導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融危機(jī)的特征，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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內(nèi)容摘要:起源于美國的金融危機(jī)席卷全球,各國紛紛制定經(jīng)濟(jì)刺激方案。本文在總結(jié)各國經(jīng)濟(jì)刺激方案主要內(nèi)容的基礎(chǔ)上,深入地分析了產(chǎn)業(yè)政策的新特點(diǎn),最后提出我國產(chǎn)業(yè)政策制定的建議。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī) 經(jīng)濟(jì)刺激方案 產(chǎn)業(yè)政策

金觸危機(jī)爆發(fā)以來,世界主要經(jīng)濟(jì)體為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,紛紛采取了包括實(shí)行金融救助方案、擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策等一系列應(yīng)對措施?，F(xiàn)有刺激政策對市場信心的恢復(fù)和加速經(jīng)濟(jì)回暖能起到一定的促進(jìn)作用,但要使全球經(jīng)濟(jì)再次步入高增長仍需經(jīng)歷較長的時(shí)期,而且擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策很可能導(dǎo)致通貨膨脹等新的問題出現(xiàn)。在這一背景下,重新思考現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)政策的真實(shí)內(nèi)涵,充分提高產(chǎn)業(yè)政策手段的效率已成為重要的研究課題。

金融危機(jī)下各國產(chǎn)業(yè)政策的內(nèi)容

(一)美國的產(chǎn)業(yè)政策

奧巴馬7870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃幾乎涵蓋美國所有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,資金總額中約35%將用于減稅,約65%用于投資。在投資項(xiàng)目上,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和新能源將是兩大投資重點(diǎn)。在汽車產(chǎn)業(yè)救助方面,布什政府注重對三大汽車公司進(jìn)行重組,而奧巴馬汽車救援方案與布什政府的最大不同點(diǎn)在于,在汽車產(chǎn)業(yè)中力推新能源政策。如每年將汽車燃料經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)提高4%,推廣使用插電式混合動(dòng)力車,力爭于2015年達(dá)到100萬輛,2010年前實(shí)現(xiàn)美國聯(lián)邦政府購買的車輛中一半是插電式混合動(dòng)力車或電動(dòng)汽車。奧巴馬政府不僅在汽車產(chǎn)業(yè)中推廣新能源,其還有一個(gè)更為龐大的新能源計(jì)劃,主要內(nèi)容包括發(fā)展清潔能源、可再生能源、實(shí)施節(jié)能計(jì)劃和提高能源效能等。新能源政策要求到2012年美國電量的10%來自于可再生能源;在保證安全的前提下發(fā)展核能;設(shè)立國家建筑物節(jié)能目標(biāo)到2030年所有新建房屋都實(shí)現(xiàn)“碳中和”或“零碳排放”;到2020年將美國能源部預(yù)測的電能需求水平降低15%(王松奇、高廣春,2009)。

(二)日本的產(chǎn)業(yè)政策

國際金融危機(jī)爆發(fā)以來,日本受到了經(jīng)濟(jì)下滑和國內(nèi)消費(fèi)疲弱的雙重打擊。在2009財(cái)年國家預(yù)算的補(bǔ)充預(yù)算案中,重點(diǎn)放在了日本未來經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的三個(gè)重要領(lǐng)域,即“低碳革命”領(lǐng)域、充實(shí)醫(yī)療和護(hù)理服務(wù)的“健康長壽社會”領(lǐng)域、旅游觀光等“發(fā)揮日本魅力”領(lǐng)域。特別在“低碳革命”領(lǐng)域,日本增加財(cái)政補(bǔ)貼,擴(kuò)大財(cái)政資金投入,目標(biāo)是普及太陽能發(fā)電和節(jié)能環(huán)保制品,采用“以舊換新”補(bǔ)貼手段,加快公車、私車更換為環(huán)保車,采取“5%環(huán)保積分”回饋購買節(jié)能家電辦法,促進(jìn)節(jié)能制品廣泛使用。并且,在“金融危機(jī)對策”報(bào)告中,日本提出將于2020年實(shí)現(xiàn)太陽能發(fā)電規(guī)模擴(kuò)大20倍的“世界第一太陽能計(jì)劃”和在全球率先普及電動(dòng)汽車的計(jì)劃,以及在2030年努力實(shí)現(xiàn)新建造的公共建筑物廢棄物零排放目標(biāo)。

(三)歐洲的產(chǎn)業(yè)政策

與美國新能源產(chǎn)業(yè)有相似,歐洲重在提高“綠色技術(shù)”的水平至全球領(lǐng)先地位。歐洲在今年3月決定,在2013年之前將投資1050億歐元用于“綠色經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展。歐洲議會也將歐盟2009年的預(yù)算向創(chuàng)新與就業(yè)等方面傾斜,其中用于科研和創(chuàng)新方面的預(yù)算增長了10%以上。在英國,推遲提高家庭機(jī)動(dòng)車使用稅率,以刺激汽車市場回暖;撤回向小企業(yè)提高企業(yè)稅的計(jì)劃;免除外國在英企業(yè)紅利稅,扭轉(zhuǎn)海外企業(yè)遷出英國的趨勢。

(四)中國的產(chǎn)業(yè)政策

中國在2008年11月提出了4萬億人民幣的刺激方案,內(nèi)容包括:加快鐵路、公路和機(jī)場等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),重點(diǎn)建設(shè)一批客運(yùn)專線、煤運(yùn)通道項(xiàng)目和西部干線鐵路;提高明年糧食最低收購價(jià)格等,提高農(nóng)資綜合直補(bǔ)、良種補(bǔ)貼、農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼等標(biāo)準(zhǔn),增加農(nóng)民收入等;還計(jì)劃在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革,鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)改造,減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)人民幣1200億元。取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制,合理擴(kuò)大信貸規(guī)模,加大對重點(diǎn)工程、“三農(nóng)”、中小企業(yè)和技術(shù)改造、兼并重組的信貸支持,有針對性地培育和鞏固消費(fèi)信貸增長點(diǎn)。

金融危機(jī)下產(chǎn)業(yè)政策的新特點(diǎn)

第一,各國產(chǎn)業(yè)政策把創(chuàng)新能力建設(shè)作為其核心內(nèi)容,教育、培訓(xùn)與研發(fā)成為現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)政策理論的重要議題。把創(chuàng)新科技發(fā)展視為推動(dòng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本驅(qū)動(dòng)力,通過推行公共教育與提高科研能力,促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研合作,加速創(chuàng)新成果商業(yè)化進(jìn)程等,從而增強(qiáng)社會創(chuàng)新能力的提升,進(jìn)而保證經(jīng)濟(jì)的增長。在這一過程中,政府的作用一方面體現(xiàn)在確立創(chuàng)新發(fā)展的制度環(huán)境,另一方面,通過加大教育等公共方面投入的力度,扶持一些外部效益較高的創(chuàng)新部門的發(fā)展,從而產(chǎn)生全社會性的創(chuàng)新浪潮,保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

第二,發(fā)展清潔能源技術(shù),推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級。為了搶占新的制高點(diǎn),發(fā)達(dá)國家在新能源、環(huán)保政策方面較為高調(diào)。新能源、環(huán)保政策有利于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。危機(jī)之后,發(fā)達(dá)國家無法繼續(xù)靠消費(fèi)支持增長,經(jīng)濟(jì)振興必須依靠增加投資在經(jīng)濟(jì)中的比重。只有當(dāng)新的技術(shù)革命孕育出新的支柱產(chǎn)業(yè)之后,私人投資才可能再度高漲。新能源、環(huán)保技術(shù)的領(lǐng)先,也可以成為制約其他國家發(fā)展的有效手段。通過制定進(jìn)出口產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn),有效而精準(zhǔn)地打擊競爭對手。增強(qiáng)能源自給,有助于減少對外國能源的依賴,削弱石油出口國中敵對的勢力。

第三,打破了只采用許可證、直接補(bǔ)貼、稅收減免、引導(dǎo)社會投資的方向等偏重于供給推動(dòng)為主要手段的調(diào)節(jié)機(jī)制,而轉(zhuǎn)向綜合利用供需兩端的政策實(shí)現(xiàn)其政策目標(biāo)。在金融危機(jī)時(shí)期,各國政府紛紛通過公共采購刺激經(jīng)濟(jì),保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。綜合運(yùn)用公共采購手段,消除創(chuàng)新主體所面臨的不確定性,分擔(dān)其創(chuàng)新成本,或利用公共采購創(chuàng)造一個(gè)自由市場無法在短期形成的需求規(guī)模,從而保障企業(yè)的創(chuàng)新行為能獲得足夠的經(jīng)濟(jì)利潤,以刺激企業(yè)創(chuàng)造行為的發(fā)展,推動(dòng)社會創(chuàng)新能力的提升,進(jìn)而保持整個(gè)社會的可持續(xù)增長。

第四,各國方案規(guī)模巨大,受益者主要為房地產(chǎn)行業(yè)、中小企業(yè)及居民。由于此次危機(jī)源自房地產(chǎn)市場,因此,許多國家重點(diǎn)支持房地產(chǎn)市場。此外,出于對經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)而演化為失業(yè)危機(jī)的擔(dān)心,各國對吸納勞動(dòng)力較多的中小企業(yè)也給予了較多支持。在避免中小企業(yè)大量破產(chǎn)和防止銀行業(yè)陷入不良債權(quán)方面,大多數(shù)財(cái)政專項(xiàng)支出用于普通百姓和大量的中小企業(yè)。

產(chǎn)業(yè)政策的新特點(diǎn)對我國產(chǎn)業(yè)政策制定的啟示

首先,注重培育新一輪經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)―以低碳經(jīng)濟(jì)為中心的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。進(jìn)行低碳產(chǎn)業(yè)集群規(guī)劃試點(diǎn)并逐步推廣。重點(diǎn)發(fā)展低碳排放的基本發(fā)電方式―核電與水力發(fā)電,提高機(jī)械利用燃料的利用率,開發(fā)新低污染能源。確立低碳型農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)作為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域;研究低碳產(chǎn)業(yè)集群體系規(guī)劃;編制有利于低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)集群地區(qū)的交通與物流規(guī)劃、市政設(shè)施規(guī)劃;擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)集群地區(qū)的碳匯系統(tǒng)規(guī)劃等。加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)集群地區(qū)中小企業(yè)節(jié)能減排工作。一方面要發(fā)揮全國性中小企業(yè)協(xié)會、行業(yè)協(xié)會的作用,另一方面要發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群地區(qū)行業(yè)協(xié)會的作用,形成縱橫交錯(cuò)的組織體制。

其次,改變目前出口產(chǎn)品低成本競爭的狀況。長期以來,我國依靠低廉的勞動(dòng)力成本,以資源和環(huán)境為代價(jià),為發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保持低物價(jià)作貢獻(xiàn),同時(shí),還要承受著發(fā)達(dá)國家反傾銷和貿(mào)易逆差等方面的責(zé)難。金融危機(jī)的爆發(fā),為我國提供改變這種狀況的機(jī)遇,基于此,我國應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)通過創(chuàng)新和發(fā)展自主技術(shù),進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級,提高其在國際市場的競爭力。特別要注重建立我國的自主品牌,徹底改變允許外國企業(yè)并購我國優(yōu)質(zhì)企業(yè),以外國品牌取代我國品牌的做法。

再次,改革現(xiàn)行的稅收優(yōu)惠政策,使其更利于節(jié)能工作的開展。改變原有稅收優(yōu)惠政策內(nèi)容過多地局限于某地域、某行業(yè)、某企業(yè)、某項(xiàng)目等政策的宏觀導(dǎo)向作用不明顯的弊端,將稅收優(yōu)惠政策作為一種特殊的財(cái)政支出,著眼于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會的協(xié)調(diào)與可持續(xù)發(fā)展,強(qiáng)調(diào)其政策的宏觀導(dǎo)向、示范作用。其優(yōu)惠內(nèi)容主要體現(xiàn)在支持特殊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上,達(dá)到鼓勵(lì)企業(yè)節(jié)約能源、降低能耗的目的。

最后,重新平衡中國的內(nèi)外需求。發(fā)展以中小企業(yè)為主的民營經(jīng)濟(jì),調(diào)整利益格局以啟動(dòng)國內(nèi)需求,才能扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)崗位過度依賴外部市場的格局。在全球經(jīng)濟(jì)收縮和消費(fèi)下降的背景下,應(yīng)著眼于加快醫(yī)療、教育、福利服務(wù)等社會基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);增加對民營企業(yè)的財(cái)稅、信貸支持;也要重視平衡發(fā)展外資企業(yè)和國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策,避免過度依賴外商投資造成危機(jī)階段國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的“虛脫”狀態(tài)。

參考文獻(xiàn):

1.王松奇,高廣春.美國反危機(jī)政策評析[J].國際經(jīng)濟(jì)評論,2009(3)

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關(guān)鍵詞：企業(yè)債券 信用風(fēng)險(xiǎn) 金融危機(jī)

一、引言

很長一段時(shí)間里，我國企業(yè)債券市場一直處于較為嚴(yán)重的非市場化階段，企業(yè)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)特征并不顯著。2005年以來我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷加大企業(yè)債券市場的改革力度，企業(yè)債券市場化程度不斷提高，信用風(fēng)險(xiǎn)特征不斷強(qiáng)化。尤其是2008年金融危機(jī)以后，兩個(gè)重大變化使得信用風(fēng)險(xiǎn)迅速成為我國企業(yè)債券市場關(guān)注的焦點(diǎn)。一個(gè)是金融危機(jī)以后，為刺激經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，我國中央政府推出了四萬億的財(cái)政刺激計(jì)劃，在分稅制以及《預(yù)算法》約束的背景下，地方政府不得不依靠地方政府融資平臺進(jìn)行融資，其中很重要的一部分來自于企業(yè)債券市場，地方政府融資平臺債務(wù)負(fù)擔(dān)的快速擴(kuò)張使得部分融資平臺陷入無力償還的困境，地方政府融資平臺的信用風(fēng)險(xiǎn)一時(shí)間成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場關(guān)注的焦點(diǎn)；另一個(gè)是金融危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入經(jīng)濟(jì)周期下行階段，我國諸多企業(yè)尤其是中小企業(yè)經(jīng)營業(yè)績顯著惡化，財(cái)務(wù)壓力大幅提升，不少企業(yè)信用評級先后遭遇下調(diào)，部分企業(yè)甚至陷入債務(wù)違約和破產(chǎn)的邊緣。雖然目前陷入償付困境的融資平臺和企業(yè)最終都在地方政府、主承銷商或者擔(dān)保機(jī)構(gòu)的協(xié)助下順利償付，我國也尚未出現(xiàn)一例真正的違約案例，但不可否認(rèn)的事實(shí)是我國離信用違約的時(shí)代已經(jīng)并不遙遠(yuǎn)。本文對金融危機(jī)前后我國企業(yè)債券市場諸多變化的細(xì)節(jié)進(jìn)行對比研究，探索我國企業(yè)債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)特征不斷強(qiáng)化的主要原因及表現(xiàn)，對未來我國企業(yè)債券市場的監(jiān)管提出相應(yīng)的政策建議。

二、金融危機(jī)以后我國企業(yè)債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)特征的主要變化

通過對目前企業(yè)債券市場與2008年以前企業(yè)債券市場的對比觀察發(fā)現(xiàn)，目前我國企業(yè)債券市場信用特征不斷強(qiáng)化、信用風(fēng)險(xiǎn)不斷上升主要表現(xiàn)在五個(gè)方面：無擔(dān)保純信用債券占比不斷上升、債券發(fā)行人信用資質(zhì)不斷下降、城投債占比不斷上升、信用產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷復(fù)雜化以及信用事件頻發(fā)。

（一）2007年擔(dān)保制度改革后，無擔(dān)保債券的比例大幅上升，有擔(dān)保債券中，資產(chǎn)抵押等相對效力較低的擔(dān)保方式占比也不斷提升

2007年以前，我國新發(fā)行的企業(yè)債券基本全部都是有擔(dān)保的，且擔(dān)保方式都是效用較高的第三方不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，擔(dān)保人絕大多數(shù)都是信用資質(zhì)較高的商業(yè)銀行，還有少部分擔(dān)保人是大型央企，總體信用資質(zhì)都很好。2007年強(qiáng)制擔(dān)保制度取消，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見》，命令禁止商業(yè)銀行對企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保，自此無擔(dān)保企業(yè)債券占比大幅提升，以資產(chǎn)抵押等方式擔(dān)保的企業(yè)債比例也有所提升。2012年時(shí)，無擔(dān)保債券占比達(dá)到64%，資產(chǎn)抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保等新型擔(dān)保方式占比也上升至15%左右，不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保占比下降至21%。

（二）我國新發(fā)行企業(yè)債券整體信用資質(zhì)不斷下降

2007年以前由于有高信用資質(zhì)的商業(yè)銀行和大型央企擔(dān)保，我國新發(fā)企業(yè)債整體信用資質(zhì)較高。2007年發(fā)行的83只企業(yè)債中，80只為AAA級，僅1只為AA+級，2只為AA級。此后，由于強(qiáng)制擔(dān)保制度取消，商業(yè)銀行被明令禁止為企業(yè)債券擔(dān)保，同時(shí)企業(yè)債券市場大幅擴(kuò)容，整體信用資質(zhì)大幅下降。2012年時(shí)，新發(fā)企業(yè)債券中低等級AA級企業(yè)債券占比上升至49%，AA-級企業(yè)債券在2009年首次出現(xiàn)以后占比也上升至1%，AA+級企業(yè)債券占比上升至26%，AAA級企業(yè)債券占比下降至24%。總體信用風(fēng)險(xiǎn)較高。

（三）我國企業(yè)債品種中城投債占比不斷上升，而城投平臺的信用風(fēng)險(xiǎn)是我國金融系統(tǒng)目前主要的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之一

城投債是在我國分稅制背景下，地方政府為滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求而通過地方政府融資平臺發(fā)行的“準(zhǔn)政府債券”。按我國《預(yù)算法》的規(guī)定，地方政府不能自行舉債，因此地方政府融資平臺一直是地方政府融資的主要手段之一。2008年以前，城投債發(fā)展較為溫和，在企業(yè)債券市場發(fā)行金額的占比約27%。2008年底，受金融危機(jī)影響，我國推出四萬億的財(cái)政刺激政策，地方政府面臨巨大的資金需求。中國人民銀行和銀監(jiān)會于2008年底聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道”。自此，地方政府融資平臺的數(shù)量和融資規(guī)模出現(xiàn)飛速的發(fā)展。2012年新發(fā)行企業(yè)債中，城投債發(fā)行金額已經(jīng)達(dá)到4668億元，占比72%，成為我國目前最主要的新發(fā)企業(yè)債券品種。

（四）企業(yè)債券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷復(fù)雜化，包含期權(quán)特征或者其他特殊條款的企業(yè)債券占比不斷上升

2007年以前，我國企業(yè)債券主要以不含權(quán)債券為主。近年由于我國企業(yè)債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，投資者對信用風(fēng)險(xiǎn)也不斷重視。為了降低融資成本，債券發(fā)行人傾向于在債券產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上增加更多的條款以幫助縮短久期，降低風(fēng)險(xiǎn)。目前我國企業(yè)債券包含的主要條款有發(fā)行人的可贖回條款、債權(quán)人的可回售條款、發(fā)行人向上調(diào)整票面利率選擇權(quán)、提前償還本金等。2012年新發(fā)企業(yè)債券中，含權(quán)企業(yè)債券的比例已由2007年不足6%的水平上升至84%。

（五）我國企業(yè)債券市場信用事件爆發(fā)頻率不斷上升

2006年上海社保案事發(fā)后，我國第一只非上市民營企業(yè)短期融資券“06福禧CP01”發(fā)行人上海福禧投資控股有限公司董事長被逮捕，主要資產(chǎn)遭遇法院凍結(jié)。該短期融資券“06福禧CP01”隨后被降級為C級，成為中國第一只垃圾債券。2009年城投平臺融資規(guī)?？焖偕仙院螅峭镀脚_信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸浮出水面。2009年12月，安徽省安慶市融資平臺之一安慶市城市建設(shè)投資發(fā)展（集團(tuán)）有限公司發(fā)行的“07宜城投債”延遲一天付息利息，該次延遲付息事件為債券市場首次。2011年4月云南省公路開發(fā)投資有限公司向債權(quán)銀行發(fā)函，表示“即日起，只付息不還本”。2011年6月，上海市政府轄下一家從事地產(chǎn)及公路建設(shè)的城市投資公司，從本月開始無法償還銀行流動(dòng)貸款，要求銀行延期及轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)貸款，被指變相拖債。這一系列事件迅速使“城投風(fēng)波”成為市場熱點(diǎn)，引發(fā)債券市場對城投債品種信用風(fēng)險(xiǎn)的極大擔(dān)憂，城投債遭遇市場狂拋。與此同時(shí)，山東海龍股份有限公司因巨額虧損、貸款逾期及訴訟事項(xiàng)于2011年6月被聯(lián)合資信列入信用評級觀察名單，隨后至2012年2月一路降級至CCC級，光伏、風(fēng)電、鋼鐵、機(jī)械等諸多行業(yè)企業(yè)被降級。目前為止，所有爆發(fā)的信用債償付危機(jī)最終都被地方政府或主承銷商或擔(dān)保公司兜底，沒有形成實(shí)質(zhì)性的違約事件，但不可否認(rèn)的是，我們已經(jīng)離實(shí)質(zhì)違約的時(shí)代越來越近。

三、結(jié)論及應(yīng)對我國企業(yè)債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)特征強(qiáng)化的政策建議

通過對2008年金融危機(jī)以后我國企業(yè)債券市場主要變化的觀察與對比研究發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)債券市場目前的信用風(fēng)險(xiǎn)特征已經(jīng)不斷強(qiáng)化，主要表現(xiàn)在五個(gè)方面。一是2007年強(qiáng)制擔(dān)保制度取消后，截止2012年末無擔(dān)保債券的比例已經(jīng)上升至64%，有擔(dān)保債券中，資產(chǎn)抵押等相對效力較低的擔(dān)保方式占比也不斷提升；二是我國新發(fā)行企業(yè)債券整體信用資質(zhì)不斷下降，AAA級企業(yè)債券占比由96%下降至24%，AA級企業(yè)債券占比由3%上升至49%；三是我國企業(yè)債品種中城投債占比由27%上升至72%，城投平臺的信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為我國金融系統(tǒng)目前主要的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之一；四是企業(yè)債券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷復(fù)雜化，包含期權(quán)特征或者其他特殊條款的企業(yè)債券占比不斷上升；五是我國企業(yè)債券市場信用事件爆發(fā)頻率不斷上升，上?！吧晖妒录?、云南“云投事件”、山東“海龍事件”等諸多事件已經(jīng)引起了市場的顯著反應(yīng)。

目前債券市場直接融資已經(jīng)成為我國企業(yè)融資的重要途徑之一，企業(yè)債券融資規(guī)模占社會融資總規(guī)模的比例已經(jīng)上升至14.28%，由于債券市場融資具有一定的成本優(yōu)勢，未來企業(yè)債券融資規(guī)模占比仍有較大的上升空間。而從2008年金融危機(jī)以來我國企業(yè)債券市場的變化來看，企業(yè)債券市場的信用風(fēng)險(xiǎn)特征已經(jīng)不斷強(qiáng)化，信用風(fēng)險(xiǎn)也越來越高，未來隨著企業(yè)債券融資規(guī)模進(jìn)一步上升，信用風(fēng)險(xiǎn)對金融體系的影響將越來越大，信用風(fēng)險(xiǎn)的防范應(yīng)成為我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。

（一）監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步放開一般企業(yè)債券市場融資的限制，轉(zhuǎn)而將監(jiān)管重點(diǎn)放在提高企業(yè)債券市場信息披露的要求

我國企業(yè)債券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)近幾年的改革取得了顯著的成效，但目前的限制仍然較為嚴(yán)格，包括發(fā)行主體資格、發(fā)行機(jī)制安排、募集資金用途等諸多方面，這些嚴(yán)格的監(jiān)管仍然是制約我國企業(yè)債券市場發(fā)展的重要因素，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步放開限制，將監(jiān)管重點(diǎn)放在加強(qiáng)企業(yè)信息披露的要求方面，用市場化的手段而非目前行政化的手段管控企業(yè)債券發(fā)行的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對地方政府融資平臺城投債發(fā)行的監(jiān)管，防止城投平臺融資規(guī)模繼續(xù)過快增長

我國大多數(shù)地方政府融資平臺由于承擔(dān)了地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的責(zé)任，盈利能力很弱，無法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流償付當(dāng)前的存量債務(wù)，資產(chǎn)也包含較多當(dāng)?shù)卣⑷氲墓嫘再Y產(chǎn)，變現(xiàn)能力較差。目前地方政府融資平臺的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為了我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及全球金融機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，也已經(jīng)成為了我國系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要來源。由于地方政府具有較大的業(yè)績沖動(dòng)，城投債券發(fā)行具有一定的道德風(fēng)險(xiǎn)，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對城投平臺融資行為的監(jiān)管，嚴(yán)格控制城投平臺新發(fā)企業(yè)債券的行為，防止城投平臺信用風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加大。

（三）監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對債券市場主要金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和約束

證券公司、商業(yè)銀行、評級公司等金融機(jī)構(gòu)作為企業(yè)債券發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)是我國企業(yè)債券的第一道信用風(fēng)險(xiǎn)防線，但由于目前我國企業(yè)債券正處于高速發(fā)展階段，中介機(jī)構(gòu)為擴(kuò)大市場份額而降低盡調(diào)要求、抬高信用評級的道德風(fēng)險(xiǎn)很大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，建立對中介機(jī)構(gòu)的事后處罰機(jī)制，降低中介機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。此外，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)也是我國企業(yè)債券的主要投資者，在我國目前以間接融資為主的金融體系下，商業(yè)銀行具有系統(tǒng)性重要地位，信用風(fēng)險(xiǎn)的防范尤其重要，美國的次貸危機(jī)已經(jīng)給了我們足夠的警示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)商業(yè)銀行債券投資范圍和風(fēng)險(xiǎn)敞口的監(jiān)督，約束商業(yè)銀行盲目追求高收益的行為，使得我們金融系統(tǒng)更加健康和穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)：

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[2]魯政委.后危機(jī)時(shí)代應(yīng)補(bǔ)上企業(yè)債短板[N].金融時(shí)報(bào)，2011-05-28（6）

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關(guān)鍵詞:金融危機(jī);深圳特區(qū)高職院校;畢業(yè)生;就業(yè)競爭力

在金融風(fēng)暴席卷全球的的背景下,作為外向型經(jīng)濟(jì)的城市,深圳的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和高職院校畢業(yè)生的就業(yè)都受到了較大影響,2009年1月19日,深圳市公布了2008年GDP的增長率為12.1%,比2007年的14.7%下降了2.6%,可見金融風(fēng)暴對深圳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。從深圳市勞動(dòng)和社會保障局公布的數(shù)據(jù)來看,在金融危機(jī)前,深圳市存在結(jié)構(gòu)性缺工現(xiàn)象,每季度求職缺口約40萬個(gè),求人倍率均在1.28以上(即1個(gè)求職者對應(yīng)1.28個(gè)崗位)。然而,2008年第四季度,求人倍率降至了0.94,2009年1月份已降至0.79,社會崗位不斷減少。此時(shí)分析深圳特區(qū)高職院校畢業(yè)生的就業(yè)競爭力,無疑具有重要意義。

一、特區(qū)高職院校畢業(yè)生就業(yè)的SWOT分析

SWOT分析法,即態(tài)勢分析法,20世紀(jì)80年代初由美國舊金山大學(xué)的管理學(xué)教授韋里克提出,是目前被企業(yè)和研究者廣泛使用的戰(zhàn)略分析工具之一。運(yùn)用SWOT分析法對特區(qū)高職院校畢業(yè)生進(jìn)行分析,就是要指出特區(qū)高職畢業(yè)生相對于競爭對手在資源或能力上的長處和限制,由于外在環(huán)境因素的變動(dòng)而帶來的有利的時(shí)機(jī)和不利的影響,最后揚(yáng)長補(bǔ)短,提高自身競爭力。

(一)優(yōu)勢(strengths)

1.戶籍優(yōu)勢。2009年2月16日,國務(wù)院出臺了系列措施來幫助大學(xué)生就業(yè),其中有一條提到:“對企業(yè)招用非本地戶籍的普通高校?？埔陨袭厴I(yè)生,各地城市應(yīng)該取消落戶限制?！睆倪@一條可以看出,求職者的戶籍對求職是有一定影響的。深圳特區(qū)高職院校的畢業(yè)生幾乎全都是深圳本地人(2006年開始,應(yīng)示范性院校建設(shè)的需要,個(gè)別院校招收了5%的省市外生源),他們熟悉深圳的地理環(huán)境、風(fēng)土人情,更為重要的是他們在深圳有一定的社會關(guān)系網(wǎng),這些都是企業(yè)在招聘員工時(shí)非常看重的因素。

2.語言優(yōu)勢。深圳作為一個(gè)移民城市,有著多種交流的語言。但由于歷史的原因,深圳本地人現(xiàn)在所講的方言(粵語,也叫白話)與廣州、香港以及澳門,甚至東南亞部分地區(qū),如新加坡、馬來西亞等地所流行的華語極為相近,這就為上述地區(qū)的人們進(jìn)行溝通交流提供了一個(gè)便捷的平臺。深圳高職院校的畢業(yè)生在本地土生土長,非常熟悉這種地方語言和其中蘊(yùn)藏的地方文化,他們可以非常流利地運(yùn)用地方語言和港澳人士進(jìn)行交流互動(dòng)。

3.專業(yè)優(yōu)勢。深圳特區(qū)高職院校的專業(yè)是面向生產(chǎn)、建設(shè)、服務(wù)、管理一線工作崗位,緊緊圍繞產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和社會發(fā)展的需求而設(shè)置的。用深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院前校長俞仲文教授的話來說,就是“深圳的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)在哪里,我們就把專業(yè)辦到哪里”。所以,以深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院為例,該校在專業(yè)設(shè)置的原則上形成了這樣一種思路,即“以市場需求為導(dǎo)向、以職業(yè)崗位(群)為依據(jù)、以技術(shù)含量為參數(shù)、以學(xué)科專業(yè)的交叉復(fù)合來綜合研究專業(yè)的設(shè)置”。

4.實(shí)踐教學(xué)優(yōu)勢。“加強(qiáng)實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié),注重學(xué)生動(dòng)手能力的培養(yǎng),實(shí)現(xiàn)與企業(yè)‘零距離對接’”這是深圳特區(qū)高職院校教學(xué)的一大特色。深圳特區(qū)高職院校都配備有實(shí)訓(xùn)室,供學(xué)生把所學(xué)的專業(yè)知識運(yùn)用于實(shí)踐。如深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院,學(xué)校建有設(shè)施齊全的校內(nèi)實(shí)訓(xùn)基地―工業(yè)訓(xùn)練中心,面積9.26萬平方米,有實(shí)訓(xùn)(驗(yàn))室26個(gè),分室108個(gè),設(shè)備總投入已超過2億元。同時(shí),學(xué)校還有校外實(shí)踐教學(xué)基地506個(gè),全部用于相關(guān)專業(yè)的教學(xué),讓學(xué)生在未出校門前就了解掌握企業(yè)的操作技能。

(二)劣勢(weaknesses)

1.缺乏吃苦耐勞的精神。深圳特區(qū)的高職生有著其自身的特點(diǎn),他們大多數(shù)家庭經(jīng)濟(jì)條件較好,有著舒適的生活,對于工作上需要努力付出的地方往往動(dòng)力不足。如在工作方面,他們都不愿意從事基層工作,如酒店管理專業(yè)的畢業(yè)生,剛進(jìn)酒店時(shí)主要是從事端盤子、打掃衛(wèi)生、收拾房間等基層工作,但往往是兩三天后,學(xué)生都走光了,究其原因,就是吃不了這份苦,適應(yīng)不了三班倒等工作模式。

2.缺乏鉆研問題的精神?，F(xiàn)在,社會的變化日新月異,工作技能的更新速度也日益加快,隨著市場需求的個(gè)性化與多樣化的加劇,工作中出現(xiàn)的挑戰(zhàn)性問題也越來越多,客觀上也要求工作中的人必須具有一定的鉆研精神。職業(yè)教育主要把精力放在了學(xué)生技能的培養(yǎng)與應(yīng)用上,而忽視了培養(yǎng)學(xué)生發(fā)現(xiàn)問題、鉆研問題、處理問題的能力,再加上主觀能動(dòng)性不足,就進(jìn)一步制約了高職學(xué)生在專業(yè)上取得較高的成就。

3.缺乏團(tuán)隊(duì)合作的精神。俗話說“三個(gè)臭皮匠,頂個(gè)諸葛亮”,這強(qiáng)調(diào)了團(tuán)隊(duì)合作的重要性。一個(gè)人的精力和能力是有限的,許多事情需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)去共同完成,特區(qū)高職院校畢業(yè)生所面臨的工作環(huán)境和工作內(nèi)容亦是如此。但是現(xiàn)實(shí)情況并不是這樣。出生于80、90年代的學(xué)生大部分是獨(dú)生子女,他們在家都過著“小皇帝”般的生活,養(yǎng)成了“以自我為中心”的特點(diǎn),再加上后天缺乏相關(guān)的培訓(xùn),以致于他們很難與他人進(jìn)行合作。

(三)機(jī)會(Opportunities)

1.獨(dú)特的地理位置。深圳是海濱城市,又毗鄰國際金融中心香港,注定有著非常獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢。鹽田港、赤灣港、蛇口港等都是深圳重要的港口碼頭。目前,深圳港名列世界集裝箱大港第4位。香港是亞洲乃至世界重要的自由港和貿(mào)易中心,中國最大陸路客運(yùn)口岸羅湖口岸和陸路貨運(yùn)口岸皇崗口岸、西部通道等把深港兩地緊密地連在了一起,深圳的區(qū)域優(yōu)勢就更加凸顯了。如此優(yōu)越的區(qū)域優(yōu)勢將為高職院校的畢業(yè)生提供更加廣闊的就業(yè)空間。

2.產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。2008年,深圳市發(fā)展計(jì)劃局社會發(fā)展處進(jìn)行了調(diào)研,結(jié)果顯示,根據(jù)深圳市“十五”計(jì)劃確定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo),按照每百萬元GDP占有人才5人預(yù)測,近3年內(nèi)深圳年均需增加產(chǎn)業(yè)人才約10萬人。而按照現(xiàn)行的人才引進(jìn)、教育培訓(xùn)政策,深圳每年可提供的人才數(shù)量約6.7萬人,扣除每年退出勞動(dòng)力資源的產(chǎn)業(yè)人才0.2萬人,缺口約3.5萬人,這就為高職院校畢業(yè)生提供更多的就業(yè)機(jī)會。

3.校企合作深度融合。特區(qū)高職院校非常重視與企業(yè)進(jìn)行合作,加強(qiáng)實(shí)踐教學(xué)。以深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院為例,該校二級學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院先后與“五洲航運(yùn)”、“芒果網(wǎng)”、“招商銀行”、“中國移動(dòng)”等建立了校企合作關(guān)系,2007年有47.01%的畢業(yè)生在校企合作單位就業(yè)。其他學(xué)院也積極地和企業(yè)建立合作關(guān)系。截至目前,深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院有校外實(shí)踐教學(xué)基地506個(gè)(其中已掛牌331個(gè)),有專業(yè)管理委員會94個(gè)(近1000名校外專家參與),與6000余家企業(yè)建立各種聯(lián)系。

4.深港進(jìn)一步緊密合作。2009年1月8日,國家發(fā)改委出臺了《珠江三角洲地區(qū)改革發(fā)展規(guī)劃綱要》。該規(guī)劃綱要的規(guī)劃范圍是,以廣東省的廣州、深圳、珠海、佛山、江門、東莞、中山、惠州和肇慶市為主體,輻射泛珠江三角洲區(qū)域,并把與港澳緊密合作的相關(guān)內(nèi)容納入了規(guī)劃,規(guī)劃期至2020年。

2009年5月21日,深圳出臺了貫徹落實(shí)《珠江三角洲地區(qū)改革發(fā)展規(guī)劃綱要(2008～2020年)》工作方案,對14項(xiàng)重大事項(xiàng)、重要基地和重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行了部署,其中建設(shè)區(qū)域金融中心、推進(jìn)與港澳臺更緊密經(jīng)貿(mào)合作規(guī)劃以及建設(shè)“深港創(chuàng)新圈”等,成為工作方案的重頭戲。

由CEPA實(shí)施5年取得的成效來看,我們有理由相信,《珠江三角洲地區(qū)改革發(fā)展規(guī)劃綱要》的出臺和實(shí)施,將會給深圳和香港帶來更多的發(fā)展機(jī)會,同時(shí),也給高職院校的畢業(yè)生帶來更多的機(jī)會。

(四)威脅(threats)

1.就業(yè)崗位不斷減少,求職者不斷增加。從深圳人才大市場的《2008年前三季度“才市”需求指數(shù)報(bào)告》可以看出,受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響,深圳今年前三季度的招聘單位數(shù)、就業(yè)崗位數(shù)均呈下降趨勢,而求職人數(shù)與去年同期相比則穩(wěn)步增長。2008年前三個(gè)季度進(jìn)場招聘單位分別為7858、8291、8532個(gè),比去年同期下降了4%、25%和32%;前三季度提供的崗位數(shù)分別為14.98萬、29.98萬、和11.8萬,分別較去年同期下降了5%、13%和43%;而前三季度進(jìn)場求職的人數(shù)為30.2萬、38.5萬和53.2萬人次,與去年同期相比,分別增長了4%、5%和37%。而且,隨著金融危機(jī)影響的不斷深入,這種人才供需的矛盾也會不斷惡化。

2.特區(qū)不“特”,對企業(yè)的吸引力有限。2008年1月1日,新的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》開始實(shí)施,特區(qū)的內(nèi)、外資企業(yè)不再享受15%企業(yè)所得稅的優(yōu)惠稅率。這項(xiàng)法律終結(jié)了被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)特區(qū)的“最后一項(xiàng)優(yōu)惠政策”,特區(qū)內(nèi)的所有企業(yè),所得稅由原來的15%提高到了25%。由于深圳的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占國民經(jīng)濟(jì)的比重較大,所以對這部分企業(yè)來說,增稅10%是一個(gè)很大的負(fù)擔(dān)?？紤]到利潤的減少、成本的增加,部分企業(yè)已開始陸續(xù)內(nèi)遷,客觀上也減少了就業(yè)崗位。

3.新《勞動(dòng)合同法》增加了企業(yè)用工的成本。新《勞動(dòng)合同法》注重對勞動(dòng)者權(quán)益的保護(hù),同時(shí)也在某種程度上提高了企業(yè)的用工成本。如果把1年看作短期,5年看作中期,15年看作長期的話,企業(yè)的人力成本將會是:短期增加3%,中期增加10%-15%,長期增加25%。因此企業(yè)為降低人力資源成本、保障企業(yè)自身利益,在人力資源組織配置上會更加謹(jǐn)慎和理性。

篇4

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融危機(jī)；金融脆弱性；金融市場；房地產(chǎn)市場

作者簡介：胡星(1963－)，女，河南信陽人，河南財(cái)經(jīng)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系教授，主要從事區(qū)域經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)金融研究。

中圖分類號：F830.99；F171.20　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1006－1096(2009)01－0138－04　收稿日期：2008－08－12

由始于2007年初的美國次貸危機(jī)所引發(fā)的世界金融風(fēng)暴正在全球迅速蔓延并持續(xù)惡化。金融創(chuàng)新的過度、信用監(jiān)管的缺失以及道德風(fēng)險(xiǎn)的蔓延進(jìn)一步加劇了美國金融體系的脆弱性及不穩(wěn)定性，是導(dǎo)致此次金融危機(jī)的三大主因。

一、金融脆弱性理論回顧

金融脆弱性是指金融制度、結(jié)構(gòu)出現(xiàn)非均衡導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚，金融體系喪失部分或全部功能的金融狀態(tài)(伍志文，2002)。金融脆弱性理論認(rèn)為金融體系本身是不穩(wěn)定的，具有內(nèi)在脆弱性，因此金融風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的，金融危機(jī)是不可避免的。

早期比較有影響的金融危機(jī)理論有費(fèi)雪(1933)的債務(wù)一通貨緊縮理論和明斯基(1982)的金融體系不穩(wěn)定性假說。費(fèi)雪認(rèn)為金融體系的脆弱性是與債務(wù)的清償緊密相關(guān)的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的過度負(fù)債和經(jīng)濟(jì)下滑引起債務(wù)的清償。而債務(wù)的清償會導(dǎo)致貨幣的收縮和周轉(zhuǎn)率的下降。這些變化又會引起價(jià)格的下降、產(chǎn)出的減少、市場信心的減弱、銀行破產(chǎn)數(shù)和失業(yè)率的上升。因此，費(fèi)雪認(rèn)為金融體系的脆弱性是源自經(jīng)濟(jì)基本因素的惡化。明斯基對于金融體系不穩(wěn)定性的分析基于資本主義繁榮與蕭條的長波理論基礎(chǔ)之上。他指出，正是經(jīng)濟(jì)的繁榮埋下了金融動(dòng)蕩的種子。他的基本觀點(diǎn)是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在著三種籌資，即抵補(bǔ)性籌資(投資項(xiàng)目收益率大于貸款利率，項(xiàng)目現(xiàn)金流人大于償債的現(xiàn)金流出)、投機(jī)性籌資(投資項(xiàng)目收益率大于貸款利率，項(xiàng)目現(xiàn)金流入小于償債的現(xiàn)金流出)和“龐齊”籌資(投資項(xiàng)目收益率小于貸款利率，項(xiàng)目現(xiàn)金流入也小于償債的現(xiàn)金流出)。這三種籌資在經(jīng)濟(jì)周期的不同時(shí)期所占比重不同：經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，后兩種籌資比例大幅度上升，金融風(fēng)險(xiǎn)增大。伴隨著借款需求擴(kuò)大，市場利率上升，企業(yè)利潤下降，市場情緒由樂觀向憂慮轉(zhuǎn)變并進(jìn)一步向恐慌蔓延，企業(yè)倒閉，銀行借款急劇收縮，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的快速下跌和全面金融危機(jī)的爆發(fā)。因而金融體系具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期和經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是由外來沖擊或是失敗性宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致的，而是經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展必經(jīng)之路。

20世紀(jì)70年代以后的金融危機(jī)爆發(fā)得越來越頻繁，而且常常以獨(dú)立于實(shí)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上，金融危機(jī)理論也逐漸趨于成熟化(魏波，2006)，并形成了三代較成熟的貨幣危機(jī)理論。第一論由保羅?克魯格曼(P.Krugman，1979)首次提出，并由羅伯特?福拉德等人(R.Flood和P.Garber，1985)加以完善和發(fā)展，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)以及一國國內(nèi)信貸的無限制擴(kuò)張是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因。第二論以茅里斯?奧波斯特菲爾得(M.Obsffeld，1994)為代表，主要引入預(yù)期因素，對政府與私人之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈分析，認(rèn)為政府對于私人部門預(yù)期所做出的反應(yīng)成為危機(jī)爆發(fā)的關(guān)鍵因素。第三論形成于1997年亞洲金融危機(jī)以后。許多學(xué)者跳出傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機(jī)。代表性人物是麥金農(nóng)和克魯格曼等人。其中克魯格曼(1998)提出的道德風(fēng)險(xiǎn)模型，強(qiáng)調(diào)金融中介的道德風(fēng)險(xiǎn)在導(dǎo)致過度風(fēng)險(xiǎn)投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用，即道德風(fēng)險(xiǎn)起初導(dǎo)致過度冒險(xiǎn)，最后導(dǎo)致金融體系的崩潰。

二、對美國金融危機(jī)演變特征與金融體系脆弱性的分析

上述金融危機(jī)理論從不同側(cè)面揭示了各類金融危機(jī)形成的機(jī)理，也為我們認(rèn)識和分析此次全球金融危機(jī)的脆弱性特征提供了理論依據(jù)。但由于金融危機(jī)的復(fù)雜性，引發(fā)金融危機(jī)的新因素不斷出現(xiàn)，也使這次金融危機(jī)呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。

這場席卷全球的金融風(fēng)暴首先由次貸危機(jī)引起。次貸危機(jī)即指由于美國次級抵押貸款借款人違約增加，進(jìn)而影響與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致的全球金融市場的動(dòng)蕩和流動(dòng)性危機(jī)。從產(chǎn)生根源上看，實(shí)際上它是由金融系統(tǒng)的內(nèi)在不穩(wěn)定性特別是金融創(chuàng)新工具的濫用、信用和監(jiān)管缺失等所導(dǎo)致的一場貨幣危機(jī)、信用危機(jī)和道德危機(jī)，而通過危機(jī)的擴(kuò)散，目前已演變?yōu)橐粓鱿到y(tǒng)性金融危機(jī)(即由于金融市場已經(jīng)不能再有效發(fā)揮其功能，因而趨于瓦解并對實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生很大的不利影響的狀態(tài))和全球金融危機(jī)。

(一)次貸危機(jī)本質(zhì)上是信用危機(jī)和道德危機(jī)

根據(jù)上述金融危機(jī)理論，美國金融危機(jī)的爆發(fā)是金融結(jié)構(gòu)的脆弱性和金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。Minsky(1982)認(rèn)為，金融危機(jī)是資本主義制度的固有特征，它與這一制度下資本主義經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)。由于金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性，從而導(dǎo)致金融危機(jī)周而復(fù)始地出現(xiàn)。周期性出現(xiàn)的新的獲利機(jī)會總會導(dǎo)致人們的樂觀預(yù)期，并促使信貸過度擴(kuò)張。另一方面，由于競爭壓力，為了保住客戶和市場，銀行常常會做出不謹(jǐn)慎的貸款決策。Krugman(1998)認(rèn)為，由于政府對銀行和金融機(jī)構(gòu)的隱性擔(dān)保以及監(jiān)管不力，使得銀行和金融機(jī)構(gòu)存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。根據(jù)馬克思的分析，虛擬資本市場的過度膨脹和銀行信貸的過度增長，即金融系統(tǒng)超常發(fā)展，就是獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)發(fā)生的基礎(chǔ)和條件。上述理論正是美國金融危機(jī)的最好映照，對本次金融危機(jī)的產(chǎn)生原因具有較強(qiáng)的解釋力和適用性。

從本質(zhì)上看，美國次貸危機(jī)是投資者擔(dān)心資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生出來的信用危機(jī)，它源于次貸風(fēng)險(xiǎn)，并借助金融衍生產(chǎn)品的渠道進(jìn)行擴(kuò)散。美國次貸危機(jī)正是源于對金融衍生工具的過度使用從而導(dǎo)致房貸市場的過度膨脹和銀行信貸的過度增長而產(chǎn)生。作為主要面向信用記錄欠佳、收人證明缺失、負(fù)債較重的客戶提供的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的貸款，次貸市場近年來迅速擴(kuò)張，市場規(guī)模在短期內(nèi)迅速膨脹。但是，隨著美聯(lián)儲不斷提高基準(zhǔn)利率，房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下跌趨向，次級按揭貸款人心理預(yù)期與償付能力下降出現(xiàn)大量違約，而其違約風(fēng)險(xiǎn)通過次貸衍生產(chǎn)品迅速放大，動(dòng)搖了市場信心，銀行紛紛收緊融資條件，借貸機(jī)構(gòu)、基金公司等資金鏈開始斷裂，導(dǎo)致脆弱的金融市場失控，危機(jī)最終爆發(fā)。

而更讓人意想不到的是，一向以制度健全、市場完善、運(yùn)作規(guī)范和信用優(yōu)良而著稱的美國金融市場，恰恰在監(jiān)管和信用方面出了大問題，整個(gè)住房市場和房貸市場各個(gè)環(huán)節(jié)充滿

了欺詐和貪婪，銀行和金融機(jī)構(gòu)喪失了基本的客觀性和公正性(理查德?比特納，2008)。從貸款經(jīng)紀(jì)商到貸款公司，從投資銀行到信用評級機(jī)構(gòu)，從建筑商到房地產(chǎn)中介偽造簽名、隱瞞信息、操縱和修改貸款文件、篡改信用、放大收入、評估摻水等無序運(yùn)作，亂象叢生；降低貸款審批標(biāo)準(zhǔn)、貪婪地運(yùn)用金融創(chuàng)新能力和過剩的流動(dòng)性，瘋狂的市場擴(kuò)張，事后相互推卸責(zé)任、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)等，這一切更加劇了金融系統(tǒng)內(nèi)部的紊亂，從而使整個(gè)華爾街陷入了一場前所未有的信用危機(jī)和道德風(fēng)險(xiǎn)之中。

(二)金融危機(jī)的傳染具有快速性、整體性和全球性

關(guān)于危機(jī)中“傳染”的特征也是金融危機(jī)理論關(guān)注的問題，有人甚至認(rèn)為，危機(jī)就是“傳染”引起的，沒有其他原因。盡管這一觀點(diǎn)沒有得到多數(shù)學(xué)者的認(rèn)同，但人們對于“傳染”在加劇危機(jī)形成中的作用卻大多沒有懷疑。綜合來看，危機(jī)形成中，“傳染”主要通過以下渠道發(fā)揮其作用：貿(mào)易渠道、金融聯(lián)系渠道和非理性的羊群效應(yīng)。

以金融聯(lián)系渠道為例。由于參與美國房貸市場的機(jī)構(gòu)和投資者為數(shù)眾多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，利益勾聯(lián)，相互銜接，從而形成了一條長長的住房抵押貸款“食物鏈條”和龐大的交易網(wǎng)。在缺乏應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)控制的條件下，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出了問題，便會牽一發(fā)而動(dòng)全身，引起多米諾骨牌效應(yīng)。我們看到，在這一危機(jī)中，高度市場化的金融系統(tǒng)相互銜接形成了一條特殊的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑：即低利率環(huán)境下的快速信貸擴(kuò)張寬松的住房貸款審批標(biāo)準(zhǔn)房價(jià)下跌、持續(xù)加息出現(xiàn)償付危機(jī)；按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發(fā)展，尤其是對沖基金高比例的杠桿效應(yīng)，加大了與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的傳染性與沖擊力，放大了次級住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)。而金融市場國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動(dòng)蕩從一國向另一國傳遞的速度。這種遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融衍生品的泛濫及虛假繁榮，終于導(dǎo)致次貸危機(jī)的爆發(fā)并最終演變成了一場席卷全球的金融風(fēng)暴：從次貸領(lǐng)域到優(yōu)貸領(lǐng)域，從房貸市場到整個(gè)金融市場，從虛擬經(jīng)濟(jì)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從美國金融到全球金融等，無一不在經(jīng)受著這次金融海嘯的洗禮與考驗(yàn)。而半年來，曾經(jīng)不可一世的華爾街金融巨頭們一個(gè)接著一個(gè)倒下，其速度之快，損失之慘，更是令人震驚。

與傳統(tǒng)金融危機(jī)不同的是，這次金融危機(jī)的傳染還表現(xiàn)出顯著的“蝴蝶效應(yīng)”(即地理位置遙遠(yuǎn)的國家皆能受到金融動(dòng)蕩的影響)和“板塊聯(lián)動(dòng)效應(yīng)”(即在具有相同文化背景的國家間的傳遞)。除了美國、歐洲、日本等，拉美、亞洲等區(qū)域新興市場經(jīng)濟(jì)國家的經(jīng)濟(jì)也受到不同程度的沖擊。甚至有的國家面臨國家破產(chǎn)的危險(xiǎn)。這反映出全球金融危機(jī)的整體性特征越來越顯著，也使這場次貸危機(jī)逐漸演變成為一場波及全球的系統(tǒng)性金融危機(jī)。

(三)金融危機(jī)的處理具有政府主導(dǎo)性和協(xié)調(diào)一致性

此次危機(jī)中，全球范圍內(nèi)各國強(qiáng)化金融領(lǐng)域的管制和干預(yù)具有一定的必然性，它是抵御自由市場制度不完善的必由之路。由于此次危機(jī)具有波及范圍廣、影響程度深、持續(xù)時(shí)間長等特點(diǎn)，為了維護(hù)世界金融市場和全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，美國政府及世界各國政府不得已采取了一系列大規(guī)模救助計(jì)劃和措施：接管“兩房”、向AIG提供巨額貸款、改組投行、回購證券、直接注資、政府擔(dān)保、聯(lián)合降息、甚至國有化等，其力度之大、出手之重、方式之直接和多樣，前所未有。而且全球聯(lián)手，共同行動(dòng)，也是史無前例。

全球金融動(dòng)蕩下各國強(qiáng)化政府干預(yù)的情況，充分顯示了政府在拯救危機(jī)中的主導(dǎo)作用和協(xié)調(diào)一致性；另一方面，也恰恰反映了國際金融體系脆弱性的缺陷和不足，正是這些國家為降低國際金融體系不完善帶來的沖擊所做的必然選擇(劉立峰，2000)。

三、穩(wěn)定我國金融市場體系，防范金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)思考

無疑，美國這次金融危機(jī)帶有向全球轉(zhuǎn)嫁的性質(zhì)，給各國經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊和挑戰(zhàn)。由于我國仍然實(shí)行較為嚴(yán)格的資本管制，次貸危機(jī)通過金融渠道對中國經(jīng)濟(jì)的直接沖擊和短期影響比較有限。但在經(jīng)濟(jì)和金融全球化的今天，我國與美國和世界經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系日益密切，因此，從長期來看，金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)造成的沖擊不可低估，從目前情況看來，金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)和金融的影響正逐漸顯現(xiàn)。

但正如一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家所言，金融危機(jī)并不全是壞事，它只是對行將崩潰的金融體系及其債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行一次必要的清理，將多余的金融泡沫擠壓掉，并促使宏觀經(jīng)濟(jì)與金融重新走向穩(wěn)定。這意味著，金融危機(jī)只不過是一種較為激烈的調(diào)整方式，它是在所有的政策和體制均難以解決現(xiàn)實(shí)問題的情況下，用近乎破壞性的方法對金融體系中不合理現(xiàn)象進(jìn)行一定程度的糾偏，盡管這種糾偏是被動(dòng)的(劉立峰，2000)?？梢哉f，如果沒有金融危機(jī)，現(xiàn)有金融體系的脆弱性和缺陷還不至于這樣明顯和充分地暴露出來。

金融危機(jī)為我們提供了很好的學(xué)習(xí)機(jī)會，是對發(fā)展中國家一次生動(dòng)的金融風(fēng)險(xiǎn)和金融“游戲規(guī)則”教育，具有深刻的警示作用。金融危機(jī)的爆發(fā)讓我們深刻認(rèn)識到，即使像歐美這樣發(fā)達(dá)的金融市場，同樣可能發(fā)生嚴(yán)重的市場失靈，同樣可能發(fā)生嚴(yán)重的信用危機(jī)、貨幣危機(jī)。雖然我國尚未發(fā)生金融危機(jī)，但是我國經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機(jī)的因素卻是不爭的事實(shí)(魏波，2006)。金融危機(jī)，不得不使我們對現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)的完善、金融工具的創(chuàng)新、資本市場的發(fā)展以及貿(mào)易戰(zhàn)略的調(diào)整等方面進(jìn)行認(rèn)真反思。

馬克思的金融危機(jī)理論表明，金融危機(jī)雖然直接涉及金融貨幣問題，但并不僅限于此，而是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部與外部多方位、深層次矛盾的集中反映(王德祥，2000)。因此，防范金融危機(jī)需要系統(tǒng)化的措施和政策。這里僅就我國最重要的金融市場和房地產(chǎn)市場的建設(shè)提幾點(diǎn)思考。

(一)加強(qiáng)創(chuàng)新與完善監(jiān)管相匹配，提高金融市場的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力

美國次貸危機(jī)的發(fā)生，一方面是對金融創(chuàng)新工具的濫用，另一方面是風(fēng)險(xiǎn)控制的缺失。雖然金融創(chuàng)新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產(chǎn)融資市場上的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性和沖擊力，造成了難以計(jì)量的損失。因此，我國在進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時(shí)，必須建立和完善對金融創(chuàng)新的監(jiān)管，使創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)控制相匹配。從預(yù)防金融危機(jī)出發(fā)，中國在推行金融改革與創(chuàng)新的進(jìn)程中必須對風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕，對金融機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)社會誠信體系的構(gòu)建予以高度的重視，需要構(gòu)建健全的金融體系和有效的監(jiān)管體系，這是增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)能力的關(guān)鍵。

第一，政府監(jiān)管部門要搞好相關(guān)政策法規(guī)的配套，加強(qiáng)對金融創(chuàng)新產(chǎn)品尤其是金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管，從金融市場和金融體系制度建設(shè)的角度注意控制金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)并完善對場外交易的監(jiān)控，強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)提示，建立完善信息披露機(jī)制，減少信息不對稱對借款人權(quán)益的損害等，不斷提升監(jiān)管水平。

第二，作為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，永遠(yuǎn)要將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，強(qiáng)化資本充足性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，防止某些金融機(jī)構(gòu)因資本充足率過低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱，在意外事件影響

下倒閉破產(chǎn)，沖擊金融體系(馬宇等，2008)。

第三，正確認(rèn)識金融衍生品市場的發(fā)展。盡管相對于美國及全球金融市場而言，次級債規(guī)模并不大，但金融衍生品放大了這一風(fēng)險(xiǎn)。因此，對于金融創(chuàng)新，不僅應(yīng)看到其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，還應(yīng)看到其潛在的風(fēng)險(xiǎn)。衍生品市場的發(fā)展是一把雙刃劍，其產(chǎn)品雖然可以對沖和分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除風(fēng)險(xiǎn)甚至?xí)哟箫L(fēng)險(xiǎn)。

第四，建立金融危機(jī)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)。金融危機(jī)往往是金融風(fēng)險(xiǎn)積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)測和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，將金融危機(jī)化解于未然就極為重要(魏波，2006)。對于金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、外資流動(dòng)、銀行體系風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)當(dāng)納入金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)。

第五，加強(qiáng)對資本市場的有效監(jiān)管。在金融危機(jī)中，股市的大幅波動(dòng)甚至崩潰對宏觀經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定的影響是巨大的。股市風(fēng)險(xiǎn)的影響與表現(xiàn)力往往要比銀行等金融機(jī)構(gòu)的體系性風(fēng)險(xiǎn)更為顯著，這可從本次金融危機(jī)中全球股市的連續(xù)重挫看出一斑。我國也不例外，政府應(yīng)高度重視近期我國股市的劇烈波動(dòng)和持續(xù)低迷狀況，通過積極的利率政策、稅收政策和完善的制度建設(shè)以及有效的監(jiān)管等措施，來重振投資者信心，以促進(jìn)我國證券市場的長期穩(wěn)定與健康發(fā)展。

(二)嚴(yán)格房地產(chǎn)金融市場管理，促進(jìn)房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定健康發(fā)展

導(dǎo)致美國金融危機(jī)的爆發(fā)，除了貪婪逐利的美國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理失控和政府的政策運(yùn)用不慎之外，還有就是美國的透支消費(fèi)文化使許多不具償還能力的人加入買房隊(duì)伍。而今天中國的房地產(chǎn)市場與上述情況有不少相似之處：其一，我國有高達(dá)90％的購房者是通過銀行貸款購房的，房地產(chǎn)貸款余額已高達(dá)2.25萬億元人民幣(蘇銳，2008)，總額接近美國，而且這些貸款人基本都是中低收入者。其二，金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)同樣逐利貪婪而不惜冒風(fēng)險(xiǎn)。銀行不斷放大房貸在貸款總盤子中的比例，同時(shí)又降低放貸門檻。這種行為實(shí)際上是將資金風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行，也將本不具備買房能力的消費(fèi)者拉人買房行列，給買家和銀行都帶來風(fēng)險(xiǎn)。為避免危機(jī)的出現(xiàn)，必須吸取美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，嚴(yán)防同類事件在我國發(fā)生。

第一，商業(yè)銀行需要改變住房按揭貸款是低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的觀念，加強(qiáng)按揭貸款的審批管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。由于我國沒有對抵押貸款進(jìn)行次優(yōu)分級，所以房貸的風(fēng)險(xiǎn)可能比想象的要大很多。銀行要嚴(yán)格房貸審查程序，特別注意那些有超出實(shí)際購買能力、有不良信用記錄的貸款人，應(yīng)該更加嚴(yán)密考核按揭人的收入狀況、資信狀況，盡量減少風(fēng)險(xiǎn)累積。 第二，堅(jiān)持二套房貸款標(biāo)準(zhǔn)和首付款標(biāo)準(zhǔn)不能放松。盡管我國住房按揭貸款有20％－30％首付比例的要求，但如果國內(nèi)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，房價(jià)出現(xiàn)持續(xù)下跌，房貸風(fēng)險(xiǎn)必然將開始暴露。雖然美國次貸的風(fēng)險(xiǎn)很高，但這種風(fēng)險(xiǎn)通過資產(chǎn)證券化的方式已經(jīng)分散。而中國住房按揭貸款尚未證券化，其不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)基本聚集在銀行體系內(nèi)。一旦爆發(fā)，必然對銀行系統(tǒng)以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系影響巨大。面對目前房地產(chǎn)市場的低迷現(xiàn)狀，一方面可通過降低房地產(chǎn)交易稅費(fèi)、延長貸款年限、提高貸款額度等方法鼓勵(lì)居民消費(fèi)，但另一方面決不能通過降低二套房和三套房等投機(jī)性住房貸款標(biāo)準(zhǔn)及首付款標(biāo)準(zhǔn)的方法去救市。同時(shí)注意防止中國樓市出現(xiàn)大的跌幅，循序漸進(jìn)地剔除房地產(chǎn)泡沫，使房價(jià)得到理性回歸，確保房地產(chǎn)市場的相對穩(wěn)定。這也是在美國金融危機(jī)中得到的重要經(jīng)驗(yàn)和啟示。

篇5

關(guān)鍵詞：國際金融危機(jī)；傳導(dǎo)機(jī)制；分析

隨著我國綜合國際的不斷增強(qiáng)，眾多國家都相繼與我國建立良好關(guān)系，并加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來。雖然我國目前在國際金融危機(jī)下所受到的影響并不大，但是也不萌忽視其破壞力，必須加強(qiáng)對國際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制的研究，時(shí)刻防范危機(jī)的爆發(fā)，以保證我國經(jīng)濟(jì)、社會穩(wěn)定發(fā)展。

一、國際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制概述

在經(jīng)濟(jì)全球化的作用下，各國經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)相互影響，一旦發(fā)生金融危機(jī)，便會立即迅速傳導(dǎo)至另一個(gè)國家，并產(chǎn)生一些列的連鎖反應(yīng)，造成多國多行業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失，這便是國際金融危機(jī)。這一金融危機(jī)主要由多種因素所導(dǎo)致，其爆發(fā)具有難以避免的特征。國際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制主要分為四種形式。第一種是季風(fēng)效應(yīng)傳導(dǎo)，就是指一些具有相似因素的國家，在金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，相繼受到投機(jī)性沖擊，從而引發(fā)了金融危機(jī)傳導(dǎo)。這一傳導(dǎo)機(jī)制的典型代表為2007年的美國次貸危機(jī)所引發(fā)的國際金融危機(jī)[1]。第二種是凈傳染效應(yīng)傳導(dǎo)，這一傳導(dǎo)方式的引發(fā)主要是由于金融危機(jī)無法被宏觀基本面數(shù)據(jù)解釋[2]。其中主要涉及了自我實(shí)現(xiàn)和多重均衡理論，一旦一個(gè)國家發(fā)生金融危機(jī)，就會使另一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)貨幣貶值、資本外流等情況，形成“環(huán)的均衡”。第三種是羊群效應(yīng)傳導(dǎo)，主要是由于小投資者相關(guān)信息缺乏，更愿意跟隨大投資者作出決策，從而產(chǎn)生的國際金融危機(jī)傳導(dǎo)。第四種是溢出效應(yīng)傳導(dǎo)，由于各國之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系往往依靠金融和貿(mào)易，因而，金融及貿(mào)易溢出也成為了國際金融危機(jī)傳導(dǎo)的途徑。

二、國際金融危機(jī)的具體傳導(dǎo)方式

國際金融危機(jī)的具體傳導(dǎo)形式主要包括貿(mào)易交易、金融渠道等的傳導(dǎo)。貿(mào)易交易中的金融傳導(dǎo)，主要是在某一國家金融危機(jī)爆發(fā)之后，出現(xiàn)了貨幣貶值、消費(fèi)者消費(fèi)欲望和消費(fèi)能力降低，與其他國家之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易減少，從而使其他國家也受其影響的傳導(dǎo)形式。在這種形勢下，金融危機(jī)十分容易擴(kuò)散，一國貨幣不斷貶值，其他國家的貨幣卻在不斷的升值，與其有貿(mào)易往來的國家出口貿(mào)易額會大大降低，而發(fā)生金融危機(jī)的國家，資金流動(dòng)量也隨之減少，雙方都會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)受損的情況。例如美國在金融危機(jī)后，進(jìn)口國外產(chǎn)品的數(shù)量不斷減少，與其有經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的國家出口額降低，獲取的經(jīng)濟(jì)利益不斷減少，美國內(nèi)部很多資產(chǎn)價(jià)值縮水，金融機(jī)構(gòu)開始縮緊信貸，而對于具有超前消費(fèi)意識的美國人民來說，這一措施對其正常生活產(chǎn)生了極大的影響，在經(jīng)濟(jì)受損的同時(shí)，也引發(fā)了民眾的恐慌，并通過貿(mào)易交易的方式將金融危機(jī)傳導(dǎo)向全世界。金融渠道傳導(dǎo)，主要是以匯率和利率作為傳導(dǎo)方式，以外匯市場和資本市場作為傳導(dǎo)途徑[3]。這一傳導(dǎo)方式與貿(mào)易交易傳導(dǎo)相比，具有破壞力更大、傳導(dǎo)速度更快的特征。尤其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的形勢下，各國緊密相連，一旦一國發(fā)生金融危機(jī)，貨幣貶值，也就會引發(fā)持有其國債的其他國家債券縮水，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)虧損。該國從其他國家收回海外資金時(shí)，也會使相應(yīng)的國家出現(xiàn)股市、房價(jià)波動(dòng)等情況，導(dǎo)致他國企業(yè)經(jīng)濟(jì)受損。

三、國際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制抑制措施

為抑制國際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制，提升本國防御能力，應(yīng)首先對出口市場進(jìn)行調(diào)整，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。各國之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越緊密，尤其是在貿(mào)易方面，則所產(chǎn)生的貿(mào)易溢出效應(yīng)也就更加明顯。因而，在貿(mào)易交易上，不應(yīng)完全依賴某一國家，而要適當(dāng)調(diào)整出口市場，以多元化發(fā)展方式分散風(fēng)險(xiǎn)，有效減輕金融危機(jī)所帶來的消極影響。其次，應(yīng)建立相應(yīng)的預(yù)警機(jī)制。雖然金融危機(jī)的爆發(fā)往往沒有征兆，但是在爆發(fā)前也會使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些不足顯現(xiàn)出來，通過預(yù)警機(jī)制的建立，能夠及時(shí)將其中存在的問題找出來，并對金融危機(jī)的發(fā)生時(shí)間、概率等進(jìn)行預(yù)測，并便采取相應(yīng)應(yīng)措施，減輕其所造成的危害。最后，應(yīng)加強(qiáng)跨國金融機(jī)構(gòu)之間的合作。國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)會影響多個(gè)國家，尤其一些跨國金融機(jī)構(gòu)，會出現(xiàn)較大的經(jīng)濟(jì)損失，因而，國家應(yīng)注重對這些機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，并要求各機(jī)構(gòu)間能夠形成良好合作關(guān)系，在一家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)金融危機(jī)時(shí)，減弱其向其他機(jī)構(gòu)的傳導(dǎo)效果，避免金融危機(jī)的大規(guī)模爆發(fā)。

四、結(jié)論

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化背景下，各國之間聯(lián)系密切，一旦一國產(chǎn)生金融危機(jī)，將會快速傳導(dǎo)至其他國家，并形成大規(guī)模國際金融危機(jī)。因而，應(yīng)對國際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行深入研究，通過調(diào)整出口市場、建立相應(yīng)預(yù)警機(jī)制、優(yōu)化各國跨國金融機(jī)構(gòu)合作關(guān)系等方式，避免或減輕金融危機(jī)影響，以促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

作者:葉真卓 單位:湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

[1]李禾.國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制及對中國經(jīng)濟(jì)影響和對策分析[J].中國外資,2013,6(6):36-37.

篇6

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);資本主義;金融資本

Abstract:From the perspective of Marxist analysis of the international financial crisis and institutional reasons,socio-economic system that is inherent contradictions of capitalism,especially its long-term accumulation of basic contradictions in the capitalist countries,break out the economic and financial crisis. And to explore the inherent relationship between the current international financial crisis and the evolution of contemporary capitalism.

Key Words:financial crisis,the capitalist system,inancial capital

中圖分類號:F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼: A 文章編號:1674-2265(2009)12-0011-05

一、引言

美國次貸危機(jī)自2007年爆發(fā)至今,波及范圍不斷擴(kuò)大,危機(jī)已從發(fā)達(dá)國家傳導(dǎo)到新興市場國家,從金融領(lǐng)域擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,全球正面臨自二十世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。由于經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷加深和全球金融體系的長期失衡,這場源自美國的金融風(fēng)暴,波及范圍之廣、沖擊力度之強(qiáng)、連鎖效應(yīng)之快都是前所未有的,給世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活帶來嚴(yán)重影響。

二、當(dāng)前對金融危機(jī)成因的探討

此次危機(jī)是以美國的次貸危機(jī)為導(dǎo)火索、由美國虛擬經(jīng)濟(jì)而引發(fā)的全球金融危機(jī)。理論界對次貸危機(jī)形成的原因進(jìn)行了探討,主要包括以下觀點(diǎn):

(一)美國信貸市場上寬松的信貸條件

2001年以后,美聯(lián)儲連續(xù)降低利率,房地產(chǎn)市場繁榮,貸款機(jī)構(gòu)預(yù)期未來市場持續(xù)走高,加大貸款力度,盲目擴(kuò)大住房貸款業(yè)務(wù)。在市場繁榮時(shí)期,次級貸款也有很高的回報(bào)率,在滿足優(yōu)級及次優(yōu)級抵押貸款后,貸款機(jī)構(gòu)積極發(fā)放次級貸款。為了將次級抵押貸款出售給低收入者,貸款機(jī)構(gòu)盡可能地降低進(jìn)入門坎,不斷創(chuàng)新次貸產(chǎn)品,降低貸款條件。實(shí)質(zhì)上是貸款機(jī)構(gòu)放松了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,為日后次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。隨著后來利率的不斷攀升,低收入階層無法承受還款壓力,從而導(dǎo)致大量違約。長期的低利率造成了市場流動(dòng)性過剩,助長了經(jīng)濟(jì)的泡沫。

(二)次級抵押貸款的證券化

低利率和流動(dòng)性過剩,推動(dòng)了住房需求和房價(jià)上漲,這又降低了房貸的風(fēng)險(xiǎn),刺激了房貸需求。由于住房按揭支持債券(RMBS)的存在,任何貸款機(jī)構(gòu)在對不良信用評級的個(gè)人貸款后無需置于其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),而只需轉(zhuǎn)手賣給RMBS的投資者。由于RMBS信用級別低,市場流動(dòng)性不強(qiáng),不易脫手,誘發(fā)華爾街的投資銀行根據(jù)期限和信用水平將RMBS打包成抵押債務(wù)憑證(CDO),從而進(jìn)一步刺激了RMBS的發(fā)展和CDO市場的極度膨脹,形成了CDO,CDO的平方、立方、n次方等。當(dāng)美國次級房貸市場外部環(huán)境發(fā)生變化時(shí),由次級抵押貸款的違約率的上升,引發(fā)貸款機(jī)構(gòu)資金鏈的斷裂,次級抵押貸款衍生出的金融產(chǎn)品縮水,最終引發(fā)這場金融危機(jī)。

(三)信用評級不嚴(yán)和金融監(jiān)管的缺位

根據(jù)美國證券交易委員會(SEC)在2008年7月份發(fā)表的調(diào)查報(bào)告,在對高風(fēng)險(xiǎn)次貸金融產(chǎn)品進(jìn)行評級時(shí),美國三大信用評級機(jī)構(gòu)都存在違反內(nèi)部程序的行為。同時(shí),評級機(jī)構(gòu)對次級債券和衍生產(chǎn)品給予了與風(fēng)險(xiǎn)不對稱的評級結(jié)果,在相關(guān)債券信用質(zhì)量嚴(yán)重惡化時(shí),未能及時(shí)更新信用評級,助長了危機(jī)的蔓延。此外,美國信用評級體系存在制度性缺陷,而評級機(jī)構(gòu)出于利益考慮,沒有動(dòng)力去糾正這些缺陷。

在信用評級不嚴(yán)的同時(shí),美國金融監(jiān)管當(dāng)局對市場上的金融創(chuàng)新監(jiān)管松懈。在缺乏監(jiān)管的情況下,次級抵押貸款在一輪又一輪的創(chuàng)新中加長了鏈條,衍生產(chǎn)品的定價(jià)已經(jīng)脫離了原有貸款產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn),而僅取決于發(fā)行機(jī)構(gòu)公布的回報(bào)率和評級機(jī)構(gòu)評定的等級。監(jiān)管的缺失,縱容了金融機(jī)構(gòu)盲目追逐高額利潤的行為,也是導(dǎo)致這場金融危機(jī)的主要原因之一。

(四)美國的低儲蓄、高消費(fèi)的發(fā)展模式出現(xiàn)問題

次貸危機(jī)爆發(fā)的直接誘因是利率的不斷提高,房價(jià)下跌,使貸款人無力償還次級貸款,金融機(jī)構(gòu)信用緊縮,房地產(chǎn)泡沫破裂,最后引起金融恐慌及危機(jī)爆發(fā)。美國當(dāng)前的收入差距較大,存在大量的低收入人群,在寬松的信貸環(huán)境和美國式的過度消費(fèi)文化模式下,低收入人群同樣追求高消費(fèi)和超前消費(fèi),從而導(dǎo)致物價(jià)和房價(jià)的大幅上漲,出現(xiàn)通貨膨脹和房地產(chǎn)泡沫,聯(lián)邦政府為抑制通貨膨脹,不斷提高利率,最后引發(fā)次貸危機(jī)。

(五)投行杠桿比例過高和金融衍生品開發(fā)過濫

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示,美林的杠桿率從2003年的15倍飆升至2008年的28倍,摩根士丹利的杠桿率攀升至33倍,高盛也達(dá)到28倍。華爾街利用以資產(chǎn)證券化為代表的金融創(chuàng)新工具,在次貸基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出了系列衍生金融品:抵押貸款支持債券(MBS)、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)、(CDO)、信用違約掉期(CDS)和CDO的平方、CDO的立方等,在高杠桿盈利模式下,放大了次貸的金融效應(yīng),鑄就了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞鏈條。

從房地產(chǎn)市場和金融市場、金融監(jiān)管的因果關(guān)系,對次貸危機(jī)成因進(jìn)行闡述:即利率上升―房價(jià)下降―房地產(chǎn)市場泡沫破裂―次級抵押貸款還貸困難―次級貸款違約率上升―信用緊縮―以次級貸款為基礎(chǔ)衍生出的金融產(chǎn)品的資金鏈斷裂―金融資產(chǎn)縮水―投資衰減―金融恐慌―次貸危機(jī)爆發(fā)―國際金融危機(jī)。

三、當(dāng)代資本主義的新階段和新特征

以美國為首的當(dāng)代資本主義表現(xiàn)為國家金融的超級壟斷、經(jīng)濟(jì)虛擬化和泡沫化的特征,體現(xiàn)了當(dāng)代資本主義演變的一種趨勢。國際超級金融壟斷資本主義是當(dāng)代資本主義發(fā)展的最新階段,其最重要的標(biāo)志是金融資本的高度虛擬化、高度壟斷與高度投機(jī)相結(jié)合。

(一)金融資本高度虛擬化的資本主義

隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)的發(fā)展,虛擬資本也在不斷地衍生出新的品種,出現(xiàn)大量的金融衍生品,這些虛擬資本是對股票和債券等虛擬資本的再次虛擬。虛擬資本也成為當(dāng)前在資本主義生產(chǎn)方式中占主體地位的資本形態(tài)。

(二)高度壟斷與高度投機(jī)相結(jié)合的資本主義

在馬克思的《資本論》里,生息資本為G―G’,實(shí)際上是省略了中間實(shí)體資本的增殖即G―W―G’。但發(fā)展到巨大金融寡頭壟斷市場的層面,金融創(chuàng)新使G―G’成了買空賣空的連鎖交易,脫離創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)體運(yùn)動(dòng),脫離價(jià)值決定價(jià)格的根基。以美國為首的資本主義在資本市場利用資本壟斷實(shí)現(xiàn)高度投機(jī),獲得高額利潤。

(三)以美國為首的當(dāng)代資本主義以新的形式稱霸全球

當(dāng)代資本主義利用金融資本控制整個(gè)世界,通過美元霸權(quán),特別是以紙幣美元為武器影響世界。歷史表明,經(jīng)濟(jì)震蕩,由通貨膨脹急劇變?yōu)橥ㄘ浘o縮,正是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一種癥候;石油價(jià)格由過高急轉(zhuǎn)直下轉(zhuǎn)為狂瀉,也是一種市場危機(jī),反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)下降、需求嚴(yán)重不足,使石油產(chǎn)業(yè)遭到重創(chuàng),達(dá)到以美元優(yōu)勢控制石油的目的。

當(dāng)前美國GDP與虛擬資本的比例大體為1:36,其中有70%左右的泡沫。在二十世紀(jì)中葉之后特別是80年代以來,美國跨越式地成為國際超級金融壟斷資本主義國家,把金融與工業(yè)的結(jié)合蛻變?yōu)槊撾x并統(tǒng)治實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬經(jīng)濟(jì)世界。而與高科技結(jié)合,進(jìn)一步引發(fā)由經(jīng)濟(jì)泡沫釀成泡沫經(jīng)濟(jì),在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下降與虛擬經(jīng)濟(jì)的無限擴(kuò)大下,表明美國為首的現(xiàn)代資本主義的新特征和新手段――超級虛擬化。經(jīng)濟(jì)的高度虛擬化、泡沫化和在世界的金融霸權(quán),折射出當(dāng)代資本主義的寄生性、腐朽性。

四、從資本主義制度的本質(zhì)對金融危機(jī)的再認(rèn)識

從美國的信貸政策、金融風(fēng)險(xiǎn)管理政策等角度出發(fā),分析次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因,屬于操作層面和現(xiàn)象層次的分析;缺乏從對資本主義制度發(fā)展歷史的角度的分析,不能認(rèn)識危機(jī)發(fā)生的制度性原因。因此需從資本主義制度本質(zhì)出發(fā),分析危機(jī)產(chǎn)生的根源。

(一)從視角分析金融危機(jī)形成機(jī)制

馬克思將金融危機(jī)的爆發(fā)建立在經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能性和現(xiàn)實(shí)性的基礎(chǔ)上,認(rèn)為金融危機(jī)的爆發(fā)是資本主義制度內(nèi)在矛盾發(fā)展的必然結(jié)果,是資本主義制度內(nèi)部矛盾各方強(qiáng)制統(tǒng)一的一種方式。馬克思將金融危機(jī)分為兩類:第一類是作為生產(chǎn)和商業(yè)危機(jī)先導(dǎo)階段的金融危機(jī);第二類是作為資本市場核心的虛擬資本的獨(dú)立運(yùn)動(dòng)規(guī)律以及資本市場賭博投機(jī)的本質(zhì)特征的金融危機(jī)。

1. 第一類金融危機(jī)的形成機(jī)制。馬克思認(rèn)為,導(dǎo)致第一類金融危機(jī)的根本原因并是由資本主義商品生產(chǎn)過剩造成的。導(dǎo)致生產(chǎn)過剩的原因包括以下幾個(gè)方面:

第一,生產(chǎn)與消費(fèi)之間的對立,生產(chǎn)和消費(fèi)的對立,在現(xiàn)實(shí)中表現(xiàn)為生產(chǎn)擴(kuò)大與市場擴(kuò)大之間的矛盾,生產(chǎn)和消費(fèi)的對立是資本主義生產(chǎn)方式固有的矛盾。

第二,資本積累與價(jià)值增殖之間的矛盾,資本主義生產(chǎn)過程的實(shí)質(zhì)是剩余價(jià)值的生產(chǎn)。資本積累和擴(kuò)大再生產(chǎn)就成為資本價(jià)值增殖的主要方式,資本主義無限制地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供了動(dòng)力,資本過剩從而商品過剩是資本積累與價(jià)值增殖矛盾發(fā)展的必然結(jié)果。

第三,以商業(yè)信用為主的信用形式的充分發(fā)展導(dǎo)致商業(yè)貨幣的膨脹,進(jìn)一步刺激了生產(chǎn)過剩的發(fā)展。在資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中,由于商業(yè)資本的獨(dú)立化,商品價(jià)值的回流時(shí)間往往早于商品價(jià)值的最終實(shí)現(xiàn),因此容易產(chǎn)生虛假的需求;在商業(yè)貨幣不斷膨脹下,這種虛假的需求積累起來,商品過剩程度進(jìn)一步加劇。

生產(chǎn)與消費(fèi)之間的對立、資本積累與價(jià)值增殖之間的矛盾,是資本主義生產(chǎn)方式固有的屬性,它們決定了生產(chǎn)過剩的必然性。而信用形式的充分發(fā)展并不是商品過剩的必要條件,不是商品過剩的充分條件,只是加劇了商品過剩的累積程度。第一類金融危機(jī)本質(zhì)上是資本主義生產(chǎn)過剩危機(jī)的前奏,其形成機(jī)制(圖1)揭示了金融危機(jī)爆發(fā)的根源隱藏在資本主義生產(chǎn)方式的固有矛盾之中。

2. 第二類金融危機(jī)的形成機(jī)制。馬克思將第二類金融危機(jī)成因歸結(jié)為金融市場的賭博投機(jī)活動(dòng)而導(dǎo)致的虛擬資本過剩。虛擬資本的過剩同樣可能導(dǎo)致虛擬資本作為一種特殊商品而與貨幣之間形成尖銳的對立,從而虛擬資本價(jià)格暴跌,引發(fā)金融市場的危機(jī)。

首先,馬克思認(rèn)為虛擬資本是指能夠定期帶來收入的、以有價(jià)證券形式表現(xiàn)的資本,“生息資本的形式造成這樣的結(jié)果:每一個(gè)確定的和有規(guī)則的貨幣收入都表現(xiàn)為資本的利息,而不論這種收入是不是由資本生出”。虛擬資本實(shí)際上是基于預(yù)期收益資本化的幻想的資本。

其次,虛擬資本是伴隨企業(yè)資本擴(kuò)張與商品流通發(fā)展而產(chǎn)生的,但卻能擺脫生產(chǎn)和商業(yè)的束縛而依靠信用制度獲得自身的發(fā)展?！疤摂M資本巨大的擴(kuò)張潛力與信用制度的過度發(fā)展相結(jié)合,為金融市場虛擬資本商品的過剩創(chuàng)造了條件”。

最后,虛擬資本特殊的運(yùn)動(dòng)規(guī)律極大地滿足了資本家通過賭博投機(jī)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖的要求。一方面,“信用為單個(gè)資本家或被當(dāng)作資本家的人,提供在一定界限內(nèi)絕對支配別人的資本、別人的財(cái)產(chǎn),從而別人的勞動(dòng)的權(quán)利”,實(shí)際上這就是所謂的“金融杠桿化”;另一方面,“因?yàn)樨?cái)產(chǎn)在這里是以股票的形式存在的;所以它的運(yùn)動(dòng)和轉(zhuǎn)移就純粹變成了交易所賭博的結(jié)果”。當(dāng)金融市場的賭博投機(jī)使得金融杠桿化的比例不斷提高,以致虛擬資本商品過剩嚴(yán)重,一旦貨幣發(fā)生緊縮,將導(dǎo)致債務(wù)支付鏈條斷裂,金融危機(jī)的爆發(fā)就不可避免。

第二類金融危機(jī)本質(zhì)是在金融市場過度的賭博投機(jī)與信用制度的膨脹相結(jié)合的情況下,過剩的虛擬資本與貨幣形成尖銳的對立,最終虛擬資本價(jià)格暴跌導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)。其形成機(jī)制(圖2)揭示金融市場的賭博投機(jī)活動(dòng)是危機(jī)發(fā)生最重要的原因。

此次金融危機(jī)從表面上看與二十世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)截然相反,以房價(jià)下跌和房地產(chǎn)市場泡沫破滅為導(dǎo)火索,從投資銀行、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等金融部門開始,進(jìn)而波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門,造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的流動(dòng)性短缺,大量企業(yè)倒閉,失業(yè)率上升,從而由金融危機(jī)演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)。但金融危機(jī)發(fā)生的根源仍然是資本主義的私有制制度。

(二)從資本主義制度的本質(zhì)認(rèn)識金融危機(jī)產(chǎn)生的根源

1. 商品內(nèi)在二重性矛盾潛伏危機(jī)產(chǎn)生的可能性。馬克思從商品和商品交換的內(nèi)在矛盾體現(xiàn)了市場經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位的社會形態(tài)的基本矛盾。資本主義制度不可克服的內(nèi)在矛盾潛伏在商品和商品交換的內(nèi)在矛盾中,這是資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的根本原因。在私有制條件下,具體勞動(dòng)和抽象勞動(dòng)這對矛盾表現(xiàn)為私人勞動(dòng)和社會勞動(dòng)的矛盾,構(gòu)成了商品生產(chǎn)的基本矛盾。商品所內(nèi)含的勞動(dòng)二重性矛盾決定了價(jià)值和使用價(jià)值的二重性矛盾的進(jìn)一步演變,表現(xiàn)為商品與貨幣的對立,進(jìn)一步表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的對立。私有制使商品的內(nèi)在二重性矛盾在一定條件下越來越激化,具有深刻的對抗性和不可克服性。商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在二重性矛盾只構(gòu)成產(chǎn)生危機(jī)的可能,資本主義私人占有制度使危機(jī)爆發(fā)成為必然現(xiàn)實(shí)。

2. 資本主義私有制是形成金融危機(jī)的深層制度原因。資本主義危機(jī)產(chǎn)生的根本原因在于私有化制度,生產(chǎn)的社會性同生產(chǎn)資料私有性的資本主義基本矛盾,使商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)含的危機(jī)可能性轉(zhuǎn)變成必然性。商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在二重性矛盾只構(gòu)成產(chǎn)生危機(jī)的可能,而資本主義私有制度使危機(jī)的產(chǎn)生成為現(xiàn)實(shí)。在資本主義幾百年的歷史中,貨幣越來越背離商品,虛擬經(jīng)濟(jì)越來越背離實(shí)體經(jīng)濟(jì),成為金融泡沫、金融危機(jī)乃至全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)的內(nèi)在成因。

3. 金融資本的逐利性、貪婪性和杠桿性是形成金融危機(jī)的最深刻根源。資本主義生產(chǎn)的唯一動(dòng)機(jī)和直接目的,就是攫取更多的剩余價(jià)值。資本一方面追求利潤的最大化,具有逐利性和貪婪性;另一方面又推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展,具有對生產(chǎn)強(qiáng)有力的拉動(dòng)性。馬克思揭示了資本追求無限增殖的本性并未改變,隨著當(dāng)代金融資本的發(fā)展和向全球擴(kuò)張,資本的貪欲更加膨脹。在金融資本和虛擬資本占主導(dǎo)地位的資本主義階段,為了創(chuàng)造業(yè)績和贏得巨額利潤,銀行家們不斷推出創(chuàng)新的金融產(chǎn)品,制造高風(fēng)險(xiǎn)的虛擬資本。利用金融資本的杠桿性,實(shí)行高杠桿的運(yùn)營模式,通過將金融資產(chǎn)證券化、衍生化,從而獲得巨額利潤。脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬經(jīng)濟(jì)的高度膨脹,將直接導(dǎo)致金融危機(jī)。

4. 資本主義制度下的金融危機(jī)是必然的、無法克服的。美國金融危機(jī)引發(fā)的全球性危機(jī)既是一場嚴(yán)重的金融危機(jī),又是一場深度的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、思想危機(jī)、社會危機(jī)和制度危機(jī),是資本主義的全面危機(jī)。歷史上,資本主義幾次帶有全球性的危機(jī)都引起時(shí)代和世界格局的重大變化。美國金融危機(jī)將使世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)大調(diào)整、大動(dòng)蕩時(shí)期。本次危機(jī)具有顛覆性、全面性、深度性和長期性的效應(yīng),將給世界經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展帶來重大、持續(xù)的影響,世界局勢將發(fā)生重大變化。

五、當(dāng)前國際金融危機(jī)與當(dāng)代資本主義的關(guān)系

(一)當(dāng)前的國際金融危機(jī)表明資本主義發(fā)展到國際壟斷資本主義的新階段

以往的危機(jī)多半起始于物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域,然后向其他領(lǐng)域擴(kuò)散,而這次危機(jī)首先發(fā)生在金融領(lǐng)域,之后向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域蔓延。以往危機(jī)大多表現(xiàn)為生產(chǎn)過剩,而此次危機(jī)在發(fā)達(dá)國家則是實(shí)物生產(chǎn)日趨萎縮,整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)虛擬化。以往的危機(jī)表現(xiàn)為廣大居民購買能力下降和消費(fèi)不足,在發(fā)達(dá)國家之間也有相當(dāng)強(qiáng)的傳染性和擴(kuò)散性;此次危機(jī)則是這些國家各個(gè)階層包括工薪層在內(nèi)的超前消費(fèi)或過度消費(fèi),國民經(jīng)濟(jì)形成了嚴(yán)重的“消費(fèi)泡沫”;這次危機(jī)不僅擴(kuò)散的面更廣,幾乎傳播到了世界所有國家,而且傳染更加迅速、更加猛烈。這些特點(diǎn),都是與資本主義的發(fā)展和演化相聯(lián)系的,反映了正在形成中的資本主義新形態(tài)的特點(diǎn)。

(二)金融資本惡性膨脹,是國際壟斷資本主義的本質(zhì)特征

隨著壟斷資本主義的發(fā)展,西方國家的資本在繼續(xù)使用這種商品輸出和不等價(jià)交換手段進(jìn)行國際剝削的同時(shí),越來越注重資本輸出和資本直接剝削外國勞動(dòng)的作用,國際剝削的重點(diǎn)已由商品輸出轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出。國際剝削的重點(diǎn)由昔日的以工業(yè)資本為主體的資本輸出,逐步向以金融資本為主體的資本輸出轉(zhuǎn)移。發(fā)達(dá)國家特別是美國的壟斷資本之所以積極推動(dòng)這種轉(zhuǎn)移,是因?yàn)榻鹑谫Y本的輸出具有商業(yè)資本和工業(yè)資本所不具備的特殊的國際剝削和壓榨功能。

金融資本已成為發(fā)達(dá)國家特別是美國建立和維護(hù)國際壟斷資本所需要的國際經(jīng)濟(jì)乃至政治秩序的最積極的推動(dòng)者?？傊?金融壟斷資本已成為世界經(jīng)濟(jì)乃至政治生活的主宰,在帝國主義侵略擴(kuò)張中的地位和作用大大增強(qiáng)。金融資本的惡性膨脹,其世界統(tǒng)治和盤剝的增強(qiáng),體現(xiàn)了當(dāng)代資本主義演化與當(dāng)前國際金融危機(jī)之間的內(nèi)在聯(lián)系。

(三)發(fā)達(dá)資本主義國家特別是美國國民經(jīng)濟(jì)的虛擬化,是當(dāng)前國際金融危機(jī)的深層原因

這次世界性金融風(fēng)暴的形成,是金融壟斷資本長期統(tǒng)治、橫行的必然產(chǎn)物。不僅在發(fā)達(dá)資本主義國家特別是美國形成了越來越多的金融泡沫,而且使這些國家的整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)日趨虛擬化。表現(xiàn)為:

第一、金融資本橫行,金融衍生資本泛濫,金融資本越來越與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相脫離。金融資本超前發(fā)展,資本家與生產(chǎn)過程脫離,是壟斷資本主義的一種重要表現(xiàn)。如今,全球金融交易額已達(dá)世界GDP的十倍以上。金融資本不僅在數(shù)量上是空前的,而且其地位也發(fā)生了重大變化。發(fā)達(dá)國家的金融資本不僅完全脫離了生產(chǎn)活動(dòng),置身于生產(chǎn)過程之外,而且凌駕于整個(gè)社會生產(chǎn)之上,成了整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的主宰,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展越來越依賴金融資本的發(fā)展。

第二、在金融資本泛濫的同時(shí),實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻相對乃至絕對萎縮。發(fā)達(dá)資本主義國家的第一和第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重不斷下降,而以各種服務(wù)性消費(fèi)為主的第三產(chǎn)業(yè)的比重則不斷上升。到上世紀(jì)70年代,發(fā)達(dá)資本主義國家已經(jīng)相繼完成了工業(yè)化過程,資本主義經(jīng)濟(jì)體系對物質(zhì)產(chǎn)品的需求相對飽和,資本通過發(fā)展物質(zhì)生產(chǎn)而增殖的途徑日趨狹窄,這些國家越來越多的工業(yè)品逐漸向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移,形成了所謂產(chǎn)業(yè)空心化趨勢。在高額利潤的誘使下,資本越來越多地從實(shí)物生產(chǎn)領(lǐng)域向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。銀行、保險(xiǎn)、證券等雖然能給資本帶來利潤、增加產(chǎn)值,但卻不能為國民經(jīng)濟(jì)增加物質(zhì)財(cái)富,這些行業(yè)的過度發(fā)展本身就含有泡沫成分,成為國民經(jīng)濟(jì)虛擬化的重要因素。

(四)國際壟斷資本主義的形成、金融資本橫行,進(jìn)一步增強(qiáng)了資本主義的寄生性和腐朽性

在發(fā)達(dá)資本主義國家特別是美國,資本增殖的過程之所以能夠在越來越大的程度上脫離實(shí)體生產(chǎn)過程,發(fā)達(dá)資本主義國家通過將制造業(yè)特別是勞動(dòng)密集型的制造業(yè)向發(fā)展中國家大轉(zhuǎn)移的過程,也是國際壟斷資本組織發(fā)展跨國生產(chǎn)的一個(gè)重要條件。

國際壟斷資本主義的寄生性和腐朽性還表現(xiàn)為投機(jī)心理和投機(jī)行為的惡性發(fā)展、整個(gè)社會風(fēng)氣的敗壞和沉淪。不僅各行各業(yè)的資本家和經(jīng)營者在從事各種投機(jī)活動(dòng),而且這些國家的政府也利用各種貨幣金融杠桿或貨幣金融政策從事國內(nèi)外的投機(jī)活動(dòng)?？傊?金融投機(jī)已成為發(fā)達(dá)資本主義國家社會經(jīng)濟(jì)生活的基本特征,成為國際壟斷資本攫取超額利潤的一種基本途徑。

(五)國際壟斷資本主義的形成,金融資本權(quán)勢的增強(qiáng)和金融危機(jī)的爆發(fā),使資本主義的虛弱性、垂死性更加明顯

在資本主義國家,不同階級和階層的利益從來都是不一致的,不僅廣大勞動(dòng)者與資本家的利益根本對立,而且壟斷資本與中小資本的利益也有矛盾,而隨著國際壟斷資本主義的形成和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,矛盾和對立則在進(jìn)一步暴露和加深;矛盾使發(fā)達(dá)資本主義國家反全球化的浪潮,比發(fā)展中國家還要強(qiáng)烈。所有這些矛盾和沖突,隨著金融危機(jī)的爆發(fā)必然會進(jìn)一步加劇。此次金融危機(jī)的爆發(fā),已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國家特別是美國社會經(jīng)濟(jì)相對平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期結(jié)束、新的動(dòng)蕩時(shí)期開始的一個(gè)突出的信號。從國際方面來看,隨著國際壟斷資本主義的形成,資本主義生存和發(fā)展的條件也日益惡化。

六、結(jié)語

當(dāng)前國際金融危機(jī)表明當(dāng)代資本主義演變到一個(gè)新的階段,金融危機(jī)是資本主義的制度性危機(jī)。對當(dāng)前金融危機(jī)

的成因的認(rèn)識,不應(yīng)單從其體制層面和技術(shù)操作層面進(jìn)行闡釋,更要從制度層面、本質(zhì)層面對其剖析。美國的次貸危機(jī),不可遏制地蔓延成全球金融危機(jī),進(jìn)一步證明馬克思關(guān)于資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的真理性。作為社會主義國家的中國,需要從制度和體制兩個(gè)方面規(guī)避和防范金融危機(jī)。

參考文獻(xiàn):

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篇7

［關(guān)鍵詞］ 金融動(dòng)蕩 金融危機(jī) 次貸危機(jī) 金融創(chuàng)新 風(fēng)險(xiǎn)防范

一、世界金融動(dòng)蕩頻繁的根本原因

金融危機(jī)是指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇惡化。其特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來將更加悲觀的預(yù)期，整個(gè)區(qū)域內(nèi)幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟(jì)增長受到打擊。

讓我們來分析一下，金融危機(jī)頻發(fā)爆發(fā)的深層次原因到底是什么？

貨幣的虛擬化；金融資產(chǎn)膨脹迅速；貨幣的外延日益擴(kuò)大；國際間的聯(lián)系日益密切，不僅表現(xiàn)在經(jīng)常項(xiàng)目下，更重要的是在資本項(xiàng)目下。

可是，這些基礎(chǔ)又是脆弱不穩(wěn)定的：虛擬貨幣不穩(wěn)定；虛擬貨幣與貨幣的國內(nèi)購買力、國內(nèi)的名義利率和匯率三要素密切相關(guān)，貨幣的國內(nèi)購買力是基礎(chǔ)，決定著后兩個(gè)變量，但又受到后兩個(gè)變量的影響。

政府或貨幣當(dāng)局很難真正地控制貨幣供應(yīng)量。利率的市場化易于引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫。金融市場的金融衍生物市場的發(fā)展加劇了虛擬經(jīng)濟(jì)的程度，加大了金融動(dòng)蕩幅度與可能性

總之，金融危機(jī)的可能性存在于市場經(jīng)濟(jì)固有的自發(fā)性的貨幣信用機(jī)制，一旦金融活動(dòng)失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機(jī)就表現(xiàn)出來。以金融活動(dòng)高度發(fā)達(dá)為特征的現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)本身是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)，孕含著金融危機(jī)的可能性。

經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)一體化是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)的又一重大特征。經(jīng)濟(jì)全球化是市場經(jīng)濟(jì)超國界發(fā)展的最高形式?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)不僅存在著導(dǎo)源于商品生產(chǎn)過剩、需求不足的危機(jī)，而且存在著金融信貸行為失控、新金融工具使用過度與資本市場投機(jī)過度而引發(fā)的金融危機(jī)。在資本主義世界，這種市場運(yùn)行機(jī)制的危機(jī)又受到基本制度的催化和使之激化。金融危機(jī)不只是資本主義國家難以避免，也有可能出現(xiàn)于社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制中。

二、分析美國的次貸危機(jī)

1.次貸危機(jī)發(fā)生的根本原因

美國次級抵押貸款危機(jī)產(chǎn)生的最根本原因是資產(chǎn)價(jià)格泡沫增加了市場投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，貸款機(jī)構(gòu)在利益驅(qū)動(dòng)下放松了信用風(fēng)險(xiǎn)的管理。次級抵押貸款是一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，本身就屬于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。大量的次級抵押貸款在房地產(chǎn)市場創(chuàng)造出巨大的購買力，在幫助中低收入群體獲得住房的同時(shí)推動(dòng)了房地產(chǎn)價(jià)格的上漲和繁榮，但當(dāng)房價(jià)開始下跌時(shí)次級貸款這種金融創(chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)了信用風(fēng)險(xiǎn)，大量次級貸款者很難再將自己的房屋賣出去，房屋價(jià)值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的地步。從而出現(xiàn)大量的信用違約者，放款機(jī)構(gòu)無法正常收回貸款盡而引發(fā)美國次貸危機(jī)。

2.從金融創(chuàng)新的角度剖析美國次貸危機(jī)

（1）從金融產(chǎn)品創(chuàng)新來看，我們認(rèn)為金融產(chǎn)品創(chuàng)新既有風(fēng)險(xiǎn)又有收益，風(fēng)險(xiǎn)是我們持續(xù)不斷關(guān)注的；

就是說我們在創(chuàng)新過程當(dāng)中要更多的用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，那么一些不良資產(chǎn)或者是有問題的資產(chǎn)是不宜于創(chuàng)新,否則會增大金融創(chuàng)新過程中的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）為分散抵押貸款機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國的投資銀行通過資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，將同類性質(zhì)的按揭貸款處理成債券形式在次級債市場出售。

由此可見，金融創(chuàng)新在本次危機(jī)中發(fā)揮了重要的作用，使金融業(yè)在傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上面臨越來越大的金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該充分重視金融創(chuàng)新釀成的新型金融危機(jī)，采取措施去加強(qiáng)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的防范。

三、建議

美國次貸危機(jī)給我國金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)防范帶來的啟示：

從美國次級抵押貸款到次級債危機(jī)，是一個(gè)伴隨著金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)不斷產(chǎn)生并強(qiáng)化、擴(kuò)散的過程。目前我國的金融創(chuàng)新有所推進(jìn)，但處于初級階段，如何在推進(jìn)的過程中，更加穩(wěn)健，更加注重風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，在這個(gè)基礎(chǔ)上，有條件、有選擇地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。

在剖析美國次級債危機(jī)的基礎(chǔ)上，對我國金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)防范提出以下幾點(diǎn)建議：

樹立風(fēng)險(xiǎn)防范與控制觀念，提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識；金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新過程中，面對風(fēng)險(xiǎn)多樣化、復(fù)雜化趨勢，必須確立風(fēng)險(xiǎn)管理意識和觀念。不應(yīng)因金融創(chuàng)新在防范和控制風(fēng)險(xiǎn)取得一時(shí)成效，而忽視其未來可能帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橛行﹦?chuàng)新可能只是延緩了當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)，卻在未來聚集了風(fēng)險(xiǎn)，這是風(fēng)險(xiǎn)累積性的一個(gè)重要特征。

完善對基礎(chǔ)產(chǎn)品和客戶的持續(xù)管理，加強(qiáng)對衍生和原生產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)關(guān)系的研究；無論是原始還是包裝過的金融產(chǎn)品，最根本的是要加強(qiáng)和完善對原始產(chǎn)品和客戶的持續(xù)管理。比如美國的次貸危機(jī)中牽涉到一系列環(huán)節(jié)，而且影響越來越大，但究其源頭卻是銀行在房價(jià)上漲過程中如何衡量零首付和低首付住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)問題，因此無論金融產(chǎn)品怎樣包裝，很重要的一點(diǎn)是對原始產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理要規(guī)范，對原始的客戶和風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤要及時(shí)。有效的金融創(chuàng)新需要風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格可控的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的支持。

采取多種監(jiān)管形式，加強(qiáng)金融監(jiān)管；在次貸危機(jī)中，美國金融體系中的多個(gè)環(huán)節(jié)都存在著監(jiān)管缺失，因此加強(qiáng)監(jiān)管非常必要：

（1）要加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，對信息披露的內(nèi)容、程序、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)用法律的形式加以規(guī)范；（2）完善金融機(jī)構(gòu)的信息庫和指標(biāo)體系；（3）加強(qiáng)信用評級機(jī)構(gòu)和金融咨詢機(jī)構(gòu)的建設(shè)，充分利用外部審計(jì)力量，提高金融運(yùn)行的透明度；（4）要建立社會誠信和建立信用體系。

總之，一個(gè)國家要想保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，單靠市場的力量是不夠的，單靠一個(gè)國家的力量也是不夠的。在相當(dāng)大的程度上，任何發(fā)達(dá)或較發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)能否保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長，一方面需要政府和貨幣當(dāng)局對市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律有個(gè)很好的認(rèn)識與把握，另一方面，國際間的經(jīng)濟(jì)合作與政策協(xié)調(diào)尤為重要。改變美元的國際貨幣主體地位，建立一個(gè)合理的國際貨幣體系是個(gè)正確的方向。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳明賀 闞新華:《淺談金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)管理》[J].《經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊》.2007，7

篇8

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);國際經(jīng)濟(jì);國際貨幣體系;國際游資

金融危機(jī)是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來學(xué)術(shù)界有兩種比較對立的觀點(diǎn):陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體遭受有預(yù)謀和有計(jì)劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機(jī)以后,這種觀點(diǎn)較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機(jī)理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個(gè)國家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性變小;而隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢增強(qiáng),現(xiàn)代的金融危機(jī)基本上表現(xiàn)為在國際經(jīng)濟(jì)失衡的條件下,國際資本在利益驅(qū)動(dòng)下利用扭曲的國家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)爆發(fā),因而從本質(zhì)上說,金融危機(jī)的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國際經(jīng)濟(jì)的視角具體解析金融危機(jī)的形成原因。

一、國際經(jīng)濟(jì)失衡

黃曉龍(2007)[1]認(rèn)為國際收支失衡導(dǎo)致國際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。黃曉龍是國內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機(jī)的,然而從根本上說全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,國際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國際流動(dòng),國際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條,由此形成流動(dòng)性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件,而虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺是金融危機(jī)的充分條件。

縱觀金融危機(jī)史,金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機(jī)之前,國際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經(jīng)濟(jì)快速增長呈現(xiàn)出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢要快于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度使得拉美國家對美國經(jīng)濟(jì)的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國家更為強(qiáng)烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí),往往以拉美國家的金融危機(jī)表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國金融危機(jī)爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)被打破時(shí),新的經(jīng)濟(jì)平衡往往以金融危機(jī)為推動(dòng)力。1992年歐洲金融危機(jī),源于德國統(tǒng)一后德國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經(jīng)濟(jì)平衡。1990年的日本也是因?yàn)槊廊罩g的經(jīng)濟(jì)平衡被打破后,在金融危機(jī)的作用下,才實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)均衡。

區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,一個(gè)國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看,在某個(gè)時(shí)點(diǎn)國際經(jīng)濟(jì)是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國經(jīng)濟(jì),它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當(dāng)一個(gè)大國經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng),則會吸引國際資本向該國流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時(shí),會發(fā)生流動(dòng)性短缺,金融危機(jī)就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號是大國高利率政策,或大國強(qiáng)勢貨幣政策。而對小國經(jīng)濟(jì)而言,經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)后,則會吸引國際資本的流入,當(dāng)國際資本流入數(shù)量較多時(shí),該國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟(jì)融合,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離時(shí),國際資本很快撤退,導(dǎo)致小國由流動(dòng)性過剩轉(zhuǎn)入流動(dòng)性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。

從國際經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致金融危機(jī)的形成路徑可以看出,國際經(jīng)濟(jì)失衡通過國際收支表現(xiàn)出來,國際收支失衡的調(diào)整又通過國際貨幣體系來進(jìn)行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制性和破壞性調(diào)整,也就是說可以避免金融危機(jī)的發(fā)生,然而現(xiàn)實(shí)的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經(jīng)濟(jì)失衡會被進(jìn)一步扭曲和放大。

二、國際貨幣體系扭曲

徐明祺是國內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國家金融危機(jī)的原因歸結(jié)為國際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認(rèn)為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國家在國際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國家不得不一次次吞下金融危機(jī)的苦果,因而現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時(shí)遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了,加劇了。

布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個(gè)松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強(qiáng),但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策,勢必會與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)要求相矛盾,因而會導(dǎo)致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動(dòng)蕩。實(shí)行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時(shí)還要受多個(gè)國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動(dòng)對發(fā)展中國家的影響大為增強(qiáng),使得外匯市場更加不穩(wěn)和動(dòng)蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。

以美元為例,美元的價(jià)值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實(shí)現(xiàn)的。美聯(lián)儲在制定美元利率時(shí),不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時(shí),往往會對其他經(jīng)濟(jì)體,特別是和美國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動(dòng)匯率政策還是固定匯率政策,美國的經(jīng)濟(jì)影響著所有與其經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的國家及這些國家的貨幣價(jià)值變化。如果浮動(dòng)匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場上就不會出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機(jī)性攻擊,也不會出現(xiàn)由此造成的貨幣市場動(dòng)蕩乃至金融危機(jī)。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟(jì)全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動(dòng)匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個(gè)國家的宏觀政策將會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)相關(guān)國家的貨幣市場動(dòng)蕩,在投機(jī)資本催化下爆發(fā)金融危機(jī)。就目前現(xiàn)狀來看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對于新興市場國家和發(fā)展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈波動(dòng)。美國經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),美元升值會導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),美元貶值會導(dǎo)致這些國家的通貨膨脹。

從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀(jì)律,強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)和獲取更多利潤,而不需要承擔(dān)過多的責(zé)任。

三、國際游資的攻擊

國際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟(jì)失衡,然而金融危機(jī)的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機(jī)離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機(jī),索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi),通過賣空相當(dāng)于70億美元的英鎊,買進(jìn)相當(dāng)于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機(jī)前,國際游資持續(xù)大量地進(jìn)入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機(jī)也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運(yùn)用金融衍生工具獲取高額回報(bào)。

根據(jù)IMF對國際游資的統(tǒng)計(jì),20世紀(jì)80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達(dá)1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動(dòng)型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險(xiǎn)特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢,既有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的宏觀對沖基金,也有低風(fēng)險(xiǎn)但收益相對穩(wěn)定的市場中性基金。20世紀(jì)90年代以來的國際資本流動(dòng)的最顯著特征是國際間的過剩資本流動(dòng)造成了國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個(gè)國家和地區(qū)獵取利潤。

國際游資為什么能夠摧毀一個(gè)國家的金融體系?眾所周知,國際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國際游資進(jìn)入被攻擊國家,它會影響一個(gè)國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場的心理預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國際游資進(jìn)入一個(gè)國家時(shí),即使這個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進(jìn)入的情況下,也會帶動(dòng)金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,與此同時(shí),在國際金融家掌握話語霸權(quán)的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發(fā)展中的成績或存在的問題,以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國家和東南亞國家的實(shí)際情況來看,一般先用“經(jīng)濟(jì)奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟(jì)成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問題。在整個(gè)過程中,國際游資有預(yù)謀進(jìn)入和撤退,就會導(dǎo)致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時(shí)期賺取高額利潤,也可以利用金融危機(jī)賺取高額利潤或者收購危機(jī)國家的優(yōu)質(zhì)資本,進(jìn)而控制被攻擊國家的經(jīng)濟(jì)命脈。這就是在新興市場國家爆發(fā)金融危機(jī)后,國際直接投資(FDI)為什么會低價(jià)收購危機(jī)國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟(jì)殖民主義的根本原因。

四、中國預(yù)防攻擊性金融危機(jī)之策

在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國的經(jīng)濟(jì)是不是進(jìn)入由繁榮向危機(jī)過渡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?中國會不會爆發(fā)金融危機(jī)?從經(jīng)濟(jì)表象來看,在我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然表現(xiàn)為流動(dòng)性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)來看,我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。

當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)失衡的特征較為明顯,首先美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期,次級債危機(jī)使得美國經(jīng)濟(jì)雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內(nèi)流動(dòng)的規(guī)模越來越大。美國為了振興經(jīng)濟(jì)采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。

中國從2005年開始出現(xiàn)人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達(dá)到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準(zhǔn)貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國際游資的回報(bào)就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產(chǎn)或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產(chǎn)的利潤不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。

人民幣升值預(yù)期和國外游資在中國投資的高額回報(bào)吸引了大量外資通過各種渠道進(jìn)入中國。2007年究竟有多少國際游資進(jìn)入我國,國內(nèi)學(xué)者有不同的計(jì)算。采用簡單的計(jì)算,以外匯儲備的增加值減去外貿(mào)順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進(jìn)入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動(dòng)性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)增長,表現(xiàn)為我國國際貿(mào)易順差還存在,我國非貿(mào)易品的價(jià)格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家。國際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國的非貿(mào)易品價(jià)格,并在適當(dāng)時(shí)機(jī)抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國金融危機(jī),之后國際資本再回來收購中國優(yōu)質(zhì)資本。

中國要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機(jī),首先必須嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟(jì)的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內(nèi)獲得暴利向長期內(nèi)正常利潤轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長期的心理預(yù)期,使外資留在中國;其中,很重要一點(diǎn)是保持中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。其三是有計(jì)劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲備調(diào)控國際經(jīng)濟(jì),使之有利于我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強(qiáng)跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國際游資的流入。

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篇9

【關(guān)鍵詞】后金融危機(jī) 商業(yè)銀行 流動(dòng)性

后金融危機(jī)時(shí)代是指2008年美國次貸危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)觸底、回升直至下一輪增長周期到來前的一段時(shí)間區(qū)間，可能是兩年、三年亦或八年、十年甚至更久。隨著危機(jī)的緩和，經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入相對平穩(wěn)期，但是由于危機(jī)并沒有完全解決，世界經(jīng)濟(jì)形勢還很嚴(yán)峻，處于動(dòng)蕩與緩和并存的狀態(tài)。經(jīng)歷了2008年的金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，同時(shí)也使全球經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了微妙的變化，產(chǎn)生了新的特征。其主要表現(xiàn)在，一是全球生產(chǎn)和貿(mào)易格局發(fā)生變化。發(fā)達(dá)國家實(shí)行貿(mào)易保護(hù)，對發(fā)展中國家不利。二是全球金融格局變化。隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，美國經(jīng)濟(jì)收到重創(chuàng)。在這新的經(jīng)濟(jì)形式下，中國商業(yè)銀行的發(fā)展也要進(jìn)行變革，加強(qiáng)資金流動(dòng)性，加強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，爭取在動(dòng)蕩的國際經(jīng)濟(jì)形勢下穩(wěn)定發(fā)展。

一、商業(yè)銀行的流動(dòng)性及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

所謂流動(dòng)性是指銀行對全部應(yīng)付款的支付、清償能力及滿足各種合理資產(chǎn)需求的流動(dòng)性。它主要包含兩方面的內(nèi)容，一是負(fù)債的流動(dòng)性，即銀行能以較低的成本隨時(shí)獲得所需資金的能力；二是資產(chǎn)的流動(dòng)性，即銀行的資產(chǎn)在不發(fā)生虧損的情況下迅速變現(xiàn)的能力。商業(yè)銀行作為高負(fù)債運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)性質(zhì)需要其具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，因此，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理師商業(yè)銀行一項(xiàng)長期而重要的工作。

銀行無法獲得足夠的資金支付到期的債務(wù)，就會產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一般包括資產(chǎn)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和融資流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指由市場風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致銀行資產(chǎn)出售出現(xiàn)困難，導(dǎo)致流動(dòng)資金不足；融資性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行在履行其到期債務(wù)的義務(wù)時(shí)，所造成的銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理對銀行的經(jīng)營有至關(guān)重要的作用，它關(guān)系著銀行的存亡。2008年得金融危機(jī)將銀行的流動(dòng)性問題暴露無遺。危機(jī)爆發(fā)之后，大量銀行由于人們的擠兌紛紛倒閉，同時(shí)也使得人們對金融機(jī)構(gòu)的信心大大降低，因此也導(dǎo)致銀行無法獲得足夠的資金運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)而引起資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行業(yè)務(wù)的開展具有傳導(dǎo)性，因此，銀行的倒閉具有連鎖效應(yīng)，在很短的時(shí)間里，金融危機(jī)就席卷全球，導(dǎo)致了蔓延全球的金融危機(jī)。由這次的金融危機(jī)的爆發(fā)，我們可以清楚的看到，銀行的流動(dòng)性對銀行的關(guān)鍵性作用，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)完全可能會直接導(dǎo)致一家具有清償能力但無法及時(shí)獲得充足資金或無法以合理成本及時(shí)獲得充足資金的商業(yè)銀行的破產(chǎn)。因此，在面對金融危機(jī)時(shí)，商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更加凸顯，破壞性更強(qiáng)。被美國聯(lián)邦儲蓄保險(xiǎn)公司關(guān)閉的銀行大多資產(chǎn)大于負(fù)債，具有清償能力，僅僅是由于不能及時(shí)清償債務(wù)而破產(chǎn)。因此，最終把銀行打垮的，不是資本金，而是流動(dòng)性。在后金融危機(jī)時(shí)代，如何加強(qiáng)商業(yè)銀行的流動(dòng)性是決定我國經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)定發(fā)展的一個(gè)重要任務(wù)。

二、后金融危機(jī)時(shí)代商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理

在后金融危機(jī)時(shí)代，由于世界經(jīng)濟(jì)特征有所變化，因此商業(yè)銀行在加強(qiáng)其資金流動(dòng)性方面也要有所調(diào)整，在保持其有效的資金流動(dòng)性措施之外，還應(yīng)在新的經(jīng)濟(jì)形式下，做出創(chuàng)新性改革或加強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與預(yù)防，使其保持良好的資金運(yùn)轉(zhuǎn)。

（1）加強(qiáng)存款業(yè)務(wù)經(jīng)營，防范資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行主要是以存貸款業(yè)務(wù)為其主要的經(jīng)營方式，存款業(yè)務(wù)是其主要的資金來源，因此要防范銀行的資金性風(fēng)險(xiǎn)，就必須從存款業(yè)務(wù)下手。在存款方面，銀行除了做好大型存款業(yè)務(wù)外，還應(yīng)重視個(gè)人存款的作用，由于個(gè)人存款分散性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)小，有較好的流動(dòng)性，因此銀行應(yīng)加強(qiáng)對個(gè)人存款的吸收，以減少資金來源的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）加強(qiáng)貸款人資信狀況監(jiān)管，有效防范融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?？v觀2008年美國次貸危機(jī)，其根本原因是美國銀行放貸過多，超過了人們的消費(fèi)能力，最終由于不良信貸的積累過多后爆發(fā)，引起存款人擠兌，而導(dǎo)致銀行大量破產(chǎn)。對銀行的健康發(fā)展而言，貸款人的資信狀況是及其重要的。因此，在后經(jīng)容危機(jī)時(shí)代，銀行要不管加強(qiáng)其貸款人的資信調(diào)查，嚴(yán)加防范不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，有效降低不良資產(chǎn)比率，促進(jìn)銀行良好穩(wěn)健運(yùn)轉(zhuǎn)。

（3）加強(qiáng)銀行經(jīng)營的過程控制，完善風(fēng)險(xiǎn)防范體系。隨著世界金融運(yùn)轉(zhuǎn)方式及全球化程度的不斷加深，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受國際環(huán)境的影響更加深刻，各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互制約，相互促進(jìn)，當(dāng)部分國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較為嚴(yán)重的問題時(shí)，將嚴(yán)重影響本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是世界上的經(jīng)濟(jì)大國，如美國，對世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢更是具有強(qiáng)有力的支配作用。因此，各國金融發(fā)展受到風(fēng)險(xiǎn)的不確定性大大加強(qiáng)，完善銀行危機(jī)防范體系至關(guān)重要。

針對其加強(qiáng)流動(dòng)性以及防范金融危機(jī)而言，銀行必須要有自己的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)構(gòu)或完整而切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，經(jīng)過對以往經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生原因以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施進(jìn)行總結(jié)歸納，制定出應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的資金流轉(zhuǎn)機(jī)制，在金融危機(jī)抬頭之勢，能夠快速的啟動(dòng)其過程及意外防范機(jī)制，有效遏制或盡可能降低金融危機(jī)對銀行的破壞性。

每次金融危機(jī)背后都暴露了世界金融機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)的弊端，2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，給了世界各國以及警告，在今后的后金融危機(jī)時(shí)代，商業(yè)銀行的流動(dòng)性給各國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來挑戰(zhàn)，是否能做好銀行的流動(dòng)性，將決定一國經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)健發(fā)展。

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篇10

2007年次貸危機(jī)爆發(fā)以后,作者就持續(xù)跟蹤危機(jī)的進(jìn)展,掌握危機(jī)的演變脈絡(luò),并從理論上思考危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)金融體系將發(fā)生的深刻變化。《危機(jī)后的全球金融變革》從理論和實(shí)踐兩個(gè)方面剖析危機(jī)后全球金融界要面臨的一些重要問題,探討后危機(jī)時(shí)代金融變革的趨勢及我們的對策。

對此次國際金融危機(jī)的傳導(dǎo)路徑和發(fā)展演變的階段性特征,作者進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),得出的基本結(jié)論是:此次國際金融危機(jī)是通過財(cái)富效應(yīng)、商品價(jià)格波動(dòng)、進(jìn)出口貿(mào)易以及金融市場信心等途徑在各國之間傳導(dǎo)和擴(kuò)散,不同類型經(jīng)濟(jì)體傳導(dǎo)渠道存在明顯差異。整體看來,世界各國為應(yīng)對危機(jī)采取了聯(lián)合行動(dòng),對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)起到了一定的效果,但不同經(jīng)濟(jì)模式的經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對危機(jī)的政策效果存在差距,這緣于各國的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和措施差別。

經(jīng)濟(jì)刺激政策的實(shí)施也使很多國家出現(xiàn)了過度舉債、流動(dòng)性過剩以及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加劇的問題,面對不穩(wěn)定的基礎(chǔ)和當(dāng)前是否是脆弱的復(fù)蘇,世界各國都將面臨著設(shè)計(jì)出一套行之有效的退出戰(zhàn)略,既保證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不致戛然而止,又要預(yù)防通貨膨脹,控制流動(dòng)性泛濫,需要在經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的前提條件、具體策略、相關(guān)原則等方面作一個(gè)細(xì)致的全面的考量,才能保證全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇和長期增長。因此,救市后退出機(jī)制的行動(dòng),是普遍要面對的、具有很強(qiáng)的決策藝術(shù)的操作。

危機(jī)的發(fā)生,為我們認(rèn)識危機(jī)尤其是預(yù)警危機(jī)的發(fā)生提供了深入思考的條件。作者在總結(jié)已有金融危機(jī)監(jiān)測指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上,提出完善與修訂金融危機(jī)監(jiān)測指標(biāo)體系意見,如提出股票市場相關(guān)指標(biāo)、公司債券市場相關(guān)指標(biāo)、非金融類貨幣市場相關(guān)指標(biāo)、信用衍生市場相關(guān)指標(biāo)、銀行業(yè)相關(guān)指標(biāo)、外匯市場指標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等等,通過這些指標(biāo)體系在美國的實(shí)際運(yùn)用,提高對金融危機(jī)的前期、發(fā)生期及以后走勢的觀察和描述,發(fā)現(xiàn)更具先導(dǎo)性的指標(biāo)。

結(jié)合此次國際金融危機(jī)的研究,本書提出今后加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的各種舉措,尤其是總結(jié)美國次貸危機(jī),看到資產(chǎn)證券化后使金融資本因周轉(zhuǎn)率的加速而提高了資本的使用效率,虛擬地?cái)U(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的放款能力,同時(shí)也加強(qiáng)了整個(gè)國際金融市場的聯(lián)系,使整個(gè)國際金融體系對清算結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的抵御能力弱化,提醒我們注意金融衍生品的管理,降低其帶來的負(fù)面影響,提醒我們高度重視金融業(yè)要回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本位,以及控制綜合化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)流動(dòng)性管理,加強(qiáng)金融監(jiān)管。