摘要：跨國(guó)公司通過(guò)合資控股與并購(gòu)活動(dòng)取得一些國(guó)內(nèi)品牌的控制權(quán)。但對(duì)于本土品牌的處理方式卻呈現(xiàn)多樣性與各個(gè)時(shí)期的差異性。文章認(rèn)為跨國(guó)公司控制當(dāng)?shù)仄放坪蟮奶幹梅绞竭x擇主要決定于本土品牌和國(guó)外品牌定位的差異性、跨國(guó)公司對(duì)本土品牌的控制程度。本土品牌的處置方式在各個(gè)時(shí)期的傾向性變化是由我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境變化與跨國(guó)公司相應(yīng)的戰(zhàn)略變化相互作用引起的。

關(guān)鍵詞：品牌策略；古諾均衡；跨國(guó)公司；并購(gòu)

伴隨著外商投資企業(yè)的大規(guī)模進(jìn)入，跨國(guó)公司通過(guò)合資控股與并購(gòu)活動(dòng)取得一些國(guó)內(nèi)品牌的控制權(quán)。它們對(duì)于對(duì)本土品牌的處理卻呈現(xiàn)多種方式，主要有以下幾種：（1）直接雪藏：買斷本土品牌的使用權(quán)，或直接禁止使用。（2）間接雪藏：先利用本土品牌長(zhǎng)期建立起來(lái)的銷售網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)體系，一旦本土品牌的銷售渠道完全由外資品牌控制后，就將本土品牌棄置。（3）完善：如歐萊雅完成了對(duì)“小護(hù)士”的收購(gòu)后，不斷對(duì)“小護(hù)士”推陳出新使其煥發(fā)出新的活力。（4）激活：如中華牙膏被聯(lián)合利華收購(gòu)后被打入冷宮數(shù)年，但由于中華牙膏幾十年的品牌影響力根深蒂固，聯(lián)合利華不得不進(jìn)行“中華牙膏”的重新激活。本土知名品牌在當(dāng)?shù)赜休^高的認(rèn)知度，并在當(dāng)?shù)氐南M(fèi)者心中建立了深厚的感情，而且本土品牌對(duì)當(dāng)?shù)厝说钠靡灿懈`活的反應(yīng)，放棄本土品牌是否意味著放棄本土品牌持續(xù)多年的市場(chǎng)投資？跨國(guó)公司對(duì)不同的本土品牌采用不同處理方式的主要依據(jù)又是什么呢？為回答以上問(wèn)題，本文首先從產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的角度，分析了跨國(guó)公司品牌處置策略的影響因素及其影響，然后又重點(diǎn)探討了中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境變化與跨國(guó)公司在華當(dāng)?shù)仄放祈憫?yīng)策略變化的關(guān)系，并對(duì)跨國(guó)公司的當(dāng)?shù)仄放撇呗苑磻?yīng)行為與選擇模式進(jìn)行了總結(jié)與研究。

一、基本模型

關(guān)于品牌選擇策略，Klemperer（1987）建立了一個(gè)存在品牌差異的Hotelling兩期博弈模型，認(rèn)為消費(fèi)者從一種品牌轉(zhuǎn)移到另一種品牌需要花費(fèi)轉(zhuǎn)換成本、學(xué)習(xí)成本和契約成本。劉志忠等（2008）通過(guò)構(gòu)建存在三個(gè)差異品牌產(chǎn)品的一期動(dòng)態(tài)博弈Hotelling模型，分析了跨國(guó)公司并購(gòu)東道國(guó)企業(yè)后的品牌策略。本文主要借用Horn和Persson（2001）的產(chǎn)品差異化的橫向兼并模型，來(lái)分析不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)跨國(guó)公司品牌策略的影響，并在模型中考慮了兼并的協(xié)同效應(yīng)。

某產(chǎn)業(yè)初始存在三家企業(yè)，一個(gè)國(guó)外企業(yè)，記為f，兩家國(guó)內(nèi)企業(yè)，記為d1、d2，每家企業(yè)生產(chǎn)一種品牌的產(chǎn)品，并在本國(guó)市場(chǎng)上進(jìn)行古諾競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)假定產(chǎn)業(yè)存在較高的進(jìn)入壁壘。國(guó)外企業(yè)的市場(chǎng)需求函數(shù)為pf=1-qf-bQ-f，其中pf，qf分別表示國(guó)外企業(yè)的價(jià)格和產(chǎn)量，Q-f表示國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)量減去企業(yè)f的產(chǎn)量之后的值，b∈[0，1]，表示產(chǎn)品差異化程度的常數(shù)。本國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)需求函數(shù)為pdi=1-qdi-bQ-di，其中pdi，qdi，Q-di表示的含義與國(guó)外企業(yè)類同?，F(xiàn)在假設(shè)國(guó)外企業(yè)f與國(guó)內(nèi)企業(yè)d1并購(gòu)（與d2并購(gòu)與此類同），如果并購(gòu)后選擇保留兩個(gè)品牌，則國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上有三個(gè)品牌進(jìn)行古諾競(jìng)爭(zhēng)：f、d1和d2；如果并購(gòu)后只保留一個(gè)品牌，則國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上只剩下兩個(gè)品牌競(jìng)爭(zhēng)fd1、d2。由兼并的協(xié)同效應(yīng)，我們假設(shè)并購(gòu)后的企業(yè)邊際成本為c1，未被并購(gòu)的國(guó)內(nèi)企業(yè)d2的邊際成本為c，且c1?燮c。

一、問(wèn)題的提出

《2002年世界投資報(bào)告》中顯示2001年全球范圍內(nèi)的國(guó)際直接投資總值為7350億美元，而跨國(guó)并購(gòu)總值為5940億美元（雖然無(wú)論是國(guó)際直接投資還是跨國(guó)并購(gòu)的總值都比2000年有相當(dāng)大的下降，但跨國(guó)并購(gòu)在國(guó)際直接投資中的主體地位卻并沒(méi)有動(dòng)搖）。UNCTAD（聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議）于2002年10月24日公布了全球直接投資的預(yù)測(cè)數(shù)字，預(yù)計(jì)2002年全球國(guó)際直接投資額為5340億美元（比2001年下降27%），但由于中國(guó)持續(xù)推動(dòng)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)開(kāi)放，以及由加入WTO所帶來(lái)的促進(jìn)作用，國(guó)際直接投資會(huì)繼續(xù)流入到中國(guó)的技術(shù)含量高的制造業(yè)以及服務(wù)行業(yè)。預(yù)計(jì)中國(guó)吸收的國(guó)際直接投資會(huì)達(dá)到500億美元，從而成為世界上國(guó)際直接投資的最大流入國(guó)（美國(guó)預(yù)計(jì)2002年流入國(guó)際直接投資440億美元）。但是應(yīng)該看到，由于我國(guó)政策的限制，國(guó)際直接投資進(jìn)入我國(guó)一般都是采用新設(shè)投資的方式，《2002年世界投資報(bào)告》中顯示，2001年我國(guó)吸收了468.8億美元的國(guó)際直接投資，但只有不到5%是通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)的方式進(jìn)入我國(guó)的，其余的都是采用新設(shè)投資方式。

從2002年11月3日開(kāi)始后不到10天內(nèi)，國(guó)家有關(guān)部門相繼出臺(tái)了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》和《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》等三個(gè)重要文件。這些文件和證監(jiān)會(huì)此前已經(jīng)的《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》和《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》相結(jié)合，使得我國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放領(lǐng)域形成了從入世協(xié)議框架下的證券業(yè)和基金業(yè)的開(kāi)放，到外資直接參與國(guó)有產(chǎn)權(quán)和非流通股權(quán)的并購(gòu)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，再到允許合格的境外機(jī)構(gòu)投資者直接投資A股市場(chǎng)等漸次展開(kāi)的全方位開(kāi)放局面，我國(guó)資本市場(chǎng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)和組成部分基本上為外資的進(jìn)入建立了政策通道。

UNCTAD(2000)認(rèn)為以下幾種因素可以解釋跨國(guó)公司對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的偏好：一是跨國(guó)并購(gòu)可以獲得東道國(guó)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)，如商標(biāo)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、專利、專有技術(shù)以及當(dāng)?shù)氐姆咒N渠道等；二是直接到海外去并購(gòu)資產(chǎn)可以迅速地滲透到當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)，這樣可以在跨國(guó)公司激烈的爭(zhēng)奪海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中搶得先機(jī)?？傊?，東道國(guó)的資產(chǎn)對(duì)跨國(guó)公司而言具有超越其自身內(nèi)在價(jià)值之上的更為特殊的策略價(jià)值。因?yàn)樗箍鐕?guó)公司在對(duì)東道國(guó)的產(chǎn)品市場(chǎng)的爭(zhēng)奪中處于一個(gè)更加有利的地位，這種策略價(jià)值顯然是新設(shè)投資所不具備的。

跨國(guó)公司對(duì)華投資有兩種方法可供選擇，即跨國(guó)并購(gòu)和新設(shè)投資，而跨國(guó)并購(gòu)日益成為一種流行的對(duì)外投資方式而受到更多跨國(guó)公司的青睞。面對(duì)日趨增多的跨國(guó)公司在華并購(gòu)行為，那么就需要了解這兩種投資方式本身到底有什么不同？為了回答這個(gè)問(wèn)題，本文構(gòu)建了一個(gè)模型對(duì)此進(jìn)行解釋。

二、模型分析

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避失敗分析

內(nèi)容摘要：系統(tǒng)性的分析其中的原因，可以提高我國(guó)企業(yè)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中各種風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，從而采取有針對(duì)性的積極措施，避免因并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)而造成的損失。在我國(guó)企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的進(jìn)程中，失敗往往多于成功。我們可以發(fā)現(xiàn)其中面臨著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)因素，其結(jié)果是導(dǎo)致并購(gòu)難度的提高、并購(gòu)成本的增加以及最終并購(gòu)交易的夭折或整合的失敗。

跨國(guó)并購(gòu)是失敗與風(fēng)險(xiǎn)相伴的企業(yè)成長(zhǎng)之路，學(xué)界研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)是一條實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)路徑。平均而言，由并購(gòu)得到的回報(bào)大大低于資本成本。雖然我國(guó)企業(yè)在國(guó)外并購(gòu)中也不乏成功案例，譬如阿里巴巴吃掉雅虎中國(guó)、中石油并購(gòu)哈薩克斯坦石油公司，到最近的中國(guó)五礦集團(tuán)公司成功收購(gòu)澳大利亞OZ金屬礦業(yè)公司。然而從完成并購(gòu)到進(jìn)一步融合，最終完成資本和管理的良性運(yùn)作，依然充滿著種種變數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)失敗的具體案例分析

2004年7月，TCL與湯姆森的合資公司TTE正式成立，但隨后TCL兩大合資公司的總虧損超過(guò)了45億元。2005年3月，中國(guó)海洋石油有限公司，與美國(guó)優(yōu)尼科公司高層開(kāi)始接觸，欲以130億美元的價(jià)格收購(gòu)這個(gè)美國(guó)第九大石油巨頭，但歷經(jīng)五個(gè)月的數(shù)輪談判和競(jìng)價(jià)，中海油最終黯然退出。2004年10月，上汽在與韓國(guó)雙龍汽車達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，隨后還取得了絕對(duì)的控股權(quán)，但上汽并沒(méi)能有力地控制這家企業(yè)，自上汽入主后勞資糾紛不斷，2008年汽車總銷量比2007年減少了29.6%，其中12月的銷量同比降幅高達(dá)50%以上，2009年8月以來(lái)更是由于破產(chǎn)問(wèn)題而導(dǎo)致暴動(dòng)的工人與警方的暴力對(duì)峙進(jìn)一步升級(jí)。曾經(jīng)高調(diào)國(guó)際化后的聯(lián)想于2009年5月公布的2008/09財(cái)年財(cái)報(bào)顯示，公司全年凈虧損為2.26億美元，而第四財(cái)季的虧損也進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)2.64億美元，這是聯(lián)想連續(xù)第二個(gè)季度虧損，也是自1997年以來(lái)首次全年虧損，還是其成立25年來(lái)最大的一次虧損。同樣在2009年6月5日，澳大利亞力拓集團(tuán)宣布，集團(tuán)董事會(huì)撤銷對(duì)中鋁注資力拓的戰(zhàn)略合作交易的推介，力拓毀約于中鋁，而中鋁又被動(dòng)違約于向其提供并購(gòu)融資貸款的4家中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行，力拓僅僅給了中鋁1%的違約金，而中鋁要賠償給4大銀行的違約金要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此數(shù)，其次還要承受每股60美元收購(gòu)來(lái)的價(jià)值150億美元的力拓股票在不斷縮水的代價(jià)。

由此看來(lái)，我國(guó)企業(yè)在抓住機(jī)遇走出國(guó)門之際，必須認(rèn)真分析我們?cè)诳鐕?guó)并購(gòu)中失敗的原因，吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)不斷提高識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，做好針對(duì)性的準(zhǔn)備和防范工作，并努力把風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍之內(nèi)。

1中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的三種驅(qū)動(dòng)因素

從中國(guó)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)的20多年的歷史中，我們可以發(fā)現(xiàn)。企業(yè)無(wú)非是在獲得資源、開(kāi)拓市場(chǎng)、獲取技術(shù)、品牌建設(shè)等動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的國(guó)際化戰(zhàn)略。金融危機(jī)下，結(jié)合中國(guó)企業(yè)近兩年的跨國(guó)并購(gòu)事件，我們可以將其分為三種驅(qū)動(dòng)因素類型：

1.1資源獲取驅(qū)動(dòng)型

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)主要集中在自然資源領(lǐng)域。不論是在澳大利亞、非洲還是在拉丁美洲皆是如此。一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國(guó)部分能源礦產(chǎn)的對(duì)外依存度較高。為了保障資源和能源的供給，能源、資源領(lǐng)域已成為我國(guó)對(duì)外直接投資的重點(diǎn)領(lǐng)域，通過(guò)兼并收購(gòu)國(guó)外企業(yè)的方式則成為很多企業(yè)的選擇。另一方面，這次金融危機(jī)導(dǎo)致以石油、鐵礦石等為代表的能源資源產(chǎn)品價(jià)格的大幅下降。國(guó)外部分企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)壓力，這有助于我國(guó)企業(yè)降低并購(gòu)成本，改善交易條件，增強(qiáng)并購(gòu)的主動(dòng)性。再者，中國(guó)的大型能源企業(yè)都是國(guó)有企業(yè)，資本實(shí)力雄厚，已經(jīng)積累了一定的海外投資經(jīng)驗(yàn)，具備了開(kāi)展大規(guī)?？鐕?guó)并購(gòu)的條件。事實(shí)上，一些企業(yè)已經(jīng)有所行動(dòng)。2008年7月，中國(guó)最大的糧油食品公司中糧集團(tuán)有限公司購(gòu)得美國(guó)SmithfieldFoodslnc，公司5％的股權(quán)。2008年11月，中海油田服務(wù)股份有限公司收購(gòu)挪威海上鉆井公司ASA股權(quán)項(xiàng)目全部實(shí)施完畢。2009年4月，澳大利亞政府同意了中國(guó)五礦以12.06億美元的總價(jià)收購(gòu)澳大利亞OZ礦業(yè)公司大部分資產(chǎn)。海外資源收購(gòu)的新模式，為我國(guó)換取了能源資源的休養(yǎng)生息和可持續(xù)生產(chǎn)能力，極大地緩解中國(guó)長(zhǎng)期浪費(fèi)所造成的資源緊缺狀況，增加中國(guó)戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，提升我們?cè)趪?guó)際資源領(lǐng)域的影響力。

1.2技術(shù)獲取驅(qū)動(dòng)型

危機(jī)之中的美國(guó)企業(yè)，資產(chǎn)嚴(yán)重貶值，資產(chǎn)價(jià)格下降。陷入困境的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)，為了尋求出路，紛紛以較低的價(jià)格被整體收購(gòu)。同時(shí)。為尋求及早走出金融困境，美國(guó)適當(dāng)放寬了資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的限制，以求廣攬資金，全力“救市”。如美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)放寬了長(zhǎng)期限制資本運(yùn)營(yíng)和私人投資大景入股銀行的規(guī)定，投資者可以持有最多33％的銀行股權(quán)，而不會(huì)被視為控股股東。這些都為中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)提供了便利。而中國(guó)金融機(jī)構(gòu)缺乏國(guó)際化經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，金融掌控能力相對(duì)較弱，通過(guò)采取參股方式?？梢晕蘸Ｍ饨鹑谄髽I(yè)長(zhǎng)期積累的品牌、人才、技術(shù)等方面的投資價(jià)值，以促進(jìn)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期發(fā)展。2007年末，中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金中國(guó)投資有限責(zé)任公司以50億美元購(gòu)入摩根士丹利股權(quán)。投資30億美元購(gòu)買黑石集團(tuán)股權(quán)。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行以30億美元購(gòu)買巴克萊銀行的股權(quán)，金融機(jī)構(gòu)并購(gòu)活動(dòng)，有利于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。挖掘具有高級(jí)管理技術(shù)的人才。另外，金融危機(jī)引發(fā)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退為國(guó)內(nèi)制造業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)獲取相關(guān)資源和能力，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型和升級(jí)提供了有利時(shí)機(jī)。我國(guó)企業(yè)手里有資金，通過(guò)參股或購(gòu)買世界一流企業(yè)，可以使我國(guó)企業(yè)分享其技術(shù)品牌和市場(chǎng)帶來(lái)的利益，學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗(yàn)，從中獲取品牌資源和技術(shù)，提高自身技術(shù)能力，增強(qiáng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力。目前，一些IT高科技企業(yè)、裝備制造企業(yè)都是技術(shù)獲取型跨國(guó)并購(gòu)的主力軍。

一、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r

近年來(lái)，在“走出去”戰(zhàn)略的指引下，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門，參與跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)?？鐕?guó)并購(gòu)已成為中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)的一條捷徑，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、獲取資源的有效途徑，也是企業(yè)規(guī)避不平等貿(mào)易壁壘的方法之一。從國(guó)際趨勢(shì)看，一些國(guó)際知名企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力下急于脫離非核心業(yè)務(wù)而進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，這給我國(guó)急需技術(shù)和市場(chǎng)的企業(yè)提供了一個(gè)并購(gòu)機(jī)會(huì)?；谶@些動(dòng)因和趨勢(shì)，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的數(shù)量越來(lái)越多，規(guī)模也越來(lái)越大。2002年，中國(guó)企業(yè)以并購(gòu)方式對(duì)外投資的額度只有2億美元，到2005年，已達(dá)65億美元，2006年依然有47.4億美元。在幾年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)企業(yè)以并購(gòu)方式對(duì)外投資的數(shù)量增長(zhǎng)20-30倍。

二、并購(gòu)戰(zhàn)略在并購(gòu)中的作用

跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略的一種手段。無(wú)論以何種原因?qū)嵭锌鐕?guó)并購(gòu)，企業(yè)的最終目的都是希望跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略決策能夠?qū)崿F(xiàn)，借助并購(gòu)能發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)自身的不足，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)自己的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。因此，我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)是基于戰(zhàn)略的并購(gòu)，是在戰(zhàn)略規(guī)劃指引下的一個(gè)動(dòng)態(tài)變化過(guò)程。并購(gòu)戰(zhàn)略是并購(gòu)順利進(jìn)行的前提和基礎(chǔ)，對(duì)未來(lái)的并購(gòu)整合及發(fā)展具有重要影響。

(一)明確的并購(gòu)戰(zhàn)略是并購(gòu)成功的前提。對(duì)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)并不是停留在業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的合并層面上，而是在其戰(zhàn)略統(tǒng)領(lǐng)下，依靠并購(gòu)達(dá)到更高的目標(biāo)。如我國(guó)萬(wàn)象集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)(UAI)是基于其良好品牌和市場(chǎng)份額，我國(guó)京東方科技集團(tuán)有限公司收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會(huì)社的薄膜晶體管液晶顯示器業(yè)務(wù)，主要是為獲得世界先進(jìn)的核心技術(shù)。

對(duì)并購(gòu)目的進(jìn)行合理而科學(xué)的定位，從而指導(dǎo)企業(yè)選擇符合自身發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)公司，不僅影響并購(gòu)的效果，更對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向產(chǎn)生重要影響。并購(gòu)目標(biāo)模糊會(huì)使企業(yè)失去發(fā)展方向。從并購(gòu)失敗的案例看，往往是企業(yè)在急于擴(kuò)張的沖動(dòng)下，在沒(méi)有弄清并購(gòu)目的情況下盲目做出并購(gòu)決策，因而給并購(gòu)的失敗埋下致命的誘因。創(chuàng)建于20世紀(jì)80年代的加拿大善美集團(tuán)于90年代初為獲得廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)和知名品牌效應(yīng)收購(gòu)了有100多年縫紉機(jī)生產(chǎn)制造歷史的上海勝家集團(tuán)，在并購(gòu)的效應(yīng)還未發(fā)揮出來(lái)之前，又分別在同年和次年收購(gòu)了日本山水電子公司、香港東茗國(guó)際公司和德國(guó)百福公司。激進(jìn)而不明確的擴(kuò)張策略使善美公司債臺(tái)高筑，管理混亂，發(fā)展至1999年，善美公司申請(qǐng)破產(chǎn)。

一、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r

近年來(lái)，在“走出去”戰(zhàn)略的指引下，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門，參與跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)?？鐕?guó)并購(gòu)已成為中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)的一條捷徑，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、獲取資源的有效途徑，也是企業(yè)規(guī)避不平等貿(mào)易壁壘的方法之一。從國(guó)際趨勢(shì)看，一些國(guó)際知名企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力下急于脫離非核心業(yè)務(wù)而進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，這給我國(guó)急需技術(shù)和市場(chǎng)的企業(yè)提供了一個(gè)并購(gòu)機(jī)會(huì)?；谶@些動(dòng)因和趨勢(shì)，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的數(shù)量越來(lái)越多，規(guī)模也越來(lái)越大。2002年，中國(guó)企業(yè)以并購(gòu)方式對(duì)外投資的額度只有2億美元，到2005年，已達(dá)65億美元，2006年依然有47.4億美元。在幾年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)企業(yè)以并購(gòu)方式對(duì)外投資的數(shù)量增長(zhǎng)20-30倍。

二、并購(gòu)戰(zhàn)略在并購(gòu)中的作用

跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略的一種手段。無(wú)論以何種原因?qū)嵭锌鐕?guó)并購(gòu)，企業(yè)的最終目的都是希望跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略決策能夠?qū)崿F(xiàn)，借助并購(gòu)能發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)自身的不足，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)自己的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。因此，我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)是基于戰(zhàn)略的并購(gòu)，是在戰(zhàn)略規(guī)劃指引下的一個(gè)動(dòng)態(tài)變化過(guò)程。并購(gòu)戰(zhàn)略是并購(gòu)順利進(jìn)行的前提和基礎(chǔ)，對(duì)未來(lái)的并購(gòu)整合及發(fā)展具有重要影響。

(一)明確的并購(gòu)戰(zhàn)略是并購(gòu)成功的前提。對(duì)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)并不是停留在業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的合并層面上，而是在其戰(zhàn)略統(tǒng)領(lǐng)下，依靠并購(gòu)達(dá)到更高的目標(biāo)。如我國(guó)萬(wàn)象集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)(UAI)是基于其良好品牌和市場(chǎng)份額，我國(guó)京東方科技集團(tuán)有限公司收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會(huì)社的薄膜晶體管液晶顯示器業(yè)務(wù)，主要是為獲得世界先進(jìn)的核心技術(shù)。

對(duì)并購(gòu)目的進(jìn)行合理而科學(xué)的定位，從而指導(dǎo)企業(yè)選擇符合自身發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)公司，不僅影響并購(gòu)的效果，更對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向產(chǎn)生重要影響。并購(gòu)目標(biāo)模糊會(huì)使企業(yè)失去發(fā)展方向。從并購(gòu)失敗的案例看，往往是企業(yè)在急于擴(kuò)張的沖動(dòng)下，在沒(méi)有弄清并購(gòu)目的情況下盲目做出并購(gòu)決策，因而給并購(gòu)的失敗埋下致命的誘因。創(chuàng)建于20世紀(jì)80年代的加拿大善美集團(tuán)于90年代初為獲得廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)和知名品牌效應(yīng)收購(gòu)了有100多年縫紉機(jī)生產(chǎn)制造歷史的上海勝家集團(tuán)，在并購(gòu)的效應(yīng)還未發(fā)揮出來(lái)之前，又分別在同年和次年收購(gòu)了日本山水電子公司、香港東茗國(guó)際公司和德國(guó)百福公司。激進(jìn)而不明確的擴(kuò)張策略使善美公司債臺(tái)高筑，管理混亂，發(fā)展至1999年，善美公司申請(qǐng)破產(chǎn)。

跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y在世界及我國(guó)FDI中的地位單位(%)

附圖

資料來(lái)源：宋泓：《必將消失的特殊性—從投資與貿(mào)易角度探析中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的融合》，《國(guó)際貿(mào)易》，2003年第1期。

從世界范圍來(lái)看，并購(gòu)?fù)顿Y是國(guó)際直接投資的主要方式，如2001年并購(gòu)?fù)顿Y占世界總投資額的比例超過(guò)80%（達(dá)到80.79%）；反觀我國(guó)，與世界主要潮流恰恰相反，并購(gòu)?fù)顿Y在我國(guó)吸引的國(guó)際直接投資中占有微不足道的地位，如2001年通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)入我國(guó)的直接投資占總投資額的比重不超過(guò)5%（僅僅只有4.96%）。

20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始以來(lái)的第五次全球并購(gòu)浪潮的最高峰是2000年，2000年時(shí)全球并購(gòu)交易創(chuàng)下了總額3.4萬(wàn)億美元的歷史紀(jì)錄（較1999年的3.293萬(wàn)億美元的交易金額增長(zhǎng)3.5%）。但2000年以后，并購(gòu)浪潮的勢(shì)頭逐步減弱，并購(gòu)交易連創(chuàng)新高的動(dòng)力開(kāi)始出現(xiàn)不足。2001年發(fā)生在美國(guó)的9·11事件，進(jìn)一步加劇了全球并購(gòu)交易的銳減。2001年，全球并購(gòu)交易總額僅為1.74萬(wàn)億美元（降幅高達(dá)50%）。2002年，全球并購(gòu)繼續(xù)降溫，全年全球并購(gòu)數(shù)量約為1.7萬(wàn)宗（同比又減少24%），并購(gòu)金額僅為1萬(wàn)億美元左右（同比下降47%）。2003年3月開(kāi)始的美國(guó)針對(duì)伊拉克的軍事行動(dòng)進(jìn)一步加劇了世界的動(dòng)蕩，以跨國(guó)并購(gòu)為特征的第五次并購(gòu)浪潮有逐步走向終結(jié)的跡象。

二、跨國(guó)并購(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響

1中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展

（1）第一次企業(yè)并購(gòu)浪潮(1984年-1989年)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，80年代，全國(guó)共有6226戶企業(yè)并購(gòu)了6966戶企業(yè)，減少虧損企業(yè)4095戶，減少虧損金額5.22億元。

這一階段也存在一些問(wèn)題，如并購(gòu)的動(dòng)因主要是由于政府部門要卸掉財(cái)政包袱，消除虧損企業(yè)。企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革不配套、企業(yè)經(jīng)營(yíng)自主性差、缺少競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制，工作效果并不甚理想，有的并購(gòu)增加了優(yōu)勢(shì)企業(yè)的負(fù)擔(dān)，使優(yōu)勢(shì)企業(yè)效益下降。

（2）第二次企業(yè)并購(gòu)浪潮(從1992年至今)。

自1992年中國(guó)經(jīng)濟(jì)確立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的方向后，企業(yè)并購(gòu)無(wú)論在規(guī)模還是形式上都有了新的突破，企業(yè)并購(gòu)的高潮又一次來(lái)臨。

[摘要]跨國(guó)并購(gòu)作為目前FDI的主要形式，全球跨國(guó)并購(gòu)掀起了新的高潮。但是，多數(shù)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效并不樂(lè)觀，跨國(guó)并購(gòu)整合直接影響到跨國(guó)并購(gòu)的成敗。中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)之路還處于探索階段，本文分析了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的類型，結(jié)合跨國(guó)并購(gòu)整合提出了建議。

[關(guān)鍵詞]跨國(guó)并購(gòu)整合中國(guó)企業(yè)

一、跨國(guó)并購(gòu)及跨國(guó)并購(gòu)整合

跨國(guó)并購(gòu)(cross-borderM&G)是指涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上的國(guó)家的企業(yè)并購(gòu)?？鐕?guó)并購(gòu)的基本含義為：一國(guó)企業(yè)(并購(gòu)企業(yè)或母國(guó)企業(yè))為了達(dá)到某種目的，通過(guò)一定的形式和支付手段，把另一國(guó)企業(yè)(目標(biāo)企業(yè)或東道國(guó)企業(yè))的整個(gè)資產(chǎn)或足以行使經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的股份收買下?？鐕?guó)并購(gòu)的形式包含跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)。

跨國(guó)并購(gòu)整合是指并購(gòu)企業(yè)根據(jù)自身并購(gòu)前所確定的戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展準(zhǔn)則，遵循東道國(guó)的政治、社會(huì)文化、經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境，將目標(biāo)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、管理風(fēng)格、公司文化、生產(chǎn)、營(yíng)銷和人員等企業(yè)要素與并購(gòu)企業(yè)的要素融為一體，通過(guò)兩家企業(yè)之間的相互作用，來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)組織間的核心能力或戰(zhàn)略能力的有效成功轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散和積累，從而達(dá)到并購(gòu)企業(yè)在全球范圍內(nèi)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的目標(biāo)的過(guò)程。

跨國(guó)并購(gòu)整合是并購(gòu)成功的關(guān)鍵?？茽杻?nèi)顧問(wèn)公司對(duì)1998年～1999年全球發(fā)生的115項(xiàng)并購(gòu)交易(含跨國(guó)并購(gòu))調(diào)查顯示：53％的被調(diào)查者將并購(gòu)失敗的主要原因歸于整合失敗。并購(gòu)成功與否不僅依靠被并購(gòu)公司所帶來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力，而且更大程度上依靠并購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司的整合程度。(BruceWasserstein,1998)

摘要：本文分析了近年來(lái)跨國(guó)并購(gòu)的分布狀況及其新方式和新主體，進(jìn)而總結(jié)了新形勢(shì)下跨國(guó)并購(gòu)浪潮的新特點(diǎn)及其發(fā)展趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞：新形勢(shì)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展趨勢(shì)

上世紀(jì)90年代中期興起，至今仍蓬勃發(fā)展的第五次全球并購(gòu)浪潮，其重要特征就是跨國(guó)并購(gòu)。在投資方式上，“綠地投資”越來(lái)越少，“綠地投資”與兼并收購(gòu)相結(jié)合的方式不斷上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，跨國(guó)并購(gòu)從1993年的831億美元到2006年的8800億美元，增長(zhǎng)近10倍。2007年上半年，全球并購(gòu)總額達(dá)到5810億美元，較2006年同期增長(zhǎng)58%，全球新一輪并購(gòu)浪潮再次呈現(xiàn)在各企業(yè)面前。本文擬從本次跨國(guó)并購(gòu)的分布特點(diǎn)出發(fā)，探討新形勢(shì)下跨國(guó)并購(gòu)的趨勢(shì)。

跨國(guó)并購(gòu)分布狀況分析

2000年以來(lái)國(guó)際并購(gòu)的新發(fā)展和出現(xiàn)的新動(dòng)向，實(shí)質(zhì)上是全球一體化程度加深、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)進(jìn)步加快而帶來(lái)的一次跨國(guó)重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整浪潮，并又反過(guò)來(lái)促進(jìn)全球一體化、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)進(jìn)步。從并購(gòu)的分布來(lái)看呈現(xiàn)以下幾方面的特點(diǎn)。

（一）發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)總量占絕大部分