫至390.08點(diǎn)。CPI連續(xù)7個(gè)月高于兩位數(shù)，5月份更是創(chuàng)下13年新高，攀升到25.2%。其中，食品價(jià)格漲幅居首，達(dá)到42.4%。截至5月30日，越南盾兌美元貶值27%，而且?guī)缀趺刻於紩?huì)貶值5～7個(gè)百分點(diǎn)，這加大了越南當(dāng)局穩(wěn)定匯率的難度。樓市方面，河內(nèi)房?jī)r(jià)下跌了20%，而胡志明市的跌幅達(dá)到50%。即便如此，其住宅價(jià)格依然維持在每平20兆越南盾（人民幣8500元左右），商務(wù)樓則每平40兆越南盾（人民幣17000元以上）。

2 危機(jī)成因的比較分析

2.1 次貸危機(jī) 次貸危機(jī)深層次的根源，主要有如下方面[3]：

①?gòu)暮暧^上講，國(guó)際和國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩為這次金融危機(jī)埋下了隱患。在過(guò)去的5年中，各國(guó)的低利率政策造成世界性的流動(dòng)性過(guò)剩，較低的資金成本壓低了美國(guó)國(guó)內(nèi)住宅的抵押貸款利率，降低了貸款成本，經(jīng)濟(jì)繁榮使居民收入大幅上升，二者相互作用形成了對(duì)住宅的強(qiáng)勁需求，抬高了房?jī)r(jià)。

②次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品設(shè)計(jì)上存在固有的缺陷。次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品主要是基于房?jī)r(jià)的上漲和低利率上的，在房市很火的時(shí)候，銀行就能夠靠此得到非常高的利潤(rùn)還不用害怕風(fēng)險(xiǎn)；但是，如果房市比較低迷，利率上升，這樣會(huì)無(wú)形中增大客戶的負(fù)擔(dān)，一旦這種負(fù)擔(dān)超過(guò)了其實(shí)際能夠承受的壓力，就會(huì)造成違約事件大幅度增加，最終導(dǎo)致金融危機(jī)的出現(xiàn)。

③管理機(jī)制的缺陷加大了危機(jī)爆發(fā)的可能性。政府把對(duì)次級(jí)貸債券的評(píng)估和監(jiān)督責(zé)任完全拋給私人債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，結(jié)果這些機(jī)構(gòu)采用的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)并不十分真實(shí)可靠。當(dāng)次級(jí)抵押貸款被打包成債券銷售給投資者時(shí)，債券投資者無(wú)法確切了解次級(jí)貸款申請(qǐng)人的真實(shí)支付能力，危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)加大。

2.2 新興市場(chǎng)金融危機(jī)

2.2.1 前三次新興市場(chǎng)危機(jī)的共同原因 東南亞金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)和阿根廷金融危機(jī)共同的原因如下[2]：①資本賬戶余額：三次危機(jī)爆發(fā)的共同標(biāo)志都是國(guó)際游資的突然逆轉(zhuǎn)。大量的國(guó)際資本流動(dòng)，極易滋生泡沫經(jīng)濟(jì)，削弱了宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。中國(guó)和印度能在東南亞危機(jī)中幸免于難的重要原因就是資本管制減少了投機(jī)性攻擊的可能。②外債/GDP：巨額的外債負(fù)擔(dān)是導(dǎo)致三次金融危機(jī)的最明顯原因。所有危機(jī)國(guó)在危機(jī)前都有一個(gè)快速或持續(xù)、且數(shù)額巨大的外債形成過(guò)程。從債務(wù)形成開(kāi)始到后續(xù)階段，這些資本流入總是包含著高比例的短期債權(quán)。這些債務(wù)的波動(dòng)性極強(qiáng)，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，債權(quán)人就會(huì)中止已到期債務(wù)或者對(duì)未到期債務(wù)不再展期，造成債務(wù)國(guó)的流動(dòng)性不足，引發(fā)危機(jī)。③金融自由化程度：金融自由化使得每個(gè)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)交流越來(lái)越多，但也為金融危機(jī)的傳播提供了條件，從而使得金融危機(jī)影響的范圍和程度都被擴(kuò)大。另外，作為金融自由化的產(chǎn)物，資本賬戶的自由化同樣也使得國(guó)際經(jīng)濟(jì)在面對(duì)金融危機(jī)的時(shí)候更加脆弱。④金融監(jiān)管缺位：與外國(guó)非制造短期資本進(jìn)入對(duì)應(yīng)，東盟國(guó)家對(duì)本國(guó)金融也采取放手發(fā)展的方式，允許金融機(jī)構(gòu)數(shù)目急劇擴(kuò)張，取消企業(yè)的貸款限額，銀行體系監(jiān)管不嚴(yán)，大量貸款被投入到房地產(chǎn)項(xiàng)目，加之部分國(guó)家政治上的腐敗，給危機(jī)的發(fā)生埋下了隱患。另一方面，各國(guó)的金融監(jiān)管又十分脆弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1987年～1997年的10年中，銀行貸款逐年增加，而貸款損失準(zhǔn)備卻在逐年減少。

2.2.2 越南金融危機(jī)的成因 2000年以來(lái)，越南經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，也積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)。表面上看，此次危機(jī)的主要是輸入型通貨膨脹造成的，其根源則是內(nèi)憂外患的雙重結(jié)果。2008年上半年，紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格就上漲了38.54%。作為石油輸入國(guó)的越南無(wú)法自主制定能源價(jià)格，國(guó)際油價(jià)的飆升使國(guó)內(nèi)財(cái)政承受巨大壓力。盡管是世界第二的大米輸出國(guó)，世界糧價(jià)的高速上漲加速了其出口增長(zhǎng)，但也帶動(dòng)國(guó)內(nèi)糧價(jià)上漲，成為國(guó)內(nèi)CPI居高不下的元兇。同時(shí)，越南在2006年加入WTO后，就開(kāi)始放開(kāi)資本項(xiàng)目的外資直接投資。外資持有上市公司股票的上限放寬到49%。直接投資擴(kuò)大了越南的固定資產(chǎn)投資規(guī)模，流入房地產(chǎn)、股市的組合投資則通過(guò)推高資產(chǎn)價(jià)格反過(guò)來(lái)又推高了商品服務(wù)價(jià)格。從內(nèi)部而言，越南國(guó)內(nèi)的投資過(guò)高，2002-2006年投資占GDP比例依次為33.2%、35.4%、35.5%、35.6%和35.7%；高投資導(dǎo)致其進(jìn)口增長(zhǎng)過(guò)快，從2002年以來(lái)經(jīng)常項(xiàng)目一直是逆差，且逆差額從2002年的5.98億美元上升到2007年的67.22億美元，占GDP比重從1.7%上升到9.6%，而1997年泰國(guó)爆發(fā)危機(jī)時(shí)，其經(jīng)常項(xiàng)目逆差占GDP比例才6.5%。

另一方面，越南同泰國(guó)、俄羅斯和阿根廷相比有一定的特殊性：首先，越南盾在資本賬戶下不能自由兌換；其次，越南外匯儲(chǔ)備超出了3個(gè)月的警戒線；再次，越南的外債/GDP的比率約為30%，遠(yuǎn)低于100%的警戒線；最后，越南的貿(mào)易伙伴除菲律賓外均有貿(mào)易盈余。這使越南金融危機(jī)的傳染性相對(duì)較弱[4]。

3 啟示

美國(guó)這次金融危機(jī)帶有向全球轉(zhuǎn)嫁的性質(zhì)，給各國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大沖擊和挑戰(zhàn)。金融危機(jī)的爆發(fā)讓我們深刻認(rèn)識(shí)到，即使像歐美這樣發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，同樣可能發(fā)生嚴(yán)重的市場(chǎng)失靈。雖然我國(guó)尚未發(fā)生金融危機(jī)，但經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部存在著誘發(fā)金融危機(jī)的因素卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。在金融開(kāi)放已成為趨勢(shì)的當(dāng)前，從其他國(guó)家發(fā)生的金融危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)，防范金融危機(jī)并且增強(qiáng)自身抵御能力就更為重要。在未來(lái)中國(guó)金融自由化、金融證券化和金融全球化的過(guò)程中，有效監(jiān)管和謹(jǐn)慎開(kāi)放是此次金融危機(jī)給我們的最大啟示[4]：

①慎恰當(dāng)?shù)赝七M(jìn)金融自由化進(jìn)程，把握好金融開(kāi)放的速度；

②在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新和衍生工具發(fā)展的同時(shí)，要嚴(yán)格加強(qiáng)監(jiān)管；

③適當(dāng)調(diào)整貨幣和財(cái)政政策，既要在后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)衰退的大潮中尋求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又要嚴(yán)密控制高速增長(zhǎng)引發(fā)的通脹壓力；

④謹(jǐn)慎而積極地處置對(duì)外金融投資。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡星.從次貸危機(jī)到全球金融危機(jī)：警示與反思.社科縱橫. 2009，1.

[2]楊德權(quán)，劉■.新興市場(chǎng)金融危機(jī)傳染誘因的實(shí)證研究.價(jià)值工程，2006，（11）.

篇8

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；外向型經(jīng)濟(jì)；影響

在經(jīng)濟(jì)全球化和世界經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)會(huì)波及全世界每一個(gè)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體，尤其是對(duì)外開(kāi)放的外向型經(jīng)濟(jì)國(guó)家。1997年的東南亞金融危機(jī)，2008年的亞洲金融危機(jī)，每一次的金融危機(jī)都會(huì)惡化國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。惡劣的出口環(huán)境和不利的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)致使外向型企業(yè)損失慘重，尤其是2008年中國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口增速自入世7年以來(lái)首次低于20%，甚至在2012年年底出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。如何度過(guò)外向型經(jīng)濟(jì)的寒冬，各國(guó)都在采取措施紛紛應(yīng)對(duì)，中國(guó)也采取了一系列措施，外向型企業(yè)取得一定成效，但金融危機(jī)的影響還在繼續(xù)，我們依然有必要反思其影響，分析應(yīng)對(duì)措施，從而最大程度的降低金融危機(jī)對(duì)中國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)的影響。

一、金融危機(jī)的概念及成因

1.金融危機(jī)的概念

金融危機(jī)是指一個(gè)國(guó)家或者幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或者大部分金融指標(biāo)（如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價(jià)格等）急劇、短暫、超周期的惡化。金融危機(jī)又可分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等多種類型。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化背景下，金融危機(jī)的呈現(xiàn)形式更加復(fù)雜。金融危機(jī)往往由一個(gè)國(guó)家或地區(qū)開(kāi)始爆發(fā)，并迅速波及其他國(guó)家或地區(qū)，經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越密切，國(guó)家受到的影響就越大。金融危機(jī)的影響范圍具有國(guó)際性，稱為國(guó)際金融危機(jī)，是指一個(gè)國(guó)家持續(xù)的貨幣貶值，金融機(jī)構(gòu)倒閉，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，借貸資金枯竭而引起經(jīng)濟(jì)衰退，并通過(guò)多種渠道影響到周邊與之經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切的國(guó)家，由此使區(qū)域和全球的經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)惡化。具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先是對(duì)角型流動(dòng)性、支付系統(tǒng)與償付能力的沉重打擊而導(dǎo)致的金融機(jī)構(gòu)和金融體系的衰退，其次是降低投資人和存款人的信心，從而惡化銀行體系運(yùn)作，引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)，影響到相關(guān)經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行。

2.經(jīng)濟(jì)危機(jī)的成因

經(jīng)濟(jì)危機(jī)普遍表現(xiàn)為區(qū)域貨幣幣值的大幅波動(dòng)與貶值，經(jīng)濟(jì)總量出現(xiàn)較大損失。常見(jiàn)的成因主要有以下幾點(diǎn)。

（1）經(jīng)濟(jì)制度不完善。政府既要通過(guò)增減支出來(lái)管理國(guó)際收支，又在利用匯率調(diào)整經(jīng)濟(jì)時(shí)對(duì)開(kāi)放型的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生諸多影響，這就導(dǎo)致政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的難度增加。

（2）國(guó)際資本流動(dòng)性增強(qiáng)。國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模和速度發(fā)生的巨大變化促使國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)發(fā)生巨大變化。而自20世紀(jì)末以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家之間，發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間，發(fā)展中國(guó)家之間資本流動(dòng)規(guī)模和速度大大提升。

（3）宏觀經(jīng)濟(jì)政策不當(dāng)。政府在沒(méi)有充分考慮本國(guó)實(shí)際情況的條件下制定出不當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)政策就會(huì)導(dǎo)致危機(jī)，例如利率和匯率制定上的失誤，當(dāng)收益小于成本時(shí)，放棄固定匯率，就會(huì)爆發(fā)危機(jī)。

（4）政府對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)管不力。必須謹(jǐn)慎對(duì)待資本市場(chǎng)的開(kāi)放，尤其是發(fā)展中國(guó)家，過(guò)早開(kāi)放會(huì)提高國(guó)家宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌復(fù)雜度。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)往往會(huì)難以兼顧內(nèi)外均衡和貨幣財(cái)政政策。

二、中國(guó)外向型企業(yè)自身存在的問(wèn)題

外向型企業(yè)是外向型經(jīng)濟(jì)的重要部分，金融危機(jī)對(duì)中國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)的影響則表現(xiàn)在對(duì)外向型企業(yè)的影響上。分析我國(guó)外向型企業(yè)自身存在的問(wèn)題，有利于制定更適合的應(yīng)對(duì)措施。

1.產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)低

中國(guó)很多外向型企業(yè)都是勞動(dòng)密集型企業(yè)，以低廉的商品價(jià)格為主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。影響商品的主要因素就是勞動(dòng)力成本，原材料價(jià)格，其他費(fèi)用，而價(jià)格優(yōu)勢(shì)又說(shuō)明中國(guó)出口貿(mào)易企業(yè)根本優(yōu)勢(shì)在于豐富的勞動(dòng)力，而該優(yōu)勢(shì)不具持續(xù)性，企業(yè)隨時(shí)會(huì)面臨勞動(dòng)力和原材料價(jià)格上漲的情況，此時(shí)企業(yè)就會(huì)面臨破產(chǎn)的局面。金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)這些成本的上漲很有可能使企業(yè)破產(chǎn)。

2.對(duì)國(guó)外市場(chǎng)依賴大

中國(guó)的外向型企業(yè)如玩具、服裝等行業(yè)都要出口，對(duì)國(guó)外市場(chǎng)依賴太大。一旦金融危機(jī)爆發(fā)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，訂單流失，會(huì)給企業(yè)造成致命性的打擊。

3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡

中國(guó)外向型企業(yè)以勞動(dòng)密集型和粗加工產(chǎn)品為主，缺少高科技含量和高附加值的產(chǎn)品。及時(shí)高科技產(chǎn)品，這些企業(yè)也在從事中低端領(lǐng)域的加工和裝配，低附加值的外貿(mào)結(jié)構(gòu)難以在國(guó)際市場(chǎng)上獲得話語(yǔ)權(quán)。

三、金融危機(jī)對(duì)外向型經(jīng)濟(jì)的影響

1.進(jìn)出口增速放緩

在改革開(kāi)放的指引下，我國(guó)始終堅(jiān)持?jǐn)U大出口戰(zhàn)略，尤其自2001年入市以來(lái)，6年平均增速高達(dá)24.42%，同時(shí)出口結(jié)構(gòu)大大改善。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”中出口貿(mào)易始終占據(jù)重要位置，我國(guó)外貿(mào)依存度遠(yuǎn)高于其他國(guó)家。受金融危機(jī)的影響，美國(guó)國(guó)民財(cái)富縮水，而中美貿(mào)易是中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的最大部分，因此出口總額降低，尤其是08年的金融危機(jī)，進(jìn)出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，雖有回升但非常遲緩，因此中國(guó)必須降低過(guò)高的外貿(mào)依存度。

2.投資環(huán)境惡化

金融危機(jī)影響下，大多屬于中小企業(yè)的外向型企業(yè)信貸不暢，融資困難，面對(duì)緊張的資金鏈，難以向銀行貸款，又需要繳納臺(tái)賬保證金，使得預(yù)期的收貨款融資難以維系，客戶的延遲或棄單會(huì)使企業(yè)面臨倒閉的危險(xiǎn)，所以企業(yè)的投資環(huán)境大大惡化。

3.出口退稅率下降

受金融危機(jī)影響，國(guó)家下調(diào)部分商品的出口退稅率，這將直接影響出口。據(jù)有關(guān)專家測(cè)算，出口退稅率每下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)出口就會(huì)下降4.9個(gè)百分點(diǎn)。出口退稅率的下降會(huì)造成企業(yè)出口成本上升，產(chǎn)品價(jià)格提升，產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)就會(huì)被削減，產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)出口額則會(huì)相應(yīng)的下降。

4.外貿(mào)條件惡化

金融危機(jī)是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)利潤(rùn)下降，銷售下降，失業(yè)率上升，從而貿(mào)易保護(hù)主義開(kāi)始盛行，技術(shù)壁壘，綠色壁壘，反傾銷等保護(hù)手段開(kāi)始盛行，中美貿(mào)易摩擦開(kāi)始加劇，美國(guó)會(huì)在危機(jī)發(fā)生時(shí)以公平貿(mào)易來(lái)替代自由貿(mào)易從而緩解危機(jī)。同時(shí)美國(guó)需求內(nèi)部化的增強(qiáng)使美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義更加嚴(yán)重，中國(guó)的更多產(chǎn)品會(huì)被壁壘所限制出口。不僅有損中國(guó)企業(yè)的聲譽(yù)和利益，更會(huì)使外貿(mào)出口環(huán)境更加惡劣。

5.加劇收匯風(fēng)險(xiǎn)

迫于市場(chǎng)壓力，我國(guó)出口企業(yè)很大一部分使用賒銷的方式結(jié)算，金融危機(jī)下，收匯風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)困難，融資成本加劇，壞賬呆賬增多，外貿(mào)信用風(fēng)險(xiǎn)增大，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

四、面對(duì)金融危機(jī)的舉措

金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的外向型經(jīng)濟(jì)造成了巨大的損失，為最大化的止損，幫助外貿(mào)易也渡過(guò)難關(guān)，政府的支持與企業(yè)自身的調(diào)整相結(jié)合，主要可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行考慮：

1.政府應(yīng)采取的措施

（1）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式

經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響下，外貿(mào)出口環(huán)境惡化，應(yīng)盡快將我國(guó)的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，擴(kuò)大招商引資力度。降低外貿(mào)依存度。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，擴(kuò)大內(nèi)需才是維持我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)之路，才會(huì)保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展。

（2）加快建設(shè)人民幣國(guó)際化之路

推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，加強(qiáng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作。匯率風(fēng)險(xiǎn)在金融危機(jī)影響下更大，匯率的波動(dòng)給出口造成了很大的影響，實(shí)現(xiàn)人民幣跨境結(jié)算可降低匯兌交易成本，打破國(guó)際貨幣壟斷，減少貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。

（3）開(kāi)辟多元化的出口市場(chǎng)

出口市場(chǎng)的集中使得貿(mào)易摩擦增多，降低抗風(fēng)險(xiǎn)能力。政府應(yīng)通過(guò)引導(dǎo)調(diào)整出口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，開(kāi)辟南美，東歐，中東市場(chǎng)，鼓勵(lì)跨境電商等新型對(duì)外貿(mào)易模式，促進(jìn)市場(chǎng)的多元化從而分散風(fēng)險(xiǎn)。

（4）加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的引導(dǎo)

政府應(yīng)靈活運(yùn)用貿(mào)易機(jī)制，加大與各大經(jīng)濟(jì)體的談判，加強(qiáng)反傾銷反補(bǔ)貼政策的引導(dǎo)和指導(dǎo)，幫助企業(yè)更有效的應(yīng)對(duì)危機(jī)。

2.企業(yè)的應(yīng)對(duì)措施

（1）積極開(kāi)拓市場(chǎng)

緊握現(xiàn)有市場(chǎng)，大力開(kāi)拓東盟，美洲等新興市場(chǎng)。同時(shí)利用歐美國(guó)寬松的投資環(huán)境，擴(kuò)大海外投資，變貿(mào)易為投資；加強(qiáng)與地方主管部門建立聯(lián)動(dòng)機(jī)制，共同應(yīng)對(duì)貿(mào)易壁壘和貿(mào)易摩擦。

（2）提高產(chǎn)品技術(shù)含量

擴(kuò)大研發(fā)創(chuàng)新力度，提升產(chǎn)品的高附加值，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和安全標(biāo)準(zhǔn)，努力打造自有品牌，提升產(chǎn)品品質(zhì)。

（3）豐富業(yè)務(wù)拓展模式

充分利用電子商務(wù)等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，降低交易成本，減少參觀，商旅，談判等成本，擴(kuò)大利潤(rùn)空間，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（4）調(diào)整結(jié)算方式

結(jié)算方式盡量用安全的電匯或信匯，結(jié)算貨幣多用英鎊、美元人民幣等硬通貨，降低收匯風(fēng)險(xiǎn)，靈活運(yùn)用出口信用保險(xiǎn)，降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)束語(yǔ)

經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國(guó)的外向型經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的，外向型經(jīng)濟(jì)面臨著更多的不確定性因素，要保證經(jīng)濟(jì)危機(jī)下中國(guó)的外向型經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展，政府和企業(yè)自身都需要不斷努力，化危機(jī)為機(jī)遇，充分做好各方面準(zhǔn)備。危機(jī)時(shí)刻提醒我們要不斷思考發(fā)展方式，更需要我們從不同角度探索出符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[2]劉賽力.國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)的影響及中國(guó)的和平發(fā)展[J].東北亞論壇，2012，02：81-88.

篇9

[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī) CDS 泡沫經(jīng)濟(jì) 套利方程 金融危機(jī)

一、次貸危機(jī)成因分析

對(duì)金融危機(jī)最普遍的官方解釋是次貸問(wèn)題，然而筆者認(rèn)為導(dǎo)致金融危機(jī)的直接原因是對(duì)于由放貸機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)所簽訂的信用違約掉期(CDS)的投資過(guò)度集中。美國(guó)放貸機(jī)構(gòu)為分擔(dān)次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)與其它投資機(jī)構(gòu)簽訂保險(xiǎn)合同，即CDS。而第一級(jí)簽訂CDS合同的投資公司為了能夠?qū)崿F(xiàn)資金的快速回籠又會(huì)將“原始股”級(jí)CDS掛牌放到市場(chǎng)上出售。投資者的信心野蠻生長(zhǎng)，虛擬資本積聚擴(kuò)張。當(dāng)房?jī)r(jià)漲到一定的程度而不再上升，后面又無(wú)人接盤時(shí)，CDS中本是極小概率的違約事件卻發(fā)生了，而與之相伴的則是無(wú)法遏制的多米諾骨牌效應(yīng)把各級(jí)投資商迅速推到瀕臨倒閉的境況，次貸危機(jī)就此發(fā)生。那么，投機(jī)行為促使泡沫形成的機(jī)理是怎樣的呢？人們?cè)谕顿Y時(shí)往往以自己的預(yù)期做決定。但問(wèn)題是人們?cè)谧龀鲱A(yù)期時(shí)，市場(chǎng)是否充分有效？如果是的話，我們便可以從套利方程出發(fā)，以風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中的CDS為主要影響因素，對(duì)次貸危機(jī)的形成做以下方面的討論。假設(shè)在次貸危機(jī)未發(fā)生的前期市場(chǎng)中存在有風(fēng)險(xiǎn)投資―CDS保險(xiǎn)，和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)兩種。先令Pt為CDS市值，dt為CDS股息，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益利率，并假定Pt，dt，r不隨時(shí)間變化。如果風(fēng)險(xiǎn)中性的個(gè)人在CDS和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間套利，并令a=1+r，就有:Pt=E(Pt+1/It)/a +dt/a，此時(shí)，只要利率為正，就有a

（1）

若CDS股息增長(zhǎng)慢于利率，便有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增值快于CDS保險(xiǎn)價(jià)格上升的結(jié)果，則發(fā)生當(dāng)T∞時(shí)，aT+1趨于無(wú)窮小的速度大于E(yt+t+1/It)趨于無(wú)窮大的速度，則(1)式前半部分為零。如果CDS保險(xiǎn)是沒(méi)有期限約束的資產(chǎn)，具有永久保留性，則我們可以對(duì)（1）式取極限，得到：

（2）

它表示y是x未來(lái)預(yù)期的貼現(xiàn)和，以股票形式存在的CDS保險(xiǎn)價(jià)格是預(yù)期未來(lái)股息的貼現(xiàn)現(xiàn)值。這種情況下不存在泡沫，但這只是（1）式的一個(gè)基礎(chǔ)解系。通過(guò)數(shù)學(xué)推導(dǎo)（1）式的完全解系并對(duì)非基礎(chǔ)解系部分取極限得出：

（3）

這個(gè)結(jié)果表明，如果bt是時(shí)間趨勢(shì)，雖然CDS保險(xiǎn)的每股利息為常數(shù)，但是CDS市值將以指數(shù)級(jí)倍率增長(zhǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)收益足以抵消股息。后果是，投資者將不斷支付比CDS保險(xiǎn)現(xiàn)值更高的價(jià)格，表現(xiàn)在最表象層面為樓盤價(jià)格進(jìn)一步升值，泡沫將不斷脹大。我們不難由此得出以下結(jié)論：若想使（3）式成立，即不產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的必要條件是：第一，以股票形式存在的投資利息慢于利率；第二，持有期限為無(wú)限。但是，首先，經(jīng)驗(yàn)表明投機(jī)市場(chǎng)的波動(dòng)性要大于利率的波動(dòng)，而且投資股息增長(zhǎng)速度快于利率增長(zhǎng)速度的情況會(huì)不斷發(fā)生；其次，CDS并不會(huì)被永久保留，因此在實(shí)際生活中，期限不可能為無(wú)限。這樣看來(lái)，泡沫在現(xiàn)實(shí)生活中出現(xiàn)的合理性就是不可避免的。

二、監(jiān)控措施

通過(guò)前文套利方程對(duì)于CDS在次貸危機(jī)及產(chǎn)生潑墨經(jīng)濟(jì)中的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)如何控制投資過(guò)熱是能否發(fā)現(xiàn)并應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)乃至金融危機(jī)的關(guān)鍵。相對(duì)比來(lái)說(shuō)，金融貿(mào)易自由度較高的國(guó)家則更容易出現(xiàn)投資過(guò)熱而政府干預(yù)不足的情況。放松金融管制，特別是金融業(yè)間的自由化，是各國(guó)產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要原因。因此在經(jīng)濟(jì)繁榮的初期階段，辨別這一繁榮是否健全、真實(shí)便成為能否摘除泡沫經(jīng)濟(jì)的萌芽的關(guān)鍵問(wèn)題。但實(shí)際上如果判斷失誤就又可能把本屬正常的景氣扼殺于搖籃中。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我們應(yīng)從如下幾個(gè)方面加以平衡:1.積極主張市場(chǎng)透明、信息公開(kāi)、會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化、自己責(zé)任原則。2.關(guān)于不動(dòng)產(chǎn)金融，作為融資擔(dān)保的土地?fù)?dān)保價(jià)值，應(yīng)比時(shí)價(jià)低估50%～60%，采取“擔(dān)保系數(shù)”規(guī)制，并嚴(yán)格規(guī)范土體評(píng)估。3.關(guān)于證券金融，應(yīng)將自由資本比率同股價(jià)上漲率相聯(lián)系，采取累進(jìn)方式。4.有關(guān)土地買賣、股票買賣的收益稅制，要以不誘發(fā)泡沫投機(jī)為原則，在稅收政策上加以規(guī)范。

三、前景展望

在由CDS導(dǎo)致美國(guó)次貸危機(jī)繼而引發(fā)的全球性金融風(fēng)暴的環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著國(guó)際國(guó)內(nèi)的更多挑戰(zhàn)。要做到獨(dú)善其身固然是困難的，但我們更應(yīng)從不利的金融環(huán)境中汲取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。只有這樣，我們才能夠變被動(dòng)為主動(dòng)，努力去應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并致力于建立一個(gè)更加復(fù)雜的中國(guó)特色環(huán)境下的資本市場(chǎng)。

參考文獻(xiàn):

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[2]陳江生:“泡沫經(jīng)濟(jì)”形成的的原因分析[J].世界經(jīng)濟(jì),1996,（3）: 6～7

篇10

當(dāng)前世界各國(guó)都在關(guān)注金融危機(jī)，部分人認(rèn)為金融危機(jī)與能源問(wèn)題是毫不相關(guān)的兩個(gè)問(wèn)題，在制定應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施時(shí)不需要考慮能源問(wèn)題。筆者認(rèn)為這兩個(gè)問(wèn)題是相互交織在一起的，不能夠把它們截然分開(kāi)，如果只關(guān)注金融危機(jī)而不考慮能源問(wèn)題那么金融危機(jī)也是難以解決的，本文就對(duì)二者的關(guān)系作一探討。

能源問(wèn)題與金融危機(jī)的成因

對(duì)于金融危機(jī)的成因，通常認(rèn)為包括以下幾點(diǎn):房?jī)r(jià)的下降、利率上升、抵押貸款條件過(guò)于寬松、貸款者的過(guò)度借貸以及監(jiān)管不力等。在所有這些因素中，貸款者的還款能力超出自己的收入水平是個(gè)最基本的原因，而貸款者還款額超出自己能力的原因除了還款數(shù)目過(guò)高外，能源價(jià)格上漲造成的貸款者支出擴(kuò)大也是個(gè)重要原因，因而能源問(wèn)題與金融危機(jī)的爆發(fā)也存在一定的聯(lián)系。

最近幾年能源價(jià)格總體大幅上漲，而隨著能源價(jià)格上漲，能源消費(fèi)在總的消費(fèi)中所占比例大幅上升，2002年美國(guó)個(gè)人消費(fèi)總支出為73507億美元，其中能源商品與服務(wù)支出占4.51%，2007年這一數(shù)字升至6.03%，能源消費(fèi)的增幅為76.8%，而消費(fèi)總支出的增長(zhǎng)比例只有32.1%。能源消費(fèi)因而成為美國(guó)人一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)，如果再考慮到能源價(jià)格上漲是這些年物價(jià)上漲的主要原因，那么能源問(wèn)題對(duì)消費(fèi)者收入的銷蝕作用就更大，能源問(wèn)題成為除過(guò)高的房貸負(fù)擔(dān)外，又一個(gè)造成貸款人無(wú)力還貸的主要原因。

美聯(lián)儲(chǔ)提高利率被認(rèn)為是金融危機(jī)的導(dǎo)火線，這也表明能源問(wèn)題與金融危機(jī)具有內(nèi)在的聯(lián)系性。自2004年以來(lái)，隨著能源價(jià)格大幅上漲，通貨膨脹壓力加大，這導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在2004年6月到2006年6月間連續(xù)加息，聯(lián)邦基金利率從1%提高至5.25%。同時(shí)由于大部分次級(jí)抵押貸款采取可調(diào)整利率的形式，隨著利率提高，貸款人還款數(shù)額也大幅增加，最終導(dǎo)致貸款人無(wú)力還貸。制止能源危機(jī)的政策卻導(dǎo)致了金融危機(jī)，這表明二者具有某種內(nèi)在聯(lián)系并且在政策上也是互相關(guān)聯(lián)的。

能源問(wèn)題與金融危機(jī)的解決措施及其效果

盡管從2007年下半年以來(lái)，美國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)多個(gè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施，然而金融危機(jī)仍然不斷惡化。這固然是由于金融危機(jī)的發(fā)展需要一個(gè)過(guò)程，政策的效果也需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間才能顯現(xiàn)出來(lái)，而2008年以來(lái)能源價(jià)格暴漲也是金融危機(jī)惡化、政策難以奏效的一個(gè)重要原因。

進(jìn)入2008年以來(lái)，能源價(jià)格暴漲，德克薩斯中質(zhì)原油從2008年1月份的每桶92.97美元升至6月份的133.88 美元，所有等級(jí)汽油零售價(jià)(含稅)2008年1月份為每加侖309分，6月份升至411分，居民用天然氣由每千立方英尺12.12美元增至7月份19.83美元，居民用電由1月份每千瓦時(shí)10.2分增至8月份11.9分。能源消費(fèi)在總的消費(fèi)中所占比例繼續(xù)上升，2007年第四季度美國(guó)能源商品和服務(wù)占個(gè)人消費(fèi)總支出的比例為6.33%，2008年第二季度這一數(shù)字升至6.69%，多支出517億美元，由于食品價(jià)格上漲在很大程度上是由能源價(jià)格上漲造成的，如果把食品也計(jì)算在內(nèi)，則能源和食品消費(fèi)支出在這半年內(nèi)增加了1082億美元;對(duì)于所有商品和服務(wù)而言，通過(guò)計(jì)算可得2007年第四季度到2008年第二季度的CPI上升了大約3.36%，即在2008年第二季度僅要維持2007年第四季度的消費(fèi)水平就要多支出3300多億美元。與此相對(duì)，2007年全年的CPI漲幅只比2006年上升了2.85%，物價(jià)的過(guò)快上漲導(dǎo)致更多人收入縮水及無(wú)力還貸，惡化了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并在相當(dāng)程度上抵消了美國(guó)救市計(jì)劃本應(yīng)具有的作用，因而金融危機(jī)的惡化和油價(jià)暴漲幾乎同時(shí)發(fā)生決不是偶然的。

另外，解決金融危機(jī)需要擴(kuò)張性的財(cái)政、金融政策，而解決能源價(jià)格上漲則需要實(shí)行緊縮政策，處理不好，則可能在解決一個(gè)問(wèn)題的同時(shí)引發(fā)或加重另一個(gè)問(wèn)題。事實(shí)正是如此，金融危機(jī)從某種程度上可以說(shuō)是美國(guó)實(shí)行緊縮政策的結(jié)果，而2008年以來(lái)的油價(jià)暴漲從某種程度上也是美國(guó)為應(yīng)對(duì)2007年金融危機(jī)的發(fā)生而實(shí)行擴(kuò)張性政策的結(jié)果。目前，美國(guó)仍在實(shí)行擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策，但擴(kuò)張性政策會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性增加，可以預(yù)見(jiàn)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況得以改善，大量資金將涌入石油期貨市場(chǎng)從而推動(dòng)油價(jià)迅速上升，反過(guò)來(lái)又導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的衰退。由此可見(jiàn)，能源問(wèn)題的存在加大了解決金融危機(jī)的難度，如果在解決金融危機(jī)與能源問(wèn)題二者之間無(wú)法取得平衡，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能陷入復(fù)蘇—油價(jià)上漲—衰退這樣的惡性循環(huán)。

能源問(wèn)題與金融危機(jī)的未來(lái)走向

隨著陷入金融危機(jī)，美國(guó)許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在惡化。在私人國(guó)內(nèi)投資總量中，除了住宅建設(shè)大幅下降外，固定資產(chǎn)投資也連續(xù)出現(xiàn)下滑，非住宅建設(shè)增幅出現(xiàn)下降，使2008年第二季度私人國(guó)內(nèi)投資總量下降達(dá)11.5%;制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率出現(xiàn)大幅下降，2008年第二季度降幅達(dá)2.2%，是2006年第一季度以來(lái)的首次下降，并且是1989年第二季度以來(lái)的最大降幅;與此同時(shí)，制造業(yè)的單位勞動(dòng)力成本卻大幅上升，2008年第二季度增幅達(dá)6.2%，每小時(shí)實(shí)際收入自2008年以來(lái)連續(xù)下降;制造業(yè)國(guó)民收入自2007年第二季度以來(lái)一直在下降，到2008的第二季度降幅達(dá)7.89%;物價(jià)持續(xù)上漲，2008年上半年美國(guó)城市消費(fèi)者CPI增幅為4.24%，遠(yuǎn)高于2007年同期1.02%的增幅， 2008年8月份制成品的PPI同比上升9.69%，而2007年8月同比只上升了2.34%;失業(yè)率也不斷上升，2008年8、9兩個(gè)月的失業(yè)率均高達(dá)6.1%，2008年9月份美國(guó)共損失15萬(wàn)9千份工作，是5年多來(lái)就業(yè)機(jī)會(huì)減少最多的一個(gè)月，也是2001年911恐怖襲擊以來(lái)就業(yè)市場(chǎng)的第二大單月降幅。

當(dāng)前金融危機(jī)已蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其解決尚需時(shí)日。這些指標(biāo)還表明，能源問(wèn)題對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也在日益加深，比如在各產(chǎn)業(yè)GDP的變化中，汽車生產(chǎn)從2007年第四季度以來(lái)連續(xù)下降達(dá)25.7%、14.2%和33.8%，成為拉動(dòng)GDP增幅下降乃至負(fù)增長(zhǎng)的主要因素;2008年上半年與2007年上半年相比，除食品和能源外的其他商品CPI增幅只有2.35%，這表明食品和能源對(duì)CPI上升的貢獻(xiàn)達(dá)45%，而2008年8月能源類制成品的PPI同比漲幅高達(dá)27.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于制成品的平均漲幅。目前油價(jià)已回歸到一個(gè)相對(duì)合理的水平，從而使油價(jià)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響有所削弱，同時(shí)，隨著美國(guó)政府承擔(dān)起更多的維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的責(zé)任，金融體系將重新獲得穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)也將得以正常運(yùn)轉(zhuǎn)，由金融危機(jī)導(dǎo)致的美國(guó)金融體系混亂局面將逐漸結(jié)束。

然而由于金融危機(jī)已蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融體系的穩(wěn)定并不表明金融危機(jī)的結(jié)束。由于金融危機(jī)的影響將會(huì)持續(xù)存在，市場(chǎng)信心難以在短期內(nèi)恢復(fù)，美國(guó)政府的巨額財(cái)政赤字也阻礙著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)困難局面將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。同時(shí)能源問(wèn)題持續(xù)存在，并且由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的任何復(fù)蘇跡象都可能帶來(lái)油價(jià)的迅速上漲從而使美國(guó)經(jīng)濟(jì)重返困境，能源問(wèn)題將因此而成為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要因素，如果不能有效解決能源問(wèn)題，金融危機(jī)最終將會(huì)轉(zhuǎn)化為能源危機(jī)。

結(jié)論及啟示

筆者在研究中發(fā)現(xiàn)，在金融危機(jī)與能源問(wèn)題二者中，金融危機(jī)只是一個(gè)偶然性和暫時(shí)性的歷史事件，能源問(wèn)題則更具有長(zhǎng)期性和根本性，從某種程度上可以說(shuō)是能源問(wèn)題引起了金融危機(jī)，并影響和制約著金融危機(jī)的發(fā)展變化，就象能源問(wèn)題引起糧食危機(jī)那樣。這是因?yàn)槟茉词鞘澜缃?jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，能源領(lǐng)域的變化是根本性的變化，必然要求對(duì)世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)這種變化，如果人類不主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，經(jīng)濟(jì)自身就要進(jìn)行調(diào)整，在當(dāng)前就表現(xiàn)為糧食危機(jī)和金融危機(jī)。目前調(diào)整仍在進(jìn)行之中，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)還將遇到各種各樣的挑戰(zhàn)。因而必須高度重視能源問(wèn)題并采取措施應(yīng)對(duì)，如果認(rèn)識(shí)不到這一點(diǎn)，世界經(jīng)濟(jì)困難局面將會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，過(guò)程更曲折，代價(jià)也更昂貴。

金融危機(jī)對(duì)中國(guó)有一定影響，但相比之下，能源問(wèn)題對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響更全面、更深刻、更具有根本性。因此在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)消極影響的同時(shí)，更需要關(guān)注能源問(wèn)題，并采取諸如嚴(yán)格厲行節(jié)約、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、降低能源利用強(qiáng)度、積極開(kāi)發(fā)新能源等措施積極應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，從而使中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)、健康地向前發(fā)展。

參考文獻(xiàn)